第六章外汇市场导论(4)
第七节外汇期权交易
一．导论
1．期权的概念：期权(option)是一种权益，而非义务。
什么权益？哪方有权益？哪方有义务？
2．合法赖帐
3．净现金流淌
4．买入期权和卖出期权：(看涨期权和看跌期权)
/卖出期权。
5．欧式期权和美式期权：
期权费。越自由越昂贵。
6．(strike price/ exercise price)
（期权费，保险费，premium）
期权价格（期权费）：也称保险费，期权价格，是期权
买方付给卖方的无追索权的费用。
风险和收益的对称性。
二．现汇期权：
的权益而非义务。
的权益而非义务。
例：买者支付86，000美圆“买入”一个卖出期权合约，买方有权益以1瑞士法郎=0。50美圆的价格卖出250万瑞士法郎。
哪个价格是期权价格？哪个价格是期权的执行价格？
若买方决定实施卖出250万瑞士法郎的权益，则卖方必须以商定的执行价格从卖出期权的买方手里买进250万瑞士法郎。
三．外币期货期权（以期权的方式来买卖期货）
买者付给卖者期权费，获得买入外汇期货的权
益而非义务。
买方付给卖者期权费，获得卖出外汇期货的权
益而非义务。
外汇期货期权差不多上美式的。
例：
你拥有9月期德国马克的美式期货买入期权，能够在到期日前的任何一天执行。期权的执行价格是DM1=0.6200美圆，现在的期货价格是0.6323。行使该期货期权合约会使你有马克期货合约的多头，其价格是0.6200，而当前的价格是0.6323，因此该多头的价值是：
0．6323-0．62=0.0123
外币期货期权的本质是期货依旧期权？
假如你拥有的是期货的卖出期权，结果会如何样？
四．期货式期权：
期货的本质是关于交易目标的价格的一场完全的赌博。
期货式期权的本质是关于期权价格的一场完全的赌博。
1．期货式买入期权：
（1）买方每天向卖方支付与买入期权价格降低额相等的现金。
（2）卖方每天向买方支付与买入期权价格上升额相等的现金。
2．期货式卖出期权：价格上升，买方盈利；价格下降，卖方盈利。
什么缘故赔赚方向会一样？赌的是什么？
（1）期货式期权类似于期货。
买入（或卖出）期权价格上升，买方盈利，卖方亏；
买入（或卖出）期权价格下降，买方亏，卖方盈利。
（2）每日现金净流淌；保证金。
（3）期权价格并不付给任何人，而只是买卖双方打赌的变量。
举例：
假设某公司以1英镑=1.35美圆的执行价格“买入”一个
总额为25000英镑的期货式卖出期权。假设期权价格是1英镑=0.0265美圆，则总期权费是：
0.0265*25，000=662.5
期权价格后来上升到0.0375，则总期权费是：
0.0375*25，000=937.5
由于卖出期权价格上升，卖出期权的买方有了净现金流入：
937．5-662．5=275
买卖双方的盈亏与执行价格有关系吗？
买卖双方的盈亏与买入依旧卖出期权有关系吗？
期货式期权本质上是期货依旧期权？
3．期货式期权与现货期权和期货期权的区别：
（1）保证金与期权费；
（2）每日净现金流淌。
关键是分清晰期货依旧期权。
（1）每个期权合约有两个当事人：有选择权益的买方和
出售这种权益的卖方。
（2）从买者角度来说，买入期权是买入的选择权，卖出期权是卖出的选择权，而不是义务；
（3）从卖者角度而言，买入期权是承诺卖出的义务，卖出期权是承诺买入的义务。
（4）现汇和期货期权中，买方向卖方支付保险费（期权费），若买方选择实施权益，则会发生货币交易；（5）期货式期权中，买卖双方都交纳保证金，每日通过现金结算，本质上是关于期权价格变动方向的赌博。
五．外汇期权的收益和缺失
例：某美国公司从德国进口物资，2个月后支付德国马克。该公司若预期马克升值，则买入马克看涨期权（买入一个买权）
执行价格是：DM1=0.63美圆
期权保险费（期权价格）是：DM1=0.02美圆
即期价格和执行价格之间的关系：
（1）即期价格》执行价格，实施该期权合约
（2）即期价格《执行价格，舍弃该期权合约
看涨期权的临界点=执行价格+保险费
（1）例：某美国出口商3个月后将收到英镑货款，若预期英镑贬值，则购买看跌期权（买入一个卖出期权）。
执行价格1英镑=1.37美圆 保险费：0.03美圆/英镑
差不多原则：
若即期价格〈执行价格，则实施该看跌期权 若即期价格〉执行价格，则舍弃该看跌期权
看跌期权的临界点=执行价格-保险费
溢价期权：（In-the Money, ITM）对期权的购买者是经济
的期权。看涨期权/看跌期权。
损价期权：(out of the money) 关于期权购买者而言是不经济的期权。看涨期权/看跌期权。
平价期权：(at the money)
六．利用外汇期权规避风险
有外汇债务要在以后支付担忧外汇升值则买入看涨期权锁定缺失的上限
例：美国进口商1个月之后支付德国出口商DM62500，即期汇率是：DM1=0.6539美圆
每张期权合同的佣金是：16美圆
1个月美圆年利率是5%
进口商估量马克将升值，则：买入看涨期权
（1）若不购买期权，若马克升值到：DM1=0.6579美圆，则进口商将到期多支付（0.6579-0.6539）*62500=250
美圆
（2）买入看涨期权：选择执行价格为DM1=0.6500美圆保险费=0.96美分/DM
期权成交时单位马克的成本：
0.96/100+16/62500=0.009856美圆
1个月之后的单位成本是：0.009856*（1+5%*1/12）=0.009897
（3）一个月后：看即期价格与执行价格的对比若即期价格高于执行价格，执行期权，按照0.6500价格买进马克，另外加上单位成本。
购买单位马克最多支付的成本是：
0.6500+0.009897=0.659897
若即期价格低于执行价格，则舍弃该期权，直截了当在现汇市场上购买外汇。则购买单位马克的成本是：S+0.009897
因此：关于看涨期权而言，购买每单位马克最多支付的价格是：
最小成本Min(0.6500,S)+0.009897
拥有外汇净资产担忧外汇贬值
购买看跌期权锁定风险
例：美国出口商在1月后将收到英国进口商的货款125000英镑。
当时即期汇率是：1英镑=1.5200美圆
购买看跌期权，执行价格是：1英镑=1.5000美圆
保险费0.24美分/英镑
每笔期权的佣金是：16美圆
1月期美圆年利率是：5%
（1）若美国出口商不保值，若英镑贬值到1.5000，则：缺失：（1.5200-1.5000）=2500
（2）购买看跌期权保值：
买4份看跌期权，每份31250英镑
执行价格是：1.5000
一个月后的单位成本是：
（0.24/100+16/31250）*（1+5%*1/12）=0.002924
（3）到期看即期价格和执行价格的对比：
若：即期价格低于执行价格，则执行期权，按照1.5000的价格卖英镑，并支付保险金和佣金0.002924。
则：卖出每英镑，能够得到（1.5000-0.002924）美圆。
若即期价格高于执行价格，则舍弃期权，按照即期价格来卖
英镑，并交保险费和佣金0.002924，每单位英镑可得到：（S-0.002924）美圆
看跌期权的最大收益是：Max (S,1.5000)-0.002924
本章摸索题：
1．远期外汇交易中进行套期保值和期汇投机的原理。
2．如何将套利和掉期交易相结合进行抛补保值？
3．比较外汇期货交易和远期外汇交易的异同。
4．利用利率平价判定套利机会的方法。
5．利用期货交易中的买入对冲和卖出对冲进行套期保值的方法。
6．利用利率平价判定期货交易中套期保值的完全性。
7．现汇期权、外汇期货期权和期货式期权的区别。
8．用图表示外汇期权的损益状况。
9．概念：（1）外汇敞口风险，（2）造市银行，（3）抛补保
值，（4）掉期交易，（5）择期交易，（6）基点差和基点差风险，（7）欧式期权和美式期权，（8）期权的执行价格和期权价格（期权费或保险费）
一、形式 1．外汇市场是世界上最大的市场。 日交易额10000亿美元以上。 其中：伦敦、东京、纽约占有60%的外汇交易，另外20%在苏黎世、新加坡、香港，其他市场占20%。 2、外汇市场的欧洲大陆方式和英国方式 大陆方式：有形市场 英国方式：场外市场，无形市场。 结算：国际金融电讯协会：SWIFT，Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,一个国际结算网络3、全天候的市场： 不同时区连接成一个24小时不停顿的市场。 二．外汇市场的参与者
1.一般客户（customer） 1）交易性的外汇买卖者 2）保值性的外汇买卖者 3）投机性的外汇买卖者 客户之间不进行交易。 2.外汇银行(foreign exchange bank ) 与客户交易，银行间同业交易。 (1)外汇敞口风险： open position (long position, short position) 例：一银行交易员有1500万马克的短缺头寸（空头），即期汇率是：1美圆=2.500马克，银行负债是600万美圆。 1）若汇率变动，1美圆=2.600马克（马克贬值），则其银行负债将减少为576923077美圆，交易员将得到奖 金。 2）若汇率变为：1美圆=2.400马克（马克升值），则其银行负债将增加到6250000美圆，交易员将被解雇。
头寸限额（最大外汇净敞口） 日变动率△s=[s(t+1)-s(t)] / s(t) 1%是正常的。 (2)造市银行（market maker）和外汇价格 报价的动态调整过程 3. 经纪人（broker）frontrunning 银行同业交易。经纪人收取佣金。 经纪人的职业道德： 1）不透露委托人是谁 2）不透露买卖的意图（买卖价都问） 4. 中央银行： 干预市场，稳定汇率 1）若某种外汇的币值高于目标值，则抛出该外汇，增加供给量，使银行调低报价； 2）若某种外汇的币值低于目标值，则购入该外汇，增加需求量，使银行调高报价。 道德风险 一．外汇交易以信用为基础： 1．外汇市场是信用经济。 ·费孝通：《乡土中国》：信用经济和熟人经济，市场经济
第十三章外汇市场 一、单项选择题 1.假设美元对欧元的汇率是$=C1.25，美国的年利息率是6.0％, 欧元的年利息率是8.0％,若不存在套利机会，则欧元对美元的一年期远期汇率为( ) A．0.7548 B．0.7852 C．0.8234 D．0.8359 2.套利业务所必备的条件是( ) A．汇率存在差异 B．利率存在差异 C．同一外汇市场 D．不同外汇市场 3.中国银行1999年3月3日的外汇牌价中，美元对人民币的现汇买入价为826.6500，现汇卖出价为829.1300，则中间价为（） A．826.6500 B．827.7900 C．827.8891 D．829.1300 4.银行即期汇率报价为1USD=l.7889～1.7899DM，远期汇水为400～360，则银行远期汇价为（） A.1USD=(1.7889-0.04)～(1.7899-0.036)DM B.1USD=(1.7889-0.036)～(1.7899-0.04)DM C.1USD=(1.7889一0 4)～(1.7899-0.36)DM D.1USD=(1.7889-0.36)～(1.7899-0.4)DM 5.（）表示远期汇率高于成交时的即期汇率。 A远期贴水 B远期升水 C即期升水 D 即期贴水 6.以下几种外币资产中，不是外汇的是( ) A. 美元 B. 英镑 C. 港元 D. 越南盾 7.一般而言，外汇市场的参与者种类繁多，下列不属于外汇市场主要参与者的是（）A．商业银行 B．中央银行 C．外贸公司 D．居民个人 8.当货币的远期汇率高于即期汇率时，我们称之为( ) A.贴水 B.升水 C.平价 D.差价 9.一般而言，外汇市场上从事外汇交易的主体是( )。 A.资产管理公司 B.保险公司 C.商业银行 D.中央银行 二、多项选择题 1.在众多的套汇活动中，其主要的形式包括( ) A．直接套汇 B．间接套汇 C．单边套汇 D．双边套汇 E．多边套汇 2.判断一种外币资产是否成为外汇的标准有为（）。 A．可偿性 B. 可兑换性 C. 权威性 D．国际通用性 E. 该国资本雄厚
Chapter 6 The Foreign Exchange Market New Words and Expressions foreign exchange market 外汇市场foreign exchange rate 汇率purchasing power 购买力stock market 股票市场gold market 黄金市场future market 期货市场 option market 期权市场cross rate 交叉汇率base currency 基础货币 quote currency 报价货币bid price 买入价ask price 卖出价basis points 基点 US Dollar 美元Japanese Y en 日元Euro 欧元Pound Sterling 英镑 Swiss Franc 瑞士法郎Canadian Dollar 加拿大元Australian Dollar 澳大利亚元Background What is the foreign exchange market? The foreign exchange market is the market in which currencies are traded. The purpose of the foreign exchange market is to help international trade and investment. For example, it permits a U.S. business to import European goods and pay Euros, even though the business's inc ome is in U.S. dollars. Foreign Exchange Market 1、定义(Definition) 是指个人、公司、银行买卖外汇的地方。 2、分类(Classification) 按买卖双方性质分： 外汇零售市场，是指银行与一般客户之间的外汇交易市场。 外汇批发市场，是指商业银行同业之间的交易市场。 外汇干预市场，是指中央银行与商业银行之间的外汇交易市场。 3、外汇市场的功能（Function） 1、国际清算(International Clearing) 为债务人向债权人进行支付提供了便利。 2 、国际信贷(International Credit) 为国际性的资金融通提供了便利。 3 、套期保值(Hedging) 为避免和防止外汇风险的发生提供了便利。 4 、外汇投机(Foreign Exchange Speculation) 为投机者利用汇率变动赚取利润提供了便利。 Exchange rate 1、定义(Definition) 汇率是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。 The exchange rate is the price of one currency in terms of another. 2 、标价方法(Quotation) ⑴直接标价法(Direct Quotation) 是以一定数额外币为标准，折为相应数额本币表示汇率，即本币表示的外币价。 ⑵间接标价法(Indirect Quotation) 用一定数额本币作为标准，折为相应数额外币表示汇率，即外币表示的本币价。 只有美元和英镑采用这种标价法。
外汇市场概况 24小时全球市场 - 对于汇市投资者来说，最好机会总是交易那些交易量最大货币，即“主要货币”。今天， 85% 外汇交易是主要货币，包括美元，日元，欧元，英镑，瑞士法郎，加拿大元和澳大利亚元。 巨大交易量，使得任何一个机构都没有能力操纵这一市场，价格走动有规律可循，对普通投资者比较公平。 与巨大交易量相比，外汇市场区别于其他金融市场另一个显著特点是，这是一个 24 小时永不停滞全球市场，市场交易每天从悉尼开始，随着地球转动，全球每个金融中心营业日将依次开始。 24 小时市场使得外汇交易者可以根据自己生活习惯安排交易时间，以及对每一时段发生经济，社会和政治事件所导致外汇波动做出反应，获得交易机会。 外汇市场特征： 外汇交易优势包括： ·一周7天，每天24小时全天候开放市场 ·高流动性 ·最低资金要求，高杠杆比率 ·低交易成本，无佣金 ·不限制卖空，提供获取更大收益更高操作性 ·外汇市场相对其他金融市场优势包括：
主要国际货币： G7 是七国集团意思，是指对全球经济影响最大七个国家,七国成员会议以开展全球经济合作及货币政策协作为宗旨. 货币对: 货币总是以对形式交易,买进一种货币意味着同时卖出另一种货币. 货币价格:
货币价值: 货币涨跌（强势或弱势） 币值及图表: 外汇交易常用术语: 手数:
标准帐户一手值 100,000 个基本货币 迷你帐户一手值 10,000 个基本货币 请注意:所有举例都是针对标准帐户手数而言(100,000个单位),除非另行说明. 点数: 点值: 点值由货币对中最后一个货币决定. 如果第二个货币是USD(如EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD), 1点=$10美元； 如果第一个货币是USD(如USD/JPY, USD/CAD,USD/CHF), 点值随市价波动。 点值计算：（USD作为后一个货币时）
中国外汇市场发展简介 与国际外汇场相比，中国外汇市场是在近30年内才逐步发展起来的。可以说是经历了从无到有、从小到大、从有形到无形、从简单到复杂的过程。目前已经初步发展成为人民币相关产品的定价中心，包括人民币拆借和债券市场。但是这还只是形式上的。本质上仍是以结售汇制度为基础的银行间外汇买卖市场。 外汇市场存在的前提是外汇资源的市场化配置，即拥有外汇的卖者和买者能够按照自己的意愿自由交易。改革开放以前，我国实行统收统支的外汇管理体制，一切外汇收入必须出售给国家，一切外汇支出都要由国家计划安排，因而不存在外汇的买者和卖者，也就不存在外汇市场，统收统支的外汇管理体制虽是当时高度集中的计划经济体制和外贸的国家垄断体制相适应的产物，也是当时我国对外贸易规模较小，外汇收支数额不大的情况下保证外汇收支平衡和人民币汇率基本稳定的必然要求。而外汇市场80年开始从萌芽到逐步完善，也正是改革开放背景下我国开放型市场经济逐步建立和完善的客观要求。大致经历了以下三个时期： 一、外汇调剂市场的萌芽与起步（1980－1985年） 1978年12月18日，作为中国经济发展重大转折点的中国共产党十一届三中全会召开。从此，推进对外开放、实行以市场为取向的改革进入探索实施阶段，客观上为外汇市场的萌芽创造
了条件。历史地看，外汇调剂市场的发展满足了当时改革开放起步阶段的需要，对于整个外汇市场的进一步发展具有奠基性的意义。严格来说，外汇调剂市场并不是真正意义上的外汇市场，只是不同市场主体之间的外汇使用权的有偿转让，只能说是一种外汇市场的萌芽。 1985年底在深圳设立了外汇调剂中心，其后在其它经济特区也相继设立了一些。尽管我国的外汇调剂市场并不属于严格意义上的外汇市场，但是，作为对计划经济体制下统收统支外汇体制的突破并在一定程度上引入了市场机制，其开创性的意义是深远的。 后来经过改革开放的初步探索，我国经济的对外开放程度迅速扩大，但外汇供求矛盾仍很突出。同时，由于社会总需求膨胀，国内物价上涨较大，出口换汇成本增加。此时，外汇调剂市场产生阶段确立的限定价格已经不能反映实际供求。这就造成了1985年调剂市场有行无市，非法高价买卖外汇的场外交易增加。 二、外汇调剂市场框架的形成阶段（1986－1993） 1986年，我国外汇调剂市场的发展进入了一个新的阶段。这一时期我国外汇调剂市场的主要改革为： （1）外汇调剂业务由中国银行移交给外汇管理局办理。在国家外汇管理局的统一领导和管理下，各省、自治区、直辖市设立了外汇调剂中心，办理本地外汇额度和现汇的调剂业务，在北京设立了全国外汇调剂中心，办理中央部门之间和各省市之间的
第四章外汇市场的汇率 一、教学目的与要求 在这一章中，我们讨论外汇、外汇市场、汇率和汇率制度的概念和分类、汇率决定的理论基础和影响因素、汇率变动的原理等内容。 通过本章的学习，要求学生理解并掌握一些基本概念和原理：①外汇、外汇市场、汇率和汇率制度的概念；②在长期中和短期中决定汇率决定的主要因素以及这些因素如何使汇率随时间而变动；③汇率变动的原理；④固定汇率制度与浮动汇率制度的含义、特点；⑤我国现行的人民币汇率制度。 二、课程内容梗概 4.1 外汇、外汇市场与汇率 4.1.1 外汇 外汇概念有广义和狭义之分。广义的外汇泛指一切以外国货币表示的资产，这一概念通常用于各国管理外汇的法令中。狭义的外汇是指以外币表示的可直接用于国际间结算的支付手段。 外汇具有三个突出的特点：普遍接受性、可偿性、可兑换性。 4.1.2 外汇市场 外汇市场有三个交易层次：一是客户市场（零售外汇市场）；二是同业市场（批发外汇市场）；三是中央银行与外汇银行之间的交易市场。 外汇市场上最基本的交易方式是即期交易和远期交易。 4.1.3 汇率 汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格，或以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有两种表示方法，即直接标价法和间接标价法。汇率的种类有即期汇率、远期汇率；买入汇率、卖出汇率、中间汇率；电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；基本汇率、套算汇率。 在当前的国际汇率制度背景下，汇率的频繁波动是外汇市场上的常态。因此，要讨论关于汇率决定和变动的问题。 4.2 长期中汇率的决定 汇率决定的基础是两国货币价值的对比，但在不同国际货币本位制下，受市场供求关系的影响，有不同的市场表现。影响汇率变动的主要因素，有国际收支、通货膨胀率、利率水平、经济增长
外汇简介 现如今理财已经成为一种时尚，也是生活所需。 专家指出：未来五年内唯一能使你暴富的行业就是外汇业。 如果您曾经经历过在股市被套牢的煎熬，那您一定希望有这么一种投资品种： 1、品种少，易于选择，易于研究； 2、无论价格涨跌都有赚钱的机会； 3、无论白天黑夜任何时间您想买就买，想卖就卖； 4、风险利润率可自由选择，自主控制。 5、如果您是上班族，在白天不耽误您自己本职工作的情况下， 利用下班业余时间再为家里搞点创收，起码要高于存入银 行的利息收入。 能满足你种种要求的投资产品就是外汇交易——炒外汇。（一）什么是外汇投资市场 外汇投资市场，是世界上最大的金融市场，每天的交易量达到 3.4万亿美元。外汇市场的价格波动是由银行、政府或其它参与者之间的实际买卖形成的，从而使得外汇市场有极高的公平性和透明度。外汇市场波动频繁且波幅巨大,给投资者创造了更多的机会,吸引了越来越多的投资者加入这一行列。 （二）怎样投资外汇市场 在外汇投资市场中，合约现货外汇交易，也叫做外汇保证金
交易，是最公平和最吸引人的投资产品。这种合约的买卖只是对某种外汇的某个价格做出书面的承诺，然后等待价格出现上升或下跌时再做买卖的结算，从变化的价差中获取利润。 合约现货外汇买卖能够把您的资金放大，一般的融资比例都在100倍左右，即投资者的资金可以放大100倍来进行交易。 合约现货外汇买卖的方法，既可以在低价先买，待价格升高后再卖出，也可以在高价位先卖，等价格跌落后再买入。不仅可以在上升的行情中获利，也可以在下跌的趋势下赚钱。（三）外汇市场如何获利，及其与股票、期货市场的区别合约现货外汇交易，它的投资获利是靠各种货币汇率的波动，买卖货币的未来趋势。容许双向交易是其最大特色之一。合约现货外汇交易与股票的区别： 1、股市只能在白天特定时段内交易，而合约现货外汇交易则是 每周5天，全天24小时均可以进行交易。 2、股市中有1600多种股票，那么选股将是一件很难的事情。而 在汇市中，您只需集中精力于那几个货币组合，并很快抓住他们的脉动。 3、股市的交易量比汇市小很多，而且数以千万计的非职业的投 资者影响市场的正常运做。而汇市是全球最大的金融市场，也包括很多大的参与者。所以，无论有多少个人投资者参与到汇市，对其价格的影响都是微乎其微的。 4、股市的另一个缺点就是，当股市处于熊市时，投资者无法作
Chapter 6 The Foreign Exchange Market Exercises Ⅰ. Answer the following questions in English. 1. How many common methods to express a foreign exchange rate? Answer:There are two common methods to express a foreign exchange rate. 2. What is usefulness of settling account? Answer:Business people will pay and recieive different currencies.Therefore, they must convert the currencies that they received into the currencies that they could buy commodities. 3. How does stop order work? Answer: Stop orders can be used to enter the market on momentuma or to limit the potential loss of a position. 4. What do you think about single currency system? Is it possible to establish single currency system in the world now? Answer：I think a single currency system，it means no foreign exchange market，no foreign exchange rates，no foreign exchange． It is no possible to establish single currency system in the world now. Because in our world of mainly national currencies，the foreign exchange market plays the indispensable role of providing the essential machinery for making payments across borders，transferring funds and purchasing power from one currency to another，and determining that singularly important price，the exchange rate． 5. What is limit order? Answer: A limit is an order to buy or sell a currency at a specified price or better. 6. How to make money for many traders through foreign exchange market? Answer：(一)You should have trading currencies with a strategy. (1) Currency Trading is Only For Part of Your Investment Money
外汇市场的全面介绍 第一章：揭开外汇市场的面纱 一.外汇市场的由来 外汇市场是新兴市场。200 年前newton管大英帝国的金融系统的时候定了个"goldstandard"黄金本位。确定了英镑和大英帝国在国际金融界的大哥的地位。风水转转，到了公元1945年，大英帝国和英镑没落，美帝称霸世界的时候一到。英国的keynes 和美国的财政部长来了个一个鬼主意。。。。就是以美金为主的“gold standard"。。。。每个国家的货币都得跟着美金固定，美金固定在黄金。这样稳定了战后世界经济和美国的霸主的地位。风水又转转，到了1971 年，美帝在越南的花费弄垮了金融系统，各路诸侯再不相信美帝霸主的“黄金本位“。尼克松决定拆掉“黄金本位”。就是说，美金的辉煌的历史到此为止，各路诸侯好自为之。那是，公元1971。8。15 日美国的早晨。这就是我们现在知道的外汇市场的出生日。好几个大国的外汇自由波动，自由买卖。那以后大趋势是，美英帝国的货币对其他国家的货币大跌的趋势。偶然的反弹也改不了这个风水逆转的大趋势。。。。。。到了，2001年又来了个欧元，想挑战美元的大哥的地位。与此同时，美帝的金融系统越来越糟糕仿佛1971 年美金大泄的前夕。。。。。。好像偶然的猛烈的反弹也改不了风水逆转的大趋势。。。。。。一切都要等到另一个在东方的诸侯挑战美金的霸主的龙座，在定外汇市场的另一个风水的轮流。。。。。。。 英国早就淘汰现在只不过是外汇市场的二线演员。。。。日本，中国，欧盟，美国四个诸侯的影响力最大。。。。可以说是一线演员。。。option,期权市场里中国是大阿哥。。这种变化外行是不知道的。。spot，现货市场是四分天下。。。还有，commodity market,商品市场里中国是左右世界商品市场的价格的最大的诸侯。。。。。美国也比不上中国的影响力。。。其他国家不提也罢。金汇通论坛 外汇市场是非常庞大的，全世界最大的市场。。。一天的交易量是1万8千亿美金的市场。。比起它。世界的股票市场像一个马路边的小店。。。。平时，银行之间 5千万美金是最多的一单，所以，假如我买10亿美金，要花时间一路做下去。。。伦敦交易量多的时候，1亿美金左右不了5-10 点的欧元和日元的价格。。。。。有的时，10亿元也不过如此。。。。所以，日央行有的时要一天花150亿美金才稳定市况。。。。这不是穷国的玩意。。。。中国，日本，欧盟，美国才玩得起。 二. 各地主要外汇市场的特点 亚洲市场 外汇市场是24 小时运作的.不过一切银行都是9-5 上下班.其他时间他们的地区等于收市的状态.收市以后一切银行只留几个人看市下去.作用不大.一切银行的大客户都下班.等于睡眠状态.他们上班了才算开市.
Chapter 6 International Parity Conditions 国际平价 （汇率的决定因素） PART ONE 学习准备： （一）学习目标 1. Examine how price levels and price level changes (inflation) in countries determine the exchange rate at which their currencies are traded. 看看国家中价格水平和价格水平的变化(通货膨胀)如何决定通货贸易中本国货币的汇率 2. Show how interest rates reflect inflationary forces within each country and currency 说明利率如何反映每个国家通胀压力和货币 3. Explain how forward markets for currencies reflect expectations held by market participants about the future spot rate 解释远期市场的货币如何反映市场参与者对未来即期汇率的预期 4. Analyze how, in equilibrium, the spot and forward currency markets are aligned with interest differentials 分析如何现货和远期外汇市场如何在平衡中与利益差异并列。 引言：将汇率、价格水平和利率联系在一起的经济理论被称为国际平价条件。很多人认为，这些国际平价条件组成了国际金融界特有的金融理论的核心部分。这些理论可能并不总是 “真正的”相比起学生和从业者在现实世界中观察到的。但错的并不是理论本身，而是现实中的使用方式。 全章共五个部分 第一部分 Prices and Exchange Rates 价格与汇率 如果同质的商品或服务在两个不同的市场上出售，不限制该商品在市场间的销售，且转运商品无运输成本，则两个市场中该商品的价格应该相等。这被称为“一价定律”。 单一价格定律指出,在其他条件不变的情况下(没有交易成本)产品在所有市场的价格应该是一样的。即使一个特定产品的价格在不同的货币体系中，比如这个产品的价格在美元(P),乘以即期汇率(年代,日圆兑美元),等于这个产品的价格在日元(P￥)。 公式： 相反,如果价格用当地货币表示,（市场是有效的）,相对的汇率可以推导出当地的产品价格。 P P S 第二部分 Purchasing Power Parity (PPP) & The Law of One Price 如果一价定律对于所有产品和服务均成立，则购买力平价汇率可从任何单个价格集中获得。通过比较以不同货币标价的同质商品，人们可以决定存在于有效市场中的“真实的”或购买力平价汇率。这是绝对购买力平价理论。绝对购买力平价认为，即期汇率是由相似产品集的相对价格决定的。 被《经济学人》命名的“巨无霸指数”就是一个典型的一价定律的例子。假设巨无霸在所有国家都是相同的,它作为衡量通货是否以市场价格进行交易的指标。假设巨无霸在中国卖11.0元(人民币)，而相同的巨无霸在美国售价为3.41美元，实际汇率是7.60元人民币/美元。
全球外汇市场简介 什么是外汇交易？ 答：外汇交易市场是世界上最大的金融市场。外汇市场几乎全天候都有交易在进行，且交易量庞大,估计每天约有数兆美元的规模。这样的规模较全球所有股票市场的交易总额还大。外汇市场并不是集中一地，而属于场外交易,买卖双方靠电话、计算机、传真机和其它实时通讯工具连结,进行买卖。据国际清算集团最新统计显示,国际外汇市场每日平均交易额约为1.6万亿美元。 外汇交易在什么地方进行？ 答：外汇交易不是在一个特定的交易所内进行交易的,今日外汇市场大部分的成交都是在集团和交易商对客户之间的结算系统内进行交收的。 谁参与这个市场？ 答：外汇市场的参与者主要包括各国的中央银行、商业集团、非集团金融机构、经纪人公司、自营商及大型跨国企业等。它们交易频繁，交易金额巨大，每笔交易均在几百万美元，甚至千万美元以上。外汇交易的参与者，按其交易的目的，可以划分为投资者和投机者两类。
外汇交易在什么时间进行？ 答：每一天的股票交易都在固定的时间内进行,例如在香港,股票的交易时间由北京时间10：00到16：00内进行，中间在12：30到13：30有二个小时的休市;对比之下，外汇的交易时间就长的多了。国际外汇的交易市场有澳洲、日本、新加坡、香港、德国、英国、美国,从各主要市场的时区来看，国际外汇市场的交易是全球24小时不停运作的。 哪种货币在市场上交易量最大？ 答：EUR/USD 占41%，USD/JPY 占33% GBP/USD 占16%，USD/CHF 占10% 什么是保证金？ 答：网上交易平台上的交易,全部都是利用保证金的制度进行投资的。 在保证金交易中,集团或是交易商都会提供一定程度的信贷额给客户进行投资，如客户要买一手10万欧元,他只要给1万欧元的押金就可以进行这项交易了。当然客户愿意多投入资金也是没有问题的,集团和交易商只是要求客户做这项投资时要把账户内的资金维持在1万元这个下限之上,这个最少的维持交易的押金就称为保证金。在保证金的制度下,相同的资金可以较传统投资获得相对多的投资机会,同时获
第四章汇率与汇率制度一、单项选择题 1.1949年1月18日，中国人民银行开始在( )公布人民币汇率。A．北京 B．上海 C．天津 D．广州 2.“二战”后美元对主要工业国汇率的第一次贬值是在( )。A．1962年 B．1971年 C．1974年 D．1979年 3.以下各因素对汇率变动有短期影响的是( )。 A．通货膨胀 B．经济增长 C．利率 D．国际收支 4.利率对汇率的影响主要通过( )的跨国流动实现。 A．短期资本 B．长期资本 C．流动资本 D．借贷资本 5.资产组合平衡理论偏重于( )决定的分析。 A．长期汇率 B．短期汇率 C．远期汇率 D．即期汇率 6.利率平价理论片面强调( )对汇率的决定作用。 A．利差 B．利率 C．利息 D．本利和 7.利率平价理论成立的重要前提是( )。 A．自由竞争 B．自由交易 C．资本自由流动 D．自由贸易 8.汇兑心理说的基础是( )。
A．边际收益理论 B．平均值理论 C．边际贡献理论 D．边际效用价值论 9.购买力平价理论从货币的基本功能、角度出发研究汇率的决定问题，这项货币的基本功能是指( )。A．价值尺度 B．交易媒介 C．支付手段 D．贮值能力 10.在国际借贷说中，当流动债权小于流动债务时，外汇供( )求，外汇汇率( )。 A．小于，上升 B．大于，上升 C．大于，下跌 D．小于，下跌 11.有效汇率是指( )汇率。 A．比值 B．加权平均 C．平均数 D．算术平均数 12.外汇市场上公布的汇率通常都是( )。 A．名义汇率 B．实际汇率 C．即期汇率 D．官方汇率 13.按照国家对汇率管制的宽严程度可将汇率划分为( )。 A．名义汇率与实际汇率 B．官方汇率与市场汇率 C．即期汇率与远期汇率 D．基准汇率与套算汇率 14.中间汇率与买入汇率、卖出汇率的正确关系是( )。 A．中间汇率=买入汇率÷2 B．中间汇率=卖出汇率÷2 C．中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)÷2 D．中间汇率=(买入汇率-卖出汇率)÷2 15.远期汇率的期限一般是( )。 A．1～6个月 B．2～3个月 C．3～4个月 D．4～5个月
第六章外汇市场导论(4) 第七节外汇期权交易 一．导论 1．期权的概念：期权(option)是一种权益，而非义务。 什么权益？哪方有权益？哪方有义务？ 2．合法赖帐 3．净现金流淌 4．买入期权和卖出期权：(看涨期权和看跌期权) /卖出期权。 5．欧式期权和美式期权： 期权费。越自由越昂贵。
6．(strike price/ exercise price) （期权费，保险费，premium） 期权价格（期权费）：也称保险费，期权价格，是期权 买方付给卖方的无追索权的费用。 风险和收益的对称性。 二．现汇期权： 的权益而非义务。 的权益而非义务。 例：买者支付86，000美圆“买入”一个卖出期权合约，买方有权益以1瑞士法郎=0。50美圆的价格卖出250万瑞士法郎。 哪个价格是期权价格？哪个价格是期权的执行价格？ 若买方决定实施卖出250万瑞士法郎的权益，则卖方必须以商定的执行价格从卖出期权的买方手里买进250万瑞士法郎。 三．外币期货期权（以期权的方式来买卖期货）
买者付给卖者期权费，获得买入外汇期货的权 益而非义务。 买方付给卖者期权费，获得卖出外汇期货的权 益而非义务。 外汇期货期权差不多上美式的。 例： 你拥有9月期德国马克的美式期货买入期权，能够在到期日前的任何一天执行。期权的执行价格是DM1=0.6200美圆，现在的期货价格是0.6323。行使该期货期权合约会使你有马克期货合约的多头，其价格是0.6200，而当前的价格是0.6323，因此该多头的价值是： 0．6323-0．62=0.0123 外币期货期权的本质是期货依旧期权？ 假如你拥有的是期货的卖出期权，结果会如何样？ 四．期货式期权： 期货的本质是关于交易目标的价格的一场完全的赌博。 期货式期权的本质是关于期权价格的一场完全的赌博。
第二十章外币折算 一、单项选择题 1.企业对境外经营的子公司外币资产负债表折算时，在不考虑其他因素的情况下，下列各项中，应采用交易发生时即期汇率折算的是（）。 A．存货 B．固定资产 C．实收资本 D．未分配利润 2．甲公司对外币交易采用交易发生时的即期汇率折算，按季计算汇兑损益。2007年4月12日，甲公司收到一张期限为2个月的不带息外币应收票据，票面金额为200万美元，当日即期汇率为1美元=7.8元人民币。2007年6月12日，该公司收到票据款200万美元，当日即期汇率为1美元=7.78元人民币。2007年6月30日，即期汇率为1美元=7.77元人民币。甲公司因该外币应收票据在2007年第二季度产生的汇兑损失为（）万元人民币。 A．2 B．4 C．6 D．8 3．企业发生的下列外币业务中，即使汇率变动不大，也不得使用即期汇率的近似汇率进行折算的是（）。 A．取得的外币借款 B．投资者以外币投入的资本 C．以外币购入的固定资产 D．销售商品取得的外币营业收入 4．收到以外币投入的资本时，其对应的资产账户采用的折算汇率是（）。 A．收到外币资本时的市场汇率 B．投资合同约定汇率 C．签订投资合同时的市场汇率 D．第一次收到外币资本时的折算汇率 5.某股份有限公司对外币业务采用业务发生日的市场汇率进行折算，按月计算汇兑差额。20×8年6月20日从境外购买零配件一批，价款总额为500万美元，货款尚未支付，当日的市场汇率为1美元=7.21元人民币。6月30日的市场汇率为1美元=7.22元人民币。7月31日的市场汇率为1美元=7.23元人民币。该外币债务7月份所发生的汇兑损失为（）万元人民币。 A．-10 B． -5 C． 5 D． 10 6.甲股份有限公司对外币业务采用交易发生日的即期汇率折算,按月结算汇兑损益。2009年3月20日, 该公司自银行购入300万美元, 银行当日的美元卖出价为1美元＝6.25元人民币, 当日市场汇率为1美元＝6.21 元人民币。2009年3月31日的市场汇率为1美元＝6.22 元人民币。甲股份有限公司购入的该300万美元于2009年3月所产生的汇兑损失为 ( ) 万元人民币。 A.3 B.6 C.9 D.12 7.交易性金融资产，采用公允价值确定日的即期汇率折算，折算后的记账本位币金额与原记账本位币金额的差额，计入（）。 A.营业外支出 B.资本公积 C.财务费用 D.公允价值变动损益 8.下列外币项目的汇兑差额不计入当期损益的是（）。 A.可供出售债券投资 B.可供出售股权投资 C.专门借款非资本化期间的汇兑差额 D.一般借款资本化期间的汇兑差额 9.某公司的一个境外子公司记账本位币为欧元，期初折算汇率为1欧元 = 10元人民币，期
Chapter 11 The Foreign Exchange Market 11.1 Single Choice 1) American firms became less competitive compared to foreign firms during the 1980s because A) the quality and productivity of American workers declined. B) foreign firms were younger than American firms and as a result had more modern facilities that made use of the latest technology. C) the U.S. dollar became worth more in terms of foreign currencies. D) the U.S. dollar became worth less in terms of foreign currencies. 2) A spot transaction in the foreign exchange market involves the A) exchange of exports and imports at a specified future date. B) exchange of bank deposits at a specified future date. C) immediate (within two days) exchange of exports and imports. D) immediate (within two days) exchange of bank deposits. 3) When the value of the British pound changes from $1.50 to $1.25, then the pound has _________ and the dollar has _________. A) appreciated; appreciated B) depreciated; appreciated C) appreciated; depreciated D) depreciated; depreciated 4) When the value of the dollar changes from ￡0.5 to ￡0.75, then the pound has _________ and the dollar has _________. A) appreciated; appreciated B) depreciated; appreciated C) appreciated; depreciated D) depreciated; depreciated 5) When the exchange rate changes from 1.0 euros to the dollar to 1.2 euros to the dollar, then the euro has _________ and the dollar has _________. A) appreciated; appreciated B) depreciated; appreciated C) appreciated; depreciated D) depreciated; depreciated 6) When the exchange rate changes from 1.0 euros to the dollar to 0.8 euros to the dollar, then the euro has _________ and the dollar has _________. A) appreciated; appreciated B) depreciated; appreciated C) appreciated; depreciated D) depreciated; depreciated
第2章外汇市场 教学要点 了解外汇市场的起源、功能和特点 掌握外汇市场结构 熟悉外汇市场交易产品 外汇市场起源 外汇市场的含义： 1.定义：从事外汇买卖或兑换的交易场所，或各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。 2.起源：通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因。 外汇市场起源：透过国际贸易需要跨国货币收付的现象，挖掘外汇市场起源的本质。 主权货币的存在 非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在 金融风险特别是汇率风险的存在 投机获利动机的存在 3.类型： （1）本币与外币之间的相互买卖。（国内外汇市场） （2）不同币种之间的相互买卖。（国际外汇市场） 外汇市场功能 反映和调节外汇供求 形成外汇价格体系 实现购买力的国际转移 提供外汇资金融通渠道 防范汇率风险 外汇市场环境 外汇市场的组织形态： 有形市场： 无形的、抽象的市场：成为外汇市场的主导形式。 现代外汇市场的特点 由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易(按照格林威治时间,香港外汇市场凌晨零点开市,上午九点结束营业,在七点半和八点半,法兰克福和伦敦开市,它们分别下午三点半和四点半结束营业,这时纽约芝加哥洛杉矶开市,结束时,香港新家坡东京又开市) 交易规模加速增长，且市场集中程度趋强。 外汇交易中心 国际金融中心（地点）： 北美：纽约、旧金山、 欧洲：伦敦、法兰克福、苏黎世、巴黎、米兰、阿姆斯特丹 亚洲：东京、新加坡、香港 从地理分布看，伦敦、纽约和东京是三大外汇交易中心。其中伦敦是世界上最大的外汇交易中心。 从交易类型看，远期外汇交易是主要的外汇交易种类。
外汇交易的步骤：成交和交割 成交：外汇买卖双方先达成口头成交，确定买卖价格和数量，再发出书面确认书。 交割：根据成交的约定是即期还是远期，立即或是未来在一定日期办理交割手续，付出某种货币，再收取另外一种货币。 外汇交易往往是买卖以外币活期存款形式存在的外汇。 外汇市场参与者 商业银行 买卖双方的中介 投机、保值等目的 轧平头寸 为中央银行干预市场提供服务 中央银行及政府主管外汇的机构 储备管理 汇率管理:干预外汇市场 冲销干预/非冲销干预:是否改变货币供应量. 冲销干预是中央银行进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇干预对国内货币供给的影响。 外汇经纪商 介绍成交或代客买卖外汇 分为一般经纪(使用自有资金)和跑街(代客买卖) 外汇交易商 专门从事大额外汇买卖赢利 外汇的实际供应者与需求者 外汇投机者 外汇市场层次 实践交易 已知纽约外汇市场即期汇率：GBP1=USD1.5368/81 （1）某客户希望卖出200万美元，他将取得多少英镑？ （2）某客户希望买入200万美元，他将支付多少英镑？ 解：（1）200/1.5381=130.03（万英镑） 1.5368是银行买入英镑的价格，1.5381是银行卖出英镑的价格，客户卖美元就是要买英镑，对银行来说就是卖出英镑，所以用1.5381 （2）200/1.5368=130.14（万英镑） 1.5368是银行买入英镑的价格，1.5381是银行卖出英镑的价格，客户买美元就是要卖英镑，对银行来说就是买入英镑，所以用1.5368. 外汇交易程序 （1）询价：交易的币种、金额、交割期限等等 What’s your spot USD/JPY, pls? （2）报价：买入价和卖出价。报价方：20/30
第4章外汇与汇率习题练习 （一）单项选择题 1．以下（ c ）是错误的。 A．外汇是一种金融资产 B．外汇必须以外币表示 C．用作外汇的货币不一定具有充分的可兑性 D．用作外汇的货币必须具有充分的可兑性 2．在金本位制下，汇率波动的界限是（ d ）。 A．黄金输出点 B．黄金输入点 C．铸币平价 D．黄金输入点和输出点 3．浮动汇率制度下，汇率是由（ d ）决定。 A．货币含金量 B．波动不能超过规定幅度 C．中央银行 D．市场供求 4．购买力平价理论表明，决定两国货币汇率的因素是（ c ）。 A．含金量 B．价值量 C．购买力 D．物价水平 5．金本位制下，（ a ）是决定汇率的基础。 A．货币的含金量 B．物价水平 C．购买力 D．价值量 6.远期汇率高于即期汇率称为（ b ）。 A．贴水 B．升水 C．平价 D. 议价 7．动态外汇是指（ c ）。 A．外汇的产生 B．外汇的转移 C．国际清算活动和行为 D．外汇的储备 8．通常情况下，一国的利率水平较高，则会导致（ b ）。 A．本币汇率上升，外币汇率上升 B．本币汇率上升，外币汇率下降 C．本币汇率下降，外币汇率上升 D．本币汇率下降，外币汇率下降 9．通常情况下，一国国际收支发生逆差时，外汇汇率就会（ a ）。 A．上升 B．下降 C．不变 D．不确定 10．外汇投机活动会（ d ）。 A．使汇率下降 B．使汇率上升 C．使汇率稳定 D．加剧汇率的波动 11.在直接标价法下，一定单位的外币折算的本国货币增多，说明本币汇率（ b ）。 A．上升 B．下降 C．不变 D．不确定 12. 在间接标价法下，汇率数值的上下波动与相应外币的价值变动在方向上（），而与本币的价值变动在方向上（ b ）。 A．一致相反 B．相反一致 C．无关系 D．不确定 13.各国中央银行往往在外汇市场上通过买卖外汇对汇率进行干预，当外汇汇率（ a ）时，卖出外币，回笼本币。 A．过高 B．过低 C．不一定 D．以上都不是 （二）多项选择题 1. 外国货币作为外汇的前提是（ ABD ）。 A．可偿性 B．可接受性 C．可转让性 D．可兑换性 E、一致性 2．在直接标价法下，使用的外币单位是（ ACD ）。 A．一 B．十 C．百 D、万 E、百万 3．我国规定外汇包括（ ABCDe ）。 A．外国钞票 B．外国铸币 C．外币有价证券 D．外币支付凭证 E．特别提款权 4．一国货币对外币的汇率是（ bd ）。 A．两种货币的兑换 B．两种货币之间的交换比率 C．是国内物价水平的体现 D．本币内部价值的外在表现 5．在直接标价法下，本币数额增加表示（ de ）。 A．外币币值不变 B．本币升值 C．外汇汇率下降