第五章衍生金融工具会计
本章主要介绍金融工具的概念及分类，衍生金融工具的会计核算和列报，以使读者能对金融工具的概念、种类以及衍生金融工具的会计处理有一个全面的了解和掌握。在本章学习中，要重点掌握金融工具和套期保值的概念及其分类；衍生金融工具一般业务、公允价值套期、与权益工具相关的衍生金融工具等业务的核算。
第一节金融工具会计概述
一、金融工具的概念和内容
金融工具是在市场经济条件下，完成货币流通和银行信用的重要手段。它包括企业的金融资产、金融负债和权益工具。其中，金融资产通常指企业下列资产：库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、股权投资、债权投资等；金融负债通常指企业的应付账款、应付票据、应付债券等。权益工具从发行方看，指能证明拥有某个企业在扣除所有负债后的资产中的剩余权益的合同，具体则指企业发行的普通股、在资本公积项下核算的认股权等。
练一练
【例1·多选题】下列属于金融资产的有（）。
A.库存现金
B.贷款
C.股权投资
D.权益工具
E.债权投资
【答案】ABCE
【答案解析】金融工具包括金融资产、金融负债和权益工具。金融资产通常指企业下列资产：库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、股权投资、债权投资等；
【例2·单选题】下列不属于金融负债的是（）。
A.应付票据
B.应付账款
C.企业发行的普通股
D.应付债券
【答案】C
【答案解析】企业发行的普通股、在资本公积项下核算的认股权属于权益工具。
【例3·单选题】能证明拥有某个企业在扣除所有负债后的资产中的剩余权益的合同称为（）。
A.金融工具
B.权益工具
C.衍生工具
D.债权工具
【答案】B
【答案解析】权益工具从发行方看，指能证明拥有某个企业在扣除所有负债后的资产中的剩余权益的合同。
二、金融工具的产生和发展
20世纪80年代以来，金融工具的发展主要体现为：
⑴金融工具合约的数目和交易量迅速增加；
⑵具有全球化特点的新金融工具不断岀现；
三、金融工具的类别
金融工具可以分为基础金融工具和衍生金融工具。
（一）基础金融工具的内容
基础金融工具是自市场经济形成以来用以完成货币流通和信用逐渐形成并经常使用的，包括企业持有的现金、存放于金融机构的款项、普通股，以及代表在未来期间收取或支付金融资产的合同权利或义务等的金融工具，如应收账款、应付账款、其他应收款、其他应付款、存出保证金、存入保证金、客户贷款、客户存款、债券投资、应付债券。
（二）衍生金融工具
1.衍生金融工具的概念
衍生金融工具也称衍生工具，是指其价值随某些因素变动而变动，不要求初始净投资或很少净投资，以及在未来某一时期结算而形成的企业金融资产、金融负债和权益工具。
【例4·单选题】下列各项中，不属于衍生金融工具的是（）。
A.利率互换
B.债券投资
C.远期外汇合约
D.股票指数期货
【答案】B
【答案解析】债券投资属于基础金融工具。
2.衍生金融工具具有下列特征：
（1）衍生金融工具价值随着特定利率、金融价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动；变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系，其价值变动取决于标的变量的变化。
（2）不要求初始净投资，或与对市场情况变动有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。
（3）在未来某一日期结算。衍生金融工具在未来某一日期结算，表明衍生金融工具结算需要经历一段特定期间而不需立即结算。
【例5·多选题】衍生金融工具的特征包括（）。
A.不要求初始净投资
B.其价值随某些因素变动而变动
C.初始净投资很少
D.在未来某一日期结算
【正确答案】ABCD
【答案解析】衍生金融工具也称衍生工具，共有3个特征。价值随某些因素变动而变动，不要求初始净投资或很少净投资，以及在未来某一时期结算而形成的企业金融资产、金融负债、权益工具。
2.衍生金融工具的内容。
衍生金融工具目前包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。
下面将主要介绍一下金融远期、商品期货、金融期货、金融期权以及金融互换五类衍生金融工具。
⑴金融远期（远期合同）。
金融远期是指在确定的将来某一时间按照确定的价格购买或出售某项资产的合约。由于是非标准合约，因此流通性差，难以转让，绝大部分远期合约都必须到期进行实际交割。根据标的的不同，金融远期主要包括远期外汇合约和远期利率协议。
①远期外汇合约。它是指客户与经营外汇银行之间或经营外汇的银行相互之间签订合约，在双方约定的未来日期按约定的远期汇率将一种货币兑换成另一种货币的交易行为，在期汇交易中签订的合约即为远期外汇合约。合约的标的物为外汇。
②远期利率协议。远期利率协议是一种以利率为标的物的远期合约，通过这种合约，买方和卖方可以把未来某一时点开始的某个预先约定的期间内的利率锁定。具体来说，远期利率协议是双方协定以未来一定期间、一定名义的本金为计算基础，将约定利率与约定期间开始日的市场利率之差形成的利息差额的现值，由一方支付给另一方的合约。
【例6·多选题】下列属于金融远期的是（）
A.远期外汇合约
B.远期利率协议
C.利率期货
D.股票期权
E.货币互换
【正确答案】AB
【答案解析】金融远期主要包括远期外汇合约和远期利率协议。选项C利率期货属于金融期货；选项D 股票期权属于金融期权；选项E货币互换属于金融互换。
⑵商品期货。
商品期货是指买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定时间交割标准数量特定商品的交易合约。从商品交易的种类划分，商品期货主要包括：①农作物产品；②畜牧产品；③工业产品；④贵重金属；⑤基本金属；⑥能源产品。
【例7·单选题】商品期货属于（）。
A.远期合同
B.期货合同
C.金融互换
D.金融期权
【正确答案】 B
【答案解析】期货合同包括商品期货和金融期货。
⑶金融期货。
金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定时间交割标准数量特定金融工具的交易合约。与金融远期不同的是，由于是标准化合约，具有较强的流动性，绝大多数合约在到期前被平仓，到期交割的比例极小。
根据标的的不同，金融期货主要有外汇期货、利率期货和股票指数期货。
①外汇期货。指交易双方在有组织的交易场所按照交易规则，通过公开竞价，买卖特定币种、特定数量、特定交割期的标准合约的交易。外汇期货合约的标的是各种可自由兑换的货币，可以用于规避汇率变动的风险或利用汇率变动获取利益。
②利率期货。利率期货也是在有组织的场所内，按照交易规则，通过公开竞价，买卖特定数量。特定交割期的标准合约的交易。但利率期货合约标的物是各种利率的载体，通常包括商业票据、定期存单、国债及其他政府公债。利率期货通过签订约定远期利率的协议，使投资者能够锁定未来的利率水平，实现套期保值。
③股票指数期货。股票指数期货是以股票价格指数作为合约标的物，又称股指期货或期指。股指期货合约的价格是按指数的点数与一个固定金额相乘计算的，合约是以现金进行结算或交割。
⑷金融期权。
期权是一种交易选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利，它有卖权和买权两个基本类型。买权，即看涨期权，其持有者有权在某一个确定时间以确定价格购买标的资产；而卖权或看跌期权，其持有者有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产。
在这两类期权中，有交易选择权的一方都必须向另一方支付权利金，即期权价格。
根据标的资产的不同，金融期权包括外汇期权、利率期权、股票期权和股票指数期权等。
【例8·单选题】看涨期权是指（）。
A.买权
B.卖权
C.互换
D.期货
【正确答案】A
【答案解析】看涨期权就是买权，其持有者有权在某一个确定时间以确定价格购买标的资产。跌期权就是卖权，其持有者有权在某一确定时间以确定价格出售标的资产。
⑸金融互换。
金融互换是指当事人按照一定的条件在金融市场上进行不同金融工具交换的合约。金融互换主要分为货币互换、利率互换等。
①货币互换：是指以一种货币表示的一定数量的资本及在此基础上产生的利息支付义务，与另一种货币表示的相应数量的资本额及在此基础上产生利息支付义务进行相互交换。货币互换的前提是要存在两个在期限和金额上利益相同而对货币需求相反的伙伴，双方按预先约定进行资本额的互换；互换后，每年以约定利率和资本额为基础进行利息支付的互换，协议到期后，再按照原约定的利率将原资本额换回。也就是说，货币互换要在期初、计息日、到期日发生多次资金流动，而且资金的流动是双向的。
②利率互换。利率互换是在货币互换的基础上产生的，是指计息方法不同（一方以固定利率计息，另一方以浮动利率计息）或者利率水平不一致的债权或债务之间进行的转换。与货币互换不同的是，利率互换是在利率不同的同一货币之间互换，并且不进行本金的互换，只是在协议约定的各期互换由于利息不同而产生的利息差额。由于没有期初及最后的本金互换，利率互换的资金流动只发生在计息日，而且由于是净额结算，因此资金的流动是单向的。
【例9·多选题】关于利率互换，下列说法中正确的是（）。
A.是双方的债务币种不同情况下的互换
B.是双方的债务币种相同情况下的互换
C.即可能是固定利率，也可能是浮动利率
D.一般采用净额支付的方法结算
E.利率互换的资金流动只发生在计息日
【正确答案】BCDE
【答案解析】利率互换是在利率不同的同一货币之间互换，并且不进行本金的互换，只是在协议约定的各期互换由于利息不同而产生的利息差额。
四、金融工具会计在我国的发展及现状（了解）
五、金融工具会计的基本内容
包括金融工具确认（包括初次确认和后续确认）、计量（包括初次计量和后续计量）以及列示和披露。其中，确认是会计记录的岀发点，金融工具的会计计量是整个金融会计体系的核心。
【例10·单选题】我国衍生金融工具的计量属性是（）。
A.历史成本
B.现值
C.公允价值
D.变现价值
【正确答案】 C
【答案解析】衍生金融工具属于交易性金融资产或金融负债，应以公允价值计量且其变动计入当期损益。
第二节衍生金融工具一般业务的核算
企业投资衍生金融工具的目的有两个：投机和套期保值。套期保值是为了规避风险，属于具有特殊目的的衍生金融工具投资，因投机而持有衍生金融工具称为一般业务。
一、衍生金融工具的确认和计量原则
㈠.衍生金融工具确认的原则
衍生金融工具的确认是指将符合衍生金融工具定义和衍生金融工具确认条件的项目记入有关金融工具账户和列入资产负债表的过程。
1.衍生金融工具确认原则。
企业成为衍生金融工具合同的一方时，应将衍生金融工具合同形成的权利或义务，确认为金融资产或金融负债并予以计量。但是，如果衍生金融工具涉及金融资产转移，且导致该金融资产转移不符合终止确认条件，则不应将其确认，否则会导致衍生金融工具形成的义务被重复确认。
2.衍生金融工具的终止确认原则。
衍生金融工具终止确认，是指将衍生金融工具从企业的账户和资产负债表内予以转销。金融工具确认和计量准则规定，收取金融资产现金流量的合同权利终止，或金融资产已经转移，应当终止确认该衍生金融工具。
（二）衍生金融工具计量的原则
衍生金融工具属于交易性金融资产或金融负债，应以公允价值计量且其变动计入当期损益。被指定为有效套期工具的衍生金融工具、属于财务担保合同的衍生金融工具、与在活跃市场中没有报价且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融工具除外。
发生的相关交易费用应当直接计入当期损益。其中的交易费用，是指可直接归属于购买、发行或处置金融工具新增的外部费用。新增的外部费用，是指企业不购买、发行或处置金融工具就不会发生的费用，包括支付给代理机构、咨询公司、券商等的手续费和佣金及其他必要支出，不包括债券溢价、折价、融资费用、内部管理成本及其他与交易不直接相关的费用。
【例1·单选题】企业取得衍生金融工具发生的相关交易费用应当计入（）。
A.金融资产成本
B.权益项目
C.当期损益
D.金融负债价值
【正确答案】 C
【答案解析】发生的相关交易费用应当计入投资收益账户。交易费用是指可直接归属于购买、发行或处置金融工具的外部费用。
【例2·多选题】关于衍生金融工具表述正确的有（）。
A.属于交易性金融资产或金融负债
B.以公允价值计量
C.公允价值变动计入当期损益
D.公允价值变动计入所有者权益
E.取得时发生的相关交易费用应直接计入当期损益
【正确答案】ABCE
【答案解析】衍生金融工具公允价值变动应将其变动金额计入公允价值变动损益。
二、衍生金融工具核算的科目设置和账务处理
（一）衍生金融工具核算的科目设置
1.“衍生工具”科目。
该科目核算衍生金融工具的公允价值及其变动形成的衍生资产或衍生负债。属于共同类性质的会计科目，按照衍生金融工具的类别进行明细核算，分别设置“期货合约”、“期权合约”、“远期合约”、“互换合约”等明细科目。
【例3·多选题】下列关于“衍生工具”账户说法正确的有（）。
A.该账户按衍生金融工具的类别进行明细核算
B.取得衍生资产计入该账户借方，取得衍生负债计入该账户贷方
C.衍生资产公允价值增加和衍生金融负债价值减少数，计入该账户借方
D.衍生资产公允价值减少和衍生金融负债价值增加数，计入该账户贷方
E.该账户期末余额一定在借方
【正确答案】ABCD
【答案解析】衍生工具若是衍生金融负债则余额一般在贷方。
2.“公允价值变动损益”科目。
该科目核算衍生金融工具的公允价值变动。该科目是一个损益类科目。衍生资产公允价值增加的，计入该科目的贷方；衍生资产公允价值减少的，计入该科目的借方。衍生负债公允价值增加的，计入该科目的借方；衍生负债公允价值减少的，计入该科目的贷方。期末要将该科目余额全部结转入“本年利润”科目，结转后该科目没有余额。
【例4·多选题】“公允价值变动损益”账户在衍生金融工具公允价值变动时，贷方登记（）。
A.衍生资产公允价值增加额
B.衍生资产公允价值减少额
C.衍生负债公允价值增加额
D.衍生负债公允价值减少额
E.结转的衍生金融工具公允价值变动净损失额
【正确答案】BCE
【答案解析】衍生金融资产公允价值增加额和衍生金融负债公允价值减少额登记该账户的借方。
（二）衍生金融工具业务的账务处理
企业取得衍生金融工具，应按其公允价值，借记“衍生工具”科目，发生的交易费用，借记“投资收益”科目，按照实际支付的金额贷记“银行存款”等科目。
企业发行衍生金融工具，承担负债时，借记“银行存款”等科目，贷记“衍生工具”科目。
资产负债表日，取得衍生工具的一方的衍生金融工具的公允价值高于其账面余额的差额，借记“衍生工具”科目，贷记“公允价值变动损益”科目，公允价值低于其账面余额的差额，作相反会计处理。
处置衍生金融工具的时候，按照实际收到的金额借记“银行存款”、“结算备付金”等科目，按衍生金
融工具的账面价值，贷记“衍生工具”科目，按其差额，借记或贷记“投资收益”科目，同时，将原计入该衍生金融工具的公允价值变动转出，借记或贷记“公允价值变动损益”科目，贷记或借记“投资收益”科目。
【例5·多选题】衍生金融工具一般业务核算时涉及的科目有（）。
A.应付债券
B.投资收益
C.衍生工具
D.公允价值变动损益
E.套期工具
【正确答案】BCD
【答案解析】“衍生工具”账户核算衍生金融工具的公允价值及其变动形成的衍生资产或衍生负债。“投资收益”账户核算衍生工具处置时的收益或损失。公允价值变动损益核算衍生金融工具的公允价值变动。
1.远期合同业务的账务处理。
【例5—1】 2007年2月1 日，甲企业和乙企业签订了一份合约，双方约定在2008年1月31日进行一次“现金交换”（实际上是净额交换），“现金交换”的标的物是甲企业发行的股票2 000股。届时，甲企业按固定价格每股102元付给乙企业，乙企业却要按当时市场上每股的价格付给甲企业。说到底，就是甲企业和乙企业赌该股票是涨过每股l02元，还是跌过每股l02元。假定该合约标的物（股票）于合约期间不发放股利，在合约签订日远期价格的现值与现货价格相等，远期合约本身在签订日公允价值为零。会计期末，远期合约的公允价值按照市场股票价格与固定远期价格的现值之间的差额计算。其他企业情况如下：
①合约签订日2007年2月1日，合约到期日2008年1月31日；
②2007年2月1日每股市价为l00元，2007年12月31日每股市价为106元，2008年1月31日每股市价为l04元；
③2008年1月31日将支付的固定远期价格为l02元，2007年2月1日远期价格的现值为100元，远期合约中的股票数量为2000股。
根据上述资料，分别作两公司的账务处理。
（1）甲企业的账务处理。
①2007年2月1日。该日签订合约时的每股价格为l00元，2007年2月1日远期合约的初始公允价值为零，故不作会计分录。因为衍生金融工具的公允价值为零，且没有支付或收取现金。
②2007年12月31 日。该日每股市价增加至106元，假设此时固定远期价格204000元（102×2000）的现值为202500元，从而远期合约的公允价值增加至9500元（106×2 000—202500）。会计要处理远期合约公允价值的增加，编制会计分录如下：
借：衍生工具—远期合约9500
贷：公允价值变动损益9500
③2008年1月31日。该日每股市价减少至104元，远期合约的公允价值为4000元（104×2000—204000）。在同一天，合约以现金进行净额结算，甲企业有义务向乙企业交付204000元，乙企业有义务向甲企业交付208000元，因此乙企业应向甲企业支付4000元净额。甲企业进行以下账务处理：
借：银行存款4000
投资收益5500
贷：衍生工具—远期合约9500
借：公允价值变动损益9500
贷：投资收益9500
（2）乙企业的账务处理。
①2007年2月1日。该日签订合约时的每股价格为100元，远期合约的初始公允价值为零。因为衍生金融工具的公允价值为零，且没有支付或收取现金，故不作会计分录。
②2007年12月31日。该日每股市价增加至106元，假设此时固定远期价格为204000元（102×2 000）的现值为202 500元，从而远期合约的公允价值增加至9 500元（106×2 000—202 500）。账务处理要反映远期合约公允价值增加，编制会计分录如下：
借：公允价值变动损益9500
贷：衍生工具——远期合约9500
③2008年1月31日。该日每股市价减少至104元，远期合约的公允价值为4 000元（104×2 000—204 000），同一天合约以现金进行净额结算。由于甲企业有义务向乙企业交付204 000元，乙企业有义务向甲企业交付208 000元，因此乙企业应向甲企业支付4000元净额。乙企业的账务处理如下：借：衍生工具—远期合约9500
贷：银行存款4000
投资收益5500
借：投资收益9500
贷：公允价值变动损益9500
2.商品期货业务的账务处理。
【例5—2】某公司2007年2月1日投入某期货公司l00万元，进行期货合约交易。2月6日买入合约一张，单价为2600元，数量为200吨，应付保证金31200元。2月底该期货合约单价上涨至2610元，3月底该合约单价上涨至2 615元，4月25日公司按照单价2 620元卖出平仓。
（1）2007年2月1日，以银行存款拨付资金，编制会计分录如下：
借：存出保证金—某期货公司 1 000 000
贷：银行存款l 000 000
（2）2007年2月6日，下交易指令购买合约，编制会计分录如下：
借：衍生工具——期货合约31200
贷：存出保证金——某期货公司31200
（3）2007年2月28日，结算月末持仓期货合约的浮动盈亏（即确定公允价值变动）为（2610—2600）×200=2000（元），编制会计分录如下：
借：衍生工具——期货合约2000
贷：公允价值变动损益2000
（4）2007年3月31 日，结算月末持仓期货合约浮动盈亏（即确定公允价值变动）为（2615—2600）
×200—2000=1000（元），编制会计分录如下：
借：衍生工具——期货合约l000
贷：公允价值变动损益l000
（5）2007年4月25日，卖出期货合约平仓，结算盈亏额=（2620—2600）×200—3000=1000（元）。此笔期货合约买入价格2600元，卖出价格2620元，净收益4000元。其中，2004年2月已确认收益2000元，2004年3月已确认收益l 000元，剩余1000元的收益在当月入账，所得利润不予分配，仍留存期货公司。编制会计分录如下：
借：存出保证金——某期货公司4000
贷：衍生工具——期货合约3000
投资收益l000
合约平仓，冲回原购买期货合约的款项，编制会计分录如下：
借：存出保证金—某期货公司31200
贷：衍生工具—期货合约31200
同时，将公允价值变动损益确认为投资收益，编制会计分录如下：
借：公允价值变动损益3000
贷：投资收益3000
以上各笔分录过入总分类账所属各明细分类账户后，“存出保证金—某期货公司”账户为借方余额1004000元，“衍生工具—期货合约”、“公允价值变动损益”账户结平，“投资收益”账户的贷方余额为4000元，说明该公司通过期货投资业务获得了收益。
练一练
【例6·业务题】2010年4月1 日，A企业和B企业签订了一份合约，双方约定在2011年3月31日进行一次“现金交换”（实际上是净额交换），“现金交换”的标的物是A企业发行的股票4 000股。届时A 企业按固定价格每股105元付给B企业，B企业按每股市价付给A企业。假定该合约标的物（股票）于合约期间不发放股利，在合约签订日远期价格的现值与现货价格相等，远期合约本身在签订日公允价值为零。会计期末，远期合约的公允价值按照市场股票价格与固定远期价格的现值之间的差额计算。其他企业情况如下：
①合约签订日2010年4月1日，合约到期日2011年3月31日；
②2011年4月1日每股市价为l00元，2010年12月31日每股市价为109元，2011年3月31日每股市价为l07元，假定当日固定远期价格的现值为410 000元；
③2011年3月31日将支付的固定远期价格为l05元，2010年4月1日远期价格的现值为100元，远期合约中的股票数量为4000股。
根据上述资料，分别作A公司和B公司的账务处理。
【答案】
⑴A企业的账务处理
①2010年4月1日，不需编制会计分录
②2010年12月31 日。远期合约的公允价值变动损益＝109×4000－410 000＝26 000（元）
借：衍生工具—远期合约26000
贷：公允价值变动损益26000
③2011年3月31日，远期合约的公允价值为8000元（107×4000—105×4000）。在同一天，合约以现金进行净额结算，A企业有义务向B企业交付420 000（105×4000）元，B企业有义务向甲企业交付428 000（107×4000）元，因此B企业应向A企业支付8000元净额。A企业进行以下账务处理：借：银行存款8000
投资收益18000
贷：衍生工具—远期合约26000
借：公允价值变动损益26 000
贷：投资收益26 000
B企业的账务处理。
①2010年4月1日，不编制会计分录。
②2010年12月31日。
借：公允价值变动损益26000
贷：衍生工具——远期合约26000
③2011年3月31日。
借：衍生工具—远期合约26000
贷：银行存款8000
投资收益18000
借：投资收益26000
贷：公允价值变动损益26000
第三节套期保值的核算
一、套期保值的概念和类别
㈠.套期保值的概念
套期保值是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上的衍生金融工具为套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。
套期保值业务主要涉及套期工具、被套期项目和套期关系三个要素。
㈡.套期保值的类别
由于运用套期会计方法的不同，套期保值（以下简称套期）按套期关系（即套期工具和被套期项目之间的关系）可划分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。
1.公允价值套期。
公允价值套期是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。
2.现金流量套期。
现金流量套期是指对现金流量变动风险进行的套期。该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险，且将影响企业的损益。
对确定承诺的外汇风险进行的套期，企业可以作为现金流量套期或公允价值套期。
3.境外经营净投资套期。
境外经营净投资套期是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期。企业既无计划也无可能于可预见的未来会计期间结算的长期外币货币性应收项目（含贷款），应当视同境外经营净投资的组成部分。因销售商品或提供劳务等形成的期限较短的应收账款不构成境外经营净投资。
练一练
【例1·单选题】对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期为（）。
A.账面价值套期
B.现金流量套期
C.公允价值套期
D.境外经营净投资套期
【正确答案】C
【答案解析】公允价值套期是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。
【例2·单选题】既无计划也无可能于可预见的未来会计期间结算的长期外币货币性应收项目应当视同为（）。
A.被套期项目
B.现金流量套期
C.境外经营投资套期
D.期权套期
【正确答案】C
【答案解析】企业既无计划也无可能于可预见的未来会计期间结算的长期外币货币性应收项目（含贷款），应当视同境外经营净投资的组成部分。因销售商品或提供劳务等形成的期限较短的应收账款不构成境外经营净投资。
【例3·多选题】下列关于套期保值表述正确的有（）。
A.套期保值分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期
B.现金流量套期指对现金流量变动风险进行的套期
C.境外经营净投资套期是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期
D.因销售商品形成的期限较短的应收账款应视为境外经营净投资
E.既无计划也无可能于可预见的未来会计期间结算的长期外币货币性应收项目应当视同为境外经营净投资
【正确答案】ABCE
【答案解析】因销售商品形成的期限较短的应收账款属于基础金融工具，不属于衍生金融工具，也不能作为套期工具。
二、套期工具和被套期项目
（一）套期工具
1.套期工具的定义
套期工具是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵消被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生金融工具。
对外汇风险进行套期还可以将非衍生金融资产或非衍生金融负债作为套期工具。
2.套期工具的确认
我国套期保值准则对其作了如下具体规定：
⑴衍生金融工具通常可以作为套期工具。但是，如果某项衍生金融工具无法有效地对冲被套期项目风险的，则不能作为套期工具。例如，企业发行的期权就不能作为套期工具。
⑵非衍生金融资产或非衍生金融负债通常不能作为套期工具，但被套期风险为外汇风险时，某些非衍生金融资产或非衍生金融负债可以作为套期工具。
⑶无论是衍生金融工具还是某些非衍生金融资产或非衍生金融负债，其作为套期工具的基本条件就是其公允价值应当能够可靠地计量。因此，在活跃市场上没有报价的权益工具投资以及与该权益工具挂钩并须通过交付该权益工具进行结算的衍生工具，由于其公允价值难以可靠地计量，不能作为套期工具。企业自身的权益工具既非企业的金融资产也非金融负债，因而也不能作为套期工具。
⑷在运用套期会计方法时，只有涉及报告主体以外的主体的工具（含符合条件的衍生金融工具或非衍生金融资产或非衍生金融负债）才能作为套期工具。
这里所指报告主体是指企业集团或集团内各企业，也指提供分部信息的各分部。
【例4·单选题】以下关于套期工具的说法错误的是（）。
A.衍生工具通常可以为套期工具
B.购入期权的一方可以将购入的期权作为套期工具
C.企业发行的期权可以作为套期工具
D.非衍生金融资产或非衍生金融负债通常不能作为套期工具
【正确答案】C
【答案解析】套期工具是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵消被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生金融工具。对外汇风险进行套期还可以将非衍生金融资产或非衍生金融负债作为套期工具。衍生工具是为交易或套期而持有的金融工具。衍生工具通常可以为套期工具，如果某项衍生金融工具无法有效地对冲被套期项目风险的，则不能作为套期工具。例如，企业发行的期权不能作为套期工具；非衍生金融资产或负债通常不能作为套期工具，只有用于外汇风险进行套期时，才能被指定为套期工具。
【例5·单选题】一定不能作为套期工具的是（）
A.本企业普通股
B.商品期货
C.外汇期货
D.股票期权
【正确答案】 A
【答案解析】衍生金融工具可以作为套期工具，而非衍生金融资产不能作为套期工具。
【例6·多选题】下列不属于套期工具的是（）。
A.企业发行的期权
B.无法有效地对被套期项目风险进行抵销的衍生金融工具
C.企业自身的权益工具
D.在活跃市场上没有报价的权益工具投资
E.在被套期风险为外汇风险情况下的持有至到期投资
【正确答案】ABCD
【答案解析】选项A，企业发行的期权不能进行套期，所以不能作为套期工具；选项B，由于无法有效地对被套期项目风险进行抵销，所以也不能作为套期工具；选项C，企业自身的权益工具即非企业的金融资产也非金融负债，因而不能作为套期工具；选项D，由于其公允价值难以可靠地计量，故也不能作为套期工具。
㈡.被套期项目
1.被套期项目的定义
被套期项目，是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险，且被指定为被套期对象的项目。
2.被套期项目的内容
①单项已确定资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易或境外经营净投资；
②一组具有类似风险特征的已确认资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易或境外经营净投资；
③分担同一被套期利率风险的金融资产或金融负债组合的一部分（仅适用于利率风险公允价值组合套期）。
3.被套期项目的确认
⑴作为被套期项目，应当是企业面临公允价值或现金流量变动风险（即被套期风险），在本期或未来期间会影响企业的损益。与之相关的被套期风险，常包括外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，企业的一般经营风险（如固定资产毁损风险等）不能作为被套期风险，因为这些风险不能具体辩认和单独计量。
⑵衍生金融工具不能作为被套期项目。
⑶对于信用风险或外汇风险，企业可以将持有至到期投资作为被套期项目，而对于利率风险或提前还款风险，则不可以作为被套期项目。
⑷采用权益法核算的股权投资不能在公允价值套期中作为被套期项目。在母公司合并财务报表中，对子公司投资也不能作为被套期项目。
⑸在运用套期会计方法时，只有涉及报告主体以外的主体的资产、负债、确定承诺或很可能发生的预期交易才能作为被套期项目。因此，企业集团内的各组成企业或分部之间发生的套期活动，只能在各组成企业的财务报表或分部的分部报告中运用套期会计方法，而不能在企业集团合并财务报表中对其予以反映。
但发生在企业集团内两个组成企业或两个分部之间的外币货币性项目，如果其外币汇兑损益不能相互抵消，则可以在企业集团合并财务报表中运用套期会计方法。
【例7·多选题】被套期风险通常包括（）。
A.外汇风险
B.利率风险
C.商品价格风险
D.政治风险
E.一般经营风险
【正确答案】ABC
【答案解析】被套期保值通常包括外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，企业的一般经营风险（如固定资产毁损风险等）不能作为被套期风险，政治风险也不能作为被套期风险，因为这些风险不能具体辩认和单独计量。
【例8·单选题】不能作为被套期项目的有（）。
A.外币销售合同
B.远期外汇合同
C.外币长期应付款
D.权益法核算的股权投资
【正确答案】BD
【答案解析】采用权益法核算的股权投资不能在公允价值套期中作为被套期项目。因为权益法下，投资方只是将其在联营企业或合营企业中的损益额确认为当期损益，而不确认投资的公允价值。远期外汇合同属于衍生金融工具，衍生金融工具不能作为被套期项目。
【例9·多选题】下列属于被套期项目有（）。
A.采用权益法核算的长期股权投资
B.母公司合并财务报表中的子公司投资
C.境外经营净投资
D.信用风险或外汇风险下的持有至到期投资
E.利率风险或提前还款风险下的持有至到期投资
【正确答案】CD
【答案解析】被套期项目，是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险，且被指定为被套期对象的项目，会计准则规定，采用权益法核算的股权投资不能在公允价值套期中作为被套期项目；类似，在母公司合并财务报表中，对子公司的投资不能作为被套期项目；企业可以将持有至到期投资作为被套期项目，而对利率风险或提前还款风险，则不能作为被套期项目。
三、套期保值业务的账务处理
（一）套期保值核算的科目设置
进行套期保值会计核算需设置“套期工具”、“被套期项目”和“套期损益”等会计科目。
1.“套期工具”科目。
该科目是一个共同类性质的会计科目，核算企业开展套期保值业务（包括公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期）套期工具公允价值变动形成的资产或负债。该科目可按套期工具类别进行明细核算。
其主要核算内容如下：
⑴企业将已确认的衍生金融工具等金融资产或金融负债指定为套期工具的，应按其账面价值借记或贷
记“套期工具”科目，同时贷记或借记“衍生金融工具”等科目。
⑵资产负债表日，对于有效套期，应按套期工具产生的利得，借记“套期工具”科目，贷记“套期损益”等科目；套期工具产生损失作相反的会计分录。
⑶金融资产或金融负债不再作为套期工具核算的，应按套期工具形成的资产或负债，借记或贷记有关科目，同时贷记或借记“套期工具”科目。
“套期工具”科目期末的借方余额反映企业套期工具形成资产的公允价值，贷方余额反映企业套期工具形成负债的公允价值。
【例10·多选题】下列关于“套期工具”账户表述正确的是（）。
A.核算企业开展套期保期业务套期工具账面价值变动形成的资产或负债
B.是一个共同类性质性质的账户
C.期末借方余额反映企业套期工具形成资产的公允价值
D.期末贷方余额反映企业套期工具形成负债的公允价值
【正确答案】BCD
【答案解析】“套期工具”是一个共同类性质的会计科目，核算企业开展套期保值业务（包括公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期）套期工具公允价值变动形成的资产或负债。
2.“被套期项目”科目。
该科目是一个共同类性质的会计科目，核算企业开展套期保值业务被套期项目公允价值变动形成的资产和负债。该科目可按被套期项目类别进行明细核算。其主要核算内容如下：
⑴企业将已确认的资产或负债指定为被套期项目，应按其账面价值借记或贷记“被套期项目”科目，同时贷记或借记“库存商品”、“长期借款”、“持有至到期投资”等科目。已计提跌价准备或减值准备的被套期项目，还应同时结转跌价准备或减值准备。
⑵资产负债表日，对于有效套期，应按被套期项目产生的利得，借记“被套期项目”科目，贷记“套期损益”等科目；被套期项目产生损失，作相反的会计分录。
⑶资产或负债不再作为被套期项目核算的，应按被套期项目形成的资产或负债，借记或贷记有关科目，同时贷记或借记“被套期项目”科目。
3.“套期损益”科目。
该科目是个损益类会计科目，用于核算有效套期关系中套期工具和被套期项目的公允价值变动。
企业也可不单独设置“套期损益”科目，其套期工具和被套期项目产生的损益通过“公允价值变动损益”科目核算。
【例11·单选题】下列科目不具有共同类性质的是（）。
A.衍生工具
B.套期损益
C.套期工具
D.被套期项目
【正确答案】 B
【答案解析】套期损益是损益类科目。
（二）公允价值套期业务的账务处理
1.公允价值套期业务账务处理规定。
⑴公允价值套期账务处理的基本要求。
公允价值套期满足运用套期会计方法条件的，应当按照下列规定处理：
①套期工具为衍生金融工具的，公允价值变动形成的利得或损失应当计入当期损益；套期工具为非衍生金融工具的，账面价值因汇率变动形成的利得或损失应当计入当期损益。
②被套期项目因被套期风险形成的利得或损失应当计入当期损益，同时调整被套期项目的账面价值。被套期项目为按成本与可变现净值孰低进行后续计量的存货、按摊余成本进行后续计量的金融资产或可供出售金融资产的，也应当按此规定处理。
⑵被套期项目利得或损失的账务处理要求和报表列示。
①对于金融资产或金融负债组合一部分的利率风险公允价值套期，企业对被套期项目形成的利得或损失应按下列方法处理：
A.被套期项目在重新定价期间内是资产的，在资产负债表中资产项下单列项目反映，待终止确认时转销；
B.被套期项目在重新定价期间内是负债的，在资产负债表中负债项下单列项目反映，待终止确认时转销。
②被套期项目是以摊余成本计量的金融工具的，对被套期项目账面价值所作的调整，应当按照调整日重新计算的实际利率在调整日至到期日的期间内进行摊销，计入当期损益。
对利率风险组合的公允价值套期，在资产负债表中单列的相关项目，也应当按照调整日重新计算的实际利率在调整月至相关的重新定价期间结束日的期间内摊销。采用实际利率法摊销不切实可行的，可以采用直线法进行摊销。
③被套期项目为尚未确认的确定承诺的，该确定承诺因被套期风险引起的公允价值变动累计额应当确认为一项资产或负债，相关的利得或损失应当计入当期损益。
④在购买资产或承担负债的确定承诺的公允价值套期中，该确定承诺因被套期风险引起的公允价值变动累计额（已确认为资产或负债），应当调整履行该确定承诺所取得的资产或承担的负债的初始确认金额。
⑶终止运用公允价值套期核算的条件。套期满足下列条件之一的，企业应终止进行公允价值套期会计：
①套期工具已到期、被出售、合同终止或已行使。套期工具展期或被另一项套期工具替换时，展期或替换是企业正式书面文件所载明的套期策略组成部分的，不作为已到期或合同终止处理。
②该套期不再满足运用套期会计方法的条件。
③企业撤销了对套期关系的指定。
2.公允价值套期账务处理举例。
下面以存货公允价值套期为例说明公允价值套期的账务处理。
【例5—3】20×7年1月1日，甲公司为规避所持有存货A公允价值变动风险，与某金融机构签订了一项衍生金融工具合同（即衍生金融工具B），并将其指定为20×7年上半年存货A价格变化引起的公允价值变动风险的套期。衍生金融工具B的标的资产与被套期项目存货在数量、质量、价格变动和产地方面相同。
20×7年1月1日，衍生金融工具8的公允价值为零，被套期项目（存货A）的账面价值和成本均为2 000000元，公允价值是2200000元。20 X7年6月30日，衍生金融工具8的公允价值上涨了50 000元，
存货A的公允价值下降了50 000元。当日，甲公司将存货A出售，并将衍生金融工具B结算。
甲公司采用比率分析法评价套期有效性，即通过比较衍生金融工具8和存货A的公允价值变动评价套期有效性。甲公司预期该套期完全有效。假定不考虑衍生金融工具的时间价值、商品销售相关的增值税及其他因素。
甲公司的账务处理（金额单位：元）：
（1）20×7年1月1日，将库存商品A套期，应将其转入被套期项目，编制会计分录如下：
借：被套期项目—库存商品A 2000000
贷：库存商品—A 2000000
（2）20×7年6月30日，确认衍生金融工具B和被套期的库存商品A的公允价值变动，出售商品A 并结算衍生金融工具B。
①结转套期工具B的公允价值变动，编制会计分录：
借：套期工具—衍生金融工具B 50000
贷：套期损益50000
②结转被套期项目A的公允价值变动，编制会计分录：
借：套期损益50000
贷：被套期项目—库存商品A 50000
③售出库存商品A，货款收到存人银行，编制会计分录:
借：银行存款2150000
贷：主营业务收入2150000
④结转库存商品A的销售成本1 950000元（即，2000000—50000），编制会计分录：
借：主营业务成本l950000
贷：被套期项目—库存商品A l950000
⑤收到套期工具B结算款50000元，存入银行，编制会计分录：
借：银行存款50000
贷：套期工具—衍生金融工具B 50000
由上例可见，由于甲公司采用了套期策略，规避了存货公允价值变动风险，因此其存货公允价值下降没有对预期毛利额200000元（即2200000—2000000）产生不利影响。
假定20×7年6月30日，衍生金融工具B的公允价值上涨了45000元，存货A的公允价值下降了50000元。其他资料不变。
则甲公司的账务处理如下：
（1）20×7年1月1日，将库存商品A套期，编制会计分录：
借：被套期项目—库存商品A 2000000
贷：库存商品—A 2000000
（2）20×7年6月30日，确认衍生金融工具B和被套期的库存商品A的公允价值变动，出售商品A 并结算衍生金融工具B。
①结转套期工具B的公允价值变动，编制会计分录：
借：套期工具——衍生金融工具B 45000
贷：套期损益45000
②结转被套期项目A的公允价值变动，编制会计分录：
借：套期损益50000
贷：被套期项目—库存商品A 50000
③售出库存商品A，货款收存银行，编制会计分录：
借：银行存款2150000
贷：主营业务收入2150000
④结转库存商品A的销售成本1950000元（即，2000000—50000），编制会计分录：
借：主营业务成本l950000
贷：被套期项目——库存商品A l950000
⑤收到套期工具B结算款45000元，存入银行，编制会计分录：
借：银行存款45000
贷：套期工具—衍生金融工具B 45000
由上例两种不同情况可以看出，二者的差异在于，前者不存在“无效套期损益”，后者存在“无效套期损益”5000元，从而对甲公司当期利润总额的影响相差5000元。
【例题12·业务题】2010年1月1日，ABC公司为规避所持有存货X公允价值变动风险，与某金融机构签订了一项衍生工具合同（即衍生工具Y），并将其指定为2010年上半年存货X价格变化引起的公允价值变动风险的套期。衍生工具Y的标的资产与被套期存货在数量、质次、价格变动和产地方面相同。
2010年1月1日，衍生工具Y的公允价值为零，被套期项目（存货X）的账面价值和成本均为1 000 000元，公允价值是1 100 000元。2010年6月30日，衍生工具Y的公允价值上涨了25 000元，存货X的公允价值下降了25 000元。当日，ABC公司将存货X出售，并将衍生工具Y结算。
ABC公司采用比率分析法评价套期有效性，即通过比较衍生工具Y和存货X的公允价值变动评价套期有效性。G公司预期该套期完全有效。
分析提示：
假定不考虑衍生工具的时间价值、商品相关的增值税及其他因素，ABC公司的账务处理如下（金额单位：元）：
（1）2010年1月1日
借：被套期项目—库存商品X 1 000 000
贷：库存商品—X 1 000 000
（2）2010年6月30日
①结转套期工具Y的公允价值变动，
借：套期工具—衍生工具Y 25 000
贷：套期损益25 000
②结转被套期项目X的公允价值变动
借：套期损益 25 000
南开大学现代远程教育学院考试卷 2014-2015年度秋季学期期末(2015.3) 《金融衍生工具入门》 主讲教师：曹华 学习中心：专业： 姓名：学号：成绩：___________ 一、请同学们在下列题目中任选一题，写成期末论文。 1.次贷危机形成的根源 2.证券化、MBS、CDS与CDO与次贷危机 3.商品投机与商品价格之间的关联分析 4.中国如何应对石油价格风险？ 5.上海自贸区成立对我国金融衍生品市场的影响分析。 6.我国利率衍生品市场发展的现状分析。 7.股指期货推出对我国股票市场的影响 8.巴塞尔协议III的推出对于衍生金融业务的影响。 9.我国场外金融衍生交易的监管分析 10.推进人民币资本项目可兑换的步骤及风险分析 二、论文写作要求 论文写作要经过资料收集，编写提纲，撰写论文等几个步骤，同学们应结合课堂讲授内容，广泛收集与论文有关资料，占有一定案例，参考一定文献资料。 三、最终提交论文应包括以下内容： 1、论文题目：论文题目应为授课教师指定题目，论文题目要求为宋体三号字，加粗居中。 2、正文：正文是论文主体，应占主要篇幅。论文字数一般在2500－3000字。论文要文字流畅，语言准确，层次清晰，论点清楚，论据准确，有独立见解。要理论联系实际。引用他人观点要注明出处，论文正文数字标题书写顺序依次为一、（一）、1、（1）①。 正文部分要求为宋体小四号字，标题加粗，行间距为1.5倍行距 3、参考文献，论文后要标注清楚参考文献附录（不少于3个），参考文献要注明书名作者、（文章题目及报刊名称）版次、出版地、出版者、出版年、页码。序号使用〔1〕〔2〕〔3〕……。参考文献部分要求为宋体小四号字。 四、论文提交注意事项：
课程说明 １．本课程为金融学专业硕士生的必修课程，系统地讲授课程说明１．授课方式：讲授 课程说明１．评估方法课程说明 １．授课教师：唐国正教学内容 １．什么是金融工程？
什么是金融工程？定义 １．包括设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金什么是金融工程？创新１ 什么是金融工程？金融工程产品作为金融创新活动的结果，金融工程产品可能是教学内容 １．什么是金融工程？ 金融创新的动机税法与监管的变化１．Ｍｅｒｔｏｎ Ｍｉｌｌｅｒ认为：金融创新的动机减少金融约束 １．Ｓｉｌｂｅｒ认为金融创新的过程实质上是公司试图放松面
金融创新的社会价值 Ｒ． Ｃ． Ｍｅｒｔｏｎ认为金融创新可以从三个方面提升经济公司（ＲＪＲ金融创新的社会价值零和对策？ １．许多经济学家认为，从全社会的角度来看，以绕开监 教学内容 １．什么是金融工程？金融工程的创新标准 １．一种金融工具或者金融策略成为一项金融创新的条件 金融工程的创新标准 １．如果用Ｖａｎ Ｈｏｒｎｅ的标准来衡量，那么一些过去被认金融工程的创新标准 债权－股权互换的税收套利１．Ａ公司：
金融工程的创新标准 债权－股权互换的税收套利１．这笔交易对Ａ公司来说是有意义的教学内容 １．什么是金融工程？ 推动金融工程发展的因素 在综合了Ｍｉｌｌｅｒ、Ｓｉｌｂｅｒ与Ｖａｎ Ｈｏｒｎｅ的研究成果教学内容 １．什么是金融工程？ 应用领域综述１．开展金融工程活动的主体应用领域融资 １．在融资方面，一种类型的金融工程活动是：在各种约
应用领域融资 ４．另一种类型的金融工程活动与公司并购有关，在并购应用领域投资与现金管理 １．在投资方面，金融工程师开发出了各种各样的中长期 应用领域管理发行人的风险１．在风险管理领域，金融工程发挥着重要作用应用领域管理投资者的风险１．挑战性 q９０年代市场上出现的与股票指数挂钩的债券 应用领域风险管理 管理投资者的风险与管理发行人的风险迥然不同应用领域套利 １．开发交易策略来利用不同地点、不同时间、不同工具
第一章选择题答案 1. ABCD 2. ABCD 3. BC 4. B 5. BDE 6. C 7. A 8. A 9. D 10. ABC 第一章思考题答案 1. 金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。 对金融衍生工具含义的理解包含三点： ① 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 ② 金融衍生工具是对未来的交易 ③ 金融衍生工具具有杠杆效应 3. 从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位： ① 转化功能。转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 ② 定价功能。定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。 ③ 避险功能。传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50％以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险的转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。 ④ 赢利功能。金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对纪经人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。 ⑤ 资源配置功能。金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方面的零散资金集中起来，把有限的社会资源分配到最需要和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率，这是金融衍生工具的一项主要功能。 4. 金融衍生工具市场有四大类参与者：保值者、投机者、套利者和经纪人。 ①保值者（hedgers）。保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险。 ②投机者（Speculators）。与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。 ③套利者(arbitrageurs）。套利者通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润。套利又分为跨市套利和跨时套利和跨品种套利，前者是在不同地
1、金融衍生工具的定义 金融衍生工具是指价值依赖于其他更基本的标的资产的各类合约的总称。 2、期货、远期、互换、期权的定义，期权的种类。 期货：买卖双方签订的在未来一个确定时间按确定的价格购买或出售某项标的资产的协议。 远期：合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。 互换：也称掉期，是指双方达成的在未来一定期限交换现金流的一项协议。 期权：又称选择权，同样是交易双方之间签订的协议，该协议给予期权持有人在未来特定的时间（到期日）或该特定时间之前，以确定的价格（执行价），按事先规定的数量，买进或卖出标的资产的权利。有看涨期权、看跌期权。 3、金融期货的产生 1874年，芝加哥产品交易所正式成立，1919年改名为芝加哥商业交易所 1975年10月，芝加哥期货交易所推出第一个利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证合约 4、世界上第一个规的互换合约是于1981年8月由所罗门兄弟公司为IBM公司和世界银行 安排的一次货币交换。 5、19世纪中期，美国开始了以订单驱动方式进行的场外股票期权交易。 6、1973年4月26日，CBOE上市交易16只股票的看涨期权。 7、衍生工具市场有着以下两项重要的经济功能：风险管理和价格发现。 8、期货价格和现货价格的关系 ⑴期货价格为现货市场交易提供了有效的参考价格。 ⑵期货价格与现货价格之间的套利关系为确立合理的现货价格提供了依据。
9、期货市场主要参与者 套期保值者、投机者、套利者 10、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明 对冲交易是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。 投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货引交易行为。 套利是在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同种或本质相同的证券的行为。 11、假设有执行价格为60美元的欧式看跌期权，其市场价格为4美元。在何种情况下， 期权的持有者会有盈利？在何种情况下期权会被执行？请画出期权到期日的损益图。 12、金融期货种类？ ⑴外汇期货 ⑵利率期货 ⑶股指期货 13、期货合约的特点 ⑴标准化合约 ⑵交易所交易 ⑶保证金交易 ⑷中央化结算 14、什么是多头？什么是空头？ 买入期货合约后持有的头寸称为多头头村，简称“多头” 投资者卖出期货合约称其建立了空头头寸，简称“空头”
第l6章 期权定价 随着资本市场的发展，金融衍生工具越来越被广泛应用于套期保值、投机和套利。尤其是l973年期权定价公式首次在《政治经济杂志》(Journal ofPolitical Economy)发表之后，芝加哥期权交易所的交易商们很快将其程序化输入计算机，应用于刚刚营业的芝加哥期权交易所。如今该模型以及它的一些变形已被期权交易商、投资银行、金融管理者、保险人等广泛使用。 16．1节股票期权平价公式，介绍股票期权价格的影响因素，并基于无套利原理推导了股票期权的重要性质——平价公式。 16．2节期权组合交易策略，介绍三种可供投资者选择的期权组合交易策略，并给出了不同策略相应的交易盈亏图。分析如何运用期权进行套期保值和套利。 16．3节二项式定价模型，基于风险中性理论，给出二项式期权定价模型。二项式期权定价模型把股票价格在存续期内看成是离散的，分成许多节点，模拟股票所有可能的发展路径，然后每一路径上每一节点用贴现法计算期权价格。 16．4节布莱克一斯科尔斯公式，布莱克一斯科尔斯期权定价模型把股票价格看做连续变量、连续时间的随机过程，运用偏微分方程计算出期权价格。 自从2005年下半年以来，中国证券市场中出现了权证(股票期权)，令人瞠目结舌的市场数据接连出现，宝钢认购权证(看涨期权)上市第一天即涨停，涨幅达83．58％，而在其交易截止日的前一天又下跌了85．78％；武钢认沽权证(看跌期权)在交易截止日前涨幅最高接近了450％；各种权证每日的换手率基本上都在100％以上。并且相关的统计数据显示，在权证交易过程中多数普通投资者大幅亏损，券商、QFII(境外合格机构投资者)、基金和其他机构投资者成为主要赢家。从初衷来看，设立权证主要是为股改服务，为无法以股份或现金支付对价的上市公司实施股权分置改革提供创新工具。但人们多数“只猜对了开头，却猜不到结局”。权证固然促进了股改，但同时也带来了市场的爆炒和空前的投资氛围。 权证等衍生工具的出现是市场发展的必然趋势，是对市场收益和风险的再衡量，巨大的杠杆效应为部分风险承受能力较高的投资者提供交易机会，同时也为风险承受能力较低的投资者，提供对冲风险和套期保值的手段。 16．1股票期权平价公式 在第12章已经就期权的概念、分类以及期权价值给出了较为详细的介绍。这里仅以股票期权为例讨论影响股票期权价格的因素，以及看涨一看跌平价公式。 16．1．1股票期权价格的影响因素 股票期权(stock option)是指买方在交付了期权费后，即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。股票期权价格受到如下6个基本因素的影响，即股票现行价格S0、执行价格K、期权期限、股票价格的波动率σ、无风险利率γ和期权期限内预期发放的股息(dividend payouts)。 1．股票现行价格S0 随着股票现行价格S0上升，看涨期权处于实值状态的可能性越来越大，因此，看涨期权价格也将随之上升，即股票现行价格S0与看涨期权价格呈正相关关系。对于看跌期权造成的影响正好相反，股票现行价格s0与看跌期权价格呈负相关关系，股票现行价格上升时，看跌期权价格下降。如图l6-1所示。
试题 一、单项选择题 1. 在无冲抵资产的情况下买入或卖出期权合约被称为（ ）。 A. 套期保值 B. 投机 C. 备兑 D. 无备兑 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 期权处于（ ）情况时时间价值最高。 A. 价内 B. 平价 C. 价外 D. 临近到期日 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：0.0 3. 你以每股99美元的价格卖空100股IBM股票。为了保护自己，你买入1份IBM 7月每股99美元的 认购期权（一份标准美股期权合约对应100股股票），权利金为3.5美元。如果IBM股价涨至111美 元，你的获利或损失应该为（ ）。 A. 损失1.550美元 B. 损失350美元 C. 获利1,200美元 D. 损失1,100美元 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 多头认沽期权的持有者拥有（ ）。 A. 在固定期限内以固定价格买入证券的选择 B. 在固定期限内以固定价格卖出证券的选择 C. 在固定期限内以固定价格买入证券的义务 D. 在固定期限内以固定价格卖出证券的义务 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 期权中的Theta表示（ ）。 A. 时间推移对期权权利金的侵蚀 B. 期权价格变化与无风险利率水平变化的关系
C. 当标的证券价格上升时，期权Delta值的预期变化 D. 期权权利金变化与标的证券价格变化的预期比例 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 一位投资者卖出1份认购期权，行权价格低于标的股票的市场价格。因此，这份期权为（ ）。 A. 价内期权 B. 平价期权 C. 价外期权 D. 无价值 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 多头认购期权的持有者拥有（ ）。 A. 在固定期限内以固定价格买入证券的义务 B. 在固定期限内以固定价格卖出证券的选择 C. 在固定期限内以固定价格买入证券的选择 D. 在固定期限内以固定价格卖出证券的义务 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 如果标的股票在认购期权期限内派息，则在其他条件不变的情况下，认购期权的价值将( )。 A. 下降 B. 上涨 C. 不变 D. 需要更多信息 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 9. 下列关于美式期权的表述错误的是（ ）。 A. 只能在到期日行权 B. 可以在到期日之前任何时间行权 C. 只能在美国购买并交易 D. 行权价格相同的情况下，比欧式期权的要求更为严格 您的答案：C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 10. 你买入1份IBM 3月交易价格130美元的认购期权，权利金为4美元。如果IBM当前交易价格为 145美元，则当前标的股票的价格低于行权价格。（ ）
第一章 1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？ 2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。 3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？ 4、“期货和期权是零和游戏。”你如何理解这句话？
第一章习题答案 1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。主要区别是场内和场外；保证金交易。二者的定价原理和公式也有所不同。交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。 特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。这又称为利率互换。 互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险 期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期
第七章 美式期权定价 由于美式期权提前执行的可能，使得解决最优执行决策成为美式期权定价和套期保值的关键。由第三章的内容我们知道，如果标的股票在期权的到期日之前不分红，则美式看涨期权不会提前执行，因为在到期日之前执行将损失执行价格的利息。但是，如果标的股票在期权到期日以前支付红利，则提前执行美式看涨期权可能是最优的。提前执行可以获得股票支付的红利，而红利的收入超过利息损失。事实上，我们将证明，投资者总是在股票分红前执行美式看涨期权。 对于美式看跌期权而言，问题变的更复杂。看跌期权的支付以执行价格为上界，这限制了等待的价值，所以对于美式看跌期权而言，即使标的股票不支付红利，也可能提前执行。提前执行可以获得执行价格的利息收入。 许多金融证券都暗含着美式期权的特性，例如可回购债券（called bond ），可转换债券（convertible bond ）， 假设： 1．市场无摩擦 2．无违约风险 3．竞争的市场 4．无套利机会 1．带息价格和除息价格 每股股票在时间t 支付红利t d 元。当股票支付红利后，我们假设股价将下降，下降的规模为红利的大小。可以证明，当市场无套利且在资本收益和红利收入之间没有税收差别时，这个假设是成立的。 ()()t e c d t S t S += 这里()t S c 表示股票在时间t 的带息价格，()t S e 表示股票在时间t 的除息价格。 这个假设的证明是非常直接的。如果上述关系不成立，即()()t e c d t S t S +1，则存在套利机会。 首先，如果()()t e c d t S t S +>，则以带息价格卖出股票，在股票分红后马上以除息价格买回股票。因为我们卖空股票，所以红利由卖空者支付，从而这个策略的利润为()()()t e c d t S t S +-。因为红利是确定知道的，所以只要()()()t S t S e c -var =0，则利润是没有风险的。 其次，如果()()t e c d t S t S +<，则以带息价格买入股票，获得红利后以除息价格卖出，获得利润为()()t S d t S c t e -+。
五章节金融衍生工具
第五章金融衍生工具 一、单项选择题 1、下面不属于独立衍生工具的是( )。 A.可转换公司债券 B.远期合同 C.期货合同 D.互换和期权 2、金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，这是金融衍生工具的( )特性。 A.跨期性 B.联动性 C.杠杆性 D.不确定性或高风险性 3、股权类产品的衍生工具是指以( )为基础工具的金融衍生工具。 A.各种货币 B.股票或股票指数 C.利率或利率的载体 D.以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险 4、金融衍生工具依照( )可以划分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。 A.基础工具分类 B.金融衍生工具自身交易的方法及特点 C.交易场所 D.产品形态 5、金融衍生工具产生的最基本原因是( )。
A.新技术革命 B.金融自由化 C.利润驱动 D.避险 6、1988年国际清算银行(BIS)制定的《巴塞尔协议》规定，开展国际业务的银行必须将其资本对加权风险资产的比率维持在8％以上，其中核心资本至少为总资本的( )。 A.40％ B.50％ C.60％ D.70％ 7、以( )为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。 A.市政债券期货 B.国债期货 C.市政债券指数期货 D.金融债券期货 8、外汇期货交易自1972年在( )所属的国际货币市场(IMM)率先推出后得到了迅速发展。 A.伦敦国际金融期权期货交易所 B.欧洲交易所 C.纽约交易所 D.芝加哥商业交易所 9、可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换债券通常是转换成( )。
《金融衍生工具》实验指导书电子科技大学经济与管理学院教师姓名夏晖 2015年12月
第一部分实验教学概述 本课程实验总体介绍 1、实验教学要求： 本实验是《金融衍生工具》课程的实验课程，其目的是要求学生通过完成本实验，达到熟悉金融市场、理解和熟练掌握《金融衍生工具》中的期权定价原理和各种数值定价方法，培养学生编程独立解决问题的能力，为今后从事金融数量分析工作奠定基础。 2、实验内容简介： 本实验课程由3个实验项目组成： (1)期权定价的蒙特卡罗模拟和有限差分方法为设计性实验 (2)风险价值VaR的计算为设计性实验 (3)资产组合保险策略模拟及分析为综合性实验 3、本课程适用专业： 本课程适用于金融学、金融工程专业。 4、考核方式： 编写的程序和实验结果以作业的方式提交给任课老师，实验完成情况计入《金融衍生工具》课程习题作业的考核。 5、总学时： 本实验共计8学时。 6、教材名称及教材性质（统编）： 本实验以“John C. Hull. Options, Futures and Other Derivatives. 4th Edition, Prentice-Hall, 2000; 清华大学出版社, 影印版, 2002.”为辅导教材。 7、参考资料： 1.Keith Cuthbertson, Dirk Nitzsche. Financial Engineering – Derivatives and Risk Management. John Wiley & Sons, Ltd, 2001. 中译本：张陶伟, 彭永江译. 金融衍生工具——衍生品与风险管理. 中国人民大学出版社, 2004.
第五章金融衍生工具 一、单项选择题 1. 下面不属于独立衍生工具的是（？）。 A.可转换公司债券 B.远期合同 C.期货合同 D.互换和期权 2. 金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具，这是金融衍生工具的（？）特性。 A.跨期性 B.联动性 C.杠杆性 D.不确定性或高风险性 3. 股权类产品的衍生工具是指以（？）为基础工具的金融衍生工具。 A.各种货币 B.股票或股票指数 C.利率或利率的载体 D.以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险 4. 金融衍生工具依照（？）可以划分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。 A.基础工具分类 B.金融衍生工具自身交易的方法及特点
D.产品形态 5. 金融衍生工具产生的最基本原因是（？）。 A.新技术革命 B.金融自由化 C.利润驱动 D.避险 6. 1988年国际清算银行（BIS）制定的《巴塞尔协议》规定，开展国际业务的银行必须将其资本对加权风险资产的比率维持在8%以上，其中核心资本至少为总资本的（？）。 A.40% B.50% C.60% D.70% 7. 以（？）为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。 A.市政债券期货 B.国债期货 C.市政债券指数期货 D.金融债券期货 8. 外汇期货交易自1972年在（？）所属的国际货币市场（IMM）率先推出后得到了迅速发展。 A.伦敦国际金融期权期货交易所 B.欧洲交易所
D.芝加哥商业交易所 9. 可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换债券通常是转换成（？）。 A.优先股 B.普通股票 C.金融债券 D.公司债券 10. 关于股票价格指数期货论述不正确的是（？）。 A.1982年，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）首先推出价值线指数期货 B.股价指数期货的交易单位等于基础指数的数值与交易所规定的每点价值之乘积 C.股价指数是以实物结算方式来结束交易的 D.股票价格指数期货是为适应人们控制股市风险，尤其是系统性风险的需要而产生的 11. 金融期货的（？），就是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流或公允价值的交易行为。 A.套期保值功能 B.价格发现功能 C.投机功能 D.套利功能 12. 当套期保值者没能找到与现货头寸在品种、期限、数量上均恰好匹配的期货合约，在选用替代合约进行套期保值操作时，由于不能完全锁定未来现金流，就产生了（？）。 A.信用风险
中国金融衍生品市场发展现状及存在问题 □中国科学院金融工程与风险管理研究中心常务副主任程兵 首先介绍一种有趣的产品。因为我国的利率市场是分割的，过去发行的浮息债是以银行存款利率，而不是市场利率为基础。本来浮息债的本金是可以保证的，但在中国特别是利率上升时，可以跌破面值。过去一年中，很多大银行在这方面损失惨重。这是有中国特色的产品。现在国开行、财政部开始发行所谓“新型浮息债”，是以7天回购为基础，其实那才是标准的远期利率协议。 最近远期开办了，但流动性很差，风险控制等各方面也有问题。其实，远期在私下银行间已经存在很久了，现在政府公开允许了，但从财富效应看，公开远期的效应很难说比私下的好，现在公开交易的量很少。 另一种产品——可转债也很有趣，其价值本应是债券价值加期权价值，但我们看到民生银行的可转债涨到150元，而用B-S方程定价，5年期转债，1%年息，贴现后最多值105元。多的45元带有很深的中国制度背景。在中国，股票融资的成本很低，大家都想发股票，不想发债券，发债券要还本。发可转债的机构拼命希望你转股。恰好股票价格是可转债价值的下界，在这种情况下，可转债价值不是按B-S方程定出的，而是靠把股票价格推高来重新估值。股票建仓方面的损失可由转债方面的收益来弥补。
再谈谈信托产品。从理论上讲这方面创新是无限的，因为信托产品涉及三角关系——委托人、受托人和收益人，可以做各种结构产品。又比如，A为高风险，B为低风险，两者可以做风险分担。但在我国，信托产品有个门槛，每份5万，只准200份。再者，中国缺乏信用，而信托产品以信用为基础，因此现在有很多问题。比如上海银监局规定，房地产行业无论什么信托产品都不能与银行发生关系。在公司法规定不能设立SPV的情况下，信托产品是非常优秀的产品，它还可以实现资产证券化，但它目前并不是广泛应用的产品。 例如：1年期存款利率为2.25%，而B类预期投资收益为超过存款利率50个基点，即2.75%，假设整体投资收益为3%，如果B类资金占80%，A类占20%，则A类的投资收益可达到2.25% + 4 (3%-2.25%) = 5.25%，有明显的杠杆效果。 有一种2001年设计的基金产品，其价值有不断上升的底线。当时设计该产品有两个动机，一是投资者要求控制下界风险，二是他们要求如果该产品赚钱了，能够把收益锁定一部分。但是股改后，这种产品跌破了价值线，引起了很大的争议。其中一种争议认为中国不适合组合保险技术，事实上，中国从来就没使用组合保险技术，因为这种技术主张高买低卖，而在中国不允许卖空的情况下，只能低买高卖，所以大盘下跌的时候其实是相对安全的。对于跌破价值线有两个解释，一个是股改是中国证券市场上只会出现一次的小概率事件，这时跌破价值线不足为怪。另一解释是，本来结构性产品意味着不管基金公司是盈是亏，它对风
单选 1、具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化特征的市场是指（B ）。 A.场内交易 B.场外交易 C.自动配对系统 D.自由交易 2、通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润的参与者是（C） A.保值者 B.投机者 C.套利者 D.经纪人 3.金融衍生工具最主要、也是一切功能得以存在的基础功能是指（A ）。 A.转化功能 B.定价功能 C.规避风险功能 D.盈利功能 E.资源配置功能 4、1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者（A）的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。 A.米尔顿弗里德曼（Milton Friedman） B.费雪和布莱克（Fisher and Black） C.默顿和斯克尔斯（Myron and Scholes） D.约翰纳什（John Nash 5、（D ）是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一。 A.金融市场资本化 B.金融市场国际化 C.金融市场创新化 D.金融市场证券化 6、合约中规定的未来买卖标的物的价格称为（B） A.即期价格 B.远期价格 C.理论价格 D.实际价格 7.远期利率协议的买方相当于（A ） A.名义借款人 B.名义贷款人 C.实际借款人
D.实际贷款人 8.远期利率协议成交的日期为（D ） A.结算日 B.确定日 C.到期日 D.交易日 9.远期利率是指（B） A.将来时刻的将来一定期限的利率 B.现在时刻的将来一定期限的利率 C.现在时刻的现在一定期限的利率 D.过去时刻的过去一定期限的利率 10.（B）的远期期限是从未来某个时点开始算的。 A.直接远期外汇合约 B.远期外汇综合协议 C.远期利率协议 D.远期股票合约 11、远期外汇综合协议与远期利率协议的相似之处为（B） A.标价方式都是m×n B.两者都有四个时点 C.名义本金均不交换 D.两者保值和投机的目标都是一国利率的综合水平 12.远期合约的远期价格和交割价格是两个概念，远期价格可能大于、小于、等于交割价格，上述说法（A） A 正确 B 错误 C 不能确定 13.期货交易是指交易双方在集中性的市场以（B）的方式所进行的期货合约的
第一章证券交易概述 第一节证券交易的概念、基本要素和交易机制 一、证券交易的概念及原则 （一）证券交易的概念及其特征（掌握） 1.证券交易的概念 证券是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。 证券交易是指已发行的证券在证券市场上买卖或转让的活动。 证券交易与证券发行的关系： 一方面，证券发行为证券交易提供了对象，决定了证券交易的规模，是证券交易的前提；另一方面，证券交易使证券的流动性特征显示出来，从而有利于证券发行的顺利进行。 2.证券交易的特征 主要表现为证券的流动性、收益性和风险性。 （二）我国证券交易市场发展历程 1.新中国证券交易市场的建立始于1986年。 2.1986年8月，沈阳开始试办企业债券转让业务。 3.1986年9月，上海开办了股票柜台买卖业务。 4.1988年4月起，我国先后在61个大中城市开放了国库券转让市场。 5.1990年12月19日，上海证券交易所正式开业。 6.1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。 7.1992年初，人民币特种股票（B股）在上海证券交易所上市。 8.1999年7月1日，我国正式开始实施《中华人民共和国证券法》，这标志着维系证券交易市场运作的法规体系趋向完善。 9.2004年5月，中国证监会批准深圳证券交易所在主板市场内开设中小企业板块。
10.2005年4月底，我国开始启动了股权分置改革试点工作。 11.重新修订的《证券法》于2006年1月1日起正式实施。 12.2009年10月30日，创业板在深圳证券交易所开市。 13.2010年3月31日，上海证券交易所和深圳证券交易所开始接受融资融券交易的申报。 14.2010年4月16日，我国股指期货开始上市交易。 （三）证券交易的原则（掌握） 证券交易必须遵循“三公”原则，即公开、公平、公正原则。 1.公开原则：核心要求是实现市场信息的公开化。 2.公平原则：参与各方具有平等的法律地位。 3.公正原则：公正地对待证券交易的参与各方。 二、证券交易基本要素 （一）证券交易的种类（熟悉） 按交易对象品种划分四种：股票交易、债券交易、基金交易以及其他金融衍生工具的交易。 证券交易的对象就是证券买卖的标的物。 1.股票交易 股票交易是以股票为对象进行的流通转让活动。 股票交易可以在证券交易所中进行，也可以在场外交易市场进行。前者通常称为上市交易，后者的常见形式是柜台交易。 2.债券交易 债券交易是以债券为对象进行的流通转让活动。 按发行主体来划分，债券主要有三大类：政府债券、金融债券、公司债券。 3.基金交易
《金融衍生品定价的数学模型和案例分析》简介 同济大学数学系 姜礼尚 期权（option）是一类金融衍生工具，但从更广义上讲，期权是一种未定权益（Contingent Claim），它是一种选择权；应用Black-Scholes-Morton 期权定价原理，可以为多种不同形式的未定权益和选择权给出一个“公平”的估价。基于这个理念，我们认为期权定价原理的应用绝不仅限于期权本身的定价，而应更广泛地应用于金融、保险、财务、投资等各个不同领域。本书正是从这个思路出发，试图利用期权定价原理对当前市场上流行的一些金融和保险的创新产品进行定价。在这里我们把这些创新产品看成是相关标的资产(underlying assets)：外汇、黄金、股指、公司资产和利率等的衍生物，基于无套利原理，得到一个风险中性的“公平”价格，它的定价强烈地依赖于相关标的资产的数学模型，虽然它只是一种近似，但对金融机构的实际定价具有重要的参考价值。 本书可以看作是拙作“期权定价的数学模型和方法”(高等教育出版社，2003年)的应用篇，着重研究在已有定价模型和方法的基础上，针对各种金融和保险创新产品的具体实施条款，建立数学模型（即建立偏微分方程定解问题），求出它的闭合解或数值解，并进行定量分析，讨论一些金融参数和创新产品定价之间的依从关系。为了帮助更多读者掌握用偏微分方程方法研究Black-Scholes-Merton期权定价原理，我们专门写了“期权定价的偏微分方程模型和方法”一章放在附录中，供大家学习和参考。 本书作为金融数学专业的教学用书和金融、保险、管理等领域的参考教材，它适用于两大类读者：第一类读者是应用数学专业的教师和研究人员，特别是广大攻读金融数学各类学位的研究生和本科生，第二类读者是金融、保险、管理等的从业人员，特别是正在从事金融和保险创新产品设计的金融（保险）分析师，金融（保险）机构的决策人员以及相关的研究工作者。我们深信本书将对他们的学习和研究有所裨益。 本书中绝大部分内容都是我们同济大学数学系风险管理研究所的老师们和研究生们在最近三年内的研究成果，它从一个侧面反映了我们在应用数学理论解决实际问题的漫长道路上所做出的努力和尝试以及我们正在追求的目标。 我们衷心希望本书能起到抛砖引玉的作用，能对Black-Scholes-Morton期权定价原理在这一领域的应用起到一点推动作用。我们真诚地希望，能得到数学届的同仁特别是金融和保险业界从业人员的批评和指正。 2007年1月22日 目录（部分） 序言 第一章 跳扩散模型下的期权定价 §1.1 跳扩散模型 §1.2 期权定价的PDE模型 §1.3 期权定价公式 第二章 个人理财产品案例之一－一类与得利宝有关的理财产品的定价研究 §2.1问题的提出 得利宝之亚洲货币挂钩投资产品是中国交通银行上海分行于2005年11月28日推出一种投资保本型金融产品。它的条款内容是：客户将美元存入银行，银行拿这笔美元去投资另一货币或国债，另一货币是一篮子亚洲货币，篮子货币由日元(JPY)、韩元(KRW)、新加坡元(SGD)、泰株(THB)各占25%构成。投资者通过汇率的变动获取收益，其投资收益由固定收益和参与投资收益两部分构成，参与投资收益＝参与率×[(最终篮子货币值－最初篮子货币值)或零中较大者]，其中，参与率(参与篮子货币投资的比率)为50%，最初篮子货币值指的是交易本金，最终篮子货币值＝交易本金×(25%×JPY最初汇价/JPY最终汇价＋25% ×KRW最初汇价/KRW最终汇价+25%×SGD最初汇价/SGD最终汇价+25%×THB最初汇价/THB最终汇价)。客户在到期日除了可获得保本的固定收益外，还可获得与亚洲一篮子货币相对美元升幅相挂钩的额外收益。这些一篮子货币升幅越高，客户所获得的收益就越高，即使出现最差情况，一篮子货币相对于美元全部走弱，投资者也可获得保本的收益。因此得利宝具有收益高、风险小、本金安全等特点。 我们将得利宝条款中的投资收益稍作改变：假设到期日T，保本收益为K，参与投资收益为0(T)XXλ+?，总收益为0()T KXXλ++?，其中T X为T时刻的投资帐户资产值，0X为初始
1期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场：是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。 期货交易的方式：1套期保值：在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。2投机3套利交易：利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约来获取利润。 期货市场的功能：1规避风险2价格发现3减缓价格波动（操作方法：1套期保值2（单品种）投机交易3套利由于市场参与者目的不同，故存在不同的操作方法）期货市场的构成：1期货交易所（由会员制向公司制发展）2期货结算所（第三方）3期货经纪公司4期货交易者（套期保值者、投机者） 2套期保值的操作基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。 会员制交易所的组织结构：1会员大会（最高权力机构）2理事会3专业委员会4总经理及业务管理部门 期货结算所：在交易所的期货交易中，有结算制度、担保制度来防止违约风险。交易指令：1、限价指令（limit order）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。2、市价指令(market order) 成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。3、止损指令(stop order/stop-loss order) 又称停损指令，是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效，并以即时可能的最有利价格执行。4、触及市价指令
1 金融工具(英语：Financial instruments)是合约，在金融市场令合约的贷方持有成为资产，而令借方持有成为负债人，例如债券、股票、期权、对冲基金、存款证书等都如是，按照国际财务报告准则第39号的定义。差别只在其合约的具体条款及性质归类，利息的支付期、保本、可换股票、现金流等之不同。 2金融衍生工具，又称“衍生金融资产”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。(以基础金融工具为买卖对象，价格也由基础金融工具决定的金融工具) 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括资产(商品，股票或债券，银行定期存单)，利率，汇率，或者各种指数(股票指数，消费者物价指数，以及天气指数) 3 比较：衍生工具顾名思意就是由别的金融工具“衍生”出来的。比如说股票期权，这个期权就是基于股票的工具，期权票面上的那张标的股票的涨跌直接影响这个期权的价值。同理还有指数期货，就是这个期货合约的价格随指数的涨跌而变化。衍生工具有：期权，期货，掉期合约，认股证，可转化债券，等等。衍生工具的种类极多，而且不断有新的被发明和交易，甚至还有基于衍生工具的衍生工具。非衍生工具相对来说种类较小也固定，比如股票，指数，债券，存款或外汇等，通常都是各种衍生工具的基石。 4 金融衍生工具的基本特征 A跨期交易。衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或清算都是都是约定在未来的时间进行。跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。 B杠杆效应。衍生工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值5%-10%的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以0.5-1折买到商品或金融资产，具有10-20倍的交易放大效应。 C高风险性。衍生工具价格变化具有显著的不确定性，由此给衍生工具的交易者带来的风险也是很高的，无论是买方或者卖方，都要承受未来价格、利率、汇率等波动造成的风险。 D合约存续的短期性。衍生工具的合约都有期限，从签署到失效的这段时间为存续期衍生工具的存续期一般不超过1年。 5 金融衍生工具的功能 A套期保值。是衍生工具为交易者提供的最主要功能，也是衍生工具产生的原动力。最早出现的衍生工具-远期合约，就是为适应农产品的交易双方出于规避未来价格波动风险的需要而创设的。 B价格发现，预测未来往往是件困难的事，但衍生工具具有预测价格功能。 C投机套利。只要商品或资产存在价格波动就有投机与套利的空间。
第八章 Black-Scholes 模型 金融学是一门具有高度分析性的学科，并且没有什么能够超过连续时间情形。概率论和最优化理论的一些最优美的应用在连续时间金融模型中得到了很好地体现。Robert C. Merton ，1997年诺贝尔经济学奖得主，在他的著名教科书《连续时间金融》的前言中写到： 过去的二十年证明，连续时间模型是一种最具有创造力的多功能的工具。虽然在数学上更复杂，但相对离散时间模型而言，它能够提供充分的特性来得到更精确的理论解和更精练的经验假设。 因此，在动态跨世模型中引入的真实性越多，就能够得到比离散时间模型越合理的最优规则。在这种意义上来说，连续时间模型是静态和动态之间的分水岭。 直到目前为止，我们已经利用二项树模型来讨论了衍生证券的定价问题。二项树模型是一种离散时间模型，它是对实际市场中交易离散进行的一种真实刻画。离散时间模型的极限情况是连续时间模型。事实上，大多数衍生定价理论是在连续时间背景下得到的。与离散时间模型比较而言，尽管对数学的要求更高，但连续时间模型具有离散时间模型所没有的优势：（1）可以得到闭形式的解。闭形式解对于节省计算量、深入了解定价和套期保值问题至关重要。（2）可以方便的利用随机分析工具。 任何一个变量，如果它的值随着时间的变化以一种不确定的方式发生变化，我们称它为随机过程。如果按照随机过程的值发生变化的时间来分，随机过程可以分为离散时间随机过程和连续时间随机过程。如果按照随机过程的值所取的范围来分，随机过程可以分为连续变量随机过程和离散变量随机过程。在这一章中，我们先介绍股票价格服从的连续时间、连续变量的随机过程：布朗运动和几何布朗运动。理解这个过程是理解期权和其他更复杂的衍生证券定价的第一步。与这个随机过程紧密相关的一个结果是Ito 引理，这个引理是充分理解衍生证券定价的关键。 In this chapter we study the best-known continuous time model, the Black-SCHOLES MODEL. This model, developed by Fischer Black and Myron Scholes in 1973, describes the value of a European option on an asset with no cash flows. The model has had a huge influence on the way that traders price and hedge options. It has also been pivotal to the growth and success of financial engineering in the 1980s and 1990s. The model requires only five inputs: the asset price, the strike price, the time to maturity, the risk-free rate of interest, and the volatility. The Black-Scholes model has becomes the basic benchmark model for pricing equity options and foreign currency options. It is also sometimes used, in a modified form, to price Eurodollar futures options, Treasury bond options, caps, and floors. We cannot say that we have mastered option pricing theory unless we understand the Black-Scholes formula. 本章的第二部分内容在连续时间下推导Black-Scholes 欧式期权定价公式，我们分别利用套期保值方法和等价鞅测度方法。并对所需的参数进行估计。最后讨论标的股票支付红利的欧式期权定价问题。 1．连续时间随机过程 我们先介绍Markov 过程。 定义：一个随机过程{}0≥t t X 称为Markov 过程，如果预测该过程将来的值只与它的目 前值相关，过程过去的历史以及从过去运行到现在的方式都是无关的，即 [][]t s t s X X E X E =ψ （1） 这里，t s ≥，t ψ表示直到时间t 的信息。 我们通常假设股票的价格过程服从Markov 过程。假设IBM 公司股票的现在的价格是100元。如果股票价格服从Markov 过程，则股票一周以前、一个月以前的价格对于预测股票将来价格是无用的。唯一相关的信息是股票当前的价格100元。由于我们对将来价格