3.2.2 远期利率协议
主要内容
?远期合约特点
?金融远期合约实例
?债券远期（Bond Forward）
?远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ）
?外汇远期（Forward Exchange contract）与远期外汇综合协议（SAFE: Synthetic Agreement for Forward Exchange ）
情景引入
交易日
远期利率
多头空头
未来一段期限上的借贷成本
事先约定好的借贷成本未来相应期限上的借贷成本
T 1
当前时刻
T 2
远期利率
远期利率：由当前零息利率所蕴含的将来一定期限的利率。
12*
10.03*1
0.04*2
*r e
e
e
?=12
0.04*20.03*1
=0.05
21
r ?-=-2211
21
F R T R T R T T -=
-某日零息利率行情
3%
4%
12
r ?
远期利率随市场信息的更新不断变动。
T 1 当前时刻
T 2
情景引入
空头 随市场更新的相应期限上真实的
借贷成本 多头
约定好的固定 的借贷成本 未来一段 期限上的借贷成本
远期利率： 名义金额
交易日
远期利率协议 合约利率:
参考利率:
情景引入
空头
多头
交易日
未来一段 期限上的借贷成本
远期利率： 名义金额
远期利率协议
合约期限
2天 生效日
结算日 到期日
远期期限
合约利率
参考利率
FRA 的表示方式：远期期限ⅹ（远期期限+合约期限））
远期利率协议的基本概念
?远期利率协议：
交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率（LIBOR/SHIBOR）计算的利息的金融合约
?买方支付以合同利率计算的利息；
卖方支付以参考利率计算的利息
?标的：一段期限上的远期利率
?远期期限：从生效日到结算日之间的天数
?约定价格：合约利率
远期利率协议举例
交易日
参考利率
多头 空头
回顾情景 合约利率
参考利率
结算日 到期日
合约期限 6个月
2天
生效日
远期期限3个月
一定合约期限的远期利率 价格：合约利率
时间：远期期限
FRA: 3*9
确定参考利率
2天
结算金(Settlement Sum) – 在支付日，协议一
方交给另一方的金额，根据合同利率和参考利率之差计算得出。
远期利率协议结算方式
交易日
远期利率
多头 空头
结算日
到期日
合约期限
2天
生效日
远期期限
2天
确定参考利率
一定合约期限的远期利率 价格：合约利率
时间：远期期限 FRA: a*b
1+?合约期限
（参考利率）
天数基数
-?（参考利率合约利率）名义金额?
合约期限
天数基数
结算金(Settlement Sum) –在支付日，协议一方交给另一方的金额，根据合同利率和参考利率之差计算得出。
1-??
=
+?合约期限
（参考利率合约利率）名义金额
天数基数现金结算额
合约期限
（参考利率）
天数基数
（其中，天数基数又称为天数计算惯例，即一年算多少天）
(12.5%10.5%)90/36010000000
48484.85
1(12.5%90/360)
-??=+?
例：某公司买入一份3×6 FRA ，合约金额为1000万人民币，合约约定利率为10.5%，确定日确定的结算日市场参考利率为12.5%，天数计算惯例为360，则结算金额为多少？
2天
3个月
2天
交易日 生效日 结算日
到期日
3个月
参考利率确定日：
12.5%
10.5%
具有做市商或结算代理业务资格的金融机构；其他金融机构；非金融机构
做市商报价
2010年12月20日兴业银行远期利率合约报价
?信用保障机制
?市场参与者可按对手的信用状况协商建立履约保障机制
?银行间市场管理对风险的控制：
?交易对象监控
具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行远期利率协议交易。
其他金融机构可与所有金融机构进行远期利率协议交易。
非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易。
?信用保障机制
?市场参与者可按对手的信用状况协商建立履约保障机制
?银行间市场管理对风险的控制：
?交易过程监控
金融机构开展远期利率协议交易需签订中国银行间市场交易商协会发布的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》，并将其远期利率协议内部操作规程和风险管理制度送中国银行间市场交易商协会和全国银行间同业拆借中心备案。内部风险管理制度至少应包括风险测算与监控、内部授权授信、信息监测管理、风险报告和内部审计等内容。
远期利率协议总结
远期利率协议（FRA）
谢谢聆听！
远期利率协议 一、远期利率协议的基本概念 远期利率协议(forward rate agreements，简称FRA) 是一种远期合约，买卖双方(客户与银行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指利息起算日)开始的一定期限的协议利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。 了解远期利率协议，必须先弄清以下两方面内容： 1、FRA的价格 FRA的价格是指从利息起算日开始的一定期限的协议利率，FRA的报价方式和货币市场拆出拆入利率表达方式类似，但FRA报价多了合约指定的协议利率期限。具体FRA行情可通过路透终端机的“FRAT”画面得到。FRA市场定价是每天随着市场变化而变化的，该市场价格仅作参考之用，实际交易的价格要由每个报价银行来决定。 2、报价 表6-12报价第三行“6×9、8．03％～8．09％”的市场术语作如下解释：“6×9”(6个月对9个 月，英语称为six against nine)是表示期限，即从交易日(7 月13日)起6个月末(即次年1月13日) 为起息日，而交易日后的9个月末为到期日，协议利率的期限为3个月期。它们之间的时间关系参见图6-7。 “8．03％~8．09％”为报价方报出的FRA买卖价：前者是报价银行的买价，若与询价方成交，则意味着报价银行(买方)在结算日支付8．03％利率给询价方(卖方)，并从询价方处收取参照利率。后者是报价银行的卖价，若与询价方成交，则意味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)
处收取8．09％利率，并支付参照利率给询价方。 3、利息计算 在起息日如何支付利息，可按以下步骤进行： 首先，计算FRA协议期限内利息差。该利息差就是根据当天参照利率(通常是在结算日前两个营业日使用LIBOR来决定结算日的参照利率)与协议利率结算利息差，其计算方法与货币市场计算利息的惯例相同，等于本金额X利率差X期限(年)。 其次，要注意的是，按惯例，FRA差额的支付是在协议期限的期初(即利息起算日)，而不是协议利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交付的差额要按参照利率贴现方式计算。 最后，计算的A有正有负，当A＞0时，由FRA的卖方将利息差贴现值付给FRA的买方；当A＜0时，则由FRA的买方将利息差贴现值付给FRA的卖方。 二、利用FRA进行风险管理的技巧 FRA是防范将来利率变动风险的一种金融工具，其特点是预先锁定将来的利率。在FRA市场中，FRA的买方是为了防止利率上升引起筹资成本上升的风险，希望在现在就锁定将来的筹资成本。用FRA防范将来利率变动的风险，实质上是用FRA市场的盈亏抵补现货资金市场的风险，因此FRA具有预先决定筹资成本或预先决定投资报酬率的功能。 三、FRA与利率期货的联系与区别 从形式上看，FRA具有利率期货类似的优点，即避免利率变动险，但它们之间也有区别，
久期（Duration ），也叫持续期。 一、概述 1．久期概念：债券所有现金流量发生时间的加权平均值，即衡量债券持有者收到现金付款之前平均需要等待多长时间。 2．权重的概念：Wt ：表示某一时刻现金流量的现值与债券价格之比。 Wt= P CFt PV ） （，PV 现值，CFt （cash flow ） 3．久期表达式： ∑=?n t Wt t 1 = P CFt PV t n t ∑=?1 )(= P r t CFt t n t ∑=+? 1 )1(=D 4．久期概念的用途：考察债券价格对利率变动的敏感性的衡量指标，具体说，久期是债券价格变化与债券到期收益率变化的比例系数。 证明：∵P= ∑=+n t t r CFt 1 )1( （1） 对（1）式相对于t 求一阶导数可得dr dP = —∑=++?n t r t CFt t 1) 1(1 （2） 将（2）两边同除以价格P ，得： dr dP ×P 1 = )1()1(1 r P r t CFt t n t ++-∑== —r D +1，同时可得： P dP = —D r dr +1 假定收益率曲线平滑，r 在中短期内变化微小。 P P ?= —D ×（r r +?1） （3） ∴D 是反映收益变化影响债券价格变化的比例系数，公式负号表示利率上升，债券价格下跌,反之，则上涨。 5．修正久期的概念： 定义修正久期为D*= r D +1 △P= —D*×P ×△r (4) 二、基于久期的套期保值策略 1、套期保值比率HR 的确定 套期保值所需合约数（张）= 期货面值 现货面值 ×到期日调整系数×加权系数 到期日调整系数= 数 期货合约标的物到期天日天数 现货套期保值标的到期 举例 加权系数有三种：1、转换系数模型；2、回归模型；3、久期系数
远期利率协议的案例 例：假定某甲公司预期在未来的3个月内将借款100万美元，借款的时间为6个月。假定该公司准备以伦敦同业拆借利率(LIBOR)获得资金。现在LIBOR利率为6％，公司希望筹资成本不高于%，为了控制筹资成本，该公司与B客户签署了一份远期利率协议。 交易的B客户担心未来利率会下降,希望资金利率为6％以上。 最终协议约定的利率为6．25%，名义本金100万美元，协议期限为6个月，自现在起3个月内有效。这在市场上被称作“3—9”月远期利率协议，或简称为3×9远期利率协议。 协议规定，如果3个月有效期内市场的LIBOR高于6．25％，协议的B“客户”方将向甲“公司”方提供补偿，补偿的金额为利率高于6．25％的部分6个月期的利息。
如果在3个月有效期内，利率低于6．25％，协议的甲“公司”方将向B “客户”方提供补偿，补偿的金额则为利率低于6．25％部分6个月期的利息。 如果在3个月有效期内规定利率正好为6．25％，则双方不必支付也得不到补偿。这样，无论在有效期内市场利率发生什么样的变化，双方都锁定了自己所需的利率。 如果在有效期内， 6个月期贷款利率涨了，比如涨到7％，甲“公司”方就可以从“客户”方获得3750美元(0．75％×l 000 000美元×6／12=3750美元)的补偿。这样甲“公司”方在市场上虽然是以7％的利率借的资金，但是考虑到所得到的补偿，实际的利率被控制在6．25%的水平上。 如果在有效期内，市场的利率没有达到6．25％的水平，比如只有5．75％，“客户”方就可以从“公司”方获得2500美元(0．50％×1 000 000美元×6／12=2500美元)的补
久期（Duration），也叫持续期。 一、概述 1．久期概念：债券所有现金流量发生时间的加权平均值，即衡量债券持有者收到现金付款之前平均需要等待多长时间。 2．权重的概念：Wt：表示某一时刻现金流量的现值与债券价格之比。 Wt=，PV现值，CFt（cash flow） 3．久期表达式：===D 4．久期概念的用途：考察债券价格对利率变动的敏感性的衡量指标，具体说，久期是债券价格变化与债券到期收益率变化的比例系数。 证明：∵P=（1） 对（1）式相对于t求一阶导数可得= —（2） 将（2）两边同除以价格P，得： ×= = —，同时可得： = —D 假定收益率曲线平滑，r在中短期内变化微小。 = —D×（）（3） ∴D是反映收益变化影响债券价格变化的比例系数，公式负号表示利率上升，债券价格下跌,反之，则上涨。 5．修正久期的概念：定义修正久期为D*= △P= —D*×P×△r (4) 二、基于久期的套期保值策略 1、套期保值比率HR的确定 套期保值所需合约数（张）=×到期日调整系数×加权系数 到期日调整系数= 举例 加权系数有三种：1、转换系数模型；2、回归模型；3、久期系数 1、转换系数模型：现货债券如果恰恰是最便宜可交割债券，用这种方法较为理想。 原因：期货市场价格变动与最便宜可交割债券价格变动一致。 缺点：（1）、现货需要保值的债券恰恰是最便宜可交割债券，偶然性大，不被广泛使用。（2）、最便宜可交割债券随时都在变化，用CF作系数不实用。 2、回归模型：将期货价格与现货价格变化的历史数据作回归分析，以回归线的斜率β作为对冲系数，此方法可以作为套期保值比率系数的一个补充，一个参考。 缺点：（1）新发行债券没有历史数据 （2）衍生债券也没有历史数据。 久期值模型： △Ps= —Ds*×Ps×△r (1) △Pf= —Df*×Pf×△r (2) △Ps= △Pf×HR (3) 将（1）、（2）代入（3）式得： —Ds*×Ps×△r= —Df*×Pf×△r×HR HR= 举例：某投资者持有1500万美元的美国国债现货债券，到期日2018年，息票利率11%，担
本文部分内容来自网络整理，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将立即删除！ == 本文为word格式，下载后可方便编辑和修改！ == 商业银行,远期利率协议 篇一：远期利率协议 远期利率协议 姓名：王珊珊学号：201X210045 一、远期利率协议简介 远期利率协议（FRA）交易最早起源于1983年的伦敦银行间同业拆借市场,是为了管理远期利率风险和调整利率不相匹配而进行的金融创新之一。目前，国际 上主要的远期利率协议市场仍然是伦敦市场，其次是纽约市场。 据201X年10月8日中国人民银行发布了201X年第20号公告，正式公布了 《远期利率协议业务管理规定》，自11月1日起即可开展远期利率协议业务。中信银行股份有限公司与汇丰银行达成了第一笔人民币远期利率协议，该交易 本金为2亿元人民币，参考利率是三个月Shibor。目前我国主要的远期利率协 议的品种为：1M×4M；2M×5M；3M×6M；4M×7M；5M×8M；6M×9M等。二、 远期利率协议的基本要素 远期利率协议是为降低交易的协商成本、提高对冲便利性及便于同业组织管理，FRA市场的参与方一般都采用英国银行家协会(British Banker Association, BBA)制定的远期利率防议条款，即FRABBA条款。FRABBA条款中对合约基木要 素规定如下: 名义本金(Contract Amount)： FRA合约中规定的在未来进行借贷的金额。 交易日(Trade Date )即订立合约，确定FR A实施细节(包括合约利率)的日期。基准日(Fixing Date )：确定参照利率的日期。 交割日(Settlement Date)：名义借贷的结算日期，也是协议期限的起息日。欧洲市场的标准一般是定价日之后的第2个工作日，即T+2；英国市场的交割日 和基准日是同一天，即T十0。 到期日(Maturity Date)：名义借贷到期日。
试卷代码：33112533301 曲 靖 师 范 学 院 2015─2016学年第二学期数学与应用数学专业 20131114班（金融工程与金融数学方向） 《固定收益证券》期末考试试卷(A 卷) 论文题目：宋体，小四，居中加粗 摘要：100字左右，宋体，小四 关键词：3-5个，宋体，小四 论文正文：宋体，小四 文中行间距统一为1.5倍。 参考文献：5-10篇，宋体，五号，参考文献具体格式如下： 专著: [序号]. 作者. 书名[M]. 版本（第一版不著录）. 出版地: 出版社, 出版年: 起止页码. 期刊: [序号]. 作者. 题名[J]. 刊名, 出版年, 卷(期): 起止页码. 论文集: [序号]. 作者. 论文集名[C]. 出版地: 出版社, 出版年: 起止页码. 学位论文: [序号]. 作者. 题名[D]. 保存地点: 保存单位, 年. 专利文献: [序号]. 专利所有者. 题名[P]. 专利国别: 专利号, 出版日期. 报纸： [序号]. 作者. 题名[N]. 报纸名，出版年-月-日（版次）、 电子文献: [序号]. 责任者.电子文献题名[EB/OL]. 电子文献网址. 年-月-日. 班级_20131114班___________学号_2013111411_____________ 姓名__杨丽琼__________________ ----------------------------------------密----------------------------------------封----------------------------------------线--------------------------------------
远期利率协议 姓名：王珊珊学号：2009210045 一、远期利率协议简介 远期利率协议 (FRA )交易最早起源于1983 年的伦敦银行间同业拆借市场,是为了管理远期利率风险和调整利率不相匹配而进行的金融创新之一。目前，国际上主要的远期利率协议市场仍然是伦敦市场，其次是纽约市场。 据2007 年10 月8 日中国人民银行发布了2007 年第20 号公告，正式公布了《远期利率协议业务管理规定》，自11 月1 日起即可开展远期利率协议业务。中信银行股份有限公司与汇丰银行达成了第一笔人民币远期利率协议，该交易本金为2 亿元人民币，参考利率是三个月Shibor。目前我国主要的远期利率协议的品种为：1M x 4M ; 2M x 5M ; 3M x 6M ; 4M x 7M ; 5M x 8M ; 6M x 9M 等。 二、远期利率协议的基本要素 远期利率协议是为降低交易的协商成本、提高对冲便利性及便于同业组织管理，FRA 市场的参与方一般都采用英国银行家协会(British Banker Association, BBA) 制定的远期利率防议条款， 即FRABBA 条款。FRABBA 条款中对合约基木要素规定如下:名义本金(Contract Amount) ：FRA 合约中规定的在未来进行 借贷的金额。 交易日(Trade Date ) 即订立合约，确定FR A 实施细节(包括合 约利率)的日期
基准日(Fixing Date ):确定参照利率的日期。 交割日(Settlement Date):名义借贷的结算日期，也是协议期限的起息日。欧洲市场的标准一般是定价日之后的第2个工作日，即 T+2 ;英国市场的交割日和基准日是同一天，即T十0。 到期日(Maturity Date):名义借贷到期日。 合约期(Contract Period ):交割日至到期日的天数，即协议期限。 合约利率(Contract Rate ) : FRA中的固定利率，即协议利率。 参照利率(Referenee Rate):也称结算利率，即结算日的市场利率，通常为L工BOR或其他货币市场土要基准利率。 结算金额(Settlement Sum ):按合约利率和参照利率差额计算的由交易一方支付给另一方的余额。 图1 远期利率协议的运作流程 双方同意的合约利率参考利率支付交割额 FRA的运作机制(参见图1):在交易日，交易双方签订FRA合约；在基准日，参照利率被确定下来并在随后的交割日进行交割；基准日与到期日之间的期限决定了参考利率的期限。例如，如果到期日 在定价日的6个月后，采用的参考利率就为6个月期的LIBOR。 三、国内外远期利率协议的交易现状： 1、全球FRA的交易规模
远期利率协议(forward rate agreements，简称FRA) 远期利率协议概述 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方(客户与银行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指利息起算日)开始的一定期限的协议利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方(客户与银行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指利息起算日)开始的一定期限的协议利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。 在这种协议下，交易双方约定从将来某一确定的日期开始在某一特定的时期内借贷一笔利率固定、数额确定，以具体货币表示的名义本金。远期利率协议的买方就是名义借款人，如果市场利率上升的话，他按协议上确定的利率支付利息，就避免了利率风险；但若市场利率下跌的话，他仍然必须按协议利率支付利息，就会受到损失。远期利率协议的卖方就是名义贷款人，他按照协议确定的利率收取利息，显然，若市场利率下跌，他将受益；若市场利率上升，他则受损。 远期利率协议的功能 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险 利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具 远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点 远期利率协议的常见术语 ?合同金额——借贷的名义本金额 ?合同货币——货币币种 ?交易日——远期利率协议成交的日期 ?结算日——名义借贷开始日期 ?确定日——确定参照利率的日期 ?到期日——合约结束之日 ?合约期——结算日至到期日的天数 ?合约利率——协议中双方商定的利率 ?参照利率——某种市场利率
https://www.doczj.com/doc/e44582314.html,/ 中华会计网校会计人的网上家园https://www.doczj.com/doc/e44582314.html, Forward Rate Agreements 远期利率协议 ACCA P4考试：Forward Rate Agreements Forward rate agreement (FRA)— an agreement by a bank to enter into a notional loan or accept a notional deposit from a customer for a specified period of time. The contract is settled based on the difference between the interest rate agreed when the contract is signed and the rate prevailing when the notional loan/deposit is deemed to start. FRAs allow companies to fix, in advance, either a future borrowing rate or a future deposit rate, based on a notional principal amount, over a given period. FRAs are settled in advance (i.e. when the notional loan/deposit is deemed to start). The settlement is based on the difference on settlement date between: the rate fixed in the contract; and the reference interest rate (e.g. LIBOR). FRAs are therefore cash settled rather than requiring physical delivery. The maximum maturity period for an FRA is usually about two years. FRAs are customised agreements with a bank (i.e. OTC). No premium is paid for an FRA and no margin needs to be posted. Although no money changes hands when an FRA is signed, the words "buy" and "sell" are still used: Buying an FRA—represents taking a notional loan from the bank at a fixed borrowing rate. Hence a company would buy an FRA to hedge against rising interest rates. Selling an FRA—represents making a notional deposit at the bank at a fixed rate. A company would sell an FRA to hedge against falling rates. If the company buys an FRA it will be offered a higher rate than if it sells an FRA. The bank makes its profit by applying a spread to the rates; this is where the cost of hedging for the company is "hidden".