无套利均衡定价法、状态定价法、风险中性定价法
之间的区别和联系
一、无套利均衡定价法
无套利均衡定价法的思想是：中金融市场中任选一项金融商品，如果可以找到另外一些金融商品，按适当的比重把它们组合起来，得到的组合在未来任何情况下产生的现金流都于原来商品现金流一致，则这个组合就成为原来那个金融商品的复制品。复制品的价格与原金融商品价格应该一致，否则就会产生套利行为。
二、状态定价法
所谓状态价格是指在特定的状态发生时的回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都是已知的，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况以及市场无风险利率水平，就可以对资产进行定价，这种定价方法就是状态定价法。
三、风险中性定价法
这种定价方法假设所有投资者都是风险中性的。在这种情况下，所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。
四、三种定价方法的区别
（1）无套利均衡定价法和状态定价法的区别：
状态定价法侧重于考虑资产未来不同状态发生的概率以及在各种状
态下的回报，而无套利均衡定价就没有考虑资产未来的各种状态，（2）无套利均衡定价法和风险中性定价法的区别：
◆风险中性定价法在无套利均衡分析的基础上做出了所有投资者都是
风险中性的假设。
◆两种定价方法思路不同
●无套利定价法的思路：首先构造一个由△股股票和一个期权空头
组成的证券组合，并计算出该组合为无风险时的△值3002果无
风险利率用r表示，那么在没有套利机会的条件下该无风险组合
的现值和该组合的成本一定相等，从而求出金融资产价格。
●风险中性定价法的基本思路：假定风险中性世界中股票的上升
概率为P，由于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值必须与
股票目前的价格相等，因此可以求出概率P。然后通过概率P计
算股票价格
（3）在应用无套利定价方法进行定价时，必须假设市场是完备的。如果金融市场是不完备的，则要定价的金融资产或资产组合不能利用市场上
的可交易资产复制出。
五、三种定价方法的联系
（1）状态定价法和风险中性定价法都是以无套利均衡为基础的。
（2）状态定价法和无套利均衡定价法都用到了复制的思想
（3）风险中性定价思想是从布莱克—斯科尔斯—默顿期权定价模型的推导过程中得到的，而该模型的一个基本前提就是无套利假设的存在，
因此风险中性定价在本质上与无套利定价具有内在的一致性。
六、总结
总的来说三种定价方法只是思路不同，但是结果是一样的，并且都以无套利均衡分析为基础。
无套利均衡定价法 1. 概述 无套利均衡定价法（Arbitrage-free pricing）是金融学领域中一种重要的定价方法，用于确定金融资产的合理价格。该方法的核心思想是通过排除套利机会来确定资产价格，以保证市场的有效性和公平性。 在金融市场中，套利是指通过买入低价资产并卖出高价资产来获取风险无关的利润。无套利原理认为，在一个没有交易成本和信息不对称的完美市场中，不存在可以同时获得正收益且没有风险的投资机会。因此，通过应用无套利原理，可以确定金融资产的公平价格。 2. 基本原理 2.1 无套利条件 在进行无套利定价时，需要满足以下几个基本条件： •市场完全竞争：市场上有足够多的买家和卖家，并且不存在垄断力量。 •无交易成本：买卖双方可以自由地进行交易，并且交易过程中不会产生额外费用。 •没有限制：没有任何法律或制度上的限制限制交易活动。 •无信息不对称：市场上的所有参与者都拥有相同的信息，并且可以自由获取和利用这些信息。 2.2 无套利定价方法 无套利定价方法可以分为两类：静态定价方法和动态定价方法。 2.2.1 静态定价方法 静态定价方法是指在某一时刻，通过考虑市场上所有相关资产的价格和现金流量，来确定特定资产的价格。常用的静态定价方法包括： •均值方差法（Mean-Variance approach）：基于投资者对风险和回报之间的权衡关系，通过计算资产组合的期望收益率和方差来确定资产价格。•CAPM模型（Capital Asset Pricing Model）：基于风险与回报之间存在正相关关系的假设，使用市场风险溢酬率来确定资产价格。 •市场多空组合法（Market-neutral portfolio approach）：通过构建多空组合，使得该组合在市场波动下保持稳定收益，并通过收益率计算出资产价 格。
名
词
解
释
1．套利：一种能产生无风险收益的交易策略。 2．无套利定价原理：金融市场套利方便快捷，套利机会一出现，投 资者竞相套利，机会很快消失，无套利均衡建立。当市场达到无套利均衡 状态时，金融资产的价格是一个合理的价格。 3．金融远期合约：交易双方现在约定在未来某一确定时间，按照确 定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。 4．实物交割方式：交易双方在远期合约到期时，运用远期合约中的 交割价格直接交易标的资产本身。 5．现金交割方式：在远期合约到期日，持有头寸价值为负的一方向 头寸价值为正的一方支付现金。 6．利率互换与债券组合的等价关系：一个利率互换的多头=一个浮动 利率的多头+一个固定利率的空头。 7．风险中性：投资者投资于风险证券，不需要风险补偿，只要收益 率等于无风险利率。 8．远期股票合约：以股票作为标的资产的远期合约，它允许合约双 方在将来某一时期以特定的价格买入或卖出一种股票、一个股票组合，甚 至一个股票指数。 9．远期外汇合约：允许合约双方在将来某个时刻以某个固定汇率水 平兑换一定数量外汇的合约。 10．远期利率协议：买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某
一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金 的协议。
11．期货经纪商：拥有期货交易所会员资格，可以在期货交易所内直 接进行期货交易的法人单位。
12．逐日盯市制度：期货交易结算部门在每日闭事后计算、检查保证 金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水 平之上，防止负债现象发生的结算制度。
13．期权：赋予购买者在规定的期限内，按照双方约定价格购买或出 售一定数量某种资产的权利的合约。
14．看涨期权：期权买方可在未来约定时期，以执行价格向期权出售 者购买约定数量的某种标的资产的合约。
15．看跌期权：期权买方可在未来约定时期，以协定价格向期权出售 者卖出约定数量的某种标的资产的合约
16．欧式期权：买方只有在期权到期日才能执行期权。 17．美式期权：允许买方在期权到期前的任何时候执行期权。 18．百慕大期权：可以在到期日前所规定的一系列时间行使的期权。 19．远期汇率：在将来某一确定日期，将一种货币兑换成另一种货币 的比价。 20．远期外汇交易(期汇交易)：交易双方在成交后并不立即办理交 割，而是事先约定币种，金额，汇率，交割时间等交易条件，到期才进行 实际交割的外汇交易。 21．基点价值：市场利率变动一个基点时债券价格的变化量。
金融工程 1，参与目的不同：套期保值者（原动力）、套利者、投机者。 2，绝对定价法：运用恰当的贴现率将未来现金流贴现加总（基础性证券：股票和债券）。优点：绝对定价法具有一般性，易于理解，但难以应用。缺点：金融工具（特别股票）未来现金流难以确定；贴现率难以确定，取决于金融工具风险的大小与人们的风险偏好（很难衡量）3，相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。优点：定价公式中没有风险偏好等主观变量，较易测度，易于实现；贴近市场，一般仅适用于衍生证券。发现市价与理论价格不同，可无风险套利。布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型是典型代表。 4，无套利定价机制特征：一、套利在无风险的状态下进行，即最差的情况下损益为0.。实际上，大都为低风险套利。二、关键技术时复制，即用一组证券（冗余证券，完全市场）来复制另外一组证券。复制要点:现金流特征完全一样，完全实现头寸对冲。三、金融市场可以无限制卖空。 5，风险中性定价法：假定：投资者是风险中性的。在此假设下，所有证券的预期收益率都等于无风险利率。相应地，所有未来现金流的贴现率也都是无风险利率。我们之所以能够使用风险中性定价法，是因为我们假设市场是无套利的（因为风险中性定价思想由莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型推导过程得到的，无套利存在时该模型的基本前提之一）和完全的（此时风险中性概率是内生给定且唯一的）。完全市场是指所有证券都是可复制的。 6，状态价格：在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。状态价格定价法也是基于无套利和可复制的前提。 7，积木分析法的重要工具是金融产品回报图（横轴为到期日标的物的资产价格，纵轴为不考虑成本的衍生品回报）或是损益图（纵轴考虑了成本）。 8，互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。可以看作是一系列远期的组合。 9，根据现金流计算方式的不同，主要分为利率互换和货币互换。 10，,利率互换，双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。 11，货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。, 12，利率互换与货币互换之差异：利率互换：通常无需交换本金，只定期交换利息差额；货币互换：期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。 13,交叉货币利率互换：一种货币的固定利率换另一种货币的浮动利率 14，差额互换：交换两种货币的浮动利率，但按照一种货币的相同名义本金计算，从而可以利用不同市场的利率差异，而不用考虑汇率问题。, 15，基点互换：浮动利率互换。常期限利率互换：LIBOR 与特定期限的互换利率。常期限国债利率互换: LIBOR与特定期限的美国国债利率。 16，增长型互换/减少型互换/滑道型互换，名义本金是可变的。指数化本金互换是一种特殊的减少型互换，其本金的减少幅度取决于利率水平，利率越低，减少幅度越大。 17，可延长互换/可赎回互换 18，零息互换：固定利息一次性支付。期初或期末。 19，后期确定互换：浮动利率在期末（每次计息期阶数时）确定。 20，远期互换：延迟生效互换，互换生效期从未来某一确定时间开始的互换。
1,绝对定价法和相对定价法的基本思想和区别？ 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生品价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生品价格。 股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生品定价则主要运用相对定价法。 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生品。 2，远期合约和期货的结清方式有何不同？ 远期合约，由于远期合约是非标准化的，不易找到转让对象，并要征得原交易对手的同意，因此绝大多数远期合约只能通过到期实物交割或者现金结算来结束。 期货合约，则可以通过到期交割结算和平仓两种方式结清。由于交易便利，期货交易一方无须征得对方同意就可以通过平仓来结清自己的头寸并把履约权利和义务转让给第三方。在实际中，绝大多数合约都是通过平仓来了结的。 3，分析期权的价值构成及其影响因素？ 期权价值，由期权的内在价值和时间价值构成。期权的内在价值是零与多方行使期权时所获回报最大贴现值的较大值，期权的时间价值是指在期权尚未到期时，标的资产的价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 影响因素： 一、标的资产的市场价格与期权的执行价格 二、期权的有效期 三、标的资产价格的波动率 四、无风险利率 五、标的资产的收益 4，利率互换和货币互换的定义与区别？ 利率互换，是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。 货币互换，是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 区别:在利率互换中无须交换本金，只需定期交换利息差额。而在货币互换中，期初和期末需要按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。 5，期权和期货的区别与联系？ 期权和期货都是关于未来交易的一种事先约定，但两者在很多方面存在一定的差异。 ①权利和义务 期货合约的双方都被赋予相应的权力和义务，除非用相反的合约进行对冲，否则这种权力和义务在到期日必须行使和履行，也只能在到期日行使和履行。 而期权合约只赋予买方权力，卖方则无任何权力，且只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。 ②标准化 期货合约都是标准化合约，因为它都是在交易所中交易的。
行为金融复习重点 （一）绪论 1、现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大派。 2、自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham 和Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和 Magee为主的技术分析派。到了50年代后，开始出现第三个分析学派—数量分析学派，并占据了主导地位。 3、Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志，也被称为“第一次华尔街革命”。 4、现代标准金融学理论体系（了解） 5、⊕投资组合理论（Markowitz 1952）“第一次华尔街革命” 6、⊕资本资产定价模型(CAPM) 7、（Sharpe（1964），Linter （1965），Mossin （1966）） 8、⊕有效市场假说（EMH）（Fama 1970） 9、⊕套利定价理论(APT)（Ross 1976） 10、⊕期权定价理论（Black和Scholes 1973 ）“第二次华尔街革命” 11、有效市场假说(EMH)是标准金融理论的基石 标准金融学资产定价的方法有两类： ⑴均衡定价法： 经济学中的一般均衡定价法 金融资产的均衡定价: CAPM ⑵无套利定价法： 其基本思路为：构建两种投资组合，让其现金流特征一致，则其价值一定相等；否则的话，就可以进行套利。 无套利定价法（复制技术）通常应用于金融衍生产品；无套利定价是均衡定价的一个推论。 12、有效市场是资产定价模型成立的前提条件 13、具有理性预期的交易者是有效市场的“缔造者”----投资者理性 14、有效市场假说和资产定价的理论基础 15、（1）、投资者理性（两层含义）：☆ 16、投资者的信念更新遵循贝叶斯法则； 17、给定信念下的决策标准可以用期望效用最大化来表示。 18、（2）、理性预期 19、人们对未来的预期（认知）是没有偏差的。 20、（3）、市场均衡的条件：期望效用最大化和无套利 21、同质信念：在有效市场中，投资者都是理性预期的，就会产生同质性信念，从而引起交易的动机是风险或流动性偏 好而不是信念差异。 22、无交易定理：当交易的唯一动机是信息优势时，在理性预期均衡状态下不会有交易发生。这就是金融学文献中著名 的“无交易定理”。（名词解释） 23、Grossman-Stiglitz 悖论 24、在有效市场上，每一刻的价格总是已经完全反映了该时刻市场参与者的私人信息。 市场参与者就没有必要去搜集相关的信息（信息搜集成本存在）。 如果市场参与者不去搜集信息，那么市场价格就不能完全反映有关的信息。 9、“赢者诅咒”通常指在任何形式的拍卖中，赢得拍卖品的中标者出价高于其他投标者，但可能对拍卖品估价过高，支付 了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。（名词解释） 10、“新股折价之谜”：新股认购中，无信息的投资者容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。认识到这种可能性，他们就只认 购定价相对较低的新股。如果发行公司不降低发行价格，信息较少的投资者就将不进入新股市场，许多新股发行就会失败。 为了吸引广大的无信息群参加认购新股，新股发行价格就必须低于正常价格。（名词解释） 11、理解什么是金融泡沫：资产的市场价格大幅度高于其内在价值而又没有合理理由来解释的现象被称为金融泡沫。 12、1776年亚当·斯密《国富论》“经济人假说”：（理解） 人的行为动机源于经济诱因，人的行为以争取自身最大利益为目标，自私自利是人的本性。 13、（凯恩斯）Keynes最早强调心理预期在投资决策中作用的现代经济学家。他基于心理预期提出了股市“选美竞赛”理 论和“空中楼阁”理论。 14、现代标准金融学承袭了“理性人”的基本分析假定和新古典经济学的均衡分析方法，建立了现代标准金融学完整的理论
1、绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格：股票和债券 2、相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格：衍生证券 3、无套利定价法：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等，否则就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套利机会消失，此时两种组合的现值相等。 4、远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中,未来将买入标的物的一方称为多方，而在未来将卖出标的物的一方称为空方。 5、远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 6、远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约 7、股指期货指以特定股票指数为标的资产的期货合约 8、利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如欧洲美元期货和长期国债期货等。 9、直接远期外汇协议是在当前时刻由买卖双方确定未来某一时刻按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇。 10、远期外汇综合协议是指从未来某个时点起算的远期外汇协议，即当前约定未来某个时点的远期汇率，其实质是远期的远期。 11、套期保值比率—指用于套期保值的资产头寸对被套期保值的资产头寸的比率。最优套期保值比率是使得套期受益最大的值。最优套期保值比率n*是使得U( π)最大或最小的解，其中U(·)是目标函数，果U(·) 是风险度量，则为最小解，如果U(·) 是效用函数，则为最大解。12、利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。 13、货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 14、期权的内在价值是0与多方行使期权时可以获得的收益现值的较大值。 15、内在价值为正的期权称为实值期权 16、平价期权：平价点是使得期权内在价值由正值变化到零的标的资产价格的临界点。在平价点的期权称为平价期权 17、虚值期权：既不是平价期权也不是实值期权 18、期权的时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。也就是说，时间价值是期权获利潜力的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 简答题： 1、相对于期货合约，远期合约的优缺点？（1）交易场所不同：远期并没有固定的交易场所，买卖双方各自寻找合适的对 象，因而是一个无严格组织的分散市 场。在金融远期交易中，金融机构（尤 其是银行）充当着重要角色。 期货合约则在交易所内交易，一般不 允许场外交易。期货市场是一个有组 织的、有秩序的、统一的市场。 （2）标准化程度不同：远期交易遵循“契约自由”的原则，这使得远期合约具有 很大的灵活性，但也给合约的转手和流 通造成很大麻烦，导致了远期合约二级 市场的不发达。 期货合约则是标准化的。标准化条款 使得期货难以满足特殊的交易需求， 但同时也大大便利了期货合约的订立 和转让，使期货合约具有极强的流动
金融四大定价法 金融工程用工程技术来解决金融业的实际问题，这种工程技术包括理论，工具和工艺方法。工艺方法是结合相关理论和工具来构造和实施一项操作的过程中的布置和过程本身。支持金融工程的工艺方法有组合和成，新创，剥离（本金和利息），分割（风险和收益）等，本章介绍了金融工程的4种基本分析方法：无套利定价法，风险中性定价法，状态价格定价法和积木分析法。 一、无套利定价法 其基本思路为：构建两种投资组合让其终值相等，则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。 二、风险中性定价法 风险中性理论（又称风险中性定价方法Risk Neutral Pricing Theory ）表达了资本市场中的这样的一个结论：即在市场不存在任何套利可能性的条件下，如果衍生证券的价格依然依赖于可交易的基础证券，那么这个衍生证券的价格是与投资者的风险态度无关的。这个结论在数学上表现为衍生证券定价的微分方程中并不包含有受投资者风险态度的变量，尤其是期望收益率。 三、状态价格定价法 状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况，我们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。 四、积木分析法
积木分析法也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决各种金融和财务问题。积木分析法是金融工程中的一种常用分析方法，主要是通过将金融产品如同积木一般的分解组合，辅助金融问题的解决。金融工程产品和方案本来就是由股票、债券等基础性证券和4种衍生证券构造组合形成的，积木分析法非常适合金融工程。积木分析法的重要工具是金融产品回报图或是损益图。
一：名词解释： 1．绝对定价法 就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。 2．风险中性定价模型 在对衍生证券进行定价时,我们可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。 3．最小方差优套期保值比率 指套期保值的目标是使得整个套期保值组合收益的波动最小化的套期保值比率，具体体现为套期保值收益的方差最小化。 4．利率互换 利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算. 5．期权的时间价值 指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 二：简答题 1．金融工程的内涵特征及知识技术体系; （1）金融工程概念的内涵为：创新型金融产品或工具的设计、制造与开发，以及对企业金融问题给予的创造性解决方案，“创新型”、“创造性”的含义：1。新的思想的产生与飞跃；2。对已有产品的重新理解与利用；3.现有工具式产品的重新组合。 （2）知识技术种类: 1）无套利分析方法；2)工程化分解方法；3）分解、组合、整合技术。 2.无套利定价的主要特征是什么？ 其一，无套利定价原理首先要求套利活动在无风险的状态下进行； 其二，无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券 其三，无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资
金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本. 3.金融期货合约和金融期权合约之间的区别与联系； （1)标的物不同期货标的物可以是各种金融工具但不能是期权；但是期权的标的物可以是期货（2)投资者权利与义务的对称性不同期货买卖双方的权利义务是对等的；但期权买方有权利没有义务行权卖方有义务无权利行权（3）履约保证不同期货双方都交保证金期权卖方缴纳保证金（4）现金流转不同（5）盈亏的特点不同期货盈亏无限期权损失有限的盈利可以有限也可以无限(6）套期保值的作用与效果不同 4．金融期货交易的主要特征是什么？ 第一，交易的标的物是金融商品。这种交易对象大多是无形的、虚拟化了的证券，它不包括实际存在的实物商品；第二，金融期货是标准化合约的交易。作为交易对象的金融商品,其收益率和数量都具有同质性、不交性和标准性，如货市币别、交易金额、清算日期、交易时间等都作了标准化规定，唯一不确定是成交价格；第三，金融期货交易采取公开竞价方式决定买卖价格。它不仅可以形成高效率的交易市场，而且透明度、可信度高；第四,金融期货交易实行会员制度。非会员要参与金融期货的交易必须通过会员代理，由于直接交易限于会员之同，而会员同时又是结算会员，交纳保征金，因而交易的信用风险较小，安全保障程度较高；第五，交割期限的规格化。金融期货合约的交割期限大多是三个月，六个月，九个月或十二个月，最长的是二年，交割期限内的交割时间随交易对象而定； 5．支付已知红利现值为1时金融远期合约的价格计算公式及理论证明；P53~54。 6．金融互换的功能是什么？ 1、通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益,另一方面促进全球金融市场的一体化。 2、利用金融互换,可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 3、金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。 7．基于不支付红利股票的欧式看涨期权价格下限的确定公式及其理论证明；P183 8．期权交易与期货交易的区别是什么？ 1。买卖双方权利义务不同。在期货交易中，买卖双方均有相应的权利和义务.而期权的买方有权在其认为合适的时候行使权利,但不负有必须买进或卖出的义务。而期权的卖方却没有任何权利，他只有义务满足期权的买方要求履约时买入或卖出一定数量的期货合约. 2. 交易内容不同。期货交易是在未来支付一定数量和等级的实物商品或有价证券;而期权交易的是权利。 3 .交割价格不同。期货交割价格在到期前是一个变量；而期权的交割价格是执行价格。
金融工程学复习题答案 《金融工程学》复习题答案 名词解释 1、金融工程：金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性地解决金融问题的根本目的的学科与技术。 2、绝对定价法：绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。 3、相对定价法：相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。 4、套利：套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何损失风险且无须投资者自有资金的情况下获取利润的行为。套利是市场定价不合理的产物。在有效的金融市场上，金融资产不合理定价引发的套利行为最终会使得市场回到不存在套利机会的均衡状态，此时确定的价格就是无套利均衡价格。 5、无风险套利组合：在没有限制卖空的情况下，套利者可以通过卖空被高估资产，买进被低估的资产，构成净投资为零的套利组合。 6、状态价格：状态价格是指在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都知道，那么只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况，就可以对该资产进行定价。这就是状态价格定价技术。 7、金融远期合约：金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 8、远期价格：远期价格是交易时的即期价格加上持有成本。 9、远期利率协议（FRA）：远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 10、远期利率：协议利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。 11、金融期货合约：金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 12、盯市：在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。这就是所谓的每日盯市结算。
第一章无套利定价法的思想 §1.1 无套利思想的产生及发展 在高鸿业《宏观经济学》（第五版）中，我们知道了市场中一般商品通常是通过均衡价格理论，即假定消费者追求最大消费效用、生产者追求最大生产利润、然后在一定条件下，存在一个一般经济均衡的价格体系，使得商品的供需达到平衡。作为特殊商品的金融资产的定价似乎也应遵循这一原则，但由于金融市场的最主要的特征在于未来的不确定性，沿“均衡定价论”的道路前进步履十分艰难。所以得出一个精确的金融资产定价理论变得迫在眉睫，这时无套利思想应运而生。 早在20 世纪20 年代,凯恩斯(1923) 在其利率平价理论中,首次将无套利原则引入金融变量的分析中。其后,米勒和莫迪格利亚(1958) 创造性地使用无套利分析方法来证明其公司价值与资本结构无关定理,即著名的MM 定理。罗斯的套利定价(APT) 理论的产生使人们进一步认识到无套利思想的重要性。经济学家们甚至将无套利思想看做是金融经济学区别于经济学的重要特征。罗斯曾指出:“大多数现代金融不是基于无套利直觉理论,就是基于无套利的实际理论。事实上,可以把无套利看做是统一所有金融的一个概念。”因此,无套利定价思想构成了金融经济学基本定理(也称资产定价的基本定理)。 第二章无套利定价法的原理 §2.1 什么是套利 套利（Arbitrage）是指在某项资产的交易过程中,交易者可在不需要期初投资支出的条件下便可获得无风险报酬，但在实际市场中，套利一般指的是一个预期能产生无风险盈利的策略，可能会承担一定的低风险。 套利有五种基本形式：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。由于金融产品通常是无形的，所以不需要占据空间，所以没有空间成本，而且金融市场上存在的卖空机制（即投资者可以在不拥有某种产品的前提下便拥有以高价卖光该种产品的权利，然后低价买回该种产品，通过价格差获得利润）大大增加了套利机会，并且金融产品在时间和空间上的多样性（如远期合约，期权合约）也使得套利更加便利。 套利存在的条件： 1、存在两个不同的资产组合，它们的未来损益相同，但它们的成本却不同；
对比无套利定价方法与风险中性定价方法的联系与区别对比无套利定价方法与风险中性定价方法的联系与区别 | 2009-12-09 19:05:11 有人认为这个回答不错|有0人认为这个回答没有帮助折现因 子：对应某特定期间的折现因子，是指该期间结束时所收取1元的现值。 零息债券：指只在到期日支付款项的债券。 即期利率：放款者在签约当时立即提供资金给借款者，所约定 的利率。 远期贷款：在远期贷款签约当时，所定的利率。 利率期限结构：利率与到期期间的关系。 内部收益率：项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 久期：债券每次息票利息或本金支付时间的加权平均，或利率变动一个单位，债券价格相应的变动率。 凸性：价格一收益曲线的曲率。 免疫：组建固定收益投资组合，使组合的收益免受利率变化的影响。 一个基点的价格：代表利率变动1 bp时，某固定收益证券的价 格变动量。 净现值：是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资 成本之间的差值。
风险溢价：预期收益超过无风险证券收益的部分，为投资的风险提供补偿。 风险规避：是风险应对的一种方法，是指通过计划的变更来消除风险或风险发生的条件，保护目标免受风险的影响。 分离定理：投资者的风险规避程度与其持有的风险资产组合的最优构成是无关的。 B系数：反映资产组合波动性与市场波动性关系。 一价定律：一价原则，在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，如果以同一种货币计价，其价格应是相等的，即在均衡市场中，所有的证券均在证券市场线上。 报酬-波动性比率：资本配置线的斜率。表示对资产组合，单位风险增加对应的预期收益增加。 系统风险：它是指由于公司外部、不为公司所控制，并产生广泛影响的风险。 非系统性风险：产生于某一证券或某一行业的独特事件，与整个证券市场不发生系统性联系的风险。即总风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险和特有风险 一致性定理：公司采用CAPM来作为项目评估的目标与投资者采用CAPM进行组合选择的目标是一致的。 因子模型：是假设资产的收益是由某个收益生成过程所决定的，
无套利均衡定价法、状态定价法、风险中性定价法 之间的区别和联系 一、无套利均衡定价法 无套利均衡定价法的思想是：中金融市场中任选一项金融商品，如果可以找到另外一些金融商品，按适当的比重把它们组合起来，得到的组合在未来任何情况下产生的现金流都于原来商品现金流一致，则这个组合就成为原来那个金融商品的复制品。复制品的价格与原金融商品价格应该一致，否则就会产生套利行为。 二、状态定价法 所谓状态价格是指在特定的状态发生时的回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都是已知的，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况以及市场无风险利率水平，就可以对资产进行定价，这种定价方法就是状态定价法。 三、风险中性定价法 这种定价方法假设所有投资者都是风险中性的。在这种情况下，所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。 四、三种定价方法的区别 （1）无套利均衡定价法和状态定价法的区别： 状态定价法侧重于考虑资产未来不同状态发生的概率以及在各种状 态下的回报，而无套利均衡定价就没有考虑资产未来的各种状态，（2）无套利均衡定价法和风险中性定价法的区别： ◆风险中性定价法在无套利均衡分析的基础上做出了所有投资者都是 风险中性的假设。 ◆两种定价方法思路不同 ●无套利定价法的思路：首先构造一个由△股股票和一个期权空头 组成的证券组合，并计算出该组合为无风险时的△值3002果无 风险利率用r表示，那么在没有套利机会的条件下该无风险组合 的现值和该组合的成本一定相等，从而求出金融资产价格。 ●风险中性定价法的基本思路：假定风险中性世界中股票的上升 概率为P，由于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值必须与 股票目前的价格相等，因此可以求出概率P。然后通过概率P计 算股票价格 （3）在应用无套利定价方法进行定价时，必须假设市场是完备的。如果金融市场是不完备的，则要定价的金融资产或资产组合不能利用市场上 的可交易资产复制出。 五、三种定价方法的联系 （1）状态定价法和风险中性定价法都是以无套利均衡为基础的。 （2）状态定价法和无套利均衡定价法都用到了复制的思想 （3）风险中性定价思想是从布莱克—斯科尔斯—默顿期权定价模型的推导过程中得到的，而该模型的一个基本前提就是无套利假设的存在， 因此风险中性定价在本质上与无套利定价具有内在的一致性。 六、总结 总的来说三种定价方法只是思路不同，但是结果是一样的，并且都以无套利均衡分析为基础。
名词解释 1．套利：一种能产生无风险收益的交易策略。 2．无套利定价原理：金融市场套利便快捷，套利机会一出现，投资者竞相套利，机会很快消失，无套利均衡建立。当市场达到无套利均衡状态时，金融资产的价格是一个合理的价格。 3．金融远期合约：交易双现在约定在未来某一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。 4．实物交割式：交易双在远期合约到期时，运用远期合约中的交割价格直接交易标的资产本身。 5．现金交割式：在远期合约到期日，持有头寸价值为负的一向头寸价值为正的一支付现金。 6．利率互换与债券组合的等价关系：一个利率互换的多头=一个浮动利率的多头+一个固定利率的空头。 7．风险中性：投资者投资于风险证券，不需要风险补偿，只要收益率等于无风险利率。 8．远期股票合约：以股票作为标的资产的远期合约，它允合约双在将来某一时期以特定的价格买入或卖出一种股票、一个股票组合，甚至一个股票指数。 9．远期外汇合约：允合约双在将来某个时刻以某个固定汇率水平兑换一定数量外汇的合约。 10．远期利率协议：买卖双同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义
本金的协议。 11．期货经纪商：拥有期货交易所会员资格，可以在期货交易所直接进行期货交易的法人单位。 12．逐日盯市制度：期货交易结算部门在每日闭事后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。 13．期权：赋予购买者在规定的期限，按照双约定价格购买或出售一定数量某种资产的权利的合约。 14．看涨期权：期权买可在未来约定时期，以执行价格向期权出售者购买约定数量的某种标的资产的合约。 15．看跌期权：期权买可在未来约定时期，以协定价格向期权出售者卖出约定数量的某种标的资产的合约 16．欧式期权：买只有在期权到期日才能执行期权。 17．美式期权：允买在期权到期前的任时候执行期权。 18．百慕大期权：可以在到期日前所规定的一系列时间行使的期权。 19．远期汇率：在将来某一确定日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。 20．远期外汇交易(期汇交易)：交易双在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种，金额，汇率，交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 21．基点价值：市场利率变动一个基点时债券价格的变化量。
金融工程期末复习重点（名词解释和简答）名词解释 1.套利：一种可以产生无风险回报的交易策略。 2．无套利定价原理：金融市场套利方便快捷，套利机会一出现，投资者竞相套利，机会很快消失，无套利均衡建立。当市场达到无套利均衡状态时，金融资产的价格是一个合理的价格。 3.金融远期合同：指双方同意在未来某一时间以一定价格买卖一定数量特定标的资产的合同。 4．实物交割方式：交易双方在远期合约到期时，运用远期合约中的交割价格直接交易标的资产本身。 5.现金交付方式：在远期合同到期日，头寸价值为负的一方向头寸价值为正的一方支付现金。 6．利率互换与债券组合的等价关系：一个利率互换的多头=一个浮动利率的多头+一个固定利率的空头。 7.风险中性：只要回报率等于无风险利率，投资者在没有风险补偿的情况下投资风险证券。 8．远期股票合约：以股票作为标的资产的远期合约，它允许合约双方在将来某一时期以特定的价格买入或卖出一种股票、一个股票组合，甚至一个股票指数。 9.远期外汇合同：允许双方在未来某一时间以固定汇率兑换一定数额外汇的合同。 10．远期利率协议：买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的 .... 名义本金的协议。 十一、期货经纪商：指具有期货交易所会员资格，可直接在期货交易所进行期货交易的法人。 12．逐日盯市制度：期货交易结算部门在每日闭事后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。
13.期权：赋予买方在规定期限内以双方约定的价格购买或出售一定数量资产的权利的合同。 14．看涨期权：期权买方可在未来约定时期，以执行价格向期权出售者购买约定数量的某种标的资产的合约。 15.卖出期权：期权买方可以在未来以约定价格将约定数量的标的资产出售给期权卖方的合同 16．欧式期权：买方只有在期权到期日才能执行期权。17．美式期权：允许买方在期权到期前的任何时候执行期权。18．百慕大期权：可以在到期日前所规定的一系列时间行使的期权。 19.远期汇率：未来某一日期一种货币对另一种货币的比率。 20．远期外汇交易(期汇交易)：交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种，金额，汇率，交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 21.基点价值：市场利率变化一个基点时债券价格的变化。 .... 22.直接远期外汇合同：规定交易双方以固定汇率和交付时间进行交易，允许交易员在特定日期和特定日期范围内买卖货币的合同。 23．远期外汇综合协议：对未来利率差变化或互换点数差变化进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。 24.远期利率协议：一种远期合同，其中买方和卖方就从未来某个时间点开始的某段时间内的约定利率达成一致，并规定什么利率是参考利率。在计算未来利息之日，一方应按照约定的利率、期限和本金金额，向另一方支付约定利率与参考利率之间的利息差额的贴现金额。 25．转换因子：用来换算不同票面利率和不同到期日的可交割国债的比价关系。 26.多头（买入）对冲：在股指期货市场上买入股指期货合约，以防止股市价格上涨的交易行为。 27．空头(卖出)套期保值：已其持有股票或预期将持有股票的投资者，为了防止股票下跌而在股指期货市场卖出股指期货合约的交易行为。 28.投机性交易：一种愿意承担损失风险，满足投资者不同风险偏好，并希望从市场价格变化中获利的交易方式。
风险中性定价理论的基本原理及其与实际市 场的关系分析 引言： 风险中性定价理论是现代金融学中的重要理论之一，它通过将风险的效用函数 与市场中的风险进行关联，解决了风险投资中的定价问题。本文将对风险中性定价理论的基本原理及其与实际市场之间的联系进行分析和探讨。 一、风险中性定价理论的基本原理 1. 随机差额定价公式 风险中性定价理论的基本原理建立在随机差额定价公式的基础上。该公式认为，在一个完全交易的市场中，资产的价格应该等于未来现金流的贴现值。 2. 风险中性测度与风险中性预期 在风险中性定价理论中，风险中性测度被用来描述市场参与者的风险态度。风 险中性预期则是指在此风险中性测度下，市场参与者对未来收益的预期。 3. 风险中性定价公式 根据风险中性定价理论，资产的价格可以通过期望收益和风险溢价进行计算。 该定价公式可以用来估计无风险利率、风险溢价和资产的预期收益。 二、风险中性定价理论与实际市场的关系 1. 市场价格的反映 风险中性定价理论认为市场价格包含了全部信息，是市场参与者对资产未来现 金流的预期。因此，理论与实际市场有很强的关联性，市场价格反映了参与者对风险和收益的预期。
2. 有效市场假说 风险中性定价理论与有效市场假说相互关联，在有效市场中，市场价格已经充分反映了所有可利用的信息和参与者的预期。因此，在有效市场中使用风险中性定价理论可以更好地预测资产价格的走势。 3. 风险定价模型的应用 风险中性定价理论的基本原理可以应用于风险管理和投资决策中。通过风险定价模型，可以对不同风险资产进行定价和风险分析，从而帮助投资者制定合理的投资策略。 4. 实证研究与验证 许多实证研究证明了风险中性定价理论在实际市场中的有效性。通过对市场数据的分析和回归模型的建立，可以验证风险中性定价理论在实际市场中的准确性和适用性。 结论： 风险中性定价理论的基本原理以及其与实际市场的关系分析对于投资者和金融专业人士具有重要的意义。理解和应用这一定价理论可以帮助投资者提高投资决策的质量，准确评估资产的风险和回报。同时，通过实证研究和验证，可以进一步完善该理论，并将其应用于更广泛的金融领域。
名词解释: 无套利价格 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套 利价格。 无套利分析方法 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况 下获取利润的行为。 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需 求分析”的一个重要特征。 风险中性定价原理 在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者 对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。在此条件下，所有 与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需 要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风险中性条件下，所有与标的资产风险相同的 现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。 远期合约 是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 在合约中，未来将买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来将卖出标的物的 一方称为空方（Short Position ）。 期货 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 期权 期权（Option ），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称执行价格，Exercise Price或Striking Price ）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜含资产， Un derlyi ng Assets ）的权利的合约。 互换 互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流 的合约。 远期到期盈亏
1套利：一种能产生无风险收益的交易策略。 2.无套利定价原理：金融市场套利方便快捷，套利机会一出现，投资者竞相套利，机会很快消失，无套利均衡建立。当市场达到无套利均衡状态时，金融资产的价格是一个合理的价格。 3.金融远期合约：交易双方现在约定在未来某一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。 4.实物交割方式：交易双方在远期合约到期时，运用远期合约中的交割价格直接交易标的资产本身。 5.现金交割方式：在远期合约到期日，持有头寸价值为负的一方向头寸价值为正的一方支付现金。 6.利率互换与债券组合的等价关系：一个利率互换的多头二一个浮动利率的多头+ 一个固定利率的空头。 7.风险中性：投资者投资于风险证券，不需要风险补偿，只要收益率等于无风险利率。 8.远期股票合约：以股票作为标的资产的远期合约，它允许合约双方在将来某一时期以特定的价格买入或卖出一种股票、一个股票组合，甚至一个股票指数。 9.远期外汇合约：允许合约双方在将来某个时刻以某个固定汇率水平兑换一定数量外汇的合约。 10. _________________________________________________________ 远期利率协议：买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一 _______________ 定时
期内按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议 11.期货经纪商：拥有期货交易所会员资格，可以在期货交易所内直接进行期货交易的法人单位。 12.逐日盯市制度：期货交易结算部门在每日闭事后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。 13.期权：赋予购买者在规定的期限内，按照双方约定价格购买或出售一定数量某种资产的权利的合约。 14.看涨期权：期权买方可在未来约定时期，以执行价格向期权出售者购买约定数量的某种标的资产的合约。 15.看跌期权：期权买方可在未来约定时期，以协定价格向期权出售者卖出约定数量的某种标的资产的合约 16.欧式期权：买方只有在期权到期日才能执行期权。 17.美式期权：允许买方在期权到期前的任何时候执行期权。 18.百慕大期权：可以在到期日前所规定的一系列时间行使的期权。 19.远期汇率：在将来某一确定日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。 20.远期外汇交易（期汇交易）:交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种，金额，汇率，交割时间等交易条件，到期才讲行实际交割的外汇交易。 21.基点价值：市场利率变动一个基点时债券价格的变化量。 22.直接远期外汇合约：规定交易双方以一个确定的汇率和交割时间进行交易，允许交易者在特定日期和日期范围内买入或卖出一种货币的合约。 23.远期外汇综合协议：对未来利率差变化或互换点数差变化讲行保值或 投机的双方所签订的一种远期协议。