2014年医药行业分析
报告
2013年12月
目录
一、2014年医药政策展望：博弈中政策将从阻力最小点突破 (4)
1、2013年医药政策环境关键词：招标、反商业贿赂 (4)
2、十八届三中全会召开后医改新增关键词：市场化 (5)
3、医改方向明确、政策落地不易，关键词：部门博弈 (6)
4、博弈中政策将从阻力最小点突破，关键词：药价政策 (7)
5、2014年医药政策环境展望：方向确定、路径不明，整体上略好于今年.. 9
二、2014年行业盈利展望：盈利增速平稳 (9)
三、高品质药品受益药价政策，面临进口替代的大好机遇 (10)
1、原研药长期获得超国民待遇：定价优势 (10)
2、控费压力下，原研药超国民待遇有望取消 (13)
（1）医保压力：取消原研药超国民待遇的根本原因 (13)
（2）GSK事件：取消原研药超国民待遇的导火索 (13)
（3）取消原研药超国民待遇的三种方式 (14)
3、高品质药将受益于药价政策和进口替代叠加利好 (17)
4、重点企业 (19)
（1）恒瑞医药：创新药龙头即将迈入收获期 (19)
（2）华东医药：主打品种高增长 (20)
（3）常山药业：进口替代的最大受益者 (21)
四、医疗服务行业迎来最佳投资机会 (22)
1、三中全会背景下，医院行业迎来最佳投资机会 (22)
2、医院行业盈利能力突出 (24)
3、社会资本进入医疗服务领域的三种运营模式 (26)
（1）专科医院连锁：如火如荼 (27)
（2）综合医院连锁：星星之火，可以燎原 (28)
（3）高端医院连锁：方兴未艾 (29)
4、重点企业 (30)
（1）爱尔眼科：三级连锁模式打造眼科帝国 (30)
（2）和佳股份：模式创新打造医疗器械发展平台 (31)
（3）鱼跃医疗：转型稳扎稳打，并购或带来额外惊喜 (32)
五、基药制度红利尚未结束 (33)
1、基药市场扩容可期 (33)
2、重点企业 (36)
（1）天士力：中药现代化龙头，大品种驱动成长 (36)
（2）康缘药业：重磅品种铸造辉煌 (36)
（3）益佰制药：并购丰富产品群 (37)
六、投资策略：从不确定中寻找确定投资的星星之火 (38)
七、风险因素 (39)
一、2014年医药政策展望：博弈中政策将从阻力最小点突破
1、2013年医药政策环境关键词：招标、反商业贿赂
2013 年行将结束，回顾2013 年全年的医药政策环境，验证了我们年初的判断：一季度因换届因素是政策真空期，政策环境上半年好于下半年。今年对行业扰动最大的两个事件是招标和反商业贿赂。5 月份广东招标方案的出台宣告了政策预期变差；6 月底，GSK 行贿事件，将整个医药行业卷入反商业贿赂的漩涡中。资本市场上，医药板块一季度出现了轰轰烈烈的一大波阳春行情，4 月份调整后继续向上，但从6 月份以来，就一直以调整为主。
虽然广东招标引发了资本市场对未来处方药招标降价形势的普遍担忧，但后续各地的招标并未将广东作为风向标加以效仿，山东基药招标更是重视经济技术标，被业界认为是积极响应年初中央提出的“质量优先、价格合理”的招标精神。招标政策对行业的扰动在近期得到一定程度缓解。
屡屡曝发的伤医事件使得反商业贿赂行动力度在四季度明显减弱，因为不解决以药养医的核心制度问题，一味强化反贿行动，只会进一步恶化医患关系。主流媒体舆论转向修复医患关系；而卫计委对反贿工作的推进也更趋审慎，之前市场预期要在10 月底推出反贿行动方案和首批违规企业名单，后来也没有明确时间表。
随着国务院40 号文和18 届三中全会决定的推出，医药行业的政