第八章衍生金融工具
本章重点：衍生金融工具的特征、种类。
本章难点：金融期货、期权以及认股权证、可转换债券等衍生工具的属性与策略。
第一节金融期货
一、期货交易概述
1、期货交易
期货是买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交货的一种交易方式。
期货交易最初产生于商品的远期交易并取得成功，然后移植到金融资产的交易。商品期货交易早在中世纪的欧洲就已产生，但现代期货交易是19世纪从美国首先发展起来的。本70年代期货市场发生了翻天覆地的变化，金融工具逐步成为主要的期货商品。其产生于发展与浮动汇率制以及美国政府运用利率调控经济密切相关。
2、期货交易的特性
①交易对象不同。商品现货交易的对象是某一具体形态的商品；证券现货交易对象是代表某种权利的股票或债券，具有“内在价值”；期货交易的对象是期货合约，是交易所设计的一种统一协议书，合约本身没有价值。
②交易目的不同。商品交易在于商品的价值和使用价值；证券交易目的在于筹集资金和投资机会；期货交易目的在于保值与投机。
③结束方法不同。现货交易一般以现货转手结束；期货交易大部分通过相反交易平仓了结。
3、金融期货的主要种类
①外汇期货：主要场所在芝加哥商业交易所，主要品种有日元、德国马克、加拿大元、英镑、瑞士法郎。
②利率期货：在美国期货市场上主要有短期国库券期货合约、3个月欧洲美元期货合约、美国政府长期公债期货合约等。
③股票指数期货：如价值线指数期货合约、标准普尔500种股票指数期货等。
④股票期货：股票期货合约是以单只股票为标的的期货合约。根据香港交易所的解释，股票期货合约是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格买入或者卖出相等于某一既定股票数量的金融合约。①
4、期货交易的功能
⑴风险转移功能，在于现货价格与期货价格的高度相关性。
首先，某一特定商品或金融资产的现价与期价受相同的经济因素的影响与制约，变动趋势一致；其次，市场走势具有收敛性，即基差随交割期的临近而不断变小趋于合一的现象。
①单只股票期货是近年较为引人注目的金融创新之一，发展非常迅速。2000年9月14日美国商品期货交易委员会(CFTC)和证券交易委员会(SEC)联合宣布废除有关证券期货交易禁令，单只股票期货迅速发展；2001年1月至5月间，伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)分三次共推出了涵盖英国、欧洲大陆和美国股市的65个股票期货合约。目前全球已经有超过15家交易所推出了单只股票期货，其中香港交易所推出了41个单只股票期货合约和期权合约，另外，中国建设银行(0939.HK)的单只股票期货和期权合约19日也将上市交易。
基差是指某一特定商品在某一特定地点的现货价格与该商品在期货市场中期货价格之差，也就是现货价格减去期货价格。基差为负称为远期升水，基差为正称为远期贴水。基差大小主要取决于空间因素与时间因素，前者反映两市场间的运输成本，后者为持有商品所需的储存费、保险费、损耗费和利息费等。对金融工具而言，决定因素主要为利率、现货价格与交割期限。
⑵价格发现功能
即通过期货市场上供需双方通过公开讨价还价和竞争，使价格水平不断更新并不断传播的过程。
二、期货交易机制
1、期货交易所
⑴价位变动：期货交易的价位变动幅度比较小。
⑵涨跌停板：即合约价格在一交易日内允许变动的最大幅度。
⑶未平仓合约：没有通过相反交易进行对冲或进行实物交割的期货合约数。术语有建仓、对冲、平仓、多头、空头等。未平仓合约是反映期货行情的重要指标。
对冲交易是一种同原先持有的期货头寸方向相反的交易行为。某一到期月份的股票价格指数期货合约多头或空头头寸持有者，要做对冲交易，只需在该种合约挂牌的交易所卖出同一到期月份的同种股票价格指数期货合约或补回其空头期货头寸。
2、期货合约
指交易双方就在将来约定时间按当前约定的价格买卖一定数量的某一特定商品或金融资产而达成的标准化协议。
⑴期货合约是标准化合约，其唯一的变量是交易价格。
⑵每一期货合约都有买卖双方当事人，其执行对双方都是强制性的。不过期货合约一般不实际交割。
远期合约也是一种远期协议，不过远期交易是资产买卖双方自行安排的，合约是非标准化的。特别是远期合约是到期交割，交割价不会变动，合约本身就含有价值，而期货合约的市场价值永远是零。
3、保证金
在期货交易中，结算公司把买卖双方分割开来使其都以结算公司为对方，从而避免了信用风险。但是期货交易双方都必须通过经纪人向交易所交纳一定数量保证金。保证金分为初始保证金、价格变动保证金和维持保证金（初始保证金75%左右）。
期货交易的保证金主要起履约的保证作用。现货保证金为预付款；信用交易的保证金为融资保证。
当一个交易者持有某种期货合约多头或空头期货头寸，而价格又在朝着不利于自己的方向变化时，其保证金账户余额就会相应减少。当保证金账户余额持续减少到维持水平保证金时，交易者必须于第二个交易日开盘前补交保证金至起始保证金水平(若不按规定补交保证金，则清算所将会对其头寸作强制平仓处理，盈亏由交易当事人承担)。假设交易者补交保证金后继续持有其期货头寸，且价格仍然朝着对其不利的方向发展，则其保证金账户余额仍将持续减少。这种情况也许表明交易者对股票价格指数变化方向的判断是错误的(或者对期货合约有效期间内价格趋势的判断是正确的，但建仓的时机不好)。此时，若交易者失去持仓信心，则可进行对冲交易(在期货合约到期前即合约规定的最后交易日前的任何时间，持仓者均可按其意愿对冲了结)。
4、结算公司
⑴结算公司实行无负债的每日清算制度。
⑵形成简便高效的对冲机制。
⑶使期货交易没有信用风险，只有价格风险。平仓——清算保证金——会员公司担保金——动用
所有的担保金。
三、套期保值
1、套期保值策略
套期保值指投资者通过期货交易的盈亏来冲销其资产或负债价值变动的行为，它是转嫁风险的重要手段。
⑴套期保值的决定
①预计未来现货价格变动的可能及方向；②预计未来现货价格变动的幅度；③计算可能遭受损失的概率；④计算可能发生的亏损额；⑤计算套期保值对应的机会成本；⑥计算保值费用；⑦决策。
⑵确定套期保值结构
①选择期货合约的种类。两者必须具有高度相关性。
②选择交割月份。考虑现货的保值期、期货合约交割期、期货合约的流动性、期货合约的相对价格。
③确定期货合约的数量。
⑶基差变化对套期保值的意义
套期保值的基本原理是现货市场与期货市场价格走势基本一致，但走势相同的两个市场价格变化幅度却不一定相同。当供求关系发生变化时，现货价格的变动速度却快于期货价格，因而基差就会变宽或变窄，当基差变窄时为空头套期保值的最佳时机，而基差变宽则为多头套期保值的最佳时机。
⑷套期保值对冲时机的选择
一般情况下在保值目标实现后作一相反的交易结束期货头寸，但有时必须提前结束以保住盈利。当走势与预测相反时应立即结束交易；当价格向有利方向变动而幅度过大时为维持盈利应提前对冲；当基差始终向不利于自己的方向变动时，可采取延期策略。
2、期货套期保值示例
⑴多头套期保值
某公司于11月初得知将于2月初有100万美元价值的证券到期，公司准备把该款项用于短期国库券投资，预计可得到满意的利率，但为避免利率下降的风险，准备通过期货交易进行保值，使利率保持11
购买100万国库券实际成本为9979778-2500=977278美元。实际利率=8.99%。
⑵空头套期保值
某服装公司2月初向服装厂订价值100万元的服装，要求在3月初交货。该公司预计该服装可6月初销售完毕，计划在服装厂交货时向银行申请3个月贷款，待6月以销售款偿还。2月初银行优惠贷款利率10%，为避免利率上升，希望通过短期国库券期货套期保值。
实际利率=25000÷1000000×12/3=10%。
四、期货投机与套期图利
1、头寸交易
（1）日交易法：在开盘后入市，收盘前结清头寸的交易方法。
（2）顺流交易法：随大势潮流顺势而为的投机方法。
（3）逆流交易法：利用期货价格因超买或超卖而暂时偏离正常轨道的时机进行交易的方法。
2、套期图利交易
套期图利又称差价交易，是交易者利用不同月份、不同商品、不同市场之间期货价格关系的变动进行期货交易获取利润的交易方式。
（1）跨月图利交易：利用同一市场、同一商品但不同月份的期货合约间的价格变动的差异谋利的交易方法。如美国政府长期债券的跨月图利交易。
（2）跨商品图利交易
指利用两种不同商品或句融资产对同一因素变化的价格反应差异谋利的交易方式。其基本原则是买涨卖跌。
（3）跨市场图利交易
指在两个或两个以上的期货交易所，以相反买卖地位交易同一种期货合约，利用市场间价格差异谋利的交易方式。
五、股票价格指数期货
股票价格指数期货交易，是以标准化的、在交易所买卖的股票价格指数期货合约为交易对象，以交易商买卖该种期货合约时所报指数点（即买卖成交价格）与合约到期目标的股票价格指数实际数间的差额用现金结算的期货交易。
1、股票价格指数期货交易的特点
（1）作为交易对象的股票价格指数期货合约，是一种标准化的特殊类型证券，其标准化条款如交易单位、交货品等级、交割方式、报价方式、最小变动价位、每日价格限制、合约月份、最后交易日、交割日、在交易所交易时间等，都由期货合约加以约定。
（2）合约的价值由股票指数乘以某一固定乘数决定。作为合约标的“资产”的股票价格指数，是有代表性的市场指数，每一指数点的价值在合约条款中“交易单位”项下约定，一份合约的多头（或空头）头寸的总价值等于成交时所报指数与指数每点价值的乘积。
（3）股指期货交易以现金结算，无实物交割。因为指数的成份股票较多，实物交割不可能以所有
成份股进行交收，所以股指期货都设计为现金结算。无论是多头还是空头期货头寸，现金交割均以建仓时所报指数与平仓指数点（或交割日实际指数点）间的差额乘以指数每点价值以货币交收。
（4）股票价格指数期货合约是一种高杠杆的投资工具。投资者买卖股指期货，必须存入的保证金比率通常为期货合约总价值的10％左右。换言之，一成的资金投入，可以支配十成的合约总价值，可谓杠杆效果高。当然，高杠杆率对收益与损失都具有放大效果。
2、利用股票价格指数期货套期保值
如何确定保值时应持有多少期货头寸？这取决于被套其保值的的投资组合的的相关价格波动性和期货合约的收益波动性，即套期保值比率是被保值的投资组合的价格波动性和期货合约收益波动性之间的比率。
套期保值比率=投资组合相对于股票指数的贝塔╳股票指数相对于指数期货的贝塔
（1）计算等价市场指数单位。
（2）计算贝塔调整等价市场指数单位
（3）计算合约数目
第二节金融期权
期权交易又称选择权交易，是指它的持有人在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。
一、金融期权合约
1、金融期权合约：指赋予合约的购买者在约定的期限内或特定日期，选择或不选择按约定价格购买或出售一定数量的某种金融资产或指标的权利的合约。
2、金融期权合约的构成
1）立权人：即期权的卖方，授予期权买方购买或出售的权利，相应换回一定量的货币。当一项期权授予期权买方向立权人购买指定工具的权利时，该期权为买入期权、买权或看涨期权。当一项期权授予期权买方向立权人出售指定工具的权利时，该期权为卖出期权、卖权或看跌期权。
2）施权价：期权合约中规定的购买或出售资产的价格，即合约规定的执行价格。
期权费：权酬，期权价格，是期权买方换取权利的代价。
期权交易的买方以支付一定量的期权费为代价拥有在一定时期内以一定的价格购买或出售一定数量某种资产的权利，卖方在收取期权费后在约定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。
3）到期日：期权到期的日子，期权只有在到期日之前才又价值。当期权买方在到期日之前任何时点都可以施权时，这种期权为美式期权；当期权买方只有在到期日才能施权时，这种期权为欧式期权。
4）标的资产：合约中规定的购买或出售的资产。根据标的物的不同，期权分为不同的种类。在期权交易所中，常见的有股票期权、股票指数期权、利率期权和货币期权。
股票期权以交易所指定的普通股票为标的物。如美国交易所100只股票的期权，根据标的股票的名称、到期日、执行价格和期权类型命名。“IBM65六月看涨”。
股票指数期权以股票指数为标的物。合约大小等于期货价格×乘数，每个合约的乘数为100；合约采用现金形式交割；执行价格为指数值；期权价格等于报价×100。
利率期权：以固定收入证券为标的物。如美国芝加哥期权交易所中的长期债券期权。
货币期权：以外币为标的物。
期货合约期权：期货期权，以期货合约为标的物。期货期权的价格以面值的1%的64分之一进行报价。
3、保证金
期权买方付出期权费后，就不再有保证金的要求，而期权的卖方则需要交纳保证金。通常为收到的期权费，当价格不利变动时，一般须另交保证金。
值得注意的是期权交易既有场内交易的，也有场外交易的，通常交易所交易具有三个优点：一是合约的标准化；二是清算所的存在；三是成本低廉。
二、金融期权的风险与收益特征
1、买入看涨期权
2、卖出看涨期权
3、买入看跌期权
4、卖出看跌期权
通过期权的盈亏分析，可以看出，期权合约与期货合约的区别：
（1）期权合约只对卖方具有强制性，对买方而言有权但无义务履约；期货交易中，买卖双方均有履约的义务。相应地期权的买方要向卖方付费，而期货交易中则不用。
（2）两种合约的风险与收益特征不同。期货合约具有对称的风险与收益关系，而期权合约则没有。
三、金融期权定价
1、金融期权价格的基本组成部分
内在价值：指期权立即执行后产生的期权的经济价值。内在价值最低为零。
看涨期权的内在价值为标的资产的现价减去施权价后的差额。当看涨期权有内在价值时为币内期权，有赚头；当内在价值等于零时为币上期权，不赢不亏；当施权价高于标的资产现价时为币外期权，有亏损。
看跌期权的内在价值为标的资产现价低于施权价的部分。当看跌期权有内在价值时为币内期权，有赚头；当内在价值等于零时为币上期权，不赢不亏；当标的资产现价高于施权价时为币外期权，有亏损。
2）时间溢价：指期权价格高于内在价值的部分。时间溢价的存在要求投资者必须在执行期权还是卖出期权之间作出选择。
2、看涨—看跌平价关系
这个平价关系反映的是标的资产、看涨期权和看跌期权之间的价格倚赖关系。
假如有某资产ABC的一个月后到期的施权价为100元的看涨期权和看跌期权，标的资产现价为100元，看涨期权价格为3元，看跌期权价格为2元。考虑这样一个策略：
以100买入一单位ABC，资产多头；
以3元卖出一单位看涨期权，空头头寸；
以2
是赢利1元。现在假如借入101元（ABC现价＋卖出看跌期权价格－买入看涨期权的价格）1月的利息为0.2元，则在一月后，所得101元扣除利息，净利0.8元，这0.8元属于无风险利润。在一个有效率的市场上这种情况不会存在，人们在捕捉这0.8元的结果必然会使这种机会消失：ABC价格上升；看涨期权价格下降；看跌期权上升。即
看跌期权的价格－看涨期权的价格＋标的资产价格－施权价现值＝０
看跌期权价格－看涨期权价格＝施权价现值－标的资产价格
这就是欧式期权的看涨看跌平价关系。如果不符合这个平价关系，就存在套利的机会。
３、影响金融期权价格的因素
影响期权价格的因素
因素(上升）看涨期权的
价格看跌期权的价格
标的资产的价格上升下降
施权价下降上升
距到期日时间上升上升
预期价格波动率上升上升
短期利率上升下降
预期现金支付下降上升
四、期权在风险管理中的作用
1、利用期权套期保值
持有资产防范价格下跌风险，可选择空头买入期权或多头卖出期权，但两者保值的结果不同；如果准备持有资产防范价格上涨的风险，可选择多头买入期权或空头卖出期权，两者的保值效果亦有不同。
和期货套期保值相比，利用期权套期保值的盈亏点比较高，而且如果选择卖出期权进行其赢利仅限于期权费，而选择买入期权保值其亏损仅限于期权费，因而在有写条件下，和期货套期保值的结果是不一样的。另一方面，很明显利用期权套期保值的选择余地比期货大。
2、“裸”的期权投机
投机者可根据对价格的预期变动方向，相机买入看涨期权或卖出看跌期权，或者卖出看涨期权或买入看跌期权。
3、期权组合投机
利用期权组合投机获取利润的方法比较多，其中比较容易理解的常见的组合有：同价对敲和异价对敲。
同价对敲是指同时买入或卖出若干对标的物、到期日、施权价完全一致的看涨期权和看跌期权。同时买入称为多头同价对敲；同时卖出称为空头同价对敲。前者适用于预期价格变动幅度比较大的时候，后者适用于预期价格变动不大的情况下。
异价对敲是指在买入若干期权的同时卖出若干与买入期权标的物一致但到期日或施权价不同或者
两者都不同的期权。当购进的哪个期权与售出的哪个期权具有相同的到期日，不同的施权价时为垂直组合，或价格组合或价格差异对敲；当购进的哪个期权与售出的哪个期权具有相同的施权价，不同的到期日时为水平组合，或时间组合或时间差异对敲；当组合中两个期权的到期日、施权价均不同时为日历垂直组合，或三角异价对敲。
第三节 认股权证和优先认股权
一、认股权证
认股权证是公司发行的一种买入期权，其持有者有权在规定的时间内按特定的价格购买公司发行的股票。一般是附着于债券或优先股上发行，以增加债券或优先股的吸引力。
二、优先认股权
1、什么是优先认股权
优先认股权是公司增发新股时为保护老股东的利益而赋予老股东的一种特权，允许老股东按照低于市价的特定价格购买一定数量的公司新发行的股票。
优先认股权应当说只是认股权证的低级形式。
（1）优先认股权一般与原有普通股股票连在一起，没有单独的证书作为其权利的证明，并未形成独立的投资工具，难于在市场上流通，很难真正实现价值。而认股权证把认股权证券化，一种证明权利的单独的证书，可以拿到市场上去转让。
（2）优先认股权的期限都比较短，通常只有几个星期或仅有几天，认股权的行使受到很大限制。认股权证的有效期限特别长，有的长达数年之久，在这期间可以接连不断地进行多次转让，成了一种新的投资工具。
（3）优先认股权产生于公司筹集资金而向现有股东发行新股时，是对普通股股东的优惠权，而认股权证产生于公司发行优先股或债券时，是对优先股股东和债权人的优惠权。
（4）优先认股权的认购价格低于市场价格，而认股权证的认购价高于当时的市场价格。
涉及的几个概念：宣布日、登记日、到期日以及配股交款起始日和截止日。
除权价=(股权登记日收盘价+配股价×配股比例)/(1+每股配股比例)
2、优先认股权的价值分析
（1）含权时的价值
在附权期；股票交易中包含优先认股权价值。因此，优先认股权的价值应反映在股票的市场价格上，off on M M V -=1 ，所以：N S M V on +-=11
其中：V on ——附权期优先认股权价值
M1——附权的股票市价
S ——新股认购价
N ——每股新股认购所需的优先认股权数
（2）离权时的价值
N S
M V off off -=
3、优先认股权的投资策略
在离权期持有者有三种选择：执行、出售、不动。
优先认股权具有杠杆作用。
第四节 可转换债券
一、可转换债券的一般概念与特征
1、什么是可转换债券（以下简称转债）
可转换债券是指发行人依据法定程序发行的在一定时期内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。
2、转债的构成要素
（1）基准股票。
（2）票面利率。
（3）转换比率和转换价格。
转换比率指一个单位债券能换成的股票的数量。
转换价格指债券发行时确定的将债券转换成股票应付的每股价格。
转换比率=单位转券面值/转换价格
转换价格=基准股票价格（1+转换溢价比率）
其中转换溢价比率为基准股票价格5%到20%。当发生股份拆细、送红股、出售资产等情况时转换价格应调整。
（4）转换期。指转券转换为股票的起始日至结束日的期间。一般有四种期限。①
（5）赎回条款。发行公司为避免利率下调风险和加速转换过程而制订的购回条款。
（6）回售条款。即赋于投资者当公司股票价格在一定时间内连续低于转换价格一定幅度时，以高于面值的一定百分比的回售价格，要求公司回售的权利。
（7）转换调整条件。②
3、转债的特征
转债具有一般公司债券定期偿还本金、支付利息，有票面面值、票面利率、价格、偿还期限等特征。除此之外还具有自己的特点：
（1）具有债务和股权两种特性，两者密不可分。
（2）较普通公司债券较低的固定利息。
（3）投资者买入期权。即既可保值，又可投资。
（4）投资者卖出期权。指具有回售条款的债券投资人具有回售权，有权按约定的价格把债券卖给发行人。
（5）发行人赎回期权。
（6）较低的信用等级。凭借发行人信用而发行。
二、 转债投资分析
1、转债的价值构成
（1）转换价值。转换时得到的普通股的市场价值。N P CV ?=
① “可转换公司债券自上市之日起6个月后方可转换为公司股票。可转换公司债券的具体转股期限应由发行人根据可转换公司债券的存续期及公司财务安排合理确定。”
②在发行人分红、派息、发行新股、配股、合并或分立时转股价格的调整方法,要求列示转股价格调整的计算公式。”
P ：基准股票价格；N ：转换比率
（2）纯粹价值。转债失去转换价值性能后的价值。()()n n n i t t r P i C P +++=∑=1110
（3）底价。指转换价值与纯粹价值之较高者。
（4）升水（贴水）。转债的市场价值和转换价值之差。一般在发行时存在一定的升水，但随股价的升高而不断降低。
（5）平价。
2、转债的风险
（1）转换失败风险。
（2）提前赎回风险。
（3）利率风险。持有期利率上升的风险，价格下降，机会成本提高，股票价格下降。
（4）收购风险。
3、转债的投资属性
转债是最具灵活性金融工具，赋予投资者以下权利：最低收益权、转换权、回售权以及抗跌性。
三、 转债的影响因素
（1） 公司经营业绩。
（2） 票面利率。
（3） 市场利率水平。
（4） 期限。
（5） 赎回条款和回售条款。
（6） 基准股票价格的波动。
四、 转债的优缺点分析
1、发行人角度
对发行人来说，可转换公司债券融资相对于股票融资的优点在于：
（1）可转换公司债券通过转换溢价，发行公司可以设计高于股票市价的转股价格，就同等股本扩张来说，发行可转换公司债券比直接发行股票所筹集的公司资本要多。
（2）可转换公司债券可以缓解对现有股权的稀释程度。在二级市场和企业状况不佳、股权融资时机不成熟的时候，发行股票融资成本高，同时会稀释公司的每股收益，但发行可转换公司债券可以延缓股本的直接计入，从而股东当前权益得到保护。
（3）可转换公司债券实现股份转换股后，公司股本扩大，从而有利于改善发行人的资本结构，可以扩大发行公司的举债能力。
（4）可以在资本结构中引进杠杆效应，从而改善股本收益率。由于可转换公司债券在未转股之前是计入负债的会计科目，因此，它具有抵扣税收的作用，从而有利于公司股本收益的改善。
（5）有利于在市场状况不利时融资。在市场不利于发行的条件下，可转换公司债券是股票的替代金融工具。牛市情况下，更能促进可转换公司债券的发行，但市场条件不利于发行股票的情况下，由于可转换公司债券兼有债券、股票和期权这三种金融资产的部分特点，投资者来源较广，发行可转换公司债券相对容易些。
另一方面，可转换公司债券作为债券融资工具，同普通公司债券相比，可转换公司债券具备以下优点：
（1）比普通债券利率低。可转换公司债券为投资人提供了未来股票价格增长的投资机会，从而向投资者支付较低的利息费用，而且这种债券对发行人的限制性不强，因为转换股票是投资者最终期望的。同普通公司债券相比，投资人对可转换公司债券的收益要求不高，发行人可以设计较低票面利率，从而节约利息支出。当然，票面利率的设定，最终还要取决于公司业绩预期增长状况，预期值越高，利息越低。
（2）到期日灵活。发行人可以根据公司未来获利能力、对证券市场发展的初步估计、可转换公司债券转股的可能性等方面来确定到期日的长短。
（3）赎回设计的自由度大。发行公司为降低借贷成本或保证股东权益等，而要求赎回发行在外的未到期的可转换公司债券。发行公司在赎回可转换公司债券时，同普通公司债券相比，限制因素较少，自由度较大。
当然，可转换债券也有不利之处：第一，如果可转换债券持有者不是公司原有股东，可转换债券转股后公司的控制权可能有所改变。第二，在给定公司业绩的情况下，转股导致发行在外的股票数量增多，致使该公司每股业绩受到一定程度的稀释。其三，可转换债券利息可以当作财务费用，而红利却不可以，因此转股后也使得公司应税利润增加并承担更多的红利。第四，在转换发生前会减少发行公司的举债能力。不一定能保证获得永久性资本等缺点。
2、投资者角度
对投资者来说，转债是“有保证本金的股票”
（1）可转换公司债券使投资者获得最低收益权。可转换公司债券与股票最大的不同就是它具有债券的特性，即便当它失去转换意义后，作为一种低息债券，它仍然会有固定的利息收入；这时投资人以债权人的身份，可以获得固定的本金与利息收益。如果实现转换，则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。可转换公司债券对投资者具有“上不封顶，下可保底”的优点，当股价上涨时，投资者可将债券转为股票，享受股价上涨带来的盈利；当股价下跌时，则可不实施转换而享受每年的固定利息收入，待期满时偿还本金。
（2）可转换公司债券当期收益较普通股红利高。投资者在持有可转换公司债券期间，可以取得定期的利息收入，通常情况下，可转换公司债券当期收益较普通股红利高，如果不是这样，可转换公司债券将很快被转换成股票。
（3）可转换公司债券比股票有优先偿还的要求权。可转换公司债券属于次等信用债券，在清偿顺序上，同普通公司债券、长期负债（银行贷款）等具有同等追索权利，但排在一般公司债券之后，同可转换优先股，优先股和普通股相比，可得到优先清偿的地位。
五、转债的投资策略
1、保值策略。在股票和债券价格前景都不明朗时采用。
2、投资转换价格远大于标的股票市价的转债。被降级的转债，价值往往被严重低估。
3、投资新发行的转债。实践表明，新发行的转债的价格往往比较低。
复习思考题：
1、期货、期权交易中的保证金各有何作用？
2、期货交易的功能有哪些？
3、什么是套期保值？为何说“套期保值用基差风险代替了价格风险”？
4、期权交易与期货交易有何区别？
5、期权交易的盈亏有何特点？
6、看涨期权与看跌期权有何区别？
7、假如某农场主预期3月后卖出30000蒲式尔的玉米，而一食品商计划在3月后购买30000蒲式尔玉米。目前的玉米现货价格为2.75美元/蒲式尔，农场主和食品商都希望把价格锁在目前的价位。假定一份玉米期货合约的标准量为5000蒲式尔，6个月后到期的玉米期货的报价为3.20美元/蒲式尔。试问：
A.农场主想锁定价格下跌的风险，应进行多头还是空头套期保值？
B.食品商想锁定价格上涨的风险，应进行多头还是空头套期保值？
C.套期保值时基差是多少？
D.假设套期结束时，现货价格跌至2.00美元/蒲式尔，期价跌至2.45美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？
E.假设套期结束时，现货价格涨至3.55美元/蒲式尔，期价涨至4.00美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？
F.假设套期结束时，现货价格跌至2.00美元/蒲式尔，期价跌至2.70美元/蒲式尔，基差有何变化？农场主和食品商保值结果如何？
10、假设一股票期权的施权价为60元，价格为2元，如果你购买了该看涨期权。指出当到期日标的股票价格为20元，60元，80元，200元，你的投资收益分别为多少？假如你出售了该期权，你的收益分别为多少？
11、12月31日，资产XYZ的现价为100元，假如报纸上刊登的有关XYZ的看涨期权的信息如下：
你会发现以上数据中有两部分与我们所了解的影响期权价格的因素的影响有矛盾。
（1）矛盾之处是什么？
（2）如何利用这些矛盾之处进行套利，你最低能获得多少收益？
12、某指数基金为追踪标普500种股票价格指数的指数化基金，基金价值为5000万美元，该基金管理人希望通过期货来规避未来3个月的价格下跌的风险，已知现指相对于期指的β值为0.8，3月后到期的标普500种股票价格指数期货的报价为350点，试为其建立一个套期保值计划。
13、什么是可转换债券，其构成要素有哪些？有何投资属性？
14、说明优先认股权与认股权证的关系，如何认识优先认股权的价值？
资料：利率期货发展的历史
70年代中期以来，西方各国掀起金融自由化浪潮，利率管制得以放松甚至取消，利率波动频繁而剧烈，金融市场上的借贷双方均面临利率风险。越来越多的投资者急需一种回避利率风险、套期保值的工具，由此利率期货应运而生。
1975年10月，芝加哥期货交易所推出了政府国民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约，是第一份利率期货合约。它属于长期利率期货，交割对象单一，流动性也比较差。1976年1月，芝加哥商业交易所的国际货币市场又推出了3个月期的美国短期国库券期货交易，并大获成功。
1977年8月22日，美国长期国库券期货合约在芝加哥期货交易所上市，这一事件在利率期货发展历程上具有重要意义。长期国库券信用等级高，流动性强，对利率变动敏感度高，且交割简便，成为市场的首选品种。这一合约弥补了政府国民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约的不足，获得了空前的成功，成为世界上交易量最大的一个合约。随后，其他国家和地区也纷纷以其本国或本地区的长期公债为标的，推出各自的长期国债期货。其中，比较成功的有英国、法国、德国、日本等。
1981年7月，国际货币市场、芝加哥期货交易所及纽约期货交易所同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易，但由于实际交割的定期存单往往由信用等级低的银行所发行，给投资者带来了诸多不便。为了解决这一问题，更好的满足投资者的需求，1981年12月，国际货币市场推出了3个月期的欧洲美元定期存款期货合约。这一品种发展很快，其交易量现已超过短期国库券期货合约，成为短期利率期货中交易最活跃的一个品种。欧洲美元定期存款不可转让，因此其期货交易实行现金结算的方式。现金结算方式的成功，在整个金融期货的发展史上具有划时代的意义。它不仅直接促进了欧洲美元定期存款期货的发展，并且为股票指数期货的推出铺平了道路。
金融衍生产品套期保值案例分析 130112300110 洪月佳 2015-05-04
金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例，分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利；中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义，及其实质进行阐述。 一、产生原因 在20世纪八九十年代之后，利率摆动幅度幅度的增大，使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展，金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下，通过金融创新工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具，目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具，并不是一种投机手段，将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应，其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具： 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约：指交易双方达成在未来（远期）某一时间进行某种金融交易的协议。 金融期货合约：指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约：指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 互换合同：互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物要收获并出售，同时某粮食公司计划6月份收购3万斤同种谷物，他们都希望3个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。
第一章选择题答案 1. ABCD 2. ABCD 3. BC 4. B 5. BDE 6. C 7. A 8. A 9. D 10. ABC 第一章思考题答案 1. 金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。 对金融衍生工具含义的理解包含三点： ① 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 ② 金融衍生工具是对未来的交易 ③ 金融衍生工具具有杠杆效应 3. 从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位： ① 转化功能。转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 ② 定价功能。定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。 ③ 避险功能。传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50％以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险的转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。 ④ 赢利功能。金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对纪经人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。 ⑤ 资源配置功能。金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方面的零散资金集中起来，把有限的社会资源分配到最需要和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率，这是金融衍生工具的一项主要功能。 4. 金融衍生工具市场有四大类参与者：保值者、投机者、套利者和经纪人。 ①保值者（hedgers）。保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险。 ②投机者（Speculators）。与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。 ③套利者(arbitrageurs）。套利者通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润。套利又分为跨市套利和跨时套利和跨品种套利，前者是在不同地
谈金融工程及金融衍生工具的作用 13会计6班曾思敏54号 金融工程，包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。金融工程侧重于衍生金融产品的定价和实际运用，它最关心的是如何利用创新金融工具，来更有效地分配和再分配个体所面临的形形色色的经济风险，以优化它们的风险——收益特征。 当金融工程创造出新的产品，从而使得个人得以更有效地管理其金融资产组合时，个人可以从中获利。因为捆绑和分解创造了具有新的财产权和对不同风险敏感的金融产品，从而使得投资者可以更有效地进行配置并规避某些特定的风险。金融工程于企业来说，企业为最大化自身价值，在企业金融、公司理财等领域中，是设计和运用融资、投资、风险管理等方面的新型金融工具，是对企业特定金融问题的结构性、系统性的解决方略。随着企业外部环境的不断变化，再加上科技进步和现代金融理论和现代企业理论的发展，企业为了防范严峻的金融风险，降低价格大幅波动对经营业绩的影响，规避政府对企业的金融监管约束等，有着利用金融创新工具进行财务管理创新的愿望。同时，在企业内部，为了提高企业资产的流动性，完善企业的治理结构，降低金融交易成本、信息成本、代理成本，提高投资效率与经营业绩等，企业也有着较强的财务管理创新愿望。因此金融工程是很有必要的。 另外，衍生证券即金融衍生工具有四大作用：1.避险保值，金融衍生工具有助于投资者或储蓄者认识、分离各种风险构成和正确定价，使他们能根据各种风险的大小和自己的偏好更有效的配置资金，有时甚至可以根据客户的特殊需要设计出特制的产品。衍生市场的风险转移机制主要通过套期保值交易发挥作用，通过风险承担者在两个市场的相反操作来锁定自己的利润。2.投机，投机者利用金融衍生工具市场中保值者的头寸并不恰好互相匹配对冲的机会，通过承担保值者转嫁出去的风险的方法，博取高额投机利润。还有一类主体是套利者，他们的目的与投机者差不多，但不同的是套利者寻找的是几乎无风险的获利机会。由于金融衍生市场交易机制和衍生工具本身的特征，尤其是杠杆性、虚拟性特征，使投机功能得以发挥。3.价格发现，在金融衍生工具的价格发现中，其中心环节是价格决定，这一环节是通过供给和需求双方在公开喊价的交易所大厅(或电子交易
第一章 1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？ 2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。 3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？ 4、“期货和期权是零和游戏。”你如何理解这句话？
第一章习题答案 1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。主要区别是场内和场外；保证金交易。二者的定价原理和公式也有所不同。交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。 特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。这又称为利率互换。 互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险 期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期
1期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场：是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。 期货交易的方式：1套期保值：在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。2投机3套利交易：利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约来获取利润。 期货市场的功能：1规避风险2价格发现3减缓价格波动（操作方法：1套期保值2（单品种）投机交易3套利由于市场参与者目的不同，故存在不同的操作方法）期货市场的构成：1期货交易所（由会员制向公司制发展）2期货结算所（第三方）3期货经纪公司4期货交易者（套期保值者、投机者） 2套期保值的操作基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。 会员制交易所的组织结构：1会员大会（最高权力机构）2理事会3专业委员会4总经理及业务管理部门 期货结算所：在交易所的期货交易中，有结算制度、担保制度来防止违约风险。交易指令：1、限价指令（limit order）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。2、市价指令(market order) 成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。3、止损指令(stop order/stop-loss order) 又称停损指令，是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效，并以即时可能的最有利价格执行。4、触及市价指令
第一章 一、选择题 ABCD 1.金融基础工具主要包括（） A.货币 B.外汇 C.利率工具 D.股票 E.远期 ABCD 2.金融衍生工具按照自身交易方法可分为（） A.金融远期 B.金融期权 C.金融期货 D.金融互换 BC 3.金融互换主要包括（）。 A.股票互换 B.货币互换 C.利率互换 D.债券互换 B 4.具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化特征的市场是指（）。 A.场内交易 B.场外交易 C.自动配对系统 D.自由交易 BDE 5.金融衍生工具市场的组织结构由（）构成 A.咨询机构 B.交易所 C.监管机构 D.金融全球化 E.经纪行 C 6.通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润的参与者是（） A.保值者 B.投机者 C.套利者 D.经纪 A 7.金融衍生工具最主要、也是一切功能得以存在的基础功能是指（）。 A.转化功能 B.定价功能 C.规避风险功能 D.盈利功能 E.资源配置功能 A 8.1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者（）的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货币期货的诞 生奠定了理论基础。 A.米尔顿弗里德曼（Milton Friedman） B.费雪和布莱克（Fisher and Black） C.默顿和斯克尔斯（Myron and Scholes） D.约翰纳什（John Nash） D 9.（）是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一。 A.金融市场资本化 B.金融市场国际化 C.金融市场创新化 D.金融市场证券化0. ABC 10.下面选项中属于金融衍生工具新产品的有（） A.巨灾再保险期货 B.巨灾期权合约 C.气候衍生品 D. 信用衍生产品 二、思考题 1.如何定义金融衍生工具？怎样理解金融衍生工具的含义？ 答案：金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。 对金融衍生工具含义的理解包含三点：①金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的②金融衍生工具是对未来的交易③金融衍生工具具有杠杆效应 2.与基础工具相比，金融衍生工具有哪些特点？ 答案：①金融衍生工具构造具有复杂性。金融产品的设计要求较高的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹性，更能够满足使用者的特定需要；另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。 ②金融衍生工具的交易成本较低。金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。 ③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造出大量的特性各异的金融产品。金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合、拆分。 ④金融衍生工具具有虚拟性。虚拟性是指信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离或完全独立的那一部分经济形态。它以金融系统为主要依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权、资本证券化等）的循环运动上。金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。 3.金融衍生工具的功能有哪些？ 答案：从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位：
金融衍生工具及其作用 摘要：金融衍生工具是金融创新浪潮中的高科技产品，金融衍生市场是现代金融市场中不可缺少的重要组成部分。金融衍生工具因其独特功能而倍受青睐。 关键字：金融衍生工具，作用 正文： 衍生金融资产也叫金融衍生工具（financial derivative），金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。 金融资产的衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制，这种工具就叫金融衍生工具。目前最主要的金融衍生工具有：远期合同、金融期货、期权和互换等。 衍生工具是指企业会计准则涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同： ①其价值随着特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、汇率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。 ②不要求初始净投资，或与对市场情况变动有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。 ③在未来某一日期结算。 常见的衍生工具 （1）期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 （2）期权合约。期权合约是指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。目前，证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 （3）远期合同。远期合同是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值，由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。 （4）互换合同。互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 衍生工具的分类 (一)按基础工具种类: 1、股权式衍生工具 2、货币衍生工具 3、利率衍生工具
《金融衍生工具》期末模拟题与答案(doc 8页)
金融衍生工具》期末模拟题（附答案） 题型设置： 单选题：25*2分 多选题：10*3分 判断：20*1分 一、单选题 1、如果X=执行价格，S=到期时资产价格，P=期权价格。则：MAX（S-X，0）- P 为： A、单位看涨期权的多头损益 B、单位看涨期权的空头损益 C、单位看跌期权的多头损益 D、单位看跌期权的多头损益 2、某投资者购买100份10月份小麦欧式看跌期权，执行价格为3400美元/千蒲式耳，假定小麦现货价为3450美元/千蒲式耳，期权价格为10美元。如果到期时小麦现货价为3300美元/千蒲式耳，则其损益为——，出售期权者的损益又是——。（一份小麦期货合约量为5000蒲式耳） A、5.5万美元；- 5.5万美元 B、4.5万美元；- 4.5万美元 C、3.0万美元；- 3.0万美元 D、2.5万美元；- 2.5万美元 3、存托凭证的发行主体是——。 A、外国公司 B、托管银行 C、存券银行 D、中央存券信托公司 4、只有在到期日才能执行买卖权利的金融期权称为——。 A、看涨期权 B、看跌期权 C、欧式期权 D、美式期权 5、在美国长期国债是指——年以上。 A、5 B、10 C、15 D、20 6、主要是期货期权的交易所包括——。 A、费城交易所 B、芝加哥商品交易所 C、芝加哥期货易所 D、芝加哥期权交易所 7、假设某投资者2002年8月30日开仓建一空头部位：在8622点卖出12月份道指期货一万张。如果持有到12月交割，假定12月交割日的道指为9622点，则其损益为——。（不考虑手续费，1单位点道指为500美圆） A、-10亿美圆 B、-50亿美圆 C、10亿美圆 D、50亿美圆 8、外国公司在美国发行债券称——。 A、欧洲债券 B、扬基债券 C、武士债券 D、龙债券 9、非现金交割的期货品种是——。 A、外汇期货 B、黄金期货 C、国债期货 D、股指期货 10、一美国公司将在90天后必须支付给英国公司100万英镑，如果90天后，汇率为$1.5，下列方案中——套期保值效果最理想。 A、美国公司当即以汇率$1.6买入100万英镑的远期合约套期保值。 B、美国公司当即以汇率$1.6卖出100万英镑的远期合约套期保值。 C、如果当初美国公司购买一个期限为90天，执行价为汇率$1.6，数量为100万英镑的看涨期权进行套期保值。 D、如果当初美国公司购买一个期限为90天，执行价为汇率$1.6，数量为100万英镑的看跌期权进行套期保值。 11、期货交易中成交双方为——。 A、空头开仓者与空头平仓者成交 B、多头开仓者与空头平仓者成交 C、空头开仓者与多头平仓者成交
金融衍生品的作用和风险 一、金融衍生品的概念 金融衍生品是从基础的金融工具衍生发展出来的新的金融产品,其价值由基础金融工具的价格变动而决定。金融衍生品是和现货相对应的一个概念,主要包括期货、期权、掉期和互换等。比如我们国家准备推出的股指期货,就是从股票价格指数衍生出来的,其标的物便是股价指数。金融衍生品产生于上个世纪70年代,主要是为规避金融风险的需要而设计产生的。当时的世界经济局势,布雷顿森林体系瓦解,美元地位下降,国际金融市场出现动荡,这些新的问题都客观上呼唤一种新的金融工具来规避放大的风险。同时,自由资本主义和金融自由化理论的复兴,对金融衍生品的出现奠定了思想基础。而通讯技术的迅速发展也为设计和推广复杂的金融衍生品奠定了技术基础。 二、金融衍生品的作用 金融衍生品的产生是源自于规避逐渐放大的金融风险,但除此之外,金融衍生品还有其他两个方面的作用。 (一)价值发现:金融衍生品的价格变动取决于标的变量的价格变动,而金融衍生品的价格发现功能有利于标的价格更加符合价值规律,有利于对现货市场的价格进行合理的调节。现货市场和期货市场的价格是密切相关且一定程度上是正相关的,金融衍生品的市场供需状况往往可以帮助现货市场建立起均衡价格,形成能够反映真实供求关系和商品价值的合理价格体系。 (二)风险转移:金融衍生品交易是将现货市场上的交易风险进行打包创造出新的衍生金融资产和衍生金融工具,最后将金融衍生品和风险重新分配转移到其他持有金融衍生品的经济体中。金融衍生品的出现只是减少了某部分经济行为的风险,而将风险以新的方式重新转移到其他经济部分去,经济体系的总风险并未因此而降低。 三、金融衍生品的风险 (一)市场风险 市场风险指因标的资产价格出现与预期逆向的变动而导致金融衍生工具价格出现损失的可能性。在利率市场化,汇率完全放开的金融体制下,金融衍生品交易的价格波动幅度是比较大的。因为衍生品交易基本都是大宗交易,涉及的交易数额庞大,所以交易方一旦对市场的估计出现了偏差,现货市场价格出现了与预期反向的变动,给交易方带来的损失往往是巨大的。 (二)信用风险 信用风险指交易对手未履行合约承诺而产生的风险,它主要表现在场外交易市场上。这种道德风险发生的可能性也比较高,因为金融衍生品交易是一种杠杆交易,在保证金的基础上交易量被放大几十甚至上百倍,交易出现亏损时,亏损一方可能出现违约以逃避损失。但出现信用违约的交易方一般都会被永远取消交易资格。信用风险导致的损失取决于交易对方的资信度和投资工具价值的大小。 (三)流动性风险 流动性风险指衍生工具持有者不能以合理的价格卖出金融衍生合约,不能对头寸进行对冲,只能等待执行最终交割的风险。这种风险导致的损失往往是被动的,金融衍生品作为创新的金融工具,其流动性风险是很大的。因为金融衍生品涉及大量资金的交易,因而拥有交易资金能力的交易主体有限,一旦市场发生大的波动,可能因为缺失交易对手而不能对衍生金融资产进行对冲。 (四)法律风险 法律风险指由于金融衍生合约在法律上无效、合约内容不符合法律规定等给衍生工具交易者带来损失的可能性。由于各个金融机构对金融衍生品的不断创新,各种金融衍生产品层
1 金融工具(英语：Financial instruments)是合约，在金融市场令合约的贷方持有成为资产，而令借方持有成为负债人，例如债券、股票、期权、对冲基金、存款证书等都如是，按照国际财务报告准则第39号的定义。差别只在其合约的具体条款及性质归类，利息的支付期、保本、可换股票、现金流等之不同。 2金融衍生工具，又称“衍生金融资产”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。(以基础金融工具为买卖对象，价格也由基础金融工具决定的金融工具) 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括资产(商品，股票或债券，银行定期存单)，利率，汇率，或者各种指数(股票指数，消费者物价指数，以及天气指数) 3 比较：衍生工具顾名思意就是由别的金融工具“衍生”出来的。比如说股票期权，这个期权就是基于股票的工具，期权票面上的那张标的股票的涨跌直接影响这个期权的价值。同理还有指数期货，就是这个期货合约的价格随指数的涨跌而变化。衍生工具有：期权，期货，掉期合约，认股证，可转化债券，等等。衍生工具的种类极多，而且不断有新的被发明和交易，甚至还有基于衍生工具的衍生工具。非衍生工具相对来说种类较小也固定，比如股票，指数，债券，存款或外汇等，通常都是各种衍生工具的基石。 4 金融衍生工具的基本特征 A跨期交易。衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或清算都是都是约定在未来的时间进行。跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。 B杠杆效应。衍生工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值5%-10%的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以0.5-1折买到商品或金融资产，具有10-20倍的交易放大效应。 C高风险性。衍生工具价格变化具有显著的不确定性，由此给衍生工具的交易者带来的风险也是很高的，无论是买方或者卖方，都要承受未来价格、利率、汇率等波动造成的风险。 D合约存续的短期性。衍生工具的合约都有期限，从签署到失效的这段时间为存续期衍生工具的存续期一般不超过1年。 5 金融衍生工具的功能 A套期保值。是衍生工具为交易者提供的最主要功能，也是衍生工具产生的原动力。最早出现的衍生工具-远期合约，就是为适应农产品的交易双方出于规避未来价格波动风险的需要而创设的。 B价格发现，预测未来往往是件困难的事，但衍生工具具有预测价格功能。 C投机套利。只要商品或资产存在价格波动就有投机与套利的空间。
衍生金融工具课程教学大纲 1 课程基本信息 课程编号：123406111 中文名称：衍生金融工具英文名称：Derivate Financial Instrument 课程类别：专业必修课开课时间：2013-2014学年第二学期 总学时：48学时总学分：3学分 期末考核方式：考查；开卷 先修课程：后续课程： 适用专业：11级金融学 学院适用专业 1.经济学院 1.金融学 2 课程简介 衍生金融工具是金融专业的专业必修课。2007年爆发次贷危机导致全球金融危机，因此，对金融衍生工具的发展与监督提出新的课题。本课程较为全面地介绍了国际金融市场上出现的多种衍生金融工具，对衍生金融工具的基本原理、风险特征、产品性质、运用方法、对冲机制作了系统阐述，同时紧密联系我国衍生金融产品发展现状，注重衍生金融工具在实践中的运用。 本课程除介绍必要的有关衍生金融工具的基本理论之外，注重理论密切联系实际，列举实际案例解释基本原理，同时采用将定性和定量相结合的分析方法，同时提供给学生必要的课内实践，使学生全面了解和掌握基本原理，为将来能尽快适应实际工作做准备。通过对衍生金融市场的了解和对价格走势的研判，提高金融专业学生的就业竞争实力。
3 教学的目的、要求、内容与教学安排 3.1 教学目的 通过学习本课程，使学生系统掌握衍生金融工具的基本知识和操作方法，了解我国及国际衍生金融市场交易的发展状况，以便今后更好地投身于我国金融证券市场，为从事衍生金融工具交易的实践打下良好的基础。培养学生准确阅读与收集信息的能力，和精确数据分析与计算的能力。 3.2 教学要求 教师通过对课程中基本概念、基本方法和基本原理的讲解及模拟交易的演示，把理论中所学的知识应用到实践中，提高学生理论联系实践的能力，使他们能正确认识理论和实践相结合的重要性。通过模拟实务操作，使学生熟悉衍生金融工具的交易流程，了解交易的操作方法。要求学生在模拟过程中，学会开户、下单、结算；掌握期货的交易规则和结算规则以及计算浮动盈亏的计账方法；能够利用基本面分析和技术面分析，判断行情走势，进而判断交易结果，提高分析问题、解决问题的能力。 3.3 教学内容、方法及学时分配 序号教学内容 授课 学时 实验 学时 教学方法 1 金融衍生工具 导论 1.1 含义、特点、分类、构 件及功能 1 2 原理讲解 1.2 背景和影响及新发展， 我国金融衍生品市场发展 1 视频教学 2 远期合约2.1 远期利率协议 1 2 原理讲解2.2 远期外汇协议 1 原理讲解 3 期货交易概述3.1期货交易规则和功能 2 4 原理讲解3.2期货交易种类及期货市 场管理 2 原理讲解 4 期货交易策略4.1 套期保值和基差策略 2 4 原理讲解4.2 投机策略 2 原理讲解 5 金融期货交易 机制 5.1外汇和短期利率期货 2 4 原理讲解 5.2 长期利率和股股指期货 2 原理讲解 6 期货定价原理6.1 期货价格和相关价格的 关系，股票指数期货和外汇 期货的定价 2 4 原理讲解6.2 利率期货的定价 2 原理讲解
《衍生金融工具》复习题库 一、单选题（每题1分，共10题） 1、金融衍生工具是一种金融合约，其价值取决于（） A、利率 B、汇率 C、基础资产价格 D、商品价格 2、（），又称柜台市场，是指银行与客户、金融机构之间关于利率、外汇、股票及其指数方面为了套期保值、规避风险或投机而进行的衍生产品交易。 A、场外市场 B、场内市场 C、中间市场 D、银行间市场 3、两个或两个以上的参与者之间，或直接、或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付一系列本金、或利息、或本金和利息的交易行为，是指（） A、远期 B、期货 C、期权 D、互换 4、如果一年期的即期利率为10%，二年期的即期利率为10.5%，那么一年到两年的远期利率为（） A、11% B、10.5% C、12% D、10% 5、客户未在期货公司要求的时间内及时追加保证金或者自行平仓的，期货公司会将该客户的合约强行平仓，强行平仓的相关费用和发生的损失由（）承担。 A、期货公司 B、期货交易所 C、客户 D、以上三者按一定比例分担 6、下列公式正确的是（） A、交易的现货价格=商定的期货价格 + 预先商定的基差 B、交易的现货价格=市场的期货价格 + 预先商定的基差 C、交易的现货价格=商定的期货价格—预先商定的基差 D、交易的现货价格=市场的期货价格—预先商定的基差 7、以下属于利率互换的特点是（） A、交换利息差额，不交换本金 B、既交换利息差额，又交换本金 C、既不交换利息差额，又不交换本金 D、以上都不是 8、按买卖的方向，权证可以分为（） A、认购权证和认沽权证 B、欧式权证和美式权证 C、股本型权证和备兑型权证 D、实值权证和虚值权证 9、假定某投资者预计3个月后有一笔现金流入可用来购买股票，为避免股市走高使3个月后投资成本增大的风险，则可以先买入股票指数（） A、欧式期权 B、看跌期权 C、看涨期权 D、美式期权 10、利率低实际上可以看作是一系列（）的组合 A、浮动利率欧式看涨期权 B、浮动利率欧式看跌期权 C、浮动利率美式看涨期权 D、浮动利率美式看跌期权 11、按照基础资产分类，衍生金融工具可以分为：股权式衍生工具、货币衍生工具、（）和商品衍生工具。 A、汇率衍生工具 B、利率衍生工具 C、能源衍生产品 D、金属衍生产品 12、买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的在将来某一特定时间买卖标准数量的特定金融工具的协议，是指（） A、远期 B、期货 C、期权 D、互换 13、投资者通过同时在两个或两个以上的市场进行衍生工具的交易而获得无风险收益，这一过程被称为( )
银行套期保值类金融衍生产品交易业务操作 规程 第一章总则 第一条为加强套期保值类衍生产品交易业务的管理，规范业务程序和业务行为，根据《银行金融衍生产品交易业务管理办法》及《银行金融衍生业务风险管理办法》，制定本操作规程。 第二条本规程所定义的套期保值，是指我行为规避信用风险、外汇风险、利率风险、价格风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。 第三条本规程所定义的衍生产品交易，是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权等。衍生产品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的结构化金融工具。 第四条本规程所称套期保值类衍生产品交易业务是指由本行主动发起，为规避自有资产、负债的信用风险、市场风险或流动性风险而进行的衍生产品交易，且该类资产或负债为非
交易类帐户的资产或负债，该类套期交易按照套期会计规定划入银行账户管理。 第五条本规程所定义的套期分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期三种类型： （一）公允价值套期，是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。该类价值变动源于某类特定风险，且将影响本行的损益。 （二）现金流量套期，是指对现金流量变动风险进行的套期。该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险，且将影响本行的损益。对确定承诺的外汇风险进行的套期，可以作为现金流量套期或公允价值套期。 （三）境外经营净投资套期，是指对境外经营净投资（即本行在境外经营净资产中的权益份额）的外汇风险进行的套期。 第六条本规程所称套期会计方法，是指在相同会计期间将套期工具和被套期项目的公允价值变动的抵销结果计入当期损益的方法。 第二章套期工具与被套期项目
第一章选择题答案 第一章思考题答案 1. 金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。对金融衍生工具含义的理解包含三点： ① 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 ② 金融衍生工具是对未来的交易 ③ 金融衍生工具具有杠杆效应 2. ①金融衍生工具构造具有复杂性。金融产品的设计要求较高的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹 性，更能够满足使用者的特定需要；另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。 ②金融衍生工具的交易成本较低。金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。 ③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造出大量的特性各异的金融产品。金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合、拆分。 ④金融衍生工具具有虚拟性。虚拟性是指信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离或完全独立的那一部分经济形态。它以金融系统为主要依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权、资本证券化等）的循环运动上。金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。 3. 从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位： ① 转化功能。转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 ② 定价功能。定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，
金融衍生品的历史观和意义1 沙石 金融衍生工具的产生不是偶然的，它与资本市场的发展阶段有着紧密的联系。它的产生有着深刻的历史渊源，是资本市场发展中一个里程碑式的进步。悉尼大学政治经济学教授迪克·布莱恩(Dick Bryan)和麦克·莱福梯(Michael Rafferty)在2006年撰写的《衍生工具的政治经济学》(Capitalism with Derivatives)一书中，对金融衍生工具的产生和其在现代资本市场发展历史进程中的地位、作用和意义进行了深入分析。作者关于资本所有权分离的三个阶段划分、衍生工具资本化等观点的论述，给读者提供了一个认识金融衍生工具的全新视角。本文对该书主要观点做了概括性介绍。从宏观的角度去理解金融衍生工具市场的历史发展进程和意义，有助于我们重新树立发展衍生工具市场的正确理念和信心。 一、金融衍生工具产生的背景 为换取某种商品价格稳定性而进行的衍生工具交易由来已久，但是20世纪80年代以来衍生工具市场的发展出现了质的飞跃。这绝非偶然。众所周知，二次世界大战后的西方世界盛行凯恩斯主义，并逐渐建立起以固定汇率制度为特征的国际经济秩序。这个时期全球商品价格相对稳定，各国都实行了一定的工业保护主义和资本管制。这些保护主义措施一定程度上降低了价格波动的风险，并使这些有限的风险局限在本国之内。但是这一政策在20世纪60年代首次遭遇挫折，西方经济进入滞涨。20世纪70年代，西方国家开始不断放弃凯恩斯主义政策，允许利率、汇率等市场价格有更大的浮动空间，最终导致美元与黄金挂钩、协议国货币与美元挂钩的布雷顿森林体系彻底瓦解。 这一新自由主义经济政策不仅使西方资本主义国家渐渐走出了滞涨的困境，也开启了当代经济全球化新浪潮。在这个新的国际经济体制下，国际贸易、跨国 1《中国期货》，2016年第1期，来自中国期货业协会网站： https://www.doczj.com/doc/e617639107.html,/yjycb/cbw/zgqh/2016/2016_01/201603/t20160321_1969580.html
绪论 金融衍生工具的交易思想与定价理论可以追溯到亚里士多德的《政治学》。1900年巴契里耶（Bachelors）在其博士论文《投机理论》中提出了随即过程，并给出了描述布朗运动的数学方程。在前人所积累知识的基础上，费雪·布莱克（Fisher Black）和麦隆·舒尔斯（Myron Scholars）立足市场均衡假设和资本资产定价模型（CAMP）理论，在1973年提出了着名的期权定价模型[ Black F. And Scholars M., “The Pricing of Options and Corporate Liabilities”, Journal of Political Economy, 1973, pp.637-645] ，为金融期权创新的推广提供了坚实的理论基础。然而上世纪90年代前期的几起衍生品亏损事件却在一定程度上推动了各种金融风险控制理论的发展，尤其是风险度量模型，如JP Morgan公司（1996）正式提出的VAR风险价值计量模[ JPMorgan,“RiskMetric-Technical Document, Fourth Edition”, 1996a, https://www.doczj.com/doc/e617639107.html,.]等等。从公司治理结构方面，Lodgerhentschel和Clifford W. Smith，Jr.在1996年首次提出了代理风险[ Ludger Hentschel and Clifford W. Smith Jr., “Controlling Risks in Derivatives Markets”, Journal of Financial Engineering, 1996, pp.101-125.]概念，他们在那些着名风险事件中发现公司或银行的经理或交易员从事的衍生交易的规模和头寸巨大，根本没有按照公司利益最大化的原则行事。米什金（Frediric S. Mishkin）则在1998年讨论了金融市场的逆向选择和道德风险及其引起的金融结构问题[ Frederic S.Mishkin,“UnderstandingFinancial Crises: AdevelopingCountry Perspective”, THE WORLD BANK Working Paper, 1997.]。另外，金融衍生市场监管也同样受到关注， S.P.Kothari认为应该采用正式的监管规则和专业化的监管来代替现有的由中央银行和财政部组成的非专业监管，避免因对衍生产品的监管不严，融衍生产品交易额的急剧增加，其主要主张用法律来限制金融交易,提出政府应建立起有效的监管机制，在市场发展与有效监管上找到平衡点,认为新形势下的监管机构应关注监管效果，采用解决问题与风险控制并重的办法。 在发达国家，有关金融衍生工具的定价理论和风险管理理论已经达到较高的水准。与西方发达国家相比，目前我国国内关于金融衍生工具理论研究方面的文献则较少，大都停留在介绍性的引进上，在创新及发展的领域上仍缺乏研究，但仍旧有一部分学者为这方面的探索做出很大贡献。在衍生品发展的制度上，苏畅认为金融衍生工具能促进资本市场体系与功能的完善，加快金融创新的步伐并将为国民经济的稳步发展做出重要贡献。但是，发展我国的金融衍生工具既要警惕“超前论”，也要防止“等待论”。更具我国当前的经济、金融条，应尽快踏踏实实为金融衍生工具市场的发展做一些前期准备工作,苏畅.衍生品市场在中国的发展[J]. 金融经济，2008（10）。林毅夫（1989）[ 林毅夫，“关于制度变迁得经济学理论：诱致性变迁与强制性变迁”，北京大学中国经济研究中心讨论稿，1989。]提出，制度变迁可以分为诱致性和强制性制度变迁，在相当长的时间内衍生品发展是属于前者的，因为金融衍生品的出现完全是自发的，政府从未有意识地推动其发展。近年来国内对我国衍生品市场的发展路径和品种选择问题进行了多方面的争论和探讨。在监管模式上，沈联涛（2000）[ 沈联涛，“金融监管的
金融衍生工具及其风险管理研究 金融衍生工具的产生与发展是世界经济金融一体化、各国金融自由化以及国际金融创新的产物。自20世纪70年代以来,在金融创新的大背景下,金融工具的衍生和发展为整个资本配置市场注入了极大的活力,但其所带来的风险也较高。改革开放以来,我国曾经在期货、国债期货、股指期货、货币期货等方面进行过试点工作。在世界经济一体化和中国加入WTO的背景下,逐步放开国内金融市场、推动金融自由化是我国政府的必然选择。 促进金融衍生工具在中国的发展既是我国金融制度和国际金融制度对接的需要,也是我国企业和金融机构参与国际竞争、规避监管制度、防范金融风险的必然要求。然而,金融衍生工具犹如一把双刃剑,在规避和转移风险的同时却产生了新的金融风险。20世纪90年代以来,国际金融市场上与衍生交易有关的巨额亏损和倒闭事件屡见不鲜;同时,金融衍生工具也成为国际游资狙击发展中国家的主要手段。因此,鉴于我国发展金融衍生工具的必然性和风险管理在金融理论和实践上的重要性,本文对金融衍生工具及其风险管理进行了分析研究,以期对中国发展金融衍生工具起到一定的指导作用。 全文共分六章。第一章为引言,主要介绍了本文的选题依据及意义、研究思路、论文结构安排,以及本文的创新与不足。第二章在介绍了金融衍生工具的含义、产生背景及特点的基础上,从微观企业的角度出发,分析金融衍生工具的作用,并探讨衍生金融工具在企业财务管理中的应用和应注意的问题。第三章从整体和具体形式的角度分析金融衍生工具的风险构成和特点,并分别从宏观和微观层面对其风险成因进行了分析,最后通过图表形式进一步揭示了金融衍生工具风险的危害性及风险管理的必要性。 第四章在前几章的基础上,探讨了对金融衍生工具风险的管理,借鉴英国金融衍生工具风险管理机制的经验,分析我国金融衍生工具风险管理现状及问题,最后提出相应对策。第五章通过对中国航空油料股份有限公司炒作石油期权亏损事例作深层剖析,探讨我国金融衍生工具风险管理要点,以及给我们的经验和启示。第六章结合我国实际和研究现状,对全文进行了总结。