美国股市发展史一
提要：西方的股票和证券交易所最早产生于1611年的荷兰，英国、法国也在较早时候建立了证券交易所，美国纽约证券交易所于1811年建立却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后，美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。
美国股市发展史
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1551年，英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV 股份公司，最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后，美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。我们对西方股票市场和股票投资理论的研究，也以美国为主，基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。
美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。
一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展
美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成，但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。与其他交易所不同，纽约证券交易所禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资，这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所竞争中胜出。1850年代电报的发明，强化了纽约证券交易所对其他地域****易所的影响，其他交易所被迅速的边缘化，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。
从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券，也包括部分银行和保险公司的股票。1790年，当时的财政部长亚历山大.汉密尔顿。大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。最
早进行活跃交易的美国股票是1791年发行的纽约银行和美国银行股票，1830年诞生了第一只铁路股票，1850年铁路股票已达到38只。1861至1865年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。1860---1870年，铁路股票在美国大量上市，出现了铁路股票泡沫，使美国证券市场开始从过去的债券市场向股票市场转化，但1886年以前的大部分时间里，美国证券市场以国债、地方政府债和企业债券的交易为主，
19世纪的后几十年股票市场才开始迅速发展起来，并成为华尔街的主角。
这一时期的美国股票市场几乎纯粹是一个投机市场，华尔街的交易具有很强的掠夺性，当时美国政府的腐败也助长了当时股票市场的操纵和掠夺。这一时期，美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败，美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”格言，“这种情况（没有政府管制）一直持续到19世纪末，美国的经济与金融是在没有政府管制的条件下自由发展的”。在纽约证券交易所的早期交易中，政治和金融投机关系密切。纽约交易所的创始人之一，联邦财政部长助理威廉·杜尔,热衷于利用政府官员的地位操纵股票，成为美国以后200多年股市操纵者们的鼻祖，当时政府官员利用自身权力从证券市场牟利的情况屡见不鲜。“在股
票交易所历史上的近一个世纪里，股票价格并非定期发布，关于上市公司的文章倒是泛滥成灾，且一般都是不实的报道，股票操纵者的拿手好戏就是制造消息……为了规避风险，一些投资者只投资于其他较为安全的领域。”垄断股票、对倒(match sale）成交的情况非常普遍，“早期的纽约市场只能为拥有足够资本和闲暇时间来投机股票的交易商提供一
个赌博场地”。当时的华尔街有很多专以股市操纵为职业的所谓“强盗式的资本家（robber barons）”，如丹尼尔·得鲁、范德比尔特、杰·古尔德等,这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。
这一时期，美国股票市场是一个操纵现象严重的市场。
二、第二个历史时期是从1886年——1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展，但市场操纵和内幕交易的情况非常严重
这一时期，从经济方面看，美国逐步发展成为世界政治和经济的中心。从19
世纪的后期开始，当时为了给铁路、制造业和矿业融资，企
业纷纷发行股票，纽约证券交易所的股票市场成为美国证券市场的重要组成部分。1886年纽约证券交易所股票日交易数量第一次超过100万股。1889年《华尔街日报》成立，标志着美国证券市场开始步入股票交易时代，查尔斯·道开始在《华尔街日报》发表大量关于股票投资的文章。1896年道琼斯指数成立，此时，股票市场的价格波动不仅对借款者、投资者和那些在证券市场工作的人员意义重大，而且成为美国经济发展状况和活力的晴雨表。
1895年至1904年美国发生了第一次合并收购的浪潮，大工业家和金融家联合起来形成了工业托拉斯。1901年美国钢铁公司成立，这是第一次涉及10亿美元以上的重组交易，当时美国的国内生产总值仅为200亿，美国钢铁涉及的重组交易相当于美国经济总产出的7％。
1900年，工业股票成为美国股票的主体，这标志着美国股票市场发展进入一个新的阶段，同年美国超过英国成为世界第一经济强国。股票投机奇才杰西·利费佛开始在华尔街崭露头角。
20世纪20年代，美国经济和美国股市进入了空前繁荣的时代，一方面战后自由贸易扩大，通胀率保持在低位，美国企业的管理和竞争力迅速提高，多种发明和技术如汽车、无线装置、电器和石化产品为经济的发展提供了无限的前景。1924年，史密斯提出了“股票是长期投资的最好工具”的惊人结论和“股票价值决定于其未来收益”的重要思想。美国经济更是进入著名的“科利芝繁荣”，基本面支持了投资者的信心。另一方面，战时公债逐步退出美国证券市场增加了股票市场的资金供应，国际资本也大量流入美国，银行保证金借款又进一步刺激股市上涨，美国历史上第一次出现了数百万普通居民争相购买股票的景象。在这段股票牛市的后期，乐观演变为疯狂，汽车和无线电的股票被暴炒，1925年开始到1929 年美国股市崩溃前，标准普尔指数三年多的时间上升近200％。人们普遍认为美国经济进入了“新纪元”，经济周期将会因为美联储的成功管理而消失。1929年崩溃前，美国股市的平均市盈率P/E水平接近20倍，市净率P/B 水平达到当时创记录的2.01倍，当时的股票价格现在看来也是非常高的。
由于缺乏政府的有效监管，当时美国股市投机和股票操纵的情况仍然比较严重，股票市场的发展伴随着频繁的股市恐
慌，政府开始着手对股票市场进行监管。这一时期，主要的美国股市崩溃分别发生在1893年、1901年、1903年、1907年、1914年、1917年和1929年的股市大崩盘。1893年的股市恐慌伴随着美元的贬值和严重的黄金外流。1901年的股市恐慌的诱因则是由于哈里曼（Harriman）和摩根（J.P.Morgan）争夺北太平洋铁路控制权的争夺战。1907年，海因兹（Heize）操纵联合铜业公司失败，直接酿成了市场的巨大恐慌、并导致股市的大萧条，银行恐慌和黄金外流。1914年第一次世界大战的爆发导致了美国股市的崩盘，纽约证券交易所关闭了四个月，1917年美国参战，美国股市又一次出现下跌。1929年美国股市进入大萧条。
1913年之前，美联储尚未成立。J·P·摩根先后在1893年和1907年两次组织救市，他挽救了许多投资银行、经纪人和投资者，也挽救了华尔街。1907年的股市恐慌导致了美国政府对股票市场操纵和投机行为的关注，休斯（Hughes）委员会开始于1908年调查美国证券市场（包括期货市场）的操纵行为，休斯委员会的调查报告指出纽约证券交易所存在操纵和投机的现象，并把纽约证券交易所的参与者分为投资者、操纵者、无经验的交易者等五类。休斯报告却建议美国政府不要采取激烈的行动改变华尔街的交易规则，仅仅呼吁交易所的参与者要加强自律。尽管《谢尔曼反拖拉斯法》
1890就已经通过，货币托拉斯在20世纪初的美国还是得到迅速扩张，并最终引起美国民众的广泛质疑。1912年美国众议院成立银行委员会调查华尔街的货币托拉斯，举行了著名的皮若(Pujo)听证会，此次听证会使政府对华尔街的法律监管向前迈了一大步，并导致联邦储备银行在1913年成立，联储开始介入对华尔街的公共干预。这一时期由美国最高法院法官布兰代斯领导的反对金融权利过于集中的运动也取
得了成果，金融寡头的操纵等不当行为不得不收敛。1916年《克莱顿法案》通过，该法案的主要目标就是剥夺金融托拉斯的权利。
在这一历史时期，“股票欺诈并非该特别谴责的行为，而是整个股市体系的一部分”。那时美国股票市场上的知名人物都或多或少地通过不光彩的手段和欺诈发财，操纵的手法也变出了花样。1929年美国股市大崩盘后，美国政府于1932- 1934年在皮科拉（Pecola）掌管下举行了著名的“皮科拉听证会”等股市调查行动。“皮科拉听证会”揭露了20世纪初华尔街习以为常的种种不正当行为：信息披露不充分，内部人交易，不正当销售证券，逼仓和坐庄（maket coeners and pools），利益冲突等。1928--1929年对Piggy-Wiggly公司股票的操纵被认为是1920年代过热操纵的典型案例，交易商快速拉升股价，股价在一年左右的时间上涨超过2倍，吸
引大量不知情的跟风者，内部人在股价崩溃之前平仓出货。1917--1932年华尔街最出格的庄家是大通国民银行的主席，他通过向自己的银行借款并组织私人投资基金参与炒做自己银行的股票。查尔斯.庞兹的“庞氏骗局”也在这一时期出笼。而投资信托（共同基金的前身）的数量在20世纪20年代迅速增长，但像个人投资者一样“这些信托也卷入市场操纵、拉抬股价、相互对倒买卖自己的股票”。
这一历史时期，美国股市仍是一个投机占主流的市场，投资思想初步得到发展。
三、第三个历史时期是从1929年大萧条以后至1954年，美国的股市开始进入重要的规范发展期
1929年8月美国道琼斯工业指数最高超过到380点，而1932年该指数最低下跌到42点，跌幅接近90％，道琼斯指数再次回到380点是在25年之后。1929年到1933年,美国股市下跌的同时，大量的债券被拒付，美国约有40％的银行倒闭。
大萧条导致国际货币竞相贬值。1931年英国放弃金本位，1933年美国也被迫放弃金本位。金融危机加重了经济危机，大萧条期间，美国经济受到沉重的打击，失业率从3.2％上升到最高41％,GDP从1929年的1500亿美元下降到1933年的1080亿美元,前后有85000家企业破产,储蓄最高下降50％，工业生产下降了45％。从1931年开始，大萧条开始向主要资本主义国家蔓延，最终成为资本主义国家世界性的经济危机。
为了走出大萧条的困境，美国政府采取了许多政策措施。一向主张放任自由的共和党胡佛政府1930年签署《霍利-斯穆特关税法案》，国际贸易保护战拉开了序幕。1931年胡佛政府组建金融有限公司向困难的银行和企业贷款，但这个机构对维护金融稳定的作用微乎其微。1932年联储甚至执行公开市场操作，向部分银行提供额外的资本金。1933年民主党人罗斯福（Flanklin
Roosevelt）上台后政治和经济潮流发生了大的转向，罗斯福政府开展对华尔街的皮科拉调查，经济上实行新政，加强政府对经济的干预和对华尔街的监管，制定了一系列恢复国民对金融信心的银行和证券改革措施。
大萧条之后，美国股票市场进入一个重要的规范和恢复
期。虽然面临华尔街利益阶层的坚决反对，罗斯福坚决地推行新政，重构了美国证券市场的监管框架。金融操纵被立法禁止，上市企业的信息透明度和投资者保护成为华尔街监管的主题。1933年国会在美国股票市场已经运行了100多年后出台第一部全国性的证券业法规《1933年证券法》，主要规范证券发行人的信息披露。《1933年银行法》将商业银行与投资银行业务分开，联邦储备委员会的地位被进一步强化，存款保险制度建立。《1934年证券交易法》颁布，该法案对证券操纵和欺诈进行了界定，证券诉讼中的辩方举证得以建立，大大规范证券交易行为，并促成了证券交易委员会（SEC）的建立。《1935年银行法》修订了1913年的《联邦储备法》，所有存款超过100万美元的银行进入联邦储备体系。《1935年公共事业控股法案》加强了对公共事业机构的监控。《1938年马洛尼法》建立了全国证券交易商协会，场外交易纳入监管范围。《1939年信托契约法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》等法律也相继颁布，基金等中介的投资行为被严格监管。1941年保险公司又一次被允许购买股票。
1929年的大萧条极大地打击了人们对股票的信心,在美国股票市场大萧条的低谷期,股票的投资价值也被严重低估，股票的P/B平均值不到0.5,许多股票的清算价值都大大高于股价,股票市场开始从惨痛的记忆中慢慢恢复。1933年开始,
美国股市进入相对平稳的恢复期,直到1954年,股票的平均价格才恢复到1929年的高点。1934年本杰明·格雷厄姆的《证券分析》首次出版，格雷厄姆提出了新古典价值投资理论。1936年，凯恩斯发表《通论》，论述了股票价格决定的“选美理论”。1038年，约翰·威廉姆斯出版《投资价值理论》一书，提出了著名的股票价值的折现原理。
以养老基金和共同基金为主体，这一时期现代机构投资者开始得到发展，1950年共同基金的数量达到98只，总资产为25亿美元。1940年，400万员工占私人部门劳动力的15％为养老金计划覆盖，1950年，980万员工，占总劳动力的25％为养老金计划覆盖，而养老基金逐步成为股票市场最主要的机构投资者。
这一历史时期，美国股市真正进入投资时代，价值投资思想是这一时期主流的投资思想。
四、第四个历史时期从1954年至今，机构投资者迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代,以1958年长期政府债券的收益率在美国股票历史上第一次超过了普通股的股利收入
为标志，成长投资一度成为主流的投资思想。这一时期，价
值投资思想与成长投资思想逐步融合，现代价值投资思想破茧而出，1990年代被动投资开始大行其道。
这一现代发展期可细分为三个阶段：
1. 第一阶段是从1954年到1973年的“成长年代”
从20世纪50年代中期到20世纪70年代初，道琼斯工业指数从400点上涨到超过1000点。这个时期的上半段也是战后美国经济发展的黄金时期，美国经济进行调整以满足人们的消费需求，凯恩斯宏观经济管理思想变为政府经济政策的实际选择，低的通货膨胀率和高的实际增长率是这一时期美国经济运行的主要特征，美国经济达到了空前的繁荣。从国际金融体系看，战后布雷顿森林体系的建立，确立了美元在国际经济的核心角色，稳定和强势的美元在促进了国际贸易发展的同时，也帮助美国统治着国际贸易和国际投资。从产业发展看，汽车、住宅、电视和新型家电产业发展迅猛，汽车、消费信贷和公路建设的高速发展，提高了人口的流动性和美国经济的运行效率。60年代后期，政府巨额的财政赤字、通货膨胀、石油价格上涨、国际收支成为美国经济的重要问题，最终导致1971年战后布雷顿森林体系的崩溃、美元贬值和1973年的第一次石油危机。大量的石油美元、社会主
义国家的美元储备和美国的利率管制催生了欧洲美元市场
和欧洲债券市场，这一市场的出现一定程度削弱了美国资本市场的吸引力，加深了美国股市70 年代调整的深度。
这一阶段股票的上升又可分为“三杯马提尼酒”的50年代和“活跃上升”的60年代。
1.1
“三杯马提尼酒”的50年代共和党在失去执政地位20年后，1953年艾森豪威尔代表共和党重新登上总统宝座，华尔街与政府的敌对得到缓解，50 年代的股票市场被称为“三杯马提尼酒的时代”，是美国股票市场的20世纪的第一个“黄金时代”，华尔街经纪人的日子非常好过，多数经纪人可以惬意地享受“三杯马提尼酒的午餐”。这一时期的股票市场的热门是美国钢铁、摩托罗拉、惠普（HP）、拍立得（Polaroid）等股票。
1958年，长期政府债券的收益率在美国股票历史上第一次超过了普通股的股利收入，在此以后股票市场的股利率就再未超过长期债券的收益率，这标志着传统价值投资的终结。同年，费雪出版《普通股的非凡利润》，成长投资思想体系进一步得到发展；几乎同时，莫迪里亚尼和墨顿·米勒发表“资
本成本、企业财务与投资理论”的论文，提出了著名的“企业价值与资本结构无关”论断，已经开始为1980年代债务大扩张鸣锣开道了。1959年，马克威茨整理出版《资产选择:投资的有效分散化》，一书，系统地阐述了现代资产组合理论，理论金融的投资理论悄悄诞生了。
1.2 “活跃上升”的60年代
60年代初，美国股票市场进入了一个疯狂的成长投资年代，人们迎来的是股票腾飞的10年。60代至70年代初成长股的投资经历了以下四次热潮：
第一个热潮是技术股和电子狂潮。预期盈利不断增长的成长型股票，主要是像德州仪器公司和摩托罗拉这样的与新技术联系的公司首先成为股市的宠儿，股票市场的投资者“渴望投资于宇航、半导体、光学扫描器和其他深奥的仪表装置，由于有这种高涨热情的支持，这些行业的证券价格猛烈上升。”部分股票的市盈率高达70和80倍。“电子狂潮”和美国历史上空前的IPO（首次新股发行）热潮在1962年出现，其“景象与1929年的投机狂潮极为相似”。
成长股的投资热潮尚没有消退，60年代中期，伴随着“联
合企业”投资的狂热的来临，美国股市进入历史上第二次购并浪潮。尽管当时的反托拉斯法禁止大公司大量收购同行业的企业，但购买其他行业的公司并不受司法部的干预，部分公司开始尝试通过利用现金和换股等不同方式，收购市盈率低的其他企业，提高自己公司的EPS（每股收益），来“制造”成长神话。上市公司通过建立“联合企业”所产生的所谓“协同效应”，人为制造利润成长，以此提高股票的价格。这一热潮随着联邦贸易委员会和司法部对联合企业的合并
调查和收购会计制度的改变而在1968年崩溃。
美国实体经济
实体经济已经触底
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实体经济已破底着陆
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唯一能打败中国的人
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A股走势
与M1的联动性揭秘
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利空政策出台时间表<一> 2009至2010年利空打压政策目录
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利空政策出台时间表<二> 2009至2010年利空打压政策目录
日本股市的历史 默认分类2010-01-25 21:52:42 阅读109 评论1 字号：大中小订阅 日本股市的历史(转载自周公的博客) 1950-1989年，日本股市从85点涨到38900点，历时39年，主要分为5个阶段： 1、1950年到1953年，日本股市从85点涨到470点，涨幅为453%，随后在1953年到1954年出 现了37.8%的调整，回落至300多点。 2、1954年到1961年，日本股市从314点涨到1829点，涨幅为483%，随后在1961年到1965 年的4年里调整了44.2%，回落至1000多点。 3、1965年到1973年，日本股市从1020点涨到5350点，涨幅为415%，随后在1973到1974年 出现了37.4%的调整，回落至3300多点。 4、1974年到1981年，日本股市从3350多点上涨到8000多点，上涨了2.4倍，随后在1981年到 1982年回落至6000多点。 5、1982年到1989年，日本股市从6000点直上38900点。1987年10月14日，市盈率曾高达92.28 倍。 你见过一个熊市长达14年的股市吗？罕见！然而，它的的确确存在过，并发生在日本，这场熊市 始于1990年，止于2003年。 日经指数的疯牛：1984年收于11543点；1987年收于21564点；1984——1987三年涨幅接近100%，原属正常“慢牛”。然而，随后两年的持续暴涨则已过头，每年差不多上涨一万点，实属“疯牛”。1988 年收于30159点；1989 年收于38915点的历史最高记录。从1万点到接近4万点，5年累计涨幅 接近300%。 日经指数的慢熊：1990年收于23849点，一年跌去15000点；随后股指连年下滑，在西方股市普遍走牛的2000年，它却收于13785点；2003年4月28日更是收于7607点，创下近20多年来的最 低记录。 日经指数的无奈：2003年后，随着日本经济缓过劲来，股指开始缓慢苏醒。直至2007年4月25日，当世界各国股市均冲向了历史最高峰时，日经指数才勉强收于17236点，离40000点尚差若大一 截。 日本人对从美国人手中接纳过来的市场经济具有进一步强化的神奇能力，不幸的是，日本人也 接过了美国人手中的股灾，而且它使日本的股灾超过了美国历史上的任何一次。 在第二次世界大战中，战争报复和原子弹轰炸使日本的几个主要城市遭受严重破坏，几乎沦为一片废墟，整个国民经济一派萧条。战后，由于更多的努力和艰巨的工作，日本经济慢慢开始稳定并逐步恢复。同时，美国帮助日本重建，并提供大量资本和军事保护。这种保护使得日本经济和政府运作更自由、 更有效率。
美国基金业的发展史 发布者: 杨洋(yangyang2.zh) 发布时间:2009-04-02 访问次数： 1、开始阶段 第一次世界大战后，美国经济空前繁荣，国民收入急剧增长，国内外投资活动异常活跃，同时经济活动也日益复杂化。在这种情况下，英国投资信托制度便引入美国。 19世纪末20世纪初，在美国出现了一些与英格兰和苏格兰的投资信托类似的投资工具。1889年成立恶毒纽约股票信托、1893年成立的波士顿个人财产信托以及1904年成立的铁路和电灯证券公司。而诸如此类各种投资信托所代表的美国人的投资比例是微小 的，在美国家庭金融资产价值中所占的比 重远不到1%。 2、喧嚣的20世纪20年代和大崩溃 第一次世界大战改变了美国和欧洲之间的债权人和债务人地位战争摧毁了欧洲大部分工业基础，并为美国工业奇迹般地扩展进入这一新市场提供了契机。在20年代，美国人的收入不仅能够满足消费，而且更有富余的部分用于投资。对基金业同样重要的是，战争期间，美国政府向国人出售自由债券，且其中一些面额小到50美元，这使得2000万美国人学会了投资。20年代的牛市吸引很多的美国人直接投资于普通股票。但投资信托的优越性也吸引了很多的投资者。 信托投资的具体组织类型随信托类型而变化。20年代投资信托大致分为两种类型。第一种最流行的是类似于英格兰和苏格兰的投资信托，或我们目前所称的封闭式基金。1921年4月，美国出现了第一个投资基金组织美国国际证券信托，该基金的运作与此前的英国基金基本雷同，亦为封闭式基金，即基金发行在外的受益凭证数量固定不变，投资人只能在市场上进行受益凭证的交易，其价格由供求关系调节。从1924年开始至1929年的5年中，建立了56个封闭式投资信托。在大危机发生时，89个公开发售封闭式投资信托向公众披露其所持有的资产价值总额约为30亿美元。 另一类20年代首次出现的主要的投资公司类型是开放式基金。有时也被称为波士顿型投资信托。虽然在
中国股市的发展历程 从1980年第一次股票发行算起,改革开放以后当代中国的股票市场已经有二十几年的历史。股票市场的成长可以分为三个阶段，第一阶段股票市场的初创阶段上世纪80年代；第二阶段股票市场的规和发展阶段(1998——2001);第三阶段股票市场的调整与创新阶段(2002——)。中国股票市场的发育、发展，是中国经济从计划体制逐渐向市场体制转型过程中最为重要的成就之一，资本市场改革和发展的经验，也是中国经济改革成功经验的重要组成部分。 一、中国股市的起源 中国股票交易开始于19世纪末期，也就是清朝末年，当时随着洋务运动的发展，一些商业组织开始采用股份的形式，出现了股票，但数量极为有限，未形成集中的股票市场。1888年一些外商在组织了“股票客工会”，专门从事外国股票的交易业务，这是在我们中国出现的最早的股票交易市场。等到了1902年清政府将其改组为“众业公司”，除继续从事外国的股票交易外，也经营外商在华设立各公司的股票。国的股票从20世纪80年代初开始出现，但发行量很小，也不规。1986年美国证券代表团来，我国将一标准的股票飞乐音响，赠送给美方。这股票作为新中国第一只股票在美国纽约证交所展出。 之后，经过这么多年的发展和规，我国股票市场取得了长足的发展，已经具有一定规模。无论是从股市规模大小，还是在经济中所发挥的作用来看，股票市场在社会经济生活中已成为不可忽视的一部分。
二、我国股票市场取得的成就 沪、深股票市场虽然只有十几年的历史，却走过了西方股票市场近百年的成长过程，其成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。特别是进入90年代以来，沪、深股票市场在许多方面都取得了重大进步，有效地支持了国有企业的发展。新中国建立后数十年的实践证明，在计划经济体制下，国有企业由于目标不清、职责不明、产权不清而存在诸多问题。而市场经济要求建立自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的现代企业制度。为了适应市场经济发展的需要，国有企业要进行必要的改革和改造，而公开发行股票上市则是达到这一目的很好办法。由于国家财政负担着科、教、文、卫、体、国防等多项开支，国家投资将不再是绝大多数国有企业资金的主要来源，发行股票上市是国有企业筹资的最佳方式，能有效地缓解国有企业生产发展资金不足的矛盾，并可以减少国有企业财务费用的支出，提高盈利水平。配股权的使用也为国有企业的长期发展不断提供资金来源。国有企业改制上市后，由于各种新闻媒体的广泛宣传和报道，无形中提高了企业的知名度，起到了广告宣传所无法起到的作用，从而大大提高了客户和消费者的认同感。另外，改制上市后的国有企业股本结构呈多元化，产权明晰，企业高层管理人员的行为置于广大股东、职工、社会舆论的监督之下，经营活动更加规。在沪、深股票市场2000多家上市公司中，绝大多数为原国有独资企业。 硬件设施建设居世界先进水平。90年代初期，投资者买卖股票还不得不到大中城市才行，股票的交割，过户也需等待几天时间，很
美国股市近五十年投资理念历史变迁及启示 2001年11月20日 (摘自全景网) 观点摘要 1.投资理念的发源地来自于最具活力、最具创新精神、最发达的美国证券市场，基本分析学派已成为成熟股市投资理念的主流，其两个主要分支是内在价值型投资和成长型投资。 2.同不同年代的产业发展周期一致，处在高增长期行业的高速增长的热门股历史各时期比比皆是，各领风骚，概念股是成长型投资的必然产物和升华。 3.历史经验表明，在过度追高成长型股票导致最终幻想破灭之后，必然又会走回到稳健的价值型投资的老路上，投资理念的变化呈现周期性的循环规律。美国股票市场近五十年投资理念演变的历史，大致按以下线索在展开：电子、半导体股---绩优蓝筹股---生物工程股---亚洲四小龙、网络股---传统行业绩优蓝筹股（目前仍处在回归过渡期）。 4.市场投资理念的周期性变化同股票市场筹码结构的调整过程有完全的惊人一致：在经过成长型股票热的高峰之后，被低估的市场筹码逐步调整到更积极、坚定的投资者手中，一旦这种市场筹码结构转换的调整完成或时机成熟，新一轮的市场热点或周期就不远了。这种周期性在任何国家和地区的股票市场都是合乎逻辑的，因为它与股市零和博弈游戏的利益矛盾或盈亏结构相一致。 5.基金引导着市场主流的投资理念。无论是向新型行业投资、向高成长的新兴市场投资（国际化浪潮），还是向国内绩优蓝筹股投资，基金始终伴随着先进的产业理论、管理思想的武装，走在经济发展和改革的最前沿，领先于经济周期。 6.我国股票市场处于发展的初期，政策市和消息市特征鲜明，大众的投资理念还相当稚嫩。市场的博弈格局是庄家与散户的对垒，散户热衷于技术分析法以图发现庄家的踪迹，而机构（庄家）更重视筹码的收集，市场投机气氛浓厚，投资者普遍偏好成长股，概念炒作盛行。 7.国内股票市场目前还没有一个清晰的、可供参照的上市公司内在价值衡量标准体系，投资决策的理论支持基础不是内在价值法的基本分析，而仅仅是筹码从收集到扩散的"做庄"思维。同时，市场缺乏大量的基础研究数据，常用的相对价值法又存在整体抬高类比对象的缺陷，而基于现金流量贴现的内在价值法也有明显的缺陷。 编者按：市场以暴跌的形式对作为证券市场基石的诚信遭到严重践踏作出了报复。在经过了对泡沫的一轮迅速挤压并释放出巨大的风险之后，未来市场将何时复苏？复苏时的下一个市场热点将会是什么？市场正在酝酿和培育的新的主流投资理念将会是什么？肩负引导和培育新的理性市场投资理念使命的开放式基金 将以何种风格亮相？等等这些问题都是当前证券业内人士和广大投资者所广泛关注的。回顾和借鉴美国股票市场近五十年投资理念的演变历史，我们或许能从中得到一些启示。 美国股市近五十年来主流投资理念的演变：价值型投资和成长型投资的周期循环 投资理念的发源地来自于最具活力、最具创新精神、最发达的美国证券市场。虽然美国股票市场的发展已有200多年的历史，但真正的规范化、快速发展时期主要是在1933－1934年的证券法出台之后。战后推出的养老金制度更是有力地推动了机构投资者队伍的壮大和大大改变了股市的资金供需结构，五十年代的经济持续增长和股市投资的财富效应，一起推动着股市指数的不断攀升。以后的各个年代更是各种新思维、新现象的诞生年代，股票市场的新生事物层出不穷。作为影响力最大的机构投资者，证券投资基金尤其是开放式基金的发展，对于推动理性投资理念的普及和创新，通过引导市场、引导资金的流向而优化资源配置，促进经济的增长，到了重要作用。 随着全球经济一体化进程的演进，各种新的投资理念从发源地的里圈向外围扩散，在传播到外围股票市场（欧洲、日本、新兴市场、发展中国家等）的过程中，必然会结合不同的市场特殊情况与其它投资理念不断发生碰撞，诞生出新的投资模式。互联网和通讯技术的进步更是加快了发源地的新投资理念在全球传播的速度。
1551年，英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV股份公司，最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。 但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后，美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。我们对西方股票市场和股票投资理论的研究，也以美国为主，基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。 美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。 一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展 美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成，但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。与其他交易所不同，纽约证券交易所禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资，这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所竞争中胜出。1850年代电报的发明，强化了纽约证券交易所对其他地域****易所的影响，其他交易所被迅速的边缘化，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。 从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券，也包括部分银行和保险公司的股票。1790年，当时的财政部长亚历山大.汉密尔顿。大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。最早进行活跃交易的美国股票是1791年发行的纽约银行和美国银行股票，1830年诞生了第一只铁路股票，1850年铁路股票已达到38只。1861至1865年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。1860---1870年，铁路股票在美国大量上市，出现了铁路股票泡沫，使美国证券市场开始从过去的债券市场向股票市场转化，但1886年以前的大部分时间里，美国证券市场以国债、地方政府债和企业债券的交易为主，19世纪的后几十年股票市场才开始迅速发展起来，并成为华尔街的主角。 这一时期的美国股票市场几乎纯粹是一个投机市场，华尔街的交易具有很强的掠夺性，当时美国政府的腐败也助长了当时股票市场的操纵和掠夺。这一时期，美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败，美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”格言，“这种情况（没有政府管制）一直持续到19世纪末，美国的经济与金融是在没有政府管制的条件下自由发展的”。在纽约证券交易所的早期交易中，政治和金融投机关系密切。纽约交易所的创始人之一，联邦财政部长助理威廉·杜尔,热衷于利用政府官员的地位操纵股票，成为美国以后200多年股市操纵者们的鼻祖，当时政府官员利用自身权力从证券市场牟利的情况屡见不鲜。“在股票交易所历史上的近一个世纪里，股票价格并非定期发布，关于上市公司的文章倒是泛滥成灾，且一般都是不实的报道，股票操纵者的拿手好戏就是制造消息……为了规避风险，一些投资者只投资于其他较为安全的领域。”垄断股票、对倒(matchsale）成交的情况非常普遍，“早期的纽约市场只能为拥有足够资本和闲暇时间来投机股票的交易商提供一个赌博场地”。当时的华尔街有很多专以股市操纵为职业的所谓“强盗式的资本家（robberbarons）”，如丹尼尔·得鲁、范德比尔特、杰·古尔德等,这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。 这一时期，美国股票市场是一个操纵现象严重的市场。 二、第二个历史时期是从1886年——1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发
浅谈中美股票市场发展对比 系别：财政金融系 专业(方向)：金融学 年级、班：2011级投资方向本科班学生姓名：路洋张敏妍赵靖赵文育 2013年09月06日
浅谈中美股市发展对比 摘要 股票是起始于16世纪用于筹集资金、分散风险的一种手段。作为最重要的金融工具之一发展至今。美国的纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协定》建立起来并开始营运。而在第一次世界大战后，美国纽约证券交易所逐步变为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。相比于美国，中国股市的起步则晚了很多。1986年9月16日中国第一个证券交易柜台——静安证券业务部开张。1990年11月26日由中国人民银行批准建立的中国第一家证券交易所上海证券交易所正式成立，中国股市正式起步。 相比美国股市的发展，中国股市晚起步175年，在这175年里美国股市迅速发展并且成为世界首屈一指的股票交易市场。而中国股市虽发展势头迅猛，但近些年来A股股市持续低迷可见中国股市的发展和美国股市还是有着不小的差距。 基于此，本文研究了中美两股的股市发展过程及发展原因，以中美两国统计局调查的数据为依据，从股票交易量、从业人员的数量和审核制度以及中美股市的制度进行对比，寻找出中美差异产生原因并提出相应的解决办法。 【关键词】中国股市；美国股市；发展对比
兰州商学院陇桥学院 目录 中文摘要 (1) 第1章前言 1.1论文的研究背景及意义 (4) 1.2世界股票市场的发展历史 (4) 1.2.1美国股票市场的发展 (4) 1.2.1中国股票市场的发展 (4) 第2章中美股市的发展对比 2.1中美股市交易量及融资金额对比 (5) 2.1.1中美股市交易量对比 (5) 2.1.2中美股市融资金额对比 (11) 2.2中美证券从业人员的培训及管理机制对比 (13) 2.2.1中美证券从业人员的前期培训管理对比 (13) 2.2.2中美证券从业人员的后续培训管理对比 (14) 2.3中美政府对股票市场的干预程度对比 (15) 2.3.1中美股票上市制度对比 (15) 2.3.2中美政府对股票市场的调控力度对比 (17) 2.4中美上市公司的对比 (18) 2.4.1中美上市公司自律性对比 (18) 2.4.2中美上市公司信息披露程度对比 (19) 第3章中国股市发展中产生的问题
为什么如此多的高科技产业在美国兴起？为什么美国的高科 技公司如微软、雅虎等能够迅速地在全球占到领导地位？除了技术优势，其迅速扩张的资本从哪里来？我们在探究这些问题时，会发现问题的答案都离不开资本市场。近几十年美国包括在高科技产业等经济领域保持巨大的优势，是依靠一个以资本市场为核心的技术与资本相结合的强大机制。 以硅谷和华尔街为代表，美国形成了以科技产业、风险投资和资本市场联动的一整套发现和筛选机制。1971年英特尔公司(英特尔公司是世界上最大的半导体芯片制造商)、1980年苹果公司到1986 年微软和甲骨文公司上市(甲骨文公司是全球最大的数据库软件公司)，奠定了美国计算机行业在全世界的垄断地位；1990年的思科公司(思科系统公司是全球领先的互联网设备供应商)和1996年朗讯公司(全球最大的通信服务提供商设计和提供网络)的上市，推动了美国通讯业迅猛的发展；1996年美国时代华纳公司(互联网时代世界上最大的媒体与娱乐公司)、1996年的雅虎公司（雅虎是全球第一门户搜索网站，业务遍及24个国家和地区，为全球超过5亿的独立用户提供多元化的网络服务）、1997年的亚马逊公司（是世界上销售量最大的书店，它可以提供310万册图书目录，比全球任何一家书店的存书要多15倍以上。而实现这一切既不需要庞大的建筑，又不需要众多的工作人员，这一切的实现，电子商务在其中所起的作用十分关键）和2004年Google公司（Google 目前被公认为全球最大的搜索引擎，
它提供了简单易用的免费服务，用户可以在瞬间获得与其搜索相关的结果）上市使得美国成为网络科技当仁不让的“超级弄潮儿”，这样的例子在半导体，生物制药等其它高科技行业中也是俯拾即是。在知识经济时代的今天，股票市场的优势发挥得淋漓尽致。股票市场将知识和经济紧密地联合起来，推动着科技产业以及整个美国经济的飞速发展，使美国在当今激烈的国际竞争中，在具有战略意义的科技领域始终保持领先地位。与此同时，在过去的十几年内，从欧洲、日本到很多发展中国家，都认识到资本市场特别是股票市场在现代经济中起着举足轻重的作用，并把发展资本市场作为健全金融体系的首要任务。
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/d32085450.html, 中美股市对比及启示 作者：唐樱菲 来源：《时代金融》2018年第08期 【摘要】股市是经济的晴雨表，那么一国经济发展程度不同，股市的发展也会存在很多差异。美国股市诞生较早，法律法规、运行机制以及交易模式等都相对成熟，而中国股市起步较晚，虽然经历了二十几年的发展，各方面均得到了一定的完善，但其与成熟的美国股市还存在着一定的差异，通过二者的对比，能够发现中国证券市场运行中的问题，并从中得到启示。 【关键词】股市对比中国证券 一、中美股市对比 （一）市场运行情况 美国股市由于交易规则和对冲机制等比较完善，市场表现相对成熟，在市场运行中，涨跌理性，且基本大趋势是向上的，牛市长，熊市短。而中国股市通常熊市长，牛市短。牛市通常来势凶猛，但来得快去得也快，通常指数在一年之间翻番甚至翻两番，但却守不住胜利果实，迅速再跌到原来的位置，就算再涨也回不到原来的高度。 （二）股价运行情况 中国股市受政策影响较大，股价的运行通常很明显的受到国家政策变化的影响。由于国家政策出台频繁，且一些政策时效性较短，就导致市场中的热点板块和概念轮动较快。而美国股市中，上市公司的股价表现通常是由于公司自身盈利能力的增加，也就是公司本身的每股收益增长所推动的。 （三）投资者结构 中国股市的参与者90%？是中小投资者，与机构投资者相比，中小投资者大部分为投机交易，专业知识有限，操作频繁，且非理性。而美国股市从1950年开始逐步“去散户化”，其中原因主要是机构投资者的优势越来越明显，使得美国散户愿意将资金交给机构管理，其他方面，如税收、复杂的交易机制和管理制度、法案保护力度等，使散户直接参与股市的动机减弱。至今，美国的股市参与者90%是机构投资者，良好的投资者结构使得市场高流动性、高效率。 （四）政府调控力度 中国政府对股市的干预方面比较多，涉及到证券业务的行政机构也较多，例如国有股减持、协议转让批准等属于财政部负责；上市公司募集资金投向是否符合国家产业政策由国家发
中国股票市场发展历程、现状与趋势研究 我国股票市场发展历程、现状与趋势研究一、股票市场的概述二、我国股票市场的发展历程三、我国股票市场的现状四、我国股票市场的趋势分析一、股票市场概述（一）股票的种类 1.股票的概念股票是股份公司为筹集资金而发给股东作为其投资入股的证书和索取股息的凭证，其实质是公司的产权证明书。 2.股票的特征权利性、流动性、收益性、风险性、永久性 1998-2009A 股发行股本状况 0.275 0.294 0.314 0.283 0.285 0.296 0.307 0.329 0.258 0.280 0.359 0.685 0 5000 10000 15000 20000 25000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 年份亿股 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 Ａ股总发行股本Ａ股流通股本流通股占比 1998-2009B股发行股本状况 0.940 0.892 0.882 0.956 0.946 0.945 0.959 0.961 0.988 0.992 0.993 0.947 0 50 100 150 200 250 300 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 亿股年份 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 Ｂ股总发行股本Ｂ股流通股本流通股占比 3.股票的种类（1）按照股东权利和义务不同分为：普通股票和优先股股票（2）按照票面是否记载投资者姓名分为：记名股票和不记名股票（3）按照投资主体不同分为：国家股、法人股、社会公众股和外资股（4）按照股票发行范围和交易币种不同分为： A股、B股、H股、N股、S股 1991-2009年A股和H股发行量比较 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1000.00 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 年份亿股 A 股 H股 1991-2009年A股和H股筹资额比较 0.00 1000.00 2000.00 3000.00 4000.00 5000.00 6000.00 7000.00 8000.00 9000.00 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 年份亿元 A 股 H股（二）股票的发行与流通 1.股票的发行（1）股票发行市场概念股票发行市场也称一级市场，是股票发行者按照一定的法律规定和发行程序，直接或通过中介机构向投资者出售新股票所形成的市场。（2）股票的承销股票承销商凭借其在股票市场上的信誉和营业网点，在规定的发行有效期限内将股票销售出去，这一过程称为股票承销。分为代销和包销。（3）股票的发行方式按募集对象划分，可分为公募发行与私募发行按销售主体不同，分为直接发行和间接发行按发行价格的不同，分为平价发行、折价发行与溢价发行除上述几种发行方式之外，还存在一种增资发行的方式2.股票的流通（1）股票交易市场概念股票交易市场也称二级市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。二级市场通常可以分为场内交易市场（证券交易所）和场外交易市场（柜台交易OTC）（2）股票交易程序开户、委托、成交、结算和交收（三）股票价格指数 1.股票价格指数概念股票价格指数简称股价指数，是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数，其基本功能是用平均值的变化来描述股票市场股价的动态。股价指数的作用，在于反映平均股价的涨跌，也就是反映股票投资者的平均收益率。股市的风向标：股价指数股价指数一般分为“股价综合指数”与“股价成份指数”。股价综合指数与股价成份指数都反映股价的加权平均，但是它们选择的股票不同，加权的权重不同。股价综合指数是按每只股票总股本（总股数）加权的股价加权平均。 股价成份指数是先选择一部分股票，称它们为成份股，然后再按成份股流通
美国70-80年代滞涨历史回顾 滞胀的成因 科技发展正处低潮、出口贸易份额下降、实体经济缺乏增长点是根本原因。 扩张性财政政策和处于转型期的货币政策不但没有刺激经济增长，反而如“火上浇油”。 美元持续贬值、油价高企和粮食紧缺推动了本来就高企的通货膨胀。 滞胀的影响 滞胀对私人投资造成了极为负面的影响，大量企业倒闭，工人失业，经济增长停滞。 在整个滞胀期间美国股市经过了 6 轮调整，股市走熊先于经济衰退，而股市起稳也先于经济起稳。 在西方经济体遭遇滞胀的同时，美国信贷扩张反而促成了欠发达国家的经济发展及世界贸易的扩张。 走出滞胀 经过里根政府的结构性财政政策和紧缩性货币政策，美国于1983 年迎来经济增长高峰，此轮滞胀历时13 年。 经济学上的“滞胀”是指生产停滞、失业率增加和通货膨胀并存的经济现象。生产停滞是经济滞胀的一个重要表现形式。由美国学者D.格林沃尔主编的《现代经济词典》把停滞解释为：“实际产量或收入不变、下降或虽增长但大大慢于所能达到的增长速度”。因此，滞胀时期的生产停滞并不是仅仅指资本主义经济周期中危机阶段生产的下降和停滞，它是一种跨越经济周期长期存在的现象。因此，上世纪1970 年到1982 年美国所经历的经济危机及经济缓慢增长阶段基本上属于“滞胀”阶段。市场上普遍认为美国当时的滞胀以及此后爆发的经济危机主要是由能源价格上涨所致。如今，石油价格又再度高企，“次贷”危机愈演愈烈。美国是否又会重新回到经济衰退与通货膨胀并存的两难境地？以史为鉴可以知兴替，本文就滞胀起因、滞胀对股市及全球经济的影响以及如何走出滞胀等话题展开讨论，希望能给读者以启发。 1970-1982 年美国“滞胀”成因在“滞胀”阶段，美国共经历了 4 次经济危机（按照NBER 的统计资料，经济谷底分别为1970 年11 月，1975 年3 月，1980 年7 月，1982 年11 月）。这几次经济危机期间，在生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而普遍大幅度上涨，成为高通货膨胀率、高失业率和低经济增长并存的独特经济现象。
美国经济周期的阶段划分与美国股市表现的对应关系 [淘股吧] 时间年数性质股市特点概述 １８９０－１９２０年３１年动荡期道琼斯工业指数在５０－１００点之间盘整了３０年，发生两次跌幅达５０％以上的股市暴跌（１９０６－０７年，１９１０－１４年） １９２１－１９２９年９年繁荣期道琼斯工业指数从７０点涨至３８０点 １９２９－１９５４年２４年动荡期道琼斯工业指数在３８０点之下盘整了２４年， １９２９－３３年，股市跌幅８９％； １９３７－３８年，股市跌幅５０％ １９５５－１９６９年１５年繁荣期道琼斯工业指数从３００点涨至１０００点 １９７０－１９８１年１１年动荡期道琼斯工业指数在６００－１０００点之间盘整了１１年， １９７２－７４年，股市跌幅５０％ １９８２－２００６年２４年繁荣期道琼斯工业指数从１０００点涨至１４０００点 ２００７－？？年动荡期到目前为止，道琼斯工业指数从１４０００点跌至最低７０００点以下，跌幅已超过５０％ 原因在于,股市投资具有一定的预期性。买入股票和卖出股票均包含着投资者对未来经济走势的预测。因此,往往在经济过热还未滑坡时,股市先下跌,而在经济触底,还未回升时,股市先反转。经济周期决定股市周期这一特性往往是从两个周期的同向运动与反向运动等不同方面表现出来的：
(1)、经济过热,股市下跌(反向)； (2)、经济收缩,股市继续下跌(同向)； (3)、经济触底,股市上涨(反向)； (4)、经济回升,股市继续上涨(同向)。 需要指出的是,在我国,股市周期背离经济周期的现象是经常发生的。一般而言,股市周期背离经济周期的运行而大幅上涨,往往是由于股市中的赚钱效应吸引了大量资金进入股市的结果；而股市周期背离经济周期的运行而大幅下跌,往往是股市中的赔钱效应使大量资金撤离而引发的。此外,宏观调控政策的松紧变化以及管理层对股市资金管理的松紧变化等等，都会对股市的资金供给产生直接的影响,从而影响股市周期的运行。这使股市周期与经济周期的互动关系在实际中会变得更为复杂,需要我们对具体的行情进行具体的分析。 经济周期分为衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。一般说来，在衰退时期，股票价格逐步下跌，到危机时，股价跌至最低点；在经济开始复苏时，股价又逐步上升，到繁荣时，股价上至最高点。在经济繁荣时期，公司营业状况好，赢利能力强，可分配的股息多，股票有吸引力，价格上涨；经济危机时期，公司营业状况差、获利少，可分配的股息低或不能分配股息，股票吸引力小，价格将下跌。 但是股票市场的走势和经济周期在时间上并不是一致的。通常，前者比后者要超前一段时间。比方说1995年到1996年中国股市的大牛市，就是在降息的背景下产生的，那段行情被称为降息的牛市。结果在短短不到一年的时间，上证指数便从500多点涨到2200点，大涨四倍，完全透支了未来经济增长的成果。股价涨得快，可公司的业绩复苏得慢，或者说是还没有完全复苏，国家还需要通过不断的降息来刺激经济的增长，而股价的快速上涨速度要比经济的复苏的速度远远超前了数倍。这样的结果，招来了国家的严历的调控政策来打压股市，其中最能说明问题的是印花税加到了千分之五。无奈，股票市场开始走熊，做了几年的箱形震荡。这时，长期持股很难赚钱，基本上是大家都在坐过山车。 而当经济走出低俗逐渐进入复苏阶段时，投资者仍然会担心股票的股息减少或无息，预期股息很不乐观。这时，经济仍然不景气，利率水平虽然不高但由于预期股息也不高，因而
分类：经济 70-80年代的美国滞涨历史 美联储大规模的注资计划，失业率向双位数的进军，黄金，石油价格的上涨，人们开始怀疑是不是将进入滞涨的时代了？ 先不去讨论会不会，先看看我们的世界曾经经历过的滞涨的历史吧。 本文就 70 年代滞胀成因，滞胀对经济、股市的影响，如何走出滞胀等三方面进行分析。以史为镜，给读者以启发。 滞胀的成因 科技发展正处低潮、出口贸易份额下降、实体经济缺乏增长点是根本原因。 扩张性财政政策和处于转型期的货币政策不但没有刺激经济增长，反而如“火上浇油”。 美元持续贬值、油价高企和粮食紧缺推动了本来就高企的通货膨胀。 滞胀的影响 滞胀对私人投资造成了极为负面的影响，大量企业倒闭，工人失业，经济增长停滞。 在整个滞胀期间美国股市经过了 6 轮调整，股市走熊先于经济衰退，而股市起稳也先于经济起稳。 在西方经济体遭遇滞胀的同时，美国信贷扩张反而促成了欠发达国家的经济发展及世界贸易的扩张。 走出滞胀 经过里根政府的结构性财政政策和紧缩性货币政策，美国于1983 年迎来经济增长高峰，此轮滞胀历时13 年。
经济学上的“滞胀”是指生产停滞、失业率增加和通货膨胀并存的经济现象。生产停滞是经济滞胀的一个重要表现形式。由美国学者D.格林沃尔主编的《现代经济词典》把停滞解释为：“实际产量或收入不变、下降或虽增长但大大慢于所能达到的增长速度”。因此，滞胀时期的生产停滞并不是仅仅指资本主义经济周期中危机阶段生产的下降和停滞，它是一种跨越经济周期长期存在的现象。因此，上世纪1970 年到1982 年美国所经历的经济危机及经济缓慢增长阶段基本上属于“滞胀”阶段。市场上普遍认为美国当时的滞胀以及此后爆发的经济危机主要是由能源价格上涨所致。如今，石油价格又再度高企，“次贷”危机愈演愈烈。美国是否又会重新回到经济衰退与通货膨胀并存的两难境地？以史为鉴可以知兴替，本文就滞胀起因、滞胀对股市及全球经济的影响以及如何走出滞胀等话题展开讨论，希望能给读者以启发。 1970-1982 年美国“滞胀”成因 在“滞胀”阶段，美国共经历了 4 次经济危机（按照NBER 的统计资料，经济谷底分别为1970 年11 月，1975 年3 月，1980 年7 月，1982 年11 月）。这几次经济危机期间，在生产下降和失业率猛增的同时，物价不但没有下跌反而普遍大幅度上涨，成为高通货膨胀率、高失业率和低经济增长并存的独特经济现象。 这种现象在美国经济发展史上较为罕见。二战后至1970 年间美国共发生了四次经济衰退（按照NBER 的统计资料，经济谷底分别为1949 年10 月，1954 年5 月，1958年4 月，1961 年2 月）。经济衰退发生时，生产下降，失业增加，同时物价也会下降；危机过后，生产增长，就业增加，物价也会上涨。是什么导致了高通胀率与高失业率、经济不振同时存在？我们还应该从滞胀产生的原因说起。 缺乏增长点的实体经济是“滞胀”的根本原因 美国经济出现停滞始于 1969 年，当时的通货膨胀率约在5%左右。美国经济为什么会出现“停滞”？原因在于： 其一，战争对美国消费和经济增长的刺激正逐渐消失。比如五、六十年代美国工业高涨，得益于世界大战积累起来的被抑制的对固定资产、住宅建筑、耐用消费品的需求，以及朝鲜战争和越南战争的刺激。这些因素在70 年代以后已经逐步消失。 其二、科技发展处于低潮。20 世纪40 年代末，美国等资本主义国家率先掀起了
美国证券市场发展的历史 张旭经济学院金融学1211709 摘要：美国的证券市场是在独立战争时期的国债发行和交易中兴起的。虽然起步晚于欧洲国家，但美国后来居上，逐渐确立在全球金融市场的龙头地位。美国是如何做到的呢？本文将简要介绍美国证券市场的发展历史，让我们更深入的认识美国这个国家。 关键词：美国证券市场发展历史演进 一、引言 美国作为移民国家，其证券市场的起步稍晚于英国。但是19世纪末以来，随着美国经济迅速崛起并登上世界霸主地位，美国的证券市场也逐渐发展为世界规模最大的证券市场。尤其是20世纪80年代以后，在以信息通讯为核心的科技革命和经济全球化的背景下，美国证券市场更是发展为自动化和国际化程度最高、流动性最强的世界证券市场的中心。然而美国证券市场的发展也不是一帆风顺的，在过去的200多年里，美国的证券市场发展历经坎坷，可谓跌宕起伏。期间既曾对美国经济社会的发展起到了推动作用，也曾使美国经济和社会生活付出沉重代价。本文将追溯美国证券市场的发展轨迹。 二、证券市场的发展阶段 （一）、证券市场初步成型 美国国债与合众国银行在主要城市有定期报价和交易，并成为全国资本市场的核心，直接启动了美国证券市场发展的进程。而证券市场的兴起又为洲牌照银行和其他金融或非金融股份公司提供了发行股票和筹集资金的手段，在联邦党人发起金融革命后20年左右，美国证券市场基本成型。 另外，在证券市场规模扩大的同时，证券信息设施也逐步发展。早在1786年波士顿的报纸就开始刊登政府证券价格，1789年开始定期刊登证券价格，一些报纸还跟踪国际事件分析这些事件对证券价格的影响。1791年时快递已应用到证券交易，有报告显示当时约有20个快递员在纽约与费城之间来回奔波，传送证券交易信息，使交易者能够进行套利并推动证券价值趋于一致。 同时，随着证券交易的日益活跃，有组织的证券交易所兴起。费城1754年就有证券交易，但规模有限。1790年，10位商人创立了费城交易所，买卖银行股票和政府债券，它可以说是美国历史上第一个正式的股票交易所。1792年5月17日，纽约的一些交易者在华尔街的一颗梧桐树下签订了具有历史意义的协议，即《梧桐树协议》。该协议成为纽约证券交易所的基础，并确立了纽约证券交易所一直持续到1975年的证券交易固定佣金体系。英美战争后的纽约证券市场更加正规，《梧桐树协议》的后继者们在1817年派出一个代表团到费城考察其所用章程，并以此作为成立纽约证券交易委员会章程的蓝本。 在证券交易日益繁荣的背后，也存在着一些投机问题。美国伟大的建国者之一托马斯·杰弗逊在他那个时代就将金融家称为“可恶的蚂蝗“，指责金融市场不过是一个赌场。而美国证券市场自其开端之时就如影随形的投机、丑闻似乎为这种抨击提供了很好的佐证与口实。在独立战争债务承担问题解决之前，就有一些人士预期联邦政府会以平价赎回政府债务而购买贬值的债务凭证进行投机。在债务承担斗争期间，能获得国会谈判磋商进展情况的“内部人”就收购贬值的债务凭证并把信息透露给富人朋友。这些投机行为对美国证券市场的发展造成一些影响。 （二）、证券市场初步发展 一个显著的特点是州债券和市政债券兴起。这种发展态势既减少了政府对资金的吸收又造成了可投资证券的不足，为其他证券的发展腾出了市场空间，首先是各州的证券，由于联
世界股票发展的三个历史阶段（一）来源：蓝筹财经时间：2008-03-19 135257 查看评论 股票是商品经济及生产力发展的产物，它的历史和发展过程大概可分为三个部分。 第一阶段：在16世纪作为筹集资金、分散风险的一种手段而进入远航贸易领域。 在15世纪，意大利的航海家哥伦布发现了南美州新大陆，随后葡萄牙的航海家麦哲伦又完成了第一次环球航行。这些地理上的大发现开通了东西方之间的航线，使海外贸易和殖民地掠夺成为暴富的捷径。而要组织远航贸易就必须具备两大条件，其一是组建船队需要巨额的资金;其二是因为远航经常会遭到海洋飓风和土著居民的袭击，要冒很大的风险。 而在当时，没有一个投资者能拥有如此庞大的资金，且也没有谁甘愿冒这么大的风险。为了筹集远航的资本和分摊经营风险，就出现了以股份集资的方法，即在每次出航之前，招募股金，航行结束后将资本退给出资人并将所获利润按股金的比例进行分配。为保护这种股份制经济组织，英国、荷兰等国的政府不但给予它们各种特许权和免税优惠政策，且还制订了相关的法律，从而为股票的产生创造了法律条件和社会环境。 在1553年，英国以股份集资的方式成立了莫斯科尔公司，在1581年又成立了凡特利公司，其采取的方式就是公开招买股票，购买了股票就获得了公司成员的资格。这些公司开始运作时是在每次航行回来就返还股东的投资和分取利润，其后又改为将资本留在公司内长期使用，从而产生了普通股份制度，相应地形成了普通股股票。 因为在贸易航行中获取的利润十分丰厚，这类公司就迅速膨胀，相应地股票也得到发展。在1660年之间，股东若要转让其所持股票，就要在本公司内找到相应的人员来接受，或设法依公司章程规定将本公司以外的承购者变为公司的成员，股票的转让相当不便。但从1661年开始，股票开始可以任意转让，购买了公司股票的人就具有了公司的股东资格，享有股东权。 到1680年，此类公司在英国已达49家，这就要求用法律形式确认其独立的、固定的组织形式。在17世纪上半叶，英国就确认了公司作为独立法人的观点，从而使股份有限公司成为稳定的组织形式，股金成为长期投资。股东凭借公司制作的股票就享有股东权，领取股息。 与此相适应，证券交易也在欧洲的原始资本积累过程中出现。17世纪初，为了促进包括股票流通在内的筹集资本活动的顺利开展，在里昂、安特卫普等地出现了证券交易场所。 1608年，荷兰建立了世界上最早的一个证券交易所，即阿姆斯特丹证券交易所。 世界股票发展的三个历史阶段（二）来源：蓝筹财经时间：2008-03-19 15:55:34 查看评论 第二阶段：17世纪后，随着资产阶级革命的爆发，股票逐渐进入金融和工业领域。 从17世纪末到19世纪中叶，英国、法国先后爆发了资产阶级革命，大机器工业生产代
股票市场最终受益者应是中小股民，美国实施激励政策与信托责任来保护中小股民利益，追求中小股民利益最大化；而中国实施证监会的股改，其目的是全流通，反而使得政府的信用不断地被破坏，失去了不断加强监管的作用。 美国证监法条是极为刚性的条款，美国证监会利用美国宪法所赋予其无限制的调查权力保护中小股民，同时美国的信托责任和激励合同是保护小股民的重要支柱 美国政府的信用，通过严刑峻法以股民利益为唯一目的的严刑峻法建立起来的政府信用，使得美国的股民不断地把钱投资在股市，由于美国人数的不断增长，流入美国股市的钱也是不断的增加。 一、中美股票市场比较 (一)发展历程比较。 美国股票市场历史悠久，它萌芽于独立战争时期，第一次和第二次产业革命使股份制得到迅猛发展，企业纷纷借助股票市场筹集大量资金，1929年经济大危机后美国政府加强对股票市场的立法监管和控制，整个市场进入规范发展阶段，美国的股票市场也因此而快速地发展成为世界最大的股票市场。美国的股票市场已成为全球资本市场的“晴雨表”。中国股票市场是80年代政府作为计划经济向市场经济转轨试点而设立的，直到90年代初政府才建立深沪两个证券交易所，市场运行由于受国家关于股份制和证券市场政策的限制，还存在诸多人为的投资障碍。因此，发展时间短、缺乏长远的战略规划、“政策市”明显且投机性强是目前我国股票市场的特征。 (二)投资品种比较。 同中国相比较，美国的投资品种十分丰富，有股票和股指的现货、股票和股指的期货及期权、可转换债券、信托凭证(ADRs)等品种，投资者不仅可以进行各类品种的投资，还可以进行它们之间的套戥交易，避免因各类投资者行为趋同而造成市场单边运行，出现暴涨暴跌的局面。我国的股票投资品种十分单一，仅有A、B股现货交易和可转换债券等品种，没有避险工具，一旦出现风险，投资者只得抛售股票以减少市场下跌带来的损失。 (三)发行市场比较。 美国股票发行市场是国际性的市场，发行规模和容量都十分大。我国的股票市场只为国内的企业服务，另外，我国的B股市场作为筹集外资的场所，一直与A股市场分离，自成立以来一级市场一贯清冷，目前我国只有上海证券交易所一个上市通道，同美国股票市场的上市渠道相比较，不仅市场容量小，缺乏鲜明的层次感，难以满足不同层次企业的筹资需求，而且造成市场结构非常不合理，各个层次的市场功能混乱，分工不明确，上市公司素质参差不齐，难以提高整体的营运质量和运作效率。 (四)流通市场比较。股指波幅过大和换手率过高一直是中国股票流通市场的主要特征。我国股市波动性远远超过美国位居世界前列。 (五)投资者结构比较。 经过十多年的发展，我国股票市场的规模迅速扩大，投资者开户人数持续增加，截止2003年12月底，深沪两个证券交易所的开户数已达6992．6572万户。与此同时，券商、证券投资基金、保险公司、社保基金等也先后进入股票市场，人市的规模逐步放大，它们已代替个人投资者成为我国股票市场的主体。美国股票市场最重要的是机构投资者，如养老基金、人寿保险基金、财产保险基金、共同基金、信托基金、对冲基金、商业银行信托部、投资银行等。 股票发行制度的不同：