第三章 练习题
1．某公司拟购置一项设备，目前有A 、B 两种可供选择。Ａ设备的价格比Ｂ设备高50000元，但每年可节约维修保养费等费用10000元。假设A 、B 设备的经济寿命均为6年，利率为8%，该公司在A 、B 两种设备中必须择一的情况下，应选择哪一种设备？
[答案：]
如果选择A 项目，则多支付投资额50000元，而可以每年节约保养费用1000元，
-37714.622910000-5000068%P/A 1000050000-=?+=?+），，（ 所以，A 方案不可选。
2．某人现在存入银行一笔现金，计划8年后每年年末从银行提取现金6000元，连续提取10年，在利率为7%的情况下，现在应存入银行多少元？
[答案：]
10
-10)
1(1
i i)(1-16000 107%P/F 107%P/A 6000i +?+?=?），，）（，，（ 41.24526582.00236.76000元=??=
3．某人5年后需用现金40000元，如果每年年末存款一次，在年利率为6%的情况下，此人每年年末应存入现金多少元？
[答案：]
元，，7095.855
6%F/A 40000
A ==
4．某企业集团准备对外投资，现有三家公司可供选择，分别为甲公司、乙
公司、丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如表3-4所示：
表3-4 某企业集团预期收益及其概率资料
要求：假定你是该企业集团的稳健型决策者，请依据风险与收益原理作出选择 [答案：]
230.250.5200.340E =?+?+?=甲 240.25-0.5200.350E =?+?+?=）（乙 80.230-0.520-0.380E =?+?+?=）（）（丙
12.490.223-50.523-200.323-40222=?+?+?=）（）（）（甲σ 19.470.224-5-0.524-200.324-50222=?+?+?=）（）（）（甲σ
0.5432312.49
==
甲q 0.8112419.47==乙q
选择甲方案。
第四章 练 习 题
某企业2007年度资产负债表如下：
××公司资产负债表
（2007年12月31日）
万元
该企业2007年的销售收入为1600万元，2008年该企业在不增加固定资产的情况下，销售收入预计将达到2000万元，若该企业2008年预计税后利润为60万元，留用比例为30％，请确定该企业2008年对外筹资数量。
[答案：]
预计资产负债表
留存收益E=E 0+ΔE=100+60*30%=118万元 外部筹资额=1100-1068=32万元 或者： 对
外
筹
资
额
=400[2.5%+3.75%+18.75%-2.5%-2.5%-7.5%]-60*30%=50-18=32
第五章 练习题
1.某公司拟发行8年期债券进行筹资，债券票面金额为1000元，票面利率为10%，当时市场利率为12%，计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为多少才是合适的。
（1）单利计息，到期一次还本付息； （2）每年付息一次，到期一次还本。
答案： （1）元）
（727.020.4039180012%18
10%10001000P 8
=?=+??+= （2）
）
，，（），（812%P/A 10%100012%P/F 1000 P ??+=元900.664.96761000.40391000=?+?=
2.某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1日融资租入一台设备，设备价款为60000元，租期为10年，到期后设备归企业所有，租赁双方商定采用的折现率为20％，计算并回答下列问题： （1）计算每年年末等额支付的租金额；
（2）如果租赁双方商定采用的折现率为18％，计算每年年初等额支付的租金额。
[答案：]
（1）元），，（14311.274.1925
60000
1020%P/A 60000A ===
（2）元），，（113145.3030
60000
14.3030600001918%P/A 60000A ==+=+=
第六章 练习题
1.某公司发行面值为1000元、期限为8年、票面利率为15%的每年付息，到期还本的长期债券，发行价格为1100元，所得税率为25%。
要求：计算该债券的资本成本。 （1）10.23%1100
25%-115%1000K =??=）
（
（2）
88
1
)1(1000K 125%-115%100 1100K t t
+++??=∑
=）（）（
%42.9=K
2．银行由于业务经营的需要，需借入三年期资金为150万元。银行要求其维持15%的补偿性余额，借款年利率12%。假定所得税率为25%。
要求：（1）公司需向银行申请的借款金额为多少才能满足业务需要？ （2）计算该笔借款的实际资本成本 答案： （1）
万元47.176%)
151(15
=-
（2）15.128%150
15.88
15025%-112%176.47K ==??=
）（
3．某公司拟筹集资本总额5000万元，其中：发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格2.5元，筹资费用100万元，预计下一年每股股利0.4元，以后每年增长5%；向银行长期借款1000万元，年利率10%，期限3年，手续费率0.2%；按面值发行3年期债券1500万元，年利率12%，发行费用50万元，所得税率为25%。
要求：计算该公司的加权平均资本成本。 答案：
普通股21.67%5%1000100-2.50.4
K S =+= 长期借款7.5%0.2%-125%-110%K D ==）（）
（
债券9.31%50-150025%-112%1500K B =??=）
（
加权平均资本成本
15.128%30%9.31%20%7.5%50%21.67% WACC =?+?+?=
4. 某公司拥有长期资金500万元，其中长期借款200万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。预计随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：
资金种类 新筹资额 资本成本 长期借款 50万元及以下 6％ 50万元以上 8％ 普通股 80万元及以下 12％ 80万元以上 14％
要求：计算各筹资总额突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。 答案：
筹资总额突破点12550W 1== 13380
W 2==
5．某企业资本总额为250万元，负债比率为40%，负债利率为10%，该企业年度销售额为320万元，固定成本为48万元，变动成本率为60%，所得税率为25%。
要求：（1）计算保本点的销售额。
（2）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。 答案：（1）
万元12060%
-148
=
（2） 1.6 DOL 48
-60%-132060%-1320==）（）
（ 1.14 DFL 0.1
0.4250-48-60%-132048
-60%-1320==??）（）（ DTL=1.6×1.14=1.83
6.某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后
公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择；按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率25%。
要求：（1）计算两个方案的每股收益；
（2）计算两个方案的每股收益无差别点的息税前利润； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）根据计算结果判断那个方案更好。 答案：（1）
500/20100
25%-110%400-EBIT 10025%-112%500-10%400-EBIT +?=??））（（））（（
万元340EBIT =
（2）元）
）（（0.75100
25%-112%50010%400-200EPS 1=?+?=
元））（（0.96125
25%-110%400-200EPS 2=?=
（3）212%
500-10%400-200200
DFL 1=??=
1.2510%400-200200
DFL 2=?=
（4）方案2好。理由略。
第七章 练习题
1．某企业有一投资方案，该方案没有建设期，原始投资额为24 000元，采用直线法提折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入4 000元，5年内每年的销售收入为10 000元，付现成本第一年为4 000元，以后每年逐年增加200元，另需垫支营运资金3 000元。设所得税税率为40%。试计算该方案各年的现金流量。
答案：初始现金流=-3000-24000=-27000元
折旧=（24000-4000）/5=4000元
第一年营业现金流=（10000-4000）×（1-40%）+4000×40%=5200元第二年营业现金流=（10000-4200）×（1-40%）+4000×40%=5080元第三年营业现金流=（10000-4400）×（1-40%）+4000×40%=4960元第四年营业现金流=（10000-4600）×（1-40%）+4000×40%=4840元第五年营业现金流=（10000-4800）×（1-40%）+4000×40%=4720元终结现金流=4000+3000=7000元
2．新星化工厂正在考虑用一台更高效率的新机器去更换两台老机器。两台老机器在二手市场上的价格为35 000元一台，其账面价值是60 000元每台，剩余的折旧年限为8年，采用直线折旧法，期末无残值。新机器的购置及安装成本为480 000元，可使用8年，预计期末残值为40 000万元，也采用直线法折旧。由于新机器的效率更高，每年可节约运营成本120 000万元，该企业的所得税税率为25％。请计算该项目的增量现金流量。
答案：旧设备折旧=120000/8=15000元
新设备折旧=（480000-40000）/8=55000元
差额初始投资=480000-[70000-（70000-120000）×25%]=397500元差额营业现金流1-8年=Δ收入×（1-T）-Δ付现成本×（1-T）+Δ折旧×T =12000×（1-25%）+40000×25%=100000元
差额终结现金流=残值流入40000元
3．某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资3万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年的付现成本为5 000元。
乙方案需投资36 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6 000元。5年中每年收入为17 000元，付现成本第一年为6 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元。
不管采用哪个方案，均需垫支营运资本3 000元。假设所得税税率为25％，资本成本为10％。要求：
（1）计算两个方案的净现金流量；
（2）计算两个方案的净现值；
（3）计算两个方案的现值指数；
（4）计算两个方案的内含报酬率；
（5）计算两个方案的静态投资回收期
答案：（1）计算两个方案的净现金流量；
方案甲折旧=30000/5=6000元
营业现金流1-5年=（15000-5000）×（1-25%）+6000×25%=9000
折旧=30000/5=6000元
营业现金流1-5年=（15000-5000）×（1-25%）+6000×25%=9000 方案乙：折旧=（36000-6000）/5=6000元
营业现金流1年=（17000-6000）×（1-25%）+6000×25%=9750 营业现金流2年=（17000-6300）×（1-25%）+6000×25%=9525 营业现金流3年=（17000-6600）×（1-25%）+6000×25%=9300 营业现金流4年=（17000-6900）×（1-25%）+6000×25%=9075 营业现金流5年=（17000-7200）×（1-25%）+6000×25%=8850 终结现金流=8850+6000+3000=17850
（2）计算两个方案的净现值；
元，，甲2980.433000-P/F 3000P/A 9000NPV 510%510%=?+?=
39000
-P/F 17850 P/F 9075P/F 9300P/F 9525P/F 9750NPV 510%410%310%210%110%，，，，，乙?+?+?+?+?= =2008.08元
（3） 计算两个方案的现值指数；
1.0933*******.4
1PI =+
=甲 1.0539*******.4
1PI =+=乙
（4） 计算两个方案的内含报酬率；
33000-P/F 3000P/A 9000NPV 5i 5i ，，甲?+?=
i=10%，NPV=2980.4 i=12%，NPV=1145.4 i=14%，NPV=-543.9
1145.4
-543.9-1145.4
-012%-14%12%-i =
13.36%12% 12%-14%1154.45431154.4
i =++=?）（
乙方案（略）
（5） 计算两个方案的静态投资回收期
3.67PP 年甲=
4.15PP 年乙=
4．某公司要进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资200万元，第4年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资本，项目寿命期为5年，5年中会使企业增加销售收入360万元，每年增加付现成本120万元，假设该企业所得税率为25％，资本成本为10％，固定资产残值忽略不计，采用直线法折旧。试计算该项目的静态投资回收期、净现值及内含报酬率。
营业现金流4-8=（360-120）×（1-25%）+120×25%=210万
）
（））（（）（，，，，，510%310%5 10% 310%210%P/F 50P/F P/A 210 P/F 50-1P/A 200 NPV ++?+= =-200×2.7355-50×0.7513+210×3.7908×0.7513+50×0.6209 =44.47万元
静态投资回收期=3+20/210=3.095年 内部报酬率：略
5．某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。已知资料如下：
旧设备的原价为60 000元，税法规定的使用年限为6年，残值为6 000元，按直线法折旧，每年折旧额为9 000元，已使用两年。该设备的当前变现价值为10 000元。如果继续使用，该设备还可使用4年，每年的操作成本为8 600元，两年末需大修理一次，费用为28 000元，4年末的最终报废残值为7 000元。
拟购买的新设备的价格为50 000元，可使用4年，税法规定的残值为5 000元，采用年数总和法折旧，第一年的折旧额为18 000元，第二年的折旧额为13 500元，第三年的折旧额为9 000元，第四年的折旧额为4 500元。新设备每年的操作成本为5 000元，4年末报废时的残值预计为10 000元。
假定两台设备的生产能力相同，该公司的所得税税率为25％，资本成本为10％，请根据以上资料决定该设备是否需要更新。
答案：旧设备折旧=9000，已提折旧18000，设备残值60000-18000=42000
变现损失42000-10000=32000。可节税32000*25% =8000元
旧设备的初始投资=10000+8000=18000元
第一、三、四年营业现金流出=-8600×（1-25%）+9000×25%=-4200 第三年营业现金流=-（8600+28000）×（1-25%）+9000×25%=-25200 期末残值流入=7000，设备残值6000，变现收益1000，多缴税250
终结现金流=7000-250=6750
第四年现金流=-4200+6750=2550
表一：继续使用旧设备现金流：
新设备的初始投资=50000元
第一年营业现金流出=-5000×（1-25%）+18000×25%=750 第二年营业现金流出=-5000×（1-25%）+13500×25%=-375 第三年营业现金流出=-5000×（1-25%）+9000×25%=-1500 第四年营业现金流出=-5000×（1-25%）+4500×25%=-2625 期末残值变现收入=10000，设备残值5000，变现收益5000，多缴税（10000-5000）×25%=1250
终结现金流=10000-1250=8750
第四年现金流=-2625+8750=6125
表二：使用新设备现金流
表三：新旧设备差额现金流（新设备与旧设备相比）
）
（）（）（）（，，，，410%310%210%110%P/F 3575P/F 2700P/F 24850P/F 4950 -32000NPV ++++=? =-32000+4950×0.9091+24850×0.8264+2700
×0.7513+3575×0.6830 =-2493.68元
结论：继续使用旧设备。
6．某企业有甲、乙、丙三个投资项目，每一项目的经济寿命均为5年，每年净现金流量的期望值如下表所示。
假定甲、乙、丙三个项目的投资支出分别为100 000元、350 000元和12 000元，该企业无风险条件下的投资报酬率为5%，而甲、乙、丙三个项目属于风险投资，风险溢价分别为2%、10%和15%。试对甲、乙、丙三个投资项目的可行性作出评价。
答案：7%2%5%K =+=甲；15%10%5%K =+=乙；20%15%5%K =+=丙
5
4
32%)71(1
40000%711330007%11280007%11250007%1120000-100000NPV ++++++++++=）（）（）（）（甲=-100000+20000×0.9346+25000×0.8734+28000×0.8163+33000×0.7629+40000×0.7130 =17079.1元
5
15%415%315%215% 115%P/F 0000980000P/F 100000P/F 95000P/F 80000P/F -350000NPV ，，，，，乙+++++==-350000+80000×0.8696+95000×0.7561+100000×0.6575+80000×0.5718+90000×0.4972 =-52360元
520%420%320%220% 120%P/F 04505000P/F 4000P/F 3000P/F 3000P/F -12000NPV ，，，，，丙+++++= =-12000+3000×0.8333+3000×0.6944+4000×0.5787+5000×0.4823+4500×0.4019 =-882.05元
第八章 练习题
1.某企业2008年8月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年8月1日计算并支付一次利息，并于3年后的7月31日到期，当时
的市场利率为9%，债券的市价为960元。要求计算：
（1）债券的价值及到期收益率（假设该单位持有该债券至到期日）。 （2）判决购买该债券是否合算。 答案：（1）960)1(1
1000)18%10003
3
1=+++*∑
=i i t t （
即：80（P/A,i,3）+1000(P/F,i,3)=960
当i=9%，80（P/A,i,3）+1000(P/F,i,3)= 80×2.5313+1000×0.7722=974.7 当i=10%，80（P/A,i,3）+1000(P/F,i,3)= 80×2.4867+1000×0.7513=950.24
974.7
-950.24974.7
-9609%-10%9%-i =9.6%i =?
（2）内涵报酬率高于市场利率，合算 按照市场利率计算债券的投资价值V
V =3
3
1
)9%1(1
1000)9%18%1000+++*∑=t t （=80（P/A,9%,3）+1000(P/F,9%,3) =80×2.5313+1000×0.7722=974.7 债券的市场价格低于投资价值，合算。
2.某公司的股票每股盈余是5元，市盈率为12，行业类似股票的平均市盈率为10。试用市盈率法对该公司股票的股价及股票风险进行分析。
略。
第九章 练习题
1. 某企业年现金需求总量为360万元，其应付账款平均付款期为20天，应收
账款平均收账期为30天，存货周转期为50天，求企业最佳现金持有量。 答案：现金周转期=应收账款平均收账期30 +存货周转期50 -应付账款付款期20=60天
现金周转次数=360/60-6次 现金持有量=360/6=60万元。
2.某企业每月平均现金需要量为10万元，有价证券月利率为10‰，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600元。要求： （1） 计算有价证券的转换成本； （2） 计算最佳现金余额；
（3） 计算最佳有价证券交易间隔期。 答案：有价证券的转换成本X ；
18 X 60010%X 1000002=?=???
计算最佳现金余额；
元600010%
18
1000002Q =??=
计算最佳有价证券交易间隔期。
天1.86000
100000
30=÷
3.某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240万元，该企业产品变动成本率为80%，资金成本率为25%，企业现有A 、B 两种收账政策可供选择，有关资料如下表所示：
要求：（1）计算填列表中空白部分（1年按360天计算）；
（2）对上述收账政策进行决策。
答案：
B政策较好。