金融工程中三种技术的应用案例
一、、分解技术
是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离，使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具产品参与市场交易。是基于分解技术。分解技术是拆开风险、分离风险因素、使一系列风险从根本上得以消除。
现有的大多数金融工具或金融产品，都有其特定的结构形式与要素构成，就是构成要素中具有风险特性。如浮动利率债券，在市场利率不稳的情况下，对于风险厌恶的投资人来说，将大大削弱其投资力度。倘若能将风险因子从债券中分离开来，则债券市场交易就会更加活跃，使交易双方在收益和头寸等方面都能得到满足。正是这种现象，引发了从金融工具或产品中分解风险因子的思想。分解技术就是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离（），使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具或产品参与市场交易，达到既消除原型金融工具与产品的风险，又适应不同偏好投资人的实际需要。第一，分解技术是从单一原型金融工具或金融产品中进行风险因子分离，使分离后的因子成为一种新型工具或产品参与市场交易；第二，分解技术还包括从若干个原形金融工具或金融产品中进行风险因子分离；第三，对分解后的新成分进行优化组合，构成新型金融工具与产品。从理论上讲，在分解技术的成本低于金融工具或产品变体演化后其工具或产品的收益时，绝大多数现有的金融工具或产品都有可能通过分解技术进行变体演化，实现既规避风险，又满足市场需要的目的。从实践的角度来看，分解技术使传统债券的持有人原本无法消除的诸多风险因素得以化解。传统债券工具由于绝大多数是固定收入证券，本身具有不可消除的利率风险、违约风险、再投资风险、赎回风险和购买力风险等，运用传统的有效组合技术管理风险，只能降低风险而不是彻底消除金融工具或产品本身的风险，而分解技术则是拆开风险、分离风险因素，使一系列风险从根本上得以消除
案例
全球最大的投资银行美国美林公司( )于1982年推出名为“”( )的金融产品，用来替代付息国债，就属于这种金融工程的首创。其具体做法是：
(1)美林公司将美国财政部发行的付息票国债的每期票息和到时的现金收入进行重组，转换为树种不同期限只有一次现金流的证券即零息债券;
(2)美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤销的信托协议;
(3)由该保管银行发行这种零息债券，经美林公司承销出售给投资者，上述零息债券是金融工程中一种基础性的创新，对于发行人来说，在到期日之前无需支付利息，能获得最大
的现金流好处;同时，还能得到转换套利的目的，因为将固定的较长期的付息债券拆开重组为不同期限的债券，可以获得可观的收入。对投资者来说，在到期日有一笔利息可观的连本带息的现金收入，节约了再投资成本并避免了再投资风险;正因为到七日才受到现金利息，因而能得到税收延迟和减免的好处。
点评：一个n年期限的债券，在到期日之前以及到期时，对债券持有人来说将定期收到一定数额的利息和本金；对债券发行人来说将定期支付一定数额的利息和筹金，在市场波动剧烈时，无论是债券发行人还是债券持有人都不可避免地遭受利率等一系列风险因素的干扰，蒙受不同程度的损失。利用分解技术，拆开n年期限债券的风险，将其分解为若干个不同期限的单位工具，使原来捆绑在一起的金融风险转化为若干无利率风险的零息债券。
二、组合技术
是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产品。主要运用远期、期货、互换以及期权等衍生金融工具的组合体对金融风险暴露（或敞口风险）进行规避或对冲。
组合技术与分解技术截然不同，它不是在某一既有金融工具或产品的基础上采用现金流分析进行结构分解，而是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产品。它主要运用远期、期货、互换以及期权等衍生金融工具的组合体对金融风险暴露（或敞口风险）进行规避或对冲。从理论上讲，组合技术的基本原理就是根据实际需要构成一个相反方向的头寸全部冲掉或部分冲销原有的风险暴露；其主导思想是用数个原有金融衍生工具来合成理想的对冲头寸。由于组合技术灵活性强，可以无限地构成新型金融工具或产品，具体采用哪几种金融工具、哪种组合形式进行组合。取决于原有风险的状态以及要达到的头寸状况。从技术上讲，构成适当的对冲头寸取决于两个因素，其一对原有风险来源、性质及其型态的辨识；其二正确确定对冲目标。从实践的角度来看，第一搞清楚客户需要保护的风险部位以及要保护部位的目标是完全对冲还是有限对冲；第二搞清楚客户对风险的态度．权衡客户实际需要，剪裁金融工具以适应客户需求偏好；第三做到既能满足客户对组合工具收益、风险特性的需要，又能使组合工具的价格被客户自愿接受，还能适应客户对市场的看法。由于金融风险暴露对于任何从事金融活动的个人、企业（公司）乃至国家都是普遍存在的，所以组合技术常被用于风险管理。
案例
公司和银行的利率互换
1983年3月7日，星期一，公司和银行同时进行了两次筹资和一次利率互换其结果是:
①提供给美国投资者一个颇有吸引力并且是独一无二的以为基础的浮动利率票据②提供给欧洲债券市场的投资者一个颇有吸引的和级固定利率债券③为银行筹集了5000万美元的浮动利率欧洲美元④为公司筹集了5000万美元的固定利率、期限为8年的资金。
1.公司
公司是一个产品多样化的制品商,商品包括轮胎和相关的橡胶制品、化工和塑料产品及各种涉及该行业的产品、零件和系统设备。它是美国第四大轮胎制造商及第一大聚氯乙烯
合成树脂及相关化合物的制造商。与其他公司一样1982年的经济衰退给造成了巨大的财务困难的盈利和现金流量受到了负面影响它的信用等级由降为并且公司宣布1982年出现3300万美元的亏损。
2.筹资困难
1983年初需要5000万美元的资金以满足其财务需求。理论上讲它只能从指定的贷款限额中借款5000万美元且利率水平要稍高于基本利率。但是在贷款限额下要取得如此巨额的贷款并保持它的短期可用性似乎有一些困难借入中短期贷款2-5年倒是能满足上述要求，但又会损害它将来的灵活性。公司希望借入期限更长的借款如8-9年或30年，且贷款的利率是固定的。现在的情况是，由于利率的总体水平很高，且公司的信用等级又较低，这种期限长、利率固定的资金将会非常昂贵。比如在目前市场中30年期国债利率大约为10.30%那么30年期的公司债务必须支付13%左右的利息。
3.筹资机会
所罗门兄弟公司( )向提出了一个建议可以在美国公债市场中借款即发行钉住的浮动利率债券，然后与已经在欧洲债券市场上筹集到固定利率资金的欧洲银行进行利率的互换。此前在美国国内市场上从来没有钉住的公债但所罗门兄弟公司却对之充满信心。事实上，所罗门公司认为美国许多储蓄机构将会成为这种证券潜在的积极购买者。正如所罗门兄弟公司所述，最近对存款市场的管制有所放松，存款机构（包括商业银行和储蓄机构）可以提供新的可变利率的和超级账户( )这在国内浮动利率市场上引起了一连串令人感兴趣的事件。大型储蓄机构，尤其是在纽约这样的东部城市中的大型的互助储蓄银行曾在1983年初开创性地为新的存款账户定价，并成功从货币市场基金、经纪人赞助的账户和公开市场工具中筹集到相当数额的资金。尽管储蓄银行家们清楚地知道他们在进行传统投资，如30年期固定利率住宅抵押贷款时所面临的风险。但是他们手中这些数额巨大的存款资金还是必须用于投资。他们的选择是多种多样的，可以投资于短期国库券或商业银行发行的大面额定期存单，国内的或欧洲市场上的，也可能是收益率钉住国库券利率的美国主要银行的浮动利率票据或者选择所罗门兄弟公司的建议，即发行的收益率钉住的浮动利率票据。
4.荷兰的银行
银行，荷兰合作银行，是荷兰的一个重要的银行组织是世界最大的50家银行之一拥有的资产超过了1100亿荷兰盾约420亿美元。这个组织包括1000多个农业合作银行在荷兰拥有3100家地方分支机构。这些银行传统上服务于农业部门和较小的机构团体作为荷兰农场主的储蓄银行和贷款人。他们通过中央合作银行即中央银行构成了一个相互联系的网络而中央银行代表各个独立的银行在国内和国际货币市场上进行统筹动作。银行不仅在农业部门占据垄断地位为种植业和农业多种经营提供的贷款大约占总贷款的90%
而且在最近几年中其业务也转向了商业贷款和其他传统的银行业务。据说它全荷兰1/3的公司有联系并且有全荷兰储蓄存款的40%。但是中央银行在荷以外却不很出名。尽管拥有级的信用但它以前从未在欧洲债券市场筹资。只是从事少量的有关美元的业务大多数以美元计价的资产是利率随浮动的贷款。它能够以利率为的同业银行存款或基本欧洲美元筹集资金。尽管它在纽约有一个分支机构但在美国投资者几乎没听说过银行。一家美国的大型银行在伦敦的分支机构曾与中央银行接洽建议与其共同发行数额巨大的固定利率欧洲债券其最终目的是与一家美国公司进行利率互换银行基本同意这笔交易。由于大家知道银行愿意进行利率互换许多潜在的交易伙伴都来找它。从这些交易伙伴提供的方案中银行和美国银行潜在的欧洲债券辛迪加的发行者选中了所罗门兄弟公司提供的方案。
5.互换
当他们大体上同意互换的时候互换依然是一项在实际中很难应用的金融创新。它能吸引人的地方就是它主要依靠在两个利率间的波动利差尤其是在美元国内利率与欧洲的市场利率之间的利差。而且两种公开的债券将在完全独立的市场上发行。3月份的第一个星期五由于互换利率对双方来说都是有利的双方在周末签订了协议到周一为止整个交易应完毕。事实上在这次交易中存在3个独立的且同时发生的互换部分。首先所罗门兄弟公司在美国债券市场上承销的8年期浮动利率票据这是交易的第一部分。人们普遍认为这种票据大多数是卖给许多位于主要大城市的互助储蓄银行。这种票据的条件如下：发行人：
信用等级：
发行总额：5000万美元
期限：8年（不可赎回的）
息票：票据是带息的，半年付息一次，年利率等于将来市场中公认的3个欧洲美元伦敦银行同业拆借利率0.50%。
同一天，银行在欧洲债券市场发行了8年期固定利率债券，条件如下：
发行人：银行（中央组织）
信用等级：
发行总额：5000万美元
期限：8年（不可赎回的）
息票：年利率固定在11%。
之后，以上两个发行人与摩根担保银行各签订了一份双边互换协议，摩根担保银行的角色是中间担保人。其中一份协议包括如下条款：B F同意每年一次支付给摩根银行550万美元一共支付8年用于支付固定年利率为11%的利息。
摩根银行同意在8年中每半年向做一次支付，每次的金额为5000万美元乘以一个浮动利率所得值的1/2（因为是半年利息）。这处浮动利率等于将来市场公认的3个月减去一个折扣（），折扣的大小并未披露。同样，另外一个互换协议包括相应的条款：摩根银行同意每年一次付给银行550万美元，共支付8年。
银行同意以的利率每半年向摩根银行支付利息，共支付8年。
如条款中所说，摩根担保银行只是同意在守约的情况下作为两个互换主体的中间人。但是如果一方出现问题摩根仍旧会与另一方继续这一协议。事实上摩根与双方者签订了独立的双边协议。这就保证了在互换之中每方都有交易对手。摩根拥有级的信用和良好的国际声誉所以就保证了在这次互换中把信用风险发生的可能性降低到125000美，在以后8年中每年可得到一笔年费（具体数字也未披露）。
同时，公司和为了规避利率风险，希望在利率上升时节省支付，在利率下降时放弃一些潜在收益，希望在利率上升时放弃一些潜在收益，在利率下降时节省支付，于是又达成期权协议，只要利率涨幅超过200个基本点（一个基本点是一个百分点的百分之一，从而200个基本点是2%，一般被称为），跌幅超过100个基本点，与都支付固定利率也收取固定利率。
点评：把A与B的互换协议与期权协议进行组合就获得与具有上下限的互换合约协议，只要利率涨幅不超过200个基本点，跌幅不超过100个基本点，支付浮动利率收取固定利率，支付固定利率收取浮动利率，否则，与都收取固定利率也支付固定利率。
三、整合技术
是把两个或两个以上的不同类型的基本金融工具在结构上进行重新组合或集成，其目的是获得一种新型的混合金融工具。
整合是一个系统为实现系统目标将若干部分、要素联系在一起使之成为一个整体的、动
态有序的行为过程。整合技术就是把两个或两个以上的不同种类的基本金融工具在结构上进行重新的组合或集成，其目的是获得一种新型的混合金融工具。使它一方面保留原金融工具的某些特征，另一方面创造新的特征以适应投资人或发行人的实际需要。从理论上讲，任意两类或两类以上的基本金融工具都可以相互整合，形成新的混合金融工具。从实践的角度看，混合金融工具主要应用于跨利率市场、汇率市场、货币市场、股票市场和商品市场等，它是以上几大市场基本金融工具的部分整合体，它的产生与应用来源于投资人或发行人的需求。从投资人或发行人的需求来讲，第一，如果某投资人或发行人同时操作利率工具、股权工具和货币工具，那么他必须与利率市场、股票市场和货币市场的参与人发生直接关系，一旦在某个交易环节出现失误，可能使投资人暴露出更大的敞口风险，增加了多工具联合操作的风险概率。但是，如果该投资人或发行人应用整合好的混合金融工具，只与一个交易方往来，不仅能提高交易效率，而且能大大降低交易风险系数。第二，一方面由于市场外部规章制度和内部政策的限制，使得投资人或发行人不可能自由地进入任何市场，这样就限制了投资人或发行人的多手操作机会。另一方面，由予投资人或发行人对市场知识掌握的程度不同，也制约着投资人或发行人采用多种金融工具联合操作策略的运用。因此，整合新型的混合金融工具替代多手操作来不断满足投资。
案例
1985年，美国的美林公司为威斯特公司设计发行流动收益期权票据( ， )，使西方投资银行开发的另一个很有代表性的金融工程的例子。实际上是一种多功能的组合债券，它同时具备4种债券性质：
(1)零息债券性。美林公司设计发行的为期15年的每张面值1000美元的，不付息，发行价为250美元。它如果在到期日(2000年1月21日)前未被发行人赎回，也未由购买者将其换成股票或回售给发行者，则债券持有人到期时科得到1000美元，其实际收益率为9%。(2)可转换性。投资者购买可获得转换期权，开期权保证的持有者在其期满前任何时侯能将每张债券按4.36的比率换成威斯特公司的股票——发行时该公司股票每股价格为52美元，转换价为57.34美元,250/57.34=4.36,对发行公司来说有一个约10%的转换溢价，且这个溢价随时间的推移而不断上升的。
(3)可赎回性。的发行人有赎回权，即按事先规定的随时间推移而不断上升的价格有权随时赎回。对这种有利于发行者的赎回期权，也有保护购买者的规定：发行人在1987年6月30日以前不能进行赎回权，除非每股价格上涨到86.01美元以上;对发行人的赎回，持有者可有两种选择，按赎回价让其赎回，或按4.36的比率转换成普通股。
(4)可反售性。在卖出时也给予了购买者以反售期权，使之从1988年6月30日起可以按事先规定的价格将其返售给发行公司。返售价以250美元为计价基础，第一个可返售价保证使返售者获得超6%的最低收益率，此后，在这个最低收益率的基础上每年增加59%。
四、分解、组合与整合技术的区别与联系
分解技术主要在既有金融工具的基础上，通过拆开风险对其进行结构分解，使那些风险因素与原工具分离，创造出若干新型金融工具，以满足不同偏好投资人的需求；组合技术主要在同一类金融工具或产品之间进行搭配，通过构造对冲头寸规避或抑制风险暴露，以满足不同风险管理者的需求；整合技术主要在不同种类的金融工具之间进行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，以满足投资人或发行人的多样化需求。分解、组合和整合技术都是对金融工具的结构进行变化，其技术方法的共同优点就是灵活、多变和应用面广。
第一章金融工程概论 金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科。它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。 第一节金融工程产生和发展的背景 现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新发展起来的。同时，信息技术的进步对金融工程的发展起到物质上的支撑作用，为金融工程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。 一、全球经济环境的变化 二战以后，西方国家的经济经历了相当长的一段稳定发展时期。然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家的经济造成“供给冲击”。OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年两次提高油价，使原油价格从最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。油价的爆涨成为西方经济发生“滞胀”的重要外部因素。除了石油危机外，发生在同一时期的另一个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃。它表明从此世界各国的本位货币（包括美元）彻底与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已经不能同变化了的经济环境相适应。于是，自上世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。 二、金融创新的影响 利率自由化、信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和自由化是上世纪80年代以来金融自由化的重要内容。金融自由化的纵深发展成为金融创新活动的直接导火索。按照熊彼特的“创新理论”，金融创新的突出表现是金融产品的创新。尤其是这次金融创新活动中一些旨在规避各类价格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生金融产品的问世特别引人注目。试看以下金融产品创新的例子： 浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况； 远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。 外汇期货：把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖双方在规定的时期按照事
金融工程专业就业前景 篇一：女生金融工程就业前景 女生金融工程就业前景 什么是金融工程? 金融工程很多人不是很了解，但日常生活中的金融产品，比如股票，债券等已经被很多的人所熟悉，很多人把它们作为一种投资的手段。但是金融市场变化莫测，这些金融产品存在很多风险，如何创造出一种更有效的方法或者金融产品来降低投资中的风险，就是金融工程所研究的问题。所以，金融工程界有一个基本的观点，即金融工程是金融领域中的一种保险。 详细的说金融工程就是用数学模型和计算机的一些手段创造出新的金融产品(即金融衍生物如期货、期权) 来规避金融风险，并对其进行定价。金融衍生品定价、金融产品设计、风险管理工具的开发等是金融工程专业研究的主要对象。 金融工程更大意义上是金融创新的产物。也就是说金融工程实际上是在设计和制造新的产品，只不过这种产品不是实体的，而是金融的。 金融工程学习内容和具备的能力： 金融工程专业对计算机和数学要求比较高，为什么呢?因为在一个金融机构中，由于要投资的金融资产的品种非常多，所以就需要借助一些计算机分析统计，而使用计算机前，就要先提炼出一些数学
上的特征来。所以大学要学主要课程除了经济学、金融学方面，还要学计算机模块、数学模块等 金融部分：金融工程概论、公司理财、投资学、金融经济学、固定收益证券、衍生金融工具等; 经济学部分：微观经济学、宏观经济学、财政学、会计学等; 数学类部分：数学分析、高等代数、概率论、数理统计; 计算机部分：c语言、网站开发技术、计算机应用基础、数据库原理与应用。 课程整体还是比较枯燥的。不过有时在课堂上会有很多实践性的课程，比如模拟金融市场的环境、模拟期货交易环境、外汇交易环境等，学进去还是比较有趣的。 金融工程实习： 实习方向：我们学校的话和很多像中信证券、工商银行有联系，一般到这些地方实习。 金融工程与金融学区别： 很多人不知道金融学和金融工程的区别。其实很简单。 一：金融学为我们提供金融现象的一些规律和一些本质性的问题，而金融工程就是借助于计算机手段、借助于数学模型、解决一些金融中的问题。 二：金融学是一门基础性的学科，研究的不是一些具体的问题，是理论金融。而金融工程面向的是具体的问题，是具体应用。 他们两个的关系就和地质学与地质工程的关系差不多，地质学
金融工程专业就业前景分析 金融工程专业就业方向一：金融/保险/投资 职业概况：工作内容广泛，报酬差距较大，收入多半与业绩挂钩。 薪酬水平：职位薪酬差距较大，不少职位的基础工资很少，因为报酬完全建立在业绩的基础上，每做成一笔生意都可以得到提成。对于工资建立在业绩上的人员来讲，压力是巨大的。但同时，回报也是巨大的。 专家建议：要有良好的专业知识、积极的进取心、坚持不懈的态度、与其他人良好沟通的技巧。 金融工程专业就业方向二：建筑/房地产 职业概况：随着房地产业的不断发展，很多跟建筑、房地产相关的专业化服务体系应运而生。但由于目前房地产策划在我国还处于较为年轻的专业服务阶段，房地产企业普遍面临着人才短缺的困境。 薪酬水平：加强变动收入所占比例依旧是主旋律，这充分体现出地产行业的高浮动特点，尤其是在项目结束期的变动薪酬，将是一块非常诱人的蛋糕。 专家建议：房产市场越来越重视人才的发掘和培养，同时对人才的素质和学历要求也日渐增高。高校大学生在完成既有学业获得相关学位的基础上，若能再得到房地产行业实操性和基础性知识的强化训练，将有助于其顺利跨入房地产中高端型职位的门槛。房地产策划师的系统化阶梯式资格认证体系将满足大学生实现职业生涯的平缓过渡和逐步提升。金融工程专业就业方向三：销售人员 职业概况：只要有产品和服务在出售，就会有销售的职位在招聘。对于以技术为背景的行业里面，例如电讯、软件等，销售的需求仍然会持续走高。即使在非技术领域，销售职位也一直是市场需求最旺盛的职位类别之一。 薪酬水平：在销售这个职位上，报酬的差别很大，不少职位的基础工资很少，因为报酬完全建立在销售业绩的基础上，每做成一笔生意都可以得到佣金。对于工资建立在销售业绩上的销售人员来讲，压力是巨大的。但同时，回报也是巨大的。 专家建议：优秀的销售人员需要的素质包括：积极的进取心、坚持不懈的态度、与其他人良好沟通的技巧、给人信任度以及在商谈中营造舒适氛围的能力。 没有什么销售经验的大学毕业生，如果看好一个公司的销售职位，就要尽可能多地去了解这个公司的情况，这样可以增加应聘成功的机会。不论所受教育水平如何，销售人员对他们销售产品和服务应该有综合的掌握。更重要的是，销售人员应该能够有效地把产品和服务信息与客户进行沟通。建议同学们多看介绍销售技巧的书籍，参加一些公司组织的促销活动（在学校招聘兼职业务员或促销员），去一些专业网站、论坛和那些高手交流。 金融工程专业就业方向四：零售 职业概况：中国零售业这块蛋糕被越来越多企业看重，未来5年我国零售业发展的六个方向：1、批发市场建设开始进入一个相对的低潮。2、百货业向超市业学习，开始走自营商品的道路。3、大城市超市并购加剧，小城市成为争夺重点市场。4、便利店进入一个相对上升的阶段。5、专业店将进入第二个发展高潮。6、资本市场将更多的投资零售业。 薪酬水平：零售行业的人员薪酬依然处于较低水平，店长年薪可达十万元的人数非常有限，高管层的收入即使与医药行业相比也有一倍的差距，薪酬水平的竞争力不足已是不言而喻的。 专家建议：该行业挖角成风，仅有的中高层零售管理人才在各零售企业间频繁流动。其中大多数人一味追求高薪，很少考虑到具体的职业规划。专家建议，与其在高薪的诱惑下盲目跳槽，不如在适合自己的企业里积累经验，有效利用企业的培训机会，有意识地提高职业素质和核心竞争力，早日跻身零售业“稀缺人才”之列。 金融工程专业就业方向五：市场/公关
2012年全国高考模拟参考部分 关于金融工程及其在我国的运用问题 李茂生 【内容提要】本文从具体实例入手,阐明了金融工程的本质和功能,指出金融工程的应用可以解决传统金融不能同时兼顾流动、获利和避险三个基本问题，尤其是获利和避险两大目标不能兼顾的问题。人们可以运用金融工程以确定性来代替风险；替换掉与己不利的风险，而留下对自己有利的风险，从而在一定程度上兼顾获利和避险俩个目标。作者认为金融工程不仅适用于微观领域，而且也适用于宏观管理，并对我国金融工程业务开发的必要性、方式和途径做了深入探讨。 【作者简介】李茂生，中国社会科学院研究生院教授、博士生导师；中国社会科学院经济学博士研究中心理事长。 一、什么是金融工程 我国理论界这两年对金融工程问题的讨论逐渐多了起来。金融工程是一类相对较新且涉及多学科知识运用的金融业务，即使在金融业十分发达的国家，它的发展历史也不长，在我们这个经济金融乃至文化都相对落后的社会，人们对它感到陌生，感到颇难理解是不奇怪的。究竟什么是金融工程呢？在我国，研究金融工程有没有什么用？本文拟就此谈些看法。 1．从两个具体的实例谈起 我们暂时不去抽象地谈它的规范定义，先从一些容易理解的市情谈起。我这里举两个具体的实例。 第一个例子：我90年代初在内蒙挂职时，所管辖的地区有一个很好的乳品厂，但这个厂子从投产时起就一直困难。于是我带人深入下去查原因，发现企业的领导班子人都挺好，就是缺乏金融知识，企业困难的症结是投资超过预算太多，其中主要又是进口设备所花的人民币因汇价变动而增加所引起。该项目从丹麦引进的设备所费美元数未变，但从正式签订协议到设备运到后与进出口公司结算，人民币对美元的汇率已经从2.80：1跌到3.72：1，其中仅在进出口公司停留的三个月中就从3.20：1贬到3.72：1，白白增加数百万元的投资贷款和沉重的利息负担，压得企业喘不过气来。这说明什么问题呢？我们可以说，这家企业是不合理的经济体制特别是不合理的外资体制的受害者，从金融的角度看，显然是传统的金融不适应现代经济发展的需要。从理论上讲，这个问题是不难解决的：企业可以在协议签订后立即按当时的汇率买进所需美元存以备用；或以固定的汇价在当时购买一笔未来某一时间交割的美元，即通过外汇远期交易用确定性来代替风险。 第二个例子。1981年时，世界银行需要一笔联邦德国马克和瑞士法郎，但当时在国际资本市场上发行美元债券的成本低于发行联邦德国马克和瑞士法郎债券。在这种情况下，美国著名的投资银行所罗门兄弟公司首创世界上第一宗货币互换：世界银行发行美元债券，用美元支付IBM公司已发行的联邦德国马克和瑞士法郎债券的到期时的全部本金和利息；相应地IBM则同意用联邦德国马克和瑞士法郎来抵付世界银行所发行的美元债券。通过美元与原西德马克和瑞士法郎的互换，世行与IBM 都得到了好处：世界银行成功地发行了美元债券，以比较低的成本筹集了2.9亿美元的西德马克和瑞士法郎（美元债券利率低于直接在当地发行马克债券和法郎债券的利率）；IBM公司则不仅因美元的坚挺而得到汇兑收益，同时还因所确定较低的发债成本而获益。 上面这两个例子所涉及的外汇远期交易、货币互换这类组合式金融活动，就都属于金融工程。现在我们深入到理论层次来谈谈有关金融工程的一些基本问题。 2．关于金融工程（和金融工程学）的定义
对外经济贸易大学 成绩2009 —2010 学年第二学期期末考试 案例题目宝洁公司利率互换案例分析 课程名称金融工程案例研究 小组成员朱雯杰326 滕菲340 孙泽源316 学院（系）研究生院 专业金融学院金融学 考试时间2010-7-4
宝洁公司利率互换案例分析 一、 利率互换简介 利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。 图1 二、 宝洁公司利率互换损失事件概述 1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。 宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。 三、 利率互换合约分析 1. 合约内容 起始日期： 1993年11月2日 期 限： 5年 支付方式： 半年一付 本 金： 2亿美元 % LIBOR % LIBOR
我国金融工程发展的现状、问题及对策分析(一) 论文关键词]金融工程；金融监管；金融创新论文摘要]金融工程是随着世界经济环境的变化和全球金融的创新发展起来的。当前，我国金融工程还处于起步阶段，其发展还存在着一系列问题。为了有效地解决这些问题，我国必须加快金融体制改革，稳步建立金融市场化体系；健全国家金融监控体系，增强抵御风险能力；加强金融信息系统建设，提高金融部门的运营水平；建立金融风险防范系统，努力规避和化解金融风险；加大金融工程的创新力度，不断增强金融行业抵御风险的能力；注重相关部门的合作，强化信用体系建设。只有这样，才能使我国的金融工程快速、有序、健康地发展。 一、金融工程的含义 金融工程(FinancialEngineering)是20世纪80年代以来兴起的金融技术和金融学科，它是现代金融学、信息技术和工程化方法相结合的交叉科学，是金融科学的产品化和工程化。“金融工程”一词最早是由美国金融学家约翰-芬尼迪(JohnD.Finnerty)于1988年在其发表的论文《公司理财中的金融工程纵观》中提出的，他将金融工程的概念界定为：“金融工程就是资本市场参与者运用现代金融经济理论和现代数学分析原理、工具和方法，在现有的金融产品、金融工具和金融方法的基础上，不断地创造及发展新的金融产品、金融工具和金融方法，为金融市场参与者发现金融资本价格和规避风险，发掘新的金融机会，以实现投资者预期经济目的、增进金融市场效率和保持金融秩序稳定的一项应用
性的技术工程。”约翰·芬尼迪(1998)认为，“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。”芬尼迪对金融工程的定义被金融业内认为是最恰当的。金融工程的另一个具有代表性的定义是由英国金融学家洛伦兹-格利茨(LawreIiceGalitz)提出的，他在其著作《金融工程学：管理金融风险的工具和技巧》一书中给出了一个定义：“金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。”洛伦兹·格利茨(1998)认为，金融工程的目标是重组金融结构以获得所希望的结果。例如：对于投资者来说，金融工程能够使其在风险一定的情况下获得更高的投资收益；对于公司财务人员来说，金融工程可以帮助他们消除目前尚处于投标阶段的项目风险；对于筹资者来说，金融工程可以帮助他们获得更低利率的资金。 笔者认为，金融工程的概念有广义和狭义之分。广义上的金融工程是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。而狭义上的金融工程则主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定属性的新的金融产品。这里采用的是广义的金融工程概念。标准的金融工程一般包括三个步骤。一是目标分析。识别客户所要达到的特定目标，详细分析目标实现过程中将要面临的各种障碍。二是金融产品开发。根据现有的制度环境、市场状况，
金融工程学浅析 专业：09级金融学系学号：I00914046 姓名：陈贵波摘要：金融工程以一系列的现代金融理论作为基础，运用一定的金融技术，以研究和解决特殊问题，从而满足金融市场上特定的风险规避和效率提高需求，其结果是产生具有创新性的金融产品和创造性的解决方案。实际上是为解决风险管理中的实际问题而出现的一门新兴学科。本文主要介绍了笔者对于金融工程学的一些基本认识，并在此基础上对金融工程在中国的发展现状及发展前景进行分析。 关键词：金融工程基本认识发展现状发展前景 一、金融工程的界定 20世纪80年代末期，一些学者就已经意识到了金融作为一门科学正在经历第二次根本性的变革，即由分析性科学向工程化科学的转变，但直到20世纪90年代，金融工程才作为一门独立的学科得以确立并获得迅猛发展，其标志是1991年“国际金融工程师学会”（IAFE）的成立。 金融工程是一个崭新的金融领域,许多金融工程理论和技术还正在发展中,所以学者们对金融工程的理解和界定范围也不尽相同。最早提出金融工程学科概念的美国金融学教授约翰?芬纳蒂，即“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决”。笔者认为芬纳蒂指出了金融工程的实质在于“创新”和“创造”，相对其他学者的界定来说是最好的。 二、金融工程的应用原理分析 金融工程是市场追求效率的产物,它本着不断创新的基本原则,将工程思 维引入到金融领域,设计、开发出各种新型的金融工具、手段及相应的策略方法,从而创造性地解决金融业中出现的各种具体问题。金融工程学作为一门交叉学科，金融工程本身是金融学的工程化，在本质上是现代金融学的最新发展。现代金融本身的方法论—无套利分析是金融工程基本的方法论。信息技术和工程方法对金融工程研究的支持，从最基本的方法论角度，应该说都是围绕无套利分析展开的。而且其运作具有规范化的程序:诊断—分析—开发—定价—交付使用。
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/c615241900.html, 金融工程的发展及应用 作者：刘岸林孙仲杰 来源：《时代金融》2013年第36期 【摘要】金融工程在我国各个领域都有重要应用，本文在概述金融工程的现状之后，提出了相应改进措施，并就其主要应用进行介绍，以突出强调其在我国经济领域的重要地位。 【关键词】金融工程发展现状金融 随着经济全球化的发展，金融业逐渐在世界各地中站稳脚跟，其主动地位吸引着众多金融家投身前往，而实施金融工程是参与国际金融活动的通行证。在经济飞速发展的今天，金融工程渗透到社会的不同领域并得到广泛应用，尤其是在经济领域，在公司及个人理财、风险分析与管理上有重要作用。 一、金融工程理念及特点 （一）金融工程的概念 金融工程的定义有多种，简单来说就是金融学和信息技术及工程化方法的结合。最早定义是包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决，强调的是创新和创造两个概念，具体可以理解为金融思想的创新，对现有知识理解的更新以及对金融产品的重新组合创造三层涵义。金融工程不仅包括金融问题的技术开发，还包括产品的设计、交换定价以及风险管理等。 （二）金融工程的基本特点 1.应用性交叉学科 金融工程是采用工程化的方法来解决实际性的金融问题，应用性较强。但是它是以现代金融学的理论为基础，加上工程化的分析方法，实现了不同学科之间的综合利用。除了传统的统计学知识，现代金融工程还引进了先进的计算机及仿真技术，实现了金融业的科学化和科技化。 2.量化特色 金融工程是一项复杂而繁重的任务，其最大的特色是采用定量分析的方法来解决实际操作过程中遇到的问题，用数字说话，具有强烈的说服力和逻辑性。一般思路是将实际对象转化为有数字特征的量，并进行相关的变量分析。这一过程中需要建立合理的数学模型，并对这一模型进行分析、推导和论证，从而给出一个具有规律性的模型，将不确定的实际问题转化为可以量化的对象，从而优化对理论的学习和对实际问题的分析。
金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科。它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。 金融工程产生和发展的背景 现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新发展起来的。同时，信息技术的进步对金融工程的发展起到物质上的支撑作用，为金融工程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。 一、全球经济环境的变化 二战以后，西方国家的经济经历了相当长的一段稳定发展时期。然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家的经济造成“供给冲击”。OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年两次提高油价，使原油价格从最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。油价的爆涨成为西方经济发生“滞胀”的重要外部因素。除了石油危机外，发生在同一时期的另一个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃。它表明从此世界各国的本位货币（包括美元）彻底与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已经不能同变化了的经济环境相适应。于是，自上世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。 二、金融创新的影响 利率自由化、信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和自由化是上世纪80年代以来金融自由化的重要内容。金融自由化的纵深发展成为金融创新活动的直接导火索。按照熊彼特的“创新理论”，金融创新的突出表现是金融产品的创新。尤其是这次金融创新活动中一些旨在规避各类价格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生金融产品的问世特别引人注目。试看以下金融产品创新的例子： 浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况； 远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。 外汇期货：把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖双方在规定的时期按照事先规定的汇率履行合约（或交割、或现金结算）。预计将来收到外汇的出口商可以通过卖出外汇期货，弥补将来外汇汇率下跌的损失；进口商则通过买进外汇期货，在一定程度上避免将来外汇汇率上涨的风险。
收稿日期:2002-04-30 作者简介:邢公奇(1959-),男,陕西大荔人,副教授。 总第106期 JOURNAL OF HENAN COLL EGE OF FINANCIAL MANA GEMEN T CADRES Serial NO.106 金融工程的核心技术及其应用研究 邢公奇 (西安交通大学经济与金融学院,陕西西安710061) 摘 要:金融工程的核心技术由无套利分析、分解、组合和整合技术构成,金融工程技术主要应用于套期保值、套利、投机和构造组合等方面。随着金融市场在我国的不断发展和完善,金融工程技术在我国得以应用的条件也日臻成熟。关键词:金融工程技术;分解;整合 中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1008-7796(2002)04-0011-03 金融工程将工程思维引入金融创新领域,综合采用工程技术方法,优化设计、开发和实施具有特定流动性和收益、风险特性的创新金融产品和金融工具,构筑解决实际金融问题的方案。支持金融工程技术的理论是一种知识体系,该知识体系不仅包括金融理论与经济学理论,而且还包括数学、统计学、法学、会计学、工程学与计算机技术等;支持金融工程技术的金融工具不仅包括基本金融工具如货币、外汇、债券、股票等,而且还包括衍生工具如远期、期货、期权、互换等。支持金融工程技术的工艺方法是把理论与工具巧妙结合起来的工程组装技巧与科学分解的技能,创造性地构造解决金融现实问题的手段与方法。金融工程的核心技术由无套利分析、分解、组合和整合技术构成。 一、无套利分析技术 无套利分析技术,就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价,其采用的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来,构筑起一个在市场均衡时能承受风险的组合头寸,由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。它是诺贝尔经济学奖获得者莫迪格里亚尼和米勒于 1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的, 并被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母(Modigliani — Miller )命名为MM 定理,它假设存在一个完善的资本市场, 使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求最大投资收益的对策所抵消,揭示了企业不能通过改变资本结构达 到改变其市场价值的目的。换言之,企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值,企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上,企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关,那么所有企业的负债率应当呈现随机分布的状态。但现实中企业债务分布有明显的行业特征(如资本密集型的制造业、金融业有较高的负债率,广告业、制药业等负债率却很低)。导致这一现象的原因,在于MM 定理中舍去了像税收、企业破产成本和企业与投资者之间的利益冲突等一系列现实的复杂因素。因此解决 MM 定理与现实不符的正确思路,应是逐步消除MM 定理的 假设。 套利活动是对对冲原则的具体运用,在市场均衡无套利机会时的价格,就是无套利分析的定价基础。采用无套利分析技术的要点,是“复制”证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。 二、分解、组合与整合技术 结构化的分解、组合技术以及整合技术是金融工程的核心技术,它把各种金融工具看做是零部件,采用各种不同的方式组装起来,创造具有符合特殊需求的流动性和收益与风险特性的新型金融产品来满足客户的需要;现有的金融工具又可以通过“剥离”等分解技术分解其收益与风险,从而在金融市场上实现收益与风险的转移以及重新配置金融资产的功效。 (一)分解技术 ? 11?2002年第4期 河南金融管理干部学院学报 NO.4 2002
金融工程的核心技术及其应用-----------------------作者：
-----------------------日期： 金融工程的核心技术及其应用研究 摘要本文从现金流的视角，高度阐述了无套利分析、分解、组合和整合的 金融工程技术，给出了金融工程技术在套期保值、套利、投机和构造组合应 用方面的典型案例，提出了我国应用金融工程技术解决现实问题的构想。 关键词金融工程技术；分解；整合 1 引言 金融工程将工程思维引入金融创新领域，综合地采用数学建模、数值计算、网络图解和仿真摸拟等工程技术方法，优化地设计、开发和实施具有特定流动性、收益和风险特性的创新金融产品和金融工具，构筑解决实际金融问题的方案。支持金融工程技术的理论是一种知识体系，该知识体系不仅包括金融理论与经济学理论，而且还包括数学、统计学、法学、会计学、工程学与计算机技术等；支持金融工程技术的金融工具不仅包括基本金融工具：货币、外汇、债券与股票，而且还包括衍生工具：远期、期货、期权与互换；支持金融工程技术的工艺方法是把理论与工具巧妙结合起来的工程组装技巧与科学分解的技能，创造性地构造解决金融现实问题的手段与方法。金融工程的核心技术由无套利分析、组合、分解和整合技术构成。 2 无套利分析技术 无套利分析技术，就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价，其采用的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时能承受风险的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。它是诺贝尔经济学奖获得者莫迪·格里亚尼和金融学家米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中提出的，并被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母（Modigliani—Miller）命名为MM定理，它假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求最大投资收益的对策所抵销，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变其市场价值的目的。换言之，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。如果在一个完善的资本市场上，企业融资政策和融资方式与企业的市场价值无关，那么所有企业的负债率应当呈现随机分布的状态。但现实中企业债务分布有明显的行业特征（如资本密集型的制造业，金融业有较高的负债率，广告业，制药业等负债率却很低）。导致这一现象的原因，在于MM定理中舍去了像税收，企业破产成本和企业与投资者之间的利益冲突等一系列现实的复杂因素。因此解决MM定理与现实不符的正确思路，应该逐步消除MM定理的假设。 套利活动是对冲原则的具体运用，在市场均衡无套利机会时的价格，就是无套利分析的定价技术。采用无套利分析技术的要点，是“复制”证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。其具体复制方法如下： 假设债券A与B的现价分别为 P与B P，未来市场变好时债券A与B的价格分别为 A
金融工程历史、发展现状和前景 金融工程源自西方，其思想的形成应该追溯到20世纪50年代。经过长时间学者的大量工作，我们可以把金融工程理解为金融科学的工程化。即，按照工程技术的原理和方法，利用各种金融工具与手段，开发设计各种新型的金融产品、金融服务和金融管理技术，以便有效地创造性地解决金融领域中的各种实际问题的理论、方法和技术。 金融工程作为一种新的思想与方法，是社会政治、经济、科技发展到一定阶段的产物，可以说也是历史发展的必然。20 世纪70 年代以来，西方发达国家的金融机构所面临的经营环境日趋复杂多变，价格波动频繁，风险与日俱增。为求生存与发展，金融机构不断地进行更深层次的金融创新。在这种情况下，金融工程应运而生。因此，金融工程既是金融创新发展到一定阶段的产物，同时又为更高层次的金融创新提供了理论基础和技术指导。在全球经济日趋一体化、金融业已成为其中最活跃的角色的今天，谁能在金融活动中掌握主动权，谁就能在全球竞争中立于不败之地，而实施金融工程几乎正在成为参与国际金融活动的通行证。我国金融业长期封闭的传统模式的两大弊端已在向开放的市场经济转轨的过程中充分暴露出来：一是国内金融体系运行效率的低下；二是面对国际金融市场的无所适从或盲目参与，容易导致国有资产大量流失。在这种情况下，研究引进西方的先进技术，向国际惯例靠拢已成为当务之急。一般而言，产生于别国的理论与方法在本国引进、发展与应用，大致上需经历以下几个阶段：零星介绍-系统介绍-结合本国国情深入、系统研究-研究成果得到广泛认可并结合本国国情开展广泛应用。近几年来，引进和消化金融工程已得到我国有关方面的高度重视。但是，总的说来，对于金融工程，我国还处于系统介绍和初步研究的阶段，离深入系统研究以及推广应用还有相当长的路要走。近几年来，我国已为金融工程的实施创造了一定的外部环境，一系列法规的出台使金融业无法可依的现象得到根本改变；财税体制和投资体制等方面的配套改革也初见成效。利率改革向市场化迈出了重大一步，建立起全国统一的银行同业拆借市场，并从1996 年1月开始每日公布基准利率“全国银行同业拆借利率”。外汇体制上，继人民币汇率并轨，建立同业外汇市场之后，将于“十五”期间实现人民币在经常项目下的自由兑换。与这些金融自由化措施伴生的市场风险将极大地增加对引入金融工程的需求。包括货币市场、证券市场、外汇市场、期货市场在内的金融市场体系正在逐步健全与完善。银行的商业化改革也取得进展，开始追求资产负债管理的高效率和对不良债务的处理；银企关系渐趋平等，政策性业务有所剥离，而且所提供的金融产品日益多样化。近几年来引进和开发利用了一些金融创新产品，如证券投资基金、可转换债券、国债回购交易、按揭贷款、外汇远期以及一些中小银行的离岸金融业务等。市场上已涌现出一批活跃的非银行金融机构参与竞争，而每年高速增长的居民储蓄更对金融机构引入金融工程提供理财上的全方位服务提出日益迫切的要求。金融监管框架也面临迫切的改革要求。 金融工程以现代科学理论为基础，进而对各类学科充分吸收，例如：金融学、会计学以及运筹学等，并将具有复制且精密的数理分析与统计充分融入金融各个领域当中，最终实现金融创新，使金融市场的经济效益大大提升。 但是，在金融创新过程中，也无法避免一些系统性的风险，所存在的缺陷使我国金融工程的发展遭遇了严重阻碍。现状是资本市场发育迟缓，规模狭小与信息成本高昂限制了金融工程的发展空间。金融市场参与者的盲目性与非理性造成了市场运作的无序低效与功能扭曲，金融工程缺乏合理的运作基础。中央银行体系的成熟度、调控能力与监管方式需进一步提高与变革。同西方发达国家相比，我国央行体系在调控能力与技术上仍有不少差距。对于金融工程的引入与应用，更应未雨绸缪，对市场发展进行预测与把握，制定出相应政策并实施。基于宏观分析，金融工程使我国金融体系的深化改革及创新得到了有效促进，并为我国政府供应了一些全新的金融监督模式，使我国宏观经济的安全性得到有效保障。基于微观分析，对金融工程进行运用，能够使金融市场交易双方之间的需求得到充分满足，让投资者在交易
金融工程中三种技术的应用案例 一、、分解技术 是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离，使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具产品参与市场交易。STRIPS 是基于分解技术。分解技术是拆开风险、分离风险因素、使一系列风险从根本上得以消除。 现有的大多数金融工具或金融产品，都有其特定的结构形式与要素构成，就是构成要素中具有风险特性。如浮动利率债券，在市场利率不稳的情况下，对于风险厌恶的投资人来说，将大大削弱其投资力度。倘若能将风险因子从债券中分离开来，则债券市场交易就会更加活跃，使交易双方在收益和头寸等方面都能得到满足。正是这种现象，引发了从金融工具或产品中分解风险因子的思想。分解技术就是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离（strippins），使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具或产品参与市场交易，达到既消除原型金融工具与产品的风险，又适应不同偏好投资人的实际需要。第一，分解技术是从单一原型金融工具或金融产品中进行风险因子分离，使分离后的因子成为一种新型工具或产品参与市场交易；第二，分解技术还包括从若干个原形金融工具或金融产品中进行风险因子分离；第三，对分解后的新成分进行优化组合，构成新型金融工具与产品。从理论上讲，在分解技术的成本低于金融工具或产品变体演化后其工具或产品的收益时，绝大多数现有的金融工具或产品都有可能通过分解技术进行变体演化，实现既规避风险，又满足市场需要的目的。从实践的角度来看，分解技术使传统债券的持有人原本无法消除的诸多风险因素得以化解。传统债券工具由于绝大多数是固定收入证券，本身具有不可消除的利率风险、违约风险、再投资风险、赎回风险和购买力风险等，运用传统的有效组合技术管理风险，只能降低风险而不是彻底消除金融工具或产品本身的风险，而分解技术则是拆开风险、分离风险因素，使一系列风险从根本上得以消除 案例 全球最大的投资银行美国美林公司(Merrill Lynch)于1982年推出名为“TIGR”(Treasury Investment Growth Receipts)的金融产品，用来替代付息国债，就属于这种金融工程的首创。其具体做法是： (1)美林公司将美国财政部发行的付息票国债的每期票息和到时的现金收入进行重组，转换为树种不同期限只有一次现金流的证券即零息债券; (2)美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤销的信托协议; (3)由该保管银行发行这种零息债券，经美林公司承销出售给投资者，上述零息债券是金融工程中一种基础性的创新，对于发行人来说，在到期日之前无需支付利息，能获得最大的现金流好处;同
2．个人完成：谈谈你对金融工程在投资策略、风险管理、产品设计等的应用的理解， 以及你未来的金融工程的学习计划。（50分） 金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。1998年，美 国金融学教授费纳蒂首次给了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决方法。 概括来说，金融工程学是一门以数学、经济学、金融学和计算机学为基础，以服务于制度创新、金融创新、风险分解、风险转移等为目的，根据现代金融学理论，借助于信息技术和工程方法，设计和开发新型金融产品，创造性地解决金融问题的交叉学科。 （一）、浅谈金融工程在投资策略、风险管理、产品设计等的应用 1、金融工程在投资策略方面的应用 投资策略，即是对投资资产根据不同需求和风险承受能力进行的安排、配制，包括选择股票、债券、商品期货及不动产品种、配制投资资产比例、安排投资周期等内容。 投资决策的重要阶段是对投资项目进行价值评估。投资项目本身所具有的风险和不确定性，让很大一部分人在进行评估的过程中，仅依靠投资专家的直觉和市场经验，那么评估的结果会具有片面性。 进行投资策略的关键所在是如何从模拟投资策略进行预测，并测出其价值范围，而金融工程对投资项目立项，筛选方案，分析研究，具有辅助研究意义。 金融工程的基本金融学理论主要是指现代金融理论，包括投资组合理论、MM理论、衍生产品定价理论、资本资产定价理论以及金融风险管理理论等。 其中，投资组合理论是20世纪50年代初期，由哈里·马柯维茨（H.Markowitz）提出的，首次将数量工具引入金融研究，被认为是现代金融的发端。均值一方差模型是投资组合理论的第一个数量模型，其主要思想是借助于概率论中的方差作为风险度量方法，刻画投资组合资产收益的波动性，建立了均值方差投资组合模型，用运筹学的计算方法求解模型，得到最优投资组合资产的投资比例。 这些理论，奠定了现代投资学的基础，为“不要将所有的鸡蛋放入同一个篮子”的分散化投资理念提供了有力的理论支撑，为防范系统风险提供了科学依据。 2、金融工程在风险管理方面的应用 风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，包括战略风险、财务风险、市场风险、管理风险和经营风险等。发现和了解组织中风险的各个方面，通过付诸明智的行动帮助组织实现战略目标，减少失败的可能并降低不确定性对经营成果影响的整个过程。 风险控制是投资管理的重要组成部分，有效防范和化解投资风险是切实保护投资者利益、维护自身合法权益的重要举措。 金融工程在风险管理方面的应用具有重要意义。市场千变万化，决策者可以助风险管理信息系统准确的发现风险并及时协调风险管理活动，并根据风险控制的有效报告制定计划，组织未来的活动，以此保证项目阶段目标最大程度的实现。 投资者可以通过一系列的操作，例如，套期保值，利率互换，货币互换等，达到消除风险的目的。
一、案例背景 2008 年10 月20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。 中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生8 亿港元的损失，他说，如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能 带来高达147 亿港元的损失。 中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合 同主要以澳元为主。管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。荣智健在发布会 上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失。 中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。整个投资项目的资本开支，除目前的l6亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。由于合约只 考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球
金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约ll6亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券， 用来替换上述备用信贷。据香港《文汇报》报道，随着澳元持续贬值，中信泰富因外汇累计期权已亏损186亿港元。 截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5．80港元，在一个多月内市值缩水超过2l0亿港元。另外，就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉嫌信息披露延迟，香港证监会正对其展开调查。 二、中信泰富得衍生品合约性质 中信泰富结构化衍生品合约条款分析 合约名称：AUD Target Redemption Forward 合约实质：Accumulator -- ---- 谐音(I kill you latter) 合约标的：澳元/美元汇率 合约期现：24 个月 交易方式：当澳元/美元汇率市价高于协议汇率时，中信泰富可按协 议汇率兑换 1000 万澳元。 当澳元/美元汇率低于协议汇率时，中信泰富须按协议汇 率兑换2500万澳元