业界】2016，那些违约的债券
进入2016 年以来，公募债市场已有8 个发行主体出现
实质性违约，涉及12只个券（15山水SCP001于2015年11 月本息违约），债务总额接近百亿。从企业性质来看，信用风险已经从民营企业蔓延至央企和国企。从后续债务处理来看，单一个券违约的主体后续在发行人多渠道筹措资金的努力下，最终都足额偿付。而对于出现多只债券相继违约的发行人，由于各方博弈的反复拉锯，债务多数仍在拖欠中
本篇报告中，我们按不同发行主体回顾违约事件的历程、
析导致违约的原因、追踪债务后续处理，删繁就简，对2016
年的违约事件进行了梳理。山水集团
【15山水SCP001】2015年11 月12日，山东山水水泥集团
有限公司（简称“山水集团”）发布公告称，应于2015 年11
月12日兑付本息的15山水SCP001 未能按期兑付，15山水SCP001 本息发生实质性违约。
13山水MTN 1 】20 1 6年1月2 1日，山水集团发布公告称，
应于2016 年1 月21 日兑付本息的13 山水MTN1 未能按期兑付，13 山水MTN1 本息发生实质性违约。
【15山水SCP002】2016年2月14日，山水集团发布公告
称，应于2016 年2 月12 日（遇节假日顺延至下一工作日，即2016年2月14日）兑付本息的15山水SCP002未能按期兑付，15 山水
SCP002 本息发生实质性违约。
债务概况山水集团是国内水泥行业的龙头企业之一，主要从事水泥的生产与销售，同时也是香港联交所上市公司中国山水水泥集团有限公司（简称“中国山水” ，0691.HK ）在中国境内的主要经营实体。近几年，随着业务规模扩张，山水集团多次发行债务融资工具筹集资金。目前，山水集团已有三只债券发生实质性违约，另外存续的三只债券也即将在未来一年内陆续到
期。违约事件历程违约原因
1.母公司中国山水深陷控股权纷争。山水集团控制权及管理
层存在极大的不确定性，导致公司的融资渠道受到限制，并触发了4亿美元票据于2015年7 月7日提前偿付，加之14
山水SCP002 的到期兑付，均造成资金链十分紧张。
2.水泥行业景气度低迷。公司经营状况恶化，业绩明显下滑。
债券后续处理债券违约后，主承销商多次召开持有人会议，山水集团也分别对相关决议作出答复：
1.2015 年12月2日，招商银行和兴业银行召开了15 山水
SCP001、13 山水MTN1 、15 山水SCP002、14 山水MTN001 、
14 山水MTN002 持有人会议。
2.2016 年1月27日，兴业银行召开了13山水MTN1 持有人会议。
3.2016 年 2 月 23 日，招商银行召开了
人会议。 人会议。
水SCP002的本金，以及13山水MTN1的本息仍在拖欠中。
公司因债券违约及拖欠货款已被多家债权人和供应商起诉， 部分银行帐号及资产已被查封或保全。各诉讼案件正陆续开 庭审理，部分诉讼法院已经判决，涉及金额约 24 亿元，判 决结果均为公司败诉，即将进入执行程序。 亚邦集团
【15亚邦CP001】2016年2月14日，亚邦投资控股集团有 限公司（简称“亚邦集团” ）发布公告称，应于 2016 年 2月 9日（遇节假日顺延至下一工作日，即 2016 年 2 月 14 日） 兑付本息的 15 亚邦 CP001 未能按期兑付， 15亚邦 CP001 本 息发生实质性违约。
债务概况 亚邦集团是一家从事精细化工、医药、物流等产业的综合性 企业集团。公司目前的业务构成主要包括四大板块：染料板 块、医药板块、物流板块和其他板块，其他板块主要是农药 和兽药业务。亚邦集团的第一大股东和实际控制人均为许小
15 山水 SCP001 持有
4.2016年 3月 15日，招商银行召开了
15 山水 SCP002 持有
截至目前，15山水SCP001和15山水
SCP002 的利息（不包 含逾期违约金）已由股东代付。而
15山水 SCP001 和 15 山
初。截至目前，除发生违约的15 亚邦CP001 外，亚邦集团仍有两只存续债券将于2016年9 月到期。违约事件历程违约原因公司治理风险。受公司董事长许小初应相关部门要求协助调查的影响，多家银行抽贷、压贷，融资渠道受阻，股权质押比例极高，公司资金链十分紧张。
债券后续处理
15 亚邦CP001 违约后，主承销商分别召开了持有人会议，亚邦集团也分别对相关决议作出答复：
1. 2016 年3 月14 日，招商银行召开了15 亚邦CP001、15
亚邦CP004 持有人会议。
2. 2016 年3 月16 日，民生银行召开了15 亚邦CP002、15
亚邦CP003 持有人会议。
目前，经公司通过多重渠道筹措资金，已于2016年3月10
日足额偿付15 亚邦CP001 本息。
天威集团
11天威MTN1 】2016年2月24日，保定天威集团有限公
司（简称“天威集团” ）发布公告称，由于公司持续亏损，
资金枯竭，主要资产被轮候查封，应于2016 年2 月24 日兑发生实质性违约。
付本息的11 天威MTN1 未能按期兑付，11 天威MTN1 本息
11 天威MTN2 】2016 年4 月21 日，天威集团发布公告称，
支持明显偏弱，并且通过资产置换、增发等方式，将发行人
由于公司持续亏损，资金枯竭，主要资产被轮候查封，应于
2016年4月21日兑付本息的 11天威 MTN2 未
11 天威 MTN2 本息发生实质性违约。 此前， 2015年 4月 21日，11天威 MTN2 就已经出现利息违 约，涉及应付利息金额 8550 万元。此次天威集团的中票违
约开启了两个先例：一是首例国企债券违约，二是首例银行
债务概况 天威集团是以输变电产业、新能源产业为主业的现代化高科 技重大装备制造企业集团。天威集团为兵装集团的全资子公 司，兵装集团持有天威集团 100%股权。兵装集团的实际控
制人为国务院国有资产监督管理委员会，因此天威集团的实 际控制人亦为国务院国有资产监督管理委员会。截至目前， 天威集团的四只债券 11天威 MTN1 、11天威 MTN2 、12天 威 PPN001、 13 天威 PPN001 均已违约。违约事件历程违约 原因
1.光伏行业不景气。公司进军光伏行业投资失败，受光伏行
业产能过剩的拖累，公司光伏业务亏损巨大。
2.核心资产被母公司剥离。实际控制人兵装集团对天威集团
的优质资产置出。
债券后续处理
能按期兑付，
间市场违约（同时也是首例
NAFMII 主管的公开品种违约）
针对债务违约，主承销商多次召开持有人会议，天威集团也分别对相关决议作出答复：
1.2015年5月13日，针对11天威MTN2 利息违约，主承销商建设银行召开了11 天威MTN2 持有人会议。
2.2015年9月18日，天威集团向河北省保定市中级人民法
院提交了破产重整申请。2016 年1 月8 日，河北省保定市中
级人民法院受理天威集团的重整申请。
3.2016 年3 月2 日，主承销商建设银行召开了11 天威MTN1
和11 天威MTN2 持有人会议。
截至目前，已经违约的四只债券尚未偿付。公司因为拖欠款约74.9 亿元，其中进入强制执行阶段的案件5 起，涉诉标的金额约12 亿元。另外，主要资产包括股票、股权、土地房产等也被轮候查封。
项已被起诉，已知涉诉案件数量合计46 起，涉诉标的金额
宏达矿业
【15宏达CP001】2016年3月8日，淄博宏达矿业有限公司（简称“宏达矿业” ）发布公告称，应于2016年3月8日
兑付本息的15宏达CP001 未能按期兑付，15宏达CP001 本息发生实质性违约。
债务概况宏达矿业是以铁矿石开采、矿产品加工和销售为主导产业的资源型企业。2015年3月9日，宏达矿业在银行间债券市场公开发行了短期融资券15宏达CP001,发行规模4亿元，
债券期限1 年。此外，无其他存量债券。违约事件历程违约原因
1 .丧失对控股上市公司的控制权，失去核心业务。2015 年12
月14 日，淄博宏达与梁秀红等五名自然人签署了上市子公司宏达矿业的股权转让协议，并于2015 年12 月18 日完成了股权转让过户登记手续。
此次权益变动之后，淄博宏达对宏达矿业的持股比例由43.84%下降至2.24% ，丧失了对上市公司宏达矿业的控制权。
2.实际控制人变更，救助意愿薄弱。2016 年1 月20 日，淄博宏达发布《关于实际控制人变更的公告》，山东焦化集团有限公司（简称“山东焦化” ）通过其子公司山东铁雄冶金科技有限公司（简称“山东铁雄” ）对淄博金召进行了收购收购完成后，山东焦化持有山东铁雄
66.33%股权，山东铁雄持有淄博金召100%股权，淄博金召持有淄博宏达100% 股权。
因此，山东焦化成为淄博宏达的实际控制人。但在15宏达
CP001 到期前夕，山东铁雄中止了收购淄博金召。
债券后续处理
2016年3月10日，淄博宏达发布公告称，在克服重重困难
后，公司努力通过多重渠道筹措资金，于2016年3月11 日南京雨润足额偿付15 宏达CP001 本息。