基于现金流量的企业财务危机预警研究
作者：郭东方
来源：《财经界·学术版》2015年第02期
摘要：在市场机制下，现金作为制约企业经营活动的首要因素，一直是经营者、投资者以及债权人所关注的焦点，现金流量若出现问题将引发企业的财务危机。本文通过分析现金流量的数量性指标与效益性指标，探讨了如何建立现金流量的财务预警系统，以防范和化解市场经营活动中的企业财务危机。
关键词：现金流量 ;财务危机 ;预警系统
财务危机的预警系统是建立于企业有效财务数据的监控与分析的基础之上，对企业财务风险和经营管理的情况进行监测，尽可能地预测或避免企业财务危机的发生，为财务的管理以及经营者的决策提供有效的信息。
现金作为制约企业经营活动的首要因素，一直是经营者、投资者及债权人所关注的焦点。多数企业的破产都是由现金流量不足或者到期不能偿还债务所引起的。另外，由于会计估计和会计政策的选择与变更而导致会计数据所包含的损益表数据及资产负债表数据不能直接反映企业财务的真实状况，因此，现金流量的财务危机预警系统对财务状况的监测就显得更加重要。
一、现金流量财务预警分析的方法
企业的现金流量表是现金流量预警分析的基础。对现金流量表进行分析，一般有三种方法：变动趋势分析法、结构分析法以及财务比率分析法。
变动趋势分析法，是指通过较长时期的观察来分析企业的现金流入与流出的变化和发展的趋势。通常有定比与环比两种分析方法。但无论是定比还是环比的方法，对于警度的设置都需要有一个基础值作为标准，这个值必须于该行业的市场竞争中才能确定。而不能以某企业本身第一年或者上一年的数据作为判断该企业危机或安全的标准，由此计算出的企业经营现金流量净额增长率等数据指标也不能判断该企业安全或危机的程度，它只能反映出该企业现金流量的波动情况。
结构分析法是指经营、投资及筹资活动流入与流出的总体结构分析。通常情况下经营活动的现金流量为正数，投资活动的现金流量为负数，筹资活动的现金流量正负相间。然而，现金流动于投资、经营、筹资等活动之间，不能仅凭借某项活动流量的高低、正负以及各项活动间的比例来预测企业财务的安全程度。
财务比率分析法是将某时期的现金流量表与财务报表中的相关项目的数据进行对比及分析，用计算所得的比率反映各个项目之间的相关关系，以此评价企业的财务状况及经营成果。财务比率的分析方法是各分析法中最简便且揭示能力最强的一种方法。它突出的特点能将现金流量表与资产负债表以及利润表有机地结合起来，对那些不能直接进行对比的财务报表和性质不同的项目进行计算和分析，以揭示企业的财务状况及经营成果。
二、现金流量财务预警系统的构建
一个财务预警系统的构建需要解决以下五个关键的问题：预警指标的选取;预警指标临界值的确定;建立财务预警模型;设置预警的界限;判断企业财务的安全程度。
（一）预警指标的选取
企业的现金流量从构成的角度看，可分为三个方面，包括经营活动、投资活动以及筹资活动的现金流量。而从财务预警的角度上看，每种活动的现金流量又都存在两方面的因素：一是现金流量的数量因素，因为现金流入量与流出量的多少是有关企业财务危机的直接因子。二是现金流量的效益性因素，现金流量的效益性越差，企业就越有可能发生财务危机。因此，本文分别从数量与效益性两个方面选取三种现金流量的预警指标。
1、现金流量的数量性指标
对三个方面的现金流量分别取数量性指标。首先，由于充足的经营活动现金净流量是企业生产经营活动的最基本保障，因此，选取经营活动的现金净流量作为数量指标。而对投资活动来说，投资过度将造成企业周转资金的不足，从而导致财务危机，所以将投资活动的现金流出额作为数量性指标。对于筹资活动而言，负债筹资是有相当大的风险，故选取负债筹资现金流入额作为数量指标。
2、现金流量的效益性指标
选取总资产现金盈利率作为经营活动的现金流量效益性指标，它反映出企业利用总资产获取现金盈利的能力。总资产现金盈利率分为经营现金盈利率和总资产现金回收率两个效益性指标。而经营现金盈利率也同时反映出企业投资活动的现金流量效益性。对于筹资活动的现金流量来说，因为本文选取负债筹资现金流入量为数量指标，所以，选取负债的利息率作为效益性指标，它基本反映出企业负债筹资的综合成本。
本文选用的预警指标如表1所示。
（二）预警指标临界值的选取
财务预警分析需确定每个指标相应的临界值，用于计算和分析企业财务的状况。
1、经营活动现金净流量临界值
依照我国将权责发生制基础下的6%净资产收益转换为现金制条件下经营活动的现金净流量。该临界值等于前三年平均净资产*前三年该行业平均现金利润比率*6%。
2、投资活动现金流出额的临界值
投资活动现金流出额的临界值等于前三年平均的筹资活动现金流量的净额+前三年平均的现金盈利值。
3、负债筹资现金流入额的临界值
一般认为企业经营的现金流入利息支出比不超出5%。所以，该指标的临界值等于5%*本期的经营活动现金流入量÷同期银行的贷款年利率-期初负债的总额。
4、总资产现金回收率的临界值
该指标的临界值可用行业的平均数来表示。
5、经营现金盈利率的临界值
该临界值也可用行业平均值表示。
6、负债的资金成本率临界值
考虑到负债筹资的风险，本文简单地用同期银行的贷款利率来表示。
（三）现金流量财务预警模型的构建
1、预警指标的规范化
由于各指标的量纲不同，为了能综合各预警指标对财务的安全程度进行判断，需对各指标进行规范化的处理。
对于极大型预警指标（现金净流量、总资产现金回收率、经营现金盈利率）其规范化的方法是：个体预警指数=（实际值-临界值）/临界值。而对于极小型预警指标（其余的三个）的规范化方法是：个体预警指数=（临界值-实际值）/临界值。
各预警指标规范化后的个体预警指数，分别表示为X1、X2、X3 、X4 、X5 和X6。
2、加权系数的确定
