博迪第八版投资学第十二章课后习题答案

第20章期权市场介绍一、习题1．我们说期权可以被用来扩大或减少整个资产组合的风险。

风险增加和风险减少的例子各有哪些？逐一解释。

答：期权提供了大量的机会来调整一个投资组合的风险状况。

增加风险的期权策略的一个最简单的例子是全部投资于平价期权。

期权提供的杠杆使得该策略风险很大，同时获利的可能性也较大。

一个降低风险的期权策略是保护性看跌期权策略。

在这种策略中，投资者购买一现有股票或股票组合的看跌期权，且该看跌期权的执行价格接近或略低于标的资产的市场价值，则该策略保护了组合的价值，因为股票加看跌期权策略的最小值即为看跌期权的执行价格。

2．一个考虑卖出已有资产组合的看涨期权的投资者，他需要权衡什么？答：卖出一个现有投资组合的看涨期权的投资者拥有一个抛补看涨期权头寸。

如果在执行时，投资组合的价值高于看涨期权的执行价格，抛补看涨期权的卖方将预期此看涨期权被执行，因此看涨期权的卖方必须以执行价格卖出该投资组合。

相反，如果投资组合的价值低于执行价格，看涨期权的卖出者将保有投资组合并获得由看涨期权买方支付的期权费。

抛补看涨期权的卖方所面临的权衡是得到期权费和放弃对任何可能高于看涨期权执行价格的资本升值的机会。

3．一个考虑卖出已有资产组合的看跌期权的投资者，他需要权衡什么？答：买入现有投资组合的看跌期权提供了投资组合保险，这是对投资组合价值下降的保护。

当价值下降时，看跌期权加股票策略的最小值为看跌期权的执行价格。

和购买任何一类保护资产价值的保险一样，投资者需要权衡看跌期权的成本和它对价值下降的保护程度。

保护的成本是获得保护性看跌期权的成本，这降低了投资组合价值上升所带来的利润。

4．你为什么认为绝大多数交易活跃的期权接近于平值？答：当执行期权无利可图时，期权是虚值期权。

当标的股票的市场价值低于期权的执行价格时，看涨期权是虚值期权。

如果股票价格大幅低于执行价格，则该期权被执行的可能性会很低，且股票市场价格的波动对期权价值几乎没有影响。

投资学习题第一篇投资学课后习题与答案乮博迪乯_第6版 由flyesun 从网络下载丆版权归原作者所有。

1. 假设你发现一只装有1 00亿美元的宝箱。

a. 这是实物资产还是金融资产？b. 社会财富会因此而增加吗？c. 你会更富有吗？d. 你能解释你回答b 、c 时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？2. Lanni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30 000美元，以及由L a n n i 的所有者提供的20 000美元现金。

在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或(和)金融资产。

在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？a. Lanni 公司向银行贷款。

它共获得50 000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。

b. Lanni 公司使用这笔现金和它自有的20 000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。

c. L a n n i 公司将此软件产品卖给微软公司( M i c r o s o f t )，微软以它的品牌供应给公众，L a n n i 公司获得微软的股票1 500股作为报酬。

d. Lanni 公司以每股80美元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金偿还贷款。

3. 重新考虑第2题中的Lanni Products 公司。

a. 在它刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率为多少？b. 在L a n n i 用70 000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例又是多少？c. 在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？4. 检察金融机构的资产负债表，有形资产占总资产的比率为多少？对非金融公司这一比率又如何？为什么会有这样的差异？5. 20世纪6 0年代，美国政府对海外投资者所获得的在美国出售的债券的利息征收 3 0%预扣税(这项税收现已被取消)，这项措施和与此同时欧洲债券市场(美国公司在海外发行以美元计值的债券的市场)的成长有何关系？6. 见图1 -7，它显示了美国黄金证券的发行。

第8章指数模型8.1 复习笔记1．单因素证券市场（1）马科维茨模型的缺陷马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。

单因素模型大大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。

（2）单因素模型假设引起所有公司的证券收益变化的因素是一些影响所有公司的宏观经济变量m，那么可以将不确定性分解为经济整体的不确定性（用m表示）和特定公司的不确定性（用e i 表示）。

因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度，所以用βi来表示证券i对宏观经济事件的敏感度，则单因素模型为：r i＝E（r i）＋βi m＋e i2．单指数模型（1）单指数模型的回归方程使单因素模型具备可操作性的一个方法是将标准普尔500这类股票指数的收益率视为共同宏观经济因素的有效代理指标。

这一方法推导出和单因素模型相似的等式，称为单指数模型。

回归方程是：R i（t）＝αi＋βi R M（t）＋e i（t）（8-1）回归直线的截距是αi，它代表了当市场指数超额收益为0时该证券的期望超额收益率。

在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为ei，称为残值。

每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。

这些量可以用标准回归技术来估计。

（2）期望收益与β的关系对式（8-1）取期望值，由于E（e i）＝0，于是：E（R i）＝αi＋βi E（R M）（8-2）式（8-2）中的第二项说明证券的风险溢价来自于指数风险溢价，市场风险溢价成了证券的敏感系数。

风险溢价的剩余部分是α，为非市场溢价。

（3）单指数模型的风险和协方差马科维茨模型的一个问题是需要估计庞大数量的参数，但是单指数模型大大减少了需要估计的参数。

总风险＝系统性风险＋公司特定风险σi2＝βi2σM2＋σ2（e i）协方差＝β的乘积×市场指数风险Cov（r i，r j）＝βiβjσM2相关系数＝与市场之间的相关系数之积（4）单因素模型的估计值单因素模型的结果如表8-1所示。

1、金融资产分为哪三类?每类包含哪些资产（P4）答：金融资产通常可以分为三类：固定收益型金融资产，权益型金融资产和衍生金融资产。

固定收益型金融资产或称为债务性证券，承诺支付固定的收益流，或按某一特定公式计算的现金流。

固定收益型金融资产，一种极端是货币市场上的债务型证券，这些债券的特点是期限短，流动性强且风险小，如美国国库券和银行存单。

相反，货币市场上的固定收益型证券是指一些长期证券，如美国国债，以及联邦代理机构，州和地方政府、公司法相的债券，这些债券有的风险很低有的风险很高。

权益性金融资产或普通股，代表了证券持有者对公司的所有权。

权益型债券持有者没有被承诺任何特定收益，但是他们可以获得公司分配的股利。

并按照相应的比例拥有对公司实物资产的所有权。

权益投资的绩效与公司运营的成败密切相关。

衍生证券，是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。

如：期货合约，期权合约，远期合同，互换合同。

2、金融市场的作用答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

简单的说就是它有四大作用：1、融资 2、调节 3、避险 4、信号金融市场的信息作用: 促使资本流向前景良好的公司（资金的有效配跨期消费: 通过购买金融资产来储存财富，将来卖出这些金融资产以供消费；风险分配:投资者可以选择满足自身特定风险偏好的证券；所有权和经营权的分离: 获得稳定性的同时也引发了代理问题。

或：1．金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率。

2．金融市场具有定价功能，金融市场价格的波动和变化是经济活动的晴雨表。

3．金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件。

4．金融市场的发展可以促进金融工具的创新。

5．金融市场帮助实现风险分散和风险转移。

6．金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本。

简写：可调整利率抵押贷款（ARMs），信用违约掉期（CDS），抵押支持债券（MBS）第二章1、货币市场有哪些工具？答：货币市场工具指：期限1年以内的证券期限短、流动性强、风险低，交易额大，如：1、短期国库券（T-bills）2、大额可转让存单（CD）3、商业票据4、银行承兑汇票5、欧洲美元（Eurodollars）6、回购协议（RPs）和逆回购7、联邦基金（federal funds）8、经纪人拆借9、伦敦银行同业间拆借利率（LIBOR）2、债券市场有哪些工具？、答：期限超过1年的证券，期限长、风险有大有小。

第11章有效市场假说一、习题1．如果市场是有效的，那么不同时期的股票收益的相关系数将是怎样的？答：如果市场是有效的，那么在不重叠的两个时期，股票收益的相关系数应为零。

如果不是，那么一种股票可以根据另一种股票的收益去预测未来的收益并获得异常收益。

2．一个成功的公司（像微软）长期获得巨额利润，这与有效市场假说相违背吗？答：不违背。

微软的持续盈利能力并不意味着在微软成功后购买了其股份的投资者能明确获得非常可观的投资回报。

3．“如果所有证券都被公平定价，所有证券都将提供相等的期望收益。

”请对这句话进行评价。

答：由于风险溢价不同，不同证券的期望收益率会不同。

4．稳定增值型行业在其94年内从未漏发股息。

对投资者的投资组合而言，它是否更具有吸引力？答：否。

股息的价值已经反映在股票价格中，是否准时发放股利不影响股票收益率。

5．在一个鸡尾酒会上，你的伙伴告诉你在过去的三年里他都在市场上获得了超额收益。

假设你相信了他。

你对有效市场假设是否产生动摇？答：不会。

即使有些投资者能赚取高于市场平均水平的收益，市场仍是有效的。

考虑“幸运事件”：如果忽略交易成本，在任意给定的一年，约50%的专业投资者能够“击败”市场。

连续三年击败的概率虽小，但也无法忽视。

过去几年击败市场并不意味着能够成功地预测未来，因为三年的回报率的样本对于相关性检验来说太小，更不用说因果关系检验。

6．“变动性较强的股票表明市场不知如何进行定价。

”请对这句话进行评价。

答：波动的股价可以反映经济状况的潜在波动，因为大量的信息被纳入价格会导致股价的波动。

有效市场假说认为，投资者不能获得超额的风险调整后的回报。

因此，股票价格的变化反映在预期收益中，因为收益与风险呈正相关。

7．为什么下列现象被称为有效市场异象？这些效应的理性解释是什么？a．市盈率效应b．账面—市值比效应c．动量效应d．小公司效应答：以下效应似乎意味着股市的可预测性，从而反驳有效市场假说。

然而，考虑以下几点：a．多项研究表明，随着时间的推移，“价值型”股票（往往由低市盈率度量）能比“成长型”股票（高市盈率）获得更高的收益。

第5章风险与收益入门及历史回顾计算题1．a．连续复利是7%，那么有效年利率（EAR）是多少？b．如果银行支付给你的有效年利率是8.75%，那么其他银行竞争者需要支付多少连续复利才能吸引到投资？解：a．1+EAR=exp（r cc）=，因此1+EAR=e0.07=107.25%，解得：EAR≈7.25%。

b．1+EAR=exp（r cc）=，整理得ln（1+EAR）=r cc,因此r cc=ln(1+8.75%)≈8.39%。

2．你的公司在270天的商业票据上投资了2500000美元。

在投资期满后（270天之后），公司获得2585000美元。

a．在这项投资中，270天持有期的收益率是多少？b．在一年期限内，有几个270天的投资期？c．在这项投资上获得的年百分比利率（APR）是多少？d．有效年利率（EAR）是多少？e．为什么EAR比APR要高？解：a．持有期收益率：期初价格现金股利期初价格—股票期末价格+=HPR持有其收益率=（2585000－2500000）／2500000=3.40%b．在1年中存在365／270=1.35185个270天的投资期。

c．如果一年分为n期，每个时期的利率为r f（T），那么APR=n×r f（T）APR=3.40%×1.35185=4.60%。

d．1+EAR=（1+每期的利率）n则1+EAR=（1+0.034）1.35185=1.0462解得：EAR=4.62%或者1+EAR=（1+APR／n）n=（1+0.046／1.35185）1.35185=1.0462，解得：EAR=4.62%。

e．EAR之所以比APR高，是因为允许复利计算。

它假设投资可以在一年的剩余时间中重复进行。

3．高树共同基金在过去5年的算术平均收益率是10.95%，几何平均收益率是10.29%。

基金收益的标准差是8.49%。

那么高树基金的夏普比率是多少？假定在此期间无风险利率是5.2%。

第22章期货市场22.1 复习笔记1. 期货合约远期合约其实是现在确定销售价格而延期交割资产的销售，最后交易双方都履约付钱或付货。

远期合约使交易双方免受未来价格波动的影响。

期货市场使远期合约规范化与标准化，交易在期货交易所进行。

标准化增加了流动性。

此外，期货合约是每日结算盈亏，而远期合约在交割日之前并不发生任何的资金转移。

期货合约与远期合约与期权关键的不同在于，期权的持有者不一定行使购买的权利，而期货或远期合约则必须完成事先约定的交易。

（1）期货合约基本知识期货合约要求在确定的交割日或到期日按确定的价格(称为期货价格)交割商品。

合约严格规定了商品的规格、商品的交割地点与交割方式。

多头方（合约的买方）承诺在交割日购买商品，空头方（合约的卖方）承诺在合约到期日卖出商品。

期权在到期日的收益状况：多头方的利润= 到期时的即期价格－开始时的期货价格空头方的利润= 开始时的期货价格－到期时的即期价格式中即期价格是指商品交割时实际的市场价格。

期货合约是零和游戏，所有头寸的总损益为零。

所以期货市场的建立对现货市场的商品价格没有特别大的影响。

（2）已有的合约类型期货与远期合约所交易的商品可分为四大类：农产品、金属与矿产品(包括能源)、外汇、金融期货(固定收益证券与股票市场指数)。

金融期货的创新发展很快，并且还在不断地发展。

期货市场之外，完善的银行与经纪人网络已经建立起一个远期外汇市场。

2. 期货市场的交易机制（1）清算所与未平仓合约清算所是期货交易双方的中介，交易双方分别与清算所单独交易。

清算所有义务交割商品给多头方并付钱给空头方获得商品。

因此，清算所的净头寸为零。

买卖双方任一方违约都只会伤害到清算所。

合约未平仓数是流通在外的合约总数(即所有多头之和或所有空头之和)，清算所的净头寸为零，不计入其中。

（2）盯市与保证金账户最初开新仓时，每个交易者都建立一个保证金账户，由现金或类似现金的短期国库券等组成。

由于期货合约双方都可能遭受损失，因此双方都必须交纳保证金。

第26章对冲基金26.1 复习笔记1．对冲基金与共同基金（1）共同点与共同基金类似，对冲基金（hedge fund）最基本的思想就是汇集投资。

投资者购买基金股份，基金代表投资者将集合资产进行投资。

每股的净资产价值代表了投资人在组合中的价值。

从这个角度上看，对冲基金与共同基金无异。

（2）不同点①透明度共同基金受1933年《证券法》和1940年《投资公司法》约束（用于保护投资新手），上述法案要求透明度与投资策略的可预测性。

共同基金必须定期向公众披露投资组合成分的信息。

相比之下，对冲基金常为有限责任合伙制，仅对其投资者提供少量关于组合构成和投资策略的信息。

②投资人通常对冲基金只有不到100个“成熟”的投资人，实践中有最低净资产和收入的限制。

它们不对公众宣传，最低投资限额一般为25万～100万美元。

③投资策略共同基金在其计划书中披露基本投资策略（比如，偏向大盘价值股或者小盘成长股）。

它们往往受到阻力从而难以转变类型（即偏离其投资导向）。

绝大多数共同基金承诺限制其使用卖空和杠杆，它们对衍生品的应用也受到严格限制。

相比之下，对冲基金可以有效地执行任意投资策略并且随机应变。

对冲基金致力于进行广泛的投资，关注于衍生品、陷入困境的公司、货币投机、可转换债券、新兴市场、兼并套利等。

④流动性对冲基金通常有禁售期，即在长达数年的时期内投资者不允许撤出。

很多也包含撤资通告规定，要求投资人在撤资前数周或数月提交通告。

这些规定限制了投资人的流动性但是使得基金可以投资于缺乏流动性的资产上以期获得更高的回报，而不用担心未知的撤资风险。

⑤报酬结构在费用结构方面，对冲基金也不同于共同基金。

共同基金的管理费用为资产的一个固定比率。

对冲基金收取管理费用，通常是资产的1%～2%，加上激励费，是其超过某个指定基准利润水平的固定比例。

激励费通常是20%，基准收益率通常来自货币市场，比如LIBOR。

2．对冲基金策略对冲基金策略分为两大类：方向性和非方向性。