第七章货币政策和金融调控
金融已成为现代经济的核心，中央银行作为全社会货币、信用的调节者和制定实施货币政策的特殊机构，在现代经济与金融体系中的地位和作用日益凸现。那么，中央银行是如何产生的？它的性质和职能是什么？它如何制定和实施货币政策，实现金融宏观调控？所有这些正是本章所要讨论的问题。
第一节中央银行与货币政策
一、中央银行的产生与发展
任何一种制度都是历史的产物，中央银行作为人类历史上伟大的金融制度创新也不例外。按照历史唯物主义的观点，银行（包括中央银行）是人类社会发展过程中特定历史阶段的产物，是生产力相对发展而又相对不发展的结果。
从逻辑角度考察，中央银行的起源经历了以下的历程：生产力的发展，导致了剩余产品的出现；有了剩余产品，人类社会便出现了商品交换；商品交换在世界范围内的拓展，便产生了国际贸易；由于各国币别不同，为了方便国际间的交换，便出现了铸币兑换业；铸币兑换业的发展，使铸币兑换业者手中掌握了大量的货币资金，铸币兑换业者用其办理代客支付业务时，铸币兑换业便演化为货币经营业；货币经营业者在办理代客支付等中间业务的基础上开始发放贷款时，货币经营业自身便发生了质的飞跃而演化为银行业；为了统一货币发行为政府融资和有效实施金融宏观调控，凌驾于商业银行体系之上的中央银行应运而生。中央银行的起源可图示如下：
生产力的发展剩余产品商品交换国际贸易
铸币兑换业（简单兑换）货币经营业（兑换、保管、代客支付）
银行业（放款）中央银行
从历史上考察，最早设立的中央银行是瑞典银行，它原是1656年由私人创办的欧洲第一家发行银行券的银行，于1668年由政府出面改组为国家银行并对国会负责，但直到1897年才独享货币发行权，开始履行中央银行职能，成为真正的中央银行。英格兰银行成立于1694年，比瑞典银行晚成立40年，比1640年的英国资产阶级革命晚54年。由于英国资产阶级革命是世界近代史的开端，故后世公认英格兰银行是近代中央银行的鼻祖。在某种意义上说，英格兰银行的演化发展史就是世界中央银行演化发展史的缩影。
始建于1694年的英格兰银行与欧洲大陆其他国家的发行银行相同，都是基于国家的需要。英格兰银行最初主要是替政府筹集经费，其交换条件则是政府授权该银行发行货币。1833年，英国国会通过法案规定英格兰银行发行的纸币为法偿货币。但是，英格兰银行真正成为国家的发行银行，则是由1844年颁布的银行条例即皮尔条例所明确的。该条例规定：（1）其他银行不得增发钞票；（2）英格兰银行内部划分为银行部和发行部，发行部的钞票发行必须以金币或金块为主要准备，银行券保证兑现；（3）钞票流通数量有最高限额（当时是1400万英镑），且只作对政府借款之用。这事实上是赋予了英格兰银行半独占货币发行的权力。由于英格兰银行与政府及国库之间有着密切的关系，其作为特殊银行的地位便
得到巩固。因英格兰银行发行纸币的范围最广，信誉最高，各私营银行也乐于在英格兰银
行开立户头并存款于英格兰银行，作为交换、清偿之用。由此，英格兰银行就成为英国银
行业的现金出纳中心和票据交换中心，成为“银行的银行”。
英格兰银行真正擢升为中央银行的契机在于1847年、1857年和1866年的金融危机。
英国经济学家巴吉特（Walter Bagehot）在1873年出版的名著《兰巴特街》(Lombard Street)一书中，极力主张作为规模最大、信誉最卓著的半官方的英格兰银行应在金融危机
中全力支持资金周转困难的银行机构，以免整个银行业因挤提风潮而走向崩溃。这就是著
名的“最后贷款者”原则，它是现代中央银行理论的基石。此外，1844年皮尔条例之后，
英格兰银行机构划分为发行部与银行部，将货币发行与银行业务隔离开来，这奠定了现代
银行的体制模式。19世纪中叶以后，英格兰银行开始运用贴现率来调节货币流通与信贷规
模并取得明显成效。至19世纪后期，英格兰银行已成为中央银行的典范。欧洲诸国群起仿效。从1800年至1900年，先后成立中央银行的国家有法国、荷兰、挪威、丹麦、奥地利、
比利时、西班牙、德国、俄国、日本等。
美国是后起的资本主义国家，成立中央银行比较晚。在1863年以前，美国曾经历一段
自由银行制度时期（1833——1863年），各银行均可自由发行银行券，以致币制混乱，货币
贬值。1863年，美国政府为了结束货币混乱局面和给南北战争筹措经费，颁布了《国民银
行法》，规定凡向联邦政府注册的国民银行可以根据其持有的政府公债发行银行券。国民银
行制度的主要弊端，在于银行券的发行不具有弹性，它的发行是以政府债券为基础，而不
能随着经济的发展调节发行。同时，存款准备金极端分散，不能应付经常出现的金融动乱，
这对于美国经济的发展和银行制度的稳定带来不利的影响。针对这一情况，1913年国会通
过《联邦储备法》，正式建立了中央银行制度，即联邦储备系统，其主要措施之一就是联邦
储备系统统一发行联邦储备券，并把会员银行的存款准备金集中于12家联邦储备银行，使
联邦储备系统执行中央银行的职能。
我国封建社会长达两千多年。在这一漫长的历史进程中，居统治地位的是自给自足的
自然经济，很少商品交换。故植根于商品经济基础之上并为商品经济服务的银行业没有赖
以生存的经济基础，得不到应有的发展。因而在国民党统治以前，我国基本上没有中央银
行可言。国民党时期建立了以“四行”、“二局”、“一库”为核心的金融体系。1928年，国
民党政府在南京建立了中央银行，并特定为国家银行，授权该行经理国库、铸造货币、发
行兑换券、经募内外债的特权。
新中国成立以后，我们学习苏联建立了大一统的银行体制。中国人民银行作为国家的
银行既行使中央银行职能，又办理工商信贷和城乡储蓄存款等商业银行业务。直到1983年
9月，国务院颁布《关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定》，中国人民银行才开
始专门行使中央银行职能，我国始建立起真正的二级银行体制。
二、中央银行在金融体系中的地位
（一）现代市场经济的运行与金融
现代市场经济与传统经济相比，有很多区别，这种区别根据不同的目的，可以从不同
的角度去概括和分析。就与金融有关的方面，现代经济在运行方面呈现出以下几个突出特点：
1.实物经济运行与金融运行水乳交融，金融已成为现代市场经济的核心。在传统经济
或不发达的经济中，实物经济与金融运行虽具有一定的联系，但总体而言，二者有较大的相对独立性。在现代市场经济运行过程中，金融已与经济密不可分，金融已渗透到经济生活的方方面面，其影响越来越显著。由于现代市场经济基本上已不存在没有金融介入的纯属实物的经济运行而时时伴随着货币的运动，于是有人将现代市场经济称之为货币经济；由于经济运行与各种信用活动结合在一起，有人更进一步将现代市场经济称之为货币信用经济或金融经济。尽管货币经济、信用经济、货币信用经济或金融经济这些提法不一定科学、准确，但有一点很明确——这些提法都从不同角度强调了货币、信用、金融在现代市场经济运行中的重要性，并从不同侧面概括了现代市场经济的特征：实物经济与金融经济的水乳交融。
2.全球经济一体化和金融国际化。随着科技的发展和人类文明的进步，世界各国之间的经济交往日益密切。目前，世界各国的经济都不可能脱离世界而独立发展，经济全球化已成为时代潮流，人类已进入了各国相互依存、共同发展的新的历史时期。全球经济的一体化和金融的国际化是同步进行的、互相促进的：经济一体化的内在要求推动着金融国际化的发展，金融的国际化又为经济的一体化不断创造条件。金融全球化的具体表现是：跨国金融业务已占据很大比重；金融机构的跨国设立；金融市场走向全球一体化。
3.政府对经济和金融运行的干预不断加强，国际间的宏观协调已越来越重要。在现代市场经济运行中，不论是资本主义国家还是社会主义国家，也不管是实行市场经济体制还是实行计划经济体制，国家政府对经济的干预程度都在不断加强。国家或政府对经济生活的干预，具体表现在以下方面：（1）政府在国民经济中的地位不断提高。简单的说，只要经济生活中存在政府，那么它对经济生活的干预是必然的。20世纪30年代凯恩斯国家干预主义产生之后，世界上已没有任何国家或政府对经济生活放任自流了。（2）政府作为国家经济的管理者，对经济运行的调控力度不断加强。对此，国家干预主义者和经济自由主义者都普遍认同。在国家和政府对经济运行加强调控的同时，伴随全球经济一体化和金融国际化的潮流，国际间的宏观调控成为各国政府的一项重要职责，IMF、IBRD、WTO号称推动世界经济发展的“三大支柱”或“三驾马车”就是很好的说明。
（二）中央银行地位的变化
1.马克思、列宁的论述
对于中央银行在经济生活中的地位和重要性，经典作家都有深刻的论述。
早在1848年，马克思、恩格斯在《共产党宣言》中就曾从原则上提出，无产阶级夺取政权后，为了从资产阶级那里夺取他们的资本，为了尽可能迅速的发展生产，必须“通过一个拥有国家资本和独自垄断的国家银行，把信贷集中在国家手中。”①
1871年的巴黎公社革命震惊全球，但很快又失败了。恩格斯在总结巴黎公社经验的时候，曾经指出：“最令人难解的，自然是公社对法兰西银行所表示的那种不敢触犯的敬畏心情。这是一个严重的政治错误。”②马克思所处的时代是风云激荡的19世纪，市场经济远没有今天这样得到高度发展。作为革命家，马、恩关注的也只是银行在革命斗争中的重要性。
列宁在十月革命前后的许多论著中，不仅阐述了马克思、恩格斯关于在社会主义革命中夺取资产阶级银行的理论，而且进一步发展了这一理论，肯定了银行对于实现社会主义
①马克思、恩格斯：《共产党宣言》，人民出版社1978年版，第46页
②恩格斯：《法兰西内战》人民出版社1964年版，第9页
的重要性。列宁指出：“大银行是我们实现社会主义所必需的‘国家机构’。”“没有大银行，社会主义是不可能实现的。”①到了资本主义的垄断阶段，银行作用发生了很大的变化，对此，列宁总结说：“随着银行业的发展及其集中于少数几个机构，银行就由普通的中介人变成了万能的垄断者，他们支配着所有的资本家和小业主的几乎全部货币资本，以及本国与许多国家的大部分生产资料和资料来源。”②银行已成为“现代经济生活中的中心，是全部资本主义国民经济体系的神经中枢。”③应该承认，列宁在20世纪初期关于银行地位和重要性的认识，对于当今的现实仍然具有强大的说服力和生命力。
2.中央银行在市场经济中的地位
伴随着科技的高度发展与人类的不断进步，商品经济得到迅猛发展，国民经济的市场化、信用化、金融化程度在不断加深。由此，中央银行在现代市场经济体系的地位便日益提高。
（1）中央银行创造货币和信用的条件，是经济发展的稳定器。随着生产力的高度发展，进入流通的商品数量越来越多，市场经济体系对货币的需求量也越来越大。中央银行根据经济发展的客观需要，不断地向流通界提供货币供给，也就是不断地为经济发展提供必要的条件。过去，在金属货币制度下，由于金属货币具有“三大自由”的属性，当市场上对货币需求增加时，便会有相应的金块被铸造为金币进入流通；当市场上对货币的需求减少时，会有金币退出流通，这个过程是自发实现的。在中央银行垄断货币发行特别是在不兑现信用货币流通条件下，经济体系对货币的需求必须通过中央银行来满足。中央银行成为唯一的货币供给者。尽管在现代信用货币制度下，商业银行体系、政府甚至居民都参与货币制造，但只有中央银行本身才是货币供给的源头。在货币、信用关系基本上已覆盖全社会经济运行的情况下，生产要素如资本、劳动力等等的投入都需要借助货币来实现，通过货币才能把各种生产要素结合为现实生产力。因此，货币就成为各种生产要素的“粘合剂”。
当然，完全的信用货币制度，为中央银行最大限度地推动经济增长提供了充分条件（信用货币制度下，中央银行创造货币和信用的能力从理论上讲是可以趋向无穷大的），与此同时也使货币的过度增长成为可能。因此，中央银行的历史使命就是稳定币值，既反对通货膨胀，又反对通货紧缩。
（2）中央银行是最重要的宏观调控部门之一。在现代市场经济中，金融已成为经济的核心，所有经济活动都伴有货币的流通与资金运动，中央银行则处于货币流通的起点与资金运动的中心。由于金融在现代市场经济运行中地位的提高，中央银行作为金融活动的调节者与管理者，其地位已日渐显要。现代经济运行中，国家调控经济主要依靠财政政策与货币政策，中央银行作为货币政策的制定者和实施者，因而就成为国家实施宏观调控的部门之一。
（3）中央银行是国家对外经济金融联系的桥梁。现在的世界是国家相互依存、相互交流的世界，国际贸易、国际经济技术合作、国际资本流动、跨国公司等已把开放的世界融为一体。“美国感冒，全世界吃药”虽是戏言，也道破了两个不容忽视的事实：一是美国一国独大，在全球GDP和国际贸易总额中占有绝对的优势；二是世界经济已一体化。在经济
①列宁：《列宁选集》第3卷，人民出版社1972年版，第331页。
②列宁：《帝国主义是资本主义的最高阶段》，人民出版社1964年版，第25——26页。
③列宁：《列宁选集》第3卷，人民出版社1972年版，第136页。
增长的拉动因素中，消费、投资、出口被誉为“三驾马车”，也说明出口即对外贸易在经济增长中的重要作用。全球经济一体化决定了金融的国际化，决定了金融在世界经济发展中的作用，而中央银行作为各国金融体系的“心脏”在一体化的全球经济中发挥着对外经济金融联系的桥梁和纽带作用。具体表现是：在国际交往中，货币是不可缺少的必要因素，中央银行作为一国货币的供给者和管理者以及国际间货币支付的参与者和维护者，发挥着关键作用；在国际经济合作、融合和一体化的过程中，金融起着先导作用，而中央银行作为一国金融管理的最高当局，对国际间的合作起着重要的推动作用；在金融国际化过程中，中央银行起着协调和决策作用；在经济一体化、全球化的浪潮中，全球经济发展的管理协调日益重要。世界经济的发展需要各国相互协调和密切合作，中央银行作为一国金融最高管理当局，是国际金融组织的参加者，承担着维护国际经济、金融秩序的责任。
总之，在现代市场经济体系中，中央银行拥有举足轻重的地位，扮演者重要的角色，发挥着重要的作用，并且这种地位和作用有不断强化的趋势。
三、中央银行的职能
一般来说，性质是事物本身所具有的，区别于其他事物的特征；职能则是指人、事物或机构本身所具有的功能或应起的作用。二者的关系是：性质决定职能，职能是性质的具体体现。中央银行的职能是中央银行性质的具体体现和集中反映。
从表面上看，中央银行职能问题是金融理论中的常识问题，但实际上此问题在中外金融理论界似乎并没有形成共识。据不完全统计，关于中央银行职能的表述至少有以下6种：
1.中央银行是“发行的银行”、“政府的银行”、“银行的银行”。①这是中央银行职能的一般的、传统的归纳。作为“发行的银行”，就是中央银行独占货币发行权；作为“政府的银行”，无非是中央银行管理国库，有为政府服务的义务；作为“银行的银行”是说中央银行是特殊的金融机构，它是“最后的贷款人”，有维护商业银行体系安全、稳定的责任。应该说这种传统的表述准确地反映了中央银行的业务特征。
2.中央银行的职能有五：政策功能、银行功能、监督功能、开发功能和研究功能。②这种表述可能始于香港大学的饶余庆教授。饶先生在他由中国社会科学出版社1983年出版的《现代货币银行学》中率先对中央银行的职能做出了这种新的概括。随后，国内不少的货币银行学和中央银行学教科书都沿用此说。
3.中央银行的职能有三：政策职能、服务职能、管理职能。③这种表述大概是受了饶余庆先生的《现代货币银行学》的影响，不过其概括更为简洁而已。
4.中央银行有两个主要职能：“一是控制货币数量与利率，二是防止大量的银行倒闭”。
④这是托马斯.梅耶等美国经济学家的观点。他们在两大职能后又加了一个“尾巴”，说中央银行还有一些“日常的职能”。这种“日常的职能”是指中央银行有为商业银行等金融机构和政府服务的义务。
5、中央银行的职能包括8个方面：独占货币发行、为政府服务、保存准备金、最后融
①林与权、陶湘、李春：《资本主义国家的货币流通与信用》，北京.中国人民大学出版社，1980年版，第193页。
②饶余庆：《现代货币银行学》，北京.中国社会科学出版社1983年版，第104页。
③周升业、曾康霖：《货币银行学》，成都.西南财经大学出版社1993年版，第271页；张亦春、江曙霞、高路明：《中央银行与货币政策》，厦门.厦门大学出版社，1990年版，第60页；盛慕杰：《中央银行学》，北京.中国金融出版社，1989
年版，第63页。
④托马斯.梅耶等：《货币、银行与经济》，上海人民出版社，1994年版，第182页。
通者、管制作用、集中保管黄金和外汇、主持全国各银行的清算、检查和监督各金融机构的业务活动。①这一观点是由刘鸿儒教授归纳的。给人的感觉是具体、明晰，比较全面、准确地概括了中央银行的业务。。
6、《中华人民共和国中国人民银行法》中明确规定，中国人民银行履行11条职责：依法制定和执行货币政策；发行人民币、管理人民币流通；按照规定审批、监督管理金融机构；按照规定监督管理金融市场；发布有关金融监督管理和业务的命令和规章；持有、管理、经营国家外汇储备、黄金储备；经理国库；维护支持、清算系统的正常进行；负责金融业的统计、调查、分析和预测；作为国家的中央银行，从事有关的国际金融活动；国务院规定的其他职责。②应该说，中央银行法全面、细致、明确地对中央银行的职责作出了法律规范。
需要说明，上述6种表述中，有的叫中央银行的职能，有的叫中央银行的功能，中国人民银行法中则称为中央银行的职责。在中文中，职能、功能、职责是近义词，差别不大，不影响问题的讨论。中国人民银行法的英译本中即将“中国人民银行履行下列职责”翻译为“The People`s Bank of China Shall Perform The following functions”。在英文中，“functions”就有功能、职责等多种含义。应该承认，上述6种关于中央银行职能的表述，各有其考察问题的角度，也都有一定的道理，同时也都存在片面性。
第一种“发行的银行”、“政府的银行”、“银行的银行”。表述质朴、清晰，比较准确地勾勒了中央银行的特征。但并未能准确地把握中央银行越来越多地作为金融宏观调控部门的趋势。
第二、三种表述比较客观地看到了中央银行的金融宏观调控职能。但共同的缺点是：都将中央银行的金融宏观调控职能（即政策职能）和为金融宏观调控服务的银行功能、监督功能、开发功能和研究功能并列在一起，没有分清楚孰轻孰重。从发展趋势看，中央银行的金融宏观调控职能越来越重要。中央银行的其他职能只能服务于金融宏观调控（政策职能）。政策职能是中央银行唯一的职能或者至少是最重要的职能。
第四种表述就其实质而言，认为中央银行的职能一是货币政策，二是“最后贷款人”。这种表述的缺点是显而易见的。事实上，第二种职能“最后贷款人”只是为了保证货币政策有个很好的发挥作用的对象和环境。众所周知，商业银行体系是货币政策操作的两个强有力的渠道之一（另一个是金融市场）。
第五种表述的优点如前所述是具体、明晰，其缺点是太琐碎，给人的感觉不像是对中央银行职能的抽象，而更像是对中央银行业务的总结。
第六种表述是《中华人民共和国中央银行法》中对中国人民银行职责的规定。应该承认，作为法律要求具体、规范甚至事无巨细，几条几款都得讲清楚，只有这样才具有操作性。但同时必须承认，对中央银行职责从理论研究角度考虑，则需要提高到理性的高度来认识。
我们认为，中央银行的职能可以用一句话表述，那就是制定和实施货币政策。换言之，中央银行的职能是单数，而不是复数。理由如下：
1.符合中央银行的性质。性质决定职能，中央银行就其性质而言，它是一国的金融宏观调控部门，或者说是一国的货币当局。这是众所周知的事实，无须赘述。
①刘鸿儒：《漫谈中央银行与货币政策》，北京.中国金融出版社1985年版，第4页。
②中国人民银行条法司编译：《中华人民共和国中国人民银行法》，北京.中国法制出版社1995年版，第2页。
2.符合中央银行职能演变的历史。从起源上看，中央银行是在商业银行体系的基础上并作为商业银行体系的对立面而产生的。其产生标志便是独占货币发行权。其成立的初衷是为了维持商业银行体系的清偿力，提高资本使用效率，保证商业银行体系的稳定。随着中央银行进一步发展，它逐渐演化为一国的金融宏观调控当局。与此同时，中央银行的业务职能淡化了，金融宏观调控职能更加明显地凸现出来。
3.符合我国中央银行金融宏观调控的实践。二级银行体制建立以来，我国中央银行便开始制定和实施货币政策。
总之，制定和实施货币政策，管理和领导全国的金融事业是中央银行的天职，而其他职责或业务（如发行货币、经理国库、最后贷款者）是为前者服务的或由前者决定的。
第二节货币政策目标
一、西方：货币政策四大目标及其矛盾
（一）货币政策目标的形成
一般来说，西方国家的货币政策目标有四个：稳定货币、经济增长、充分就业和国际收支平衡。这是对货币政策目标长期演进的总结。
追溯历史发展，货币政策目标的形成都有其特定的历史背景。
从中央银行成立初期到本世纪30年代以前，西方各国中央银行的货币政策目标一直是稳定币值和汇率。这是与当时资本主义实行自由放任的不干预政策，金本位制本身对货币稳定具有自动调节功能的时代背景相联系的。
30年代，资本主义世界爆发了空前的经济大危机，失业问题成为当时资本主义世界的头号经济问题与政治问题，解决失业问题成为当时压倒一切的中心任务。与此同时，以凯恩斯主义为代表的宏观调节理论已经形成，国家干预经济的思潮开始抬头，当时主要资本主义国家的中央银行都以充分就业作为货币政策的首要目标。这样，货币政策目标就完成了从单一稳定货币向充分就业的过渡。
第二次世界大战后，中央银行的货币政策目标由原来的单一的充分就业转化为稳定币值和充分就业并举。这是因为，由于战争的原因以及凯恩斯主义廉价货币政策和赤字财政政策的影响，各国货币供应量大幅度增加，导致了严重的通货膨胀。各国为稳定币值、抑制通货膨胀不得不采取紧缩政策。但与此同时，失业率又开始回升，各国政府不得不将稳定币值和充分就业作为主要经济目标。与此相适应，各国中央银行也将稳定币值和充分就业作为货币政策追求的目标。
进入50年代，各国经济进入恢复和发展阶段。为了提高自身的经济实力和政治地位，许多国家便把经济增长列入政府的主要目标，中央银行的货币政策目标也演进为稳定币值、充分就业和促进经济增长。
到了60年代，国际贸易获得了很大发展，由于长期推行凯恩斯主义的宏观经济政策，许多国家开始出现通货膨胀，国际收支状况也随之恶化，特别是美国经济实力削弱，国际收支出现逆差，以美元为中心的国际货币制度面临严重威胁。在此情况下，各国中央银行的货币政策目标随之发展为四个：稳定币值、充分就业、经济增长和国际收支平衡。至此，四大货币政策目标开始形成。当然，有的西方国家货币政策目标比较稳定，如欧洲中央银行成立以前的德国，其一贯奉行的货币政策目标就是“保卫马克”。前苏联也曾一度提出货币政策目标：“为巩固卢布币值而斗争”。
表7－1 西方中央银行货币政策目标
（二）货币政策目标及其含义
货币政策目标在货币政策体系中居于首要地位。由于各国不同时期的社会经济条件、经济政策以及金融体制不同，货币政策目标的选择也各有不同。美国联邦储备银行把经济
增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡作为货币政策目标；日本银行把稳定物价、平衡国际收支和维持对资本设备的适当需求作为货币政策目标；英格兰银行将充分就业、实际收入的合理增长率、低通货膨胀率和国际收支平衡作为货币政策目标；在德国、澳大利亚，货币当局似乎更注重对币值和物价稳定的保护。我国中央银行则一贯奉行稳定币值、发展经济的货币政策目标。
从目前的情况看，多数经济学家赞同四重目标说，即物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡。
1.物价稳定
物价稳定是中央银行货币政策的首要目标。所谓物价稳定，是指一般物价水平在短期内没有显著或剧烈的波动，呈现基本稳定状态。作为货币政策目标变量，对物价稳定的理解应把握以下几点：
（1）物价稳定作为中央银行的首要货币政策目标，是由币值稳定的政策目标演变而来的。因为现代信用货币流通条件下，币值的稳定与否不是以单位货币的含金量来表现的，而是以单位货币的购买力来表现的，而货币购买力通常又以综合物价指数来表示。这样，物价指数上升，说明单位货币购买力下降，货币贬值；物价指数下降，则说明单位货币购买力上升，货币升值。
（2）稳定物价是指一般物价水平，而不是某种商品的价格稳定。就物价总体水平而言，也不是绝对地静止不动。物价稳定与冻结物价完全是两码事。所以，货币政策目标不是简单地抑制物价水平地波动，而是保持物价总水平的基本稳定。
（3）物价稳定只能是相对的稳定，绝对的稳定不仅事实上难以做到，而且是有害的。因此，稳定物价的实质是控制通货膨胀，防止物价普遍、持续、大幅度的上涨。各国中央银行在制定货币政策时，都力求抑制通货膨胀，保持物价的基本稳定。
从世界经济发展史来看，在现代信用货币流通条件下，一般物价水平呈上升趋势。一般物价水平上升的原因是多方面的，具体地讲有三个方面：
a.总需求过多。总需求过多引起的一般物价水平的上升，是指由于货币供应量增加所引起的社会总需求增加在量上超过了按现行价格可能得到的潜在生产能力的供给，从而引起的物价水平普遍上涨的现象。
b.成本上升。成本的上升会引起一般物价水平上涨。一般说来，引起生产成本上升的主要因素有生产费用增加、工资刚性、利润刚性等。
c.结构性因素。结构性因素引起的物价上涨，是指在总需求和总供给基本处于平衡状态时，由于经济结构方面的因素变化而引起的物价普遍持续上涨现象。
根据一般物价水平上升的原因分析，中央银行货币政策在稳定物价方面所能发挥的作用，主要局限于货币因素领域，即防止货币供应量过多、总需求过旺所造成的物价上升。而对于由成本上升、结构性因素所造成的一般物价上涨，中央银行货币政策的调节则显得力不从心。
既然物价变动的总趋势是上升的，那么中央银行将物价控制在什么范围之内，才算实现了物价稳定的货币政策目标呢？在不同的国家、不同的历史时期、不同的社会经济条件下，由于人们对物价上涨的承受能力不同，国家经济发展战略所追求的目标不同，中央银行货币政策的稳定物价目标，不可能有整齐划一的数量标准。有人认为，物价水平不变或
在1%的幅度内波动就是物价稳定；也有人认为，物价水平不变是不现实的，只要能把物价上涨幅度控制在1－2%，就算物价稳定；还有人认为，物价水平每年上涨在5%以下就可称为物价稳定。
2.充分就业
所谓充分就业，通常是指凡有劳动能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。任何社会不可能达到100%的就业，因为失业队伍是产业后备军，其存在本身就是资本主义再生产的一个条件。经济学家所说的充分就业，通常把两种失业排斥在外：一是摩擦性失业，二是自愿失业。这两种失业的存在是难以避免的并且所占比重非常小，因而它们的存在与充分就业本身是不矛盾的。
通常，以劳动力的失业情况作为充分就业与否的标准。用失业率表示就业状况，这是大家公认的指标，充分就业的货币政策目标，并不是也不可能实现零失业率。
既然任何社会都不可能实现零失业率，那么，失业率多少就算充分就业呢？或者说一国的可容忍失业程度有多大呢？由于各国的社会经济情况不同，民族文化和传统习惯各异，可容忍失业程度也是不相同的。有的经济学家认为，失业率为3%是充分就业；也有经济学家认为，失业率长期控制在4%－5%就是充分就业；美国大多数经济学家则认为，失业率在5%左右就是充分就业。因此，充分就业并没有一个整齐划一的标准。
导致失业存在的原因是多方面的，有结构上的原因、技术上的原因、季节性的原因、总需求不足的原因等等。货币政策对于充分就业的调节功能，集中体现在调节总需求上。对于其他原因造成的失业，货币政策是难起作用的。对此，中央银行当局应有清醒的认识。
3.经济增长
经济增长是各国中央银行都普遍关心的问题。因为，经济增长不仅可以改善国民的生活水平，提高本国的国际地位，而且有利于增强中央银行政策调节的经济承受能力，使货币政策调节拥有更广阔的回旋余地。
关于经济增长的概念，通常存在两种观点。一种观点认为，经济增长就是指国民生产总值（GDP）的增加，即一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加，或者是指人均国民生产总值的增加。另一种观点则认为，经济增长就是指一国生产商品和劳务的能力的增加。两种观点各有优缺点。就前一种观点而言，其优点在于容易找出衡量一国国民经济增长程度的直接指标，并通过国民生产总值这个指标判断一国的国民经济增长程度。其缺点是，经济增长率和国民生产总值增长率两个概念并不完全等同；国民生产总值在统计口径上也有一定程度的伸缩性；国民生产总值指标没有注意到社会环境等因素；有些包括在国民生产总值中的商品和劳务并不直接增加社会财富因而并不代表经济增长等。后一种观点的优点在于，用一国的生产能力代表经济增长的程度，可以舍去总需求中的一些变化性因素，强调一国经济中提供商品和劳务的能力。其不足之处，一是只考虑潜在的国民生产总值，不可能考虑这些生产能力是否有效利用，潜在的生产能力这个指标不能很好地反映国民经济的增长程度；二是这种潜在的国民生产总值指标本身在统计上难以确定。
影响经济增长的因素很多，诸如社会劳动力的增加，资本的深化程度，劳动生产率的提高，社会积累的增加等等。中央银行作为国民经济中的货币部门，只能有效地影响社会积累规模。对于社会劳动力的增加、资本的深化程度、劳动生产率的提高诸要素，则影响甚微。因此，货币政策以经济增长为目标，指的是中央银行在接受既定的目标的前提下，
通过其操作的政策工具加以协助和促进。一般地说，中央银行可以通过降低实际利率促进投资的增加，或者通过执行紧缩的货币政策，抑制通货膨胀，以消除不可预测的通货膨胀率所产生的不确定性对投资的负面影响。
4.国际收支平衡
在一个开放型的社会经济中，国际收支状况与国内市场的货币供应量有着密切的联系。因此，货币政策亦要研究国际收支平衡问题。
国际收支基本状况有两种，即顺差和逆差，兹分别述之。
（1）国际收支顺差时的影响国际收支出现顺差，一是意味着该国的外汇收入超过支出。外汇收入增加，而收购外汇必然增加国内货币供应量。二是意味着商品的出口大于进口。出口商品较多，相对减少了国内商品的供应量，并且为生产出口商品，国内需投放货币，这样会增加国内货币流通量。因此，在国内市场上货币偏多，物价不稳，商品供应相对不足的情况下，国际收支顺差的长期存在不利于国内金融物价的稳定，甚至会加剧通货膨胀的程度。相反，若国内市场疲软，外资缺乏，顺差则有利于国内金融物价的稳定，并能促进国内经济的发展。
（2）国际收支逆差时的影响。国际收支逆差，对国内货币流通的影响体现在两个方面：一是逆差意味着物资流入大于物资流出，国内商品供应增多，货币供应相对减少。当国内市场商品供给过剩，逆差的存在会加剧国内市场商品供求矛盾，使货币供应显得更少；当国内商品供不应求时，逆差的存在会缓和国内商品的供求矛盾，改善国内货币流通。二是逆差意味着可利用的外国资源增加，在国内资源未很好地利用乃至于存在严重失业的情况下，必然会造成资源（人力、物力）的浪费，不利于民族经济的发展；当国内资源贫乏、不足利用时，逆差的存在则有利于有效利用资源，促进国内经济的增长。
正是因为国际收支状况对国内货币流通有着重大的影响，各国中央银行历来都十分重视国际收支平衡的研究，并将其纳入货币政策目标。
影响国际收支平衡的因素是多方面的，诸如利率、物价、国民收入变化等经济原因，还有政治原因和其他一些特殊原因，中央银行只能对其中的经济原因如利率、物价等施加影响。
（三）货币政策目标的相容性和相克性
货币政策四大目标，即物价稳定、充分就业、经济增长以及国际收支平衡之间，一般来说是相互制约的，要同时实现是非常困难的。这是因为货币政策诸目标（充分就业和经济增长是正相关的，这里暂且不论）之间存在着难以克服的矛盾。
1.充分就业和物价稳定
就充分就业和物价稳定两目标而言，要想实现充分就业，中央银行必须放松银根，扩大总需求，使生产增长的速度加快，以创造更多就业机会。但是，总需求扩大的结果，虽然使就业量增加，但同时却对物价形成了压力。因为，此时对生产资料和消费资料的需求都增大，但供给却不能马上发生变化，结果必然使物价上涨。这样，充分就业的目标虽然得到实现，但却以物价上涨作为代价。
新西兰籍的英国经济学家菲利普斯，研究了1861－1957年英国的失业率和货币工资变动之间的关系，并得出经验结论：在失业率和货币工资变动之间存在着此消彼长的置换关
系①。1960年，美国经济学家萨缪尔森和索罗在菲利普斯研究成果的基础上，使用通货膨胀率代替货币工资变动率来描述通胀率与失业率之间存在此消彼长的相互关系，并正式命名为“菲利普斯曲线”。萨缪尔森和索罗将菲利普斯提出的“失业－工资”的菲利普斯曲线发展为“失业－物价”的菲利普斯曲线即闻名于世的标准的菲利普斯曲线。如图7-2.
图7-2 菲利普斯曲线
根据菲利普斯曲线，中央银行在失业率和物价上涨之间只能进行以下几种选择：
（1）失业率较高的物价稳定。
（2）通货膨胀率较高的充分就业。
（3）在失业率和物价上涨率的两级之间进行组合，即所谓的相机抉择。
很显然，中央银行货币政策目标，既不能选择失业率较高的物价稳定，也不能选择通货膨胀率较高的充分就业，而只能在物价上涨率和失业率之间相机抉择，即根据具体的社会经济条件，做出正确的组合，但这种组合很难达到两全其美。
2.物价稳定和经济增长
物价稳定和经济增长间的矛盾是货币政策四大目标之间另一有待协调之处。就现代市场经济的实践而言，经济增长大多伴随着物价的上涨。原因正像上面分析物价上涨与充分就业关系时所说明的一样。但是也有不同的看法：
一种观点认为，适度的物价上涨能够刺激投资与产出的增加，从而促进经济增长；经济增长又取决于新生产要素的投入和劳动生产率的提高，而在劳动生产率提高的情况下，产出的增加伴随着单位产品生产成本的降低。因此，随着经济的增长，价格可能趋于下降或稳定。也就是说，物价稳定和经济增长之间并不存在难以化解的矛盾。
另一种观点认为，物价稳定也完全能够维持经济增长。理由是：劳动生产率是不断提高的，货币工资与实际工资也会随着劳动生产率的提高而增加，因而只有物价稳定才能使整个经济正常运转并维持其长期增长的势头。
3.物价稳定与国际收支平衡
物价稳定和国际收支平衡之间也存在着矛盾。一般说来，一国出现通货膨胀，说明国
①A.W.Phillips，“The relation between unemployment and the rate of change of money wages in the United Kingdom,1861-1957”，Economics ,November 1958.Pp283-299.
内总需求超过了总供给，国内物价水平高于其他国家的物价水平。这时，国内物价和出口商品价格偏高，从而在本币对外贬值较小时，就削弱了出口商品在国际市场上的竞争能力，导致出口减少而进口增加，其结果必然会增加本国的贸易逆差或减少本国贸易顺差，从而对本国的国际收支状况产生不利影响。就资本项目来说，通货膨胀引起物价上涨，不利于外资流入甚至会导致资本大量外流，从而导致国际收支的恶化。当然，为了抑制通货膨胀，可采取减少货币供应量而非降低利率的办法，这样，外资可能流入，物价可能下降，国际收支可以得到改善。由此可见，物价稳定和国际收支平衡并不总是相矛盾的，问题的关键是要处理得当。
4.经济增长和国际收支平衡
一个开放型的国家，为了促进经济增长，常常会遇到两个问题：
（1）经济增长引起进口增加，随着国内经济的增长，国民收入即支付能力增加，通常会增加对进口商品的需求。如果该国的出口贸易不能随进口贸易的增加而相应增加，必然会导致贸易收支状况的恶化。
（2）引进外资可能形成资本项目失衡。要促进国内经济增长，就得增加投资，提高投资率。当国内储蓄不足时，就只有利用外资。外资流入必然带来国际收支中资本项目的差额。尽管外资流入可在一定程度上弥补贸易逆差造成的国际收支失衡，但并不一定能够确保经济增长与国际收支平衡的同时实现。
上述诸目标之间的关系表明，货币政策的四大目标实际上是一个可供选择的目标体系，各国在具体确定各个时期的主要货币政策目标时，还应根据各自当时的社会经济状况相机抉择。
二、中国：三大流行观点及其争论
简要介绍西方货币政策目标的形成及其矛盾与冲突，其目的在于“洋为中用”，为中国货币政策目标的选择提供借鉴。
历史上，我国中央银行一贯奉行的货币政策目标是“稳定货币，发展经济”，其含义无先后之序，主次之别，倾向于两者的协调与统一。但是，在实践中，两者的矛盾往往非常尖锐。改革开放以来，理论界对我国货币政策目标的选择一直存在着激烈的争论。主要有三大流行观点：
1.单一目标论。这又可以分成两种完全对立的意见。一种观点认为，经济增长是硬道理，鉴于我国经济正处于由传统成长向现代成长阶段过渡的起飞时期，鉴于经济运行机制和环境条件正发生变动的种种情况，我们只能把用最大限度的稳定增长来保证经济起飞作为宏观经济政策的首要目标，而不宜把物价稳定作为宏观经济政策的首要目标。当物价稳定的目标同经济增长目标发生冲突时，应当以前者服从后者①。这种观点强调单一的经济增长目标。
另一种观点认为，中央银行货币政策只能是稳定货币一个目标。在双重目标下，经济增长往往会淹没稳定物价②。
2.双重目标论这种观点认为，稳定币值和经济增长是辨正统一的，经济增长是稳定币
①王松奇：《货币政策与经济增长》，中国人民大学出版社1991年版，第77、81页；
②赵效民：“关于货币政策的几个问题”，《改革增长货币政策》，中国金融出版社1992年版，第50页；
值的物质基础，稳定币值是经济增长的前提条件。因而主张要兼顾稳定币值和经济增长③。这种观点多年来一直占主流地位。
3.多重目标论这种观点认为，我国货币政策目标不应该是单一的和双重的，而应该是一个目标体系即西方的四大目标。因为随着经济改革的深化和对外开放的进一步扩大，我国同样也存在就业和国际收支平衡问题。
1986年1月7日国务院发布的《中华人民共和国银行管理暂行条例》中规定：“中央银行、专业银行和其他金融机构，都应当认真贯彻执行国家的金融方针政策，其金融业务活动，都应当以发展经济、稳定货币、提高社会经济效益为目标”。这实际上是双重目标论。并且，此《暂行条例》将中央银行、专业银行和其他金融机构捆在一起，要求其共同负担起“发展经济、稳定货币、提高社会经济效益”的历史使命，就其表述而言是混乱的，至少是不清楚的。
1995年3月18日第八届全国人民代表大会第三次会议通过的《中华人民共和国中国人民银行法》中明确规定，中国人民银行“货币政策的目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。应该说这从法律角度明确了我国中央银行货币政策目标。但各人对其有不同的理解。有人认为这是单一目标即稳定币值；有人认为，这是“一个半目标”；也有人认为仍然是“双重目标”。立法归立法，作为学术讨论可能还要继续进行下去。
三、现阶段中国货币政策目标的选择
（一）货币政策目标的选择方法
由于货币政策目标之间存在着难以克服的矛盾，也由于复杂多变的国民经济运行态势，各国政府和中央银行都力图从货币政策诸目标中选择一个或两个目标，借以着力解决经济运行中存在的主要矛盾。关于货币政策目标的选择，流行的选择方法基本上是3种：
1.相机抉择。也就是所谓“逆对经济风向”。这种观点认为，在宏观经济调控过程中，政府究竟应选择哪种类型的货币政策、选择那些政策目标，不应有固定的模式，而应根据不同时期国民经济态势来取舍。凯恩斯主义者坚持这种相机抉择的策略，并且“相机抉择”模式在世界上不同国家曾经实践过。比如，英国保守党曾把控制通货膨胀作为首要的政策目标，而英国工党则把降低失业率作为首要目标；法国密特朗总统当年曾把降低失业率作为首要目标；美国里根总统时期则把控制通货膨胀作为首要目标。
2.“简单规则”抉择。与“相机抉择”和“逆对经济风向”相反，“简单规则”抉择不以主观判断为标准，而是按照一套既定的简单规则行事。货币主义学派坚持这一规则。弗里德曼认为，保持一种稳定的货币供给增长率比选择其他方法来执行货币政策更为重要。为了保证货币政策最终目标的实现，中央银行只要始终如一地保持一个稳定的货币供给增长率即可。并且根据弗里德曼的测算，可选取M1以年增长率4%——5%为标准供给货币。之所以按“简单规则”行事是基于下面3个理由：（1）中央银行对经济状况不可能作出完全准确地估计；（2）货币政策效应存在时滞，大约为16个月；（3）对货币政策的测算不可能很精确。
3.“临界点”抉择。“临界点”抉择的理论依据是菲利普斯曲线所揭示的通货膨胀率与
③周骏：“要兼顾币值稳定和经济增长”，王学青：“稳定货币是一项复杂的系统工程”，《稳定货币深化改革》（上册），中国金融出版社1991年版，第518、613页。
失业率之间的负值关系。这种观点主张根据社会的承受能力相应确定一个安全区，在安全区内，政府不必采取任何措施；若超过安全区界线，政府则需要采取相关的政策措施，将菲利普斯曲线逼近安全区内。假定4%的通货膨胀率和失业率为安全临界点，则当某一时期失业率上升为6%而通货膨胀率下降为2%时，政府便应采取扩张性的货币政策降低失业率；相反，若通货膨胀率上升到6%而失业率下降到2%时，政府应采取紧缩性货币政策控制通货膨胀。见图7-3.
图7—3 阴影部分为安全区
（二）现阶段我国货币政策目标选择
高度集中的计划经济时期，我国存在严重的通货膨胀和失业。不过，那时的通货膨胀和失业都是隐形的，并没有暴露出来。改革开放以来，就金融调控而言，以1997年东南亚金融危机为分水岭，我国经济运行情况可分为两个阶段，东南亚金融危机前，我国经济基本上是短缺经济，经济运行中存在的主要矛盾是供给不足和通货膨胀。与之相适应，我国货币政策的首要目标是稳定物价，就货币政策的类型而言则是实施紧缩性的货币政策。1997年东南亚金融危机以后，我国经济运行态势发生了根本性的变化。总体来看，经济总量由短缺转为过剩，经济增长的制约因素也由资源约束、供给约束转为市场约束和需求约束。与之相适应，货币政策目标也由稳定物价、治理通货膨胀转为促进充分就业和经济增长。就货币政策类型而言，则是由紧缩型转为扩张型。
需要强调说明的是，与中国经济社会转型背景相适应，东南亚金融危机后中国货币政策目标选择的变化存在长期化的趋势。理由是，中国与西方不同，失业问题不是结构性的，摩擦性的，而是要释放出旧的计划经济时期遗留下来的就业压力。由此，促进经济增长和充分就业将成为货币政策面临的较长时期的历史任务。
第三节货币政策工具
一、西方：传统的“三大法宝”
西方有个说法：“自开天辟地以来，曾经有三件伟大的发明：火、轮子以及中央银行”。
①其间寓意无非是火和轮子的发明促进了生产力的高速发展，中央银行的出现为宏观调控、有效的组织经济生活提供了保障。而中央银行金融宏观调控的实现又主要取决于货币政策及其工具的有效选择。西方中央银行在长期管理货币流通的实践中，逐步形成了三大强有力的调节工具即存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务，俗称之为“三大法宝”。
（一）存款准备金政策
存款准备金政策是指，中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金率，控制商业银行的信用创造能力，间接地控制社会货币供应量的政策。
在银行业发展的早期，银行家们就探索了保存现金应付顾客提款的数量及界限问题，那是准备金的提取和保留只有应付提现、保证存款业务信誉的意义。换言之，早期存款准备金制度的功能主要是防御性的，是为了维护商业银行体系的清偿能力。
到了现代，准备金的保留，他别是法定准备金制度的建立和完善，已使准备金的早期功能发生了根本性的改变，他已成为中央银行控制货币供应量的一个强有力的工具。
根据货币供给的基本模型M=K.B，货币供应量的改变取决于货币成熟K与基础货币B的调整。而调整存款准备金率不仅影响基础货币，而且影响货币乘数。以中央银行实行紧缩政策为例：当法定准备金率提高时，一方面使得货币乘数变小，另一方面，由于准备金比率提高，使商业银行的应缴准备金增加，超额准备金则相应减少。虽然法定准备金与超额准备金同属基础货币的组成部分，但只有超额准备金才真正构成派生存款的基础。法定准备金的提高会改变基础货币的构成，降低商业银行创造信用或派生存款的能力。总之，提高存款准备金比率，会减少商业银行的超额储备，迫使商业银行减少放款和投资。其结果是减少货币供应量，达到紧缩效果。同理，降低存款准备金比率会使信贷规模和货币供应量得以扩张。
法定存款准备金率通常被认为是货币政策的最猛烈的工具之一。其政策效果表现在以下几个方面：
1.法定存款准备金率由于是通过货币乘数影响货币供应量，因而即使变动幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动。
2.即使存款准备金率维持不变，它也在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。而且中央银行其他货币政策工具诸如贴现政策、公开市场业务等也都以存款准备金工具为基础。没有法定准备金，上述其它货币政策工具难以发挥作用。
3.即使商业银行体系由于种种原因持有超额准备金，法定准备金的调整也会产生效果，如提高法定准备金，实际上就是冻结了一部分超额准备金。
当然，存款准备金率也有其局限性，比如由于准备金率调整效果强烈，因而不宜频繁调整；由于准备金率调整对整个经济与社会心理预期都会产生显著影响，不以轻易采用，以致使其有了固定化的倾向等。
（二）再贴现率
再贴现率是中央银行最早、最典型的货币政策工具。现在许多国家仍把再贴现率作为①萨缪尔森：《经济学》（上册），商务印书馆1979年版，第445页。
中央银行重要的金融调控工具之一。它与存款准备金率的区别，主要在于它对货币供应及其结构的调控，是通过影响商业银行的融资成本实现的。因此，再贴现率一方面发挥货币信贷供应的宏观控制作用，另一方面发挥促进社会资源高效配置的作用。
再贴现率是指商业银行或其他金融机构以贴现所获得的未到期票据向中央银行所作的票据转让。对中央银行而言，再贴现是买进商业银行持有的票据，这是一种信用业务；对商业银行而言，再贴现是出让已贴现的票据，解决一时资金短缺的困难。整个再贴现过程，实际上就是商业银行与中央银行之间的票据买卖和资金让渡过程。中央银行通过制定或调整再贴现率以干预市场利率及市场货币供求，来达到调节货币供应量的目的。
再贴现率政策措施一般包括两个方面的内容，：一是再贴现率的调整；二是规定向中央银行申请再贴现票据的种类、资格。前者主要影响商业银行的融资成本和资金供应；后者则主要影响商业银行和社会资金运动的方向。
再贴现率政策是中央银行重要的货币政策工具之一，对调节货币流通和信用有一定的作用。但其局限性也是比较明显的：一是和存款准备金率政策相比，它显得被动、力度不足，不能强制性的发挥作用；二是再贴现率工具的运用要以发达的金融市场的存在为前提。没有发达的金融市场为基础，再贴现率政策便难以发挥调节作用，一般发展国家的中央银行尚无法开展此业务。
（三）公开市场业务
所谓公开市场业务，是指中央银行通过在金融市场上买进或卖出有价证券，籍以改变商业银行的准备金，从而实现其政策目标的一种措施。公开市场业务是中央银行最有力、最常用因而也是最重要的货币政策工具。
公开市场业务调节货币流通和信用的基本原理是：当经济出现萧条，金融市场上资金比较匮乏时，中央银行在公开市场上买进有价证券，其实质是向流通界注入一笔基础货币。这是商业银行准备金增加同时也增加了对企业的放款，其结果是信用规模的扩大和货币供应量的多倍增长。反之，在金融市场上货币过多，通货膨胀抬头时，中央银行可以抛售有价证券以减少商业银行的准备金，进而迫使商业银行减少或收回贷款，最终达到减少货币供应量，控制通货膨胀的目的。
公开市场业务较之存款准备金率、再贴现率等货币政策工具有着明显的、无可比拟的优点：（1）公开市场业务是按中央银行的主观意志进行的，较再贴现率有较强的主动性和攻击性。（2）中央银行通过买卖有价证券可把商业银行的准备金有效地控制在自己所期望的规模内。（3） 公开市场业务的具体操作可大可小，交易方法和步骤也可随意安排，这更保证了准备金比率调整的精确性。（4）公开市场业务操作不像存款准备金率及贴现率手段那样，具有很大的行为惯性。在中央银行根据市场情况认为有必要改变调节方向时，业务逆转极易进行。
当然，公开市场业务也有其局限性。金融市场的发达与完善、拥有大量种类齐全的证券是其业务开展的必要条件。否则，则难以顺利实施。
上述分析表明：每一货币政策工具就其性能而言均利弊并存。中央银行除了根据各种工具性能方面的特点，扬长避短，配合使用，方能收到良好效果。
西方中央银行调节信用和货币流通的传统的“三大法宝”，如图7-4：
放松
银根
紧缩
银根
图7—4 西方传统的“三大法宝”
当然，除了上述传统的“三大法宝”即一般性货币政策工具外，在西方还有选择性货币政策工具比如消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、直接信用控制等等，在日本尚有著名的“窗口指导”。限于篇幅，这里不再详细介绍。
二、中国货币政策工具操作及存在问题
“三大法宝”作为西方中央银行最重要的货币政策工具，在西方金融宏观调控中发挥巨大的作用。我国改革开放特别是二级银行体制建立以来，货币政策操作在宏观调控中一直发挥作用。西方传统的“三大法宝”也开始在我国金融宏观调控中得到广泛应用并取得了很大成就。1995年3月18日颁布的《中华人民共和国中国人民银行法》中明确规定了中国人民银行的货币政策工具：1.要求金融机构按规定比例交存存款准备金；2.确定中央银行基准利率；3.为在中国人民银行开立账户的金融机构办理再贴现；4.向商业银行提供贷款；5.在公开市场上买卖国债和其他政府债券及外汇；6.国务院确定的其他货币政策工具。显然，《中华人民共和国和中央银行法》第1、3、5条货币政策工具就是西方的“三大法宝”，这说明西方传统的“三大法宝”作为货币政策工具已走进我国的中央银行法。
中央银行金融宏观调控都是通过其资产负债业务操作实现的，因而要考察中央银行货币政策工具的具体作用，从中央银行资产负债入手便是捷径，便是最直观的窗口。
为了深入分析我国货币政策工具的具体运用情况，特列示出中国人民银行资产负债表，见表7-2.
表7—2 2001年末中国人民银行资产负债表及其结构单位：亿元人民币
资料来源：根据中国人民银行统计季报2002(1)有关数据计算
表7-2清楚的表明，中国人民银行的主要资产业务是外汇占款、对存款货币银行债权和对非货币金融机构债权，三者占资产总额的比重高达91.66%（分别是44.64%、26.78%和20%）。从中可以看出，外汇占款已成为中国人民银行货币供给的最大管道，这说明通过20年的改革开放，我国国民经济的对外开放程度已大较高的程度。中国人民银行最主要的负债业务是储备货币，占负债总额的94.37%。在储备货币中，货币发行和金融机构存款又分别占负债总额的39.94%和40.46%，是中国人民银行的主要负债部分。
应该说，二级银行体制建成后，我国的金融宏观调控取得了巨大进步，金融宏观调控伴随体制转轨正由直接调控向间接调控转变。当然，我国的金融宏观调控也存在着许多缺陷，在货币政策工具方面的主要表现是：（1）利率的有限作用。具体表现是：从利率的作用领域看，在银行信贷中仅局限于存款方面，对贷款来说作用不大；从利率发挥作用的所有制结构看，贷款利率只能对非国有企业如私营企业、个体企业、三资企业等发挥作用（实际生活中这些企业又很难得到银行信贷的支持），而对国有企业特别是经济效益低下、长期亏损的国有企业的作用则不显著。东南亚金融危机以来，为了应对通货紧缩的巨大压力，我国曾多次降息甚至征收利息税，但此举对启动需求似乎并不得力。在我国，要充分发挥利率的调节作用，实现利率市场化仍是严峻的改革任务之一。（2）再贴现工具。尽管《中国人民银行法》将再贴现列入货币政策工具之列，在我国由于大量贷款都是信用放款，因而金融机构的贴现业务数量有限，中国人民银行再贴现货币政策工具就失去了发挥作用的前提条件。要充分发挥再贴现工具的作用，尚有赖于信用证券化的高度发展。（3）公开市场业务。公开市场业务操作说起来很简单，就是中央银行通过公开市场买卖政府证券借以吞吐基础货币，达到收缩或放松货币供应量的目的。要顺利进行公开市场业务，需要具备下列条件：a.利率要有弹性，并能真正发挥作用；b.中央银行要有相对独立性，能够独立制定和实施货币政策；c.证券市场要相对发达；d.商业银行要有自我约束机制，实行严格的资产负债比例管理，要有相对充裕的资金。而在我国，这些条件还不够充分和成熟。
三、现阶段中国的货币政策工具选择
计划经济时期，中国中央银行与商业银行“合二为一”，是“大一统”的人民银行体制。严格地说，那时尚没有真正的中央银行，从而也没有真正意义上的货币政策操作。改革开放
特别是二级银行体制建成后，中国才真正开始了货币政策实践。就货币政策工具而言，现阶段主要是：
（一）存款准备金
中国的存款准备金制度始于1984年，初始的动机是集中资金并实行结构性存款准备金率：储蓄存款为41%，企业存款为20%，农村存款为25%，同时中央银行要求商业银行另开备付金账户保留清算资金。之后，对存款准备金作过多次调整：1985年，针对当时存款准备金率过高的情况，为促进商业银行自身资金平衡，改变了结构性存款准备金率，一律按存款总量调整为10%；1987年，为了适当集中资金支持重点建设，又将存款准备金上调至12%；1988年，又进一步调至13%；这一比例一直保持到1998年；1998年3月21日，中国人民银行宣布，自1998年3月25日起，对存款准备金制度进行改革，合并法定准备金账户与备付金账户，将法定准备金率由13%下调至8%；1999年11月，又进一步下调为6%。由此可见，存款准备金率已越来越成为间接调控的一项重要政策工具，而不仅仅是中央银行集中资金的手段。当然，从全球潮流看，存款准备金率有持续走低的趋势。
（二）再贴现
1986年，中国人民银行上海市分行开办了再贴现业务，1988年中国人民银行首次公布再贴现率。由于我国商业银行票据存量少，开展贴现业务的历史不长，中国人民银行的再贴现规模一直较小，再贴现率的金融调控作用有限。再贴现工具作为货币政策工具要有效发挥作用尚有赖于商业信用和商业票据市场的进一步发展。
（三）公开市场业务
公开市场业务是西方市场经济国家最重要的货币政策工具。我国1996年开始选择短期国债进行公开市场操作。与其他货币政策工具比较而言，公开市场业务有许多优点，比如其主动性、透明度以及微调功能等。作为最有潜力的货币政策工具，公开市场业务必将在我国金融宏观调控中发挥更大的作用。
（四）基准利率
基准利率是指在利率体系中起主导作用的基础利率。在我国，基准利率，由中央银行制订，是主要的货币政策工具。鉴于我国利率市场化改革步伐较慢，要最终形成以市场为基础的基准利率尚需时日。
（五）中央银行再贷款
中央银行是“最后贷款人”。由中央银行根据有关规定和具体情况以再贷款的形式向商业银行提供所需资金是世界各国中央银行的通行做法。目前，中央银行再贷款依然是我国重要的货币政策工具。今后的一个明显的趋势是，中央银行再贷款规模将趋于减少。
第四节货币政策传导机制
货币政策效果的影响因素 货币政策效果的影响因素 一、货币政策时滞 货币政策时滞是政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间，是影响货币政策效应的重要因素。分为内部时滞和外部时滞两个阶段。 内部时滞是指作为货币政策操作主体的中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。当经济形势发生变化，中央银行认识到应当调整政策到着手制定政策再到实施政策，每一步 都需要耗费一定的时间。内部时滞又可以细分为认识时滞和决策时滞两段。1.认识时滞。这是指从确有实行某种政策的需要，到货币当局认识到存在这种需要所需耗费的时间。这段时滞之所以存在，主要有两个原因：一是搜集各种信息资料需要耗费一定的时间，二是对各种复杂的社会经济现象进行综合性分析，作出客观的、符合实际的判断需要耗费一定的时间。2.决策时滞。这是指制定政策的时滞，即从认识到需要改变政策，到提出一种新的政策所需耗费的时间。中央银行一旦认识到客观经济过程需要实行某种政策，就要着手拟定政策实施方案，并按规定程序报批，然后才能公布、贯彻。这段时滞之所以存在，是因为中央银行根据经济形势研究对策、拟定方案，并对所提方案作可行性论证，最后审定批准，整个制定过程的每一个步骤都需要耗费一定的时间。这部分时滞的长短，取决于中央银行对作为决策依据的各种信息资料的占有程度和对经济、金融形势的分析、判断能力，体现着中央银行决策水平的高低和对金融调控能力的强弱。 外部时滞是指从中央银行采取行动到这一政策对经济过程发生作用所耗费的时间，这也是作为货币政策调控对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货币政策的反应过程。当中央银行开始实施新政策后会有：金融部门对新政策的认识——金融部门对政策措施所作的反应——企业部门对金融形势变化的认识——企业部门的决策——新政策发生作用等过程，其中每一步都需要耗费一定的时间。外部时滞也可以细分为操作时滞和市场时滞两段。1.操作时滞。这是指从调整政策工具到其对中介指标发生作用所需耗费的时间。中央银行一旦调整政策工具的操作方向或力度，需通过操作变量的反应，传导到中介变量。这段时滞之所以存在，是因为在实施货币政策的过程中，无论使用何种政策工具，都要通过操作变量的变动来影响中介变量而产生效果。而政策是否能够生效，主要取决于商业银行及其他金融机构对中央银行政策的态度、对政策工具的反应能力以及金融市场对央行政策的敏感程度。2.市场时滞。这是指从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需耗费的时间。货币政策要通过利息率的变动、经由投资的利率弹性产生效应；或者通过货币供应量的变动、经由消费的收入弹性产生效应。不仅企业部门对利率的变动、私人部门对货币收入的变动作出反应有一个滞后过程，而且投资或消费的实现也有一个滞后过程。各种政策工具对中介变量的作用力度大小不等，社会经济过程对中央银行的宏观金融调控措施的反应也是具有弹性的。因此，中介变量的变动是否最终能够对目标变量发生作用，还取决于调控对象的反应程度。 外部时滞的长短，主要取决于政策的操作力度和金融部门、企业部门对政策工具的弹性大小。外部时滞较为客观，它不像内部时滞那样可由中央银行掌握，是一个由社会经济结构与产业结构、金融部门和企业部门的行为等多种因素综合决定的复杂变量。因此，中央银行对这段时滞很难进行实质性的控制。二、货币流通速度的影响 货币流通速度是指单位货币在一定时期内的周转(或实现交换)次数。商品实现交换后，一般会退出流通，进入生产或生活消费；而货币作为实现商品交换的媒介手段，是处在流通中不断地为实现商品交换服务。在一定时间内，多种商品交换活动不断继起，同一单位货币就可以为多次商品交换服务，从而实现多次周转。货币流通速度的影响因素主要有经济和心理两个方面，其中经济因素是基本的，包括： ①居民的货币收入水平和支出结构变化的影响。一般情况下，收入水平既定，消费结构不会有大的变化。当收入水平有较大提高时，消费结构中用于高档消费品的部分会增加。在积储过程未实现购买力，居民持币率就呈上升趋势。这就会促成货币流通速度的减慢。
中央银行与货币政策总练习 一、名词解释 1.中介目标 2.再贴现政策 3.法定存款准备金政策 4.公开市场操作 5.道义劝告 6.窗口指导 7.信贷配给 1．中介目标——中介目标是处于货币政策最终目标与货币政策操作目标之间的、与最终目标精密相关的、中央银行可以观测与控制的效果指标，又被称为“远期目标”，常见的主要有利率和货币供给量等金融变量。 2．再贴现政策——再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率、以影响商业银行等存款货币机构获得的再贴现贷款和超额准备金而达到增加或减少货币供给量、实现货币政策目标的一种政策措施。再贴现政策应该包括再贴现率的调整和再贴现条件的规定两个方面内容。 3．法定存款准备金政策——法定存款准备金政策是指中央银行在法律规定允许的范围内通过规定或调整法定存款准备金率以改变商业银行等存款货币金融机构的超额准备及其信用创造能力而达到扩张或收缩信用、实现货币政策目标的一种政策措施。法定存款准备金政策涉及法定存款准备金的构成、法定存款准备金率的确定和法定存款准备金率的调整程序三方面内容。 4．公开市场操作——公开市场操作是指中央银行在公开市场买进或卖出有价证券以改变商业银行等存款货币机构的准备金而达到增加或减少货币供给量、实现货币政策目标的一种政策措施。公开市场操作有防御性公开市场操作与主动性公开市场操作之分。 5．道义劝告——道义劝告是指中央银行利用其声望与地位，对商业银行及其他金融机构以公告、指示、会议或与金融机构负责人直接面谈等方式以使商业银行及其他金融机构正确理解货币政策意图，主动自觉地配合采取相应措施配合货币政策的实施。 6．窗口指导——“窗口指导”一词源于日本银行，是指中央银行根据产业动态、物价变动趋势和金融市场的动向，规定商业银行信贷的重点投放方向及其规模等。这些规定虽然不具有法律的强制性，但是由于中央银行对不配合的银行一般将采取制裁措施，使得窗口指导具有一定的强制力。 7．信贷配给——当信贷资金需求超过银行可贷资金时，在同样具有信贷资金需求的借款者中，有的借款人可以获得银行信贷，而有的借款人即使这些借款者愿意支付更高的利率也难以获得银行信贷，这种现象即为信贷配给。 8．货币政策时滞——货币政策作用的时滞效应是指货币政策从需要制定到这一政策最终发生作用之间的时段差。货币政策作用的时滞效应可以划分为内部时滞和外部时滞两个阶段。货币政策的内部时滞是指中央银行从制定货币政策待采取行动所需要占用的时间。货币政策的外部时滞，就是货币政策的传导时滞，是指中央银行采取行动到这一新的货币政策最终对经济发生作用所需要耗用的时间。 9．回购协议——回购协议是指中央银行在买进有价证券的时候，同时与有价证券的出售者签订、要求出售者在约定时间按照约定的价格购回其所出售的有价证券的协议；回购协议的政策意义在于为社会提供短期资金、满足临时资金需求，防止政府债券不规则的波动、稳定金融市场。
1 学年论文 论中央银行货币政策工具的“三大法 宝” 学 院： 商学院 专 业： 金融系 班 级： 09级1班 学生姓名： 完成时间：二О一二年 六月二十九日 序号： 序号：37
摘要 随着现代市场经济的发展，货币政策的重要性正日益增强。货币政策对一个国家的货币供求均衡、利率和汇率的合理水平、资本流动及经济发展与稳定具有支配性的作用。中央银行作为货币政策的制定者，主要通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济，无论是紧缩性的货币政策还是扩张性的货币政策都是通过货币政策工具的运用来实现的。货币政策工具有一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类。一般性政策工具作为中央银行的主要货币政策工具包括法定存款准备金政策、再贴现政策、和公开市场业务，俗称“三大法宝”。本文主要通过分析一般性货币政策工具的传导机制及其现实效应，结合我国实际国情来研究中央银行是如何运用这“三大法宝”对国民经济进行有效调节进而影响整个宏观经济的运行。 关键词：货币政策，“三大法宝”，传导机制，现实效应
abstract With modern the development of market economy，the importance of monetary policy is growing by. Monetary policy on a the currency of the country of the equilibrium of supply and demand，interest rate and exchange rate of a reasonable level，capital flows and economic development and stability has the dominant role. The central bank as a monetary policymakers，mainly through the control of the money supply to adjust interest rates and the whole economy affect investment and，whether the deflating monetary policy or expansionary monetary policy is through the use of monetary policy tool to realize. Monetary policy tools have general policy tools，selective policy tools and other complementary policy tools three categories. General policy tools as the central bank's main monetary policy tools including legal deposit reserve discount policy, the policy，and the open market operations，commonly known as the “three magic weapons”. This paper mainly through the analysis of general monetary policy tools in the transmission mechanism and its practical effect，with China's actual conditions to study the central bank is how to use this “three magic weapons”on the national economy and effectively regulate the impact the entire macroeconomic performance. Keywords：monetary policy，“three magic weapons”，conduction mechanism，the reality effect
第七篇金融调控与金融发展 ●本篇与前几篇的关系： ▲前一个循环的结束，下一个循环的开始， ▲制定和执行货币政策，实施金融监管，促进金融发展及经济发展。 ●主要内容： ▲第二十章讨论货币政策与宏观调控：介绍了货币政策目标、货币政策的工具及货币政策传导机制，探讨了货币政策与财政政策的协调与配合问题。 ▲第二十一章讨论金融监管：分析了金融监管的必要性及金融监管体系的一般构成。着重研究了国家对商业银行和对金融市场的监管。 ▲第二十二章讨论金融与经济发展：辩证地分析了金融与经济发展的关系，介绍了“金融压制论”和“金融深化论”，探讨了金融创新对经济与金融发展的影响，以及金融发展中的结构问题。 第二十章货币政策 学习目的： 通过学习货币政策理论中的货币政策目标、货币政策中介指标、货币政策工具、货币政策作用过程诸范畴，学会利用货币政策原理分析我国货币政策实施中的具体问题，实现货币政策理论与实践的紧密结合。 学习要求： ★了解货币政策的定义和货币政策目标的具体内涵，理解货币政策诸目标之间的关系。 ★掌握货币政策中介目标的种类，理解我国货币政策中介目标选择的原因。 ★熟练掌握货币政策工具的种类，了解货币政策工具在我国宏观经济调控中的使用情况。 ★理解货币政策传导机制的内容和过程，认识货币政策和财政政策相互配合的必要性，能对我国货币政策的选择提出自己的看法。 学习内容： （一）本章应该重点识记的基本概念： 货币政策：货币政策有广义与狭义之分。广义的货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及措施的总和。 而狭义的货币政策则专指中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。狭义的货币政策主要包括四个方面的内容，即政策目标、中介指标、操作指标和政策工具。 货币政策目标：是指通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的，这是作为货币政策制定者的中央银行的最高行为准则。
货币政策工具概述 --浅谈我国中央银行货币政策工具 一、简介 要了解货币政策工具，首先来认识一下货币政策。货币政策是指一国货币当局（主要是中央银行）为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币供给、银行信用及市场利率等变量的方针、措施的总称。货币政策主要包括四方面内容：政策目标、中介指标、操作指标和政策工具。货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。货币政策的作用过程是通过运用货币政策工具来控制操作指标和中介指标，最终实现政策目标。 二、央行货币政策工具的法律解释 中国人民银行法第二十三条关于货币政策工具的规定： 中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具： (一)要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金; (二)确定中央银行基准利率; (三)为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现; (四)向商业银行提供贷款; (五)在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇; (六)国务院确定的其他货币政策工具。 中国人民银行为执行货币政策，运用前款所列货币政策工具时，可以规定具体的条件和程序。 本条是关于中国人民银行运用的货币政策工具的规定，这是法律层面上对央行运用货币政策工具的解释。 三、种类 根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类： （一）常规工具 或称一般性货币政策工具，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。 （二）选择工具 常见的选择性货币政策工具主要包括： ①消费者信用控制； ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； （三）补充工具 除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：
《中央银行学》复习思考题 王广谦主编，高等教育出版社第三版（2011年） 第一章中央银行制度的形成与发展（P29） 1、试述央行产生的客观经济原因。 2、央行制度在初建时期和普及发展期各有何特点？ 3、如何认识中央银行的性质？ 4、对比分析早期中央银行与现代中央银行职能。 5、简述央行制度类型及其特征。 6、概要说明美国联邦储备体系组织结构、职能与资本结构。 7、概要说明中国人民银行当前组织结构状况。 8、概要说明欧洲央行组织结构与职能。 9、概要说明香港金融管理局制度。 第二章中央银行在现代经济体系中的地位与作用（P49） 1、如何理解央行在现代经济中的地位与作用？ 2、简述当前中国人民银行的主要职责。 3、如何理解中央银行独立性的内涵与实质？ 4、试述赞成及反对央行独立性的理论观点。 5、简述中央银行独立性的主要表现。 6、试评述美国联邦储备体系独立性。 7、试评述中国人民银行独立性。
8、从中央银行独立性的国际特点分析中国人民银行独立性方面存在的问题，并提出符合国情的改进意见。 第三章中央银行业务活动的法规原则与资产负债表 1、中央银行业务活动法律规范的主要内容是什么？ 2、试分析中居银行业务活动原则与商业银行业务经营原则差异的原因？ 3、试从资产负债的基本关系和各项目的对应关系分析中国、美国、日本中央银行的资产负债表各有什么样的特征。 第四章中央银行的负债业务（P99） 1、简述央行主要负债业务。 2、简述央行存款业务。 3、简述央行准备金存款业务的主要内容与意义。 4、什么是央行货币发行业务？如何区分经济发行与财政发行？ 5、央行货币发行的基本原则是什么？ 6、比较各种货币发行准备制度的优缺点。 7、什么是基础货币？利用央行资产负债表分析基础货币的决定。 8、结合中美央行资产负债表比较两国基础货币投放机制。 9、试述存款准备金制度的主要内容。 10、比较中央银行发行债券与商业银行发行债券。 11、近年来中国人民银行负债业务结构有哪些主要的变化？成因是什
第11章货币政策调控 本章思考题 1．什么是货币政策？它有哪些构成要素？ 答：（1）货币政策是指中央银行在一定时期内利用某些工具作用于某个经济变量，从而实现某种特定经济目标的制度规定的总和。它是实现中央银行金融宏观调控目标的核心所在，在国家宏观经济政策中居于十分重要的地位。 （2）货币政策有三大构成要素：①货币政策工具；②货币政策中介指标； ③货币政策目标。它们三者之间的关系是货币政策工具作用于货币政策中介指标，通过货币政策中介指标去实现货币政策目标。由于货币政策中介指标的确定在很大程度上取决于货币政策目标，货币政策工具的取舍在很大程度上依存于货币政策中介指标，因而货币政策的三要素之间存在一种逆向制约关系。 2．试述货币政策目标内涵及诸目标之间的矛盾与统一。 答：货币政策最终目标一般亦称货币政策目标，它是中央银行通过货币政策的操作而达到的最终宏观经济目标。 （1）货币政策目标的内涵 ①稳定币值。在纸币流通条件下，稳定币值就是稳定货币购买力，货币购买力是用单位货币所能购买到的商品（或劳务）来衡量的，稳定货币购买力即指单位商品所能换到的货币数量保持不变。因为单位商品所能换得的货币数量就是物价，所以，稳定币值也就等于稳定物价。 ②经济增长。货币政策目标所追求的经济增长是指发展速度加快、结构优化与效率提高三者之间的统一。 ③充分就业。严格意义上的充分就业是指所有资源而言，它不仅包括劳动力的充分就业，还包括其他生产要素的“充分就业”即充分利用。但人们通常所说的充分就业仅指劳动力而言，指任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一个有报酬的工作。 ④平衡国际收支。保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增长和国家安全稳定的重要条件，也是货币政策的重要目标。 （2）货币政策目标相互之间的矛盾与统一
央行货币政策工具 一、简要介绍 中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。 货币政策传导机制(conduction mechanism of monetary policy) 中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。 一般性货币政策工具 一般性货币政策工具指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。 选择工具 是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括： ①费者信用控制 ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； ④优惠利率； ⑤特种存款 补充工具 其它政策工具，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括： ①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款； ②用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、 宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。 新工具 2013年11月6日，我国央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。央行于2013年初创设这一工具。常备借贷便利，在各国名称各异，如美联储
中央银行货币政策的作用 摘要:货币政策在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用,中国人民银行作为国民经济的重要宏观调控部门,货币政策在宏观调控中的地位也越来越重要。我此次论文的目的是阐述中央银行货币政策的具体作用。论文的第一部分，我对中央银行的货币政策进行了概述，具体涉及到货币政策的含义，内容及特点，在明确对象的概念及特点的情况下我才能更好的引申出货币政策的作用及价值。第二部分我详细介绍了中央银行货币政策产生的作用，具体分为了6个作用，其中还涉及到物价稳定，经济增长，充分就业及国际收支平衡等货币政策既定的目标，通过对目标的分析，我对中央银行货币政策的作用有了更详尽的理解。 关键字: 中央银行货币政策物价稳定经济增长 一、中央银行货币政策的概述 （一）含义 货币政策（Monetary Policy）也就是金融政策。它是中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量、信用量或利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。货币政策有狭义和广义之分： 1．狭义的货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。 2．广义的货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等） （二）内容 1．货币政策作用过程来看：包括货币政策最终目标、货币政策工具、货币政策传导机制、货币政策中介指标、货币政策有效性等内容。 2．货币政策作用范围来看： a)信贷政策：对信用行为进行管理而采取的方针和措施：调节社会信用总量和结构。 b)利率政策：对市场利率的一般水平进行调节，是间接调控信用规模的手段。 c)外汇政策：中央银行控制和调节汇率实施外汇管制。控制国际资本流动和平衡国际收支的方针和措施。 （三）特征 1.货币政策是一种宏观经济政策。
中央银行学考试题型： 1.名词解释（7*3’） Eg.专业术语：最后贷款人、窗口指导等 2.判断并改错（10*2’） 3.简答题（6*6’） 简要论述、要点明确、适当展开 4.论述题 结合实际，分析现实案例，如何解释 5.案例分析 结合材料，回答知识点，理论与实践相结合
1、中央银行的性质 中央银行是为商业银行等普通金融机构和政府提供金融服务的特殊金融机构；是制定和实施货币政策、监督管理金融业和规范金融秩序、防范金融风险和维护金融稳定、调控金融和经济运行的宏观管理部门。 2、中央银行的职能 （一）中央银行是“发行的银行” ★中央银行是发行的银行，是指国家赋予中央银行集中与垄断货币发行的特权，是国家唯一的货币发行机构（在有些国家，硬辅币的铸造与发行由财政部门负责）。（二）中央银行是“银行的银行” ★中央银行是银行的银行，是指： 1. 中央银行的业务对象不是一般企业和个人，而是商业银行和其他金融机构及特定的政府部门； 2. 中央银行与其业务对象之间的业务往来仍具有银行固有的办理“存、贷、汇”业务的特征； 3. 中央银行为商业银行和其他金融机构提供支持、服务，同时也是商业银行和其他金融机构的管理者。 ★中央银行作为银行的银行，具体表现在以下三个主要方面： 1. 集中存款准备金。（“余额宝是”否能算作银行机构？） 2. 充当商业银行等金融机构的“最后贷款人”。 3. 组织、参与和管理全国的清算。 （三）中央银行是“政府的银行” ★中央银行是政府的银行是指： 1. 中央银行根据法律授权制定和实施货币政策，对金融业实施监督管理，负有保持货币币值稳定和保障金融业稳健运行的责任； 2. 中央银行代表国家政府参加国际金融组织、签定国际金融协定，参与国际金融事务与活动； 3. 中央银行为政府代理国库，办理政府所需要的银行业务，提供各种金融服务。★中央银行具有政府的银行的职能，主要通过以下几个方面得到具体体现： 1. 代理国库。 2. 代理政府债券的发行。 3. 为政府融通资金，提供特定信贷支持。 4. 为国家持有和经营管理包括外汇、黄金和其他资产形式的国际储备。 5.代表国家政府参加国际金融组织和各项国际金融活动。 6.制定和实施货币政策。
[考研类试卷]金融硕士MF金融学综合（中央银行与货币政策）模拟试 卷4 一、单项选择题 1 从经济形势变化需要中央银行实际采取行动的时间过程，称作( )。 （A）外部时滞 （B）内部时滞 （C）操作时滞 （D）决策时滞 2 从认识到需要改变政策，到新政策的出台并加以实施所需要的时间，称作( )。 （A）外部时滞 （B）市场时滞 （C）决策时滞 （D）行动时滞 3 企业、个人等经济主体决定调整其资产总量与结构到整个社会的产出、就业、物价、收入等经济变量发生变化的时间过程，称作( )。 （A）产出时滞 （B）市场时滞 （C）决策时滞 （D）行动时滞
4 货币政策调整后，企业、个人等经济主体决定调整其资产总量与结构的时间过程，称作( )。 （A）产出时滞 （B）市场时滞 （C）决策时滞 （D）行动时滞 5 下列属于内部时滞范畴的是( )。 （A）认识时滞、决策时滞 （B）行动时滞、产出时滞 （C）认识时滞、行动时滞 （D）决策时滞、产出时滞 6 下列属于外部时滞范畴的是( )。 （A）认识时滞、决策时滞 （B）行动时滞、产出时滞 （C）认识时滞、行动时滞 （D）决策时滞、产出时滞 7 如果货币流通速度增加，而货币当局在制定货币政策时未加以考虑，仍按以往的货币流通速度进行货币供给，则导致( )。 （A）实际货币供给减少
（B）实际货币供给增加 （C）名义货币供给增加 （D）名义货币供给减少 8 如果货币流通速度减缓，而货币当局在制定货币政策时未加以考虑，仍按以往的货币流通速度进行货币供给，则导致( )。 （A）实际货币供给减少 （B）实际货币供给增加 （C）名义货币供给增加 （D）名义货币供给减少 9 中介目标变量发生变化到这种变化对宏观经济目标变量产生作用所经历的时间，叫做( )。 （A）认识时滞 （B）行动时滞 （C）市场时滞 （D）决策时滞 10 中央银行从采取措施到措施对经济体系产生影响的时间被称为( )。 （A）内部时滞 （B）认识时滞 （C）行政时滞
货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种手段和方法。货币政策目标确定以后，还需要一整套行之有效的货币政策工具来保证其实现。中央银行可采用的货币政策工具通常有一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他货币政策工具等。 一、一般性货币政策工具 一般性货币政策工具是指中央银行经常使用的且能对社会的货币信用总量进行调节的工具，主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务三大政策工具，俗称中央银行的“三大法宝”。 （一）法定存款准备金率 目前，凡是实行中央银行制度的国家，基本上都实行了法定存款准备金制度，即规定金融机构只要经营存款业务，就必须缴存法定存款准备金。金融机构按规定向中央银行缴存的存款准备金占其存款总额的比例就是法定存款准备金率。建立法定存款准备金制度的最初目的是为了防止商业银行盲目发放贷款，保证客户存款的安全，维护金融体系的正常运转。20世纪30年代世界性经济大危机后，人们开始认识到法定存款准备金率是中央银行调节和控制货币供给量的一个重要工具。 1.法定存款准备金率的作用机理 法定存款准备金率的作用机理是：中央银行通过调高或调低法定存款准备金率，影响商业银行的存款派生能力，从而达到调节市场货币供给量的目的。具体来说，当中央银行调低法定存款准备金率时，商业银行需要上缴中央银行的法定准备金数量减少，可自主运用的超额准备金增加，商业银行可用资金增加，在其他情况不变的条件下，商业银行增加贷款或投资，引起存款的数倍扩张，市场中货币供给量增加。相反，当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行需要上缴中央银行的法定准备金数量增加，可自主运用的超额准备金减少，商业银行可用资金减少，在其他情况不变的条件下，商业银行减少贷款或投资，引起存款的数倍紧缩，市场中货币供给量减少。 2.法定存款准备金率的优点和局限性 法定存款准备金率的优点主要有：第一，中央银行是法定存款准备金率的制定者和施行者，中央银行掌握着主动权。第二，法定存款准备金率通过影响货币乘数作用于货币供给，作用迅速、有力，见效快。 法定存款准备金率也具有局限性：第一，缺乏弹性，有固定化倾向。由于作用于货币乘数，即使准备金率较小幅度的调整，可能也会引起货币供给量的巨大波动，因此法定存款准备金率通常被认为是中央银行最猛烈的货币政策工具之一，调控效果较为强烈，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具，这致使它有了固定化的倾向。第二，为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构基本都一样，“一刀切”式的法定存款准备金率提高，可能使超额存款准备金率较低的银行立即陷入流动性困境，难以把握货币政策的操作力度与效果。第三，调整法定准备金率对商业银行的经营管理干扰较大，增加了银行流动性风险和管理的难度，当对法定准备金存款不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。 （二）再贴现政策 再贴现是指商业银行等金融机构为了取得资金，将已贴现的未到期票据再以贴现方式向中央银行进行转让的票据行为。中央银行的再贴现政策主要包括两方面的内容：一是再贴现利率的确定与调整；二是再贴现资格的规定与调整。 1.再贴现政策的作用机理 （1）调整再贴现利率的作用机理。 中央银行调整再贴现利率主要着眼于短期的供求均衡。中央银行通常会根据市场的资金供求状况，随时调整再贴现利率，用以影响商业银行借入资金的成本，进而影响商业银行向
浅谈中央银行的货币政策 引言 中央银行的所有职能都与货币政策的制定﹑贯彻以及日常的操作紧密相连。中央银行无论是作为发行的银行、银行的银行、还是政府的银行，都是围绕货币政策的制定和执行这一核心问题。因此，货币政策是中央银行完成其任任务、实现其职能的核心所在。 货币政策的含义 所谓货币政策，是中央银行为实现其特定的经济目标，所采取的各种控制和调节货币供应量与信贷数额的方针和措施的总称。货币政策政策最终目标和货币政策工具是货币政策研究的两个最基本的问题。 中央银行货币政策的目标 从一个国家的整体来看，货币政策是中央银行执行其职能的一种手段。因而货币政策所要实现的经济目标与当时社会所发生的经济问题有关。一般来说，货币政策要达到的目标有：物价稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡。 中央银行货币政策目标的法展过程 20世纪30年代以前，世界各国普遍实行着各种形式的金本位制度。在金本位制度下，社会经济具有自动调节的功能，所以维持货币价值的稳定成为当时货币政策的主要目标。30年代经济大危机以后，信用货币取代了金本位制。因而币值的稳定与否，是用单位货币的购买力稳定与否来衡量的，而单位货币的购买力通常以综合物价指数来表示，所以各国的货币政策目标都是物价稳定。
在30年代经济大危机期间，美国的物价水平下跌22%，实际国民生产总值减少31%，失业率高达22%。于是各国政府开始怀疑黄金的自动调节机能，纷纷放弃金本位制，采取货币贬值，建立关税壁垒，加强输出等措施，以促进国内就业水平。具体地将就业正式列入货币政策目标是1946年的美国就业法案。 美国自发动侵略朝鲜的战争以后，通货膨胀形势日益严重。为克服通货膨胀而采取的各种经济措施则带来了经济衰退的威胁，使美国的实际增长率慢与西方其他国家，美国的经济力量在国际经济中的比重逐渐下降。于是追求较高的经济增长速度就成为货币政策的第三个目标。 1958年以后，由于美国长期通货膨胀的影响，美国贸易收支发生赤字，而美国的对外经济援助和军事支出并未减少，从而使国际收支恶化，大量美元外流，降低了世界各国对美元的信心，使国际货币危机更加严重。要遏制美元外流，就必须改善国际收支状况，于是平衡国际收支就成为货币政策的第四个目标。 中国人民银行行长看我国货币政策目标(摘自2010年9月新华网) 中国人民银行行长周小川指出，我国央行货币政策目标一直采取多目标制，这次金融危机让我们发现，在一些阶段里多个目标无法同时实现，有时候这些目标相互之间可能发生冲突，关系十分复杂。他建议中央银行应在不同的阶段以不同的权重去考虑多个目标，同时随着经济条件的变化去改变权重，或进行多个目标间的切换。 目前，我国央行货币政策采取“稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡”的多目标制，而大多数央行采取控制通胀的单一目标制。
《中央银行学》教学大纲 课程编号： 112332B 课程类型：专业选修课 总学时：32 讲课学时：32 学分：2 适用对象：金融学（实验班） 先修课程：政治经济学、西方经济学、金融学等 一、课程的教学目标 《中央银行学》是金融专业的选修课，它既是一门理论课程，但更是一门管理课程，它基本上揉和了金融学方面的大部分核心理论与知识，通过阐述中央银行的产生与发展、中央银行的基本业务、中央银行的宏观调控、中央银行的对外经济关系等方面的内容，使学生对一国的金融概况、金融管理的理论、方法与效率有一个基本的了解。 通过本课程的学习，学生应该主要掌握下列几个方面的基本知识与技能： 1、系统了解中央银行的产生过程、独特性质和职能； 2、熟悉中央银行的基本业务及运作方法； 3、全面准确掌握中央银行进行宏观调控的必要性、使用工具相关原理与方法； 4、熟悉中央银行在新时期宏观审慎管理的重要职责； 5、了解中央银行对外金融关系的基本内容。 二、教学内容及其与毕业要求的对应关系 （一）教学内容 在课堂教学中，结合国际理论界对中央银行问题的前沿研究，着重对中央银行的独立性、货币政策操作及其效率、系统性金融风险的防范与控制等内容进行较为详细的介绍。与此同时，使学生对中央银行的业务及对外金融关系等内容有一个基本的了解。 （二）教学方法与手段 1、注重启发式教学，以教师讲授为主，课堂内外的讨论为辅，鼓励学生参
与课堂讨论，调动学生积极思维。 2、向学生推荐、介绍和点评国内外相关文献，鼓励并督促学生扩大阅读量，在阅读中进行学习并深化对课程教学内容的理解和消化，为学生答疑解惑。 3、采用案例教学，帮助学生理解和掌握基本理论知识。提高学生分析问题和解决问题的能力。 4、加强课后作业练习：通过课后作业、课程小论文、案例分析报告、专题调查报告、专题研究报告等多种形式的作业练习巩固所学知识，加深对课程教学内容的理解，启发探索和研究问题的思路。 5、利用学院配备的综合实验室，进行模拟实验教学。学生通过实际操作，缩短书本理论和现实之间的距离。 6、课堂教学主要采用多媒体方法。 （三）学习要求 1、本课程要求学生已经学习过政治经济学、宏观经济学和微观经济学等先修课程，并具有一定的数理知识。 2、本课程要求学生积极完成课后作业，包括论文、实践操作等，并能够在教师提供的参考资料基础之上自主学习，拓宽知识面。 三、各教学环节学时分配
货币政策调控 货币政策理论概述 货币政策是指中央银行为实现既定的 经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。主要的货币政策理论有以下四种： 古典学派：以李嘉图为代表的古典经济学认为名义货币数量对实际国民生产总值、失业率、实际工资、实际利率、储蓄和投资等实物变量完全没有影响，货币数量的变化只能引起物价的同比例变化，因此货币政策对调节经济景气无能为力，即“货币中性论”。凯恩斯学派：现代货币政策理论的真正起点，应该是凯恩斯在1933年所发表的《就业、利息与货币通论》一书。在该书中，凯恩斯认为，名义收入的变化可以通过利率影响实际国民收入，因此货币在实体经济中并不是“中性”的，同时由于价格粘性因素的存在，市场机制无法及时有效地调整以修复所出现的失衡，需要采用宏观经济政策对
市场失衡进行修正，以减小经济的波动。其政策操作的基本思路是，在经济相对低迷时采用相对宽松的宏观政策，而在经济相对过热时，则用相对从紧的政策来应对。随后，宏观经济政策成为各国政府所倚重的经济 调控工具。货币学派：在上世纪六七十年代，当通货膨胀成为困扰各国政府的首要难题时，面对无法解释通货膨胀的凯恩斯学派，古典的货币数量论又以现代货币学派的形 式卷土重来，经济学家弗里德曼的“通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象”的论断，更是将货币政策的影响力推到了一个高峰。合理预期学派：20世纪70年代，以卢卡斯为首的合理预期学派给了凯恩斯学派 最后一击，提出没有预期的货币供应量的变化是经济波动的原因，有预期的货币政策对实体经济完全没有影响。 综观以上各学派的观点，基本结论大致可以分为“货币政策有效”和“货币政策 无效”两种对立的观点。凯恩斯主义认为能通过宏观政策逆向地调节有效需求以平抑 经济波动；现代批判凯恩斯主义的各流派如
第十九章中央银行与货币政策 一、单项选择题 1、短期市场利率能够反映市场资金供求状况，且变动灵活，因此通常将其作为中央银行货币政策的（）。 A、最终目标 B、中间目标 C、传统工具 D、特殊工具 2、货币政策传导机制是指中央银行运用（）影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。 A、税收工具 B、目标变量 C、货币政策目标 D、货币政策工具 3、中央银行运用货币政策进行金融宏观调控时，主要是通过调控（）来影响社会经济生活的。 A、货币供应量 B、货币需求量 C、国民生产总值 D、国内生产总值 4、中央银行利用其声望和地位对商业银行发出通告或指示以影响商业银行的信用创造能力，这种做法称为（）。 A、信用管制 B、道义劝告 C、窗口指导 D、信用配额 5、某国中央银行规定商业银行对居民提供汽车贷款的最低首付款比例是40％，最长还款期限是5年，这种规定属于（）。 A、消费者信用控制 B、证券市场信用控制 C、间接信用指导 D、直接信用控制 6、在中央银行的一般性货币政策工具中，对货币乘数影响很大、作用力很强的是（）。 A、再贴现率 B、再贷款利率 C、公开市场业务 D、法定存款准备金率 7、根据法律规定，商业银行等将其所吸收的存款和发行的票据存放在中央银行的最低比率称为（）。 A、再贴现率 B、再贷款率 C、最高存贷款利率 D、法定存款准备金率
8、公开市场操作是比较灵活的金融调控工具，关于其特点说法错误的是（）。 A、中央银行可以主动出击 B、可以经常性、连续性操作 C、可以直接影响货币供应量 D、可以不需要其他工具配合 9、中央银行作为最后贷款人，其资金主要贷给（）。 A、个人 B、企业 C、商业银行 D、政府 10、下列中央银行的业务中，属于对政府提供的业务是（）。 A、货币发行 B、集中存款准备金 C、组织全国银行间的清算 D、保管外汇和黄金储备 11、关于中央银行业务特征的说法，正确的是（）。 A、中央银行为企业办理存贷、结算业务 B、中央银行以盈利为目的的开展业务 C、中央银行不与政府部门发生资金往来关系 D、中央银行在制定和执行货币政策时具有相对独立性 二、多项选择题 1、下列可以作为货币政策中介目标的变量指标是（）。 A、利率 B、通货膨胀率 C、货币供给量 D、基础货币 E、货币需求量 2、货币政策一般包含的内容有（）。 A、货币政策目标 B、货币政策的作用过程 C、货币政策效果 D、货币政策工具 E、货币政策措施 3、下列属于选择性货币政策工具的有（）。 A、法定存款准备金 B、不动产信用控制 C、消费者信用控制 D、公开市场业务 E、预缴进口保证金 4、法定存款准备率金政策不能作为适时调整的经常性政策工具来使用，原因是（）。
1，国家的货币政策工具有哪些 货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种手段。可供货币政策当局选择的货币政策工具通常有一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他补充性货币政策工具三大类。 一是一般性货币政策工具。指以整个商业银行系统的资产运用与负债经营活动为对象，影响整个经济社会的信用和货币状况的货币政策工具，主要包括法定存款准备金、再贴现和公开市场业务。 二是选择性货币政策工具。指以某些商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行系统的资产运用与负债经营活动为对象，只影响某些特殊经济领域中的信用和货币状况的货币政策工具，主要有消费信用管理、不动产信用控制和证券市场信用控制等。 三是补充性货币政策工具。包括直接信用控制和间接信用指导两类。前者是指从质和量两个方面，以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制，其手段包括规定利率最高限额、信用配额管理、流动性比率管理和直接干预。后者是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。 目前我国使用的货币政策工具大体包括：中央银行再贷款、利率、公开市场操作、存款准备金、再贴现、指导性信贷计划和信贷政策等。
国际货币基金组织对货币供给的划分分为哪几个层次 我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：(1)流通中现金(M0)，是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；(2)狭义货币供应量(M1)，是指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款； (3)广义货币供应量(M2)，是指M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。M2与M1的差额，即单位的定期存款和个人的储蓄存款之和，通常称作准货币。谈谈通货膨胀的经济含义 例如：商品流通中所需要的金银货币量不变，而纸币发行量超过了金银货币量的一倍，单位纸币就只能代表单位金银货币价值量的1/2，在这种情况下，如果用纸币来计量物价，物价就上涨了一倍，这就是通常所说的货币贬值。此时，流通中的纸币量比流通中所需要的金银货币量增加了一倍，这就是通货膨胀。在宏观经济学中，通货膨胀主要是指价格和工资的普遍上涨。
第十章中央银行与货币政策 1、中央银行的产生与发展的原因：客观经济基础 中央银行是在商业银行的基础上，经过长期发展逐步形成的，其产生和发展源于以下五方面因素： （1）政府融资问题 随着银行业的不断发展，国家机器也不断强化，在频频爆发自然灾害以及战争，使得政府的收支经常处于不平衡的情况下，政府就需要借钱，向个人借款明显是不可能的，只能通过向银行借款。但是一般的商业银行的规模、数量有限，并不能完全满足政府的要求，这样在客观上就需要有这样一家银行出现，作为政府在融资时通常有这样两种做法：①联合大的商业银行在一起；②新建一个银行。 （2）银行券的统一发行问题 早期的许多商业银行除了办理存款汇总之外，都要从事银行券的发行，但是银行券的分散发行弊病是很大的。主要表现在：①一些银行尤其是中小银行，由于经营能力不善、信誉薄弱，面对挤兑现象无法保证银行券的兑现，进而会引起社会的混乱；②一些银行由于势力、信誉、分支机构等问题，所发行的银行券只能在国内有限的地区活动，从而对生产流通带来困难。因此，客观上要有实力雄厚，并在全国范围内有权威的机构统一发行银行券，而政府确立最有权威机构，由政府亲自或者指定其代表统一银行券发行成为必然趋势。
（3）票据交换问题 随着银行数量的不断增多，债权债务关系业日益错综复杂的情况下，票据交换所以及清算所如果不能得到及时清理及合理处置，客观上就会对整个经济运行带来极大障碍，因此在全国要求有这样一个机构对商业银行之间的票据进行清算，而符合这样清算要求的清算中心只能由中央银行来承担 （4）最后贷款人问题 随着信用规模的扩大，在对银行的需求上表现为银行贷款需求量的不断增加，贷款期限不断延长的情况下，使得商业银行面临以下问题：①商业银行仅仅使用自己的存款提供贷款，就无法满足社会经济发展要求；②如果商业银行将吸收到的贷款过多提供贷款，一旦社会出现大量提现的问题，而此时商业银行将存款大量放贷收不回来，就会面临支付危机；③一个商业银行出现支付危机，会造成连锁反应使整个金融业陷入困境。客观上要求有信誉卓绝，实力强大，并且提供有效支付手段能力的最终支持者，从而使真个金融业稳健运行，而这个机构只能是中央银行。 （5）金融监管问题 金融业能否稳健运行是整个社会稳定发展的前提和基础。为保证银行公平、有序竞争，保证金融市场健康稳定、减少金融运行风险，政府指定专门机构对其进行监管是非常