毕业论文
影响我国股票市场价格波动的因素
分析
学院：商学院
专业：金融学
班别: 金融1103
学生姓名: 侯永祥
指导教师: 侯娜
二〇一五年四月一日至二〇一五年六月三十日共十三周
摘要
随着改革开放进程的加快和加深，我国的资本市场开始发生深刻的变革，个票价格出现大幅度波动，这些波动不仅直接影响了经济的发展还直接关系到投资者的利益，影响人们的生产生活，所以说，探究影响我国股票市场价格变动的因素，并针对这些因素提出防范措施就显得尤为重要。
本文研究的是影响我国股票市场价格波动的因素分析，全文共分五章，主要研究内容如下：
第一章，绪论。交代了研究的背景、目的、意义、方法和主要研究内容。
第二章，相关理论概述。介绍了股票价格和股票市场理论，并探究了我国股票市场的发展沿革和股票市场价格波动的特征分析。
第三章，股票市场价格波动影响因素分析。从经济和非经济的角度看，介绍了微观经济、宏观经济和股票市场三个方面的因素；从市场参与主体角度介绍了上市公司行为活动、投资者行为活动和政府行为活动对股市价格的影响。
第四章，对策与建议。针对上一章中影响股市价格变动的因素，提出了稳定股市价格的对策和建议。
第五章，结论与展望。总结了文章研究的结论，并对未来的研究方向进行了展望。
关键词：股票市场；价格波动；影响因素
Abstract
With the process of reform and opening up, with the rapid development of China's capital market volatility represented by stock asset price fluctuations, not only affects the smooth running of the economy, but also directly related to the interests of investors, affect people's production and life, therefore, study on the influence factors of China's stock market price change, in view of these factors and put forward preventive measures is particularly important.
This paper is to analyze the impact factors of price volatility in the stock market of our country, the thesis consists of five chapters, the main contents are as follows: Chapter one, introduction. Introduces the research background, purpose, significance, methods and main contents.
I
The second chapter, an overview of relevant theories. The stock price and the stock market theory, and explores the analysis of China's stock market development and the stock market price volatility.
The third chapter, analysis of the factors affecting the price of the stock market. From the perspective of economic and non economic factors, introduces three aspects of micro economy, macro economy and the stock market from the perspective of market participants; introduces the influence of listing Corporation activities, activities and activities of the government behavior of investors on the stock market prices.
The fourth chapter, countermeasures and suggestions. In the last chapter the influence factors of stock price volatility of the stock price, put forward the countermeasures and suggestions.
The fifth chapter, conclusion and prospect. This paper summarizes the research conclusion, and the future research direction was prospected.
Key words：Stock market; Price fluctuation; Influence factors
II
目录
摘要 ......................................................................................................................... I Abstract .......................................................................................................................... I 目录 ......................................................................................................................... I II 一、股票价格理论综述 .. (1)
（一）股票价格 (1)
（二）我国股票市场价格波动特征分析 (2)
二、股票市场价格波动影响因素分析 (4)
（一）从宏观角度分析 (4)
（二）从微观角度分析 (7)
（三）股票市场价格波动影响因素实例分析 (10)
三、对策与建议 (12)
（一）政策干预有的放矢 (12)
（二）加强股票市场信息披露机制 (13)
（三）培养投资型机构投资者 (13)
（四）加强投资者教育 (14)
（五）培养市场对预期的底线 (14)
（六）加强宏观经济政策引导 (15)
结论 (15)
参考文献 (17)
致谢 (18)
III
影响我国股票市场价格波动的因素分析我国的股票市场发展最早可以追溯到1984年，由上海飞乐音响股份有限公司第一次向社会发行了普通股票50万元。上海市证券交易所在1990年正式挂牌营业，从此我国的股票交易市场经营序幕正式拉开。随着改革开放更加深入，经济发展秩序更加完善，在这个时期我国的股票市场在坎坷中发展完善。到2014年的3月截止，大陆的上市公司数量已经超过了2500家，市场价值之和已经超过24万亿元，账户的有效金额13543万家，成交的股份达到了183亿之多，成交数额超过1700亿人民币。在股票价格波动的影响因素方面，不同的学者、不同国家和地区以及研究方法的不同，得出了不同的研究结果。从微观上看，股票价格的变动主要受上市公司的资本结构、盈利状况和公司管理水平等影响；从宏观角度来看，上市公司的股票价格受宏观政策和经济状况的影响。但是我们应该注意到企业的微观因素也是受到影响，因此通过宏观的角度对股票市场价格和稳定性影响因素进行探索具有重要意义。
一、股票价格理论综述
（一）股票价格
（1）股票价格涵义
股票价格分为广义和狭义两个角度：狭义上讲股票的价格就是股票在股票市场上的实际交易价格；广义上的股票价格是指股票的发行价格和市场价格两类，股票的发行价格是指公司在筹集资金时向公众发行股票的实际价格，股票的发行一般采用溢价的形式，通常发行价格要高于股票的面值。公司股票的发行价格主要受到公司的经营现状、股票发行量、发行规模、公司业绩和股票当前的市场价格等多重因素的影响。
股票的市场价格是公司在发行股票以后，股票在二级市场进行流通时相应的成交价格。这个价格是由买卖双方的供需情况共同作用的结果，是股票市场上短时间内的供需平衡的结果。股市的市场价格的特点是反应了股票交易双方的均衡结果。在每一个交易日内，股票的市场价格都会不断发生变化，在这里收盘价具有重要意义。股票市场的价格波动指的是在一定的经济因素的影响下，导致股票价格波动的现象和变化的过程。股票价格的波动性和波动范围可以表示一般，有两种常用的计算方法：PT的收益和股票市场股票市场收盘指数表示
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表示。从t-1时刻的股市回报率的简单T时刻：
R t=（P t-P t-1）/ P t-1 对数收益率为：R t=ln(P t/ P t-1)
（2）股票价格变动文献综述
国外研究方面：英国著名的统计学家Knedall在他1953年发表的著作《经济时间序列分析》中对相关系列进行细致分析，研究认为这些序列像是随机的漫步，下一周的价格就是之前的价格再加上一个随机数[1]。Roberts(1959)和Osborne(1959)通过建立模型认为股票价格的变动和常见的布朗运动，股票价格变化具有很大的随机性，不存在变化规律和确定性[2]。Samuelosn(1965)通过论证，认为如果市场上没有交易成本，将来的市场价格就会远离市场价格，他们通过对随机游走理论的分析研究，比较完整的揭示了EMH期望模型的有戏基本原则[3]。obsorne(1959)认为价格如果是随机变动的话，价格的变化就会呈现出正态分布的特征，价格变化会形成稳定的均值和相应的方差[4]。通过对上述的阶段性文章的分析和整理，认为EMH理论主要分为几个发展阶段：1970年之前的层次的划分以及EMH的形成；70年代到90年代，EMH的发展阶段；90年代以后，EMH发展收到的挑战和长期收益出现异常[5-6]。
国内研究方面：俞乔(1994)利用了误差项的相关检验的方法对沪深两地股票市场的综合股指变化做出研究，研究结果显示两个市场的行情都不是弱式效率，两个地区都是无效市场[7]。吴世农(2013)通过对沪深两市20多种股票的相关关系进行研究，认为股票的价格具有随机游走的特性[8]。宋颂兴(1995)研究了39种股票的收益周期，结果显示股票价格变化具有随机特征，随着市场规模的增大，股票市场已经达到弱势效率[9]。在他之后，杨朝军(2008)通过游程检验和序列相关检验对沪指进行分析研究[10]。范龙振(2008)利用最小二乘法对深指还有以及沪指的价格波动做了分析[11]。李凯(2010)利用序列相关性检验对过去的十年间沪深两地股票市场价格变动情况，得出沪深两地的股票市场具有弱式有效性[12]。戴洁(2012)利用阻力、移动平均和支撑位建立了三类技术操作，通过在股票市场实际运用得出这三类策略具有一定的使用价值[13-14]。
（二）我国股票市场价格波动特征分析
经过几十年的发展，我国的股票交易市场出现了一系列的制度变革、交易规则的改变等。在1993年以前，我国的深圳和上海的股票交易市场处于成立的早期，规模小，发展不完善，法律不完整，投资者对于股票市场了解不足等，
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经常会出现一些非理性的投资。随着股票市场的改革和股票交易制度的完善，出现更加明显的价格波动，研究股票市场的价格波动特征有利于分析我国股票市场价格的变动因素，后面主要从股票市场的价格波动的纵向比较和股票价格波动的特点两方面进行分析，探讨股票价格出现波动的基本特点。
1. 股市波动纵向比较
在中国股票市场逐步开放改革开放后，整个发展过程在中国股票市场的。在我国股票市场的整个发展过程当中，因为股票市场的发展一直在计划经济向市场经济转轨的环境下进行的，股市波动的呈现出一定的规律性，所以说在一定程度上我国股市的发展规律还是有章可循的。衡量股票价格的指标很多，我们主要选取股价指数和振幅指数这两个指标，来探究我国股市价格的波动性和特殊性。
在2001到2005年的这段时间中，上证指数的涨跌幅度最高的时候是19%，最低的时候是-15%，振幅达到了22%，相比于上一个时间段，在这段时间里面，我国股市的涨跌和振幅都有所减少，我国股市波动的幅度降低了，但是波动的频率却提高了。
在2006到2013年的这段时间里面，上证指数的涨跌幅度最高的时候是49%，最低的时候是-25%，振幅达到了59%，相比上两个时间段而言，可以看出我国股市的涨跌和振幅都有所增加，我国股市波动的幅度也升高了，这一阶段的股市经历了大跌大涨，而且在这种大跌大涨还出现的日益频繁，加上2007年牛市的出现，上证指数一度超过6000多点，出现这种现象的原因在于开放式基金的发行，加上市场制度和法律制度的日益完善，同时监管部门也注意到了这种大跌大涨对股民和经济造成的伤害，监管部门加大风险防控力度，使得上证指数从2007年10月份的6100多点下跌到2008年9月的1800多点。
在2013年至今的这段时间里面，上证指数的涨跌幅度最高的时候是21%，最低的时候是-12%，振幅达到了30%，股市涨跌平稳，但是从今年二三月份开始，出现了新一轮牛市的势头，上证指数一度超过4500点。
2. 股市波动特征
纵观世界上各个国家的股票市场的发展状况可以看出来，在一系列因素的影响之下，股票市场的价格波动是经常发生的，股票市场价格不断变化也是必
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然存在的，但是，因为每一个股票市场的特征有所不相同，所以说，不同的股票市场也有不同的波动特征，在相对成熟的股票市场体上，股票价格的变动往往能够反映宏观经济的运行状况、上市公司的业绩等，相比较来看，我国的股票市场出现了更多的异常波动。主要体现在以下两大方面：第一股票价格的波动已经严重偏离了宏观经济状况和企业的绩效。新世界的前5年我国经济发展迅速。但是虽然国内的经济在这5年内是持续的增长，但是股票市场的价格却出现了走低的状态。可见股票的市场价格变化和经济发展周期并不一致。
二、股票市场价格波动影响因素分析
（一）从宏观角度分析
股票市场得以发展的后盾和背景便是宏观经济的发展状况和水平，同时，宏观经济在很大程度上也能影响股票价格的走势，宏观经济因素和证券市场的关系就像鱼和水的关系是一样的，证券市场是鱼，宏观经济是水，鱼离不开水。宏观经济形势在很大程度上能够通过影响上市公司的盈利能力和经营状况从而间接的影响资本的保值和股票的获利情况，通过这些最终影响股票的内在价值；接下来笔者将分析经济周期、通货膨胀、通货膨胀、货币等政策对股市价格波动的影响。
1. 经济学角度
（1）经济周期。每一个经济发展阶段和运行交替收缩和扩张，每个经济周期的经验上升，经济衰退，萧条，这四个阶段的恢复。那就是，我们常说的景气周期。在这四个阶段当中经济形势呈现周期性的比较有规律的波动，当然，股市也随着经济的波动而波动的。
在经济繁荣的时候，上市公司的利润比较的高，在这个时候，上市公司就可以通过提高股票收益来吸引投资者买入股票；然而，当经济危机到来的时候，因为上市公司的生产能力的下降导致利润减少，在这个时候企业的盈利减少，股票价格也会随之相应的降低，如果大的持股者大量抛售某一上市公司股票，还可能会引起股市的崩溃；再往后发展，如果经济到了萧条时期，上市公司停产，其他公司、企业也不景气，市场行情低迷，商品无法得到销售，在这个时候，投资者手中闲余的资金就会注入到股票市场当中，由此能够稳定住股票市
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场的价格，使得股价不再继续下调；当经济进入回暖期的时候，随着越来越多的资金涌入股市，越来越多的资金投入到企业生产经营过程中，投资者在这个时候通常会高估企业的股价，在这一阶段，股价就会攀升，另外，在这一阶段还要特别注意通货膨胀的存在。以上通过一个完整的经济周期循环，分析了经济周期对于股市价格的影响机制。
2007年的牛市，便是最好的一个经济周期影响股市波动的例子，股票市场发展的基本规律是，在经历了一短时间的增长以后，会向着市场价值的方向回归，这正是股票市场下跌的动力。在美国开始出现的金融危机导致全球的股票市场一直在下跌，在这样的大背景下，中国股票市场想独善其身几乎是不可能的。2008年整个股票市场都处在下跌的环境中。这一阶段的上证综合指数走势如下表（表2.1）所示。
表2.1 上证综合指数大盘数据（2007-2013年）
年份开盘最高日期最低日期收盘
2007 2728.19 6124.04 10月16日2541.53 2月6日5261.56
2008 5265 5522.78 1月14日1664.93 10月28日1820.81
2009 1849.02 3478.01 8月4日1844.09 1月5日3277.14
2010 3289.75 3306.75 1月11日2319.74 7月2日2808.08
2011 2825.33 3067.46 4月18日2134.02 12月28日2199.42
2012 2212 2478.38 2月27日1949.46 12月4日2269.13
2013 2289.51 2444.8 2月18日1849.65 6月25日2115.98
数据来源：上海证券交易所统计年鉴2014年卷
实体经济的问题会导致政府出台一定的宏观经济政策来遏制经济衰退，这会对证券市场产生重要影响，导致股市的价格更加偏离了市场价格，从而引发2008年股市的非正常下跌。这些因素导致的结果是股票市场的下跌严重超出了正常的范围，但是数据显示从今年的3月份开始，我国的股票市场迎来了新一轮的大幅度上涨，到4月底，上证股指已经突破了4500点。
（2）通货膨胀。收入和财产的再分配都受到通货膨胀的影响，同时通货膨胀还会改变人们对于物价上涨的预期，从而影响到整个社会再生产的过程。通过以上分析可以看出来，通货膨胀这一因素对于股价的影响也是十分复杂的，
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但是，总体上来说主要表现在两个方面，通货膨胀的大背景会促进消费者的购买，使股价上升，会带来股票市场发展良好，使得股价随着经济景气的变动有不同的表现。
2. 政策角度
（1）货币政策。在货币政策分类的过程中，依据其调节货币的供应量方向，可以把货比政策分为扩张性和紧缩性货币政策。货币政策通过影响货币的供应链来影响股票价格。当货币的供应量增加的时候，会促进经济的发展速度，使得经济形势向好，这时候上市公司的销售收入增加、盈利能力提高、规模不断扩大，相应的股票价格也会得到提高，随着经济的不断发展，经济泡沫逐渐显现，开始出现通货膨胀，为了控制通货膨胀的蔓延，中央银行会实施银根紧缩的货币政策，从而影响股价攀升。
（2）财政政策。在财政政策的分类中，依据财政政策对于经济运行的作用，可以把财政政策分为紧缩型和扩张型财政政策，财政的支出和收入政策主要包含国债、税收和国家预算。行业收益状况取决于国家预算引起的社会总需求的变化，当国家预算上涨时，股票价格也会上涨。另外，在股票交易印花税方面的调整，也会直接或者间接的抑制或者刺激股票的发展；此外，减税和资金供应将在得到相应的扩展。在一定程度上，会增加投资者的收入也会增加企业的利润，对这几个方面相互作用的结果是推高价格的股票。
3. 股票市场角度
股票市场指的是股票的流通、发行和交易的场所，也是股票价格变动发生的场所，所以受股票总体价格的波动、市场的供求关系、市场心理预期和市场操纵等因素都会引起股价的波动。
（1）市场供求。对于新兴起的市场，股票的价格主要是因为股票的自身决定的，也就是由股票市场上资金和股票的总量决定的。所以说在股票的供给量一定的情况下，股市的资金总量在价格形成中起主导作用。
（2）市场总体价格波动。整体股票行情和股票价格之间存在一定的关系，通常情况下，股票的价格的变动表现为一起涨或者一起跌，每一个股票之间的风险差异是很小的，市场上的总体风险占据很主要的地位。
（3）投机行为。和其他的商品一样，股票的供给和需求也是存在且必须的，
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但是和实物商品的供求略有差别的是，除了真实的投资和需求关系之外，股票的供求还有可能有假供求关系的存在，也就是我们通常所说的股票的看跌和看涨的供求。投资者的大幅度的做多和做空可能会引起股票价格的变动，进而就会出现价格的差异，从而引起股票价格的变动，从中获取利益。在本研究中，笔者主要的把投机行为概括为：转帐操纵、轧空和制造题材等。
（4）投资者心理预期。股票买卖的一个很主要的因素就是投资者的心理预期，大部分的投资者的他们的心理预期交叉重叠相互影响就形成了市场的总体心理预期。在影响股票价格的诸多因素中，在价格波动方面的非经济的因素主要集中在政治局势的变动、战争和自然灾害等，当这些非经济因素发生的时候，投资者对于股市的心理预期就会降低，从而形成对于股票市场的冲击。
（5）股票市场制度。股市制度也是影响我国股票市场价格变动的一个很重要的因素，纵观我国的股票市场制度，这里面包含了诸多方面的内容，首先，股票市场制度包含了股票的交易、分红、退市、并购和发行制度，在这些因素当中，对于股票价格变动来说，影响最大的股票制度因素便是退市制度、并购制度和发行制度，是因为这些制度会直接影响到股票的供求关系。还有就是这些制度在这些年的发展过程当中都是带有我国特色社会主义价值体系的一些制度，这些股票制度大都经历了我国的制度变迁，主要包括国企的股权改革和股权分置改革等，这些制度的变迁也会影响股票市场价格的波动。
（6）政治因素。在很大一部分程度上，国家的政治形势不会直接冲击到股票市场，但是根据国家政治形势，人们会判断对于股票市场的预期，由此会引起股价的波动。比如说：当一个国家或者区域发生战争的时候，区域性的冲突会导致诸多政治经济形势的不稳定性，投资者心理预期变得复杂，进而导致股票市场价格的应声下跌。
在例证方面通过经济周期和股市制度的变迁可以看出，我国股市发展14次的牛市和熊市的交替过程中，股市方向受到股票制度所影响的有12次方向与牛、熊周期的方向完全一致，所以说在总体上股市制度和股票价格变迁还是有很强相关性的。
（二）从微观角度分析
1. 微观经济角度
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微观因素导致股票价格的变化主要由内部因素和内部因素引起的幅度和方向的决定性作用，股票价格的变化而变化。基于以上理论，微观经济的因素也受到业内越来越多研究者，上市公司管理人员和股票投资者的关注，以下将从上市公司所属的行业、公司的经营状况和公司的经营管理能力三个方面来阐述微观经济因素对于股票价格的影响。
（1）公司所属行业。在上市公司所属行业这一方面，公司所属行业对于股市价格的影响提现在行业的生命周期过程中，每一个行业都有属于自己的生命周期，最为经典的生命周期理论适用于大部分行业，在这种生命周期理论中把行业的生命周期分为四个阶段，这四个阶段分别是：初创期、扩张期、成熟期和衰退期。在不同的生命周期中，上市公司的盈利能力也是有显著区别的，在行业的初创期中，行业的经营风险比较大，盈利能力比较低，相应的股价也就比较低；在行业的扩张期当中，企业的盈利能力迅速提高，企业的盈利也较为稳定，这时候上市公司的股价也会逐步升高；在成熟期这一阶段当中，上市公司的盈利能力比较稳定，相应的股票价格也会比较稳定；在衰退期当中，行业的盈利能力下降，企业的盈利能力也迅速下降，相应而来的股票价格也会逐步下降。
（2）公司经营状况。股票市场的价格和上市公司的经营状况是显著相关的，很明显，当上市公司的经营状况比较好的时候，公司股票的价格也会相应的比较好或者会上涨，当公司的经营状况不佳，经营状况差，业绩逐渐下滑的时候，公司的股价自然而然的就会下跌，在日常的统计分析的过程中，反映公司主要经营状况的首要因素便是公司的净资产，公司的净资产指的是公司的股票所对应的实际价值，所以说，公司的经营状况和股价才会有很大的关系；另外，营业收入也是一个很好的指标，特别是当主营业务收入增加的时候，公司股票的价格也会升高。
（3）公司的经营管理能力。上市公司的经营管理能力同样会影响股价的波动。上市公司的经营管理能力外在的表现就是公司的总体形象，这包括公司的知名度、美誉度、社会形象、精神面貌和员工素质等多个方面，经营管理能力比较突出的公司，能带来安全感的投资者，因此他们的股票很容易有利于投资者，股票也更高。
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举例说明微观经济因素对于股票价格的影响，乐视网（股票代码：300104）成立于2004年，随着互联网金融的兴起和国家对于软件行业的扶持，公司经营业绩扶摇直上，公司经营状况良好，经营管理能力经过近十余年的发展也逐步增强。2015年4月14日，随着网络在北京召开移动电话会议，宣布进入手机行业生态模式的生态模型，使其股票价格持续上升。
表2.2 乐视网（股票代码：300104）财务指标和股权收益
2015-03-31 2014-12-31 2014-09-30 2014-06-30 2014-03-31 每股净资产 3.90元 3.76元 3.71元 3.58元 2.15元每股收益0.11元0.44元0.27元0.19元0.11元
每股现金流-0.33元0.28元0.41元0.55元0.18元
每股资本公积 1.64元 1.62元 1.74元 1.69元0.26元
固定资产合计 3.26亿元 3.43亿元 2.70亿元 1.96亿元 1.67亿元资产总计99.97亿元88.51亿元80.38亿元79.60亿元59.55亿元主营业务收入21.33亿元68.19亿元47.45亿元29.39亿元10.27亿元数据来源：新浪财经
股票市场上投资者的利益不一致是导致股票价格变动的根本原因。在所有的投资者都追求自身的利益最大化的条件下，投资者在确定自己的行为时候就会影响股票的价格变动。本节主要是从投资者的角度考虑股票市场波动的原因，来分析这些风险因素的变动和主要原因。从股票市场的组成来看，股票市场主要有股票发行方，发行方的主要目的是通过发行股票来筹集资金，扩大企业的生产规模。这样的公司的经营目标是实现公司的股东利益最大。企业在这里可以通过发行股票的方式进行融资，扩大企业的规模，改善企业的财务杠杆，提高企业的经济效益，达到投资者利益最大的目标。这里的投资者主要是股票购买的债权人，他们购买股票的主要目的就是为了获取更高的收益。而中介机构（财务事务所、律师事务所、证券公司相关的投资银行等）主要作用是连接投资者和资金需求者，中介的主要作用是为投资者和公司提供更加完善、良好的交易环境，中计机构通过中介作用收取一定的中介费来获取收益。
监督机制是股票市场的主要组成，监管机构是市场的主体，代表国家和人民行使对股票市场的管理权力，为股票市场营造一个公平、公正的发展环境，促进和支持股票市场的长期健康发展。股票市场上的股票发行方，投资者、中
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介机构和监管机构分别代表了不同的相关利益者，他们的行为都会影响到股票市场的价格波动。
2. 上市公司的行为活动角度
上市公司在股票市场的地位决定了它对股票市场的影响很宽泛。上市公司的业绩稳定是股票价格稳定的前提，股票的价格不断变化，但是股票的价格是随着公司的内在价值进行波动，这也是股票价格长期波动的趋势。上市公司对股票市场的影响主要体现在下面几个方面：
第一公司利润。从长远的角度来看，股票的价格波动基本上是围绕这上市公司的利润波动。通过公司的经营绩效和未来的发展前景可以分析股票的价格波动。二是企业的增值活动。当企业对股票进行面额增资和无偿增资的话，会显示出企业良好的经营效益，同时给投资者以信息，有利于股票的价格变动，但是股票的增资要注意股票的数量，过多的流通股票会导致股票的价格迅速下跌。第三企业通过股票囤积获取利润。有的企业为了和某些公司加强业务上的联系或者是要收购某甲公司，就会大量收购公司的股票，这样这只股票的价格就会在短时间内迅速上市，但是随着股票的抛售，相应的股票价格就会迅速下滑。
从市场和参与主体角度来分析，受到三个方面得因素影响，分别是：上市公司行为活动、投资者行为活动和政府行为活动。在上市公司行为活动方面的主要影响因素有企业的盈利、增资、囤积与套利。
（三）股票市场价格波动影响因素实例分析
宏观经济是股票价格出现波动的主要因素，在宏观经济中，货币又是主要因素。国家经常通过货币政策的调整和制定来均衡股票市场的价格，被广泛和经常使用的便是利率的调整和变化。最近一次的利率调整发生在2015年5月10日，中央银行决定降息0.25个百分点，在这个基础上还觉得扩大利率浮动空间，这一举动和消息的发出让上海证券交易所在次日股票指数上涨了3个多百分点，同时也使得深圳证券交易所在次日股票指数上涨3.2个百分点。并不仅仅是最近的这一次利率调整会引起股价的变动，几乎每次利率调整都会引起股价波动，在此，笔者总结了近年来历次历次利率调整及股市影响如下表3.1所示。
在利率下调影响股票市场价格的机制方面，分析认为利率下调会让社会上的融资成本降低，在当下的中国，国家内部在经济结构调整方面的力度还是比
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较大的，速度还是比较快的，在国家外部方面，需求的波动也比较大，我们国家的经济至今仍然面临着很大的下行的压力。在经济下行的过程中，我们国家总体物价水平较低，实际的利率水平比历史平均水平要高出不少，所以说，这种情况为我国继续适当使用利率工具提供了空间。在股票市场的价格波动方面，有六大行业会获得很大的收益，在这六个行业当中，受益最好的行业便是房地产行业，很明显的一个问题就是，利息下降对于负债率比较高的行业是很好的消息，他们获益较多，这些行业有很多，比如说地产行业、基建行业、有色行业、煤炭行业、证券等行业等。在此次的降息过程当中，银行业是否能够享受利息降低带来的好处还有待于进一步的观察。
利息降低相对于股票市场来说无疑是再好不过了，降低利息意味着货币成本和价格的下降，就会使得股票市场的融资成本降低，它会降低股票市场的融资成本，这一系列反映将刺激资金流向股市，但也刺激投资和企业融资。因为这次降息，股票市场必然会有一个高位的突破，一旦冲破了这一高位，那么就会带来一波全新的上升浪潮。所以说，后市，投资者要关注大盘在向前高突破过程中的盘面状态。
表2.3 历次利率调整及股市影响
数据上调时间
存款贷款消息公布后首个交易日指数涨跌调整幅度调整幅度上海深圳
2002.2.21 -0.27% -0.54% -1.57% -1.40% 2004.10.29 0.27% 0.27% -1.58% -2.31% 2006.4.28 0.00% 0.27% 1.66% 0.21% 2006.8.19 0.27% 0.27% 0.20% 0.20% 2007.3.18 0.27% 0.27% 2.87% 1.59% 2007.5.19 0.27% 0.18% 1.04% 2.54% 2007.7.21 0.27% 0.27% 3.81% 5.38% 2007.8.22 0.27% 0.18% 0.50% 2.80% 2007.9.15 0.27% 0.27% 2.06% 1.54% 2007.12.21 0.27% 0.18% 1.15% 1.10% 2008.9.16 0.00% -0.27% -4.47% -0.89% 2008.10.9 -0.27% -0.27% -0.84% -2.40% 2008.10.30 -0.27% -0.27% 2.55% 1.91%
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2008.11.27 -1.08% -1.08% 1.05% 2.29%
2008.12.23 -0.27% -0.27% -4.55% -4.69%
2010.10.20 0.25% 0.25% 0.07% 1.23%
2010.12.26 0.25% 0.25% -1.90% -2.02%
2011.2.9 0.25% 0.25% -0.89% -1.53%
2011.4.6 0.25% 0.25% 0.22% 1.18%
2011.7.7 0.25% 0.25% -0.58% -0.26%
2012.6.8 -0.25% -0.25% -0.51% -0.50%
2012.7.6 -0.25% -0.31% 1.01% 2.95%
2014.11.24 -0.25% -0.40% 1.85% 2.95%
2015.3.1 -0.25% -0.25% 0.78% 1.07%
2015.5.10 -0.25% -0.25% 3.04% 3.2%
数据来源：新浪财经网
此次降低利率，获得最大利好的版块无疑会是房地产板块。这是因为，对于眼下的我国的房地产行业来看，在房地产市场的行情中，是制约着我国房地产市场价格的瓶颈和国家控制房价的主要利器。可以看出来在上一次降息后，市场上迎来了新的购房热潮，使房地产行业重新繁荣起来。这次降息，并进一步促进购房者的购买，同时也降低了企业的成本，使房地产股是重大利好。
举例说明2015年5月10日这次降息对于房地产市场方面个股的影响，浙江广厦（股票代码：660052）在降息后的第一个交易日（2015年5月11日）中，开盘价7.85元，最高价8.05元，收盘价7.92元，涨幅1.53%；万科A（股票代码：000002）在降息后的第一个交易日（2015年5月11日）中，开盘价14元，最高价14.10元，收盘价14.07元，涨幅1.96%。从整个房地产板块可以看出，大部分房地产板块的股票都是上涨的，提现了降息对于股票市场价格变动的影响。
三、对策与建议
（一）政策干预有的放矢
作为我国股票市场的监督和管理者，政府部门必须对自己在股票市场中的地位有一个合理的定位，政府部门不应该对于股票市场有不符合实际需要的、不切合实际的频繁的干预。根据以往的经验所知，政府干预过于频繁对于股票
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市场的发展是不利的，这种不利因素会导致股票市场的发展受到很大的损失。尽管说当股票市场受到危机的时候政府在市场无法进行自我调节的时候可以出面干预，通过政策的制定来吧股市的发展拉到正轨上，但是，在很大一部分时间里面，在很大一部分程度上，政府还是让股票市场在自身内部供求关系的调节之下让股价自由的浮动，政府参与的是间接性的调控管理模式。政府通常所做的就是通过股票市场的制度建设来加强股票市场监管，通过完善相关的法律法规来保障股票市场价格的相对稳定。
明显的是，每个国家的股票和证券市场的健康发展离不开政府部门对股票市场的管理和监督保驾护航，有很多放肆的行为。然而，当股票市场出现较大的危机的时候，政府部门还应该及时出面，通过相应的有的放矢的干预把股票市场的发展拉回到正轨上，这时候的政府充当的便是监管者、宏观调控者和规则制订者的角色。
（二）加强股票市场信息披露机制
众所周知的是，我们国家的股票市场在信息的发布、采集、加工和传递的过程中，效率在和欧美发达国家进行比较的时候还是有很大的差距的，这些哥因素严重阻碍了我国股票市场的良性发展，阻碍了我国股票市场的发展步伐。我国股票市场在市场信息的准确性和真实性这方面没法得到合理的保障，这些因素促成了我国股票市场效率低下的事实，效率低下便无法事实股票市场资源的优化配置和市场价值的良好实现。信息披露机制不完备导致国家宏观经济的运行和股票市场的收益回报之间出现相互之间的脱节，所以说政府的管理部门在可以通过信息在市场机制中的传导的制度层面入手，通过疏通和完善机制来实现对于股票市场信息披露机制的完善。在上市公司信息治理和信息披露层面因为上市公司在对于敏感信息在控制方面，有着自己的天然的优势，所以说，对于上市公司来说的话，必须实施较为严格的相关的法律法规的约束，从而防止敏感信息的私用。另外，有关上市公司披露虚假消息这一方面的问题，政府部门应该树立起较好的诉讼制度，有便于投资者的维权。另外，还需要做的是完善股票市场信息披露的有关机制，为广大的投资者提供股票市场公平，公正，公开投资平台。
（三）培养投资型机构投资者
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相对于政府这一层面来说，政府的职责并不仅仅是对于机构型的投资者进行引导和规范他们的投资方式，还要做的是规范他们的投资行为，把机构型的投资者培育成为股票市场的中流砥柱，发挥机构型投资者对于股票市场的稳定的作用。在这些功能之外，对于政府来说，还要培养具有全新投资理念的机构型的投资者，利用他们全新的投资理念，发挥出这些机构投资者对于市场的稳定方面的作用，对于抑制噪音的作用。相对于投资型的机构投资者来说，他们不仅仅是投资理念的倡导者，他们更是投资理念的实践者，在股票市场的价格变动当中，投资型机构投资者扮演的是价格稳定器的作用，正式由于投资性机构投资者的存在才使得市场中的各种力量实现相互之间的制约和牵制。与此同时投资性机构投资者的兴起也能够减少市场噪音的交易行为。
（四）加强投资者教育
当股票市场价格发生不稳定的时候，投资者的情绪很容易被放大，投资者是处在一种不理性的状态，这对于股票市场的影响是非常大的。正是因为这样，我们在构建价格波动平稳的体系的时候，要构建比较完善有效的投资者的教育机制，构建长期有效的投资者教育机制的目的也是能够引导投资者树立理性投资和价值投资的正确的投资理念。基于这种投资教育机制的有效构建，在一定程度上可以向投资者传达和教授一些股票市场股票和证券的基本知识；另外，通过投资者教育机制的建立能够给投资者一些信心，有效降低投资者非理性的一些行为。所以说，在加强投资者教育这一方面，能够让投资者的行为更加理性化，能够稳定股票市场价格，对于我国股市的良好发展还是有诸多好处的。
（五）培养市场对预期的底线
为了降低股票市场熊市对于经济的破坏能力，首先要做的就是股票市场的监管部门要重视投资者预期的研究、评判和引导。应该做好散户和普通投资者的相关风险教育的工作，在制度安排层面上让股民更多的接触和接受理性投资的理念，减少散户因为短线炒作和非理性炒作而造成的损失。同时还要致力于发展较为成熟的资产管理机构，通过资产管理机构，降低股票市场的波动性，现在的资产管理机构在我国都存在一个较为普遍的问题就是成立的时间较短，很少有资产管理机构能够超越经济周期的视角，在这种情况下对股票市场价格
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的发展还是存在一定的不利因素的，在市场上，羊群效应比较明显，所以说，我国股票市场在这一方面应当注重培养长期的具有战略投资视角的资产管理机构。通过这些投资机构的设立，通过他们较为长远的投资视角，较好的预测市场预期，同时能够培养投资者对于市场预期的底线。
（六）加强宏观经济政策引导
经济环境的变化直接影响股票价格，在上一章中，笔者进行了相关的比较详实的分析，在稳定股票价格这一方面，我国仍有许多可做可为的方面。
首先，要做的就是把稳定物价放在首位来常抓不懈，宏观调控的最终目标就是维持物价的稳定，物价水平影响人们对于经济形势的信心同时也影响着实体经济的运转，不管股票市场处在什么时期，通货膨胀对于股市价格的影响还是比较大的，另外，投资者的情绪受物价影响也很大，所以继续将稳定物价水平摆在重要位置。
其次，应当优化汇率的形成机制，建立健全完备的外汇管理体制。在实施了汇率改革以来，我国的汇率逐步进入市场化轨道。在宏观经济这一层面汇率已经成了影响我国股票市场稳定性很重要的一个方面。我们要做的是继续推进和深化汇率改革，打造一个有弹性的汇率体制机制，以此来应对人民币升值所带来的股市方面的波动；其次，还要注重加强对于外汇市场的风险方面的管理，控制住不合法律的外国的资本向我国的流入，还要做的是尽量处理好资本市场开放和人民币升值之间的关系，维护外汇市场的稳定性。
最后，在宏观经济政策引导这一方面还要注意多关注股票市场的稳定性，结合利率工具的使用来维持股票市场价格的稳定。中央银行在货币政策的制定的过程中要注意对于宏观经济运行的调控。因此，当中央银行在制定货币政策的时候，首先要做的就是关注股票，股票的价格变动直接影响了经济的健康发展。资产价格大幅度波动影响到股票市场的稳定运行时，做出适度的干预和调控，尤其要灵活使用利率这一工具，因此稳步推进利率市场化也显得更为紧迫和重要。
结论
股票价格的波动是多种因素导致的结果，本研究通过系统梳理相关研究文
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献，对我国股票市场的发展历程进行了描述，对股票价格进行了定义和阐述，并介绍了股票市场的相关理论，分析了股票市场价格波动的特征。在以上理论概述的基础上探究了我国股票市场价格波动的影响因素，从经济和非经济角度来分析，影响因素来自三个方面宏观微观经济和股价因素。从市场参与的角度，对三个方面的主要因素是：上市公司的行为，对投资者和政府的行为。
针对分析出的影响我国股票市场价格波动的影响因素，本研究提出了保持股票市场价格稳定性的对策和建议，主要从六个方面进行了分析，分别是：政策干预有的放矢、加强股票市场信息披露机制、培养投资型机构投资者、加强投资者教育、培养市场对预期的底线和加强宏观政策引导。
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影响股票价格的主要因素 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关, 无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项, 倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。 与此同时，油价、市场气氛、收购合并消息、经济数据、利息去向，以及经济增长等因素，均对公司股价有着举足轻重的影响。 股价变动是可以预算得到吗? 可能上述问题会促使你阅读以下文章，对吗？事实上，不单阁下对这个问题充满好奇，不少投资人，句括经济学者以及投资专家对此更是左思右想，然而问题的答案却仍然是个谜。尽管如此，有不少研究指
宏观经济政策对股市的影响因素|宏观经济政策股市 宏观经济政策的任何风吹草动都会引起中国股市的较大幅度波动。以下是小编精心整理的宏观经济政策对股市的影响因素的相关资料，希望对你有帮助!宏观经济政策对股市的影响因素 摘要：宏观经济政策包含诸多政策，比如财政政策，货币政策，收入分配政策，投资政策等。宏观经济政策的任何风吹草动都会引起中国股市的较大幅度波动。本文首先分析了宏观经济政策对股市影响的原因，其次重点从财政政策和货币政策角度分析其对股市的影响。 关键词：财政政策，货币政策，股市 1.前言 政府调控、国有股一股独大、国有资金入市是研究中国股市的约束条件或前提条件，似乎是不说自明的。中国股市设立以来，政府调控股价指数高低的政策性作法，不断实行。最典型的如1994年三大政策，1997 年人民日报社论，1999 年的五一九行情。股份公司的设立要政府批准，控制较严，而企业上市数量长期由政府控制和分配。股市的一个功能是为国企解困和改革服务，上市公司的多数是国企改制以后上市的。而股市证券商基本是国有企业，甚至近几年成立的基金管理公司也是由这些证券商发起的。中国股市的入市资金除了私人资金之外，国有控股公司的资金、证券投资基金以至银行资金都具有国有企业资金的特点，具有国有企业治理结构下类似的资金特点[1]。中国股市的这些现象，在发达的证券市场中不存在，即使在其它新兴的证券市场也不存在，或者只是微弱地存在。中国股市的上述鲜明特点，就注定了政府制定的宏观经济政策会对股市造成重大影响。 2.财政政策对股市的影响 财政是国家为实现其职能的需要对一部分社会产品进行的分配活动，它体现着国家与其有关各方面发生的经济关系。国家财政资金的来源，主要来自于企业的纯收人。其大小取决于物质生产部门以及其他事业的发展状况、经济结构的优化、经济效益的高低、以及财政政策的正确与否，财政支出主要用于经济建设、公共事业、教育、国防以及社会福利，国家合理的预算收支及措施会促使股价上扬，重点使用的方向，也会影响到股价[2]。财政政策是除货币以外政府调控宏观经济的另一种基本手段。它对股市的影响也相当大。下面从税收、国债二个方面进行论述。 国债是区别于银行信用的一种财政信用调节工具。国债对股票市场也具有不可忽视的影响。首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债的信用程度高、风险水平低，如果国债的发行量较大，会使证券市场风险和收益的一般水平降低。其次，国债利率的升降变动，严重影响着其他证券的发行和价格。当国债利率水平提高时，投资者就会把资金投入到既安全收益又高的国债上。因此，国债和股票是竞争性金融资产，当证券市场资金一定或增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量，导致股票价格的下跌[4]。 税收是国家为维持其存在、实现其职能而凭借其政治权力，按照法律预先规定的标准，强制地、无偿地、固定地取得财政收入的一种手段，也是国家参与国民收入分配的一种方式。国家财政通过税收总量和结构的变化，可以调节证券投资和实际投资规模，抑制社会投资总需求膨胀或者补偿有效投资需求的不足[5]。运用税收杠杆可对证券投资者进行调节。对证券投资者之投资所得规定不同的税种和税率将直接影响着投资者的税后实际收入水平，从而起到鼓励、支持或抑制的作用。政府实施扩张性财政政策对股票市场的影响有以下几点：减少税收;降低税率、减少税收，可以增加企业收入，从而提升股票价格。增加财政赤字，扩大财政支出。增加政府采购会增加相关上市公司的利润，提升股票价格。居民收入增加，对
宏观经济因素对股市的影响分析
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随着当前经济环境的 “复杂化” 使得决定股市趋势的内外因素更为 “多元化” ＧＤP
反映经济基础变量 货币供应量 经济周期 通货膨胀 实际利率汇率与进出口 物价指数物价指数反映的是我国市场环境 固定资产投资固定资产投资反映了整体经济状态税率税率反映的是调控政策的变动 汇率 利率 货币 汇率、利率、货币供应量则反映的是我国金融市场环境
前言 中国的证券市场是当今全球最具潜力的新兴市场之一，从中国的证券市场发展历程来看,在上个世纪７０年代末、80年代初,中国的证券市场才开始萌芽。在经历30年的发展，中国股票市场从无到有，从小到大，走过了一些欧美成熟市场需要十几年甚至是上百年才能完成的道路。并且在经过20０９年的经济危机，中国这个新兴市场的重要作用日益显现。更是成为了广大人民生活理财的重要部分，如何在投资股票市场中掌握好投资机遇，这就需要准确把握宏观经济因素对股市行情的影响。 影响中国股市的因素有很多,但中国股市对宏观政策尤其敏感，中国的股市更是在宏观经济的运作状况这样一个大的背景之下运作展开的。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定着股市的周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动。其中经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。按照一般常理来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期,股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升;到经济繁荣时,股价指数则上涨至最高点。由此看来宏观经济走势影响着股市的波动,但宏观经济走势与股市趋势的变动周期也不是完全同步的。本文将通过宏观经济指标来分析宏观经济对股市的影响,并且结合相关宏观经济数据分析其影响力，并借此为投资者提供宏观经济对股市行情的影响信息，以提高其投资的准确性。
影响股票价格变动因素 经常听到一些股民提及比如某某股价上涨、某某公司下跌损失惨重，那么什么是股价呢？是什么因素影响股价的变动？要知道这个问题，要首先了解一下什么是股票的价格。 股票价格是指股票在发行和交易时的价格，包括发行价格和市场价格。股票的发行价格是指股份公司在发行新股票时的价格。股票的发行价格一般是根据股票时价，股票行市的变化趋势，股票筹集资本的难易程度和发行新股票时原有股东利益的影响等因素来决定的。其发行价格主要包括以下几种方式： （1）时价发行。 （2）面额发行。 （3）中间价发行。 （4）无偿发行。 发行价格=市盈率还原值x40%+股息率还原值x20%+每股净值x20%+预计当年度股息与一年期存款利率还原值x20% 知道了什么是股票的价格，那么对于股市里股票涨涨跌跌的情况又是怎么回事呢？ 影响股票价格的主要因素主要有以下几个方面： 股票市场内部因素： （1）股票的供求关系。股票的价格与市场无不有关系。比如电脑，当笔记本电脑刚刚问世的时候，市场上的供给量远远小于需求量，那么此时电脑的价格会大幅度上升；反之，如果笔记本的供求量大于需求量，商家为了在竞争的市场上占据份额不得不选择降价。倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大。也就是说，当供给大于需求时，股票价格上涨，当供给小于需求时，股票下跌。 （2）大户的操纵。这主要是由于股票市场上,一些大户利用各种不正当的手段来操纵市场上股票的价格,使股票价格变化剧烈。 公司内部因素： （1）公司的经营状况和盈利能力。这是影响股票价格最重要的基本因素。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。当公司的经营状况好，盈利能力强,股票价格的基础扎实，大家认为此时的股票很稳定，上涨的机会多，反之,其股票价格难以提高，下跌的机会多。 （2）上市公司的财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。 宏观经济因素： （1）经济周期;经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下，
经济周期、行业周期与股市的关系 市场的供求关系还直接表现在价格的高低上，供不应求，价格上涨；供大于求，价格下跌。这是价值规律在市场下的作用。前几年，造纸行业还是比较赚钱的，中央关停小厂，发展大厂，提高大厂的产能，经过几年的努力，现在的生产能力已经大大超过了市场需求，各厂家都拼命压价推销，利润率大大降低，所以，象000488中国最好的造纸厂的股票价格直线下降，就毫不奇怪了。 市场价格的变动，对一个行业的影响，又往往是投资者的机会。比如说，今年的石油价格的上涨，对大多数汽车行业来说，是件坏事。因为油价高，将影响汽车的销售。但对于节油的汽车厂家来说，他又是推销自己产品的机会。比如我在今年3月31日写了一篇文章《从技术垄断、自然垄断到RSI选股》，就看好一汽夏利，原因就是预测高油价时代要到来，耗油少的汽车将在竞争中取胜。结果这个分析与主力想到一块去了。在所有的汽车股中，主力唯独只做了一汽夏利。使股价翻了番。九月份的季报又说它赢利增加。我这样说，并不是说我有多么的高明，而是强调重视市场的分析，重视行业周期的变化，对我们散户
来说，是多么的重要。也许一年的赢利，就在这个分析里。 在市场上，我们还应该看到，一个行业过分的涨价，就会促进与这个行业相关联的行业的发展，与之竞争。比如石油涨价，就会刺激太阳能、风能、核能、天然气等替代能源的发展。原因是，当石油的价格还比较廉价时，使用其他能源没有石油经济省钱。其实，在西方比如德国，它的太阳能技术研究得很深，国家还用法律来保证投资太阳能发电的个人，多余的电可以卖给电网，发电厂还不能不收。但在石油价格低的年代，太阳能的成本还是太高，从经济上考虑，还是用石油划算。所以，石油的价格高低，与其他能源替代的成长呈正相关。石油价格越高，就越能够推动替代产业的发展。前一段石油涨到69美一桶时，我们的股市炒太阳能600550、风能600396等也相应大涨。这一段石油价格回到59美元左右时，这两个股票的价格也相应回落。因此，我们今后投资能源替代版块，最好还是先看石油的价格状态。 第三条，基础原材料和上游价格对下游价格的影响。我们知道，任何的工业化生产，都是通过产业链
股票市场价格波动特征实证分析 摘要：本文以长安汽车的股票作为研究对象，以股票市场价格波动作为研究的核心和出发点，运用Eviews6.0统计分析软件作为主要分析工具建立ARIMA模型。在实证的基础上，分析股票市场价格波动的特征和规律，并预测出其下一阶段时期的价格走势，进一步根据其实际情况提出一些合理，可行的建议和措施。 关键词：股票市场价格波动实证分析ARIMA模型 一、问题提出 股票市场自诞生以来，在资源配置、构建现代企业制度、信息传导等方面一直发挥着其独特的作用，股票市场的建立和发展对解决国有企业筹集资金、国有企业改革转制起了积极的作用，有力地推动了中国经济的发展。股票市场价格的波动对居民和公司的资产变动的影响日益扩大，所以当前人们对于股票价格下一段时期的走势是非常关注的。 然而我国证券市场处于发展的初级阶段，其波动幅度和风险性大大高于国外成熟的市场，尤其是异常波动和超常波动更是频繁出现。长期以来，股票市场价格波动特征的研究已成为学者们和投资者所关注的焦点问题。时间序列分析是根据系统观测得到的时间序列数据，通过曲线拟合和参数估计来建立数学模型的理论和方法。其中，ARIMA模型是应用最广，最重要的模型之一。本文就是要通过建立ARIMA模型来分析万科A的股价，从而把握其价格波动的特征和规律，并预测出其下一阶段时期的价格走势，进一步根据其实际情况提出一些合理，可行的建议和措施。 二、文献综述 （一）国外文献回顾 Engle于1982年提出了现在得到广泛应用的ARCH模型，ARCH模型假定收益率随机误差项服从条件期望为零，条件方差为以前若干期收益率随机误差项平方的函数的条件正态分布。1986年，Bollserlev对ARCH模型进行了推广，将收益率随机误差项的条件方差的函数推广为包含了以前若干期收益率随机误差方差的函数，并提出) p GARCH模型。由 , (q 于证券的收益率中包含对证券的风险报酬，所以证券的预期收益率与该证券的风险程度密切相关，为了解决证券风险对证券收益率的影响，Engle等人又于1987年引入了M GARCH 模型,在该模型方程中加入证券收益的条件波动作为证券风险的衡量方法。Black于1976年最先发现股价波动的“杠杆效应”，即利空消息和利好消息对波动的影响是非对称的。针对这一现象Glosten,Jagan.nathan&Runkle（1992），Zakoian（1994）,Nelson（1990）对A R C H 模型进行修正，提出了TGARCH和EARCH两个非对称模型。此后研究者利用这些模型进行了大量的研究，表明ARCH,GARCH模型及其扩展形式对描述金融时间序列的波动性具有非常好的效果。Engle and Ng(1993)比较了GARCH，EGARCH，VGARCH等模型解决波
影响我国股票市场的宏观经济因素 一、GDP对股票市场的影响 国内生产总值GDP是反映一国经济实力的综合指标。GDP的质量一定程度上影响了投资者对于股市的预期。GDP的发展对股市的影响意义重大。GDP 呈现良好的增长姿态时，表明宏观经济综合状况较好，向投资者表明经济的走势是良性的，投资者会产生好的预期，就会加大投资，看好股市，股票的价格就会上升，带来股市市值的上升；相反，GDP增长放慢或下降时，表明宏观经济状况较差，投资者对于经济的预期就会利空，看跌股市或者放慢投资速度，影响股市的市值。 二、利率对股票市场的影响 一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上升时，股票的价格就会下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。 利率的升降与股价的变化呈反向关系，主要有三个原因： 1．利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨。 2．利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。 3．利率上升时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。 三、汇率对股票市场的影响 人民币升值可提高本币的购买力，降低进口成本。汇率变动可以通过资本流动来影响股票价格。宏观层面上，货币大幅度贬值，则投资者在投资预期收益会减少，资金流出，股价下跌。反之，资金流入，股价上扬。同时，本币增值，利率下降。低利率引起的流通性增加，对股市利好。 在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家的经济的影响越来越大，任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。随着我国的对外开放不断深入，以及世界贸易的开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越显著。 四、通货膨胀对股票市场的影响 通货膨胀是影响股票市场以及股票价格的一个重要宏观经济因素。这一因素对股票市场的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀对股市的影响可以分不同的阶段来分析： 在良性通货膨胀阶段，温和的通货膨胀会刺激经济增长和上市公司业绩的增长，而且由于流通中的货币增多，必然会有一部分货币流入股市，引起股市资金增加需求扩大，从而推动了股市的增长。 如果物价持续上涨，进入恶性通货膨胀阶段，涨价的影响会转换成为企业的成本压力，导致企业经营困难，而且与此同时政府也会从宏观调控的角度出发出台一些从紧政策治理通货膨胀，有可能引起股市下跌。
2012年宏观经济政策调控对股市的影响分析（整理） 一：回顾2011 2011年，中国股市上证下跌21.76%，深证成指下跌28.41，中小板下跌37.09%，创业板下跌35.88%。在过去的一年中，虽然全年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%，但是由于国内外经济形势不好，导致大盘不断创出新低，市场抛压十分沉重。2011年，国家出台了多项宏观经济政策，其中：六次上调准备金率，央行三次加息；在抑制通货膨胀方面，采取数量化手段暂时收紧流动性。 12月10日至12日召开的中央经济工作会议使得2011年政策基调尘埃落定：会议提出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。明年宏观经济政策的基本取向要“积极稳健、审慎灵活”。重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。二：2012年股市 6月2日股市指数上证综指2373.44, 深证成指10145.80, 沪深3002633.00, 期指12062629.20,恒生指数18558.34。 2012年我国经济将显著下滑，其中固定投资增速下滑最为明显，较差的基本面决定上半年A股仍可能继续下跌。在设备更新改造和产业升级的带动下，制造业投资仍有望保持快速增长，不过在内外交困的情况下，增速比2011年有所回落；在政府换届的2012年，基建投资将保持平稳增长，预计为10%左右。2012年上半年，欧债危机将会最严重。在这种国内外不利的氛围中，内有经济快速下滑的负面影响，外有债务危机的冲击，上半年A股仍可能延续下跌之势，难有大的起色。 到2012年二季度末、三季度初的时候，基于“稳经济”的需要，政策放松的力度大大提高，经济快速下滑的态势有望改变，经济最差的因素将成为过去；同时2-4月是欧债还款的密集集中期，欧债最大的风险爆发，到二季度末、三季度初的时候，欧债的最大风险过去。到明年年中，国内外影响股市的两个最大利空都将成为过去，相当于“利空出尽”，A股便失去了下跌的动能，转为趋稳或 上涨，再加上国内政策的大幅放松，股市有望见底上涨。不过在地方债务的压力之下，财政空间有限，2012年年中经济刺激的力度将远弱于2008年底，所以A 股难以出现“V”形反转，上涨的幅度和速度都将以波浪式的形式出现，呈现“U”形。 三：宏观政策对2012年股市影响
论经济周期变动与证券市场变动的关系 【摘要】通过对成熟证券市场中的经济周期变化与证券市场变动的关系的理论分析，结合上证综合指数与实际中国证券市场中的情况，分析得出经济周期与股市周期之间存在互动关系，彼此相互影响，且经济周期对股市周期起决定作用，股市周期对经济周期起影响作用。 【关键词】经济周期、证券市场变动、股市周期 一、前言 市场经济条件下，宏观经济发展与运行大体上经历萧条（Depression）、复苏（Recovery）、繁荣（Prosperity）、衰退（Recession）四个阶段，这种循环就叫做经济周期，而证券市场作为反映宏观经济走势的先行工具，二者的运行情况很可能呈现相同的周期性规律。 我国的证券市场从20世纪90年代初期建立后取得了长足的发展。也正是由于组建时间不够长，我国的证券市场与发展中国家股市的运行周期有相似性, 不仅反映周期性特征, 更表现为周期性交替震荡。那么在未来, 我国的证券市场将会如何运行、如何发展呢？要分析这些问题, 就必须先对我国的经济周期与股市周期之间的辩证关系进行研究分析。 二、成熟的证券市场中的经济周期变动与证券市场变动的关系 在较成熟的证券市场中，证券价格的变动周期与经济周期之间具有直接的相关性。这种相关性表现在以下两个方面。 1.经济运行周期是证券价格特别是股票价格呈现周期性变化的基础。 一般来讲，经济从复苏走向繁荣的这一阶段中，股票价格普遍出现上涨。因为在这一阶段中人们的收入增加、消费需求旺盛、企业的生产规模扩大、利润增加、股票的分红派息也相对丰厚，从而使得股票的价格上涨。 当经济从繁荣走向衰退和萧条时，企业产品滞销、开工率不足、生产规模缩小、价格下跌、企业的利润减少、股票的分红股息额也将随之减少，有的企业甚至出现亏损或破产，这一切导致了股票价格的大幅度下跌。 从这个角度而言，股票价格的周期性变动，是经济周期各个阶段更替的结果。需要强调的是，经济周期对股票价格的影响不是个别性的，而是整体性的。在经济萧条期，一个部门经济的衰退，生产的停滞，通过乘数效应和收入效应会向其他部门扩散，从而导致社会总需求相对不足，企业的经营状况普遍下降人，整个
我国股票市场发展现状分析及相关建议 经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析 （一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系 1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象 目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出5 — 10 倍。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003 年开始反复涨停，上证指数在2007 年创下了历史最高的6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93 点。至2008 年12 月，上证指数较长时期在2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多 相比而言，国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅2005 年我国69 家境外上市公司筹资额就达206.5 亿美元，为沪深两市2003 年、2004 年首发募资总额800 多亿元人民币的约2 倍。2007 年11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系 由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到60 — 100 倍。从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，
同所有商品一样，股票在证券市场的价格也不是一成不变的，通常我们会通过技术分析和基本面分析两种方式来判断股市价格的未来走向。技术分析是通过各种图表、技术指标来研究股票市场行为，以判断股票市场价格变化趋势的方法。而基本面分析则是股市波动成因的分析，是对长线投资的定性分析。对基本面的分析其实也就是对影响股票价格走势的经济因素的分析，主要包括三个方面：一是宏观类影响因素（经济形势、经济政策），二是中现类影响因素（行业与板块），三是微观类影响因素（上市公司及其财务状况）。这三类因素是股票市场基本面分析的主要组成部分。具体而言，它们是宏观经济形势分析、宏观经济政策分析、行业与板块分析、上市公司及其财务分析及其他因素分析。一、宏观经济政策对证券市场价格的重要性证券市场是整个市场体系的组成部分，上市公司是宏观经济的微观主体，因此，证券市场价格从根本上来说就是一个经济问题。由于专业化和分工的日益深化，现代经济体系中的环节、各个组成部分之间更加相互依赖。紧密联系。宏观经济因素对证券市场饿影响不仅是根本性的，而且是全局性的。同样，作为经济因素，产业或区域因素一般只会影响某个板块即某个产业或区域的证券价格，公司因素则一般只会影响本公司上市证券的价格，它们一般不会对整个证券市场构成影响。而宏观经济因素则几乎对每只上市证券均构成影响，因而必然影响证券市场全局的走向。宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的。由于宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的，因而它的影响也就必然是长期性的。二、宏观经济形势分析宏观经济运行因受各种因素的影响，常常呈现周期性变化，经济周期一般经历上升期、高涨期、下降期和停滞期四个阶段。由于股市是经济的“晴雨表”，它会随着经济周期性波动而变化，因此，当经济处于停滞状态时，企业表现出效益差、开工不足、设备使用率下降等症状，继而是社会失业率上升，受其影响，股票指数会走低；当经济度过停滞期，开始缓慢上升时，股市会随着人市资金量的增加而逐渐回稳；当经济得到全面恢复，并进入高涨阶段时，企业生产能力得以充分利用，市场销售增加，利润回升，股票指数会攀升；当经济由高涨期进入下降期后，过热的经济会逐渐冷却下来，企业产品又开始积压，生产萎缩，利润下降，股市会受其影响，而由“牛市”转向“熊市”。在分析宏观经济形势对股市的影响时，还要注意二者之间变化的前后时间关系。由于股市综合了人们对经济形势的预期，这种预期较全面地“吸收”了经济发展过程中反映出来的有关信息，这种预期自然也会引起股票价格的变化，因此，股市对经济周期波动的反映总是超前的。另外，宏观经济形势对股市的影响程度还受股市发育程度制约。一般而言，股市越成熟，经济波动对其影响就越大；反之，影响则越小。在股市发展初期，股市的变化并不反映经济形势的变化，这主要是由于投机气氛太浓，股市被少数资金大户所操纵，被人为地推向巅峰或谷底。分析宏观经济形势对股市的影响，首先就得对宏观经济的运行状态进行分析，而完成这一任务就要分析各种经济指标。反映宏观经济发展状况的指标主要有：经济增长率、固定资产投资规模及其发展速度、失业率、物价水平、进出口额等。在这些指标中，有些指标的升降对股市涨跌有正向影响，有些指标的升降对股市涨跌有负向影响。三、宏观经济政策分析宏观经济政策主要包括货币政策和财政政策。货币政策是国家调控国民经济运行的重要手段，它的变化对国民经济发展速度、就业水平、居民收入、企业发展等都有直接影响，进而对股市产生较大影响。当国家为了控制通胀而紧缩银根时，利率就会上升。一般情况下，利率上升，股价下跌。相反，利率下降，股价上升。货币政策主要有：利率政策、汇率政策、信贷政策等。财政政策也是国家调控宏观经济的手段。一般来说，财政政策对股市的影响不如货币政策那样直接，但它可以光影响国民经济的运行，然后再间接地影响股市。另外，财政政策中关于证券交易税项调整措施本身就是股票市场调控体系的组成部分，其对股市的影响力较大。财政政策主要包括公共支出政策、公债政策、税收政策等，这些政策的变化对股市有着直接或间接的影响，是进行基本面分析时要注意的重要问题。四、基本面分析在我国投资中的特殊地位对于成熟的股票市场，基本面分析和技术面分析没有优劣之分，只有功
练习1经济学的基本概念 1.经济学主要是研究：（ A ） A 与稀缺性和选择相关的问题。 B 如何在股票市场赚钱。 C 为什么无法做出选择。 D 用数学方法建立理论模型。 E 没有中央计划的市场经济。 2.当资源不足以满足所有人的需要时：（B ）CCCC A 政府必须决定谁的要求不能被满足。 B 必须有一套市场系统起作用。 C 必须做出选择。 D 价格必定上升。 E 消费者必须具有完全信息。 3.选择具有重要性，基本上是因为：（ B ） A 选择导致稀缺。 B 用于满足所有人的要求的资源是有限的。 C 人们是自私的，他们的行为是为了个人私利。 D 政府对市场经济的影响有限。 E 一个经济要靠市场来解决稀缺性的问题。 4.经济学主要是研究：（E） A 如何在股票市场赚钱。 B 自由市场上的价格。 C 把收入分配给个人。 D 政府对私人部门的影响。 E 面对稀缺性而做出的资源分配决定。 5.稀缺性的主要含义是：（ C ） A 一个人不应该把今天能买到的东西留到明天来买。 B 需要用政府激活来决定资源的运用。 C 必须做出选择。 D 生活水平会逐渐下降。 E 政府计划无法决定如何运用资源。 6.时间：（E ） A 不是稀缺资源，因为永远有明天。 B 与资源分配决策无关。 C 对生产者是稀缺资源，但对消费者不是。
D 对消费者是稀缺资源，但对生产者不是。 E 对任何人都是稀缺资源。 7.经济学是关于个人和国家如何：（E ）AAA或E A 用有限的资源满足无限的需求。 B 用无限的资源满足有限的需要。 C 学习变得更无私以解决稀缺性的问题。 D 用无限的资源满足无限的需要。 E 用有限的资源满足无限的需要。 8.稀缺性：（D ） A 反映贪婪。 B 显示中央计划权威的必要性。 C 显示自由市场的必要性。 D 需要做出选择。 E 否定了真正的选择。 9.稀缺性意味着：（B ） A 竞争是不好的，必须消灭它。 B 决策者必须做出选择。 C 政府必须干预经济。 D 不能让自由市场来做重要的决策。 E 消费者必须抑制他们的贪婪。 10.经济学研究的基本问题是：（E ） A 证明只是市场系统可以配置资源。 B 选择最公平的收入分配方法。 C 证明只有计划经济可以配置资源。 D 无限资源的处置。 E 因为资源稀缺而必须做出的选择。 11.当资源有限而需要无限时，人们必须：（A ） A 做出选择。 B 使公共利益优先于个人利益。 C 变得不那么贪婪。 D 降低他们的期望。 E 变得更加自给自足。 12.在美国，生产什么和生产多少的问题主要是取决于：（ D ）EEE(市场是买 者和卖者相互作用并共同影响，，，的机制) A 政府和企业的相互影响。 B 政府的经济顾问。 C 经济中那些最大的公司。 D 经济中那么最富裕的消费者。 E 企业和消费者之间私下的相互影响。 13.在美国，生产什么和生产多少的问题主要由谁来回答？（D ） A 政府。 B 生产者。
股指期货主要影响因素分析 股指期货是金融衍生品，却是资本市场作为一种高效的对冲股市系统风险、发现价格的金融工具。对于对股指期货加以研究分析，找出影响股指期货波动的主要因素，给我们的投资提供参考。 股指期货价格受多种因素的影响，其中既有宏观经济方面的因素，也有微观经济方面的因素， 还有投资或投机者心理方面的因素。经过我们研究，下面几点是影响股指期货价格的主要因素： 1. 宏观经济运行状况 一般来说，股市是国民经济运行的晴雨表，宏观经济运行的状况与股票价格指数会呈正相关的关系，良性的宏观经济运行态势,通常伴随着不断攀升的股票指数趋势，通俗的说法，就是牛市，反之，萧条的宏观经济运行背景，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。就是熊市。同时，宏观经济运行和企业总体的生产经营状况，以及股票价格指数呈现高度相关的关系，当企业经营效益普遍不断提高时，会推动股票价格指数的上升，反之，则会导致股票价格指数的下跌。通常资本市场的反映提前于宏观经济和企业经营状况的变化。股票价格指数期货实质上是一种对股票指数未来的一种预期，而指数反映了整个经济的运行状况。国家相关部门定期公布的一些宏观经济数据，如GDP 增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等，都会影响到政府将来的货币、财政政策，政府制定的方针政策会直接影响股票指数的价格，会对投资者对经济的未来预期产生影响，最终反映到期货价格上来。除此之
外，很多宏观变量，如通货膨胀，汇率、利率变动均能。从不同程度上影响股指期货合约的价格。宏观经济运行状况的指标主要有以下几个： （1）国内生产总值GDP GDP 是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。是按市场价格计算的国内生产总值的简称，即一个国家所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。理论上GDP 增长与股票指数的涨跌，具有正相关关系。但是在中国股票市场发展的26年中，这种关联的表现并不明显。国际上看美国的市场，历史悠久，可以当做一个美国的经济风向标。（2）就业状况 充分就业，是人尽其才的标志，人是生产力最活跃的因素，就业状况良好象征经济景气活络， 对股市利多；失业率上升，代表经济成长缓慢或走下坡路, 对股指有负面的影响。 （3）通胀水平 物价的健康上升对生产有正面的刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加，所以在银行利率不变的条件下，人们为了保值，减少存款，转向投资股票。物价通常和政府支出关联，政府支出增加，通常也推动股票价格指数的上升，因为政府支出增加，将使国内资金充裕，货币流量的不断增大而导致股票上升。如果物价上升速度过快或幅度过大，而超过经济增长速度，就会导致通货膨胀，通货膨胀带来的后果是，实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，最终使股票价格下跌。另外国家抑制通货膨胀的
宏观经济政策对股票市场影响【摘要】宏观经济因素是影响股票市场的因素，宏观经济因素对投资领域的影响是全方位的，主要体现在宏观经济政策的调整对股票市场产生的影响，以及宏观经济政策的对于股票市场走势的影响。在证券投资中，要密切关注宏观经济政策的变动，特别是货币政策和财政政策对股票市场的影响，还要及时了解经济运行状况，才能顺应股市潮流，规避风险，把握时机，获得最好的投资收益。下面就结合宏观经济的财政政策货币政策政策以及股票市场的特点来进行综合分析。 【关键词】股票市场;股市的走势;股票价格;财政政策;货币政策 在过去二十年间，我国股票市场发展十分迅猛。如今已经发展成为国经济生活中的重要组成部分。然而，相对于国外成熟的证券市场而言，我国的股票市场由于成立时间过短，还存在着许多不完善之处，比如制度缺陷和制度不确定性以及管理水平不高等问题;同时实证工作的开展更是远远落后于股市的发展。这些都造成了我国股票市场投机色彩非常严重，股票市场经常是大起大落，股票价格的波动也成为了股票市场上最明显的特征之一。实际上，我们国家目前的金融体系还保留着过去那种重间接融资、轻直接融资的问题。从目前我国经济发展受股票市场发展滞后的制约来看，我国的
货币政策应当更重视发展资本市场，更多地通过直接融资的方式，来实现资本的有效配置，提高资金使用效率，完成产业结构调整。宏观经济政策与股票市场之间的关系如何?货币政策如何对股票市场造成影响?各种政策工具的功效有何区别?众所周知，股票市场是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所，包括交易所市场和场外交易市场两大类别。由于它是建立在发行市场基础上的，因此又称作二级市场。股票市场的结构和交易活动比发行市场更为复杂，其作用和影响力也更大。股票市场是投机者和投资者双双活跃的地方，是一个国家或地区经济和金融活动的寒暑表，股票市场的不良现象例如无货沽空等等，可以导致股灾等各种危害的产生。 一、理性分析 宏观经济政策是指国家或政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济的运行，以达到一定的政策目标。宏观调控是公共财政的基本职责所谓公共财政，指的是为弥补市场失效、向社会提供公共服务的政府分配行为或其它形式的经济行为。宏观经济政策体制的根本转轨尚未完全实现，计划经济的影响仍然强烈存在，这不能不说是目前包括财政政策在内的宏观经济政策未能实现预期效果的关键原因所在。 下面先从股票市场的特点着手分析：
.影响股票市场价格的因素 (1)宏观经济形势与政策因素 ?经济增长与经济周期。经济从来不是单向性的运动，而是在波动性的经济周期中运行。股票市场作为"经济的晴雨表"，将提前反映经济周期。 ?通货膨胀。适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀必然恶化经济环境，对证券市场将产生极大的负面效应。 ?利率水平。 ?币值(汇率)水平。本币贬值，资本从本国流出，从而使股票市场下跌。 ?货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时会促使股价下跌。?财政政策。当政府通过支出刺激和压缩经济时，将增加或减少公司的利润和股息，当税率升降时，将降低或提高企业的税后利润和股息水平，财政政策还影响居民收入。这些影响将综合作用在证券市场上。 (2)行业因素 ?行业周期。 ?其他因素。 (3)公司因素 公司因素一般只影响特定公司自身的股票价格，这些因素包括：公司的财务状况、公司的盈利能力、股息水平与股息政策、公司资产价值、公司的管理水平、市场占有率、新产品开发能力、公司的行业性质等。
(4)市场技术因素 所谓市场技术因素，指的是股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某些干预行为等因素。其中，股票市场上的各种投机操作尤其应当引起投资者的注意。 (5)社会心理因素 社会公众特点即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响。(6)市场效率因素 市场效率因素主要包括以下几个方面。 ?信息披露是否全面、准确。 ?通讯条件是否先进，从而决定信息传播是否快速准确。 ?投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性。 (7)政治因素 所谓政治因素，指的是国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家机构和领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济政策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。 2.影响债券价格的因素 (1)宏观经济形势与政策因素 ?经济增长与经济周期。 ?利率水平。当利率上升时，要求收益率上升，价格必须下跌；反之则反。
股票市场的周期性变化与宏观经济波动的关系 一、引言 中国股票市场发展过程中，我国股市结构、制度不断进行调整。 从根本上讲，股票市场的运作和宏观经济的运行是相当一致的。经济周期决定股票市场的价格区间，而股票市场价格总体方向性变化反映了经济周期的更替。宏观经济的衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段不断轮换，这种周期性变化直接导致了股票市场的牛熊市周期性转换；与此同时，股票市场的运行状况也在一定程度上影响着宏观经济，股票市场的周期性变化也反映了宏观经济的周期性波动。因此，从这种意义上讲，股票市场是宏观经济的晴雨表。 二、理论基础 1.股票定价理论。 传统的股票价格理论以单只股票或股票整体市场的价格为对象，研究股票购买能够获得的红利、利息和资本利得等。现代资产组合理论将统计学运用于证券投资，产生了资本资产定价模型和套利定价模型等数理统计模型。 (1)资本资产定价(CAPM)模型。用Ri表示股票(组合)i的预期收益率，Rm为市场组合的预期收益率，Rf为无风险资产的收益率，βi表示股票(组合)i收益率变动对市场组合收益率变动的敏感度，εi为随机干扰项。CAPM模型的数学表达式为：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)+εi 在股票定价中，那些只影响该只股票的方差而不影响该股票与股票市场组合的协方差的因素在定价中不起作用，对定价唯一起作用的是该股票的β系数，也即非系统性在股票的定价中不起作用，起作用的是系统性风险，这是CAPM的核心思想。 (2)套利定价理论试图以多个变量去解释资产的预期报酬率。套利定价理论认为经济体系中，有些风险都是无法经由多元化投资加以分散，例如通货膨胀或国民所得的变动等系统性风险。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子(市场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。 2.经济周期理论
经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析 （一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系 1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象 目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出5 — 10 倍。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003 年开始反复涨停，上证指数在2007 年创下了历史最高的6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93 点。至2008 年12 月，上证指数较长时期在2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多 相比而言，国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅2005 年我国69 家境外上市公司筹资额就达206.5 亿美元，为沪深两市2003 年、2004 年首发募资总额800 多亿元人民币的约2 倍。2007 年11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系 由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到60 — 100 倍。从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，股票市场的资源被各种人为和非人为的因素消耗殆尽，股市和宏观实体经济出现了脱节现象。 4 、股市功能缺乏财富效应，居民财产转移渠道存在风险 虽然2007 年我国股市出现了空前的繁荣局面，但也未能解决股市总体回报率较低的趋势。2008 年以来，股票市场持续低迷更是造成居民财富较大幅度缩水。党的十七大指出，要增加广大人民群众的财产性收入，这固然鼓励了居民积极参与股市的发展，但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力。 （二）股市结构存在缺陷，股市持续发展缺乏必要的支持 1 、“政策市”阻碍了股市发展的有效性 目前股市的结构性缺陷主要表现为股市的发展目标需要随政府的发展思路而不断变化。这种反复波动的状况不仅不符合市场发展规律，还会打击股市参与者的积极性，往往会造成两种