小巷出品之白电行业的投资机会
经过长达9天的行业公司分析，我们将食品加工行业的行业特点以及优质公司分析完毕。今日起，我们将展开对白电行业的投资机会做研究分析。喜欢白电的朋友们快来碗里来。
首先我们看下白色家电的定义：
白色家电分为空调、冰箱、洗衣机、部分厨房电器等，早期这些家电大多是白色的外观，因此得名。目前中国大陆是世界上最大的白色家电生产基地。这一行业与我们的生活息息相关，并具有周期性行业的特征。
接下来，我们开始正式对白色家电行业进行分析：
一、白色家电行业的整体投资价值，如下图：
查看原图如
图中所示，我们对比了白色家电行业上市公司与整体A股的营业总收入同比增长率和历年来的平均每股收益。
可以看出白色家电行业相较于整体A股在营业收入方面更具弹性，在整体A股营业收入加速增长时，白色家电行业的营业收入增长更快；而当整体A股的营业收入增速下滑时，白色家电行业的营业收入增速也会更快下滑。
接下来我们对比下白电行业与全部A股的每股收益增长速度：
查看原图从
图中可以看出，2008年至2013年6年的白色家电行业的平均每股收益高于整体A股市场，这表明白电行业相对整个市场来说是具有投资价值的行业。
二、白色家电行业近期发展情况：
基于白色家电主要以家庭为单位购置的经济属性，故我们需要对该行业与商品房销售面积的相关性进行研究。
我们先看看近年房产销售面积情况：
查看原图从图中可以看出，2012年1-6月商品房销售面积累计同比出现了10%以上的下滑，而2014年上半年，商品房销售面积同比也出现小幅下滑。
同期白色家电细分行业的业绩表现：
查看原图从图中可以看出在营业收入方面：
2012年除了冰箱业尚保持6.24%的收入增速外，空调、洗衣机、小家电行业的收入都出现了下滑。不过在归属母公司净利润方面，冰箱业与空调业都是同比增长的，而洗衣机业和小家电业则同比下滑。
2013年，随着商品房销售面积累计同比的大幅增长（上半年同比增长30%以上）白电行业的业绩也出现了不同程度的增长。在2011-2012年较低迷的洗衣机行业在13年反弹力度较大，销售收入和归母净利润分别增长率28.74%和20.88%；而空调行业的归母净利润同比增速达到了51.94%，远远高于其营业收入增速。
2014年，随着商品房销售面积同比也出现小幅下滑，白色家电行业1季度的收入增速同比业出现了下滑的现象，但是空调业的归母净利润同比仍然高速增长，达到了102.59%。
故可以看出白色家电行业的业绩确实受房产销售面积的一定影响，但是大部分企业通过毛利率提升，或者期间费用率下降，都做到了在收入增速下滑时，保持较高的利润增速。
三、子行业深度分析：
1、冰箱业：
2014年国内冰箱的整体库存和销售情况：
查看原图可以看出今年冰箱的库存与销售基本上与去年持平，相比2012年，厂家库存压力不大。
冰箱业的主要上市公司有：青岛海尔、海信科龙、美菱电器、澳柯玛、奥马电器五家上市公司。
它们的营业总收入规模和营业收入同比增长率如下图：
查看原图
查看原图从
图中看出在收入规模方面，青岛海尔为当之无愧的老大。
在收入同比增速方面，海信科龙>奥马电器>美菱电器>青岛海尔>澳柯玛。同时，奥马电器在2013年做到了线上销量第一。这点是非常值得肯定的。同时，我们看到在今年1季度，冰箱企业的收入同比增速除青岛海尔较为稳定外，皆出现不同程度的下滑。
下面来看利润方面：
查看原图从
图中看出在收益规模上，青岛海尔仍为龙头企业，海信科龙排在第二位。
在增速方面，可以看到青岛海尔和奥马电器历年来的归母净利润增速较为稳定，而澳柯玛、海信科龙的利润增速起伏较大。
在获利能力方面：
查看原图从图中可以清晰的看到在销售毛利率上，青岛海尔>美菱电器>奥马电器>澳柯玛>海信科龙，毛利率的高低代表了企业产品定位的高低，青岛海尔的市场定位较为高端，而奥马电器近年来由于高毛利率的国内业务提升较快，其毛利率有明显的上升趋势。
销售净利率表示企业通过销售赚取净利润的能力，这方面青岛海尔、奥马电器、海信科龙居于前三位。
综合考虑，在冰箱领域，我们选出了两家优质企业：⑴增长稳定抗风险性强的龙头企业青岛海尔；⑵成长性优势强，发展势头迅速的奥马电器。
2、空调业：
2014年国内家用空调的整体库存和销售情况，如下图：
查看原图从图中可以看出空调整体的库存大于2013年，而销售力度，也大于2013年。
空调业的主要上市公司有：格力电器、美的集团、春兰股份和依米康四家上市公司，其中依米康是生产精密环境中特种空调的企业。
我们首先看看它们的营业总收入规模和营业收入同比增长率，如下图：
查看原图
查看原图可
以看出排名老二的美的集团自2012年起发力直追，直至今年1季度，与龙头格力电器的总收入差距不断缩小，并最终相差无几，成为空调行业中的两大巨头。
在收入增速方面，格力电器的收入增速稳定在高位，即使2012年春兰和美的的收入出现负增长，格力的收入增速仍然高达19.87%。依米康的历史收入增速也较快，但其今年1季度收入出现较大幅度的下滑。
下面来看利润方面：
查看原图可以看出格力的年度收益一直高于同行美的，并且与美的的差距有越拉越大的趋势。而在净利润同比增长率方面，从2013年开始美的逐渐超越格力。
在获利能力方面：
查看原图从
图中我们看到在毛利率上，特种空调的生产商——依米康的毛利率要高于普通空调生产企业，在普通空调的生产商中，格力>春兰>美的，这与格力专注于空调业务，而美的低毛利的其
他业务（冰箱、物流、电机等）拉低了其总体的毛利率有关。
在年度的销售净利率方面，基本上是依米康>格力>美的>春兰。在今年1季度出现了一些变化，春兰的销售净利率大幅度上升，而依米康的销售净利率大幅度下降。
综上所述，在空调领域，我们选出了两家优质企业：⑴拥有优秀的产品品质和研发能力，
连续保持行业内较高毛利率和利润高速稳定增长的格力电器；⑵自2013年整体上市后奋起直追，净利润增速有加速上升的美的集团。
3、洗衣机：
2014年国内洗衣机的整体库存和销售情况：
查看原图从图中可以看出，洗衣机的库存显著高于2013和2012年，而其销量却并没有明显增加。洗衣机行业主要的A股上市公司有：合肥三洋、小天鹅（美的集团控股）。
我们首先看看它们的营业总收入规模和营业收入同比增长率，如下图：
查看原图
查看原图可
以看出在总收入规模上，小天鹅要高于合肥三洋，2012年小天鹅的营业收入收入出现了较大程度的下滑，在2013年营业收入有所回升，但仍未达到2011年的水平。
而在收入同比增长率方面，合肥三洋近年来增长更快，但是总体来讲洗衣机行业的收入增速呈下滑趋势。
下面来看利润方面：
查看原图可
以看出小天鹅的净利润表现与营业收入保持同步，而在净利润增速方面，从2013年开始小天鹅有加速上升的趋势。
在获利能力方面：
查看原图可以看到无论是销售毛利率还是销售净利率，合肥三洋都高于小天鹅。
从此可以看出，利润率高的合肥三洋受困于市场规模，而规模大的小天鹅在利润率方面表现又不够出色。
综上所述，基于洗衣机领域整体行业表现不佳，我们不予选择。
4、小家电——灶具行业：
这个行业里主要有老板电器、华帝股份、爱仕达、万家乐、浙江美大五家上市公司。
我们先来看看它们的营业总收入规模和营业收入同比增长率，如下图：
查看原图从营业收入规模上来看，灶具行业竞争激烈，尚未形成具有绝对领先优势的企业。在2011年之前，是万家乐保持市场份额领先，2012年之后，华帝股份的市场份额保持领先。从收入增速上来看，老板电器、万家乐的收入增速呈上升趋势，而爱仕达和浙江美大的收入增速呈下滑趋势。
下面来看利润方面：
查看原图
查看原图从
归母净利润的数据上来看，老板电器在2010年就已经排到首位，在以后的几年中净利润的差距与第二名——华帝股份越拉越大，这点从归母净利润的同比增速上就可以看出来，老板电器的增速稳定在行业内较高的位置，万家乐的净利润增速经过近年低迷之后，2013年也开始有了高速增长。
在获利能力方面：
查看原图从
销售毛利率上来看，浙江美大和老板电器远远高于爱仕达和华帝股份，说明前两者市场定位比较高端，而后两者走的是中低端路线。
销售净利率方面，浙江美大>老板电器>华帝股份>爱仕达，说明浙江美大的盈利能力较强，而受限与其收入的规模并没有太大增长，所以净利润也增长缓慢。
综上所述，在灶具行业里，我们选择了一家优质公司：净利润增长最快，毛利率最高，高端产品市场份额稳固的优质公司老板电器。
5、小家电——厨电行业：
2014年行业代表产品微波炉和豆浆机的销售情况：
查看原图可以看出，微波炉和豆浆机的销量，都低于前两年。
行业内主要有苏泊尔、九阳股份、伊立浦、圣莱达、新宝股份五家上市公司。它们的营业总收入规模和营业收入同比增长率如下图：
查看原图可以看出在收入规模上，苏泊尔、九阳股份和新宝股份位列前三甲。
从收入增长率来看，苏泊尔处于高位，但行业整体的收入增长率呈下滑趋势。
下面来看利润方面：
查看原图
查看原图从归母净利润上可以看出，2009-2011年，九阳股份的净利润位居行业首位，但是其净利润却在逐年下滑，而苏泊尔后来居上，净利润规模取代了九阳的位置，而其净利润增速尚能保持每年20%以上。伊立浦的净利润增速变化较大（但其股价却形态完美）。
在获利能力方面：
查看原图销售毛利率方面九阳>苏泊尔>圣莱达，但是九阳的毛利率呈下滑趋势，而苏泊尔呈上升趋势。销售净利率方面也是层次分明，除了圣莱达一路下滑之外，保持九阳>苏泊尔>新宝股份>伊立浦的形态。可见九阳的获利能力在行业内还是很强的，但是销售近年来止步不前。
综上所述，在厨电行业领域，我们选择出了两家优质公司：⑴获利能力极强的九阳股份；
⑵毛利率不断提升的苏泊尔。
至此，我们通过细分白电行业的五大子行业：冰箱、空调、洗衣机、灶具、厨电。经过综合筛选分析，选出了七家优质白电上市公司：$青岛海尔(SH600690)$、$奥马电器
(SZ002668)$、$格力电器(SZ000651)$、$美的集团(SZ000333)$、$老板电器
(SZ002508)$、$苏泊尔(SZ002032)$和$九阳股份(SZ002242)$。