段永平谈实例9.txt假如有一天你想哭打电话给我不能保证逗你笑但我能陪着你一起哭。坚强的基本，就是微笑。面具戴久了丶就成了皮肤≈投资网易 2010.5.30段永平谈实例2010-04-18 12:37:00 阅读123 评论0 字号：大中小
网易：https://www.doczj.com/doc/fb1500607.html,/finance?q=NASDAQ:NTES&meta=gl%3Dcn
1、段永平老师说：
最早（买时）的大部位是从大概0.8-1块左右。后来又陆陆续续有进有出一些。
你要了解一个公司才能坚持啊。我能坚持就是因为我了解。
顺便说一下，其实当时70-80我也没卖，不知道为什么大家都说我卖了？摘自《我对投资的基本理解20100325》
2、段永平老师说：我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。摘自《投资中什么最重要20100207》
3、段永平老师说：
我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8-9年的道理。我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右。在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也买卖过一些，但是很小一部分。）
我卖的理由是需要换GE和Yahoo。所以为什么卖网易的问题已经回答过了。我会一直保留一些网易的股票的。
网易分过一次股，1分4.。就是如果你原来有一股现在变成4股。所以现在的40块相当于最早的160块。
摘自《什么时候卖股票20100327》
4、段永平老师说：好像巴菲特讲过：有一个300斤的胖子走进来，我不用秤就知道他很胖。我买网易时可真没认真“估值”过。我也只是部分ntes到了100倍以上啊。
（问：您怎么能等到1美元以下才下手呢，如果说低估十美元以下也可以算低估了，您恰恰又买在了最低价！这样也可能会错过一些不会这样大幅度低估的股票吧！）
段永平老师说：因为我发现ntes的时候他就是在1美元以下，所以是运气。我有一个朋友就是在掉到2块多时开始买的，后来也等到30-40块才卖的。摘自《猴子和猩猩的区别20100303》
5、（问：您买了股票后，一般花多少时间和精力在该公司上？）
段永平老师说：呵呵，说不清楚。有时之前花得多，有时买后还要花很多时间，尤其是当标的已经达到基本目标价以后，对其价值的判断还是挺重要的。比如，我对网易后来的发展就花了很多时间，不然没可能大部分拿到120-140倍才卖。摘自《解读大师成功心得：巴菲特选股十招20100429》
6、段永平老师说：呵呵，谋事在人，成事在天啊
有PK的想法对投资可不是什么好事。
其实我不太清楚我自己的身价（好像光网易我就赚了有20亿rmb了），钱够用就行了，多出来的都是责任和乐趣，千万别成了负担。摘自《Omaha20100504》
7、段永平老师说：事实上，网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。
能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。
摘自《关于博客的声明 20100510》
8、（问：请教2001年买进网易时它的市值大约是多少？）
段永平老师说：我买的时候市值大概在2000多万（不到3000万）。其他不记得了。摘自《雅虎的微妙资产 20100527》
投资通用电气（GE） 2010.5.22段永平谈实例 2010-04-18 12:39:39 阅读111 评论0 字号：大中小
通用电气公司：https://www.doczj.com/doc/fb1500607.html,/finance?q=NYSE:GE&gl=cn
1、段永平老师说：
这些年我碰过的股票其实也不少了，有亏的有赚的，就是没有一个从一开始我就100%觉得自己一定能赚大钱的。不管买哪个，都觉得多少心里有些不踏实，呵呵。
想来想去，觉得GE可能比较有本人特色。
最早开始经营企业的时候，我最喜欢的可能是松下。后来慢慢对松下有些失望，尤其是去大阪拜访过松下总部以后，确实觉得松下有些问题，慢慢自己也就不太再提松下了。（以后有空我也可以在这说说到松下参观的感觉。）
大概也就是那段时间（应该是去松下之前），我们开始越来越多地反思我们自己，希望能建立和加强我们自己的企业文化。那时我好像正在中欧读EMBA，同时还把中欧的一些课引进了公司内部。
在那段时间里给我印象最深的书就是GE的上一个CEO韦尔奇写的自传。在那本书里我看到了
企业文化对建立好公司的强大作用，同时对GE强大的企业文化留下了极为深刻的印象。
后来又读了韦尔奇后来写的书《赢》，更进一步了解到他们是怎么建立企业文化的。
从那个时候起，我还花过不少时间去了解和思考GE。去想为什么GE会是家百年老店，为什么GE的董事会总是能选个好CEO出来，为什么世界500强里有170多个CEO来自于GE等等。
当时我其实就注意过GE的股票，觉得GE当时的股价并不便宜（好像40左右），也就没再关心他的股价了。
从08年9月雷曼倒开始，金融危机的影响越来越大，整个市场风声鹤唳。到11月时我看到整个市场的恐慌情绪越来越厉害，当时就想，这大概就是巴菲特讲的人们的“恐惧”要来了，也就是轮到我该“贪婪”的时候了。
开始的时候我并没有特别明确的目标，只是觉得市场上到处都是便宜货，就是不知道哪个安全，好像每个都有很大问题，每个公司都可能要完蛋一样。我当时想的最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会。
到2月时，GE已经向下破了10块。那时雷曼，AIG，Citigroup等很多和次贷有关的公司都已经破产或到了破产边缘，关于GE的负面新闻也越来越多，华尔街上很多人都在说GE将会是下一个雷曼。
我知道GE过去好的时候每股能有两块多钱利润，就算以后差一点，危机过去后怎么也会有个1.5块/股以上吧。如果我给他个12-15倍的pe，怎么着这也应该是20块以上的股票。所以，当ge到10块左右时我已经开始着手买一些了，但还没有下大决心买。直到有一天当GE跌到9块左右时，我看到了Jeff Immelt的一个讲话。我忘了原话是怎么说的了，大致意思是，他认为GE的形象被破坏了，这都是他的错。GE将在未来几年调整其业务结构，让财务公司在整个公司中的比例降到30%一下。他还重申GE整体是安全健康的等等。
当时有问题的所有公司当中，好像我只见到GE出来承认错误并检讨对策，这大概就是企业文化不同的地方吧？
GE是个巨大的公司，我也曾试图想看清楚GE到底都有哪些业务，也试图想分析清楚他所有的业务模式的优劣，但发现非常难。我能看到一些非常好的模式，同时也能看到一些不太好的模式。
最后让我下决心出重手的决定因素还是我对GE企业文化的理解。我认为金融危机并不会摧毁GE强大的企业文化，GE的问题只是过去的一些策略错误造成的，假以时日一定可以改正。伟大公司的错误往往就是千载难逢的投资机会（呵呵，有人也把这叫投机）。
想明白以后的事情就简单了，后面的一段时间我几乎每天都在忙着买GE，不停地想办法调集资源，从9块左右买到6块再买到10块出头，好像到12-3块后还买了些（有些钱是后来从别的股票调过来的）。直到GE股价比Yahoo高以后才停了。当时曾经还动过用margin的念头，后来觉得不对的事不做的原则不能破，就算了。
回头来看，去年我买的股票当中GE并不是涨幅最大的，但确实是我出手最重、获利最多的且担心最少的股票，其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。也许就是个运气？
呵呵，20块以下不用怎么考虑卖的问题。20以后也可以一直拿着，除非你能发现其他的好目标。我觉得GE这类股票不是那种可以涨很多的股票，但比较安全。
（问：以上总和是3+6.7+9.6=19.3 你这里算的现金3，是去掉负债后的净现金吗？）
我说现金一般就是指净现金，不然就不知道什么意思了。
我们小时候不敢愤青啊！能愤青就是社会的大进步。
你要觉得随和吃亏那可就说明你骨子里不是随和的人，世界上哪里都一样，最后成事的人都还是正直的人。这也是我喜欢GE的原因。GE的integrity是在所有东西之上的。
摘自《我为什么买GE20100329》
2、段永平老师说：比如我当时敢重手买GE，是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年，我从心底认为GE是家伟大的公司。摘自《投资中什么最重要20100207》
3、(问：1.如何确定买入通用电器的时间与节奏呢或者说您是用什么心态等待这么低的价格，为什么没有提前大笔买入，是依靠什么条件做的判断？）
段永平老师说：我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买。比方说我认为ge值20，我可能到15才开始买一点，但到10块以下就下手重很多了。重仓买到便宜股票是多少要些运气的。天天盯住股市时好像会比较难做到。摘自《500亿的猜想20100209》
4、段永平老师说：我们每个事业部都是高度独立和专业化的，都非常专注于自己擅长的领域。我们不会为了多元化而多元化。这是我喜欢GE和马云的最重要的原因。
呵呵，我就是因为这个买的GE，怎么说别人都不信。摘自《海啸20100228》
5、段永平老师说：呵呵，多数情况下是自己下单，所以有时候会很忙。有时也通过broker 下，没什么差别。成交量大的股票比较容易买卖，比如GE，我试过下100万股买单，一分钟不到就成交了，尤其是掉的时候，非常快。有些成交量小的股票则可能非常慢，比如Uhal，一万股交易可能要一个礼拜甚至一个月（我一般会下个good till cancel的单子。）摘自《巨人第四季度净利2900万美元》
6、段永平老师说：我没有这种例子，但我觉得如果我有GE的话，60块的时候无论如何我都应该会卖的。（2000年时到过60块）。摘自《关于估值的一点想法20100425》
7、段永平老师说：
严格来讲，巴菲特其实没有买GE，他买的是GE可转换的债券，他的条件其实比我的条件要好，他是可以保证每年有10%以上的收益，如果股价涨过多少钱以后，他还有一个可以行使的权力，我们买的就是纯股票，所以不是那么有可比性。
差不多，然后我买的时候大概已经到了10块钱以下了，当时大家都担心，就说GE会不会破产？以我对GE的了解，我认为绝对不会，巴菲特做的事情对我的决定做了一个佐证，因为他也认为不会，他的可转换债券最大的威胁就是，如果公司破产，那他也是一样一无所有，当
然，他有优先权，就是说如果最后还剩下一点钱的话，他还能拿到一点钱，对于我来讲，他要去买的话，那说明他认为它肯定不会破产，（投资）早晚会回来，我的判断也是同样，无非就是多了一个自己比较尊重、比较相信的人给我提供一个佐证，还是有一点作用的。
（那GE接近多少价位时要仔细看看?）
大概20左右吧，也就是说现在（2010.5.10）就该好好研究一下了。当年我的网易就是这样，一路上一路想，所以没太早卖。不过ge想看透确实不太容易，只能毛估估了。摘自《网易会客厅20100319》
8、段永平老师说：
谁说很难搞懂GE了？
我说过的是20块以后要好好看看。摘自《阿里巴巴20100518》
投资雅虎（yahoo） 2010.6.3段永平谈实例 2010-04-18 14:00:23 阅读123 评论0 字号：大中小
雅虎：https://www.doczj.com/doc/fb1500607.html,/finance?q=NASDAQ:YHOO&gl=cn
1、段永平老师说：
每股（都是大概数，没细算过）：现金3，yahoo以外上市部分属于yahoo的部分（包括yahoo Japen约30%和阿里巴巴B2B香港上市部分约30%）4.6+2.1=6.7。 yahoo本身现在的现金流大概有每股1.4/年，估计盈利大概在0.8左右，在Internet这样一个成长的市场里，yahoo 的广告总量还是有很大可能成长的，所以我给这部分12倍的pe（这里给多少都可以，看每个人对他们业务的理解），这就是9.6。以上总和是3+6.7+9.6=19.3。所以我认为yahoo现在的市场的fair value大概就在18-20块之间，所以我认为yahoo不贵。
另外，yahoo拥有40%阿里巴巴集团的股份（所有没上市部分，包括淘宝，支付宝还有他们的妈妈等），我也不知道那一块到底值多少钱，反正是送的。如果整个阿里巴巴没上市这块值到500亿的话，yahoo就一定在30块以上了。如果值200亿的话，yahoo大概值25-6块。不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是yahoo可以便宜的机会吧。等个几年之后，也许大家就慢慢注意到那一块了。
摘自《我为什么买GE20100329》
2、段永平老师说：
我已经买了不少Yahoo了，如果价位在这附近或更低，我应该还会再买些，就看其他资源调配的情况。
我觉得Yahoo便宜的理由非常简单：
1）.现有资产情况（美金）：
现在Yahoo的市值是215亿左右，现金45亿左右，Yahoo日本和阿里巴巴香港上市公司属于Yahoo的部分大概有100亿左右。所以按市值算，现在买yahoo实际上只要花70亿左右。这里的不确定因素是yahoo日本和阿里巴巴上市部分的市值是有可能变化的。
2）.70亿市值（价格）的yahoo值（价值）多少钱？
现在yahoo的盈利能力不强，但也有5-7亿/年，现金流还要多些。和微软的合作如果开始的话，还可以每年节省5-6亿/年（10年以后不知道，但也不重要），这样的话，yahoo一年的盈利应该在10亿以上。这里的问题是，yahoo的盈利能力能持续吗？和微软的合作会被批吗？我个人的观点是：现在的CEO在管理和战略上比以前强，而且没有包袱，容易平常心去做正确的事。处在一个上升的市场里，yahoo现在的策略，我感觉他们的盈利能力没道理下降。至于和微软的合作，我想不出任何欧美政府会反对的理由。
综上所述，yahoo这个价（格）就不贵呀。我看美国很多机构投资者买yahoo的理由也差不多就上面这些。
对了，忘了说淘宝和支付宝。我说不清淘宝和支付宝值多少钱，但好像没那么重要，因为无论值多少都是白给的。不过也不是那么不重要，因为这是我买yahoo的最大理由。
我个人认为淘宝加支付宝可能值500亿。在未来5-10年里市场大概会反映出来的。呵呵，市场的反映永远都是
不知道的，也许只要5-10天啊，如果他们明天上市的话。
摘自《Yahoo 和 GA 20100208》
3、(有人问：不过淘宝加支付宝的那个500亿是咋估计的呢？ebay也只卖300亿呢。)
段永平老师说：我这500亿完全没有科学依据，纯粹拍脑袋的。我只是觉得若干年后淘宝的盈利能力超过现在的ebay是非常有可能的。ebay早期是个非常不错的公司，但由于上市公司的压力，他们犯了一些很奇怪的错误，被amazon抢了不少生意。我对淘宝的担心主要是如果他们太强势的情况下会不会作恶的问题。现在淘宝的成长非常好，但对假冒伪劣产品的打击好像还不够认真。虽然“国情”是个不错的借口，但如果找不到长期有效的办法去限制和杜绝的话，淘宝有可能会成为一个假冒伪劣产品的集散地，这对在淘宝上认真做生意的大多数商家来讲会有很大伤害，同时也会摧毁淘宝的reputation。不过，以我对马云的认识，我觉得他绝对不是个短视的人，一定会找到办法解决的（或许他们已经找到办法，现在正在实施中？）。另外，我不认为淘宝会马上上市，因为我实在想不出有什么理由会让他们这么做。但如果现在他们上市的话，市场也许不会给到500亿这么多，如果让我猜的话，我会猜150亿以内。但如果淘宝的盈利模式清晰以后再上市的话，可能结果会完全不同。呵呵，太多如果了。我猜若干年后阿里巴巴集团或腾讯会是中国最早到500亿，甚至1000亿美金市值的民营上市公司。摘自《500亿的猜想20100209》
4、段永平老师说：我说yhoo的策略更好的意思是他们开始扔掉包袱了。至于将来怎么走，我也不清楚。这应该是他们CEO该干的事。呵呵，我连我们公司具体在干嘛都不知道。我关心的是什么不该干。摘自《500亿的猜想20100209》
5、段永平老师说：其实是不是便宜货应该是由每个人根据自己的机会成本来定。我个人觉得20块的yahoo也算过得去，但我未必会买了。当然手里如果确实还有多余钱，又没有更好的目标时，还是可以考虑的。我手里yahoo已经够多的了，但如果还有机会更便宜的话，我还会再来一些的。
解决的意思应该不是杜绝，而是让大部分消费者有办法鉴别真假。而且，假货问题最大的受害者其实是整个国家。假货和盗版会从根本上打击整个国家未来的竞争力。
摘自《马云：淘宝绝非假货受益者而是最大受害者20100210》
6、段永平老师说：
Carol是我最后下决心买yahoo的原因之一，至少觉得她有机会不把yahoo继续往深渊里带。投资就是这样，很难找到一个完美的目标。
(真希望看到3年后的Yahoo是不是真像Carol说的那样“大不一样”了)
我认为至少要3年。
摘自《Omaha20100504》
7、段永平老师说：我会倾向于买yahoo因为ga的不确定性要高很多。
(问：段老师好象说过净资产是产生利润的条件之一，不必重复计算在公司价值之内，而yahoo 又挺重视净资产的，我就是不明白什么时候要把净资产计算在价值内，什么时候不计算在价值内，谢谢！)
呵呵，你提的问题是个非常好的问题。
我说的yahoo的这些资产的盈利（能力）并没有反映在报表里，所以要计算。
yahoo现在的盈利是没有包括yahoo日本，香港阿里巴巴和阿里巴巴集团现在的利润（和将来的成长）的。
总而言之，尽量不要重复计算。
（问：您认为yahoo股价至少到多少才算高了呢？也就是您的心理价位。）
还没认真想过。也许到接近30时要仔细看看。
（问：为什么yahoo的报表只反映她的一部分资产呢？公司的会计准则允许这样的吗？）
资产都反映了，只是盈利好像没有。报表里都有啊。
摘自《关于博客的声明20100510》
7、（如果雅虎考虑出售其所持该集团39%的股权,阿里巴巴集团愿意购回阿段怎么看？）
段永平老师说：
这和yahoo无关，只是阿里巴巴对自己表决心而已。
再说，这也不过是旧闻重复而已。估计任何时候，如果有人问马云，他可能都会这么说。
这次人们感兴趣的原因是因为索罗斯出现了，所以人们有想象空间，觉得索罗斯可以出钱。
我不是很赞成阿里巴巴买回yahoo的股份。新的买家很可能分分钟不如yahoo，花这么多钱，很难不过问。yahoo由于当时花的钱少，反而容易接受不过问的条件（以上都是瞎猜的）
他们又没说什么价，怎么回购？
如果阿里巴巴能给个好价钱，可能还不如把yahoo买下来（其实不太可能，这个价钱买不到）。如果阿里巴巴给不了好价钱，yahoo是不会卖的。yahoo将来就靠阿里巴巴了。
（雅虎所持有的HK1688将来就不止值雅虎现在的市值。可见段老师买雅虎的信心所在。
）
这个有点雷。
不过我很喜欢听。如果1688都值1000亿美金的话，我的小日子就更好过了。
希望不是一万年。
yahoo就是个例子，里面还有很多变数，自己好自为之。
看了查理宝典之后，总觉得对我而言，yahoo并不是最理想的投资
呵呵，我也觉得这种产品市场的变化很多。买yahoo的假设前提是yahoo本身不能出太大的问题，比如不能亏钱（现在看起来一时半会好像确实不会，但10年以后就不知道了）。
理想的目标是自己能觉得自己能清楚地看到10年或更长时间。
对阿里巴巴，我觉得10年以上我不太担心，但yahoo本身却说不清，有一些问题。
呵呵，最理想的就是可以长期持有，永远不想卖的股票（老巴讲的）。
不过价低时不要轻易卖covered call。
对yahoo毕竟还有一些心理没底的东西，卖点coverd calls起码可以降低风险。
其实我最怕的就是yahoo突然神经兮兮地绝尘而去，现在这种状态我最高兴。
呵呵，这种做法可能应该叫做价值投机？
马云早就想回购雅虎手里的股份啊，可雅虎不想卖，以后就更不想卖了，或者说马云也很难出到雅虎肯卖的价钱。
我个人以为，没100个亿以上，雅虎是不会卖的（猜猜而已）。
你说的阿里巴巴应该是1688。
索罗斯现在手里没多少钱，就算他出钱估计也买不了雅虎那一块。况且，索罗斯接替雅虎对阿里巴巴集团未必就更好。
中小企业是国家经济栋梁的局面会持续很久（也许200年以上），所以我一直认为1688也是很有前景的。也许到想卖的时候要好好想想他到底应该值多少钱，现在还在一个非常初级的阶段，不想操这个心。
我喜欢阿里巴巴和Google主要是觉得他们的文化很好。好的文化在变化快的世界里往往会有优势。
摘自《好好投资的一个理由20100514》
8、（问：阿里巴巴和QQ相比，您怎么看？）
段永平老师说：
我认为这两家公司都很厉害，但买yahoo可以很便宜买到阿里巴巴集团的40%的股份。
你持有的应该是1688吧？
我在这里说阿里巴巴时都是指整个阿里巴巴集团，其中包括1688。
中小企业是国家经济支柱的现象是会持续很多年的（也许是200到一万年）。
竞争压力越大，企业投的广告越多。没竞争的公司投广告干嘛？什么时候见海关投过广告？
他可能没有看到我的原话，我关心的是10年而不是1000亿。
对上市公司而言，没有时间的话就叫理想，有时间就叫承诺，是完全不同的概念。
摘自《阿里巴巴20100518》
9、段永平老师说：ahoo的盈利已经包括了亚洲部分的盈利吗？我一直以为没包括。好像是要超过50%才需要并表，yahoo的earning应该不包括阿里巴巴集团和yahoo日本。
阿里集团上市1688时卖了一部分股票，所以有更多的钱投淘宝，没觉得有问题啊。不然ipo 的钱该给谁？
摘自《I have nothing more to add 20100523》
10、段永平老师说：
我一直（20100527）在买啊。每个月股权到期日后我就可能会有些钱买。不过，买yahoo风险挺大的，估计一时半会不会涨，最好不要跟。呵呵，怕人盲目跟进。我觉得不懂得人买的话风险很大。对我来讲，yahoo目前是风险最小的。
如果一切都非常理想的情况下，yahoo到40$倒是有可能的，但至少也要3年才有可能看得到吧。投资不敢认为一切都是理想的。
如果你投yahoo是因为淘宝的话，怎么会和烟蒂联系在一起？
看东西一定要理性，不能一害怕就乱了。一定要知道自己为什么投。其实yahoo本身的情况还行，就是需要的时间长一点，投机者不太喜欢而已。
yahoo才是刚刚开始的一个投资，上上下下还会有很久，没有时间长的准备是不应该投资的，早晚会掉进去。
客观地讲，雅虎本身现在还不能称为好公司，但新CEO上来后，yahoo将有机会成为一个不错的公司。我认为大概需要3年的时间吧。在我眼里，Carol实际上是个非常不错的CEO。
摘自《雅虎的微妙资产20100527》
11、段永平老师说：支付宝上庞大的交易量只是银行业1000多万亿里的几千亿而已，比例很小。
摘自《再说对价值投资的一些基本理解20100527》
12、段永平老师说：
我想我从一开始就说的很清楚，我买yahoo是为了买淘宝和阿里巴巴集团。所以yahoo只要过得去就可以了。yahoo现在的CEO还不错,应该不会让yahoo继续沉下去（这句话多数不太容易明白，只是我多年经营企业的理解吧），如果不相信这一点，就不应该买yahoo。
yahoo亚洲资产这一块的价值是超过目前yahoo本身的市值的。不相信这一点也不应该买yahoo。
我认为现在持有yahoo，未来相当长的时间里其内在价值的增长会达到10%/年以上。希望靠yahoo马上发大财是不现实的。
yahoo肯定不是一个短期里可以翻很多倍的股票，但基本没什么下行风险（短期价格是由可能掉的）
yahoo过去的文化不太好，大量人员调整不可避免。
Carol上台后进行了大量的减法，我认为方向是对的。过去的yahoo产品太发散了，没有强项。现在开始聚焦也许还来得及，毕竟yahoo还是一年有十几亿美金净现金流的公司。
Carol过去的历史里曾经成功地做过同样的事，从我对企业的理解来讲，我很赞成她现在在做的很多调整。
整个调整我估计大概要3年左右就可以看到效果了，那时如果淘宝再一上市（3年未必会上市），股价自然会回到正常价位。
摘自《巴菲特自述：我的城堡和我的投资5+18+8+2法则 20100528》
投资巨人网络（GA） 2010.5.15段永平谈实例 2010-04-18 17:52:27 阅读128 评论0 字号：大中小
巨人：https://www.doczj.com/doc/fb1500607.html,/finance?q=NYSE:GA&gl=cn
1、段永平老师：我比较喜欢玩游戏，很早就属于每天上网超过135分钟的中毒“青年”了，我总觉得中网瘾的毒好过中某些网瘾砖家们中的毒。其实每个人的生活中都会玩很多游戏，从麻将到各种球到炒股等等，网游只不过是其中一种而已。如果没有各种游戏，这日子还怎么过？由于喜欢游戏，所以对网游公司也比较熟，同时还靠投资在网游公司上赚了些钱。除了大家知道的网易外，其实我也有（或有过）完美世界，畅游和GA的股票。GA是我目前获利最少的网游股。我认为GA目前这个价不贵，下行空间很小。GA每股有3块多钱现金，每年有50cents以上的获利，虽然老征途目前很难成长，甚至有可能有些萎缩，但从长期而言，由于史玉柱非常专心在游戏上，巨人早晚会推出些不错的游戏。绿色征途就还可以啊，有钱没钱都能玩，有点梦幻西游的感觉，我在里面玩得也挺开心的。巨人其他的游戏我还不太了解。我对巨人的担心主要是怕他们太把“华尔街”当回事，从而为了追求短期盈利而忽略了玩家的真实需求。实际上，史玉柱并没有追求短期盈利的压力和需求，通过他自己的慢慢“反省”，他会找到办法的，毕竟他经营企业多年，对企业的理解非常好。我认为GA回到IPO价钱是早晚的事，但再往上就可能要点运气了。摘自《500亿的猜想20100209》
2、https://www.doczj.com/doc/fb1500607.html,/i/2010-03-05/12563906995.shtml
https://www.doczj.com/doc/fb1500607.html,/i/2010-03-05/20403908288.shtml
https://www.doczj.com/doc/fb1500607.html,/i/2010-03-05/07273905120.shtml
段永平老师说：我觉得GA现在的价钱不贵。我不知道他们的预期目标是什么。我觉得绿色征途还是一款不错的游戏，我有个号在神话一区，叫“大道无形我有型”，107级了，有空的话可以来玩玩。
我认为史玉柱是个认真的人，他会慢慢摸索的。
我不是很理解明显的效果应该是什么样的效果，在我看来他们可能还需要些时间。不过，他们现在的小日子还过得去啊。
我就很喜欢玩游戏，要不写博客的话，平时我会花时间玩游戏的。
我认为游戏公司给消费者提供好游戏和别的公司提供好产品没有任何差别，不存在良知的问题。我们不认为有人沉醉于麻将是麻将的错吧？我们也不会认为有人喝醉酒是酒的错吧？我们也不认为有人在赌场倾家荡产是赌场的错吧？那为什么我们会认为有人沉迷游戏是游戏的错呢？
摘自《巨人第四季净利2900万美元20100306》
3、段永平老师说：GA每股有不到4块钱现金，现在每年可以赚不到60cents，股价在7块5左右。如果未来6到7年GA能维持现在的利润和现金流的话，基本就可以回本了。
(1)我无法知道未来6-7年GA是否可以维持现在的利润和现金流，但我认为能够维持的可能性很大（下降的可能性不大）。
(2)如果在未来6-7年里GA能出一到两款好点的游戏，GA的营收将有机会增长，现在股价买进的股东回本时间将被缩短。
总而言之，这几年巨人有够多的经验和教训了，史玉柱又一直比较专注，GA的下行空间将很有限。
我们也有些GA，但不是重仓。
我的GA大概在6-6.5左右，多半是put进来的，6块左右是也买了一些。
我觉得GA的安全空间还不错，下行的空间不大，有上行空间。未来到8-20块我都不会惊奇，但也无法很确定，所以也很难重仓。
摘自《被人误传了几百年的八句俗语20100316》
4、（网游虽然很赚钱，但它毒害了太多的青少年，希望段总不要去发展这个行业，或者能把它引入正轨。）
段永平老师说：
我是说伟人也是会说错话的。
游戏给人带来快乐。
任何给人带来快乐的东西过头都是有副作用的，不能因为有可能的副作用就因噎废食。
克制不了自己的人如果不玩游戏也会玩别的的。
摘自《什么时候卖股票20100327》
5、段永平老师说：呵呵，又来一位骂我是“营销天才”的。史玉柱也不是什么“营销天才”啊。看来误解是最容易传播的。
我是非常支持游戏之人，谁因为这个骂史玉柱就是骂我。
我喜欢玩游戏有啥错？给人们带来快乐的行业有什么错？
我一直不太明白在国内为什么那么多人跑出来说游戏这个行业不好，包括马云在内。
美国，日本游戏行业比我们发达很多，而且很多年了，也没见有人出来说三道四啊。
难道玩物就一定丧志？呵呵。
其实，史玉柱的投资好像收获也很大。
不知道佛主对游戏怎么看。摘自《彼得·林奇20100330》
投资富国银行 2010.5.15段永平谈实例 2010-04-18 18:17:40 阅读118 评论0 字号：大中小
1、富国银行：
[问：.如何确定买入富国银行的时间与节奏呢或者说为什么没有在2008年底（巴菲特呼吁的时候）进行大规模的投资，而是在2009年初进入，是对形势有什么判断，还是价格没有达到自己的期望值，还是其它的想法？]
段永平老师说：那时我没太注意巴菲特投的股票，后来实在是觉得股市太便宜，又不知道到底谁的风险大，就跟着巴菲特买了些（比如富国银行），严格来讲，我这也算投机了--投资在机会上。
我不了解银行业，所以只买了巴菲特了解的富国银行，如果他卖我就卖了，他不卖我也可能卖如果我能有更了解更便宜的目标的话。摘自《500亿的猜想20100209》
2、段永平老师说：银行就买了些富国和USB，这两个巴菲特都有。摘自《首都和首府20100319》
投资万科A 2010.5.30段永平谈实例 2010-04-18 18:22:35 阅读178 评论3 字号：大中小1、（问：.您当年投万科的时候是如何估值的，“起码值10块钱”是如何估算的？如果有机会再次买进，您会以多少市值买入？）
段永平老师说：我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才100多个亿，我认为这无论如何也不止，所以就随便给了个500亿。呵呵，当时唯一确定的就是100多个亿有点太
便宜了，如果有人把万科100多个亿卖给我，我会很乐意买，所以买一部分也是很乐意的。摘自《500亿的猜想》
2、[问：总市值：263亿净资产：160亿净利润：12亿按照购买一个公司来看溢价103亿，而每年可以赚到12个亿（不考虑每年增长和资产的增值），不用十年就可以收回成本。这只是商业地产股，段总这对你有吸引力吗？]
段永平老师说：如果你能保证里面没假账，净资产不贬值，利润不下降还不会用途不当，这个价格倒也不贵。呵呵，了解一家公司不容易的地方就是在这些地方。
当然，有时了解也许没那么复杂。
我记得当年我们买万科时就有人问过我，说万一万科假账怎么办。我说，以我认识的王石而言，他绝不是会关在房间里和财务商量个假账来蒙股东的人。其实那时和王石不熟，现在也不算熟，就是直觉而已。摘自《做对的事情和把事情做对20100314》
3、（问：您买万科的时候你说它至少值十块钱，到了你说的目标价位你卖出了，那么网易呢？你又是怎么能拿到那么高呢？）
段永平老师说：
呵呵，你如果能够真正了解你的投资标的时才能拿得住啊。我对万科的了解就远远不如对网易的了解，所以赚的少点是合理的。
摘自《Tiger is coming back ！20100319》
4、（问：如果您没有和王石吃过一次饭，您会买万科吗？）
段永平老师说：
呵呵，约到王石也不容易，他整天在荒山野岭里跑啊跑的。
我当时找王石就是想问问他知不知道有谁想卖法人股的，结果很失望，他说应该不会有的。
其实吃饭前我们已经买万科了，就是想看看还有没有更便宜的机会，贪心啊。当时万科的b 股比a股贵，不然我们会多买很多的。觉得安心的是，当时要多买的话，我非得卖网易不可。呵呵，后来网易也涨了不少。
那时法人股一般便宜但不能流通。
摘自《我对投资的基本理解20100325》
5、段永平老师说：我买万科时万科的市值大约在150亿左右，具体时间不记得了（大概在股改前半年到一年的时候？）当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到，不到200亿确实
便宜。同时觉得我看到的万科的帐肯定不会是假账，因为王石不是作假帐的人。当时买的理由都在这儿了。摘自《企业文化20100404》
6、(问：20100512万科800亿市值，未来5年每年公司40-60亿元收入没问题，也就是说每年5%-7%的回报率。是不是价格还有点高)
段永平老师说：收入指的是净利润吗？5年以后呢？如果万科能一直在不扩股的情况下实现你说的这个利润（现金流大于等于利润的情况下），这个价就不贵。摘自《关于博客的声明20100510》
7、段永平老师说：
我不认为按我的估值方法机会早已出现。事实上，我觉得万科在他们所处的行业里相对是个很好的企业，但目前的价钱并不是非买不可的价钱（或许在可买可不买的状态）。
摘自《好好投资的一个理由20100514》
投资Uhal 2010.5.15段永平谈实例 2010-04-18 20:18:06 阅读123 评论13 字号：大中小Uhal:
1、段永平老师说：其实什么也没干。一个朋友告诉我Uhal有50块/股多净资产，查了查确实如此，然后就5块/股左右买了些。摘自《500亿猜想20100209》
2、段永平老师说：我的算法很简单，就是朋友告诉我uhal有50块以上的净资产，我不太相信，因为当时股价在5块左右，然后找不同的人查了一下，自己也看了看，确实是有50左右，就买了。这种机会就是巴菲特讲的天上掉馅饼的事吧？最关键的是这时候你的水桶要够大，不然也接不到啥。摘自《马云：目前没有让淘宝上市的计划20100306》
3、（问：一个公司如果固定资产很大，300个亿的固定资产（都是地皮和房子，不是厂房设备那一类无法变现的），但是财务现状很不好，有100个亿的债务，那您愿意花60个亿把这个公司买下来吗？）
段永平老师说：如果法律健全又没有债务黑洞的话，也许可以考虑。不知道变现的机会成本大不大。还有就是，财务状况不好的公司，可能会为了走出困境而铤而走险，有可能把你认为值钱的东西很快亏掉。总的来讲，这种情况要小心，但可能是机会。我当时买Uhal有点像，但我的margin of safety比你说的case要高很多倍。摘自《企业文化20100404》
4、（问：UHAL，您从朋友口中知道这么一家公司到最终投资整整花了半年时间，您在这半年中，除了请会计师、律师调查资产状况、破产保护状况，以及亲自体验UHAL的服务之外，还做了什么，整个投资决定的做出真的需要这么长时间吗？还是有别的什么原因？能详细谈一下吗？）
段永平老师说：也就是半年中的某几天花了些时间。当自己觉得确实是那么回事后就开始买了。这股票成交量太小，买了很久。卖起来也很困难，现在还有不少呢。
摘自《关于博客的声明20100510》
柏林顿北方铁路 2010.5.30段永平谈实例 2010-04-20 18:43:53 阅读121 评论0 字号：大中小
1、（问：您认为巴老收购的“柏林顿北方铁路”公司吸引力在哪？）
段永平老师说：我认为Buffett花钱买BNI好过把钱放在长期国债上。BNI有很好的现金流及一定的成长和大片的地产，长期而言年回报应该能超过8%。摘自《海啸20100228》
2、段永平老师说：
巴菲特旗下中美能源就是公用事业类的公司，主要提供燃气、电力等；另外新进花了440亿美元私有化的北伯林顿铁路也是和民生紧密相关的公用事业类公司。
摘自《关于估值的一点想法20100425》
3、（问：段老师说还有部分没有在报表内反映的“净资产”也很值钱，为什么会有这情况？）段永平老师说：有时候会有，比如当年我买Uhal时就是这种情况。Uhal拥有的地产很值钱，但报表没法反映出来。巴菲特买的BNI我觉得也有这种资产，但比例好像没那么高。
摘自《关于博客的声明20100510》
4、(问：巴老买了北伯林顿，铁路是缓慢增长型公司，根据林奇先生1990年的描述，美国ZF把大量的土地批给了铁路公司，巴老看中的不仅仅是美国西岸做与中国的物流、情节能源、铁路带来国家发展等等，更重要的还是他看中了他们的隐蔽资产，土地、森林等资源，当然，如果把这个公司私有化后，进行更好的整合，那也是很重要的一方面。)
段永平老师说：所以他是用百年来考虑这个投资的，不容易啊。
摘自《雅虎的微妙资产20100527》
投资创维 2010.5.30段永平谈实例 2010-04-21 21:13:24 阅读182 评论0 字号：大中小1、段永平老师说：顺便提提创维，因为有博友问起我为什么买创维。
创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。由于体制的因素，我个人一直认为创维
是中国彩电行业里最健康的企业了。虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变。我们买创维时创维的市值好像还不到20亿（我不太记得了，也有说20出头的），我怎么想都觉得便宜，就买了。我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再买就要公告了，所以很想在公告前和黄宏生沟通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地，呵呵。结果当时由于不太方便，最后我们就没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话，道个谢，问个好啥的。
对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念，对他们现在的业务情况了解的也不细，所以涨上来以后就一直在陆陆续续减持，现在可能还剩不到最高持有量的20%了。我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值，后面的钱应该是他们才能赚到的。
（问：段总创维大概是什么时候买的?）
不记得了，大概是打官司的那段时间。
摘自《我为什么买GE20100329》
2、段永平老师说：我们买创维时创维的市值只有十多个亿港币，他们那栋大楼都快有那个价了。创维在电视机行业里算是最健康的企业了，不太会乱来，长期而言，如果他们都无法生存，那这个行业就将不复存在了，句号。摘自《做对的事情和把事情做对20100314》
3、段永平老师说：
就是打官司的那段时间，真的不记得的。好像官司完了后还买了一些，后来由于要到5%就停了。
摘自《彼得·林奇20100330》
4、（问：请问您一下创维到底值多少钱？）
段永平老师说：呵呵，每个人的看法可能很不一样。我觉得200亿以上就不便宜了，到300
亿就有点贵。
摘自《恭喜梁文冲20100407》
5、（问：您买的创维您说不知道跌到0。3元，这个怎么理解？）
段永平老师说：应该时间不长吧，我知道掉到5-6毛，没注意3毛的时候。由于创维当时已经买够了，所以没太注意。
摘自《I have nothing more to add。20100523》
年狂卖2 千多亿他偷偷超越了华为和小米，真正的人生大 赢家 作者：李云飞 2016 年第一季度数据显示，在全球范围内，OPPO 和VIVO 的市场份额成功挤掉小米和联想，分别占据 5.5% 和4.3%的江山，紧随三星、苹果、华为。二者市场份额之和也超过华 为的8.2%。 在国内，业内开始用“华米欧维” （即华为、小米、OPPO、VIVO ）来形容国产手机的新格局。 相较其他几大品牌，OPPO 和VIVO 的辉煌更多来自国内市 场，这也是近年来全球手机业竞争最激烈的战场。厮杀中， 雷军、周鸿祎、杨元庆等企业家你方唱罢我登场，罗永浩等 后来者也相继大热。持续的喧嚣中，却始终看不到OPPO、VIVO 两大品牌的“遥控者”——段永平的名字。 游戏机引发的革命以创立“小霸王”、“步步高” 为人熟知的段永平，如今只“挂了”步步高董事长的头衔，但OPPO、VIVO 都和他有着紧密联系。段永平在1999 年初将步步高分拆成三家独立的公司，“小霸王”时期便追随他、陪同他创业的元老级人物成了这三家公司的掌权者。此后，步步高推出了嫡系品牌 VIVO ，主打音乐手机，“分家”出来的OPPO 则定位国际时
尚品牌，开始错位竞争。 OPPO的CEO陈永明、VIVO总裁沈炜，都是段永平创业时 “六人组”的成员，这两家品牌也曾共享步步高的技术和销售渠道。 作为“遥控者” ，段永平很早就退居幕后。在舆论看来，段永平是一个很神秘的人，他在新世纪初便逐渐淡出舞台，但他的“传说”始终未曾中断。 与很多早期白手起家的创业者不同，段永平的学历很高。 他1961 出生于江西南昌，16 岁就考入浙江大学无线电系， 毕业后被分配到北京电子管厂。 北京电子管厂开厂总投资达一亿元，员工总数近万，是60 年代亚洲最大的电子管厂，北京798 艺术区就是在该厂的旧址上改建的。段永平拿到这个铁饭碗，很长时间内都可以保证衣食无忧，但没多久他就放弃了。当时半导体集成电路技术正迅速取代电子管技术，电子管厂的市场不被看好，段永平不愿在这个看不见前景的行业里做一颗默默无闻的螺钉，把青春消耗殆尽。 思来想去，段永平选择继续进修。他考入人民大学计量经济学专业，于1988 年拿到了硕士学位。 再次走出校门时，正值改革开放的春潮涌动，段永平意识到，只有站在潮头最前沿的人才能有所作为。 1989 年3 月，段永平南下中山市，凭借高学历，他在怡华集 团下属企业、年亏损200 万元的日华电子厂当上了厂长。面对烂摊子，28 岁的段永平决定彻底转型，带领工厂上下转攻电子游戏机。 彼时的国际游戏市场上，任天堂正风光无限。1983 年，任天堂历史上第一台红白机Family Computer 诞生，大量游戏爱好者迷上了这种卡带式的电视游戏平台。红白机红极一时，巅峰期时，“红白机”销售额比美国所有电视台的收入总和都高。上世纪80 年代
段永平：点评芒格主义 (1)”Most people are too fretful, they worry too much.Success means being very patient, but aggressive when it’s time.” 看完这条可不要too aggressive哈。芒格本人曾经就因为用margin给自己带来过大麻烦。我这个朋友也喜欢用margin，非常危险。 1，大部分人都太浮躁、担心得太多。成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取。 (2)”Using [a stock’s] volatility as a measure of risk is nuts. Risk to us is 1) the risk of permanent loss of capital, or 2) the risk of inadequate return. Some great businesses have very volatile returns – for example, See’s [a candy company owned 想想周围有多少人还在用“股票的波动性”来衡量风险吧。 2，根据股票的波动性来判断风险是很傻的。我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。有些很好的生意也是波动性很大的，比如See's糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意业绩很稳定。 (3)”I think that, every time you saw the word EBITDA [earnings], you should substitute the word “bullshit”earnings.” 3，所谓的“息税折摊前利润”就是狗屎。 所以看到在说EBITDA的公司时就要小心了，因为他们在用“狗屎”来说服你。 (4)“Warren talks about these discounted cash flows. I’ve never seen him do one.”?”It’s true,” replied Buffett. “If
激荡四十年 此时此刻，中国以新兴大国姿态站立在历史的临界线上。回望来途，不禁感叹当新时代到来的时候真的锐不可当。万物肆意生长，尘埃与曙光升腾。江河汇聚成川，无名山丘崛起为峰天地一时无比开阔，这就是我们刚刚经历的四十年。如果从数据里来看改革开放的四十年更直观[1]： 经济总量：1978年，中国经济总量在全球占到了1.8%，是一个看上去非常庞大的但同时极其贫穷，或者说微不足道的落后国家，今天我们是全球第二大经济体，经济总量已经占到了全球的14.8%。 人均GDP：40年前，我们的人均GDP只有384美元，在全球200多个国家中排在倒数第七位。今年结束，我们的人均GDP将达到9280亿美元。也就是说，我们是一个如假包换的中等收入国家了。 恩格尔系数——我们每个月赚的钱里拿出多少用于食品：40年前，我们每赚100元会有60元拿来买大米、酱油、鸡等等。今天，大概全中国老百姓每个月赚的钱里40%用于食品，60%用于提高我们的生活质量，用于更多符合我们美好生活概念的商品。 摩天大楼：40年前，中国最高的大楼没有超过200米的，所谓的摩天大楼是我们梦中想象的，帝国大厦那些。今天，全世界最高的10幢大楼中有8幢是我们中国的。 世界500强：40年前，中国没有一家私营企业，一家都没有，全部都是国营企业，也没有世界五百强。今天呢，2017年世界五百强中我们的企业数量已经达到了115家，其中有超过25家是民营企业。 中产阶层：1978年，全中国人民一样穷，中产阶层是一个要被反对、被鄙视的名词。大家都是无产阶级，啥也没有。今天，中国的中产阶层人口数量从0增加到2.3亿。这比除了美国以外，任何发达国家的人口都要多。 奢侈品消费：我们中国的年轻人实在是全世界奢侈品品牌最喜欢的人，全球每年奢侈品的70%是各位花掉的。而且这批购买奢侈品的消费者平均年龄39岁，美国奢侈品消费者的平均年龄是多少呢？比我们要大15岁。而美国网民的平均年龄比我们大5岁，从这个意义上讲，中国起码是一个比美国年轻10岁的国家。 汽车：1978年，说起来很可怜，中国一年的汽车产销量是10万辆，那时候几乎没有一个私人拥有汽车，如果你当时到一个县里去的话，只有县长和县委书记有一辆车，叫做公车。但是今天呢，中国是全世界第一大汽车产销国，到2017年年底，中国的汽车产销量将要达到2940万辆。汽车成为了很多中产阶层家庭的标配，一个基本的配置。 这就是中国，创造一个又一个历史的国家。这就是我们的改革开放，二战以来
《中国企业家》第三四期合刊封面图 美国投资界叫他“Mr.Duan”，他自称是一个“独立投资者”。除了在家办公，他在美国没有专门的办公室，他也早已习惯了不穿西装不打领带的生活。这是那个曾经叱咤中国商界的“标王”段永平吗？ 四年前，段永平移居美国，从经营步步高的轨道上脱身而出、令企业平稳过渡、接着又在投资与慈善领域里初试身手，这一系列尝试却让他把大多数中国“同行”抛在了后面，也在点滴重塑着中国新移民在美国主流社会的形象。 就在一退一进之间，段永平更新了自己的人生设计。 文/本刊记者李岷美国加州报道 脱轨者这是美国加州1月份寻常的天气：一面是遍地的干枯落叶，一面那些终年常青的植物依然顶着满树浓郁的绿，金黄的阳光不加吝惜地铺洒下来，空气清澈、略带寒冽。 这是硅谷地区一处寻常的公司所在：像中国普通的高科技园区一样，一幢幢平房或小楼掩映在一道道矮草丛后面，楼房外标示着每家公司的Logo，OPPO——那四个圆溜溜的字母——是其中之一。 他也很寻常，在这里，身材不高、略微发福的他是一个在加州四处可见的寻常中国人。段永平，戴着一副颇具气势的大墨镜，驱车赶到OPPO公司，匆匆推门而入，在OPPO公司一间大概只有十平方米的、略显简陋与杂乱的办公室里，接受了《中国企业家》专访(关于地点，段最初的建议很美国化——“找家星巴克”)。十年乃至更长时间以前，段永平即凭着打造出小霸王和步步高两个知名品牌、拍下央视“标王”等经历而早早名扬中国商界。而现在的他，也不过45岁，似乎正值一个企业家黄金年代的开端。 但“江湖”已远。段目前最主要的社会身份是在美做一个“独立投资者”。他说，这个小办公间是他为了接受采访临时“借来”的，穿这么一身也是为了特意配合摄影。说着，他不太自在地 拧着领带结扭了扭脖子。作为“独立投资者”，目前除了在家办公，他在外没有专门的办公室，他也早习惯了不穿西装不系领带的生活。
回答博友提问 默认分类2010-09-21 13:51:17 阅读2413 评论116 字号：大中 小订阅 https://www.doczj.com/doc/fb1500607.html,/thread-4955-1-1.html 在imeigu上看到的，觉得挺对我的胃口，转载一下。有空的时候我自己会做些修改，如果有补充我会自己加上来。 谢谢茶水铺和莫青。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 段永平回答博友提问 网友： 关于投资的书 段总： 对了，关于怎么投资的书，我觉得最重要的书是巴菲特写给股东的信，其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了，你就可以开始了。如果谁觉得巴菲特已经过时，谁在投资时就该小心了，不然过时的很快就会是自己。该讲的老巴都讲了，别人谁讲的都不重要，能不能理解完
全看自己的悟性和造化。 网友： 关于出手的次数 段总： 投资的一般规律是：出手越多，赚得越少或赔得越多 网友： 3.您当年投万科的时候是如何估值的，“起码值10块钱”是如何估算的？如果有机会再次买进，您会以多少市值买入？ 4.您买入的企业都是通过什么方式/方法进行考察和调研？（或者是感兴趣的企业） 5.对国内的银行业感兴趣吗？对招商银行的投资价值怎么看？ 6.格力的董明珠曾说过“没有夕阳的行业只有夕阳的企业”相信您会有切身的体会和独到的认识，从步步高的角度您如何思考这个问题？段总： 3，我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才100多个亿，我认为这无论如何也不止，所以就随便给了个500亿。呵呵，当时唯一确定的就是100多个亿有点太便宜了，如果有人把万科100多个亿卖给我，我会很乐意买，所以买一部分也是很乐意的。 4.没有一个具体的办法。一般来讲，我不太会对一个自己完全不了解的公司有兴趣，除非有个什么理由吸引我。了解每个公司的办法可能都不太一样，我一般用排除法，发现不喜欢的东西就离开了，所以最后能留下的目标很少。没办法了解的公司就不碰了。
价值投资与投机 2010.6.2段永平谈投资 2010-04-18 00:48:35 阅读100 评论0 字号：大中小 1、段永平老师说：投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。摘自《什么人适合做股票投资？》 2、段永平老师说:呵呵，我个人的理解是，如果有个公式可以赚大钱的话，那所有人都会用这个公式，然后赚大钱的就是卖公式的人。 其实现实中就有很多人是靠教人看图看线赚钱的，但他们不靠看图看线投资赚钱。赌场里也有很多看图看线的人，他们好惨啊。 价值投资不是个公式。以我个人的经历而言，对价值投资的理解真的需要很多年，同时还真是需要有点悟性才行。 不敢下手是人们不认为那是bargin。价值投资不需要勇气，需要的是对投资标的的了解。投机却需要很大的勇气。 当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候，你是不需要勇气的，你只要确认那真的是金就行了（有可能其实是镀金的铁块或石头）。买网易时我觉得有点孤独，好像这个世界就我一个人在买。 买GE时我很平淡，略微有点兴奋。我想可能是我有进步了。摘自《猴子和猩猩的区别20100303》 3、段永平老师说：如果价格远远低于价值那为什么还要卖呢？除非你借钱被margin call 了。如果有现金为什么不加码呢？有可能不加，因为可能会发现更便宜的。 如果是短期要用的钱为什么会投资到股市里呢？投机就会。 我做投资就是为了好玩，不然怎么打发时间？ 呵呵，你要这么看机构的人的话你就应该再多看看巴菲特的东西以争取更大的进步了。 大多机构是很难做真正的价值投资者的，因为他们的考核体系是用一年来计算的。机构这些人的问题不是傻而是都太聪明了（好像是芒格讲的），他们是聪明的旅鼠（巴菲特语）。 这里没有丝毫挤对机构人的意思。事实上我认识非常多机构的人，里面很多人都很好很聪明。 你想想看，有多少比例的对冲基金可以有10年以上的寿命？你再看看去年都是谁在最便宜的时候狂卖来着？ 我说的这些不是对Yahoo而言的（个股的看法可能会有很大差别，因为大家都在某种程度上
段永平简介 1961年3月，段永平出生于江西省一个知识分子家庭。 1978～1982年，段永平就读于浙江大学无线电系，毕业后分配到北京电子管厂。 1986年，段永平就读于中国人民大学经济系计量经济学专业研究生。 1989年3月，段永平到中山市怡华集团下属的一间亏损200万元的小厂当厂长，生产家用电视游戏机。在段永平的领导下，三年之后这间小厂产值就达10亿元，并正式命名为中山市小霸王电子工业公司。 1994年，段永平向集团公司提出对小霸王进行股份制改造，但没被通过。 1995年9月18日，段永平在东莞市长安创办了广东步步高电子工业有限公司。 2001年之后，段永平在步步高已退居幕后，用他自己的话就是“只是每年回国两次参加步步高的董事会”。段永平实际是以投资人的身份对“步步高”进行控制。同时，段永平移民美国，在投资与慈善领域里颇有斩获。尤其是2001年底，段永平开始以1美元左右价格“吃”进网易股票，在一年多里涨了50倍以上。 2006年，段永平以62.01万美元在网上拍得与巴菲特共进午餐的机会。 2007年9月21日，段永平同丁磊联手向浙大捐资四千万美元支持教育事业。此次四千万美元的捐赠中，包括丁磊个人的一千万美元、段永平个人及其募集资金三千万美元。“这个三千万美金不是我一个人的捐赠，还有许多匿名捐赠者的拳拳赤子之心” ，段永平在捐赠仪式上说，“在中国，捐赠者承受着巨大的压力，很多人都因为这种种的压力而匿名捐赠，我作为一个旅居国外的华人，愿意顶住这些压力，做一次‘出头鸟’”。 2008年5月14日，段永平为四川汶川地震灾区捐款300万元美金。 公司网站：广东步步高电子工业有限公司个人博客：关联网站： 段永平语录 我算过巴菲特的身价，按每年200天来计算，他每个小时的价值是300万美金，我们吃了三个小时，那就是900万美金。所以花多少钱才能请他吃饭呢？如果用60万单纯请他吃一次饭，他应该不会去的。 巴菲特值得学的东西的确非常多，这么成就的人，可以这么谦虚，这么平实，这么和蔼。他的幽默我们不一定可以学会，但是谦虚总可以学得会。 敢为天下后，后中争先。 在企业经营过程中，没有什么是最重要的，缺的最重要。
段永平投资心得汇编 1、我当时后续的资金主要是来源于卖了其他的股票。我做投资不用融资的。如果没钱了以后股票掉了就不管了。这种事情经常发生，买了想买的股票后，有一半的机会他还会掉一会。如果为这种事情着急得话，那要着急一辈子。我记得巴菲特讲过，希望刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法。我很少考虑所谓的资金分配的问题，有合适的股票就买，没有就闲着。 买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？ 老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。 有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功，那会是什么？他的回答是：“rationality”（理性），呵呵，有点像我们说的平常心。 2、我不买option的。 买option的逻辑有点问题。比如，如果你觉得GE会跌，你干嘛要买呢？买option长期而言一定会亏钱的，因为时间是你的敌人。投资最好的地方就是，时间是我的朋友。 3、呵呵，再说一遍，我认为抄底是投机的概念。 买股票时参考过去到过的价钱是危险的。抄底主要是看过去到过什么价，然后掉到一定程度跳进去，有可能真的会跳进去出不来的，如果不知道买的是什么的话。 4、波段操作没有违背价值投资。我觉得波段操作根本就不是价值投资。 5、我对大盘的判断很简单。如果你有足够的钱把所有股票买下来，
然后赚所有上市公司赚的钱，如果你觉得合适，那这个大盘就不贵，不然就贵了。（这里还没算交易费呢） 回复 6、长卖空会破产的。 7、也许用有时巧合比较合适些。 8、W：我觉得，做价值的波段还是属于价值投资的： 在价值低估的时候买入、在价值高估的时候卖出。 但是，如果你完全是根据技术指标来进行波段操作的话，那就是投机了，而不是价值投资。 D：呵呵，这么说也对。至少有事干，不闲着。 不过，巴菲特也这么说过来着：最难的事是什么事都不干。 如果你能找到统计的资料，证明波段论赚的更多的话（可能要用美国市场或更长市场的资料才行）...... 回复 9、W：我的理解是按“有效净资产”，也就是要把一些其实没用，就是如果你要有机会重建时不会花的钱去掉。 没人能定量搞懂，只能毛估估。 计算价值只和未来总的现金流折现有关。其实净资产只是产生未来现金流的因素之一，所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说，不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。10、假如这是个算术题：也就是每年都一定赚一个亿（净现金流)，
段永平在浙大给毕业生的讲话： 第一，做个胸无“大”志的人 首先要强调的是，这里的“大”是好大喜功的大。所谓胸无“大”志，指的是脚踏实地的做事态度。我们要胸无“大”志地去做自己喜欢的事情。同时，还要努力去喜欢自己在做的事情。我觉得，只有在做自己喜欢的事情的时候，才能激发自己最大的潜力，所以每个人首先要花很大精力去寻找自己喜欢的事情。同时，我也要强调后面一点，喜欢自己在做的事情。大学刚毕业就马上找到自己喜欢的事情，是可遇不可求的。很多时候，当我们投入到自己的工作中后，会慢慢找到很多乐趣，在努力的过程中，会渐渐发现自己喜欢做什么。所以，努力喜欢自己做的事情很重要。胸无“大”志，需要大家慢慢体会。 第二，做个有所不为的人 我们有句话叫做“有所为，有所不为”。我们常常注意到要“有所为”，但我要强调的是“有所不为”。我很早就听说过，要做对的事情，然后把事情做对。在经历了这些年，经历很多次的头破血流之后，我才真正开始明白这句话是什么意思。所谓做对的事情，就是知道是错的事情决不要做，知道做错了马上要改。这个说起来容易，做起来困难。知道做错了马上改，不管多大的代价，到最后往往是最小的代价。我看到很多人明知是错，犯了错之后抱着侥幸的心态，浪费很多年之后最后要付出更大的代价。希望大家不要碰到这样的情况。很多人问我，为什么我们公司在消费电子领域这么多年之后一直存在，我们就是守诚信、平常心、坚守本分。本分就是有所不为的意思。把事情做对，本身是个学习的过程，这个过程当中是要犯很多错误的。有种说法“不怕犯错误”，我们做对的事情时，要避免犯错，但把事情做对的过程中会犯很多错误，这个大家要理解。还有个说法“永不放弃”，就是要坚持对的事情，如果是错的事情，要立即回头。 第三，做个正直的人 无论能否做到以上两点，但最基本的是要做个正直的人。我不知道做个正直的人，会有什么回报，但至少让人一生坦然。 我就讲这三点，大学毕业是我们进入社会大学的起点，我们要学习的东西是无穷无尽的。最后，衷心祝愿每一位同学都能找到属于自己的精彩人生。
合订本光盘 段永平：先成为“职业棋手”再说 [财富]2001-11-12 □本报记者朱平豆东莞报道 中国年轻的民营创业者们，历尽艰辛，在夹缝中成长，尽管有高昂的创业成本、各式各样的歧视和产权不清的纠结，他们的智慧和能量依然在华夏乃至世界的土地上爆发。WTO 带来的是更广阔的空间与更残酷的竞争，这需要创业者们加倍的坚韧和努力。 “蔡振华球打不过我。”11月2日，记者问步步高总经理段永平，中国加入WTO以后，步步高如何面对时，段突然一语惊人。蔡振华是中国乒乓球球队总教练。记者望着段永平一张一本正经的脸，坚定地摇摇头说：“不可能。” 段永平莞尔一笑，脸上露出淡淡的狡黠：“蔡振华高尔夫球打不过我。打乒乓球，他右手———他是左手型选手，也打得过我。” 段永平穿着一件有些皱巴巴的、与他的肤色并不般配的淡黄色短袖T恤，盘腿坐在临时借来的一张凌乱不堪的宾馆床上。这是很地道的“围棋坐法”。 “我为什么要跟蔡振华打乒乓球呢？要想赢他，挑我的长项啊。” 段顿了顿，这才开始回答记者的问题，“既然你也喜欢围棋，我就拿围棋作比喻：在世界上，步步高充其量只是个业余3段、4段的水平，连职业初段的水平也达不到，而通用、IBM等公司是什么？是专业九段！与他们差远了！我才不和他们下棋呢！还不输得一塌糊涂！让我先练好内功，成为职业棋手以后再说！” 本色：真正的“生活空间” 面对中国加入WTO，段永平怎么没有豪情万丈或悲壮激情？按段的话说，加入WTO，“与我关系不太大，我还一样做步步高”。 斯说斯想，起码不合潮流吧？ 其实，在中国企业家中，段永平一直显得很另类。 段永平的另类，从八十年代开始就“折腾”自己。七十年代末，段永平从江西来到杭州读完浙江大学无线电系，分到伟大的首都北京。在人才集聚的北京电子管厂搞技术多好啊，可他突然丢下专业，去人民大学的经济系读研。1989年，当中国的硕士不说凤毛麟角，至少还是个宝贝的时候，段永平丢下铁饭碗，飞到广东珠江三角洲的中山市，当上怡华集团属下一家小厂的厂长。这是一家怎样的厂呢———十几号人，亏损200万元！ 这家小厂是生产家用电视游戏机的，这种游戏机早已行俏，全国生产它的厂家达数百家，而以“敢为人后”闻名的段永平敢为人后，照样从后跟进。他打出“小霸王”的旗号，“小霸王”竟就一下子红遍全中国。3年后，这家叫作中山市小霸王电子工业公司的小厂产值已达1亿元。 此时，电脑学习机走俏，段永平又敢为人后地跟进，“小霸王”电脑学习机又风靡全国，那时的大多数中国人对电脑的概念就是“小霸王”、《拍手歌》、成龙“同是天下父母心，
段永平浙大精彩演讲实录 段永平浙大精彩演讲实录 段永平浙大精彩演讲实录 论到讲企业的话，我自己认为不够资格，我不是在这个地方作宣传，全世界做企业做得比我们好得多的，比我们大的多有的是。中国的企业，我认为，多数还是刚刚起步，顶多算个业余高手，离职业高手而言的话还有相当的差距。但在这我可从我们实际经营企业的十年，有一些经验之谈，或者悟出的东西可以同大家进行些交流，说说个人的理解。 刚才主持人要求我作一个演讲，其实对来说我演讲谈不上。对于我来讲，这么多年我经营企业最大的体会，也是最重要的体会，就是两个字――"诚信"，或者叫作"正直"，英文里叫作"INTEGRITY"。我最近也注意到，西方许多企业也都把这点放在非常重要的地位。前段时间，GE的新任总裁来到中央电视台的对话栏目，我在那里问了他一个诚信的问题，GE的价值观里最重要的就是"坚定不移的诚信"，这条核心价值观是在所有的价值观之上的，新总裁说"所有的东西都是可以变的，不变的就是诚信"。我们浙大有个"求是"学风。我在学校里，给我印象最深，其实也是最最基本的就是这一点。你的风格，包括对现实呀。包括待会大家提许多的问题，我都会跟大家解释，为什么我们做企业，这与对"求是"的理解，对"诚信"的理解，"正直"的理解，对"本份"的理解，有很大的关系。 我做企业这么多年，我对这一点的认同感，或者说认可感是越来越强的。至于说别的东西，我认为是比较简单啦。企业总的来讲的话是一个非常简单的东西。我个人理解，企业做得好，就象一个水平比较高的运动员。大家可以想想，你作为一个职业运动员，需要做什么事情;那么作为一个企业来说，就需要做什么事情。包括需要训练体力，需要很长时间基本功的训练，基本功打扎实后，你需要一个好的
段永平：步步高、OPPO背后的神秘老板一位中国实业家因为“保卫婚姻”定居美国，不小心成为了巴菲特式的投资 家，不过他不喜欢外界冠之的任何名号，他说：一切都是为了好玩段永平是谁? 他是1999年和2000年两次夺得央视“标王”的步步高公司之创始人，他是投资网易、雅虎等公司而赚了个盆满钵满的华人投资家，坊间誉之为“中国巴菲特”，他还是一位慈善家，曾分别捐赠给两所母校(浙江大学和中国人民大学)3000万美元，他还是五年前豪掷逾62万美元，第一位拍下与巴菲特共进晚餐机会的华人…… 今年50岁的段永平9年前就和妻子在美国定居，他可能是中国商业史上最惬意的“甩手掌柜”——步步高和OPPO这两个品牌在中国数码电子行业如日中天，有人说其每年的广告投入就超过10亿元，堪称“开着飞机撒钱”;而很少有人知道，这两个品牌背后的“大老板”就是段永平。 现在正值孩子放假，段永平回到了国内，除了陪家人从西南到东北一路旅游之外，他也常到位于深圳市的南山科技园探望OPPO营销团队，这里距他居住的东海花园小区只有几公里之遥。 刚过50岁生日不久的段永平在博客中感慨“生活多么美好”。 “小公司”步步高 段永平当年成立步步高时，几乎所有中高层都入了股，多数人没有足够现金，他就借钱给他们来买股份，现在段永平在步步高的股份为17%左右。 《快乐大本营》和《非诚勿扰》等国内几档高收视率的电视节目，以及央视转播的法网和美国职业篮球总决赛中，都能看见步步高和OPPO手机的身影，它们同样在新浪微博和互动游戏等新媒体营销上不遗余力。 对于步步高和OPPO的气势汹汹之举，段永平却是一个“后知者”，最近《盗梦空间》主演之一的美国明星莱昂纳多·迪卡普里奥刚刚为OPPO的第一部智能
中国光伏产业十年之后 中国的太阳能企业好多啊，我以前不懂投资，买的都是他们的股票，认为未来在他们手里，后来仔细看了，其实只是生产多晶硅和单晶硅的工厂，拿个图纸买条生产线就能干了。 技术在哪？研发在哪？全在美国，GE那一类的巨无霸已经把这个行业的未来五十年看在眼里了，而中国的企业只能看到明年硅原料的价格。 这段话并不是出自于某个狂人的妄语，他的出处是有着中国“段菲特”之称的传奇企业家段永平，OPPO、VIVO、步步高和拼多多这四家企业都与其有着千丝万缕的关系，四家巨头级公司的创始人皆以段永平“徒弟”的身份自居，并称“四大门徒”，向来以投资眼光毒辣精准著称。 段永平说这段话的时候还是2010年，彼时，光伏产业的发展如火如荼，尚处于“首富时代”，很快，欧美双反来袭，轰轰烈烈的光伏产业在彼时只剩下了一地狼藉，这段话也被许多的光伏人反复咀嚼。 然而在国家政策扶持下，中国的光伏产业愣是在一片狼藉之中重新站起来了，时至今日，“两头在外”的局面已经一去不返了，段永平所推崇的GE等国际巨头，反而一个个在竞争中折戟沉沙，目前格局来看，世界光伏产业似乎越来越约等于中国的光伏产业了。 数据说话，光伏产业“打脸”段永平 段永平不看好光伏产业的逻辑是：产品很难差异化，企业护城河即窄且浅，因此企业很难赚取高额利润，只能在无限的价格战中循环，赚“辛苦钱”，企业的日子会很难过。 那么，十年过去了，事实真的是如此么？ 虽然业内这么多年抱怨利润低的声音没停过，但截止2019年年报，国内光伏上市企业主流的毛利率大多在20%-30%之间，这个毛利率在制造业企业里面真心不低了，且大多实现净利润的增长。现金控制能力、存货周转能力、乃至净资产收益率，在整个制造业板块中都还算不错。
企业文化解读:段永平 企业文化解读:段永平 18小时前 1、基业长青非常值得阅读 2、企业要有社会责任，要对社会负责 3、文化就是规矩管理不到的规矩 4、和谐需要下属敢于提意见，而不是包庇 5、OPPO致力于成为一个全球知名公司，在全世界成为健康、长久的典范 6、阿里巴巴、腾讯、百度、网易都是值得学习的典范企业 7、具有风险防范意识（例：APEX的骗局） 8、本分就是做对的事情并做对（例：开车回家选择路） 9、开发个人的思维，要有全局观和未来观 10、生意要讲商道而不是讲商术 11、不占别人便宜 12、爱消费者，对用户负责 13、诚信就是自己说过的话要做到，别人也认为你做到了 14、品质就是当你要为你的产品付出代价的时候还能够坚守（例：海尔砸冰箱，内部试验用机不可销售） 15、创新和后发制人不矛盾 16、要有吃掉大象的决心，哪怕当下你是蚂蚁 17、OPPO品牌定位：有档次，独特，具有一致性；在消费者心目中具有美誉
度并认可 18、苹果的办事风格过于自负 19、企业领导分为报时人和造钟人两种 20、调研是证明想法，前提是要有想法 21、品牌不能高低通吃，要有细分市场 22、要打赢对手，就要有三倍于对手的力量 23、慢就是快 24、快亦是慢 25、区别看赛车的观众和开车的司机 26、经济复苏具有水龙头效应 27、中国经济需要经受金融风暴的冲击，否则就可能向计划经济发展小故事： 金融风暴中，美国受到外伤，欧洲受到重伤，中国受到内伤 小霸王作为一个后来者，占到90%的市场份额，是一个了不起的成就任何银行如果收益大于20%都是不合理的 微软是后来者居上的典型公司 苹果极具天赋，可以实现消费者的梦想 老虎可以吃掉驴，因为老虎摸索出了驴并不可怕
长安：段老师：请问您会认同马云的价值观——“客户第一、员工第二、股东第三”吗？长安回复白云之乡:客户第一，员工第一，股东第一。 段永平回复长安:我可以接受他的意思。我们公司认为这3者关系是平等的。大家是从不同的角度去说这个问题。 耐心最重要： 传马云筹资金欲回购雅虎所持有阿里40%股份 一位不愿意透明姓名的知情人士说，阿里巴巴的创始人马云一直在与私营证券公司进行谈判以便组织一个专项收购基金，其明确的目标就是收购雅虎持有的阿里巴巴的股权。 据了解马云与潜在的投资者之间的谈判的业内知情人士说，马云渴望让私营证券公司参与这个交易主要是为了融资。因为这些谈判是保密的，这位知情人士不愿意透露自己的身份。耐心最重要回复耐心最重要:雅虎的隐蔽型资产已到了市场开始讨论其价值的地步了，股价回归速度可能会加快 段永平回复耐心最重要:这个谈判是保密的，怎么可能出来说呢？小道消息很无聊。 段永平回复耐心最重要: 什么意思？ 1。可能是什么意思？那到底是有还是没有啊 2。速度加快是什么意思？原来应该是什么速度 3。股价回归是什么意思？ 段永平回复衡山行侠:没看出来有什么不妥啊。贬义的“利润导向”一般指的是短视行为，实际结果往往是让公司的长期总利润（未来现金流折现）降低。我不懂银行，看不出老马的话会对未来有伤害。 pentsen鹏扬回复白云之乡:巴菲特的道理很简单：1、买股票就是买企业，所以你必须懂得你买的企业，不懂的企业自然不该去买；2、以什么价钱买？当然越便宜越好，怎么才算便宜？自然我们就必须了解企业的未来能给我们多少自由的现金流，需要我们花很大的精力去搞明白企业是怎么赚钱的，哪些产品带来盈利，未来如何去保持这种盈利能力，公司应该做什么才行；3、要搞懂第2点才是我们的工作重点，也是我们要花大力气的地方，要花我们99.999%的时间的地方；4、就当做平时没有股票交易市场，只有当你需要购买企业的时候才有交易市场；只有当市场先生极为狂躁的时候你才须关注一下市场；5、在错误中学习，不要怕犯错误，只要不是致命的。怎样才不会有致命的错？我们只要遵循巴菲特的投资原则基本不会有致命的错；很多人会怀疑价值投资，要么对企业行为了解得不够深，要么就是错误经历太少，总结错误也少，对价值投资不够坚持，变成价值投机。
敢为人后后来居上 (杂志刊期：2001年02月)第1页共2页 凡事抢在最前面终究会犯大错误的，没有足够的抗风险能力，经营就得稳健。 Eric Ye 对于中国商界的同行来说,广东步步高电子工业有限公司是一个不可小觑的对手。这个年轻的公司成立于1995年9月，在1997年6月进入VCD市场，当时已有20多个强势品牌占据市场，步步高VCD在次年就杀入行业前3名。类似的，步步高无绳电话起步也不算早，但只用两年的时间，就占了中国无绳电话市场20%-22%的份额，当上了行业老大。这一次次后发制人的成功演绎，源自步步高公司总经理段永平先生独特的经营哲学：“敢为人后，后来居上”。这一经营理念对企业的发展有何重要意义？在实践中如何操作？本刊副网上编辑Eric Ye就这些问题与步步高公司总经理段永平进行了探讨。 认清自我敢为人后 你为什麽会有“敢为人后”的想法? 在高速公路上开车最重要的不是要开得快，而是要安全和准时地到达目的地。“能否按时到达”是由你的计划决定的。如果一段路程以正常时速要开一个小时，而你只留了半小时的计划，那就只能开快车了，增加了风险。事实上，企业每天都在高速公路上飞驰，受到车型、车况、司机的水平、环境等很多影响。在这种情况下，我认为安全是第一因素。我们敢为天下后在一定程度上体现了企业的安全意
识，也就是风险意识。企业最重要的是生存和发展，不在乎一、两个机会就能“暴发”起来，那样是不会长远的。 对于我们这种比全球跨国公司小很多的企业而言，如果凡事都抢在别人面前的话，抢对了，也就是抓住了一个机会；抢错了，就可能是灭顶之灾。索尼早期投资录像机跟飞利浦、松下对抗，后来在宏观上是输了，总体损失非常大。如果这个企业不是索尼，而是步步高的话，恐怕就不能再回头了。从长期经营的角度来说，凡事抢在最前面终究会犯大错误的，一个企业哪怕是无数次抢对了，却很可能因为一次的大错而遭受毁灭性的后果。所以我们在进入每一个产品领域的时候都会相当慎重。 作为一个市场后入者，请你谈谈“后来人”的得与失？ 我们进入一个市场时不会抢在最前面，在充分看清市场后，我们一般都以“后来人”的角色考虑是否进入。当你看到有市场的时候，你再来分析要不要进去，相对来说就有把握多了。 我认为任何一个产品，在刚出来的时候，其实没有人能确定它是不是真的有市场的。作为“后来人”，你可以分析它的市场有多大。而如果你是市场的开拓者，就根本没有办法知道。因为市场在没有成型的时候是不断地快速变化的，你的计划不可能预料到其中的市场变化。而当你面临一个相对成型的市场的时候，你就可以做一个清晰的强势、弱势、机会和威胁分析（SWOT）。在市场不明确的情况下，做SWOT分析是很虚的。
一年狂卖2千多亿他偷偷超越了华为和小米，真正的人生大 赢家 作者：李云飞 2016年第一季度数据显示，在全球范围内，OPPO和VIVO 的市场份额成功挤掉小米和联想，分别占据5.5%和4.3%的江山，紧随三星、苹果、华为。二者市场份额之和也超过华为的8.2%。 在国内，业内开始用“华米欧维”（即华为、小米、OPPO、VIVO）来形容国产手机的新格局。 相较其他几大品牌，OPPO和VIVO的辉煌更多来自国内市场，这也是近年来全球手机业竞争最激烈的战场。厮杀中，雷军、周鸿祎、杨元庆等企业家你方唱罢我登场，罗永浩等后来者也相继大热。持续的喧嚣中，却始终看不到OPPO、VIVO两大品牌的“遥控者”——段永平的名字。 游戏机引发的革命 以创立“小霸王”、“步步高”为人熟知的段永平，如今只“挂了”步步高董事长的头衔，但OPPO、VIVO都和他有着紧密联系。段永平在1999年初将步步高分拆成三家独立的公司，“小霸王”时期便追随他、陪同他创业的元老级人物成了这三家公司的掌权者。此后，步步高推出了嫡系品牌VIVO，主打音乐手机，“分家”出来的OPPO则定位国际时
尚品牌，开始错位竞争。 OPPO的CEO陈永明、VIVO总裁沈炜，都是段永平创业时“六人组”的成员，这两家品牌也曾共享步步高的技术和销售渠道。 作为“遥控者”，段永平很早就退居幕后。在舆论看来，段永平是一个很神秘的人，他在新世纪初便逐渐淡出舞台，但他的“传说”始终未曾中断。 与很多早期白手起家的创业者不同，段永平的学历很高。 他1961出生于江西南昌，16岁就考入浙江大学无线电系，毕业后被分配到北京电子管厂。 北京电子管厂开厂总投资达一亿元，员工总数近万，是60 年代亚洲最大的电子管厂，北京798艺术区就是在该厂的旧址上改建的。段永平拿到这个铁饭碗，很长时间内都可以保证衣食无忧，但没多久他就放弃了。当时半导体集成电路技术正迅速取代电子管技术，电子管厂的市场不被看好，段永平不愿在这个看不见前景的行业里做一颗默默无闻的螺钉，把青春消耗殆尽。 思来想去，段永平选择继续进修。他考入人民大学计量经济学专业，于1988年拿到了硕士学位。 再次走出校门时，正值改革开放的春潮涌动，段永平意识到，只有站在潮头最前沿的人才能有所作为。 1989年3月，段永平南下中山市，凭借高学历，他在怡华集
段永平投资语录归纳版（看完之后可以省看好多本书） 1．巴菲特也这么说过来着：最难的事是什么事都不干 a. 芒格讲过，如果把BRK投资表现最好的10个投资拿掉的话，BRK就是个笑话。老巴尚且只有10个拿得出手的投资，我们普通人就不要太跟自己过不去了. b. 巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。 c.碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。 d. 如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了 e没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话，早晚都会碰上个亏大钱的目标的。 f. 有合适的股票就买，没有就闲着。 g. 鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些。 h.呵呵，其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道。我是真的不知道 。
i.总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。 j.价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊。有时候可能会等得很难受，尤其是大牛市的时候。Buffett说过，最难的事是什么都不做。呵呵，他都觉得难，我们觉得难也就很正常了。 2.买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？ a.W：价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?D：大概就是你存X 的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。 W：段大哥的意思是值60亿？ D： 我不知道利率是多少啊。比如：如果我买200亿长期国债的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是risk free（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。 长期利率会变，我一般就固定用5%。 b.W：请问阿段，企业价值是未来现金流折现。这未来的玩
段永平创业心得之一 段永平创业心得之一 近年来，多元化的浪潮在我国此起彼伏，不少曾经叱咤风云的企业却在多元化的历程中衰落下去,总结经验教训，大家才体会到“盲目多元化”不利于企业的发展。做企业其实有个焦点法则椊?/fnt 80%的精力放在20%的事情上，这20%的事情能给你带来80%的效益。我们有些企业最大的毛病就是什么事都想去做。实际上每个企业的资源，包括人力、物力、财力都是有限的，把有限的资源用到无限的投资上去肯定要出问题。有的企业什么都做，但做什么都没有特点，人们不知道它到底是干什么的。这些企业的问题也许短期内不会表现出来，但将来积重难返，出现“危机总动员”会很麻烦。“步步高”没有走多元化道路的准备。我们的思路是集中优势兵力打歼灭战，即在一个企业中实现焦点化，集中一个行业中最尖端的技术开发出最尖端的产品。我们也许还会开发出该行业边缘的其它产品，但各个产品间必须有相似的经营渠道。我从“小霸王”到“步步高”一直都在搞电子行业，且产品很单一，但与那些跟我们同时起步的搞多元化经营的企业相比，发展速度和经营效果却好得多，“小霸王”在几年之间资产翻了几十倍。我觉得这些都与焦点法则有关。企业经营是一门科学，来不得半点虚假和浮夸。一个品牌是否需要延伸,关键要看企业的实力，有多大的能力做多大的事，而不是想做多大的事就做多大的事。现在有人怕因为只经营一种产品而吊死在一棵树上，就另择它路搞出别的产品，这样不慎重的态度只会让自己又吊死在另一棵树上。现在国内许多家电企业都涉足,,业，因此人们很关心“步步高”是否也有此打算,我想，还是看菜吃饭吧，根据企业的实际情况去做。LCALHSt电脑这产品我想过很多年，它是高科技产品，但是不少国内电脑企业还不是真正做高科技产品的企业，仅仅组装而已，主要东西如芯片、大的软件等都是国外的，这和我们做vcd没有多大区别。要说复杂，
段永平的教训 错误与风险 2010.6.1段永平的教训, 1、段永平老师说:一个人不知道自己不知道什么是挺那个啥的。 其实我最大的财富就是我犯过的这些错误，巴菲特也是。 存银行就是典型的“无风险套利”，很多“无风险套利”其实是有风险的，只是大家不容易看到而已。举个例子，巴菲特100块收购了BNI，但要6个月以后成交，现在bni市价99块。这时如果你99买入，6个月以后就能卖100块。如果你的资金成本低且规模大的话，就可以从中赚一笔。 摘自《解读大师成功心得:巴菲特选股十招20100429》, 2、(问:在10年投资中都犯过哪些错误,补了哪些弱项,感到最难的是什么,) 段永平老师说:这些年犯得错误就那几个:做了自己其实不懂的东西，借过钱，做过空。所有的错误都和这些有关。 以后不会再做空和借钱，但可能还会有机会做以为自己懂了其实还是没搞懂的东西。所以犯错率大幅度下降了。 最难的就是什么都不做。 当手里有很多现金的时候就很容易理解为什么这么说。Buffett说他最容易犯错的时候就是手里有很多现金的时候。摘自《海啸20100228》, 3、(问:银行股是怎样,) 段永平老师说:就是如何保证回本的问题。如果回不了本，利息是什么,事实上，有很多银行是因为做的大才活下来的，因为国家会救(一部分)。每10年8年一定来一次，确实不好懂。 摘自《巴菲特自述:我的城堡和我的投资5+12+8+2法则 20100528》 ,
段永平老师说:呵呵，亏钱的投资有好几次了，多数都可以原谅，但有一次属于极度愚蠢，就是跑去short百度。 之前投资表现非常好，有点飘飘然，真以为自己很厉害。 开始还是想小玩玩，后来又不服输，最后被夹空而投降，所有帐号加起来亏了很多钱，大概有1.5-2亿美金，其中有个帐号到现在都翻不了身。 最可惜的是，这次错误把我们的现金储备全部消耗掉了，机会成本巨大，不然这次金融危机我就可以帮大家赚更多钱了。 而且最遗憾的是，这个错误是发生在巴菲特叫我不要做空之后。现在知道什么叫不听老人言的后果了吧, 值得欣慰的是，这3年总的表现还不错。 真有点感谢金融危机给了我逆转的机会。 老巴的教导千万别忘了:不做空，不借钱，不做不懂的东西～ 不过，这其实不算我最差的投资，因为这根本就是彻头彻尾的投机。 以后不会再有这种例子了。摘自《马云:目前没有让淘宝上市的计划20100306》 , 1、(问:您买的那家美国餐饮公司Fresh Choice怎么了,) 段永平老师说: 这个公司没怎么亏钱啊，就是为了做个董事。小case。本来是没打算亏钱的，不过也确实学到了不少东西。 摘自《关于博客声明20100510》, 2、段永平老师说:当时买这家公司一是因为他们当时的现金流还不错，第二就是想了解美国上市公司的运作如何进行。花小小代价能学到不少东西总的来讲还是可以接受的。这家公司已经破产重组了，原来的股东全部被清零了。 摘自《首都和首府20100319》,