深圳市昌红科技股份有限公司
关于变更募集资金投向暨对外投资昌红科技（越南）有限公司的可行性
研究报告
事业单位法人证书:事证第131000000793号
上海社会科学院经济法律社会咨询中心
二零一四年三月
1编制单位：上海社会科学院经济法律社会咨询中心上海股份制与证券研究会
法定代表人：王振（研究员）
单位住所：上海市淮海中路622弄7号
项目负责人：韩华林（研究员）
参加编制人员名单：
龚仰军经济学教授
钟伟光高级工程师
陈宁经济学博士
沈颂刚注册会计师
吴竞会计师
李焕昌高级工程师
华守夫政工师
审核：韩华林（研究员）
1注：本报告技术性数据来自深圳市昌红技股份有限公司
目录
0.项目总论 (1)
0.1项目概况 (1)
0.2可行性研究报告编制依据 (1)
0.3可行性研究报告编制单位 (2)
0.4项目建设目标 (2)
0.5项目主要技术经济指标 (2)
1.企业概况 (4)
1.1企业简介 (4)
1.2企业经营状况 (5)
1.3企业现有技术水平 (5)
2.项目建设背景及必要性 (7)
2.1项目提出的背景 (7)
2.2项目建设的必要性 (8)
2.3项目建设的时机 (9)
2.4项目建设的意义 (10)
3OA项目市场预测 (11)
3.1OA设备市场规模预测 (11)
3.2昌红OA产品分析 (13)
3.3产品销售状况 (16)
3.4产品方案与建设规模 (19)
4.技术方案 (20)
4.1项目技术目标 (20)
4.2项目设备方案 (20)
4.3项目工艺流程 (22)
5.项目建设方案 (24)
5.1原材料供应方案 (24)
5.2厂址选择与总图布置 (25)
5.3公用工程方案 (27)
5.4项目实施进度 (28)
5.5劳动、安全、卫生、消防方案 (28)
6.企业组织与劳动定员 (29)
6.1企业组织 (29)
6.2劳动定员与人员培训 (30)
7.环境影响评价 (31)
8.项目节能措施 (31)
9.投资估算与资金筹措 (32)
9.1项目投资估算 (32)
9.2资金筹措方案 (33)
10．项目财务评价 (33)
10.1财务评价基础数据选取 (33)
10.2项目的财务估算 (34)
10.3项目财务评价 (34)
11.社会效益评价 (35)
11.1社会效益测算 (35)
11.2项目的社会影响分析 (35)
12.风险识别及防范 (35)
12.1市场风险与防范 (35)
12.2技术风险与防范 (36)
12.3财务风险及防范 (36)
12.4人才风险及防范 (37)
13.综合评价与总的结论 (38)
附表1：投资估算表 (39)
附表2：主营业务收入估算表 (41)
附表3：折旧估算表 (42)
附表4：成本费用估算表 (43)
附表5：损益预测表 (44)
附表6：现金流量预测表 (45)
0.项目总论
0.1项目概况
0.1.1项目名称
深圳市昌红科技股份有限公司关于变更募集资金投向暨对外投资昌红科技（越南）有限公司项目
0.1.2项目承办单位
昌红科技（越南）有限公司项目（以下简称“越南昌红”）
越南昌红是母公司深圳市昌红科技股份有限公司（以下简称“昌红科技”）的全资公司
地址：越南海阳省大安工业开发区
0.1.3项目负责人
项目研发负责人：华守夫
项目市场负责人：李焕昌
项目财务负责人：周国铨
0.1.4项目建设期
1年
0.1.5项目总投资
项目资金主要用于固定资产投资和各项生产准备费用，预估总投资人民币1亿元。
0.2可行性研究报告编制依据
1、《国民经济和社会发展第十二个五年计划纲要》
2、国家发改委《产业结构调整指导目录（2011本，2013年修正）》
3、《国家发改委办公厅关于组织实施2008年度重大产业技术开发专项的通知（发改办高技[2008]301号）》
4、工信部《模具制造业“十一五”及中长期发展战略》
5、《建设项目经济评价方法与参数》第三版
6、昌红科技《昌红科技OA系列产品技术改造项目可研报告委托书》
7、昌红科技提供的原始技术资料及其他基础资料
0.3可行性研究报告编制单位
本可行性报告由上海社会科学院经济法律社会咨询中心编制。
上海社会科学院经济法律社会咨询中心（以下简称“咨询中心”）成立于1980年6月，是我国改革开放后国内成立最早的决策咨询研究机构。连续多年被上海市科委授予“上海市信誉咨询企业（机构）”称号。全国政协副主席厉无畏先生曾在1993-1994年期间担任中心主任。
30多年来，咨询中心积极为政府和企业提供咨询服务，在重大市政工程的经济评估、外商投资可行性评估、世界银行在沪贷款项目移民安置评估、区域发展战略规划，以及国有企业改制和企业投融资方案设计等完成了众多项咨询项目，获得了众多项目委托方的好评。
0.4项目建设目标
越南昌红OA产品建设项目是在母公司现有的OA模具及OA成型产品的技术、工艺、设备、品质的基础上，主动应对母公司所在地区要素环境发生的改变，积极进行产业梯度转移，在更贴近主要目标客户、要素条件更优的地区建立一个母公司所属的OA模具制造、产品生产及装配基地。
0.5项目主要技术经济指标
表0-1：项目主要技术指标
序号名称单位技术指标
1产品大纲
序号名称单位技术指标
模具套600
成型产品吨5000
组装件万套200 2技术参数
设备加工速度转/分2,500—20,000
光洁度Ra0.8
制品尺寸精度mm±0.025
单台注塑机能耗Kwh960 3厂房
占地面积m220000
建筑面积m230000 4员工人数人930
5生产设备
模具设备台、套21
注塑成型设备台、套106
运输设备台、套2
流水线条7
数据来源：昌红科技
表0-2：项目主要经济指标
项目单位经济指标备注1总投资万元10000
其中：固定资产投资8752
其他费用148
铺底流动资金1100
2主要经济指标
-年销售收入亿元 3.68完全达产年
·静态投资回收期年 4.74含建设期
·动态投资回收期年 5.58含建设期
·内涵报酬率%18.22
·财务净现值万元4738.23Ic=12%
·年利润总额万元4364税后
·投资利润率%43.64税后
数据来源：昌红科技
1.企业概况
1.1企业简介
昌红科技（越南）有限公司（以下简称“越南昌红”）是上市公司——“深圳市昌红科技股份有限公司”的全资公司。
深圳市昌红科技股份有限公司（以下简称“昌红科技”）成立于2001年，是国内专业从事精密非金属制品模具研发、制造、注塑成型及销售为一体的国家级高新技术企业，并于2010年12月22日成功在深交所创业板上市。目前，公司主要生产复印机、打印机等办公自动化设备（OA）外壳、主机芯等部件的模具及其注塑成型及装配。
昌红科技拥有精密非金属制品模具研发、制造及注塑成型的核心技术。公司已先后申请了41项国家专利和1项计算机软件著作权,其中发明专利14项、外观发明2项、实用新型25项(共有24项已取得专利证书)，另外有1项发明专利取得独占许可权。公司在大尺寸模具一模多穴技术上获得重大突破，2009年经广东省企业联合会、广东省企业创新纪录审定委员会认定打印机墨盒模具1模16穴技术为国内同行业首创，同时，公司荣获广东省企业联合会、广东省企业创新纪录审定委员会颁发的2009年广东省企业创新纪录优秀奖。
昌红科技自设立以来一直致力于非标行业的标准化，持续不断地进行改善、规范化工作；并于2002年开始推行质量管理体系，从一开始就确定了较高的定位，推行QS9000汽车质量管理体系。以对汽车产品的质量要求来控制生产的OA产品，力求持续不断向客户提供高质量的产品。随着国际质量标准的升级，公司于2006年通过了ISO/TS16949：2002质量管理体系认证，通过了ISO14001：2004环境管理体系认证。通过多年的持续不断改进，公司质量管理体系与控制手段日臻完善，公司产品质量得到不断提升；公司产品再检不良率控制在50PPM 以内，即要求在100万个部品里最多只能有50个不良。公司在产品质量上的提升与成效，得到了核心客户的肯定；公司先后获得柯尼卡?美能达公司“品质及纳期卓越奖”、“品质金奖”、“业绩贡献奖”、“优秀供应商”称号；获得兄弟公司“兄弟亚洲公司贡献奖”。公司在技术、质量及标准化等方面的竞争优势，赢得了核心客户柯尼卡?美能达、兄弟及理光等世界500强公司的认可与信任，通
过长期合作，公司与核心客户的合作关系日趋稳定，核心客户订单逐步扩大；柯尼卡?美能达已将公司评级为其特级供应商，即最大、最难部品供应商，属于优先扩大订单的供应商。除长期合作伙伴柯尼卡?美能达、兄弟及理光外，NEC、京瓷美达等大型OA设备厂商已对公司进行多次考察与论证，公司核心客户将不断拓展。
1.2企业经营状况
目前，昌红科技的经营业务主要包括以下两个方面：
1、OA系列模具及塑胶件产品。
2、医疗实验室耗材系列模具及塑胶件产品。
2010年12月登录创业板以来，昌红科技仍然保持了高速成长的态势。公司2011年销售收入3.43亿元，2012年销售收入4.94亿元，同比增长44%；2013年销售收入6.17亿元，同比增长25.08%。
1.3企业现有技术水平
昌红科技多年来矢志于技术创新，截至2013年12月31日，公司获国家知识产权局授权的专利数量24项。公司是深圳市认定的高新技术和国家级高新技术认定的企业，并已取得国家级高新技术企业证书。昌红科技在OA产品领域已经处于行业领先的地位，主要表现在以下方面：
（1）首创大尺寸模具一模多穴技术：昌红科技在这一领域首次实现了一模多穴的技术攻关，单件产品超过180g（规格：30cm*40cm），成型周期严控20s 之内。2009年经广东省企业联合会、广东省企业创新纪录审定委员会认定（编号：09288）：昌红科技在2008年研发生产的打印机墨盒，首次采用1模16穴模具技术，模具尺寸控制在650mm*900mm*717mm，认定为国内同行业首创。大尺寸OA模具1模16穴技术，在日本企业都尚未实现突破。大尺寸一模多穴制造技术的价值在于单套模具产能高达145万件，能够在较低成本的情况下，实现成型产品的精致完美，并能加快制造周期，提高快速响应能力。
（2）非标准行业创造标准化流程：过去模具作为单件产品，依靠钳工的个人能力决定加工速度及产品品质，也由此形成了模具非标准行业的概念。昌红
科技从成立开始就专注于模具的标准化、规范化操作，实行分科作业，用流水线方法一环接一环，建立标准作业体系300多项。每个环节都在所有可能的制作过程中挑选最合理方案，并固定下来，成为公司标准化流程中的一部分。整个流程涵盖了模具设计、加工制造、组立、成型、品质检测，客户服务等全过程。实现标准化操作的意义在于加快制模周期，沉淀核心技术，防范核心技术及核心人才的流失，并具有极强的复制能力。需要指出的是，昌红科技所倡导的标准化与国外模具制造企业提出的标准件的概念完全不同，昌红科技的标准化流程是每个环节最优方案的集合，是已细分到每个作业工人手中的作业指导规范，是涵盖模具设计、加工、组立、成型、检测、服务等的全过程的标准化、规范化。
（3）模具制造周期缩短化：模具是新产品开发的重要环节，随着产品市场的竞争越来越激烈，越早进入市场就越占得先机，把握市场的主导权。所以终端客户对模具制造的要求总是“快一些，再快一些”。为了满足客户的需求，昌红科技从2006年与大客户柯尼卡·美能达共同开展“模具制作周期短缩化”课题的研究（即SPPT），优化管理流程，实现“成本最小化”、“周期最短化”的目标。所谓“SPPT”，其实是一系列智能化的程序总和，如果某次产品未达成“50天合格”的目标，那么SPPT系统将对纳期延误的原因进行分析，通过表面现象的深层剖析得到真正延迟的原因，并分析出改善对策，制定解决方案，具有典型性的方案将被沉淀为上文提到的昌红科技的标准化流程中去。2009年以来在与大客户柯尼卡·美能达的合作中，昌红科技的“模具制作周期缩短化”课题得到了长足的进步，目前的模具制造周期已经显著缩短。
（4）模具结构创新：模具的结构精确、稳定与否是关系到整个模具质量的关键，昌红科技在模具结构方面的创新也走在行业前列。如“模具对中器”的发明，有效地解决了模具安装过程时间长的问题。在没有使用对中器之前，经常会出现模具安装的位置偏斜而造成生产时射嘴漏胶，并因此出现产品缩水和尺寸不良的问题。发明了对中器之后，大大地减少了在模具位置调整上所花费的时间，也不再出现产品不良的情况。“后模斜顶结构”技术出现之前，经常出现因为斜顶烧死不得不中断生产维修模具的情况，影响了正常交货。这项技术发明之后，问题就迎刃而解。“塑料注塑模具的浇口套结构”技术则解决了因为五金片定位不准导致品质不良的问题。该技术已获国家专利认证证书。
这些实用新型专利的发明确立了昌红科技在模具结构技术领域的领先地位。
2.项目建设背景及必要性
2.1项目提出的背景
OA（Office Automation）即办公自动化，是指组织工作人员利用现代科学技术的最新成果，借助先进的办公设备，实现办公活动科学化、自动化，最大限度地提高办公效率，改进办公质量，缩短办公处理周期，并用科学的管理方法，提高管理和决策的科学化水平。
根据2014年1月，IDC发布的《全球打印外设市场季度跟踪报告》数据显示，全球2013年第三季度打印外设（包括A2-A4打印、复印设备）的出货量为2810万台，同比增长了2.6%，这是自2011年第一季度之后首次出现增长，表明全球打印外设市场出现复苏。亚太地区（不含日本）的增幅为最大，同比上升了5.2%。未来亚太地区打印外设市场仍然处于稳步的上升趋势中。
越南昌红是“深圳市昌红科技股份有限公司”的全资公司,昌红科技是民营模具制造业内的领先者。公司成立于2001年，现已发展成为一家集精密非金属制品模具设计、制造、成型于一体的民营高新技术企业。昌红科技于2010年12月22日成功在深交所创业板上市，是深圳市坪山新区成立以来第二家本土创业板上市企业。昌红科技成功实现IPO之后，企业规模和资金实力得到极大提升，并大幅度提高了公司的市场知名度和美誉度，公司的核心客户群进一步拓展，斑马等OA行业领先企业也与公司建立了正式的业务关系。昌红科技2012年度，全年主营业务收入4.94亿元，同比增长44%，2013年度主营业务收入6.17亿元，同比增长25.08%。昌红科技是创业板中少数的能在上市之后仍然保持快速增长的公司之一。
成功IPO是昌红科技获取强大发展动能的重要的手段，但远远不是公司发展的目的。从中长期来看，身处深圳特区的昌红科技将面临发展空间越来越狭窄的市场环境。深圳作为珠三角乃至南中国经济发展前沿，经过长期的快速发展，已经处于工业化后期的发展阶段。这一阶段的经济特征是产业结构不断升
级，商务成本日益高昂，这对于制造业企业尤其是包含劳动密集型工序的制造企业而言是十分不利的。面对这样的市场环境，像昌红科技这样的含研发设计、模具制造、产品加工为一体的典型制造企业，要获得长期可持续发展，就必须在切实减轻成本压力的同时，将企业的价值链条向附加值更高、利润率更高的环节延伸。另一方面，昌红科技IPO顺利实施，公司的资金实力得到极大提升，也使得公司具备了向行业价值链的下游不断延伸，从而提高产品附加值和公司整体利润率的实力。
同时，随着亚太地区OA产品市场的快速发展，公司主要客户如日本兄弟公司已经逐渐将生产基地转移到了以越南为代表的东南亚地区。2013年7月，兄弟公司在越南海阳省投资1亿美元建立越南第四个工厂，此项目正式运营之后，越南成为兄弟公司在全球最大的生产基地。由此公司高层萌发了进行公司业务梯度转移的思考，贴近主要客户的最大生产基地是最经济的选择。越南自1986年越共“六大”以来，越南逐步调整内外政策，目前越南国际环境不断得到改善，国际地位逐步提高。越南的劳动力成本较低，仅为中国沿海制造业中心的一半左右。并且越南政府为了推动经济发展，出台了一系列鼓励外商投资的税收优惠政策，越南的外商投资环境不断优化。
因此，着眼于企业中长期发展战略的视角，昌红科技拟变更募集资金投向，使用原募集资金计划中的1亿元人民币投资设立昌红科技（越南）有限公司，以新公司为主体，建设中等规模的OA产品生产、装配基地。
2.2项目建设的必要性
1、企业主动规避成本风险的需要
随着近年来经济快速发展，生活成本普遍上扬，以及国家《劳动法》出台相关规定，制造企业的成本压力不断提高，渐渐成为企业发展的最大掣肘。从2014年2月1日起，深圳市普通员工最低工资标准调整到1808元/人/月，同比增长13%，外加加班费、医疗、养老金等社保开支，昌红科技招募普工的成本将超过4000元/人/月，制造成本仍呈现上升趋势。为了规避经济社会发展所带来的成本风险，企业不得不展开了劳动密集型工序的转移工作。本项目选址越南海阳省大安工业开发区，该开发区规划起点高，交通、供电、供水、污水处理、通讯、消防等基础设施齐全，学校、医院、银行、商贸中心等配套设施也
较完善，以引进国外大企业集团为主。从成本来看，越南制造成本较深圳特区制造成本节省幅度较大。
2、向价值链下游延伸，提高公司整体盈利能力的需要
为了满足昌红科技长期发展的需要，企业仍需继续提升盈利空间。同时，根据公司的利润结构，OA产品成型环节的利润率较低。未来在原材料价格上扬、劳动力成本提高等制造业市场环境不断趋于紧张的背景下，单件产品成型的利润率存在趋于不断收窄的格局。公司在现有条件下，提高整体利润率的有效途径是向价值链上下游和低傔价区域延伸拓展。
3、公司主要客户市场和生产基地国际转移的趋势日益显著
根据IDC公司的报告，2013年第三季度，全球打印外设市场开始复苏，全球打印外设出货量同比增长2.6%，是自2011年第一季度后首次出现增长。亚太地区增幅为5.2%，而中国市场受经济下行压力以及外设市场逐渐饱和的影响，第三季度打印外设出货量增长率仅为1.5%。同时，国内劳动力成本等商务成本的快速上升也拉低了打印外设市场的整体盈利率。因此，OA产品行业厂家的主要目标市场和生产基地逐步向东南亚转移。如日本兄弟公司在2013年7月5日，刚完成投资1亿美元建立越南第四个工厂项目的手续，此项目正式运营之后，越南就成为兄弟集团的最大打印机生产地；另外，京瓷美达也逐步将其在越南打印机生产基地发展壮大。从降低公司经营成本以及维护客户关系的角度，昌红科技有必要在更贴近客户的地区设立生产基地。
4、现有产能制约了企业市场规模的扩大和行业地位的提升。
随着昌红科技在业内知名度和美誉度的提升，公司近几年的营业收入平均保持30%以上的速度快速增长。现有生产设备的设计产能已不足以满足公司订单快速增长的需要。2013年，公司OA注塑产品的产能利用率为95.6%。需要指出的是，虽然通过最终产品体现的产能利用率已有95%左右，但模具生产过程中关键环节所使用的机器产能也占据了很大的比例。如模具试做环节就占用了机器实际使用的10%-15%。因此，昌红科技每年的实际平均机器负荷率已经达到了近120%，超过正常状态下的机器负荷率近40个百分点。然而，机器的超高负荷运转仍然无法满足各类客户订单的要求，公司只得将部分产品外发加工。即使这样，目前昌红科技每年所能向柯尼卡·美能达、兄弟这两大主要客户的实际供货量也远低于其意向采购量，产能不足的问题已经制约了公司进一
步扩大市场规模和提升行业地位。
综上所述，昌红科技原募集资金使用计划中，在公司深圳总部大规模扩充OA产品产能的条件已经不具备。为了满足公司长期发展的需要，公司有必要在更贴近主要客户、成本更低的越南海阳省大安工业园区投资设立新的OA项目公司，形成年产600套模具、5000吨注塑产品及200万套组件的生产能力。
综上所述，越南昌红OA产品的建设项目是十分必要的。
2.3项目建设的时机
1、跨国OA厂商转移实体产品环节的趋势愈加明显从全球市场来看，制造业的发展环境日益艰难和复杂。跨国OA厂商也加紧了掌控价值链两端，而放开实体产品环节的战略部署。跨国公司对于级别较高，有良好合作关系的供应商提升了信任度，加大采购力度，进而开始谋求将产品整装环节也外包转移。因此，昌红科技此次要求将产品价值链向下游延伸的诉求将具备可能的市场条件，并能够得到跨国OA企业的大力支持。
2、我国政府鼓励中国企业对外投资
为规范和鼓励中国企业对外投资，国家发改委下设利用外资和境外投资公司。近年来，国家发改委采取各项措施支持有条件的中国企业开展对外投资。包括加强政府间的合作，通过与外国政府建立各种机制，比如像中国和俄罗斯有投资促进论坛、有上合组织的各种投资促进机制，而且像中非合作论坛，像东盟有10+1的论坛，都是促进双方的相互投资。另外，积极的与外国政府签订投资保护协定，以及避免双重征税协定，来解决签证问题，提供进出口的便利等等多种方式，努力为中国企业创造良好的走出去环境，保护企业在境外投资的合法权益等等。
3、成功IPO壮大了企业整体实力
从国家的产业政策来看，政府通过财税、技术、人才等多方面的政策实施引导中小企业，尤其是高新技术企业进行自主研发和技术创新。但对于资本密集型的装备制造业而言，精密设备的投资、研发经费的投入都需要大量资金。一般意义上的贴息贷款、研发补贴等政策优惠显得杯水车薪。恰逢2010年12
月22日昌红科技成功在创业板挂牌上市，募集资金5.4亿元。使得公司有较为充裕的资金来实施各项战略举措。
因此，越南昌红OA产品建设项目正当其时。
2.4项目建设的意义
越南昌红OA产品建设项目将在全新的市场环境下进行运作，购置高精密、高性能、高效率、节能环保的注塑成型设备，提高产能。项目若顺利实施，则能够大幅度降低制造成本，同时提高OA产品的加工效率，缩短制造周期，增加产品产出，从而为公司长期经营发展创造更宽松的盈利空间。同时高精密的加工设备和检测仪器的引入，能够进一步提升公司OA产品的品质、精度和产能，进一步提升公司在业内的知名度和美誉度，提升公司的核心竞争力。
越南昌红OA产品项目将引入组件装配的流水线，装配环节相对于部品加工而言，能够增加采购及装配多环节的利润提取，整体效益较高。同时与品牌商在整机技术方面的交流和合作，将有利于公司掌握产品整机结构等方面的技术关键要素，从而提升昌红科技OA模具设计制造的技术水平。
公司通过OA产品大规模生产所获得的较大经济利益，使公司在与下游终端产品厂商谈判时更加游刃有余。更进一步的，公司将有可能让渡一定的盈利空间给客户，与主要目标客户建立起紧密的利益共同体的合作关系，更多地争取ODM1项目订单进而承接客户的设计外包业务，进一步提升公司在国际OA 产业链的位势。
3项目市场前景
3.1全球OA设备市场分析
办公自动化为中国企业带来了高效率的经营，企业数字化办公程度变得日趋成熟，办公用品市场也得到了快速的发展。但国际金融危机以来，全球OA 设备市场较为低迷，至2013年第三季度，随着全球经济不断好转，尤其是新兴1Original design manufacturer:委托设计与制造或原始设计制造
市场国家市场空间的打开，全球OA设备市场出现复苏。以下以OA设备产品中市场份额最大的打印外设产品来说明OA设备市场的市场前景。
3.1.1OA主要设备市场规模
2014年初，IDC发布了其最新一期《全球打印外设市场季度跟踪报告》，根据报告披露的数据，全球2013年第三季度打印外设（包括A2-A4打印、复印设备）的出货量为2810万台，同比增长了2.6%，这是自2011年第一季度之后首次出现增长。在地区市场方面，亚太地区（不含日本）的增幅为最大，同比上升了5.2%。随后是西欧和美国，分别同比增长了3.5%和0.5%。
在技术细分市场，喷墨产品的出货量达到1680万台，同比增加了0.4%，主要得益于多功能喷墨一体机的出货比去年同期上升了4%。而激光产品的出货也同比增加了5.9%。其中，黑白激光产品的出货量为830万台，同比增加了5.5%。彩色激光产品的出货量为180万台，同比上浮了7.8%。
与此同时，2013年前三季度中国打印外设市场的整体出货量为1025万台左右，同比增长了1.5%。其中，激光产品在这三个季度的总出货量约为566万台，同比上升了3.6%。IDC指出，由于中国经济环境回暖和各大行业采购的陆续启动，商用激光打印机市场较2012年明显反弹。预计2014年，该细分市场的出货量将达815万台，同比增加8.1%。其中，商用激光产品在制造、金融、医疗行业的增长率将最为突出。
3.1.3主要客户市场表现
昌红科技主要客户为柯尼卡·美能达、兄弟、理光等国际OA设备公司，近年来公司主要客户在国际市场均表现良好。
根据IDC《全球打印外设市场季度跟踪报告》，将主要客户的市场占有率及增长情况列入下表：
2013年第一季度2012年第一季度
理光15.9%14.7%
柯尼卡·美能达9%8.7%
兄弟7.2%
资料来源：IDC
特别需要指出，兄弟公司2013年出货量同比增长高达10.6%，除日本、中东和非洲市场外，兄弟在全球其他市场的出货量均增长十分迅速。
3.1.2OA设备的发展趋势研判
目前，在办公设备市场日趋成熟之时，也正发生着一场悄悄的革命：随着性价比的提高，以打印为主，兼具复印、传真和扫描等多功能的一体机，正逐渐取代单功能的打印机及其他单功能的传真、扫描、复印等办公设备。OA“一体化”的风潮愈演愈烈。
长期以来，数码多功能一体机（即MFP）市场的主流产品都是发源于传统的模拟复印机，采用的是复印机引擎和技术。由于复印机自身的技术特点决定了其输出品质不稳定，需要大量维护和保养工作，无形中加大了用户的使用成本。当激光打印技术融入多功能数码一体机市场后，其完美的输出品质、稳定可靠的打印特性逐渐获得市场青睐，长期困扰用户的成本和可靠性问题得到了很好的解决，取代复印机成为必然。
在高端数码一体机市场中，众多厂商不约而同地力推彩色产品，预示着彩色商务时代来临。在国际市场中彩色商务已经非常普及。根据数据显示，欧洲市场彩色数码一体机比例超过30%；在日本彩色数码一体机的比例更是超过了50%；美国彩色数码复合机的比例也在迅速的上升。如果能将彩色喷墨打印的成本优势引入到高端数码一体机，同时控制成本和提高输出品质，那将开启OA 市场一场浩大的更新换代历程。目前我国多功能一体机的市场份额仅占全部OA 市场的8%，以欧洲一体机的份额为标杆，则我国多功能一体机还至少将有13.2亿元的增长空间。
因此，办公自动化设备市场的良好的发展空间以及不断更新换代的趋势，给为办公自动化设备提供部件的昌红科技OA产品提供了良好的市场预期。
3.2昌红科技OA产品分析
3.2.1产品应用领域
昌红科技现有OA产品主要为OA主机芯，所谓主机芯是指打印机、传真机、打字机等产品的主机和机芯零部件。由于主机和机芯形状复杂、对整体稳
定性要求高，在所有零部件中的制作难度最高，被称之为A类部品，其制作技术已经成为OA产品的核心技术之一。
3.2.2产品竞争优势分析
1、丰富的技术沉淀
昌红科技OA产品领域最大的竞争优势就在于其在OA模具技术方面的技术创新成果，主要表现在以下方面：
（1）大尺寸模具生产高效率创新：昌红科技在这一领域实现了一模多穴的技术攻关，单件产品超过180g（规格：30cm*40cm），成型周期在20s之内。大尺寸一模多穴制造技术能够在较低成本的情况下，实现成型产品的精致完美，这在OA领域的日本企业都尚未实现突破。
（2）模具技术规范创新：昌红科技从成立开始就实行分科作业，用流水线方法一环接一环，建立标准作业体系300多项。整个流程涵盖了模具设计、加工制造、组立、成型、品质检测，客户服务等全过程，确保核心技术的沉淀与技术根基的厚重。
（3）模具结构创新：在短时间内制造出精度高，尺寸稳定，寿命长的模具产品，是任何一家模具企业的追求。因此，昌红科技攻克了《后模斜顶结构》，《塑料注塑模具的浇口套结构》，《模具对中器结构》等模具结构方面的技术，模具浇口套结构技术已取得国家专利认证证书。这些技术的发明确立了昌红科技在模具技术领域的领先地位。
2、快速的响应周期
OA产品具有更新换代快，规格品种多等特征，对上游供应商的快速响应能力要求极高。昌红科技是国内极少数拥有OA产品垂直一体化服务能力的企业，可利用先进的CAD、CAM、CAE开发系统，进行复杂和高精度的模具开发设计。借助高速CNC数控加工中心进行模具加工制作，并已在逐步实施SPPT（模具制作周期缩短化系统），较其他企业具有更快速响应客户需求的能力，在业内实现模具制作周期35-50天的目标。
3、成本控制能力
公司主要客户为国际OA企业，这些企业多拥有百余年的发展历史，经营稳健、管理规范、信誉卓著。公司长期与这些客户合作，也有力地推动了公司
在管理理念、管理模式、管理手段以及管理工具应用水平的提升。对生产过程的管理，提升了企业的加工效率、减少了不必要的停滞和浪费，公司目前的工程内损耗率仅为0.6%左右，具有较强的成本控制能力。
4、垂直一体化服务能力
凭借深厚的技术底蕴和管理能力，公司能快速整合各方面资源，在较短时间内完成模具设计与开发、原材料采购以及组织生产、产品配送等所有工作，满足客户对产品质量及交货期的要求。此外，公司从整合、优化客户供应链的角度出发，提升对客户的配套服务，不但积极参与生产、制造环节，而且延伸到产品结构件的开发和模型制作、产品设计更改优化、模具开发、特殊材料采购、二次加工、库存管理以及配送等整个产品链更深层次的配套服务，提高了公司对客户需求的垂直一体化服务能力，得到了客户的认可，成为国内较早着眼于提供OA主机芯垂直一体化解决方案的企业。
3.2.3保持高成长需要解决的问题
公司通过十余年的发展，在技术水平、生产能力上已经具备了相当的竞争优势，特别是公司上市之后，知名度、资金实力等都得到了快速上升。但公司长期发展仍然存在一定的问题：第一是现有产能不足的问题仍然突出；第二是商务成本的快速上升对利润的影响。
3.3产品销售状况
3.3.1营销模式与营业费用
越南昌红的生产经营基本参照母公司昌红科技的经营模式实行。
一、营销模式
昌红科技OA产品基本采取订单式的产销方式，具体流程为争取订单、以销定产、服务。具体程序一般先与客户就产品质量、结算方式、供货保障、环境保护等方面达成一致意向；根据市场价格，与客户就采购的产品及其价格进行协商，并就产品的型号、规格、价格、数量等事项予以确认；根据客户需求计划组织采购备料；在接到客户正式订单后，组织生产并按照要求供货；完成生产后，按照客户要求的供货期运输至其指定地点；客户根据订单对货物质量、
数量以及到货时间进行查验，并签署送货单；公司在收到该客户的送货单后，确认销售收入。
以销定产的销售模式在订单丰富的状况下也是一种以产定销，即以设计产能的大小来确定意向订单的规模。由于产能的局限，昌红科技不得不舍弃了一些优质的客户。即使是大客户柯尼卡·美能达、兄弟公司的订单也不能满足，才使昌红科技日益感受到产能限制对公司持续发展带来的制约，也萌发了在越南昌红建设OA产品生产装配基地的冲动。
二、销售费用
装备制造业产品的市场推广不需要一般市场销售的促销、广告等大量的营业费用，产品基本上通过业内的口碑、专业展销会或专业杂志的推介等，所需费用较小。昌红科技2011、2012、2013年的营业费用分别占到营业收入的1.08%、1.24%、1.33%，公司营业费用基本占营业收入的1%-2%之间，比例非常小。
销售费用的主要栏目分别是营业部职工工资、报关及商检费、运杂费、广告费、快递费及其他营业费用。其中职工工资、运杂费、占前二位。
3.3.2价格确定
公司大体上根据成本加成法来确定与客户谈判的价格。成本主要为销售成本，其中主要包括原材料价格、人工成本、制造费用、委外加工费用四个方面。在销售成本的基础上计提预计的利润率确定谈判价格，经双方确认后形成合同价格。一般来说，客户采购注塑产品的价格每年会根据相关要素作适当调整，若原材料有预期外的波动，客户可补偿供货方的差价损失。
3.3.3主要客户
目前，本项目OA产品的主要客户为OA产品跨国企业在东南亚国家设立的分公司，（见表3-3-1）如：兄弟公司、京瓷公司、富士施乐公司等。
表3-3-1：越南昌红OA产品主要客户
序号主要客户主要产品
1兄弟工业越南有限公司
BROTHER INDUSTRIES(VIETNAM)LTD.
OA模具、成型、装配
2京瓷文件科技越南有限公司OA模具、成型、装配
项目投资可行性报告的集团档案编码：[YTTR-YTPT28-YTNTL98-UYTYNN08]
附件1 项目可行性研究报告（编写提纲） 一、企业基本情况 （一）所有制性质、注册资本、主要业务、产品市场占有率、用户需求，近三年来销售收入、利润、税金、资产负债、银行信用等级及财务状况等。 （二）技术创新能力，研发团队、水平及获得的成果。 （三）企业在行业领域具有的地位、作用和优势。 二、项目分析 （一）项目建设的意义和必要性。项目技术发展趋势以及国内外发展情况对比，项目对产业发展的作用与影响。 （二）项目技术基础。项目创新点、技术来源及水平、知识产权情况，对行业技术进步的重要意义和作用。 三、实施方案 （一）项目实施的目标、拟突破的技术方向（重大产品），项目的产能规模、主要内容、工艺技术路线、关键技术分析及设备选型。 （二）主要技术经济指标：技术性能、产量、新产品销售收入、市场占有率、新产品净利润、新产品产值率等。 （三）建设地点、建设工期、设备采购方案（附拟购主要设备清单）、实施进度时间表，项目进展情况（市场调研、实施路线方案、到位资金、征地、环保、备案及核准等情况）。
（四）投资方案：项目投资规模、年度预算及资金来源（跨年度项目需列明分年度资金计划及考核目标），资金筹措及落实情况。800-1000w,申请300-500w 四、节能分析（固定资产投资项目） 环境保护、资源综合利用及节能分析等，其中节能分析按照《国家发展改革委关于加强固定资产投资项目节能评估和审查工作的通知》（发改投资〔〕号）要求进行编写。 五、市场分析 当前市场规模、增长率、技术和产业发展趋势、国内外主要竞争对手、优势和劣势、市场策略等。 六、效益分析 （一）盈利能力分析（内部收益率、投资利润率、投资回收率）。 （二）经济效益分析。 （三）社会效益分析。 七、风险分析 政策、法律、市场、技术、管理等方面的风险。
项目投资分析报告 项目投资分析报告 一、项目开发宏观环境分析 天津市经济逐步呈现平稳较快发展的良好态势。近年来，工业经济进一步向好，投资、消费等内部需求持续升温，制约经济快速发展的有关因素明显得到改善，经济发展基础逐步得到加强，总体形势持续向好。天津工业园区交通便利，水、陆、空、铁立体交通网络发达。天津工业园区距离天津滨海国际机场仅两公里距离。天津港是中国北方最大的人工港，园区距离港口三十公里。同时，津滨高速、京津塘高速等多条高速公路贯穿在天津工业园区内。 二、可行性分析及必要性 随着经济的发展和中国科技兴国战略的进一步实施，在政府的大力扶持下，我国各个行业发展迅猛尤其是房地产业与工业。经过几十年的发展，轻钢结构建筑行业已经形成一条完整的产业链，从开采、提炼、加工、到应用于所需行业中，已日趋成熟。轻钢结构具有轻巧、节材、节能、降低工程投资、使用寿命长等优势，可以实现快速安装与二次使用，并具有抗震、抗风、隔音、隔热等优点，因此，轻钢结构已经在建筑领域迅速崛起，同时，我国将节约资源作为基本国策，提出发展循环经济，保护生态环境，节约资源的发展理
念。 为了加快钢结构产业发展，积极响应国家政策，Nvidia 经过反复考察，拟在天津工业园区建立一家生产基地，项目总投资亿元，征地45950平方米（位于天津工业园区3区内）。 三、可行性分析 有投资就有风险，项目投入运营后，公司将更加完善现有企业制度和企业经营制度，保证各项目高效运营和管理，为促进企业经营的良性循环，公司制定了一系列措施。首先要加强企业宣传力度，只有让客户了解企业经营模式，产品质量，才能让客户信任本企业。其次，加大业务员招揽力度，加大业务员队伍的建设。还要树立质量意识，要做到每个产品都是客户放心的产品。最好，要加强企业管理，做到增收减支，抓质量，抓安全，促工期，确保万无一失，赢得广大客户的好评。 通过大量的市场调查，证明该项目在当前经济环境下是一个很好的投资项目。它具有前景好，市场好，用途广，利润高等诸多的有点，因此，应该抓住当期有利时机，在国家相关政策的支持下，筹措资金，拟建该项目，迅速占领市场，打出品牌效应。该项目是可行的，必要的。 四、融资概算 资金是企业进行生产经营活动的必要条件。企业必须以权益资本的形式向投资者筹集资金，并以此来吸引其他投资
文创园二号道路工程 可行性研究报告 浙江伟东规划建筑设计有限公司 二○一六年一月 文创园二号道路工程 可行性研究报告 编制单位：浙江伟东规划建筑设计有限公司 证书等级：工程咨询丙级 发证机关：中华人民共和国发展和改革委员会 证书编号： 单位负责人： 总工程师： 项目负责人： 主要参加人员： 陈晓红（高级工程师）田鑫华（工程师） 叶涛（工程师）钟煜炜（工程师）
目录 第一部分报告正文 第二部分附图 1、道路总平面图 2、道路平面图 3、道路纵断面图 4、道路标准横断面图 5、路面结构图 6、人行道平面铺装图 7、雨水汇水范围图 8、污水汇水范围图 9、排水平面图 10、雨水纵断面图 11、污水纵断面图 12、标准管位布置图
一、概述 1.1工程项目的背景、建设的必要性以及项目研究过程。 文创园二号道路工程位于桐庐县城迎春南路与320国道交叉口东南侧文创园区快内，作为以商住、展览、休闲为主的区块，丝绸博览中心、养生文化度假村等项目目前正在开发中。 1、经济的发展必将推动桐庐县城的有序扩张，而这个过程强调交通先行，随着桐庐县城区域范围的不断扩张，土地需求量不断增大，县城发展也逐步完善，作为区块配套道路，它的建成将完善县城的交通框架，使进桐庐县城的发展，为区块内的项目建设发展提供便利。 2、市政道路做为市政配套管线设施的主要载体，本工程的建成还将解决道路两侧地块市政设施配套问题，丝绸博览中心、养生文化度假村等项目的用电、用水、燃气、通信等将得到解决。 3、文创园二号道路工程的建成在改善桐庐县城交通网络、启动激活沿线土地的开发利用、有效推进桐庐县城城市化进程的同时，提升桐庐县城的城市品位，改善桐庐县城的形象。 接到建设方的设计委托后，本公司立即组织了设计项目班子对本项目的可行性研究报告进行编制，同时进行现场踏勘和收集资料，对设计方案进与建设方进行沟通和优化。
DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 大客户策略推动公司业绩稳定增长 ——歌尔声学（002241）调研报告 事件： 近日去歌尔声学进行调研，就公司当前生产、销售状况以及公司未来一年的业务发展情况和公司的高管进行了深入的沟通交流，我们的主要观点如下： 观点： 1、大客户业务的拓展依然可以支撑公司13、14年业绩增长 公司12年业绩的提升主要来自苹果及三星的订单增长，12年公司对苹果的销售收入25亿元，对三星的销售收入为20亿元，索尼3-4亿元；nokia3-4亿元；微软3-4亿元；全年公司收入预计72亿元左右。 同时随着公司对这些大客户新产品的渗透剂业务的进一步拓展，公司13、14年的业绩增长依然可以保证： 苹果新产品的进一步导入（iTV ，iPhone ，iPad 等），依然会为公司带来较大的业绩提升；微软的新产 品合作（Micrbar 模组），预计随着微软surface 的上量，公司对微软的营收将进一步提升；公司通过越南的分厂将为三星提供更加贴身的服务，相信三星也将为公司带来新的增长；13年索尼将进入PS4的换代时点，这也将为公司游戏相关产品带来销量的提升。 同时公司也在积极开拓国内客户市场，和国内的华为、联想等进行积极的合作，这也将会成为公司13年的一个潜在的增长点。 基于上面大客户的保证，预计公司13、14年的销售收入、净利润的增长都将保持在50%左右。 2、公司财务状况良好： 整体来看公司保持了良好的财务状况：12年来，公司的期间费用一直呈现下降的趋势，目前已经低于10%；公司应收账款的提升主要由于公司营业收入的大幅提升导致，而这些主要是一些国外大客户，只是由于账期所导致，没有较大风险；公司毛利率的下滑主要是由于公司产品结构的变化带来的，由于公司产品中配件的比重有所提升，带来毛利率的下滑；目前公司的财务费用有些偏高，主要是由于公司的短期借贷比较多导致，公司也在做一些积极的调整，相信在13年公司将会有所改善。
XXXX项目投资可行性研究报告
4.1 项目法人 (5) 4.2 项目组织机构与人员 (5) 第5章技术方案、设备方案及工程进度 (6) 编制人： 审核人： 年 月曰 目录 、八 刖 3 第1章 项目概况 ........... 4 1.1 公司简介 ........... 4 1.2 投资方简介 ......... 4 1.3 建设地点 ........... 4 1.4 建设内容 ........... 4 1. 5 建设周期 ........... 4 1.6 项目效益分析 ....... 5 第2章 项目建设背景及必要性 5 2.1 项目背景 ........... 5 2.2 项目建设的必要性… 5 第3章 市场分析 ............ 5 3.1 产品市场供应预测… 5 3.2 产品市场需求预测.... 5 3.3 产品目标市场分析.... 5 第4章项目法人与项目的经营管理 5
5.1 技术方案 (6) 5.2 设备方案 (6) 5.3 建设进度安排 (6) 第6章投资估算及资金筹措 (6) 6.1 投资估算 (6) 6.2 资金筹措 (7) 第7章财务分析 (7) 7.1 项目总销售收入 (7) 7.2 项目的销售利润率 (7) 7.3 项目的税收贡献 (7) 第8章研究结论和建议 (7) 8.1 技术可行性 (7) 8.2 管理可行性 (7) 8.3 经济可行性 (7) 8.4 社会效益 (8) 8.5 建议 (8) 附图 (8) 该项目位于_____________ 。 ____ 年—月—日，通过_方式， 公司以总价_竞得该地块。 项目用地总用地面积约为亩，建筑面积约万平方米，为
进入越南市场营销环境分析 据《纽约时报》10月25日报道，近三十年的发展，目前，越南已经跃居亚洲第二高速发展的国家，去年的经济增长率为8.4%。而近几年来，越南服装和纺织品出口呈现出迅猛增长态势，当地对纺织服装原料和设备的需求量也不断增长，众多外国缝制机械制造企业纷纷抢摊越南市场。由于越南90％的机械设备需从国外进口，加上越南对进口缝制设备征收的关税较其他东南亚国家低，因此越南缝制机械市场潜力巨大。 我国是世界缝纫机械大国，对这一市场存着潜在的市场优势。飞跃集团是我国的最大的缝纫机械制造公司。因此飞跃集团可尝试进入越南缝制机械市场。为了飞跃集团更好的进入越南缝制机械市场，现在对越南国际市场营销环境作分析。对越南的国际市场环境分析主要从国际贸易体制、政治法律环境、经济环境、社会文化和自然环境、行业环境因素进行分析，明确越南市场存在的机遇和威胁。 一、越南的国际化贸易体制分析 1、入世后越南国际贸易体制变化 飞跃集团的目标是越南市场，因此需要了解越南国际贸易的格局和体制，主要包括关税和传统的非关税贸易壁垒，新贸易壁垒、汇率等需要关注的内容。随着越南今年1月份加入WTO以后，越南对关税的限制因素在慢慢的放开。越南承诺入世后5-7年内平均关税将从现在的17.4%下调至13.4%。在承诺降税的1.06万个税目中，将削减约3800个税目的关税，占35.5%。2007年初将削减1812个税目税幅在30%以上的商品的关税，占承诺降税税目的17%，降幅达44%。 工业产品平均进口关税将从现行的16.6%降至12.6%，平均降幅为23.9%。其中，越南入世3-5年后，约有330个税目的信息技术产品的进口关税降为零；6-10年内，电脑、手机和数码相机等电子产品的关税也将降为零。 越南的税收政策也对国外企业相当有利。在越南财政部近日颁布的最新进口商品优惠税率中，鞋革工业机械进口税为零，建筑机械20吨以上规格的压路机进口税为零、20吨以下的为5%，税号自8432至8437类的农林业机械进口税率则分别为0%、5%和20%。 2、入世后越南国际贸易体制分析
道路可行性研究报告 xx道路工程位于xx15公里处xx镇xx村，属典型的黄土高原残塬沟壑地貌特征，地形复杂破碎，致使农业生产条件恶化，农业生产水平相对落后。xx村位于xx镇川道，共有4个村民小组254户，951人，耕地总面积2100亩，2010年农民人均纯收入4189元。农作物以小麦、玉米为主，经济作物以大棚果蔬为主。 二、交通现状 该村处于xx南翼旅游环线，通村路骨架已初步形成，进村路基翻浆、沉陷等病害普遍，行车不畅，路面宽窄不一，坑洼不平，纵坡不顺，排水不畅，转弯半径偏小，严重影响着群众生产生活。按照社会主义新农村建设要求，拟对该路进行硬化。 三、项目建设的必要性和可行性 1、建设该工程是改善本村交通条件的迫切需要 目前该路面窄弯急，大棚果蔬运输困难，极大地影响着群众的生产生活，建设该路成为改善村民出行条件、解决行路难的迫切需求。 2、建设该工程有利于区域经济的发展
该路沿线为xx镇xx村大棚果蔬生产基地，该道路承担着全部运输任务，现有公路难以满足机械运输条件，主要靠小型运输机械运输，遇到阴雨天气，几乎瘫痪，销售季节正值多雨之时，极大制约了果蔬外销运输， 通过该工程的实施将会改善交通状况，可促进果蔬外运，加速资源开发利用，带动区域经济发展，帮助农民脱贫致富。 3、建设该项目是区域路网合理布局的需要 该路是该村次网道路骨架的重要组成部分，目前路况差，通行能力低，不能适应路网结构发展的需要，实施该项目可使路网更趋合理，路网服务水平有所提高，充分发挥道路作用。 4、建设该项目有利于新农村建设。 该路沿线两旁有新农村建设点，实施该工程可促使新农村建设，更好地为区域经济发展服务。 四、规划设计原则与依据
XXXX有限公司项目投资可行性报告 枫泽投资管理有限公司 XX大区 二OXX年X月X日
本次报告撰写者： 项目经理：XXX 项目助理：XXX 大区基金投资部负责人意见： 本模板中列明的项目不得删减，只能注明：不适用（必须说明原因）、或者不存在此类情况、或者无法提供（必须说明原因）。 目录
引言 (2) 第一部分释义 (3) 第二部分项目概述 (4) 1 投资对象 (4) 2 投资亮点 (5) 第三部分报告正文 (6) 1 公司概况 (6) 2 公司团队 (11) 3 行业与市场 (12) 4 产品与业务 (14) 5 业务发展目标 (16) 6 盈利预测 (17) 第四部分主要问题汇总 (18) 第五部分投资建议 (19) 1 投资方案框架条款 (19) 2 投资回报估算及退出方式 (21) 3 投资风险评估及对策 (22) 4 投资建议 (22)
引言 受基金投资部指派，、组成项目小组，于年月日至年月日，对XX公司开展了为期天的尽职调查、投资分析、方案设计及企业谈判等工作，并在此基础上撰写了此份《项目投资可行性报告》（以下简称《可行性报告》）。 此外，枫泽投资增值服务部指派人员、（如会计师事务所人员参与尽调，明确事务所名称及参与人员，以及参与人员资质情况）和风险控制部也分别指派人员、共同参与此次尽职调查工作并撰写了相关的报告——《XX 公司尽职调查报告》（以下简称《尽职调查报告》）和《法律尽职调查报告》。这些报告将和本报告互为补充，共同为投资决策提供参考。
第一部分释义 在本报告中，除非文意另有所指，下列简称具有以下特定意义： 枫泽投资枫泽投资管理有限公司 新公司 增资基准日 硫化镍 工业废水 （将某些公司简称与专有名词、技术用语在此处进行解释，便于正文引用理解）
投资环境各因素分析： 一、政治法律： 1、政局稳定，是投资者关心的首要问题 2、治安状况直接关系投资者人身财产安全，也是投资者必须高度关注的问题 3、守法经营是投资者的义务，进入市场前必须对一国法律框架、实施细则熟知于心， 二、自然资源 1、地理 地理因素包括地理位置、面积、地形条件、矿产资源、水资源、森林资源等。 2、人口因素 3、气候 气候主要研究气温、日照、降雨量、风暴以及台风等。 三、经济状况： 1、经济发展水平 2、市场的完善和开放程度 （1）市场体系完善—商品市场、金融市场、劳动力市场、技术市场、信息市场等已发育齐全，形成了一个有机联系、规范的市场体系。 （2）市场的开放程度—允许外国投资者不受限制地进入本国市场的程度。在对一国市场的利用方面不存在本国投资者和外国投资者的差别待遇 3、基础设施状况 （1）能源，包括基础能源和水力、电力、热力等供应系统和供应状况 （2）交通运输，包括铁路、公路、水路和航空运输等方面的条件 （3）通讯设施，包括邮政、广播、电视、电话、电传等方面的设施 （4）原材料供应系统 （5）金融和信息服务； （6）城市生活设施状况，如住房、娱乐、饮食等 （7）文教、卫生设施和其他服务设施。 4、经济和物价的稳定程度 （1）经济增长速度是否持续稳定（2）物价的稳定程度（3）国家债务规模的大小5、经济政策 （1）贸易和关税政策（2）经济开发政策（包括a.工业化政策、b.产业和地区开发政策）（3）外汇与外资政策 四、社会文化 1、物质文化 2、制度文化 3、精神文化 4、投资活动受制于投资人的文化背景 5、受益人的文化背景。 投资者风险及合理避险
越南经济发展分析 广西民族大学教授高歌 gegao@https://www.doczj.com/doc/c515588427.html, 摘要：越南2012年GDP增长5.03%，未达到预期目标，但是其通胀率得到了一定的控制，外贸也出现了多年未见的顺差。因坏账等问题，穆迪投资者服务公司宣布下调了越南主权信用评级。2013年，越南经济将继续复苏并保持增长，但宏观经济还不稳定，存在通胀反复的隐患。越南加快边境地区的发展，有利于中越边境地区的合作。从经济合作的角度讲，重点要注意的风险是越币贬值。 关键词：越南经济发展 一、越南2012年经济发展现状 越南统计总局2012年12月24日公布了2012年经济社会形势统计数据。2012年国内生产总值（GDP）同比增长5.03%，低于2011年的5.89%，没有实现原定6%的目标，是1999年以来最低增速。截止2011年的五年里，越南的经济平均增速为6.5%左右。其中，农林水产业增长2.72%；工业和建设业增长4.52%；服务业增长6.42%。2012年，越南通胀率得到控制，国内市场较为稳定，宏观经济保持稳定。越南居民消费价格指数同比增长6.81%，远远低于往年的水平，完成所提出的目标。稳定市场价格、对市场商品供求进行调配与控制、发展商品流通网络等措施已及时和有效展开，市场管理、防伪劣产品、反投机、反贩卖、反逃税等工作已取得积极进展。2012年12月份CPI 环比增长0.27%，同比增长6.81%。2012年全年CPI平均增幅为9.21%。12月份工业生产指数环比增长约5%，同比增长5.9%。全年工业生产指数同比增长4.8%。至12月1日，加工制造业库存指数同比增长20.1%。以上数据与越南计划投资部副部长阮世方预计的相近，即2012年越南的GDP将达到1360亿美元，比上年增长5.2%，人均GDP将达到1540美元，物价指数（CPI）上涨约7.5%。2012年越南社会发展投资额约为GDP的29.2%；财政收入约为GDP的29.5%。越南人口到2012年已经接近9000万。 越南2012全年进出口总额2287亿美元，其中进口1143亿美元，
XX道路项目可行性研究报告 第一章总论 1.1项目基本情况 1.1.1项目名称 xx市XX大道修建项目 1.1.2项目建设地点 拟修建的**大道北起**、南至** 1.**项目承担单位 ****管委会 1.1.4项目简介 为将**打造成为生态宜居、文化产业、旅游休闲的城市新区，按照xx市人民政府常务会议纪要（**第63次）要求，**启动对**大道修建。**大道为综合性城市主干路，是**主要景观轴线。本项目共投资**亿元，道路纵向设计范围北起**，南至**，全长约**公里，路幅宽度控制为**米。 1.2项目背景及编制依据 1.2.1项目背景 **大道为综合性城市主干路，是**主要景观轴线。拟修建的**大道北起**，南至**，道路宽**M，目前路貌不佳，道路及两旁的景观不整洁。对**大道进行修建，是将xx 市建设成**的发展迫切要求，也是发挥生态优势，将**建设休闲宜居新区的需要，此外，**大道的修建改善了道路环境，使交通更加顺畅。 随着xx市影响力的扩大及旅游产业的发展，也随着**的提高，**城市发展的战略机会不容错过。**城市将有利于提高**城市品位。在此背景下，将**打造为生态宜居的、文化产业、旅游休闲的城市新区成为重中之重。 为满足城市发展的需要，为将**地区打造成生态宜居、文化产业、旅游休闲的城市新区，优先发展道路交通设施和城市配套设施成为当务之急。而作为综合性城市主干路
的**大道，路貌不佳，两旁景观不协调，无论从城市发展的角度，还是从打造生态宜居的角度、或者从优化城市道路交通系统的角度来看，都急需对**大道进行修建。 1.2.2可行性研究报告编制依据 1. xx市国民经济和社会发展第**个五年规划； 2. xx市人民政府常务会议纪要； 3.《xx市城市总体规划》； 4.《**控制规划》； 5. 国家发改委、建设部联合颁发的《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》； 6. 其他有关专业设计规范； 7. 承建单位提供的其他各项基础资料。 1.2.3研究内容 通过对拟修建项目区域社会经济、产业布局、交通运输、自然条件等内容的详细调查、研究、分析，依据项目影响区域社会经济发展，重点研究项目建设的必要性，同时，结合现状路网和规划路网研究论证路线走向、工程方案、建设规模、技术标准、投资估算、资金来源和社会综合经济效益评价等，编制成《xx市**大道修建项目可行性研究报告》。 **研究结论 xx市**大道修建项目符合xx市城市总体规划，对加快**城市**发展的步伐，对**旅游业的长期发展，对将**有重要意义。 本项目是基础设施改造建设工程，项目的实施不仅能满足**发展形势要求，加快城市开发建设速度，更是完善了**的交通路网。工程的实施有利于改善xx市的交通环境和投资环境，有利于提升xx市的城市形象，有利于将**建设为生态宜居的、文化产业、旅游休闲城市新区，并可挖掘项目区域内土地增值的潜力。因此，本项目的实施是十分必要的。 本项目道路全长**公里，路幅宽度为**M。工程建设规划设计合理，技术方案较为成熟。
投资项目可行性分析报告范本 可行性报告 可行性报告的定义和主要内容： 可行性研究报告定义：可行性研究报告是从事一种经济活动（投资）之前，双方要从经 济、技术、生产、供销直到社会各种环境、法律等各种因素进行具体调查、研究、分析，确 定有利和不利的因素、项目是否可行，估计成功率大小、经济效益和社会效果程度，为决策 者和主管机关审批的上报文件。 主要内容： 1.总论，包括项目名称，利用外资方式，主办单位，主管部门，项目负责人，项目背景， 项目具备的条件等。 2.产品的生产与销售，包括产品名称、规格与性能、市场需求情况，生产规模的方案论 证，横向配套计划，产品国产化问题及销售方式、价格，内外销售比例等。 3.主要技术与设备的选择及其来源，包括采用技术、工艺、设备的比较选择，技术、设 备来源及其条件与责任。 4.选址定点方案，包括定点所具备条件（地理位置、气象、地质等自然条件，资源、能 源、交通等现有条件及其具备的发展条件等）、所定厂址的优缺点及最后之选定结论。 5.企业组织的设置与人员培训，包括组织机构与定员、人员投入计划与来源、培训计划 及要求。 6.环境保护内容。 7.资金概算及其来源，包括合资各方的投资比例、资本构成及资金投入计划。 8.项目实施的综合计划，包括项目实施进程及施工组织规划等。 9.经济指标的计算分析，包括静态的财务指标分析和敏感性分析、外汇平衡分析等。 10.综合评价结论。 另外，一份合格的可行性报告还应该有风险分析和财务分析，以及一些必要的文件。 给项目企业或项目开发者提供一个“项目是否满足CDM立项基本条件”的参考依据。其核心原则是该项目是否在经济和CDM国际规则上可行。一般来说仅仅是为项目企业提供 一个是否可行的方向，而不足以为项目企业搭建一个和潜在投资方对话的渠道。但无论如何，只有在完成可行性分析后，企业才能开展第二步工作-- 制作完成项目概念文件(PIN)。 （关键词：可行性研究，项目概念文件，建议书，减排量） 补充 怎样写可行性报告 不论是国企还是外企，在决定上一个新产品，一条新生产线，或者建一个新工厂时，总 要提交一份可行性报告供上级批准。 国企的可行性报告 本人曾经阅读过几份来自国企的可行性报告，但发现其目的和内容都与外企的可行性报 告有很大差别。先说其目的，国企的可行性报告是为了说服上级领导并得到相应的批准和支 持，并假定上级领导比他们自己更了解情况。而报告一旦被批准，上级领导就要承担相应的 责任。 目的上的差别自然导致内容上的差别。这里有几个主要的方面：一是国企的可行性报告 强调为什么要上这个项目，但忽视如何进行这个项目，似乎要等项目批准之后才去考虑具体 的实施方案和计划； 二是国企的可行性报告中宏观的、模糊的数据多，而微观的、具体的数据和信息少，如
投资环境调查报告范文 1 成本 1.1劳动力成本及劳动力资源 1.1.1 太湖最低工资标准：全日制用工工资360元/月；非全日制用工工资3.90元/小时。 1.1.2 太湖县是安徽省职业技术培训模范县，现有正规职业技术学校6所，每年毕业人数1.2万，每年可培训技术人才超过3万。 1.1.3 太湖县总人口57万，青壮年劳动力23万，常年外出务工13万人。太湖县新、老城常居人口8万，流动人口3万。 1.2 用地成本及政策 1.2.1 投资强度：按国家有关文件规定，结合我县实际，根据入园企业投资项目行业类别确定投资强度，要求入园企业的投资强度一般不低于80万元，即入园企业投资金额每亩用地不得低于80万元。 1.2.2 土地条件：开发区向入区企业提供“六通一平”（供水、排水、电、路、电信、电视信号、场地平整）土地。
1.2.3 地价： 固定资产投资（万元） 地价 200~999 5.6万/亩 1000~XX 4万/亩 ≥XX 3万/亩 1.2.4 税收奖励： 企业投产后三年内某一年度税收（增值税、所得税）达3万元/亩（含）以上的，开发区按供地面积3万元/亩的标准一次性奖励给企业；达2（含）~3万元的，按供地面积1.5万元/亩的标准一次性奖励给企业。两项奖励不重复计算。 1.2.5 一事一议：
凡进入开发区的工业企业固定资产投资达5000万元（含）以上、年纳税额达5万元/亩（含）以上的工业大项目，本着“一事一议”的原则，为项目入区提供更加优惠的政策支持。 1.3 水电成本 1.3.1 电力供应及价格：太湖电力充足，无停电日，新城有11万伏变电所一个，3.5万伏变电所2个，4万千瓦发电站一座，中小型水电发电站12座。生活用电0.56元/千瓦时，工业用电0.60元/千瓦时。 1.3.2 水供应及价格：太湖县水厂日供水能力5万吨，目前日用水量2万吨。生活用水1.30元/吨，工业用水1.70元/吨。 1.4 财政支持政策 年纳税额 增值税地方留成部分 企业所得税县所得部分 土地使用税（从应征年度开始）
越南经济状况分析 2005-11-08 15:07:19 · 概述 越南经济以农业为主，全国耕地面积930 多万公顷，大部分种植水稻，主要分布在湄公河三角洲、红河三角洲以及其他沿海平原。其它粮食作物有玉米、甘薯、木薯等。经济作物有天然橡胶、黄麻、甘蔗、咖啡、茶、烟叶、胡椒等。江河和沿海渔业较盛，年均捕鱼约100万吨。主要工业部门有电力、煤炭、冶金、机械制造、化工、采矿、建筑材料、纺织、造纸等。工业区有河内、海防、太原、鸿基、越池、南定、胡志明市、边和、岘港等。 越南陆上运输以铁路和公路为主。河内和胡志明市为两大交通枢纽。全国有铁路3100 多千米，纵贯南北的“统一铁路”北起河内，南至胡志明市，全长1700 多千米，于1976 年全线修复通车。北部有两条铁路同中国广西、云南的铁路相接。全国公路长10 万多千米。主要海港是鸿基、海防、岘港、归仁、金兰、头顿、胡志明市等。 越南经济现状 越南自1986年实行经济改革以来，经济迅速发展，宏观经济稳定，发展投资增加，经济结构向积极方向转变，取得了令世人瞩目的成果。 1994年国内生产总值达170万亿盾（1美元合1.1万盾，约合154亿美元），比1993年增长8.5%，是国内生产总值高速增长的第四个年头（1991年6%，1992年8.6%，1993年8.1%）。工业产值增长13.5%。农业产值增长4.5%。出口增长20%。粮食产量逐年增长。自1990年以来粮食产量一直保持在2000万吨以上。1994年尽管遇到洪涝灾害，但粮食产量创历史最高纪录，达2600万吨，比1993年增长了2%。1989年以前为大米进口国，1990年一跃为大米出口国，每年出口大米150万至200万吨，居美国、泰国之后，为世界第三大米出口国。 通货膨胀得到抑制。物价上涨幅度1988年为400%，1991年为60%，1992年为20%，1993年为7.5%。1994年又上升到两位数，达14%。但仍低于1992年的上涨幅度，居民的生活仍然稳定并有所改善，黄金和美元价格保持稳定。 中国与越南经贸互补性强，政府间友好关系的深入发展极大地促进了双边贸易快速增长。去年两国贸易额近25亿美元，比1991年增长82倍，中国已成为越南第五大贸易伙伴。目前，中国从越南进口4大类100多种商品，中国向越南出口5大类200多种商品。中国在越南投资也有发展，投资总额约2000万美元。目前越南大量需要中国商品。 越南机械行业比较落后，而其经济发展又大量需要纺织机械、建材机械、矿山机械、轻工机械，需要特种机床、精密机床。在这方面中国产品具有性能质量价格比的优势。如，越南盛产多种水果，但加工技术落后，越南打算进口一批加工设备，投建一批水果加工厂，将加工能力从目前的10万吨／年提高到70万吨／年。越南2000年进口和销售各种汽车比
高速公路-可行性研究报告 前言 可行性研究报告是从事一种经济活动（投资）之前，双方要从经济、技术、生产、供销直到社会各种环境、法律等各种因素进行具体调查、研究、分析，确定有利和不利的因素、项目是否可行，估计成功率大小、经济效益和社会效果程度，为决策者和主管机关审批的上报文件。 中商产业研究院每年完成项目数量达数百个，在养老产业、商业地产、产业地产、产业园区、互联网、电子商务、民营银行、民营医院、农业、养殖业、生态旅游、酒店、机械电子等行业积累了丰富的项目案例，可对同行业项目提供具有参考性、建设性意见，为客户设计该项目的建设方案，完成包括市场和销售、规模和产品、厂址及建设工程方案、原辅料供应、工艺技术、设备选择、人员组织、实施计划、投资与成本、效益及风险等的计算和评价；内容详实、严密地论证项目的可行性和投资的必要性。我们策划编制的高速公路X项目可行性研究报告在发改委、投资商与金融机构的审慎下处于同行领先水平。
【出版日期】2016年 【交付方式】Email电子版/特快专递【价格】订制 高速公路项目可行性研究报告 第一章项目总论 一、项目背景 二、项目简介 三、项目可行性与必要性分析 四、主要经济指标说明 五、可行性研究报告编制依据 第二章项目建设单位介绍 一、项目建设单位介绍 二、经营业绩 三、资质证书 第三章高速公路市场分析 一、高速公路行业发展现状 二、高速公路行业市场规模分析与预测 三、高速公路市场分析小结 第四章项目总体规划 一、项目定位 二、项目功能 三、主要服务内容 第五章运营管理 一、商业模式 二、运营模式 第六章项目建设条件 一、项目选址 二、地理位置 三、交通条件 四、基础设施 第七章工程建设方案与总图布置 一、工程建设基本原则 二、总图布置方案 三、建设经济指标
瑞声科技(2018.HK)研究报告 及与歌尔声学(002241.SZ)的比较 1 这里的“费用率”指的是瑞声科技财报里列出的“分销及销售开支”、“行政开支”、“融资成本”。其中融资成本仅为其他两项的不到1/10. 以下说到三项费用率时，指的与这里相同。 1Q13 1Q12 同比变化 营业收入（亿元） 19.05 11.92 增长59.7% 营业毛利（亿元） 8.14 5.12 增长59.0% 毛利率 42.7% 43.0% 保持平稳 费用率1 7.1% 7.0% 保持平稳 归属上市公司股东净利润（亿元） 5.34 3.14 增长66.9% 净利率 28.0% 26.3% 略有上升 每股基本盈利（元） 0.43 0.26 20004000600080001000012000140000 5 10152025303540452012-01-03,二 2012-02-03,五 2012-03-02,五 2012-03-30,五 2012-05-03,四 2012-05-31,四 2012-06-28,四 2012-07- 27,五 2012-08-24,五 2012-09-21,五 2012-10-24,三 2012-11-21,三 2012-12-19,三 2013-01-21,一 2013-02-21,四 2013-03-21,四 2013-04-24,三 瑞声科技 恒生中国企业指数 公司简介 瑞声科技是全球知名的微型器件垂直整合制造商之一。公司的产品包括包括受话器、扬声器、扬声器模组、多功能器件、传声器、振动器、耳机及天线，产品应用于移动手机、掌上电脑、笔记本电脑及其他消费性电子装置，如电子阅读器、MP3播放器及MP4播放器等。 一季度报告简析 瑞声科技于5月8日发布一季度报告。据报告，今年第一季度，公司营业收入为19.05亿元（如无特别提示，本文中单位均为人民币），同比增长59.7%；归属上市公司股东的净利润为5.34亿元，同比增长66.9%；每股基本盈利为0.43元。其他指标如下表所示。
羊西线项目可行性分析报告 一、项目总论 （一）项目背景 项目用地：成都标准总件厂的厂房用地 项目位置：成都市羊西线三环路内侧羊犀立交桥下 项目开发背景：成都标准总件厂的厂房位于三环路内侧立交桥下，因成都标准总件厂立即生产厂区迁移至不处，其土地可用于商业开发。（二）承担可行性研究的单位 成都舜法国联投资顾问有限公司 （三）研究工作依据 依照政府有关部门政策规划（《羊西线规划情况》，《高新西区规划情况》），依照托付书和上述文件以及相应的法律、法规编写本项目可行性研究报告。
二、项目投资环境和市场研究 （一）市场宏观背景 1.全国投资环境 国家信息中心在刚刚公布的2003年经济预测报告中指出，今年我国投资将接着保持一个较高的增长速度，可能全社会固定资产投资增长16%左右，GDP增长有望达到8%。据介绍，房地产投资回落幅度不大。可能2003年全国房地产投资增幅在25%左右，比2002年有所回落，但回落幅度可不能专门大。要紧缘故是投资体制改革进一步深化，投资环境接着改善。在市场准入方面，2003年国家将接着清理现行投资准入政策，在明确划分鼓舞、同意、限制和禁止类政策时，体现国民待遇和公平竞争原则，打破所有制界限、部门垄断和地区封锁。在融资体制方面，将逐步建立适应民间投资需要的多层次金融体系，完善中小企业信贷担保体系。在税收优惠政策方面，对企业投资国家鼓舞进展的行业，可部分抵免企业所得税，对个人的实业投资可全额或部分抵免相应的个人所得税，加强规范化治理和正确的引导和服务。我国政府将接着深化行政审批制度改革，使市场经济中的运行成本尤其是“交易成本”大幅度下降。
2. ２００３年上半年全国房地产开发投资情况 开发投资接着高速增长 2002年，全国房地产开发完成投资7736.42亿元，同比增长21.9%，高于同期固定资产投资增长速度5.8个百分点，占同期固定资产投资的比重为17.9%。今年上半年，房地产接着保持强劲进展势头，全国累计完成房地产开发投资3816.81亿元，较去年同期增长34.0%,高于同期固定资产投资增幅1.2个百分点，占同期固定资产投资的比重为 25.3%。其中东、中、西部地区增幅分不为29.2%、55.9%、45.6%，中、西部地区增幅高于东部，其中12个地区增幅超过50%。 今年上半年，商品住宅开发完成投资2856.79亿元，同比增长28.0%，占商品房投资的67.8%（其中，经济适用住房完成投资227.66亿元，同比增长22.6%，占商品住宅投资的比重为8.8%）；办公楼投资完成177.21亿元，同比增长27.9%，所占比重为4.6%；商业营业用房完成投资458.57亿元，同比增长50.0%，所占比重为12.0%。东、中、西部地区商品住宅开发完成投资同比增长分不为24.7%、47.7%、 34.5%。中部地区商品住宅开发投资略高于东、西部地区。 销售情况良好
杜村河阳至马壁石槽连通 公路 可行性研究报告 北京市七环工程技术咨询有限责任公司 二0一三年二月
审编人员名单 主要研究人员主要审查人员 姓名职务职称姓名职务职称 初振魁总经理高级工程师张智敏工程师王志宏高级工程师李茂助理工程师问荣勤工程师王斌助理工程师周慧斌工程师廉志刚助理工程师李阳工程师 段经纬技术员
目录 第一章概述 1. 1 任务依据.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..1—1 1. 2 研究的主要内容.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..1—1 1. 3 *******地理位置、土地面积及人文.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 1—1 1. 4 建设理由.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..1—2 第二章社会经济、交通运输和现有公路概况 2. 1 *******社会经济概 况. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..2—1 2. 2 *******的交通运输现 状.. ... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..2—2 第三章技术标准与建设规模 3. 1 拟建公路的等级及技术标准. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..3—1 3. 2 建设规模... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..3—1 第四章建设条件与方案比选 4. 1 建设条件... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..4—1 4. 2 完成公路建设项目的基本条件及主要的政策措施. .. .. .. ..4—2 4. 3 筑路材料来源及运输条件.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..4—3 4. 4 拟建项目对社会工程环境影响分析. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..4—3 4. 5 方案选择... .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ..4—4 第五章投资估算与资金筹措
. XXXX有限公司 项目投资可行性报告 枫泽投资管理有限公司 XX 大区 二 OXX 年 X 月X 日
. 本次报告撰写者： 项目经理： XXX 项目助理： XXX 大区基金投资部负责人意见： 本模板中列明的项目不得删减，只能注明：不适用（必须说明原因）、或者不存在此类情况、或者无法提供（必须说明原因）。 目录
引言.......................................................................................... (2) 第一部分释 义 ......................................................................................... . (3) 第二部分项目概 述 ......................................................................................... (4) 1 投资对 象...................................................................................................... (4) 2 投资亮 点...................................................................................................... (5) 第三部分报告正 文 ......................................................................................... (6) 1 公司概 况...................................................................................................... (6) 2 公司团 队...................................................................................................... (11) 3 行业与市 场...................................................................................................... (12) 4 产品与业 务...................................................................................................... (14) 5 业务发展目 标...................................................................................................... (16) 6 盈利预 测...................................................................................................... (17) 第四部分主要问题汇总 (18) 第五部分投资建 议 ......................................................................................... . (19) 1 投资方案框架条 款...................................................................................................... (19) 2 投资回报估算及退出方 式.................................................................................................... 21 3 投资风险评估及对 策...................................................................................................... (22) 4 投资建 议...................................................................................................... (22)