2017年农林牧渔行业分析报告

2017年农林牧渔行业

分析报告

2017年5月

目录

一、饲料行业趋于成熟，整合进行时 (5)

1、总产量全球领先，各品种共同发展 (5)

（1）中国工业饲料总产量以及增速 (5)

（2）细分品种产量、占比 (6)

2、历时四十载，行业趋成熟 (7)

（1）初创期（19世纪70年代-1982年） (8)

（2）快速发展期（1983年-2000年） (8)

（3）扩张期（2001年-2005年） (9)

（4）整合期（2006年-2012年） (9)

（5）整合后期（2013至今） (10)

3、整合深化，行业集中度进一步提高 (11)

（1）饲料行业监管越发严格 (12)

（2）规模化养殖注重饲料安全与养殖效率 (14)

二、销量盈利双轮驱动，行业即迎量利齐升 (16)

1、饲料量增趋势明确 ..........................................................................................

17（1）趋势性因素 (17)

①养殖业规模化程度提高，拉升工业饲料渗透率 (17)

②肉禽蛋奶消费量持续提高，饲料销量增长趋势不变 (20)

1）居民收入水平的提高 (20)

2）城市化水平不断提高 (21)

（2）周期性因素 (21)

①养殖业量价影响饲料企业估值水平 (21)

26

2、盈利空间继续释放 ..........................................................................................

（1）饲料价格随原料成本波动 (26)

（2）上下游挤压力弱，盈利空间得以释放 (26)

①原材料价格波动和下游盈利水平决定饲企盈利能力 (26)

②上下游挤压力度小，行业盈利空间释放 (28)

三、全产业链为基，资源禀赋为辅 (32)

33

1、全产业链+产业基金模式 ................................................................................

（1）全产业链增厚毛利率 (33)

（2）产业基金加速规模扩张 (37)

2、“互联网+”提质增效 ........................................................................................

38（1）营销模式直营化 (39)

（2）养殖管理信息化 (41)

（3）金融服务普及化 (42)

43

3、产品服务全面升级 ..........................................................................................

（1）产品结构优化升级 (43)

（2）生物饲料市场广阔 (44)

45

四、重点公司分析 ..................................................................................

1、海大集团：水产畜禽料多点开花，产业链延伸思路清晰 (46)

2、大北农：高端前端料占比高，农业互联网如火如荼 (47)

3、禾丰牧业：生猪肉鸡全产业链，养殖北移受益东北龙头 (48)

4、唐人神：育种到肉品全产业链布局 (49)

饲料行业趋于成熟，整合进行时。我国饲料行业经过了初创期、快速发展期、扩张期、整合期，现在进入了向成熟期过渡的整合后期。

行业产量整体增速放缓，整合持续进行，饲料行业监管趋严叠加养殖规模化程度提高将进一步推进行业集中度的提高。接下来5 年会是优质大企业诸侯争霸，抢占市场的重要时期。预计南方水网地区年产 5 万吨以下的小企业将大量淘汰，空出4000-6000万吨市场空间，优质企业具备成倍增长空间。

销量盈利双轮驱动，行业即迎量利齐升。长期来看，肉禽蛋奶消费量的增加以及养殖规模化程度的不断提高推升饲料行业整体销量

的增长，未来5 年饲料工业总产量增量约为2866 万吨，年均增量为573 万吨，猪料整体市场空间为483 亿元，平均每年增量为97 亿元。短期来看，能繁母猪存栏量已经筑底，有望在2017 年二季度迎来回升，母猪胎龄结构优化，PSY 和MSY 的提升能够弥补能繁母猪总量的不足，拉动生猪存栏整体水平的恢复。预计2017 年上半年饲企销量普涨，优质企业有望实现20%-30%的同比增速。上游原料玉米价

格在去库存的政策导向下全年均价还有15%-20%的下降空间，下游养殖维持一定盈利，饲料行业盈利空间释放，即将迎来量利齐升的景气局面。

全产业链为基，资源禀赋为辅。全产业链+资源禀赋是饲料企业未来发展的商业模式。我们认为行业整合空出的市场空间将由具备产

业链整合能力、优质产品服务，并能充分利用互联网和产业基金等模

式实现内生外延双重增长的优质企业瓜分。