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苏宁云商（SZ:002024）过去 30 日股价（最高：6.23，最低：5.72） 5.85.96.06.104/2205/06
05/13600016基本信息
市场
A 股代码
002024市盈率LYR
17.4912市盈率TTM
21.1049每股收益
0.689每股净资产
3.9121总股本
73.83亿总市值468.08亿
苏宁云商（SZ:002024）近期大事件
2013-04-23 苏宁云商2013年投资者交流会
2013-04-27 苏宁云商2013一季报
2013-05-03 苏宁云商股东大会召开日
本期作者
luciano
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南山质量
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丁不识目
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十年如一
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Zugspitz
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unite_zhao
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胡戎
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第 1 篇
苏宁云商，2013年第1度报告研究。
unite_zhao发布于 2013-05-02 11:58
https://www.doczj.com/doc/dd17268053.html,/s/blog_67c6a6350101lzrn.html
苏宁云商，2013年第1度报告研究，2013年5月2日星期四。
问题1：连锁零售行业能产生大牛股嘛，是价值投资的菜嘛？
答：零售行业能产生大牛股，是价值投资的菜，但投资零售企业并不是很容易的事情，需要小心，再小心。
行业就是如此不公平，零售行业就是一个竞争激烈，商业模式不稳定的“辛苦行业”。从行业角度上讲，零售行业本质上根本没法与银行业/基金管理/酒类企业相提并论，对于若我一样的普通投资者而言，投资零售企业并不是很容易的事情，需要小心，再小心。但我依然提醒自己“即使选对行业，选错企业，依然赔钱。” 零售
企业的缺点，显而易见：①竞争激烈，商业模式不断创新；②商业模式透明，容易被竞争对手模仿，几乎没有护城河；③毛利率和净利率双低；④这种剎那间的永恒在零售业屡见不鲜；⑤所有的零售企业都会面临互联网的冲击；⑥十年以内的短期，往往能交替出现不少零售业的牛股，但把时间进一步放长；⑦受到成本优势的影响是非常大的；⑧发展初期，需要大量资本投入；客户转换成本低；···
零售行业的大牛股在那里？其实很简单，我用行业对标尽心个研究，对比美国股市零售股的长期股价表现,总体来说“其一是运营效率高，成本低；其二，必须是龙头企业；其三，必然有大牛股；其四，周期性强”。
问题2：苏宁云商本质上是什么企业？
答：苏宁作为零售这种通路型企业，其生命就是效率，（注：非常正确，管道型企业，核心是周转效率），也就是如何最高效的将商品从制造商递到消费者手中。重资产化：零售企业最初都是轻资产企业，重资产化是必经之路，零售企业，有钱之后购买优质的商铺资源是非常合理的选择，对于苏宁来说除了购置店铺，还有物流仓储的投入，这点逻辑也是一样的，就是把第三方物流仓储的钱赚过来。当然重资产化也不是没有风险，这非常需要企业的投资眼光。这点上相信有近20年零售历史的苏宁比我们更有经验。
至于@胡戎1986：买苏宁的理由就是：张近东团队、“全面转型互联网的零售”（孙
为民）的模式、零售巨大的空间形成的成长性、同步同价同系统（三同）的云商运营，市值超低----安全边际+成长性。
以上说法根本不赞同，我不会为“团队+模式+行业空间”而投资苏宁云商，那根本不是零售企业的核心竞争力。令人欣慰的是，13年第1季度报告显示，苏宁似乎在加
快“重资产”建设之路，但这就是最大的风险“资本投入能创造利润与效率嘛？”，是个不确定的事情。
问题3：如何评价苏宁云商的管理团队与战略部署？
答：管理团队没那么优秀，至少目前来看，应对电子商务冲击与实体店无效扩张问题上，显得极其普通。至于战略部署，关键在于执行，估值上不应给予任何溢价。
问题4：对13年第1季度报告的评价。
答：偷懒一下，感谢@十年如一的研报，结论是：①收入增长，规模提高；②毛利率环比稳定，净利润率降低，其实对零售行业是个好事。维持18%毛利润率/5%净利润率是违背“薄利多销/快速周转”的行业原理；③下定决心，关闭无效店面，相当果断，这是个好事情，但这是股东必须承担的“管理恶果”。综合考虑，坚定继续持有。
问题5：苏宁云商的内在价值估算。
答：终于有雪友认真估算苏宁云商的内在价值了···，回顾历史，分析数据，不做预测。
企业内在价值估算就应该是个概率空间，应吹毛求疵，买入价格必须充分考虑安全边际。令人好笑的是，走访几个门店，苏宁易购的消费体验，就能谈得上了解这个企业？我看不能，其实我还是不够了解这个企业。
在我看来，以PS指标考虑，概约95%概率，苏宁云商内在价值PS=【0.7,1.8】之间，以12年收入1000亿估算，对应市值为【700亿，1800亿】之间，对应股价为【9.5元/股，25元/股】之间。
（注：雪友们讨论内在价值，线上/线下估值方法，并没有什么错，但更重要的是，安全边际与买入价格区间。）
在我看来，“买得好，不是买好的”，悲观原则取下限是合适的买入策略。
按700亿内在价值×80%=560亿，对应买入起始价格概约=7.7元，
持续买入至4元，市值概约300亿元，相对于12年度PS=0.3,是个相当不错的生意。
遗憾的是，我买入过早，其实跟犯错没什么差别。
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精彩评论
沃伦小巴:
我不想故作高深，我也没那么厉害，说不清楚模式，未来零售会怎样，我猜不透，我只知道苏宁线上线下与其他的不同，并且商品价格就是低（线下与线下比，线上与线上比，价格都有竞争力），再者，我不认为线下会消失，而且越来越认为线下价值被低估，并且苏宁线上一直在完善，也越来越有竞争力，就这么简单。以前我买书选卓越，后来选京东，现在去苏宁易购，除非当天或第二天要拿到的书，否则就选易购买，因为价格便宜啊，我自己的经历不会骗我的。
至于市场怎么看，跟我没多大关系，最大的关系就是影响了股价，投资股票这么多年，这种事情见得太多了，但总会过去的，不能总是股价跌得多了，我就再找一找苏宁的优点（或者其他买入的公司）提醒自己我的决策是对的，那太对自己、对苏宁没信心了。
我最有信心的是招商银行，几乎不讨论，也不怎么看股价，谁爱说啥就说啥，跌了再买。以后对苏宁也这样，已经被低估了，再跌买就行了，说这么多没用，我也改变不了其他人的看法，说了其实也没人听，听了也不一定会坚持，最好的投资者都是相信自己的判断，不然怎么坚持？
我好像没见过巴菲特天天没事儿就列出自己投资的公司的各种优点给别人听吧，要是跌了他
还乐呵乐呵的继续买呢，想买的人哪有天天希望股价涨的呢？只有蛋蛋天天像搞传销似的卖药、卖酒，为啥？
香草子:
实体不会死，不过，比例会不断萎缩，尤其是卖标准化产品的家电连锁。看清楚，我说的是：比例，并非绝对值。
真正让张近东紧张的，是电商渠道的快速崛起，使苏宁在零售业界的话语权被不断稀释。失去对品牌商、供应商的强势地位，结果就是，苏宁的现金流开始变得越来越紧张。现金流，才是苏宁生存的根本。
香草子:
几个月前，我也是这样想的。不过，自从春节的时候，去逛了一下苏宁在重庆南坪的超级店之后，就改变看法了。
苏宁也许会变得很成功，不过，既然预期成长性很高，不需要急在这时候买入。预计可以涨到80元的股票，6块买入和10块买入，差别其实并不太大。
打仗冲在最前面的，肯定不会是主力部队。先烈和先知，只差一线。
胡戎:
@unite_zhao: zhao兄的观点拜读完了，我理解了zhao兄的观点。
共同点：
1、零售的成长空间大
2、安全边际
3、价值投资
分歧点
1、团队
zhao兄不认可，对张近东团队在电商形势下的表现，评价不算高。这个地方我的
考虑是这样的：无论是金融还是酒类，企业的成败还是在团队；纵观国内零售业，向电商快速靠拢，力度如此之大的，非苏宁莫属。这个快，本身也是张团队以前的准备和积累，不然想快也快不起来--人力储备、土地、软硬件设备、供应链物流......。这个力度之大，不必描述了。现在大家觉得慢，是因为京东的压力导致的，我倒是很关注张团队如何应对京东的压力。
2、运营效率和成本
我没看出来我的观点与zhao兄的不同。可能是表述的差异吧。我说的“三同”
必然是要效率，有了效率才有成本的摊低。零售的成本降低，是靠规模和周转“摊低”的，
靠绝对降低成本是行不通的。
3、模式
商业模式对一个公司的意义何在，各有各的看法，不认同没关系的。
4、投资标的的行业空间
我理解，行业空间就是企业的规模和容量极限。我的看法，是不会关注小行业
空间的企业的，主要是因为中国这样的成长国家，有很多行业有比较大的空间，还没到“经济发展高原”地带的国家，那样需要关注的是现金回报率。现金回报率是绝对值，不看行业空间。
5、毛利率、薄利多销和重资产--回到商业模式
首先，零售业18%的毛利率、3%的净利率，只能说是中等水平，国内国际都可以
查到，沃尔玛、亚马逊、广州友谊、王府井......。
其次，作为投资而言，最关注的是净资产收益率ROE和资产安全性。
因此，苏宁2010、2011、2012的ROE分别为21.88、21.59、9.4%，资产安全性
不列举了，我前面的分析有很多。
这么看，苏宁的薄利多销对ROE而言就是一种商业模式，肯定的是，重资产会
影响ROE。但为何2012年ROE下降57%？，而它的杠杆--资产负债率2010、2011、2012年分别为57%、61.5%、61.8%变化并不大 ，主要的问题是商业模式正在巨变。
所以，投资苏宁，如果不关注商业模式的话，可能会有问题。
6、重资产及投入方向
我认为是张团队更专业，他们要弄错了，苏宁就没戏。
认识能力有限，谨与zhao兄探讨。
沃伦小巴:
不过，我想说的是，现在所有的线下实体零售都不如以前景气，也不止苏宁如此。而且，现在大家更倾向于网购，的确很重要原因是便宜，但也跟现在经济不景气大家消费意愿降低有关，而且网购是个新鲜玩意儿，大家正好也图个新鲜。
互联网的确带给人们很多新东西，但是理性的想想，每天没事儿坐在电脑前是正常的生活吗？要有时间，我还是愿意带着家人一起去实体店买，购物的过程也是彼此沟通、交心、体验商品的过程。当然，这也只是我的想法，也或许未来的人类，的确就越来越多地愿意没事儿就拿着手机、对着电脑。
第 2 篇
丁不识目发布于 2013-05-03 20:13
$苏宁云商(SZ002024)$
一图解苏宁：从易方达的专宠，到弃妇的辛酸历程。
江作良前易方达基金投资总监，副总经理，隐退后成立广东惠正投资管理有限公司。陈志民现任易方达基金副总裁、首席投资官，美国哥伦比亚大学公共管理硕士毕业。曾在美国Evergreen Investments基金管理公司国际股票投资部工作。
历任厦门国际信托投资公司信托部经理助理，南方基金管理有限公司研究员、基金经理助理、投资部副总经理。
历任易方达积极成长基金经理。易方达基金管理有限公司基金投资部副总经理、机构理财部总经理、基金科翔基金经理、基金科瑞基金经理、基金科汇基金经理、机构理财部投资经理、基金投资部总经理。
2004年7月21日，苏宁电器在深交所中小板上市，江作良第一时间指挥旗下策略成长基金杀入，以29.88元/股的价格豪买100多万股，这在当时可谓股票型基金的“大手笔”操作。而后易方达基金管理的系列基金全面配置苏宁电器，对其进行重仓长线持有。此后不到4年时间，苏宁电器股价最高涨幅30倍，这也成为江作良最为人所熟知的投资案例。
正是江作良成就了苏宁的中小板第一明星，反过来也成就了江的投资神话。从上市之初，到2007年9月的6000点大顶，从鱼头吃到鱼尾，江的30倍投资增长神华，且
在2008年全球金融海啸前全身而退，试问投资者中能又几人？
而在市场一众狂欢接盘的机构投资者，不乏大型明星基金管理公司：华夏、银华、广发。、汇添富。。。。。。
当苏宁高成长的投资空间彻底被江作良透支之后，苏宁内在的价值无疑从神女变成弃妇。但毫无办法，高位接盘的基金公司如华夏、银华、广发、汇添富等被重仓深套，唯有从15元的高位到最低5元附近，一路在金融海啸导致的崩盘中不断补仓。终于借助2009年政府的4万亿救市，被深套终于找到救命稻草，不至于为自己当年的头脑发热付出沉重代价。
2011年被深套长达3年之久的基金公司，纷纷开溜，先是补仓到2亿股的银华在2011
年三四季度之间彻底清仓，抛售平均价位约为10块钱。事后，银行基金经理表示，卖得不理想。博时、广发基金也不甘人后，齐齐减持。
发展到了2012年中，最为看好苏宁的广发聚丰也彻底清仓苏宁。事后，现任广发基金副总裁、投资总监易阳方曾感慨：“还好我们早卖了，从12块一直卖到9块，跌成这个样子，没有亏钱。“
苏宁曾经是易方达的专宠，近两年来已经成为弃妇。易方达所有主动股票型基金都从苏宁逐个撤出。尽管市场看到易方达仍然是苏宁排名前10大流通股东，但是其截
至2013年季报持有的5600多万股主要是源自于被动指数型基金。易方达的指数基金规模大，被动复制指数平摊下来绝对数量较多而已。
为何苏宁在金融资本眼中从万千宠爱，到万人唾弃急剧转变？或许这些曾经投资苏宁的基金经理、投资总监态度中可以一探端倪：
易方达基金副总裁、首席投资官陈志民曾表示：“电商和互联网这块，不是账上有现金就一定能赢的。腾讯马化腾都拿不下天猫，苏宁要拿下天猫，太难了，太难了。”鹏华基金副总裁高阳则表示：”苏宁就是用别人的钱来赚钱，轻资产，随时有现金流在手上，看得到市场空间和盈利，但当苏宁表示未来精力将会转一部分放在商业地产之后，苏宁以前的优势开始减弱了，一家轻资产公司要变成重资产公司了。有些顾虑，就没有再买苏宁股票。“
而最有发言权的，莫过于一手挖掘苏宁神话的资本大佬江作良。江作良最近在投资报告会上指出，苏宁电器的管理团队非常优秀，但现在阿里巴巴、腾讯、京东都是强劲对手，竞争业态不一样了，前景“很难判断”。
而事实上，真正让金融资本彻底放弃苏宁主要原因，就是苏宁过去的业绩高速增长神话已经彻底结束。苏宁业绩持续下滑是不争的事实。一众基金公司抛弃苏宁，选择的时机恰恰选择在苏宁业绩大变脸的拐点时刻。
由此不得不感叹，到底是金融资本的判断能力强呢，还是30万公众投资者能力强呢？每位投资者都会寻找到自己内心的答案。
正所谓：
昔人已乘黄鹤去，此地空余苏宁楼。
黄鹤一去不复返，白云千载空悠悠。
作良神话无人敌，基金凄凄夺路逃。
下跌股价何处止，套牢筹码使人愁。
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精彩评论
丁不识目:
，社会上哪个人、哪个企业不又艰苦，有压力呢？如果以艰苦来衡量一家公司资本的溢价，国美现在必苏宁更艰辛，难道就要给国美更高的溢价？
苏宁既然生病了，那就好好调理，降低自身的期望值，降低市场的溢价，减轻投资者的风险成本。新浪在金融海啸中，还曾出现过0.6美元的谷底，苏宁难道就应享受特殊待遇？
既然业绩下滑是现实，是不可力拒的转型阵痛，那就好好承认就是了，何必装呢？
只要苏宁敢勇于面对现实，投资者不给掌声，我们也一样给你掌声，一样会发自内心地尊敬苏宁：好样的！敢承认落后！不是孬种！
您说呢？
皎皎云间月:
作为亲历者，这个帖子及所附图，歪曲了历史事实，苏宁的早期持股基金并不是只有易方达，而是包括易方达，广发，富国，银华，汇添富。就算他们后来陆续离开，也都是获利离开的，没有亏损。苏宁最高涨幅不是30倍，而是40余倍，分解如下：业绩4年倍增，16倍，估值从熊市30倍到牛市60多倍，增加一倍，这就是32倍，股改10送2.5股，40倍。苏宁的神话，是天时地利人和喜相逢的产物，人和有公司的努力，天时有时势运气，地利有商业模式的创新。就像星巴克在快速扩张之后，也曾遇到困难一样，苏宁这些年的调整也不奇怪，没有一帆风顺的事业，都有均值回归的时候，很正常。
作为二级市场机构，有业绩压力，面临较长时间的不确定性，卖出无可厚非，广发投资总监朱平事后高度评价苏宁的转型，他说如果我们国家都象苏宁那样全力以赴，认认真真转型，那就有希望了。彰显了他的感恩之心，虽然不能继续相濡以沫。
我们重新参与苏宁的的第三次创业冒险，愿意再次见证这段历史，帖主在苏宁股价跌掉65%之际，明确宣布做空和砸盘，如果是真金白银，也是商业冒险，成败得失，值得我们共同去见证。
第 3 篇
苏宁超级店购买空调记录
十年如一发布于 2013-05-18 22:08
$苏宁云商(SZ002024)$在两次在易购下单感受线上的服务之后，今天和家人去
了苏宁的超级店去购买空调，以下是相关的一些记录。
1.地点：广州海珠区昌岗中路和江南大道交界的达镖苏宁超级店
2地理位置：地点在海珠区的旺区，地下三层为停车场，地下二层和地铁昌岗站直
通（昌岗站是大站，是交汇站）。超级店共有4层，-1至3层为超级店。4层为一个高级餐厅，5层为新开的电影院，有许多人会去看电影。
3.超级店总有4层，-1层卖手机，有各种国内及国际的手机。1层卖电脑之类。2层卖小家电（包括电视）。3层卖大家电（空调，冼衣机等）。
具体的情况：
1.今天是星期六（18号），我和家人在附近吃完饭之后，于晚上7点30分左右，走去苏宁店，苏宁店的对面就是国美电器。这家超级店，已经全面改名为SUNING 苏
宁。在外面大量的广告在宣传，主要是空调方面的宣传。
2.1楼主要为手机，三星的手机依然是最多人在体现的场，在这个时间点，不同品牌的手机不太多人，主要的人都在三星的专区里。
3.我们一行人坐手扶电梯直上，二层为电脑区，其中有IPAD及各种平板电脑。同样
在IPAD及平板电脑区有许多人在体验。
4。三层为小家电区及电视区，小家电区人比较少，但是电视区人数较多。而且基本上都是一家一家人为主。有大有小的。
5.上到目标区域，第四层，有冼衣机及空调区域。目标是空调，空调区域也有较多的人。但基本上是4-5组人。基本上每一组人都是2-3个人一起来逛的，以家庭为主。
6.我的目标是科龙的一款空调。我在易购上已经看中的一款，价格是最低的。但是去到现场，问导购员，导购员说没有这一款，说这一款是旧款，是几年前的产品，现在线下没有这一款的在卖。然后推荐我看同品牌的另一款。然后我看到这一型号的标价为2079元，导购员见我有意向，马上告诉我，这个型号的机子是1699元，而不
是2079。她和我解释，正确的标价是1879元，节能补贴是180元，所以是1699
元。（节能补贴同样是需要空调安装之后再过来才能够拿）。
7。在不断的交互的过程中，我直接问导购员，这个型号在易购的价格是多少？导购员
说，1879员就是易购的价格。我问她为什么现在还标着2079元的价格（相差200元），导购员没有进行正面的回答，后来我再问，导购员回答，这是之前的价，这些价格标签牌不可能这么快跟着线上的价格变。
8.最后成交，我去埋单。苏宁的会员卡可积分，不可打折。最后我没有用，然后去交费，在交费的同时，我前面有3个人。一个买冼衣机，两个买空调。我和其中一个买空调的婆婆交流，她是一个人过来的，拿着一张宣传单张，她和我说，她是拿着这张宣传单张过来的，总之都要买空调，就直接过来了。我问她为什么不去对面的国美电器，她说喜欢来苏宁，而且苏宁这家店的品种比较多，也比较舒服。然后我最后埋单。回去。20号送货，21号安装。
9.由于我是要拆旧机，装新机，所以安装人员过来拆了旧机之后，将旧机带走，然后再补200元给我，新机安装不收费用，旧机拆机不收费用，如果旧机不给安装人员带走，要收折费60元，安装和送货人员皆为苏宁自己的人员，不是厂家人员。
以上是整个的过程，我自己的感受和判断：
1.这家是超级店，整个购物环境比较舒服，有空调，而且光亮。直接和地铁对接。附近主要是居民区。有许多人在附近吃完饭或者在家吃完饭会选择一家大小出来逛。
2.线下的购物一般以一家人完成为主。这是一种休闲也是一种购物体验。和导购人员不断的交流，以确认货品是否符合需要。在购买的人群当中，以中年人为主。在整个超级店里，基本上过来的都是一个家庭的人。所以线下的购物和线上的购物是不一样的感觉。线上购物只是为完成目标，线下带有休闲，欢乐，家庭的元素。
3.线上线下同价，在实质上在超级店上有所体现。我没有具体观察其他的品牌，就空调来说，我的判断是基本上实现了线上及线下同价。导购员一见到客户，基本上直接就告诉用户货品的价格，而不是标签的价格，而告诉的价格基本上就是易购的价格了。这让我思考一个问题，在线下的定价体系当中，价格标签是一种传统的展示价格的一种方法，但是在以后，如果要线上及线下同价的话，价格会经常变动，在线下的店到底要怎么展示价格呢？起码在目前我去到线下店，我觉得那些标签的价格是失去意义的。
span style="text-decoration: underline;">4.关于节能补贴。苏宁对节能补贴
的定义是节能补贴是国家发的，国家发的条件是需要货物的条型码及购买人的身份证复印件及购物发票复印件。所以这是苏宁不能够直接在下单就免掉节能补贴的原因，苏宁是严格按照国家的规定去执行。这同样造成了苏宁在相关的三四线城市的用户流失，因为这些用户在网上下单购买，送完货之后，因为当地没有店，所以客户拿不到节能补贴，而京东不一样，直接就免掉了，然后京东肯定就会WEI造相关的材料再问
国家获取相关的节能补贴（京东会有相关的政策风险）。
6。我买的这一款型号的空调，京东并没有完全一样的型号的空调卖，接近型号的空调，京东比苏宁便宜100元。
7。安装和送货人员皆为苏宁人员，这是和京东的不同，而且收旧还会再补200元给用户，解决用户的实际问题，虽然我自己打过电话问旁边收旧电器的小店的收货价，收货价大概是300元，而苏宁是200元收回旧货，但是毕竟省事，人员过来，一拆一装皆有保障，所以在整个购物过程中，苏宁所产生的价值，不单单只是在购买那一时刻，所以这么多的购买动作以外的东西，是需要许多的面对面的沟通的。
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精彩评论
十年如一:
呵呵，真的同价才是机会。不要害怕同价，也不要害怕利润会下降，同价才是真正的苏宁重生。如果苏宁不走同价，那苏宁就不可能做大的。只不过同价有许多策略的。线下可以有
许多的差异化服务可以做的。苏宁今年继续关掉很多店的策略是对的。其实不需要这么
多店的了以后，因为有易购了。真的不要害怕利润会下降，毛利率会下降，现在是打仗，要的是现金流，要的是知名度，就是要告诉大家，我的线上和线下就是同价，而不需要象今天我去买东西一样，还要临时去查一下易购是什么价格，然后总是怕别人骗了我一样，这样的购物体验怎么做得大呢？应该以后显示的价格就是直接和网上易购的价格是连动的，这样大多数的人会更加多的愿意去线下店去购买了。。。
十年如一:
谢谢你的信息，我明白了。如果这样，的确京东在这方面做得比较好。京东需要做的是要求送货人员一定要拿到客户的身份证复印件，这里只是还存在客户信息管理的风险，因为一个送货员会拿着许多用户的身份证复印件信息了。
第 4 篇
Zugspitz发布于 2013-05-10 16:04
$苏宁云商(SZ002024)$
看了沃尔玛的2012年度报告，净利润率约3.5%，并不低。表面上看起来还是很吸引人。但amazon据说净利润几乎=0；而且amazon年营收已经接近1/3的沃尔玛；这么看来沃尔玛就不是那么吸引人了。
我有几个问题：
1）沃尔玛美国本土有多高的净利润率？美国之外？我感觉美国之外的净利率可能会高于本土，比如墨西哥，巴西这些国家沃尔玛都处于非常有利的位置。反而是在美国，中国竞争要激烈得多。
2）沃尔玛的会员费大于有1.5%。这部分我理解应该是纯利润了把？如果这样，那沃尔玛的实际净利率只有2%？
3） 沃尔玛没有其他收入来源吗？比如物流收入，增值服务等。是算在总营收里
面了吗？
对于苏宁而言：
1）线上线下同价会有多大的利润下降冲击？我们假设苏宁的进货价格不会下降。
2）线上线下同步需要多久时间？我曾经很乐观，但现在慢慢觉得绝不是一件简单的工作。
3）苏宁的仓储系统更像是为传统店面准备的。而不像是为电商准备的。至今没看到小件分拣中心的照片，有谁能提供一些吗？如果是为传统店面准备的，那么要转化为云物流还是有难度的；对比亚马逊的物流体系而言。
4）苏宁到底要准备高多大规模的百货，3000亿多少电器多少百货；打算通过网络和店面分别卖多少百货？换句话说，一个合理的百货化速度是多少？没有一个合理的预期速度，就没办法判断苏宁是正常发展还是太快或太慢。
对于苏宁确实太多不了解；零售行业就是死的慢长的也慢。过去十年沃尔玛每年增
长10%，但股价只涨了一倍。目前沃尔玛的市销率是0.5~0.6之间，以此类比苏宁并不低估很多。（沃尔玛最近涨了，所以高了一些）如果苏宁从现在开始10年之后股价只涨一倍，那很多人会伤心的。甚至如果买贵了，可能连一倍都没有。
@胡戎@香草子@沃伦小巴@投资人生不好意思，但愿你们能有一
些答案！~
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精彩评论
胡戎:
@Zugspitz：我按你的内容，倒序来说我的的看法：
1、沃尔玛的地位和市值（股价）。迄今为止，沃尔玛在零售业老大的地位没有改变；更重要的是，沃尔玛的市值或股价，目前是历史新高。这意味着长期坚持投资沃尔玛的人持续稳定盈利，没有套牢。有人说零售业没有“护城河”，那么沃尔玛是什么因素导致它持续前进？这个要问持有沃尔玛的巴菲特了。
2、自2000年1月3日价格为56美元，至今沃尔玛的市值的确只增长了40%，低点为39美元左右，波动性较小，比较适合大型投机机构作为投资标的。而亚马逊2000年1月10日价格为64美元，至今市值增长了4倍，低点为7.2美元。这个波动的确太大了，所以2001年8美元拿着亚马逊至今的，除了有很好的研究、投资管理、定力外，也有运气成分。
3、沃尔玛2012财年的收入4661亿美元，亚马逊2012财年收入610亿美元，苏宁2012年收入折合为157亿美元。无论如何估值，三者在零售业的地位差距是显而易见的。撇开商业模式，亚马逊后来市值增长比较快，与其收入扩张快直接相关。华尔街对亚马逊的估值表明，华尔街认为亚马逊的商业模式导致市场地位增长迅速，并取得盈利。所以我说苏宁目前市场地位是第一位的，不必担忧苏宁能否盈利，它会的。目前苏宁的股价低迷，主要是受到了京东的成长速度和市场地位预期，盖过了苏宁，所以市场悲观。所以我又说，苏宁与京东的比赛就是决赛，京东就是苏宁最大的对手而不是阿里，苏宁要放下身段。
4、亚马逊一直是在华尔街的质疑声中走过来的，京东不例外，苏宁也不会例外。只是苏宁原来一直在赞美声中，反差太大，一下子难以适应。张董曾经说京东“还是个孩子”，这就是没放下身段，好在最近态度有很大的转变。
5、2012年沃尔玛集团的净利润率为3.7%。本土的收入为2745亿元，占比59%。本土营业利润率为7.8%，集团为5.9%。由于会计准则不同，营业利润率不大好与苏宁比较，苏宁的营业利润率为3.1%，2008年为5.9%（因2011、2010年有家电补贴，故不考虑这些年份）。美国本土以外的利润率低于本土，你的感觉“美国之外的净利率可能会高于本土”是不正确的。
6、2012年沃尔玛的会员费收入为30亿美元，其营业利润为278亿美元，净利润170亿美元，比值大致为1:8，或1:5。所以你的观点：“沃尔玛的会员费大于有1.5%。这部分我理解应该是纯利润了把？如果这样，那沃尔玛的实际净利率只有2%（净利润率3.7%-1.5%）？”，
也是不正确的。扣减会员费的净利润为140亿美元，扣除后净利润率为3%。
7、“同价”的话，现在是同价降价，但以后可能是同价上升。京东、苏宁最后做的中等的话，毛利率18%左右。所以同价的含义，千万别单向化。这一点，可回顾长虹、康佳、TCL 等家电价格战的过程，开始是降，后来就同步了，该升就升。因为京东贴钱降价，还不是为了规模和市场地位，一旦取得话语权后，补贴降价将结束。所以我说，京东如学不会与苏宁相处的话，那就是“跟随并打倒”--“拖去卖肉”。
胡戎:
最大的护城河就是诚信的团队嘛，规模、稳定的盈利都是。王老吉凉茶从来就不是新鲜玩意，为啥到了加多宝，就狂飙突起？洋河大曲过去就是二类名牌，为啥异军突起？
刘强东为啥能玩起来B2C，在他之前，马云玩过，都没玩起来。这些都是投资常识，恰恰被有意无意的忽略了。
当前电子商务是所有子行业里面增长最快的，今年一季度商务部公布的电子商务增长
为45%，翻遍所有子行业，找不到超过45%增长的子行业。
繁华而失落:
易购比例我反而觉得不是问题 现在是抢份额亏损阶段 有30%是别人和上市公司一起
亏 对公众股东算不上亏 将来能盈利的时候增发收购就解决了 这是多赢的格局
无需过于纠结这个
第 5 篇
南山质量发布于 2013-05-06 12:02
$苏宁云商(SZ002024)$周末逛华强北苏宁国美顺电有感
周末有空，去华强北看了下4月底开业的苏宁群星广场超级店，与网上看到的那些介绍有些出入，感觉略有些新意，略有些失望。记录下来我的所见与感受与大家分享。
上午十点多到的华强北，由于时间还早，或许也受封路的影响，街上人不算多。看看两边众多的电子卖场，想想苏宁国美真的有些疯狂，短短一条华强北路竟然各有三家门店，着实让人难以理解。
先到了苏宁华强电子世界门店，其实这里改造成苏宁超级店更好，位于华强北的正中间，不论店面位置、客流量都远远好于群星广场店，或许拿不到足够的场地。这个苏宁一楼卖
电脑、数码产品，与华强电子世界的那些摊位紧挨在一起，几乎没有分隔，第一次来时没注意误以为全都是苏宁。每次来都可以感到鲜明的对比，华强电子世界的摊位明显人气要
好过苏宁。不论产品的多样化，新品推出的速度，产品陈列的设计，苏宁都不如电子世界的这些品牌的摊位。感觉有些死气沉沉，一排排几乎一模一样的笔记本电脑冷冰冰的摆在
那，营业员靠在边上玩着手机，很难让人产生购买欲望。
离开这里，过马路，来到国美万商电脑城那个门店。一楼是卖手机的，很多营业员三三两两的在一起聊天，大概时间比较早，没多少顾客，和华强电子世界的苏宁一个样。几分钟
兜了一圈就出来了。站在这个门店可以看到马路对面国美另外两个门店，我不懂连锁店的开店规律，不过对于国美在一条马路上不到100米的距离开三家门店总是觉得不可思议。
华强北人气虽然旺，但是这里充满了各种各样的电子市场、专卖店，大家选择余地非常多，多开几家店就意味着有更多的人来消费吗？
沿着这家店再往北走，路边有很多手机品牌的体验店，都是很小的一个店面。我想，其实苏宁国美如果门店管理的足够到位，这些手机品牌完全用不着自己开体验店，全都开到苏
宁国美里就可以了。
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访谈嘉宾 东边的小石头 访谈简介 从周末不断的政策救市推出，到本周行情的巨震波动。大部分投资者内心似乎达 到了一种共识：行情越来越难看懂了！在这样的情况下，后市如何操作成了大家 最关心的问题。很多雪球上的人气用户近期都将关注点集中到了分级基金之上， 甚至不少人认为后市主攻的方向就是分级基金投资。 那么对于一般的散户而言，投资分级基金能够带来怎样的收益呢？分级基金对于 风险控制又有那些优势？什么是分级A和分级B的下折？应该如何参与？本期雪 球访谈，邀请到分级基金方面的资深达人@东边的小石头，由他来为我们讲解， 在此次巨震之后，如何利用分级投资进行投资，与我们分享他的分级基金投资经 验和见解。欢迎分级基金爱好者参与提问和讨论！ 【访谈时间】7月9日20：00——21：00 【相关阅读】分级A如何参与下折？哪些参数至关重要？能获得多少收益？ https://www.doczj.com/doc/dd17268053.html,/3309816647/50412016 （进入雪球查看访谈） 本次访谈相关股票：上证指数(SH000001),深证成指(SZ399001),创业
苏宁云商集团股份公司（002024）投资价值分析 一、公司概况： 苏宁-云商集团股份公司（原苏宁电器股份有限公司）成立于1990年12月26日，全国第一家苏宁创办于江苏省南京市宁海路，是苏宁第一家空调专营店，1996年于江苏省工商管理局注册，注册号320000000035248。2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。发行名称:苏宁电器，A股代码002024。 围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类，18种形态，旗舰店已发展到第六代。 开发方式上，苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。 2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是“店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。 苏宁电器2013年2月19日公告称，基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。 1公司业务范围 许可经营项目:音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品批发与零售。以下限指定的分支机构经营:电子出版物、国内版图书、报刊零售;第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务和互联网信息服务);餐饮服务(限分公司经营)(按《餐饮服务许可证》所列范围经营)，国内快递(邮政企业专营业务除外)。 一般经营项目:家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资的回收与销售，乐器销售，工艺礼品、纪念品销售，国内贸易。 2财务情况
苏宁云商偿债能力分析 企业的偿债能力就是指企业偿还各种长短期债务的能力,保持良好的偿债能力对企业至关重要。企业偿债能力分析通常就是通过计算反映长短期偿债能力的指标对企业的偿债能力做出评价。评价企业偿债能力指标高低的合理性,不能概而言之,而应瞧站在某种角度并结合企业所处的行业、企业的财务战略定位以及其她因素综合分析,本文以苏宁云商集团股份有限公司为研究对象,从衡量企业偿债能力的重要指标出发,分析了该企业偿债能力情况并提出了合理化建议。 一、企业简介 苏宁云商1990年创立于中国南京,就是中国商业的领先者,国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一,中国最大的商业零售企业。2004年7月,苏宁云商(苏宁电器(002024))在深交所上市,成为国内首家IPO上市的家电连锁企业,连锁网络覆盖海内外600多个城市,中国香港与日本东京、大阪地区,拥有1600多家店面,海内外销售规模2300亿元,员工总数18万人,先后入选《福布斯》亚洲企业50强、全球2000大企业中国零售业第一,中国民营企业前三强,品牌价值956、86亿元。 二、苏宁偿债能力分析 1、偿债能力的内涵 偿债能力就是指企业偿还各种到期债务的能力。它就是反映企业财务风险的重要指标。企业偿债能力指标主要为企业管理者、债权人及股权投资者所用。本文拟通过分析主要长、短期偿债能力指标,揭示苏宁偿债能力情况。 2、偿债能力评价指标 (1)短期偿债能力就是指企业偿付流动负债的能力。流动负债需要以现金直接偿还,处理不好可能使企业陷入财务困境,甚至引起资金链断裂导致企业破产。因此流动资产成为偿还流动负债的一个安全保障。 ①流动比率。流动比率=流动资产/流动负债。比率越高说明企业偿还短期债务的能力越强。但过高的流动比率可能反映了企业滞留在流动资产上的资金越多,没能够有效利用。一般流动比率在2:1就可认为就是比较高的值。 ②速动比率。速动比率=速动资产/流动负债。速动资产就是流动资产中可以立即变现的部分。比率越高说明企业短期偿债能力越强。
苏宁云商（002024）财务报表分析
杜邦分析法，又称杜邦财务综合分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。杜邦分析图是对企业财务状况的综合分析。它通过几种主要的财务比率之间的相互关系，全面、系统、直观地反映出企业的财务状况，从而大大提升了财务表报分析者的分析效率和效果。正因为此，运用杜邦分析法进行综合分析时，应该着重注意以下四方面：（1）净资产收益率是综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。财务管理及会计核算的目标之一是使股东财务最大化，净资产收益率反映企业所有者投入资本的获利能力，说明企业筹资、投资、资产运营等各项财务及管理活动的效率，不断提高净资产收益率是使所有者权益最大化的基本保证。决定净资产收益率高低的因素主要有三个方面，即销售净利率、总资产周转率和权益乘数。从上面数据可以看出，苏宁云商的净资产收益率从2011年-2013年逐年降低，且降低幅度较大，降低的主要原因是销售净利率、总资产周转率都处在下降的趋势，而权益乘数却呈增大的趋势，说明了企业的财务风险也在逐渐增大。 （2）销售净利率反映企业净利润与营业收入的关系，它的高低取决于企业销售收入与成本总额的高低。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。扩大销售收入具有重要意义，它既有利于提高销售净利率，又可提高总资产周转率。降低成本费用是提高销售净利率的一个重要手段。从上面数据可以看出，苏宁云商的销售净利率在这两年间有所下降，说明了该企业的盈利能力有所下降。 （3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。资产总额由流动资产和非流动资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而非流动资产则体现企业的经营规模，发展潜力。两者之间有一个合理的比率关系。如果发现某项资产比重过大，影响资产周转，就应深入分析其原因。从上面数据可以看出，苏宁云商的总资产周转率从2011年-2013年逐年降低，说明了企业的资产周转逐年变差。 （4）权益乘数主要受资产负债率指标的影响。负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，在给企业带来了较多的财务杠杆利益的同时，也带来了较多的风险。对权益乘数的分析要联系销售收入分析企业的资产使用是否合理，联系资本结构分析企业的偿债能力。在资产总额不变的条件下，适当开展负责经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高所有者权益净利率的目的；在权益总额及资本结构相对稳定的情况下，加速资产周转也可以提高企业的偿债能力和盈利能力。从上面数据可以看出，苏宁电器的权益乘数从2011年-2013年逐年增大，说明企业的负债程度较高，风险较大。 杜邦分析法是一个多层次的财务比率分解体系。运用杜邦分析法进行综合分析，就是在每一个层次上进财务比率的比较和分解。各项财务比率分解的目的是识别引起变动或产生差距的原因，并衡量其重要性，以实现系统，全面评价企业经营成果和财务状况的目的，并为其发展指明方向。 可见，杜邦分析法的核心作用是解释指标变动的原因极其变动的趋势。通过杜邦分析法自上而下的分析，不仅可以了解企业的财务状况的全貌以及各项财务分析指标间的结构关系，查明各项主要财务指标增
苏宁易购案例分析 引入 “苏宁发展20年，建了一个可容纳一万人办公的总部，苏宁易购发展两年，就建一个可容纳两万人办公的总部，什么叫一个在天上，一个在地下”，孙为民 在微博里如此感慨。（“电商不怕远征难，打折优惠只等闲。阿里天猫腾细浪，苏宁易购走泥丸。京东商城被围剿,亚马逊起西风寒。新蛋库巴千里雪，成王败寇尽开颜”）传统家电零售巨头转型做电商，电商行业因此更加风起云涌。背椅苏宁电器实体，易购先天具有快速成长的优势；同时线上线下融合中的矛盾，以及竞争激烈的行业氛围又给易购带来发展困难。我们的展示从易购的特征出发，分析它快速成长的原因，再结合实际情况分析它发展中的困境。 正文 一、苏宁易购的特征 苏宁易购，是苏宁电器下新一代B2C网上购物平台，现已覆盖传统家电、3C 电器、日用百货等品类。2011年，苏宁易购将强化虚拟网络与实体店面的同步发展，不断提升网络市场份额。未来三年，苏宁易购将依托强大的物流、售后服务及信息化支持，继续保持快速的发展步伐；到2020年，苏宁易购计划实现3000 亿元的销售规模，成为中国领先的B2C平台之一。 苏宁易购的发展有三个定位。一是多元化经营的平台，即“去电器化”，产品品类得以延伸；二是把它作为苏宁营销转型变革的平台，以商品为核心，顾客为导向，自营为方向；三是科技转型平台，打造智慧苏宁。其他的B2C, 天猫脱身于淘宝C2C，走纯平台化的B2C之路；京东依靠资金驱动，自建物流，过去获得了迅速的发展，是综合类纯电商；国美倒类似于苏宁的做法，都是传统零售企业进军线上，且都打算不止做3C 家电而要扩充品类…… 由此归纳易购的特征：区别天猫、京东等纯电商，苏宁易购得益于实体的大力支持，将来要与苏宁电器实体共同发展。苏宁易购是“大苏宁”战略重要的一部分，来自于传统家电零售转型。苏宁的融合战略为（3C+百货）x（实体店+ 网购）的新经营模式。苏宁易购的优势依旧是产品、物流和服务，尤其是强大的实体物流配送网络和售后服务网络给消费者带来的优质服务，是苏宁易购区别于 传统B2C企业的特征和最核心的竞争力。 二、苏宁易购快速发展的原因 1、苏宁电器强大的品牌支持。 全国实体网络给予了苏宁易购网远超同行的品牌信誉度和信赖感，依托这项 最宝贵的资源，消费者有理由相信苏宁易购会成为中国最专业的网购电器专家。 2、苏宁电器强大的资金支持。 这一点是很多做电子商务的公司望尘莫及的，苏宁电器全国传统市场上千个实体店和年上千亿元的销售额，足以让苏宁易购有在电子商务3C市场称霸的底气。 3、采购优势、价格优势。 依托于上千亿的采购平台，苏宁与国内外各大厂商建立了直接的合作关系，借助强大的供应链支撑，保证在同等类型家电网购渠道中具有绝对价格优势，同时产品的质量品质也有严格的保证。 4、物流配送、售后服务等服务优势 苏宁易购与实体店系统共享全国94个大件商品仓库，此外苏宁还建有10 个小件商品仓库，可实现商品自动存储和分拣，在部分地区实现网上订单半日达或次日达。苏宁
苏宁云商财务分析2016 ?、公司概况: 苏宁-云商集团股份公司（原苏宁电器股份有限公司）成立于1990年12月26日，全国第一家苏宁创办于江苏省南京市宁海路，是苏宁第一家空调专营店，1996年于江苏省工商管理局注册，注册号32000000003524& 2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。发行名称：苏宁电器，A股代码002024。 围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类，18种形态，旗舰店已发展到第六代。 开发方式上，苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态
势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。
2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、 智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是"店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。 苏宁电器2013年2月19日公告称，基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁拟将公司名称变更为"苏宁云商销售有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁 "云商"新模式的正式面世。 1公司业务范围 许可经营项目：音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品批发与零售。以下限指定的分支机构经营：电子出版物、国内版图书、报刊零售；第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话信息服务和互联网信息服务）；餐饮服务（限分公司经营）（按《餐饮服务许可证》所列范围经营），国内 快递（邮政企业专营业务除外）。 ?般经营项目：家用电器、电子产品、办公 设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件
苏宁易购财务报表分析案例研究 作者：程海梅 来源：《今日财富》2018年第22期 伴随国内经济增长，公司的运营活动也越来越复杂化，而所有权和运营权之间的分开，让公司投资方、债权方、管理层以及公众等有关利益方试图全方位掌握公司的实际经营状况面临一定的难度。但是通过对公司财报展开研究便能够有效化解此问题。公司财报把公司错综复杂的运营活动转变成一项项明晰的数据，在此前提下展开探究，有利于与公司利益紧密联系的个体与机构对公司的运营业绩、现金流量和财务状况有一个更加全面、系统的认识。苏宁易购作为电商行业的品牌领导者之一，其经营状况和财务绩效一直受到各类投资者和社会公众的热烈关注。本文将从苏宁易购财务报表出发，分析苏宁的各项财务比率，从而挖掘出苏宁存在的问题，并就此提出可行性建议。 一、企业简介 苏宁于1990年12月26日成立，总部设在中国江苏南京，是我国电商企业的品牌领导者之一，也是我国规模最大的零售公司，在市场上享有很高声誉。苏宁主要经营范围是B2C网上购物平台，现已覆盖传统家电、3C电器、日用百货等品类。 苏宁在2004年7月第一次公开发售A股；随后便在深交所顺利上市。到2012年为止，苏宁电器已在我国超过30个省份地区设立，具体来说，在超过300个城市、香港以及日本开设了总计1705家连锁店，创办了物流中心超过80个、售后站点达到3000个，总运营面积达到500万m2，拥有超过18万名员工，在境内外实现2300亿元的营销规模；苏宁顺利迈进我国500强公司，在其中排名第54位，并且被《福布斯》评选为亚洲50强公司。2018年1月14日，苏宁正式向外界宣告更名为“苏宁易购”。 二、财务报表比率分析 （一）偿债能力分析 对苏宁易购偿债能力的分析，本文主要从偿还长期和短期负债两方面分别进行分析。 对于苏宁短期偿债能力的分析，本文主要选取流动比率这一指标反映。2015～2017年，苏宁流动比率分别为1.24、1.34和1.37，由此可见，企业近三年的流动比率变化不是太大，这说明企业的整体发展趋于稳定。传统上认为企业流动比率的最佳值为2；但对于属于零售业的苏宁易购来说，其营业周期短，资产转换为现金的速度较快，流动比率相对较低。而苏宁易购的流动比率保持在1～1.5之间，近三年虽然一直在缓慢提升，但变动幅度并不大。但是该项指标值的上升，由债权方的角度来说，表明公司清偿短期债务的保障水平有所增强，其所面临
2018电大财务报表分析网上形考作业1-5任务最新完整版 亲爱的老师、同学们好，欢迎进入形考任务栏目，本课程分形成性考核和期末考试两部分，其中形成性考核成绩占50%（满分100分），期末考试占50%（满分100分），其中形成性考核包括：四次记分作业和一个学习过程综合评价，具体分值详见下表。 各位同学需要从我们给出的上市公司年报中选择一个，完成下面的四次作业，注意：四次作业都必须是针对一个公司来做的！具体可查看我们的答题要求及评分标准。 选择下面一个上市公司年报：鞍钢股份；格力电器；三一重工；苏宁云商；万科A 教师评阅说明：所有的形考任务和学习过程评价都需教师手工评分（手工批阅方法请点击查看）。 序次形式与内容布置时间提交时间权重及分数 1记分作业：偿债能力分析第六周第十周20%， 20分 2记分作业：营运能力分析第十周第十二周20%， 20分 3记分作业：获利能力分析第十二周第十四周20%， 20分 4记分作业：财务报表综合分析第十五周第十八周25%， 25分 5学习过程综合评价第一周第十九周15%， 15分
财务报表分析 网络核心课程形成性考核 学校名称: 学生姓名: 学生学号: 班级: 国家开放大学编制
●以苏宁云商为例 ●公司简介 苏宁创办于1990年12月26日，总部位于南京，是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1600多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。苏宁云商集团股份有限公司（SUNING COMMERCE GROUP CO., LTD.）原为苏宁电器股份有限公司（SUNING APPLIANCE CO., LTD.），2013年2月19日，公告称由于企业经营形态的变化而拟将更名。 苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，2007年实现销售近900亿元。截至2009年5月，苏宁电器在中国29个省和直辖市、200多个城市拥有850多家连锁店，员工12万名。2008年销售规模突破1000亿元，品牌价值423.37亿元，名列中国企业500强第53位，入选《福布斯》亚洲企业50强。 2014年3月4日，已经获得虚拟运营商牌照的苏宁正式宣布成立“苏宁互联”独立公司，全面进军移动转售业务。 苏宁移动转售业务相关负责人介绍，“苏宁互联”后期业务开展将以通信业务为基础，打通社交、购物、娱乐、资讯等多方面资源，为消费者提供围绕移动互联生活的增值服务和解决方案。用户将可进行社交休闲、视频娱乐、线上线下购物、金融理财、智能家居等各方面的新型互联生活。 2014年1月29日，工信部公布新一批获得虚拟运营商牌照的企业名单，苏宁位列其中。而在这之前，苏宁就已经在中国乃至海外招兵买马，为新业务做准备。 苏宁2014年春季组织架构调整，除了设立商品经营总部和运营总部两大经营总部之外，还设立红孩子、PPTV、满座网、电讯、物流、金融、Laox等八大直属独立公司，而“苏宁互联”就是八大公司之一。记者了解到，“苏宁互联”在经营层面被授予更大自主权，将独立进行产品开发和市场运营。苏宁2013年成立的硅谷研究院也将为“苏宁互联”产品的设计和开发提供技术支持。 苏宁本着稳健快速、标准化复制的开发方针，采取"租、建、购、并"立体开发模式，在中国大陆600多个城市开设了1700多家连锁店；2009年，通过海外并购进入中国香港和日本市场，拓展国际化发展道路。 与此同时，苏宁开拓性地坚持线上线下同步开发，自2010年旗下电子商务平台"苏宁易购"升级上线以来，产品线由家电拓展至百货、图书、虚拟产品等，SKU数100多万，迅速跻身中国B2C前三，目标到2020年销售规模3000亿元，成为中国领先的B2C品牌。
苏宁云商股票投资分 析报告 学院： 班级： 姓名： 学号：
苏宁云商股票投资分析报告 一、基本面分析 （一）宏观经济分析 2013年全球经济缓慢复苏，先进经济体当前面临的尾部风险已经减弱能够保持长期复苏仍有待观察。新兴市场经济体增长持续下滑的风险已经增大，各自面临不同的发展困境和瓶颈，深化改革成为新兴经济体前进的唯一动力。中国经济发展的特点是潜在增长率的合理区间发生了变化，经济增长质量优于经济增长速度，第三产业对经济的贡献率逐步提升，有投资、出口拉动为主转向消费、投资、出口协调拉动，投资率的高低应遵循储蓄率先升后降的客观规律，民间投资比重呈上升趋势且结构发生积极变化，房地产市场格局复杂。宏观经济呈现稳中向好的发展态势，金融业改革不断深化，金融机构实力进一步增强，金融市场稳步发展，金融基础设施建设继续推进，金融体系整体稳健。 中国经济目前已进入中速增长阶段，中国政府正大力推进结构调整和经济再平衡，由投资驱动型转向消费驱动型，实现可持续发展。2014年我国经济基本面依然较好，外部环境趋于改善，市场预期不断好转，体制机制改革有望激发经济增长活力。 （二）行业分析 2014年上半年家电产品线下渠道零售额为3088亿元，同比下降5%。自2014年上半年以来，家电市场增量和增速双双放缓。数据显示，2014年上半年整体家电市场规模为7254亿元，同比增长4.8%，较去年同期收窄14.9个百分点。行业整体进入结构调整、消费升级、效率优先的运营新周期。 从企业营收、净利润水平、产品销售、渠道零售等综合数据来看，家电市场分化趋势明显。首先，家电各子行业增长出现分化。2014年上半年黑白电行业呈现“冰火两重天”的发展态势，数据显示，在主要家电品牌中，营收和净利润在500亿元以上的企业均集中在白电集团与白电企业，其毛利率、净利率水平都显著高于主营彩电业务的黑电企业。另外，白电产品、厨卫电器和生活电器的整体业绩和市场规模增长情况也要好于黑电。 其次，家电产品结构和价格分化。进入2014年，智能家电概念全面爆发，
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苏宁云商的发展前景和投资价值分析 摘要 苏宁电器是我国家电连锁企业的领导者，是我国重点培育的大型商业企业。自1990年成立以来，目前已经成为我国国内第二大家电连锁企业。截至2008年，苏宁电器在中国多个省市、直辖市和城市拥有1000多家连锁店面，进入中国企业500强。中国自加入世贸组织以来，面对经济全球化的影响，传统企业如何应对竞争对手的挑战，人才的任用是企业应对激励竞争的重要手段。然而，很多企业都面临着营销人员缺失，业绩下滑的困扰。同时，受到金融危机的深层次影响，加上我国的家电市场同行业的竞争者也日趋加剧，我国家电零售业不景气。苏宁电器在我国家电零销市场有着举足轻重的地位，是我国成长最快、最优秀的家电连锁企业，其扩张模式、品牌战略模式等方面都有着独到之处。面临我国宏观经济的大背景下，新型产业的快速发展，行业竞争等方面不断加剧，加上苏宁电器的物价、人工等费用的上涨，使得消费信心受到一定程度的压制，其行业发展受到一定限制。本文通过对苏宁电器的发展模式中存在的问题和苏宁云商的发展前景进行分析，对已有的研究进行拓展分析，对苏宁云商的投资价值进行预测，为我国企业利益相关者提供参考信息。 关键词：发展前景；品牌战略；投资价值
Su Ningyun business development prospects and investment value analysis Abstract Suning appliance is the leader in the home appliance chain enterprises in China, is one of the big business enterprise of our country cultivate. By 2008, suning appliance in many provinces, municipalities directly under the central government and cities in China with more than 1000 chain stores, enter the top 500 enterprises in our country. Since China's accession to the wto, facing the impact of economic globalization, the traditional enterprise how to deal with the challenge of rival, talent employment is an important means of enterprise to stimulate competition. However, many enterprises are faced with lack of marketing personnel, declining performance, enterprises must attach importance to the incentive problem of the marketing team. Affected by the depth of the financial crisis, combined with China's home appliance industry market competition is growing, according to China's home appliance retail recession. Suning appliance retail market in our country has a pivotal position, is the fastest growing and most excellent home appliance chain enterprises in our country, its expansion mode, has a unique feature in such aspects as brand strategy. Facing our country's macroeconomic backdrop, the rapid development of new industries, industry competition, etc, are growing, and suning appliance prices and artificial cost rise, make consumer confidence was suppressed, the industry development is adjusted to some extent. This article through to the developing mode of suning appliance and the problems of Su Ningyun business development prospect were analyzed, and an analysis of the expansion of the existing research, discusses the investment value of the Su Ningyun suppliers, provide a reference for our country enterprise stakeholders. Key words: development prospects; Brand strategy; Investment value
苏宁易购股份有限公司 一、公司简介： 苏宁云商集团股份有限公司（简称“苏宁”），原苏宁电器股份有限公司， 创立于1990年，2004年7月21日，苏宁电器在深圳证券交易所上市。经过23 年的创业发展，成为国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之 一。 苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，2007 年实现销售近900亿元。经营范围包括，汽车专用照明电器、电子元件、电工器 材和电气信号设备加工制造，房屋租赁、维修，物业管理，室内装修，园林绿化， 音像制品零售，茶座，实业投资。公司主营业务范围为：综合电器的连锁销售和 服务。 二、行业基本情况 1、家电市场零售额增速放缓 2011年上半年限额以上企业家电类零售额同比增长21.5%，比2010年同期 放缓7.3个百分点；下半年零售额同比增速大幅度低于2010年同期。虽然年末 搭政策末班车，促使家电市场零售额增速有所回升，但并没有改变全年零售额增 速放缓趋势。 2、家电产量和出口增速呈缓慢态势 2011年，我国家用洗衣机产量增速比2010年放缓15.6个百分点；家用电 冰箱产量增速比2010年放缓6.6个百分点；彩色电视机产量增速比2010年放缓 4.4个百分点。国际经济持续低迷，导致我国家电产品出口保持缓慢增长态势。 3、家电零售价格降幅继续收窄 我国经济运行中物价涨幅较高，在较高物价影响下，许多商品零售价格出现 上涨，家电零售价格虽然继续保持下降趋势，但下降幅度收窄。 4、一线城市家电销售增速创新低 随着一线城市居民家电保有量趋于饱和，家电销售增速呈缓慢态势，与此同 时，二、三线城市在家电销售渠道下沉的带动下，同比保持稳定增长，2011年 零售额分别增长12.3%和14.4%，大大高于一线城市增长。 三、公司的财务情况分析 （一）资产负债表分析 苏宁2009-2013资产负债简表单位：万元 项目\年度2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 2012/12/31 2013/6/31 1、货币资金2196100 1935180 2274010 3006740 2564380 2、应收账款347024 110461 184178 127050 167386 3、存货632700 947445 1342670 1722250 1538160 4、流动资产合计3019630 3447560 4342530 5342710 5146290 5、长期股权投资597374 792896 554793 574279 571347 6、固定资产净额289597 391432 734747 857928 962095 7、在建工程408528 206175 125150 247808 264254 8、非流动资产合计564357 943180 1636110 2273440 2510700
宁云商股票投资分析报告 （一）宏观分析 2012年，国际经济复杂乏力，国经济转型发展复杂峻。国经济稳中求进，加强改善宏观调控，国生产总值增长7．8％，增幅比2011年回落1．5个百分点。零售行业增速放缓，创2005年以来新低。根据中华全国商业信息中心的统计，2012年全国百家重点大型零售企业零售额名义同比增长10．8％，增速相比去年大幅度放缓11．8个百分点，其中，家用电器零售额同比增长3．0％，比去年同期放缓13．9个百分点。家电行业由于激励政策退出，行业规模出现阶段性的下滑，据北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示，2012年整体家电市场零售总额为11，596亿元，同比下降4．83％。行业疲软，消费市场受挫，尤其是部分发达富裕的一二线城市波动较为明显，由于公司在该部分区域布局较为集中，销售受到影响，短期可比门店销售出现下滑，加之租金、人员费用相对刚性，对公司利润产生了影响。但整体来看，公司的表现优于行业平均水平。 年度，网购市场仍保持了较快的发展速度，艾瑞咨询数据显示，2012年中国网络购物交易规模达到13，040亿元，同比增长66．2％，在社会消费品总零售额占比达到6．2％，较上年提升了1．9个百分点。网购市场发展较快，且从长期来看互联网的发展也成为零售行业转型升级的趋势。但短期，网购市场对实体零售的影响仍然有限。自2010年上线宁易购以来，公司电子商务业务的发展速度、增长情况在行业中一直处于领先水平，但目前仍处于投入与培育期，人员、广告、物流等都需要加大投入，此外行业存在的不理性竞争等问题也对线上业务的毛利率产生了影响。综上，使得短期线上业务出现亏损。
面对复杂多变的外部环境，公司坚定地推进“科技转型、智慧服务”转型战略的实施，2012年是公司新战略实施的第二年，通过前期的摸索与积累，公司转型的路径更加清晰。以“虚实互动”、线上线下融合的业务发展模式为核心，搭建新的业务模型，开展了大量的基础性工作。线下业务，贯彻大店攻略，调整低效社区店，推进“超级店＋旗舰店＋乐购仕生活广场”的战略布局；加速“超电器化”发展，注重消费者全套购物体验的提升；线上业务，充分运用开放平台加快品类拓展，加强系统开发优化购物体验，加大广告投入增强品牌影响力，大量引进互联网技术人才充实团队；与此同时，基于长远发展需要，坚持后台先行的发展策略，超前布局物流，物流基地进入批量开发、快速复制阶段，有效支撑线上线下融合发展。 综上，2012年公司的发展受到外部环境变化的影响，短期的业绩出现波动。2012年实现营业收入983．57亿元，同比增长4．76％，营业利润30．14亿元，较同期下降53．23％，归属于公司股东的净利润26．76亿元，较同期下降44．49％。竞争与发展相伴，挑战与机遇并存。我们相信，大量基础工作的开展为企业转型成功奠定了良好的基础。宁发展的新模式已经确定，与之配套的业务模型也已完善，企业发展打开了新的空间。 报告期，随着消费市场趋势的变化，公司积极调整了连锁发展策略：一级市场加强店面结构的优化，格控制社区店开设，推进旗舰店开发，探索培育乐购仕品牌，建立完善在商品规划、出样设、宣传推广等面的标准和流程，一级市场旗舰店占比较上年提升了3．08个百分点，达到了41．24％；二三级市场具有较强的消费潜力，公司继续加大该区域的开发力度，新开店占比达到76．58％。
互联网+苏宁的O2O案例及分析 班级：2014级信息一班指导教师：韩雅鸣 上机人：王坚学号：201408010127 发展历程 1990年12月26日，中国第一家苏宁创办于江苏省南京市宁海路，是苏宁第一家空调专营店。 2004年7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。苏宁电器连锁集团股份有限公司被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年（第七届）中国上市公司100强，排名第61位。2013年胡润民营品牌榜，苏宁以956.86亿元品牌价值，排名第九位。 围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类，18种形态，旗舰店已发展到第六代。 新旧LOGO对比 开发方式上，苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000
家，销售规模突破3500亿元。 2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是“店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。 苏宁电器2013年2月19日公告称，基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。 一方面，苏宁不断拓展经营品类，实施超电器化战略。2009年，苏宁提出“营销变革”，尝试全品类经营、全渠道拓展，推进营销及服务创新；此后在苏宁易购和乐购仕中大力拓展非电器品类，延伸至百货、图书、母婴、虚拟产品等； 2012年苏宁推出全新的主力型门店—Expo超级店，在门头上去掉“电器”两字，标志着苏宁线下实体门店超电器化经营步伐的加速。 另一方面，近几年，苏宁持续强化科技创新，转型云服务模式。2006年公司上线SAP/ERP系统，依托信息系统的支撑，建立内部共享服务平台，有效实现企业分散经营、集约管理的目标；与此同时，不断优化供应链，提升管理效率； 多年经营积累，苏宁已经构建了面向内部员工的管理云、面向供应商的供应云以及面向消费者的消费云，并逐步推进“云服务”模式的全面市场化运作，2011年以来陆续推出苏宁私享家、云应用商店、云阅读等。
一、苏宁云商集团股份有限公司简介 苏宁创办于1990年12月26日，总部位于南京，是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1600多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。苏宁云商集团股份有限公司（SUNING COMMERCE GROUP CO., LTD.）原为苏宁电器股份有限公司（SUNING APPLIANCE CO., LTD.），2013年2月19日，公告称由于企业经营形态的变化而拟将更名。 2004年7月，苏宁电器股份有限公司成功上市。[1]2013年9月，包括苏宁银行在内的9家民营银行名称获得国家工商总局核准。2014年1月27日，苏宁云商收购团购网站满座网。2014年10月26日，中国民营500强发布，苏宁以2798.13亿元的营业收入和综合实力名列第一。 [2]2015年8月10日，阿里巴巴集团投资283亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁云商的第二大股东。12月21日全面接手原江苏国信舜天足球俱乐部。 2016年12月21日，其苏宁银行获批，黄金老担任苏宁银行行长。[3]2017年1 月3日，拟全资收购天天快递。[4] 2017年7月20日，《财富》世界500强排行榜发布，苏宁云商位列485位。 2017年8月，全国工商联发布“2017中国民营企业500强”榜单，苏宁控股以4129.51亿元的年营业收入名列第二。 二、企业战略分析 （一）公司的竞争环境 （1）潜在进入者威胁分析： 电子商务近年来发展迅猛，越来越多的竞争者将目光投放到网上零售。这会增加新的生产能力和大量资源，并争夺市场份额。苏宁的网上平台，苏宁易购要在市场中保持竞争优势，就要看其能否充分发挥自己的规模经济来以低成本的大量销售来赢得市场份额；能否发觉消费者新的对差异化产品服务的需求。
苏宁云商战略转型案例分析 苏宁云商(股票代码0０20２4)，2004年在深圳证券交易所以苏宁电器股份有限公司的 名称挂牌上市。公司发展初期主要是经营家电行业,但是随着市场竞争的日益激烈和消 费者对于行业的要求越来越荀刻,苏宁在发展的过程中为了寻求长远发展而在逐步走向 转型的道路,不仅在2０0５年-20１0年逐步完善网上商城苏宁易购的建设，又在2０11年加入了图书频道，不仅如此,苏宁易购还在2012年9月斥资6600万美元收购了红孩子, 在2０13年开始后还向保险,金融，快递，物流等多方面发展。苏宁一步一步从单一的 家电商走向综合发展的道路,逐步走向去电器化之路，在未来发展的道路上还会更加全 面更加完善的发展苏宁的服务，并且致力于将线上线下进行融合,逐步打造一个线上线 下一体化的苏宁,紧跟时代步伐,打破行业中“做得好线上做不好线下,做得好线下做 不好线上”的魔咒,加大发展020模式，争取能够成为引领020模式的先进企业，进 一步巩固在行业中的地位。 自2005年以来,苏宁就一直走着慢慢向时代靠拢的步伐，稳步的向行业的佼佼者 的位置靠近。相较于国美电器而言,苏宁云商有市场占有率为３.６%的网络平台，而相 较于没有实体店经营的天猫,京东，新蛋等竞争对手，苏宁云商有遍布全国的门店连锁店,苏宁云商是网络平台销售与实体店经营同时具备的企业，而未来的零售行业是属于 线上线下相结合的时代,相较于苏宁云商的竞争者而言，苏宁云商具有其他几个企业不 具备的天然优势。加之苏宁云商开启云商模式，大力发展020模式，紧密的与时代接轨,所以笔者认为苏宁云商在行业中具有一定的代表作用，能够在一定程度上反映市场 的未来走向和发展趋势，故选择苏宁云商作为研究对象进行研究分析。 目前的市场对于商品的要求不仅仅满足于物美价廉,同时对服务有了更加荀刻的要 求,对于企业的要求也不仅仅只停留在企业单一经营上,消费者更加倾向于企业多方位
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/dd17268053.html, 苏宁易购财务报表分析案例研究 作者：程海梅 来源：《今日财富》2018年第22期 苏宁易购作为电商行业的佼佼者，其经营业绩和财务状况一直受到社会大众的关注。本文以苏宁易购近三年来的财务报表为例，通过对其报表相关比率进行分析，指出企业存在的问题，并提出针对性措施。旨在为苏宁云商更好发展提供一定借鉴作用。 伴随国内经济增长，公司的运营活动也越来越复杂化，而所有权和运营权之间的分开，让公司投资方、债权方、管理层以及公众等有关利益方试图全方位掌握公司的实际经营状况面临一定的难度。但是通过对公司财报展开研究便能够有效化解此问题。公司财报把公司错综复杂的运营活动转变成一项项明晰的数据，在此前提下展开探究，有利于与公司利益紧密联系的个体与机构对公司的运营业绩、现金流量和财务状况有一个更加全面、系统的认识。苏宁易购作为电商行业的品牌领导者之一，其经营状况和财务绩效一直受到各类投资者和社会公众的热烈关注。本文将从苏宁易购财务报表出发，分析苏宁的各项财务比率，从而挖掘出苏宁存在的问题，并就此提出可行性建议。 一、企业简介 苏宁于1990年12月26日成立，总部设在中国江苏南京，是我国电商企业的品牌领导者之一，也是我国规模最大的零售公司，在市场上享有很高声誉。苏宁主要经营范围是B2C网上购物平台，现已覆盖传统家电、3C电器、日用百货等品类。 苏宁在2004年7月第一次公开发售A股；随后便在深交所顺利上市。到2012年为止，苏宁电器已在我国超过30个省份地区设立，具体来说，在超过300个城市、香港以及日本开设了总计1705家连锁店，创办了物流中心超过80个、售后站点达到3000个，总运营面积达到500万m2，拥有超过18万名员工，在境内外实现2300亿元的营销规模；苏宁顺利迈进我国500强公司，在其中排名第54位，并且被《福布斯》评选为亚洲50强公司。2018年1月14日，苏宁正式向外界宣告更名为“苏宁易购”。 二、财务报表比率分析 （一）偿债能力分析 对苏宁易购偿债能力的分析，本文主要从偿还长期和短期负债两方面分别进行分析。 对于苏宁短期偿债能力的分析，本文主要选取流动比率这一指标反映。2015～2017年， 苏宁流动比率分别为1.24、1.34和1.37，由此可见，企业近三年的流动比率变化不是太大，这说明企业的整体发展趋于稳定。传统上认为企业流动比率的最佳值为2；但对于属于零售业的苏宁易购来说，其营业周期短，资产转换为现金的速度较快，流动比率相对较低。而苏宁易购