分 析 师
曹传琪
(0755) 8208 0154 caocq@https://www.doczj.com/doc/f614335391.html,
谢江
(0755) 8249 2392 xiejiang@https://www.doczj.com/doc/f614335391.html, 根据我们在08年在第一届数量化投资论坛中的抽样调查，在参与机构中，期待在未来3年内开发量化基金产品的国内机构超过60%。一年有余，如今国内已陆续有5只量化产品面世或进入发行程序。
为更好地理解数量化共同基金，我们厘清了其与对冲基金的区别：量化基金作为一个整体，强调的主要是采用量化方法指导投资活动。因此量化基金中包含了部分采用模型方法投资的对冲基金，但量化基金不等同于对冲基金；而数量化共同基金与对冲基金更是有天壤之别。
另外，我们从基金运作的角度对基金产品给出了不同的分类，这包括传统基金，纯量化基金以及混合管理基金。其中，纯量化基金在投资过程中严格执行模型建议；混合管理基金在纯量化管理的基础上嵌入了主观意见。
我们认为，量化共同基金是在管理过程中采用数量方法建模，严格制定并执行风险控制程序，具有明确的投资基准，并采用相对收益与风险作为衡量手段的基金产品。根据这一定义，当前海外量化共同基金产品的数量超过850只，总规模约为4000亿美元。
我们从管理人和投资者两个不同的角度探讨了量化基金的优势。有别于过去我们的认识，对管理人而言，量化基金最典型的优势是其让风险控制更加精确；而对投资者而言，量化基金的吸引力还是在于其能够提供超额收益。
展望未来，量化共同基金将会从产品内涵到外延发生巨大变化。这包括：
第一，核心模型的建模方法，建模工具将不断进化，由此可能从传统的数值数据挖掘走向文本数据挖掘，并添加更多的行为因子；
第二，投资策略上将越来越多地借鉴和改良对冲基金的投资策略，利用不断发展起来的细分因子ETF产品，更好地捕捉超额收益；
第三，产品形态上将不再单调。在量化管理技术日趋成熟的条件下，杠杆产品，市场中性策略产品，以及多策略的量化产品将不断涌现。
相关研究
《量化基金专题研究之一——数量化投资的解读及其本土化》
发表日期（2009/11/17）全球量化基金发展现状及前景展望
——量化基金专题研究之二
目 录
全球量化基金发展现状 (3)
量化共同基金的定义 (3)
全球量化基金发展状况 (6)
量化基金的优势在于双赢 (7)
定量管理实现科学投资 (8)
投资者的Alpha生成器 (8)
量化共同基金的未来将走向多元化 (9)
定量模型的多元化 (10)
投资策略的多元化 (10)
产品形态多元化 (10)
参考文献 (11)
我们在2008年6月进行的“中国第一届数量化投资论坛”中曾经就数量化
策略与量化基金在中国的发展前景对参会机构的基金经理，金融工程负责人、研
究员，以及到会的专家等进行过一次问卷调查1。调查结果表明，在当前，量化选
股，量化行业配置以及定量投资策略是大家普遍关心的问题；超过60%的参加者
认为，未来3年内更适合发行数量化基金。
但事实上未及3年，我们便已经看到了量化基金、量化投资策略在国内基金
产品中不断开花。随着越来越多的机构涉足这一领域，我们看到，对数量化基金
进行规范的分类，厘清量化基金的运作管理结构，是当前我们开发设计量化策略，
量化基金产品的当务之急。
全球量化基金发展现状
由于主要的国际基金评级机构（包括MorningStar ，Lipper 等）和数据库
（Bloomberg ，Reuters 等）并没有就量化基金进行专门分类，因此要统计量化基
金的规模实属不易。因此为了解海外共同基金产品中量化基金的发展态势，我们
首先需要明确数量化共同基金产品的定义。
量化共同基金的定义
Fabozzi ，Focardi 和Jonas （2008）认为，在投资决策过程中，采用计算机
和依赖于数据模型的计量方法设计、实施投资策略的管理流程，应被定义为“定
量投资管理”。这意味着但凡采用定量投资决策的基金产品（或单位投资信托，甚
至对冲基金等）都可以纳入量化基金的范畴。
而我们讨论的框架仅限于共同基金产品，这包括以投资公司注册的传统共同
基金，以及交易所交易类产品。这里我们有两个概念应该厘清。
量化基金与对冲基金 在海外成熟市场，由于许多对冲基金采用数学模型搜索资产的定价偏差（mis-pricing ）或相对定价偏差，并通过杠杆进行放大获取较高的绝对收益，这
一类产品在很大程度上借助于计算机强大的信息搜索和处理能力，因此通常被归
类为量化基金的范畴。这些产品采用包括市场中性，统计套利，事件驱动等在内
投资策略，期望通过发现市场的无效性进而获取高额回报。
但对冲基金本质上不是共同基金，特别是在2007年中期以来，对冲基金整体上囿于资本市场流动性的逐渐消退，以及认知方式大致相当的传统模型，对冲基金经理们不得不被动忍受高额损失。全球可统计的对冲基金数量和规模在过去两年持续减少，资金正在从这一传统上带来丰厚回报的资产类别撤出。
量化共同基金在此期间的表现虽然不尽如人意，但因为Beta 多控制在1附
近，并且依赖于严格的风险控制模型，所以在过往3年、5年的中长周期内，我
们统计的量化共同基金作为一个整体，仍然表现出一定的超额收益。
1 2008年6月，联合证券举办了中国第一届数量化投资论坛，邀请了来自于SSgA ，雷曼，
宝莱，Barlow 等国际资产管理公司的演讲嘉宾。会中我们发放了160份问卷，实际回收问
卷160份，其中有效问卷81份。
Hedge Fund 在很大程
度上采用量化模型，但
量化基金不等同于HF 。 采用量化方法的对冲基
金与共同基金经历了不
同的过去，也将有不同
的未来。
图1、量化基金样本整体过往超额收益
-0.61%
-1.43%31.42%
44.78%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
回报Vs 基准3个月回报Vs 基准1年回报Vs 基准3年回报Vs 基准5年数据来源：Bloomberg ，华泰联合证券研究所。
量化基金的分类
对于量化基金而言，考虑到计算机在预先设定的决策程序下完全不受至于主
观干扰，部分资产管理人倾向于添加传统或定性研究的元素，以优化这一投资决
策过程，因而实务届对于模型的依赖在程度上存在一定差异。根据投资过程中对
数理模型的使用程度，我们可以对投资基金进行如下划分：
1）传统基金（Fundamental ） 来自Goldman Sachs 资产管理公司的Andrew Alford 在2008年WAISC 2的
讲演中指出，基本面投资的核心工作包括：1）识别那些收入高于资本成本的公司；
2）对行业层面和公司层面的指标进行估计。在这些核心工作流程中，传统基金管
理人需要对投资标的进行估值，作为一套完整的投资流程，传统投资框架下，还
需要对形成的组合进行风险评估。在这个过程中，资产管理人还会借助计算机、
数据终端进行简单的数据处理，或者甚至使用Barra 一类的模型进行风险评估。
但从本质上来说，这一类基金产品的运作仍然遵循传统的决策框架。计算机，或
者统计模型，仅仅用于提高工作效率，或者对一些需要客观结论的项目提供决策
或解释依据。
2）纯量化（Pure Quantitative ）基金 “纯量化”的意义在于，采取这一决策体系的资产管理人，会在将投资理念
付诸于实践的过程中，完全依靠统计信号提供决策支持。 通常的情况是，在管理一只纯量化基金时，通常会用某一特定的基准表达基
金的运作策略，基金经理在运作过程中以目标跟踪误差（Target Tracking Error ）
为约束条件，根据业已通过测试的预期收益、风险和交易成本的相关预测模型，
以特定的投资主题或因子构造投资组合，并最终根据优化器给出的权重，形成组
合最终的配置结果。
2 全球另类投资峰会（加拿大），至今年已经成功举办9届。
传统基金运用模型的目
的是提升工作效率，分
离客观信息。 纯量化基金的投资决策
在各个环节都依赖于严
格、科学的定量方法。
上图是根据Thomson Financial 集团根据基金季报13F 附表收集的量化基金
持股集中度数据。它描述了在Russell 3000指数成分中，为量化基金所持有的股
票指数。其中，在判定成分股是否属于量化基金持仓时，所采用的判定标准是量
化基金所持总股份超过该股票流通比例的5%。我们看到，在“次债危机”之前，
纯量化基金的规模曾创下历史高度：在Russell 3000指数成分中，以超过流通比
率5%计，纯量化基金所持有的股票数量已经从2000年初的不足50只增加到超
过400只。
因此即便不能直接给出“纯量化”基金的规模，我们依然能从持股数量在过
2000年以来的8年间快速的增长，感受到这一类基金产品的朝气。
3）混合管理基金（Hybrid ） 在采用纯量化方法和传统方法的资产管理人之间，许多资产管理人采取了一
种折中，或者他们认为更合适的方法，即一手量化，一手定性（Fundamental
Overlay ）的混合方法。在这种混合过程中，定量和定性的关系并不是简单的加权
关系。这里所谓混合，实际上是将定量选股用于选择投资机会集，增加观测宽度，
在此基础上再按传统的分析框架，确定最终的投资标的。国际上，Vanguard 集团
的大部分量化基金采用了这种运作模式，这一类产品也被称为“结构型”基金
（Structured Funds ）。这实际上反映了管理人对多种操作风格或策略进行结构化
组合的思路。
但根据Fabozzi （2008）所做的问卷结果，似乎超过2/3的参与者并不认为
最有效的投资方法是对量化工具和传统分析的结合。持有“同意”意见的代表认
为，传统研究面对极端情形时比纯量化基金管理人有着更大的优势，因为只要是
统计模型就必然有命中率，极端情况下命中率的迅速降低应该通过人工识别来进
行控制3。
3
在经过多年的实践后，量化基金资产管理人明显已经注意到这一现象，越来越多的Quant
开始用基于贝叶斯统计的方法（Bayesian Approach ）来改善模型的效用。
混合管理的基金产品期
望利用量化方法缩小股
票池，增加观察宽度。
图3、传统分析框架与定量选股的结合的有效性调查
同意
26.0%
不同意
68.0%无意见
6.0%
数据来源：Fabozzi （2008），华泰联合证券研究所。
有意思的是，尽管大部分投资顾问和基金评级公司也持有相同的意见，采取结构化管理思路的量化产品却赢得了管理人更多的认可。一方面传统管理人认为，
在现有的框架下这种方式更容易嵌入当前的投资决策体系；另一方面，经过2007
年夏天和惨淡经营的2008年之后，一些量化基金管理人也开始反思过去，除了
改进模型，是否穿上传统分析的外套也成为其讨论的问题之一。
通过对以上两个概念的辨析和梳理，我们现在可以给出量化共同基金的定义：
即在管理过程中采用数量方法建模，严格制定并执行风险控制程序，具有明确的
投资基准，并采用相对收益与风险作为衡量手段的基金产品。
全球量化基金发展状况
在辨析了量化基金与对冲基金的区别，明确了量化基金的定义之后，我们通
过Bloomberg ，以及全球排名靠前的资产管理公司网站提供的产品清单，来讨论
全球定量共同基金的规模。
由于在产品方案中，基金运作是否采取量化方式可能以多种表达方式体现，
这些关键词可能包括：Quant ，Quantitative ，Quantitative model ，Quantitative
Stock Screening ，Quantitative Strategy ，Risk-managed 或Factor model 等，因
此我们在Bloomberg 的基金搜索中，通过以上关键词搜索了按照共同基金、ETF
结构发行的基金产品名称4。在对设立不同账户的基金进行账户合并后，截至09
年9月30日，我们得到按混合方式运作的量化基金总数为858只，总规模为
1103.13亿美元。
另外，根据eVestment Alliance 提供的全球TOP200资产管理人名单（见附
表，数据截至2008年12月31日），我们查询了部分已确认管理着量化基金的基
4
查询结果：quant （425），quantitative （265），quantitative model （69），quantitative stock
screening （1），quantitative Strategy （58），risk manage （392）以及factor model （5），共计
1215只（或账户）。括号内为该关键字包括的基金数，其中可能有产品共用一个代码，分
多个账户。
混合管理基金可能代表
了一种新的产品思路。
金公司，主要对象是全球排名前十的资产管理人。
表1、全球TOP10资产管理人管理的量化基金规模
AUM（亿美元）量化基金规模5（亿美元）排名管理公司 Total
1 Barclays Global Investors15,064 1140
2 SSgA 14,438 284
6 Vanguard
Group 10,758 546
8 GSAM 6907 70
9 DB 6552 16
数据来源：eVestment Alliance，Bloomberg，各资产管理公司官方网站，华泰联合证券研究所。
其中，截止2009年3季度，BGI管理的总资产超过1.7万亿美元；超过1140亿美元是管理风险的主动型股票基金6；同期，SSgA所管理的总资产为1.7万亿
美元7，其中Active Equity Group管理着超过30只量化基金，据不完全统计，截
至2009年三季度，其资产规模约为284亿美元。
Vanguard集团中，指数基金和采用量化方式管理的基金由Vanguard QEG （Quantitative Equity Group）进行维护。除指数基金之外，QEG对另外11只主
动型产品采用了量化选股（Quantitative Screening）、风险控制或者结合基本面
分析和量化分析的混合管理方法。截至2009年9月底，这部分资产的规模累计
约546亿美元8。
Robeco集团长期致力于通过积极量化（Active Quant）的方法来衡量市场情绪，从行为金融的角度系统性地发觉投资者行为的弱点，比如羊群效应和过度自
信，并通过严格的风险控制落实到投资层面。截至09年9月底，其管理的量化
基金资产超过150亿美元9。
我们暂不考虑其他公司发行的量化基金规模，以上量化基金资产规模合计约3200亿美元。由于我们实际上已经将规模较大的量化基金资产管理人纳入其中，假设这部分资产是量化基金总规模的80%，那么量化共同基金的总规模大约在
4000亿美元左右10。
量化基金的优势在于双赢
定量管理投资基金的优势实际上是两方面的：对基金管理人和投资者来说，所处的角度不同，要求也不尽相同。我们看到，对基金资产的定量管理最核心的
优势在于，无论是从管理人还是从投资者的角度出发，双方的利益相对来说都得
到了较好的照顾。一方面管理效率提升了，另一方面投资效率也得到了改善。
5 Total AUM（Asset Under Management）指资产管理公司管理资产总规模，这里采用的数
据是08年年底的数据；量化基金的规模更新至09年3季度末。
6参见https://www.doczj.com/doc/f614335391.html,/about/press/。Risk-Controlled积极型股票产品是一类采
用数量化风险模型控制对组合积极风险（active risk）进行建模的基金产品。
7参见https://www.doczj.com/doc/f614335391.html,/about_ssga/about_ssga_hm.html。
8参见https://www.doczj.com/doc/f614335391.html,。数据源于基金招募说明书（Prospects）和09年3季报。
9参见https://https://www.doczj.com/doc/f614335391.html,/com/eng/pw/period/campaign/active_quant.jsp。
10根据Wikipedia对“Quantitative Fund”词条，其引用的Lipper内部数据显示，属于量化
共同基金范畴的产品2009年中期规模约为4000亿美元。
定量管理实现科学投资
对于共同基金而言，依据投资哲学（Philosophy），贯彻投资纪律（Principle），最终无偏地实现投资目标，是基金管理人的诉求。为此基金管理人在资产管理过程中会建立复杂的投资决策流程，以科学、严谨地将其付诸于投资实践。因此管理人的核心工作，是通过良好的风险管理，确保投资策略的有效实施。
仍然从Fabozzi（2008）对机构投资者进行的调研出发。我们容易看到，在管理人的角度，最看重的问题无疑是定量管理让风险控制更加精确，并且能够保证稳定的收益水平。此外，量化基金因为能够改善投资表现，有效进行分散化，满足投资者的需求，这些特质也符合管理人的要求。
图4、定量管理在投资管理中的优势
数据来源：Fabozzi（2008），华泰联合证券研究所。
投资者的Alpha生成器
我们已经看到，从投资管理的角度来看定量方法最核心的优势所在。但投资者可能有别的看法。
根据Fabozzi（2008）的调研结果，大家所看中的量化基金的卖点，排在首位的还是其可能提供Alpha。其次则是其强化了投资纪律，并且风险管理水平更高。得分最少的一项，反而是基于统计模型的选股方法。这意味着怎么产生投资组合，投资者并不是特别在意，而实际的投资效果才是关键。
我们其实很容易看出，“Sell point（卖点）”实际上就是产品的优势所在。因此对于投资者而言，在量化共同基金之间做出选择，就好像是在挑选一部性能卓越的跑车——“其实我不是很在乎发动机的工作原理，我所关心的，就是同样300加仑的汽油，我跑得更快更远更安全”。
图5、投资者眼中量化基金的优势
数据来源：Fabozzi （2008），华泰联合证券研究所。
量化共同基金的未来将走向多元化
在经历了2007年的“完美风暴”和2008年全球基金业的滑铁卢之后，量化
基金作为一个特殊的群体，逐渐褪下了“神秘”的光环。同样也是这样特殊的一
段时间，让我们更加明确制约量化基金发展的核心问题。
图6、制约量化基金发展的核心问题
020406080100120
对Black-Box 的恐惧
不断上涨的股票市场
量化模型的效果很差
业绩不够优秀
投资顾问对其缺乏了解
缺乏认可/投资者的理解
数据来源：Fabozzi （2008），华泰联合证券研究所。
与1994年LTCM 所经历的一切相似，定量模型的专家们这次再一次因为杠
杆，也再一次因为扎堆相同或者相似的标的资产，最终在流动性急剧消褪的时候
无奈清盘。但需要注意的是，对冲基金一旦收益低于约定水平，基金就将清盘，因此在大面积倒闭的情况下，统计结果必然存在严重的生存偏差；但采用量化模型的共同基金尽管遭受了严重打击，总体上也并未严重落后基准。
在普遍认为经历了2007下半年以来不平凡的两年之后，市场将进入一个新的投资周期的背景下，我们在投资过程中所依赖的核心假设可能不得不做出更大的调整；而因为投资者对未来预期收益目标的降低和对风险的日益重视，产品在风险、收益结构上也不得不做出很多让步。
所有这些都意味着，在接下来数年，将是一个充满变革，从非常态走向均衡的时代，定量投资的内涵和外延都会发生显著的变化。
定量模型的多元化
模型系统性设定偏差，以及彼此过于相似的模型内核，被认为是造成量化基金投资标的过于集中的根本原因。这意味着对于模型的结构，可能需要作出更多的更改。的确，在一个90%的量化基金都依赖于基本面因子的时代，决定选股结果的只可能源于对基本面因子给出的不同配方。但我们也已看到，Bayesian方法已经逐渐被引入到现有的投资框架，结合“先念（Prior）”所提供的主观，并且也许是独有的信息，这种方法可能在今后更加流行。另外，线性工具可能已经无法捕捉越来越不显著的Alpha，诸如遗传算法，神经网络等非线性算法将越来越多地出现在Quants开发的模型中。
投资策略的多元化
投资环境在变，并且可能是结构性的变化；投资者的偏好也在改变，同样也可能是结构性的变化。但唯一不变的是，作为量化管理的共同基金，采取积极策略就必须挖掘超额收益。因此我们可以预计，随着越来越多的管理人进入这一领域的背景下，定量投资的共同基金作为一个整体，将更多地借鉴对冲基金的管理技术，这包括事件驱动策略，市场中性策略，多空策略等等。通过结构化管理不同策略的头寸，量化型共同基金将最终在风险、收益两个方面达到平衡。而海外市场中不断出现的基于细分因子的ETF产品，将为管理人降低操作难度，提高策略执行效率，提供重要的素材。
产品形态多元化
模型需要改进，包装效果也可能面临很多改善。这包括，放松对管理人的约束，引入少量的杠杆，比如130/30；另外，放松对积极风险的要求和适当地调整，入动态风险策略，或者直接定位于更高的目标波动率。特别是，采用一些定量技术直接提供基于日收益的（反向）杠杆类ETF产品；另外，由于结构化管理方法的出现，多策略、多管理人的量化共同基金也将在未来不断出现。
可以预期，这些产品逐渐出现会更加明确地对Alpha与Beta做出区分，承担不同的风险，就将获取不同的回报。
参考文献
1、SSgA，Quantitative Equity Investing：Why PGA Golfers Sometimes Leave
Birdie Putts Short，Market Overview，2009；
2、Quantitative Management：The Future is Bright，LAZARD，Investment
Research，2008；
3、Lazard，Quantitative Management：The Future is Bright，Investment
Research；
4、Nelson Wicas，The Case for Structured Equity：An Active Quantitative
Investment Strategy，Vanguard。
联合证券股票评级标准
增持未来6个月内股价超越大盘10%以上
中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10% 至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上
联合证券行业评级标准
增持行业股票指数超越大盘
中性行业股票指数基本与大盘持平
减持行业股票指数明显弱于大盘
深 圳
深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层
邮政编码：518001
TEL: (86-755) 8249 3932 FAX: (86-755) 8249 2062 E-MAIL: lzrd@https://www.doczj.com/doc/f614335391.html, 上 海
上海浦东银城中路68号时代金融中心17层
邮政编码：200120
TEL: (86-21) 5010 6028 FAX: (86-21) 6849 8501 E-MAIL: lzrd@https://www.doczj.com/doc/f614335391.html,
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我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。
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私募股权基金中国发展历程 作者:兰血里昂2008-10-28 15:37 星期二晴 自1978年以来，我国的经济发展取得了举世瞩目的成就，30年间GDP年均增长率近10%，基本上实现了经济的快速、稳定和持续增长。到2007年，我国GDP总量达到3.61万亿美元，人均GDP达到2460美元。我国已经摘掉了低收入国的帽子，步入了中等收入国家行列。但是，在看到成就的同时，我们也要清醒地认识到问题。其中，最主要的问题之一就是金融领域的改革与发展相对滞后，资本市场还有需要进一步完善，其典型的表现就是企业融资渠道相对狭窄，过多依赖间接融资，直接融资规模小、比重低的局面还没有根本改变。目前，我国的直接融资规模仅占全部融资总量的10%左右，与发达国家平均40%至50%的水平差距很大。融资渠道不畅严重制约了我国企业的发展。因而，私募股权基金的引进，将是打造我国多层次资本市场体系，扩大企业融资渠道，推进企业快速成长的重要手段和途径。 私募股权基金，简称PE，是面向特定投资者，通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资并通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股并获利的一种权益性投资。私募股权基金的特点在于：第一，私募股权基金专注于投资成长型企业，注重企业的发展空间和前景。第二，私募股权基金注重专业化和规范化运作，借助专业机构和人员参与基金的筹集、投入、管理和退出等环节，大大提高了资金使用效益，降低了金融风险。第三，私募股权基金以资本市场为手段，实现对企业股权的投资和自身资产增值。私募股权基金起源于美国19世纪末期，但现代意义的私募股权投资基金始于二战以后。1946年，世界上第一个私募股权投资公司——美国研究发展公司(ARD)成立，标志着私募股权开始步入专业化和制度化的发展时期。美国私募股权基金从20世纪40年代起步，后几经波折，2006年后重新步入快速上升的轨道。2007年，美国私募股权公司通过415只基金筹集的资金创纪录地达到3020亿美元。欧洲私募股权基金市场尽管起步较晚，但近年来发展迅速，2007年募集资本1640亿美元，成为继北美之后的第二大私募股权基金市场。目前，私募股权基金已经成为直接投融资领域的重要方式，随着经济全球化进程的不断加快，私募股权基金必然会进一步发展壮大。 私募股权基金的引入，对于完善我国的资本市场，促进我国企业成长、壮大，推动我国经济持续、健康发展有着重要的意义。 第一，引入PE可以拓宽我国企业融资渠道，鼓励企业创新。当前我国中小企业普遍面临融资难问题，严重阻碍了企业的成长壮大。引入PE一方面拓宽了中小企业融资渠道，另一方面，以股权替代债权，有利于减轻企业负担；同时，由于PE专注于投资成长型企业，有利于鼓励企业创新，增强企业的核心竞争力。 第二，引入PE可以完善我国企业治理结构，推动企业成长壮大。经过30年的改革发展，我国在建立健全现代企业制度方面取得了长足的进步，但是企业治理结构仍需进一步完善。在PE投资过程中，投资人利用其所具有的市场视野和战略资源帮助企业完善企业治理结构，健全财务制度和监管体系，增强企业综合竞争力，快速提升经营业绩，推动企业快速成长。
中国公募基金现状分析 ?中国公募基金发展概况 我国公募基金业发展分为四个阶段，基金市场份额呈现阶梯型增长回落少许态势： 第一阶段是公募基金的初期阶段从1998 年- 2001 年，由于市场产品结构单一，四年的基金份额分别为100 亿、510 亿、610 亿、809 亿。 第二阶段是2001- 2006 年萌芽期，整个行业的任务是启蒙投资者的理财意识。这一阶段市场逐渐开放资金从社会流入，基金市场呈阶梯增长态势。第三阶段是2007 年开始，中国基金进入成长期，基金规模高速增长阶段。从2007 年到2009 年，基金业经历了大牛市和全球金融风暴这些重大事件。2007 年所有的基金公司都获得了资金流入，基金行业也毫无竞争可言。资金源源不断地从银行流入基金行业。到了2009 年，随着股市的“V ”型反转，基金净值在金融风暴中大幅缩水，饱受煎熬的投资者选择了了赎回，退出了基金投资，当年65% 的基金公司资金流出，回流到银行。 第四阶段2010 年，为后金融危机时代基金逐步复苏，基金之间的实质性的竞争与博弈真正开始，这一年可以标志为中国基金具备成熟市场特征的元年。在这一年，50% 基金公司的资金在流出，而且整体行业资产管理金额却未大幅下降，这表明流出资金更多的流向了其他基金公司，也表明基金公司之间市场竞争加剧从而拉开了基金市场新的序幕。 图1：公募基金数目与资产管理规模趋势图（20 01 - 2009 ）数据来源：Morningstar 晨星（中国） 1.中國公募基金行市場發展 中国基金业虽然在近9 年取得了很大发展但和发达国家相比历史还很短，和国外总体行业发展相比刚刚度过萌芽期，处于行业成长的初期，国内的基金竞争也
中国现代农业发展现状及前景分析 2018-01-09 10:16 来源:欧柯奇技术 一、现代农业内涵定义 现代农业是一个动态的和历史的概念，它不是一个抽象的东西，而是一个具体的事物，它是农业发展史上的一个重要阶段。从发达国家的传统农业向现代农业转变的过程看，实现农业现代化的过程包括两方面的主要内容：一是农业生产的物质条件和技术的现代化，利用先进的科学技术和生产要素装备农业，实现农业生产机械化、电气化、信息化、生物化和化学化;二是农业组织管理的现代化，实现农业生产专业化、社会化、区域化和企业化。 (1)现代农业的本质内涵可概括为：现代农业是用现代工业装备的，用现代科学技术武装的，用现代组织管理方法来经营的社会化、商品化农业，是国民经济中具有较强竞争力的现代产业。 (2)现代农业是以保障农产品供给，增加农民收入，促进可持续发展为目标，以提高劳动生产率，资源产出率和商品率为途径，以现代科技和装备为支撑，在家庭经营基础上，在市场机制与政府调控的综合作用下，农工贸紧密衔接，产加销融为一体，多元化的产业形态和多功能的产业体系。 二、主要国家现代农业发展状况 1、美国 美国的农业劳动生产率高，是世界上唯一的人均粮食年产量超过1吨的国家，也是世界上最大的粮食生产国和出口国。农业是美国在国际市场上最具竞争力的产业之一。美国农业生产主要依靠家庭农场，目前美国拥有204万个农场，每年创造的农业产值3000多亿美元，
其中10%由400个大农场贡献，40%由中等规模的3.5万个农场贡献，其余由200万个农场贡献。 2、日本 日本人口密度大，人均耕地占有量小，农业发展面临较多障碍与限制。然而在第二次世界大战后，日本农业发展迅速，现代化水平非常高，有多项农业指标领先于其他发达国家。日本的水稻、豆类、饲用玉米、蔬菜、水果、花卉等农产品的品质很高;日本的食品与水产品大量出口，其上市公司的市值占据日本总制造业的10%，成为出口创汇的主要部门。3、荷兰 荷兰人均农业用地仅2亩，地少人多。但荷兰农业坚持集约化、外向型发展道路，农产品出口率达70%，居世界首位;出口额占全球市场的9%，居世界前列。花卉出口占世界市场的60%以上，是名副其实的“花卉王国”;蔬菜、乳制品和猪肉出口名列世界前茅。 4、以色列 以色列耕地少，自然条件恶劣，农业从业人员仅占全国总就业人数的4%，但依赖滴灌技术等高科技农业，取得了举世瞩目的农业奇迹。农产品不仅能自给，水果、蔬菜和花卉还出口到欧美市场，被称为“欧洲的菜篮子”。 5、澳大利亚 澳大利亚的农业发展水平和生产效率非常高，属于世界先进水平，其人均农业生产总值排名第一。澳大利亚农业属于外向型经济，自二十世纪九十年代以来，澳大利亚农产品出口收入平均占农业总产值的比例为60%以上。 三、中国农业现代化发展现状
我国基金的发展状况 基金市场是我国资本市场的重要组成部分，而证券投资基金则是我国资本市场中最为重要的机构投资者。 投资基金可谓是我国资本市场上的新兴产品。证券投资基金是投资社会化和专业化的产物，它既是一种金融产品创新，也是一种金融制度创新。中国证券投资基金真正发展是从1998年开始的，经历了14年的发展，取得了长足的进步，对于改善我国证券市场投资者结构、促进上市公司法人治理结构优化、加快储蓄向投资的转化、繁荣资本市场等方面起到了重要的作用。 证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，以资产组合方式进行证券投资活动的基金。在全球基金业风云变幻的今天，基金业弄潮于证券、产业、风险市场变革发展的大潮中，行业机构励精图治群雄逐鹿，基金业走到了国内产业和金融业开放的最前沿，投资基金业倍受全球瞩目。 一、我国证券投资基金的发展现状 中国证券市场自建立以来，十多年的发展历程被打上了高度投机的鲜明印记，以散户为主的投资者结构被认为是我国股市波动剧烈的主要原因。借鉴国外成熟市场发展的经验，中国证监会于1997年11月出台了《证券投资基金管理暂行办法》，实施超常规发展机构投资者策略。1998年4月7日，基金金泰和基金开元分别在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市，我国的封闭式证券投资基金开始纳入正式的制度安排；2001年9月21日，华安创新证券投资基金发行，标志着我国第一只开放式基金开始登上我国投资基金的发展舞台；2004年6月1日，《证券投资基金法》颁布实施，重点鼓励和扶持开放式基金发展的指导思想被确认为促进我国投票市场健康发展的重要指导思想。 我国证券投资基金开始于1998年3月,从第一批基金管理公司设立起,我国基金业的发展大致经历了基金试点阶段、老基金清理规范阶段和市场化发展阶段。目前，我国各地已设立基金78个，基金类凭证47个，募资约为76 亿元，在证交所上市及联网交易的有27只。虽然产品数量上不是很多,但是,这些基金占有的市值却不容忽视。长期以来,我国基金业顺应资本市场发展和对外开放的趋势,积极进取,加快发展,获得了长足进步。证券投资基金已经初具规模，成为我国证券市场的重要机构投资力量和广大投资者的重要投资工具。证券投资基金已是促进证券市场健康稳定发展，加快市场发育进程的重要推动力量；是优化金融资源配
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/f614335391.html, 到2017年中国私募基金行业已走过12年，无论从私募从业人数，还是产品数量、管理规模来说，都得到了飞速发展，私募与中国股市共同成长，已成为资本市场的一股重要力量。下面金斧子的小编就帮大家普及一下中国私募积极发展历程 2004年2月20日私募投资人赵丹阳与深国投信托合作，成立“深国投-赤子之心（中国）集合资金信托计划”，被业内视为国内首只阳光私募产品，以“投资顾问”的形式开启了私募基金阳光化的模式。 2006年~2007年公募基金经理转投私募行业的第一波潮流出现，包括肖华、江晖、赵军、田荣华、徐大成等重量级人物纷纷“奔私”，带来新的投资理念和方法。 2009年1月23日银监会印发《信托公司证券投资信托业务操作指引》，成为第一个规范证券类信托产品的文件，意味着存在多年的阳光私募模式得到监管认可。 2009年第二波“公奔私”热潮风起云涌，曾昭雄、孙建冬、许良胜、李文忠、李旭利等公募基金经理，都在这一年转投私募，行业不断发展壮大。 2009年12月7日宁波游资出身的徐翔来到上海成立泽熙投资，发行泽熙瑞金1号。到了2015年11月1日，徐翔涉嫌内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为，被公安机关依法采取刑事强制措施。 2012年~2015年原“公募一哥”、华夏基金王亚伟离开，南方基金投资总监邱国鹭辞职，标志着第三波“公奔私”热潮到来。王茹远、王鹏辉、吕宜振、王卫东等大批公募基金经理随着新一轮牛市的到来投身私募行业，“公奔私”达到高潮。 2012年12月28日全国人大通过新修订的《证券投资基金法》，增加“非公开募集
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/f614335391.html, 基金”章节，对私募基金做出相关规定，意味着私募基金的法律地位得以确立，成为正规军纳入监管。 2013年12月私募教父赵丹阳认为A股到了价值底部，宣布重返市场，发行首只产品“华润信托-赤子之心价值集合资金信托计划”。 2014年1月17日中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，开启私募基金备案制度，赋予了私募合法身份，同时私募作为管理人可以独立自主发行产品。2014年3月基金业协会为首批50家私募机构发放私募基金管理人登记证书，取得资格的私募可以从事私募证券投资、股权投资、创业投资等业务，成为正规军。2014年6月30日证监会审议通过《私募投资基金监督管理暂行办法》，在备案制的基础上，进一步对包括阳光私募在内的私募基金监管做出全面规定。 2016年2月至今基金业协会陆续发布《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》等私募行业自律规则，同时发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，并从去年11月开始公布了8批失联私募名单。协会希望构建一套私募基金行业的自律规则体系，规范私募行业发展。 更多市面最火爆的股权投资项目资料查询，请直接拨打电话：【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！
近些年来，中央一号文件都把三农问题放在首位,这说明党中央、国务院对三农问题的高度重视。国家每年对农业投入很大,但效果并不明显,我国各级政府也都非常重视三农问题,但是始终没有一个有效的发展模式。因此,十几年来三农问题始终没有得到有效解决,也没有形成一个切实可行的解决方案。对此，齐伍军认为其原因主要有以下问题: 1.非市场经济体制阻碍了农业产业化与新型城镇化的发展。 首先,农民对土地只有使用权没有所有权,农民无法通过对土地权的处置获得价值增值。一些地方政府廉价征用农民土地,高价卖给开发商,农民得到的只是地上物的补偿费,并没有得到处置土地应该得到的回报。农民对土地没有所有权,就无法将土地作为资产与投资人、农业企业合作实现自己的价值增长。 其次,国家虽然对三农问题非常重视,但是始终没有从体制上解决根本问题。由于没能有效地让资源向农业、农村倾斜,导致城乡资源配置不均衡,除了税收优惠和政策补贴外,没有可以推动农业发展的有效资源。 其三,一些地方政府重工商轻农业,将大量农民土地征用、出卖给开发商开发房地产,忽视了农民利益与农业发展;高度重视招商引资与工商业发展,不重视培育和支持农业产业化企业的发展。 2.我国农业生产方式十分传统与落后(农民家庭种植模式)。目前,我国农业生产现代化程度低,还停留在一家一户小面积手工作业种植的传统生产方式上,生产效率低下,创造的价值较低。而以美国为代表的西方发达国家,农业生产现代化程度非常高,现代化农业生产实现了机械化、自动化、电气化与信息化。在美国,3个农民可以种植5000亩土地,而在中国,一家人最多种植几十亩土地。美国3%的农业人口满足了100%美国人口的吃粮问题,而中国70%的农业人口还满足不了中国100%人口的粮食需求问题,每年还要靠进口大量的粮食来保证我国的粮食需求。
金斧子财富：https://www.doczj.com/doc/f614335391.html, 自2004年赵丹阳与深国投合作成立第一只阳光私募基金至今，中国私募基金行业已走过12年，无论从私募从业人数，还是产品数量、管理规模来说，都得到了飞速发展，私募与中国股市共同成长，已成为资本市场的一股重要力量。下面金斧子小编带大家一起看看中国私募基金的诞生与发展历程： 2004年2月20日私募投资人赵丹阳与深国投信托合作，成立“深国投-赤子之心（中国）集合资金信托计划”，被业内视为国内首只阳光私募产品，以“投资顾问”的形式开启了私募基金阳光化的模式。 2006年~2007年公募基金经理转投私募行业的第一波潮流出现，包括肖华、江晖、赵军等重量级人物纷纷“奔私”，带来新的投资理念和方法。 2009年1月23日银监会印发《信托公司证券投资信托业务操作指引》，成为第一个规范证券类信托产品的文件，意味着存在多年的阳光私募模式得到监管认可。2009年第二波“公奔私”热潮风起云涌，曾昭雄、孙建冬、李文忠等公募基金经理，都在这一年转投私募，行业不断发展壮大。 2009年12月7日宁波游资出身的徐翔来到上海成立泽熙投资，发行泽熙瑞金1号。到了2015年11月1日，徐翔涉嫌内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为，被公安机关依法采取刑事强制措施。 2012年~2015年原“公募一哥”、华夏基金王亚伟离开，南方基金投资总监邱国鹭辞职，标志着第三波“公奔私”热潮到来。王茹远、王鹏辉、吕宜振、王卫东等大批公募基金经理随着新一轮牛市的到来投身私募行业，“公奔私”达到高潮。2012年12月28日全国人大通过新修订的《证券投资基金法》，增加“非公开募集基金”章节，对私募基金做出相关规定，意味着私募基金的法律地位得以确立，成为正规军纳入监管。 2013年12月私募教父赵丹阳认为A股到了价值底部，宣布重返市场，发行首只产品“华润信托-赤子之心价值集合资金信托计划”。 2014年1月17日中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，开启私募基金备案制度，赋予了私募合法身份，同时私募作为管理人可以独立自主发行产品。 2014年3月基金业协会为首批50家私募机构发放私募基金管理人登记证书，取得资格的私募可以从事私募证券投资、股权投资、创业投资等业务，成为正规军。2014年6月30日证监会审议通过《私募投资基金监督管理暂行办法》，在备案制的基础上，进一步对包括阳光私募在内的私募基金监管做出全面规定。 2016年2月至今基金业协会陆续发布《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》等私募行业自律规则，同时发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》。协会希望构建一套私募基金行业的自律规则体系，规范私募行业发展。 如需投资私募理财，可预约金斧子理财师，【金斧子】持第三方基金销售 牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领
我国投资基金发展基本情况综述 一、对基金市场的一些特征的概括 二、发行方式及风险分配分析 （一）基金发行概况 （二）包销方式及其风险分配 （三）代销方式及其风险分配 三、基金组织内部控制 （一）基金操作策略的变化几原因 （二）基金的市值表现 （三）决策机制 （1）外部风险控制 （2）内部风险控制 （四）代理人成本——基金经理人的控制 （1）代理人成本的产生 （2）基金经理人的信赖义务 （3）绩效评价和管理费的计提模式 四、基金投资人及公众利益的保护 （一）基金信息披露的概况 （二）前十大持有人的披露
（三）开放式基金规模变动状况信息的披露 一、对基金市场的一些特征的概括 投资基金可谓是我国资本市场上的新兴产品。目前市场上总共有封闭式基金54只，开放式基金17只。虽然产品数量上不是很多，但是，这些基金占有的市值却不容忽视。“基金目前持有净值达到1400多亿元,占到目前沪深两市总市值的10%强,已具有了一定引领市场潮流的力量”（1）。所以，基金的状况能够对股市产生重大的影响，因而，投资基金作为一种特殊的金融产品值得我们予以关注。 2002年的基金市场，轰轰烈烈地大扩容，惊天动地的行业亏损，两者之间形成了鲜明反差。同时，基金市场的走势之弱，也超出了市场的预期，基金持有人陷入巨额亏损境地。“2002年的基金市场，是名副其实的基金发展年。截至12月25日，2002年度共发行封闭式基金4只，总募集规模为110亿份；发行开放式基金14只，首发募集的规模为447.9亿元，两者合计557.9亿元。这个数字超过了2001年底基金市场规模的七成。因而，2002年，是基金市场历史上的第三次扩容期，也是历史上扩容规模最大的一个时期。大扩容，预示着大发展。2002年度的基金市场确实是一个发展年。但同时，2002年又是基金市场令人伤心的一年，是名副其实的亏损年。截至2002年12月20日，54只封闭式基金中53只出现亏损，亏损额合计82亿元；17只开放式基金，13只出现亏损，亏损额合计18亿元。整个行业的亏损，预示着市场预期的年末分红已成为水中花。由此，基金业已经面临着有史以来的寒冬。”（2） 二、发行方式及风险分配分析 （一）基金发行概况
浅议我国证券投资基金业的现状及发展趋势 证券投资基金在我国经济稳定繁荣的情况下得到了长足的发展。但在制度、规模、销售等方面也存在诸多问题。本文在分析基金发展过程中分析现状及存在的问题，并对其未来发展趋势提出建议。 标签：证券投资基金；行业现状；发展趋势 近年中国经济稳速增长，人民生活水平显著提高，中国的金融市场日趋成熟大量资金通过各种方式进入市场中。越来越多的投资者认识到通过证券市场可以对资产进行有效的管理。证券投资基金作为大众化投资工具承载着人们对资产进行保值、增值的任务。 证券投资基金是活跃在证券市场上的一支重要的力量，由基金管理有限公司推出的理财产品。基金管理有限公司具有雄厚的资金实力及科研分析能力，能够准确地把握证券市场的变化及国家的政策，进行科学投资。基金管理有限公司推出的产品—证券投资基金是在基金经理、投资团队和基金公司带领下，根据基金合同依据证券市场的运行情况进行投资。广大投资者通过持有基金份额来享有基金的收益，同时也共同承担基金的风险，基金主要投资范畴为股票和债券等证券市场产品。我国证券投资基金市场从1998年规范发展至今，开放式基金产品已经成为中国证券市场上的主流。证券投资基金在稳定证券健康发展方面起到不可小觑的作用。在证券市场发展近三十年的时间里，由于证券市场制度不健全、投资者不成熟，机构投资者投资操作不谨慎，时常发生“老鼠仓”事件或者内幕交易等现象。基金不但没有起到维护市场正常运行稳定发展的作用，还在很大程度上起了助涨助跌作用产生负面影响。 一、目前证券投资基金市场存在的问题 目前我国证券投资基金市场同金融发展成熟的市场相对比还存在较大差距，具体表现为：第一，证券投资基金管理人重眼前利益轻视长期受益。证券投资基金的日常运作由专业人员负责，基金收益高低与管理者的收入直接相关，基金规模越大，管理者所提取的管理费用越多。证券投资基金在短时间内没有傲人的业绩，那么很容易被投资者所忽略，所以基金管理者当基金年末要进行排名或是針对基金经理进行业绩排名时，就会特别看重眼前的利益，而忽略长期的投资规划。 第二，跟风投资比较显著。跟风扎堆投资在基金管理者操作当中非常常见。导致市场风险过于集中，市场投资容易出现大起大落。对证券市场整体稳定产生不良影响。 第三，短线交易和信息不对称充斥证券市场。证券投资基金应追求长期收益，但我国的投资者往往倾向于选择短期就能获得较高回报的基金，这就导致许多证券投资基金在投资时采取短线操作方式即在获得利润后就会选择出手结束交易。短线操作非常明显不利于我国金融市场整体稳定。此外，还有基金投资不够多元
2008年中国基金行业发展报告 南方基金管理公司许荣张旭 在度过了06、07两年跨越式大发展之后，中国基金行业2008年以来经历了深刻的调整。我们现在所经历的全球范围内的金融海啸将写进今后的教科书，国际上，众多声名显赫的金融机构纷纷退出舞台，经济衰退的阴云笼罩着全球经济。另一方面，我国经济出现放缓的隐忧，A股市场始于2007年10月的下跌，使得A股市场市值损失惨重，自6124点高地到今年10月底上证指数已下跌71%，基金行业管理资产规模也遭遇了大幅度缩水，截至2008年10月31日基金行业管理资产规模为1.86万亿，较今年初的历史峰值3.28万亿减少43%。 在这样百年一遇的金融危机面前，中国基金行业是否会从此返身向下、一蹶不振，国内基金行业今后的发展前景如何？即使行业长期发展向好，在07年至今的牛熊交替过程中，基金持有人行为特征发生了什么样的变化，他们作为基金行业资金的来源对基金行业短期经营状况会起到什么样的作用？作为基金行业和相关机构生命线的各项费用其结构、分配和费率是否合理，特别是绩效报酬等收费模式的兴起，与传统收费模式相比哪个会成为今后的发展方向，这会对基金行业的盈利模式产生什么样的影响？面对市场环境的风云突变，新发基金举步维艰，传统基金产品面临着怎样的变革创新，未来的产品发展趋势如何，他们能否成为破解危局的良方？ 我们借鉴海外基金行业的发展轨迹，立足于我国市场特有环境在本报告中对以上问题进行了分析。
国内基金行业的未来发展空间 2007年10月至今年10月底上证指数下跌71%。同时基金行业管理资产规模也遭遇了大幅度缩水，截至2008年10月31日基金行业管理资产规模为1.86万亿，较今年初的历史峰值3.28万亿减少43%。那么，这是否意味着国内公募基金行业规模的发展已经到了顶点，是否会成为“拐点”而返身向下。我们以海外市场基金规模的发展为借鉴，来探讨这个问题。 图1：中国基金行业管理资产规模与股市走势关系 数据来源：国泰君安研究所、WIND、南方基金 从全球看，基金行业保持着长期稳定快速的发展势头。全球共同基金规模从1990年底的2.35万亿美元增长至2007年底的26.20万亿美元，其年化增长率约为15.22%。从各国经验来看，基金管理资产受居民财富积累速度的影响很大，一般GDP增长速度越快的国家，则基金管理资产规模也增长越快。“金砖四国”共同基金规模年均复合增长率达到了31.6%，而美国、欧洲、日本等成熟市场基金资产规模年均复合增长率10.7%。纵贯17年的历史看，即使其中部分国家和地区经历了衰退，基金行业整体管理规模还是呈现较为显著的正增长。因此，从国际经验看，短暂的调整并不能改变基金整体成长性的趋势。
美国基金业的发展史 发布者: 杨洋(yangyang2.zh) 发布时间:2009-04-02 访问次数： 1、开始阶段 第一次世界大战后，美国经济空前繁荣，国民收入急剧增长，国内外投资活动异常活跃，同时经济活动也日益复杂化。在这种情况下，英国投资信托制度便引入美国。 19世纪末20世纪初，在美国出现了一些与英格兰和苏格兰的投资信托类似的投资工具。1889年成立恶毒纽约股票信托、1893年成立的波士顿个人财产信托以及1904年成立的铁路和电灯证券公司。而诸如此类各种投资信托所代表的美国人的投资比例是微小 的，在美国家庭金融资产价值中所占的比 重远不到1%。 2、喧嚣的20世纪20年代和大崩溃 第一次世界大战改变了美国和欧洲之间的债权人和债务人地位战争摧毁了欧洲大部分工业基础，并为美国工业奇迹般地扩展进入这一新市场提供了契机。在20年代，美国人的收入不仅能够满足消费，而且更有富余的部分用于投资。对基金业同样重要的是，战争期间，美国政府向国人出售自由债券，且其中一些面额小到50美元，这使得2000万美国人学会了投资。20年代的牛市吸引很多的美国人直接投资于普通股票。但投资信托的优越性也吸引了很多的投资者。 信托投资的具体组织类型随信托类型而变化。20年代投资信托大致分为两种类型。第一种最流行的是类似于英格兰和苏格兰的投资信托，或我们目前所称的封闭式基金。1921年4月，美国出现了第一个投资基金组织美国国际证券信托，该基金的运作与此前的英国基金基本雷同，亦为封闭式基金，即基金发行在外的受益凭证数量固定不变，投资人只能在市场上进行受益凭证的交易，其价格由供求关系调节。从1924年开始至1929年的5年中，建立了56个封闭式投资信托。在大危机发生时，89个公开发售封闭式投资信托向公众披露其所持有的资产价值总额约为30亿美元。 另一类20年代首次出现的主要的投资公司类型是开放式基金。有时也被称为波士顿型投资信托。虽然在
目前国内房地产基金发展现状和问题 私募股权房地产投资基金是指从事房地产的收购、开发、管理、经营和营销获取收入的集合投资制度。房地产投资基金通过发行基金证券的方式，募集投资者的资金，委托给专业人员专门从事房地产或房地产抵押贷款的投资，投资期限较长，追求稳定连续性的收益。基金投资者的收益主要是房地产投资基金拥有的投资权益的收益和服务费用。 一、房地产私募股权基金的现状 1、房地产私募股权基金的概况 据清科研究中心有关资料显示，2006年度，房地产行业共有31 个私募股权投资案例，占到传统行业投资案例总数的42.40％，投 资金额达30.37亿美元，占传统行业总投资金额的46.6％。2007年 整个年度，呈现活跃的状态，相比2006年度稳中有升。2008年度 下旬由于受到全球金融危机的影响，房地产私募股权领域的资产配 比有所下降，其直接表现就是募集资本大幅紧缩。从2008年底至2009年底仅有一支规模为4亿美元的私募房地产基金完成募集。而2009年度至2010年上半年，房地产私募股权基金规模鉴于政策累 积刺激等因素影响又有幅度上的上升。中国本土私募房地产投资基 金在2011年加快了前进的步伐，清科研究中心统计，截止至2011
年三季度，当年共有22支私募房地产基金募集到位32.25亿美元，其中，由本土机构募集基金数量及金额占比分别超过到了80.0%和70.0%。 2、成立背景——独立私募房地产基金vs房地产企业旗下私募房地产基金 目前活跃在中国市场的私募房地产投资基金可大致分为两类，一种是以鼎晖房地产基金、普凯投资和高和投资等为代表的独立私募房地产投资基金，另一种是由房地产企业成立基金管理公司并发起设立的房地产基金，其中主要代表包括金地集团旗下的稳盛投资、以及荣盛房地产开发有限公司旗下的荣盛泰发基金等。对比两类基金，前者熟悉资本运作，在私募房地产投资基金的运作方面经验更为丰富；后者对中国房地产行业具有深入了解，并且具备丰富的业内资源，但是在基金管理方面起步较晚，仍处于发展初期阶段。两类基金各具优势，在中国私募房地产投资市场并驾齐驱，形成了现阶段我国私募房地产投资市场的竞争格局。 3、基金管理——引入外援vs自主管理 我国房地产企业设立的私募房地产投资基金处于初期发展阶段，在管理方面也出现了“引入外援”和“自主管理”两种方式。2010年，金地地产旗下私募房地产投资管理机构稳盛投资宣布与瑞
私募发展简史 一.2004年 2月20日，国内首只阳光私募产品“深国投·赤子之心”诞生。以“投资顾问”的形式开启了私募基金阳光化的模式。 6月1日，《证券投资基金法》正式施行。 附注： 2014年2月20日，“华润信托·赤子之心成长集合资金信托计划”成立，与1个月前（1月22日）成立的“华润信托·赤子之心价值集合资金信托计划”一起，标志着阳光私募教父-赵丹阳，回归A股。两只产品成立初的总规模为30亿。 时间回到十年前的2004年，也是2月20日，也是赵丹阳作为投资顾问，“深国投·赤子之心（中国）集合资金信托计划”成立，成为国内第一只阳光私募产品。信托业协会数据显示，截至2014年9月末，私募基金合作的证券投资信托余额为2359.42亿。 十年，阳光私募解决了从无到有的问题，并在一路摸索中发展。十年，赵丹阳和赤子之心回归，深国投却变为华润信托。“深国投·赤子之心”之前，私募只能是地下运作，见不得光。而此番“华润信托·赤子之心价值”成立前夕，基金业协会已于2014年1月17日发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》，私募不仅实现了阳光化，得到各方承认，而且形成了一种制度，私募基金管理人可独立发行产品。 由于没有证券咨询业务资格，许多民间私募基金操盘人只能暗中“盘踞地下”，与投资人私下达成契约，但并没有制度依据，甚至有法律风险。即使在今天，“地下私募”依然盛行不衰。这也说明，证券投资私募基金的市场需求巨大，也正是这种需求一步步自下而上地推动着私募基金的合法化、制度化。 二、2007年 年初私募总规模约10亿。 6月1日，修订的《合伙企业法》施行，为私募证券基金提供了除信托模式外的发展机遇。 第一波公奔私潮涌现，继肖华后，江晖、赵军、田荣华、徐大成等重量级人物纷纷“奔私”。私募草莽时代结束，投资理念、方法等均发生变化。 三、2008年 行业第一部自律公约诞生。深圳市金融顾问协会（深圳市私募基金协会的前身，2006年4月21日成立，2011年3月14日变更）正式面向会员颁布“私募证券基金同业公约”，明确门槛100万和不能公开宣传等。 全年A股从6124点滑落至1664点，市场天寒地冻。私募存续超一年的73只产品中，5只录得正收益，33只超越最牛公募基金。正式开启私募投资新元年。 四、2009年 私募迅猛发展，159个操作满一年的阳光私募平均回报率为58.22%，其中152只取得正收益。巨大的赚钱效应让投资者开始追逐私募冠军。 第二波“公奔私”热潮风起云涌，曾昭雄、孙建冬、许良胜、李文忠、李旭
我国农业发展现状前景分析 2017-08-21 09:04中国投资咨询网A-A+ 我国耕地面积20.25亿亩，但是人均耕地面积1.4亩，不到世界平均水平的30%。我国乡村人口约6亿，农户均耕地面积约3.4亩。在现有的土地流转制度下，我国农业的基本生产单位主要是中小农户。 中小农户并不见得就落后，落后的是大部分中小农户分散经营而且农技农法落后。从事生产的多为老人，年轻劳动力少，具备新兴技能的农户少，生产很少有整体规划，很少有协作和交流。在农业生产方式上大多数是“绿色革命”以来的石油化学农业，即主要依赖农药化肥规模单一种植的农业模式。而这种化学工业农业模式正在逐步走向衰落。 在这样的基础上，优质的农产品就少，经常出现农产品滞销现象，而优秀的农企也很少，更缺少像越光、佳沛、新奇士这样的农产品品牌。造成现状的原因是复杂的，但是有两个因素或许是核心。 第一是现行的土地制度。土地制度不仅仅是农业的核心，更是社会、政治的核心，中国几千年农业文明的治乱兴衰，都跟土地制度息息相关。新中国的农村土地制度经历了从私有制，到人民公社公有制，到家庭联产承包责任制，到农村土地流转，再到现在的三权分置的演变过程。 三权分置是去年提出的。三权分置的提出正是为了解决目前农业发展中关于农地的问题，分散的中小农户生产模式在效率上是低下的，而且不利于新农技的推广。 同时，一批下乡或返乡的新农人虽然具备新农技新思想，但是只享有农地的承包经营权，在法制并不健全的乡土社会，土地流转经营合同很难给技术性新农人长期稳定经营的保障。 农业不像工商业或IT业，农业是长期投资，而且跟土地结合紧密，不是说搬场就搬场的，特别是发展生态农业，仅土壤改良就需要1-5年的时间。同时在没有长期意识的前提下，租用农户自然会采取掠夺式的生产方式，挖空了土地资源，破坏了土壤和环境。 正是因为看到了这些问题，才出台了给流转经营权更多保障的三权分置政策。目前三权分置是国务院办公厅发的指导意见，具体的实施仍需要看各个地方政府。 第二是石油化学农业模式。当今世界主流的农业模式是石油化学农业，这个模式有两大特点。 第一，在物质和能量输入上跟石油挂钩，农机的运作靠石油，农药化肥靠石油；第二是靠大规模单一种植来提高生产效率。最适合这种模式的是美国，因为石油是跟美元挂钩的，同时美国有大面积的农场，而整个产业链的上下游都是大公司。这种模式，我们自然比不过美国。 未来十年 中国农业的投资机遇在哪里？
浅析中国当前基金行业的现状 姓名：刘倩 学号：2007483096 班级：财管1班
浅析中国当前基金行业的现状 【摘要】基金作为一个新兴而有生命力的行业，在我国的发展只有几年的时间，从开始出现时的规模小、无秩序，在国家大力发展资本市场的宏观指导下，逐渐发展成为社会投资的一股巨大的力量。仅用几年的时间走完了国外百年走过的历程，其发展速度非常快，社会关注程度非常高。然而，随着基金热销以及经济危机带来的影响，基金行业业的完善尤为重要。 【关键词】基金基金热销证券投资基金基金投资回报经济危机 一．我国基金业的发展现状 基金作为一个新兴而有生命力的行业，在我国的发展不过几年的时间，从开始出现时的规模小、无秩序，在国家大力发展资本市场的宏观指导下，逐渐发展成为社会投资的一股巨大的力量。到1998年初，全国共有各种基金近百家，总资产100亿元左右。1997年底我国出台了《证券投资基金管理暂行办法》，这对促进我国基金业的发展起到了非常重要的作用，1998年3月23日，开元、金泰两只基金公开发行上市，这次封闭式基金的发行标志着我国基金业发展进入了一个新的历程。2001年9月，由华安基金管理公司成立了我国第一支开放式证券投资基金——华安创新，到2001年底，我国已有基金管理公司14家，封闭式证券投资基金34支，年末基金净值为847亿元。2002年开放式基金在我国出现了超常规式的发展。2004年6月1日备受关注的《证券投资基金法》终于正式实施，为我国基金业的进一步发展提供了根本保障。截止到2007 年中期，开放式基金个人持有者比例已经接近90%，个人投资者的持续入场使得基金持有人结构发生深刻变化。 二．近年来基金热销背后的问题 （一）财富效应引发基金热销 2006年是中国基金业发展史上里程碑式的一年，在股市全面上扬的背景下，证券投资基金取得了惊人的业绩。基金丰厚的回报使得基金市场迅速壮大，基金新增只数与首募规模都创出历史新高。从2001年9月份第一只开放式基金华安创新成立以来，基金业快速发展，基金只数呈几何级数式的增长。据中国银河证券基金研究中心统计，2006年共有89只开放式基金募集设立，新募集设
---------------------------------------------------------------范文最新推荐------------------------------------------------------ 证券投资基金制度发展历史分析 制度是规范人与组织的各种行为规则，可分为正式制度与非正式制度。正式制度是指正式的法规，即宪法法令、法律法规、规章准则；非正式制度指以道德观念、约束禁忌、文化俗习和意识形态等存在人们内心世界的规则。证券投资基金本身作为一种制度，在其发展初期是一种对潜在利益追求的利益诱导型的制度创新；当成为一种大众化的投资工具时候，它已经是具有公共物品性质的金融制度，变为一种制度安排。1中国投资基金市场的发展时序作为一种集合投资、专业理财、分散风险、收益共享的金融产品和投资工具，证券投资基金制度起源于19世纪的欧洲，到21世纪，美国的证券投资基金业最为发达，已与银行、保险并驾齐驱、三足鼎立。中国投资基金制度的设立与发展，是随着经济体制的改革与资本市场的发展而发展起来的，依主管机关管辖权力的过渡，以1997年11月14日《证券投资基金管理暂行规定》为标志，将证券投资投资基金市场发展分为两个阶段：1997年底前的投资基金创业阶段，或称“老基金”阶段；1998年3月23日基金金泰和开元的成立，标志着我国投资基金制度开始走向规范化方向发展阶段，也通常被叫做“新基金”阶段。1.1老基金阶段其特点是：基金的发起、组织结构及信息披露不规范；基金类型单一、规模小；投资结构不合理；法律建设滞后。中国证券投资基金业起步于20世纪90年代初期。经济体制改革后国民收入分配格局的变化和股份制试点与股票市场的建立，客观上提供了条件。1992~1997 1 / 8
现代农业发展现状及前 景分析 Document serial number【KK89K-LLS98YT-SS8CB-SSUT-SST108】
中国现代农业发展现状及前景分析 2018-01-0910:16来源: 一、现代农业内涵定义 现代农业是一个动态的和历史的概念，它不是一个抽象的东西，而是一个具体的事物，它是农业发展史上的一个重要阶段。从发达国家的传统农业向现代农业转变的过程看，实现农业现代化的过程包括两方面的主要内容：一是农业生产的物质条件和技术的现代化，利用先进的科学技术和生产要素装备农业，实现农业生产机械化、电气化、信息化、生物化和化学化;二是农业组织管理的现代化，实现农业生产专业化、社会化、区域化和企业化。 (1)现代农业的本质内涵可概括为：现代农业是用现代工业装备的，用现代科学技术武装的，用现代组织管理方法来经营的社会化、商品化农业，是国民经济中具有较强竞争力的现代产业。(2)现代农业是以保障农产品供给，增加农民收入，促进可持续发展为目标，以提高劳动生产率，资源产出率和商品率为途径，以现代科技和装备为支撑，在家庭经营基础上，在市场机制与政府调控的综合作用下，农工贸紧密衔接，产加销融为一体，多元化的产业形态和多功能的产业体系。 二、主要国家现代农业发展状况 1、美国 美国的农业劳动生产率高，是世界上唯一的人均粮食年产量超过1吨的国家，也是世界上最大的粮食生产国和出口国。农业是美国在国际市场上最具竞争力的产业之一。美国农业生产主要依靠家庭农场，目前美国拥有204万个农场，每年创造的农业产值3000多亿美元，其中10%由400个大农场贡献，40%由中等规模的3.5万个农场贡献，其余由200万个农场贡献。 2、日本 日本人口密度大，人均耕地占有量小，农业发展面临较多障碍与限制。然而在第二次世界大战后，日本农业发展迅速，现代化水平非常高，有多项农业指标领先于其他发达国家。日本的水稻、豆类、饲用玉米、蔬菜、水果、花卉等农产品的品质很高;日本的食品与水产品大量出口，其上市公司的市值占据日本总制造业的10%，成为出口创汇的主要部门。 3、荷兰 荷兰人均农业用地仅2亩，地少人多。但荷兰农业坚持集约化、外向型发展道路，农产品出口率达70%，居世界首位;出口额占全球市场的9%，居世界前列。花卉出口占世界市场的60%以上，是名副其实的“花卉王国”;蔬菜、乳制品和猪肉出口名列世界前茅。 4、以色列 以色列耕地少，自然条件恶劣，农业从业人员仅占全国总就业人数的4%，但依赖滴灌技术等高科技农业，取得了举世瞩目的农业奇迹。农产品不仅能自给，水果、蔬菜和花卉还出口到欧美市场，被称为“欧洲的菜篮子”。 5、澳大利亚 澳大利亚的农业发展水平和生产效率非常高，属于世界先进水平，其人均农业生产总值排名第一。澳大利亚农业属于外向型经济，自二十世纪九十年代以来，澳大利亚农产品出口收入平均占农业总产值的比例为60%以上。 三、中国农业现代化发展现状 1、粮食种植面积分析 2016年，粮食种植面积11303万公顷，比2015年减少了约31万公顷(合约472万亩)。 2、粮食产量情况分析 2016年，我国粮食生产再获丰收，总产量61625万吨(12324.8亿斤)，比2015年减少519万吨(104亿斤)。2016年的粮食生产虽然止步于“十二连”增，但仍是历史第二高的产量，连续4年站上了1.2万亿斤的平台，取得了非常不错的成绩。
基金行业概况 中国基金业起始于1991年，发行规模达6930万元的珠信基金成为国内发行时间最早的基金。而真正的规范和发展则是在中国证监会于1997年11月14日正式发布《证券投资基金管理暂行办法》之后，1998年3月6日成立的南方基金管理公司，标志着中国基金业进入新的发展阶段。 20年的发展历程，从微弱之势到日渐强大，然而，现在的基金行业不仅面临着基金规模停滞的困难，也承受着客户流失的压力。这种情况给整个基金行业带来挑战，也给券商代销带来了困惑。 一、基金现状 （一）今年9月公募、私募募集情况 据WIND资讯显示，公募、私募基金9月份发行携手走进寒冬：私募基金平均每只产品首募资金仅4500万元，平均发行规模创66个月新低。与8月份7169.69万元的平均募集规模相比下降37.24%；公募基金平均首募规模为9.54亿元，与上半年16.64亿元的平均募资规模相比直落四成。而上半年，共有110只基金设立，共募集资金1836.33亿元，平均首募规模为16.64亿元。显然，9月份公募基金首募平均规模与上半年水平相比下降40%以上。另有一些基金为能成立，不得不延长募集期，今年以来延长募集期的新基金有10只。 （二）基金现有规模 统计数据显示，截至2011年上半年，全部基金总资产规模为23319.07亿元；而在2010年下半年，行业总资产规模为24972.49亿元。这半年间，公募基金产品总数从704只增至了逾810只，行业总资产规模却只减不增，就连全部基金的总份额也没有增长，都维持在24200多亿份。 截止2011年6月30日，全国520家私募基金管理机构，管理的私募证券基金产品达1593支，总规模达1420亿元，比2010年新增约220亿元;新发行351支产品，规模300亿元左右。由今年的总发行规模和新增资金的差额可以推算，今年私募净流出的规模在80亿元左右，流出的原因主要是亏损、赎回和清算。 二、各类基金产品规模收益情况