企业投融资之道
第一讲企业投资与融资（一）
前言
曾经热播的电视连续剧《亮剑》中所反映的革命英雄主义精神，深深地打动着每一个观众的心，尤其是故事主人公李云龙的那句铮铮誓言：“逢敌必亮剑”，更是充满了英雄主义气概，令人荡气回肠。
那么，对于处在中国当前激烈竞争环境中的企业来说，其“亮剑”精神在哪里？它们的“剑”又是什么呢？中国的企业和企业家手中有以下两把“剑”：
经营实业之剑
企业向上螺旋式发展的资本运作之剑
二十多年沐浴改革开放春风的中国企业发展史已经证明，中国的企业家已经非常好地掌握了经营实业之剑，目前中国企业家所面临的一个很大的问题，就是如何进行真正的资本运作，如何让资本运作的翅膀插在实业之上，使企业的发展如虎添翼。
企业正确投资必要性：GE案例
剖析企业的投融资之道可分几个层面来进行，其中第一个层面就是企业的投融资意义，确定投融资战略。做任何事情，首先要有一个很好的战略，如果战略方向是错误的，就可能南辕北辙，使企业的发展陷入泥潭，难以自拔。所以要想制定一个有利于正确投融资的战略，就首先要理解整个投融资对于企业宏观、微观层面的意义和影响。
企业正确投资的必要性，可以通过以下一些案例得以诠释。
（一）GE公司
美国GE是一家多元化的公司，集科技、媒体和金融服务于一体，杰夫·伊梅尔特先生是现任董事长及首席执行官。GE的产品和服务范围广阔，从飞机发动机、发电设备、水处理和安防技术，到医疗成像、商务和消费者融资、媒体以及高新材料，客户遍及全球100多个国家和地区，拥有30多万员工。
GE在全球取得了如此大的成就，被众多企业家顶礼膜拜的杰克·韦尔奇也给全球企业家们带来了非常多的思考。那么，为什么GE能够取得如此辉煌的成就？通过分析总结，可以得出以下四个结论：
数一数二原则
GE对任何一项投资，都会事先进行认真而深刻的分析，只有完全符合它的三原则，它才可能进行实际的投资，这三原则是：
①所投资的项目在其所在产业中是数一数二的项目；
②投资这个项目，可以通过自身的产业链，把这个项目做成在这个产业或者这个行业里面数一数二的项目；
③在未来的可以预见的年份里面，通过继续整合，可以把现有的投资项目做成未来在这个产业或者行业里面数一数二的项目。
如果符合这三原则，GE会毫不犹豫地进行全面的投资。通过这三原则，GE保证了它在每一个领域数一数二的地位。从学术角度来看，GE并没有真正地把自己当成一个多元化的公司，相反地可以理解为它是一个专业化的集群，因为在GE庞大的体系里面，几乎所有的门类都在相应的细分市场里面或者相应的产业结构里面做到了前几名，这样一来，它的每一个领域都很专业化，所以它就是一个专业化的集群。
中国的很多企业，在经营的过程中间希望学GE，把企业做大，都希望企业强，但是却
忽略了一个问题，大不一定强，强也不一定大。中国的企业家在经营企业的过程中，经常在遇到一些似乎不可克服的困难时，就认为遇到了天花板，需要多元化了，而这种多元化并不是在自己的实业已经成为非常好甚至垄断的意义下进行的多元化。因为自己希望东方不亮西方亮，但殊不知在东方还没有完全亮的时候希望西方亮，其结果只能把西方当成另一个东方，而继续去寻找下一个西方，这样就是从一个困境走向另一个困境，结果可能会导致困难越来越大。
多元化产业模式
通过数一数二原则，GE可以被更确切地称为专业化的集群，而其多元化的产业模式，是属于一种产业上的互补，即它要么是属于一种相关的多元化，要么是在某一个领域中的多元化。除了这种互补性之外，还在这个领域里面占有相当的市场份额，形成某种层面的金字塔优势，所以它的多元化的产业模式，在这种投资战略的指导下，就做得非常成功。
扩展战略
GE只有满足上述的三原则才会毫不犹豫地进行投资，而这种投资和扩展无疑给整个体系带来更大的增量，是一种一加一大于二的效果，这种扩展战略无疑非常珍贵。
国际化战略
在整个全球版图里面，GE有一个很大的战略理想，早在几年以前甚至更早的10年以前，GE要成为全球化的、国际化的公司的价值理念已经从上到下深深地根植于每一个领导和员工的心目中，所以它在国际化的战略里，采取的是一种视野更加开阔的全球性观点。
以上四条经验结论几乎都与资本运作里的两个要素——投资和融资相关联。这也就是一个伟大的企业在运作实体的时候，可以比别的企业经营得快得多、大得多的根本原因。也就是说投资在整个GE里占有非常重要的作用，正确而又聪明智慧的投资决定了GE在今天成为一个庞然大物之后，仍然可以迅速地发展和扩张。
对于中国的企业来说，从GE的战略观点中，首先可以得出的结论就是投资的重要性，其次可得出正确投资的重要性，正确的投资无疑造就了GE，同样的，它也会给中国的企业创造神奇的奇迹。
企业正确投资必要性：德隆案例 (一)
（一）德隆公司
在中国，曾经具有赫赫业绩的德隆公司，它的兴衰史又带给了中国企业什么样的反思和经验呢？
德隆公司的发展历程
1986年：德隆前身——乌鲁木齐市新产品技术开发部和天山商贸公司先后成立，从事彩照冲扩、服装批发、食品加工、计算机销售等业务；
1992年：注册成立新疆德隆实业公司，注册资本人民币800万元，成立新疆德隆房地产公司，开始进入娱乐、餐饮和房地产投资领域；
1994年：成立新疆德隆农牧业有限责任公司，注册资本人民币1亿元，在新疆进行农牧业开发；
1995年：成立新疆德隆国际实业总公司，注册资本人民币2亿元，设立北美联络处，拓展国外业务；
1996年：受让新疆屯河法人股，组建新疆屯河集团；
1997年：受让沈阳合金法人股，进入家电用户外围设备、电动工具制造领域，受让湘火炬法人股，进入汽车零部件制造领域。
第二讲企业投资与融资（二）
企业正确投资必要性：德隆案例（二）
1998年：新疆德隆国际实业总公司改制为新疆德隆（集团）有限责任公司，成立中国
民族旅行有限公司，进入旅游业；
1999年：成立北京喜洋洋文化发展有限公司和北京国武体育交流有限责任公司，进入文体产业，成功举办“中国武术散打王争霸赛”常年赛事；
2000年：1月在上海浦东注册成立德隆国际投资控股有限公司，注册资本人民币2亿元，控股新疆德隆集团和新疆屯河集团，同年8月，更名为德隆国际战略投资有限公司，同年10月，注册资本增至5亿元人民币；
2001年：成立德隆国际战略投资有限公司党委；
2002年：11月26日，董事局主席唐万里当选中华全国工商业联合会副主席，同年12月，德隆大厦落成并投入使用。
德隆的总体战略
以“产业整合，创造中国传统产业新价值”为己任，致力于通过产业整合的手段改善产业结构，增强产业竞争力，以获取长期的利益回报和企业的可持续发展。
德隆的运作模式
融资——并购新的强大融资平台(增发、担保、抵押、质押、信用)——再融资进行更大的并购(产业整合)。
德隆的发展路径
从1986年到1990年是原始资本积累阶段， 90年代初进入证券一、二级市场淘金，1996年打造德隆系及其产业整合，2003年德隆资金链紧张， 2004年彻底崩盘。德隆的发展可以划分为以下两个阶段：
①用了10年的时间，进行了非常成功的事业开拓，在这段时间中，德隆非常好地坚持了基本的实业观念，非常明显的特点是坚持实业发展，有很好的实业营运模型。
②从1996年到2002年用了8年时间，成功地进行了资本方面的尝试，但是在这8年中，很难看到德隆真正的实业体系，其运作模式是构建强大的融资平台，通过增发、担保、抵押、质押和信用的方式，用再融资来进行更大的并购，这里的并购是并购产业，进行产业整合，以产业整合的手段改善产业结构，增强产业竞争力，以获取长期的利润回报和企业的可持续发展。
就这个战略本身而言，应该说是没有错，但德隆的经营者们却把这个战略理解为不停地投资，不停地融资，以此进行产业整合。而且不等这个整合进行完毕，就又开始更大规模的融资，进行更大规模的产业整合，这样一种发展模式的系统风险性无疑是非常大的。2001～2002年中国的资本市场经历了一个由高潮到低谷的状态，整个股市从2000多点一直跌到1000点。德隆大量地控制老三股，而以老三股为代表的很多股票陷入了坐庄倒台的泥沼里。
德隆的启示
德隆的启示主要有以下有两点：
①截止到今天为止，整个德隆的产业整合原则在中国的大地上还熠熠生辉，它对于改善企业的微观层面，乃至于宏观的政治层面都起到了一个非常大的促进作用。
②但是德隆在进行资本运作的时候，过分夸大了资本的增量乘法效应，而忽视了最基础的实业加法效应和实业所带来的基础性的保护作用。
因为金融是活跃在产业、实业体系之上的，所以，如果把实业理解为基础部分的话，那么金融则属于上层空间。当实业体系根基不牢的时候，一旦有任何风吹草动，例如宏观经济政策的变化等，对金融体系的危害放大效应是非常明显的，而德隆的经营者们在后8年的时间里，过分地夸大了金融体系的良性放大效应，而过低估计了其劣性的放大效应，这也就是德隆在后期迅速分崩瓦解的最根本原因。
GE公司与德隆公司的对比
德隆学有GE其形，却无其神
GE公司的投资有明确而清晰的战略，而德隆在后续的金融投资里面，则是打着产业整合的幌子进行大规模的简单融资，试图通过融资的放大效应来给自己并没有真实盈利的实业群体带来更多的血液补充，而这种补充体系无疑是无效的。
GE赖以成功的是制度和文化
GE发展到今天，人们可以看到它有十分清晰和细致的分工，有各种层面的董事会以及
相关会议的决策机制。而德隆即使在2002年最鼎盛的时候，在号称所有的体制建立得非常完善的时候，它的新疆德隆、德隆国际的决策机制也只是以唐万里为首的几个人而已。众所周知，不管是德隆前期的达圆会议，还是后期的西湖会议等，都是唐万里一个人说了算，并没有一个真正有效的约束制度和有效的企业文化。
GE对金融业的投资，从消费信贷、融资租赁到人寿保险机构，无一例外地是为了投资获利，而不是为GE的实体产业部分构建融资平台。它们分属GE集团的两类不同产业，也就是说在GE增值体系里面它的金融和实业是有效分开的，防火墙建立得异常完善，切断了金融和实业在同一控制权下的关联交易，降低了由此产生的金融风险。
而德隆前10年的实业和后8年的金融，不仅是非常紧密地混在了一起，而且在后8年中间，它的整个金融体系成了实业的救火员，实业又成了金融的灭火筒，在这样一种交织状况下，两个体系全面倒坍自然就不足为奇了。
企业正确投资必要性：联想【案例】（一）
（一）联想集团
联想现状
联想的总部设在纽约的Purchase，同时在中国北京和美国北卡罗来纳州的罗利设了两个主要运营中心，通过联想自己的销售机构、联想业务合作伙伴以及与IBM的联盟，新联想的销售网络遍及全世界。联想在全球有19000多名员工。研发中心分布在中国的北京、深圳、厦门、成都和上海，日本的东京以及美国北卡罗来纳州的罗利。
联想历史
1984年，在世界的东方，柳传志带领的10名中国计算机科技人员前瞻性地认识到了PC 必将改变人们的工作和生活，揣着20万元人民币（2.5万美元）的启动资金以及将研发成果转化为盈利产品的坚定决心，这11名科研人员在北京一处租来的传达室中开始了创业，年轻的公司命名为“联想”（legend，英文含义为传奇）。在公司发展过程中，联想勇于创新，实现了许多重大技术突破，其中包括研制成功了可将英文操作系统翻译成中文的联想式汉卡，开发出可一键上网的个人电脑，并于2003年推出完全创新的关联应用技术，从而确立了联想在3C时代的重要地位。凭借这些技术领先的个人电脑产品，联想登上了中国IT 业的顶峰，2004年时联想已经连续8年占据中国PC市场份额第一的位置。
1994年，联想在香港证券交易所成功上市。4年后，联想生产了自有品牌的第100万台个人电脑。2003年，联想将其英文标识从“Legend”更换为“Lenovo”，其中“Le”取自原来的标识“Legend”，代表着其秉承一贯传统，新增加的“novo”取自拉丁词“新”，代表着联想的核心是创新精神，2004年，联想公司正式从“Legend”更名为“Lenovo”。
联想的投融资
【案例】
并购IBM个人PC业务
联想在收购IBM全球PC业务时，打造了全球第三大PC企业
①涉及全球160个国家和地区，10,000 名员工的IBM笔记本、台式机业务及相关业务；
②客户/分销渠道，包括直销客户和大企业客户、分销和经销渠道、互联网和直销渠道，涉及遍布在全球160个国家和地区的2,600名员工；
③ IBM Think品牌及相关专利；
④ IBM在中国的合资公司IIPC，不包括X系列服务生产能力。
新联想将获得以下益处
①品牌：全球品牌认知度；
②管理层：一流的国际化管理团队；
③技术：独特的领先技术；
④产品：更丰富、更具竞争力的产品组合；
⑤营销：更多元化的客户基础和全球分销网络；
⑥业务：更高效的运营能力。
交易概览
交易总额为12.5亿美元，在为期3年的锁定期结束后，联想将以两种方式向美国IBM支付，其中现金
至少为6.5亿美元，联想普通股至多6亿美元。届时IBM将成为联想的第二大股东，持有18.9%的联想股份。另外，还将有约5亿美元的净负债转到联想名下。
收购金额
实际交易价格为17.5亿美元，其中含6.5亿美元现金、6亿股票以及5亿的债务。
收购形式
在股份收购上，联想会以每股2.675港元，向IBM发行包括8.21亿股新股，及9.216亿股无投票权的股份。
收购后规模
本次收购完成后，联想将成为全球第三大PC厂商，年收入规模约120亿,进入世界500强企业。
股权结构
中方股东联想控股将拥有联想集团45%左右的股份，IBM公司将拥有18.5%左右的股份。
融资
6亿美元5年期的银团贷款，主要用作收购IBM个人计算机业务。该项贷款牵头银行为工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，其中另外16家来自中国内地和香港及欧洲、亚洲和美国的银行是在过去2个月内加入贷款的，贷款额度为3.45亿美元。据称联想集团支付的利率比3个月期伦敦银行同业往来贷款利率高0.825个百分点。
全球三大私人股权投资公司德克萨斯太平洋集团(Texas Pacific Group)、General Atlantic及美国新桥投资集团(Newbridge Capital LLC) 达成协议，三大私人股权投资公司向联想集团提供3.5亿美元(约合人民币28.9亿元)的战略投资，以供联想收购IBM全球PC业务之用。
第三讲企业投资与融资（三）
企业正确投资必要性：联想案例（二）
在此次战略投资总额中，约1.5亿美元将用作收购资金，余下约2亿美元将用作联想日常运营资金及一般企业用途。根据投资协议，联想集团将向德克萨斯太平洋集团、General Atlantic、美国新桥投资集团发行共2,730,000股非上市A类累积可换股优先股，每股发行价为1,000港元，以及可用作认购237,417,474股联想股份的非上市认股权证。该交易总现金代价达3.5亿美元，其中德克萨斯太平洋集团投资2亿美元、General Atlantic投资1亿美元，美国新桥投资集团投资5000万美元。
这些优先股将获得每年 4.5%的固定累积优先现金股息(每季度支付)，并且在交易完成后的第7年起，联想或优先股持有人可随时赎回。这些优先股共可转换成1,001,834,862股联想普通股，转换价格为每股2.725港元，截至2005年3月24日(包括该日)止连续30个交易日联想普通股平均收市价2.335港元溢价约16.7%。每份认股权证可按行使价格每股2.725港元认购一股联想普通股,认股权证有效期为5年。
在这些优先股全面转换以及假设收购IBM PC业务完成向IBM发行相关股份之后，德克萨斯太平洋集团、General Atlantic 和美国新桥投资集团将共获得联想扩股后总发行股份的约10.2%。假设所有认股权证全面行使，上述投资者将共拥有约12.4% 的股权。
企业正确投资必要性：TCL案例
（二）TCL集团
TCL历史
TCL集团股份有限公司创办于1981年，是目前国内最大的消费类电子集团之一。其历史可以简单地概括为以下三个方面：
① 1999年，TCL在越南开设其第一家境外工厂，现已年产30万台电视机；
② 2002年，TCL拿出820万欧元收购了德国施耐德；
③ 2004年5月，TCL在美国收购高威达，试图通过这个老品牌进入美国市场。
总部位于中国南部惠州市的TCL集团，从20世纪90年代以来，连续多年保持高速增长，2005年全球营业收入516亿元人民币，6.3万名雇员遍布全球145个国家。2004年，通过兼并重组汤姆逊彩电业务，成立TTE公司，一跃成为全球最大彩电企业。2005年彩电销售近2300万台，居全球首位。TCL集团旗下手机业务，通过兼并阿尔卡特手机业务，也使其
手机从国内第一品牌迅速拓展成覆盖欧洲、南美、东南亚和中国的全球性手机供应商。目前，TCL集团已形成以多媒体电子、移动通讯、数码电子为支柱，包括家电、核心部品（模组、芯片、显示器件、能源等）、照明和文化等产业在内的产业集群。
2004年兼并重组汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务以来，TCL快速建立起覆盖全球市场的业务架构，集团下属产业在世界范围内拥有4个研发总部、18个研发中心和近20个制造基地和代加工厂，并在全球45个国家和地区设有销售组织，销售其旗下TCL、Thomson、RCA等品牌彩电及TCL、Alcatel品牌手机。2005年，TCL集团海外营业收入已超过中国本土市场营业收入，成为真正意义上的跨国公司。
TCL与汤姆逊：
TCL与法国汤姆逊电子公司之间通过合资打造的全球最大电视企业——Tcl-Thomson Electyonics Ltd.(简称TTE)于2004年7月29日在深圳正式揭牌。根据双方签署的协议，TCL将其在中国内地、越南、德国的所有彩电及DVD生产厂房、研发机构和销售网络并入TTE。
汤姆逊则将其位于墨西哥、波兰、泰国的彩电生产厂房、所有DVD销售业务以及所有彩电及DVD的研发机构并入新公司。双方的股权比例为67：33。新的合资公司TTE的年总销量将超过1800万台，成为全球最大的彩电供应商，而双方合并重组的总资产规模也超过了4.5亿欧元。
TCL多媒体公司于2005年8月10日与汤姆逊完成了股权交换。今后，汤姆逊不再持有TTE(TCL-汤姆逊电子有限公司)的股权，TTE由TCL多媒体100%控股，而汤姆逊换持TCL多媒体29.32%的股权。相应的，TCL集团持有TCL多媒体的股权，则从54%减至约38%。
TCL与阿尔卡特
TCL与法国阿尔卡特公司于2004年6月18日正式订立《股份认购协议》。根据这份协议，阿尔卡特集团将首先在香港成立合资公司。其后，阿尔卡特公司及ＴＣＬ通讯控股拟分别以现金或资产投入合资公司（以下简称“本次合资”）。其中，阿尔卡特公司拟以现金和全部手机业务相关资产、权益和债务合计4500万欧元（约合人民币45117万元）投入合资公司，认购合资公司45％的股份。TCL通讯控股拟向合资公司投入5500万欧元现金（约合人民币55143万元），认购合资公司55％的股份。合资公司的净资产值将为１亿欧元。TCL 集团股份有限公司通过TCL通讯控股持有合资公司的控股股权。
但是仅仅牵手了7个月，由于整合不力带来的巨额亏损，就让TCL和阿尔卡特的手机“联姻”迎来了分手的时刻。2005年5月，香港上市的TCL通讯发布公告，正式宣布TCL将以换股的形式，收购阿尔卡特持有的合资公司TCL阿尔卡特（以下简称TA）45％的股份。至此，阿尔卡特正式退出TA的经营与管理，TCL通讯通过增发约1.41亿股新股给阿尔卡特，换取阿尔卡特持有的45％TA公司股份，加上TCL通讯持有的55％合资公司股份，TA成为TCL的全资子公司，而阿尔卡特则成为TCL通讯的战略投资股东。
由于在整个资本层面和对于海外整个市场以及全球战略的准备不足，TCL面临着很大危机，最终的结果是TCL通信全部被TCL母公司控制，而阿尔卡特成为TCL通信的母公司的控股股东。这一方面有妥协的成本，但另一方面也不失为一个很好的选择，因为作为全球电信业务方面的龙头企业，阿尔卡特作为TCL母公司的战略股东，也会给TCL带来非常好的经验和非常好的支持。
当然，整个的合资过程，不至于因为巨额的亏损而变得一无是处，因为毕竟通过这种整合的方式让合作还在整个层面上继续维持，只不过又给TCL目前的管理层一个更大的挑战，如何通过实业的运作和资本层面的一些重组，改善经营状况，来真正实现它的投资价值的真正最大化。
应该说，TCL两次在国际上的投资以及其他众多的小型投资到目前为止是喜忧参半，喜的是TCL确实在全球占据了彩电的霸主地位，在全球手机领域占有领先地位，忧的是到目前为止并没有真正获得投资所带来的实际价值，也就是给股东带来投资回报。
TCL的融资
2004年1月30日，TCL集团整体上市时融资了25.13亿，2004年的11月16日TCL集团控股子公司，TCL国际控股有限公司作为借款人与11家银行，签订了5年期等值的1.8亿美元的银行贷款，用作TCL国际和TTE日常运营资金。2004年的6月3日，TCL集团全资子公司——TCL实业控股香港有限公司，与4家银行签订了6.5亿港币的3年期银行贷款协议。2005年的3月12日，TCL集团从中国进出口银行获得总额为60亿元的出口信贷。2005
年的8月5日国家开发银行宣布在5年内为TCL多媒体移动和家电等产业提供80亿元的贷款，2005年的12月26日，TCL又增发10.5亿股，加上后续的一系列债券融资，总共200亿左右，这些资金成就了TCL在最近5年里面进行的一系列并购重组。
企业正确投资必要性：海尔案例
（三）海尔集团
海尔简介
海尔集团是世界第四大白色家电制造商、中国最具价值品牌的企业。旗下拥有240多家法人单位，在全球30多个国家建立本土化的设计中心、制造基地和贸易公司，全球员工总数超过5万人，重点发展科技、工业、贸易、金融四大支柱产业，2005年，海尔全球营业额实现1034亿元（约合128亿美元）
2005年6月，海尔集团联手多家美国私人投资公司，向美国第三大家电巨头美泰克(Maytag)提出收购请求，报价为12.8亿美元。后者是一家具有百年历史的美国老牌家电企业，正遭遇经营困境。美泰克表示，由于海尔的出价高于此前Ripplewood控股公司11.2亿美元的报价，目前，美泰克正考虑海尔等公司的收购请求。收购总价将达22.55亿美元。
美国第二大家用电器巨头惠而浦也于2005年7月17日提出以每股17美元，出价13.7亿美元收购美泰克。加上承担美泰克9.75亿美元的债务，惠而浦总报价达23亿美元。此前海尔和Ripplewood的报价分别为每股16美元和每股14美元。
在这种情况下，如果海尔希望胜出的话，抛开政治等其他相关的因素，单从价格因素上来考虑，每股至少要超过17美元。更何况海尔还要考虑美国政府的态度，作为美国第二大的家电巨头惠而浦，由它去整合在美国排第三的家电巨头，在美国政府的概念里应该是最适合不过了，同时它还有文化及企业经营等方面的一些优势，如果海尔继续报价的话，还可能会面临美国其他家电商的恶意抬价，在这种状况下，以张瑞敏为首的海尔选择了退出竞购的方案。海尔在此次竞购中虽然以失败而告终，但在这次完整的过程演练中，海尔也看到了自身存在的不足，为下一次真正的更大规模的海外并购做了一定的准备。
第四讲企业投资与融资（四）
企业正确投资必要性：创维案例
创维集团有限公司是以香港创维数码控股有限公司为龙头，跨越粤港两地，生产消费类电子产品的大型高科技上市公司，是中国三大彩电龙头企业之一。
经过近20年的奋斗，创维已成长为蜚声国际的中国家电巨子，2005财年集团年销售额达131亿元，出口额持续8年居全国领先行列，成功挺进世界彩电10大品牌之列，成为中国电子百强企业名列第15位的优秀企业。作为连续5年深圳市纳税大户，截至2005年度，已累计向国家缴纳各项税金超过25亿余元，累计向社会各界捐助5000多万元，扶持500多家配套企业，解决了约10万人就业。
在2000～2004年间，中国的彩电业面临着一次重组和整合，以长虹为首的公司大打价格战，以TCL为首的公司，也在整个的竞争格局里面占领了很大的市场份额，所以在这种状况下，价格打压得非常厉害。以黄宏生为首的创维，也希望有更多的利润体现在企业财务报表上，不仅仅给企业和股东创造价值，同时也希望扩大整个市场份额，增强整个企业的实力，从而有更大的并购行为。所以当时它试图通过转移现金的方式，把有限的现金投到更大的可回报项目上，从而把这个盈利反补到上市公司里面，来维持上市公司的高利润。
它本身的这种想法是好的，这个目的也没有太大的错误，因为任何一家公司都可以对外投资，但可惜操作的手法不符合当地法律的规定，黄宏生被香港的廉政公署判处6年的监禁。
这说明社会有社会的规则，企业有企业的规则，尤其是当中国在计划经济向市场经济转轨，以及中国在面临着一个长达20年，甚至30年的经济高增长的环境下，粗放的经营战略确实有很大的市场，以前传统的管理方法还不会轻而易举地被现代化的管理方法所取代，中
国现在正面临着国内的经济环境和国际的经济大环境融合和碰撞的状况，如果希望企业成为百年老店，如果希望企业在未来的市场竞争里立于不败之地，如果希望企业有非常良性的发展过程，企业和管理者必须要尊重各种游戏规则，这里包含国内的，也包含国际的法律体系。
熟知各种法律体系，要把以前粗放的、宏观的思考问题的方式和细致的、微观的思考问题的方式很好地结合在一起，才可以把经营企业的风险降到最低，从而尽享经营企业的乐趣。黄宏生一笔5100万元的债务让他遭受了牢狱之灾，也给了中国企业界一个很大的启示，就是在亮资本之剑的时候，要学会怎样把剑亮得更顺、更亮、更安全。
综上所述，通过上面诸多知名案例的剖析，说明企业投资十分必要，非常重要。
掌握企业投资理论的迫切性
掌握企业投资理论的迫切性可以从宏观和微观两个层面来理解。
（一）宏观：社会层面，即中国和发达国家的差距
宏观层面就是指社会的影响，也就是中国和发达国家的差距。中国的企业从严格意义上说，真正在市场经济下的发展不过20年左右，而国际上的一些经济发达国家都有上百年甚至更长的市场经济的发展时间，与此相比，中国企业确实有很长的路要走。
当然，在整个发展过程中间，中国企业尽享了后发优势的好处，但是相差至少80年的发展历程，足以让中国企业的后发优势在整个体系里面显得微不足道，那么怎样让中国企业、中国社会很迅速地与国际接轨，缩短差距，乃至超越呢？这就需要很好地理清后发优势和劣势，发挥优势，摒弃劣势，掌握良性的、先进的投资理论，实现资产的几何级数的成长，这对于中国企业来说是非常重要的。
（二）微观：企业层面
从微观方面来看，社会是由单独的个体组成的，中国的经济是由中国的各个企业和每个个人组成的。如果企业和个人的投资都非常超前，同时又是理性和健康的，那么整个发展就会非常良性，与西方的差距也就会越来越小。
对一个企业来说，掌握良性的投资理论，不仅有利于社会，更有利于企业本身，因为未来的竞争无疑是越来越残酷的，在这种残酷的竞争里面，速度更快、战略更准，所保持的竞争优势的可能性就会更大，而所取得的超额利润就会更多，企业就会越来越强，乃至越来越大。
企业投资的机遇与挑战
目前中国有很好的投资环境，GDP的稳定增长，巨大的消费需求和未来在全球市场上占有主导地位等都体现了这一点。但在充满着机遇的同时，也充满着挑战。
（一）宏观的经济环境
1.国际与国内环境
从宏观的经济环境来看，国际上一些发达的经济体，像北美、欧洲、亚太地区，除中国和日本之外，都已经基本上进入了平稳发展期，这一点从美国的GDP增幅连年在2%～3%之间，欧洲在1% ～3%左右就可以看得很清楚。
而我国的情况是近20年以来GDP平均增幅在8% ～10%，加权比重在9.5左右，根据最近世界银行和瑞士银行发表的观点，大概在2050年之前，中国的经济发展速度应该会在7.5%以上。
在这样一个经济环境中，国际上发达国家的经济平稳上升，而以中国等众多发展中国家经济快速上升，投资的逐利性使得资金的流向不言而喻，一定是从平稳增长的地方向大幅增长的地方流动。因为平稳增长意味着资金充足，也就会溢出，也势必要找到转移的出口。例
如，近几年中国的外汇储备已经达到了万亿美金以上，除了有经常项目下所带来的外汇盈余，更大量的是不可控的资金，这些资金进来，如果企业和政府能够操作得好的话，是一定会对社会做出巨大贡献的。
所以不管从国际环境还是从国内环境看，中国在未来的若干年里都会成为大的投资国度，或者叫大的净资金流入国度。也就是说中国在这方面有充足的“弹药”，关键是用什么样的办法获取这些“弹药”。
2.未来的机遇和发展空间
从未来的机遇和发展空间看，如果一个经济体在未来几十年内，可以预测是高增长性的话，也就预示着这个经济体有着巨大的机遇和发展空间。然而怎样去最大限度地掘取机遇和发展空间，投资无疑成了最重要的步骤。
中国的很多企业，在扩大资金规模的时候，并没有太多的忧虑，这与政府的想法并不完全一致。中国的企业现在没有太多犹豫的重要原因是中国现在还是处在一个大发展的情况下，大部分企业在分享增量，而不是分享存量，也就是说每年的平均增幅在10%以上，大部分企业每年增加的订单，或者增加的销售量，都是来源于这10%的增量，而不是在100%的存量里面切蛋糕，这种机遇和发展空间在整个国际上也是不多见的。
3.实业和资本运作
二十多年中国企业的发展史造就了一批非常好的实业家，这批实业家如果能够辅以金融的支持和帮助，真正地认识到金融和资本的魅力，把资本的翅膀很好地插在实业这只大老虎身上，一定会如虎添翼。
4.经济发展的切实要求
中国的经济要发展，企业的经济也要发展；中国的经济希望良性地、稳定地发展成为未来的一个大的经济实体，企业也希望能够良性地、健康地发展成为未来的又大又强的企业。企业投资的正确性，无疑决定了企业本身和未来社会经济的发展。
（二）机遇与挑战
1.宏观与微观的环境
从宏观和微观的环境来看，一方面整个环境很好，但另一方面中国真正的发展也就二十多年，市场经济条件下的金融发展不过十几年，投资体系的发展也不过十几年，在这种体系下，怎样把大量的资金流入，当成是对国家的一种贡献而非经济侵略，这确实是一个难题。我国的企业，尤其是有外贸性的企业，可能已经深刻感受到了汇率波动给自身带来的风险，而这只是整个大环境中一个很小的因素，还有很多其他因素，例如由汇率风险所带来的未来整个国家的金融政策风险。这个风险对于微观经济体来说，无疑是最大的。
中国企业依靠的融资环境和融资条件，除了很小部分的个人拆借和互相的补充之外，99%依靠的是银行，因为我国的直接投融资市场——股市还不发达，资本市场还不发达。在这种状况下，国家进行金融方面的宏观调控是非常容易的一件事情，可以通过以下几种办法实现： 降低基础货币流量，银行没钱自然就不能发行贷款；
提高利率，通过提高利率的市场化手段，来抑制投资行为；
行政化的命令。
所以对于控制中国的宏观层面，中国政府是非常有办法的，加之现在的经济体目前还是内源性的经济体，非常容易实现调控管理。例如从2002年以来，我国每个月100多个亿的净流入都变成了外汇储备。
而根据中国人民币的稳定性原则，要求对每个月100多个亿的净流入，要发1000亿人民币作为对冲，也就是说保持这样一个外汇储备，就必须有足额的人民币流出去，才能与它产生互补。在这种状况下，中国政府的三个调控手段的作用是有限的，因为每个月必须流出那么多的钱，所以紧缩银根不成立，这时候，提高贷款利率几乎是没有可能的，因为每个月100个亿的外汇过来，人民币的贷款利率如果提高，存款的利率也会提高，会有更多的外资过来。
行政化命令的措施就是行动的命令，当它失效的时候，只有一个办法，就是一刀切，堵两头。即一方面控制银行，不允许放贷，或者大规模地减少额度。例如每年大概20000亿的贷款额度要缩小1/3，甚至1/2。另一方面是加强对外资的流入控制，也就是对外资并购的控制，例如凯雷收购徐工就已经上升到事关国家安全的层面上，有经济安全方面的考虑。
这些新的情况对过去的金融政策是一个挑战，同时也是对以前一律在政府的保护下进行的市场行为的挑战。
2.基础与观念的落后
基础不牢
我国从改革开放到现在仅仅只有几十年的发展历程，缺乏良好的投资基础。以前中国的企业没有钱投资，现在有了钱怎么去投，这有一个基础不牢固的问题。
观念落后
中国的传统观念对于借贷行为的摒弃，对于融资投资性心理的惯性，使得投资观念也非常落后，不能及时适应发展的需求。
3.后发优势与机遇丧失
我国当前的发展有很多的后发优势，但是现实状况是在最近几年的整体发展里面，单个的经济体和国外的差距不是在缩小，而是在扩大。原因在于经济呈几何级的成长的年代里，中国企业所面临的问题不仅是学习，更要学习如何超越，中国的企业学习能力很强，而创新性不足，导致了后发优势集中在产业链的低端而非高端。所以怎样把低端转换为高端，怎样真正体现后发优势，而不是沦落为一个加工厂，或者代工厂的地位，这是每一个企业需要深刻思考的。
企业投资的意义
（一）宏观层面
从宏观层面来看，企业投资对于中国企业自身的发展，对于整个社会的发展，对于企业的做大做强，对于社会的做大做强，都有很大的意义。
（二）微观层面
从微观层面来说，对于企业自身，企业的投资这种实践和理论的掌握，不仅可以保证投资的成功，同时也可以保证企业在未来的继续发展，或者是多元化的投资，或者是专业化集群的投资，还可以为未来的金融和实业设置足够的防火墙，同时让它们相辅相成地发展。
第五讲企业投资与融资（五）
企业融资的必要性和迫切性
企业融资是指企业通过一定的途径，为自己更进一步的发展而筹措资金，用这些资金来度过发展难关或进行进一步的再投资，使得企业能不断做大、做强的过程。
企业掌握正确融资的必要性和融资理论的迫切性，主要体现在以下两个方面：
1.宏观：社会层面
中国和发达国家经济上的差距决定了企业融资的必要性。
2.微观：企业层面
企业正确融资的必要性与掌握融资理论的迫切性，与企业投资的内容比较相似，而且其特征和面临的问题也基本相同。
正确认识融资的双刃剑效应
TCL的投资尽管事先经过非常深入和细致的工作，但到目前为止，还没有看到它投资带来的利润。创维试图用一些资金促进企业的发展，希望企业获得更大的利润，但由于缺乏对游戏规则的透彻了解和掌握，其创始人面临着6年的牢狱之灾。
所以，就企业投资而言，这把双刃剑的作用非常明显。凭心而论，企业融资的这把双刃剑效应相对于投资来说，可能有过之而无不及。
【案例】
格林柯尔
格林柯尔在上世纪90年代通过一些概念的炒作，取得了上市公司的资格。但由于一直以来没有很好的资产注入，没有产生利润的源泉，最终崩盘。
点评：这恰恰说明了融资的双刃剑效应。正所谓成也融资，败也融资，当初的光环和荣耀来源于成功的融资，而后来的牢狱之灾也来源于当初成功融资之后后续工作的不完善，尤其是实业层面没有紧跟上来。
【案例】
徐工
徐工集团作为中国最大的工程机械开发、制造和出口企业，是国有独资企业，2004年营业额增长到170亿元，成为行业龙头。
2005年10月25日，美国凯雷集团与徐工集团签约，以23.1亿元的价格收购徐工机械超过85％的股份。这也是私人股权投资基金（Private Equity Fund）在中国第一个真正意义上的控股权收购（Buyout）。
凯雷集团同意以相当于人民币20.69亿元的等额美元，购买徐工集团所持有的82.11%徐工机械股权。同时，徐工机械在现有注册资本人民币12.53亿元的基础上，增资人民币2.41亿元，全部由凯雷认购。凯雷需要在交易完成的当期支付6000万美元，如果徐工机械2006年的经常性EBITDA（经常性EBITDA是指不包括非经常性损益的息、税、折旧、摊销前利润）达到约定目标，凯雷还将另外支付6000万美元。上述股权转让及增资完成后，凯雷将拥有徐工机械85%的股权，徐工集团仍持有徐工机械15%的股权，变更为中外合资经营企业。
徐工机械目前直接或间接持有上市公司徐工科技23.47亿股股份，占徐工科技总股本的43.06%。此次股权转让及增资行为完成后，徐工科技实际控制人将发生变更，并因此触发上市公司要约收购。
2005年10月25日，凯雷与徐工集团、徐工机械签署《股权买卖及股本认购协议》，凯雷出资20.69亿元人民币换取徐工机械82.11%的股权，加上对赌协议和增资，凯雷最多可增加1.2亿美元，将持股比例提高到 85%，最多将支付3.7亿美元的价格。同时董事会9名董事中6名由凯雷委任，2名由徐工集团任命，另1名董事由总经理担任，董事长由凯雷任命。
国家有规定，外资进入中国1亿美金以上的项目，一定要经过中华人民共和国商务部批准，同时因为凯雷收购还涉及到徐工集团国有资产的转让，所以还要经过国资委、财政部以及国家工商总局等一系列部门的审批。经过近1年的等待，凯雷收购徐工机械的原方案未能获得国家有关部门的批准，在这种情况下，徐工集团、徐工机械和凯雷于2006年10月16日签署修订协议，将收购比例和增资价格进行调整，最终持股比例由原先的85%降至50%，金额则从3.7亿美金减少到约18亿人民币，约折合2.25亿美金。
修订的新方案取消了原有的对赌协议，董事会达到10名左右，董事长由徐工任命，双方委任董事相同，另外新方案还对部分条款进行了修订，但保留了毒丸计划与惩罚性条款。毒丸计划是上市公司为了保持自己的控股地位所进行的一个计划。例如新浪被盛大增持的时候，新浪就抛出了毒丸计划，使得盛大的陈天桥当时在已经成为新浪实际的第一大股东的情况下，没有办法对新浪产生实际的影响，导致在2006年11月，盛大抛售了部分新浪的股权。直到今天，盛大还是新浪的第一大股东，但是盛大在新浪里面还是没有相对应的一些控制地位。所以毒丸计划和惩罚性条款是对徐工有利的一种做法。从整个改变来看，应该说在新的方案里，未来实际的控制人应该还是徐工。
点评：这说明，一方面，中国政府在这件事情的处理上，有了明确的政策信号，也说明凯雷和徐工在整个的事情中，由于广泛的探讨，越来越趋向于得到一个双方均能接受的公正和合理的解决方案。同时，这个协议到目前为止还在报批阶段，不管结果如何，我们都有理由相信，对于投资于中国所有产业的良性外资，中国政府一定是欢迎的，而恶性的外资或者有可能对自身构成威胁或者有危险的、不安定的外资，一定会在未来得到越来越多的约束和控制。
【案例】
双汇
2006年4月28日，双汇发展（000895.SZ）发布公告称，由美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ授权、代表上述两公司参与投标的香港罗特克斯有限公司，最终中标双汇股权拍卖。中标金额人民币20.1亿元。
点评：近一年来在整个中国媒体上充斥着国资是否被贱买的声音，大家经常听到正反两个方面针锋相对的观点。正方的观点很明确，认为外国的资金过来之后，会带来先进的技术、先进的理念、先进的文化，会让中国的企业尽快地走出国门，尽快地成为世界级的企业。反方的观点也非常明确，并购关系到中国的发展战略和经济安全，如果某个行业被外资并购，那就意味着这个行业的未来会充斥着外方的声音，定价权、自主权、相关权益等就可能都会得不到很好的保护。
所以上述案例说明了以下两个问题：
首先是怎样进行融资；
其次是在进行融资的时候，怎样坚持自己的声音，怎样在未来坚持自己的主导地位，怎样和资本良性结合，而非恶性结合，同时，又怎样把自己的企业经营和国家的发展战略和安全放到一个同样的高度来对待。
例如徐工收购案，就可能存在这样的问题：
2～3亿的美金收购中国机械行业的老大，这个价格是否公允；
在整个行业里面，其他类似的如中联重科和三一重工这样的产业整合，未来怎样融合在一起，中国的企业怎样做大做强；
凯雷到底真正能给这个企业带来什么。凯雷只是一个财务性投资者，而非战略性投资者。财务性投资者最大的目的，是要自己获取更多的收益，而不是给这个企业带来什么附加值。所以在这种情况下，凯雷真正的意图是什么？是要把这个工程制造业的未来抛售给类似卡特彼勒的巨头，还是真正成为一个战略股东长期持有？包括对我们的经济安全威胁等问题，确实值得我们反思。
双汇也可能存在以下类似的问题：
作为中国肉类行业的老大，世界肉类行业排行第四的企业，20个亿左右的资金转让，双汇集团100%的控股权。双汇集团间接控制上市公司双汇发展公司60%以上的股份，又涉及到要约收购，涉及到上市公司和集团层面的控股权转换。这里面，高盛到底能够给双汇带来什么，除了资金，它真正能够带来先进的管理和理念吗？
中国排名第二的肉类企业是在香港上市的雨润集团，其幕后10%左右的股票持有者是高盛。在这样一种状况下，高盛用什么样的表现来证明对中国的这种收购是善意的收购，而并不会威胁到中国的战略层面。也就是说怎样慎重分析每一个微观经济体的投融资行为，用什么更好的办法去和这些外来资本抗衡、博弈、共赢？
在双汇发展的过程中，出现了一个海宇投资公司，而这个投资公司占了整个双汇发展25%的股份，而海宇的投资注册地恰恰就在双汇大厦里面，这里面到底会有什么样的问题呢？为什么在双汇要卖给高盛的时候，而海宇投资公司的25%的股份早已卖给高盛？
卖价20个亿公允吗？因为对于一个年产值200个亿，税后利润约5个亿以上的企业，20个亿的估值到底是怎么估出来的呢？
为什么是高盛，而不是其他的机构？双汇当初设置竞购对象的时候，有两个前提：第一个前提是收购者的资产要在500个亿以上；第二个前提是在中国投资相关的产业。而香港罗特克斯有限公司，肯定没有达到这一资产规模，而且已经占了雨润的股份，是否还有别的其他股份，是否违反了双汇当初设置的竞购对象的原则。
这里面是否有MBO的倾向？
这些都是媒体的声音，企业确实需要进行思考。更重要的是每一个未来要进行融资的企业都应该进一步思考，要考虑到自己的做法是否有足够的前瞻性。
2006年8月8号国家六部委公布了一个文件，从9月8号开始实施，俗称六部委新规，即外国投资者并购中国企业的规定。中国企业如果希望进行境外融资，尤其是境外股权融资，这就是一个指导性的文件。虽然现在对这个文件的解读有这样或者那样的不同，也没有具体的可操作性的细则，但到目前为止，它毕竟是中国政府对于中国的企业和个人吸纳海外投资的一个纲领性的指导文件。
如果用六部委的新规来重新诠释一些相关企业的融资案例，会有很多令人值得深思的地方。这个文件主要涵盖了以下三个方面的内容：
企业所进行的收购是否涉及到了垄断；
企业所进行的收购是否威胁到了国家的安全；
企业所进行的收购的整个流程是否规范。
企业融资的机遇与挑战（一）
中国的企业现在更大的问题不是投资，而是融资。因为中国企业的底子薄，投资最多是在自己企业内部进行一些扩建项目，融资就更难了，涉及到内外方方面面的问题。
（一）机遇
1.宏观环境
目前中国的宏观环境是非常良好的，但是，在这种好的大背景之下，中国宏观经济政策的不完善问题还是比较突出的，尤其是在金融领域。中国通常的做法是实践先行，政策跟进，例如农村联产承包责任制的尝试。在整个政策系统里，最滞后的一个恐怕就是金融政策了，所以金融之所以成为老大难问题也就不难解释了。总体来说，宏观的大环境很好，微观的金融环境不足也是现实。
2.金融与资本的成长
从20世纪90年代初期中国建立了自己的资本市场，到2000年后中国进行了比较系统的金融领域的改革。截止到目前，整个金融体制上的硬伤是越来越少了。不管是国务院的一系列规定，还是部门的相关规章，都越来越有章可循。当然还存在一些有章不循的现象，但是毕竟随着金融和资本环境的不断优化，有章可循的地方越来越多了。
3.产业发展的周期膨胀与投资和消费驱动
中国的经济成长，在过去20年一直保持每年8%～9%左右的增长，未来的25年里，应该还会维持在7.7%～7.5%以上的增长速度。处在这样一个GDP高速增长的状态，几乎各个行业的周期性膨胀都会到来。
【案例】
中国电视行业的进程
在20年前，中国如果谁有几台电视机的指标，谁有一个购买权，连这个购买权都是可以卖钱的。但是今天，如果谁的店铺里面放了几百台彩电，就要赶快卖，不卖可能就要砸在手里，因为过两天又要降价了，可能就又要亏了。
点评：这说明中国用了20年的时间，由一个产品求大于供的国家，变成了一个商品供大于求的国家。
这种转变过程在美国和欧洲都是用了上百年的时间，而中国只用了20年。也就是说别人要走100年的路，中国只走了20年，这里面自然就会有这样那样的问题。但是，总的来说，中国产业发展的周期性膨胀未来一定会来临。
中国现在的产品更新换代很快，产业发展走的是增量的步伐，而不是存量。所以中国的经济和中国企业在未来20～25年可预见的时间里，高速成长是一定的。这种高速成长来源于以下两大因素：
投资
这两年国家一直在搞宏观调控，宏观调控已经取得了阶段性的成果：2004年是稳健的财政政策，2005年是中性财政政策，而2006年是继续保持稳健和中性的财政和货币政策，2007年仍基本保持与去年一致的稳定和中性的财政和货币政策，保证适度的经济发展规模，经济的发展速度要比2006年略低一点。
在这种状况下，中国的很多企业是很难从银行拿到贷款的，但为什么宏观调控企业仍没有下来呢？一个根本的原因是产业发展周期膨胀，机遇很好，中国的市场需求很大，在这种大的发展机遇下，微观经济只有一种思路，扩大再扩大，然后是盈利再盈利。因为现在分享的不是存量，而是增量。所以在这种发展方式下，没有哪一家企业不敢投资，没有哪一家企
业不敢发展，因为发展就意味着圈市场，市场圈子大了，未来自然就能越强。对于一个微观经济体来说，不会听任自己的能力比另一个经济体的能力弱，谁都希望成为领先的、获利最大的企业。
如此一来，投资驱动力就非常大，仅靠行政的打压是很难压制的，而且在一段时期内，这个上升空间会吸引更多的投资资金。
消费
中国有13亿人口，占世界总人口的1/5还多，其消费的存量和增量是任何一个国家和经济体所不能忽视的。虽然直到今天，中国的经济还是投资拉动型，而非消费拉动型。但是消费拉动已在其中起到越来越大的作用，而且在未来5年左右，一定会起到爆炸式的作用。
中国老百姓的消费积极性不是很强烈，主要源于惯性思维，中国人的存款观念很强，而存款观念的根源就在于中国的整体社会保障机制并没有达到使老百姓都非常愿意潇洒花钱的地步。随着政府对整体社会保障机制的投入加大和政策力度的扶持，以及老百姓心理承受能力的整体增强、消费观念的改变，未来的消费驱动一定会大于投资驱动。
最近10年左右，投资拉动还是不可取代的，而这10年的投资拉动进入到一个周期调整的时候，消费驱动就跟上来了，消费驱动通常至少是15年以上的增幅，这就是为什么可以预测中国至少有25年的快速发展时间的理由。
第六讲企业投资与融资（六）
企业融资的机遇与挑战（二）
（二）挑战
虽然机遇很好，但是中国的企业还要清醒地认识到融资不易的局面，并不是一天、两天就能改变的。在这种比较困难的局面下，要成为最优先得到这块资源的一批人，就需要进行更多的学习和探索。
1.基础与观念的薄弱
基础的薄弱导致了发展的后续力量不足，而观念的落后又无法在充满挑战和机遇的环境中放开手脚。在这样一个限制下，中国企业和企业家的发展就需要革陈出新，需要不断地学习，需要适应新环境的要求，熟悉新的竞争策略。
2.金融限制
整个的融资体系分为以下两大类：
直接融资体系
直接融资体系即直接把钱拿来，例如股票市场，通过股市融资释放出一部分股权，卖给股民，股民就是股东，企业把股民给的钱用于发展，这就是直接的融资体系。
目前，在中国直接融资和间接融资都不是很通畅，例如虽然上世纪80年代中期就已经有了新中国史上第一只股票，但是整个直接融资市场的发展是不完善的，直接融资大概是1992年才真正发展起来的。为国有企业护航、为国有企业解困、为国有企业脱贫是中国最初发展资本市场的定位。而且有一个前提和防火墙，前提是做好了就开，防火墙是不行了就关。这样一种指导思想，就导致了在未来很多年的资本市场发展中，国家改革远远大于市场本身的力量，起到了决定性的作用。这也是为什么中国的资本市场不受海外影响的一个原因，但是负面的影响是中国的资本市场先天发育不良。
【案例】
国有股独大问题
国有股独大问题，或者叫股权分臵问题。当初为了保证国有控股的地位，规定了一部分股份是国有股，国有股是不可流通的。因为只有一部分流通，本身的总量不足，不利于形成产权变革，所以到了2000年之后，这个问题成为了制约整个资本市场发展不可逾越的鸿沟。2000～2004年股市一路下跌，从2005年开
始到2006年的股权分臵改革实践证明，中国的金融监管当局又一次展现了中国人所特有的智慧，通过政治的、经济的、金融的方方面面的手段把这个难题解决了。截止到2006年6月份，上市公司已经基本完成了股改，股改取得了成功。
点评：从这个角度上说，直接融资确实起到了很大作用，但是中国现在只有2000家左右的上市公司。而在中国证监会排队上市的公司不下600家，从去年6月份以来新股的上市加快了速度。但在特事特办的情况下，每个月仍平均只有5家公司能够上市。按照这个速度发展下去的话，直接融资的功能还是非常薄弱的。
间接融资体系
间接融资要有一个中间环节，例如银行、发债人等。也就是说要找一个载体，而这个载体能把资金通过一种中间环节的形式转到企业，这就是间接融资。
中国企业现在几乎99%的资金需求是通过银行来解决的，银行不给贷款就是因为它已经不堪重负了。一个国家99%的资金缺口仅靠银行一个体系来解决，这是不现实的，但中国的银行恰恰就在承载着这样一个功能。所以中国的银行的权利寻租，中国的银行的不作为，一定会表现出来，原因就在于它本身就是一个畸形的发展模式。
总而言之，直接投资跟不上，间接融资又受制约，而企业虽说人处在市场，但又被很多非市场的行为所束缚，所以一个老大难的问题就是一放就乱，一抓就死，成了骑虎难下者。在这种情况下，很多企业的资金问题是没有办法得到根本性解决的，只有一批有超前意识的、经营很好的、良性发展的企业，同时又有很强的金融意识的企业，才可以在整个资源严重不足的情况下，通过自身的努力，并且在非常良性地掌握投资和融资基本理论的前提下，融到宝贵的资金，成为资源的最先获益者。
3.企业与企业家素质
因为基础、观念比较薄弱，中国的企业和企业家，还没有代代相承的传统，因为在改革开放以前，中国还没有企业家阶层，所以目前中国的企业家基本上还都属于第一代企业家。在这种状态下，很难要求企业家的素质一定是国际化的素质，一定是最先进的素质，这里就存在一个赶超的问题。
4.政策与法律限制
政策与法律的限制也是企业融资所面临的问题，只有随着国家的发展，随着政策和法律制度的不断完善，企业才能有更加完善的融资环境。
5.企业融资的意义
（1）宏观层面
如果企业掌握了融资之道，社会认可了融资之道，国家首肯了融资之道，从宏观层面上看，对于整个中国社会而言，不但有利于金融改革的进行，而且也有利于缩小中国和其他发达国家的差距。
（2）微观层面
从微观层面上来说，对于企业自身而言，掌握了系统性的企业融资理论和方法，不但有助于企业做大做强，同时也有助于企业成为中国金融改革的实践者和创新者。
企业如何进行投资
企业投资的原则是战略当先，策划紧跟。在实施过程中，要在整个战略和策划到位的情况下全面推进，然后在整个过程中控制风险，事情一旦完结，还要有一个整体的评估，这就构成了企业做投资的基本框架。
当定目标的时候，如果方向是错误的，那么所使用的手段越先进，结果就会越南辕北辙，所以企业投资的战略是非常重要的。
（一）政治与环境
政治与环境是宏观层面的.
1.政治与环境的重要性
【案例】
蒙牛和伊利
蒙牛的老总牛根生，与伊利以前的老总郑俊怀的恩恩怨怨是很多人所熟知的。应该承认，郑俊怀在整个伊利的发展上功不可没，不然伊利也不可能在今天这么傲视群雄。也应该说，牛根生在蒙牛的发展上，也绝对是独当一面，绝对是一面迎风飘舞的旗臶。因为仅仅用了几年的时间，就做到了中国乳品的某些细分市场的老大地位，是非常不容易的。这两个人对于政治和环境的把握都是非常好的，在整个企业发展上，如果离开了这两个领军人物，企业的发展是无从谈起的。
在郑俊怀管理下的伊利从一个小厂子，发展到一个全国知名的企业，这与各级政府的支持密不可分，同时，对于涉农的大前提和国家政策的支持，郑俊怀把握得是非常准的。至于后期，他跟当地政府的一些矛盾，也恰恰说明了适应政治与环境的重要性。
蒙牛的牛根生，大的环境与伊利一脉相承，产业化的道路没有错误。在2003年，中国进行了一次评比，蒙牛抓住了机会，被评为中国成长百强企业的第一名。蒙牛很好地利用了一些公共关系，结合企业的实力，把企业迅速做强。在企业面临重大危机，即恶意竞争者的投毒事件和威胁手段的状况下，很好地利用政府的力量化解了危机。所以在蒙牛的发展过程中，老总牛根生对于政治和环境的敏锐度，是非常重要的，所以直到今天，蒙牛都是中国奶业乃至整个乳制品产业发展中的奇迹。
【案例】
铁本
钢铁行业是一个很好的行业，属于国家的支柱行业之一，而中国这么多年来发展钢铁的国家战略，实践证明也是正确的。铁本的老总戴国芳能够把一个作坊式的小企业发展成规模化的企业，说明他确实是一名合格的、优秀的企业家。
但是作为一个企业家，应该很清晰地知道，国家的利益是什么，国家未来的走向是怎么样的。在整个中国的投资没有办法减速的情况下，在整个中国的经济面临宏观调控的情况下，国家一定要把那些投资最大的企业和行业的发展速度降下来，这是唯一的舍小家而顾大家的办法。而在这种情况下，戴国芳还要再拿100多个亿投入到国家欲调控的行业里面，这无疑会加重和加大中国政府宏观调控的难度。所以在这个问题上，他没有看清政治的大环境，与整个政策背道而驰，结果只能使自己步入泥潭。
点评：这两个案例很清晰地告诫中国的企业和企业家，在进行投资的时候，一定要有很清晰的战略，而战略里面关键的要素，在于是否把握了当前的政治形势和相关的大环境。
2.怎么去判断政治和大环境
宏观上来说，要与国家的大政方针紧密联系，要具有分析国家的大政方针和相关金融政策的能力，分析了之后，还要会预测。在整个预测过程中，要对一些不确定因素提前作出思考。
微观上来说，企业家，要多读多看《人民日报》，因为它基本上是国家政策的风向标。此外，有条件的可以多看一看国外的相关金融报道，没有条件的也要多看一看CCTV经济频道的节目，尤其是每天晚上九点钟的《经济信息联播》和以后时段的《经济半小时》。就报纸类而言，《21世纪经济报道》、《经济观察报》以及财经杂志等，也是应该多看一看的。
通过大量的信息，可以了解到中国现在所处的环境和未来可能发生的情况，从而对这些情况有一个深刻的判断和掌握，以加强对政策、政治环境反应的敏感度以及科学决策能力的培养。
3.怎样进行过程控制
在整个投资过程中，会有这样或者那样的不稳定情况，或者不可预测的情况。但是大方向判断清楚了之后，就可以用一种以不变应万变的心态，来进行过程控制。
4.怎样进行危机处理
当遇到危机的时候，一定要仔细分析、理清思路，慎重处理。因为只有对于大环境和大政治始终保持足够的清醒和敏感，在处理危机的时候，才能够当机立断，用最少的损失来获得最大的收益。这是任何企业在投资的时候，一定要坚持的原则和底线，也就是说不要跟大环境博弈，要顺应大环境，同时要敢于成为大环境的破茧者，但这个破茧者一定是良性的破茧者。
第七讲企业投资战略
知己知彼与现实SWOT分析
古代兵法有云：知己知彼，百战不殆。在企业的投资过程中，这一点也是弥足珍贵。
【案例】
华为
华为在1998年就开始了海外业务的拓展，对于刚刚在国内市场站稳脚跟的华为来说，这样的决策无疑是要承担较大风险的，但结果证明这一决策是明智的。
华为在国内市场已经处于领头羊的位臵。
不屈不挠的精神，华为人靠的是智慧和耐力。在“屡战屡败、屡败屡战”的精神鼓舞下，华为人通过不懈的努力最终扭转了局面，获得了认可，占领了海外市场相当分额。
在进入国际市场时突破口选择正确，从1998年开始进军国际市场，华为打入海外市场的突破口首先是在第三世界国家和一些很有潜力的欠发达国家,然后再进入发达地区，用的是“农村包围城市”的策略。经过6年发展，华为的设备已经在欧洲许多发达国家昼夜运转。
华为公司的产品具备核心技术与自主知识产权，有成本优势。
以上几点构成了华为在企业投资战略中善于运用知己知彼战略和SWOT优劣势分析方法，华为对自己的了解非常深刻，华为知道自己在国内市场占据龙头地位和在进军国外市场方面的一些欠缺。通过这两个方面的对比，认为产品首先要进入欠发达的国家和第三世界的国家，继而进军欧美市场是明智的选择。
【案例】
TCL
TCL公司第一个海外工厂是在东南亚的越南，继而通过越南去收购德国的企业，经过在越南以及欧洲的两个较弱企业的运作，继而去收购法国的汤姆逊和阿尔卡特，从而在欧美市场占据了一席之地。
判断投资机会与潜力
【案例】
中海油
中海油在整个中国的资源垄断性行业里面，是一个具有非常重要地位的企业，而它的两次上市，第一次以失败告终，第二次则是成功上市，并且成功并购了优尼科。
在近20年里，中国石油市场历来是中石油和中石化各占一半天下的格局，中海油是在整个中国改革开放的发展进程中异军突起的一支新军。2000年的一个调研显示，不管是它的投资回报率，还是它这几年整体的增长水平，都与另外两家有不一样的独到之处。所以中海油在2000年左右，面临着一个发展的拐点，是继续扩大规模，还是要走小而精的道路。当时中海油做出了一个重要的战略决定，一方面继续在自己的细分市场里做到精细化，同时又希望参与到以规模取胜的油产品产业链之中。
而且在这个过程中，中海油还做出了一个重要的战略架构，就是进入资本市场，准备在海外上市。但是由于当时企业的实力尚欠火候，更重要的是对于海外整个资本市场了解不够，所以在第一次冲击美国产权交易市场的时候失利。但中海油并没有被这个阴影所笼罩，而是迅速地扭转了局面，重新调整了战略，经过又一轮认真研判，中海油的投资价值得到了切实的体现。在新的一个发展期里，中海油一方面可以吸引真正的投资者来关注中海油，同时也可以运用这种吸引所带来的庞大资金，也就是通过资本市场运作来的资金，来实现中海油的更大跨越。所以，在万事俱备的条件下，中海油进行了第二次的上市准备，这一次如愿以偿，成功地募集到了发展所需的资金。
点评：通过这个案例可以看出，以中海油为代表的一批中国大型企业，在判断投资机会方面正在逐渐地走向成熟，而且中国的企业在投资方面的潜力也是非常巨大的。
投资准备与投资策略
把握机会的能力成熟了，基础的准备工作做到位了。下一步就要开始为投资做准备了，那么应该怎样为投资做准备呢？一共有以下七个需要准备的内容，联想收购IBM就是这七方面内容的很好实践者。
1.资格准备
联想早在2003～2004年就开始启动了一个庞大的计划，其中重要的一条是换公司标识。联想的标识在中国和整个世界，已经进行了全面的中文标注注册。但是英文联想的标识“legend”在世界上有好几十个公司，都进行了全球性的备案，或者地域性的备案。显然，联想希望在未来整个世界的PC领域里，成为前几名乃至老大这样一个宏大的战略意图与联想的现状是不相符的。
所以联想在这方面进行了很好的准备，最终成功地将标识换为“Lenovo”。其中“Le”取自原标识的“Legend”，代表着秉承联想的一贯传统，新增加的“novo”取自拉丁词“新”，代表着联想的核心是创新精神。2004年，联想公司正式从“Legend”更名为“Lenovo”。这样使得联想一脉相承，又有创新，同时为联想未来走向海外市场，实现海外的发展，埋下了很好的伏笔。由此可见，联想在资格准备方面真可谓用心良苦。
2.财务准备
联想不仅和相关的国际上重要的、实力雄厚的私人战略投资者达成了广泛的共识，而且还引来了巨额的银行贷款。应该说在财务准备方面，联想是有备而来的。
3.谈判准备
联想收购IBM，并不是拍脑袋所定的行为，也不是只准备了很短的时间。据柳传志先生后来回忆，联想和IBM的谈判，历经三年多的时间，而且联想在整个的并购过程中间，请了几百位谈判方面的专家和相关的中介机构来为整个谈判服务。
4.政策准备
有些企业在进行投资的时候，由于在宏观的政策方面准备不到位，最后导致败走麦城，所以在政策的准备方面是非常重要的。联想在并购IBM的PC业务的整个过程中，不仅充分地和中国政府的相关部门沟通，同时也充分地和美国的相关机构沟通，使得联想后来在美国的相关投资调查委员会调查的时候，显得从容镇定。
5.人员准备
在谈判准备的时候，联想已经动用了数百人的中介团队，包括非常多的精英人士。应该说在人员准备方面，联想也给中国企业树立了一个很好的范例。
6.媒体公关
联想在整个收购过程中，很好地运用了媒体的力量。对于中国的媒体公关，联想更多地采取了一种民族性和世界性相结合的手法。而对于美国的媒体公关，则更多地强调了一种中国人和世界人的互动，提出的口号是“世界的联想和联想的世界”等，力求在美国深入人心。
7.危机应对
美国的国家安全部门认为联想控股IBM之后，生产的IBM电脑可能会对美国的安全造成威胁，而联想此时所做的整个公关，显示出联想作为一个大企业的从容镇定和大气。
以上七个方面的准备是一脉相承，缺一不可的，联想在整个并购过程中，这七个方面都表现得淋漓尽致。
综上所述，一个良好的投资准备，对于实现投资战略是非常重要的。另外在中国目前比较活跃的知名国际投资公司所投资项目的整个过程也可供中国的企业家进行参考。通常他们在投资时都会对以下四项进行考核：
人的重要性
人的重要性就是团队，在人的重要性里面，更凸显出团队的作用。对于团队的考量，可以由诚信、战略、执行力三个层面来进行。
①诚信层面的意义
【案例】
投资要讲诚信
在2003年SARS结束后，欧洲的一个基金在中国进行的第一个投资项目是一个TMT网站的投资。当时
投资的额度并不大，大概是100万美金左右。这个投资投下去之后的大概半年左右的时间，该基金发现当时对于中国整个宏观的估计过于乐观，原以为SARS之后中国的电子商务可能会迅猛发展。但是后来发现中国的互联网经济并没有像想象中发展得那么快，还是在缓步前行，所以后续的资金并没有跟进到位。
在这种状况下，半年之后，一群人又在上演着同样一个故事，商讨融资的事情，但因为整个投资的信息是透明的，所以这群人最后没有拿到第二笔资金。
点评：这就说明在整个投资和融资体系里面，如果希望投资的话，找对人的重要性，以及诚信的重要性。
②战略层面的意义更重要，在投资中也一样，没有好的战略，就等于是南辕北辙，好的战略是取胜的前提。
③执行力层面的意义。有了非常好的战略，但是团队有没有良好的执行力，能不能把这个战略付诸实施，形成真正的生产力，是考量这个团队最关键的一点。
行业的考量
行业的考量就是要分析所投资的行业，目前是否处于朝阳的行业，或者是周期性上升的行业。任何一个行业，都会有一个生命周期，而在它周期性上升通道或者即将进入周期性上升的时间段或时间点切入投资，会取得未来的投资收益，成功的可能性会大大增加。
项目
所谓项目，就是要分析这个项目是否有足够的核心竞争力。首先这个项目是否是独一无二的，目前独一无二的项目越来越稀少了，那么就要从现存的项目来分析，哪个项目更具有真正的核心竞争力。核心竞争力分很多个层次，有些人会把核心竞争力理解为营销，有些人理解为资本运作，有些人理解为团队的战略，有些人理解为执行力，等等。而在真正的投资者眼中，所理解的核心竞争力就是这个项目是不可被复制的，或者在短期内是不可复制的一种能力，或者在一段时间保持核心和领先性的一种能力。如果项目具有这样的能力，那么在未来得到资金的砝码就会增加。
定性与定量分析的组合
在中国，投资通常更多地是采取定性的方式，尤其中国的企业家一言九鼎，当然这有好的方面，例如决策的迅速、果断，而且在粗放的经济发展格局下，这种方式往往可以成功。但是现在正在进入一个超强竞争的时代，未来企业必须要走出国门，必须成为国际化的公司，必须参与到全球的竞争格局中，如果仅仅还是延续以前的惯性思维和惯性的投资理念，显然是不合时宜的，所以学会国际的游戏准则和规则，定量地分析投资是非常重要的。国际投资公司在评估一个投资项目时一般会有120～150个指标，其中以下4个指标起抛砖引玉的作用。
①项目成长的速度是否高于GDP的增长
也就是说，这个行业或者这个项目所在行业的成长速度，是否高于一个国家GDP整体的增长速度。
②在公开的股票市场上，该行业的平均收益率是否比较高
因为作为任何一项投资，最终的目的都是希望投资的增值，国际投资公司到中国投资具体的行业、项目、企业，无疑有两种方式，或者把这个企业当一个财务投资者，或者把这个企业转售给其他的企业，然后从价格差中找利润。也就是把这个企业成功地带到资本市场上，或者带到同类型的企业中，所以，考量平均收益率是首要的。
③该行业的企业IPO和并购的业务是否频繁
即财务投资者把它卖给其他企业，把它放到资本市场上，从而成功地退出套现。如果这个行业在IPO或者并购方面的业务不频繁，那么发生这种情况的概率就会降低。
④是否有足够大的潜在市场
未来的市场空间是否足够大，也是投资者所考量的重要因素。
总之，定性与定量分析相组合，其结果就更加理性和科学，在利益获得方面，也就有更大的保障
第八讲企业投资策划
企业的投资战略定下来之后，就要进行整体的投资策划，即怎么去投资，要列出一个前后顺序和步骤。就整体策划而言，应关注以下六个方面的内容，这六项内容构成了企业投资
策划的六大步骤。
产业分析
作为一个企业，如果希望投资于另一个企业，或者另一个产业、另一个项目的时候，首先要对欲投入的产业进行分析，这包含以下两个方面的内容。
1.宏观环境
宏观环境主要是整个国家的大政方针政策和对未来的预期。通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业，辨认哪些产业将会有良好的前景。
2.微观分析
微观方面是这个产业目前的状况和对未来可能的发展所做出的评估，一般包括行业分析、行业的生命周期分析、行业对经济周期的敏感度分析、行业定性分析和行业定量分析等。
行业分析
行业分析就是通过平时的一些活动和事件及某些政策，来理清未来有可能的投资，以及这些投资在这些事件和政策的影响下，可能带来的正面或者负面的影响。例如，中国获2008年奥运会主办权对北京地产股的影响。
行业的生命周期
①幼稚期
特点：新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长。
②成长期
特点：稳步增长、竞争较激烈、较高的利润、高于整体经济的发展速度。
③成熟期
特点：与整体经济发展速度同步，具有稳定的现金流收入。
④衰退期
特点：发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩。
行业对经济周期的敏感度
①销售额对经济周期的敏感度
人们的收入多少是否是影响该行业发展最主要的因素。
②经营杠杆率
企业固定成本与可变成本之间的比例，经营杠杆越高的行业，经济周期对其影响越大，如钢铁行业。
③财务杠杆率
若经济处在发展中，公司的投资回报率超过利息，则提高财务杠杆对公司有利，不同行业的财务杠杆率是不同的。
财务杠杆是投资的回报与当时的利息对比，如果投资回报可以超过利息，这个投资的收益是基本有保障的；如果投资的回报率低于当时的利息，那么这样的投资是没有意义的，它的回报是没有保证的。只有投资的回报高于同期的利息，也就是未来的回报预期要比同期的利率水平高一些，只有这样才可以得到一个真正的投资保障。
④投资策略
经济复苏时选择周期敏感型行业，而在经济萧条时投资防守型行业。对经济周期不敏感的产品一般属于不管在经济上升期，还是下降期都要消耗的产品。而这些产品由于有一定的消耗量，所以自然可以得到赢利的保证。
行业定性分析
行业的定性分析也有以下五个要素：
①行业的竞争程度
行业的竞争程度可用波特（Porter）的五力模型来分析，包括政府的产业政策（指政府是否对某些行业具有鼓励和限制的政策）；技术变革，指技术变革对产业的影响；进入（退出）壁垒；规模经济壁垒，自然垄断；技术壁垒，专利；行政壁垒，政府监管。
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Annuncio软件融资过程 (IT经理世界1999年第11期) 在本案例中，企业家Didier Moretti（以下简称Moretti），与风险资本家Promod Haque和Jos Henkens（以下分别简称为Haque和Henkens）共同构想要研发一种软件系统（Annuncio软件），他们成功合作发起建立了一家公司，并把这个想法付诸于实践。以下是对这个过程的具体描述。 背景介绍： Haque是Norwest Venture Partners（一个风险投资企业，以下简称Norwest）的投资决策人员（合伙人之一）。Norwest 曾经投资过一家名为Cambio Systems的"客户椃衿鳌比砑尽６?/FONT>Moretti曾经担任过该公司转型期间的CEO。自此，Haque 与Moretti有了合作的基础。尽管Cambio Systems最终没有成功，但Haque对Moretti的能力已经有了深刻的印象。同时，Henkens对Cambio Systems也比较熟悉，于是对Moretti的作为也有较深的印象，尽管他的Advanced Technology Ventures（先进技术创投，以下简称ATV）并没有投资于Cambio Systems。此外，Norwest与ATV在此前已经共同合作投资过。 产品构想： Moretti、Haque和Henkens三人都对逐渐为人们所知的"营销自动化"领域有着强烈的兴趣，这是最后一块尚未被诸如美国的Peoplesoft公司或德国的SAP公司等业界巨头统治的、有待开发的软件领域。这种软件的设计目的，是帮助营销经理策划一次销售攻势，并能够立即知道所策划的攻势是否起了作用。尽管此种类型的软件已有其它存在形式，但Annuncio公司的设计理念是要开发运作于网络上的软件。网络的使用将大为加快系统的反应速度，而且运作成本也将大为降低。 Haque对这个领域的现状十分熟悉。他已经研究过几例 "营销自动化"初创期的融资申请，但都因种种原因而未能最终投资。Haque开始与Moretti联系，而此时Moretti已经开始与Henkens接触商谈类似的想法。由于具有共同的兴趣，三人决定一起共商大计。
融资分析报告 一、公司基本情况 1、成立时间：2013年5月 2、股东人数：３名股东 3、公司发展概况： 4、市场前景及竞争状态： 目前已占领东北三省市场，正在向全部范围推广产品
◆现在国内主要竞争情况： ◆我们团队优势： 二、资金情况 1、财务状况： 2、资金缺口：自有资金700万，需要融资资金300万。 资金使用计划，其中： 500万用于建设新厂房 500万用于扩大再生产 三、融资目的 根据公司的方案，融资300万元的资金全部投入厂房建设、产品
研发和占领市场。公司目标是要500万建设新型厂房，扩大生产经营规模，成为该行业领域的领头羊。 为完成这一目标，目前我公司需要打造更加完备的产业链条才能形成竞争优势，故投资建厂是不可缺少的重要环节，预计该项目建设完成后，将新增年均营业收入3000万元。 四、融资方式简介
（一）公司内部融资 1、对象：公司正式员工 2、回报率：120% 3、金额要求：每个公司员工出资2万元入股 4、申请条件 申请集资的企业，必须具备以下： （1）有工商行政管理部门颁发的营业执照；（2）有一定的自有流动资金； （3）在银行开设帐户。 ５、具体内容： （1）出资人需保证集资资金合法性
（2）出资人与公司签订一式两份的《集资协议》，加盖公司公章和董事长签名，方可保证出资人集资的合法有效性。 （3）出资人需提供合法身份证以及个人相关资料进行集资登记（4）所集的资金用于公司的日常运作和必要的投资，任何组织和个人不得以任何名义私自动用资金 （5）集资凭证不得作为货币流通，不得在证券市场上转让。 （6）公司内部员工之间的资金凭证转让，转让双方必须上报行政人事部，填写《集资转让申请》，并得到董事长批准后到财务部办理相关手续方为有效。 （7）出资人持有的集资凭证如丢失应及时上报行政人事部并办理补办手续。 （8）出资人如出现重大工作失误，破坏公司的根本利益、名誉和违法犯罪等行为，公司有权利剥夺其集资的权力。 6、优缺点分析
中国文化产业投融资的现状与趋势 魏鹏举 【专题名称】文化创意产业 【专题号】G01 【复印期号】2015 年 01 期 【原文出处】《前线》(京)2014年10期第43～46页 【英文标题】 The Present Situation and Trend of Chinese Cultural Industry Investment and Financing 【作者简介】魏鹏举，中央财经大学文化经济研究院院长、教授 随着中国经济的高速增长和文化体制改革的深化，中国的文化产业发展逐步进入了一个战 略发展期。所谓“战略发展期”有三层涵义：整体经济的高速增长托起了文化消费的大盘；高速增长过程中的经济发展结构转型使文化产业成为可持续发展的战略选择；文化体制改革使文化产业对社会资本产生了显著的吸引力。 中国文化产业投融资的现状特征 国内日益增长的精神文化需求对中国文化产业的发展起到了巨大的拉动作用，中央政府提出的新经济增长观对于中国文化产业的发展起到了强劲的推动作用。中国的金融业则面临着 利率市场化、人民币国际化、互联网金融崛起等因素导致的新竞争时代的到来，资本亟待寻求新的业务增长点和新的发展空间，文化产业日益成为各类资本的目标。 各种因素都在促进中国文化产业投融资的兴盛，这一场文化资本“盛宴”的主要特征有如下 三个方面： ——政府投入力度持续加强，带动越来越多的社会资本进入文化产业。 2012 年，全国财政文化体育与传媒支出2251 亿元，比上年增加358 亿元，增长18.9％。2007 年以来，文化体育与传媒支出年平均增长16％，全国公共财政收入年平均增长15％，表明近年来财政文化投入力度在逐步加大。 针对文化产业的各级政府投资都在不断加强。根据国家统计局的数据，2012 年中国文化 及相关产业的固定资产投资额为16257 亿元，是2005 年的 5.6 倍，年平均增长近28％。其中，国家预算资金837 亿元，是 2005 年的 8.1 倍，年平均增长近34.9％。在地方政府层面， 文化产业是许多地方拉动经济增长、实现增长方式转型的重要新经济增长点，对于文化产业 的投入往往更积极，力度也更大。以北京为例，从2006 年开始，每年的文化创意产业专项 资金有 5 亿元人民币，从2010 年开始，每年增长到9 亿多。据不完全统计，最近几年，每 一年全国各级政府的各类文化产业专项资金支出总规模超过100 亿元，这个趋势还在继续。 财政部的国家文化产业发展专项资金，2011 年的规模是34 亿元，2012 年增长到了48 亿元。 随着投入力度的不断增加，政府投资的绩效问题日益受关注，创新投入方式，改善投资机制，示范和带动社会资本进入文化产业领域，这将成为政府投资的重要任务，贷款贴息、后 期奖励、引导投资、组合投资等模式会成为各类政府专项资金、投资基金等改进绩效的主要 方向。 近年来，为促进文化企业与金融体系的对接，文化部积极开展与银行等金融机构的合作， 推动文化产业信贷融资发展。据统计，仅2011 年部行合作框架内的重点信贷项目就达97
融资管理 一、目的 为规范融资行为，降低资本成本，减少融资风险，提高资金利用效益，依据国家有关财经法规规定，并结中港建设集团有限公司（以下简称“公司”）具体情况制定本办法。 本制度所指的融资，包括权益资本融资和债务资本融资两种方式。权益性融资是指融资结束后增加了企业权益资本的融资，如增发及配股（上市之后）等；债务性融资是指融资结束后增加了企业负债的融资，如向银行或非银行金融机构借款、发行企业债券、融资租赁等。 短期债务性融资，是指负债期限不超过一年（含一年）的债务性融资。 长期债务性融资，是指负债期限超过一年（不含一年）的债务性融资。 二、融资的原则 1.适度负债，防范风险； 2.遵守国家法律、法规规定； 3.所有融资由公司统一筹措； 4.根据公司战略和业务发展的需要以及资本市场的情况在不同时期采取不同的融资政策； 5.综合权衡，降低成本，合理确定公司资本结构。
第四条适用范围 本办法适用于本公司的融资行为，公司所属控股子公司的融资参照本办法执行，公司所属参股公司的融资行为遵照该参股公司的公司章程规定办理。 三、融资组织与决策 1、根据融资方案的不同，按照公司章程的规定，在授权范围内，由公司财务部具体实施全公司的融资工作。 2、财务部负责公司短期负债融资和长期借款、融资租赁等长期负债融资管理，主要负责以下事项： （1）制定公司融资事项的管理办法。 （2）提出融资事项具体方案，并负责落实。 （3）提出或审查公司重点项目的长期负债融资方案。 （4）负责对公司所有筹集资金的使用监督与管理。 3、融资的申请及审批权限 （1）公司长、短期借款、融资租赁的融资，由财务部提出具体融资方案，报财务总监审核同意后，数额在董事会授权范围以下的，经总经理办公会讨论后由总经理批准；董事会授权范围以外的，报董事会批准。 （2）重大经营项目的融资，由财务部提出融资方案，公司在审批该投资项目时一并审批其融资方案。项目实施阶段，融资方案或融资规模需要改变的，变动数额在董事会授权范围以下的，由公司总经理审批，超过授权范围的，报公司董事会批准后办理。
文化产业投融资现状及分析 文化产业投融资现状及分析 文化产业融资是指经营文化产品和服务的企业为了满足自身的经营发展目标而采取各种融资方式进行资金筹集的过程。文化产业的主要融资方式有首次公开发行上市（IPO，以下简称IPO）和私募股权融资（PE，以下简称PE）。 自2010年3月中宣部、文化部、中国人民银行等九部委发布《关于金融支持文化产业振兴和繁荣发展的指导意见》以来，文化产业中的各项金融扶持与创新举措明显加快。2012年，为全面发展文化产业，我国政府先后制定并实施各项利好政策，大力扶持文化产业金融体系，积极引导、鼓励投资者对文化企业的资金投入。众多投资机构纷纷涌入文化产业，使得我国文化产业向集约化、规模化的方向快速发展。国家统计局公布的数据显示：2012年我国文化产业法人单位实现增加值18071亿元，比上年增长16.5%，比同期GDP现价增长高6.8%，文化产业增加值占GDP比值已经达到3.48%，按照同口径计算比上年增加0.2%，而文化产业对当年经济总量增长的贡献达5.5%。 2013年，为贯彻落实中央关于文化改革发展的战略部署，加快推动文化产业成为国民经济支柱性产业，中央财政下拨2013年度文化产业发展专项资金48亿元，比2012年增加41.18%。统计局数据显示，文化传媒的财政拨款为636，828.28万元，占公共预算财政拨款总额的92.74%。党的十八届三中全会后，各类型文化企业的融资渠道不断扩展，资金不断充裕，文化产业发展进入一个新阶段，其投融资体系建设也迎来新的机遇。全国各大银行加强对文化产业的金融支持力度，所投资规模涵盖了互联网、文化旅游、影视制作、网络游戏等各类型文化行业领域。其中，中国工商银行2013年对其投资金额高达1442亿元，比上一年度新增约330亿元，增幅达30%，是全行业中融资增长最快的领域。而其他一些商业银行也表示出对文化企业的青睐。在第二届中国文化金融创新峰会上，民生银行分别为北京匡时国际拍卖有限公司、欢瑞世纪影视传媒股份有限公司、大业传媒
投融资管理制度
成都康福家健康管理公司 投融资管理制度 第一章总则 第一条为了规范成都康福家健康管理有限公司（以下简称：管理公司）项目投资运作和投融资行为，保证投资资金的安全和有效增值，实现投资决策的科学化和经营管理的规范化、制度化，使本公司在竞争激烈的市场经济条件下，稳健发展，赢取良好的社会效益和经济效益，并依照《中华人民共和国公司法》等国家有关政策法规，结合管理公司章程及具体情况制定本制度。第二条本公司及下属各单位在进行各项目投资时，均须遵守本制度。第三条本公司及下属各单位的重大投资项目由总经理办公会和董事会审议决定，由总经理和各项目经理负责组织实施。 第四条本制度中的融资，包括权益资本融资和债务资本融资两种方式。权益性融资是指融资结束后增加了企业权益资本的融资，如增加实收资本；债务性是指融资结束后增加了企业负债的融资，如向金融机构借款、发行企业债券、融资租赁等。短期债务性融资，是指负债期限不超过一年（含一年）的债务性融资。长期债务性融资，是指负债期限超过一年（不含一年）的债务性融资。 第五条本制度适用于成都康福家健康管理有限公司及其下属控股
子公司的一切融资行为。 第二章项目的初选与分析第六条各投资项目的选择应以本公司的战略方针和长远规划为依据，综合考虑产业的主导方向及产业间的结构平衡，以实现投资组合的最优化。第七条各投资项目的选择均应经过充分调查研究，并提供准确、详细资料及分析，以确保资料内容的可靠性、真实性和有效性。项目分析内容包括：１.市场状况分析；２.投资回报率；３.投资风险（政治风险、汇率风险、市场风险、经营风险、购买力风险）；４.投资流动性；５、投资占用时间；６.投资管理难度；７.税收优惠条件；８.对实际资产和经营控制的能力；９.投资的预期成本；10.投资项目的筹资能力；11.投资的外部环境及社会法律约束。 第八条各投资项目依所掌握的有关资料并进行初步实地考察和调查研究后，由项目投资单位提出项目建议，并编制可行性报告及实施方案，按审批程序及权限报送管理公司分管领导审核。分管领导对投资单位报送的报告经调研后认为可行的，应尽快给予审批或按程序提交有关会议审定。对暂时不考虑的项目，最迟五天内给予明确答复，并将有关资料编入备选项目存档。 第三章项目的审批与立项 第九条投资项目的审批权限：100万元以下的项目，由公司主管
《企业投融资模式及融资工具》 一、资本市场发展趋势分析 1、宏观经济形势分析 （1）世界经济格局变化 （2）欧美及周边环境影响 （3）应对模式与策略 2、徽观环境透视 （1）新形式下企业机遇与挑战 （2）资本市场2017年商机 （3）政府职能转变 3、产业发展趋势与投融资 （1）创新与产业升级 （2）行业并购整合 （3）城镇化建设 二、投融资战略 1、投融资的理解 （1）金融创新 （2）项目融资 （3）企业融资 （4）政企合作 2、融资模式选择 （1）内部增长型 （2）外延扩张 （3）股权融资 （4）债务融资 3、融资条件 （1）商业模式＋持续成长 （2）公司治理＋激励机制 （3）退出途径＋股东回报 （4）风险控制＋保险机制 4、投资决策 （1）政策环境 （2）企业风险 （3）市场检测 （4）合作模式 三、融资工具与方法（包括政府项目融资、实体企业融资） 1、财务融资 （1）立项要领 （2）运作流程 （3）担保标的 （4）土地流转、债券、租赁、信托、贸易、PPP、ＢＴ＼ＴＢＴ等 2、股权融资 （1）ＰＯ＼ＩＰＯ （2）ＶＣ＼天使
（3）私募（PE）、公募 （4）并购基金 3、特殊融资品种（地方政府投融资平台建设，做实做强投融资平台） （1）智慧城市发展投资基金 （2）地产投资基金 （3）土地流转信托 （4）投资移民基金 四、案例操作——实战型 1、案例体验 （1）案例陈述 （2）投融资模式 （3）资本运作 2、案例分析 （1）项目论证与评估 （2）尽职调查 （3）退出机制 3、模拟操作流程 （1）准备 （2）尽调 （2）谈判 （2）实施 （3）结果 五、互动讨论、讲评 1、提练课程要点 2、实用性 3、启发性
创业公司有什么融资策略 一、无形资产资本化策略 企业进行资本运营，不仅要重视有形资产，而且妥善于对企业的无形资产进行价值化、资本化运作。一般来说，名牌优势企业利用无形资产进行资本化运作的主要方式是，以名牌为龙头发展企业集团，依靠一批名牌产品和企业集团的规模联动，达到对市场覆盖之目标的。 二、特许经营融资策略 现代特许经营的意义已超越这一特殊投资方式本身，并对人们经济和文化生活产生重大的影响。特许经营实际上是，在常见的资本纽带之外又加上一条契约纽带。特许人和受许人保持各自的独立性，经过特许合作共同获利。特许人可以以较少的投资获得较大的市场，受许人则可以低成本地参与分享他人的投资，尤其是无形资产带来的利益。 三、交钥匙工程策略 交钥匙工程是指，跨国公司为东道国建造工厂或其它工程项目，当设计与建造完成并初步运转后，将该工厂或工程项目的所
有权和管理权的“钥匙”，依照合同完整地“交”给对方，由对 方开始经营。 交钥匙工程是在发达国家的跨国公司向发展中国家投资受阻 后发展起来的一种非股权投资方式。另外，当它们拥有某种市场 所需的尖端技术，希望能快速地大面积覆盖市场，所能使用的资 本等要素又不足时，也会考虑采用交钥匙工程方式。 四、回购式契约策略 国际间回购式契约经营，实质上是技术授权、国外投资、委 托加工，以及目前仍颇为流行的补偿贸易的综合体，也被称为 “补偿投资额”或“对等投资”。 这种经济合作方式，一般说来是发达国家的跨国公司向发展 中国家的企业输出整厂设备或有专利权的制造技术，跨国公司得 到该企业投产后所生产的适当比例的产品，作为付款方式。投资 者也可以从生产中获得多种利益，如：机器、设备、零部件以及 其它产品的提供等。 五、BOT融资策略 BOT(建设—运营—移交)是一种比较新的契约型直接投资方式。 BOT中的移交，是BOT投资方式与其它投资方式相区别的关键
文化产业投融资，我们走了多远？ 未来学家阿尔温·托夫勒２０年前曾经预言：“一个高技术的社会必然也是一个高文化的社会，以此来保持整体的平衡。”美国文化产业的产值占ＧＤＰ的比重已由２０世纪６０年代的２％上升到１２％；英国也由３％上升到１０％；意大利则由当时的起步飞跃到２５％。 中共中央在“十一五”规划中明确提出，积极发展文化事业和文化产业，加大政府对文化事业的投入。完善文化产业政策，形成以公有制为主体、多种所有制共同发展的文化产业格局和民族文化为主体、吸收外来有益文化的文化市场格局。全国有１７个省市提出将文化产业作为经济支柱来培养，文化产业作为新的经济增长点，日益成为城市综合竞争力的代表产业之一，云南等走在前例的一些省份，文化产业产值已经占到本省ＧＤＰ的４％到６％，真正意义上成为了当地经济发展的新动力。 文化产业与其他产业相比，具有市场规模巨大、投资回报丰厚的特点，有学者将文化产业和高科技产业并称为世界上两大“最挣钱的产业部门”，视其为朝阳产业。 因此，无论是发达国家还是发展中国家，都已经把大力发展文化产业作为新的经济增长点。在一些国家，文化产业业已成为重要的支柱产业之一，成为国家软实力的重要组成部分和国与国之间竞争的利器。在我国，从政府到民间都越来越意识到文化产业的重要性，发展文化产业逐渐成为一股潮流，“文化大省”、“文化强省”、“文化立市”、“文化兴市”已经被许多省市提到了战略的高度。 投融资为文化产业发展注入强心剂 目前，我国已经初步形成了包括文化产品制作和销售活动、文化传播服务、文化休闲娱乐服务、文化用品生产和销售活动、文化设备生产和销售活动、相关文化产品制作和销售活动在内的综合文化产业体系。随着国家和地方政府相关政策的进一步放开，文化产业在利用传统政府财政拨款之外，也吸引了各方资金，同时在融资渠道、融资方式上都有所创新，一时间亮点纷呈。 政企银联手打造“油画第一村” 深圳市龙岗区大芬村占地仅４平方公里，改革开放以前，大芬村村民以种田为生，人均年收入不到２００元。１９８９年，香港画商黄江看中大芬村房租价格便宜，交通比较便利，便找了几名画工，租用一间民房，迈开了当时内地少有的油画加工、收购、出口的第一步。一时间四面八方的绘画人员纷至沓来，大芬油画生产、采购和集中外销的“一条龙”体系雏形初现。 ２０００年开始，布吉镇政府邀请了东南大学规划研究所的专家，为大芬油画的发展制订了总体规划，画家、代理商和经纪人分工明确，逐步搭建起了产供销一体化的产业链条。政府的引导和帮助为油画村的迅速发展提供了条件，可融资难依然是发展中的油画村面临的主要问题。龙岗区委区政府高度重视，不但区镇村三级共同出资１０００多万元对油画村进行基础设施改造，也出台了相关政策鼓励和引导民间资本的积极参与，鼓励海内外有经验的商人加入进来，大力培育重点民营文化企业，共同做大做强油画产业。政府主动联系银行和企业，三方共同协商，为其量身定做融资方案，解决资金障碍。 现在，大芬村已经占领了世界油画市场６０％的份额。２００６年，大芬村油画销售额超过了５亿人民币，人均收入逾３．４万元，成为文化部指定的“文化产业示范基地”。 国外资金为“华谊兄弟”起飞助跑
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/c18300511.html, 文化产业投融资现状及分析 作者：董扬 来源：《北方经济》2014年第05期 文化产业融资是指经营文化产品和服务的企业为了满足自身的经营发展目标而采取各种融资方式进行资金筹集的过程。文化产业的主要融资方式有首次公开发行上市（IPO，以下简称IPO）和私募股权融资（PE，以下简称PE）。 自2010年3月中宣部、文化部、中国人民银行等九部委发布《关于金融支持文化产业振兴和繁荣发展的指导意见》以来，文化产业中的各项金融扶持与创新举措明显加快。2012 年，为全面发展文化产业，我国政府先后制定并实施各项利好政策，大力扶持文化产业金融体系，积极引导、鼓励投资者对文化企业的资金投入。众多投资机构纷纷涌入文化产业，使得我国文化产业向集约化、规模化的方向快速发展。国家统计局公布的数据显示：2012年我国文 化产业法人单位实现增加值18071亿元，比上年增长16.5%，比同期GDP现价增长高6.8%，文化产业增加值占GDP比值已经达到3.48%，按照同口径计算比上年增加0.2%，而文化产业对当年经济总量增长的贡献达5.5%。 2013年，为贯彻落实中央关于文化改革发展的战略部署，加快推动文化产业成为国民经 济支柱性产业，中央财政下拨2013年度文化产业发展专项资金48亿元，比2012年增加 41.18%。统计局数据显示，文化传媒的财政拨款为636，828.28万元，占公共预算财政拨款总额的92.74%。党的十八届三中全会后，各类型文化企业的融资渠道不断扩展，资金不断充裕，文化产业发展进入一个新阶段，其投融资体系建设也迎来新的机遇。全国各大银行加强对文化产业的金融支持力度，所投资规模涵盖了互联网、文化旅游、影视制作、网络游戏等各类型文化行业领域。其中，中国工商银行2013年对其投资金额高达1442亿元，比上一年度新增约330亿元，增幅达30%，是全行业中融资增长最快的领域。而其他一些商业银行也表示出对文化企业的青睐。在第二届中国文化金融创新峰会上，民生银行分别为北京匡时国际拍卖有限公司、欢瑞世纪影视传媒股份有限公司、大业传媒集团有限公司、华夏视听环球传媒（北京）有限公司、北京春秋永乐文化传播有限公司等文化创意企业提供资金支持，贷款总额高达10 亿元。此外，民生银行还进一步与合作企业签订战略协议，建立专门的金融服务团队，为所合作企业经营发展过程中的资金融通需求提供专项服务。 一、文化企业IPO上市情况 IPO上市（即首次公开发行上市）是企业融资的一种重要方式，企业可以依托资本市场中强大的融资平台，持续获得资金支持，从而不仅实现价值增值，还能够提高企业知名度及公司声誉。 2013年，由于中国证券监督管理委员会（简称：证监会）暂时关闭IPO市场，近800多 家企业排队等待上市。清科数据统计显示，共有80家中国企业先后在境外资本市场完成
XX有限公司投融资管理制度 第一章总则 第一条为加强XX有限公司（以下简称“公司”）内部控制，规避风险，提高经济效益，促进公司规范运作，保护投资者合法权益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）等有关法律法规和公司章程等相关制度的规定，特制定本制度。 第二条本制度所称投融资决策主要是指公司投、融资及资产项目的 管理决策，包括：对内投资、对外投资、对外融资、重大资产重组等。 第二章对内投资决策管理 第三条对内投资是指公司利用自有资金或银行贷款进行基本建设、 技术改造、购买大型机器、设备及项目建设等。 第四条公司对内投资的决策程序： （一）相关业务部门按照公司规划方案，结合相关部门和单位组织编制的项目可行性研究报告，提出公司固定资产投资计划； （二）按本制度规定的审批权限履行审批程序； （三）管理层根据审批结果负责组织实施，相关部门按公司有关规定办理项目建设手续。 第三章对外投资决策管理 第五条对外投资是指公司为获取未来收益而将一定数量的货币资金、股权以及经评估后的实物或无形资产等作价出资，对外进行各种形式的投资活动。 第六条公司设立投资并购小组，由财务及证券相关人员组成，负责
履行对外投资的相关工作。 第七条按照投资期限的长短，公司对外投资分为短期投资和长期投资。短期投资主要指公司购入的能随时变现且持有时间不超过一年（含一年）的投资，包括各种股票、债券、基金、分红型保险等；长期投资主要指投资期限超过一年，不能随时变现或不准备变现的各种投资，包括债券投资、股权投资和其他投资等。包括但不限于下列类型：（一）公司独立兴办的企业或独立出资的经营项目； （二）公司出资与其他境内、外独立法人实体、自然人成立合资、合作公司或开发项目； （三）参股其他境内、外独立法人实体； （四）经营资产出租、委托经营或与他人共同经营； （五）其他投资行为。 第八条公司短期投资的决策程序： （一）投资并购小组负责预选投资机会和投资对象，根据投资对象的盈利能力编制短期投资计划； （二）财务部负责提供公司资金流量状况； （三）按本制度规定的审批权限履行审批程序； （四）管理层根据审批结果负责组织实施。涉及证券投资的，公司必须执行严格的联合控制制度，即至少要由两名以上人员共同操作，且投资操作人员与资金管理人员分离、相互制约，不得一人单独接触投资资产，对任何的投资资产的存入或取出，必须由相互制约的两人联名签字。
《企业投融资管理》教学大纲 一、课程基本信息 课程名称：企业投融资管理Enterprise Investment and Financing Management 课程编号：0412003 课程类别：专业选修课 适用专业：财务管理，财务管理（注册会计师方向），市场营销，行政管理，公共事业管理开课学期：第六学期 学分学时：2学分，32学时 先修课程： 二、课程描述 《企业投融资管理》是财务管理等本科专业的专业选修课程。该课程阐述了企业投融资的环境及其影响，介绍了企业投融资的渠道、方式方法和特点，重点讲解中小企业投融资管理的要点，主要研究如何拓展中小企业融资渠道，如何有效管理中小企业融资风险以及如何进行科学的投资管理等内容，具有微观性、综合性、应用性的特点。 三、教学目标 通过本门课程的学习，使学生了解企业投融资问题、尤其是融资问题的现状，运用所学知识初步分析中小企业投融资问题，理解现实生活中出现的企业融资难现象。培养和提高学生正确分析和解决问题的能力，引领其深入探索利用互联网金融解决融资问题的方法，为学生将来从事互联网金融的相关工作提供必要的知识能力储备，以适应社会经济发展的需要。 四、教学内容、目标及要求 第一章中小企业投融资概述（2学时） 教学目标及要求： 1.了解中小企业投融资的特点、风险及防范措施； 2.掌握中小企业投融资的相关概念。 教学重点及难点: 1.中小企业投资的概念； 2.中小企业融资的概念； 3.金融市场的概念。 教学内容: 一、中小企业的概念和界定标准 二、中小企业投资
1.中小企业投资的概念及分类； 2.中小企业投资的特点； 3.中小企业投资的风险； 4.投资风险的防范措施。 三、中小企业融资 1.中小企业融资的概念及分类； 2.中小企业融资的特点； 3.中小企业融资的风险； 4.融资风险的防范措施。 四、中小企业投融资与金融市场 1.金融市场的概念 2.金融市场的分类 3.中小企业投融资与金融市场 第二章企业内部融资（4学时）教学目标及要求： 1.了解企业内部融资的各种渠道和方法； 2.理解各种企业内部融资方式的优缺点； 3.掌握各种企业内部融资方式的操作要点。 教学重点及难点: 1.各种内部融资的优缺点； 2.各种内部融资的操作要点。 教学内容: 一、留存盈余融资 1.制定股利政策需要考虑的因素； 2.企业常用的股利政策。 二、应收账款融资 1.基本概念和适用对象； 2.应收账款融资业务的特点； 3.应收账款融资的业务流程。 三、票据贴现融资 1.票据贴现融资的特点；
企业最佳融资策略
企业最佳融资策略 企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资、投资、再融资为前提。资 本是企业的血脉，是企业经济活动的第一推动力和持续推动力。随着我国 市场经济体制的逐步完善和金融市场的快速发展，企业作为市场经济的主 体置身于动态的市场环境之中，计划经济的融资方式已经得到根本性改变，企业融资效率越来越成为企业发展的关键。由于经济发展的需要，一些新 的融资方式应运而生，融资渠道纷繁复杂。对于中小企业而言，如何选择 融资方式，怎样把握融资规模以及各种融资方式的利用时机、条件、成本 和风险，这些问题都是企业在融资之前就需要进行认真分析和研究的。 融资总收益大于融资总成本 目前，随着经济的发展，融资已成为中小企业的热门话题，很多企业热衷于此。然而，在企业进行融资之前，先不要把目光直接对向各式各样令人心动的融资途径，更不要草率地做出融资决策。首先应该考虑的是，企业必须融资吗？融资后的投资收益如何？因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，确信利用筹集的资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。 企业融资规模要量力而行 由于企业融资需要付出成本，因此企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负责过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而如果企业筹资不足，则又会影响企业投融资计划及其它业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。
融资分析分析报告集团公司文件内部编码：（TTT-UUTT-MMYB-URTTY-ITTLTY-
融资分析报告 一、公司基本情况 1、成立时间：2013年5月 2、股东人数：３名股东 3、公司发展概况： 历程2013年5月——至今 产品-现在产品：鲜切面、鸡蛋面、长寿面、中华拉面、 荞麦面条、刀削面条。 部门与员工现在五个部门，分别为财务部、综合部、生产部、营销部和研发部。 员工８０人左右，员工归属感强，公司的高级管理人员经验丰富，责任心强。 现状-公司每日盈利：10000.00元 -独立研发、独立开展市场- 4、市场前景及竞争状态： 目前已占领东北三省市场，正在向全部范围推广产品现在国内主要竞争情况： 我们团队优势： 二、资金情况 1、财务状况：
2、资金缺口：自有资金700万，需要融资资金300万。 资金使用计划，其中： 500万用于建设新厂房 500万用于扩大再生产 三、融资目的 根据公司的方案，融资300万元的资金全部投入厂房建设、产品研发和占领市场。公司目标是要500万建设新型厂房，扩大生产经营规模，成为该行业领域的领头羊。 为完成这一目标，目前我公司需要打造更加完备的产业链条才能形成竞争优势，故投资建厂是不可缺少的重要环节，预计该项目建设完成后，将新增年均营业收入3000万元。 四、融资方式简介
（一）公司内部融资 1、对象：公司正式员工 2、回报率：120% 3、金额要求：每个公司员工出资2万元入股 4、申请条件 申请集资的企业，必须具备以下： （1）有部门颁发的营业执照； （2）有一定的自有； （3）在银行开设帐户。 ５、具体内容： （1）出资人需保证集资资金合法性
15种创新融资策略 一、无形资产资本化策略 企业进行资本运营，不仅要重视有形资产，而且妥善于对企业的无形资产进行价值化、资本化运作。一般来说，名牌优势企业利用无形资产进行资本化运作的主要方式是，以名牌为龙头发展企业集团，依靠一批名牌产品和企业集团的规模联动，达到对市场覆盖之目标的。 二、特许经营融资策略 现代特许经营的意义已超越这一特殊投资方式本身，并对人们经济和文化生活产生重大的影响。特许经营实际上是，在常见的资本纽带之外又加上一条契约纽带。特许人和受许人保持各自的独立性，经过特许合作共同获利。特许人可以以较少的投资获得较大的市场，受许人则可以低成本地参与分享他人的投资，尤其是无形资产带来的利益。 三、交钥匙工程策略 交钥匙工程是指，跨国公司为东道国建造工厂或其它工程项目，当设计与建造完成并初步运转后，将该工厂或工程项目的所有权和管理权的“钥匙”，依照合同完整地“交”给对方，由对方开始经营。 交钥匙工程是在发达国家的跨国公司向发展中国家投资受阻后发展起来的一种非股权投资方式。另外，当它们拥有某种市场所需的尖端技术，希望能快速地大面积覆盖市场，所能使用的资本等要素又不足时，也会考虑采用交钥匙工程方式。 四、回购式契约策略 国际间回购式契约经营，实质上是技术授权、国外投资、委托加工，以及目前仍颇为流行的补偿贸易的综合体，也被称为“补偿投资额”或“对等投资”。 这种经济合作方式，一般说来是发达国家的跨国公司向发展中国家的企业输出整厂设备或有专利权的制造技术，跨国公司得到该企业投产后所生产的适当比例的产品，作为付款方式。
投资者也可以从生产中获得多种利益，如：机器、设备、零部件以及其它产品的提供等。 五、BOT融资策略 BOT(建设—运营—移交)是一种比较新的契约型直接投资方式。 BOT中的移交，是BOT投资方式与其它投资方式相区别的关键所在。契约式或契约加股权式的合营，指投资方大都在经营期满以前，通过固定资产折旧及分利方式收回投资，契约中规定，合营期满，该企业全部财产无条件归东道国所有，不另行清算。而在股权合资经营的BOT方式中，经营期满后，原有企业有条件地移交给东道国，条件如何，由参与各方在合资前期谈判中商定。独资经营的移交也采用这种有条件的移交。 六、项目融资策略 项目融资是为某一特定工程项目而发放的一种国际中长期贷款，项目贷款的主要担保是该工程项目预期的经济收益和其它参与人对工程修建、不能营运、收益不足以及还债等风险所承担的义务，而不是主办单位的财力与信誉。 项目融资主要有两种类型：一是无追索权项目融资，贷款人的风险很大，一般较少采用；二是目前国际上普遍采用的有追索权的项目融资，即贷款人除依赖项目收益作为偿债来源，并可在项目单位的资产上设定担保物权外，还要求与项目完工有利害关系的第三方当事人提供各种担保。各担保人对项目债务所负责任，以各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限。 七、DEG融资策略 德国投资与开发有限公司(DEG)是一家直属于德国联邦政府的金融机构，其主要目标是为亚洲、非洲和拉丁美洲的发展中国家及中、东欧的体制转型国家的私营经济的发展提供帮助。DEG的投资项目必须是可盈利的，符合环保的要求，属于非政治敏感性行业，并能为该国的发展产生积极的影响。DEG的投资对象须具有专业化的管理，没有行政干预，管理层在
文化投融资公司组建方案 根据《中共X市委X年工作要点》的要求，结合我市文化产业与文化事业发展现状及未来战略发展需求，为推动文化产业与旅游、体育、信息、金融等产业融合发展，搭建有利于全市文化产业健康、良性、快速发展的平台，按照《X市产业投资基金管理暂行办法》的相关规定，制定组建“X市文化投融资公司”方案如下： 一、建立文化产业投融资平台，通过灵活多样的投融资手段撬动文化产业的快速发展 文投公司组建和运营目标，是通过各种金融手段和资产重组及配置，依托文化产业政策扶持、资源整合和跨区域跨行业经营等后发优势，在实现X市文化产业快速发展并成为支柱型产业的同时，借助X 区域中心城市发展布局，辐射、涵盖、引领周边城市文化产业共同发展，最终实现多元化、集群型区域发展战略目标。 资产管理和投资是文投公司主营业务的两大板块。根据市政府X 年9月15日常务会议精神，对市属国有文化资产进行整合，注入文投公司。主要包括以下四部分：一是市文广局所持有x广场商业经营部分，总面积为3471.77平方米，市值约1亿元。二是X文化艺术中心（包括杂技团负一层商业用房近4000平方米，目前为X童话餐饮文化传播有限公司租用），面积约3平方米，市值约1.6亿元。三是现文化馆办公楼，面积约2600平方米，市值约3000万元。四是目前在建的X演艺中心，总面积约0平方米，总投资约1.8亿左右。
以上资产的注入，在方便文投公司按照市委、政府的要求进行产业结构调整和科学布局的同时，为进一步融资开展与之相关的项目运营和放大资金使用量奠定基础。 公司组建后，由政府以注入资本金形式，向文投公司增资万元，文投公司以此资本金及所属资产，获取金融机构资金或吸引社会资金，进而通过信贷、借贷、股权等形式，投资文化及相关领域的企业和项目，同时对设立的产业基金组织进行投放和管理，在确保自身赢利的基础上，扶持文化企业和项目从小到大，从弱到强。 文投公司管理的资金重点用于X市的行政区域内，且投资方向为X市确定的重点项目。在此基础上，充分发挥X市区域中心城市优势，跨区域进行投资和运营产业项目。 二、公司的组建 （一）公司的性质。公司为国有独资企业，由市政府授权，市国资委作为出资人。 （二）注册资本的来源。 公司注册资本计划为4.9亿元，由财政注入的资本金和建筑物及配套设施设备组成。注册计划于年内完成，具体见下表：以上资产市值为文广局预估值，准确价值以评估事务所评估为准。组建文投公司所必需法律、会计、审计、评估、工商等专业服务的各项支出，均由财政垫支或以补贴形式减免。 公司分阶段获得的4.7亿元现金资本全部用于向市政府购买以上文化设施。
附件5： 管理会计应用指引第500号——投融资管理 第一章 总 则 第一条 为促进企业加强投融资管理，降低投融资风险，健全投融资决策机制，优化融资结构，提高投资效益，根据国家有关法律法规和《管理会计基本指引》等，制定本指引。 第二条 投融资管理包括投资管理和融资管理。 投资管理，是指企业根据自身战略发展规划，在价值最大化的前提下，将资金投入到营运过程中的管理活动。投资管理的对象包括权益性投资和非权益性投资，本指引侧重于非权益性投资。 融资管理，是指企业为实现既定的战略目标，在风险匹配的原则下，以信用为基础筹集资金的管理活动。融资管理的对象包括权益性融资和债务性融资，本指引侧重于债务性融资。 第三条 投融资管理领域应用的工具方法包括但不限于贴现现金流法、项目管理、资本成本分析、情景分析、约束资源优化等。 第四条 企业进行投融资管理时，一般应遵循以下原则： （一）价值创造原则。投融资管理应以持续创造社会价值和经济价值为核心。 （二）战略导向原则。投融资管理应符合企业发展战略与规划，
与企业战略布局和结构调整方向相一致。 （三）风险匹配原则。投融资管理应确保投融资对象的风险评级与企业的风险综合承受能力相匹配。 第二章 投资管理程序 第五条 企业应建立健全投资管理的制度体系，根据组织架构特点，设置能够满足投资管理活动所需的，由业务、财务、法律及审计等相关人员组成的投资委员会或类似决策机构，对重大投资事项和投资制度建设等进行审核，有条件的企业可以设置投资管理机构，组织开展投资管理工作。 第六条 投资管理的程序一般包括投资计划制定、可行性分析、实施过程控制和投资后评价等。 第七条 企业投资管理机构应根据战略需要，定期编制中长期投资规划，并据此编制年度投资计划。 （一）中长期投资规划一般应明确指导思想、战略目标、投资规模、投资结构等。 （二）年度投资计划一般包括编制依据、年度投资任务、年度投资任务执行计划、投资项目的类别及名称、各项目投资额的估算及资金来源构成等，并纳入企业预算管理。 第八条 企业可以自行组织开展投资可行性分析，也可委托具有相应资质的投资咨询机构执行。投资可行性分析的内容一般包括该投
企业经营投融资方式分析 [摘要]随着我国国民经济的快速发展和改革开放的不断深入，公路运输业在高速公路的需求上大大地增加，有了快速增长的趋势。但因为高速公路资金回收慢、造价高、建设周期长的特点，使高速公路建设的发展一直较为滞后，无法满足日益增大的交通运输需求。怎样将企业的融资成本最小化，是政府和企业目前需要解决的问题。 [关键词]投融资方式高速公路企业 高速公路经营企业在投融资当中，仍然存在许多潜在的问题，通过分析这些问题可以更好地看出企业在投融资方面需要哪些改进，进而可以改变企业投融资的策略，降低企业的经营成本，提高企业资金的使用效率，提高企业在投融资方面的专业能力，为企业的健康发展打下坚实的基础。当然，这些问题的出现也直接对企业进行投融资的效率有了影响。 一、投融资方面存在的主要问题 1.融资方式单一。现如今，银行贷款是高速公路企业融资的主要方式。主要是因为银行贷款速度较快，且有着自身的优越性，对于一些需要大量资金的企业来说，资金成本相对较低，可以对企业的资本结构进行优化，资金利用充分，可使企业发展迅速。银行贷款对获得所需资金的及时性也是有保障的，同时作为企业资金融通的首选，银行贷款还有税收挡板的功能，可以免交利息税，这样一来，
又为企业降低了成本。 2.投资收益率低。目前，由于我国高速公路的快速发展，除却一些偏远地方的交通状况还没有得到改善，其他主要城市之间已经建立起了高速公路网。这些地方的河流较多、山路较多，自然环境也较为恶劣，这些条件无形中都会增加高速公路的建设成本。与之同时，近年来征地拆迁的成本也呈现不断上升的趋势。而石料、沥青、水泥和钢材等用于高速公路的建材都出现了大幅度的上涨，并且还有上升的趋势。这些地方的车流量少，经济欠发达，这些条件都决定了企业的收益较少，也会使企业的投资收益逐渐降低。 3.政府主导融资功能有限。企业都希望将项目建设在经济发展程度高，车流量大的地区，反之那些地区偏僻，经济发展落后的地方无人问津，这不利于国家和地方公路网规划建设的实施。因此我们需要一种由政府主导的，能够滚动发展的融资平台。目前一些地方政府为筹措资金将一些效益好的公路转让给企业经营，并没有对其合理的投资回报加以限制，致使投资者攫取了大量的超额利润，损害了公共利益，如果再进行政府回购价格会大幅度上升，政府有限的财政收入也不允许。同时那些由于政府压力而在车流量小的地方兴建高速公路的企业却饱受资金短缺之苦，而无力兴建新的公路。政府要在企业的融资上发挥主导的作用，对那些已经获得优良路段企业的再融资要征收额外的融资成本，只有这样才能建立起行业滚动发展的投融资机制。