2015定向增发市场年报
申万宏源研究林瑾彭文玉
2015年全年募资规模首破万亿，资产认购方式翻两番有余。截止到2016年1月8日，2015年全年募资总额1.29万亿元，首破万亿，发行家数805家，分别同比大幅增加，增速分别高达88.36%和61.97%。从认购方式来看，现金所占的比重依然是最大的，2015年全年现金募资6807亿元，占比过半。相比于2014年，资产认购方式的金额占比增速是最快的，翻了两倍多。
折价率同比增速近60%，三年期项目折价率增速近100%。2015年全年的一年期定增平均发行折价率为30.86%，三年期定增的平均发行折价率为66.5 7%，分别同比大幅增加54.15%和99.37%，全年平均发行折价率38.73%，同比增加58.40%。
传媒业定增降温，化工、计算机定增发力，并购重组数量占比超六成。2015年传媒行业定增热度大幅降温，而化工、计算机和医药行业的定增则热情高涨，全年发行宗数同比增幅均接近或超过100%。融资收购及相关的配套融资的合计数量占比过半，遥遥领先，再加上壳资源重组、公司间资产置换重组，2015年并购重组类定增的数量占比高达60.5%。
四季度定增获批空前提速，2016年获批数或平均100宗/月。2015年12月获批宗数继续冲高至158宗，虽然相比11月的年内峰值微降，但仍处于20 15年以来除11月份的新高。2015年全年证监会累计下发定增批文938宗，相比于2014年的493宗，同比大幅增加了90.26%。在注册制稳步推进，定增审批不断优化提效，定增热情高烧不退的背景下，如果2016年二级市场仍然保持平稳运行，预计定增项目获批的速度依然会大概率维持在100宗/
月的高位。
2015年解禁收益：同比明显提升但波动加剧。2015年定增解禁收益同比大幅提升。2015年全年的定增解禁绝对收益率均值为143.07%，同比上涨了8 1.28%，其中一年期均值为135.40%,三年期均值为177.45%，分别同比上涨了119.95%和16.66%。与2014年全年各月解禁收益分布较为均衡不同，2 015年解禁收益水平大致随着二级市场的剧烈波动而做大幅调整，从绝对收
益来看，一年期解禁定增上半年呈快速攀高之势，三季度断崖式跌至谷底，四季度企稳回升。
从2015年全年各行业解禁收益的情况来看，计算机、传媒、非银金融业以及纺织服装业解禁收益居前，而钢铁、采掘、银行业、休闲服务业等解禁收益靠后。特别值得一提的是传媒行业，2015年有29宗传媒业项目解禁，其中28宗为并购重组类（融资收购+配套融资、借壳上市）。
二级市场：掘金超跌破发标的。以2016年1月15日收盘价计，已经或即将于2016年一季度解禁的117个标的中有36个破发，我们以股价倒挂率高于30%，并购重组类、再综合考虑PE之比以及PB，筛选出即将于2016年一季度解禁并购重组类破发标的，如万达信息、华邦健康、绿盟科技等。
重点关注传媒及大数据领域横向并购项目标的：奥飞动漫、立思辰、初灵信息。
市场俯瞰
2015年募资规模首破万亿，并购重组数量占比超六成
全年募资规模首破万亿，资产认购方式翻两番有余
根据wind数据显示：截止到2016年1月8日，2015年全年募资总额1.29万亿元，首破万亿，发行家数805家，分别同比大幅增加，增速分别高达8 8.36%和61.97%。从认购方式来看，现金所占的比重依然是最大的，2015年全年现金募资6807亿元，占比过半，其次是股权和资产，而以组合方式认购的占比仅有1%不到。相比于2014年，资产认购方式的金额占比增速是最快的，翻了两倍多。其次是现金，同比增长了76.71%，股权认购方式的金额占比则同比增加了53.59%。以资产方式认购的定增一般为并购重组类和股权优化类。2015年并购重组类定增持续发力，尤其是在2015年6月股灾之后，非并购重组类定增暂停，并购重组类定增不断涌现，2015年全年发行并购重组型定增487宗，同比增加83.08%。与此同时在国企改革的带动下，国企上市公司股权优化类定增（集团整体上市、实际控制人资产注入、引入战略投资者）也有所增加，全年发行宗数同比上涨了23.25%。在此背景下，以资产方式认购的定增募资规模占比亦快速增加。
2014年是2011年以来定增集中爆发的起始年，2014年全年募资总额、发行家数的同比增速分别骤升至89%和73%，虽然2015年的增速同比略有回落，但如果2015年6月份的暴跌没有导致非并购重组型定增在随后的7月和8月暂停，预计2015年定增的发行将依然延续2014快速增加的势头，甚至增速更快。继2014年鼓励并购重组的政策措施频现，监管层不断放松定增监管和审批，2015年上半年定增的发行审核周期不断缩短，预案公告-最终发行的总耗时由2014年的251天缩短至240天左右。2015年11月证监会对并购重组的审核进行了全流程优化，预计2016年并购重组类定增的审核会有更明显的提速。
折价率同比增速近60%，三年期项目折价率增速近100%
2015年12月的平均发行折价率为43.67%，环比增加了7.67%，其中12月份一年期定增平均折价率为32.42%，环比小幅下降了5.54%；三年期定增的平均折价率为51.35%，环比小幅上升了7.85%。12月份市场整体上依然延续震荡格局，上旬震荡向下，中旬企稳向上，下旬有所下探，全月大盘重心略有上移，累计涨幅2.72%。在此市场背景下，定增发行折价率亦随行就市。
2015年全年的一年期定增平均发行折价率为30.86%，三年期定增的平均发行折价率为66.57%，分别同比大幅增加54.15%和99.37%，全年平均发行折价率38.73%，同比增加58.40%。2015年上证指数全年的平均点位约为3 625点、创业板指平均点位为2397点、中小板指平均点位为7826点，分别同比上涨了59.90%，69.04%和54.15%。发行折价率是对锁定期的风险补偿，随着市场行情的不断攀高，投资者对锁定期的风险补偿要求也水涨船高，以对冲越来越高的解禁日市场下行导致的收益下降风险。从发行折价率的全年变化趋势来看，一季度加速攀升，二季度增速收窄趋稳，三季度加速跌至谷底，四季度大幅回升后震荡趋稳，与2015年大盘指数的走势大致相符，但略有滞后。
传媒业定增降温，化工、计算机定增发力，并购重组数量占比超六成
2015年定增发行宗数最多的前五大行业是机械设备、化工、计算机、电子、医药生物，其中机械设备、化工、计算机行业的全年定增发行家数均达到或超过了70宗，发行家数占比均超过了8%。而2014年定增发行宗数最多的前五大行业分别是机械设备、电子、传媒、化工、计算机，对比来看，2015年传媒行业定增热度大幅降温，而化工、计算机和医药行业的定增则热情高涨，全年发行宗数同比增幅均接近或超过100%。相比而言，钢铁、银行、休闲服务、国防军工行业企业对定增似乎较为冷淡，两年的定增宗数几乎均在个位数，且均排在倒数前五。
从定增类型来看，融资收购及相关的配套融资的合计数量占比过半，遥遥领先，再加上壳资源重组、公司间资产置换重组，2015年并购重组类定增的数量占比高达60.5%，在2014年并购重组集中爆发的基础上，继续同比增加约10%。这与今年监管层继续不断优化并购重组类定增审核流程，提供审核效率，鼓励上市公司并购重组密不可分，更是我国现阶段经济转型时期的必然现象。2015年发行宗数最多的前三个行业（机械设备、化工、计算机）中均有超过一半的定增为并购重组类定增，机械设备行业并购重组型定增的数量占比接近70%。在去产能、调结构的转型期，定增市场成为传统制造业如机械设备、化工企业等进行并购重组以求转型和合并、先进制造业如计算机、电子企业等通过并购实现“弯道超车”的飞速发展的重要资本手段。
四季度定增获批空前提速，2016年获批数或平均100宗/月
截至2016年1月13日，最近一年处于正常待审阶段的定增项目共有1160宗，环比微降了2.84%，其中处于前两阶段的董事会预案阶段和股东大会通过阶段的共有862宗，合计占比是74.31%，环比上升9.26%，处于较后阶段的国资委批准、发审委通过以及证监会批准阶段的占比则相应下降至25.6
9%，整体的定增进程环比有所放缓。
12月新增预案229个，环比增加了12.80%，增速大幅回落，但四季度新增预案总数环比增幅平均值仍高达25.77%；在新增预案快速增加的同时，上月证监会下发批文数骤然大幅提高，创2015年年内单月获批宗数新高，12月获批宗数继续继续冲高至158宗，虽然相比11月的年内峰值微降，但仍处于2015年以来除11月份的新高。
2015年全年证监会累计下发定增批文938宗，相比于2014年的493宗，同比大幅增加了90.26%。我们根据IPO的发行节奏将2015年定增分为三个阶段：第一阶段1-6月份（IPO发行提速）、第二阶段7-10月份（IPO 暂停）、第三阶段11月-12月（IPO重启、新政发布、注册制提速）。在IPO发行提速阶段，证监会单月下发批文数随着募资规模的变动略有波动，大体保持平稳；在7月份IPO宣布暂停当月，证监会下发批文环比激增近一倍至当时年内新高，8月（非并购重组类定增发行暂停）断崖式下跌后，逐月稳定攀升；11月IPO重启，伴随着打新新政的发布及注册制改革的提速，并购重组审核流程对接注册制做全方位优化，审核效率空前加速，获批宗数再创新高，12月延续高位。由此可见，定增的获批节奏与IPO发行节奏大体一致，但局部有互补，如IPO开始暂停的7月份获批家数的激增、8-10月份暂停阶段的获批宗数的稳步攀升、3月和5月IPO募资规模提升对应的是定增获批宗数的阶段性大幅下滑。监管层似乎有意在IPO市场和定增市场进行局部的微妙协调，以保证新股和定增市场对二级市场的冲击尽可能小，同时又能尽可能发挥资本市场的融资功能。
当然在注册制稳步推进，定增审批不断优化提效，定增热情高烧不退的背景下，如果2016年二级市场仍然保持平稳运行，预计定增项目获批的速度依然会大概率维持在100宗/月的高位。
并购重组获批占比下滑，房企定增集中获批
配套融资类新增预案数居首，并购重组型获批宗数占比环比下滑
从定增目的来看，12月229个新增预案中，配套融资类定增数量快速增加，跃居首位，而上月则是项目融资明显领先，紧随配套融资、项目融资之后的是融资收购类，三者的合计数量占比高达86.46%，遥遥领先。而从12月份获批的情况来看，上月新增预案数快速增加的纯经营类定增获批数量占比领先，合计占比环比大幅增加，相应的并购重组类定增的占比明显下降，但这仅是暂时的结构性调整，2014年以来并购重组型定增审批效率的不断提升已成趋势。
医药生物行业再度发力，房企定增集中获批
从行业分布来看，12月新公布定增预案的项目中，医药生物行业再度发力，新增预案数环比大幅增至首位，前几月持续领先的化工和机械设备行业新增预案数量紧随其后。新增预案数同样明显快速增加的还有轻工制造业，本月宗数排名取代电子排至第四。继上期房地产行业定增获批数量占比温和提升，本月有14宗房企定增集中获批，获批数量占比升至首位。上月新增预案宗数排名居前的化工、机械行业，本月获批宗数占比仅次于房地产行业，预计下月医药生物行业获批企业宗数将大幅增加。
2015年解禁收益：同比明显提升但波动加剧
2015年12月有52宗定增项目解禁，其中一年期的有41宗，三年期的有1 1宗。首先从一年期定增解禁日的绝对收益率来看，12月解禁日绝对收益率均值高达124.34%，创2015年6月大跌之后的新高，环比涨幅高达48.73%，12月相对沪深300同期涨幅的超额收益率亦环比上涨了8.38%至93.09%,
为2015年年内除10月份以外的超额收益率最大值。正收益率占比连续保持100%。此外，12月还有11宗三年期项目解禁，解禁日绝对收益率均值、相对沪深300的超额收益率均值分别为194%和129%，分别环比上升了114%和418%。而正收益率占比则由上月的100%下降至91%。
2015年定增解禁收益同比大幅提升。2015年全年的定增解禁绝对收益率均值为143.07%，同比上涨了81.28%，其中一年期均值为135.40%,三年期均值为177.45%，分别同比上涨了119.95%和16.66%；相对沪深300的超额收益率均值为79.95%,其中一年期均值为72.02%,三年期为115.74%，分别同比上涨了15.88%，下降了44.83%；
与2014年全年各月解禁收益分布较为均衡不同，2015年一年期和三年期定增的解禁收益水平大致随着二级市场的剧烈波动而做大幅调整，从绝对收益来看，一年期解禁定增上半年呈快速攀高之势，三季度断崖式跌至谷底，四
季度企稳回升。再从超额收益来看，假设以超额收益-绝对收益之差表示定增超额收益的优势，由下图一年期定增解禁收益变化趋势可以看出：震荡市解禁定增的超额收益优势更加突出，如2014年上半年各月解禁超额收益率明显高于绝对收益率；牛市解禁定增超额收益优势明显下降：如2015年上半年解禁绝对收益率与超额收益率之差逐月扩大；而从熊市向震荡市转换的过程中，解禁定增超额收益优势逐步回升，如从2015年7月份到12月解禁超额收益率与绝对收益率的差距呈缩小之势。总之，如果参与的定增在牛市解禁可以获得较高的绝对收益；如果在震荡市解禁，跑赢市场的超额收益更加突出；而如果在熊市解禁，较低的超额收益率以及低至50%左右的正收益占比则表明解禁破发的风险则大大提高。
脉动磁场
2015年解禁定增折价率大于40%，解禁收益增速显著提高
从各折价率区间的数量占比上来看，12月和2015年全年解禁定增的发行折价率均集中分布在[0,40%]区间内，合计占比均超过70%，其中[0,20%]区间的数量占比最多，2015年全年解禁定增的发行折价率在[0,20%]的数量占比达48.48%。当折价率从0增加至80%时，解禁绝对收益率随发行折价率的增加逐步递增，与我们在大样本下的统计结果相吻合。此外，由下图的统计可以看出，存在一个发行折价率的临界点，当发行折价率大于这一临界时，解禁绝对收益增速大幅提高。对于12月解禁的定增而言，这一临界发行折价率为60%，当发行折价率区间从[40%，60%]增加到[60%，80%]时，解禁绝对收益率均值激增近2倍；而对于2015年全年解禁的定增而言，这一临界折价率为40%，当发行折价率区间从[20%，40%]增加到[40%，60%]时，解禁绝对收益率均值增加了1倍多。然而这并不意味着发行折价率越高，解禁绝对收益越高，我们的大样本统计限制，当发行折价率大于80%时，解禁日绝对收益率反而随发行折价率的上升而下降，我们认为这主要归因于过高折价的项目标的往往不够优质，而以高折价来吸引投资者。
再从发行价相对预案价下限溢价率的区间分布来看，数量占比最多的溢价率区间依然是(0，20%]，其中2015年更是有近60%的解禁的竞价发行定增的溢价率在此区间内。随着发行价相对预案价下限溢价率的增加，解禁日收益率整体呈交明显的递减趋势。
并购重组类收益集体大幅领先，纯经营类收益分化明显
2015年全年和12月解禁的一年期定增中，壳资源置换重组类的解禁日绝对收益率均值均居首位，且大幅领先，而引入战略投资者类的解禁收益则垫底。从2015年全年来看，一年期定增中补充流动资金类解禁收益仅次于并购重组类（壳资源置换重组、融资收购其他资产），全年解禁收益均值高达235. 55%，从具体项目来看，2015年解禁的补充流动资金类定增标的皆为非银金融企业，且发行期均在2014年四季度券商板块行情起飞之前，解禁日多数在2015年牛市正酣的4月和5月，因此，解禁收益在市场的带动下一跃居前。此外，2015年项目融资类收益仅排倒数第二，低于2014年正数第五的排名，主要的原因有两点，其一，2014年是并购重组集中爆发元年，也是国企改革开始加速的一年，因此，2014年发行的并购重组类定增以及集团整体上市、实际控制人资产注入类定增标的会在市场的追捧下取得更可观的收益；其二，2014年项目融资类标的多数分布在金属制造、房地产、机械设备制造等传统的产能过剩的传统制造业，在2015年宏观经济增速放缓的背景下，业绩泛善可陈，市场认可度不高。
再从三年期的定增收益来看，12月解禁的并购重组类定增收益分化明显，融资收购其他资产类居首，而可壳资源置换重组类最低，资产置换重组类居中。而从2015年全年来看，三年期并购重组类收益集体领先，占据前三，纯经营类收益居中偏后，而股权优化类有所分化，集团公司整体上市类居中偏上，而实际控制人资产注入与引入战投则双双垫底。
2015年解禁定增收益随募资规模占比增加而递增
12月解禁定增的募集资金/总市值的比重与上期相比略有扩大，平均值由1 5%上升至28%，且本期募资规模/总市值的的比重集中分布在[0,20%]和[20%, 40%]之间，累计占比达77.8%。随着募资规模/总市值的比重的增加，本期解禁收益的波动较大，但整体上呈递增趋势，而从2015年全年的情况来看，随着募集资金/总市值比重的增加，解禁收益明显递增，且当募资规模超过1 00%时，解禁收益均值快速上涨至350%。2015年解禁定增募资规模/总市值的的比重亦集中分布[0,40%]，且有超过50%的集中分布在[0,20%]。
2015年大股东完全不参与解禁定增收益领先
首先从大股东参与度的区间分布来看，本批解禁的定增中大股东不参与的定增数量依然占据绝对优势，占比继续超过70%，其他区间占比大致相当。再从本批解禁的定增解禁日收益水平与大股东的参与程度的相关关系来看，随着大股东参与度的增加，解禁收益大致呈倒N型变化趋势，即大股东参与度在20%-40%以及完全不参与的解禁收益领先。而从2015年全年的情况来看，解禁收益随大股东参与度增加而大致呈W型趋势，即不仅大股东完全参与与完全不参与的解禁收益领先，其中参与参与度在20%-40%以及40%-60%解禁收益亦表现突出。而解禁收益最高的大股东参与区间为0，即大股东完全不参与解禁定增收益最高。
2015年计算机、传媒、非银金融业解禁收益居前
从申万一级行业来看，12月解禁收益水平居首的是计算机行业，解禁收益均值高达592.17%，遥遥领先于排名其后的电子和有色金属（（常铝股份纵向并购配套融资，在锁定期其进行了一次横向并购）；靠后的3个行业分别是农林牧渔、电气设备和采掘，其中采掘业解禁绝对收益率仅为5.44%，接近破发，与电气设备业一起跑输沪深300的同期涨幅。通过将本月解禁收益的行业排名与A股市场最近一年各行业涨幅排名进行对比发现：本月解禁收益涨幅居前的3个行业中计算机行业在最近一年的涨幅同样排名第一，电子行业涨幅排名第六，而有色金属业涨幅则居倒数第六。而解禁收益排名靠后的三个行业中，倒数第一的采掘业在最近一年多的涨幅排名中亦倒数第一，电器设备居中，而农林牧渔则超过电子行业
居正数第五。由此可见，本月解禁定增收益靠前的计算机、电子行业标的更多受整个行业的带动，有色金属业标的更多受自身并购重组带来估值的提升；而12月农林牧渔业进行项目融资的标的显然跑输了受行业并购重组转型带动的整体涨幅。
再从2015年全年各行业解禁收益的情况来看，计算机、传媒、非银金融业以及纺织服装业解禁收益居前，而钢铁、采掘、银行业、休闲服务业等解禁收益靠后，将2015年解禁收益的行业排名与A股市场2013年以来各行业涨幅排名进行对比发现：解禁收益居前的计算机、服装纺织业在2013年以来
各行业涨幅排名居前二，而解禁收益排名第二的传媒业在2012年以来各行业涨幅排名中仅居中，非银金融在2013年以来各行业涨幅排名中则居中偏后。解禁收益靠后的在2012年以来各行业涨幅排名中亦相对靠后，而2015年解禁的休闲服务业定增标的股价表现则远远跑输于2012年以来各行业以来的行业整体估值的提升。2015年计算机（互联网+及新兴制造）、服装纺织（并购重组转型）行业标的解禁收益更多受行业整体估值提升的带动。20 15年解禁的非银金融业中有超过一半的标的为一年期项目，且在2014年上半年发行，受益于2014年四季度的券商大涨开始的牛市行情，而面临去产能、调结构风险的钢铁、采掘业标的则受行业整体估值下行的拖累。特别值得一提的是传媒行业，2015年有29宗传媒业项目解禁，其中28宗为并购重组类（融资收购+配套融资、借壳上市），共涉及21个标的，其中掌趣科技、华闻传媒分别进行了两次并购，且发行日期集中在牛市启动前的2014年前三季度，由此我们认为，2015年传媒业解禁收益偏高一方面收益行业内部分龙头企业的频繁并购重组的资本运作带来的估值溢价，另一方面受益于牛市带来的波段性股价抬升，但是2012年以来整个传媒行业的估值并未获得市场过高的认可。
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二级市场：掘金超跌破发标的
自2016年1月4日起至1月15日，大盘从3539点下降到2900点附近，1 0个交易日累计跌幅超过18%，不少已经发行和即将发行的定增已跌破发行价或预案价下限。我们从二级市场的角度，分别从即将解禁破发标的以及即将发行的破发标的中挖掘机会。
以2016年1月15日收盘价计，已经或即将于2016年一季度解禁的117个标的中有36个破发，我们首先筛选呈股价倒挂率高于30%，其次筛选出并购重组类（大样本下解禁收益遥遥领先）、再综合考虑1月15日定增标的P E与行业PE之比以及PB，最后建议投资者的关注以下表1中即将于2016年一季度解禁并购重组类破发标的，如万达信息、华邦健康、绿盟科技等。
从2015年6月和8月大跌后来看，定增进度处于较前阶段的董事会预案、股东大会通过阶段的股价倒挂的定增预案，通常会在即将上发审会之前对定增预案进行修改，通常下调增发价格/预案价下限，同时上调发行量，最终募资总额不变。因此，我们选择已过会或者已获批的项目中破发的标的，其次，筛选预案价倒挂率在20%以上的标的，建议关注中材国际、合锻股份、建投能源、铁汉生态等标的。
重点关注传媒及大数据领域横向并购标的：奥飞动漫、立思辰、初灵信息延续之前的行业筛选标准，考虑到去产能所带来的跨界、横向或纵向以及壳资源置换重组类的并购重组机会，以及高端制造、环保新能源等领域所带来的增长契机，综合考虑发行的绝对价格和折价率、募资规模，对定增预案中2015年12月24日到2016年1月18日之间已通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行筛选，我们认为可以关注以下定增标的：
横向并购：奥飞动漫（横向收购北京四月星空，布局互联网平台动漫版权业务）
立思辰(收购康邦科技（教育行业信息化服务）、江南信安（移动安全），完善教育解决方案产品线，增强校内大数据获取能力、补足移动数据安全领域的空白）
初灵信息（收购视达科，完善大数据产业链，加码精准营销，互联网广告、个人征信领域机会值得期待）
加码信息服务：联络互动（手机、VR、车联网、智能家居领域协同布局，智能生态价值有望持续凸显）
高端制造：大族激光（公司与第一创业公司、国信宏盛成立15亿元机器人产业基金，工业机器人领域的外延扩张动作值得期待）
发力互联网金融：二三四五（互联网金融将成公司上网入口流量优势变现的重要突破口）
中科金财（发力互联网金融云中心，挖掘客户资源大数据潜力；增资安粮期货，加强通道控制力）
环保、新能源：兴源环境（纵向收购中艺生态，继向上游布局环保水利疏浚、工业和城市污水处理以及污泥处理领域之后，进军生态园林，向“环境治理综合服务商”转型升级）
中国保险业发展的历史和现状 摘要：保险业是我国金融业开饭时间最早、开放力度最大、发展步伐最快的行业。在党中央的关心下，在不断对外开放的过程中，保险业坚持改革创新，行业面貌放生了历史性的变化。虽然我国的保险业在近几年中发展迅速，取得了一定的成绩，但是与国外发展水平相比，仍存在较大的差距，落后于外国保险业整体水平的发展，在目前国内保险业发展中仍存在诸多问题。本文主要从中国保险业的发展历史角度入 手，以时间为线索，介绍我国保险业的发展并阐述我国现在保险业的现状。 关键字：民族保险业发展历史初级阶段
保险是以合同形式确立双方经济关系，以缴纳保险费建立起来的保险基金，对保险合同规定范围内的灾害事故所造成的损失，进行经济补偿或给付的一种经济形式。人类社会从开始就面临着自然灾害和意外事故的侵扰，在与大自然抗争的过程中，古代人们就萌生了对付灾害事故的保险思想和原始形态的保险方法。我国历代王朝都非常重视积谷备荒。春秋时期孔子的"拼三余一"的思想是颇有代表性的见解。孔子认为，每年如能将收获粮食的三分之一积储起来，这样连续积储3年，便可存足1年的粮食，即"余一"。如果不断地积储粮食，经过27年可积存9年的粮食，就可达到太平盛世。保险业作为金融的三大支柱之一，在经济发展中处于非常重要的位置。中国保险在中国已有200多年的历史，早在1805年，英国东印度公司就在广州开办了中国第一家保险机构，主要为鸦片贸易服务。但是真正意义上的民族保险业的开端还是在十九世纪后页。 一、中国保险业的发展史 （一）中国保险业的开端。 鸦片战争以后，西方列强迫使清政府签订了一系列不平等条约，加强了对我国的政治、军事、经济的侵略。外国保险公司纷纷登陆中国，中国保险市场逐渐形成。外国保险公司凭借不平等条约所持有的政治特权扩张业务领域，利用买办招揽业务，垄断了早期的中国保险市场从中，攫取了巨额利润。 面对外商独占中国保险市场，每年从中国掠夺巨额利润，致使白银大量外流这一严峻事实，中国人民振兴图强、维护民族权利、自办保险的民族意识被激起。在此情况下，1865年5月25日义和公司保险行在上海创立。义和公司保险行，是我国第一家自办的保险机构，其成立打破了外商保险公司独占中国保险市场的局面，为以后民族保险业的兴起开辟了先河。 提到保险业就不得不提到航运业，保险与贸易两者是互为表里的关系。轮船招商局于1872年在上海成立，是中国人自办的最早的轮船航运企业，也是现在的招商局集团的前身。它不仅是中国现代航运业的起点，也可以说是中国保险业的源头之一。轮船招商局自创办之日起就深刻明白保险对于航运业的重要作用。作为一种打击竞争对手的手法，早期依附于外商航运业的外资保险公司听命于上司，为了击垮轮船招商局，对其所属船舶百般刁难。收取高额保费、对中国本土产的船只不保等限制。以李鸿章为代表的洋务派，为适应航运业发展的需要，先后创办了“保险招商局”、“仁和水险公司”和“济和水火险公司”等官办保险公司，取得了较好的经营业绩，并坚持与外商保险公司进行斗争，从而在一定程度上抵制了外商对中国保险市场的控制。当然，洋务派在保险业方面的努力不能改变外商垄断中国保险市场的局面。 （二）建国前在夹缝中生存发展的民族保险业。 到民国初期，中国民族保险业获得了难得的发展机遇：一是民国初建需要刺激工商业的发展以稳定政权；二是第一次世界大战的爆发，欧美列强卷入战争，无暇东顾，大大减缓了洋商
货币市场现状 公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]
中国货币市场现状，问题以及发展趋势研究0315141 031514128 雷晰楚 摘要货币市场就其结构而言，包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场等。货币市场产生和发展的初始动力是为了保持资金的流动性，它借助于各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供应者联系起来，既满足了资金需求者的短期资金需要，又为资金有余者的暂时闲置资金提供了获取盈利的机会。但这只是货币市场的表面功用，将货币市场置于金融市场以至市场经济的大环境中可以发现，货币市场的功能远不止此。货币市场既从微观上为银行、企业提供灵活的管理手段，使他们在对资金的安全性、流动性、盈利性相统一的管理上更方便灵活，又为中央银行实施货币政策以调控宏观经济提供手段，为保证金融市场的发展发挥巨大作用。 关键词：货币市场货币问题发展趋势 货币市场现状 经过二十多年的发展，我国的货币市场得到了长足的发展。改革开放以来，我国客观上采取了“先资本市场，后货币市场”的发展思路，这一方面是由于对货币市场功能认识上的不足，另一方面，发展金融市场的动因不是从完善金融市场以至经济和金融的可持续发展出发，而是从救急出发。改革开放以来，制约我国经济发展的最主要的因素是资金问题，尤其是长期资金问题，而由于通过资本市场所筹集的正是长期资金和永久性资金，恰恰能够解决这一问题，因此，资本市场成为金融市场发展的重点，而货币市场的发展则明显滞后，具体来说，从时间顺序上看，我国从1981年发行国库券（5
年期）到上个世纪80年代末发行股票，并于1991、1992年成立了沪深两大证券交易所，到现在为止，已经历了20余年的时间，资本市场发展已相对成熟，而最早发展的货币市场子市场——同业拆借市场只到1986年才有了比较明显的发展，其他子市场的发展则更加滞后。从年交易规模看，拆借市场以万亿计、票据市场以千亿计，资本市场则以千万亿计。从发展状况来看，股票市场、国债市场发展虽有所起伏，但总体上呈平稳发展并不断提高的态势，而拆借市场则三起三落，从1999年起，才规范地发展起来，票据市场目前仍处在起步阶段。由于货币市场在发展上的严重滞后，客观上造成了整个金融市场的“瘸腿”现象，破坏了货币市场和资本市场的协调发展，阻碍了金融市场的完善并弱化了其对社会主义市场经济的推动作用。因此，我们有必要全面分析货币市场的功能，重新审视它在金融市场和市场经济中的作用，给货币市场一个应有的评价，充分重视货币市场的发展。 货币市场问题 货币市场主要由拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等组成。拆借市场银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分，我国同业拆借市场存在的主要问题：交易行为相仿；拆借金用途缺乏有效监管；缺乏经纪人制度；同业拆借利率不稳定；地区发展不平衡。我国证券回购市场存在的问题：1.证券回购业务中普遍存在着买空卖空行为，即双方交易时并没有真实的、足额的国债和金融债券。金融机构间进行这种“假回购”业务，实际上是在变相拆借资金；2.一些机构通过发售国库券代保管单等形式变相吸收企业和居民存款，然后用于充实支付周转金和投资，或通过买入返售证券形式(转拆)变相发放贷款获取利差。其实质是非(银行)金融机构办银
2016-2022年中国巨灾保险市场深度 调查研究报告 https://www.doczj.com/doc/e3238209.html,
什么是行业研究报告 行业研究是通过深入研究某一行业发展动态、规模结构、竞争格局以及综合经济信息等，为企业自身发展或行业投资者等相关客户提供重要的参考依据。 企业通常通过自身的营销网络了解到所在行业的微观市场，但微观市场中的假象经常误导管理者对行业发展全局的判断和把握。一个全面竞争的时代，不但要了解自己现状，还要了解对手动向，更需要将整个行业系统的运行规律了然于胸。 行业研究报告的构成 一般来说，行业研究报告的核心内容包括以下五方面：
行业研究的目的及主要任务 行业研究是进行资源整合的前提和基础。 对企业而言，发展战略的制定通常由三部分构成：外部的行业研究、内部的企业资源评估以及基于两者之上的战略制定和设计。 行业与企业之间的关系是面和点的关系，行业的规模和发展趋势决定了企业的成长空间；企业的发展永远必须遵循行业的经营特征和规律。 行业研究的主要任务： 解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位 分析影响行业的各种因素以及判断对行业影响的力度 预测并引导行业的未来发展趋势 判断行业投资价值 揭示行业投资风险 为投资者提供依据
2016-2022年中国巨灾保险市场深度调查及未来前景 预测 【出版日期】2016年 【交付方式】Email电子版/特快专递 【价格】纸介版：7000元电子版：7200元纸介+电子：7500元【报告编号】R423312 【报告链接】https://www.doczj.com/doc/e3238209.html,/research/201606/423312.html 报告目录： 巨灾保险是指对因发生地震、飓风、海啸、洪水等自然灾害，可能造成巨大财产损失和严重人员伤亡的风险，通过巨灾保险制度，分散风险。 巨灾风险，简单地说，就是指可能造成巨大财产损失和严重人员伤亡的风险。目前，国际上对巨灾风险并没明确统一定义，各国基本上都根据本国实际情况对其进行定义和划分。例如：美国保险服务局（ISO）以定量的方法以1998 年的物价水平为依据，将巨灾风险定义为：引起至少2500万美元被保险财产损失并影响许多财产和意外险保户和保险公司的事件。瑞士再保险则将风险具体地划分为自然灾害和人为因素两种情况，并自1970年以来，每年根据美国的通货膨胀率公布全世界的巨灾风险损失。 由于各国的经济发展水平和巨灾风险概率存在较大的差别，各国巨灾风险管理水平和体系也存在很大的不同。通常来说，经济水平较
定向增发议案 定向增发议案1 一、《关于公司符合非公开发行股票条件的议案》 二、逐项审议通过了《关于公司非公开发行a股股票方案的议案》 1、发行股票的种类和面值 本次公司非公开发行股票的种类为境内上市人民币普通股(a股)，每股面值为人民币1.00元。 2、发行方式及发行时间 本次公司发行的股票全部采取向特定对象非公开发行的方式，在获得中国证监会核准后6个月内择机发行。 3、发行对象和认购方式 本次非公开发行股票的发行对象为公司股东宝塔石化和长城资产，均以对公司的债权认购本次发行的股票。 4、发行数量 本次非公开发行股票数量不超过4,800万股。 由于宝塔石化、长城资产所持对公司债权还需经过审计、评估，因此本次非公开发行向宝塔石化、长城资产发行股票的具体数量待审计、评估后由双方另行签订协议予以确定。 若发行人股票在定价基准日至发行日期间发生派息/现金分红事项，本次非公开发行数量不做调整;若发行人股票在定价基准日至发行日期间发生送红股、资本公积金转增股本等除权事项，本次非公开发行数量将作相应调整。 5、发行价格和定价原则 本次非公开发行股票的定价基准日为本次董事会会议决议公告日，本次非公开发行股票的发行价格为定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，即本次非公开发行价格为4.93元/股。 若发行人股票在定价基准日至发行日期间发生派息/现金分红、送红股、资本公积金转增股本等除权除息事项，本次非公开发行价格将作相应调整。 6、本次发行募集资金数额及用途
本次非公开发行股票募集资金总额不超过23,664万元，由宝塔石化、长城资产用所持对公司债权认购，不直接募集现金。 7、本次发行股票的限售期及上市安排 本次发行的股票自发行结束之日起36个月内不得转让。限售期满后，本次发行的股票将在深圳证券交易所上市交易。 8、本次发行前滚存未分配利润的处置方案 本次发行前公司滚存的未分配利润，由本次发行完成后的新老股东共享。 9、本次发行决议的有效期 本次非公开发行股票方案的有效期为自公司股东大会审议通过本次非公开发行股票议案之日起个月内。 三、《关于公司xxxx年度非公开发行a股股票预案的议案》 四、《关于本次非公开发行股票募集资金使用可行性研究报告的议案》 五、《关于公司与发行对象签署附条件的股份认购协议的议案》 公司与宝塔石化于xxxx年7月30日签署《附条件的股份认购协议》。 公司与长城资产兰州办事处于xxxx年7月30日签署《附条件的股份认购协议》。 六、《关于公司本次非公开发行涉及关联交易事项的议案》 公司本次非公开发行的发行对象包括公司控股股东宝塔石化、第二大股东长城资产。公司与宝塔石化、长城资产分别签署了《附条件生效的股份认购合同》。根据有关规定，本次非公开发行股票构成关联交易。 七、《关于提请股东大会授权董事会全权办理本次非公开发行股票有关事项的议案》 定向增发议案2 xx医药xxxx年第四次临时股东大会审议并通过了《xx医药股份有限公司非公开发行股票方案》等11项议案。 本次股东大会通过的决议显示，xx医药以5.2元/股的价格，向控股股东南药集团及联合博姿控股子公司xxxxxxxxxx发行2.04亿股股份，募资10.6亿元，本次发行完成后，南药集团将持有xx医药26.94%股份，xxxxxxxxxxxx将持有xx医药%股份。值得注意的是，本次发行不会导致xx医药控制权发生变化。
中国保险业发展的现状 摘要：保险业是我国金融业开饭时间最早、开放力度最大、发展步伐最快的行业。在党中央的关心下，在不断对外开放的 过程中，保险业坚持改革创新，行业面貌放生了历史性的 变化。虽然我国的保险业在近几年中发展迅速，取得了一 定的成绩，但是与国外发展水平相比，仍存在较大的差距， 落后于外国保险业整体水平的发展，在目前国内保险业发 展中仍存在诸多问题。本文主要介绍现在保险业的现状。关键字：民族保险业初级阶段
保险是以合同形式确立双方经济关系，以缴纳保险费建立起来的保险基金，对保险合同规定范围内的灾害事故所造成的损失，进行经济补偿或给付的一种经济形式。人类社会从开始就面临着自然灾害和意外事故的侵扰，在与大自然抗争的过程中，古代人们就萌生了对付灾害事故的保险思想和原始形态的保险方法。我国历代王朝都非常重视积谷备荒。春秋时期孔子的 " 拼三余一" 的思想是颇有代表性的见解。孔子认为，每年如能将收获粮食的三分之一积储起来，这样连续积储3年，便可存足1年的粮食，即"余一"。如果不断地积储粮食，经过27年可积存9年的粮食，就可达到太平盛世。保险业作为金融的三大支柱之一，在经济发展中处于非常重要的位置。中国保险在中国已有200多年的历史，早在1805年，英国东印度公司就在广州开办了中国第一家保险机构，主要为鸦片贸易服务。但是真正意义上的民族保险业的开端还是在十九世纪后页。 一、目前我国保险业发展现状 （一）中国保险业的整体实力与核心竞争能力不断提升、经 济功能初步显现。 回顾保险业６０年来的改革发展历程，虽然经历了曲折，但全行业始终坚持改革创新，在探索中国特色保险业发展道路上迈出了坚实的步伐，取得了令人瞩目的发展成就，特别是党的十六大以来，在“抓监管、防风险、促发展”的总体思路指导下，我国保险业保持了又好又快的发展势头，在各方面取得了突出的成绩。 1.保费收入规模迅速扩大 保险业是国民经济中增长最快的行业之一，2012年，全年保险公司原保险保费收入15488亿元，同比增长8.0%，保险业增速继续在低位徘徊，而且增速首次降为个位数，与近20年来超过20%的平均增速形成了明显反差。从外部环境看，复杂严峻的国内和国际经济形势，通过实体经济、金融市场和消费者需求等多种渠道传导至保险业，增加了保险市场稳定运行和风险防范的难度与压力。2012年，保险监管强调“风险底线”和“消费者权益”，取得积极成效。从国际
期末考查论文题目：论中国货币市场 学生姓名：黄鲜娣 学号：1104022321 专业班级: B11会计学3班 任课教师：庞耿业 学院：财经学院 2013年6月
论中国货币市场 摘要 20世纪80年代以来，在世界经济全球化和金融自由化的浪潮推动下，货币市场交易品种逐渐增加，交易规模持续增长，市场成员不断扩大。在货币市场发展的基础上，中央银行货币政策的间接调控方式的有效性在不断提高。但我国的货币市场还处于发展的初期，可供交易的货币市场工具还比较少，市场存在一定程度的分割，交易规模偏低。由于存贷款利率仍然受到管制，货币市场利率的变化对信贷市场等其他金融市场的影响还相对有限。本文对货币市场的发展现状和趋势进行了比较分析，从中国货币市场的发展现状及其问题出发, 论证了我国货币市场向多元化发展的必然性。 关键词：不完善改革政策效率 随着经济的快速发展，我国的货币市场也发生了各方各面的变化。 货币市场是进行短期资金融通的市场，是金融市场的重要组成部分，其交易工具通常是期限为1年或者1年以内的票据和有价证券。货币市场由短期国库券市场、同业拆借市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场和短期证券市等子市场构成。 一、 近年来，中国的货币市场得到了快速发展。货币市场交易品种逐渐增加，交易规模持续增长，市场成员不断扩大。在货币市场发展的基础上，中央银行货币政策的间接调控方式的有效性在不断提高。但我国的货币市场还处于发展的初期，可供交易的货币市场工具还比较少，市场存在一定程度的分割，交易规模偏低。由于存贷款利率仍然受到管制，货币市场利率的变化对信贷市场等其他金融市场的影响还相对有限。 货币市场是金融市场的重要组成部份，其发展水平对于金融体制改革、商业银行经营方式的转变和中央银行货币政策操作都具有重要意义。国际经验显示，如果没有一个比较发达的货币市场，依赖市场机制的货币政策就无法有效地发挥其应有的作用。因此，建立一个完善而有效的货币市场，是中国进一步金融改革的重要内容。中国的货币市场由多个子市场所构成，其中包括拆借市场、回购市场、债券市场和票据市场。 （一、）拆借市场 同业拆借市场是货币市场的核心组成部分。拆借是指商业银行等金融机构以无担保的信用方式进行的短期融资交易。在现代银行制度下，存款机构必须交纳法定准备金；由于临时性大额支付会出现准备金不足，从而形成了金融机构短期拆借资金的需求。由于这种交易不需要抵押，交易双方通常通过在中央银行的准备金账户进行资金划拨，因此，在短期融资方式中，拆借具有效率最高的特点。据资料表明，中国的拆借市场产生于20世纪80年代。但在市场发展初期，由于缺乏其他货币市场和资本市场工具，拆借主要不是准备金管理的工具，而是经常作为调剂金融机构间中长期资金余缺的手段。自此，拆借成为当时突破贷款规模管理的主要形式，使非银行金融机构取得了大量资金，构成当时通货膨胀的重要原因之一。因此，理所当然地成为当时金融整顿的重点。
关于平安保险集团财务状况的调查报告 调查目标；为了充分了解我国上市公司一些财务状况，以及公司的一些经营状况，特对平安保险集团的财务状况进行了一系列的调查研究，也为了方便大家对一些上市公司有一些更透彻的了解，以及发现他们存在的一些问题及不足之处。 调查时间：2012年7月23日-2012年8月23日 调查对象：平安保险集团公司财务状况 调查方式：通过网络及书籍寻找相关信息方式以及对于市民及使用者发放问卷调查的方式。 一．中国平安保险（集团）股份有限公司自1988年成立以来，至今已发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团。通过综合金融的一体化架构，依托本土化优势，践行国际化标准的公司治理，本公司为超过7,400万客户提供保险、银行和投资服务。2012年上半年，本公司实现净利润人民币139.59亿元。 公司保险业务方面，将保持寿险、产险业务的健康稳定发展，积极提升寿险、产险业务的市场竞争力，实现市场份额的稳步增长；大力发展企业年金、健康险等新业务领域。银行业务方面，其将稳步推进银行业务整合，充分利用各方在客户、产品、渠道、平台等方面的综合资源优势，逐步实现协同效应和多方互赢；将银行业务打造成为集团综合金融服务的核心平台，为客户提供一站式的综合金融服务。投资
业务方面，其将打造卓越的投资能力和领先的投资平台；强化保险资产负债的匹配，建立严密、完善的风险管控机制；大力发展第三方资产管理业务，为客户提供最丰富、优质的投资产品，成为中国金融理财市场的领军者。 构建以保险、银行、投资为支柱的核心业务体系；打造“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的综合金融服务平台；积累客户和资产，树立独特竞争优势；获得持续的利润增长，向股东提供长期稳定的价值回报。 二。以下是我了解到的平安保险公司在近三年的一些基本财务数据。 以下是对于该公司的股份的一些简介 股份数目占发行股本的比例 A股H股4,786,409,636 3,129,732,456 60.46 % 39.54 % 总股本7,916,142,092 100.00 %
定向增发股份认购合同 甲方： 住所： 法定代表人： 乙方： 住所： 法定代表人： 鉴于： 1、甲方是一家依法设立并有效存续的中国境内上市公司, 【】年【】月向社会公众公开发行的人民币普通股（以下称“ A投”）并在深圳证券交易所挂牌交易,股票代码为“【】”。截至本合同签署之日, 甲方共发行股份总数【】万股, 每股面值人民币1元。 2、乙方系一家依当时适用之法律、法规及规范性文件成立并有效存续的有限责任公司（如是自然人：乙方系甲方的股东, 目前持有甲方的股份数额为【】股,持股比例为【】%）。截至本合同签署之日,乙方持有甲方【】万股,占乙方总股本的【】%。 3、因业务发展需要,甲方拟非公开发行人民币普通股（A 股）股票,每股面 值1元,发行的股份数量上限不超过【】万股（含【】万股）, 下限不少于【】万 股（含【】万股）；在该区间内, 甲方股东大会授权董事会视发行时市场情况等因素与保荐机构（主承销商）协商确定最终发行数量。 4、为支持甲方的发展, 乙方同意以现金认购甲方发行的股份, 认购比例不低于本次非公开发行实际发行股份总数的【】%（含【】%）, 不超过【】%（含【】%）。 5、根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国公司法》、《中华 人民共和国合同法》、《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实
原则,本合同双方就乙方认购甲方本次发行的部分股份的事宜, 经充分协商,订立本合同,并共同遵照履行： 第一条认购股份数量 乙方认购甲方本次非公开发行股份, 认购比例不低于本次非公开发行实际发行股份总数的【】%（含【】%）,不超过【】%（含【】%）。如果认购的股份数出现非整数（不足1股整数时）情况, 则四舍五入。 乙方能否成为认购对象及最终认购数量按照其参与竞价情况而定。 第二条认购方式、认购价格、限售期及支付方式 1 、认购方式：乙方以人民币现金方式认购甲方发行的股份。 2 、认购价格：乙方的认购价格不低于甲方本次非公开发行股份董事会决议公告日前二十个交易日乙方股票交易均价的【】%。具体认购价格将在取得中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）发行核准批文后, 根据发行对象申购报价情况, 遵循价格优先的原则, 以市场竞价方式确定。 如果甲方股票在董事会决议公告日至本次非公开发行的股票发行日期间发生派息、送股、资本公积转增股本等除权、除息事项, 则乙方本次认购价格和认购数量将作相应调整。 如果甲方根据《上市公司非公开发行股票实施细则》第十三条、第十六条对发行方案、发行价格、发行数量等作出调整的, 上述认购数量、认购价格相应进行调整。 3、限售期：乙方认购的甲方股份自甲方本次非公开发行结束之日起【】个月内不得转让。 4、支付方式：在甲方本次非公开发行股票取得中国证监会核准批文后, 乙方按照甲方与保荐机构（主承销商）确定的具体缴款日期将认购非公开发行股票的认股款足额汇入保荐机构（主承销商）为本次发行专门开立的账户。验资完毕后, 保荐机构（主承销商）扣除保荐承销费用后再划入甲方募集资金专项存储账户 5、其他约定：甲方在收到乙方及其他投资者缴纳的本次发行的认股款后, 应当聘请
中国保险业发展现状 中国保险行业起步较晚，我国的现代保险业不过20多年的发展，保险市场仍处在初级发展阶段。 （一）我国保险业存在的主要问题； 第一，中国保险市场基本上还处于一种寡头垄断。从中国目前保险市场情况分析，中国人民保险公司、中国人寿保险公司、中国平安保险公司、中国太平洋保险公司四大保险公司已经占有目前中国保险市场份额的96％。这就是说，中国保险市场虽然初步形成了竞争的格局，但这种以国有独资保险公司高度垄断市场的局面，特别是以少数几家保险公司寡头垄断市场的局面，就是目前中国保险市场的特点之一。 第二，中国保险业的发展还处于一个低水平。按照保险业发展的规律，保费收入一般占当年国内生产总值的3－5％。从目前西方发达国家而论，年保费收入一般都占本国国内生产总值的8－10％左右，而我国1998年保费总收入约仅占国内生产总值的1．5％，在世界排名70位左右。从总体上来说，我们的经济还不发达，人均收入水平较低，但同时又说明在建立完善的市场经济体系过程中，中国居民的保险意识与投资意识还要有一个提高过程。 第三，中国保险市场结构分布不均衡。从目前中国保险公司机构的分布而论，30家中外保险公司的总部基本上都设置在北京和中国沿海城市。保险公司分支机构虽然在大陆已普遍设立，但多数又集中
在人口密集、经济发达的地区和城市，这就造成了保险市场发育不均衡性。这种分布上的不均衡，对中国保险业的长期发展是不利的。 第四，中国保险业的专业经营水平还不高。粗放式经营与销售方式单一，产品结构简单与供给不足，以及缺乏专业人才是经营水平较低的显著特点。这都表明了当前中国保险经营水平还处于初级发展阶段。 第五，保险市场还未形成完整体系。目前中国保险市场相对来说两头大中间小，即保险主体与保险市场发展很快，而中介组织发展缓慢。 第六，再保险市场发展滞后和保险监管亟待加强。目前监管还基本上处于被动的监管状态，监管工作的科学性、系统性、前瞻性不够。对于关系到保险行业稳定的偿付能力、资产负债质量、再保险安排等重要方面的监管力度不够。至于在法律法规建设方面，还缺乏严密、完善的成套法律法规。 （二）我国保险业发展现状 1.保费收入规模迅速扩大 保险业是国民经济中增长最快的行业之一， 2006年全国保费收入达到5,641亿元，是2002年的1.8倍，在世界排名第9位，比2000年上升了7位。也就是说，中国保险业的国际排名平均每年上升1位。截至2007年底，中国共有保险公司110家，其中外资公司43家，比2002年底的22家公司增加了21家；中国保费收入达7035.8亿元，是2002年的2.3倍，同期，外资保险公司保费收入达420亿元，是
上市公司非公开发行股票的条件 所谓非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。 （1）发行对象和认购条件 发行对象非公开发行股票的特定对象应当符合股东大会决议规定的条件，其发行对象不超过10名。其中： ①证券投资基金管理公司以其管理的2只以上基金认购的，视为一个发行对象； ②信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购； ③发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门事先批准。 转让限制发行对象属于下列情形之一的，具体发行对象及其认购价格或者定价原则应当由上市公司董事会的非公开发行股票决议确定，并经股东大会批准；认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让： ①上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人； ②通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者； ③董事会拟引入的境内外战略投资者。 除上之外的发行对象，上市公司应当在取得发行核准批文后，按照有关规定以竞价方式确定发行价格和发行对象。发行对象认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。 发行价格发行对象认购本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。 ①这里所称“定价基准日”，是指计算发行底价的基准日。定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。上市公司应按不低于该发行底价的价格发行股票。 ②这里所称“定价基准日前20个交易日股票交易均价”的计算公式为：定价基准日前20个交易日股票交易均价＝定价基准目前20个交易日股票交易总额÷定价基准日前20个交易日股票交易总量。 （2）上市公司存在下列情形之一的，不得非公开发行股票： ①本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏； ②上市公司的权益被控股股东或实际控制人严重损害且尚未消除； ③上市公司及其附属公司违规对外提供担保且尚未解除； ④现任董事、高级管理人员最近36个月内受到过中国证监会的行政处罚，或者最近12个月内受到过证券交易所公开谴责； ⑤上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查； ⑥最近一年及一期财务报表被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告。保留意见、否定意见或无法表示意见所涉及事项的重大影响已经消除或者本次发行涉及重大重组的除外； ⑦严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。
中国保险业发展现状与展望 摘要： 中国保险行业起步较晚，我国的现代保险业只是20多年的进展，保险市场仍处在初级进展时期。目前我国保险业面临诸多咨询题，保险市场差不多上还处于一种寡头垄断，几家独大,不利于竞争。在制度上，爱护保险市场运行的要素和环境不完善。我国保险业的市场体系不健全，制度不够完善，保险监管亟待加大。关于一般民众来讲，他们的风险及保险意识严峻滞后。老百姓关于保险的意义和功能认识还不够、人均保险费低、保险普及率专门低、保险意识极其淡薄。对此我们必须加大宣传，增加透亮度，提升全社会的对保险及其重要性的认识。而保险行业中，从业人员素养偏低、服务水平偏低。目前全球当临金融危机，这对保险行业是一个挑战，同时又是一个机遇。对此我国保险行业必须尽快进行调整，加大人员治理，尽快完善保险市场监督机制以使保险市场更加健康有序同时蓬勃进展、繁荣昌盛。 关键词：垄断，不完善，不健全，职业素养，保险意识 正文： 常言道“天有不测风云，人有旦夕祸福。”风险是客观存在的，我们只能在空间和时刻上尽量减少风险而无法排除，因此了应对这种风险而产生了保险。风险是保险的逻辑起点，没有风险也就不可能产生保险。保险学的任务确实是揭示保险经济关系得以确立的条件，形式及其本质，以阐明保险经济关系的发生，进展和变化的规律性。保险学是为了研究识不风险，测定，转嫁，分散风险，最后达到减轻排除风险的目的。从法律的意义上讲明，保险是一种合同行为，体现的是一种民事法律关系。保险关系式通过保险双方当事人以签订保险合同的方式建立起来的一种民事法律关系。从经济学的角度看，保险是一种经济关系，是分摊损害的一种融资方式。保险体现了保险双方当事人之间的一种经济关系。保险既是一种经济关系，又是一种有效的融资方式，它使少数不幸的被保险人的损害，以保险人为
货币市场是利率市场化的突破口内容摘要：随着加入WTO金融服务承诺的逐步兑现，作为金融自由化中心环节的利率市场化日益为人们所关注。利率市场化是我国金融业融入国际经济参与竞争，提高金融效率的必然选择。由于利率市场化牵涉面广、政策性强，推进利率市场必须找准突破口，才能使全面放开利率对经济的冲击降到最低程度。本文首先总结了我国利率市场化改革在货币市场上所取得的成就和货币市场概况，接着在回顾世界其它国家实践利率市场化历史的基础上，指出利率市场化对宏观经济会造成一定的波动，分析了在货币市场进行利率市场化的优势，最后就如何完善利率市场化提供了一些建议。 主题词：利率市场化货币市场建议Themoneymarketisthebreachofmarketizationofinterestrate Withthefulfillinggraduallyoffinancialservicepromiseofaccessi ontotheWTO,,thepolicyisstrong,,thenonthebasisofreviewingmark et-orientedhistoryofinterestrateofothernationalpracticesofth eworld, Keywords:Themarketizationofinterestrate,Moneymarket,Proposal s 利率是货币的资金的价格，也是金融市场的核心变量，计划经济时代我国利率基本上是“焊牢”的，这种一层不变的利率体系显然不能满足市场经济的需要。随着改革开放的进一步深化，利率市场化是我国金融产业是我国金融业对外开放，走向国际市场的重要步骤之一，也
核心结论：①再融资政策经历了起步-快速发展-政策收紧-再度松绑四个阶段。这次“再融资”新规落地，旨在发展股权融资。②07年以来定增股在定增期(从定增预案公告到定增实施)的平均年化收益率达到55.8%，而上证综指仅为7.2%，定增投资收益明显。③以史为鉴分析定增收益，融资角度资产收购类收益占优，行业角度房地产和信息技术占优，估值角度低估值占优，大股东参与的定增收益率较高。 “再融资”新规下的定增策略 2月14日晚，证监会发布关于修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》的决定，同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订(以下统称“再融资新规”)。从去年11月再融资规则征求意见稿的推出到正式新规的发布仅历时4个月，体现了监管部门对于深化金融供给侧结构性改革的决心。本文将回顾历史，对再融资政策制度的演变进行对比分析，对定增股的投资逻辑进行探讨，并分析未来定增给市场带来的投资机会。 1. 再融资新规落地，旨在发展股权融资 再融资新规推出，定增限制大幅松绑。2020年2月14日证监会发布了修改后的“再融资新规”，从修改内容来看主要包括三大点：一是降低发行条件。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件，同时取消非公开发行股票连续2年盈利的条件。二是优化非公开制度安排。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，选择定价基准日的灵活性更强。且非公开发行股票定价和锁定机制大幅松绑，显著放宽了对上市公司定向增发股票的监管要求及减持限制。三是适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。以上内容大多与19年11月发出的征求意见稿一致，但在此之外放宽了非公开发行股票融资规模限制、明确了“新老划断”时间点以及强化了对保底承诺和补贴的控制(具体内容详见表1)。回顾历史，根据政策的演变和定向增发融资规模的变化，我们大致将再融资的发展划分为四个阶段： ① 2006-11年是起步阶段。自2005年4月29日股权分置改革试点启动以来，为保持市场的稳定和健康发展，上市公司再融资功能基本处于暂停状态。经历了大概一年的时间，股权分置改革已取得重要的阶段性成果。同时，以股权分置改革为契机，证券公司综合治理、提高上市公司质量、发展壮大机构投资者、健全和完善市场法制等各项基础性建设也取得积极成效，此时恢复市场融资功能成为市场发展的内在要求。2006年5月7日，中国证监会正式公布了《上市公司证券发行管理办法》(以下简称《管理办法》)，自5月8日起开始施行。《管理办法》的实施，标志着处于暂停状态的上市公司再融资功能得以恢复，我国证券市场改革发展进入一个新的阶段。2007年7月17日，证监会进一步制定《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)，对上市公司非公开发行股票行为进行规范，至此再融资政策基本成型，2007-11年期间，年均定增
我国保险业的发展现状 摘要：纵观我国保险业几十年的发展，虽然取得了很大的成就，但是与西方发达国家仍然有一定差距。随着社会和经济的不断发展，保险业也面临着很多困难和挑战。本文从保险业的发展现状、问题来分析，并且期望能提出有效的发展建议。 关键词：保险；现状；问题；发展 一、我国保险业的发展现状 1、保险收入增长迅速 保险收入是衡量保险业发展状况的重要指标。因此，我们可以通过近年来我国保费收入的增速来判断保险业的发展现状。下表是我国保费收入近几年的统计 国的保险市场潜力巨大。 2、市场发展趋势 中国是一个拥有13 亿人口的大国，如此庞大的群体的生老病死，都需要保险来提供保障服务。可想而知，中国保险市场发展潜力的巨大。同时，国民经济的持续稳定增长和发展的良好态势，为保险业提供了良好的发展环境。居民财富的积累与购买力的增强，为商业保险积累了潜在的市场资源。通过以上分析我们清楚地了解到，中国保险市场的潜在价值是难以估量的。在整个国家，行业要发展的强烈呼唤下，保险市场的开发动力十足，而任务却艰巨，富有挑战。 二、我国保险业存在的问题 1、市场问题 从保险市场体系结构看，我国目前的保险市场体系结构还不够完善。我国保险的市场化程度还不够，还处于初级阶段。保险市场的集中度都较高，目前的大部分市场份额主要集中在中国人保、中国人寿、太平洋保险、平安保险四家商业保险公司。虽然较高的市场集中度有利于保险市场的稳定，但却不利于众多中小型保险公司的发展，使他们处于被大型保险公司所主导和支配的地位。同时这种发展模式也不利于保险资源的有效配置和保险市场效率的提高。 2、保险深度和保险密度 保险深度是指一国一定年份直接保费收入与国内生产总值GDP，有时是国民生产总值之比。保险密度是指一国平均每年人均保费数。保险深度和保险密度是衡量保险业发展水平的重要指标。截止2011年，我国的保险密度为1046.64(元/
论中国保险业的现状与发展
论中国保险业的现状与发展 内容摘要：近些年来我国保险业发展很快，但与发达国家相比，我国保险业的发展水平还远远不够。但是中国保险业务快速增长，服务领域不断拓宽，市场体系日益完善，法律法规逐步健全，监管水平不断提高，风险得到有效防范。本文分析我国保险业发展状况并提出建议。意在促使我国保险业更好更快的发展。 关键词：保险监管发展前景保险市场保险业发展前景高速增长 随着资本金融全球化浪潮的迅猛推进，国际间资本流通的速度不断加快，金融 业越来越受到各国政府的普遍重视。金融业的发展不仅作为我国市场经济体系中的 重要组成部分而具有重要的意义，而且对整个市场体系的发展与完善起着催化、促 进和巩固作用。而在国民经济发展中，金融的稳定或动荡，对各国经济会产生重大 影响。保险业作为其中的一个重要部分，也为国家经济的发展发挥着重要作用。 中国自1980年恢复国内保险业务以来，保险业得到了迅速发展，产寿险的比例也发 生了变化，转向了以寿险为主的格局。中国保险市场的现状呈现出了如下的状态： 一、中国保险市场的现状 (一)保险公司逐步多元化 至2001年底，我国保险公司发展到52家，其中，中资保险公司20家，外资和 中外合资保险公司32家； 2002年底，保险公司发展到54家，其中，中资保险公司 20家、中外合资和外资保险公司分公司34家；2003年底, 保险公司发展到61家， 其中，中资保险公司24家、中外合资和外资保险公司分公司37家；2004年9月底， 保险公司发展到80家。 (二) 保险收入快速增长且潜力巨大 保险黄金10年从06年就开始了，现在正是最佳时间，现在的中国保险市场还 是比较乐观的，国家的重视以及人民收入水平的提高，在加上银行利率一再下调， 保险法的完善等等因素导致人民观念增强。国外保险不断涌入中国市场啊。 (三)保险商品多样化、商品结构趋于合理 基于社会经济发展和对外开放的需要，我国陆续开办了许多新的险种，如建筑工程 险、安装工程险、海洋石油开发险、履约保险、政治风险保险、产品责任保险、卫 星发射保险、核电站保险等，到1996年底我国开办的险种已达700多个，比1980 年增长了60多倍，比1990年增加了500多个险种；在人身险业务方面，自1982年 恢复以来，其险种也不断增加，客户在保险市场上基本能买到所需要的保险商品，
我国货币市场的现状与问题分析 摘要：货币市场是金融市场的重要组成部分，其发展水平对于中央银行货币政策具有重要意义。但与资本市场的发展速度相比，中国货币市场仍存在问题，发展缓慢。 关键词：货币市场；现状；问题 伴随着经济金融体制改革的不断深入和金融创新的发展，我国目前的货币市场不断发展壮大，除了短期信贷市场以外，还有同业拆借市场、回购市场、商业票据市场等等。但从总体上来说，与资本市场的发展速度相比，特别是比起中央银行开展公开市场业务和再贴现政策操作所要求的货币市场工具、货币市场运行机制和纪律来看，中国货币市场的发展仍缓慢。 一、货币市场现状分析 （一）同业拆借市场 银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分。在拆借市场上，商业银行等金融机构通过短期信用融资方式进行流动性管理。由于我国实行法定存款准备金制度，存款机构必须对中央银行交纳准备金，由于临时性大额支付会使存款机构出现暂时的准备金不足，从而形成拆借资金的需求。中国的同业拆借市场现实行的是“统一计划、划分资金、时贷时存、相互融通”的信贷管理办法。 目前，银行间同业拆借交易数额较小，而商业银行仍然保持了较高的超额准备金水平，其原因是多方面的。由于支付系统的原因，商业银行的法定准备金均由其总行在所在地人民银行集中交纳，而商业银行分支行又需要保留部分超额准备金以保证在当地的大额支付，这是超额储备较高的重要原因之一。由于超额准备水平较高，为了减少商业银行的财务负担，人民银行对超额准备金付息，目前超额准备金的利率为2.07%，这构成了拆借利率的下限。因为超额准备金利率较高，因此商业银行缺乏减少超额准备金的动机，从而使同业拆借，特别是隔夜拆借的需求下降。因此拆借市场的发展，还有待于进一步改革准备金制度并提高中央行支付系统的效率。 （二）回购市场 近年来，随着风险管理的加强，金融机构普遍需要更为安全的短期融资方式和工具。依托于银行间债券市场的发展，债券回购也得到了迅速的发展。为了规范管理，1995年8月9日，人民银行、财政部、证监会联合发布了《关于重申进一步规范证券回购业务有关问题》的通知，严禁回购交易中的买空卖空行为和非金融机构参与回购市场，证券交易所开办回购交易必须经人民银行批准，回购证券限于国债和金融债券，并且还确立了参与者登证和交易情况申报制度。 目前，参加银行间债券市场回购业务的市场成员已包括中资商业银行及授权
本文研究了我国A股上市公司实施定向增发后的会计业绩变化，并且进一步研究了投资者类型与我国A股上市公司定向增发后会计业绩变化的关系。股权分置改革期间，为维护市场稳定，我国资本市场再融资功能被暂时搁置。股权分置改革完成后，上市公司被压抑的融资需求凸现。为防止市场扩容压力，证监会在“新老划断”三步走的第一步中鼓励我国上市公司采用定向增发作为再融资手段。在上市公司自身强烈的再融资需求的驱动下和政策鼓励下，定向增发在我国资本市场上迅速发展起来。定向增发在我国出现较晚，经历了从无到有再到蓬勃发展的历史过程，与定向增发相关的法律法规也一直在不断发展和完善。相比于配股和公开增发，定向增发不再单纯是一种融资的方式，还可以成为上市公司进行资本运作的手段。上市公司的控股股东可以通过定向增发向上市公司注入优质资产，实现整体上市，达到整合资源，提高效率，减少同业竞争，提高上市公司的核心竞争力以及完善公司治理的目的。上市公司还可以通过定向增发引入战略投资者，为公司的长期发展奠定基础。定向增发可以以股权和债权进行认购，所以定向增发可以与换股并购相结合，成为兼并收购的新手段，还可以以债转股，解决某些上市公司的历史债务问题，改善公司的资本结构，降低财务风险。由于实施定向增发没有盈利门槛的限制，所以对于亏损企业来说，定向增发是进行资产重组、避免退市危机的机会；对于达不到配股和公开增发门槛却又有好的投资项目的上市公司来说，能够通过定向增发及时筹集资金，把握发展机遇。本文选取2006年完成股权分置改革，在《上市公司证券发行管理办法》出台后实施定向增发的A股上市公司作为样本，选取经营活动总资产收益率(OPA)、总资产报酬率(ROA)、总资产净利率(NROA)和营业边际利润率(MP)作为会计业绩指标考察了我国A股上市公司定向增发后两年内会计业绩的变化情况，发现定向增发后第一年上市公司各项会计业绩指标都得到了显著提高，但是定向增发后第二年各项会计业绩指标便出现不同程度的下降，但是平均来说，定向增发后两年内，上市公司的会计业绩得到了显著提高。本文还按照行业和规模选取了对照组公司，将其会计业绩与样本组公司的会计业绩进行比较，发现定向增发后，样本组公司的会计业绩显著优于行业和规模对照组公司，并且差距比定向增发前扩大。所以，总体来说，我国A股上市公司定向增发后的会计业绩是提高的。本文将认购定向增发股票的投资者分为两类：大股东及大股东关联方和非关联投资者。根据信息不对称理论以及前人的研究，大股东及大股东关联方比非关联投资者具有信息优势，对公司盈利能力和投资项目的未来前景掌握更多的信息，能够做出更准确的分析判断，所以当大股东及大股东关联方预期公司未来盈利能力增强，未来价值会增加时，才会认购公司定向增发的股票。由于我国有关定向增发的法规规定控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股票三年之内不得上市流通，所以为了在未来股票流通时取得超额回报率，认购定向增发股票的大股东及大股东关联方有动力加强对上市公司经营者的监督，促使公司提高长期业绩，提高公司股价。据此，本文提出两个假说。假说1：有大股东及大股东关联方认购的公司定向增友后的会计业绩明显好于只有非关联投资者认购的公司的会计业绩。假说2：大股东及大股东关联方认购率高的公司定向增发后的会计业绩明显好于大股东及大股东关联方认购率低的公司的会计业绩。本文建立回归模型对这两个假说进行了检验，回归结果验证了这两个假说。最终，本文得出结论认为：(1)定向增发后，我国A股上市公司的会计业绩虽然呈现先上升后下降的趋势，但是在定向增发后两年内，平均来说其会计业绩比定向增发前显著提高。(2)虽然机构投资者比公众投资者拥有信息优势和分析定价优势，但是在我国A股上市公司的定向增发中，大股东及大股东关联方仍然比其他非关联机构投资者拥有信息优势。有大股东及大股东关联方认购的公司定向增发后的会计业绩明显好于只有非关联投资者认购的公司的会计业绩，并且大股东及大股东关联方认购率高的公司定向增发后的会计业绩明显好于大股东及大股东关联方认购率低的公司的会计业绩。本文的创新性在于首次对全流通时代我国A股上市公司定向增发后的会计业绩进行了研究。但由于受客观因素限制，能够研究的样本量比较少，研究期间也比较短，一定程度上影响了