策略研究
申购策略
专题研究报告
2010年9月3日环保结地缘兽药卖高价
——瑞普生物等7新股之IPO申购策略相关研究
分析师
林瑾 A0230203100015
linjin@https://www.doczj.com/doc/e510024813.html,
联系人
周睿
(8621)63295888×308
zhourui@https://www.doczj.com/doc/e510024813.html,
地址：上海市南京东路99号
电话：（8621）63295888
上海申银万国证券研究所有限公司
z8月底9月初的一个交易周，IPO市场安排7只新股发行，创业板3家、中
小板4家，以冻结资金周期划分，网下申购可分为2个申购段；网上申购
则归为同一申购段。预期合计融资规模将在60亿元左右。
z7只新股10-12年净利润的预测CAGR平均约36%，创业板新股的成长性高
于中小板，其中，阳谷华泰相对较高。而就毛利率水平比较，瑞普生物在
这批新股中非常突出，近2年均高于70%。
z7家创业板和中小板新股在技术资质、客户资源、题材等方面各具特色（见
“新股亮色盘点”一节）
z网下申购方面，3只创业板新股中，瑞普生物的关注度最高，其次为阳谷华
泰，符合市场预期，4家中小板新股则各有特色，预计瑞普生物、经纬电材、
阳谷华泰、常宝股份、富春环保、新筑路桥、双塔食品的网下配售比例可
能分别在1.37%、2.17%、1.11%、2.16%、1.76%、1.64%和1.05%附近。
z网上申购方面，上轮打新资金再度升温，尽管上轮融资规模低于前一轮的
20%，但网上申购资金总量仍高达8367亿元，明显高于理论值。在假设网
上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计本
轮7家中小板新股的网上平均中签率约在0. 57%左右，其中，常宝股份、
富春环保和新筑股份的中签率将可能相对较高。
z申购建议：结合基本面、中签率及申购收益率综合考虑，创业板可偏重申
购瑞普生物的申购；中小板4只新股的申购收益差别不大，基本面各有特
色，鉴于新筑股份毛利率相对较高，可适当偏重该股的申购，若要博取潜
在超额收益，则不妨部分参与常宝股份的申购。
z不确定因素：发行价格、机构参与度、发行人和保荐机构的认可度
1.IPO发行概况
8月30日至9月1日，A股IPO市场安排了7只新股发行，其中，深市创
业板3家——瑞普生物、经纬电材、阳谷华泰，深市中小板4家——常宝股
份、富春环保、新筑路桥、双塔食品，本次7只新股的基本发行情况如下表：表1：新股基本发行要素
网上申购
和网下缴款日 股票名称
发行量
(万股)
投价报告
估值区间
（元）
净利润
（万元）
发行前
摊薄每股
收益（元）
发行后总
股本
（万股）
行业
8-30 瑞普生物1860 49.45-59.4 6150 1.11 7415 兽药
8-30 经纬电材2200 17.17-20.33 3161 0.49 8700 电磁线
8-30 阳谷华泰1500 14.9-18.9 2783 0.62 6000 橡胶助剂
9-1 常宝股份6950 13.04-17.43 19278 0.54 40010 能源管材
9-1 富春环保5400 18.27-23.24 9179 0.47 21400 垃圾发电及热电联产9-1 新筑路桥3500 31.96-35.13 9508 0.91 14000 桥梁功能部件
9-1 双塔食品1500 29.4-37.8 4295 0.95 6000 粉丝
资料来源：申万研究、投价报告
2.行业地位及竞争优势
瑞普生物：行业开始加快洗牌
瑞普生物为一家具有原始创新能力，集兽用生物制品和兽用制剂研发、
生产、销售和技术服务于一体的高新技术企业，拥有填补国际和国内空白科
技成果14项，为最近五年获得国家新兽药注册证书最多的兽药企业之一。
公司也是国内少数几家产品覆盖动物疫病预防、诊断、治疗、促生长以及调
节免疫机制的兽药企业之一。产品包括兽用生物制品和兽用制剂两大类276
个品种，主要产品在细分市场位居行业前列，其中鸡新城疫灭活疫苗（La
Sota株），鸡新城疫耐热保护剂活疫苗（La Sota 株），鸡新城疫、传染
性支气管炎二联活疫苗（La Sota+H120 株），鸡传染性法氏囊病活疫苗（B87
株），鸡传染性法氏囊病耐热保护剂活疫苗（B87 株）五种产品2008 年产
销量均列行业单品前五名。
公司建立了以10 个销售大区覆盖国内养殖市场的营销网络，以政府招标采购、大客户直销、网络经销三种模式辐射各养殖企业和养殖户。报告期内，公司已在21 个省的政府招标采购中中标，与743 家规模化养殖企业或大型养殖场建立业务关系，并指定2116 家网络经销商销售公司产品，营销网络覆盖全国500个重点养殖县。国家开始加大对整个行业的规范，GMP认证、行业规划、技术更新等因素加快行业洗牌，一系列的整合有利于产品品种完备的综合性企业集团更好的发展。
图1: 09年主营业务收入按产品类别占比
25.5%74.5%兽用生物制品
兽用制剂
资料来源：招股说明书
经纬电材：细分市场领先
经纬电材产品包括膜包线、漆包线、纸包线、玻璃丝包线、压方绞线、换位导线等系列电磁线共50 余个品种，产品门类齐全、种类繁多，几乎涵盖了所有电磁线产品系列，产品之一换位铝导线产品国内市场占有率约90%，薄膜绕包圆铝线国内市场中占有率超过50%，细分行业中排名第一。产品专用于电力变压器、电抗器、工业电机、电动工具、汽车电器、牵引机车等产品的绕组。
公司使用换位铝导线生产的国际上首批特高压干式电抗器，已成功应用于世界首条1,000KV 交流输电工程（晋东南-南阳-荆门）及世界首条±800KV 特高压直流输电工程（云南-广东）。这两项工程目前是世界上运行电压最高、输送能力最大、技术水平最先进的特高压输变电工程。目前，公司是国内外唯一完全掌握该产品大规模生产技术、具备批量供货能力的企业，在行业内处于相对垄断地位。公司主要客户北电总厂在超/特高压输变电线路的配套电抗器供应上基本处于行业垄断地位。公司加强与其他客户的合作或出口国外市场，2010年1月已与世界三大输配电公司之一AREVA T&D签署2010年供货意向书。
图2: 09年主营业务收入分产品构成占比
46.6%
13.7%20.7%
18.9%
单丝铜线
漆包铜扁线及换位铜导线单丝铝线换位铝导线
资料来源：招股说明书
阳谷华泰：全球最大的橡胶防焦剂CTP 生产厂家
阳谷华泰主营橡胶助剂的研发、生产、销售，产品主要包括橡胶防焦剂CTP、促进剂NS 和增塑剂A 等橡胶助剂产品。公司目前是全球最大的橡胶防焦剂CTP 生产厂家，在产品质量、技术水平、品牌等方面都处于行业领先地位。公司的橡胶防焦剂CTP 连续三年市场占有率全国第一；促进剂NS 和增塑剂A 的国内市场占有率也较高，在行业中处于重要地位。
公司在废水处理技术方面，自主研发了多效蒸发＋复合生化法处理技术，解决了高盐废水难以治理的行业难题，在对废气治理方面，公司采用吸附工艺回收溶剂，减少溶剂挥发，降低了溶剂单耗。公司客户包括米其林、普利司通、固特异、大陆等国际知名轮胎企业，以及风神股份、玲珑轮胎、佳通股份、青岛双星、上海轮胎、黔轮胎等国内知名轮胎企业。 图3: 09年主营业务收入构成占比
60.8%
5.9%27.1%
6.3%防焦剂CTP 促进剂NS 增塑剂A 其他产品
资料来源：招股说明书
常宝股份：定位高端的能源管材行业龙头
常宝股份是江苏省最早专业生产无缝钢管的企业之一，主要生产石油油井管和高压锅炉管等能源管材产品，油管产量在2007-2009 年均列全国油管产量的前三位，是全国前三大锅炉企业的A 级供应商或优秀供方企业，公司生产的小口径高压锅炉管均居全国前三大锅炉企业供应量的前三名，公司高端油井管、高钢级高压锅炉管以及特种异型内螺纹管和优化内螺纹管等产品的生产技术领先于行业，已经部分替代进口。公司已通过核电非核级用管的合格供应商认证，技术优势将会在核电领域得到充分体现。
公司产品附加值高、产品链不断丰富。2009年成功研制并生产出Super13Cr 产品，已成功试用于东北某油田，使公司成为国内第一家能够批量生产该产品的公司。公司主要产品之一油井管受美国反倾销税和反补贴税影响总体需求有所下降，但高端油井管的未来需求将会增长较快，公司有望在高端市场占有一席之地。锅炉管需求增长较为稳定，其中替代进口的超超临界和高超临界产品等高钢级高压锅炉管以及核电用管、特种异型内螺纹管和优化内螺纹管等产品的空间依然十分广阔。 图4: 09年主营业务收入构成占比
0.1%
3.5%
47.0%
1.6%0.2%10.4%
0.3%36.9%
油管套管高压锅炉管钻杆管线管低中压锅炉管其他管
加工管
资料来源：招股说明书
富春环保：区位优势明显
富春环保主营垃圾发电、热电联产，主要产品是供热蒸汽、电力。公司总装机容量88兆瓦，供热能力平均达到415t/h（蒸吨/小时），日处理垃圾约800吨，年处理垃圾20 万吨以上，是杭州地区最大的环保公用型垃圾发电及热电联产企业，承担富阳市江南造纸工业区企业的供电和集中供热任务，在所在区域有大的经营优势，规模经济优势得以发挥，。
公司过去三年实现设备运营的平均热电比和平均热效率高达515%和66.72%，远高于国家规定所分别要求的45%和100%的水平，是开展节能减排、资源综合利用和变废为宝的典范企业。据投价报告，富阳市讨论规划提升造纸产业集群规模，到2015 年实现新增供热需求1200 吨/小时，纸产品年产量达到1500万吨。预计，届时公司的供热需求将是现阶段公司供热能力的3.7 倍以上。同时，公司有意通过合资、独资新建或收购等方式向外推广及复制这一绿色、节能、循环经济模式。 图5: 09年主营业务收入分产品构成占比
60.1%
39.9%
电力
蒸汽
资料来源：招股说明书
新筑路桥：受益于高铁建设的快速发展
新筑路桥为国内桥梁功能部件行业综合实力最强的企业之一，专注于桥梁支座、桥梁伸缩装置、预应力锚具等铁路、公路桥梁功能部件的研制和生产，能为客户提供从产品研发、设计、生产到现场售后服务整体解决方案，为我国桥梁功能部件行业中拥有CRCC 认证产品品种最齐全、产品链最完整的企业之一，公司大部分产品技术处于国内一流水平，部分产品技术达到世界先进水平，在行业中具有领先的技术优势。公司同时也从事路面施工和养护设备(包括摊铺机、挖掘机等)、混凝土机械等产品的研发、生产、销售和服务。公司桥梁支座生产效率和材料综合利用率高，具有明显的成本优势。
据铁道部工程交易中心公开的中标信息统计，公司在盈利能力最强的铁路桥梁支座市场占有率为：2007年居行业第一、2008年和2009年居行业第二。公司与中国中铁、中国铁建所属的二十五个工程集团，中交、中水、中建所属各公司都有数年良好的业务合作关系。公司未来将受益于高铁建设的快速发展，以及城际铁路、公路等的建设。此外随着土地资源日益稀缺，铁路、公路桥线率呈不断走高趋势，对于桥梁功能部件的需求日益增加。未来，海外市场的开拓也为公司业务发展助力。据投价报告，2010 年-2012 年间桥梁功能部件整体市场规模将继续保持强劲增长，年增长率预计达30%以上，2012 年整体市场规模预计可达284.63 亿元，为2008 年的3.82 倍。 图6: 09年主营业务收入构成占比
7.2%
7.9%
2.4%
3.0%
34.5%
1.1%
2.3%
12.1%
0.5%
5.2%
6.1%15.0%2.5%
CKPZ（铁路支座）KTPZ（铁路支座）
球型支座
其他铁路桥梁支座大吨位公路盆式支座中小吨位公路盆式支座板式橡胶支座铁路桥梁伸缩缝装置公路桥梁伸缩缝装置预应力锚具摊铺机搅拌设备其他
资料来源：招股说明书
双塔食品：行业内循环经济倡导者
双塔食品作为国内最大的龙口粉丝生产和销售企业，目前已开发和生产了多种系列的产品，形成了相对完整的生产体系。其中，粉丝类产品主要包括纯豆粉丝、杂粮粉丝、红薯粉丝。公司是中国食品工业协会粉丝行业工作委员会会长单位，国家龙口粉丝标准制定者之一。公司产品质量优异，原料采
购采取“公司+农户”和贸易商两种模式，长期良好合作关系保证了原料质量和采购价格合理。据现场路演推介，公司采用了业内唯一的循环经济模式，对生产工艺进行改良升级，改良工艺的效果主要体现在：吨产品豌豆原料用量下降、废水中提取植物蛋白、粉丝沼气发电循环利用、废渣制取燃料乙醇、利用废水沼化污泥制作有机肥。
“龙口粉丝”原产地保护具有先发优势，公司所在的山东省粉丝企业数量占比全国的40%以上，但粉丝市场集中度不高，公司自有粉丝产能规模位居全国第一，08年市场份额也仅占3.1%。产地集中为行业整合提供了便利。目前公司的国内市场扩张采取占据重点市场，辐射周边二、三级市场的战略，国内销售网络已基本完成全国布局，未来将推进渠道下沉；出口市场上，公司的高端产品销量增长将推动出口收入增长。 图7: 09年主营业务收入构成占比
92.3%
0.0%
2.4%1.4%
3.8%粉丝食用菌
蛋白饲料及蛋白车间租赁收入大粉其他业务
资料来源：招股说明书
3. 募集资金运用
瑞普生物拟用本次募集资金用于瑞普高科动物疫苗扩建等4个项目。项目总投资37580万元。募投项目中的产品扩建项目涉及两大类23 种产品，项目的实施将进一步丰富产品，优化产品结构，增强竞争优势，同时缓解部分产品产能不足的瓶颈。
表2：项目收益预期
拟投项目
投资总额
（万元）
瑞普高科动物疫苗扩建项目 16072 瑞普保定动物疫苗扩建项目
9248 瑞普天津动物用头孢喹肟注射液和中药制剂扩建项目 7015 研发中心项目
5245
资料来源：根据招股意向书整理
经纬电材本次募集资金用于特高压输变电设备用换位铝导线扩建等3个
项目，项目总投资17697万元。项目的建设完成将大幅提高公司的销售规模
和盈利能力。
表3：项目收益预期
拟投项目投资总额
（万元）
年销售
（万元）
年净利润
（万元）
特高压输变电设备用换位铝导线扩建项目 8862 11350 2370
电力设备专用铜芯电磁线扩建项目 7303 10470 1007
技术中心扩建项目 1532 - - 资料来源：根据招股意向书整理
阳谷华泰本次募集资金投资于年产15,000吨橡胶促进剂M清洁生产工艺
技术开发等3个项目，项目总投资16800万元。项目的建成将提高公司重要
原材料的自给能力和行业垂直整合能力，降低现有主导产品促进剂NS的生产
成本，将进一步丰富公司的产品结构和技术能力，预分散胶母粒项目代表了
未来行业技术、产品的发展方向之一。
表4：项目收益预期
拟投项目
投资总额
（万元）
年销售
（万元）
年净利润
（万元）
内部收益率
（%）
投资回收期
（年）
年产15,000吨橡胶促进剂M清洁生产工
艺技术开发项目
6324 19500 1272.22 20.72 5.47 年产1万吨预分散胶母粒项目 7676 28900 1704.89 22.87 5.42 公司研发中心扩建项目 2800 - - - - 资料来源：根据招股意向书整理
常宝股份本次募集资金拟投资于ERW660焊管项目，项目总投资77381.6
万元。项目建成后，公司将成为一家产品涵盖油管、套管、管线管、高压锅
炉管、建筑结构管等多品种的专业钢管生产企业，产品组距范围覆盖Ф8～Ф
660mm，在国内同行业企业中将占据优势地位。
表5：项目收益预期
拟投项目
投资总额
（万元）
年销售收
入（亿元）
利润总额
（亿元）
内部收益
率（%）
投资回收
期（年）
ERW660焊管项目 77381.6 227808 26711.1 28.4 3.43
资料来源：根据招股意向书整理
富春环保本次募集资金将用于污泥焚烧资源综合利用工程项目的投资建
设，项目总投资39483万元。项目旨在提升公司的核心技术实力，快速拓展
产品线，增加产品技术含量，提高产品附加值，为客户提供连接器产品整体
解决方案，扩大产品的市场占有率。
表6：项目收益预期
拟投项目
投资总额
（万元）
年销售收
入（亿元）
利润总额
（亿元）
内部收益
率（%）
投资回收
期（年）
污泥焚烧资源综合利用工程项目 39483 33601 7562 17.7 7.08 注：以6000小时计
资料来源：根据招股意向书整理
新筑路桥本次募集资金用于年桥梁建筑抗震型功能部件系列产品技术改
造等3个项目，项目总投资66000元。项目建成投产后，公司将拥有全国最
大的桥梁功能部件生产线，拥有开发、设计、生产高技术含量的阻尼器、减
隔震、减隔振支座等产品，进一步丰富产品系列，同时将直接降低产品成本。表7：项目收益预期
拟投项目
投资总额
（万元）
年销售
（万元）
年利润
（万元）
内部收益率
（%）
投资回收期
（年）静态
桥梁建筑抗震型功能部件系列产品技术改造项目39500 76962 7531.54 18.8 7.38 设立子公司实施桥梁功能部件精密坯件制造基地
技术改造项目
18000 48125 3380 20.03 - 研发试验检验中心技术改造项目 8500 - - - - 资料来源：根据招股意向书整理
双塔食品本次募集资金将主要用于年产20,000 吨粉丝项目。项目总投资
21470.38万元。该项目建成投产后，预计新增产能：纯豆粉丝6,000 吨/年，
杂粮粉丝14,000 吨/年，饲料蛋白2,400吨/年。项目不仅能强化规模效益，
巩固行业地位，并可丰富产品生产线，调整产品结构，实现产业结构升级。
表8：项目收益预期
拟投项目
投资总额
（万元）年节约成本
（万元）
年净利润
（万元）
内部收益率
（%）
投资回收
期（年）静
态年产20,000 吨粉丝项目 21470.38 20688.4 3539.29 22.5 4.6
资料来源：根据招股意向书整理
4.申购方案分析
? 预计融资规模超60亿
8月底9月初的一个交易周，IPO市场安排了7只新股发行，其中，创业
板3家、中小板4家，以冻结资金周期划分，网下申购可分为2个申购段；
网上申购则归为同一申购段（见表）。我们预期本次7家新股的合计融资规
模将在60亿元左右，略高于上一交易周的融资规模。
表9：最新IPO申购日程及资金冻结周期
拟发行量
8-30 8-31 9-1 9-2 9-3
（万股）
1488 网上
瑞普生物
372 网下
1760 网上
经纬电材
440 网下
1200 网上
阳谷华泰
300 网下
5560 网上
常宝股份
1390 网下
4320 网上
富春环保
1080 网下
2800 网上
新筑路桥
700 网下
1200 网上
双塔食品
300 网下
注：网上冻结资金于T+3日释放；网下申购资金于T+2日释放
资料来源：申万研究
? 盈利预期
本次7只新股10-12年净利润的预测复合增长率平均约36%，创业板新股
的成长性高于中小板，其中，阳谷华泰相对较高，约为48%，富春环保则相对
较低。而就毛利率水平比较，瑞普生物在这批新股中非常突出，近2年均高
于70%，经纬电材和富春环保则相对较低，不足20%。
表10、投价报告10-12年每股收益预测比较
每股收益（元）
10-12年CAGR
股票简称
10年 11年 12年
瑞普生物 1.32 1.86 2.43 36%
经纬电材 0.53 0.70 0.93 33%
阳谷华泰 0.63 0.79 1.38 48%
常宝股份 0.44 0.68 0.85 39%
富春环保 0.63 0.83 1.02 27%
新筑路桥 1.06 1.51 2.01 37%
双塔食品 0.84 1.06 1.44 32% 注：均按发行后股本摊薄，
资料来源：投价报告、申万研究
?新股亮色盘点
瑞普生物：为国内兽药行业两家“国家认定企业技术中心”之一；是少数几家在生物制品和制剂领域均具较强竞争优势的企业之一；为国内兽药行业产品最齐全的企业之一；行业加速洗牌，将有利于产品品种完备的综合性企业。
经纬电材：产品几乎涵盖了所有电磁线产品系列；换位铝导线产品、薄膜绕包圆铝线在细分行业中排名第一；产品成功应用于我国首条特高压输电网。
阳谷华泰：全球最大的橡胶防焦剂CTP 生产厂家；募投项目切合助剂行业的两个主要发展方向：胶母粒载体提供的亲近客户需求的预分散平台和替代传统强致癌促进剂NOBS 的促进剂NS 的中间体促进剂M；客户为国内外知名轮胎企业。
常宝股份：能源管材行业中产品覆盖面最完整的少数几家公司之一；油管产量国内排名前三；带“核”题材，已经通过核电非核级用管的合格供应商认证。
富春环保：地缘优势明显，实现规模经济；节能减排、变废为宝题材；期待向外推广及复制。
新筑路桥：我国桥梁功能部件行业中拥有CRCC认证产品品种最齐全、产品链最完整的企业之一；铁路桥梁支座盈利能力最强；受益于高铁、城际铁路、公路等的建设；2010 年-2012 年间桥梁功能部件整体市场年增长率预计达30%以上。
双塔食品：国家龙口粉丝标准制定者之一；业内唯一的循环经济模式；行业整合可能性；原产地保护优势。
5．申购收益敏感性分析
? 网下配售比例分析
本次3只创业板新股中，瑞普生物的关注度最高，其次为阳谷华泰，符合市场预期，由于近期新股上市溢价幅度较高，提升了机构报价的积极性，新
股定价的PE水平也相对较高。4家中小板新股则各有特色，双塔食品作为消
费类行业，预计其定价也将相对较高。在假设有效询价家数占比偏离均值较
小幅度的前提下进行估算，我们预计瑞普生物、经纬电材、阳谷华泰、常宝
股份、富春环保、新筑路桥、双塔食品的网下配售比例可能分别在 1.37%、
2.17%、1.11%、2.16%、1.76%、1.64%和1.05%附近。
不确定因素：发行价格、机构参与度、发行人和保荐机构的认可度
表11、2010年第三季度以来新股网下配售比例比较
申购日 股票名称 网下配售
（万元）
有效询价的
配售对象（家）
实际申购量占
上限量比例
网下配售比例
（或预期配售
比例
7-5 高德红外1500 60 42% 3.621% 7-5 中原内配470 27 67% 1.643% 7-5 国星光电1100 44 51% 0.933% 7-5 康得新808 63 61% 9.293% 7-7 摩恩电气732 43 53% 4.004% 7-7 长高集团500 34 76% 5.497% 7-7 天马精化600 42 75% 4.416% 7-7 松芝股份1200 23 51% 2.607% 7-16 华伍股份390 24 74% 5.636% 7-16 易联众440 76 77% 1.709% 7-16 智云股份300 40 86% 2.924% 7-16 高新兴342 43 86% 2.691% 7-21 百川股份440 8 77% 16.176% 7-21 欧菲光480 97 71% 1.467% 7-21 青龙管业700 29 61% 5.654% 7-26 尤洛卡207 74 90% 1.460% 7-26 双林股份470 27 76% 4.860% 7-26 国腾电子350 140 84% 0.850% 7-28 益生股份540 56 65% 2.757% 7-28 天业通联860 62 48% 3.379% 7-28 赣锋锂业500 147 80% 0.854%
8-2 乾照光电 590 118 63% 1.352% 8-2 达刚路机 327 32 81% 3.838% 8-2 乐视网 500 54 78% 2.383% 8-4 珠江啤酒 1400 73 72% 1.891% 8-4 嘉事堂 800 121 73% 1.139% 8-4 沪电股份 1600 22 40% 11.503% 8-9 龙源技术 440 94 76% 1.439% 8-9 西部牧业 600 111 82% 1.117% 8-9 建新股份 338 61 79% 2.085% 8-11 双龙股份 260 57 87% 2.006% 8-11 新开源 180 81 97% 1.269% 8-11 华仁药业 1072 144 75% 0.931% 8-16 向日葵 1020 61 59% 2.776% 8-16 万讯自控 360 44 90% 2.526% 8-16 顺网科技 300 111 82% 1.102% 8-16 中航电测 400 118 85% 1.001% 8-18 金利科技 700 72 71% 1.962% 8-18 海格通信 1700 116 38% 2.273% 8-18
天齐锂业
490
207
80%
0.601%
资料来源：申万研究
? 网上中签率分析
统计数据显示，上轮打新资金再度升温，尽管上轮融资规模低于前一轮的20%，但网上申购资金总量仍然高达8367亿元，明显高于理论值。本轮7只新股的网上申购资金总额理论上也应该超过8000亿元。
我们依据深市中小板、创业板新股的盈利能力、业绩增速、题材、亮点、流通股本等综合判断，适当调整各新股的网上申购资金量，在网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计本轮7家创业板和中小板新股的网上平均中签率约在0.57%左右，其中，常宝股份、富春环保和新筑股份的中签率将可能相对较高。
表、瑞普生物网上中签率敏感性分析
网上申购收益
上市溢价幅度
网上冻结资金 （亿元）
网上中签率
35% 45% 55%
1500 0.595% 0.208% 0.268% 0.327% 1700 0.525% 0.184% 0.236% 0.289% 1900
0.470%
0.164%
0.211%
0.258%
资料来源：申万研究
表、经纬电材网上中签率敏感性分析
网上申购收益
上市溢价幅度
网上冻结资金 （亿元）
网上中签率
20% 30% 40%
800 0.462% 0.092% 0.139% 0.185% 1000 0.370% 0.074% 0.111% 0.148% 1200
0.308%
0.062%
0.092%
0.123%
资料来源：申万研究
表、阳谷华泰网上中签率敏感性分析
网上申购收益
上市溢价幅度
网上冻结资金 （亿元）
网上中签率
25% 35% 45%
700 0.357% 0.089% 0.125% 0.160% 900 0.277% 0.069% 0.097% 0.125% 1100
0.227%
0.057%
0.079%
0.102%
资料来源：申万研究
表、常宝股份网上中签率敏感性分析
网上申购收益
上市溢价幅度
网上冻结资金 （亿元）
网上中签率
30% 40% 50%
900 1.158% 0.348% 0.463% 0.579% 1100 0.948% 0.284% 0.379% 0.474% 1300
0.802%
0.241%
0.321%
0.401%
资料来源：申万研究
表、富春环保网上中签率敏感性分析
网上中签率
网上申购收益 网上融资规模（亿元）
上市溢价幅度
网上冻结资金（亿元）
9.33
10.37 11.40 20% 30% 40% 1100
0.848%
0.943%
1.037%
0.170%
0.283%
0.415%
1300 0.718% 0.798% 0.877% 0.144% 0.239% 0.351% 1500
0.622%
0.691%
0.760%
0.124%
0.207%
0.304%
资料来源：申万研究
表、新筑路桥网上中签率敏感性分析
网上中签率
网上申购收益 网上融资规模（亿元）
上市溢价幅度
网上冻结资金（亿元）
8.82
9.80 10.78 25% 35% 45% 900 0.980% 1.089% 1.198% 0.245% 0.381% 0.539% 1100 0.802% 0.891% 0.980% 0.200% 0.312% 0.441% 1300
0.678%
0.754%
0.829%
0.170%
0.264%
0.373%
资料来源：申万研究
表、双塔食品网上中签率敏感性分析
网上中签率
网上申购收益 网上融资规模（亿元）
上市溢价幅度
网上冻结资金（亿元）
4.00
4.44 4.88 30% 40% 50% 800 0.500% 0.555% 0.611% 0.150% 0.222% 0.305% 1000 0.400% 0.444% 0.488% 0.120% 0.178% 0.244% 1200
0.333%
0.370%
0.407%
0.100%
0.148%
0.204%
资料来源：申万研究
申购建议
综合分析，在假设有效询价家数占比偏离均值较小幅度的前提下进行估算，预计瑞普生物、经纬电材、阳谷华泰、常宝股份、富春环保、新筑路桥、双塔食品的网下配售比例可能分别在1.26%、0.93%、3.74%、3.08%、1.32%、2.10%、1.71%和2.86%附近。
网上申购方面，在假设网上申购存在一定偏好，且申购偏好的偏离值不是特别大的前提下，预计本轮7家创业板和中小板新股的网上平均中签率约在0.57%左右，其中，常宝股份、富春环保和新筑股份的中签率将可能相对较高。
申购建议：结合基本面、中签率及申购收益率综合考虑，创业板可偏重申购瑞普生物的申购；中小板4只新股的申购收益差别不大，基本面各有特色，
鉴于新筑股份毛利率相对较高，可适当偏重该股的申购，若要博取潜在超额收益，则不妨部分参与常宝股份的申购。
不确定因素：发行价格、机构参与度、发行人和保荐机构的认可度
信息披露
分析师承诺
林瑾：新股申购策略。
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