２０１８年垃圾焚烧发电行业深度研究报告
垃圾焚烧行业概况
垃圾焚烧发电行业平均毛利率36%，平均净利率19%，现金收入比102%，资产负债率58%，商业模式决定了行业重资产与稳现金流的属性。我国垃圾焚烧在无害化处置中的占比为31%，填埋仍是主要的垃圾处理方式，垃圾焚烧行业仍有发展空间，预计十三五期间新建市场1500亿，运营市场440亿/年。行业集中度相对较高，竞争格局趋于稳定。
A股垃圾焚烧发电上市公司差异性分析
行业内公司在项目建设、项目运营质量、运营项目阶段、会计处理方式等方面存在差异性，本文选取伟明环保、上海环境、中国天楹、绿色动力、瀚蓝环境、旺能环境6家垃圾焚烧发电企业进行横向对比。
项目投资建设决定了在建工程转无形资产的账面价值，通过折旧摊销间接影响运营期盈利能力，而建设总投资中设备购置占比约50%。比较6家公司单位垃圾处置投资额，伟明环保最低，上海环境最高，与设备是否自产和成本管控有关。
项目运营质量决定了直接影响项目运营期收入和成本，受垃圾处理价格、单位垃圾发电量、上网电价等因素影响。垃圾处置价格，已投运项目中上海环境价格最高，与地处上海区域有关；在建项目中，中国天楹价格最高，主要是由于海外项目单价较高。单位垃圾上网电量，伟明环保吨垃圾发电量最高，中国天楹最低。上网电价公司间差异性不大，基本均执行0.65元/度。
运营项目所处阶段将会影响税收优惠和偿还贷款情况。所得税三免三减半：根据项目投运时间不同，各公司的所得税率存在一定差异，所得税最高为中国天楹22.68%，最低为伟明环保11.95%，与新增免税项目业绩贡献大有关。偿还贷款：项目贷款的还款期限通常为8-15年，比特许经营期短。当项目贷款还清后，将带来财务费用的节省和现金流净流入的增加。
会计处理方式的差异性主要体现在建设收入确认、无形资产或金融资产的确认、预计负债等会计处理方式上。建设收入的确认对于公司整体没有现金流流入，同时建造服务价格的确定给予企业一定报表调节空间，6家公司中伟明环保、中国天楹、上海环境确认部分建造收入。无形资产或金融资产确认方面，绿色动力、上海环境将保底垃圾处置费确认为金融资产，建设投资剩余部分确认为无形资产；伟明环保、中国天楹、旺能环境、瀚蓝环境将全部建设投资转入无形资产。两种会计处理方
式的差异本质为特许经营项目是否承诺垃圾保底量，在当前垃圾焚烧处置供不应求的格局下差异性未能体现出来。大修费用的会计处理，瀚蓝环境、绿色动力、中国天楹将大修费用在发生时进行确认，确认为营业成本；旺能环境、伟明环保、上海环境将大修、重置和恢复性大修等必要支出确认为预计负债，并在特许经营权和未确认融资费用中摊销，使得后者毛利率偏高，利润表显得更加平滑，同时折现率的选取给予公司一定的报表调节空间。
垃圾焚烧项目敏感性分析
通过敏感性测试，项目NPV影响因素由大到小依次为：单位投资额>单位垃圾上网电量>特许经营期限>垃圾处置费。单位投资额对于项目NPV影响最大，建设期成本管控对于项目整体估值影响最大；其次为单位垃圾上网电量，受到垃圾热值、焚烧设备效率、自用电比例等因素影响；其次为特许经营年限；最后为垃圾处置费。
A股垃圾焚烧发电上市公司成长性分析
在建项目建成投运是垃圾发电企业未来3年可预期的成长来源，我们以在运项目的运营能力为参照，预测在建项目建成投运后的经营情况，通过在建项目NPV/已投运项目NPV的指标来表现公司成长性，成长性由高到低依次为：绿色动力、中国天楹、旺能环境、伟明环保、瀚蓝环境、上海环境。通过目前市值/（在建项目+已投运项目）NPV指标来衡量上市公司目前的估值水平，垃圾焚烧项目估值由高到低依次为伟明环保、绿色动力、瀚蓝环境、上海环境、中国天楹、旺能环境。
投资建议
通过横向比较分析，我们认为【伟明环保】在项目建设和运营效率上均表现突出，会计处理方式给予公司一定报表调节空间，降低业绩波动性。从成长性和估值角度，建议关注【中国天楹】和【旺能环境】。
风险提示：项目建设进度低于预期，行业竞争加剧
目录
1垃圾焚烧行业概况 (5)
1.1 与其他细分行业相比：盈利性好、现金流优 (5)
1.1.1 盈利性：垃圾焚烧发电行业盈利性好 (5)
1.1.2 现金流：垃圾焚烧发电现金收入比最高 (6)
1.1.3 资产负债率：处于中等水平 (6)
1.2 垃圾焚烧行业发展分析 (7)
1.2.1 生活垃圾产量逐年攀升，无害化处置仍以填埋为主 (7)
1.2.2 垃圾焚烧更具优势，2012年以来发展迅猛 (7)
1.2.3 区域分布不均衡，行业仍有发展空间 (8)
1.2.4 行业集中度较高，竞争格局趋于稳定 (11)
2A股垃圾焚烧发电上市公司差异性分析 (12)
2.1 项目投资建设 (12)
2.1.1 单位垃圾处置投资 (12)
2.1.2 建设总投资构成 (13)
2.2 项目运营质量 (14)
2.2.1 垃圾处理价格 (14)
2.2.2 单位垃圾上网电量 (14)
2.2.3 上网电价 (15)
2.3 项目运营阶段 (16)
2.3.1 税收优惠 (16)
2.3.2 偿还贷款 (17)
2.4 会计处理方式 (17)
2.4.1 建设收入的确认 (18)
2.4.2 无形资产或金融资产确认 (18)
2.4.3 大修费用的会计处理 (19)
3垃圾焚烧项目敏感性分析 (20)
3.1 典型单个项目的财务模型 (20)
3.2 项目NPV敏感性分析 (21)
4A股垃圾焚烧发电上市公司成长性分析 (21)
4.1 已投运项目的运营能力分析 (22)
4.2 在建项目经营情况预测 (22)
4.3 在建项目NPV/已投运项目NPV (22)
4.4 （在建项目+已投运项目）NPV/目前市值 (23)
专业编写 生活垃圾焚烧发电项目可行性研究报告 《十三五规划》 核心提示：生活垃圾焚烧发电项目投资环境分析，生活垃圾焚烧发电项目背景和发展概况，生活垃圾焚烧发电项目建设的必要性，生活垃圾焚烧发电行业竞争格局分析，生活垃圾焚烧发电行业财务指标分析参考，生活垃圾焚烧发电行业市场分析与建设规模，生活垃圾焚烧发电项目建设条件与选址方案，生活垃圾焚烧发电项目不确定性及风险分析，生活垃圾焚烧发电行业发展趋势分析 提供国家发改委（甲、乙、丙）级资质 中投信德——专业编写各类商务报告 【主要用途】发改委立项、政府批地、贷款融资、环评、申请国家补助资金等【交付方式】特快专递、E-mail 【交付时间】2-3个工作日 【报告格式】Word格式、PDF格式 【报告价格】此报告为委托项目报告，具体价格根据具体的要求协商 【工程师】高建（先生）会给您满意的答复 【报告说明】 本报告是针对行业投资可行性研究咨询服务的专项研究报告，此报告为个性化定制服务报告，我们将根据不同类型及不同行业的项目提出的具体要求，修订报告目录，并在此目录的基础上重新完善行业数据及分析内容，为企业项目立项、批地、融资提供全程指引服务。
可行性研究报告是在制定某一建设或科研项目之前，对该项目实施的可能性、有效性、技术方案及行业政策进行具体、深入、细致的技术论证和经济评价，以求确定一个在技术上合理、经济上合算的最优方案和最佳时机而写的书面报告。可行性研究报告主要内容是要求以全面、系统的分析为主要方法，经济效益为核心，围绕影响项目的各种因素，运用大量的数据资料论证拟建项目是否可行。对整个可行性研究提出综合分析评价，指出优缺点和建议。为了结论的需要，往往还需要加上一些附件，如试验数据、论证材料、计算图表、附图等，以增强可行性报告的说服力。 可行性研究是确定建设项目前具有决定性意义的工作，是在投资决策之前，对拟建项目进行全面技术经济分析论证的科学方法，在投资管理中，可行性研究是指对拟建项目有关的自然、社会、经济、技术等进行调研、分析比较以及预测建成后的社会经济效益。在此基础上，综合论证项目建设的必要性，财务的盈利性，经济上的合理性，技术上的先进性和适应性以及建设条件的可能性和可行性，从而为投资决策提供科学依据。 投资可行性报告咨询服务分为政府审批核准用可行性研究报告和融资用可 行性研究报告。审批核准用的可行性研究报告侧重关注项目的社会经济效益和影响；融资用报告侧重关注项目在经济上是否可行。具体概括为：政府立项审批，产业扶持，银行贷款，融资投资、投资建设、境外投资、上市融资、中外合作，股份合作、组建公司、征用土地、申请高新技术企业等各类可行性报告。 报告通过对项目的市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等方面的研究调查，在行业专家研究经验的基础上对项目经济效益及社会效益进行科学预测，从而为客户提供全面的、客观的、可靠的项目投资价值评估及项目建设进程等咨询意见。 可行性研究报告大纲（具体可根据客户或法改委大纲进行调整） 为客户提供国家发委（甲乙丙）级资质 专业编写： 生活垃圾焚烧发电项目建议书 生活垃圾焚烧发电项目申请报告 生活垃圾焚烧发电项目环评报告 生活垃圾焚烧发电项目商业计划书 生活垃圾焚烧发电项目资金申请报告 生活垃圾焚烧发电项目节能评估报告 生活垃圾焚烧发电项目规划设计咨询 生活垃圾焚烧发电项目可行性研究报告
我国垃圾焚烧发电行业竞争格局 （1）行业市场化程度 我国垃圾焚烧发电行业发展起步较晚，目前处于快速发展阶段。国务院发布的《“十三五”生态环境保护规划》指出大中型城市重点发展生活垃圾焚烧发电技术，同时要求健全社会资本投资环境治理回报机制，废止各类妨碍形成全国统一市场和公平竞争的制度规定。近年来，我国生活垃圾焚烧行业快速发展的趋势不变，企业盈利模式日趋成熟，社会资本不断涌入。随着我国城镇化进程的推进，中小城镇市场将逐渐打开，垃圾焚烧发电行业的市场化程度将进一步提高。未来，环境保护问题的日益凸显、垃圾焚烧标准逐步提高以及行业监管趋严，将推动垃圾焚烧企业对设施进行升级改造，其运营成本将会进一步增加，从而将挤压技术水平较低的中小企业的成长空间，进而有利于行业出清以及市场集中度的提高。 （2）行业竞争状况 相比传统的卫生填埋方式，以垃圾焚烧方式处理生活垃圾对环境影响相对较小，近年来在国内得到广泛应用。然而，受限于垃圾运输半径的影响，国内垃圾焚烧企业的服务范围存在一定限制，行业整体较为分散。但国内亦出现了部分具有较强技术实力和运营管理能力的垃圾焚烧企业，通过参与各地项目的招投标，实现跨区域运营。
目前，国内在垃圾焚烧发电行业内实现跨区域运营的企业主要包括中国光大国际有限公司、上海康恒环境股份有限公司、瀚蓝环境股份有限公司、浙江伟明环保股份有限公司、绿色动力环保集团股份有限公司等，具体情况如下： A、中国光大国际有限公司 中国光大国际有限公司为香港联交所主板上市公司，是中国首个一站式、全方位的环境综合治理服务商，主营业务包括垃圾发电、餐厨垃圾处理、垃圾分类、环卫一体化、污水处理、中水回用、供水、水环境综合治理、生物质综合利用、危废处理、生态修复、光伏发电、风电、技术研发、规划设计、装备制造、分析检测、环保产业园等。业务覆盖境内20个省、直辖市及150多个地区，远播德国、波兰及越南。根据中国光大国际有限公司官网介绍，2018 年收入逾239 亿港币。 B、上海康恒环境股份有限公司 上海康恒环境股份有限公司是中信产业基金旗下的固废综合治理专业平台公司，是国内领先的综合性固废投资营运服务商。康恒环境专注于城市固废综合治理、静脉产业园、垃圾发电EPC、环卫一体化、环境修复、农林废弃物解 决方案等环保业务领域，目前已成长为国内集投资、建设、运营为一体的全产业链固废综合治理环保领军企业。
中国保险业IT应用与市场研究报告 保险业信息化现状及购买行为调查保险公司系统建设概况 保险公司综合业务系统建设状况 综合业务系统是保险公司的核心系统，可以分为产险综合业务系统和寿险综合业务系统。这些综合业务系统，按照功能模块来说是由新合同处理系统、核保系统、收费系统、出单系统、保全系统、理赔系统、核赔系统、客户服务系统和代理人管理系统等多个系统构成，可以实现诸如投保、核保、签单、交费、批改、给付、退保、复效、报案、赔付申请、核赔、赔付和客户服务等具体功能。从系统构架上来说，则大多采用基于事务通信中间件的三层客户机、服务器结构，达到实现逻辑和表示逻辑的分离，实现数据库服务、业务逻辑服务和表示逻辑服务的分布式处理。而对于寿险综合业务系统，则采用零险种、参数化技术，支持动态增删险种。 调查显示，所有的保险公司都拥有综合业务系统。其中，采用自己开发业务系统的保险公司有平安保险公司和新华保险公司; 购买成型业务系统的有中国 人寿和泰康人寿; 而与厂商合作开发的是中国人民保险公司和太平洋保险公司。 中国人寿保险公司采用的是美国科比亚的CBPS寿险综合业务系统，于1997年开始在全国各地30多家分公司实施。另外有少数分公司在最近的系统更新时使用了尚洋公司的新一代业务系统，这些地区包括青海和深圳地区。而四川、重庆等西南地区的分公司，系统则由高伟达公司开发。
1999年7月，太平洋保险公司斥资500万美元建立了新系统，以全面提升服务能力，力求业务再创新高。科联系统有限公司为中国太平洋保险公司建立的“人寿保险管理系统”已交付使用。“人寿保险管理系统”可以更新太平洋公司团体及个人人寿保险的业务程序，包括从草签保险单、收取保险费到索赔、理赔的整个过程。 另外，泰康人寿保险公司从去年下半年开始，在全国各地分公司中推广已经本地化的美国CSC提供的寿险综合业务系统。该套系统耗资1600多万元人民币，是泰康人寿近期信息化战略中最重要的举措。 中国人民保险公司的产险综合业务系统则由尚洋和中科软合作开发。此外，尚洋和中科软还分别开发了新华人寿的投资型寿险综合业务系统和太平洋保险的寿险综合业务系统。 保险公司呼叫中心系统建设状况 在本次调查涉及的保险公司中，中国平安保险公司、太平洋保险公司、中国人寿保险公司和中国人民保险公司已经在全国的大部分省市实施了呼叫中心系
本溪市生活垃圾焚烧发电项目可行性研究报告 2016年1月
目录 第一章总论................................... 错误！未定义书签。 1.1项目概况 ........................................................................ 错误！未定义书签。 1.2、建设单位概况 ............................................................. 错误！未定义书签。 1.3、项目提出的理由及过程 ............................................. 错误！未定义书签。 1.4、项目建设的必要性 ..................................................... 错误！未定义书签。 1.5、项目可行性研究报告编制原则与依据 ..................... 错误！未定义书签。 1.6主要经济技术指标 ........................................................ 错误！未定义书签。 第二章市场调查与研究............................. 错误！未定义书签。 2.1、国内混凝土现状 ......................................................... 错误！未定义书签。 2.2、商品混凝土的产业政策 ............................................. 错误！未定义书签。 第三章项目区概况及项目建设条件................... 错误！未定义书签。 3.1自然环境概况 ................................................................ 错误！未定义书签。 3.2社会经济概况 ................................................................ 错误！未定义书签。 第四章项目建设方案............................... 错误！未定义书签。 4.1编制依据 ........................................................................ 错误！未定义书签。 4.2项目建设标准 ................................................................ 错误！未定义书签。 4.3竖向规划 ........................................................................ 错误！未定义书签。 4.4建筑方案 ........................................................................ 错误！未定义书签。 4.5结构方案 ........................................................................ 错误！未定义书签。 第五章产品方案、技术方案和设备方案.............. 错误！未定义书签。 5.1产品方案 ........................................................................ 错误！未定义书签。 5.2技术方案 ........................................................................ 错误！未定义书签。 5.3主要运输设备方案 ........................................................ 错误！未定义书签。 5.4、总图运输工程 ............................................................. 错误！未定义书签。 第六章配套工程建设方案.......................... 错误！未定义书签。 6.1电力工程 ........................................................................ 错误！未定义书签。 6.2智能化系统（弱电） .................................................... 错误！未定义书签。 6.3给水排水工程 ................................................................ 错误！未定义书签。 第七章环境保护与节能............................ 错误！未定义书签。 7.1设计依据 ........................................................................ 错误！未定义书签。 7.2环境影响因素 ................................................................ 错误！未定义书签。 7.3节能 ................................................................................ 错误！未定义书签。 第八章劳动安全、卫生防护......................... 错误！未定义书签。 8.1设计依据 ........................................................................ 错误！未定义书签。 8.2危险、危害因素的分析 ................................................ 错误！未定义书签。第九章项目实施计划............................... 错误！未定义书签。
垃圾焚烧发电厂建设、调试、运营汇编 一、项目建设阶段 1、项目建议书报批 2、确定设计院 3、电厂建设期编制项目可研报告 4、批复项目可研 5、编制项目环境评价 6、批复项目环境评价 7、编制项目初步设计 8、批复项目初设计 9、项目选址 10、办理项目土地手续 11、涉外投资的编制项目申请报告，要包括购买国产设备的清单，用于退还增值税 12、政府核准申请报告 13、到外经贸委办理外商投资企业批准证书 14、到工商局办理公司营业执照 15、到规划局办理土地规划手 16、到规划局办理工程单体规划手续 17、与供电公司签订并网框架协议 18、勘探 19、正式设计 20、设计文件审查与确认 21、线路及主接线并网方案确定及审批 22、制定工程管理和招投标管理办法
23、根据设计进行主要设备的考察招标 24、根据建设要求进行施工单位的招标 25、开工建设前进行三通一平的工作 26、办理施工许可证等建设证件。 27、开工建设举行剪彩仪式 28、办理取水许可证 29、根据设计进行打井 30、招标监理公司 31、施工图纸技术交底和图纸会审 32、根据设计进行桩基、汽机房、锅炉房、烟塔、输煤、灰库等的施工 33、设备安装公司招标、施工 34、并网线路的设计、材料采购、施工，办理跨越铁路的手续 35、锅炉验收并办理压力容器许可证 工程安装完毕 二、调试及试生产阶段 1、投产前启动 CDM 项目 2、由供电公司验收并网线路 3、与供电公司签订购售电协议 4、与供电公司签订并网协议 5、核定批复临时上网电价 6、办理发电许可证 7、成立试生产组织机构 8、分系统调试 9、由经贸委组织专家进行启动前的验收 10、锅炉的联调及试生产
２０１９年教育行业深度研究报告
前言 关于整个国家对于教育的投入，大多数人都有较强的感性认知，知道体量是巨大的，但是没有量化的概念——总体量到底有多大？其中有多少来源于财政投入，有多少来源于其他渠道投入（社会资本等）？国家对于不同教育阶段的投入有何差异？不同省份对于教育的投入有何差异？本篇报告将从数据的维度对这些问题进行一一解析。 本篇报告的三个核心结论是—— ①总量角度：教育经费多渠道筹集需求凸显，社会投入占比有望提升。 整个社会对于教育的投入持续增长，自2012年以来，我国教育经费总 投入占GDP比重均在5%以上，2018年达4.6万亿元。国家财政性教 育经费占GDP比重均在4%以上，2018年达3.7万亿元，预计短期内 该比重会相对稳定。我国教育经费中80%以上来源于国家财政性教育 经费，国家财政性教育经费中地方财政性教育经费占比超90%，地方 财政教育支出是整个社会对于教育投入的主力来源。地方公共财政教 育支出在2012年对于地方财政的压力达到高点（占地方财政收入/支 出比重分别为33.0%/18.8%），且目前该现状未有明显缓解，我们认为 这可能是2012年之后相关政策出台的重要引发原因之一（2013年上 海和温州两地开始营利性学校试点），加大民办教育力量投入需求突出， 非财政的教育经费占比有望提升。 ②分阶段角度：义务教育阶段的财政支出占比近半，职业教育、幼儿 园和高中占比略有提升，高等教育占比有所下降，预计结构性优化仍 会继续进行。2016年幼儿园/义务教育/高中/高等占比分别为 3.8%/46.6%/9.6%/10.8%，幼儿园的财政投入远低于其他阶段，与其 17%的总人数占比不匹配，未来幼儿园公办化、普惠化是大趋势，而 高等教育占比略有下降，伴随未来财政更多向低龄阶段倾斜，占比可 能会有所调整，而这一趋势为民办高校的发展带来机会。2017年民办 幼儿园/小学/初中/普高/中职/高等渗透率分别为 56%/8%/13%/13%/14%/24%，相较2004年分别增加 28/5/8/5/6/19pct，幼儿园民办渗透率极高，民办高等教育渗透率提升 较快。“生均公共财政预算教育事业费”这一指标可以更加直观体现不 同阶段的生均财政投入之间差距。根据最新数据，除幼儿园仍然低于 3000元/人以外，其他阶段均超过10000元/人，普通高等更是超过了 20000元/人。1997-2017二十年间我国经历了优先发展小学，之后是 初中的过程，目前是处于加强稳固对于义务教育的投入，并加速发展 学前、高中及高等教育的时期。 ③分地区角度：建议关注地方公共财政教育支出压力较大，教育资源 相对不足的地区。结合6个指标的排名和赋值，我们对于各省市进行 了综合排名，我们把得分大于等于3分的称为优势地区（18个），小 于3分的称为非优势地区（13个）。我们认为该评分从财政角度出发， 对民办学校的地理位置选择上有一定参考价值，得分越高，排名越靠 前的省市，我们认为更需要民办学校的投入，对于民办学校的态度也 更加欢迎，也有更大的概率在政策上给予高于平均的优惠力度，以此 对于民办学校的投资地域给出一些建议。细分来看：5分的为一类优 势地区（5个），包括广东、山东、河北、浙江、湖北；4分的为二类 优势地区（8个），包括河南，广西，云南，江西，江苏，湖南，福建， 上海；3分的为三类优势地区（5个），包括四川，安徽，贵州，山西， 北京。 在进行具体分析之前，我们先介绍在本文中会使用到的几个容易混淆的概念，：“教育经费”可以理解为“整个社会对于教育的投入总额”（最大口径），“国家财政性教育经费”可以理解为“国家财政对于教育的支出总额” （第二大口径），“财政性教育经费占教育经费的比重”可以理解为“整个社会对于教育的投入中财政的贡献程度”。“公共财政教育支出”可以理解为“一般公共财政对于教育的支出总额”（第三大口径）。
垃圾焚烧发电行业研究 （一）行业监管 1、行业监管体制与主管部门 （1）垃圾焚烧发电项目投资运营 垃圾焚烧发电项目投资运营受到的监管包括行业管理、环境保护、投资建设和电力等方面。其中，住建部及地方市政公用事业主管部门是行业主管部门；生态环境部及地方生态环境保护部门负责对环保工作的监督管理；国家发改委及地方发改部门负责垃圾焚烧发电投资建设项目的核准；国家能源局及地方能源管理部门负责对电力工作的监督管理。此外，本行业还受到中国环境保护产业协会、中国城市环境卫生协会等行业自律组织的指导和监督。 ①住建部及地方市政公用事业主管部门 住建部负责全国市政公用事业特许经营活动的指导和监督工作；省、自治区人民政府建设主管部门负责本行政区域内的市政公用事业特许经营活动的指导和监督工作；直辖市、市、县人民政府市政公用事业主管部门依据人民政府的授权，负责本行政区域内的市政公用事业特许经营的具体实施。 ②生态环境部及地方生态环境保护部门
生态环境部是国务院直属的环境保护最高行政部门，对全国环境保护工作实施统一监督管理，其主要职责包括拟定国家环境保护方针、政策、法规和行政规章；制定和发布国家环境质量标准和污染物排放标准；指导和协调地方、各部门以及跨地区、跨流域的重大环境问题等。地方生态环境保护部门负责对本辖区的环境保护工作实施统一监督管理，并对环保企业从事环保设施运营的资质进行管理。 ③国家发改委及地方发改部门 国家发改委负责提出全社会固定资产投资总规模、规划重大项目和生产力布局；负责资源综合利用认定的组织协调和监督管理；负责制订垃圾焚烧发电标杆电价。地方发改部门负责对垃圾焚烧处理项目进行评估和审批（核准）。 国家能源局为国家发改委管理的国家局，其主要职责是：拟订并组织实施能源发展战略、规划和政策，推进能源体制改革，负责能源监督管理等。地方能源管理部门主要职责是：科学分析、细致研究、突出重点，充分发挥地方能源监管职能；激活区域内的行业活力；助力地方经济发展等。 ④中国环境保护产业协会 中国环境保护产业协会是从事生态环境保护相关的全国性行业组织，其主要业务包括：建立行业自律机制；参与制定生态环境保护的法律法规、发展规划、
中国保险业研究报告 2003-04-29资料来源：全景网络 一、行业发展状况 1．保险行业的特点 保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储蓄功能。与一般的企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的金融产业。其中产险业具有高度周期性[1]。 2．社会保险和商业保险 保险按其目的可分为社会保险和商业保险。社会保险指由国家通过立法对公民强制征收保费，形成保险基金，以对投保人提供保障的一种社会保障制度。它具有强制性，并不以盈利为目的。运行中若出现赤字，国家财政将给予支持；商业保险是按商业原则经营，以盈利为目的的保险形式。保险企业独立核算、自主经营、自负盈亏。截至2002年底，我国的社会保障基金总资产达到1241.9亿元，商业保险公司总资产达6494.1亿元。本文的主要研究对象是商业保险。 3．中国保险业发展状况 中国保险业尚处于成长初期，发展速度较快。全国保费收入由1980年的4.6亿元增加到2002年的3053.14元，年均增长速度34.4%，远远高于同期GDP增长速度。现保费收入世界排名在15-20位之间。 从世界各国保险业的发展经历看，寿险业的发展速度大大高于非寿险业。我国保险业的发展也经历了相同的变化：从1992至2002十年间，寿险保费收入的年均复合增长率达到42.8%，而产险保费收入的增长仅为18.1%；1980年保险业全面恢复时，寿险保费收入几乎为零，1992年，寿险保费收入占总保费收入的比例达到30.4%，1997年，寿险保费收入开始超过产险，2002年，寿险保费收入占总保费收入的比例达到74.5%，而且这一趋势还将继续下去。 伴随着保费收入以大大高于国民收入和人口数量增长的速度增加，我国的保险深度（保费收入/GDP）和保险密度（保费收入/人口总数）这两个保险市场成熟度指标不断增长。截至2002年底，中国保险深度达到3%，保险密度为237.6元，较之世界发达国家保险深
陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂投 资建设项目 可行性研究报告 (典型案例〃仅供参考) 广州中撰企业投资咨询有限公司 地址：中国·广州
目录 第一章陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂项目概论 (1) 一、陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂项目名称及承办单位 (1) 二、陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂项目可行性研究报告委托编制单位 (1) 三、可行性研究的目的 (1) 四、可行性研究报告编制依据原则和范围 (2) （一）项目可行性报告编制依据 (2) （二）可行性研究报告编制原则 (2) （三）可行性研究报告编制范围 (4) 五、研究的主要过程 (5) 六、陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂产品方案及建设规模 (6) 七、陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂项目总投资估算 (6) 八、工艺技术装备方案的选择 (6) 九、项目实施进度建议 (6) 十、研究结论 (7) 十一、陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂项目主要经济技术指标 .. 9项目主要经济技术指标一览表 (9) 第二章陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂产品说明 (15) 第三章陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂项目市场分析预测 (15) 第四章项目选址科学性分析 (15) 一、厂址的选择原则 (16) 二、厂址选择方案 (16) 四、选址用地权属性质类别及占地面积 (17) 五、项目用地利用指标 (17) 项目占地及建筑工程投资一览表 (18)
六、项目选址综合评价 (19) 第五章项目建设内容与建设规模 (20) 一、建设内容 (20) （一）土建工程 (20) （二）设备购臵 (20) 二、建设规模 (21) 第六章原辅材料供应及基本生产条件 (21) 一、原辅材料供应条件 (21) （一）主要原辅材料供应 (21) （二）原辅材料来源 (21) 原辅材料及能源供应情况一览表 (22) 二、基本生产条件 (23) 第七章工程技术方案 (24) 一、工艺技术方案的选用原则 (24) 二、工艺技术方案 (25) （一）工艺技术来源及特点 (25) （二）技术保障措施 (25) （三）产品生产工艺流程 (25) 陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂生产工艺流程示意简图 (26) 三、设备的选择 (26) （一）设备配臵原则 (26) （二）设备配臵方案 (27) 主要设备投资明细表 (28) 第八章环境保护 (28) 一、环境保护设计依据 (29) 二、污染物的来源 (30) （一）陆丰市（东南）生活垃圾焚烧发电厂项目建设期污染源 (31)
一、垃圾发电行业基本情况 （一）行业基本情况 目前中国城市生活垃圾累积堆存量已达70亿吨。2010年我国城市垃圾年产量为亿吨，2014年、2015年分别达和亿吨，预计2020年将达到亿吨。 我国城市垃圾焚烧发电最早投入运行始于1987年。之后，随着一大批环保产业化和环保高技术产业化项目的相继启动，垃圾焚烧发电技术得到了得到了快速发展，实现了大型垃圾焚烧发电技术的本土化，垃圾焚烧处理能力在近5年间增长了5倍。 垃圾处理的原则是无害化、减量化、资源化。垃圾焚烧发电因大大减少填埋而能够节约大量的土地资源，同时也减少了填埋对地下水和填埋场周边环境的大气污染。 根据我国现行政策，城市生活垃圾焚烧发电技术将以机械炉排炉为主导，辅以煤-垃圾混烧流化床垃圾焚烧技术和其他技术。按照日处理1800吨二段往复式垃圾焚烧设备计算，年发电量可达亿千瓦时，可节约标准煤万吨，年减少氮氧化合物排放480吨、二氧化硫排放768吨。 随着我国城市化进程的加快，垃圾污染日益严重，处理不当将会制约城市的生存与发展。为此，我国2011年专门制定了《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设“十一五”规划》，在全国范围内实施垃圾处理
收费制度，并进一步加大了对垃圾发电的政策支持力度。《京都议定书》生效后，各国正在积极采取措施，控制污染物的排放。这些给以垃圾发电为代表的清洁能源产业带来了无限的商机。 垃圾发电厂的设计运行年限一般为30年左右，垃圾焚烧发电项目的政府特许经营年限一般为25年左右。这意味者它的稳定收益期将长达25年。垃圾发电厂的收益稳定，并享受国家政策的优惠，但是，真正地要做到“环保地处理垃圾”，运营成本并不低，投资者的回报只能说在市政基础设施的合理范围内，内部收益率一般6%～8%。但是，如果掺煤发电，且对社会、环保不负责任地运营，以节省成本、增加回报，则投资者的内部收益率将远超出6%～8%。 从20世纪70年代开始，一些发达国家就开始利用焚烧垃圾进行发电。最先利用垃圾发电的是德国和法国，近三十年来，美国和日本在垃圾发电方面的发展也相当迅速。目前我国的垃圾发电事业还刚刚起步，处于研究开发的初级阶段，现在的设备和技术基本是从国外引进。但是由于中国拥有丰富的垃圾资源，所以蕴含着巨大的资源潜力和潜在的经济效益。 （二）行业政策 1、受环保产业政策支持，大力推进资源综合利用以及无害化处理 根据国务院印发的《国家环境保护“十二五”规划》、《“十二五”节能环保产业发展规划》、《生物产业发展规划》、《国务院关于
无锡XX环保热电工程可行性研究报告 XX有色工程设计研究院 院长： 院工程主管： 院总工程师： 院副总工程师：
项目总设计师：
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目录 第一章总论 (1) 1.1 概述 (1) 1.2 项目建设的必要性 (2) 1.3 主要技术原则和指导思想 (4) 1.4 综合技术经济指标 (6) 1.5 主要结论 (7) 第二章城市生活垃圾概况 (8) 2.1 无锡市社会经济概况 (8) 2.2 无锡市生活垃圾处理现状 (8) 2.3 生活垃圾的产生量及预测 (9) 2.4 生活垃圾的特性及热值预测 (10) 第三章热负荷 (13) 3.1 供热现状 (13) 3.2 热负荷 (13) 3.3 热用户热负荷 (14) 第四章垃圾焚烧处理工艺技术方案 (15) 4.1 城市垃圾处臵技术综述 (15) 4.2 国际上生活垃圾焚烧技术状况和炉型比较 (17) 4.3 国内垃圾处理技术发展和应用现状 (21) 4.4 本工程焚烧炉型的确定 (23) 4.5 焚烧炉容量确定和系统要求 (24) 4.6 主要设计参数 (26) 第五章建厂条件 (27) 5.1 厂址概述 (27) 5.2 气象条件 (27) 5.3 工程地质 (27)
5.4 交通运输 (28) 5.5 水源 (28) 5.6 接入系统 (29) 5.7 垃圾供应 (29) 5.8 辅助及点火燃料供应 (29) 第六章工程设想 (30) 6.1 总平面布臵 (30) 6.2 垃圾焚烧 (34) 6.3 烟气净化 (38) 6.4 余热利用 (47) 6.5 灰渣处理 (50) 6.6 给排水 (52) 6.7 化学水处理 (59) 6.8 辅助及点火燃料 (60) 6.9 自动控制 (61) 6.10 电气 (64) 6.11 土建 (66) 6.12 通风、空调及除尘 (71) 第七章环境保护 (74) 7.1 设计依据 (74) 7.2 环境概况 (74) 7.3 主要污染物及其治理措施 (76) 7.4 环境影响分析 (79) 7.5 环境管理与监测 (80) 7.6 环保投资 (81) 第八章劳动安全卫生 (82) 8.1 设计依据 (82) 8.2 职业危害因素分析 (82)
教育行业深度报告 教育从古以来就是中国人特别重视的一件事。古代时有“孟母三迁”的故事，仅仅为了孩子能接受更好的教育。 而今天，这样活生生的例子成出不穷。笔者就曾经见到许多家长为了孩子接受更好的教育，举家搬迁。也有一些家长暑期带着孩子去异地拜见最好的老师。 大量的教育机构也在寒暑期推出带有住宿的集训班课程。这种我们习以为常的现象在美国几乎无法想象。中国人自古以来就有非常强烈的“付出”精神。 大量家长在自己身上花钱并不多，但是在孩子教育上的投入巨大，这导致教育行业在中国有比较强的定价权，甚至可以不断提价。长期看，中国教育行业的定价权未来可能比茅台酒都来的强。 可以说，是具有强烈的“中国国情”。在勒庞的巨作《乌合之众》中，他曾经说过每一个民族都带有自己特有的基因，最终造就了这个民族的一些特性。在中国人几千年的历史基因中，就对教育非常重视。． 同时随着中产阶级不断崛起，生育率的下降等，家长在单个孩子上投入的资源会大大增加，也让教育成为一个中长期能维持高景气的行业。今天，笔者就和大家交流一下对教育行业粗浅的研究以及商业模式上的思考。
行业特征： 把中国教育行业进行分类，主要有K12，高等教育和职业教育三种。这三种有着完全不同的属性： 1）K12，是传统教育向在线的延伸。客户不是学生本人，而是家长。学生本人参与的积极性不是最高，很多来自于家长。很大一部分需求来自于应付考试。 2）高等教育，核心代表是网易公开课(MOOC的典型）和成人补习班。客户是成年人为主，以学习知识为主。参与的积极性很高。 3）职业教育，核心代表是达内科技。客户为成年人学习技能为主，竞争力来自于能否找到更好的工作。 显而易见，K12是教育细分子行业中空间最大的。相比高等教育和职业教育，K12有两个不同点。 第一就是很高的留存度。家长送孩子去补习班，只要体验和结果都不错，往往会放好多年。从一年级开始，一路到四五年级。很高的留存率会导致有口碑的K12教育培训机构获得持续不断的用户数增长，优秀的企业会迅速越来越大。
垃圾焚烧发电行业“十三五”市场规模和“十四五”发展趋势 2016-19 年均新增产能 6.6 万吨/日，2020 年新增将达 13 万吨/日，十三五目标完成是大概率事件。通过对生活垃圾焚烧信息平台和电厂联盟网所列示的全国生活垃圾焚烧项目（全口径包含城市及县城）进行统计，“十三五”前四年 2016-19 年新增产能分别为 3.9/7.5/6.8/8.0 万吨/日，2019 年底城镇垃圾焚烧产能达 49.0 万吨/日，距离 2020 年垃圾焚烧处理规模达 59.1 万吨/日的十三五目标尚有 10.1 万吨/日。我们预计 2020 年新增产能 13 万吨/日，十三五目标完成将是大概率事件。 城市层面，2017 年我国城市垃圾焚烧产能也开始明显加速。根据国家统计局数据，我国城市生活垃圾焚烧无害化处理能力（仅包含设市城市）近年来保持了较快增长，截至 2018 年产能达到 36.5 万吨/日，2012-2018 年处于持续高投产状态，平均每年新增产能约为 3.9 万吨/日，其中 2017/2018 年城市新增垃圾焚烧产能 4.2/6.7 万吨/日，2012-18 年新增项目个数维持高位，新投运项目单体产能中枢为 1200 吨/日。
2016-18 年城市垃圾焚烧产能 CAGR 为 19%，县级产能 CAGR 为 73%，新投产项目下沉明显。通过对生活垃圾焚烧信息平台、电厂联盟网所列示的全国生活垃圾焚烧项目（全口径包含城市和县城）进行统计，我们发现 2011-2015 年期间全国每年新增产能约 2.9 万吨/日，进入“十三五”期间 2016-18 年均新增 6.1 万吨/日。其中，城市新增产能（统计局数据）“十二五”均值 2.7 万吨（占比 94%），2016-18 年均值 4.9 万吨（占比 80%），可以看出新投产项目区域下沉明显。截至 2018 年，县级垃圾焚烧产能全国占比已经达到 11%。 “十三五”期间新增项目单体规模依然较大。根据我们对生活垃圾焚烧信息平台、电厂联盟网所列示的全国生活垃圾焚烧项目的统计，2006 年以来新投运项目单体规模平均值处于700-1100 吨/日之间，“十三五”期间垃圾焚烧项目呈现下沉趋势，但单体规模依然较大。根据“十三五”规划，建制镇产生的生活垃圾就近纳入县级或市级垃圾处理设施集中处理，原则上建制镇不单独建设
（二零一二年十二月） 2020-2025年中国K12在线教育行业新市场开拓策略研究报告 可落地执行的实战解决方案 让每个人都能成为 战略专家 管理专家 行业专家 ……
报告目录 第一章企业新市场开拓策略概述 (5) 第一节研究报告简介 (5) 第二节研究原则与方法 (6) 一、研究原则 (6) 二、研究方法 (6) 第三节研究企业新市场开拓策略的重要性及意义 (8) 一、重要性 (8) 二、研究意义 (8) 第二章市场调研：2019-2020年中国K12在线教育行业市场深度调研 (10) 第一节K12在线教育概述 (10) 第二节K12在线教育行业进入壁垒 (10) 一、技术壁垒 (11) 二、教育资源壁垒 (11) 三、资金壁垒 (11) 四、产品黏性壁垒 (11) 五、综合能力壁垒 (11) 六、用户规模壁垒 (12) 第三节2019-2020年中国K12在线教育行业发展情况分析 (12) 一、发展与政策演进：2018年后监管明显趋严，带来行业格局新演绎 (12) 二、商业模式：追求人效与体验平衡，线下小班主导，线上双师模式兴起 (13) 三、用户规模1.8亿量级 (15) 四、题库类、教育工具类App受众较多 (16) 五、晓黑板成为新晋黑马 (16) 六、传统教育机构用户留存率表现优异 (17) 第四节2020年新型冠状病毒肺炎疫情下对K12在线教育行业的影响分析 (17) 一、线上流量跟踪：站内站外齐爆发，行业爆发性增长 (17) （一）站外追踪：官媒渠道首次开放，同时观看人次最高超千万 (17) （二）站内跟踪：各家产品流量暴增，下载量/日活5-20倍增长 (23) （三）学而思课程最为丰富，新东方在线持续性强 (26) 二、800份调研样本，市场反馈超预期 (30) （一）渗透率：课程触及到大量新客户，线下核心用户同样参与 (31) （二）用户画像：免费课用户以中小学为主，城市分布均匀 (32) （三）用户体验：课程整体体验较好，交互性是痛点，线下用户负面评价占比提升 (35) （四）品牌选择：学而思网校最为受益，成功触及下沉市场 (37) 三、线下跟踪：转型线上，提供免费课程与线上竞争 (40) （一）疫情期间，加速线下机构线上化，OMO加速 (40) （二）春季课程价格与线下一致，推出免费课程应对线上竞争 (42) 四、政策跟踪：开学时间延迟，官方资源逐步上线 (47) 第五节2019-2020年我国K12在线教育行业竞争格局分析 (54) 一、竞争格局：整体仍分散，但头部逐步集中，长线或趋于哑铃型结构 (54) 二、K12培训产业链分析：关注上游内容技术支持及中下游推广 (55)
２０１９年保险行业深度研究报告
目录 1.2019年行业经营情况 2.2020年开门红展望 3.2020年发展展望 4.投资建议
资料来源：中国银保监会，天风证券研究所 人身险行业在经历了2018年的保费调整后，2019年的保费增速已有明显回升。 其中，健康险保费增速保持在20%以上，保费占比已逐渐从2013年的10%提升至2019年的21%。我们判断人身险行业仍有至少10年的“黄金发展期”，驱动力量：1）保障需求的稳步增长，即保障覆盖面的持续扩大与保障额度的持续提升；2）储蓄型保险产品在“大资管”体系中份额的稳步提升；3）保险行业的产业链延伸——保险产品+养老服务，保险产品+医疗服务。 图1：寿险公司保费收入及同比增长 图2 ：人身险行业险种结构意外险健康险 寿险 -10%0%10%20%30%40%05000 10000 15000 20000 2500030000 保费收入(左轴，亿)同比增长（右轴，%）
2019年，人身险行业保费的市场集中度下降。 2019年1-8月，人身险行业保费同比增长15%。其中，中小保险公司经过17-18年调整，保费同比增长19%，外资公司保费同比增长39%，而前6家公司（国寿、平安、太保、新华、泰康、太平）保费同比增长低于10%，市占率为57%，较2018年下降2pct 。 原因：1）严监管下，经营战略趋同，均以保障险为经营重点；2）中小保险公司产品的性价比一般更高（保额/保费）；3 ）中小保险公司可通过互联网渠道、经代渠道销售保单，这两大渠道是新兴赛道。 -20%30% 80% 130%20142015201620172018201908前6家 外资公司20142015201620172018201908前6家中资其他公司外资公司图3：不同保险主体的年度保费同比增速 图4：不同保险主体的保费市占率 资料来源：中国银保监会，天风证券研究所
二ＯＯ六年广州市李坑生活垃圾焚烧 发电厂项目绩效评价自评报告 一．项目概况 （一）项目单位基本情况 广州市生活废弃物管理中心是广州市容环境卫生局属下的参照公务员管理的事业单位,其任务是广州市生活废弃物终处理设施的规划,建设和营运监管工作。目前，管理中心已完成李坑生活垃圾焚烧发电厂、兴丰填埋场的建设工作，正在进行李坑生活垃圾焚烧发电二厂、广州市第三座生活垃圾焚烧发电厂、兴丰填埋场扩容的筹建工作；另外，该中心还对李坑生活垃圾焚烧发电厂和兴丰垃圾卫生填埋场进行营运监管，对已封场的李坑生活垃圾填埋场和大田山垃圾填埋场进行管理。 （二）项目实施依据 1．国家计委《国家计委关于广州市李坑生活垃圾焚烧发电厂项目建议书的批复》（计投资〔2001〕552号） 2．国家计委《国家计委关于广州市李坑生活垃圾焚烧发电厂可行性研究报告的批复》(计投资〔2001〕2756号) 3．《中华人民共和国建设用地规划许可证》（穗规地证字〔2000〕第145号） 4．《广州市建设项目用地预审报告书》（穗地预审〔2001〕118号） 5．广州市建设委关于广州市李坑生活垃圾焚烧发电厂项目建设资金安排的函 （三）项目基本性质、用途和主要内容 广州市李坑生活垃圾焚烧发电厂位于白云区太和镇永兴村，是广州市政府为有效解决日益严重的城市生活垃圾污染问题，引进国际先进环保技术建设的一座现代化垃圾焚烧发电厂。 该厂日处理生活垃圾900 t/d（max. 1040t/d），发电量为13100万度/年,总投资约8亿元人民币。在安全、无害焚烧处理垃圾的同时，高效回收热能发电。
该厂于2001年10月经国家发展计划委员会批准立项，2005年12月建成，2006年1月移交给法国ONYX公司承包营运。ONYX以在垃圾焚烧发电领域具有良好经营管理业绩而着称，根据协议，ONYX将自主管理广州市李坑生活垃圾焚烧发电厂10年。 二．项目申报绩效基本目标 （一）项目申报的可行性、必要性 随着国民经济的发展，广州市生活垃圾产量益增多，但垃圾处理方式单一，目前广州城市生活垃圾的唯一处置方法是填埋，主要处置设施有兴丰、大田山和李坑垃圾填埋场，大田山和李坑垃圾填埋场即将满容封场，到时广州市全市每天近6000多吨的生活垃圾全部运往兴丰填埋场，这势必加重兴丰填埋场的处理负担，减少兴丰场的使用寿命，而垃圾填埋主要存在问题环境污染严重，垃圾减容几乎为零，并且占用土地资源等。根据广州市生活垃圾处理设施的实际情况，广州市环卫局决定因地制宜，将焚烧和综合处理作为垃圾处理的主要方式，目前广州市生活垃圾热值不断和升，生活垃圾采用焚烧处理已成为可能。在此情况下提出兴建生活垃圾焚烧发电厂。 （二）项目绩效总目标（阶段性目标） 根据《广州市中心城区2010年前生活垃圾处理设施规划修编建设计划》，至2007年广州市将建设三座生活垃圾焚烧发电厂，广州市中心城区的垃圾卫生填埋方式将逐渐减少到50.97%,焚烧比例将上升到37.72%，至2009年，焚烧方式比例将超过填埋方式，将会形成以焚烧为主、辅以综合处理，卫生填填埋为最终处置方式。至2010年，垃圾焚烧处理的比例将增加到52.78%，将使全市的生活垃圾的终处理将大大减容和减量，到时只有20%的固体废渣（约1000吨）和3000多吨原生垃圾入垃圾填埋场。 （三）经济、社会效益及环境效益 李坑生活垃圾焚烧发电厂是技术水平与国际同步的大型垃圾处理设施，是我市重点工程项目和环卫现代化的标志性工程项目。自去年10月试运行以来，各项指标均达到设计要求，环保指标和经济指标国内领先。它的建成投产，使我市生活垃圾处置从过去单一的填埋方式发展到综合处理和资源再生利用，成为我市完全实现生活垃圾处理的减量化、资源化、无害化的良好开端。有效控制了二次污染，有利于广州市建成国家卫生模范城市，改善投资环境。