沪深300股指期货的实训分析报告
一、沪深300股指期货概念
沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物，由中证指数公司编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点.沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中沪市有179只，深市121只样本选择标准为规模大，流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。作为一种商品。
二、交易方式
采用集合竞价和连续竞价
季月合约上市首日涨跌停板为挂盘基准价的+-20%
三、沪深300股指期货简介
截至2006年7月18日，沪深300指数前15位成分股依次为：招商银行，民生银行，宝钢股份，长江电力，万科A，中国联通，贵州茅台，中国石化，五粮液，振华港机，上海机场，中国银行，深发展A，浦发银行，中兴通讯。沪深300指数期货的交易时间为上午9:15-11:30，下午
13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15:00，与现货市场保持一致。这种交易时间的安排，有利于股指期货实现价格发现的功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况调整套保策略，有效控制风险。
同商品期货相比，股指期货增加了市价指令。市价指令要求尽可能以市场最优价格成交，是国外交易所普遍采用的交易指令。根据有关安排，交易所和期货公司还将陆续推出止损指令等，不断丰富指令类型。
沪深300期货分析
一、宏观分析
1、在宏观层面，股指期货的影响因素主要有经济总量、经济周期、财政政策、货币政策、产业政策等。经济总量GDP是衡量一国经济总量的重要指标，持续上升的GDP表明国民经济在出于良性的发展中。当经济出于不同周期时，不同的行业的业绩有着显著的差异，如在经济扩张阶段，房地产行业往往有着较好的表现。国家的财政政策、货币政策、产业政策也会对利率、汇率、税收等产生影响，来调节整个或者部分行业的运行。
2、国内经济分析
1. 投资：2010年1-11月份，城镇固定资产投资210698亿元，同比增长24.9%，比1-10月份加快0.5个百分点，11月份固定资产投资23142亿元，同比增长29.11，增速触底回升。2010年固定资产投资维持在20%以上，且触底回升，2011年是“十二五”规划开局的第一年，固定资产同比增速有望上升。
2. 出口：2010年月度进出口额双双创历史纪录，1-11月累计出口14238.44亿美元，同比增长33%，累计进口12534.22亿美元，我国经济与世界经济联系更加紧密，贸易顺差累计1704.22亿美元；11月份出口153
3.3亿美元，同比增长3
4.9%、进口1304.4亿美元，同比增长37.7%，贸易顺差228.9亿美元，维持历史平均水平，较为平稳。2005年汇改以来至2010年11月末，人民币对美元汇率累计升值23.97%，对欧元汇率累计升值14.00%，然而我国进出口额却未受到人民币升值影响出现大幅萎缩，虽然我国人民币依然面临着升值的压力，但进出口额依然保持稳速增长，贸易顺差保持平稳。
3. 消费2010年11月份，社会消费品零售总额13911亿元，同比增长18.7%，比10月份加快0.1个百分点。1-11月份，社会消费品零售总额139224亿元，同比增长18.4%，比1-10月份加快0.1个百分点，同比增长保持稳中有升。
4. 小结：我国经济发展的三驾马车投资、出口、消费维持平稳，促使经济维持回升势头不减，2010年第三季度GDP同比增长10.6% ，环比虽有下降，但依然维持在10%以上速度增长，说明我们国家经济增长速度保持良好势头，2010年经济工作会议期间有消息称2011年目标GDP保持在8%速度增长。我国2011年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快推进经济结构调整，着力保障和改善民生，不断深化改革开放，保持经济平稳较快发展，促进社会和谐稳定，作为“十二五规划”开局之年，2011年保持高速增长有保障，经济有望保持高速增长。
二、微观分析：
从微观层面来分析沪深300指数走势时，对于样本股的研究极为重要。在国际市场上，大型的机构投资者通常采用通过炒作样本股的手法，来影响股票指数，当然，选择这种炒作方式需要很高的资金成本，同时要依靠消息面的配合。由于股指期货具有双向操作机制，机构投资者可以利用资金优势打压样本股股价，并同时做空股指期货。当样本股受打压而价格走低时，将可能导致指数下挫，从而在期货市场上获利。
三、技术分析：
经过长时间的数据跟进与分析，我们发现，通过主力资金指数，可以很准确地预测沪深300的走向与趋势趋势，这对股指期货的投资具有相当大的指导作用。
（一）、机构资金指数领先于沪深300
让我们先来看看机构资金指数走势图(本文的数据来自纬哥期指工具)，如下图，图中包括三组数据，红线为沪深300指数，蓝线为机构资金指数(机构主力资金流入与流入累计，反映机构主力资金流向的趋势)，灰线为机构资金活跃度(机构主力资金流入与流出绝对值之和，反映机构主力当天的活跃度)。
从上图，我们至少可以发现以下几点重要信息：
1、 图中所有的拐点，机构资金指数均领先于沪深300，这是很重要的，
也就是说沪深300的走势，可以通过机构资金指数提前预知。图中标注中的“资”
指机构资金指数，图中标注中的“指”指沪深300指数，“顶”指顶点，“底”指底
点。图中展示了机构资金指数的两个完整周期，包括三个顶点两个底点。从图
还可知：
2、 顶点拐点期间，机构资金活跃度急增倍(这是判断顶点拐点重要标准
之一，详见下文相关章节分析)。
3、 在顶点拐点上，领先的时间相同，均为3周左右：
4、 在底点拐点上，领先的时间基本相同，约为8周左右。
5、 机构资金指数拐点与沪深300指数拐点之间的时间，两者运行的方
向相反，即异步(资金指数流出，沪深300上涨；或资金指数流入，沪深300下
跌)
通过机构资金指数活跃度变化及机构资金指数与沪深300指数异步的特征，我
们可以提前准确预测拐点期间的大盘走势
以下是拐点前后预测简略图
以下是拐点前后预测明细表 点击文章名，可展开链接。
拐点与重大行情点 起伏点 点前准确预测 点后准确预测
2008年10月28日，上证指数创下1664最低点(指8) 拐点 《季策略20080925：已是底
部，建议适度建仓》 《月策略20081026：在观望中俯冲创新底》 《周策略20081026：不创新低
誓不罢休》
《周策略20081109：央企回购，两周内短期劲升》 2009年8月4日：上证指数创出阶段性高点3478点 拐点 《周策略20090719：最后一次建仓良机－俯冲反弹》 《周策略20090726：再次窜高》 《周策略20090801：跌，破3200》 《周策略20090808：小反弹，再下跌》 《周策略20090823：再下跌，触2750》 《周策略20090830：跌跌不休（必破2750）》
2010年7月2日，创拐点 《期指周策略20100613：盘整《期指周策略20100711：向上，
下阶段性底点2460
点 中，注意风险》 《期指周策略20100627：本周盘整向下》 《期指周策略20100704：本周盘整，缓慢向下》
重回2700以上》 《期指周策略20100718：本周踏
步，下周飞涨》
《期指周策略20100725：涨,最后
一次买入的机会》
2010年11月11日，创下阶段性的高点：3557点 拐点 《期指周策略20101031：大盘拐点呈现，向下》 《期指周策略20101107：大盘拐点呈现，向下，危险》 《期指周策略20101114：盘整向下》 《期指周策略20101121：探底反弹，略升》
从预测的准确情况来看，期指是可预测的，机构资金指数的超前性与异步性是
预测的关键因素。
（二）、机构资金指数及沪深300指数的周期与起伏
一个机构资金指数周期，沪深300起伏10次。
下图是四年时间内沪深300的指数起伏点图，对比一个机构资金周期，我们可
发现：
1、 一个机构资金周期内，沪深300起伏10次；
2、 下降通道起伏8次，第8次为最低点，详见“指8”；
3、 上升通道只起伏2次，详见“指9 ”与“指10”。
4、 沪深300在“指10”之后有一轮拉升，平步直云。
5、 “指1”之后的“指3”，指数的高度相近(顺便说一下，当前指数已过“指3”)。
一个机构资金指数周期，机构资金指数也起伏10次
下图是四年时间内机构资金指数起伏点图，对比一个机构资金周期，我们可发
现
1、主力机构指数有10次起伏，第6次为底点(详见“资6”)。
2、机构资金指数出逃时，如飞流直下三千尺，如“资1”到“资2”这一过程。
3、注：由于2008年遇到金融危机，主力资金指数一路下滑，无太大起伏，所以此阶段没有对资金流向的起伏做标记。
机构主力资金10次起伏中，有三次先于沪深300，其它7次同步。
为了便于观看，我们把时间轴拉近至最近一个周期，如下图
1、机构资金指数与沪深300在起伏上，时而重叠，时而提前，但决不滞后。
2、机构资金指数领先的有：资1先于指1、资3先于指
3、资8先于指8，也就是说，在这三个时间段中，将出现机构资金指数与沪深300指数运动方向相反的现象，如上图中紫色方块段。
3、机构资金指数重叠的有：资2叠于指2、资4叠于指
4、资5叠于指
5、资6叠于指
6、资7叠于指
7、资9叠于指9、资10叠于指10；如上图中绿色粗线部分所示。
4、机构资金指数至少先于沪深300两个起伏见底，机构资金指数于“资6”见
底，而沪深300要到“指8”见底。也就是说，“资7”、“资8”一起一伏，属于打压震荡，边打压边建仓。
机构主力资金周期分析
机构主力资金周期分析，有利于判断机构主力资金所处的周期，更有利于根据周期决断沪深300的走向与趋势，为投资决策提供依据。
阶段机构资金阶
段
沪深300 同步性活跃度说明
第一阶段：
惯性-冲高出逃资1-资2 指10-指1 异步激增且
极高
资1先于指1，经过资10-资1的拉升，
机构中的机构先知先觉，先其高位出
货，沪深300惯性向上，产生异步。
由于机构中的机构倾囊而出，所以活跃
度激增
第二阶段：
恐慌-飞流直下资1-资2 指1-指2 同步回落机构中的机构已高位离场，活跃度回
落。
市场呈现恐慌，机构相互倾压，夺路而
逃，大盘急转直下
第三阶段：
稍息-盘整加升资2-资3 指2-指3 同步低谷经过一轮易手，出逃资金小止脚步，各
大机构均场外稍息，活跃度跌回低谷。
机构中的机构用小资金进行震荡并拉
升大盘，沪深300在盘整中攀升。
第四阶段：
骗局-拉升出货资3-资4 指2-指3 异步回升随着大盘的攀升，惊魄未定的投资者陆
续入场，活跃度回升。
机构资金顺势出货，并通过操作，使大
盘节节高攀，设下骗局。
第五阶段：
迷茫-震荡出货资3-资4 指3-指4 同步回落高位横盘，深度震荡，深刻出逃。投资
者在迷茫中接手了机构的烫手山芋。
第六阶段：
假象-反手做多资4-资5 指4-指5 同步回升市场低迷，机构资金反手做高，拉升股
价与人气，沪深300应声向上，活跃度
回升；
特别注意，因为是假动作，此阶段时间
极短。
第七阶段
空仓-出尽盘落资5-资6 指5-指6 同步低谷机构基本出尽，同时由于接盘稀少，大
盘迅速下落。
第八阶段：
低迷-净量吸筹资6-资7 指6-指7 同步低谷机构中的机构开始吸筹，由于有资金接
盘，大盘高位震荡，缓慢向上。
为了避免剌激大盘，机构中的机构采用
净流入策略，活跃度不高
第九阶段：
打压-应声而下资7资8 指7指8 同步回升经过近半年的盘整，市场人气尽失，经
过上一轮的吸筹，机构资金有足够的仓
位，开始着手打压，大盘应声而下，开
始第二轮大幅度的下挫。
第十阶段：
迂回-低位建仓资8-资9 指7指8 异步低谷大盘在机构资金有意打压下，惯性下
冲，机构资金杀了一个回马枪，来了一
个迂回，在大盘下挫中，缓慢吸筹，低
位建仓，大盘盘整向下。
第十一阶段：隔离-打围拉升资8-资9 指8-指9 同步回升第一轮拉升。机构中的机构建好初仓
后，活跃度回升，市场回暖，为防止投
资者低位建仓，机构资金便打围拉升，
以抬高投资者进入成本。
第十二阶段：盘整-抬高成本资9-资10 指9-指10 同步回升盘整打压，以整出立场不坚定的，清理
立场不坚定者与见好就收者。并通过让
投资者出场与进场的反复操作，抬高投
资者的投资成本，确保第二轮拉升过程
中，减少抛压。
第十三阶段：拉升-拉升待收资10-资1 指10-指1 同步急增第二轮拉升。经过反复震荡，抬高投资
者的进入成本后，进行第二轮拉升，以
便拉高出货，最大获利。
在异步前一周期，是建仓的最好时期。
（三）、机构资金指数的规律及成因分析
以下是最近250交易日的资金流向图，以月为单位，在背景上黑白相间。
从上图，我们可知
1、机构资金指数是按月制定策略的，每个月中，资金流向的斜率基本一致，
与央行的每月信货策略相关边；
2、机构资金指数的拐点，一般在月中产生，与央行的统计数据公布日期相近；
3、这两个规律，对预测判断行情的起伏点密切相关。如下图
机构资金指数的建仓与清仓
以2010年4月－2011年3月作一个周期来分析，我们可以看出
1、低位打压：资7－资8阶段，在2010年4月整月，进行了为期一个月的低位打压，以便于低位建仓。
2、低位建仓：资8－资9阶段，通过机构资金指数图，我们可以很清楚地看出，机构资金在2010年5月初－2010年7月底经过3个月长时间的建仓过程，建仓成本在2800点左右
3、快速拉升：资10－资1阶段，在2010年10月初，经过一周时间的快速拉升，以方便高位出货
4、高位清仓：资1－资2的前半阶段，通过机构资金指数图，我们可以很清楚地看出，机构资金在2010年10月中旬－2010年11月底经过一个半月长时间的快速清仓过程，清仓价码在3300点左右
5、通过以上四个关键阶段的操作，机构资金的建仓成本在2800点左右，清仓价码在3300点左右，空间在17%左右，扣除相关费用，净利空间超过10%。如下图
（四）、起伏点前后的预测与成功案例
本人根据机构资金指数进行大盘预测已有二年半时间，对一个星期的预测称为周策略，对一个月的预测称为月策略，对一个季的预测为季策略，以周策略为主，每周周日对下一周的行情进行预测，以下是指数各起伏点前后预测的情况，所有的拐点，都有较早的准确预测，所有的重大行情，均提前进行了精准的判断。
各起伏点前后预测情况表
拐点与重大行情点起伏点点前准确预测点后准确预测
2008年10月28日，上证指数创下1664最低点(指8) 指8，拐
点
《季策略20080925：已是底
部，建议适度建仓》
《月策略20081026：在观望中
俯冲创新底》
《周策略20081026：不创新低
誓不罢休》
《周策略20081109：央企回购，
两周内短期劲升》
2009年2月17日，
上证指数创下阶段性高点2402点(指9) 指9
《月策略20090131：扶摇直
上，最高直逼2240点》
《周策略20090209：涨，触顶
2300》
《日策略20090216：钢铁集体涨
停是撤退中的战略掩》
《季策略20090222：3300，雪山
之颠的雪莲花－上半年》
《事件辨析2000222：二月行情是
仅是流动性行情》
《周策略20090222：稍息！2300
以下，小幅震荡》
《周策略20090229：解散！2100
往下，徐徐下探》
2009年3月3日，上指10 《周策略20090308：精彩之后是
证指数创下阶段性底
点2037点 谢幕：下探！》 《周策略20090319：机构资金强
势介入，五日指2400》
《周策略20090322：冲高回落，
顶2400！》
《周策略20090328：轻舟定过万
重山，跃2500指2600》
2009年8月4日：上证指数创出阶段性高点3478点 指1，拐点 《周策略20090719：最后一次建仓良机－俯冲反弹》 《周策略20090726：再次窜高》 《周策略20090801：跌，破3200》 《周策略20090808：小反弹，再下跌》 《周策略20090823：再下跌，触2750》 《周策略20090830：跌跌不休（必破2750）》
2009年9月1日，上证指数创下阶段性底点2639点
指2 《周策略20090906：向上突破，冲击3000点》 《周策略20090913：升100点，3100近徘徊》 2009年11月24日，上证指数创下阶段性高点3361点 指3 《周策略20091101：强弩之
末，下跌》 《周策略20091108：强弩之末，大跌在即》 《周策略20091115：黑色星期
几？》
《周策略20091206：横盘震荡，上下涨跌不超过2%》 2009年12月22日，创下阶段性底点3098 指4 《周策略20091220：横盘震荡，小升，3200点近盘整》
2010年1月4日，创下阶段性高点3295 指5 《周策略20091227：再升，过3200点，盘整》 《周策略20100117：政治市中，别与狼共舞！宽幅震荡》
2010年2月3日，上证指数创下阶段性底点2890点 指6 《周策略20100117：政治市中，别与狼共舞！宽幅震荡》 《周策略20100131：年未无行情，震荡》 《周策略20100207：压岁红包，小幅上扬》 《周策略20100228：再上一层楼，涨》
以上以上证指数作为研究对象，以下以沪深300作为研究对象
2010年4月6日，创下阶段性的高点3436 指7 《期指周策略20100328：盘整，小涨》 《期指周策略20100404：盘整，被小涨》 《期指周策略20100411：盘整，向下》 《期指周策略20100418：拉升无望，盘整下挫》 《期指周策略20100425：跌》
2010年7月2日，创下阶段性底点2460点 指8，拐点 《期指周策略20100613：盘整中，注意风险》 《期指周策略20100627：本周盘整向下》 《期指周策略20100704：本周盘整，缓慢向下》 《期指周策略20100711：向上，
重回2700以上》 《期指周策略20100718：本周踏步，下周飞涨》 《期指周策略20100725：涨,最后
一次买入的机会》
2010年8月3日，创
出阶段性高点2929点指9
《期指周策略20100725：涨,
最后一次买入的机会》
《期指周策略20100801：两周
内单日百点劲涨，过2950》
2010年9月20日，
创新阶段性底点：2829 指10
《期指周策略20100912：横盘
震荡，预防向下风险》
《期指周策略20100919：在
2900与2760间横盘震荡》
《期指周策略20101001：热钱拥
入，涨》
《期指周策略20101017：轻车已
过万重山，涨》
2010年11月11日，创下阶段性的高点：3557点指1，拐
点
《期指周策略20101031：大盘
拐点呈现，向下》
《期指周策略20101107：大盘
拐点呈现，向下，危险》
《期指周策略20101114：盘整向
下》
《期指周策略20101121：探底反
弹，略升》
2011年1月25日，创出阶段性底点：2919 指2
《期指周策略20110116：震荡
向下》
《期指周策略20110213：冲高向
下》
2011年3月9日，创出阶段性高点：3355 指3
《期指周策略20110213：冲高
向下》
《期指周策略20110220：深度
下挫反弹，整体下降》
《期指周策略20110227：扶摇
直上，涨》
《期指周策略20110305：越
3300，涨》
《指周策略20110313：下挫反弹，
整体持平》
更多预测的文章，详见个人博客https://www.doczj.com/doc/d6806514.html,
未来几个时间段的预测
今天是2011年3月23日，沪深300收盘于3264点。
预测2011年4月25日交割日：相对今天，下跌250点左右，收于3000点附近；预测2011年6月25日交割日：第二季度最后两月盘整反弹，收于3150点附近；预测2011年9月25日交割日：交割日前后击穿2700点，下跌500点。
四、预测:
国内股票投资者关注股市大盘的走势，习惯上主要是看上证指数，在沪深300股指期货推出之前，一般很少关心沪深300指数的走势。不过，目前中国金融期货交易所推出的股指期货，其标的物是中证指数有限公司公布的沪深300指数，而非上证指数，投资国内股指期货务必紧密关注沪深300现货指数的变化和发展，包括对于其历史走势也要做好充分的研究。尽管从中长期走势来看，上证指数与沪深300指数高度相关，而且其历史数据更长和更丰富，但是两者不能等同和混淆。局部来看，日内或某段时间内上证指数有时走势强于沪深300现货指数，有时表现弱于沪深300现货走势。做沪深300股指期货或做其研究，应
当主要研究沪深300现货指数的走势变化，而不必过多理会上证指数的变化，最多只是作为一个辅助参考而已，千万不要本末倒置。中证指数有限公司公布的沪深300现货指数的数据，从2005年1月至今，已经有5年多的时间数据，基本上已经完全能够满足目前沪深300股指期货的技术分析需要。
由于沪深300股指期货今年4月16日在中国金融期货交易所新上市，股指期货的历史数据缺失，只有借助沪深300现货走势的历史数据和最新数据变化，才能更好的研究和分析股指期货的未来变化趋势。
在4月16日之前，沪深300股指现货已经在处于去年8月以来的大收敛三角形的末端附近，且从今年2月初以来反弹近2个半月之久，股指面临新的方向选择。4月16日，沪深300股指期货和现货均小幅下跌，原来多头排列的日均线开始走坏，股指期货向下突破的可能性增加。4月19日股指期货大幅低开，沪深300现货指数也跳空低开，并在当日先后跌破3304、3264和3224的三个重要支撑位，5日和10日均线也开始向下呈空头排列，沪深300股指现货盘整格局被打破，沪深300股指期货进入一轮中级以上的下跌行情。随后沪深300现货指数在跌至2795和2700这两个支撑位时，均出现一定程度的反弹，由于2700点附近是2008年10月底至2009年8月初大级别反弹行情的一半位置2707附近，所以在该价位附近的反弹力度要明显大于阶段性低点2795，盘整的时间也较长。6月29日沪深300股指现货再次大跌，一举跌破2700点和2600点，日均线再次呈现空头发散排列，开始新一波下跌行情。近日在2500点附近弱市盘整，但反弹力度较弱。笔者认为，沪深300现货指数在2450附近的支撑力度和反弹力度要大于2500点。
7月6日，沪深300现货指数在下探2500点后再次反弹，至2562.9，涨幅2%。同日，沪深300股指期货IF1007报收于2564.6，涨1.31%。有关专家预计，股指期货IF1007在2500点附近经过弱势反弹，2600点面临较强的反弹阻力，难以有效突破，并很可能将再次下探2450点的支撑。在跌至2450点或下破2450点（极端时有可能进一步下探2400点附近）后不久将出现
一波中小级别的反弹行情。
五、总结
我国作为金砖四国之首，经济保持高速增长，金融危机中GDP同比增长最低速度为6.5%，随后逐步回升至8%以上；沪深300指数公司保持着10%以上的净资产收益率增长，每股净资产逐年增加，且在过去的两年我国货币供应量大幅增加，沪深300指数很难回到金融危机低点，综合分析，我们认为2011年沪深300指数运行区间为2914-4794点。2011年上半年呈现前低后高走势，前
两季度以震荡走高为主基调，理由如下：拉动我国经济发展的三驾马车同比增长维持相对高位，而且11年作为“十二五”规划开局之年，GDP有望保持同比10%以上增长，目前沪深300估值处于历史较低位置，具有向上修复动力，而且从2011年新年之始信贷资金开始流入市场，前期紧张的资金局面得到根本改变。沪深300指数股指期货有望跟随沪深300指数在上半年走出一波上涨趋势。
操作建议：沪深300指数股指期货在区间2900-3100点建立多单，止损位2850点，待期指站稳3300点可适当加仓操作。
风险提示：1.2010年央行10月份启动加息，并于10年最后一周继续加息，如果2011年央行继续维持高频率加息步伐，则沪深300指数运行区间有望下移。
2.如果2011年房地产出现更加严厉的调控措施，房价出现大幅下跌，沪深300指数可能出现大幅下跌。
沪深300(2961.932,10.04,0.34%)股指期货从4月16日在中国金融期货交易所上市已经接近3个月了，基本实现了“高起点稳起步”的目标。笔者一直关注和研究沪深300股指期货上市以来的走势变化，特别是对其行情的研究有着自己的特别感受和体会，在此抛砖引玉，与各位投资者和研究人员交流探讨。
其一，认准沪深300股指现货指数作为股指期货标的基准。
国内股票投资者关注股市大盘的走势，习惯上主要是看上证指数，在沪深300股指期货推出之前，一般很少关心沪深300指数的走势。不过，目前中国金融期货交易所推出的股指期货，其标的物是中证指数有限公司公布的沪深300
指数，而非上证指数，投资国内股指期货务必紧密关注沪深300现货指数的变化和发展，包括对于其历史走势也要做好充分的研究。尽管从中长期走势来看，上证指数与沪深300指数高度相关，而且其历史数据更长和更丰富，但是两者不能等同和混淆。局部来看，日内或某段时间内上证指数有时走势强于沪深300现货指数，有时表现弱于沪深300现货走势。笔者的体会是，做沪深300股指期货或做其研究，应当主要研究沪深300现货指数的走势变化，而不必过多理会上证指数的变化，最多只是作为一个辅助参考而已，千万不要本末倒置。中证指数有限公司公布的沪深300现货指数的数据，从2005年1月至今，已经有5年多的时间数据，基本上已经完全能够满足目前沪深300股指期货的技术分析需要。
其二，关注沪深300现货指数的形态变化和关键价位。
由于沪深300股指期货今年4月16日在中国金融期货交易所新上市，股指期货的历史数据缺失，只有借助沪深300现货走势的历史数据和最新数据变化，才能更好的研究和分析股指期货的未来变化趋势。
笔者注意到，在4月16日之前，沪深300股指现货已经在处于去年8月以来的大收敛三角形的末端附近，且从今年2月初以来反弹近2个半月之久，股指面临新的方向选择。4月16日，沪深300股指期货和现货均小幅下跌，原来多头排列的日均线开始走坏，股指期货向下突破的可能性增加。4月19日股指期货大幅低开，沪深300现货指数也跳空低开，并在当日先后跌破3304、3264和3224的三个重要支撑位，5日和10日均线也开始向下呈空头排列，沪深300股指现货盘整格局被打破，沪深300股指期货进入一轮中级以上的下跌行情。随后沪深300现货指数在跌至2795和2700这两个支撑位时，均出现一定程度的反弹，由于2700点附近是2008年10月底至2009年8月初大级别反弹行情的一半位置2707附近，所以在该价位附近的反弹力度要明显大于阶段性低点2795，盘整的时间也较长。6月29日沪深300股指现货再次大跌，一举跌破2700点和2600点，日均线再次呈现空头发散排列，开始新一波下跌行情。近日在2500点附近弱市盘整，但反弹力度较弱。笔者认为，沪深300现货指数在2450附近的支撑力度和反弹力度要大于2500点。
7月6日，沪深300现货指数在下探2500点后再次反弹，至2562.9，涨幅2%。同日，沪深300股指期货IF1007报收于2564.6，涨1.31%。笔者预计，股指期货IF1007在2500点附近经过弱势反弹，2600点面临较强的反弹阻力，难以有效突破，并很可能将再次下探2450点的支撑。在跌至2450点或下破2450点(极端时有可能进一步下探2400点附近)后不久将出现一波中小级别的反弹行情。
课程名称:《金融工程》 期货模拟交易实验报告 学院: 经济管理学院 授课时间: 2013-2014学年第二学期(64课时) 专业与班级: 姓名（学号）: 任课教师: 尹常玲 提交日期: 2014年6月19日
期货模拟交易实验报告 一、实验名称 期货模拟交易 二、实验时间 2014年4月-2014年6月 三、实验内容 运用钱龙金融教学系统，进行期货品种的开仓、平仓等操作，通过设置行情选中自己感兴趣的期货进行实时关注。同时每次的期货交易可以根据自己对市场行情的理解及预测选择“做空”及“做多”即具体对期货的买卖操作。在模拟操作中，如何看待选定期货的历史信息而进行有策略的投资选择是十分重要的。在期货市场中，虽然可以“以小搏大”，“空手买卖”，但是每次模拟操作的买卖方向直接决定了收益情况，因此要把握好市场行情，谨慎选择操作方向。我国的期货市场主要包括上海、郑州及大连期货交易市场，主要经营的期货产品分为工业产品、农产品及贵金属三大类。在决定每一次的持仓操作时，不仅要在分析国际国内期货市场的基础上合理选择持仓期货商品，还要通过部分期货的市场变化相关性，构造合理的投资组合，以防范可能的市场风险并控制内部的操作风险。 四、实验目的 通过实践了解期货的产生，综合分析宏观和微观因素对期货市场的影响；实际了解期货价格走势，了解其价格与成交量之间的走势，并学习尝试进一步判断其未来走势；熟悉期货操作的基本分析方法，灵活运用基本面分析和技术面分析；模拟投资，熟悉交易过程，提高理论联系实际的能力，将课上所学习的投机策略具体运用于实践中；学会选择合理适当的期货品种进行操作。 五、实验过程
股指期货基础知识介绍：五类要点需牢记 2010年02月22日06:46上海证券报我要评论(1) 字号：T|T 前言 积极稳妥地发展股指期货等金融期货市场，既是资本市场进一步深入发展的客观需要，也是市场各类投资者进行风险管理的迫切要求。从全球经验来看，股指期货为市场提供了保值避险的工具，增加了做空交易机制，有利于促进股票市场实现健康、持续、稳定发展。构建健康稳定的金融期货市场，离不开成熟理性的市场投资者。为了帮助广大投资者掌握股指期货基础知识与交易规则，了解产品功能及市场特点，中国金融期货交易所推出本期股指期货基础知识专版，供投资者学习参考。有足够知识准备的投资者，才是真正受保护的投资者！希望投资者认真做好知识准备，强化风险防范意识，建立“买者自负”的意识，做一名“知风险、懂规则”的理性投资者。 一、股指期货基础 1、什么是股指期货 期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产或者标的资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或指数等。如果这个标的物是某个股票价格指数，则该期货就是股票价格指数期货，简称股指期货。 2、股指期货的产生与发展过程 股指期货最早出现于美国市场。20世纪70年代，西方各国出现了经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，当时股票市场经历了二战后最严重的一次危机，在1973-1974年的股市下跌中道琼斯指数跌幅达到了45%，投资者意识到在股市下跌中没有适当的管理金融风险的手段，开始研究用于规避股票市场系统性风险的工具。1982年2月，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准推出股指期货。同年2月24日，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了全球第一只股指期货合约——价值线综合指数期货合约；4月21日，芝加哥商业交易所（CME）推出了S&P 500指数期货合约。股指期货一经诞生就受到了市场的广泛关注，价值线指数期货推出的当年就成交了35万张，S&P 500指数期货的成交量更达到了150万张。股指期货的成功，不仅扩大了美国期货市场的规模，也引发了世界性的股指期货交易热潮。成熟市场及新兴市场纷纷推出股指期货交易。目前，全部成熟市场以及绝大多数的新兴市场都有股指期货交易，股指期货成为股票市场最为常见、应用最为广泛的风险管理工具。按照世界交易所联合会的统计，2009
DUFE 实证金融与量化投资 学号：2015100406 专业：数量经济学 姓名：金博
一．阅读伯南克的“金融危机如何演变为经济危机？”，谈谈对金融体系、危机时央行的应对措施的认识，分析其对中国的借鉴意义。 2007—2009年那场金融危机，全球所有国家无一幸免都受到极大冲击影响，影响力之广，持续期之长，是前所未有的。当危机发生时，全球的金融体系已经是更加复杂化和一体化了，而监管体系并没有跟上这些变化，这就导致美国金融界很难从历史中找到可以类比的案例，而且很难从历史中找到可以直接拿来借鉴的应对举措。但如果将这场危机放到历史视角下去理解，却是很有意义的。 在当前这场危机的直接诱发因素之间，最显著的两个因素就是次贷泛滥和房价泡沫，但这场危机之所以导致美国付出如此惨重的经济和金融代价，主要原因可能在于恐慌本身，可以说，恐慌造成的代价不会小于次贷泛滥和房价泡沫造成的代价。对于金融危机的形成，是不同金融机构，不同金融市场，不同金融行业间风险的溢出，在人们，机构，市场的恐慌中一点点传染，慢慢扩大造成的。金融体系间联系越紧密，传播的越快，最终造成的结果越严重，影响越广越深。 在此次危机中，美联储也是花了一定的时间之后才意识到了这场危机的存在，并逐渐了解了这场危机的严重性。在应对这场危机的过程中，随着对形势的了解越来越清楚，美国金融界便借鉴过去应对金融恐慌的经验，去指导他们对这场新危机的判断，并指导他们采取的对策。美联储的应对举措主要有4个元素：（1）降低利率，支持经济；（2）提供紧急贷款，增强金融体系的流动性，推动金融体系恢复稳定；（3）采取救助举措（必要时，与财政部和联邦存款保险公司进行协调），防止金融机构无序倒闭；（4）对具有系统重要性的大银行开展压力测试，评估其财务状况（和财政部及其他银行监管机构联合实施）。 美国金融机构和金融市场在这次危机的表现，确实让我们见识到了美国金融体系的灵活性。中国在构建自己的金融安全体系时，最核心的是如何提高金融机构的稳健性和金融体系的灵活性。对风险和危机的防范，使金融体系具备对风险和危机的抵抗力。中国在这方面还有很大的距离。我们需要加快金融的对内自由化，以提高金融体系的效率。 谈到应对措施对我国的借鉴意义，我认为我国需要做的，一是尽可能减少现有损失，避免进一步的损失。在减少损失方面，中国要积极把握市场机会，加强与美国各界的沟通，特别是政府沟通，做好各种应对准备。同时，我国应认真研究美国的金融机构和金融形势，避免错误的投资。二是应充分评估金融机构的损失对我国经济、金融的影响，尤其要结合国际、国内的形势，防止损失在国内的传递和对金融体系和实体经济的不利影响。 其次，金融本身具有不稳定性，加强有效监管是很重要的。监管部门需要与市场主体保持一
股指期货带来多元化策略 美国的格林斯潘曾说过：“许多股票衍生产品的批评者所没有认识到的是衍生品市场发展到如此之大，并不是因为其特殊的推销手段，而是因为其给衍生产品的使用者提供了经济价值。这些工具使得养老基金和其他机构投资者可以进行套期保值，并迅速、低成本地调节头寸，因此在资产组合管理中衍生工具起了重要的作用”。作为金融衍生品的主要领域之一，其投资策略主要有套期保值、策略、资产配置、构造新的投资品种或基金、降低冲击成本和提高资产流动性等。 一、套期保值 资产（组合）的风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是指单个股票因所在的公司经营状况不稳定所带来的收益的不确定性，而系统风险是指因市场利率、宏观经济政策等因素的变动对整个股市的影响。股指期货推出后将可以回避系统风险，交易策略分为标准策略和策略性对冲策略。 标准对冲策略：通过持有股指期货的空头头寸来消除持有的股票现货头寸的价格变动风险。标准的对冲策略要求期货头寸一直维持到现货头寸了结。根据现代资产组合理论，标准对冲策略通过股票现货头寸和股指期货组合，消除系统性风险，可以获取股票现货头寸的选股α收益。 策略性对冲策略：是指通过阶段性持有股指期货的空头头寸来消除股票现货头寸在股指期货持有期间价格变动风险。策略性对冲不要求期货头寸一直维持到现货头寸了结。通过策略性对冲策略，可以规避市场阶段性回调的风险。 影响上述保值效果的主要因素有以下几个方面： 1.基差风险。基差是指现货指数与股指期货合约指数之差。套期保值交易是用波动比较小的基差风险代替了波动变化大的价格风险。但是，我们必须认识到，基差的波动也会带来风险。例如，对于卖出套期保值交易来说，当基差走弱时，保值效果较好；而当基差走强时，则会给投资者带来损失。因此，选择合适的套期保值策略，规避基差风险，是套期保值交易者应该重视的。 2.期货合约的不可分割性。一般而言，进行套期保值交易时，投资者所持有的投资组合并不总是恰好等于一张股指期货合约价值的整数倍。由于股指期货合约是不可以分拆的，因此，实际的投资组合与所持有的套期保值头寸之间并不总是相同，而是会有一定的误差。 3.β系数的不稳定性。β系数是用来评估证券或者证券组合系统性风险的参数，用来度量该证券或者证券组合相对于总体市场的波动性。这个系数是由该证券或者证券组合相对于整体市场波动的历史数据统计而得出的。随着总体市场以及组成市场的单个证券不断发展变化，原有的历史数据将被新的数据所丰富。
股指期货期现套利浅析 一、股指期货期现套利原理 1什么是股指期货？ 期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。 目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一 定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的 点数。 2、股指期货与沪深300指数的联系 股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，女口下图右下角，期货指数与现货指数重合。J 3、套利原理简介 股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。 在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利 者可以获取稳定的无风险的利润。 二、ETF股指套利交易流程 出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。 目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方
期货实习总结报告 工作人员在实习期间，需要撰写关于实习期工作学 习经历的实习总结报告，它是应用写作的重要文体之一，下面是为大家带来的期货实习总结报告，欢迎大家阅读，更多精彩请关注。 期货实习总结报告一 1月1日开始我在方正期货实习，实习目的是通过理论联系实际，巩固所学的知识，提高处理实际问题的能力，为毕业设计的顺利进行做好充分的准备，并为自己 能顺利与社会环境接轨做好准备。下面是本人对这次毕 业实习的总结： 首先，在工作中要有良好的学习能力，要有一套学 习知识的系统，遇到问题自己能通过相关途径自行解决 能力。 因为在工作中遇到问题各种各样，并不是每一种情 况都能把握。在这个时候要想把工作做好一定要有良好 的学习能力，通过不断的学习从而掌握相应技术，来解 决工来中遇到的每一个问题。这样的学习能力，一方面 来自向师傅们的学习，向工作经验丰富的人学习。另一 方面就是自学的能力，在没有另人帮助的情况下自己也 能通过努力，寻找相关途径来解决问题。
其次、良好的人际关系是我们顺利工作的保障。 在工作之中不只是同事之间的工作事情，还包括许许多多的小细节，更重要的是同人的交往。所以一定要掌握好同事之间的交往原则和社交礼仪。这也是我们平时要注意的。我在这方面得益于在学校学生会的长期的锻炼，使我有一个比较和谐的人际关系，为顺利工作创造了良好的人际氛围。 另外在工作之中自己也有很多不足的地方。例如：缺乏实践经验，缺乏对相关行业的标准掌握等。所在我常提醒自己一定不要怕苦怕累，在掌握扎实的理论知识的同时加强实践，做到理论联系实际。另一方面要不断的加强学习，学习新知识。 通过这次毕业实习，把自己在学校学习的到理论知识运用到社会的实践中去。一方面巩固所学知识，提高处理实际问题的能力。另一方面为顺利进行毕业设计做好准备，并为自己能顺利与社会接轨做好准备。毕业实习是我们从学校走向社会的一个过渡，它为我们顺利的走出校园，走向社会为国家、为人民更好服务做好了准备。 期货实习总结报告二 在这几天的见习中逐渐的使自己增长见识，锻炼自己的才干，培养自己的韧性，更为重要的是检验一下自己所学的东西能否被社会所用，自己的能力能否被社会
今天我带大家一起剖析一下股指期货，究竟与A股市场波动是怎么样的一个关系，彼此会形成什么样的影响。 一、股指期货套利与投机行为 首先我们要从股指期货本身合约价格说起，股指期货分成不同月份的交易合约。到交割日后会以沪深300指数现货价格做为交割价，交割规则就制约了股指期货合约价格进入交割日会趋于与现货价格一致。 那么平时合约没有到交割的时候，股指期货合约价格会依据什么标准变化呢。这里就涉及到股指期货合约市场价格与理论价格。 期指合约市场价格：就是我们在盘面上看到该合约的波动价格，由多空双方供需关系所约束。 期指合约理论价格：按深沪300指数现货价格，根据一定的公式计算所得。 通常计算标准： 期指理论价格=现货价格+现货价格*（无风险年利率-股息）*合约剩余交割天数/365日 是当时现货价应该对应到在该合约期指上价格，这是一个理论值。这个理论值就像一把尺，主要用于期货与现货之间的套利交易的衡量。它是一个在理想环境下计算结果，及年利率与股息都相对稳定下。 如何去套利？可以这样去思考！ 第一种情况： 1、如果股指期货市场价格等于理论价格 2、那么期指价格折现成现货价格，会与当时深沪300指数现货价格一致。 3、也就是说不存在差价套利没有必要。 第二种情况： 1、如果股指期货市场价格不等于理论价格 2、那么期指折现成现货价格，就会与当时现货指数形成差价。 3、就可以通过期货合约与现货指数股票组合同时买卖锁定差价。
4、等期指市场价格回归理论价格、或到交割时期指价格回归现货价格时，期指与现货同时进行市场逆向交易操作，这样可以获取套利差价。 套利交易也有很多种方式：合约之间套利、现货市场事件套利等等，这里就不多介绍了，大家可以查阅网上一些资料。 实际上理论价格的推算往往难度很高，因为利率变化与股息经常具有不稳定性。所以新合约开市时，经常会出现定价偏差。市场套利行为会让股指期货回归理论价格，也就是与现货价格保持平价。 那么我们在谈谈期货合约市场价格，既然作为一个期货市场交易品种，买卖双方的供需变化都会影响这个价格。在市场中套利与投机行为是并存的，二者对期指价格都产生着影响。 但是有一点：现货价格的变化是期指投机上重要参考，所以期指市场价格会围绕着现货价格波动。 比如股指期货市场价格过高偏离现货价格，一但有利可图套利与投机行为就会介入让其产生回归。同样如果过低于现货价格也会自然回归，这是一个道理。 但是在有些情况下，市场投机行为会让市场价格出现较大偏离。 当现货市场氛围非常悲观呈现持续下跌时，期指市场也会笼罩在悲观气氛下： 空头投机行为会导致期指市场价格比现货跌的还快，往往股指期货价格在一段时间内低于现货价格。因为国内现货市场没有卖空机制，虽然有其他方式但是成本过高，期现套利行为在这个时候也会保持谨慎。 当现货市场氛围呈现乐观持续上升时，期指也会跟随上升。 多头投机行为占主动地位，投机市场笼罩在多方热情之中。在投机的作用期指上升幅度会大于现货市场，其价格有可能会过高过其理论值。但是市场套利行为一但有利可图，会让期指价格产生自然回归。 在现货市场震荡的时候，市场投机行为双方处于平衡期。 期指市场价格不会偏离理论价格过多，套利与投机行为会让其很快回归。 股指理论价格制定往往很困难，所以新合约上市时定价容易出现一定偏差。如果定价过高自然会引发做空投机行为的介入，让其产生回归。
股指期货期限套利案例分析 1、市场状况 （1）行情 2013年8月15日某时点：沪深300指数为点。此时12月20日到期的沪深300指数IF1312合约期价为点。 （2）微观结构 ①股指期货交易中需向交易所与期货公司缴纳的保证金比例合计17%； ②沪深300指数当月股息率d预估为%，当月31天； ③套利资金150万元通过货币市场融资。 ④套利周期为n天，包含套利起始日与结束日两端。 2、相关套利成本 ; (1)相关成本测算为： ①现货买卖的双边交易手续费为成交金额的%； ②现货买卖的冲击成本经验值为成交金额的%； ③现货的指数跟踪误差经验值为指数点位的%； ④股指期货买卖的双边交易手续费为成交金额的%； ⑤股指期货买卖的冲击成本经验值为期指最小变动价位点； ⑥资金成本：年利率r为6%，按日单利计息； （2）计算套利成本 现货手续费=点×%=点 现货冲击成本=点×%=点
。 现货跟踪误差=点×%=点 股指期货手续费=点×%=点 股指期货冲击成本=+=点 资金成本= n×1500000×6%÷365÷300=点 套利成本合计TC =+++++=+ 随持有期呈线性增长。 3、无套利区间 根据单利计算的n天持有期的股指期货修正价格F(t, T)为： F(t,T)=S(t) + S(t)×r×n/365 - S(t)×d×n/31= + ××n/365 –××n/31= + 点， S(t)：表示现货资产的市场价格，即套利开始时刻的现货指数。 ； 从而得到： 无套利区间下限= +-+=点； 无套利区间上限=+++=+点。 据此估算后续几日无套利区间上下限如下表： IF1312股指期货8月15日-9月12日的价格走势及套利机会如下图： …
股指期货交易策略之套期保值实例分析 一．股指期货合约简介 股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。 股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。 在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。 如此看来，股指期货主要用途有以下三个： 一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二是利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 三是作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。 二．股指期货交易策略之套期保值分析 （一）套期保值操作原理 1.套期保值的定义 套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。 2.套期保值的前提原则 当我们做股指期货套期保值操作时，应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。 （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
实验报告 课程名称：期货理论与实务 实验项目：期货交易模拟实验 学生姓名： xx 学号：2012xx 班级：金融1201班 专业：金融学 指导教师： xxxx 2016年1月
一、注册 本文报告撰写所使用的模拟软件为期货交易系统国海良时，注册的帐号为xxx，密码为xxxx。 本文选择沪铜1604（cu1604）进行期货模拟交易。 二、基本分析 1.2015世界经济增长强势 2015年全球经济呈现出强劲的增长势头，经济增长率高于20世纪90年代高速增长时期的平均水平，创造了过去20年来的最高纪录。2015年美日欧三大经济体的增长速度普遍提高，美日经济增长势头强劲，除此之外，主要发展中国家的经济均呈现出强势的增头，东亚地区将作为一个经济整体继续成为全球经济增长率最高的国家和地区，2015年，印度财政年度的经济增长率为%，首次超过中国成为世界第一。 经济增长放缓，增速适中 在2015年10月国际货币基金组织(IMF)发布的全球经济展望显示：扣除通货膨胀因素后，2016年全球经济预计将增长%，比起2015年的增长率预期%有显着提高；然而发达国家和发展中国家面临的局面却迥然不同，各国增长前景则有可能出现显着的分化，全球的差异性也将进一步拉大：美国经济有望继续稳定增长，欧洲主要国家有望从经济衰退的阴影中逐渐走出，迎来经济稳中有升的局面，但是仍然面临诸多内外困难，复苏不会一帆风顺，特别是难民危机如不能妥善解决，可能造成深远的影响；亚洲和新兴市场的经济可能面临不利的局面，而大宗商品价格不断走低，对于以其为经济支柱的国家来说无疑是雪上加霜；全球的市场波动性可能进一步增加，总体而言，国际金融危机后的世界经济是向前发展的。 有色金属价格拐点将现，铜需求上涨 2014-2015年，全球大宗商品市场经历了连续两年的熊市，直到目前也没有见底的迹象。根据历史经验，在美国历次加息周期中，大宗商品表现最好，年回报超过25%，2015年随着铜价的持续走低，智刟等主要铜产地开始减产，全球铜供给趋于平衡，铜库存开始出现减少。2016年随着全球经济弱复苏，铜需求有望进一步上升，有望带动铜库存进一步下降，铜价有望迎来拐点。数据显示，12月底伦铜库存为236225吨，上月末为243350吨，增加7125吨。本月底上海期货交易所铜库存继续上涨，统计为177854吨，上月末为187152吨。
认识国际期货 ——什么是国际期货 ——国际期货的发展历程与进入中国——国际期货市场简介（交易所介绍）——国际期货的主流交易品种
什么是国际期货 国际期货International futures 国际期货是指交易所建立在中国大陆以外的期货交易。以美国、欧洲、 伦敦等交易所内的产品为常见交易期货合约。 期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时 间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。有些美国期货合约品种如 大豆、铜对国内期货价格变动会有影响，国内投资者可以参考外盘行情 。大型生产商与贸易商也可根据外盘行情做好套期保值，对冲现货交易 损失。 期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来。
国际期货发展历程 The development course 2009年，中国商品期货成交总量超越美国跃居全球第一，占全球的43%，期货成为中国投资者最关注的投资产品之一。 2009 1874年，芝加哥商业交易所（CME ）产生， 1876年，伦敦金属交易所（LME ）也正式创建。 20世纪中期 金融衍生品成为全球最火热投资产品，2008年执行了超过300亿笔期货与期权合约，涵括所有类别资 产，总值近8千万亿美元。 21世纪初 芝加哥的商人发起组建芝加哥期货交易所 （CBOT ），并推出了标准化合约，同时实行保证金制度，促成了真正意义上的期货交易的诞生。 1848 1874 1969 1969年，芝加哥商业交易所已发展成为世界上最大 的肉类和畜类期货交易中心。 期货商品交易市场正式进入中国。
CME 芝加哥商业交易所 芝商所是全球金融衍生品交易服务龙头，四大期货交易所为芝商所以及整个期货行业的核心 LME 伦敦金属交易所 LME是世界上最大的有色金 属交易所，交易所的价格和 库存对世界范围的有色金属 生产和销售有着重要的影响 EUREX 欧洲期货交易所 EUREX是世界上最大的期货和期 权交易所之一，唯一全面电子化 交易所，其电子交易平台可以提 供广泛的国际基准产品的访问 SGX 新加坡交易所 SGX是亚太地区首家集证 券及金融衍生产品交易于 一体的企业股份制化交易 所 国际期货市场简介 international futures market 其他主要交易所名称及英文简写 MATIF法国国际期货期权交易所IPE伦敦国际石油交易所KCBT美国堪萨斯期货交易所 FIA美国期货工业协会COMEX纽约商品交易所NYMEX纽约商业交易所CBOT芝加哥期货交易所 CBOE芝加哥期权交易所BOTCC芝加哥期货交易所结算公司IMM芝加哥商业交易所国际货币市场分部 LIFFE伦敦国际金融期货交易所SFE悉尼期货交易所SIMEX新加坡国际金融交易所GLOBEX芝加哥商业交易所 其中：COMEX（纽约商品交易所，也简称CMX）交易的软商品、金属、能源期货对世界价格影响大。Nymex(纽约能源金属），Nybot（纽约软性品）合并为COMEX。 CME(芝加哥商业交易所）旗下包括芝加哥商业交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)、纽约商业交易所(NYMEX)、纽约商品交易所(COM 四大期货交易所，为芝商所以及整个期货行业的核心，在超过250年的期货交易史上有着不可磨灭的地位，造就了今日的全球期货市场。
一、股票组合 选择科技类股票，主要是因为受限于作者本人收集的贝塔系数所限，另外我也看好科技股的表现，因为国家现在处于调整供给侧改革的大环境下，可能元旦后会有一些政策出来支持科技企业发展。由此选择了五个股票，分别是中兴通讯000063、立讯精密002475、蓝思科技300433、歌尔股份002241、东华软件002065。 二、选股原因 首先是为了构造贝塔系数为1的组合。这几个股票的走势基本与大盘相符，最近都进行了一段上涨之后回落。由于持股时间较短因此较为看重消息面和技术面的影响。 中兴通讯：近日从工信部、发改委等部门获悉，为了进一步促进我国新一代信息技术产业的健康发展，2017年将陆续出台多项产业政策，并将实施一系列促进产业做大做强的举措。此外，财政部还将出台具有针对性的财税金融政策，帮扶产业企业快速成长。 立讯精密&歌尔股份：2016年6月，安信研报力推声学领域，二级市场中，声学概念股引领一波炒作潮流，受益股歌尔股份，漫步者等个股相继拉升。本次CES大展引爆语音战争，多家互联网巨头相继布局语音助手领域，预计未来一段时间该领域仍将迎来高速发展的黄金时期，经历较长时间的调整，相关个股仍具备一定的投资价值。 蓝思科技：聚焦市场新技术应用将是电子行业的未来主要发展方向。显示技术领域,我们推荐AMOLED驱动芯片领先企业中颖电子,IGZO受益标的华东科技;3D曲面玻璃方面,我们推荐国内3D曲面玻璃龙头企业蓝思科技; 东华软件：10送10，每10股派现1.5（元），历来高送转都是股市的大热门，东华软件在公布送转比例之后有了一波行情相信元旦几天的表现也不会差。 三、组合权重设计原因 为了更好地实现组合贝塔系数为1，因此选择了个股股票权重都一样，比较方便操作和跟踪。 四、绩效跟踪变化 这个组合基本上是失败的，没有做到很好的对冲。股票部分亏损了一万多，股指期货部分也亏损了一万多。 五、风险预期的合理性 这几个股票集中在中中小板而且流通盘子不大，因此集未能实现与股指期货进行很好的对冲。另外由于集中在科技股因此没能与所选择的IF1701股指期货进行完美对冲实属失误。
股指期货跨期套利机会分析 根据海外市场股指期货上市情况表现来看，股指期货上市初套利机会较多，随着股指期货市场的发展及 套利资金的进入，套利机会逐渐减少。股指期货跨期套利在股指期货上市之初及股市波动较大时，套利收 益较大，随着市场的成熟，套利收益会缩小，跨期套利收益的缩小，但不会消失，市场的波动还是会给套 利者带来套利机会的。 由于国内股指期货上市时间较短，目前尚不成熟且受到交易所监管及制度的限制，对于一般投资者，能 够参与的只能是低频的跨期套利。本文从股指期货上市以来IF1005、IF1006、、IF1007、IF1008、IF1009、IF1010、 IF1011、IF1012之间的隔月价差进行统计分析套利机会。 跨期套利： 跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量 相等、方向相反的交易头寸，通过两个合约的价差扩大或者缩小赚取利润。 从套利方向上看，期现套利分为正向套利和反向套利。正向套利指的是当近月被低估，下一个月份的期 货合约被高估时，投资者卖出该期货合约，同时买入近月合约，建立套利头寸。当近月合约和远月合约价 格差距趋于正常时，同时卖出近约合合约和买入远月合约进行平仓，并获得套利利润。反向套利与正向套 利操作方向相反。国内的市场具体应用时主要在近月合约与远月合约进行正向套利，国内股指期货自2010 年4月份上市以来，股指期货的跨期套利给投资者带来了更多的机会，股指合约不向传统商品期货的套利， 需要考虑储存成本，股指期货只需要考虑资金成本和交易手续费成本，所以股指期货跨期套利较为简洁方 便。 股指跨期套利的基本假设： 本文所说的股指套利机会主要基于以下假设的成本、费率及条件为前提。 股指连续复利模型：FT=St*e R(T-t)-d*e r(T-t)，目前国内股利分红利较少，且不无固定时间，故暂不考虑股利分红，而且跨期套利时间较少，我们采取离散简化模型，即：FT=St*(1+R*(T-t)/360)。我们采取的套利 合约是当月和下月合约，则T-t 的时间间隔为1个月，则模型简化为FT=St*(1+R/12) 当月与下月合约理论价差近似= St*(1+R/12)-St+冲击成本+手续费（St*0.04%）= St*0.465+0.4 当月与下月合约价差统计分析： 本章是对从2010年4月16日股指期货开始上市至11月18日期间当月合约和下月合约在共同存续期内 的隔月价差统计分析，通过对价差走势和分布的分析，进行研究期指套利的机会的出现和风险。（注：本章 中的隔月价差=下月合约收盘价-当月合约收盘价） 1．IF1005与1006合约价差走势图
股指期货定价研究 课题研究人：边慎 选送单位：上海申银万国证券研究所有限公司
内容提要 2007年，我国即将推出股指期货，这是我国推出的首个真正意义上的金融衍生品，把握好期货的定价方法，对于金融期货的平稳发展具有重大意义。 期货合约的定价方法可以分成不同的流派，最简单的是用远期合约的持有成本法来近似作为期货定价，但许多学者都已证明期货定价显著偏离远期定价。另一种较为普遍的方法是认为期货合约等于未来现货价格的期货值，这种方法从投机者的角度分析期货价格，忽略了套利者在定价中的作用。 本文将这两种方法结合起来，提出一种新的期货定价方法，并对其进行实证研究。一方面，套利者是期货定价与现货之间保持一个相对稳定的关系；另一方面，期货的每日结算制度，又使其含有未来现货价格的信息，但期货价格反映的不是交割日的现货价格期望值，而是整个期货合约存续期间，每日指数和无风险利率变化的综合反映。
目录 1．引言 (2) 2．理论综述 (3) 3．保证金管理与期货定价模型 (6) 3.1 期货定价特征 (6) 3.2 期货定价规范模型 (9) 3.3 动态管理保证金 (10) 4、实证检验 (12) 4.1 期货定价改变套利机会 (12) 4.2 期货定价计量模型检验 (15) 5、主要结论 (21) 参考文献 (23)
1、引言 金融商品的定价问题历来是学者与投资者普遍关注的问题，股指期货作为2007年中国证券市场的重大创新，即是一种充满活力的配置工具，又蕴含了高风险，把握其定价及运行特征，是用好这一工具的首要前提。 自期货诞生之日起，对其定价方法就存在许多争议，它不像股票代表了实实在在的资产，完全是一种虚拟证券。本文的第二部分回顾了有关期货定价的各种理论。 通过回顾期货定价理论可以发现，期货价格含有对未来的预期，而远期价格则完全是由套利决定的，造成两者价格差异的主要原因在于每日结算制度。第三部分从每日结算制度出发，融合持有成本与预期两种方法，建立了一个即含有套利因素、又含有预期因素的期货定价模型。此外，通过合理的预测，交易者可以进行动态保证金管理。 第四部分采用两种不同的方法对期货定价模型进行实证检验。首先，如果期货定价与远期定价有显著差别，将会改变套利机会，即期货定价可能无法揭示远期定价所揭示的套利机会，而远期定价也有可能无法揭示期货定价所揭示的套利机会，或者两者揭示不同的套利机会，通过是否存在套利机会的计算，可以从一个侧面反映市场存在哪一种均衡价格。 另外，本文根据期货定价模型建立计量经济模型，使用AR-GARCH 模型进行实证检验。
期货套利交易模拟实验报告 期货套利交易模拟实验报告 一、实验名称：牛市套利模拟实验 二、实验目的：了解期货合约，学会分析期货市场行情，熟悉期货套利方法的运用与操作流程。三、实验方法： a) 使用软件：“金博士” 模拟期货客户端b) 使用方法：牛市套利四、实验内容 （一）交易内容，如下表： 表一： 委托时间合约号方向买入卖出卖出买入开平开仓开仓平仓平仓成交量成交价10 10 10 10 2556 2489 2573 2503 平仓盈亏170 -140 手续费38 38 39 39 201412241118 RB1501 201412241121 RB1503 201412260905 RB1501 201412240904 RB1503 （二）套利过程分析 图一：RB1501价格走势图 图二：RB1503价格走势图 1、图一、图二分别为RB1501和RB1503的价格走势图。分析图一、图二可知，RB1501前期资金不断入注，而22日螺纹钢价格大幅度下跌，23日下跌幅度缩小，实体短影线长，价格波动剧烈，预期价格有望回升，且近期合约价格高于远期合约，预计基差扩大，故进行买近卖远交易。买进10手RB1501合约，单价为2556元/手，卖出10手RB1503合约，单价为2489元/手，基差为67元/手。 2、持仓两日后，期货价格如预期上涨，且3月份螺纹钢期货合约价格的上升幅度小于1月份的上升幅度，基差扩大，故抛售期货，实现套利收益。卖出10手RB1501合约，单价为2573元/手，买入10手RB1503合约，单价为2503元/手，基差为70元/手。
3、买卖RB1501合约，实现大盈利170元；买卖RB1503合约，实现小亏损-140元.最终实现盈利30元。五、实验结果及分析： 实验最终盈利30元，取得成功。在实验过程中，熟悉牛市套利原理，掌握套利操作流程，将套利原理与期货技术分析方法相结合，并灵活运用，实现对期货的正确预期与及时交易操作，即可实现套利收益。
期货市场分析及投资分析 报告 Prepared on 22 November 2020
中国期货市场分析及投资分析报告 北京汇智联恒咨询有限公司 定价：两千元 【目录】 第一章期货的概述 第一节期货的概念 第二节期货交易的定义及特点 第三节期货市场基本知识简介 第二章国际期货行业发展状况分析 第一节国际期货发展概述 第二节美国期货发展分析 第三节英国期货发展分析 第四节日本期货发展分析 第五节香港期货发展分析 第三章中国期货行业发展分析 第一节中国期货交易所简介 第二节期货行业发展状况分析 第三节商品期货发展分析 一、新时期商品期货市场的发展分析 二、商品期货风险与沪深300股指期货风险的对比研究 三、股市与商品期货市场的关系探讨 四、商品期货市场走势 第四节金融期货发展分析 一、金融期货的类别与特征 二、金融期货对市场发展的影响 三、金融期货对金融市场化的作用 第五节中美期货市场管理体系对比分析 一、自律管理体系概述
二、中美期货市场监管状况 三、中美期货市场监管管理对比 四、推动自律管理发展的条件 五、中国期货市场自律体系的发展策略 第四章农产品期货市场分析 第一节玉米期货市场 一、玉米期货对玉米市场发展的影响 二、玉米期货市场运作概述 三、玉米期货发展一马当先 第二节大豆期货市场 一、影响大豆期货价格的因素 二、大豆期货市场对大豆产业发展作用 三、大豆期货市场状况 第三节小麦期货市场 一、小麦期货市场发展概述 二、发展小麦期货市场的作用 三、小麦期货交易交割制度问题分析 四、小麦期货市场发展状况 第四节豆粕期货市场 一、豆粕期货品种简介 二、影响豆粕价格的因素 三、豆粕期货市场逐渐走向成熟 第五章经济作物期货市场 第一节棉花期货市场 一、中国棉花期货上市的意义 二、人民币利率调整对棉花期货发展的影响分析 三、棉花期货市场发展状况 第二节白糖期货市场 一、白糖期货市场的意义 二、白糖期货市场的优势
[摘要]我国金融市场已经推出沪深300股票指数期货,本文吸收借鉴了国内外的研究成果,说明了股指期 货四种定价理论和相关的实证结果,并提出今后理论研究的方向。 [关键词]股指期货定价定价理论实证研究研究方向 一、定价理论 1、持有成本定价模型 Comell&French(1983)最早提出在无摩擦市场以及借贷利率相等且保持不变情况下的股指期货持有成本定价公式,股指期货的理论价格为■。该模型假设条件较多,且定价偏差大,但是最经典的定价模型。 2、连续时间模型 Ramaswamy&Sundaresan(1985)修正了期权定价模型进而推导出随机利率条件下无套利股指期 货的理论价格。该模型有四个假设条件:采用单因子CIR描述无风险利率,无风险贴现债券用局部期望假设来描述,无摩擦市场,股指服从对数正态分布。Cakici&Chatterjee(1999)引入另一种利率模型,通过对 S&P500实证比较发现,利率的平方根过程和对数正态过程对定价没有显著性影响。 3、一般均衡定价模型 Cox和Ross等人在1985年推出资产定价的一般均衡模型, 随后Hemler&Longstaff(1991)推导出利率随机波动和市场随机波动情况下的股指期货一般均衡定价模型。该模型有四个假设:经济个体同质预期,企业产品被消费或被投资,投资回报率是随机过程,经济体状态变量X和Y均值复归。股指期货的偏微分方程的PDE解析解和持有成本定价模型异曲同工。 4、区间定价模型 Klemkosky&Lee(1991)考虑交易成本、股利和借贷利率不相等因素,“做多指数现货,做空指数期货”得到套利区间的上限,“做多指数期货,做空指数现货”得到套利区间的下限,在此区间内不可套利,在此区间 外可套利。 国内对股指期货定价的理论探索较少,其中陈晓杰,黄志刚(2007)在无风险套利原理下,改良B-S方程 通解,推导出股指期货的定价模型。 评价:(1)持有成本模型和连续时间模型本质上讲都是无套利定价模型,而一般均衡模型发现了股指期 货定价偏差部分可由指数收益波动率来解释,持有成本模型还是一般均衡模型的一个特例。(2)前三种模型 都是对股指期货理论价格的点估计,而且假设条件严格故理论参考价值较大,相比之下,区间定价模型是区间估计并且只考虑各种成本和风险,没有对市场、经济个体、变量的统计分布等做出理论假设。所以实务操作参考价值较大。 二、实证研究 实证研究方法选择的是共同因素模型和协整模型。共同因素模型主要有两个:一是Hasbrouk(1995) 的信息分享模型,主要思想是分解共因子方差,根据新信息对共因子方差的贡献率来量化价格发现过程,二是Gonzalo&Granger(1995)的永久暂时模型,主要分析不同市场处理非预期冲击对价格发现过程的贡献率。协整模型主要有误差修正模型(ECM)、向量自回归(VAR)、门槛向量自回归模型(TVAR)等。 实证结果,Figlewski(1984)发现由于股指期货市场不完全有效和无法捕捉隐藏的套利成本,这使得实 际股指期货价格和理论股指期货价格两者差异延续。Stoll&Whaley(1990)选取1982年4月12日到1987年3月31日S&P500期指数据,表明MA(3)模型可以解决交易活跃市场买卖价差的问题,而ARMA(2,3)模型可以消除交易不频繁市场中买卖价差和不频繁交易对股指期货定价的偏差。Mackinlay (1988)选取S&P500指数和相应期货合约15分钟交易数据发现定价偏差序列线性相关且均值复归。 国内研究,云天铨(2001)通过建立股指期货价格的一阶差分方程,发现股指期货价格与时间呈现对数 圆形关系。杜承栎(2007)指出期货价格和现货价格之间非线性相关,采用时变的Copula连接函数来建立 模型进而估算出了多元GARCH模型下的最优套期保值比率。 三、未来研究方向 我国2010年推出的沪深300股指期货采取集合竞价和连续竞价两种竞价交易机制,国内有关基于竞 价交易机制研究我国股指期货市场微观结构的课题非常少。具体来讲可从以下几方面展开研究:
期货模拟交易实验报告书 一、实验项目名称 期货模拟交易 二、实验条件 电脑设备、互联网、智胜云金融投资实战云平台 三、实验目的及要求 1.登录智盛云平台，熟悉智盛云系统的使用，并会获取证券信息的渠道和 手段； 2.观测各类证券数据，了解并分析市场行情。比如期货，普通股，基金ETF， 期货，期权，外汇协议； 3.熟悉证券及期货交易制度，比如：集合竞价，除权及报价，指数及其分 类，涨跌幅限制，保证金交易等； 4.通过互联网了解国内期货及期权市场的基本情况。登录并浏览相关网站， 包括期货期权市场的监管机构、自律组织（中国期货业协会）、交易所 （比如中金所、上交所、上期所及上期能源、郑商所、大商所）、期货 经纪公司的官方网站； 5.熟悉期货价格走势的基本分析方法、技术分析方法； 6.分析期货市场行情，进行期货模拟交易； 7.对交易决策进行细致分析。 （以100万元作为投资启动金） 四、期货交易分析报告 1.实验过程 因为对于股票指数相对熟悉，因此，在实验过程中以股指期货交易为主，同时进行了沥青、乙醇等的少量小额交易，受到新冠疫情的影响，全球股市出现不同程度跳水，因此购入了黄金多头，并获得一定利润。 交易前期，整体上以看多为主，并利用T+0的交易制度，进行了大量投机交易；交易中期，随着A股股指反复震荡，因认为指数回升需要一定时间，故在2800、2900点左右进行了大量的看空交易，并适当减少了投机操作。
交易后期，认为指数位置相对偏高，因此持续看空，并坚定持有，尽量不因单日指数变化而进行跟风操作。 2.实验结果与分析（盈亏状况、实验中的不足、实验经验及改进措施等实验心得） 本次最终交易结果为亏损8%左右。实验过程中，自身心态不好是较为明显的弱点，没有给市场充足的时间来验证自己的判断。尤其是在操作前期，投机交易特征明显，以追求短线利益为主，往往需要花费大量的时间盯盘，且不能取得较好的收益。 交易中期，投资心态有所好转。由于已经意识到投机行为并不会为自身带来额外收益，因此，开始选择稳定持有。但由于前期亏损较多，实际操作中的逐利心理十分明显，一旦相应操作不能在两三天甚至一个交易日内为自身带来收益时，便会怀疑自身判断，转而进行反向操作，进一步加重亏损。 交易后期，因亏损额已远超15%，处于半放弃状态，索性选择相信自己，最终选择坚定持有。市场走势验证了自身判断，并获得了一定的收益，整体收益率从-23%回升至-8%左右。尽管仍处于亏损状态，但已弥补了前期的部分损失。整个实验过程中虽在不断发现自身的不足，并积极改进，仍然未能较好的克服自身心态浮躁的问题。尤其是在实验前期，对于走势判断也缺乏理性，容易受到当日走势的影响，不够独立客观。随着实验的逐步推进，逐渐趋于理性，形成了自身的判断，并尝试等待，让时间证明自己的判断。本次实验也进一步加深了自己对于期货市场的认识，投资需谨慎！