第八章资本国际流动与国际金融危机
一、国际金融危机的概念
国际金融危机:是指发生一国的资本市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动以及金融机构的经营困难与破产,而且这种危机通过各种渠道传递到其它国家从而引起国际范围的危机大爆发。
从世界经济的历史发展来看,金融危机所造成的危害是巨大的。严重破坏一国的银行信用体系、货币资本市场、对外经济贸易、国际收支平衡甚至整个国民经济。金融危机爆发时的表现主要有:股票市场暴跌、资本外逃、市场利率急剧上扬,银行支付体系混乱、金融机构倒闭破产、外汇储备下降、本国货币迅速贬值。
(一)1929-1933年的金融危机
(二)美元危机和布雷顿森林体系的瓦解
(三)1992年英镑危机
(四)1994年墨西哥金融危机
(五)1997年开始的亚洲金融危机
二、国际债务危机与国际货币危机的概念
国际债务危机:是个运用广泛的术语,可以描述各种并不一定相关的金融现象。其中包括美国债务在80年代的迅速增长;高收益率“垃圾债券”市场的突然兴起和消失;大多数非洲和拉丁美洲国家的经济问题——前者可追溯到1973~1974年国际石油价格上涨,后者可追溯到80年代早期;及1989~1990年美国政府对其东南部许多储蓄和贷款机构代价高昂的救援努力等。由于大多数金融恐慌和崩溃是由于某人或某机构无力按计划承担其义务而引起的——如在股市崩溃之后,靠贷款或
“保证金”买入股票的投机者在其用作抵押的股票价值变得太低而资不抵债时无力偿还其债务——因此,大多数金融危机在某种意义上讲就是“债务危机”。
国际货币危机:又称国际收支危机。货币危机的含义有广义与狭义两种。从广义来看,一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度就可以称为货币危机。(有的学者认为该幅度为15%~20%)从狭义上看,货币危机主要是发生在固定汇率制下,市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下,通过对外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃,外汇市场持续动荡等带有危机性质的事件。
三、国际金融危机发生的原因
(一)国际金融危机的制度背景
(1)国际金本位制下的制度缺陷
(2)布雷顿森林体系下的制度缺陷
(3)牙买加体系下的制度缺陷
(二)国际资本与国际金融危机
国际资本流动已经成为当前国际经济政策讨论的中心环节。传统上,资本流动被看作一种被动的、调整性的附属物。但是,对每一次金融危机后的考察,尤其是20世纪90年代以来频繁爆发的危机表明,资本流动本身也会促成经济形势的变化和金融危机的爆发。一些发展中国家的资本流入远远超过其经常项目账户赤字,过度的资本流入难以被国内经济部门吸收。资本流入增加了资本进入国的外汇储备,而这些外汇储备最终又以种种方式回流到了资本出口国,这种资本的大进大出使得资本流入国正常的经济循环恶化,这些国家通过提供的外部融资,使得经济周期的扩张阶段得以延长和加强,同时推动国内需求和资产价格的膨胀。
(三)国际资本流动的易变性
国际资本流动容易受各种因素的影响。国际间利率的周期性变化、不同国家之间盈利机会的出现或丧失以及投机者信心因素和汇率预期的改变等都会对资本流动造成一定程度的冲击。尤其是短期资本进入时来势汹涌,撤离时也是劳师动众,亚洲金融危机证明了这样的事实:外国直接投资是比较稳定的资本流入,而证券资本的流入却很不确定。
国际资本流动的易变性可以从以下几个方面分析:
1.新兴市场国家金融市场相对较小。和发达国家的整体经济规模、信用体系以及资本市场相比,这些国家金融市场的规模太小了,而吸收的资本净流入太多了。
2.信息不对称。由于缺乏信息沟通和了解,投资者的观点和预期很不稳定,无法与东道国的经济基本面相衔接。更为关键的是对于那些缺乏对信息的认识和了解的投资者来说更易产生“羊群效应”,而大量被推出歪曲的信息和评论以及暗箱操作更加剧了问题的复杂化。
3.资本流动的逆向效应。
在发生金融危机时,资本流动有一个重要的特征是逆转性——它一方面使资本输入国由于风险预期的不断变化而要偿付更多的成本;另一方面国外的资本流入停止,停留在国内的国际资本开始逃离。即便是经营良好的企业,在利率攀升,汇率下跌和经济前景暗淡的背景下都会剧烈地改变企业的利润预期。
(四)国际资本流动与金融危机的实证研究
在金融危机爆发前,危机国一般都会出现资本大量流入、股票价格和房地产价格以及本币升值的过程。本币升值会抑制一国的出口和经济增长,经常项目赤字,实质经济因素发生逆转。在此基础上,金融市场就会出现货币贬值预期,当市场恐慌积累到一定程度后,投机资金便会发动攻击,抛售本币,本币贬值,货币危机爆发。
(五)国际金融危机发生的内部因素
当一国爆发货币危机时,如果此时该国并不存在由国内因素导致的金融危机,
那么这一危机必然是由投机冲击引起。实际上,投机冲击更多是在一国经济基础出现明显弊端时才会发动,与经济基础无关,纯粹由于心理预期变化而导致的金融危机并不多见。这里以亚洲金融危机为例探讨金融危机发生的内在原因。
(1)宏观经济政策失误
综观亚洲各国的经济发展,发现“亚洲奇迹”的很多方面是依托政府引导和行政强制实现的,这样不可避免有很多的经济政策失误和权力腐败,进而侵蚀一国经济机体。如韩国从50年代开始,政府就没有停止过对经济的强力干预,为了加入GATT(WTO前身),韩国在30多年前,进行了半个世纪以来第一次战略调整:从进口替代到出口导向。在1967年成为GATT成员以后,虽然在一些领域减低了关税(总体关税下降到14%),但在相当多的重要领域仍旧保持着强大的产业政策。比如汽车工业,韩国保护了20年时间。政府主导(关税+产业护持)与“出口导向”共同构成了曾被当作发展典范的“韩国模式”的全部内容。韩国政府通过行政性手段拼凑大型企业集团,企业依靠国家保护盲目投资,金融机构呆坏账日益积累,最后造成一种“尾大不掉”的尴尬局面。经济内部结构问题和政府的深度参与必然产生的低效率和腐败很快将韩国导入金融危机的困境。1998年,金大中政府推出“经济复苏三年计划”,把发展战略从政府主导向市场主导转变。
在一些亚洲国家,权力腐败是经济基本层面恶化的另一个重要原因。如印度尼西亚拒绝进行民主改革,实行家族式的集权统治,使国际的权力腐败和权钱交易到了登峰造极的地步,总统苏哈托家族甚至集聚了12个行业近400亿美元的社会财富。在这样一种背景下,不可能指望政府宏观经济政策能够有什么成效。
亚洲各国都大量举借外债,经济发展对外资的依赖性很强,对外债的管理失控,外债结构中短期外债太多,而且大肆挥霍进行房地产和资本市场的炒作。为了进行
偿付,必须保持高的出口增长和不断增加的外资进入,一旦这两者出现问题,资金链就会裂开,金融危机就要到来。
(2)亚洲模式的局限
亚洲国家的发展模式大体上可以归结为“出口导向型发展战略”。60、70年代,日本用出口导向发展战略,选择了“贸易立国”政策,最终成为世界经济大国,80年代后,东南亚国家争相模仿,也带来了这一地区10多年的繁荣。90年代以后,随着收入的增长,传统产品的市场容量已经饱和,市场相对缩小。而发展中国家普遍实行这一战略,加上初级产品的技术进步,每个出口国的供给能力增长。东南亚各国的出口能下降,比较利益的转移造成这些国家经济的基本层面上出现结构失衡。
亚洲模式使得这些国家经济发展的主要驱动力是外延投入的增加和劳动密集型产业的发展,建立在这种增长方式基础上的经济发展是很难持久的。克鲁格曼曾经警告过:“亚洲的经济奇迹与其说是由于良好的计划和生产率的提高,还不如说是由于有充足的劳动力和资本。”随着劳动力成本的上升和周边国家的竞争,这种低附加值产品的出口受阻,在推动经济增长中的作用就被削弱。要维持经济增长面临两个选择:其一,像日本、韩国、台湾一样进行产业技术结构升级;其二,开拓国内市场,降低工资率水平和进行本币贬值。要在高附加值高技术产品市场上参与国际竞争,很多国家并无这样的实力。经济发展使工资水平增长,
缺少向下弹性,就只有希望贬值来缓解出口压力。亚洲各国在出口商品中的同质性非常明显,在国际市场上构成了严重的恶性竞争,各国为了在国际贸易中占据有利位置,都有强烈的本币贬值的愿望。
(3)汇率政策的失误
亚洲各国在汇率选择上主要是与美元挂钩的钉住汇率制和联系汇率制。90年代以来美元对其它主要货币汇率大幅升值的情况下,引起了亚洲各国货币的相应升值趋势,货币被人为地高估了,从而导致该地区的商品出口竞争力下降。为了维护固
定汇率制,各国的中央银行必须大量抛售外汇储备,使外汇储备大幅度减少,这样就给国际的投机者提供了投机缺口。
不发达国家经济增长的一个瓶颈就是资金短缺,与发达国家相比较,发展中国
家资本市场的信誉远远不足以吸引到足够的外资流入,各国纷纷进行了以放松管制为特征的金融改革,80年代的拉丁美洲、90年代的东南亚,概莫能外。放松管制,吸引外资有两个做法:一是提高利率吸引国际套利资本;二是开放金融市场吸引国际投机和投资资本。拉丁美洲和东南亚的金融放松面临着很大风险,高利率使贷款在成本增加,容易诱发道德风险和逆向选择。亚洲大部分国家在实行固定汇率制的同时,也开放了本国的资本账户,大量的游动资本就可以无所阻拦的进入,使各国的金融体系潜伏着巨大的金融风险。
(六)金融危机的国际传递机制
国际金融危机传递是指引起各国汇率剧烈波动和金融市场秩序混乱的国际资
本流动,它不仅由一国的金融危机影响到另一国,而且造成各国和地区之间的连锁反应,即危机“传染”。在金融一体化的今天,一国发生金融危机极易传播到其它国家,这种因其它国家爆发的金融危机的传播而发生的金融危机可称为“传染性金融危机”
(1)经济类型的相似性
如果国家之间有比较密切的贸易联系,或者是出口上存在着竞争关系。危机容易在这些国家之间互相传染。这些国家在经济结构、发展模式上有相似性,尤其是普遍存在潜在经济问题时更是如此。一国如果发生金融危机,进口下降,出口受到巨大压力,则该国的国际收支发生变化,这会诱发投机性攻击。以东南亚金融危机为例。东盟五国1976年签署《东南亚友好合作条约》全面进入区域一体化合作阶段。东南亚各国都采用了“出口导向”的发展模式,而且各国的产业和进出口结构上都有很大的相似性和竞争性。主要生产劳动密集性的产品,如农产品、服装、电
子产品等,一旦某国货币受到投机者冲击而汇率大幅波动和下跌时,会影响到其它国家外汇市场,造成货币危机传递。
(2)货币一体化安排
如果国家之间实行货币一体化制度安排,必须保持货币政策、财政政策和汇率政策的一致性,在这种区域经济链条最薄弱的环节容易受到冲击,而一旦冲击成功就具有连锁效应。1992年,索罗斯旗下的量子基金正是利用欧洲各国在同一汇率机制问题上步调不一致的失误,发动了抛售英镑的投机风潮,迫使具有300年历史的英格兰银行认亏出场。
在欧洲货币体系下,成员国之间虽然安排了相互间汇率浮动上下不超过2.25%的界限,但是这种货币一体化客观上要求各国一致的货币政策和利率水平。当时德国刚刚统一,为了化解财政赤字实行紧的货币政策,形成欧洲货币体系内的其它货币贬值的强烈预期,最终以英镑为首,波及到意大利、瑞典,芬兰遭受投机者抛空而跌破界限。纷纷宣布退出欧洲的钉住汇率制。
(3)过分依赖国际资本
当影响比较大的金融危机发生以后,国际金融市场上的投机资本一般都会调整或收缩它们在国外的资产,至少会减少较大风险国家的资产。许多国家将不可避免地发生相当部分资本流出的现象,如果该国不能承受这种资本流出,该国就可能发生金融危机。
由于能源价格上涨和宽松的财政政策,美国在1980-1981年间面临高通货膨胀。不得不大幅收紧货币政策。美元利率上涨,拉丁美洲国家不得不借更多的钱维持资本运转,到了1982年春天,受“马岛战争”影响,债权人对拉丁美洲国家迅速膨胀的贷款失去了信心,停止继续增加贷款。这对于长期依靠资本注入的拉丁美洲国家无疑是致命的。
四、国际金融危机对世界经济的影响
随着世界经济全球化、一体化发展,各国在经济、贸易、金融等领域的一体化程度加强了,一国或一地区在经济金融领域出现危机后,或多或少总要影响其它国家乃至全球。1997年秋季从泰铢贬值开始引发的亚洲金融危机波及了几乎所有的东南亚国家和地区,并最终演变成冲击全球的金融狂飙,引起了世界性的金融动荡和经济困扰。
(一)经济衰退,全球经济增长放慢
1929-1933年的金融危机对资本主义世界经济的影响无疑是深刻的。整个资本主义世界的工业水平下降37.2%,其中美国下降40.6%,主要国家的经济状况退回到了19世纪末20世纪初的水平。而爆发在20世纪末的这场最大的金融危机给我们的教训更为直观。日本、韩国、东南亚国家和俄罗斯陷入严重衰退,其它国家经济增长率都不同程度受挫。
拉丁美洲地区经济增长率1998年比1997年下降了1.6个百分点,巴西从1997年的3.5%下降到1%。前些年保持强劲势头经济增长的欧美国家也难以独善其身。亚洲地区经济增长停滞或成衰退,与该地区有密切贸易联系的美国出口减少,在该地区投资的跨国公司利润下降。1998年上半年,美国出口贸易出现90年代以来第一次负增长。据标准普尔公司估计,亚洲金融危机使美国所有部门在1998-2000年损失4180亿美元。亚洲金融危机迟迟难以走出,使本已出现经济泡沫的西方股市更加脆弱,美欧股市在危机期间持续暴跌,从而会减少投资者的财富效应,影响消费者开支和企业投资,导致经济增长下降。
(二)贸易、投资自由化进程受阻
金融危机对世界经济的另一个负面影响是货易自由化和投资自由化进程受阻。一方面,遭受危机打击的国家会重新考虑过去在贸易、投资自由化方面所作的
承诺,在以后的政策决定中更加谨慎。另一方面,经济势力强,经济结构良好,受危机冲击小的国家在危机后会由
流动资金贷款管理暂行办法 第一章总则 第一条为规范银行业金融机构流动资金贷款业务经营行为，加强流动 资金贷款审慎经营管理，促进流动资金贷款业务健康发展，依据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》等有关法律法规，制定本办法。 第二条中华人民共和国境内经中国银行业监督管理委员会批准设立白勺 银行业金融机构（以下简称贷款人）经营流动资金贷款业务，应遵守本办法。 第三条本办法所称流动资金贷款，是指贷款人向企（事）业法人或国 家规定可以作为借款人白勺其他组织发放白勺用于借款人日常生产经营周转白勺 本外币贷款。 第四条贷款人开展流动资金贷款业务，应当遵循依法合规、审慎经营、 平等自愿、公平诚信白勺原则 第五条贷款人应完善内部控制机制，实行贷款全流程管理，全面了解 客户信息，建立流动资金贷款风险管理制度和有效白勺岗位制衡机制，将贷款管理各环节白勺责任落实到具体部门和岗位，并建立各岗位白勺考核和问 责机制。 第六条贷款人应合理测算借款人营运资金需求，审慎确定借款人白勺流 动资金授信总额及具体贷款白勺额度，不得超过借款人白勺实际需求发放流 动资金贷款。 贷款人应根据借款人生产经营白勺规模和周期特点，合理设定流动资金 贷款白勺业务品种和期限，以满足借款人生产经营白勺资金需求，实现对贷 款资金回笼白勺有效控制。 第七条贷款人应将流动资金贷款纳入对借款人及其所在集团客户白勺统 一授信管理，并按区域、行业、贷款品种等维度建立风险限额管理制度。 第八条贷款人应根据经济运行状况、行业发展规律和借款人白勺有效信贷 需求等，合理确定内部绩效考核指标，不得制订不合理白勺贷款规模指标，不得 恶性竞争和突击放贷。
第四章课后习题答案 一、判断题 1. X。补贴政策、关税政策和汇率政策都属于支出转换型政策。 2. X。外部均衡是内部均衡基础上的外部平衡，具体而言，反映为内部均衡实现条件下的国际收支平衡，它不能脱离内部均衡的条件。 3. X。丁伯根原则的含义是，要实现N个独立的政策目标，至少需要相互独立的N个有效的政策工具。将货币政策和财政政策分别应用于影响力相对较大的目标，以求得内外平衡是蒙代尔提出的政策指派原则的要求。 4. X .“蒙代尔分配法则”认为，财政政策解决内部均衡问题更为有效，货币政策解决外部平衡问题更为有效。 6. X。应使用紧缩的财政政策来压缩国内需求，紧缩的货币政策来改善国际收支。 7.√。 二、不定项选择题 1. B 2. D 3. BC 4. BD 5. A 6. BD 7. CDE（说明：一般而言，汇率变动会通过影响自发性贸易余额而引起BP曲线移动，但是，在资本完全流动的情况下，国际收支完全由资本流动决定，贸易收支的变动能够被资本流动无限抵销，此时的BP曲线反映为一条水平线，仅仅与国际利率水平有关） 8. ABD 9. CD 三、简答题 1．按照斯旺模型，当国际收支顺差和国内经济过热时，应当采取怎样的政策搭配答：斯旺模型用支出转换与支出增减政策搭配来解决内外均衡的冲突问题。政府的支出增减型政策（譬如财政政策）可以直接改变国内支出总水平，主要用来解决内部均衡问题。政府的支出转换型政策（譬如实际汇率水平的调节）可以改变对本国产品和进口产品的相对需求，主要用来解决外部平衡问题。当出现国际收支顺差和国内经济过热时，应当一方面缩减国内支出，一方面促进本币升值，从而使进口增加，并使国内支出中由国内供给满足的部分进一步减少，从而降低国际收支顺差和国内收人水平。 2．在斯旺的内外均衡分析框架中，当内外均衡时，国内的产出水平、就业水平是唯一的吗答：在斯旺模型中，内部均衡意味着本国生产的产品被全部销售掉，并且国内支出得到满足。当国内产出一定时，如果国内支出扩大，为了满足国内支出，就需要本币升值以减少出口或增加进口。外部平衡意味着净出口为零。当国内产出一定时，如果国内支出扩大， 进口商品增加或出口商品减少，此时就需要本币贬值以同时增加出口或减少进口，以实现国际收支平衡。 可见，斯旺模型中推导的国内支出与实际汇率的关系，是在国内产出水平一定的条件下成立的。反过来说，如果国内产出水平可变，那么，无论是内部均衡还是外部平衡，在国内支出扩大时，只需要国内产出水平上升即可，不会发生进出口的变动，也不会影响实际汇 率。所以，当斯旺模型的内外均衡同时成立时，国内的产出水平是唯一的，对应的是充分就业时的就业水平。 （说明：斯旺模型中的国内支出和净出口的关系，用文字描述可能较为难以理解，不妨用一些具体的数字来解释。 假设本国产出水平为100单位，原来处于内外均衡状态，具体而言，国内生产100单位20单位由国内生产的产品满足，80单位，其中100单位，国内支出20的产品，其中出口．
中国银行业监督管理委员会令 2010年第1号 《流动资金贷款管理暂行办法》已经中国银行业监督管理委员会第72次主席会议通过，现予公布，并自发布之日起施行。 主席：刘明康 二○一○年二月十二日
流动资金贷款管理暂行办法 第一章总则 第一条为规范银行业金融机构流动资金贷款业务经营行为，加强流动资金贷款审慎经营管理，促进流动资金贷款业务健康发展，依据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》等有关法律法规，制定本办法。 第二条中华人民共和国境内经中国银行业监督管理委员会批准设立的银行业金融机构（以下简称贷款人）经营流动资金贷款业务，应遵守本办法。 第三条本办法所称流动资金贷款，是指贷款人向企（事）业法人或国家规定可以作为借款人的其他组织发放的用于借款人日常生产经营周转的本外币贷款。 第四条贷款人开展流动资金贷款业务，应当遵循依法合规、审慎经营、平等自愿、公平诚信的原则。 第五条贷款人应完善内部控制机制，实行贷款全流程管理，全面了解客户信息，建立流动资金贷款风险管理制度和有效的岗位制衡
机制，将贷款管理各环节的责任落实到具体部门和岗位，并建立各岗位的考核和问责机制。 第六条贷款人应合理测算借款人营运资金需求，审慎确定借款人的流动资金授信总额及具体贷款的额度，不得超过借款人的实际需求发放流动资金贷款。 贷款人应根据借款人生产经营的规模和周期特点，合理设定流动资金贷款的业务品种和期限，以满足借款人生产经营的资金需求，实现对贷款资金回笼的有效控制。 第七条贷款人应将流动资金贷款纳入对借款人及其所在集团客户的统一授信管理，并按区域、行业、贷款品种等维度建立风险限额管理制度。 第八条贷款人应根据经济运行状况、行业发展规律和借款人的有效信贷需求等，合理确定内部绩效考核指标，不得制订不合理的贷款规模指标，不得恶性竞争和突击放贷。 第九条贷款人应与借款人约定明确、合法的贷款用途。 流动资金贷款不得用于固定资产、股权等投资，不得用于国家禁止生产、经营的领域和用途。 流动资金贷款不得挪用，贷款人应按照合同约定检查、监督流动资金贷款的使用情况。
第四章开放经济下的国际资金流动 【教学目的与要求】本章要求学生了解国际资金流动对国际收支平衡的影响，了解债务危机与货币危机的基本概念，掌握资金流动条件下的宏观经济平衡条件，掌握国际资金流动的资产组合理论，掌握国际中长期与短期资金流动的机制及其影响，熟练掌握并运用国际收支的货币分析法 【教学重点和难点】债务危机、货币危机的机理和分类；资金流动条件下的宏观经济平衡条件；国际收支的货币分析法 【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合 【教学课时】 【教学内容】 在当今世界中，经济的开放性不仅体现为商品劳务的国际流动，更突出地体现为资金的国际流动，这一国际资金流动在近年来越来越与实际生产、交换相脱离而具有自己独立的规律，构成当今开放经济运行的新的外部环境。因此，仅考虑经常账户收支的开放经济运行情况是不完整的。本章中我们将把国际资金流动这一问题引入到对开放经济运行的分析之中，集中研究国际资金流动的内在机制反对开放经济运行造成的影响。 第一节国际资金流动下的宏观经济平衡 －、概述 1.什么是国际资金流动？ 国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。由于我们在本书中不讨论与实际生产、交换有直接联系的资金流动，因此国际资金流动构成了资本与金融账户中记录的主要内容。 2.国际资金流动的分类 国际资金流动就持有金融工具的期限是否超过一年来分，可分为中长期资金流动与短期资金流动。一般而言，前者较后者更加稳定。两种不同类型的国际资金流动对宏观经济及全球金融秩序发挥着不同的影响。 3.影响国际资金流动的因素 影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。由于资金在国际间流动时，常常需要将一种货币转换为另一种货币，因此汇率因素必须考虑在对收益率与风险状况的分析之中。 二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点 运用国际资金流动的流量理论分析时，一般不考虑资金流动中的各种风险因素，包括汇率变动风险。也就是说，我们令预期的汇率变动为零。这样，资金在国际间不同金融市场上进行投资的收益率就是这些市场上的利率，利率因素决定了资金在国际间的流动情况。 1．流量理论中BP曲线的不同形状 考虑资金流动后，我们必须将原有的仅反映经常账户收支的CA曲线扩展为包括经常账户和资本与金融账户在内的BP曲线。由于我们假定利率是影响资本与金融账户的主要因素，所以有： K＝K（i，i*） 上式中，K表示资本与金融账户收支，i与i*分别表示本国与外国利率。 BP曲线的三种情况 （1）资金完全流动时，BP曲线表现为水平线。所谓资金完全流动，是指各国金融市场完全一体化，资金流动极为迅速而且不存在任何成本和障碍。 资金完全流动时本国利率必须与世界利率相等，否则微小的差异都会带来巨额资金的迅速流动而导致国际收支不平衡。在BP曲线之上的各点，表明国际收支处于盈余状态，因为此时国内利率高于世界利率而带来大量资金流入；在BP曲线之下的各点则表明国际收支处于赤字状态。 （2）资金不完全流动时，BP曲线表现为斜率为正的曲线。所谓资金不完全流动是指各国金融市场的一体化程度较低时，资金流动会受到信息、交易成本等因素限制，这时本国利
国际金融课件-第八章-国际资本流动
第八章国际资本流动第一节国际资本流动的概述一、国际资本流动的概念国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。这里所说的资本包括货币资本或借贷资本，以及与国外投资相联系的商品资本和生产资本。国际资本流动包括资本在国际间流出与流入两个方面。资本流出是指资本从国内流向国外，亦称本国的资本输出。资本流入是指资本从国外流入国内，亦称本国的资本输入。国际收支平衡表中的资本项目反映一国在一定时期内同其他国家(或地区)间的资本流动的综合情况，包括：1）资本流动的规模，即资本流出额、资本流入额、资本流动总额和资本流动净额；2）资本流动的方式，即直接投资、间接投资以及投资利润再投资等；3）资本流动的类型，即长期资本流动和短期资本流动；4）资本流动的性质，即官方资本流动和私人资本流动。二、国际资本流动的类型国际资本流动按流动的时间长短，可分为长期资本流动和短期资本流动。 1.长期资本流动长期资本流动是指流动期限在一年以上的资本流动。长期资本流动按资本流动方式，可以分为国际直接投资、证券投资
和国际贷款三种类型。 1）国际直接投资国际直接投资是指一国的投资者将资本用于他国的生产或经营,并掌握一定的经营控制权的投资行为,是资本要素国际流动的主要方式之一。对外直接投资通常采用三种基本方式：创办新企业；收购国外企业；利润再投资。2）国际证券投资国际证券投资也称国际间接投资，是指购买外国企业发行的股票和外国企业或政府发行的债券等有价证券并获取一定的收益的一种投资行为。 3）国际贷款国际贷款主要指政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。政府贷款是各国政府或政府机构之间的借贷活动。国际金融机构贷款是国际金融机构向其成员国政府提供贷款。国际银行贷款是指国际商业银行提供的借贷。出口信贷，是指由商业银行对本国出口商、他国进口商及其所在国银行提供的一种贷款。 2.短期资本流动短期资本流动是指为期一年以下（含一年）的国际资本流动。短期资本流动从性质上可分为银行资本流动、贸易资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动：银行资本流动。是指由各国经营外汇的银行和其他金融机构之间
第七章流动资金管理 难点： 1．最佳现金持有量确定的随机模式 2．存货的再订货点，保险储备量 掌握： 1．现金持有动机 2．现金持有量的计算方法 3．应收账款功能与成本 4．信用政策的确定 5．存货的成本和决策 熟悉： 1．应收账款管理目标 2．现金的日常管理 了解: 应收账款的日常管理。 一、单选题 2．下列订货成本中属于变动性成本的是（）。 A.采购人员计时工资 B.采购部门管理费用 C.订货业务费 D.预付定金的机会成本 3. 衡量信用标准的是（）。 A.预计的坏账损失率 B.未来收益率 C.未来损失率 D.账款收现率 4. 为了应付各种现金支付需要，企业确定的现金余额一般应（）。 A.大于各项动机所需现金之和 B.等于各项动机所需现金之和 C.适当小于各项动机所需现金之和 D.根据具体情况，不用考虑各动机所需现金之和。 6. 通过（）周转所实现的价值是企业最重要、最稳定的收益来源。 A.固定资产 B.总资产 C.金融资产 D.流动资产 9．（）是决定是否给予客户信用的首要因素。 A.资本 B.抵押品 C.信用品质 D.偿付能力 E.经济状况 12．在存货陆续供应和使用下，导致经济批量减少的因素有（）。 A.存货年需用量增加 B.一次订货成本增加 C.每日耗用量增加 D.每日耗用量降低 14．若企业的应收账款周转天数为60天，应付账款周转天数为40天，平均存货期限为70天，则企业现金周转期为（）。 A.170天 B.90天 C.50天 D.30天 15．在估计企业的短期偿债能力时，（）往往不作为重点考虑的因素。 A.企业的一般信用状况 B.所能提供的诸如抵押财产等保证 C.金融市场的状况和银行借贷情况 D.企业的盈利能力 20．企业持有短期有价证券，主要是为了维持企业资产的流动性和（）。 A.企业良好的信用地位 B.企业资产的收益性 C.正常情况下的现金需要 D.非正常情况下的现金需要 21．企业在进行应收账款管理时，除了要合理确定信用标准和信用条件外，还要合理确定（）。
第七章营运资金管理 流动资产管理 流动负债管理 1 第一节营运资金管理概论 一.营运资金的概念 营运资金是指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额； 狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额，它可以用来衡量企业避免出现流动性问题的程度。 2 二.营运资金的特点 1.营运资金的周转具有短期性 2.营运资金的实物形态具有易变现性 3.营运资金的数量具有波动性 4.营运资金的实物形态具有变动性 5.营运资金的来源具有灵活多样性 3 三.营运资金的管理原则 1.认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量 2.在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 3.加速营运资金周转，提高资金的使用效率 4.合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力 4 四.企业筹资组合 企业筹资组合，是指企业资金总额中短期资金和长期资金各自占有的比例。 （一）影响企业筹资组合的因素 1.风险与成本 2.企业所处行业 3.经营规模 4.利息率状况 5 （二）企业筹资组合 企业的营运资本按时间，分永久性营运资本和临时性营运资本。 永久性营运资本，是指满足企业对流动资产的长期最低需要的那部分流动资产。 临时性营运资本，是指随季节性需要而变化的那部分流动资产。 6 企业的三种筹资组合策略： 1.正常的筹资组合 原则：短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通。 2.冒险的筹资组合 原则：短期资产和部分长期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通。 3.保守的筹资组合 原则：短期资产的一部分和全部长期资产用长期资金来融通，只有一部分短期资产用短期资
第四章国际资金流动下的经济运行 一、概念题 1．货币危机与金融危机（中央财大2008研） 答：（1）货币危机又称国际收支危机，它的含义有广义和狭义两种。从广义来看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为15%～20%），就可以称为货币危机。就其狭义来说，货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，它是指在市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。 （2）金融危机指金融体系和金融制度的混乱和动荡。主要表现是：强制清理旧债；商业信用剧减；银行资金呆滞，存款者大量提取现钞，部分金融机构倒闭；有价证券行市低落，发行锐减；货币饥荒严重，借贷资金缺乏，市场利率猛烈提高，金融市场动荡不安；本币币值下降。 （3）货币危机与金融危机非常相似，两者的区别在于：前者主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动；而后者的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动，以及金融机构的经营困难与破产等。货币危机可以诱发金融危机，而由国内因素引起的一国金融危机常常会导致该国货币危机的发生。 2．投机性资本流动 答：投机性资本流动是指投资者利用不同货币的利差以及预期汇率的变动，买卖金融资产，甘冒风险损失，而不采用任何对称的抵补性交易，以牟取高利而产生的短期资本流动。投机性资本流动主要有以下四种形式：
（1）不同货币之间的利差所引起的投机性资本流动，即投机者向利率较高的货币金融资产投资，以谋取高利息收益。 （2）货币汇率波动所引起的投机性资本流动。一国货币汇率暂时性下浮，会吸引短期资本流入，因为投机者此时按低汇率买进这种货币的金融资产，待汇率反弹后再卖出，就可从汇率变动中获利。 （3）迟收早付所引起的短期资本流动。如果预期结算货币将要升值，进口商就会设法加速完成付汇，而出口商则会设法推迟完成收汇；反之则反之。这种做法是基于当事人对货币汇率的预期而产生的，因而具有投机的性质。 （4）国际市场股票、黄金和某些重要商品价格的大幅度涨落，促使投机者伺机买进或卖出，以便从价格变动中获利。 二、简答题 1．简述国际资本流动的经济影响。（首都经贸大学2005研；人大2006研） 答：（1）国际资本流动即国际资本从一个国家（地区）转移到另一个国家（地区）。或者说，国际资本流动是一国居民向另一国居民贷款或购买资产所有权的活动。国际资本流动的主要媒介是国际长期资本市场和短期资本市场。 国际间的资本流动可以依据资本流动与实际生产、交换的关系分为两大类型：①与实际生产、交换发生直接联系的资本流动；②与实际生产、交换没有直接联系的金融性资本的国际流动，即国际资金流动。 （2）国际资本流动对经济会产生如下的影响： ①国际资本流动有利于促进不发达国家的资本形成。资本形成问题是不发达国家发展经济的核心问题。引进外资是促进不发达国家资本形成的一条有效途径。巨额的外资流入，为
第四章国际资金流动下的经济运行 一、填空题 1．在经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机中，是决定固定汇率制放弃与否的中心变量，政策是防止这种货币危机发生的关键。 2．在由心理预期带来的投机冲击所导致的货币危机中，是决定固定汇率制放弃与否的中心变量。 3．国际收支的货币分析法认为，当一国的货币供给超过货币需求时，国际收支会出现差。4．国际收支的货币分析法认为，当一国的货币需求超过货币供给时，国际收支会出现差二、判断题 1．国际收支的货币分析法认为，当一国的货币供给超过货币需求时，国际收支会出现顺差。2．负债率指的是当年外债还本付息总额与当年出口外汇收入之比。 3．偿债率是指当年外债还本付息总额与当年出口外汇收入之比。 4．债务率是指外债余额与国民生产总值之比。 5．国际收支的货币分析法认为，当一国的货币供给超过货币需求时，国际收支会出现逆差。 三、单项选择题 1．（）是指当年处债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率。 A．负债率B．偿债率C．债务率D．外债率 2． 3．当金融危机来临时，发挥重要“最后贷款人”职能的国际金融机构是（）。 A．世界银行 B．国际清算银行 C．国际货币基金组织 D．国际金融公司 4．根据国际收支的货币分析法，在（）情况下会出现国际收支逆差。 A．货币需求大于货币供给B．货币需求小于货币供给 C．货币需求等于货币供给D．不能确定 5．根据国际收支的货币分析法，在（）情况下会出现国际收支顺差。 A．货币需求大于货币供给B．货币需求小于货币供给 C．货币需求等于货币供给D．不能确定 四、多项选择题 1．一国外债负担安全线或警戒线是（）。 A．20%的负债率B．8%的负债率 C．20%的债务率D．100%债务率E．20%偿债率
国际资本流动的影响 资本流动对流入国和流出国的经济都会产生重要的影响，并且这种影响通常是双重的。 1.对资本输入国来说： 资本流入的积极作用主要表现在： ①资本流入可以缓解本国资本的不足，促进本国经济增长和就业，同时也有利于资源的合理配置。 ②资本流入意味着本国外汇收入的增加，从而有利于平衡国际收支。 ③资本流入还能够促进本国对外贸易的发展。 资本流入也可能带来如下消极影响： ①短期的资本流入容易造成本国货币金融秩序的混乱，并有可能引发金融危机。 ②资本流入过多会加重外债负担，并有可能陷入债务危机。 ③对长期投资如果利用不当，还可能成为资本输出国的附庸。 2.对资本输出国来说 资本流出的积极作用是： ①资本的流出，可以为相对过剩的资本找到更为有利的投资场所，获得高额利润。 ②资本流出会带动本国出口贸易的发展，扩大本国商品在外国的市场份额和占领世界市场。资本流出的消极作用主要表现为：长期过度的资本流出会导致资本输出国经济增长的停滞，并减少本国的就业机会。 3.干预的手段主要有： 1 实行外汇管制； ②颁布专门的政策法规与条例； ③对偿债能力进行控制； ④制定财政政策和金融政策，利用政策手段对资本的国际流动加以控制。
【例题11：单选，课后题第4题】国际资本流动的内在动力是（ ）A.资本过剩 B.资本不足 C.利用货币利差及汇率变动获得利益 D.给流出国和流入国都带来收益 答案：D 【例题12：多选—课后第7题】对资本流入国来说，资本流入可能带来的消极影响是（ ）。 A.短期资本流入易造成国内金融秩序混乱 B.加重外债负担 C.有可能引发债务危机和金融危机 D.对长期投资利用不当，还可能沦为资本输出国的附庸 E.导致经济停滞，减少就业机会 答案：ABCD
第七章营运资金管理 学习目标：通过本章学习，要求掌握最佳货币资金持有量的存货分析模式，掌握信用条件优化的定量分析方法，掌握存货资金定额测算的定额日数法，掌握存货控制的经济批量模型、陆续到货模型、商业折扣模型；理解流动资产的特点，理解企业置存货币资金的原因与成本，理解存货资金定额测算的因素分析法、比例分析法；了解营运资金的概念及营运资金管理的基本要求，了解最佳货币资金持有量的成本分析模式，了解货币资金的日常管理，了解应收帐款的作用、成本及日常管理，了解信用标准及收帐政策，了解存货概念、存货成本及存货控制的ABC控制法、分级归口控制、适时性管理。 第一节营运资金概述 一、营运资金的概念 营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额，是企业用以维持正常经营所需要的资金，即企业在生产经营中可用流动资产的净额。流动资产是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括货币资金、短期投资、应收预付款项、存货等。流动负债是指必须在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付预收款项、应交税金等。营运资金的存在表明企业的流动资产占用的资金除了以流动负债筹集外，还以长期负债或所有者权益筹集。 二、营运资金的特点 由于负债在第四章筹资决策中已作介绍，故本章重点论述流动资产的管理。流动资产有以下四项主要特点： （一）流动性 流动资产在生产经营过程中虽需经历供产销循环周转过程，但这一过程时间很短，使流动资产的变现能力较强。 （二）继起性 流动资产的价值表现就是流动资金。流动资金的占用形态在时间上表现为依
次继起、相继转化。流动资金以货币资金开始依次转化为储备资金、生产资金、成品资金、结算资金，最后又回到货币资金，它的每一次转化都是一种形态的结束和另一种形态的开始。这就是继起性。 （三）并存性 流动资金的占用形态从空间上看是并存的，各种占用形态同时分布在供、产、销各个过程中，这是由生产经营的连续不断所决定的。这就是并存性。 （四）补偿性 流动资产的投资回收期短，它的耗费能较快地从产品销售收入中得到补偿。即流动资产的实物耗费与价值补偿在一个生产经营周期内同时完成的。 三、营运资金管理的基本要求 营运资金的管理就是对企业流动资产和流动负债的管理。它既要保证有足够的资金满足生产经营的需要，又要保证能按时按量偿还各种到期债务。企业营运资金管理的基本要求是： （一）合理确定并控制流动资金的需要量 企业流动资金的需要量取决于生产经营规模和流动资金的周转速度，同时也受市场及供、产、销情况的影响。企业应综合考虑各种因素，合理确定流动资金的需要量，既要保证企业经营的需要，又不能因安排过量而浪费。平时也应控制流动资金的占用，使其纳入计划预算的良性范围内。 （二）合理确定流动资金的来源构成 企业应选择合适的筹资渠道及方式，力求以最小的代价谋取最大的经济利益，并使筹资与日后的偿债能力等合理配合。 （三）加快资金周转，提高资金效益 当企业的经营规模一定时，流动资产周转的速度与流动资金需要量成反方向变化。企业应加强内部责任管理，适度加速存货周转、缩短应收帐款的收款周期、延长应付帐款的付款周期，以改进资金的利用效果。 第二节货币资金的管理 货币资金是指企业在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存
一、现金管理 1、某企业预计全年需要现金360,000元，且需要量相对稳定。现金与有价证券的转换成本 为每次300元，有价证券的利息率为6%。 要求：计算该企业的最佳现金持有量、相关总成本。 2、某企业预期存货周转期为90天，应收账款周转期为50天，应付账款周转期为30天， 预计全年现金需要量为1080万元。 要求：计算该企业的现金周转期和最佳现金持有量 3、某公司认为任何时候其现金余额不能低于2000元，并根据以往经验测算出现金余额波 动的标准差为1000元。每当现金多余时则投资于有价证券，相反则出售有价证券。现金与有价证券的每次转换成本为60元；有价证券的年利率为12%。 要求：计算当该公司现金持有量达到上限时，应该投资于有价证券的金额是多少。 二、应收账款管理 1、某公司年度赊销收入为360万元，平均收账期为40天，坏账损失为赊销收入的10%， 年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账费用等措施，可以使平均收账期降至30天，坏账损失下降为赊销收入的4%。假设公司的资金成本率为6%，变动成本率为50%。 要求：计算新增收账费用的上限（一年按360天计算）。 2、某公司为扩大销售，拟定了两个备选方案：（1）将信用条件放宽到n/45，预计年赊销收 入为5000万元，坏账损失为赊销额的3%，收账费用为60万元。（2）将信用条件改为2/10，1/30，45/n，预计年赊销收入可达5500万元；估计约有60%的客户会利用2%的现金折扣，20%的客户会利用1%的现金折扣，其余按信用期付款；坏账损失为赊销额的2%，收账费用为55万元。该公司变动成本率为60%，资金成本率为10%。 要求：计算两方案的信用后收益，并作出决策。 三、存货管理 1、已知某公司与库存的有关资料如下：（1）年需求数量为30000个单位；（2）购买价格每 单位100元；（3）库存储存成本是商品买价的30%；（4）订货成本每次60元；（5）公司希望的安全储备量为750个单位；（6）订货数量只能按100的倍数（四舍五入）确定； （7）订货至到货的时间为15天。 要求：（1）最优经济订货量是多少？ （2）存货水平为多少时应补充订货？ （3）存货平均占用多少资金？ 2、某商店拟放弃现在经营的A商品，改为经营B商品。有关资料如下：（1）A的年销量 为3600件，进货单价6元，售价10元，单位储存成本5元，一次订货成本250元；（2）B的预计年销量4000件，进货单价50元，售价54元，单位储存成本10元，一次订货成本288元；（3）该商店按经济订货量进货，假设销售均衡，销售无季节性变化；（4）假设该商店所要求的投资报酬率为18%，不考虑所得税的影响。 要求：（1）计算分析该商店应否调整经营品种？ （2）若存货相关成本中只考虑存货占用资金的应计利息（资金成本）的影响，其 他成本忽略不计。通过计算说明是否应调整经营品种。 3、甲公司是一家家用电器零售商，现经营约500种商品。该公司正在考虑经营一种新的家 电产品。据预测该产品年销量为1080台，一年按360天计算，平均日销量为3台；固定年储存成本为2000元，年变动储存成本为100元/台；固定的年订货成本为1000元，变动的订货成本为74.08元/次；公司的进货价格为每台500元，售价为每台580元；如果供应中断，单位缺货成本为80元。订货至到货的时间为4天，在此期间销售需求的
第一节国际资本流动概述 国际资本流动是指资本在国际间的转移过程，即资本跨国界、到别的国家或地区进行生产方面或金融方面的投资或者投机活动，有时也称国际资本移动。国际资本流动是在国际金融市场上发生的，其账面反映在资本与金融账户。作为一国国际收支账户的重要组成部分，国际资本流动对开放经济的运行有着深刻和影响，对全球经济的稳定和发展具有重要的意义。 一、国际资本流动的含义 一国（或地区）的国际收支平衡表中的资本项目，集中反映着该国（或地区）在一定时期内同他国（或地区）资本流动的综合情况。由于资本既可表现为货币形态，又可表现为实物形态（如生产设备、技术、劳动力为生产要素），故从广义上讲，国际资本流动是指由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和流动。在资本流动过程中，货币资本和实物资本是相互转化的，但本章所涉及的资本一般是指货币或现金资本，而不包括纯属贸易往来的商品或实物资本（但与投资活动相联系的商品资本和生产资本则包含在内）。国际资本流动作为国际间经济交往的一种基本类型，不同于以所有权的转移为特征的商品交易，它是从使用权的转让为特征的，一般以盈利为目的。 正确理解国际资本流动的含义，可从下述五方面入手。第一，从资本的流动方面看，可分为资本流出和资本流入。前者是指本国资本流向外国，即本国对外输出资本，它包括外国在本国的资产减少、外国对本国的债务增加、本国对外国的债务减少、本国在外国的资产增加等四种方式。后者是外国资本流入本国，包括外国对本国的债务减少、本国对外国的债务增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少等。资本流入和资本流出两者相抵后的净额，即为资本项目的差额。第二，从资本流动的规模看，一国国际收支平衡表的资本项目中的流出（入）总额以及流出（入）净额等指标可直观地加以反映。第三，从资本流动的方式看，有直接投资、间接投资和国际信贷等。第四，从资本流动的性质上看，有政府间、私人间资本流动。第五，从资本流动的类型看，可分为长期资本流动和短期资本流动。 同时，弄清国际资本流动与各相关概念的关系，也有助于理解其含义。第一，国际资本流动与资本输出入的关系。两概念一般可以通用，但资本输出入通常是指与投资和借贷与金融活动相联系并以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖资本流动的全部内容。例如，一国用黄金、外汇来弥补国际收支赤字，显然，这部分资金外流只是作为国际支付的手段以平衡国际收支，而不是为了获取高额利润，因此不是资本输出。第二，国际资本流动与对外资产负债的关系。资本流出反映了本国在外国的资产增加（或负债减少）而资本流入则正好相反。可见，一国资本流动总是同其对外资产负债的变动密切相关的。第三，国际资本流动与国际收支的关系。国际资本流动作为国际金融活动的组成部分，其内容被纳入国际收支的考核之列。一国在一定时期内同其他国家或地区之间资本流动的总体情况，主要反映在该国
第八章国际资本流动第一节国际资本流动的概述一、国际资本流动的概念国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。这里所说的资本包括货币资本或借贷资本，以及与国外投资相联系的商品资本和生产资本。国际资本流动包括资本在国际间流出与流入两个方面。资本流出是指资本从国内流向国外，亦称本国的资本输出。资本流入是指资本从国外流入国内，亦称本国的资本输入。国际收支平衡表中的资本项目反映一国在一定时期内同其他国家(或地区)间的资本流动的综合情况，包括：1）资本流动的规模，即资本流出额、资本流入额、资本流动总额和资本流动净额；2）资本流动的方式，即直接投资、间接投资以及投资利润再投资等；3）资本流动的类型，即长期资本流动和短期资本流动；4）资本流动的性质，即官方资本流动和私人资本流动。二、国际资本流动的类型国际资本流动按流动的时间长短，可分为长期资本流动和短期资本流动。 1.长期资本流动长期资本流动是指流动期限在一年以上的资本流动。长期资本流动按资本流动方式，可以分为国际直接投资、证券投资和国际贷款三种类型。1）国际直接投资国际直接投资是指一国的投资者将资本用于他国的生产或经营,并掌握一定的经营控制权的投资行为,是资本要素国际流动的主要方式之一。对外直接投资通常采用三种基本方式：创办新企业；收购国外企业；利润再投资。2）国际证券投资国际证券投资也称国际间接投资，是指购买外国企业发行的股票和外国企业或政府发行的债券等有价证券并获取一定的收益的一种投资行为。3）国际贷款国际贷款主要指政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。政府贷款是各国政府或政府机构之间的借贷活动。国际金融机构贷款是国际金融机构向其成员国政府提供贷款。国际银行贷款是指国际商业银行提供的借贷。出口信贷，是指由商业银行对本国出口商、他国进口商及其所在国银行提供的一种贷款。 2.短期资本流动短期资本流动是指为期一年以下（含一年）的国际资本流动。短期资本流动从性质上可分为银行资本流动、贸易资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动：银行资本流动。是指由各国经营外汇的银行和其他金融机构之间资金调拨而引起的国际资本转移。贸易资本流动。是指由国际贸易所引起的国际资本转移。保值性资本流动。是指资本持有者为了保证资本的安全，或保证资本的盈利性而进行的国际资本转移。投机性资本流动。是指资本持有者在投机心理的支配下，利用国际金融市场利率、汇率、金价、证券和金融商品价格变动的差异，进行各种投机活动而引起的资本国际转移。投机性资本流动有四种方式；（1）在没有外汇抵补交易下从另一种货币谋求更高收益的资本流动，（2）对暂时性的汇率变动作出反应的资本流动，（3）预测汇率将有永久性变化的资本流动；（4）与贸易有关的投机性流动。三、国际资本流动的诱因资本供求利率差异汇
阶段辅导一——资本国际流动的原因 ●问题一：简述国际资本流动的根本原因。 ●问题二：简述政治、经济及战争风险。 ●答案请在论坛提交。 资本国际流动的原因 引起国际资本流动的原因很多，有根本性的、一般性的、政治的、经济的，归结起来主要有以下几个方面： （一）收益率的驱动 增值是资本运动的内在动力，利润驱动是各种资本输出的共有动机。当投资者预期到一国的资本收益率高于他国，资本就会从他国流向这一国；反之，资本就会从这一国流向他国。此外，当投资者在一国所获得的实际利润高于本国或他国时，该投资者就会增加对这一国的投资，以获取更多的国际超额利润或国际垄断利润，这些也会导致或加剧国际资本流动。在利润机制的驱动下，资本从利率低的国家或地区流往利率高的国家或地区。这是国际资本流动的根本原因。 （二）汇率的变化 汇率的变化也会引起国际资本流动，尤其20世纪70年代以来，随着浮动汇率制度的普遍建立，主要国家货币汇率经常波动，且幅度大。如果一个国家货币汇率持续升值，则会产生兑换需求，从而导致国际资本流入，如果一个国家货币汇率不稳定或贬值，资本持有者可能预期到所持的资本实际价值将会降低，则会把手中的资本或货币资产转换成他国资产，从而导致资本向汇率稳定或升高的国家或地区流动。 在一般情况下，利率与汇率呈正相关关系。一国利率提高，其汇率也会上浮；反之，一国利率降低，其汇率则会下浮。例如，1994年美元汇率下滑，为此美国连续进行了7次加息，以期稳定汇率。尽管加息能否完全见效，取决于各种因素，但加息确实已成为各国用来稳定汇率的一种常用方法。当然，利率、汇率的变化，伴随着的是短期国际资本（游资或热钱）的经常或大量的流动。 （三）政治、经济及战争风险的存在 政治、经济及战争风险的存在，也是影响一个国家资本流动的重要因素。政治风险是指由于一国的投资气候恶化而可能使资本持有者所持有的资本遭受损失。经济风险是指由于一国投资条件发生变化而可能给资本持有者带来的损失。战争风险，是指可能爆发或已经爆发的战争对资本流动造成的可能影响。例如海湾战争，就使国际资本流向发生重大变化，在战争期间许多资金流往以美国为主的几个发达国家（大多为军费）。战后安排又使大量资本涌入中东，尤其是科威特等国。 （四）其他因素 如政治及新闻舆论、谣言、政府对资本市场和外汇市场的干预以及人们的心理预期等因素，都会对短期资本流动产生极大的影响。
国际资本流动习题与答案 一、名词解释 1．国际资本流动 2．外债 3．流动性理论 4．清偿能力理论 二、单选题 1．再投资是指（) A．一国投资者在另一国（东道国)开办新企业 B．一国投资者收购东道国企业的股份达到一定比例以上 C．一国投资者不将其在国外投资所获利润汇回国内，而是作为保留利润对所投资企业，或在东道国其他企业再进行投资 D．一国投资者通过对外国发行的债券或股票方式所进行的投资，只能获得股息或红利，而不能获得外国公司或企业的实际管理控制权 2．下列实际发生国际间资本移动的是（) A．一国投资者在另一国（东道国)开办新企业 B．再投资 C．以无形要素入股所进行的投资 D．投资者在东道国筹集资金所进行的投资 3．证券投资与直接投资的区别在于（) A．是否从买卖价差中获利 B．是否获得股息 C．是否获得红利 D．是否拥有企业的实际管理控制权 4．资本流动的根本动力是（) A．援助他国建设 B．贸易结算需要 C．规避风险 D．获取较高的利润 5．资本流动促进全球经济效益提高，主要是指（) A．贸易性资本流动 B．投机性资本流动 C．长期资本流动 D．以上均不对 6．下列属于外债的是（) A．一国母公司对国外子公司承担的．具有契约性偿还义务的债务
B．直接投资和股票投资 C．已签订借款协议而尚未提款的债务 D．由口头协议或意向性协议所形成的债务 7．第二次世界大战以来最严重的债务危机是由哪国触发的？（) A．墨西哥 B．美国 C．巴西 D．阿根廷 8．认为债务危机是暂性困难的是（) A．清偿能力理论 B．支付能力理论 C．流动性理论 D．以上均不对 9．债务危机的根本解决，不取决于（) A．有利的国际环境 B．债务国的经济调整与国际债务的良性循环 C．外部资金注入债务国 D．汇率的波动 10．我国对外债实行的管理机制是（) A．统一领导，分工负责，加强管理，严格控制 B．分级领导，分级负责，加强管理，严格控制 C．分级领导，统一负责，加强管理，严格控制 D．统一领导，分工负责，加强管理，统借统还 11. 国际资本流动与国际收支密切相关。若一国国际收支出现巨额逆差，则该国货币汇率与资本流动的关系为（） A. 汇率下跌，资本外流 B. 汇率下跌，资本内流 C. 汇率上升，资本内流 D .汇率下跌，资本内流 12. 债务—通货紧缩理论是由下列哪一位经济学家提出的（） A Minsky B Kindleberger C Fisher D Krugman 13. 第一代金融危机理论认为金融危机爆发的根源是（） A. 信息不对称 B. 宏观经济政策和汇率制度的不协调
第四章汇率与汇率制度一、单项选择题 1.1949年1月18日，中国人民银行开始在( )公布人民币汇率。A．北京 B．上海 C．天津 D．广州 2.“二战”后美元对主要工业国汇率的第一次贬值是在( )。A．1962年 B．1971年 C．1974年 D．1979年 3.以下各因素对汇率变动有短期影响的是( )。 A．通货膨胀 B．经济增长 C．利率 D．国际收支 4.利率对汇率的影响主要通过( )的跨国流动实现。 A．短期资本 B．长期资本 C．流动资本 D．借贷资本 5.资产组合平衡理论偏重于( )决定的分析。 A．长期汇率 B．短期汇率 C．远期汇率 D．即期汇率 6.利率平价理论片面强调( )对汇率的决定作用。 A．利差 B．利率 C．利息 D．本利和 7.利率平价理论成立的重要前提是( )。 A．自由竞争 B．自由交易 C．资本自由流动 D．自由贸易 8.汇兑心理说的基础是( )。
A．边际收益理论 B．平均值理论 C．边际贡献理论 D．边际效用价值论 9.购买力平价理论从货币的基本功能、角度出发研究汇率的决定问题，这项货币的基本功能是指( )。A．价值尺度 B．交易媒介 C．支付手段 D．贮值能力 10.在国际借贷说中，当流动债权小于流动债务时，外汇供( )求，外汇汇率( )。 A．小于，上升 B．大于，上升 C．大于，下跌 D．小于，下跌 11.有效汇率是指( )汇率。 A．比值 B．加权平均 C．平均数 D．算术平均数 12.外汇市场上公布的汇率通常都是( )。 A．名义汇率 B．实际汇率 C．即期汇率 D．官方汇率 13.按照国家对汇率管制的宽严程度可将汇率划分为( )。 A．名义汇率与实际汇率 B．官方汇率与市场汇率 C．即期汇率与远期汇率 D．基准汇率与套算汇率 14.中间汇率与买入汇率、卖出汇率的正确关系是( )。 A．中间汇率=买入汇率÷2 B．中间汇率=卖出汇率÷2 C．中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)÷2 D．中间汇率=(买入汇率-卖出汇率)÷2 15.远期汇率的期限一般是( )。 A．1～6个月 B．2～3个月 C．3～4个月 D．4～5个月
证券从业2020年金融市场易考点：国际资金流动 方式 国际资金流动方式 国际资本流动是指资本在国际问转移，或者说，资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动。国际资本流动具体包括贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得、利息收支、 买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发行与流通等等。 国际资本流动按照不同的标准可以划分为不同类型。 (一)按资本的使用期限长短划分 按资本的使用期限长短，可将其分为长期资本流动和短期资本流动两大类。 1.长期资本流动 长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动。它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。 (1)国际直接投资。国际直接投资是指一国的自然人、法人或其 他经济组织单独或共同出资，在其他国家的境内创立新企业，或增 加资本扩展原有企业，或收购现有企业，并且拥有有效管理控制权 的投资行为。 国际直接投资一般有五种方式：?在国外创办新企业，包括创办 独资企业、设立跨国公司分支机构及子公司。?与东道国或其他国家 共同投资，合作建立合营企业。?投资者直接收购现有的外国企业。?购买外国企业股票，取得一定比例以上的股权。?以投资者在国外企 业投资所获利润作为资本，对该企业进行再投资。
(2)国际证券投资。国际证券投资亦称“国际间接投资”，是指在国际债券市场购买中长期债券，或在外国股票市场上购买企业股票的一种投资活动。 国际证券投资与国际直接投资的区别主要表现在：证券投资者只能获取债券、股票回报的股息和红利，对所投资企业无实际控制和管理权。 (3)国际贷款。国际贷款是指一国(数国)政府、国际金融组织或国际银行对非居民(包括外国政府、银行、企业等)所进行的期限为一年以上的放款活动。它主要包括政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款。 2.短期资本流动 短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。它主要包括如下四类： (1)贸易资本流动。贸易资本流动是指由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算，是最为传统的国际资本流动形式。 (2)银行资金流动。银行资本流动是指各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国际转移。 (3)保值性资本流动。保值性资本流动又称为“资本外逃”，是指短期资本的持有者为了使资本不遭受损失而在国与国之间调动资本所引起的资本国际转移。保值性资本流动产生的原因主要有国内政治动荡、经济状况恶化、加强外汇管制和颁布新的税法、国际收支发生持续性的逆差等。 (4)投机性资本流动。投机性资本流动是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来谋取利润所引起的资本国际流动。 (二)按照资本跨国界流动的方向划分 按照资本跨国界流动的方向，国际资本流动可以分为资本流人和资本流出。 1.资本流入