2009.7.
《 目 录 》
摘要
1. 人民币汇率制度的改革回顾
2. 影响人民币汇率的因素
3. 人民币汇率的长短期展望
4. 汇率波动对经济的影响
5. 人民币国际化前瞻
作者：刘金贺(Liu Jinhe) 首席研究员
李牧群(Li Muqun) 首席研究员
马兹晖(Ma Zihui) 首席研究员
李盟(Li Meng) 研究员
审阅：刘晋硕首席研究员
《 摘 要 》
人民币汇率从改革开放以来经历了几次大的变化，尤其是2005年中国启动汇率体系改革以来，人民币步入了大幅升值的轨道。自华尔街金融危机爆发后，人民币汇率在2009年的上半年保持了相对稳定的态势。但随着美国金融危机的加剧，以及美联储为应对流动性枯竭而采取的扩张型货币政策，目前国内从业界到民间普遍的一个看法是，人民币仍然面临较大的升值压力。
与上述看法不同，综合国内外经济趋势和影响汇率变动因素的分析，本报告认为，人民币汇率未来贬值的压力大于升值的压力，换句话说，人民币在现行汇率制度下长期的趋势是逐步贬值。这种结论是基于对中国经济结构、汇率政策、国际环境等影响因素的统一分析的基础上得出的。
经济结构是决定本国货币强势或弱势的根本因素。中国的经济结构短期内难以调整，同时外需低迷的趋势在未来几年内延续的可能性很大，意味着中国外储积累速度将明显放缓，支撑人民币升值的基础动摇。
以国内的外汇管理和汇率制度而言，中央集中结售汇制度是造成国内人民币增发过度，形成国内通胀压力。 国内通胀压力长期而言也会造成人民币汇率的贬值压力，人民币的“内贬外升”属于短期现象，长期看贬值的压力更大。
从国际货币市场的视角来观察，长期而言，美国不可能放弃美元在国际货币市场主导货币的作用，无论是欧元、日元还是人民币，一定时期内尚不具备挑战美元地位的实力。
人民币汇率波动对中国这样短时间内难以扭转外向型发展模式的国家，影响尤为巨大。从汇率政策的制定而言，一方面要避免人民币短期内升值的压力，以鼓励出口的复苏；另一方面，又要避免人民币大幅贬值造成的资本外逃。因此短期的人民币汇率在政府的干预下以稳定的走势为主。汇率波动，从影响波及的行业而言，一般贸易出口行业受到的影响高于来料加工型行业。
从世界上主要基轴货币的演变历史看，人民币未来汇率问题的终极解决方案是人民币的国际化。随着中国经济规模的扩大和日益增加的全球贸易比重，“大贸易，小货币”的格局不但对国内货币政策形成障碍，而且“汇率操纵”导致的全球贸易摩擦日益升级。从人民币全球化的可能性路径而言，中国应逐步扩大人民币在亚洲区域的影响力，同时通过贸易的人民币结算、香港的金融窗口作用，逐步实现人民币的国际化。
1. 人民币汇率改革回顾
□人民币汇率改革四个阶段
–1979年至1984年：人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁
–1985年至1993年：官方牌价与外汇调剂价格并存，向复汇率回归
–1994年至2005年：逐步转变为钉住美元的固定汇率制
y1994年改革了汇率双轨制，实行汇率并轨，汇率并轨之后，实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，使人民币汇率符合外汇调剂市场的
8.70兑1美元
y1996年12月1日，中国实施经常帐兑换，人民币汇率小幅升值为8.3兑1美元；在此之后，汇价固定在8.28兑1美元，上下浮动的幅度很小
y1997年，由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国承诺人民币不贬值，并主动收窄了汇率浮动区间，但实行有管理的
浮动汇率制度这一目标并没有改变
–2005年：人民币汇率改革，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度 y从1998年到2005年，人民币对美元汇率实际上不能反映生产率的变化，在汇率低估的情况下，资源压力、贸易摩擦等一系列问题不断出现
□2005的中国进行人民币汇率改革的必要性和可行性
–中国金融改革特别是国有商业银行改革已经取得了实质性进展
–外汇管理正逐步放宽，外汇市场建设不断加强，市场工具逐步推广
–中国当时正处于“高增长、低通胀”的最佳时期，因此有能力应付汇率改革可能带来的冲击
–上半年外汇储备的存量和增量空前，给人民币带来较大的升值压力，有必要通过汇率改革进行调整
□2005年中国汇率改革的主要内容
–放弃紧盯美元的汇率制度，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度
–中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格
y2005年7月21日19时，由1美元兑8.2765元人民币改为1美元兑8.11元人民币，升值2％，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价 –每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上
下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动
□汇改之后，汇率的走势
–自人民币汇率改革以来，人民币汇率变动的主要特征表现为“单边升值”， 人民币对美元和欧元都出现一定升值
y截至2008年汇改3年来，人民币对美元汇率累积升值达到21%
y3年来的汇率改革极大推动了银行间外汇市场发展，外汇市场日趋活跃，人民币汇率弹性不断增强
2005年7月21日人民币汇率改革至今人民币对美元汇率中间价变化
数据来源：中国人民银行
–随着金融危机的深化，美元的走势出现很大的不确定性，从2008年下半年起，人民币兑美元出现了“双向波动”的走势
y2008年，246个交易日中，人民币升值的有132天，贬值的是112天
汇改大事记
时间 事件
2005年7月21日 央行宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。当天，人民币对美元汇率一次性上调2%
2005年9月23日 非美对人民币交易浮动幅度扩至３％
2006年1月4日 央行在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式，同时在银行间外汇市场引入做市商制度，改进了人民币汇率中间价形成方式
2006年5月15日 人民币对美元汇率中间价破8.00，达到1美元兑7.9982元人民币
2007年5月21日 央行宣布放宽银行间市场人民币对美元汇率日波幅，幅度从±0.3%扩大到±0.5%。这是自1994年以来对人民币对美元汇价波幅的首次调整
2007年10月24
日
G7财长会议举行后 人民币突破7.50元
2008年4月10日 人民币对美元汇率中间价突破7.00，但随后一直在7.00上下盘整 2008年6月17日 人民币对美元汇率中间价突破了6.90，进入了6.8时代
2008年7月14日起 外汇局、商务部、海关联合实行出口收结汇联网核查，加强资本跨境流动监管
数据来源：三星经济研究院整理
2. 影响人民币汇率的因素
影响人民币汇率长期走势的因素
□长期来看，中国必定会实现弹性汇率制度
–根据国际经济学理论，一个国家只能同时实现独立的货币政策、资本自由流动和汇率稳定三个目标中的两个目标，这就是有名的“三元悖论”
y中国目前是实行资本管制，因此能维持汇率稳定并实施独立的货币政策，但随着经济进一步发展，中国将会开放资本市场，到时候就必须放弃独立的货币政策或是让汇率自由浮动
–中国作为一个经济大国，未来必定会追求独立的货币政策和资本自由流动，实行浮动汇率制度
□经济能否持续高速增长和金融发展是人民币汇率走向的决定因素
–根据“巴拉萨——萨缪尔森”效应，高速经济增长将推动货币升值
y日本、德国等国家的经验都证明这一理论是正确的
–未来中国金融市场如果发展壮大，人民币成为国际化货币，也将推动人民币汇率上升
–中国经济和金融的发展是决定人民币走势的关键性因素
影响人民币汇率短期走势的因素
□短期来看，中国仍然不会实行人民币自由浮动，政府仍将干预汇率 –中国尚不具备实施浮动汇率制度的客观条件和金融体系
y中国外汇交易市场还不发达，外汇衍生工具交易品种少，交易规模小，外贸企业缺乏交易工具控制风险，难以承受汇率波动的冲击
–中国资本市场开放程度较低，资金跨国流动性低，没有实行浮动汇率制度的迫切压力
y根据经济发展水平，中国政府在未来一段时间内都不会完全开放国内资本市场，资金跨国流动仍将受到严格的控制
y在这种情况下，实行浮动汇率制度只会引起汇率不稳定，却不能得到资本流动得利益，因此中国不会实施自由浮动的汇率制度
–中国政府将根据中国和世界的经济、政治环境调控汇率
y如果人民币汇率长期低估，即使有资本管制措施，国际投机热钱仍然可能通过假外贸、假投资的方式流入国内，且汇率低估可能加剧外部经济失衡，并引起贸易
争端
□中国经济形势和外贸形势是决定人民币汇率的主要因素
–国际金融危机爆发后，中国出口严重下滑，成为影响中国经济增长的主要因素
y2009年一季度，中国出口总额为2455.4亿美元，同比下降19.7%，而上年同期同比增长21.4%
–如果中国经济能稳定反弹，人民币汇率就可能上升；反之，人民币汇率就可能贬值或是至少保持稳定
y一季度中国经济增长率为6.1%，低于全国“保八”的目标，但从各方面数据来看，似乎已经出现反弹迹象，3月份出口出现环比增长
y如果中国经济在第二季度继续好转，出口回升或是内需强劲，“保八”目标困难不大，政府可能会放松对汇率的控制，再度启动人民币升值
□美元强弱是影响人民币汇率的重要因素
–人民币波动的一个重要规律就是受美元走势影响
y人民币参考一篮子货币确定汇率，但由于美国是中国最大的贸易伙伴，美元是世界主要商品计价单位，所以美元汇率变动仍然对人民币汇率变动有极大影响 –总体来说，人民币兑美元汇率呈现“美元强，人民币汇率稳定；美元弱，人民币升值”的规律，预计未来人民币汇率走势仍然可能遵循这一规律
□国际政治压力对人民币汇率的影响不容忽视
–人民币汇率历来是西方国家关注的焦点之一
y美国和欧洲一些国家认为人民币汇率被显著压低，人为制造成本优势，使得中国出口大增，积累巨额贸易盈余，影响了西方国家的就业
–金融危机爆发后，各国忙于应对金融危机，减少了对人民币汇率的批评，但随着危机缓解，这一问题可能再度升温
y中国虽然出口大跌，但进口跌幅更大，2009年1-3月贸易顺差同比增长50.5%，巨额贸易顺差必定会再度引起对人民币汇率的批评
y事实上，2009年4月美国财长盖特纳已经再度提出人民币被低估的问题，只是出于策略没有把中国列为“操纵汇率国家”
–由于政治因素的影响，中国会尽量避免人民币对美元大幅贬值，并在美国压力较大时适度升值人民币，缓和矛盾
3. 人民币汇率的长短期展望
1）短期人民币仍将维持相对稳定
□“保8”的国家目标决定了人民币短期内保持相对稳定符合央行汇率政策的选择
–首先，高外贸依赖度决定中国在全球经济下滑的大背景下已经无力承受人民币的继续升值
y汇改三年来，人民币大幅升值以及各种成本的上升使中国出口行业尤其是劳动密集型出口行业承受了较大的压力。但是，得益于这些行业需求的刚性以及全球经
济的强劲增长，这种压力并未转化为对出口行业现实的冲击
y然而，当前金融危机的影响已经发展到实体经济领域，外部经济环境的恶化使中国出口行业受到严重的冲击，出口增速大幅下滑，一些中小企业破产 –其次，危机以来外商投资急剧下滑，如果短期内形成人民币贬值预期，必然引发国内资本的大规模流出，给经济和就业造成不利影响
y商务部4月15日发布的数据显示，一季度全国实际吸收外资217.8亿美元，同比下降20.6%
y自2008年10月至2009年3月，中国吸收外资出现自亚洲金融危机以来首次持续下降 y因此，维持相对稳定的人民币汇率，防止跨境资本的大规模流动，对于稳定国内金融市场，避免宽松货币政策受国际资本流动的影响至关重要
□因此，受国际国内环境的影响，央行在本轮危机见底以前，将采取相对稳定的人民币
汇率政策，并采取提高退税的方式维持出口不至于持续大幅度下滑
–2009年金融危机仍然会蔓延，国际金融界将会经历比较痛苦的去杠杆过程，资金链更趋紧张，资本流出的压力大于流入的动力
y由于外资企业生产产品以外贸出口为主，中国的外贸出口中50%-60%是由跨国公司所贡献，因此外商投资的减少将会导致出口增速进一步回落，对稳定经济和确保
就业带来一系列不利影响，适当提高退税率防止出口持续下滑是目前无奈的选择 2）长期而言人民币汇率贬值下行压力大于升值压力
① 第一个层面是中国经济发展趋势不支持人民币汇率的长期升值
□中国经济在国际产业链中的底端位置决定了人民币汇率的根本走向
–改革开放以来，回顾中国所走过的产业化道路，注重“引进”的短期效应，而忽视了“消化吸收”的长远目标，中国产业走入了“无技术工业化”的怪圈
y所谓“无技术工业化”是指在整个世界产业链中，产业处于缺少核心技术的低端，“世界工厂”是对这种产业发展模式的最好诠释
–“无技术工业化”道路决定了中国产业在世界产业链中低端的地位，也决定了如果现有产业结构不能有效地进行调整升级，人民币未来的地位不容乐观
y经济的好坏和产业的全球竞争力，归根到底是支持本国货币强势和弱势的根本因素
–国际横向比较来看，本轮危机对中国实体经济的重创恰恰说明了无技术支撑的经济体不但抵御经济风险的能力低，而且长远而言发展的可持续性有限
y美国此次发生的经济危机是虚拟经济危机，实体经济因金融业损失惨重受到一定影响，但高技术产业的竞争优势还在
y与美国不同，中国经济危机的实质是实体经济危机，即制造业危机。造成中国制造业危机的主要原因是利润极低、几乎无利可图的低技术制造业无法承受人民币
升值和通胀造成的高成本压力
□低劳动力成本在成为拉动外需优势的同时也成为提振内需时经济的软肋
–劳动力廉价与其说是“中国制造”的核心竞争力，毋宁说是中国经济的最大软肋，“内虚外强”使人民币不具备长期走强的基础
② 第二个层面是人民币相对封闭的外汇管理机制导致人民币贬值的因素在逐步积累
□长期而言国内外汇的管理机制的特点决定了人民币长期贬值的趋势难以扭转
–1994年以来中国出口企业所创外汇必须经由外汇管理局卖给银行，再由国家统一进行对外汇的管理1
y中央集中结汇的外汇管理模式和外汇储备的沉淀导致国内人民币相对泛滥
y相对于汇率制度成熟市场的外汇管理模式，中国政府对外汇的集中管理意味着企业出口创造的每一分外汇都必须有相应的人民币投放到国内市场 –因此，尽管从理论上讲一个国家的长期顺差导致本币的汇率升值，但针对外汇发放本币的机制中由于中国自身的特点，本币过度投放实际上抵消了外汇积累的升值效应
y马歇尔K 值（M2/GDP）是被广泛使用的衡量流动性的指标，反映货币供给与实体经济货币需求之间的关系，连续多年来货币供应量(M2)大大超过货币需求量。如2006 年中国的马歇尔K值高达165%
2008年1~2009年3月M2余额及增长率
③ 第三个层面是资本流出及外汇储备增长速度的放缓
□通胀预期下资本大规模外流可能造成的外汇储备枯竭
–在中国1.95万亿的外汇储备中，由于外商投资和外资企业出口的占比较高，外资的跨境流动对外汇储备的冲击不容忽视
1这种结售汇制尽管满足了政府对于跨境资本流动的控制，但是政府手中集中的过多的外汇储备不得不投向海外市场，这是中国持有大量美债的制度原因
y由于外资企业生产产品以外贸出口为主，近年来中国的外贸出口中60%左右是由跨国公司所贡献，因此中国经常项目下顺差对外汇储备积累受外资的影响较大
y其次，受危机影响的深化，外商投资下滑的趋势今明两年仍将延续，外储增长的基础正在削弱
y统计显示，一季度对外贸易进出口总额4287亿美元，同比下降24.9%;同时，实际使用外商直接投资218亿美元，同比下降20.56％
–相对于国际投资者的逃离，国内贫富分化极为严重的环境下富人群体通过外汇市场规避风险的行为对于外汇枯竭造成的威胁更大
y2008年中国内地个人持有可投资资产超过1000万人民币的人群约30万人，共持有
8.8万亿人民币的可投资资产2
–粗略估计中国政府手头可支配的外汇约为7000亿美元左右，尚不足以应对资本的大量跨境流动
y人民币的国际信用正是建立在中国政府持有大量的美国国债基础之上的,美国国债才是人民币信用的保证
y一但政府大量减持美国国债,必然会引发市场对人民币信用的恐慌，因此国家掌握的7400亿美元的美元国债抛售的可能性很小
–美国实际的外汇储备而言，其所持有的庞大的民间外汇储备是美元维持强势的基础
y美国官方的外汇储备虽然只有中国的五分之一，但是美国民间所持有的外汇，即美国国民和企业所持的外国货币总量，价值却高达9万美元之巨
□长期而言美国绝对不会愿意放弃美元主导的国际货币体系
–强势美元才能长期确保美元国际基轴货币的地位，美元持续贬值会从根本上动摇其国际基轴货币的地位，使美元国际基轴货币的地位为欧元或其他新兴的强势货币所取代
y由于美元丧失国际基轴货币的地位将使美国失去国际货币的发行权，因此真正符合美国国家利益的不是美元贬值，而是美元稳定
4. 汇率波动对经济的影响
①对对外贸易/国际收支的影响
□人民币汇率波动带来中国产品的国际竞争力的变化，直接影响到中国的对外经贸
–汇率是影响出口变化的一个重要原因，当一国货币相对其它货币贬值，有利于本国商品的出口
2招商银行和全球知名咨询公司贝恩公司(Bain&Company)3月30日联合发布的《2009中国私人财富报告》
y人民币从2005年开始汇率改革，当人民币升值后，出口增长速度有所回落，而进口增长速度有所加快
人民币汇率波动与出口增长关系 2006年1月~2009年4月
资料来源：中国人民银行、中国海关
–人民币汇率变动带来进出口价格的相对变化，最终影响中国的国际收支
□人民币汇率波动对不同贸易方式以及不同产品的影响不同
–人民币汇率变动对加工贸易影响相对较小，对一般贸易出口影响较大
y由于加工贸易中进口零部件及原料占据较大比重，汇率波动影响在很大程度上自相抵消
–对不同商品出口影响不同
y纺织服装产品、玩具、鞋类、家具和旅行用品等主要依靠价格取得竞争优势的商品受人民币汇率波动的影响比较大
y高新技术产品大多属于加工贸易，且具有一定技术含量，不以价格竞争为主，汇率变化影响较小
② 对引进外资、海外投资、资本流动的影响
□人民币汇率波动会影响海外对中国的直接投资
–中国引进的外资中多数是出口主导型企业投资，人民币贬值会提高中国的投资和生产费用，减弱外资投资
□另一方面，人民币汇率波动也会影响着中国企业的海外投资成本
–人民币升值使得企业可以以更少的本币去购买海外资产，降低了企业的收购成本、
y就像20世纪80年代日元升值催生了海外并购热潮一样，近年来，越来越多的中国企业和金融机构走出国门，在国际并购市场上发挥着重要的作用
□人民币汇率的波动将影响到大量通过各种渠道进出国内市场的外资
–人民币汇率走向与热钱流动是互相影响的，市场对人民币升值的预期会刺激热钱的流入
–人民币汇率直接影响着国内资产价值以及证券市场对国际资金的吸引力，从而决定国外战略投资者进入或退出国内股票市场
y上市公司2007年业绩提升明显的前提下，国际市场货币流动性过剩，在人民币升值预期下，国外热钱适时地大量涌入内地，对股市的暴涨起到了推波助澜的作用 y境外资本在次贷危机开始的2007年下半年开始逐步撤离中国，2008年人民币快速升值的步伐放缓，市场普遍出现了对中国未来经济增长前景的担忧，使得大量海
外热钱迅速抽离股市逃离内地，加速了股市下滑
–部分海外资本流人中国的楼市等待后续升值，是房地产泡沫形成的重要因素
③ 对居民消费和物价的影响
□通过改变进口商品的价格，人民币汇率的波动直接影响到居民消费
–当人民币升值后，海外商品的进口价格将更便宜，用同样多的人民币可以购买比以前更多的商品，有助于刺激居民消费
y另外随着人民币国际购买力增强，中国居民也可以以更低的成本出国旅游和求学；
反之亦然
□人民币汇率波动对消费者价格指数产生传导效应
–人民币汇率升值后，食品等进口商品价格的下降将直接有助于抑制CPI的上涨
y另外进口商品与服务的进口成本降低，导致这些商品及服务的国内零售价格下降，这些价格的下降将引起进口替代品或相关商品为了保持竞争性而调整价格，从而
降低整体价格水平
–人民币升值会在一定程度上抑制出口，促进进口，从而导致贸易顺差规模缩小，外汇占款增速会下降，减少国内货币供应量增量，将在一定程度上降低国内流动性，进而抑制国内整体价格水平上升
④ 汇率波动对货币政策和金融市场产生影响
□人民币汇率波动对货币政策的有效性产生影响
–当人民币遇到升值压力，央行将被迫在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占
款形式投放的基础货币相应增加，造成资金使用效率低下，影响货币政策的有效性
□人民币汇率波动影响金融市场的稳定
y人民币波动会影响金融市场的稳定，尤其是对中国这样金融市场发展相对滞后的国家，大量短期海外资本通过各种渠道流人国内资本市场的追逐利益行为，容易
引发货币和金融危机
⑤ 对企业的影响
□人民币汇率波动对出口型企业和原材料进口国际依赖度较高企业影响较大 –人民币币值波动对部分出口企业产生较大影响
y纺织品企业、家电企业和建材企业等以中低档产品为主，在国际市场缺乏定价权，完全依靠价格优势去竞争，而人民币的汇率变动将直接决定这些行业在国际市场
的竞争力
–汇率变动也会对原材料需要进口的企业产生影响
y对于原材料或者设备进口的企业而言，人民币的变动也直接影响到降低企业的成本，和公司的经营业绩
⑥ 对就业市场的影响
□汇率波动通过对外商投资增减对就业市场施加影响
–人民币升值会导致中国产品失去价格竞争力，从而导致出口企业利润下降，不得不通过裁员或减薪来削减成本
y人民币升值对出口产业的负面影响最大的行业是纺织、服装、制鞋、玩具、摩托车五大非农行业和农业，而这些部门又都是就业大户
y据有关部门的研究，人民币升值5%-10%，将导致350万非农产业工人失业，影响上千万农民就业
y特别是出口依存度较高的纺织、服装行业受损较大
–汇率波动将通过影响外商来华直接投资间接影响就业
5. 人民币国际化前瞻
人民币国际化的意义和目前具备的条件
□全球金融危机的爆发使人民币的国际化日趋迫切
–首先，作为全球持有外汇储备最多的发展中国家，“大贸易，小货币”的金融格局使
中国在本轮金融危机中饱受重创
y出口导向型的发展模式使中国成为“世界工厂”，全球经济的波动直接影响国内的实体经济
y贸易的全球化和人民币的本地化的矛盾使得中国面临人民币的内贬外升
–其次，为降低对国际货币体系的依赖，树立自主经济结构而要求国际结算货币的变化，但国际反应冷淡
y刚刚结束的G20峰会关于国际货币秩序改革的议程并没有发生实质性的改变，中国央行行长周小川倡导的建立新的“超主权储备货币体系”短期难以实现 y从4月22日国际货币基金组织（IMF）发布的SDR分配方案来看，新增的价值250亿美元的特别提款权（SDR）仍然按照IMF会员国现有投票权利进行分配
y也就是说，中国现有的3.72％的份额并没有因为中国给IMF贡献400亿美元而有所增加
□从目前内外环境而言人民币国际化具备了一定的条件
–首先，人民币尽管没有官方的条例和贸易国的正式协议，但在同周边国家贸易中的作用越来越大
y比如人民币已经成为老挝、柬埔寨和缅甸北部主要贸易货币。越南北部地区90%以上的边境贸易货物以人民币计价结算
y一些国家和地区的居民还把人民币作为一种储藏手段。据估计,目前新加坡稳定的人民币存量大约为10亿元,跨境流动规模约50亿元
–其次，香港作为国际金融中心和相对完善的人民币服务为建立人民币离岸市场3奠定了一定的基础
y香港和澳门作为“一国两制”的特别行政区域, 拥有自己的货币, 与内地相对隔离，这一条件是国际离岸金融发展当中所独有的条件
y在香港建立人民币离岸市场既可以通过“一国”的紧密关系管理人民币离岸金融市场的发展, 又可以通过“两制”的单独经济运行环境减弱人民币离岸金融的不利影响
人民币国际化的可行性路径
□根据中国自身的条件人民币国际化可以分四个阶段进行
–第一阶段：应该逐步增强人民币在国际贸易结算中的作用，逐步强化周边贸易伙伴对人民币结算的认同
3 离岸金融是指非居民之间以离岸货币进行各种金融交易的国际金融活动, 离岸货币是货币发行国国内金融体系之外的该货币。
y在人民币国际化初始阶段，人民币首先在中国与周边国家和地区经济往来过程中，逐步替代其他国家的货币充当国际货币的职能
–第二阶段：建立和完善以香港为依托的人民币离岸市场，逐步扩大人民币在国际金融市场中的作用和汇率机制的完善
–第三阶段：通过推进货币的区域化合作，加大人民币在区域货币合作中的主导作用 y例如，近两年在清迈倡议框架下中日韩三国的货币互换协议金额逐年加大，同时本国货币在互换协议中的份额增大，正逐步取代美元的作用
–第四阶段：通过人民币在前几个阶段的培育，完成人民币由结算功能到区域货币主导功能，进而到国际储备货币职能的跨越，实现人民币的国际化
人民币国际化路径
人民币国际化对中国经济的影响
□人民币国际化对增强中国经济影响力和较少汇率风险等方面具有积极作用 –人民币国际化有利于增强中国对全球经济活动的影响和话语权
y人民币国际化使中国拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加
–有利于改变目前汇率政策受制于人的局面，减弱汇率变化对国内经济和货币政策的冲击
y首先，国际化的人民币在贸易结算中将得到广泛使用，使目前巨量美元储备的局面得到改观，企业所面临的汇率风险也将随之减少
y再次，国际化后的人民币对国内货币政策的制约减弱，可以使货币当局一定程度上减轻资本、汇率、独立货币政策难以兼顾的“三元悖论”4困扰
4 三元悖论(The Impossible Trinity)，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul Kr ugman）就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标
–实现人民币国际化可以获得国际铸币税5收入
y铸币税是指发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额
y发行世界货币则相当于从别国征收铸币税，这种收益基本是无成本的
y人民币国际化后，中国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失，还可以获得国际铸币税收入，为中国利用资金开辟一条新的渠道
□人民币国际化对金融稳定、宏观调控和货币流动监测等也会带来负面影响
–国际化将便于国际资本对本币的套利投机
y例如，当本币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离都将给国际投资者以套利的机会
–人民币国际化后，离岸市场的人民币业务将更加广泛，资本在国际间的流动会削弱中央银行对国内人民币的控制能力，控制不好会影响国内宏观调控政策实施的效果
–人民币国际化后，由于对境外人民币现金需求和流通的监测难度较大，将会加大中央银行进行人民币现金管理的难度
y人民币现金的跨境流动可能会加大一些非法活动如走私、假币、洗钱的出现，伴随这些非法活动出现的不正常的人民币现金跨境流动，会影响中国金融市场的稳
定
5 铸币税是储备货币发行国家所享受的优惠，它可以控制货币危机所带来的危险，并在发生汇率问题时有权利向他国强制要求调整，减少本国的损失
影响人民币汇率的主要影响因素与汇率稳定汇率是一种最重要的资源配置价格。汇率的失衡或错估，不仅破坏了经济的外部均衡，对于国内宏观经济稳定和可持续的经济增长也会带来一系列不利影响。所以，自改革开放以来，人民币汇率制度进行了一系列改革，力求使汇率制度有助于资源的有效配置，1994年到2005年汇改之前我国实行的是单一的盯住美元的汇率制度，该制度存在多种缺陷，是我国汇率被动的受制于美元的币值，在美元地位下降和货币多元化的条件下，该制度已经不适应我经济发展需要。2005年汇改我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动的汇率制度。我国专家学者普遍认可的影响人民币汇率的几个关键因素归纳如下：(1)物价水平，通货膨胀；(2)利差（相对利率水平）；(3)国际收支；(4)经济增长率；(5)政策因素。笔者在本文中尝试从实证角度分析以上几个因素对人民币汇率的影响。最后本文根据当前人民币国际化和当前国际金融形势对人民币汇率稳定提出了相关政策。 1．通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币对内贬值，理论上在其他条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人们会倾向于将手中的本币转化为其他货币，人民币升值的压力将缓解，国内通胀也会导致以本币标价的出口价格上升，出口减少，长期会改善经常账户收支，人民币升值压力缓解。 2000-2010年人民币汇率和通胀率相关性分析 对美元汇率（1RMB）通胀率 对美元汇率（1RMB） 1 通胀率0.718840209 1 数据来源：中国国家统计局 但是结合我国2000年以来人民币对美元汇率和通胀率的相关分析来看，人民币对美元汇率与国内通胀率相关系数为0.7188，强度正相关，对于我国而言，通胀率我国货币对内贬值，但是对外却是升值的，这种不均衡产生的原因在于，我国汇改以前为刺激出口，长期压制本币汇率的反弹，再加上近些年我国巨额的顺差和外汇储备，人民币升值压力大，这些因素抑制了通胀对汇率的拉低作用。 2．相对利率水平，我们在这里结合政策因素来分析，原则上只要存在相对利差，就存在资本套利的条件，在资本可以自由流动的条件下，一国利率的提高
1950年～2007年11月27日的相关数据 第一组数据：（1950年～1952年） 1950年中国外汇储备净值为：1.57亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 1951年中国外汇储备净值为：0.45亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 1952年中国外汇储备净值为：1.08亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 第二组数据：（1953年～1979年） 1953年中国外汇储备净值为：0.90亿美元；1953年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1954年中国外汇储备净值为：0.88亿美元；1954年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1955年中国外汇储备净值为：1.80亿美元；1955年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1956年中国外汇储备净值为：1.17亿美元；1956年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1957年中国外汇储备净值为：1.23亿美元；1957年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1958年中国外汇储备净值为：0.70亿美元；1958年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1959年中国外汇储备净值为：1.05亿美元；1959年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1960年中国外汇储备净值为：0.46亿美元；1960年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1961年中国外汇储备净值为：0.89亿美元；1961年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1962年中国外汇储备净值为：0.81亿美元；1962年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1963年中国外汇储备净值为：1.19亿美元；1963年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1964年中国外汇储备净值为：1.66亿美元；1964年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1965年中国外汇储备净值为：1.05亿美元；1965年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1966年中国外汇储备净值为：2.11亿美元；1966年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1967年中国外汇储备净值为：2.15亿美元；1967年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1968年中国外汇储备净值为：2.46亿美元；1968年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1969年中国外汇储备净值为：4.83亿美元；1969年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1970年中国外汇储备净值为：0.88亿美元；1970年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元； 1971年中国外汇储备净值为：0.37亿美元；1971年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1972年中国外汇储备净值为：2.36亿美元；1972年人民币对美元的汇率：1.50元人民币兑换1美元；1973年中国外汇储备净值为：-0.81亿美元；1973年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1974年中国外汇储备净值为：0 亿美元；1974年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1975年中国外汇储备净值为：1.83亿美元；1975年人民币对美元的汇率：1.5 0元人民币兑换1美元；1976年中国外汇储备净值为：5.81亿美元；1976年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1977年中国外汇储备净值为：9.52亿美元；1977年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1978年中国外汇储备净值为：1.67亿美元；1978年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1979年中国外汇储备净值为：8.40亿美元；1979年人民币对美元的汇率：1.49 元人民币兑换1美元； 第三组数据：（1980年～1994年） 1980年中国外汇储备净值为：-12.96亿美元；1980年人民币对美元的中间价：1.50元人民币兑换1美元；1981年中国外汇储备净值为：27.08亿美元；1981年人民币对美元的汇率：1.70元人民币兑换1美元；
近期人民币汇率走势的预测和分析 专业金融学 学号12420701046 姓名杨昆 2014年3月20日
近期人民币汇率走势的预测和分析 【关键词】：人民币汇率人民币利率美元通货膨胀国际收支外汇储备
目录 第一章绪论 (1) 1.1选题背景与意义 (4) 1.2本文研究的内容 (4) 第二章人民币汇率理论 (2) 2.1人民币汇率概述 (5) 2.2人民币汇率的简要回顾 (5) 2.3影响人民币汇率的因素 (6) 2.3.1国际收支对人民币汇率的影响 (7) 2.3.2外汇储备对人民币汇率的影响 (8) 2.3.3利率对人民币汇率的影响 (15) 2.4 通货膨胀对人民币汇率的影响 (18) 2.4.1通货膨胀 (18) 2.4.2近代通货膨胀情况 (19) 2.5政治局对人民币汇率的影响 (19) 第三章总结与展望 (20) 参考文献 (21)
第一章绪论 （一）选题背景与意义 人民币汇率的高低对我国出口商品结构的改善有一定影响。由于我国很多出口产品是劳动密集型产品，附加值低，主要以价格低廉赢得国际市场。人民币升值迫使出口企业必须积极地参与国际合作和分工，以高技术含量和高附加值的产品参与国际市场的竞争，而不是仅依靠价格和资源优势；迫使企业必须进行技术创新升级，增加商品的附加值，提高产品科技含量。 近几年人民币汇率不断走高，导致我国人民币不断升值。一般说明该国经济状况良好，对外资的吸引力是极大的。人民币升值可以减轻通货膨胀压力，有效地冷却过热的宏观经济。由于人民币汇率低估，国际上大量热钱流入中国，引起经济过热、房地产泡沫扩大。人民币升值的经济效应就相当于全面提高了出口商品的价格。其后果当然是抑制了出口，这显然是不利于经济发展的。将导致外债规模进一步扩大。随着人民币汇率的升值，将吸引大量资本流入中国资本市场，使中国的外债规模相应扩大。影响金融市场的稳定。资本市场上活跃的多为国际游资，这部分资金规模大、流动快、趋利性强，是造成金融市场动荡的潜在因素。在中国金融监管体系有待进一步健全、金融市场发展相对滞后的情况下，大量短期资本通过各种渠道，流入资本市场的逐利行为、易引发货币和金融危机，将对中国经济持续健康发展造成不利影响。 做好人民币汇率的预测和分析可以更好的指导我国经济体制的改革和发展，指引投资导向。 （二）本文研究的内容 人民币汇率的变化应当遵守以下技术规范： 《中华人民共和国中国人民银行法》 《中华人民共和国人民币管理条例》 《中国人民银行关于进一步完善银行间即期外汇市场的公告》 人民币汇率的预测和分析有利于我国企业进行海外投资，开拓国际
浅析人民币汇率变化原因及对经济影响 总论 汇率是国际金融的重要指标，是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因素。在我国，人民币汇率是中国政府在国民经济中对宏观经济进行调控的经济杠杆，也是实现和衡量我国经济内外均衡的重要指标。 人民币汇率变动的影响因素 影响汇率变动的因素是多方面的： 一：经济增长状况;经济增长是决定一国货币价值的根本因素。一般而言，经济增长都会引起货币价值的上升，其原因在于：如果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。二：国际收支平衡状况：国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。就我国目前的发展来说，随着我国对外贸易规模的扩大，经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜在地形成了人民币升值的压力，并且在我国资本项目基本上是连年顺差的，外汇储备明显增加，这表明外汇市场上的供给大于需求，本国货币有升值的压力。 三：通货膨胀因素：通货膨胀率是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀，货币贬值的程度。一般地，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有该国货币转化为其它货币，从而导致汇价下跌。 国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主导因素，通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础。如果一国的货币发行过多，流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求，就会造成通货膨胀。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币对内贬值，在其它条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比，发行货币过多国家，其单位货币所代表的价值量减少，因此在该国货币折算成外国货币时，就要付出比原来多的该国货币。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。 四：货币供给：货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素。如果本国货币供给减少，则本币由于稀少而更有价值。通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行，从而造成总需求、产量和就业下降，商品价格也下降，本币价值提高，外汇汇率将相应地下跌。如果货币供给增加，超额货币则以通货膨胀形式表现出来，本国商品价格上涨，购买力下降，这将会促进相对低廉的外国商品大量进口，外汇汇率将上涨。 五：国外环境的变化：（1）外国政府的政治压力：一些西方国际声称人民币价值
参考答案及评分标准 评阅说明： 1．阅卷前务必认真研究试卷并讨论评阅说明，以减少评阅误差。 2．考生答卷时出现的错字、别字，每个扣0.5分，在所在题内扣，扣完该题分数为止（作文除外）。同一个错字、别字反复出现，不重复扣分。 一、积累与运用 1．不舍昼夜 2．千树万树梨花开 3．谈笑有鸿儒往来无白丁 4．无可奈何花落去似曾相识燕归来 5． （1）C （2）评分要求：抄写要求准确、工整、规范。 评分等级可分为三等：书写具备三个条件，可为一等（1分）；书写不足三个条件，可为二等（0.5分）；书写出现错误，不得分。 （3）A （4）B 6．（1）①shù②jī（共1分，每空0.5分） （2）D （3）B 7． （1）不足：①画线词语意思相近；②词语堆砌、累赘；③意思重复；④不够简明。（1分，答出任意一点即可） （2）改正：①克服重重困难后，出现在我们面前的将是无限绚烂的未来。
②克服重重困难后，出现在我们面前的将是无比璀璨的未来。③画线部分保留其中一个。④将“无限绚烂的”删除。⑤将“无比璀璨的”删除。（1分，答出任意一点即可） 二、阅读（47分） （一）文言文阅读（15分） （甲）8-12题（10分） 8．宋或北宋文学家或政治家或史学家（共1分，每空0.5分） 9．（1）意趣，情趣（2）茂盛（3）道路或路途（4）遮盖或遮蔽（共2分，每空0.5分） 10． （1）滁州周围群山环抱；环绕滁州的都是山；滁州四围多山；亦可答“滁州处于盆地中”或“滁州处于山地中央”。（共1分，意思对即可）（2）蔚然深秀（1分） 11．示例： ①从“峰回路转，有亭翼然临于泉上者”可见，这是一座“造型奇巧之亭”； ②从“醉翁之意不在酒，在乎山水之间也”两句，可见这是一座“山水情趣之亭”； ③从“太守与客来饮于此”可见，这是一座“太守之亭”； ④从“饮少辄醉，而年又最高，故自号曰醉翁也”可见，这是一座“醉翁之亭”；
人民币汇率变动趋势的预测 08金融学1班陈杰鹏145 一、人民币汇率回顾 （一）人民币汇改前历程 人民币从1949年到1952年用浮动汇率制度。 从1953年到1973年，以计划经济制度，人民币与美金有正式的挂钩，汇率保持在在1美元兑换2.46元人民币的水平上。 1973年，由于石油危机，世界物价水平上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，汇率波动频繁。为了适应国际汇率制度的这种转变与现实中国际主要货币汇率变动带来的不利影响，根据有利于推行人民币计价结算，便于贸易，为国外贸易所接受的原则，人民币汇率参照西方国家货币汇率浮动状况，采用“一篮子货币”加权平均计算方法进行调整。 从1980年到1994年，中国大陆有双重汇率制度。1981年至1984年，初步实行双重汇率制度，即除官方汇率外，另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定，固定在2.80元的水平。 1991年4月至1993年底。这一阶段对人民币汇率实行微调。在两年多的时间里，官方汇率数十次小幅度调低，但仍赶不上出口换汇成本和外汇调剂价的变化。这时期人民币汇率制度演化与改革的特点是：官方汇率和调剂市场汇率并存、官方汇率逐渐向下调整。 人民币在1994年起与美元非正式地挂钩，汇率只能在1美元兑8.27至8.28元人民币这非常窄的范围内浮动。 （二）人民币汇改后发展历程 1.2005年~2008年 2005年7月21日19时，中国人民银行宣布美元/人民币官方汇率由8.27调整为8.11，人民币升幅约为2.1%。央行同时还宣布废除原先盯住单一美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 图1 人民币/美元汇率变动（2005.7~2008.9） 当初之所以选择2005年这个时机来改革汇率机制，是由于中国经济持续高速增长，对外开放度提高，以及人民币升值预期强化等导致外汇储备快速增加，外汇占款不断提高，中央银行不得不大规模发行票据对冲，提高了宏观经济调控成本，使得盯住美元的汇率制度的成本上升。由图一可以看出，自从2005年人民币汇改实行有管理的浮动汇率以来，逐步与美元脱钩，中国的高度发展的经济以及人民币升值的高预期可在图中展现出来。所谓“强国有强币”，而体现国民经济的重要指标就是GDP。我们可以直观得看出中国在05年到08年GDP处于稳健快速的增长状态下，经济发展迅猛。人民币的发行机制以及发行方式决定了其以GDP、CPI增长情况和经济周期等为依据。在这三年间，人民币一直处于单边的升值状态，这与GDP的快速增长和中国国力的日益加强有着密不可分的联系。 2.2008年~2010年
电大作业汇率调查人民币汇率变化分析人民币短期汇率走势及其影响
问题： 调查一月内人民币汇率变化，分析人民币短期汇率走势及其影响。学习者提交一份一月内汇率变化数据表（限任一自然月），并三言两语概括汇率走势。 答： 中国外汇交易中心人民币兑各币种中间价月平均汇率 2 4 6 8 10 12 9月7月5月3月1月
美元港元百日元欧元英镑 汇率亦称“外汇行市或汇价”。一国货币兑换另一国货币的比率,是以一种货币表示的另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同,币值不一,因此一国货币对其它国家的货币要规定一个兑换率,即汇率。而人民币汇率就是人民币兑换另一国货币的比率。7月21日,人民银行突然宣布,经国务院批准,人民币汇率改为参考一篮子货币,汇率改为1美元兑8.11元人民币,变相升值2%,而且不再与美元挂钩。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间即期外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动,非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。人民币汇率一篮子机制就是综合考虑在中国对外贸易、外债(付息)、外商直接投资(分红)等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币,组成一个货币篮子,并分别赋予其在篮子中相应的权重。具体来说,美元、欧元、日元、韩元等自然成为主要的篮子货币。另外,由于新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰国、加拿大等国与中国的贸易比重也较大,它们的货币对人民币汇率也很重要。 从图表中我们看到总体相对稳定的汇率除了人民币汇率单方向升值和贬值的选择以外, 保持相对稳定,也是当前汇率变动的一种选择,很可能也是在当前动荡的国
人民币汇率的决定因素及走势分析(一) 内容提要：本文通过对购买力平价，利率平价，国际收支，中央银行货币政策的分析，得出如下结论： 第一，用购买力平价分析发展中国家时要做修正。发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。因为在经济起飞的一段时间里，发展中国家的非贸易品（住房，服务）的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。第二，发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。第三，利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。第四，中国应考虑在贸易项下基本平衡，在经常帐户下有赤字，在资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定。第五，靠减少再贷款对冲中央银行买汇放出基础货币的余地已变得越来越小。可选择政策工具有：（1）用鼓励投资或放宽进口限制的方法适当增加进口；（2）考虑采取用部分自愿结汇的办法使一部分外汇分流在民间；（3）逐步使利率市场化，以减少由套利活动带来的不确定性；（4）考虑逐步开放资本帐户，稳步走向人民币全面可兑换。1994年汇率并轨后，中国实行了单一的有管理的浮动汇率体系，从而基本上消除了外汇黑市。官方汇率由中国人民银行制定和管理，官方汇率基本上等于在给定外贸和汇率政策下的市场均衡汇率。图1给出了1980─1996年人民币官方汇率。从总体来看，94年以来的外汇供给大于外汇需求。为稳定汇率，在1994─1996三年期间，我国中央银行平均每天净买入1
亿美元。本文以回答下面两个问题为主线来分析人民币汇率的基准及未来走势。1．1994，1995，1996三年中国的通货膨胀率分别为21.7％，14.8％，6.1％，美国这三年的通胀率平均为3％左右；为什么人民币对美元汇率在此期间非但不贬反而稳中有升？2．1994─1996三年期间，人民币存款利率远高于美元利率；为什么人民币还能升值？3．中国改革开放期间国际收支对人民币汇率有那些影响？4．中国的货币政策与汇率政策的关系如何？本文分五部分：绝对购买力平价，相对购买力平价，利率平价，国际收支，货币政策和汇率政策。前三部分提供分析人民币汇率走势的基准，后两部分分析外汇市场的供求关系。一、绝对购买力平价购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价理论认为：两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。代表本国货币交换外国货币的比率──汇率，实际上代表的是用本国购买力交换外国购买力的比率。绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定。如果用E表示1美元合多少元人民币的人民币直接标价汇率，P＄表示美国的价格水平，PRMB表示中国的价格水平，绝对购买力可用公式表述为：用购买力平价估算的结果差距很大。以《经济学家》期刊（1993年5月13日）所引用的估算为最高，1美元合1.5元人民币；以目前汇率折算的估算为最低，1美元合8.30元人民币。中国1995年的GDP为57733亿元人民币，如果1美元合1.5元人民币，那么中国1995年的GDP就约为38500亿美元，人均3200美元。这一
近期人民币汇率波动的背景及影响 生命科学学院 生命科学与技术基地班 马春2013113022 （BJ14042）
近期人民币汇率波动的背景及影响 摘要:汇率是一国进行对外贸易活动时所参照的重要价格指标，它的变动可能会对一国的对外贸易产生重要影响,会影响到经济发展的许多方面.近期人民币汇率波动极其频繁和剧烈，大幅贬值的字眼伴随着汇率市场。近期人民币汇率波动幅度为何大幅增加？是哪些因素导致人民币汇率的大幅波动？人民币汇率的频繁波动会对中国经济产生什么样的影响？本文我们主要分析人民币汇率的变化对投资、出口、消费等方面的影响。 关键词：人民币汇率波动影响 一、人民币贬值的时事背景 人民币贬值是指人民币兑换另一国货币的汇率降低，而造成人民币购买力下降。2014 年春节之后，人民币对美元持续走弱。2月19日，人民币对美元汇率中间价大跌91个基点。2月20日，央行公布的人民币对美元汇率中间价为6.1146，下跌43个基点创年内新低。2月27日，银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设为 6.1224，比前一交易日
再下调32 基点。2015 年8月11日，央行大幅降低人民币汇率中间价，人民币当日贬值近2% ；8月12日人民币中间价在前日基础上再次下调1.6% ；8月13日，人民币经过前两天的调整，又一次下调了3% ，人民币三天贬值近6% 。 当前人民币汇率贬值压力的形成背景 当前，国际经济金融形势复杂，处于经济复苏过程的美国，在年内加息的市场预期极高，这使得美元一度走强，相比之下，日元、欧元则趋弱，日本和欧洲目前实行的量化宽松政策，也对人民币汇率贬值造成压力；特别是大宗商品生产国和新兴经济体国家货币也相对贬值，国际资本流动波动极大，这些复杂的国际环境是人民币汇率面临的新挑战。近期人民币汇率波动幅度的加大与大幅贬值是以下几个方面因素综合作用的结果： 一是中国人民币国际化进程推进的必然结果。伴随着中国经济的崛起，人民币在国际货币体系中扮演着越来越重要的角色：2014年中国G D P已经达到63.65万亿元人民币，已经成为全球第二大经济体；中国是世界上最大的贸易国，中国超过22% 的贸易已经使用人民币进行结算。 二是中国经济环境所发生的变化影响人民币汇率调整。从根本上来说，中国经济的良好表现是人民币汇率长期持续走强的动力源泉；但2014年以来，中国经济增长速度开始
2000年至今人民币对美元汇率走势及成因分析 1、近十年人民币汇率走势 中国经济进入2000年后保持了高速而且稳定的增长，这期间人民币汇率整体上呈现出了两个主要的走势，第一阶段从2000年至2005年呈基本固定的走势，实际上这是由于当时实行的是固定汇率政策，第二阶段从2005年至今，这期间人民币实行了两次汇改，人民币对美元汇率大幅上升。第二阶段又可以分为三个小的阶段，分别是从2005年6月中旬至2008年6月中旬，这阶段中由于2005年实行汇改，放弃固定汇率制，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，所以人民币对美元汇率大幅上升。2008年6月中旬第一次汇改结束，从此至2010年6月中旬的两年内，人民币对美元汇率基本保持在1:6.8左右。2010年6月实行第二次汇改后，人民币汇率进一步下降，到2011年10月10日，也就是前天，已经跌破1:6.35,创历史新高。这种走势可以用下面的图表形象的表示出来： 2、人民币汇率变动成因分析 汇率变动的6大影响因素：经济增长，国际收支，货币供应量， 外汇储备，利差，通货膨胀
1）经济增长 进入2000年后，中国经济增长速度保持在年10%左右，国民总产值增长迅猛，同时国内通货膨胀率又较低，老百姓有很强的消费需求又有很强的购买力，使得人民币购买力增强。同时国外发达国家诸如美国、日本2000年后经济持续低迷或负增长，从而使得人民币的购买力变得更强。 近20年中国GDP增速 2）国际收支、外汇储备及货币供应量 进入两千年后，中国对美国的外贸呈连年递增的顺差形势，这导致了中国对美国的国际收支的巨额顺差，因此外汇储备也逐年剧增。国际收支顺差会导致美元的供应量的增加，从而美元兑人民币的汇率就会下降，导致人民币的升值。此外2011年，美国实行美元量化宽松政策，实际上就是增加美元供应量，实行贬值，这也是导致人民币升值的原因。 近30年中国外汇储备 3）利差 所谓利差理论，拿中美两国来说就是，中国即期汇率与远期汇率的差额近似等于中美两国的利率差额。进入两千年以后，中国国民总产值迅速增长拉动需求和投资增长，投资回报率较美国更高，中美两国利差达到3%左右，根据利差理论，人民币会因此升值。 4）通货膨胀 相对购买力平价理论认为两国货币汇率由二者的通货膨胀率决定，即如果中国通货膨胀率高于美国则人民币应该贬值，如果通胀率低于美国则人民币应该升值。但是这一理论并不
人民币汇率的决定因素及走势分析内容提要：本文通过对购买力平价，利率平价，国际收支，中央银行货币政策的分析，得出如下结论： 第一，用购买力平价分析发展中国家时要做修正。发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。因为在经济起飞的一段时间里，发展中国家的非贸易品（住房，服务）的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。第二，发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。第三，利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。第四，中国应考虑在贸易项下基本平衡，在经常帐户下有赤字，在资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定。第五，靠减少再贷款对冲中央银行买汇放出基础货币的余地已变得越来越小。可选择政策工具有：（1）用鼓励投资或放宽进口限制的方法适当增加进口；（2）考虑采取用部分自愿结汇的办法使一部分外汇分流在民间；（3）逐步使利率市场化，以减少由套利活动带来的不确定性；（4）考虑逐步开放资本帐户，稳步走向人民币全面可兑换。 1994年汇率并轨后，中国实行了单一的有管理的浮动汇率体系，从而基本上消除了外汇黑市。官方汇率由中国人民银行制定和管理，官方汇率基本上等于在给定外贸和汇率政策下的市场均衡汇率。图1给出了1980―1996年人民币官方汇率。 从总体来看，94年以来的外汇供给大于外汇需求。为稳定汇率，在1994―1996三年期间，我国中央银行平均每天净买入1亿美元。本文
以回答下面两个问题为主线来分析人民币汇率的基准及未来走势。1．1994，1995，1996三年中国的通货膨胀率分别为21.7％，14.8％，6.1％，美国这三年的通胀率平均为3％左右；为什么人民币对美元汇率在此期间非但不贬反而稳中有升？2．1994―1996三年期间，人民币存款利率远高于美元利率；为什么人民币还能升值？3．中国改革开放期间国际收支对人民币汇率有那些影响？4．中国的货币政策与汇率政策的关系如何？ 本文分五部分：绝对购买力平价，相对购买力平价，利率平价，国际收支，货币政策和汇率政策。前三部分提供分析人民币汇率走势的基准，后两部分分析外汇市场的供求关系。 一、绝对购买力平价 购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价理论认为：两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。代表本国货币交换外国货币的比率――汇率，实际上代表的是用本国购买力交换外国购买力的比率。绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定。如果用E表示1美元合多少元人民币的人民币直接标价汇率，P ＄表示美国的价格水平，PRMB表示中国的价格水平，绝对购买力可用公式表述为： 用购买力平价估算的结果差距很大。以《经济学家》期刊（1993年5月13日）所引用的估算为最高，1美元合1.5元人民币；以目前汇率折算的估算为最低，1美元合8.30元人民币。中国1995年的GDP为
人民币汇率变动对我国经济的影响 摘要 随着全球经济一体化及我国经济对外开放的不断深入，在享受广泛参与世界经济所带来的诸多好处的同时，我国也面临着诸多经济开放所必须面对的问题。其中，人民币的汇率问题成为国内及国外所关注的一个焦点。由于人民币汇率的变动对我国经济的发展，尤其是进出口贸易的发展有至关重要的作用，因此，研究人民币汇率变化对中国经济方方面面的影响，对于优化我国产业结构、促进经济增长具有重要的现实意义的。 关键字：人民币汇率经济发展影响 1 汇率决定及人民币汇率的发展趋势 1.1 汇率决定 汇率决定理论可以说是西方外汇理论的核心。在当今国际经济学领域中，最具有代表性的汇率决定理论主要有购买力平价理论、铸币平价理论等。 1.1.1铸币平价理论 铸币平价理论是早期具有代表性的汇率决定理论。在金本位制度下，黄金被用来规定货币所能代表的价值，各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量和成色，也就是含金量。两国货币的比价要用其各自所含的含金量来折算。然而这一制度在1929——1933年的全球经济危机期间崩溃。（参考资料：铸币平价理论） 1.1.2 购买力平价理论 购买力平价说有两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。前者指出两国货币的均衡汇率等于两国国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；而后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差，说明了某一时间里汇率变动的原因。购买力平价理论认为长期均衡汇率，即无政府调节的自动实现国际收支平衡的汇率水平，是由购买力平价决定的；而自由浮动汇率条件下的短期均衡汇率将趋于长期均衡汇率水平。 1.2 人民币汇率的发展趋势 近年来，我国经济一直处于快速发展阶段，国际收支状况有了明显改善并多
最近随着美元走强，人民币对美元出现持续走软的现象，自7月30日至8月12日，人民币对美元汇率的中间价连续贬值，贬值幅度达到约0.67%，尽管8月13日有所反弹，但14日又开始走低。这是否意味着人民币对美元汇率开始由升值转向贬值，还是人民币汇率只是短暂的喘息，继续它的升值之旅。判断人民币汇率走势，必须要考察影响人民币汇率变动的主要因素，实际上影响人民币汇率变动的因素很多，这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。 一是国际收支的变化。国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余，外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。长期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。若我国国际收支盈余下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。 二是央行的干预影响人民币汇率的变化。外汇市场的参与者除了买卖双方，还有央行的干预，它是市场最大的参与者，能够影响汇率的走势。在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。1-5月份我国外汇储备增加都较多，6月份出现了大幅度下降，为118.67亿美元，这反映了随着人民币升值压力缓解，央行干预的压力在下降。 三是公众的预期。若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快。若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。据央行的统计数据，长期以来我国的外汇存款基本保持在1500-1600亿美元左右，未发生大的变化，这也说明了在人民币有升值预期的情况下，居民更愿意结汇而非存款。 四是通货膨胀的变化。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降的趋势，但仍高于美国的通货膨胀率，人民币的币值相对下降，人民币升值压力也将得到一定缓解。 五是热钱的流动。若国际投机资本流入，外汇市场上外汇供给将增加，人民币升值的压力将增加；若投机资本流出，人民币升值的压力将减缓。我国新修订的外汇管理条例强化了对热钱流入的控制，同时人民币预期升值幅度有所下降，投机资本的获利空间减少，投机资本流出将会增加，人民币升值的步伐将变缓。 六是美元币值的变化。人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。如最近在美元持续走强的情况下，人民币对美元出现了持续贬值的现象。 七是人民币对美元汇率的变化趋势，要受到人民币对非美元货币汇率的影响。通常我们讲人民币升值和人民币贬值主要是指人民币对美元升值和对美元贬值。人民币除了对美元汇
近期人民币汇率波动的背景及影响
近期人民币汇率波动的背景及影响 生命科学学院 生命科学与技术基地班 马春2013113022 （BJ14042）
近期人民币汇率波动的背景及影响 摘要:汇率是一国进行对外贸易活动时所参照的重要价格指标，它的变动可能会对一国的对外贸易产生重要影响,会影响到经济发展的许多方面.近期人民币汇率波动极其频繁和剧烈，大幅贬值的字眼伴随着汇率市场。近期人民币汇率波动幅度为何大幅增加？是哪些因素导致人民币汇率的大幅波动？人民币汇率的频繁波动会对中国经济产生什么样的影响？本文我们主要分析人民币汇率的变化对投资、出口、消费等方面的影响。 关键词：人民币汇率波动影响 一、人民币贬值的时事背景 人民币贬值是指人民币兑换另一国货币的汇率降低，而造成人民币购买力下降。2014 年春节之后，人民币对美元持续走弱。2月19日，人民币对美元汇率中间价大跌91个基点。2月20日，央行公布的人民币对美元汇率中间价为6.1146，下跌43个基点创年内新低。2月27日，银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设为 6.1224，比前一交易日
再下调32 基点。2015 年8月11日，央行大幅降低人民币汇率中间价，人民币当日贬值近2% ；8月12日人民币中间价在前日基础上再次下调1.6% ；8月13日，人民币经过前两天的调整，又一次下调了3% ，人民币三天贬值近6% 。 当前人民币汇率贬值压力的形成背景 当前，国际经济金融形势复杂，处于经济复苏过程的美国，在年内加息的市场预期极高，这使得美元一度走强，相比之下，日元、欧元则趋弱，日本和欧洲目前实行的量化宽松政策，也对人民币汇率贬值造成压力；特别是大宗商品生产国和新兴经济体国家货币也相对贬值，国际资本流动波动极大，这些复杂的国际环境是人民币汇率面临的新挑战。近期人民币汇率波动幅度的加大与大幅贬值是以下几个方面因素综合作用的结果： 一是中国人民币国际化进程推进的必然结果。伴随着中国经济的崛起，人民币在国际货币体系中扮演着越来越重要的角色：2014年中国G D P已经达到63.65万亿元人民币，已经成为全球第二大经济体；中国是世界上最大的贸易国，中国超过22% 的贸易已经使用人民币进行结算。 二是中国经济环境所发生的变化影响人民币汇率调整。从根本上来说，中国经济的良好表现是人民币汇率长期持续走强的动力源泉；但2014年以来，中国经济增长速度开始
未来人民币汇率的走势会呈现何种趋势 2009-08-07 08:03:14 来源: 卓越理财跟贴0 条手机看股票2009年4月至5月,国际金融市场出现了显著变化。一方面市场流动性继续得到较大程度的改善,3个月期LOBOR-OIS利差已经由2008年4季度的200个基点以上的水平回落至50以下的水平,正逐步接近正常水平,另一方面市场的风险偏好也在明显回升,表示市场对未来股市波动性预期的芝加哥期权交易所VIX指数已经由60下降至30附近,接近 20~30的正常水平。英镑、澳元、欧元汇率纷纷突破阻力位上行,资金由美元资产流出的趋势出现。可以说,市场对于金融危机的恐慌已经过去,对经济的触底反弹有所期望。但是,笔者认为市场对于经济的乐观预期是建立在不稳定的高流动性水平之上的,一旦目前极度宽松的货币政策稍有变化,市场预期与金融市场将会出现大幅波动。 金融机构核心资本充足后,过高的超储率将回落至正常水平 理论上讲,流动性转好将使金融机构对流动性不足的担忧下降,存款类金融机构会主动降低超额储备率,而美国存款类金融机构超储率不但没有随着市场流动性提升而降低,反而继续上升,由危机爆发时的5-10倍提升至5月份的15.7倍,且非借准备金占比由金融危机爆发时的-300%反弹至5月份的40%,这表示美国金融机构的自有资金正在逐步恢复,这主要是联储大量从金融机构手中购买证券使得金融机构手中流动资金充沛,但非借准备金占全部准备金比例还没有上升至90%以上的正常水平,主要是借入准备金和非借入准备金都维持在较高的水平的缘故,2009年5月仅借入准备金水平就达到法定准备金的10倍。 1 目前,制约金融机构降低超储的主要因素在于资本金并不十分充足,美国金融监管当局对商业银行有一级资本及一级核心资本监管要求,而目前美国存款类金融机构以普通股为主的核心资本尚处于缺乏状态。二级市场上金融股指数迅猛上涨意味着市场对于金融机构普通股的需求将会回升,金融机构募集普通股补足资本金仅是
历年人民币对美元汇 率
1950年～2007年11月27日的相关数据第一组数据：（1950年～1952年） 1950年中国外汇储备净值为：1.57亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 1951年中国外汇储备净值为：0.45亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 1952年中国外汇储备净值为：1.08亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 第二组数据：（1953年～1979年） 1953年中国外汇储备净值为：0.90亿美元；1953年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1954年中国外汇储备净值为：0.88亿美元；1954年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换 1美元； 1955年中国外汇储备净值为：1.80亿美元；1955年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换 1美元； 1956年中国外汇储备净值为：1.17亿美元；1956年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换 1美元； 1957年中国外汇储备净值为：1.23亿美元；1957年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1958年中国外汇储备净值为：0.70亿美元；1958年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1959年中国外汇储备净值为：1.05亿美元；1959年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元；
1960年中国外汇储备净值为：0.46亿美元；1960年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换 1美元； 1961年中国外汇储备净值为：0.89亿美元；1961年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1962年中国外汇储备净值为：0.81亿美元；1962年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换 1美元； 1963年中国外汇储备净值为：1.19亿美元；1963年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1964年中国外汇储备净值为：1.66亿美元；1964年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1965年中国外汇储备净值为：1.05亿美元；1965年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1966年中国外汇储备净值为：2.11亿美元；1966年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1967年中国外汇储备净值为：2.15亿美元；1967年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1968年中国外汇储备净值为：2.46亿美元；1968年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1969年中国外汇储备净值为：4.83亿美元；1969年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元； 1970年中国外汇储备净值为：0.88亿美元；1970年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换 1美元；
论人民币汇率的未来走势(一) 摘要：从人民币汇率制度改革的历程出发，分析现行汇率形成机制下人民币汇率存在升值压力问题的原因，并针对当前我国的经济形式，对人民币的未来走势进行预测。 关键词：人民币汇率；汇率升值压力；国际收支失衡 一、我国现阶段人民币汇率存在的问题 至2007年9月30日，人民币对美元汇率累计升值10.19%，人民币汇率弹性有了很大提高，然而在人民币汇率走向弹性化和市场化的过程中，实行以市场供求为基础的、参考“一篮子货币”进行调节、有管理的浮动这一汇率制度安排仍然面临着不少问题。 （一）人民币汇率面临的升值压力 人民币汇率的升值压力主要体现在以下几个方面： 第一，从利率水平由于我国当期汇率低于美国汇率，即人民币远期将升值。 第二，通货膨胀：购买力评价理论认为，某种货币国内购买力的下降（国内物价水平的上升）会引起货币外汇市场上的等比例贬值。根据相对购买力平价理论，决定汇率变动的主要因素是国家间通货膨胀率的差异。预计2007年全年，我国通货膨胀率接近4%，相对于美国我国通货膨胀率仍然偏低，即人民币有升值压力。 第三，国际收支和外汇储备：我国自1994年起，经常项目、金融与资本项目存在长期的双顺差（仅1998年例外），这导致在外汇市场上，外汇的供给远大于外汇的需求，央行为了维持人民币汇率的稳定而买入外汇，引起了我国外汇储备的急剧增加。国际收支中我国出口远大于进口，国外资金的流入，致使在国际市场上人民币需求增加，人民币面临升值的压力。第四，基于购买力平价理论(PPP)的价格水平因素。购买力平价理论认为，任何两种货币之间的汇率会调整到能反映这两个国家之间价格水平的变动，汇率由相对价格水平的变动所决定。因此，相对价格水平的变动会对汇率产生影响。从长期来看，一国价格水平的相对上升，将导致该国货币贬值；而一国相对价格水平的下降，将导致该国货币升值。 由以上分析可知，我国人民币在一段时期以来一直面临着升值的压力。 （二）人民币升值压力对我国经济的影响 第一，在国际贸易方面。从理论上，人民币升值有利于进口而限制出口，致使贸易条件恶化。第二，对国民收入的影响。人民币升值，减少我国的实际出口数量，使本国的出口行业在国际市场上的竞争力下降，同时就业机会减少，从而引起较少的国民收入。 第三，人民币升值，我国出口受到限制，进口大量增加，造成我国出口工业和进口替代业萎缩，致使产业结构发生调整，不利于我国产业结构的调整和优化。 由以上分析，此次人民币汇率制度的改革对我国经济发展具有重要意义：结束了近10年来的“固定”汇率制度，开始了浮动汇率制度的历史历程。对我国的国际贸易来说，人民币升值将有效地改善我国的贸易条件，扩大内需；对国内，货币政策工具的使用来说，有利于增强我国货币政策独立性，提高金融调控的主动性和有效性；人民币的升值不仅可以限制国际游资的进一步快速流入，同时也可以减少被动性的货币发行，使我国货币政策的独立性得到保证。从长远来看，有利于我国金融政策的改革和金融体制的深化，为进一步开放资本项目管制奠定了基础，人民币汇率制度的市场化和弹性化将增强我国人民币汇率的市场竞争力，减少我国出口企业的国际贸易摩擦等。 （三）现行人民币汇率制度存在的风险 2005年7月21的人民币汇率形成机制的实行改革，人民币汇率由单一钉住美元转变为参考“一篮子货币”进行调节。然而参考“一篮子货币”制度在我国现阶段的金融市场发展水平下可能存在着潜在的风险。人民币汇率升值的预期加剧了国外资本的流入，虽然我国还没有完全开放资本项目，但是对我国现阶段经济中存在的通货膨胀压力、货币流动性过剩、国际收支不平衡等问题产生不利影响。