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什么是货币政策的传导渠道及其主要理论解释

什么是货币政策的传导渠道及其主要理论解释
什么是货币政策的传导渠道及其主要理论解释

什么是货币政策的传导渠道及其主要理论解释

多年来,货币政策利率传导渠道,被认为是货币政策最重要也是最有效的传导渠道。其中以传统的凯恩斯主义为代表。

我国货币政策传导渠道分析

(一)我输送可以看到,利率传导渠道要发挥作用需以债券市场的生成和发育为基础,在利率传导机制中,货币供应量的变动影响公众对于货币与债券这两种资产的组合。如果货币与债券之间不存在充分的替代性,那么货币供应量的变动就会影响债券的价格,由此改变债券的市场利率。比方说,货币当局在公开市场上抛售债券并收回在货币(货币供应量减少),通常会使债券的市价下跌和利率上升,而公众为放弃稀缺的货币资产,将要求获得更高的报酬,致使货币的利率上升。这样,企业为给定的融资将要支付较高的成本。所以,有效的利率传导渠道是与债券市场的有效性相关的,这就要求债市场有相应的广度和深度,既要有丰富的债券品种,即有不同风险(信用等级不同)、不同利率、不同期限的债券发行,又要有范围不受限制、具备丰富金融经验的债券市场的投资者。同时,成熟的债券市场的交易方式及制度对债券市场的稳定与发展也能有积极的促进作用。反观我国现阶段的债券市场,能在证券交易所交易的债券品种与个数不仅极少,且已发展的银行间债券市场也存在投资者范围受限制、债券的品种和数量与需求不平衡等问题。这样,就很难使中央银行通过公开市场操作的货币政策目标由债券市场传导到货币市场和实体经济。

(二)信货传导渠道的建立有三个必要条件:第一,至少在一些公司资产负债表的负债方,公司向银行的贷款与其他形式的公司债务并不是完全替代关系,在公司的贷款供给减少时,它不能完全通过向公众发行债券来弥补贷款的减少。第二,当货币政策改变银行体系的准备金时,必然会影响到银行贷款的供给。第三,假定经济体系存在某种形式的不完全价格调整,从而使得货币政策的影响是非中性的,即可以引起实际变量的变化,对实质经济产生有效的影响。

(三)就金融资产价格传导渠道而言,不管是资产结构调整效应还是财富变动效应要真正发挥作用必须要求有一个良好的股票市场。而我国的股票市场发育尚不完善,要想发挥应有的作用有一定的难度。而且引起股价波动的因素很多,利率只是引起股价波动的众多因素之一,利率变劝对股市的影响可能被其他因素对冲,目前较低的利率和低迷的股市并存就是很好的说明。也就是说,货币政策的金融资产价格传导渠道由于其它影响股市的因素而受到了梗阻。因此,可以说,金融资产价格传导渠道有一定的局限性,它只能作为一种辅助的传导渠道。

(四)在当前情况下,我国十分重视货币政策的独立性(相对于外部经济),汇率传导渠道的作用是有限的。中央银行在外汇公开市场上的频干预,在许多情况下不是出于货币政策目标方面的考虑,而是为了维护人民币汇率的稳定和增加国家外汇储备、维护国际投资者的信心。因此,汇率传导渠道也不是我国货币传导的主要渠道。结论:在目前我国的经济大环境下,信贷传导渠道是主要的传导渠道。其他三种渠道不是不发挥作用,它们是作为辅助传导渠道发挥作用的。

主要理论解释

货币政策传导机制指的是中央银行的政策冲击通过引起经济过

程中各中介变量的反应,进而影响实际经济变量发生变化的方式与途径。它不仅是宏观经济学的中心问题之一,也是货币政策理论的核心内容,还是货币政策有效性的重要保障。随着金融创新的不断发展,信贷渠道对货币政策有效性的影响不断增强。本文在对西方货币政策传导机制理论的货币观点和信贷观点进行比较分析的基础上,针对如何提高我国货币政策的有效性提出了建议。

货币政策传导机制指的是中央银行的政策冲击通过引起经济过

程中各中介变量的反应,进而影响实际经济变量发生变化的方式与途径。它不仅是宏观经济学的中心问题之一,也是货币政策理论的核心内容。

衡量一国经济状况的主要指标包括产出的增长率、通货膨胀率以及失业率的高低。一国货币当局通过调整其货币政策来影响上述指标。几乎所有的经济学家都同意,货币政策在短期可以影响价格水平、货币总量、汇率及名义产出或者称之为通货膨胀率、名义利率、货币增长率与名义GDP。传统理论主张货币政策的基本目标应该是通过控制名义变量为私人部门的经济行为提供基本框架,从而使其能够获取准确的价格等信息以便有效地配置资源;同时货币政策应尽量避免动态上的不一致,实际经济运行中表现为以价格稳定为目标。货币政策的有效性很大程度上依赖于将货币与实际经济变量联系起来的

金融市场。许多关于货币政策的研究重点分析货币政策与产出变动的相关性,而忽略货币政策的冲击引发实际经济变量发生变化的中间过程,将这种动态的传导过程视为“黑匣子”。假设这一过程能够完全按传统的教科书式的货币理论做出解释。传统货币理论使用IS-LM模型分析货币传导过程,被称之为“货币观点”。

在这种分析框架下,未预期的名义货币增长率上升(下降)导致短期实际利率的下降(上升),进而使长期实际收益率的下降(上升)和对利率变化较敏感的实际消费的增加(下降)。按新凯恩斯主义学派的观点,这种变化会引起产出的上升(下降)和失业率的下降(上升);按新古典学派的观点,价格会发生同比例的上升(下降),

实际产出不发生变化。在开放经济条件下,汇率的变动是货币政策的变动引起资产收益率变动进而影响实际经济产出的又一渠道。未预期的名义货币增长率上升(下降)首先导致短期实际利率的下降(上升),总需求的上升(下降)导致资本账户及经常账户的恶化(改善)。这种变化会引起名义汇率(以单位外币可兑换本币的数量表示)的上升(下降)。按新凯恩斯主义学派的观点,名义汇率的上升(下降)会引起实际汇率的上升(下降)。本币贬值(升值)刺激(抑制)出口,抑制(刺激)进口,导致产出和就业水平的进一步提高(下降)。汇率变动在多大程度上能够强化货币政策的效应取决于国际资本流

动对本国与外国实际利率差异的敏感程度。

货币观点的分析隐含着以下假定:

A1:价格不作即时调整以抵偿(名义)货币量的变化;

A2:中央银行能够通过调整法定存款准备金直接影响名义货币量;

A3:对借款人而言,贷款和债券是完全替代的(实际上是说引入银行是不必要的)。这种观点在解释货币政策的传导机制上存在几点重要的不足:首先,人们实际观察到的是,即使是一个很小的货币政策冲击,引起公开市场利率的微小变化,对实际经济的影响依然十分显著。但是实证研究并未发现与这种影响相一致的传统货币观点所强调的资本成本效应的存在,显然存在其他因素起到了放大货币政策效应的作用。其次,从时间路径上来讲,利率的变化与消费支出的变化在时间上存在严重的不匹配。大量的实证研究表明,消费支出往往发生在利率恢复到初始水平即利率效应结束之后才会对货币政策

冲击做出反应。最后,在支出效应的构成上,传统分析的一个既定假设是货币政策应该对短期利率有较强的影响,而对长期利率特别是长期实际利率的影响较弱。然而,令人感到迷惑的是实际生活中货币政策显然对被认为应该对长期利率变化反应较敏感的耐用品如住房、生产设备等的购买有着非常显著的作用。

总之,传统的货币政策传导机制理论很难对货币政策的放大效应、时效性及支出效应的构成等方面做出全面的解释。

2、资产负债表渠道和银行贷款渠道两种理论的区别与联系

新凯恩斯主义认为,信贷传导渠道包括两个基本渠道:

——资产负债渠道。当中央银行货币政策操作不仅影响到市场利率,而且还直接或间接影响到借款人的金融地位时,就出现了货币政策传导的资产负债渠道。

3、结合当前我国金融市场的发展,说明金融资产价格在货币政策传导机制中可以发挥什么作用。

金融资产价格传导渠道

股票市场对货币政策的传导主要是通过资产结构调整效应和财富变

动效应起作用的。其中最具影响力的两种传导渠道分别由托宾的q理论和莫迪利安尼的生命周期理论引申而来。托宾认为,货币政策通过对股票价格的影响进而影响投资支出。他把q定义为企业的市值与其资本的重置成本的比率,q的高低决定了企业的投资愿望。如果q 很大,则企业的市值高于其资本的重置成本,相对于企业的市值而言,新的厂房和设备的投资比较便宜,因而企业可通过发行股票获得价格相对低廉的投资品,从而增加投资,经济显现出景气态势。反之,如果q很小,企业的市值低于其资本的重置成本,则投资萎缩,经济不景气。? ?

说,当中央银行实行扩大性货币政策时,货币供应量(M)增加导致利率(i)下降,股票与债券的相对收益上升,经由公众的资产结构调整效应最终促使股价(Pe)上升,q相应上升,带动企业的投资(I)支出增加,从而刺激生产(Y)增长。这一货币政策传导渠道可表示为:

M↑→i↓→Pe↑→q↑→I↑→Y↑ 通过财富变动影响居民消费的另一条传导渠道为莫迪利安尼所大力推崇。由莫迪利安尼的生命周期理论可知,居民消费行为受其一生全部可支配资源制约,这些资源由人力资本、真实资本与金融财富构成。股票是金融财富的一个主要组成部分,因而一旦股价上升,居民财富(W)随着增加,其消费需求乃至产出均将上升。货币政策的这一传导渠道如下:

M↑→i↓→Pe↑→W↑→C↑→Y↑

4、结合我国货币政策传导进行实证分析

我国货币政策传导渠道分析(一)我输送可以看到,利率传导渠道要发挥作用需以债券市场的生成和发育为基础,在利率传导机制中,货币供应量的变动影响公众对于货币与债券这两种资产的组合。如果货币与债券之间不存在充分的替代性,那么货币供应量的变动就会影响债券的价格,由此改变债券的市场利率。比方说,货币当局在公开市场上抛售债券并收回在货币(货币供应量减少),通常会使债券的市价下跌和利率上升,而公众为放弃稀缺的货币资产,将要求获得更高的报酬,致使货币的利率上升。这样,企业为给定的融资将要支付较高的成本。所以,有效的利率传导渠道是与债券市场的有效性相关的,这就要求债市场有相应的广度和深度,既要有丰富的债券品种,即有不同风险(信用等级不同)、不同利率、不同期限的债券发行,又要有范围不受限制、具备丰富金融经验的债券市场的投资者。同时,成熟的债券市场的交易方式及制度对债券市场的稳定与发展也能有

积极的促进作用。反观我国现阶段的债券市场,能在证券交易所交易的债券品种与个数不仅极少,且已发展的银行间债券市场也存在投资

者范围受限制、债券的品种和数量与需求不平衡等问题。这样,就很难使中央银行通过公开市场操作的货币政策目标由债券市场传导到

货币市场和实体经济。(二)信货传导渠道的建立有三个必要条件:第一,至少在一些公司资产负债表的负债方,公司向银行的贷款与其他形式的公司债务并不是完全替代关系,在公司的贷款供给减少时,它不能完全通过向公众发行债券来弥补贷款的减少。第二,当货币政策改变银行体系的准备金时,必然会影响到银行贷款的供给。第三,假定经济体系存在某种形式的不完全价格调整,从而使得货币政策的影响是非中性的,即可以引起实际变量的变化,对实质经济产生有效的影响。因此,虽然信贷传导渠道要求银行主体的市场性,即根据严格的信用评级、资金供求等因素来自主调整存贷款利率,但是对金融市场体系不健全的新兴工业化和经济转轨国家而言,利率是长期受到管制的、资本市场发育不健全、间接融资比重大大高于直接融资,银行信贷是主要的融资渠道,信贷传导渠道不仅是存在的,而且笔者认为它是主要的传导渠道。(三)就金融资产价格传导渠道而言,不管是资产结构调整效应还是财富变动效应要真正发挥作用必须要

求有一个良好的股票市场。而我国的股票市场发育尚不完善,要想发挥应有的作用有一定的难度。而且引起股价波动的因素很多,利率只是引起股价波动的众多因素之一,利率变劝对股市的影响可能被其他因素对冲,目前较低的利率和低迷的股市并存就是很好的说明。也就是说,货币政策的金融资产价格传导渠道由于其它影响股市的因素而受到了梗阻。因此,可以说,金融资产价格传导渠道有一定的局限性,它只能作为一种辅助的传导渠道。(四)在当前情况下,我国十分重视货币政策的独立性(相对于外部经济),汇率传导渠道的作用是有限的。中央银行在外汇公开市场上的频干预,在许多情况下不是出于货币政策目标方面的考虑,而是为了维护人民币汇率的稳定和增加国家外汇储备、维护国际投资者的信心。因此,汇率传导渠道也不是我国货币传导的主要渠道。结论:在目前我国的经济大环境下,信贷传导渠道是主要的传导渠道。其他三种渠道不是不发挥作用,它们是作为辅助传导渠道发挥作用的。

三、我国信贷传导渠道存在的问题及解决办法如前所述,信贷传导渠道包括两个基本渠道,一个是资产负债渠道,另一个是银行借贷渠道。先来看资产负债渠道。这一渠道的关键是利率变化通过影响借款人的净资产从而改变鞭金融地位。而目前我国商业银行在考察借款人金融地位时不是依据净资产的增量,而是依据净资产的总量,从而使得信贷传导渠道中利率与投资的链接断裂。

近年来,大企业尤其是上市公司和垄断性行业的优势企业,在各种融资活动中处于越来越有利的境地。社会资金使用集中于大企业。

在中小企业实业投资的资金需求难以得到满足的同时,一些在型企业可以比较优惠的条件获得大量的银行贷款。客观地来看,如果这种集中是基于现实的投资或交易需求的话,资金向大型企业集中本身并不一定有什么负面影响。但在某种意义上来说,事情并非全部如此。调查表明,一些大型企业将银行贷款投入了股市,并未进入实业领域。也就是说,本来已经有越来越多的资金进入了资本市场,而原来就在总量上显得供不应求的信贷资金又有一部分被挪用,拐弯进入了资本市场。如果说,资本市场对实业投资具有比较明显的直接影响的话,那么,在此条件下,货币政策通过信贷渠道的传导只是最后经过资本市场来间接发挥作用,信贷渠道本身仍然是相对畅通的。但问题是,据调查上市公司近年来在股市筹资的大部分以资本金存款或股市保

证金形式存在于银行或证券公司帐户,而非实业投资。也就是说信贷资金拐弯进入资本市场之后,并没有间接进入实业投资,而是在股票市场自我循环。而与此相反的是,中小企业资金需求强但信贷可获性差。虽然近年来为了解决中小企业融资难尤其是贷款难问题,有关方面做了大量的指导工作,但小企业获得信贷资金困难问题并没有从根本上得以改变。再来看银行借贷渠道。这一渠道的关键是商业银行的贷款供给会对利率变化做出相应的反应。也就是说,当中央银行降低利率时,商业银行会增加贷款供给;反之,当中央银行提高利率时,商业银行又会减少贷款供给。而事实上,目前我国的商业银行存在着惜贷行为,即尽管利率下调,但是商业银行的贷款并无增加。这就使得信贷传导渠道中利率与投资的链接又发生断裂。原因主要有两个:首先,商业银行系统内管理权限过于上收,遏制了基层商业银行发放贷款的积极性。商业银行构建一级法人治理结构,改变以前的“三级管理、一级经营”的经营管理模式,是现代企业制度改革的重要内容;在商业银行内部,上级行适当集中部分资金,在全国范围内筛选重点企业和项目加以支持,也是市场对资源配置发挥基础性作用的体现。但目前,随着商业银行一级法人治理结构的建立,上级行过分上收经营管理权力的倾向非常明显,极大地削弱了基层商业银行的业务拓展动力。其次,商业银行经营意识上“重存款、轻贷款”的倾向比较明显。在目前不良资产占比较高的情况下,增加优质贷款的数量,对于降低经营风险、提高盈利能力,具有更加重要的作用。但是,目前商业银行仍然把存款业务作为主要工作,千方百计吸收存款,甚至不惜为此搞不正当竞争,却对贷款营销重视不足。正是由于这两种断裂的存在,使得货币政策的信贷传导渠道不能发挥应有的作用。因此,必然采取措施使信贷传导机制的链接通畅。

我国货币政策传导机制运行不畅的深层因素分析2010

我国货币政策传导机制运行不畅的深层因素分析2010-04-25 18:09 二、影响货币政策传导机制效率的因素分析 目前我国基本上形成了以下的货币政策传导机制:即中央银行—→货币市场—→金融机构—→企业、个人,最终作用于国民经济。因此,货币政策效果主要取决于各个环节的经济行为。具体影响因素有: (一)货币政策传导外部条件——信用和法制环境不佳,影响了货币政策的充分发挥 首先,我国信用基础脆弱:表现为个人和企业信用制度不健全,有些企业为了获得银行贷款做假账,并且经常逃废银行债务,增加了不良贷款比率,这些都使银行放贷更加谨慎,不敢轻易向企业放贷。其次,我国现行的金融法律制度也还不健全,不能适应变化的经济形势。比如《商业银行法》、《票据法》等,其中一些条款操作性不强或是仍存在法制空缺,致使有些企业利用制度的缺位“赖帐”,从而阻碍了货币政策的传导过程。 (二)货币政策传导主体——中央银行的政策操作行为是影响货币政策效果的政策因素 第一、中央银行基础货币的投放渠道狭窄、操作手段不灵活。现阶段,央行增加基础货币供应是通过再贷款、再贴现、国债操作、外汇储备占款实现的,这些政策工具为央行货币政策在基层行的贯彻实施发挥了积极的作用,但是由于操作手段单一、灵活性差,影响了货币政策的实施效果。例如:再贷款是目前央行增加基础货币的主要渠道,但就实际操作看,央行既要满足政策性金融机构的贷款需求,还要支持城市商业银行流动性及帮助商业银行化解不

良资产等需求,从而使货币政策效果大打折扣。而外汇占款近几年也成为央行供应货币的方式,但是过多的外汇储备则意味着投资资本的闲置,影响了货币政策效果发挥。除此之外,存款准备金率偏高,致使资金使用不充分;再贴现受社会信用、票据市场等因素的影响实施效果也不十分理想。这些都弱化了货币政策的实施效果。 第二、利率市场化程度不高。当前我国利率浮动程度不高,许多企业对利率的敏感性不高,对商业银行存贷款利率高度管制的体制等,都越来越不利于提高国有商业银行的竞争力,货币政策的效果因而也受到影响。 (三)货币政策传导中介——金融机构的发展是影响货币政策效果的关键因素 作为货币政策传导机制重要中介的商业银行由于在经营管理体制、业务发展等方面存在一些问题,致使货币政策效果被削弱。一是信贷管理体制问题。改革过程中激励机制的不配套影响了信贷人员的积极性,激励与惩处不对称,造成基层行“惜贷”、“慎贷”。二是金融机构内部管理体制僵化,尚未形成以利益为中心的经营管理体制。目前国有商业银行实行法人治理后,资金及贷款权上收,建立了严格的贷款审批程序,手续繁琐,影响了企业的贷款意愿,最终影响了货币政策实施效果。其次是我国商业银行由于受历史的、经济的、体制等因素的影响,其经营管理的首要目标不是利润最大化,而是金融风险的防范化解。三是商业银行的业务范围向城市集中,县域信贷资金萎缩。目前,商行普遍实行了授权与转授权管理,重点在大中城市扩大业务范围,缩小了县级支行的业务服务范围,致使县域信贷萎缩。 (四)货币政策传导客体——企业和居民的决策行为是影响货币政策有效性的决定性因素

应用文-对我国货币政策传导机制的分析

对我国货币政策传导机制的分析 '2001年我国加入WTO,金融业进入了一个新的历史阶段。在开放的五年中,我国顺应国际 大潮流,采取一系列措施推进金融体制的改革。国有银行的改制上市初见成效,银行从分业到混业经营的趋势逐步加强,人民银行的货币政策与银行监管职能分离,一行三会的金融 体制正式形成,而十届全国人大常委会第六次会议审议通过了《银行业监督管理法》、《中国人民银行法修正草案》和《商业银行法修正案草案》,更成为中国金融法制建设的又一座里程碑。2006年12月11日,我国金融市场全方位开放,在庞大的国际金融资本的强大压力下,我国金融机构真正 到竞争的激烈程度。央行的货币政策对我国经济体制和金融体系顺利而稳妥地融入国际经济大家庭发挥着重要作用。因此,如何完善货币政策传导机制,提高货币政策的有效性成为迫切需要解决的问题。 一、货币政策传导的基本原理 所谓货币政策的传导机制,是指中央银行通过对货币政策工具的运用引起中介目标的变动,从而实现中央银行货币政策的最终目标的过程。西方学者形象地将它比喻为“黑箱”:货币政策操作→?→宏观经济变动。对“黑箱”观察的角度不同就有不同的观点。Mishkin根据这些观点,货币政策的传导机制通过投资支出、消费支出、国际贸易起作用。本文以第一类的作用机制为理论基础进行分析,主要有以下观点:其一是利率渠道(Interest Rate Channel),其二是非货币资产价格渠道(Other Asset Price Channels),其三是信用渠道(Credit Channels)。以下分别说明它们的传导机理。 (一)利率渠道。这是传统的凯恩斯学派观点(Keynesian View),即由于利率的变动而对投资产生相应的影响。凯恩斯学派认为,利率渠道的作用机制集中体现在IS-LM模型中:货币供应(M)影响利率(i),利率通过资本成本效应影响投资支出(I),投资支出对总产出或总支出产生(E)影响。即:货币政策操作→M↑→r(市场利率)↓→I↑→E↑→Y(收入)↑。 (二)非货币资产价格渠道。该渠道是对利率渠道的一种扩展。托宾q理论、财富效应以及汇率渠道等都可以归为非货币资产价格渠道。 1.托宾q理论。该理论由经济学家詹姆斯·托宾提出,即货币政策通过对普通股价格的影响而影响投资支出。他把q定义为企业的市场价值除以资本的重置成本。如果q>1,则企业的市场价值高于资本的重置成本。此时,对企业而言,新厂房和生产设备比较便宜,它们能通过发行少量股票而进行大量投资。用这种机理来解释货币政策的传导(紧缩时)可得到:M↓→i↑→PS↓→q<1→I↓→Y↓(其中PS为股票价格)。 2.财富效应。佛朗哥·莫迪格利亚利用他著名的消费生命周期理论假设对这类传导最早进行了研究。他认为,消费者的支出取决于其毕生资财;金融财富是毕生资财的一个重要组成部分。所以货币紧缩时,就有:M↓→PS↓→金融财富↓→毕生资财↓→消费↓→Y↓。 3.汇率渠道。该渠道描述的是国际收支理论的一种标准模式,货币紧缩时,M下降导致国内利率i上升,本币的需求增加,本币升值,净出口下降,产出Y下降。 从以上对利率渠道与非货币资产价格渠道的分析,可以看出它们的作用机理都是考察货币供给变化如何引起利率变化,再通过资金需求者的投资和消费行为来影响实体经济,因此,被统称为货币渠道或“货币观”(Money View)。

货币政策传导的资本渠道效应研究

货币政策传导的资本渠道效应研究 关于货币政策传导机制及其有效性的探讨由来已久,至今已基本形成“货币渠道”和“信贷渠道”两个概念框架。目前,对货币政策传导机制的探讨是随金融体系特征不断变化而演变的。近二十年来,随着巴塞尔协议的最低资本充足率要求将资本监管提升到非常重要的高度,货币政策环境下的银行行为开始与资本监管挂钩,进而对经济产出产生影响,货币政策传导“银行资本渠道”应运而生自2002年Van den Heuvel提出“银行资本渠道”概念以来,近十年对于该渠道研究的文献多注重于其“是什么”和为什么存在,对其具体的效应机制并没有提出明确的阐明。本文所研究的“银行资本渠道”隶属于广义“信贷渠道”框架之下,首先明确了银行资本渠道的概念界定,并创新性的提出在货币政策环境下,以最低资本充足率为核心的资本监管会在两方面影响银行的行为:首先,为达到最低门槛及避免低于门槛所需要花费的成本,尤其是外源融资需要的成本,银行受到“资本门槛”的约束。 这里,“资本门槛”约束包含两种情况:面对不断增加的资本约束时,银行需要采取措施以保证达到最低资本要求;以及最低资本要求之外的缓冲资本规模的波动会引发成本变化。在“资本门槛”约束下,银行扩张贷款供给的能力受到了制约,本文称之为货币政策传导银行资本渠道的“信贷总量效应”。其次,通过整个资本监管框架,货币政策会影响到银行业务的选择,银行受到“资本框架”的约束。“资本框架”约束指资本框架影响银行认知风险、管理风险以及为风险定价的行为,当银行执行框架的准则以提升经营水平和按照框架准则调整现有监管体系时,这种约束就会发生作用。 也就是说,资本框架约束迫使银行调整风险组合以应对资本监管的改变,赋予银行面对风险的事实及评估风险的态度。本文称之为货币政策传导银行资本渠道的风险承担效应。在以上两种效应的基础上,资本监管还会对货币政策传导的非对称性产生扩大的作用。这是由于在经济周期不同阶段银行进行权益融资的能力发生了改变。 一般来说,在扩张性货币政策的初期,商业银行受到的银行资本约束是有效约束,扩张性货币政策的时滞加长,其有效性受到制约。而在经济繁荣期,银行较容易补充资本,此时在紧缩性货币政策的作用下,随着时间的推移,银行贷款在法

货币政策的传导机制

货币政策的传导机制

房地场市场 在理论分析的基础上,建立施加两种约束的SV AR模型来实证分析房地产市场在货币政策传导机制中的作用。实证结果不仅表明房地产市场已经成为我国货币政策传导的重要渠道,证实了宽松的货币政策是房价短期高涨的最主要原因;而且指出:房价的过快上涨对我国的消费和非房地产投资存在明显的挤出效应。 关于货币政策传导机制的研究,不同宏观经济学派有不同的分析和结论,但大致可分为“货币渠道”(Money Channel)和“信贷渠道”(Credit Chan-nel)两大类。“货币渠道”学派以凯恩斯主义的利率传导机制、托宾的“Q”理论以及货币学派的货币供应量传导机制为基础,认为货币政策的传导通过货币途径完成。“信贷渠道”学者(Bemanke,1999L12J等)则认为于不对称信息的存在,银行信贷的可得性在货币政策传导过程中占据重要地位。 (一)货币政策影响房地产市场的渠道 1.利率渠道 从供给角度来看,利率下降降低了资金的使用成本,房地产投资会增加,社会总需求和产出也随之增加。由于利率尚未完全市场化等体制原因,我国过去的投资利率弹性不明显,但随着资本市场的完善和利率市场化程度的加深,利率对投资的影响正逐年增加。 除了直接影房地产的需求和供给,利率渠道还会产生预期效应。当人们预期房价上涨时实际的单位购房成本会减少,从而房地产需求会增加。我国房地产市场的租售比一直都是许多学者批评房地产泡沫的关键,但其实正是预期因素极大地降低了房地产投资人的成本,看似不理性的行为导致的不合理的租售比也能得到理论上的合理解释。 这种预期影响在我国近两年的经济中表现得尤为明显,面对上涨过快的房价,虽然政府实施了一系列的抑制政策,但调控政策效应依然有限,其中一个很重要的原因就在于我国仍然实施的是宽松的货币政策,而且由于城市化、刚性需求大等其它原因。人们的预期是房价依然会上涨,这样使得购房的单位成本降低,房地产需求也就依然保持了强劲的增长势头。 2.信贷渠道 宽松货币政策下的货币供应量增加使得信贷量增加,社会流动性充裕。当经济前景乐观时,开发商会频频高价拿地,这一方面增加了房产成本,直接提高未来房价;另一方面更加引发了房价上涨的预期。同时,货币供应量增大使得银行信贷量增加,居民购房贷款的可获得性增加,房产需求随之增加,也会进一步推动房价上涨;而房价的持续上涨又必然会吸引更多的资金投向房地产行业,导致房地产投资增加,即在宽松货币政策的刺激下,房价和房地产投资必然是相互促进地不断攀升和增加。 3.资产负债表渠道

货币政策的传导机制

我国的货币政策传导机制的现状及指导意义 货币政策传导机制是指从运用货币政策到实现货币政策目标的作用过程,货币政策传导机制是否完善和高效,直接影响到货币政策的实施效果及对国民经济的贡献。 在市场经济条件下,货币政策主要是通过四条途径来起作用的,即利率途径、非货币资产途径、信贷配给途径和汇率途径。我国的货币政策传导机制的发展立场是缓慢而稳定的:在我国尚未改革开放前,我国货币政策传导渠道是由人民银行→人民银行分支机构→企业,基本上没有商业银行和金融市场,传导过程简单直接,从政策手段直接到最终目标;改革开放后的80年代,随着中央银行制度的建立和金融机构的发展,货币政策形成“中央银行→金融机构→企业”的传导体系,货币市场尚未完全进入传导过程;进入90年代以后,金融宏观调控方式逐步转化,货币市场进一步发展,初步形成“中央银行→货币市场→金融机构→企业”的传导体系,初步建立了“政策工具→操作目标→中介目标→最终目标”的间接传导机制。 这些关于货币政策传导机制的成就都是有目共睹的,但是其存在的问题我们也不可忽视。目前,我国的货币政策传导机制主要存在以下几个方面的问题:(一)我国的利率市场化水平不高,甚至我国利率还没有达到市场化。从理论上说;利率作为货币政策手段,中央银行可以通过对利率的调节来影响金融市场的资金供求,引导社会投资和消费,以达到预期的货币政策目标,但中国实行的利率管制使利率兼有调节国民收入再分配和资金供求的双重职能,利率调整直接关系到各方面的利益,中央银行不能完全独立地根据货币政策的需要自主决定,甚至出现利率调整与货币政策目标不一致的情况。在我国统一的利率机制下,我国部分金融产品在流通过程中没有差价,导致其产品竞争性的下降,不利于金融产品的流通;(二)在我国人民币持续升值和中美利率倒挂的情况下,央行货币政策的工具更多的使用数量型工具而忽略了价格型工具,导致我国的数量型工具和价格型工具相互隔离,相互影响较弱,难以形成有效的市场传导机制;(三)作为货币政策主要传导中介的金融市场发展不完善,货币政策的作用难以发挥。我国的许多商业银行仍然受“慎贷”思想影响,往往在经济波动较大的时期,不愿

我国货币政策的传导渠道分析

我国货币政策的传导渠道分析 【摘要】:货币政策是市场经济条件下,国家为实现既定的经济目标而进行宏观调控最重要的手段。“保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长”是目前我国实行货币政策的目标。但是,我国货币政策的传导机制还不完善,滞后的金融体系市场化进程、货币政策传导主体和传导客体尚未充分发挥自身职能及宏观外部环境的不利都影响到货币政策的传导效率。货币政策有效性在很大程度上取决于货币政策的传导机制,本文从货币政策的传导机制方面讨论货币政策的有效性,分析了货币政策传导机制不通畅的外在表现及其原因,并对疏通货币政策的有效性提出一些建议。 【关键词】:货币政策;传导渠道;货币渠道;信用渠道;传导渠道有效性 【引论】 货币政策是政府为实现既定的经济目标,运用各种工具调节货币供应和利率进而影响宏观经济的运行状态的各类方针和措施的总称,在国家宏观经济调控中占有重要地位,货币政策理论在宏观经济学中也处于核心地位,在货币政策的研究中涉及到一个相当重要的方面即货币政策的传导渠道问题。 一、货币政策传导渠道的理论基础 自20世纪30年代凯恩斯建立宏观经济学的分析框架以来,各经济流派从不同的经济条件出发和各自所依据的假设不同,形成了不同的货币政策传导渠道理论,从大的方面进行区分,主要分为“货币渠道”和“信贷渠道”两条渠道。 “货币渠道”的分析主要是依据以下假设来展开的:一是假定价格粘性;二是经济中只存在着货币和债券两种资产,并且贷款和债券之间可以相互替代:三是金融市场的信息是完全的、对称的,金融市场处于市场出清状态。“信贷渠道”和“货币渠道”的主要区别是在第二个和第三个假定上,信贷渠道以不完全的金融市场分析为前提,认为金融市场的不完全性在经济中是普遍存在的,同时信贷渠道认为银行的资产主要包括储备金、银行贷款和债券,并且银行贷款和债券之间并不能完全相互替代。 二、我国近期采用的货币政策传导渠道概况 (一)货币政策传导的货币渠道 1、利率渠道

货币政策传导机制

货币政策传导机制 货币政策传导机制 货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标,进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。 1、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 凯恩斯学派的货币传导机制理论,可以归纳为:中央银行通过改变货币供给M,改变了利率r,而利率的变化则通过资本边际效率的影响使投资I以乘数方式变化,而投资的增减则会进一步影响总支出E和总收入Y。这个过程可以直观地用符号表示为:M→r→I→E→Y. 在这个传导机制发挥作用的过程中,关键环节是利率。但上述分析是凯恩斯学派最初的分析,仅仅从局部均衡的角度,显示了货币市场对商品市场的初始影响。而并没有考察商品市场对货币市场的影响,没有反映出两个市场之间循环往复的反馈作用。考虑到货币市场与商品市场的相互作用,凯恩斯学派又进行了进一步的分析,即一般均衡分析。其主要内容如下:第一,假定货币供给增加,如果产出水平不变,利率会相应下降;下降的利率会刺激投资,引起总需求增加,进而推动了产出和收入的相应增加。这是货币市场对商品市场的作用,也是局部分析。第二,产出和收入的增加,必将引起货币需求的增加,这时如果没有新增加的货币供给,则货币需求相对上升将导致下降的利率回升。这是商品市场对货币市场的作用。第三,利率的回升,会使总需求减少,产量下降,收入减少。收入的减少引起对货币的需求下降,则利率又会回落。这就是货币市场和商品市场之间往复不断相互作用。第四,以上的循环往复最终会逼近一个均衡点,这个点同时满足了货币市场均衡和商品市场均衡两方面的均衡要求。在这个点上,可能是利率较原先的均衡水平低,而产出量较原先的均衡水平高。2、货币学派的货币政策传导机制理论 与凯恩斯学派不同,弗里德曼的现代货币数量论则强调货币供应量变动直接影响名义国民收入。用符号表示就是:M→E→I→y。货币学派认为,利率在货币传导机制中不起主导作用,而是货币供应量在整个传导机制中发挥着直接作用。货币供应量对名义收入的具体影响过程如下所述。过程步骤一:M→E 表示的是货币供应量的变化直接影响支出。其原理是:第一,根据货币需求理论,货币需求有其内在的稳定性。第二,弗里德曼的货币需求函数中不包含任何的货币供给因素,因而货币供给的变动不会直接引起货币需求的变化;至于货币供给,在现代货币制度中由中央银行控制,货币主义将其视为外生变量。第三,当作为外生变量的货币供给改变,比如增大时,由于货币需求并不改变,公众手持货币量会超过他们愿意持有的货币量,即货币供给量大于货币需要量,从而利率下降,公众支出增加。过程步骤二:E →I 表示的是变化了的支出用于投资的过程,货币主义者认为这是对资产结构进行调整的过程。过程如下:第一,超过意愿持有的货币即大于既有需求的货币供给,或用于购买金融资产,或用于购买非金融资产,直至进行人力资本的投资。这样将改变金融市场、商品市场,乃至人力资本市场的均衡。第二,货币持有者对金融资产、非金融资产以及人力资本的投资会引起这些资产相对收益率的变动。如果投资于金融资产偏多,金融资产市值上涨,受益相对下降,从而会刺激对非金融资产的需求;如果对非金融产品投资增加,也就是说产业投资增加,那么既可能促使产出增加,也会促使产品价格上涨。第三,上述过程的结果必然会引起资产结构的调整,而在这一调整过程中,不同资产的收益率又会趋于相对稳定状态。

作业货币政策的传导机制

货币政策的传导机制 什么是货币政策的传导机制? 货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标,进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。其中中介指标的变量主要有利率、货币供给量、基础货币、超额准备金、汇率等。非货币性资产,指货币性资产以外的资产,包括存货、固定资产、无形资产、股权投资以及不准备持有至到期的债券投资等。非货币性资产有别于货币性资产的最基本特征是,其在将来为企业带来的经济利益,即货币金额是不固定的或不可确定的。 关于货币政策的传导渠道问题,各派理论有着不同的看法。如:凯恩斯的货币利率传导管道理论;新古典综合学派的托宾q效应理论以及莫迪利亚尼的财富效应理论;货币学派对货币供应量在整个货币政策传导机制上的直接作用的强调;新凯恩斯学派的信贷传导机制理论等等但是随着理论的逐渐发展,总得来说,可以将货币政策的传导管道理论归纳为:利率渠道、非货币资产价格渠道和信用渠道。以下我们简述这些渠道的基本思想。 1.利率传导管理理论 利率的传导管理理论是由凯恩斯IS-LM的建立才正式引起学术界对利率传导机制的研究。凯恩斯认为利率的变动会影响投资、消费进而影响总需求,使就业和国民收入得到调节。当一国货币当局采取扩张型货币政策时会导致货币供给量

增加,在保持货币需求量不变的前提下,利率会下降,这又会是的投资的增加,进而国民收入的增加。如下图: 这一过程可以简单的归为:货币供给量M↑→实际利率水平r↓→投资I↑→总产出Y↑。 2.非货币资产价格渠道 非货币资产价格渠道包括托宾的q理论和弗朗科·莫迪利安尼生命周期消费理论。美国经济学家詹姆斯·托宾提出了股票价格会影响企业的投资的理论。按他的说法,企业市场价值与其重置资本之比,可以作为衡量要不要进行新投资的标准。他把这一比率称为“q”。企业的市场价值就是这个企业的股票的市场价格总额,它等于每股的价格乘总股数之积。企业的重置资本指建造这个企业说需要的成本。因此q=企业的股票市场价值/新建造企业的成本。如果q > 1,则企业的市值大于其重置资本的成本,也就是说,相对于企业的市值而言,投资新厂房和设备比较便宜,因而投 资增加,产出增加。反之则相反。托宾这种“q”说,实际上是说,股票价格上升时,投资会增加。货币政策在这一过程的传导可以

货币政策传导机制的基本理论

龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/f014011319.html, 货币政策传导机制的基本理论 作者:罗莹 来源:《现代企业文化·理论版》2012年第20期 货币政策传导机制是指中央银行为了实现货币政策最终目标,使用货币政策工具,通过金融机构和金融市场传导到居民和企业,从而引起实际经济活动和经济变量的变化,对消费和投资产生影响的过程。也就是,通过实施一系列的货币政策措施,使得在经济体内的各种经济变量最终影响整个社会经济。对于货币政策传导机制的研究,不同的学派有不同的观点,他们分别以不同的经济条件为出发点,形成了各自的货币政策传导机制理论。在货币政策传导机制理论中,主要分为“货币观”和“信用观”。货币政策传导机制主要有货币政策的货币渠道:利率传导渠道、资产价格渠道、汇率渠道以及信贷渠道:银行信贷渠道、资产负债渠道。 一、货币政策传导的货币渠道 第一,传统的利率传导渠道。利率渠道是凯恩斯学派中货币政策调控经济运行这一理论的核心观点。凯恩斯提出在经济危机发生期间,执行货币政策的部门难以通过增加货币供应量来降低利率,进而对投资起不到刺激的作用,所以他认为,可以通过变动利率来影响投资和支出。1937年,J ohn Richard Hicks 和Alvin Hansen在凯恩斯宏观经济的基础上提出了IS- LM模型,在这个模型中,详细阐述了利率和国民收入之间的关系,说明了利率是货币政策传导的主要途径。货币供应量M增加,会导致利率R下降,进而减少企业债券的融资成本,使得人们对耐用品和住房的购买需求增加,促进投资I的增加,带动收入Y的增加: M ↑→ R ↑ → I ↑→Y ↑ 传统的利率渠道即货币供应量的变动会促使人们在货币和债券之间重新调整,引起债券利率的变动,从而使得投资和支出也发生变动。它建立在以下假定的基础上的:第一,只存在货币和债券这两种金融资产,债券对货币不具有完全替代性,所以一旦货币供应量产生变动,就会促使人们在货币和债券之间进行重新组合以及调整,随之使得债券和货币的利率产生变化,影响投资水平。第二,对于企业来说,以贷款方式进行融资和以债券形式进行融资,两种融资行为是无差异的,并且可以完全替代。第三,政策会使得短期利率产生变化,并且通过长期利率的变化影响居民和企业的投资和支出。许多学者都认同在利率在货币政策传导中的重要作用,但是在现实生活中,利率传导渠道仍然未能解释一些实际问题,为此人们研究了其他的传导机制作为其补充或者替代选择。 第二,资产价格传导渠道。货币主义学派驳斥凯恩斯主义强调利率在货币政策传导中的重要地位,他们认为除了债券外,股票和外汇在货币政策传导机制中也具有重要的作用。其中股票是最主要的传导渠道,它通过投资的托宾q理论以及消费的财富效应两种途径来完成货币政策传导机制。

中国货币政策传导机制

中国货币政策传导机制 IS—LM模型来源于英国经济学者希克斯,目的在于使凯恩斯的利息论和他的整个理论体系相协调一致,以后逐步演变成一个重要的理论工具,我们可以借助它来很好地分析财政政策和货币政策的作用和效果,理解货币政策传导机制。 凯恩斯主义的货币传导机制非常强调利率对投资和消费,继而对产出的作用,从对IS—LM模型的分析就可看出。IS曲线是产品市场均衡曲线,它代表的是使产品市场上的供给等于需求的利率与收入水平的组合,它所包含的经济意义为:由于利率的上升会引起私人投资需求及均衡收入也随之下降,所以其斜率为负;LM曲线是货币市场均衡曲线,也就是在既定的货币供给下使货币需求和货币供给相等的利率和收入组合,其直观的经济含义为:当货币供给不变时,因收入上升的货币需求增加必须通过由利率上升引起的货币需求下降来抵消,才能使货币市场继续保持均衡。其斜率为正,但斜率的大小要由货币需求对利率和收入的敏感性决定,它与货币需求对利率的敏感性成反比,与货币需求对收入的敏感性成正比,有着重要的理论和政策含义。把两条曲线画在一张图上,就得到了产品市场和货币市场的一般均衡点,在该点上两个市场都处于供求相等的状况。 财政政策是政府变动税收和支出以影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。货币政策是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。而无论是财政政策还是货币政策,都是通过影响利率、消费、投资进而影响总需求,使就业和国民收入得到调节,这些影响都可以在IS—LM模型中看出。当LM曲线不变,实行扩张性财政政策,会使IS曲线向右上方移动,均衡利率和收入都会高于原来的利率和收入,反之利率和收入下降,而当IS曲线不变,实行扩张性货币政策,会使LM曲线右下方移动,则均衡利率低于原来的利率,收入高于原来的收入,反之,利率上升,收入减少。财政政策和货币政策都有各自的效力,也都存在着局限性,可以根据经济形势的需要混合使用以达到较好效果。 通过对模型的数学推导,可得货币政策无效的两种情形,即凯恩斯主义的极端情况:(1)IS为一条垂直线,即投资和消费对利率毫无敏感性,此时增加货币供应量,利率下降,但并不能刺激投资和消费,国民生产总值不变。(2)LM 为一条水平线,即货币需求对利率的敏感性无穷大,通常称“流动性陷阱”,此时财政政策无“挤出效应”,即政府支出增加引起的私人消费或投资降低的作用,对国民生产总值有最大效应。同样还有财政政策无效的两种情形,即古典主义的极端情况:(1)投资对利率有无穷敏感性,IS水平,此时货币供给变动会引起实际国民生产总值增加,而利率不变,(2)货币需求对利率毫无敏感性,完全又交易需求决定,LM垂直,此时增加政府支出,但国民生产总值不变,而利率上升,存在完全的“挤出效应”。因此,从理论上讲,财政政策和货币政策都有失效的可能,但在我国均未成为现实。 当前在我国,无论是财政政策还是货币政策都面临着一些制约,为促进经济增长,更好地发挥经济政策的作用,我们可以结合IS—LM模型认真研究我国的货币政策传导机制,针对当前中国经济的客观现实做一些分析和建议。 应当承认,货币政策传导机制最初是建立在凯恩斯学派货币政策有效前提下的。但是,由于理性预期学派的深入人心,其精髓已为众多经济学派所吸纳,而不再是新古典宏观经济学派的理论特色。货币政策传导机制理论也不例外,它在解释许多经济现象时,一定程度上继承了理性预期的思想。此外,货币政策传导

第六章货币政策传导的信贷渠道

第六章货币政策传导的信贷渠道 货币政策的信贷渠道主要有两种,一种是资产负债表渠道,一种是银行贷款渠道。 前者并不是一个新理论,费雪(Fisher)(1933)就提出了这个观点,随着信息经济学在上个世纪70年代的兴起,这个观点得到了更严格的阐述。银行贷款渠道则主要考虑银行中介在政策传导中的作用,即将银行的资产(负债)看成是一种不同于“IS-LM框架中的同质证券”的资产(负债),进而通过资产组合的方法来分析货币政策传导,这也不是一个新方法,托宾和布瑞纳德(Tobin 和Brainard)(1963)以及布伦纳和梅茨勒(Brunner 和Meltzer)(1963)最早对其做了正式描述,而伯南克(Bernanke)(1988)则将其融入了IS-LM框架之中,相关的实证检验也逐渐增加,随着伯南克出任联储出席,信贷渠道这一观点变得更加流行。本章将就信贷渠道理论进行介绍,内容安排如下:第一节主要阐述货币渠道和信贷渠道的联系与区别,第二、三节则主要阐述货币政策的资产负债表渠道和银行贷款渠道,第四节介绍考虑了信贷渠道之后的一般均衡模型,第五节对相关实证分析以及目前该领域的研究状况进行简单介绍。 货币政策传导机制阐述的是名义货币量的变动如何影响实体经济。从长期来看,名义货币数量的变动将导致价格水平的同比例变化,从而使得实际货币数量不变,因此单纯改变名义货币数量并不会对实际货币数量,从而实体经济产生显著影响。因此,一个国家的实体经济变量从长期来看最终取决于实际因素,比如劳动力的生产效率,各种实际资本和人力资本的数量和质量,以及企业家的创造性才能等等。 从短期来看,名义货币数量的变化并不会立即带来价格水平的同比例上升,因此实际货币数量会发生变化,从而实体经济会受到影响。短期价格水平粘性主要有三个方面的原因,一是信息不充分,二是协调困难,三是价格被一些合同所固定。在现实经济中,假设中央银行宣布明天将进行公开市场操作,向经济中投放1000亿元的基础货币,此时经济中的基础货币恰好为10000亿元,如果货币中性成立,那么在明天早上,当中央银行公开市场操作完成之后,所有价格应该马上上升10%,但是实际上往往不是这样。 首先,并不是所有的人都知道这一信息,通常作为中央银行公开市场操作对手方的商业银行随时会关注这一信息,而一般的老百姓可能根本就不知道有这回事,因此他们的消费、生产以及定价仍然不会受到影响,于是价格会因为信息传递的不充分而显得有粘性,这种信息上的隔阂使得某个厂商可能会只有观察到增加的需求传递到自己生产的产品之上时才会做出价格调整的决定,而这种传递显然是缓慢的。 其次,即使每个人都关注到了这条消息,但是要使得所有的价格都上涨10%却需要协调一致的行动,如果在别人没有调整价格时,任何单个企业或者个人观察到这个信息之后可能都不愿调整自己生产产品的价格,就好比夏令时,尽管所有的人可能都觉得在夏天早起晚睡1小时更好,但是如果其他人不调整作息时间,自己就不会调整,因此这种策略性的互补使得名义价格调整不可能与名义货币供应数量相一致。 第三,现实中很多涉及价格的合同,比如工资合同,供货合同,在短期之内都是不可改变的,这又增加了短期价格的粘性。 一、传统的货币渠道 货币在短期内会影响经济体的实际变量,通常的宏观经济学将其影响表述在IS-LM 框架中。实际货币需求是实际产出和名义利率的函数,即:M/P=L(Y,i),在短期价格水平粘性的条件下,名义货币供给的增加将使得实际货币增加,要诱使人们持有更多的实际货币,名义利率水平下降,在物价水平不变的条件下,名义利率的变化也等价于实际

货币政策传导机制现状的分析研究

中国货币政策传导机制现状的研究 一研究背景 在毛泽东时代,毛泽东思想是世界公认的好,那为什么搞经济建设总是搞不上去呢?那原因究竟在哪里呢?毛泽东虽然改变了中国,走社会主义、共产主义道路,但却没有改变货币政策,依然还是采用的是资本主义的货币政策也就是说生产关系还是没有改变,这样就产生了资本主义的货币政策和社会主义口号相矛盾,这样就使共产主义变成了一个空头口号,成了一个死胡同,所以说要想实现共产主义必须要制定共产主义的货币政策,共产主义才能实现。 那么共产主义的货币政策是怎样的呢?其实共产主义的货币政策很简单,人人享有最低生活保障金,按现在的物价水平可以每人每月定为300元就可以了,不管是城市的还是农村的老人、小孩还是在工作的人以及失业的人都享有每人每月300元的最低生活保障金,这样就很公平,有的人嫌低了,那就去工作吧,这样工作的人又可以得到一份收入就可以发财,发了财的人就可以休息一下,让没有发财的去工作发财,这样轮流工作都有好处,可以节约资源,节能减排,可以防止生产过剩产生经济危机,这样人人都可以过上美好幸福的生活。 货币政策传导机制对于货币政策调控国民经济的效果具有很重要的意义,货币政策是否有效,关键在于其传导机制是否通畅。货币政策的传导过程是指货币数量变化通过何种渠道来影响实际经济活动。中央银行根据本国特定的经 济金融环境,选择运用一定的政策工具或手段,通过不同的传导渠道,来影响实体经济的运行,实现最终政策目标。货币当局必须了解货币政策在何时、在何种程度上、通过何种途径对经济产生影响,这就是货币政策的传导机制问题。对这一问题判断的准确程度直接影响到最终目标的实现程度。所以,货币政策是否有效很大程度上取决于货币政策传导机制是否通畅。 本文主要从IS-LM,货币政策工具,货币政策利率传导机制几个角度对我国货币传导机制的有效性进行分析,并通过相关变量的分析验证结论的可行性,提出了如何完善我国货币政策传导渠道的对策分析 二文献综述 1.2.1 国外文献 货币政策传导机制如何对经济发挥作用,国外学者通过各种计量分析方法进行了一系列研究。Bernanke(1986>运用结构VAR 模型进行研究,认为美国银行贷款的冲击对总需求具有相当程度的影响。Bernanke 和Blinder(1992>对美国联邦基准利率的实证研究表明,当美国联邦基准利率上升后 6 到9 个月,银行存款会显著减少。Cover(1992>通过考察美国二战后的季度数据得出结论,正的货币冲击对产出增加几乎没有影响,但负的货币冲击对产出则有明显的阻碍作用。Ramey(1993>用向量误差修正模型和格兰杰因果检验对1954 一1991 年美国宏观月度数据进行实证研究,结果显示货币渠道远比信贷渠道重要。MorrisCharless 和Sellon Gordon H.Jr(1995>在实证分析后对中央银行能否影响银行贷款行为方面提出了否定意见,认为信贷渠道的数量效应微不足道。Oliner&Rudebusch(1996>将“不完美信息”纳入广义信贷渠道,并将由此引起1 / 15 的“外部融资升水”和“信贷配给”视作加速传导机制产生的原因,从借款人(企业和居民>角度研究信贷渠道的传导机制,研究表明,信贷渠道在扩张性货币政

综合思考题简述货币政策传导机制和西方货币政策传导机制的主要理论

一、什么是货币政策传导机制 货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标,进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。? 货币政策传导机制的理论 尽管货币政策传导机制理论在不断发展,各种学派对货币政策的传导机制有不同看法,但归纳起来货币政策影响经济变量主要是通过以下四种途径:? (一)利率传递途径? 利率传导理论是最早被提出的货币政策传导理论,但从早期休谟的短期分析、费雪的过渡期理论、魏克赛尔的累积过程理论中所涉及的利率传导理论均未得到关注。直到凯恩斯的《通论》问世及IS-LM模型的建立才正式引起学术界对利率传导机制的研究。利率传导机制的基本途径可表示为:? 货币供应量M↑→实际利率水平i↓→投资I↑→总产出Y↑。? (二)信用传递途径? 威廉斯提出的贷款人信用可能性学说是最早有关货币政策信用传导途径的理论,伯南克则在此理论基础上进一步提出了银行借贷渠道和资产负债渠道两种理论,并得出货币政策传递过程中即使利率没发生变化也会通过信用途径来影响国民经济总量。信用传导机制的基本途径可表示为:? 货币供应量M↑→贷款供给L↑→投资I↑→总产出Y↑? (三)非货币资产价格传递途径? 托宾的Q理论与莫迪利亚尼的生命周期理论则提出了货币政策的非货币资产价格传递途径。资产价格传导理论强调资产相对价格与真实经济之间的关系,其基本途径可表示为:? 货币供应量M↑→实际利率i↓→资产(股票)价格P↑→投资I↑→总产出Y↑。? (四)汇率传递途径? 汇率是开放经济中一个极为敏感的宏观经济变量,因而它也引起了众多学者的研究,而关于货币政策的汇率传导机制的理论主要有购买力平价理论、利率平价理论和蒙代尔—弗莱明模型等。货币政策的汇率传导机制的基本途径可表示为:? 货币供应量M↑→实际利率i↓→汇率E↓→净出口NX↑→总产出Y↑。? 二、西方货币政策传导机制理论概述 1.凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论。该理论认为利率是货币政策传导机制的中枢,即货币政策工具的运用会导致货币供求失衡进而使利率变化,而利率的高低又会改变投资水平,进而通过乘数效应实现对产出的调节。 2.信用供给渠道传导机制理论。该理论认为利率不但影响资金需求,而且影响资金供给,且后者决定了前者的信用可得性水平的高低。用“木桶理论”可形象地说明这一问题,“木桶理论”认为木桶能装多少水取决于最短那块木板的高度。由此我们可以说当供给不足,即信用可得性水平相对需求较低时,此机制有重要意义。 3.货币主义学派传导机制理论。该理论认为在货币政策传导机制中利率的作用并不像凯恩斯学派所认为的那样举足轻重。该传导机制主要包括两种效应:一是资产组合效应的传导机制理论。认为资产的范围除包括凯恩斯学派所定义的金融资产外还包括实物资产和人力资本等形式,而资产范围的扩大冲淡了货币在金融领域的可替代程度,由此货币供应量的变化除会通过影响利率水平进而间接影响总产出以外,更重要的是还会通过对实物资产市场的冲击

货币政策传导机制的理论脉络、内涵界定及实证方法

货币政策传导机制的理论脉络、内涵界定及实证方法 作者:索彦峰 作者单位:浦发银行博士后工作站,上海,200002 刊名: 南京审计学院学报 英文刊名:JOURNAL OF NANJING AUDIT UNIVERSITY 年,卷(期):2008,5(1) 被引用次数:0次 参考文献(26条) 1.米什金.李扬货币金融学 1998 2.汉达J.郭庆旺.刘晓路.陈卫东货币经济学 2005 3.盛松成.施兵超.陈建安现代货币经济学 1992 4.Modigliani F.Brumberg R Utility analysis and the consumption function s an interpretation of cross-section data 1954 5.Tobin J A gerneral equilibrium approach to monetary theory 1969(02) 6.弗里德曼M货币数量论的重新表述 2001 7.Brunner K.Meltzer A The place of financial intermediaries in the transmission of monetary policy 1963(06) 8.Roosa R Interest rates and the central bank 1951 9.Bernanke B.Blinder A Credit,money and aggregate demand 1988(05) 10.Bernanke B.Gertler M Agency costs,net worth,and business fluctuations 1989(03) 11.Bernanke B.Gertler M.Gilchrist S The financial accelerator and the flight to quality 1996(02) 12.Bernanke B.Gertler M.Gilchrist S The financial accelerator in a quantitative business cycle framework 1998 13.伊辛格O货币政策 1993 14.萨缪尔森.诺德豪斯宏观经济学 1999 15.帕帕迪莫斯.莫迪利亚尼货币供给与名义收入控制 2002 16.黄达货币银行学 1999 17.范从来.姜宁货币银行学 2000 18.Friedman M.Schwartz A Money and business cycles 1963(02) 19.Friedman M.Schwartz A A monetary history of the United States:1867--1970 1963 20.Sims C Maeroeconomics and reality 1980(48) 21.Romer C.Romer D Does monetary policy matter?A new test in the spirit of Friedman and Schwartz 1989 22.Boschen https://www.doczj.com/doc/f014011319.html,ls L The effects of countercyclical policy on money and interest rates:An evaluation of evidence from FOMC documents 1991 23.Bernanke B.Blinder A The federal funds rate and the channels of monetary transmission 1991(09) 24.Bernanke B.Mihov I Measuring monetary policy 1998(08) 25.Strongin S The identification of monetary policy disturbances:Explaining the liquidity puzzle 1995(XXXV)

简述货币政策传导机制的构成

①简述货币政策传导机制的构成; 答:20世纪90年代以后,我国金融宏观调控方式逐步转化,货币市场进一步发展,逐步形成“中央银行一货币市场一金融机构一企业”的传导体系,初步建立了“货币政策一操作目标一中介目标一最终目标”的间接传导机制, 其中操作目标为基础货币,中介目标是货币供应量和贷款,最终目标则为GDP 和CPI ②对西方货币政策传导机制主要理论的内容进行概述; 答:1.凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论。该理论认为利率是货币政策传导机制的中枢,即货币政策工具的运用会导致货币供求失衡进而使利率变化,而利率的高低又会改变投资水平,进而通过乘数效应实现对产出的调节。 2.信用供给渠道传导机制理论。该理论认为利率不但影响资金需求,而且影响资金供给,且后者决定了前者的信用可得性水平的高低。用“木桶理论” 可形象地说明这一问题,“木桶理论”认为木桶能装多少水取决于最短那块木板的高度。由此我们可以说当供给不足,即信用可得性水平相对需求较低时,此机制有重要意义。 3 .货币主义学派传导机制理论。该理论认为在货币政策传导机制中利率的作用并不像凯恩斯学派所认为的那样举足轻重。该传导机制主要包括两种效应:一是资产组合效应的传导机制理论。认为资产的范围除包括凯恩斯学派所定义的金融资产外还包括实物资产和人力资本等形式,而资产范围的扩大冲淡了货币在金融领域的可替代程度,由此货币供应量的变化除会通过影响利率水平进而间接影响总产出以外,更重要的是还会通过对实物资产市场的冲击进而直接影响总产出。二是财富效应的传导机制理论。认为消费者的消费水平取决于他一生的资源,货币政策工具的运用会改变经济单位的金融财富水平,进而改变经济单位的支出水平,最终引起总收入的变动。 4.股票市场渠道传导机制理论。该理论认为货币政策工具的运用会改变货币供求状态从而改变一般物价水平,进而对以其为折算率的股东收益产生影响,这时股东会改变对股票回报率的要求,公司在股东压力下会调整生产,最终影响总产出水平。 5.汇率渠道传导机制理论。随着经济的日益开放及全球一体化进程的加快,各国货币政策会相互传递。该理论认为货币政策工具的运用首先会对一国的利率产生影响进而冲击汇率,改变本国的贸易条件,最终改变产出水平。 完善我国货币政策传导机制的思路 ③提出自己对增强我国货币政策调控效能途径的观点。 答:1.加快利率市场化进程。针对目前我国利率对经济行为的调节效应微弱这一症结,应加快利率市场化的进程,使利率真正由市场决定,切实反映产品市场和资金市场的均衡,只有这样才能发挥利率的市场导向功能。利率市场化一方面要减少央行对利率的过度干预,另一方面又要求央行通过公开市场业务操作及窗口指导等方式进行必要的间接调控,以防止某些大银行利用垄断优势破坏市场利率有序均衡地运行。所以央行在利率市场化进程中,关键要把握好“度”的问题。

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