我国股指期货推出的目的
摘要
股指期货是以股票价格指数作为标的的金融期货品种，从二十世纪八十年代产生开始，就开始显示它的重要作用，它是金融市场上发展最快的金融衍生品。本文就主要探讨我国股指期货，从各个角度各个方面来研究为什么中国要推出股指期货，它会对市场造成怎样的影响，具有怎样的现实意义和长远的价值。
全文分为三章，第一章是股指期货基本期货理论。在第一章可以知道股指期货的概念和股指期货的产生和发展的历史。然后重点介绍股市期货的功能和特点，股指期货具有套期保值、价格发现、投机、套利的功能，拥有提供较方便的卖空交易、股票指数期货以现金进行结算、股票指数期货具有较高的杠杆作用、交易成本较低的特点。
从第一章中，可以了解到股指期货的基本情况，得到关于股指期货基本的认识。第二章是股指期货推出的背景和必要性。股指期货推出的背景介绍了中国股指期货在推出之前的准备工作和在2007年和2008年中国股市经历了历史上最大的牛市和熊市的情况。然后阐述了股指期货为什么必须要在中国推出，是什么原因决定的。接下来的第三章讲的是股指期货推出的影响和意义。股指期货的影响有对股票走势的影响，对股票交易结构的影响以及对投资者结构的影响，这些都说明股指期货对整个资本市场的影响是重大而深远的。同时股指期货的推出也很有意义，它可以稳定股票市场，发展机构投资者，培育优质蓝筹股，增强经济稳定性，完善市场体系。最后是对股指期货推出目的的总结，通过前面的分析阐述得出我国推出股指期货的目的，说明推出股指期货是资本市场走向成熟走向国际化的必由之路。
第一章股指期货基本理论
一股指期货的概念
股票指数期货是指以股票指数为标的物的期货合约。它是以股票市场的股价指数为交易标的物的期货，是由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按成交时约定好的价格进行股价指数交易的一种标准化合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。
二股指期货的产生与发展
股票指数期货的产生，是以1982 年2 月24 日美国堪萨斯城期货交易推出的价值线综合指数期货合约为标志的。随后，芝加哥商业交易所推出了S&P500 股票指数期货交易，并都取得了成功。该期货品种的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的发展，也引发了世界性的股指期货热潮。日本、香港、伦敦、新加坡等地也先后开始了股票指数的期货交易。尤其是自90 年代以来，随着信息技术的飞速发展，受经济全球化趋势的影响，股指期货交易的全球化势不可挡。目前，股票指数期货已成为当今最活跃的期货品种之一。
股票指数期货的发展历程可分为以下几个阶段:
（l）1982－1985 年，作为投资组合替代方式与套利工具。自推出价值线综合指数期货之后三年，市场效率较低，常常出现期货与现货价格之间基差较大的现象，专业投资者可通过同时交易股票和股指期货的方式获取几乎没有风险的利润。在此期间，股指期货最重要的
运用包括：第一，复合式指数基金诞生，即投资者可以通过同时买进股票指数期货及国债的方式，达到买进成份指数股票投资组合的效果；第二，运用指数套利，套取几乎没有风险的利润。
（2）1986－1989年，作为动态交易工具。股指期货经过几年的交易后，市场效率逐渐提高，运作较为正常，逐渐演变为实施动态交易策略的工具，主要包括两个方面：第一，通过动态套期保值技术，实现投资组合保险。即利用股票指数期货来保护股票投资组合的跌价
风险：第二，进行策略性资产分配。在此期间，世界各国新兴企业和投资基金受到资本流动、科学技术的冲击，迅速调整资产组合成为它们必须面临的课题。由
于股指期货具有流动性高、交易成本低、杠杆比率高、市场效率高的特点，为解决这一难题提供了一种有效工具。
（3）1988－1990年，股票指数期货的停滞期。1987年10月19日，美国华尔街股市一天暴跌近25%，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。官方将利用股指期货交易进行套利归为这次股灾的罪魁祸首。为防范股票市场价格的大幅下跌，各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制措施。纽约证券交易所规定道琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，即限制程序交易的正式进行。期货交易所则制定出股票指数期货合约的涨跌停盘限制，借以冷却市场发生异常时的恐慌或过热情绪。
（4）1990年－目前，蓬勃发展阶段进入90年代之后，随着全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易。以美国股市的持续上涨为标志，全球主要资本市场持续繁荣，而价格波动性也日益加剧，
使得机构投资者更多地利用股指期货进行风险对冲和套利交易，推动股指期货的交易规模迅速增长。
三股指期货的功能和特点
股指期货拥有4项基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能和套利功能。
套期保值功能
套期保值是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。套期保值的基本原理在于股指期货价格和现货（股指期货的标的）价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的变动趋势大致相同；而且，现货价格与期货价格在走势上具有收敛性，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格将逐渐趋于一致。如果同时在股票市场和股指期货市场上建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时无论现货价格上涨或下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，是套期保值者避免承担风险损失。
套期保值的基本类型有两种：一是多头套期保值，是指持有股票空头者担心大盘上涨使自己亏损，于是买入期货合约。此后如果大盘上涨，则持有股指期货的头寸所获得的盈利正好可以弥补现货的损失。二是空头套期保值，是指持有股票多头担心大盘下跌，在期货市场卖出期货合约。此后如果大盘下跌，期货市场上的盈利可以弥补现货的损失。
股指期货的对象是标准化产品，因此套期保值者很可能难以找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约。这样的话投资者就不能完全锁定未来的现金流，由此带来的风险成为基差风险。
下表反映了从2010年4月16日股指期货推出之后到5月21日为止期货合约、大盘、沪深300、以及从沪深300中10支股票价格的变化。
资料来源：腾讯财经
从表中可以看出，5月合约的下跌趋势和大盘、各股是一致的。各股下跌的幅度差别较大，但大部分下的幅度在12%以上。那么用单只股票和股指期货做套期保值是不行的，因为两者下跌幅度差异较大。我们也发现大盘和沪深300与股指期货的下跌幅度较一致，如果能够找到与大盘波动一致的股票组合，或者投资股票指数的基金还是有可能做套期保值的。不过从推出股指期货之后的实践来看，几乎没有投资者在做套期保值，大部分的投资者以投机为主。这种现象可能与市场的不成熟有关。
价格发现功能
价格发现功能是指在一个公平、公开、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，期货交易所里聚集了众多的买方和卖方，并通过他们平等自由的公开竞价来形成交易价格。
由于各方都是根据自己所掌握的信息和对未来的预期进行交易，因此这样形成的期货价格基本包含了影响期货市场价格的所有信息，体现了参加交易各方对市场供求以及对利率、汇率变化的看法，综合了大多数交易者的预测结果，故它能够比较真实、客观地反映现货市场的供求情况及其变化趋势；加上期货价格又具有连续性和公开性的特点，直接在期货市场上形成的价格就成为一种权威性的报价，成为经济生活中的重要参考价格。一旦股票现货市场价格与股指的期货市场价格间的价差增大，就会引来两个市场间的大量套利行为，从而抑制股票市场价格的过度波动，促进理性投资。
价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格，正好相反，多数研究表明，期货价格不等于未来现货价格才是常态。从中国股指期货市场的时间来看，股指期货走势跟随大盘的变化而变化，这与很多国家的情况不同。
投机功能
期货市场上的投机者会利用对期货价格走势的预期进行投机交易，预计期货价格上涨的投资者会建立期货多头，预计期货价格下跌则会建立空头。与股票市场投机相比较，期货市场投机有两个重要区别：一是目前我国股票市场实行T+1制度，而期货市场是T+0,可以在日内投机；二是期货交易的保证金制度导致期货投机具有较高的杠杆率，盈亏相应放大，具有更高的风险性。
套利功能
套利的理论基础在于经济学的一价定律，忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利。行业内通常也根据不同品种、不同期限之间的比较关系进行双向操作，分别称为跨品种套利和跨期限套利。对于股价指数，还可以和成分股现货联系起来进行指数套利。期货套利机制的存在对于提高金融市场有效性具有重要意义。
股票指数期货的特点主要有：提供较方便的卖空交易、股票指数期货以现金进行结算、股票指数期货具有较高的杠杆作用、交易成本较低。
提供较方便的卖空交易
以前我国股市没有卖空机制，这增加了在购买股票时的系统风险，也就是说买股票是买涨不买跌，在股市下跌的时候投资者只能亏损。现在我国股市有了融券制度，把股指期货和融券拿来比较，如果融券要卖空一只股票就必须从证券公司借入，但是证券公司可能没有这只股票或者持有的股票很少，会有很多技术上的麻烦。股指期货的优势在于不用担心股票的问题，可以很自由的做多或者做空，
增加了资本市场的一种做空机制并且基本上没有技术上的问题。
股票指数以现金进行结算
从理论上讲，股票指数期货的基础是该股票指数代表的一个股票组合，而买卖股票指数期货就是买卖这个股票投资组合的市场价值。但是与传统的期货交易不同，传统期货交易的是食物，比如石油、黄金、大豆，他们的交割的是实物，这就会产生仓储的成本,运输的成本。股指期货不是以股票进行交割，它是抽象的，以股票指数的价格为标的。买卖双方在约定合约时，实际上是把股票指数转化为货币。合约到期后，合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额相对应的现金，即可以了结交易。比如我国的股指期货以沪深300指数为标的，1点为300元人民币，现股指期货的价格为3000，买入一份做多，10天之后价格变为3100点。若不考虑交易费用，在10天后平仓可以获得盈利（3100-3000）×300×1=30000元。投资者可以直接得到这30000元现金，而不会得到一个股票组合。这就为股指期货的操作提供了很多技术上的便利。
具有较高的杠杆作用
股指期货有一个很重要的保证金制度，即只要缴纳了保证金就可以交易比这个保证金数额大很多的期货合约。例如我国的股指期货保证金的比率为12%，假设现在股指期货的价格为3000点，如果要买入一份合约需要缴纳3000×300×1×12%=108000元，比合约本身的价格90万低了很多。也就是说缴纳1元保证金，可以购买8.33元合约，具有很高的杠杆率。这样的话在股指期货上交易收益和风险都是很高的。现举一个例子，一名投资者在3000点购买入沪深300指数期货合约1手，此后在几天内上涨12%即3360点时平仓，保证金比例为12%，交易费用忽略。首先交付的保证金为108000元，获得的盈利为（3360-3000）×300×1=10800，即股指期货的价格上涨12%就可以获得与保证金数额相同的盈利。与此相反如果股指期货的价格在几天内下跌12%，就会损失所有的可用资金，而且还要追加保证金或者被强行平仓。这说明在交易股指期货合约的时候投资者可以“以小博大”，通过支付很少的保证金就可以进行很大规模的期货交易。即可能迅速盈利，也有可能亏损巨大，与股票市场相比，风险大了许多。
交易成本低
相对股票交易，股指期货的交易成本是相当低的。指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。股指期货只需要一笔交易，但是买入多只股票的话需要多笔、大量的交易，交易成本很高。
第二章中国股指期货推出的背景和必要性
一股指期货推出的背景
中国的股指期货的推出经历了长时间的筹备，十一年以前股指期货的研究工作就开始了，在这十一年中中国的股市经历了很多事件，有了很大的变化。股市度过了长期的熊市，也有过比较短暂的牛市，也经历了很多改革。不过与此同时，股指期货的筹备工作也在稳步的推进。
1999 年，上海期货交易所就开始研究股指期货；2000—2002 年完成了上证50 和上证180 股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备；2002—2004 年进行过小范围的模拟交易，但出于对风险的担忧，一直无法落定。
2006 年1 月中国证监会主席尚福林在2006 年全国证券期货监管工作会议上表示，中国证监会正在加快商品期货新品种的开发，积极研究推出股指期货、国债期货等金融期货交易品种。
2006 年2 月经国务院批准，中国证监会成立筹备组，启动中国金融期货交易所的筹备工作。
2006 年9 月8 日中国金融期货交易所在上海挂牌成立。
2006 年10 月23 日中国金融期货交易所就《沪深300 指数期货合约》、《中国金融期货交易所交易细则》、《中国金融期货交易所结算细则》和《中国金融期货交易所风险控制管理办法》四项内容公开征求意见。
2006 年10 月30 日中国金融期货交易所开始沪深300 股指期货的仿真交易活动。
2007 年3 月6 日国务院总理温家宝签署第489 号国务院令，公布《期货交易管理条例》。同此前的《期货交易管理暂行条例》相比，新条例将适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易，为股指期货上市奠定了基础。
2007 年4 月15 日《期货交易管理条例》、《期货公司管理办法》、《期货交易所管理办法》三办法同时施行。
2007 年4 月18 日中国证监会公布了《期货公司金融期货经纪业务资格审批》行政许可项目。
2007 年4 月22 日证监会公布《期货公司金融期货结算业务管理暂行办法》、
《期货公司风险监管指标控制办法》以及《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》。作为贯彻落实《期货交易管理条例》并配合金融期货推出修改制定的规章、规范性文件的一部分，这三个办法对期货公司从事金融期货结算业务和证券公司提供中间介绍业务进行规范，并实行以净资本为核心的期货公司风险监管指标制度。
2007 年6 月27 日中国金融期货交易所发布《中国金融期货交易所交易规则》，同时发布的配套实施细则还包括:《违规违约处理办法》、《交易细则》、《结算细则》、《结算会员结算业务细则》、《会员管理办法》、《风险控制管理办法》、《信息管理办法》、《套期保值管理办法》。此次《交易规则》及其实施细则的正式发布，标志着中金所的规则体系和风险管理制度已经建立，金融期货的法规体系基本完备，金融期货的诞生具备了坚实的法规基础。
2007 年7 月13 日银建期货、久恒期货成为首批获得金融期货经纪业务资格的公司。
2007 年8 月13 日在中国证监会统一部署和协调下，上海证券交易所、深圳证券交易所、中
国金融期货交易所、中国证券登记结算公司和中国期货保证金监控中心公司五家机构在上海签署了股票市场和股指期货市场跨市场监管协作系列协议。
2007 年10 月10 日为规范证券公司为期货公司提供中间介绍业务活动，中国期货业协会会同中国证券业协会制定的《证券公司为期货公司提供中间介绍业务协议指引》正式发布。
2007 年10 月18 日《中国金融期货交易所金融期货业务系统技术指引》正式发布并开始实施，规范金融期货技术系统建设。
2007 年10 月22 日包括 2 家全面结算会员、5 家交易结算会员和3 家交易会员的中金所首批会员诞生，中金所会员架构体系完善迈出稳健第一步。
2007 年12 月银河证券成为第一家获得股指期货IB 业务资格的公司。
2008 年9 月25 日根据证监会网站公告的资料统计，已获IB 业务资格的券商总数已达28 家。
2009 年11 月13 日中国金融期货交易所第11 批会员获批，截至当日，中金所会员总量增至111 家，其中，全面结算会员15 家，交易结算会员61 家，交易会员35 家。
2010 年1 月8 日中国证监会新闻发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。证监会将统筹股指期货上市前的各
项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作，完成上述工作预计需3 个月左右时间。
2010年4月16日，中国股指期货上市，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，挂牌价3399点。
至此中国的股指期货最终完成了从构想、设计、筹备到最终上市的过程，中间经历了股权分置改革、2007年中国历史最大牛市和2008年最大熊市以及美国金融危机。由于时机不成熟，屡次被叫停，但在准备了很长的时间之后，在内外形势都相对稳定的情况下，决策者认为推出股指期货的时机已到，所以在2010年4月16日开始，股指期货的市场正式进入历史舞台，开始发挥它的威力。
下表是沪深300股指期货的合约标准
资料来源：百度百科
从表中可以知道，4月16日交易的股指期货合约有IF005、IF006、IF009和IF012即5月，6月，9月和12月的合约。5月合约的交割日是五月的第三个星期五即5月21日。5月的合约交割完毕后，剩余没有交割的合约转入6月合约并且7月的合约也可交易了。假设现在的沪深300股指期货的价格为3000点，那么一手合约的价值就是3000×300×1=900000元，保证金为900000×12%=108000元，因而投资股指期货门槛是很高的，而且交易合约一般也不止1手，所以一般的投资者是没有足够的资金来投资股指期货的，这也是进入股指期货最低保证金设为50万元
的重要原因。
二股指期货推出的必要性
经历了2007年至2008年的大涨和大跌的投资者知道，这种股市非理性的变化造成的一个重要的后果就是：股市大涨的时候，每一位投资者都会有很多收益，然而一旦股市大跌，每一位投资者无论他是散户还是机构投资者都会面临巨额的亏损。因为中国股市没有做空机制，每一位投资者只能买涨不买跌。对于机构投资者尤为如此，一旦股市下跌机构投资者根本就没有脱身的可能性，如果在下跌的时候机构投资者还要抛售持有的股票的话那么股票只会跌的更惨，因而他只能承受这种损失。在这种形势下，对于投资者而言系统风险总是存在的而且相当大。从中国股市在2007年至2008年的表现可以看出，上证指数从2006年后半年开始向上猛涨，到2007年10月到达最高点6124.04，在此之后股市一路下挫到了2008年11月到达最低点1678.96才停了下来，下跌幅度超过了70%远高于金融危机后美国道琼斯指数和纳斯达克指数以及欧洲主要股市指数的跌幅，这一次的下跌使得很多投资者的资金损失巨大，很多人都被深度套牢，在很长一段时间之内都无法收回本金。
正是由于这种巨大的系统风险使得中国的证券市场迫切的需要一种能够对冲掉这种风险的金融工具。毫无疑问股指期货是一个很好的选择，它可以为市场提供一种卖空的机制，使得投资者能够有一种全新的思路来看待股市。有了股指期货之后2007年和2008年的那种大涨大跌的行情将很难出现，这使得很多投资者能够更加从容的选择自己的股票，减少对股市大跌的担忧，害怕自己被套牢。
在入世以后我国经济和世界经济的联系越来越紧密，我国对外开放的程度不断提高。尤其是人民币采取浮动汇率以后，我国经济发展的不确定性增加了许多。这种不确定性会在股票市场上表现出来，这样股票的价格会发生大幅的波动，给投资者带来巨大的风险，因此市场也迫切地需要找到一种来减少这种风险的金融工具。
因此在这一系列的因素下，中国证券市场需要像股指期货这样的金融工具来减少市场上的风险，推出股指期货也就成为了一种必然。
第三章股指期货推出的影响和意义
一股指期货推出的影响
对股票走势的影响
股指期货推出之后对各个国家股票走势的影响是不一致的,下表就反映了各个国家在推出股指期货前后指数收益率的比较。
从表中可以看出股指期货退出后对整个股市的影响是不确定，股指期货退出后各国的股市有不同的表现，由于各国推出股指期货所处的环境不同，所以推出股指期货后产生的效果也不一样。从经验来看，在股指期货刚刚推出的时候，对股市有“助长助跌“的作用，使得股市的波动比推出之前更大了。但是从长期来看股指期货还是有稳定股票市场的作用，股指期货地推出可以很好地避免暴涨暴跌的情况，使得长期而言，股票市场的波动更小了。不过，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况以及市场的整体估值水平，而期货市场只是一个依存于现货市场的金融衍生工具，不会从根本上改变现货市场的趋势。
从中国推出股指期货的实践来看，整个股指是先涨后跌的。推出股指期货之后从4月16日到5月21日上证综指、深圳成指、沪深300指数、5月合约跌幅都超过了18%，可以说股指期货刚刚推出时，对整个大盘是不利的，平且给了期货投资者很多做空的机会，这也加速了大盘的下跌。不过在之后的几周股市基本上稳定在2500点左右，股指期货的促跌作用基本减弱了。在未来的一段时间内股指期货可能起到稳定股市的作用。
对股票交易结构的影响
股指期货的推出会对股市投资产生深远的影响，大盘蓝筹股会重新受到重视。这是因为沪深300股指期货以沪深300指数为标的。沪深300指数是由沪市和深市中挑选的具有代表性的300只股票选出的。股指期货在上市十几天内，它每天的成交额就超过了股市的成交额，这说明股指期货市场的热度，如果要在股指
期货上投机或者套期保值的话，期货的投资者必然会关注沪深300指数的股票，那么很多其他股票上的股票上的资金都会抽出来投资沪深300指数股指期货合约和沪深300的股票。这样就会有大量的资金进入大盘蓝筹股，其他影响力小的股票的成交量就会下降，这回造成一个很重要的结果：股市中的各支股票不会再随大盘同涨同跌了，它们会呈现出新的特点。这就要求投资者转变自己的投资思路，要比以前更注意选择股票，否则即使大盘在涨，投资者也不一定能够盈利。
对投资者结构的影响
由于股指期货进入的门槛很高，最低保证金为50万，所以大部分的个人投资者都不会去投资股指期货。从股指期货刚刚挂牌上市的情况来看，开户的人不多，而且参加买卖股指期货合约的投资者大多是个人，机构参加的很少。但是国家的政策允许机构投资者参与到股指期货的交易中来，在观望了一个多月，了解了股指期货运行的基本情况后，很多机构投资者会加入进来，这对整个股指期货市场和股市市场会造成重大影响。因为许多机构投资者实力雄厚，例如各个券商，一旦他们参与进来整个股指期货的交易量会增加很多，并且他们拥有的可用资金是远远超过个人投资者的，所以以后整个股指期货的主导力量将是机构投资者，个人发挥的作用会很小，基本上对整个市场不会造成重大影响。另一方面，个人投资者由于在投资经验、投资经验上有所不足，抗风险能力也不如机构投资者。所以今后股指期货市场将是各个机构投资者博弈的地方，他们之间的博弈将会空前激烈，这必然也会对股市造成一定的影响。因此可以预见以机构投资者为主力的市场格局将更加明显。
二股指期货推出的意义
稳定股票市场
在股指期货推出之前中国的资本市场是很不成熟的，股市系统性风险很大，容易出现暴涨暴跌的情况。例如上证综指在2007年上涨了97%，2008年却下跌了65%，2006年2月27日，上证综指出现268.81点，深证成指出现797.88点的大跌；2008年1月22日，沪市暴跌354点创历史最大跌幅，进六百只股票跌停；2008年6月10日，上证指数大跌7.73%，1064只股票跌停。。引发我国股市暴涨暴跌的因素很多，其中一个重要原因是我国股市缺失双向交易与对冲平衡机制，是一个单边市。这种形势下，人们只能看涨不看跌，股市一路向上涨才能盈利。当股市价格已经涨到难以为继的时候，大量的资金就会从股市中撤出，造成股市快速下跌。推出股指期货之后，为股市增加了做空的机制可以改变股市这种单边的行为，稳
定股票市场。
发展机构投资者
发达国家证券市场的经验表明，以保险资金、共同基金、养老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用，机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险，但组合投资只能降低非系统性风险，无法规避系统性风险。中国证券市场还处于发展阶段，属于新兴市场，系统性风险所占比例很高，约占市场风险的65%。要培育和发展机构投资者，必须提供包括以股指期货作为规避系统性风险工具在内的一系列条件，机构投资者通过套期保值，可以锁住投资收益，回避股市系统性风险。，股指期货在现金管理、战术性资产配置、满足基金法规约束、提高保本基金参与率、合成指数基金等方面具有积极意
义，能够增强基金操作的灵活性和策略执行的效率。股指期货市场已经与优化投资者结构联系在一起。
培育优质蓝筹股
股指期货的推出有利于将资金流向优质蓝筹股，实现资源的优化配置。优质蓝筹股是股市的基础，只有将资金较多的投入到好公司的股票才会推动整个资本市场的健康发展。股指期货推出后，投资者出于战略配置、套利交易与风险管理等需要，会主动买入蓝筹权重股，引导资金更多地向蓝筹股集中，提升它们的合理估值水平，产生蓝筹股溢价效应。
增强经济稳定性
经过20 多年的快速发展，我国民间积累了数额巨大的社会财富。随着国民财富的不断增加，社会资金不断分离出来充当投机性资金，社会上因而形成了数量巨大的“热钱”。这些“热钱”投资于各个领域，在一定程度上造成了市场的泡沫。另外由于市场缺乏投机的产品，所以很多的资金都用于投资境外的股市以及期货产品。投机性资金对于一个国家的经济来讲是稀缺的，它承担经济发展中的不确定性风险，增强经济的稳定性。股指期货的推出有助于锁定并利用国内日益膨胀的热钱，抑制资产价格泡沫的生成。
完善市场体系
从国际市场来看，对股指期货的作用已经形成了一定的共识，大家都认识到了股指期货的一些优点。如果此时我国传统的证券市场还是有自己的缺陷的，比如没有卖空机制、股价波动大、很大的系统风险，如果此时我们还守着自己原有体制不放，拒绝推出股指期货的话，那么我们就会在与世界各国在资本市场的竞争中处于劣势，因为其他国家有着更为先进有效地金融工具，能够帮助他们有效地减少风险。股指期货地推出标志着中国的资本市场开始走向成熟，投资者有了
更多更好的选择，资本市场的体系也更加完善，这也为促使上海成为世界金融中心提供了很好的支持。
对股指期货推出目的的总结
从1999年上海证券交易所开始研究股指期货开始，投资者一直都在期盼着股指期货地推出，因为它的推出标志着中国的资本市场将会真正走向成熟，中国的投资者将会真正的走向理性。股指期货的推出有以下几个目的：首先是为中国的资本市场提供一种做空的机制，大大减少投资者面临的系统风险。股指期货为投资者提供套期保值的工具，使得投资者能够长期持有股票，减少对股市的炒作。第二就是稳定股票市场，在经历了2007年至2008年的那场暴涨暴跌的行情后，中国股市迫切地需要一种稳定市场的金融工具，股指期货地推出可以防止这种情况的再度出现，因为股市大涨大跌都会有股指期货的套利机会，投资者的套利行为能够很好的减少股市大的波动。同时，股指期货可以为投资者提供良好的投机机会，可以吸引“热钱”流入股指期货，增加股指期货的流动性，同时减少“热钱”在股市、房地产行业的炒作，抑制资产泡沫的产生，增强经济稳定性。第三将资金吸引到优质蓝筹股去。以前的中国股市有一种很不好的现象，就是好公司的股票关注程度不够，在股市的表现总是不能令人满意。股指期货的推出以后，比如沪深300的股指期货合约是以沪深300指数为标的的，人们处于套期保值的需要，投机的需要，套利的需要会主动购买蓝筹股，这就会是这些股票的交易量大增，提升它们的股价，使得蓝筹股在股市中会有更好的表现，这有利于资本市场的健康发展。最后推出股指期货有一个很重要的目的就是促进我国国际金融中心的建设，众所周知成为国际金融中心要有良好的硬件软件条件。股指期货是一个很好的软件，它是一个很有影响力的金融工具，如果运行良好的的话，将吸引大量国外资金参与进来，这对提高我国金融国际竞争力是很有是很有帮助的。总之推出股指期货将会对中国的资本市场产生深刻的影响，它是中国资本市场走向成熟，走向世界的必由之路。
参考文献
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2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。 我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。 1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。 根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。 实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。 假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。 一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。 正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。投资者应该尽快办理股指期货开户，积极把握近期的波动行情，和罕见的基差套利机会。 金融股指期货网，是首创期货、东证期货、申银万国期货、国泰君安期货、弘业期货、中衍期货六大品牌期货公司总部签约认可的唯一网络服务平台，可办理商品期货开户、股指期货开户、国债期货开户业务。 本网提供最新的股指期货行情数据，套利机会，详情可在网站查询。期货开户可点击网站右侧在线客服。
一、单项选择题 1. 以下哪一项不是利用股票完全复制现货指数的优势？（） A. 流动性好 B. 冲击成本低 C. 跟踪误差小 D. 交易成本低 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 以下计算最优套保比例的方法中，最简单的是（）。 A. OLS B. VAR C. ECM D. 以上答案都不是 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 假设2015年7月16日，IF1508的价格为3580点，IF1507的价格为3800点，IF1507 距离到期日还有2天，投资者认为这两个合约的价差不合理，并且预计价差有可能在7月合约到期前收敛至0，那么该投资者应该进行以下哪一项操作？（） A. 做多IF1507 B. 做多IF1508 C. 做多IF1507、做空IF1508 D. 做多IF1508、做空IF1507 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 计算股指期货无风险套利区间需要考虑的成本有（）。 A. 交易成本 B. 资金成本 C. 冲击成本 D. 融券成本 您的答案：C,D,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 目前我国已经上市的股指期货品种有（）。 A. 上证50股指期货
B. 中证500股指期货 C. 深证100股指期货 D. 沪深300股指期货 您的答案：D,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 已持有股票组合或预期将持有股票组合的投资者，为了防止股票组合下跌的系统性 风险，从而卖出股指期货，通常这样的操作称为（）。 A. 多头套保 B. 空头套保 C. 买入套保 D. 卖出套保 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：0.0 三、判断题 7. 股指期货持有成本定价模型的前提条件是，假设没有税收和交易成本。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 系统性风险可以通过分散投资加以规避；而非系统性风险必须通过股指期货进行套 期保值加以规避。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 股指期货远月合约的流动性要强于近月合约。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 股指期货采用的是实物交割制度。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 试卷总得分：90.0
股指期货带来多元化策略 美国的格林斯潘曾说过：“许多股票衍生产品的批评者所没有认识到的是衍生品市场发展到如此之大，并不是因为其特殊的推销手段，而是因为其给衍生产品的使用者提供了经济价值。这些工具使得养老基金和其他机构投资者可以进行套期保值，并迅速、低成本地调节头寸，因此在资产组合管理中衍生工具起了重要的作用”。作为金融衍生品的主要领域之一，其投资策略主要有套期保值、策略、资产配置、构造新的投资品种或基金、降低冲击成本和提高资产流动性等。 一、套期保值 资产（组合）的风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是指单个股票因所在的公司经营状况不稳定所带来的收益的不确定性，而系统风险是指因市场利率、宏观经济政策等因素的变动对整个股市的影响。股指期货推出后将可以回避系统风险，交易策略分为标准策略和策略性对冲策略。 标准对冲策略：通过持有股指期货的空头头寸来消除持有的股票现货头寸的价格变动风险。标准的对冲策略要求期货头寸一直维持到现货头寸了结。根据现代资产组合理论，标准对冲策略通过股票现货头寸和股指期货组合，消除系统性风险，可以获取股票现货头寸的选股α收益。 策略性对冲策略：是指通过阶段性持有股指期货的空头头寸来消除股票现货头寸在股指期货持有期间价格变动风险。策略性对冲不要求期货头寸一直维持到现货头寸了结。通过策略性对冲策略，可以规避市场阶段性回调的风险。 影响上述保值效果的主要因素有以下几个方面： 1.基差风险。基差是指现货指数与股指期货合约指数之差。套期保值交易是用波动比较小的基差风险代替了波动变化大的价格风险。但是，我们必须认识到，基差的波动也会带来风险。例如，对于卖出套期保值交易来说，当基差走弱时，保值效果较好；而当基差走强时，则会给投资者带来损失。因此，选择合适的套期保值策略，规避基差风险，是套期保值交易者应该重视的。 2.期货合约的不可分割性。一般而言，进行套期保值交易时，投资者所持有的投资组合并不总是恰好等于一张股指期货合约价值的整数倍。由于股指期货合约是不可以分拆的，因此，实际的投资组合与所持有的套期保值头寸之间并不总是相同，而是会有一定的误差。 3.β系数的不稳定性。β系数是用来评估证券或者证券组合系统性风险的参数，用来度量该证券或者证券组合相对于总体市场的波动性。这个系数是由该证券或者证券组合相对于整体市场波动的历史数据统计而得出的。随着总体市场以及组成市场的单个证券不断发展变化，原有的历史数据将被新的数据所丰富。
金融期货知识测试题库 选择题 股指期货 1.沪深300股指期货某合约报价为3000点，则1手按此报价成交的合约价值为（）万元 解析：合约价值=合约价格*合约乘数*手数=3000点*300点/元*1手=900000元，选择D 2.若上证50指数期货5月合约上一个交易日的结算价为2500点，涨跌幅度为+10%，则下一个交易日的涨停板价格为（）点 解析：涨停价=上一个交易日结算价*（1+涨跌幅度）=2500*（1+）=2750，选择B 3.某沪深300指数期货合约1手的价值为120万元，合约乘数为每点300元，则该合约的成交价为（）点 解析：合约价值=合约价格*合约乘数*手数，合约成交价=120万/（300点/元*1手）=4000点，选择D 4.某投资者以2500点买入1手上证50股指期货6月合约，并在2520点卖出平仓，合约乘数每点300元，则该投资者（）元 A.亏损4000 B.盈利4000 C.亏损6000 D.盈利6000 解析：多单盈亏=（平仓价—开仓价）*合约乘数*手数=（2520-2500）*300*1=6000元，选择D 5.股指期货套期保值可以规避股票市场的（） A.系统性风险 B. 非系统性风险 C. 所有风险 D. 个股风险 解析：股指期货套期保值可以规避股票市场的系统性风险，选择A 6.某投资者欲在沪深300股指期货6月合约上买入开仓5手，在选择合约时错误的选择了9月合约，该风险属于（） A.流动性风险 B.市场风险 C.操作风险 D.信用风险 解析：客户以上操作为误操作，属于操作风险，选择C 7.投资者买入某股指期货合约后，该合约价格下跌，这类风险属于（） A.操作风险 B.保证金风险 C.流动性风险 D.市场风险 解析：价格的波动属于市场风险，选择D
今天我带大家一起剖析一下股指期货，究竟与A股市场波动是怎么样的一个关系，彼此会形成什么样的影响。 一、股指期货套利与投机行为 首先我们要从股指期货本身合约价格说起，股指期货分成不同月份的交易合约。到交割日后会以沪深300指数现货价格做为交割价，交割规则就制约了股指期货合约价格进入交割日会趋于与现货价格一致。 那么平时合约没有到交割的时候，股指期货合约价格会依据什么标准变化呢。这里就涉及到股指期货合约市场价格与理论价格。 期指合约市场价格：就是我们在盘面上看到该合约的波动价格，由多空双方供需关系所约束。 期指合约理论价格：按深沪300指数现货价格，根据一定的公式计算所得。 通常计算标准： 期指理论价格=现货价格+现货价格*（无风险年利率-股息）*合约剩余交割天数/365日 是当时现货价应该对应到在该合约期指上价格，这是一个理论值。这个理论值就像一把尺，主要用于期货与现货之间的套利交易的衡量。它是一个在理想环境下计算结果，及年利率与股息都相对稳定下。 如何去套利？可以这样去思考！ 第一种情况： 1、如果股指期货市场价格等于理论价格 2、那么期指价格折现成现货价格，会与当时深沪300指数现货价格一致。 3、也就是说不存在差价套利没有必要。 第二种情况： 1、如果股指期货市场价格不等于理论价格 2、那么期指折现成现货价格，就会与当时现货指数形成差价。 3、就可以通过期货合约与现货指数股票组合同时买卖锁定差价。
4、等期指市场价格回归理论价格、或到交割时期指价格回归现货价格时，期指与现货同时进行市场逆向交易操作，这样可以获取套利差价。 套利交易也有很多种方式：合约之间套利、现货市场事件套利等等，这里就不多介绍了，大家可以查阅网上一些资料。 实际上理论价格的推算往往难度很高，因为利率变化与股息经常具有不稳定性。所以新合约开市时，经常会出现定价偏差。市场套利行为会让股指期货回归理论价格，也就是与现货价格保持平价。 那么我们在谈谈期货合约市场价格，既然作为一个期货市场交易品种，买卖双方的供需变化都会影响这个价格。在市场中套利与投机行为是并存的，二者对期指价格都产生着影响。 但是有一点：现货价格的变化是期指投机上重要参考，所以期指市场价格会围绕着现货价格波动。 比如股指期货市场价格过高偏离现货价格，一但有利可图套利与投机行为就会介入让其产生回归。同样如果过低于现货价格也会自然回归，这是一个道理。 但是在有些情况下，市场投机行为会让市场价格出现较大偏离。 当现货市场氛围非常悲观呈现持续下跌时，期指市场也会笼罩在悲观气氛下： 空头投机行为会导致期指市场价格比现货跌的还快，往往股指期货价格在一段时间内低于现货价格。因为国内现货市场没有卖空机制，虽然有其他方式但是成本过高，期现套利行为在这个时候也会保持谨慎。 当现货市场氛围呈现乐观持续上升时，期指也会跟随上升。 多头投机行为占主动地位，投机市场笼罩在多方热情之中。在投机的作用期指上升幅度会大于现货市场，其价格有可能会过高过其理论值。但是市场套利行为一但有利可图，会让期指价格产生自然回归。 在现货市场震荡的时候，市场投机行为双方处于平衡期。 期指市场价格不会偏离理论价格过多，套利与投机行为会让其很快回归。 股指理论价格制定往往很困难，所以新合约上市时定价容易出现一定偏差。如果定价过高自然会引发做空投机行为的介入，让其产生回归。
前言 2010年1月8日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的要紧制度已全部公布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项预备工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康进展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势，能够轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。为关心机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票如此一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益水平下降，对风险进行治理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货确实是如此一种高效率、低成本的策略工具。 （1）风险转移和收益增加 股指期货的要紧优势在于它能够实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损，而风险喜好型的投资者却情愿主动承担更大的风险，同时通过准确预测市场的走势，来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者能够轻松的把股市的风险转移到期货市场上。 （2）杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就能够操纵较大数量的资金进行投资。假如以投资的本金作为衡量标准的话，股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动，这确实是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高亏损的风险。 （3）透明性和流淌性 股指期货作为一种金融期货，是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例，所有那个合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者能够轻易的找到交易的另一方，从而确保了市场的流淌性，这也意味着大额的交易订单能够在任何时候得到满足而可不能对价格产生过度的阻碍。此外，在我国交易的股指期货，全部采纳电子交易，进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。因此透明性与流淌性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。 （4）灵活性 股指期货的交易规则规定了能够双向交易、T+0交易。这意味着投资者能够在任何交易时刻依照他们对市场的推断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。 （5）低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一（双边），远远低于股票的收费标准。
股指期货交易策略之套期保值实例分析 一．股指期货合约简介 股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。 股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。 在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。 如此看来，股指期货主要用途有以下三个： 一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二是利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 三是作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。 二．股指期货交易策略之套期保值分析 （一）套期保值操作原理 1.套期保值的定义 套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。 2.套期保值的前提原则 当我们做股指期货套期保值操作时，应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。 （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
股指期货基础知识测试题 一、填空题：（每题2分） 1、沪深300股指期货合约的合约标的为中证指数有限公司编制和发布的（沪深300指数）。 2、沪深300股指期货合约的合约乘数为（每点300元）。 3.沪深300股指期货合约的最小变动价位为（0.2指数点），合约交易 报价指数点为（0.2点）的整数倍。 4.沪深300股指期货合约的合约月份为（当月、下月及随后两个季月）。季月是指3月、6月、9月、12月。 5. 沪深300股指期货合约的最后交易日为（合约到期月份的第三个星期五遇法定节假日顺延），最后交易日即为交割日。 6.新的月份合约开始日是（到期合约交割日的下一交易日）。 7. 沪深300股指期货合约的交易时间---交易日（9：15-11：30 13：00-15：15）最后交易日交易时间为（9：15-11：30 13：00-15：00）。 8. 沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度（上一交易日结算价的±10% ）。 9. 沪深300股指期货合约的最低交易保证金为合约价值的（12%）。 10. 席位使用费按年收取。席位年申报量不超过20万笔的，年使用费为人民币（2万元）；席位年申报量超过20万笔的，年使用费为人民币 （3万元）。 11、由于交易系统、通讯系统等交易设施发生故障，致使（10% ）以上的会员不能正常交易的，交易所应当暂停交易，直至故障消除为止。
12. 成交量是指某一期货合约在当日所有成交合约的（单边数量）。 13. 持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的（单边数量）。 14. 交易指令分为（市价指令）,（限价指令）及交易所规定的其他指令。市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销. 15. 交易指令每次最小下单数量为（1）手，市价指令每次最大下单数量为（50）手，限价指令每次最大下单数量为（100）手。 16. 集合竞价在交易日（9：00-9：15）进行，其中（9：00-9：14 ）为指令申报时间，（9：14-9：15）为指令撮合时间。 17.会员应当建立客户开户档案，并应当自期货经纪合同终止之日起至少保存（20年）。 18、股指期货的手续费标准为不高于成交金额的（万分之0.5）。 19. 股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 （±20%）。 20. 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为（100手）。 21. 各类结算会员的基础结算担保金为：交易结算会员人民币（1000万元）， 全面结算会员人民币（2000万元），特别结算会员人民币（3000万元）。 22. 沪深300股指期货采用（集合竞价和连续竞价）交易方式. 23. 股指期货投资者可以通过（中国期货保证金监控中心）网站来查询每日的结算账单。 24. 若沪深300股指期货某个合约报价为3000点，则1手合约的价值为（90万元）.
证券投资基金股指期货投资会计核算业务细则（试行） 一、总则 （一）为规范证券投资基金（以下简称基金）股指期货投资的会计核算，真实、完整地提供会计信息，根据《证券投资基金法》、企业会计准则、中国证监会《证券投资基金参与股指期货交易指引》等法律法规，制定本细则。 基金管理公司特定客户委托财产参与股指期货交易的，其会计核算可参照本细则办理。 （二）本细则所称股指期货，是指由中国证监会批准，在中国金融期货交易所上市交易的以股票价格指数为标的的金融期货合约。 （三）基金股指期货投资的会计核算按照本细则处理。若基金开展股指期货套期保值业务满足《企业会计准则第24号——套期保值》规定的运用套期会计条件的，可运用套期会计方法进行处理。 （四）基金以套期保值为目的参与股指期货交易的，基金管理公司应形成关于套期关系、风险管理目标和套期策略的正式书面文件，并对套期有效性进行定期评估。 （五）基金投资的股指期货合约，一般以估值当日结算价进行估值，估值当日无结算价的，且最近交易日后经济环境未发生重大变化的，采用最近交易日结算价估值。基金管理公司应在业务管理制度中进一步明确相关估值监控程序，根据市场情况建立结算价估值方法公允性的评估机制，完善相关风险监测、控制和报告机制，确保基金估值的公允、合理。 （六）基金管理公司和基金托管银行应按企业会计准则及本细则设置和使用与股指期货投资相关的会计科目，在不违反统一会计核算要求的前提下，可根据需要自行确定明细科目。对于“其他衍生工具”、“公允价值变动损益”、“投资收益”等科目，应根据确定的套期保值等交易目的，设置相应的明细科目。 （七）基金参与股指期货交易的，基金管理公司应根据财政部及中国证监会有关报表列报和信息披露的规定，及时、准确、完整的编制和披露基金财务报表、投资组合报告等信息。 （八）如满足《企业会计准则第37号——金融工具列报》第十三条规定的条件，应按抵消后的净额在资产负债表内列示与投资股指期货相关的金融资产和金融负债。此情况下，为便于投资者理解基金股指期货投资信息，应在基金财务报表附注等披露文件中对此净额列示作相关说明。 （九）如财政部等有关部门对基金股指期货投资会计核算另有新的具体规定的，从其规定。 二、科目设置 编号会计科目明细科目设置核算内容 1021 结算备付金1[1]核算基金存放在保证金账户中未被期货合约占用的 保证金。 1031 存出保证金通过期货公司进行结算的，按照期货公司进行明细核算。核算基金存放在保证金账户中已被期货合约占用的保证金。
股指期货定价研究 课题研究人：边慎 选送单位：上海申银万国证券研究所有限公司
内容提要 2007年，我国即将推出股指期货，这是我国推出的首个真正意义上的金融衍生品，把握好期货的定价方法，对于金融期货的平稳发展具有重大意义。 期货合约的定价方法可以分成不同的流派，最简单的是用远期合约的持有成本法来近似作为期货定价，但许多学者都已证明期货定价显著偏离远期定价。另一种较为普遍的方法是认为期货合约等于未来现货价格的期货值，这种方法从投机者的角度分析期货价格，忽略了套利者在定价中的作用。 本文将这两种方法结合起来，提出一种新的期货定价方法，并对其进行实证研究。一方面，套利者是期货定价与现货之间保持一个相对稳定的关系；另一方面，期货的每日结算制度，又使其含有未来现货价格的信息，但期货价格反映的不是交割日的现货价格期望值，而是整个期货合约存续期间，每日指数和无风险利率变化的综合反映。
目录 1．引言 (2) 2．理论综述 (3) 3．保证金管理与期货定价模型 (6) 3.1 期货定价特征 (6) 3.2 期货定价规范模型 (9) 3.3 动态管理保证金 (10) 4、实证检验 (12) 4.1 期货定价改变套利机会 (12) 4.2 期货定价计量模型检验 (15) 5、主要结论 (21) 参考文献 (23)
1、引言 金融商品的定价问题历来是学者与投资者普遍关注的问题，股指期货作为2007年中国证券市场的重大创新，即是一种充满活力的配置工具，又蕴含了高风险，把握其定价及运行特征，是用好这一工具的首要前提。 自期货诞生之日起，对其定价方法就存在许多争议，它不像股票代表了实实在在的资产，完全是一种虚拟证券。本文的第二部分回顾了有关期货定价的各种理论。 通过回顾期货定价理论可以发现，期货价格含有对未来的预期，而远期价格则完全是由套利决定的，造成两者价格差异的主要原因在于每日结算制度。第三部分从每日结算制度出发，融合持有成本与预期两种方法，建立了一个即含有套利因素、又含有预期因素的期货定价模型。此外，通过合理的预测，交易者可以进行动态保证金管理。 第四部分采用两种不同的方法对期货定价模型进行实证检验。首先，如果期货定价与远期定价有显著差别，将会改变套利机会，即期货定价可能无法揭示远期定价所揭示的套利机会，而远期定价也有可能无法揭示期货定价所揭示的套利机会，或者两者揭示不同的套利机会，通过是否存在套利机会的计算，可以从一个侧面反映市场存在哪一种均衡价格。 另外，本文根据期货定价模型建立计量经济模型，使用AR-GARCH 模型进行实证检验。
股指期货套期保值和期现套利交易 一、单项选择题 (以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。) 1. 股指期货的反向套利操作是指。 A.卖出股票指数所对应的一揽子股票，同时买入指数期货合约 B.买进近期股指期货合约，同时卖出远期股指期货合约 C.买进股票指数所对应的一揽子股票，同时卖出指数期货合约 D.卖出近期股指期货合约，同时买进远期股指期货合约 答案：A [解答] 当存在股指期货的期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。 2. 对于股指期货来说，当出现期价高估时，套利者可以。 A.垂直套利 B.反向套利 C.水平套利 D.正向套利 答案：D [解答] 当股指期货合约实际价格高于股指期货理论价格时，称为期价高估。当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利
交易，这种操作称为“正向套利”。 3. 4月1日，某股票指数为1400点，市场年利率为5%，年股息率为1.5%，若采用单利计算法，则6月30日交割的该指数期货合约的理论价格为。 A.1412.08点 B.1406.17点 C.1406.00点 D.1424.50点 答案：A [解答] 股指期货理论价格的计算公式可表示为：F(t，T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]=1400×[1+(5%-1.5%)×90÷365]=14 12.08(点)。其中：t为时间变量；T代表交割时间；T-t就是t时刻至交割时的时间长度；S(t)为t时刻的现货指数；F(t，T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格(以指数表示)；r为年利息率；d为年指数股息率。 4. 某机构在3月5日投资购入A、B、C三只股票，股价分别为20元、25元、50元，β系数分别1.5、1.3、0.8，三只股票各投入资金100万元，其股票组合的β系数为。 A.0.9 B.0.94 C.1 D.1.2
股指期货与股票之间的比较 股指期货与股票同是资本市场的一部分，所以，它们的很多方面都是相同的，特别是在分析行情的技术手段上几乎完全一致。所以，证券投资者应该具有做股指期货的良好基础。例如股票分析中常用的KDJ指标，RSI指标等，都是期货分析中常用的，只是要根据每个人的习惯来选择适合自己的方法。 股指期货与股票的主要不同点如下： 股指期货股票 保证金制，5万元可做50万元以上的交易全额交易 T+0交易不能进行T+0交易 双向交易，无论买、卖都可开仓单向交易，只能买开仓 有期限，一般几个月必须平仓无期限 无利息有股息 品种数量有限 股票品种众多 由于以上的股指期货与股票的不同点，使期货行情的某些技术表现与股票不一样，分析方法也有不同的地方。 股指期货行情指标的几个特殊点
股指期货行情的技术分析研判方式与股票大致相同，但有几个技术参数完全不同于股票。股票投资者分析股指期货行情时，大家应根据自己不同的技术分析习惯，适当修正对这几个技术参数原有的看法。 1.成交量 股指期货的成交量，是当天之内买和卖成交量的总合，以双向计算，也就是说，我们看到的成交数量里一半是买一半是卖。但其中买、卖都可能有开仓或平仓，这是与股票不同的地方，所以，期货的成交量数值，就包含了买、卖、开仓、平仓不同组合的信息，它比股票的成交量所反映的信息要多很多。 2.持仓量 股指期货的持仓量是指买和卖双方都还没有平仓的头寸的总合，是双向计算的。也就是说，我们看到的持仓量数据中，有一半是买持仓，一般是卖持仓。持仓量的变化也是对行情影响较大的指标。 持仓量的大小，代表了市场中投资者参与同一个期货合约交易的兴趣，也可说是行情未来涨或跌的信心指示。同时，它还蕴涵着同一时刻行情变化的动向。要注意的是，持仓量的变化方向与同一时刻行情涨跌的变化方向对应起来分析才有意义。 由于持仓量中一半是买开仓一半是卖开仓，所以有的时候持仓量越大，也代表参与者对未来行情的分歧越大。 3.K线图 由于股指期货行情价格波动一般比股票频繁，所以，用图表研判行情时，特别是在做T+0时，建议多参考分时图，以寻找更合适的出入市点。例如，可利用5分钟k线图。当然，这里还要根据个人交易习惯来定。 由于股指期货行情多面性的特点，这里不可能对以上三点进一步做出统一的结论，需要大家根据自己的情况，在实践中找出自己不同的看法才是有效实用的。作为股票投资者参与股指期货的话，应该对这些问题有自己精辟的理解，才能取得好的战绩。
[摘要]我国金融市场已经推出沪深300股票指数期货,本文吸收借鉴了国内外的研究成果,说明了股指期 货四种定价理论和相关的实证结果,并提出今后理论研究的方向。 [关键词]股指期货定价定价理论实证研究研究方向 一、定价理论 1、持有成本定价模型 Comell&French(1983)最早提出在无摩擦市场以及借贷利率相等且保持不变情况下的股指期货持有成本定价公式,股指期货的理论价格为■。该模型假设条件较多,且定价偏差大,但是最经典的定价模型。 2、连续时间模型 Ramaswamy&Sundaresan(1985)修正了期权定价模型进而推导出随机利率条件下无套利股指期 货的理论价格。该模型有四个假设条件:采用单因子CIR描述无风险利率,无风险贴现债券用局部期望假设来描述,无摩擦市场,股指服从对数正态分布。Cakici&Chatterjee(1999)引入另一种利率模型,通过对 S&P500实证比较发现,利率的平方根过程和对数正态过程对定价没有显著性影响。 3、一般均衡定价模型 Cox和Ross等人在1985年推出资产定价的一般均衡模型, 随后Hemler&Longstaff(1991)推导出利率随机波动和市场随机波动情况下的股指期货一般均衡定价模型。该模型有四个假设:经济个体同质预期,企业产品被消费或被投资,投资回报率是随机过程,经济体状态变量X和Y均值复归。股指期货的偏微分方程的PDE解析解和持有成本定价模型异曲同工。 4、区间定价模型 Klemkosky&Lee(1991)考虑交易成本、股利和借贷利率不相等因素,“做多指数现货,做空指数期货”得到套利区间的上限,“做多指数期货,做空指数现货”得到套利区间的下限,在此区间内不可套利,在此区间 外可套利。 国内对股指期货定价的理论探索较少,其中陈晓杰,黄志刚(2007)在无风险套利原理下,改良B-S方程 通解,推导出股指期货的定价模型。 评价:(1)持有成本模型和连续时间模型本质上讲都是无套利定价模型,而一般均衡模型发现了股指期 货定价偏差部分可由指数收益波动率来解释,持有成本模型还是一般均衡模型的一个特例。(2)前三种模型 都是对股指期货理论价格的点估计,而且假设条件严格故理论参考价值较大,相比之下,区间定价模型是区间估计并且只考虑各种成本和风险,没有对市场、经济个体、变量的统计分布等做出理论假设。所以实务操作参考价值较大。 二、实证研究 实证研究方法选择的是共同因素模型和协整模型。共同因素模型主要有两个:一是Hasbrouk(1995) 的信息分享模型,主要思想是分解共因子方差,根据新信息对共因子方差的贡献率来量化价格发现过程,二是Gonzalo&Granger(1995)的永久暂时模型,主要分析不同市场处理非预期冲击对价格发现过程的贡献率。协整模型主要有误差修正模型(ECM)、向量自回归(VAR)、门槛向量自回归模型(TVAR)等。 实证结果,Figlewski(1984)发现由于股指期货市场不完全有效和无法捕捉隐藏的套利成本,这使得实 际股指期货价格和理论股指期货价格两者差异延续。Stoll&Whaley(1990)选取1982年4月12日到1987年3月31日S&P500期指数据,表明MA(3)模型可以解决交易活跃市场买卖价差的问题,而ARMA(2,3)模型可以消除交易不频繁市场中买卖价差和不频繁交易对股指期货定价的偏差。Mackinlay (1988)选取S&P500指数和相应期货合约15分钟交易数据发现定价偏差序列线性相关且均值复归。 国内研究,云天铨(2001)通过建立股指期货价格的一阶差分方程,发现股指期货价格与时间呈现对数 圆形关系。杜承栎(2007)指出期货价格和现货价格之间非线性相关,采用时变的Copula连接函数来建立 模型进而估算出了多元GARCH模型下的最优套期保值比率。 三、未来研究方向 我国2010年推出的沪深300股指期货采取集合竞价和连续竞价两种竞价交易机制,国内有关基于竞 价交易机制研究我国股指期货市场微观结构的课题非常少。具体来讲可从以下几方面展开研究:
股指期货基础知识测试：22日试题及答案 2 月22日是股指期货开户的第一天。根据股指期货投资者适当性制度的规定，在开户之前，投资者必须先参加股指期货基础知识测试且得分不能低于80分。为了帮助投资者学习和掌握与股指期货相关的各项知识，做好参与股指期货交易的知识准备，现公布2月22日的《股指期货基础知识测试试题》及其答案、解释，供广大投资者参考。 1.沪深300股指期货采用T+0交易方式。( ) 答案：对。 解释：期货交易实行的是T+0交易，这与股票市场目前实行的T+1交易不同。 2.IF1005合约表示的是2010年5月到期的沪深300股指期货合约。( ) 答案：对。 解释：IF是沪深300股指期货合约的交易代码。1005前两位数字10表示合约年份，后两位数字05表示合约到期月份。同样IF1102合约表示的则是2011年2月到期的沪深300股指期货合约。 3.沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.01点。( ) 答案：错。 解释：沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.2指数点，合约交易报价指数点为0.2点的整数倍。 4.投资者持有某股指期货合约，可以在该合约到期前平仓，也可以选择持有到期进行交割。( ) 答案：对。 解释：投资者可以在合约到期前平仓，也可以一直持有合约到到期日，参与现金交割。股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。 5.股指期货价格与所对应的标的指数走势无关。( ) 答案：错。 解释：股指期货的价格与所对应的标的指数走势是高度相关的。股指期货价格是对标的指数未来某一时间的价格发现。
6.沪深300指数成份股由沪深两市300只股票组成。() 答案：对。 解释：根据规模、流动性等指标，沪深300指数从沪深两市选取300只A股股票作为成份股。 7.市价指令不能成交的部分继续有效。( ) 答案：错。 解释：《中国金融期货交易所交易细则》规定，市价指令的未成交部分自动撤销。市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。 8.股指期货投资者可以通过中国期货保证金监控中心网站来查询每日的结算账单。( ) 答案：对。 解释：通过中国期货保证金监控中心网站的投资者查询服务系统，投资者可以查询交易结算报告等信息。 9.股指期货交易导致的亏损有可能不限于初始投入的保证金。() 答案：对。 解释：由于采取保证金交易制度，股指期货交易的损失有可能超过投资者的全部初始保证金。 10.期货公司可以接受投资者的全权委托。( ) 答案：错。 解释：期货公司及其工作人员不得接受客户的全权委托，客户也不得要求期货公司或其工作人员以全权委托的方式进行期货交易。 二、单项选择题(本大题共20道小题，每题仅有一个正确答案，请将正确答案填入下面的表格中) 1. 沪深300股指期货限价指令每次最大下单数量为( )手 A.50 B.100 C.200 答案：B。
一、单项选择题 1.股指期货的交割结算价是（）。 A.最后交易日标的指数最后1小时的加权平均价 B.最后交易日标的指数最后2小时的加权平均价 C.最后交易日标的指数最后1小时的算术平均价 D.最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2.2015年6月18日，某投资者预期未来一段时间股票市场将会下 跌，因而想对其持有的股票组合进行套期保值，通过计算股票组合和沪深300、上证50、中证500的BETA值分别为0.6、0.5和0.9，以下哪一个合约套期保值效果最优？（） A.IF1506 B.IF1507 C.IC1506 D.IC1507 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3.2015年4月16日，IH1505的价格为3220点，上证50指数的 价格为3150点，50ETF的价格为3.117。某投资者认为当前出现了期现套利机会，应该进行以下哪一项操作？（） A.做多1手IH1505，同时买入303200份50ETF B.做多1手IH1505，同时买入202100份50ETF C.做空1手IH1505，同时买入303200份50ETF D.做空1手IH1505，同时买入202100份50ETF 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4.投资者利用股指期货进行套期保值需要注意的风险有（）。 A.基差风险
B.流动性风险 C.展期风险 D.其他风险 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5.在股指期货期现套利的实际操作中，通常选用ETF代替现货， 这是因为ETF相对完全复制现货指数有以下优势（）。 A.交易成本低 B.流动性好 C.冲击成本小 D.容易操作 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：0.0 6.预计股市上涨，为了控制股票买入成本，先买入股指期货，预 先锁定将来购入股票的价格水平，通常这样的操作称为（）。 A.多头套保 B.空头套保 C.买入套保 D.卖出套保 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7.股指期货跨期套利实行单向单边保证金制度。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8.对期现套利而言：若期货价格超出无风险套利区间，则说明出 现套利机会；若期货价格在无风险套利区间内，则没有套利机会。 （）
如何利用50ETF与股指期货构建投资组合进行套利 https://www.doczj.com/doc/c74049743.html, 2007年11月05日 00:05 中诚期货 主要观点 1、大盘站在5400点高位，出现调整地可能性越来越大，虽然处于长期牛市，但坚持单纯的做多并非能带来意想中的收益，可以通过做空股指期货做多50ETF的方法规避风险。 2、股指期货合约在交易期中会和其标的物HS300出现一定的价格偏离即基差，可以通过做空股指期货做多50ETF的方法稳定的获得基差收益。 3、具体操作有很多方法，从仿真交易历史数据的计算来看，几乎每个合约都能获得基差收益，而且稳定风险小，有些收益相当可观。 简介 从2007年开始至今，股市一直经历着大牛市，虽然出现过几次调整，现在站在了5000点以上，很多投资者赚了不少钱，也有不少投资者发现自己以前赚的钱却在一两次的调整中所剩无几或者出现亏损。而且从长远来看，中国股市仍将处于牛市当中，也伴随着大大小小的调整，如何在长期牛市面临短期调整时保住自己的战斗果实成为每个投资者必须面对的问题。利用50ETF和股指期货可以套期保值甚至取得基差套利。 大家在以前的股指期货仿真交易中常常发现这么一个问题，虽然股指期货与他的标的物走势相近，但由于具备了时间价值，合约的价格往往会偏离标的物的价格，有时偏离度也相当大，这个偏离度我们就称之为基差：合约价格减去HS300指数。如下图中我们可以看到0706合约与HS300指数存在一定的基差，5月10日这个交易日更是达到近1200点。这时候如何把握这个基差进行风险较小的套利成为一个值得研究的问题。本文利用买入50etf和做空合约的方法，降低风险，尽可能的获得基差收益。 HS300与0706合约走势对比图。（来源：中诚期货）
内容摘要:本文主要从我国证券市场的角度出发,分析探讨股指期货的推出对证券市场的影响。本文首先从我国证券市场的角度分析了我国股指期货推出的必要性。接着对期货推出对我国股票市场的影响进行了预测分析,主要从我国证券市场的市场波动性,流动性以及投资者等方面的影响进行分析。最后,结合前面三个部分的分析总结我国推出股指期货对证券市场的影响。 关键词:股指期货;证券市场 中图分类号:df438.7 文献标识码:a 自1982年美国堪萨斯期货交易所(kcbt)推出世界上第一个股指期货合约一价值线指数期货合约,股指期货交易已经走上了蓬勃发展的道路。目前,股指期货已发展成为最活跃的期货品种之一。1992年海南证券交易中心和海南期货交易所也推出了股指期货,然而证券市场发展的不完善导致海南股指期货的停止交易。2006年9月8日,中国金融期货交易所在上海正式挂牌成立,这是中国证券市场发展的又一个重要的里程碑。 一、我国股指期货推出的必要性分析 规避证券市场系统性风险。我国股票市场虽然经过近二十年的发展,总的来看,我国股市价格受政策性、经济形势和舆论面的影响比较大。股指期货具有的套期保值功能,将使投资者能够有效地防范突发性事件所带来的系统性风险。由于我国股票市场功能单一,没有卖空机制,开展股指期货交易,可以使投资者通过有效进行投资组合与风险管理,规避股市系统风险,实现保值与增值的策略,这将有利于我国证券投资基金及保险资金大规模入市。 丰富证券市场投资工具与避险工具。开展股指期货交易,一方面可以增加交易品种,为机构投资者提供新的投资渠道;另一方面也可提供有效的风险管理工具,使得机构投资者无论是熊市还是牛市都能找到获利机会。 促进股票市场稳定和发展。通过股指期货交易,加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度,使许多原先可能滞后的信息披露,在期货市场得以迅速公开,同时也使很多信息得到了提前的消化,减少了将来一定时期内的未知性,这样,一方面方便了投资者分析预测,另一方面打破了投资机构和大户在信息取得上的优势局面,在一定程度上制约了庄家的市场操纵,有利于股票市场的稳定发展。 二、股指期货的推出对证券市场的影响 (一)股指期货的推出对市场波动性的影响。作为新兴市场国家,我国股市的波动率明显高于资本市场成熟的美国。特别是在市场成立之初,这种股价大幅波动的现象十分明显。 从短期看,由于我国股票市场投机盛行,推出股指期货后短期内,投机的心理倾向难以很快改变,买空卖空股指期货会加剧股指波动。如果投机行为过度频繁,将加大这种风险。由于市场制度的缺陷以及监管当局的监管和风险控制不到位,过度的投机行为可能会不顾现货市场的基本面的情况,通过人为的抬高或打压股票指数,从而操纵股指期货价格来牟取暴利。这对市场的稳定性都产生了消极影响。从长期来看,股指期货对现货市场的波动性没有太大的影响。结合境外成熟资本市场国家和新兴市场国家或地区的情况来看,股指期货的推出对股票市场的波动性的影响不大甚至股指期货可以用来减小市场波动的幅度。 (二)股指期货的推出对市场流动性的影响。从短期上看,股指期货市场和股票市场资金存在一定程度上的代替性。股指期货上市后,会吸引一部分资金从股票现货市场转向股指期货市场,从而造成股市交易萎缩、交易量和交易额下降。股指期货还带来了一种正面的效应,即吸