2020年中国家用电器行业市场分析
目录
一、需求筑底，以恒心应对外部冲击 (3)
1.1、收入筑底预期增强 (5)
1.2、2019 年净利润弹性大于收入 (8)
1.3、2019 年各细分行业盈利能力均提升，2020Q1 固定成本影
响下毛利率承压 (11)
1.4、费用率水平稍有提升，促销活动频次提升带动销售费用率上
行 (14)
1.5、2020Q1 存货占比提升明显，关注后续存货减值变化 (18)
二、2019 年白电龙头收入及净利润表现稳健 (18)
2.1、2019 年大多数家电龙头企业净利润增速 (18)
2.2、2019 年家电龙头企业毛利率及净利润率均有所提升 (19)
2.3、2019 年家电龙头企业中小家电及黑电ROE 提升较为明显
(20)
三、2020Q1 疫情冲击下，小家电结构性增长显著 (21)
3.1、2020Q1 家电龙头企业中，小家电及黑电收入及净利润表现
领先 (21)
3.2、2020Q1 大多数家电龙头企业毛利率及净利润率下滑 (22)
3.3、2020Q1 仅少数家电龙头企业实现ROE 提升 (22)
四、家电市场展望：内销冲击已过去，外销需警惕 (23)
4.1、后续家电展望，看好内销占比较高企业加速恢复 (24)
4.2、重点公司观点 (26)
五、风险提示 (31)
一、需求筑底，以恒心应对外部冲击
2020 年初以来，家电板块（申万）股价表现落后，截止2020 年4 月30 日，家电板块2020年累计下跌9.50%，在28 个申万子行业中排名第21。板块营收及净利润增速表现均不突出，且行情受到贸易环境、疫情等外部因素影响，可选耐用品需求偏弱、消费延后，整体股价出现较大降幅。
依据申万一级行业分类，2019 年家电行业营业总收入同比增速为+4.29%，在消费行业中（家电、食品饮料、轻工、农林牧渔、纺织服装、社服零售、汽车），家电行业受到地产后周期影响较为明显，且部分产品（空调）基于天气因素（降雨天气不利于销售），收入增速并不突出。
依据申万一级行业分类，对比28 个申万行业，2019 年家电行业归母净利润同比增速为+15.92%，在28 个行业中位列7 位。原材料成本的下降，带来消费品盈利能力的提升，各个消费行业均呈现出净利润增速高于收入增速的特点。
基于申万家电板块指数成分股，我们将其中58 家上市公司分为白电（9 家）、厨电（5 家）、黑电（10 家，主要包括电视机、机顶盒厂商）、小家电（13 家）、上游（21 家，主要包括家电零部件企业）。