五粮液集团财务报表分析
本部分内容根据五粮液集团2004年到2008年的相关财务数据对公司的资产结构、偿债能力和现金流量进行分析，得出结果，提出部分建议。
(一)、五粮液集团简介
(二)、五粮液集团财务报表分析
本文使用了趋势分析方法和对比分析方法对五粮液集团的资产结构、负债能力和现金流量进行了简单的分析。
1、资产结构分析
资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期负债、投入资本与留存利润等的相对比例。负债与所有者权益相对比例的大小，影响到债券人和所有者的相对投资风险，以及企业的长期偿债能力。负债比重越大，公司的财务风向越大，企业的长期偿债能力越弱。
(1)、流动资产和长期资产之比
表3-1 五粮液集团资产结构分析
年份流动资产占总资产比重固定资产占总资产比重
04年33.7%65.4%
05年42.8%56.2%
06年57.1%59.2%
07年56.0%40.4%
08年64.8%32.1%
从五粮液集团公司的资产结构来看，公司的流动资产部分，从2004年的33.7%到2008年的64.8%占比逐渐增加，而固定资产部分从2004年的65.4%到2009年的32.1%逐年减少。说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产，加强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时要转变融资方式，以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定程度上被其他方式替代。
(2)、长期资产分析
五粮液集团的长期资产占总资产的比例很低，具体来说长期投资、固定资产和无形及其他资产各年占总资产的比重如下表：
图3-1 五粮液集团长期资产占比分析
根据上图我们可以看出五粮液集团在2004年到2006年的固定资产占很大比重，几乎接近100%，但到了2007年公司的固定资产占比急速下降，而无形资产迅速上升;由此可知，公司的资产结构发生了很大的变化，从这几年来看，公司的长期投资都非常少，公司应该在一定程度上转变投资理念，进行一定得投资活动为公司和投资者创造更过的财富。
2、偿债能力分析
偿债能力是指企业承受债务并按期偿还的能力。企业的负债区分为流动负债和长期负债,因而企业的偿债能力也区分为短期偿债能力和长期偿债能力。增强企业偿债能力是决定企业能否筹集负债资金,保证企业生产顺利进行的关键,也是将企业推向市场, 让企业在变幻莫测的市场竞争中求生存和发展的有力保证。偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业各方面利害关系所重点关心的财务能力之一;在市场经济条件下开展经营活动的现代企业，其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容之一;因此，偿债能力的分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。企业的偿债能力分析对企业的管理者、债权人、投资者、供应商和顾客、以及企业员工都有重要的意义;它能帮助企业相关利益人了解企业的偿债能力，而及时做出相应的决策，避免可能出现的财务风险。
(1)、营运资金
营运资金= 流动资产- 流动负债
表3-2：五粮液公司2007- 2008 年营运资金分析(单位：百万)
年度220072008
营运资金748.51887.12994.34541.06701
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司2004年到2005年的营运资产迅速上升至1887.1百万，增长速度十分快，2008 年的营运资金比2007 年的增长21.5 亿元，增长率为47%。该公司近两年的营运资金也在大幅增长，主要原因是流动资产大幅增加，而流动负债只略微增加导致的。
(2)、流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%。这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适的比率。
表3-3：五粮液集团2004年—2007年流动比率计算结果
年度220072008
流动比率1.341.852.473.344.28
由上图可知，五粮液集团的流动比率逐年增加，表明该公司的短期偿债能力逐渐增强，流动负债的安全性越高，其中2005年和2006年的流动比率较合适，而后两年的比率增大也说明了公司的资金使用效率较低。
(3)、速动比率
速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产(即有现款或近似现款的资产)做保证。
表3-4：五粮液集团2004年—2007年速动比率计算结果
年度220072008
速动比率0.721.201.732.413.27
通过计算得知，宜宾五粮液股份有限公司2007 年的速动比率为2.41，2008年的为3.27，速动比率都较高。反映出五粮液公司非常强的偿债能力。公司强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用，同时未在投资回报率大于利息率的前提下利用负债经营，从而未能充分享受利息抵扣所得税给公司带来的利益。
(4)、负债比率
负债比率= 负债总额/资产总额×100%
表3-5：五粮液集团2004年-2008年负债比率分析结果
年度220072008
负债比率25%23%23%16.8%15.1%
通过计算可知，五粮液公司每年的负债比率慢慢降低，2007 年的负债比率为16.8%，2008 年的为15.1%，有非常强的偿债能力。但是，公司几年的负债比率都低于白酒行业约48%的平均负债比率，也反映出公司偏向保守的财务运作模式，表明公司举债经营能力有待增强，竞争能力也有进一步的空间来提高。
(5)、利息保障倍数
利息保障倍数= 息税前利润/利息费用= (税前利润+利息费用)/利息费用
表3-6：五粮液集团2004年-2008年利息保障倍数分析结果
年度220072008
利息保障倍数-92.2-94.762.6-22.6-14
从上表可以看出公司2004 年到2008 年(除去2006年)的利息费用都是负数，所以利息保障倍数结果都是负数。说明公司这几年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面没有出现财务的压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。同时，也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而进一步增强公司的市场竞争能力。
3、现金流量分析
(1)、现金流量分类趋势分析
公司一直处于业务扩张期，因此从2004年以后投资现金净额一直为负，并且一直有增加的趋势，特别是04年到05年增加趋势尤为明显;公司从04年开始经营现金净额一直呈现稳步增长的趋势，逐渐减轻公司的筹资压力;公司的筹资现金净额一直比较稳定，说明公司有一套完整且切实可靠的筹资系统。
图3-2：五粮液集团现金流量分类趋势图
随着公司业务不断的扩张，未来的投资活动需要更多的现金流来支持，并应以长期融资方式为主。
(2)、现金流量效益性比率
首先，现金流量利润率表示每元的经营收入中，金融企业可获得的现金所占的百分比。计算公式：现金流量利润率=从经营中所获得现金/金融机构经营收入
图3-3：五粮液集团04—08年现金流量利润率分析结果
其次，经营指数从经营中获得的现金和从持续经营中获得的利润的比率。这一指数评估了金融企业持续经营产生现金的效率，揭示了金融企业的营业利润的组成中非现金项目涉及的程度，计算公式为：经营指数=从经营中所获现金/从持续经营中所获得利润。
表3-7：五粮液集团04—08年经营指数分析结果
年度220072008
经营指数-3.10-5.0-11.3-789.1
最后，现金流量资产利润率是对资产利润率的又一评估方式，用来比较不同金融企业的资产获得现金(而非收入)的情况，其计算公式如下：
现金流量资产利润率=从经营中所获现金/总资产
表3-8：五粮液集团04—08年经营指数分析结果
年度220072008
现金流量资产利润率0.090.130.150.140.15
(三)、五粮液集团与贵州茅台对比分析
这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈的企业的财务报表分析其盈利能力，对其计算数据来源及在企业中的实际运用背景进行详细分析，明确如何将会计信息加以更加有效地利用，使之更好的为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争能力。
1、营业毛利率
销售毛利率= 毛利率/销售总收入×100%
= (营业收入—营业成本)/营业收入×100%
表3-9：五粮液公司及茅台公司07年-09年销售毛利率分析
单位：百万
五粮液茅台
年度22
销售毛利率53.9%54.4%63.2%88%92.3%90.38%
注：09年数据为第一季度至第三季度
根据计算结果可知，五粮液酒是近年来销售情况较热的白酒之一，且也着力于高档酒的开发与销售，有着很好的口碑，价位与茅台酒不相上下，这两年的营业收入也与茅台公司相当。但是，从这两年的数据分析看，五粮液公司的营业成本分别占营业收入的46.1% 和45.6%，与茅台酒的12%和7.7%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅台公司，竞争实力自然低于茅台公司，但是与白酒行业36.3%的平均销售毛利率相比，还是高了17%至18%，体现出了很强的行业竞争能力。贵州茅台酒股份有限公司的毛利率很高，2007 年的为88%，2008 年增长到92.3%;而分析其宜宾五粮液股份有限公司的毛利率相对而言低了很多，分别是2007 年53.9%和2008 年的54.4%，但是相比较白酒行业2007 年的平均毛利率
36.3%，还是高出了很多。这个指标体现出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能力，在行业中是有较强竞争能力的。茅台酒被国人誉为“国酒”，不仅在人们的日常高档酒消费中极受欢迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比较强的，理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争能力。
2、营业利润率
营业利润率= 营业利润/营业收入×100%
= (毛利润- 营业税金及附加- 期间费用+ 投资收益)/营业收入×100%
表3-10：五粮液公司及茅台公司07年-09年营业利率分析
单位：百万
公司五粮液茅台
年度22
营业利润率29.8%30.6%41.6%62.5%65.4%68.8%
注：09年数据为第一季度至第三季度
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的营业利润2007 年的为29.8%，2008年的为30.6%，而到了2009年营业利润快速上升至41.6%，与2007年相比增长速度加快;贵州茅台酒股份有限公司的营业利润率2007 年的为62.5%%，2008 年的为65.4%，2009年前三个季度略有增长，增长速度相对于五粮液公司来说相对较慢。但茅台公司的营业利润率仍然比五粮液公司的高出很多，体现出茅台公司较强的竞争实力。究其原因主要还是由于毛利润比五粮液公司高导致的，茅台公司的营业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高，金额相差不大，未对营业利润率最终结果形成较大影响;同时，两个公司的投资收益金额都很小，在1 至4 百万之间，对营业利润率的影响非常小，说明两个公司的不稳定性盈利的金额非常小，其营业利润率反映了公司的主营业务经营状况，能够较好地反映公司的竞争实力。
3、总资产报酬率
总资产报酬率=【净利润+ 利息费用(1- 所得税率)】/平均总资产×100%
表3-11：五粮液集团2007年—2008年总资产报酬率比较
公司五粮液集团茅台
年度22008
总资产报酬率12.9%13.6%29.3%29.9%
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的总资产报酬率约为茅台公司的45%，2007 年的为12.9%，2008 年的为13.6%，但是也大大高于白酒行业这两年约为8%的平均净资产收益率。贵州茅台酒股份有限公司的总资产报酬率比较高，2007 年的为29.3%，2008年的为29.9%，两年的总资产报酬率比较稳定，显示出茅台公司稳定而强劲的投资回报率，资产回收速度较快，在总资产金额变动不大的情况下，3- 4 年就能收回全部资产投资。从茅台和五粮液公司的总资产报酬率可以看出两个公司的资产利用效益很好，公司盈利能力很强。
4、普通股每股收益
基本的普通股每股收益=( 净利润- 优先股股利)/流通在外的基本普通股股
数
图3-4：五粮液集团及茅台公司2007年-2008年基本的普通股每股收益分析
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的普通股每股收益只有2007 年的0.39 元和2008年的0.48 元;主要原因是茅台公司的净利润总额比五粮液公司的高出约50%, 而流通在外的普通股数量却只有约25%。贵州茅台酒股份有限公司的普通股每股收益比较高，2007 年的为3 元/ 每股，2008 年的为4.03 元/ 每股，有所增长，主要是因为茅台公司2008 年的净利润比2007 年有大幅度增长，增长率为33%左右，而流通在外的普通股股数变化不大，因而，茅台公司股东的每一股份所享有的利润金额较高，且有较大幅度增长，体现出茅台公司很强的盈利增长能力;而这也更进一步体现出茅台公司强劲的自有资金实力，相对其他白酒上市公司而言，只需要较少量发行股票就能筹集充足的资金来运营。
五粮液集团有限公司报表分析的结论和建议
通过对2004年至2009年的财务指标进行分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，排在同行业的较前列。但是该企业还是存在不少的问题的。现金持有量太高,没有进行必要的短期和长期投资活动;没有必要的负债，虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利益;应收账款周转率过快。但是公司进行投资时必须要审时度势，未雨绸缪。首先，公司进行投资要明确目标，认真分析和评价投资的风险和收益，切不可一时冲动盲目投资;其次，要明确投资重点;再次，选择合适的投资伙伴和投资方式;最后，不断提高投资的自身素质，要培养企业自身的核心竞争力，建立良好的公司治理结构和决策机制，健全企业的监管体系，严格公司的财务管理，注重人才的引进和培养，要拥有一支善于国际化经营的企业团队。
公司应该加大资产负债管理能力。企业生产应根据实际情况，把科学合理的信用政策与加速应收账款周转速度结合起来考虑，统筹安排。做个精明的投资者，进行必要的短期或长期投资。管理者应该加强资金利用率，做个精明的投资者，进行必要的短期或长期投资，为公司及投资者创造更多的财富。
下面，针对财务提出几点具体的建议：一、提升公司的战略管理能力，企业要想持续发展、持久辉煌，领导层必须具有战略眼光，在战略管理上下功夫;二、
提升财务预测能力，由于企业经营决策的最终目标是实现经济收益最大化，因而财务预测就成为经营决策的核心内容;三、提升资本运营能力;四、提升涉外理财能力，国际间的经济合作和贸易往来规模越来越大，企业涉外投资迅猛发展，因此提升涉外理财能力是非常有必要的;五、提升创新管理能力，创新管理是一个新的管理概念，是现代企业管理发展趋势之一，国外许多企业已将创新管理列为企业管理的重要组成部分;六、提升内部控制能力;七、在企业面临的多种风险中。财务风险处于突出地位，因为生产风险、营销风险、研发风险和投资风险最终都会反映到财务上来。提升风险防范能力日益显得尤为重要。
结束语
随着社会经济的发展，上市公司财务报表分析起着越来越重要的作用。本文通过对五粮液集团2004年至2008年的财务数据进行分析，对公司的各项指标进行思考，提出改善的具体措施。对于企业的外部分析者来说,要全面、综合分析企业的财务状况;对于企业的内部经营管理者来说，应该运用更加科学的综合分析方法，并加强与其他同类企业对比。
笔者主要是从数据上行进分析，在理论分析上还不够深入。从多方面着手还能发挥多元分析自身的优势，得出准确的评价结果，提供给企业的内、外部决策者。因此，如果能对每年的财务数据进行综合分析，就能更深入细致地了解企业的经营状况，有利于更好地进行决策。由于作者本人水平及收集资料有限，本文尚存在很多不足，如分析的方法和文章结构这些问题都有待提高，希望各位老师指正