2009 年年底，五大发电集团平均资产负债率均已接近86%，超过国资委的高限红线，受到
重点监控。今年国资委在央企全面推行经济增加值考核，将EVA（企业税后净经营利润减去投入
的全部资本）纳入2010 年度的考核指标体系。面对新一轮的考核，一时之间，降低资产负债与企业运营风险成为各发电集团工作的重中之重。
传统的借贷模式显然已难以为继，如何发挥
上市
公司的融资功能、通过降低负债率便成了无奈之下的不二之选。但从另一角度看，发电集团此举更可能是个权宜之计，要根本解决这个问题，还得靠提高发电集团主业即发电业务方面的盈利能力，深化电力体制变革
来持续推动。
“多点分块”运作新趋势正如一些市场分析人士注意到的那样，在发展前景不够明朗、电企微利的时代，各发电集团纷纷放弃整体上市模式，转向多公司、多板块的“多点分块”上市模式。
国电集团规划旗下五家上市公司交替融资，以保证集团负债率稳步下降。三年内，力争在常规发电、新能源、煤炭、化工、高科技和金融等板块各有一个公司上市，实现滚动交替融资。国电的大力融资很快见到收效，目前集团资产负债率为81.8%，同比降低3.46 个百分点，是集团组建以来首次下降，达到公司五大发电集团资产负债率最低。
3 月29 日，华电集团上市公司华电国际发布公告称，拟在未来适时一次或分次发行本金不超过70亿元的短期融资券（已发行30 亿元），以及发行本金不超过70亿元的中期票据（已发行30 亿元）；加快华电新能源、华电工程、华电煤业进军
资本市场的步伐，要求具备条件的二级单位，通过引入战略投资者、股权信托等形式，积极吸收外部股权投资。
大唐集团则计划尽快完成大唐发电的A股增发，以及将岩滩资产注入桂冠电力的工作。在
保持集团公司合理持股比例的前提下，集团将积极推进大唐发电、桂冠电力的再次增发。
据海外媒体报道，华能集团正在分拆风电业务在港、沪上市，计划将在年内完成，所筹集的资金规模将至少达到10 亿美元。
中电投集团也将通过引进战略投资者、出让项目股权等方式吸收其他股东资本，以实现在2010 年将资产负债率控制在85%以内的目标。
权宜之计PK 长远之制
毋庸置疑，各大发电集团通过灵活多样的融资方式与，极大地缓解了资金短缺和负债率过高的风险。但是，这种把公司上市、上市公司增发作为减少资产负债率的举措究竟有多大成效，能在多大程度上促进和保障集团的健康稳定发展，此举究竟是权宜之计，还是集团发展的长远之制？还值得深思。
国网能源研究院财会与审计研究会副所长李成仁接受《能源评论》采访时认为，通过融资与
并不能解决电力行业亏损的问题，甚至在一定程度上还可能加重上市公司的发展压力。因为上市公司板块在各发电中，是较有竞争力的优质资产，这些公司上市以后，必然会把一部分利润分配出去，不能全部投入自身的持续发展之上。因此，各发电上市融资之举应基于长远考虑，而非面对国资委考核的应对之策。
有识之士指出，降低发电成本是提高发电盈利的一条重要途径，而只有提高电力的核心盈利能力，才是解决各大发电资本问题的根本之道。
众所周知，发电的盈利水平越来越取决于政府电价政策的出台。对此，李成仁认为：“政府部门在电价调整上主要考虑电力供需、经济发展形势、对CPI （消费者物价指数）影响以及电
力行业成本等因素。政府对电价调整的关注点主要在时机选择上，一般而言，在CPI 上升时，不会调电价；而在CPI 下降时，才可能调高电价。事实上，如同一些经济学家指出的，电价调
整更多是一个局部均衡的问题。有研究结果表明，电价上涨10%，CPI 的上涨不到1%，而且电
价调整对CPI 的作用往往要在半年后才能显现出来，政府部门不必受限于眼前的CPI 指数。从目前形势看，国家还是有可能作出电价调整决定的。首先，发电企业面临亏损，整个行业不够景气，调价呼声很高；其次，今年3 月以来我国并未出现预期的通胀问题；再次，石油价格已先行一步上调；最后，发改委最近也表示对油、气、电等价格可以做出调整。大家关注的问题在调整的幅度上。”
煤价上涨一度成为发电的大患。在疏导电煤成本方面，煤电联动的呼声一直没有停止。在今年全国两会期间，就有人大代表提出关于深化电力变革
，促进煤电联动的建议。有观点认为，“煤电联动”是调控电价的一个很好机制，只是在具体实施时打了折扣。主要体现在以下两点：第一，电价上调时机受到太多制约，存在严重的拖延滞后问题；第二，发电企业对煤价上涨的消化比重过高，需要承受30%的消化比重，而电价
调整只能考虑到煤价上涨70%的部分。
在一些分析人士看来，在电力体制变革
滞后的背景下，“煤电联动”更像是一种电力定价市场化前的过渡性计划。另外，“煤电联动”也存在着制度计划上的问题，对煤价的控制在一定程度上也会带来发改委相关权利的丧失。
对电价市场化的前景，李成仁表示，早在2005 年，国家就曾在东北地区进行过“集中竞价” 的试点，但由于煤价上涨、市场压力等问题，导致发电企业亏损较大，试点在2006 年被叫停。最近大力推行的“大用户直购”电力交易政策，也可视为电价市场化的先声。但要真正建立起一个合理完善的电力市场机制，并非朝夕之功，目前还需要像“煤电联动”这样的联动机制，依靠多方协调配合，以及各区域间的利益调整。此外，政府部门也要充分考虑到要有一个合理的输配电价，使电力市场有一个公平竞争的基础，才能促进行业实现良性竞争和发展。
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截至2009 年底，五大发电控股上市公司的数量已由组建时的12 家增加到22 家，新增10 家，其中：股权收购6家，IPO （首次公开募股）4家；华能2家（鲁能泰山、内蒙华电），华电2 家（黔源电力、金山股份），国电3家（平庄能源、英力特、龙源电力），中电投3 家（中国电力、露天煤业、吉电股份）。
五大发电共控股金融机构18 家，参股金融机构20 家，涵盖财务公司、商业银行、证券、基金、期货、财险、寿险、信托、保险中介、产业基金等各类金融业务。其中控股金融资产达到1182 亿元，实现利润34 亿元，占五大发电全部利润的17%。
随机读管理故事：《青蛙实验》
19 世纪末，美国康乃尔大学做过一次有名的青蛙实验。他们把一只青蛙冷不防丢进煮沸的油锅里，在那千钧一发的生死关头里，青蛙用尽全力，一下就跃出了那势必使它葬身的滚烫的油锅，跳到锅外的地面上，安全逃生！半小时后，他们使用同样的锅，在锅里放满冷水，然后把那只死里逃生的青蛙放到锅里，接着用炭火慢慢烘烤锅底。青蛙悠然地在水中享受温暖，等到它感受觉到热度已经熬不住，必须奋力逃命时，却发现为时已晚，欲跃乏力。青蛙全身瘫痪，终于葬身在热锅里。一个企业，必须能够应对不断变化的社会环境，管理者更要有深远而犀利的洞察力，让企业始终保持高度的竞争力，节不可在浑浑噩噩中度日，更不可躲避在暂时的安逸中。如果管理者与企业对环境变化没有高度警觉，企业最终会面临这只青蛙一样的下