保险资金投资方式
3.3.1 银行存款
银行存款是保险公司将银行作为投资中介，将保险资金存入银行来获取利息收入的资金运用形式。该投资形式的优点是资金安全性高，保险公司所承担的风险较小。其缺点是收益较低，无法带来保险资金运用真正意义上的投资利润和扩大自身资金的积累。
3.3.2 有价证券
证券投资作为各国保险公司资金投资的主要形式，可分为股票、债券和投资基金三类。股票是一种所有权的凭证，按其性质可分为优先股和普通股两种。相对于普通股，优先股来说其风险较小，有固定收益，但没有担保，也不能像普通股一样参与利润分红和公司的经营管理，其收益也低于普通股。股票投资具有比较明显的特点，比如在经济繁荣时期，各方投资信心比较强，因此投资相应增加，股票的变现性就好；在通货膨胀时期，由于股票的流通性较强，抵御通货膨胀的能力较强；但是股票不具有返还性，且市场价格波动大，因此股票投资的风险也是最大的。
债券是证明持有人有权按期取得固定利息和到期收回本金的债务凭证。按主体不同可将债券划分为政府债券、企业债券和金融债券，其中由中央政府发行的国债因为违约风险几乎为零，被誉为“金边债券”，且享受税收优惠，极为安全，因此受到了投资者的青睐。
投资基金是指通过发行基金证券集中投资者的资金，交由专人从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例获得收益并承担风险的一种投资方式，属于有价证券投资范畴，反映的是一种信托关系。
简而言之，以上三种投资方式，股票风险最大，但收益也最高，基金次之，债券风险最小收益亦最低。
3.3.3 不动产投资
不动产投资，是指保险公司利用保险资金购买土地、房产，并从中获取收益
的投资形式。基于投资项目的多样性，可进一步细分为投资于基础设施、投资于工业类地产、投资于商业类地产三个方面。不动产投资在国际保险市场上极其普遍。不动产投资保值程度高，具有投资周期长、能较好抵御通货膨胀风险的特点，比较适合中长期寿险资金的投资。
保险资金入市的风险及其防范国家从禁止保险资金入市到允许其间接入市,再到出台政策允许其直接入市,保险资金投资的渠道也随之不断拓宽。目前,保险资金运用范围涉及到银行存款、国债、企业债券、证券投资基金、同业拆借市场、中央银行票据等众多领域。 一、保险资金入市历程及资金运用情况 1995年国内第一部《保险法》出台,放宽了保险资金的运用限制,但是不得用于设立证券经营机构和向企业投资。1999年10月出台的《保险公司投资证券投资基金暂行管理办法》,实现了保险资金间接入市的目标,但是对保险资金投资证券投资基金的额度有所限制。2004年8月18日,《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》允许符合资格条件的保险公司可以将外汇资金存入境外银行或者投资境外债券以及银行票据、大额可转让存单等货币市场产品。2005年3月,中国人寿、泰康人寿、新华人寿等保险公司的高调入市以及平安保险完成A股第一单的投资是保险投资渠道扩展实质性的一步。2005年2月17日,《保险公司股票资产托管指引》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》连同之前颁布的一些文件,保险资金直接入市的配套文件全部出台,相关制度安排和机制建设也基本形成。 保险资金的运用渠道是多种多样的,英美两国保险公司主要投资于有价证券,日本是以间接融资为主的国家,保险公司投资于银行和信贷领域的比重较高,德国保险公司资金投放于贷款的比例较高,我国台湾的保险公司投资主要集中于银行存款。我国保险资金的运用在政策出台的不同阶段也是不同的,在1999年之前无投资基金,2000年至2004年投资于国债比例降低,运用于投资基金的开始增加,入市资金收益率也达到3―4%之间,2005年之后运用于投资基金的保险资金开始大幅扩张,收益率也稳步上升。 事实上,我国保险资金入市也是有其背景的。随着我国经济实力的提升,我国的保险业也得到了迅速发展,近年保险业总资产年均增长速度达35%,截至2009年底,我国保费收入世界排名第10位,占全球总保费收入的2%,国内保险机构达到100多家。保险业“国十条”也为这个朝阳行业的发展拓宽了空间。保险资金直接入市作为我国政府一项重要的金融决策,对推动股市发展,进一步加强证券市场建设,培养保险公司投资能力等都会产生深远的影响。但是如果保险资金投资这个手段运用的不正常,那么保险业的发展就会失去平衡,甚至发生经营风险和行业危机。 二、保险资金入市的风险分析 对于一项投资其风险和收益是相匹配的,高风险匹配高收益,预期的收益会被不确定的风险所冲击,目前保险资金进入证券市场主要有以下的风险: 第一,保险资金进入市场会不可避免地面临系统性风险,比如政策变动的风险,经济周期波动的风险,利率风险以及市场风险。资料显示国外证券市场的系统性风险通常占证券市场风险不足20%,而我国证券市场的系统风险已经达到了60%以上。可见我国保险资金投资证券市场的过程中系统性风险招致的损失可能远比非系统性风险要大。 第二,从保险公司自身分析。首先,我国保险企业内控机制不健全、公司治理结构不完善,影响保险资金营运安全;其次,保险资金入市的时候存在操作风险。保险公司根据证券发行公司公开的信息进行投资,但是有些上市公司对社会披露的会计信息是失真的,保险公司作为社会机构投资者可能会遭受重大损失;再次,保险公司从事资金规划、划款和调拨任务的专业人才的匮乏,可能带来投资效益不佳。 第三,从资本市场来分析。首先,很多上市公司质量不高,可能产生短期投机,加剧市场不稳定。保险资金直接入市利好效应从长期来看,是为市场增添了长期投资者,在当前证券市场投机行为较严重的情况下,保险机构也可能短期操作而不是长期持有,尤其股市目前极不明朗,保险公司作为低风险偏好的机构投资者,出于对资金安全性的考虑,在入市上也会更加谨慎。
关于保险资金投资有关金融产品的通知 保监发〔2012〕91号 各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司： 为进一步优化保险资产配置结构，促进保险业务创新发展，根据《中华人民共和国保险法》、《保险资金运用管理暂行办法》及相关规定，现就保险资金投资理财产品等类证券化 金融产品通知如下： 一、保险资金可以投资境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划等金融产品（以下统称金融产品）。 二、保险资金投资的理财产品，其资产投资范围限于境内市场的信贷资产、存款、货币市场工具及公开发行且评级在投资级以上的债券，且基础资产由发行银行独立负责投资管 理，自主风险评级处于风险水平最低的一级至三级。 保险资金投资的理财产品，其发行银行上年末经审计的净资产应当不低于300亿元人民币或者为境内外主板上市商业银行，信用等级不低于国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级的信用级别，境外上市并免于国内信用评级的，信用等级不低于国际信用评级 机构评定的BB级或者相当于BB级的信用级别。 三、保险资金投资的信贷资产支持证券，入池基础资产限于五级分类为正常类和关注类 的贷款。按照孰低原则，产品信用等级不低于国内信用评级机构评定的A级或相当于A级的信用级别。 保险资金投资的信贷资产支持证券，担任发起机构的银行业金融机构，其净资产和信用等级应当符合本通知第二条第二款规定。 四、保险资金投资的集合资金信托计划，基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市 权益类资产，且由受托人自主管理，承担产品设计、项目筛选、投资决策及后续管理等实质 性责任。其中，固定收益类的集合资金信托计划，信用等级应当不低于国内信用评级机构评 定的A级或者相当于A级的信用级别。 保险资金投资的集合资金信托计划，担任受托人的信托公司应当具有完善的公司治理、 良好的市场信誉和稳定的投资业绩，上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币。
目录 中文摘要 (Ⅰ) 英文摘要 (Ⅱ) 前言 (1) 一、我国保险资金投资渠道拓宽的历程 (3) （一）1995年之前保险资金处于无序投资阶段 (3) （二）1995年至2003年保险资金投资受到严格的约束 (3) （三）2004年至2008年保险资金投资渠道的限制逐步放松 (4) （四）2009年至今新《保险法》对保险资金投资渠道的进一步拓宽 (4) 二、新《保险法》下我国保险资金投资存在的不足 (5) （一）保险资金的投资渠道过于单一 (5) （二）保险资金的投资结构与比例不尽合理 (5) （三）保险资金投资收益率偏低稳定性差 (6) （四）保险资金投资监管法规不健全 (8) 三、新《保险法》下拓宽保险资金投资渠道的策略建议 (8) （一）继续拓宽投资渠道，放宽投资比例 (8) （二）加强保险公司资金运用管理，提高投资收益率 (11) （三）完善保险资金投资监管，加强风险控制 (12) 结论 (13) 参考文献 (15) 致谢 (17)
新《保险法》下我国保险资金 投资渠道的拓宽 摘要：为解决保险资金运用渠道狭窄，保值增值难度大的问题，新修订的《中华人民共和国保险法》对保险资金的运用作出规定，拓宽了保险资金的运用渠道。如何科学合理地运用保险资金渠道,达到既能充分有效地运用保险资金、提高收益又能防范风险、分散风险的目标,已成为保险界人士十分关注的焦点问题之一。本文从我国保险公司资金运用的现状出发,分析了我国保险资金运用存在的问题,结合国外保险资金运用的相关经验,提出了我国保险资金运用的对策。 关键字：保险法；投资渠道；保险资金；保险投资监管
New"Insurance Law"to broaden the Investment Channels of China's Insurance Funds Abstract:Use of insurance funds resolve the narrow channels,increasing value of difficult problems,the newly revised"The People's Republic of China Insurance Law"to provide for the use of insurance funds and broaden the channels for insurance funds can be sued.How to scientifically and reasonably using insurance capital channel,achieve already can fully the effective use of insurance capital, increase the profit and risk prevention,dispersive risk target,has become the focus of attention of the people insurance sectors is one of the problems.This paper, from the our country insurance company of the present situation of capital operation in China is analyzed,and the use of insurance capital problems with foreign insurance funds utilization related experience in China and proposes the countermeasures of insurance funds utilization. Key words:insurance law;Investment channels;Insurance funds;Insurance investment regulatory.
中国房地产报/2009年/5月/4日/第009版 金融 保险资金投资房地产框架初定 本报记者王晓伟 保险资金投资房地产领域的步伐又迈出了明确的一步。 “保险机构投资不动产的目的是获取稳定的租金收入，并不会直接参与房地产开发。我们也不允许保险机构炒作房地产。”4月29日，中国保监会主席助理袁力告诉本报记者。 就在当天上午，袁力作为保监会新闻发言人主持了保监会一季度的新闻发布会。在会后接受采访时，袁力指出，保险机构投资不动产主要是购买办公用房、投资廉租房、养老实体和商业物业等等。 这正是迄今为止保监会对于房地产行业一直关注的问题——保险资金投资不动产的范围和投资方式——最为确切的回应。 尽管袁力并没有给出保险资金投资不动产细则出台的具体时间，但他表示，保监会正在研究有关投资政策，按宏观调控的需要和产业政策的规定，规范投资的范围和投资的比例，确定业务的流程和操作程序，稳步推进试点。 保监会对于保险资金投资不动产的范围和投资方式的具体说法，对此前遭遇资金寒流的房地产行业而言不啻是一剂强心剂。 “对于房地产行业，尤其是商业地产而言，这是一个好消息。”易居房地产研究员回建强指出，保险资金的进军房地产可以稳定市场，同时加大了房地产在整个经济中的筹码和分量，意味着政府会更加看重房地产业的稳定。 厘定投资路径 据悉，4月中旬，保监会曾召集部分保险公司召开股权投资研讨会，专门讨论保险资金股权投资不动产的模式和路径，意在于新《保险法》开闸了保险资金不动产投资后，尽快出台相应的投资细则。 一位参会人士透露，此次研讨会主要讨论如何以股权投资的方式进入不动产领域，为出台相应的实施细则做准备。但是，“目前尚未确定成形的运作思路，仍停留于听取保险公司的意见，探讨股权投资不动产的范围、运作模式和需要注意的问题的阶段。” “监管层的意思实际上已经说的很明白了，保险资金一般是用寿险资金匹配持有型物业，这样可以保障比较稳定的收益。”回建强分析。 据知情人士透露，保险资金投资房地产更为具体的方式是保险公司进行不动产股权投资，将首先要求成立独立的专业投资机构，并且该投资机构要在立足于保险行业的基础上，吸收社会上的其他资金，实现股权的多元化。 其中一种可能的商业模式是，由保险公司以自有资本设立一家物业投资公司，该物业投资公司发起设立不动产投资计划，保险公司参与购买，物业投资公司作为受托人和投资管理人进行不动产投资。 “这是出于长远考虑，以规避风险和进行专业化的运作，毕竟不动产投资是一个专业化非常强的领域，需要专门的组织体系和人员配备，如果仅作为保险公司或保险资产管理公司的一个部门运作，不利于它的长远发展。”一位从事保险资金不动产投资研究的人士称。 尽管保险公司将先以股权直投的方式进入不动产投资领域，但在以后，这一方式将融合更多的手段，比如房地产证券化和信托模式等。 “毕竟房地产投资风险比较高，针对保险资金对稳健的要求，不可能完全依赖于直接投资。”
中国保险监督管理委员会 关于印发《保险资金投资债券暂行办法》的通知 保监发〔2012〕58号 各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司： 为规范保险资金投资债券行为，改善资产配置，维护保险当事人合法权益，我会制定了《保险资金投资债券暂行办法》，现印发给你们，请遵照执行。 中国保险监督管理委员会 二○一二年七月十六日 保险资金投资债券暂行办法 第一章总则 第一条为规范保险资金投资债券行为，改善资产配置，维护保险当事人合法权益，根据《中华人民共和国保险法》、《保险资金运用管理暂行办法》及有关规定，制定本办法。 第二条中国境内依法设立的保险集团（控股）公司和保险公司（以下统称保险公司）投资债券，符合中国保监会规定的专业投资管理机构受托保险资金投资债券，适用本办法。 本办法所称债券，是指依法在中国境内发行的人民币债券和外币债券，包括政府债券、准政府债券、企业（公司）债券及符合规定的其他债券。 第三条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）负责制定保险资金投资债券政策，依法对债券投资活动实施监督管理。 第二章资质条件 第四条保险公司投资债券，应当符合下列条件： （一）具有完善的公司治理、决策流程和内控机制，健全的债券投资管理制度、风险控制制度和信用评级体系； （二）已经建立资产托管、集中交易和防火墙机制，资金管理规范透明；
（三）合理设置债券研究、投资、交易、清算、核算、信用评估和风险管理等岗位；投资和交易实行专人专岗； （四）具有债券投资经验的专业人员不少于2人，其中具有3年以上债券投资经验的专业人员不少于1人；信用评估专业人员不少于2人，其中具有2年以上信用分析经验的专业人员不少于1人； （五）建立与债券投资业务相应的管理信息系统。 第五条保险资金投资无担保非金融企业（公司）债券，其信用风险管理能力应当达到中国保监会规定的标准。 第三章政府债券和准政府债券 第六条保险资金投资的政府债券，是指中华人民共和国省（自治区、直辖市、计划单列市）以上政府财政部门或其代理机构，依法在境内发行的，以政府信用为基础并由财政支持的债券，包括中央政府债券和省级政府债券。 中央银行票据、财政部代理省级政府发行并代办兑付的债券，比照中央政府债券的投资规定执行。 保险资金投资省级政府债券的规定，由中国保监会另行制定。 第七条保险资金投资的准政府债券，是指经国务院或国务院有关部门批准，由特定机构发行的，信用水平与中央政府债券相当的债券。 以国家预算管理的中央政府性基金，作为还款来源或提供信用支持的债券，纳入准政府债券管理。政策性银行发行的金融债券和次级债券、国务院批准特定机构发行的特别机构债券，比照准政府债券的投资规定执行。 第四章企业（公司）债券 第八条保险资金投资的企业（公司）债券，是指由企业（公司）依法合规发行，且不具备政府信用的债券，包括金融企业（公司）债券和非金融企业（公司）债券。 第九条金融企业（公司）债券包括商业银行可转换债券、混合资本债券、次级债券以及金融债券，证券公司债券，保险公司可转换债券、混合资本债券、次级定期债券和公司债券，国际开发机构人民币债券以及中国保监会规定的投资
保险研究2009年第10期公司经营I N S URANCE STUDIES N o.102009保险资金不动产投资模式研究 陈成宋建明 (人保投资控股有限公司,北京100140) [摘要]本文首先对国际上保险资金进行不动产直接投资和间接投资的情况进行了概述,然后对保险资金不动产投资模式进行了归纳总结和案例分析。在此基础上,对我国目前保险资金不动产投资政策与模式进行了探讨。最后,针对我国保险资金不动产投资业务的发展提出了相关建议。 [关键词]保险资金;不动产;证券化;投资模式 [中图分类号]F840.32[文献标识码]A[文章编号]1004-3306(2009)10-0060-08 随着金融全球化的逐步发展,保险资金的投资领域日趋广泛,而不动产则是保险资金资产配置的重要组成部分。根据国际上的经验,保险资金进行不动产投资的模式主要可以分为两大类,一类是直接投资,即通过购置、开发等方式对不动产进行直接配置;另一类是间接投资,即通过资产证券化产品、基金等方式对不动产进行间接配置。 一、保险资金不动产直接投资国际概况 虽然世界各国或地区对保险资金不动产投资的监管政策不尽一致,但对保险资金不动产直接投资的比例,大多都有着较为严格的限制(见表1)。 主要国家或地区保险资金不动产直接投资比例上限情况 表1(单位:%) 国家或地区英国美国德国韩国日本新加坡台湾 直接投资比例上限无101015202019 资料来源:根据刘国栋,韩冬芳5保险投资的国内外比较及发展前景展望6整理。 20世纪90年代以前,保险公司主要采取购置土地、购置物业、物业开发等方式进行不动产直接投资。虽然近年来直接投资比例不断下降,但由于保险资金的总规模不断扩大,故直接投资的绝对金额依然很大。另外,随着专业经验的不断积累,一些保险公司还围绕不动产购置与开发拓展了相关顾问服务业务。下面以美国和英国为例对保险资金不动产直接投资的国际情况进行介绍。 (一)美国 美国对保险资金不动产直接投资的监管较为严格,对投资方式和投资比例都有着明确的规定(见表2)。 按照用途区分,美国保险资金不动产直接投资主要可以分为自用、出租和出售三种类型(见图1)。 (二)英国 英国对保险资金不动产直接投资的监管较为宽松,对投资领域及投资比例没有明确的限定,只要保险公司符合规定的偿付能力并能够按期公布业绩,就可以自行决定投资结构和投资比例(见表3)。 [作者简介]陈成,管理学博士,现供职于人保投资控股有限公司战略发展部;宋建明,经济学博士,武汉大学研究员,现任人保投资控股有限公司副总裁。
我国保险资金运用的风险分析及对策 保险资金的来源及其性质决定了保险投资必须坚持安全性原则，因此保险资金的运用必须以安全返还为前提。这就要求我们的保险企业在进行保险投资时，要特别注重对投资风险的管理。 一、我国保险资金运用的风险分析 1、保险资金运用的外部风险 （1）市场风险 市场价格风险是证券投资活动中最普遍的风险，证券市场价格的频繁波动使证券投资者未来收益变得难于确定。无论是投资于股票、债券、期货，还是投资于外汇、基金市场，几乎所有投资者都必须承担这种风险。通常用证券市场价格指数变化来衡量价格风险的大小。 （2）利率风险 对于保险公司这样特殊性质的企业，我所理解利率风险主要包括：由于银行利率的调整而产生的利差损，以及由于银行产品和保险产品具有一定的可代替性而降低保险险产品的购买率。 （3）信用风险 信用风险包括：违约风险，评级降级或变动风险，间接信贷或价差风险，集中风险。另一种信用风险与金融交易处理的流程有关。其发生情形通常是：如果交易的一方已经交割，但另一方未能交割，损失将会发生，损失金额等于这笔交易的本金。甚至一方只是迟缓交割，另一方也可能由于丧失投资机会而导致损失。 （4）流动性风险 流动性风险是指保险人的流动资产不足以支付到期债务的风险。保险人的流动性风险是资产和负债共同作用的结果。流动性风险包括：清算价值风险，关联投资风险，资本融资风险。 2、保险资金运用的内部风险 保险投资还存在内部风险，所谓内部风险就是指保险企业在投资决策、投资操作过程中存在的决策失误、操作失误等风险，这些风险如不能加以控制的话，也会对保险投资产生巨大的影响。相对于外部风险的难测性来说，保险投资内部风险是可控与可测得，只要平时加强监管是可以降低的。 3、资产负债不匹配风险 对于以负债为中心运作的保险投资部门来说，与其他投资公司不同之处在于，还有一类重要的风险，即因资产与负债无法合理匹配而产生的流动性风险。如果保险公司将资金过多地占用于长期资产，使得流动负债超过了流动资产，就必须降价出售部分长期资产以缓解现金短缺，这种情况也可能发生在账面投资价值远远超过账面负债的情况下。这种风险属于因投资管理不当造成的，具有内生性质。控制流动性风险的最有效途径是以负债为基础确立投资策略，对资产进行合理的组合安排，使资产能够在总量与结构上与负债相匹配，化解流动性风险。 二、我国保险资金运用及风险管理存在的主要问题 1、资金运用及风险管理人才的制约 众所周知，保险公司具有一支具有较强投资意识以及熟悉投资业务的人才队伍，是保险资金成功运作的重要条件。如果保险公司的决策者和广大职工缺乏必要的投资常识和过硬的投资技能，是无法运用与管理好保险资金的。目前，我国的保险企业由于投资人才的缺乏直接造成投资水平普遍不高，大多数保险公司缺
保险公司资金使用及其风险防控 保险公司资金使用也称保险投资，是指保险企业经营过程中，利用保 险聚集与保险企业赔偿给付的时间差，以及收费与支付间的价之差， 对保险资金使用增值，以求稳定经营、分散风险的一种经营活动。在 保险公司利润组成中，资金使用业务是承保业务之外的主要利润来源。在保险竞争格局加重的情况下，保险资金使用已然成为保险公司生存 和发展的重要部分，不但能够补充承保业务的亏损，维持保险公司的 持续经营，对增厚保险公司业绩也发挥着不可小觑的作用。在发达国家，保险公司在激烈的市场竞争中承保业务的收入持续下降甚至亏损，保险公司必须要靠资金使用获取利润，壮大实力。如此一来，保险公 司与资本市场的联系便会更加密切，当资本市场发生变化，就会给保 险业带来牵一发而动全身的结果。2008年由美国次贷危机引起的金融 风暴席卷世界，不但对投资银行、商业银行等金融机构造成巨大影响，也对世界保险业产生了很大冲击。作为世界保险巨头的美国国际集团（AIG）不得不接受美联储1228亿美元贷款而被政府接管。有着悠久 历史的日本“大和”保险公司也因负债高达2695万日元而宣告破产。 在我国A股上市的保险公司也都面临着股权投资市值大幅缩水。这次 金融危机给我国保险资金使用敲响了警钟，对保险公司合理分散投资 风险，使资金使用业务稳健发展提出了更高要求。了解保险公司资金 使用的风险与收益，能让我们更好的面临后金融危机时代的挑战。 一、我国保险公司资金使用概况 (一)我国保险资金使用规模 进入21世纪以来，我国保险业发展迅速，表现在保费收入、保险资 产规模以及保险资金使用额等都表现持续高速发展的态势。2001年到2010年，我国保费收入从2109亿元上升到14528亿元；保险资产规模从2001年末的4591亿元增加到2010年末的50480亿元，保险资产占 金融资产的比重逐年提升。与此同时，我国的保险资金使用也取得了 快速发展。特别是近两年，即使美国次贷危机引发的金融风暴对世界
保险公司投资自用不动产保监会文件十一点解 读 集团标准化小组：[VVOPPT-JOPP28-JPPTL98-LOPPNN]
保险公司投资自用不动产保监会文件十一点解读通过对中国保监会《保险资金投资不动产暂行办法》（以下简称：《暂行办法》）和《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）的学习，对保险公司投资自用不动产有如下理解： 一、保险公司投资建设自用不动产须符合《暂行办法》 《暂行办法》第二条规定：“保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物……”；且必须符合《暂行办法》第十一条、第十三条的相关规定。 二、投资不动产需要聘请符合条件的投资管理机构 《暂行办法》第九条规定：“为保险资金投资不动产提供投资管理服务的投资机构，应当符合下列条件…….”；第十条规定：“为保险资金投资不动产提供有关服务的专业机构，应当符合下列条件……”； 三、投资不动产的剩余土地使用年限和资产转让年限需符合条件 《暂行办法》第十五条规定：“保险资金投资不动产，应当合理安排持有不动产的方式、种类和期限。以债权、股权、物权方式投资的不动产，其剩余土地使用年限不得低于15年，且自投资协议签署之日起5年内不得转让……”。 四、不得以所投不动产提供抵压担保，不得投资开发或者销售商业住宅 《暂行办法》第十五条第（二）和（三）项分别规定：不得“以所投资的不动产提供抵押担保”和不得“投资开发或者销售商业住宅”。
《通知》第二项第四款：“保险公司不得用其投资的不动产提供抵押担保。保险公司以项目公司股权方式投资不动产的，该项目公司可用自身资产抵押担保，通过向其保险公司股东借款等方式融资，融资规模不超过项目投资总额的40%”。 五、投资不动产需建立规范有效的业务流程和风控机制 《暂行办法》第十七条至第二十八条，分别对投资业务流程和风控机制、决策程序和授权机制、聘请专业机构、物权的设立变更及注销、投资资金专户管理、建立和完善管理制度、不动产资产价值的评估、风险责任（岗位职责）的明确和责任追究制度的建立、信息披露等方面作出了具体的规定。 《通知》第三项第一款：“保险公司投资股权和不动产，应当制定完善的管理制度、操作流程、内部控制及稽核规定，防范操作风险、道德风险和利益输送行为，杜绝不正当关联交易和他项交易。保险公司高级管理人员和相关投资人员，不得以个人名义或假借他人名义，投资该公司所投资股权或不动产项目”。第三项第三款：“保险公司投资不动产项目，应当明确投资人定位，委托具备相应资质的开发机构代为建设，不得自行开发建设投资项目，不得将保险资金挪做他用。”。 六、投资余额和可投资额度等需监管并向保监会报告 《暂行办法》第二十九条至第三十五条，保监会强调如何加强不动产投资监督管理。其中第二十九条：“保险公司投资不动产，投资余额超过20亿元或者超过可投资额度20％的，应当在投资协议签署后5个工作日内，向中国保监会报告；对已投资不动产项目追加投资的，应当经董事会审议，并在投资协议签署后5个工作日内，向中国保监会报告”。
提高保险投资水平的对策和建议 从保险渠道来看，目前存在的问题有： 1.保险投资渠道仍旧偏于单一，投资比例不合适 新保险法的通过为保险业的资金投资方向增加了多元化的选择，但不可否认的是，在投资渠道的丰富性上，仍旧有所欠缺。受到政策的限制，这种投资渠道的贫乏短期内尚无法得到根本的扭转。保险公司有充分的资金来源进行投资，并且在控制风险的前提下，最大化的实现收益是保险公司经营的主要目标。尽管近几年投资于基金、金融债券的比重在逐年上升，但整体还是以银行存款为主，占可用资金总额的将近1/3，而银行存款对资金并非一个有效的运用渠道。大量投放于国债，也是保险公司的主要选择之一。但过分依赖国债的投资则容易导致积累巨大的利率风险，一旦利率不稳或经常性变动，则后果十分严重。以2009年上半年全国保险公司的保投资渠道为例，债券投资和银行存款分别占到了总投资的50.2%和31%。而股票含股权投资以及证券投资基金仅仅占到了9.8%和6.8%。其他投资占到了2.2%由此以看出，我国保险投资项目确实过多的集中于银行存款和债券两个项目上，比例往往在80%以上。这种投资组合抗风险能力较弱。按照现在市场的状态来看，借鉴国外经验的基础上，结合我国实情，需达到的比例为银行存款10%-15%，国债、金融债及企业债30-35%，证券投资基金25%-30%，股票及权益投资20%-25%。这个比例相对较为理想。但我国目前离这一比例相对而言还有着一定的差距。我国在银行存款和国债之外的领域投资比较低，而在银行存款和国债上的总量过高。2.投资收益率的偏低
虽然近二十年我国保险公司保险资产，保费收入，以及保险投资资金的规模与日俱增，但是同时投资收益率呈现一直偏低的状态应值得引起注意。2001年为4.3%，2002年为3.14%，2003年为2.68%，2004年为2.86%，2005年为3.6%。2006年为4.86%，2007年为12.17%（由于保险资金80%来源于投资，此年大规模上涨），2008年大规模缩减仅有1.91% 。2009年的收益率又回升至6.41% 。国外统计数据显示，有当收益率大于7%的时候，保险投资才能进入一个良性的循环轨道。上述可知，除了07年以外，其余年份均低于此数据。投资收益率的高低，直接影响了投资的效益，决定了投资的质量，所以其是衡量一个投资水平高低的关键因素。解决我国保险行业的整体收益率偏低问题，实乃刻不容缓。 3.抗风险能力较弱，风险性较高，安全性较低 抗风险能力弱主要是由投资组合的构成引起的。由于过分集中于银行存款和国债，一旦利率发生较大浮动，就会造成资产收益以及自身价值的波动性和不确定性。如2007—2008年，在国际金融危机的影响下，我国的保险投资收益率就发生了较大的波动。抗风险能力显然不足，投资资产的安全性得不到十分可靠的保证。其次，金融衍生品开发及运用的缺乏，为投资带来了更多的风险性，也限制了保险资金在其他渠道的运营。众所周知，衍生品为资产等提供了为数不少的手段规避风险，如套期保值，期权期货的运用。然而目前国内的衍生品发展与国外相比，还是存在着不小的差距。目前国内衍生品的运用仅仅包括最简单的债券远期、人民币利率互换交易、外汇远期、人民币
保险资金运用渠道的风险管理 ［摘要]保险资金运用渠道如何拓宽，以及在保险资金运用过程中如何建立风险管理体系，一直是我国保险理论界和实务部门研究和关注的热点问题。尽管近些年来我国在保险资金运用的制度建设方面取得了一定的进展,保险资金运用渠道得到进一步拓宽,但保险资金运用领域仍然极为有限，保险资金运用在结构、收益、策略行为和管理模式上都面临着困境和难题,这种局面与我国保险资金运用制度的变迁背景不无关系。要改善保险资金运用,必须正确处理提高收益与控制风险的两难选择;拓宽资金运用渠道，严格控制投资比例;发展衍生金融市场，开发新的投资产品;选择合适的保险资金运营模式。 一、保险资金投资困境 尽管近些年来我国在保险资金运用的制度建设方面取得了一定的进展，资金运用渠道得到进一步拓宽，但保险资金运用领域仍然极为有限,主要集中在银行存款和债券等低收益的利率产品上。 其中银行存款和国债的投资比例占到近72.8%。而在保险业发达的国家，如美国,２0０1年保险投资用于债券、股票与共同基金的比例为83%,英国为7２%。 自1９96年以来，银行存款和国债利息大幅下调，人民币基准利率由１0.8%下降为2．25％，保险资金运用的收益整体下滑，保险公司以前以９.6%—６.５%的高利率承保的大量保单所带来的利差损问题随着时间的推移不断放大。短时期内，由于保费收入尚能保持一定的增长比例,利差损还能被充足的后续资金暂时掩盖。但长期来看，一方面，入世后激烈的竞争将使承保利润趋薄；另一方面，目前以年金支付的养老保险在寿险业中占很大比重，消费群多在25—40岁之间,20年后寿险公司将面临偿付高峰。如果资金运用的问题仍然没有得到很好地解决，寿险公司在资产无法保值、增值的情况下，就易形成长期以来收益不足以弥补支出的局面,这实际上是在举新债还旧债，根本无法抵御巨灾风险。一旦保费收入发生逆转或出现其他方面的市场诱因，势必引发存量风险，给国内保险业以致命打击，甚至引发整个金融市场的金融危机和社会不稳定。由此看出，保险资金运作的成效已成为制约保险业持续经营和发展的关键环节。 二、保险资金运用渠道的拓宽及其带来的政策性困扰 自1980年恢复国内保险业务以来，保险资金运用渠道大致经历了三个阶段,基本归纳为保险资金运用的无序阶段、严格管制阶段和拓宽投资领域阶段。 1995年《保险法》颁布前,保险资金运用缺乏严格的监管措施,处于无序阶段。保险资金运用渠道较为宽泛，从房地产、有价证券、信托、借贷,无所不及,违背规律运用保险资金,造成相当部分的资金沉淀或损失。无限制的乱投资很快导致了保险公司资产质量出现了不同
泰康之家合规法务部 保险资金投资 合规性审核 要点明细 王朔 2012/2/28 保险资金投资合规性审核要点明细，包括投资不动产、不动产金融产品、直接或间接投资股权
泰康之家合规法务部 保险资金投资合规性审核要点明细 一、审核依据 《中华人民共和国保险法》 《保险资金运用管理暂行办法》 《保险资金投资不动产暂行办法》 《保险资金投资股权暂行办法》 《中华人民共和托信托法》、《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国公司法》等其他相关的法律法规 二、投资不动产审核要点 （一）投资主体资质 1.专业人员：拥有不少于8名具有不动产投资和相关经验的专业人员，其中具有5年以上 相关经验的不少于3名，具有3年以上相关经验的不少于3名 2.财务状况： （1）上一会计年度末偿付能力充足率不低于150%，且投资时上季度末偿付能力充足率不低于150% （2）上一会计年度盈利，净资产不低于1亿元人民币 3.资金来源：具有与所投资不动产匹配的资金，且来源充足稳定 4.合规情况：最近三年未发现重大违法违规行为 （二）投资管理机构 1.机构状况：具有完善的公司治理，市场信誉良好，管理科学高效，投资业绩稳定 2.业务资质：在中国境内依法注册登记，具有国家有关部门认可的业务资质 3.注册资金：不低于1亿元 4.资产管理状况：管理资产余额不低于50亿元，具有丰富的不动产投资管理和相关经验 5.管理团队：拥有不少于15名具有不动产投资和相关经验的专业人员，其中具有5年以 上相关经验的不少于3名，具有3年以上相关经验的不少于4名 6.制度机制：具有健全的操作流程、风险管理、内部控制及稽核制度，且执行有效 7.相关承诺：接受中国保监会涉及保险资金投资的质询，并报告有关情况 8.合规情况：最近三年未发现投资机构及主要人员重大违法违规行为 （三）专业服务机构 1.机构资质：具有经国家有关部门认可的业务资质 2.治理结构：管理制度、业务流程和内控机制完善 3.经验能力：熟悉保险资金不动产投资的法律法规、政策规定、业务流程和交易结构，具 有承办投资不动产相关服务的经验和能力 4.商业信誉：良好 5.关联关系：与保险资金投资不动产的相关当事人不存在关联关系 6.合规情况：最近三年未发现投资机构及主要人员重大违法违规行为
保险资金投资不动产暂行办法 第一章总则 第一条为规范保险资金投资不动产行为，防范投资风险，保障资产安全，维护保险当事人合法权益，依据《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国公司法》及《保险资金运用管理暂行办法》等规定，制定本办法。 第二条保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物。 保险资金可以投资基础设施类不动产、非基础设施类不动产及不动产相关金融产品。 保险资金投资基础设施类不动产，遵照《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》及有关规定。投资非基础设施类不动产及相关金融产品，遵照本办法。 第三条本办法所称不动产投资管理机构（以下简称投资机构），是指在中华人民共和国（以下简称中国）境内依法注册登记，从事不动产投资管理的机构。 本办法所称专业服务机构（以下简称专业机构），是指经国家有关部门认可，具有相应专业资质，为保险资金投资不动产提供法律服务、财务审计和资产评估等服务的机构。 第四条保险资金投资不动产相关金融产品形成的财产，应当独立于投资机构、托管机构和其他相关机构的固有财产及其管理的其他财产。投资机构因投资、管理或者处分不动产相关金融产品取得的财产和收益，应当归入不动产相关金融产品财产。 第五条保险公司（含保险集团（控股）公司，下同）投资不动产，必须遵循稳健、安全原则，坚持资产负债匹配管理，审慎投资运作，有效防范风险。 第六条保险公司、投资机构及专业机构从事保险资金投资不动产活动，应当遵守本办法规定，恪尽职守，勤勉尽责，履行诚实、信用、谨慎、守法的义务。 第七条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）负责制定保险资金投资不动产的政策法规，依法对保险资金投资不动产活动实施监督管理。 第二章资格条件 第八条保险公司投资不动产，应当符合下列条件： （一）具有完善的公司治理、管理制度、决策流程和内控机制； （二）实行资产托管机制，资产运作规范透明；
试论保险资金运用的私募股权基金配置2005年，国务院批准设立了渤海产业投资基金，2007年9月，国务院又批准了第二批产业投资基金开展试点工作；2006年3月，保监会颁布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，为保险资金投资基础设施项目打开了渠道；这些被认为是保险业拓宽资金运用渠道的重大政策举措。近两年来，中国经济的蓬勃发展吸引了国外众多的私募股权基金，在为中国企业提升价值的同时获得了高额丰厚的回报。事实上，在金融发达国家，保险机构不但是资本市场的重要机构投资者，更由于保险资金的独有的长期性特征，一直是私募股权基金的重要投资者。当前我国保费收入快速增长，而投资渠道相对狭窄，可匹配投资产品有限，保险资金运用面临梗阻。在现有资产组合之外，考察私募股权基金与保险资金的对接，对保险资金运用的创新发展具有重要意义。 一、私募股权投资的概念与私募股权基金的运作方式 （一）私募股权投资的概念 Private Equity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对非上市企业进行的股权投资。 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO 各个时期企业所进行的投资，主要包括收购基金、创投基金、资产类
基金（基础设施基金、房地产投资基金）等等。狭义的PE概念与VC （风险投资）相对，是指对形成一定规模的、并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资。 （二）私募股权基金的运作方式 1、资金来源。一般来说，1支私募股权基金的存续期通常为7至10年，基金管理者需要在有效期之前退出投资，获得回报。这种投资的长期性决定了养老基金、人寿基金以及保险、银行等金融机构成为私募股权基金的主要资金来源。根据欧洲创业投资协会的数据，1998年到2002年，银行、保险、养老基金在私募股权基金的资金来源中所占比重分别为24%、12%和22%。 2、组织形式。国际上，私募股权基金的组织形式有三种：公司制、契约制和有限合伙制。其中有限合伙制是主流组织形式，避免了重复纳税问题，也降低了机构投资人的风险。有限合伙人（即主要出资人）承诺并认缴基金额的99%的出资，只承担有限风险，不参与经营管理；基金管理人担任普通合伙人，全权负责基金的投资、经营和管理。 3、激励约束机制。有限合伙制提供了有效的激励约束机制，有利于机构投资人的利益最大化。按照典型的有限合伙协议，普通合伙人出资份额须超过1%，共担一定风险；可以提取基金规模的2%作为基金运作的管理费用；实现的净收益在普通合伙人和有限合伙人之间按2：8比例分配，但必须是以有限合伙人的出资全部回收和协议
保险资金投资不动产概况 一.发展历程 （1）2009年10月1日: 新《保险法》正式生效实施，其中第一百零六条规定，保险公司资金可投资不动产。 第一百零六条【保险公司的资金运用】保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性 原则。保险公司的资金运用限于下列形式： (一) 银行存款； (二) 买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券； (三) 投资不动产； (四) 国务院规定的其他资金运用形式。 保险公司资金运用的具体管理办法，由国务院保险监督管理机构依照前两款的规定制定。 （2）2010年9月5日: 保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》和《保险资金投资不动产暂行办法》，正 式允许保险资金投资未上市企业股权和不动产。保险资金将可以合法进入不动产领域，
但必须严格控制风险，投资总额不能高于保险公司投资总额的10%，无论直接投资还是间接投资，保监会都明文规定险资不可变身地产开发商。办法明确：险资不可以投资开发或者销售商业住宅和直接从事房地产开发建设(包括一级土地开发)。保监会禁止险资设立房地产开发公司，或者投资未上市房地产企业股权(项目公司除外)，或者以投资股票方式控股房地产企业，已投资设立或者已控股房地产企业的，应当限期撤销或者转让退出。投资的不动产应当地处直辖市、省会城市或者计划单列市等具有明显区位优势的城市。 （3）2012年7月25日: 保监会发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，进一步规范保险资金投不动产行为，增强投资政策的可行性和有效性，防范投资风险，保障资产安全。（4）2014年6 月5 日: 保监会下发《关于清理规范保险公司投资性房地产评估增值有关事项的通知》。清理范围包括：（1）保险公司以物权方式直接持有的、且以公允价值计量的投资性房地产。（2）保险公司通过设立或入股项目公司间接持有的、且以公允价值计量的投资性房地产。 对于投资性房地产的计量方式，保险公司可以在成本计量和公允价值计量两者中选其一。虽然采用公允价值计量是国际保险业的趋势，但在实际操作中，一些保险公司可
保险公司参与房地产市场分析 财富管理中心课题组 2010/10/10
一、管理办法的推出 继2010年8月5日保监会公布《保险资金运用管理暂行办法》和《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》后，9月5日保监会又公布了股权和不动产投资的细则办法《保险资金投资不动产暂行办法》和《保险资金投资股权暂行办法》。保险资金运用正式进入多品种投资的操作阶段。 二、投资范围与禁止投资 按照《保险资金投资不动产暂行办法》规定，保险资金可以投资的不动产包括：已经取得国有土地使用权证和建设用地规划许可证的项目；四证(国有土地使用权证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、施工许可证)俱全的在建项目；四证加上预售许可证或销售许可证的可转让项目；取得产权证项目以及符合条件的政府土地储备项目。 投资不动产暂行办法强调，保险资金投资的不动产，应当产权清晰，无权属争议，相应权证齐全合法有效;地处直辖市、省会城市或者计划单列市等具有明显区位优势的城市;管理权属相对集中，能够满足保险资产配置和风险控制要求。 此外，投资不动产暂行办法还规定，保险公司不得以所投资的不动产提供抵押担保；不得投资开发或者销售商业住宅；不得直接从事房地产开发建设(包括一级土地开发)；不得投资设立房地产开发公司，或者投资未上市房地产企业股权，或者以投资股票方式控股房地产企业。已投资设立或者已控股房地产企业的，应当限期撤销或者转让退出。保险资金投资不动产，应当合理安排持有不动产的方式、种类和期限。以债权、股权、物权方式投资的不动产，其剩余土地使用年限不得低于15年，且自投资协议签署之日起5年内不得转让。
按照暂行办法规定，保险公司不能直接投资房地产企业的股权，但是可以投资房地产企业某个项目公司的股权。保险资金可以直接投资企业股权或者间接投资企业股权（以下简称直接投资股权和间接投资股权）。直接投资股权，是指保险公司（含保险集团（控股）公司，下同）以出资人名义投资并持有企业股权的行为；间接投资股权，是指保险公司投资股权投资管理机构（以下简称投资机构）发起设立的股权投资基金等相关金融产品（以下简称投资基金）的行为。 另外，股权暂行办法中还明确，保险资金只能投资处于成长期或成熟期的企业股权，不能投资创业风险投资基金，不能投资高污染、高耗能等不符合国家政策和技术含量较低、现金回报较差的企业股权。不得投资创业、风险投资基金。不得投资设立或者参股投资机构。 两个暂行办法还对投资比例、退出机制、信息披露、风险控制等事项作出了规定。 三、业内信息 1、新规拓宽了商业不动产投资的空间 中国保险公司旗下管理的资产规模约为人民币 4.6万亿元，并且以每年约20%的速度增长。如果保险公司将全部10%的额度都投向商业不动产，则投资规模相当于人民币4,600亿元，也就是685亿美元的潜在需求，而去年的商业不动产投资总规模才为170亿美元。新规的出台拓宽了商业不动产投资的空间，中国将有巨大的潜在投资资金寻求房地产投资目标，这将刺激相关的房地产开发活动。 2、可能的投资渠道 由于目前相关实施细则尚未公布，因此保险资金进入不动产或者股权投资领域具体渠道和实施方式还不明确。通过对人保资产、太保资产等业内人士访