成都理工大学商学院《资本市场运作案例》课程论文
专业财务管理
学生姓名马杰
学号200908050106
指导老师伍艺
提交时间2012-11-13
论文成绩
目录
一、资本运作的概念（一）概念
1、什么是资本运作
2、内容
3、分类
4、特征
5、作用
（二）资本运作高手
二、资本运作模式
（一）扩张型
（二）收缩型
（三）创新型
三、资本运作的十大观念
四、经典案例——德隆集团
五、总结
六、文献来源
一、资本运作
（一）概念
1、什么是资本运作
又称资本运营、资本经营、资本营运，是中国大陆企业界创造的概念，它指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动和以小变大、以无生有的诀窍和手段。
2、内容
发行股票、发行债券(包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购(减少注册资本)，企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等，资产重组，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实现资本结构或债务结构的改善，为实现资本运营的根本目标奠定基础。3分类
从资本的运动状态来划分，可以将其划分为存量资本经营和增量资本经营。存量资本经营指的是投入企业的资本形成资产后，以增值为目标而进行的企业的经济活动。资产经营是资本得以增值的必要环节。企业还通过对兼并、联合、股份制、租赁、破产等产权转让方式，促进资本存量的合理流动和优化配置。增量资本经营实质上是企业的投资行为，因此，增量资本经营是对企业的投资活动进行筹划和管理。包括投资方向的选择、投资结构的优化、筹资与投资决策、投资管理等。
从资本经营的形式和内容来划分，可以将资本经营分为实业资本经营、金融资本经营、产权资本经营以及无形资本经营等。实业资本经营是以实业为对象的资本经营活动。金融资本经营是指以金融商品（或称货币商品）为对象的资本经营活动。产权资本经营是指以产权为对象的资本经营活动。无形资本经营是以无形资本为对象的经营活动。
4特征
资本运作和商品经营、资产经营在本质上存在着紧密的联系，但它们之间存在着区别，不能将资产经营、商品经营与资本经营相等同。资本经营具有如下三大特征：（1）资本运作的流动性（2）资本运作的增值性（2）资本运作的增值性
资本运作除了上述的三个主要的特征，还具有资本运作的价值性、市场性和相对性的特征。
5、作用
资本运作是整合资源的法宝
资本运作是企业发展壮大的捷径
资本运作也是企业快速实现自身价值的利器
（二）资本运作高手
中国的企业家中，很多人都有李嘉诚情结。他们崇拜李嘉诚，不是因为李嘉诚钱多，而是因为李嘉诚高明的投资眼光和高超的资本运作技巧。对李嘉诚来说，钱多只是果，高明的投资眼光和高超的资本运作技巧才是因。
高手之唐氏兄弟
人气指数：★★★★★
创新指数：★★★★★
观赏指数：★★★★★
参考指数：★★★★★
代表作品：整合新疆屯河
高手之郭广昌
人气指数：★★★★
创新指数：★★★
观赏指数：★★★★
参考指数：★★★☆
代表作品：控股豫园商城
高手之袁宝
人气指数：★☆
创新指数：★★
观赏指数：★★
参考指数：★★★★☆
代表作品：生吞海尔生
人送绰号“北京李嘉诚”
二、资本运作模式
资本运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。
（一）扩张型资本运营模式
资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大。根据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为三种类型：
1、横向型资本扩张
横向型资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产权交易。横向型资本扩张不仅减少了竞争者的数量，增强了企业的市场支配能力，而且改善了行业的结构，解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾。
2、纵向型资本扩张
处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间，有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵向资本扩张将关键性的投入产出关系纳入自身控制范围，通过对原料和销售渠道及对用户的控制来提高企业对市场的控制力。
3、混合型资本扩张
两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间进行的产权交易称之为混合资本扩张。混合资本扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求，跨越技术经济联系密切的部门之间的交易。它的优点在于分散风险，提高企业的经营环境适应能力。
（二）收缩型资本运营模式
收缩性资本运营是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外 ,从而缩小公司的规模。它是对公司总规模或主营业务范围而进行的重组 ,其根本目的是为了追求企业价值最大以及提高企业的运行效率。收缩性资本运营通常是放弃规模小且贡献小的业务 ,放弃与公司核心业务没有协同或很少协同的业务 ,宗旨是支持核心业务的发展。当一部分业务被收缩掉后 ,原来支持这部分业务的资源就相应转移到剩余的重点发展的业务 ,使母公司可以集中力量开发核心业务 ,
有利于主流核心业务的发展。收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作 ,其主要实现形式有 :
1、资产剥离
2、公司分立
3、分拆上市
4、股份回购
（三）资本运营创新模式的探索
1、TCL集团—整体上市模式
2、德隆集团—行业整合模式
3、海尔集团--产融资本结合模式
三、资本运作的十大观念
在从事企业直接股权投资、财务顾问以及总裁资本运作培训实践中，企业家经常问我的一个问题是“企业如何才能进行成功的资本运营？”本人根据自己的实践和对公司金融的理解，并针对目前中国企业及企业家的实际情况，认为“成功的资本运营需要具备两个基本条件：一是公司需要具备良好的管理基础；二是企业家需要具备正确的资本运营观念。
1企业竞争已进入“用资本说话”时代
2企业的经营目标应该是股东价值最大化
3资本运营不是权宜之计，而是长久之策
4企业要选择适合自身发展的资本运营路径
5资本运营对企业发展是一把双刃剑
6企业家要学会像卖产品和服务那样卖企业
7规范的治理结构是资本运营成功的前提
8企业家要与投资者一起分担未来风险
9高效的管理团队是资本运营成功的保障
10独特的商业模式是资本运营成功的关键
四、经典案例
(一)如何看待德隆模式
1．德隆的产业整合思想值得肯定
平心而论，德隆在行业投资理念、战略管理模式、并购整合管理、行业研究定位等方面，都有一系列独创之处，这是德隆独有的优势。而且德隆的这些创新正逐渐被企业和社会所认可，特别是在新疆和与德隆一同起步的许多大大小小的民营企业甚至部分国有企业，都在效仿德隆的模式。
在进入资本市场初期，德隆以产业整合为主要目标，而且按照德隆的发展理念，即便是后来涉足金融业，也是为了更快更大地整合产业服务。
一系列产业整合为德隆控股的三家上市公司带来了可观的经济效益。从19 97年入主到2003年6年的时间里，湘火炬、合金股份和新疆屯河三家上市公司的主营业务收入分别增长了8156％，1305％和1395％，净利润增长了855％，281％和197％。业绩的增长也拉动了二级市场的股价，从1997年末到2003年末，经过对送股和配股进行复权后，新疆屯河、合金股份、湘火炬的股价分别上涨了1006％，1592％和1951％；。相对本地市场的累计超额收益率则分别为2．79，3．39和3．76。
德隆整合的产业多数为传统产业，这是一些恶意炒作或者希望通过短期炒作获利的庄家所不屑的。德隆通过产业整合提高上市公司业绩，在股价上涨之后并未抛售获利，而是长期持有，并不断创造业绩增长点，在当前上市公司恶庄横生、套现现象泛滥的环境下，德隆的这种做法实属难得。
通过德隆的产业整合，不但带动了控股上市公司的发展，而且对相关非上市公司，尤其是大量的新疆企业起到了积极的促进和带动作用。同时，拉动了新疆农民的就业。
2．德隆金融架构的特点及风险
德隆系的金融架构具有两个显著特点。
第一，控制的金融机构类型相对较齐全。德隆系的金融体系已经遍及证券、保险、信托和金融租赁等多项业务的金融机构，控制金融机构数量是目前为止资本系中最多的。
第二，德隆参与金融机构主要追求控制地位。以一家或多家下属公司参股同一金融机构，实现单一或联合控股。以上德隆系控制的金融机构中只有金新信托是通过新疆屯河持有24．9％的股份，通过独家公司实现控股，其他金融机构都是通过旗下多家公司参股实现联合控股的。例如新世纪金融租赁，是由新疆德隆、新疆生命红科技、上海西域实业和新疆屯河共同参股，累计持有51％的股份，实现了绝对控股。再如，通过合金投资、屯河电机、天山股份、新疆屯河和新疆德隆分别持有新疆金融租赁18．52％，9．2 6％，7．41％，2．25％和2．25％的股份，累计持有39．69％的股份。又如，通过金新信托成为德恒证券第一大股东持有21％股权外，德隆系旗下的重庆实业(000736)和天山股份也分别参股德恒证券6．4％和6．5％，合计持有33．9％的股份，稳定了控股地位。此外，还通过湘火炬、天山股份和重庆实业分别持有东方人寿保险7．5％，6．25％和5％的股份，累计持有18．75％的股份。
德隆系金融机构数量多，体系比较完善，但仍然存在一个缺陷，那就是缺少一家控股的商业银行。此前，德隆国际战略投资公司虽然受让了深发展(0 00001)1．28％股权，但由于新桥投资已经入主深发展，所以德隆系要想达到控制地位还非常困难。
( 二)德隆为什么会失败
导致德隆失败的原因很多，从大的方面讲，主要有以下几点。
1．投资战线过长，非相关多元化投资严重
德隆在证券市场上从事资本运作的模式是这样的：先控股一家上市公司，通过这个窗口融资，投入产业发展，提高公司业绩，保持稳定的股东回报，然后再融资进入下一个循环。可以说这是一种资金利用率非常高的运营手法，通过杠杆作用，充分利用资本市场的融资功能来壮大自己，形成一种"滚雪球"的效应。但这种资本运营方式也有它的弊端，那就是资金链环环相扣，一旦某个环节出现问题将会影响到整个系统的稳定，特别是在德隆目前的投资战线越拉越长的时候，这种弊端就显得更加明显。
除了战线拉得过长以外，盲目进行非相关的多元化投资也是后来德隆失败的一个主要原因。
至今德隆共涉足汽车以及零配件、果汁以及番茄、机电业、建材、农牧、矿业、旅游、文化娱乐、金融等领域。除了金融业对各产业能够形成资金支持、机电业和汽车零配件有一定程度的相关外，德隆进行的几乎是毫不相关的多元化扩张--无论是产业的上下游衔接，还是渠道的共享，都毫无相关之处。德隆在众多不相关行业激进扩张的时候，其管理能力、产业整合能力、资源调度能力以及资金运用能力亦面临着极大的挑战，过度的扩张及不相关的多元化最终给这些企业带来严峻的经营风险和财务风险。
对于非相关多元化，唯一的好处在于根据各产业不同的投资回报期来分散风险，比如李嘉诚在和黄的多元化策略。但是德隆的多元化产业均为传统行业，并不能形成长中短的不同回报期来分散风险。而德隆融来的资金多为短期资金，于是形成了所谓"短融长投"的局面。更为致命的是德隆的负债率高达90％以上，其在几年间的多元化都是用高杠杆完成的。对于杠杆融资，核心在于好的现金流，用持续的现金流去偿还债务；其次是净利润；然后才是销售收入。但是德隆的做法正好相反。它们往往更加注重公司的利润和规模，这就需要源源不断的资金投入。于是就出现了一个循环怪圈：依靠高杠杆收购的德隆原本应该靠强大的现金流来偿还债务，但是由于快速扩张，德隆的资金投人越来越大，负债率越来越高。在早期德隆拥有强大的融资能力时，这种模式还可以勉强维持，但是当融资环境发生变化，德隆立即变得不堪一击。清华大学的朱武祥教授曾经在一份关于多元化的研究中指出：金融市场资源配置功能欠发达容易诱导企业多元化，多元化企业又随金融系统资源配置功能效率的提高而逐渐解体。
2．缺少对金融风险的评估和控制
对于德隆来说，构建了如此庞大的金融体系，却缺少对金融风险的评估和控制。
金融操作的一个铁律是：金融工具的杠杆效应越大，对应的风险也越高。无论设立多少中间公司、变换多少手法，只要最终希望达到以一搏多的效果，就必然面临更大的风险。然而，风险是可以作为成本来评估的；换句
话说，未来的不确定性可以折算成当前资产净现值的损失。如果一项金融操作增加了大量风险，即使账面盈利，实际仍可能是亏损的。
当德隆快速扩张的时候，它的资产价值可能早就在缩水了。德隆并不是微软、雅虎那样拥有丰厚"技术红利"的高科技公司，其控制的资产大多是传统产业。扩张的账面边际收益会逐渐下降。与此同时，各种复杂资产关系、金融交易以及项目生命周期所潜藏的风险，却使扩张的风险成本不断增加。换句话说，德隆可能早就过了一个临界点，在那之后，德隆的账面净资产增加得越多，其真实价值反而越来越小。假若德隆内部做过这样的评估，也许它早就应该采取更加谨慎的扩张模式，甚至主动"瘦身"，出售一些非核心的资产和业务。这样，它就不至于到今天再来壮士断腕，被动地变卖旗下企业了。
3．银行的经营机制存在问题
目前银行贷款都是锦上添花型而非雪中送炭型，看到企业经营好或者名声大，就主动向企业贷款。所谓放贷之前的资质调查等，都是走个过场，做做表面文章，没有认真执行风险评估和防范措施。在听到企业有关坏消息后，则一哄而上，共同逼债，最后导致债权人和债务人之间的多米诺骨牌效应。设想一下，如果最初各大银行就非常重视贷款风险问题，深入认真地对德隆系内企业进行调查，认识到德隆快速扩张存在的经营风险和金融风险，在为德隆企业贷款时更加谨慎，也许不会出现后来这么多潜在的坏账，从而减少银行损失。从另一个方面讲，谨慎的贷款政策也会遏制德隆的盲目扩张，提高德隆并购行为的理性。所以说，在这件事情上，到底是德隆连累了银行，还是银行纵容了德隆，不同的角度有不同的观点。2004年5月13日，湘火炬发布公告称："个别银行根据一些不准确的传言对公司状况做出结论，公司认为这是极不妥当的，也是欠理性的。众所周知世界上任何一家大型企业都经不起银行的'挤兑'，这是经济社会中的天然规律，湘火炬尽管拥有百亿元资产和百亿元销售收入，但也不能例外。如因银行挤兑，导致公司生产经营异常，其连锁反应将无法估量，结果将是企业利益、银行利益和社会利益的最小化。"
4．资金结构与产业结构不匹配
德隆的资金主要来自于银行的中短期贷款，中短期贷款主要用于解决企业的流动资金问题，但是德隆却把这些资金作为资本金进行产业投资，存在较大的风险。如果是在暴利时代，这种做法也许会侥幸成功。可是目前，中国已进入利润平均化时代，除极少数垄断行业外，传统产业早已与暴利无缘。而德隆整合的产业如水泥、番茄酱、电动工具、汽车配件、棉花等，无一例外地都属于传统产业，投资周期长，投资回报低，而且对规模经济要求高，即都是大投人、见效慢的产业，这势必使德隆的资金捉襟见肘。于是，德隆不得不拆东墙补西墙，将其控股的上市公司和证券公司作为融资平台，以融资担保和国债回购、委托理财等方法聚敛钱财，这其中自然
会涉及非法手段，难以长久支撑，庞大的资金链只要一环断裂，就会彻底崩溃。
5．由德隆折戟带来的民企危机
德隆惨败以及紧跟而来的宏观调控政策，使民企遇到了新的危机。
德隆的崩陷表明，中国民营企业远未具备进行跨行业、大规模整合的能力，特别是在金融领域的不恰当渗透和拓展，很可能变成一场豪赌式的冒险。德隆的崩陷还表明，寻求可持续、稳定发展之路，始终是企业、特别是商业资源并不完备的民营企业的立身之本。任何不顾经济规律和限制的狂热行动，都只会演化为破坏性投机。
五、总结
经过一个学期的学习我对资本运作这一门学科有了初步的认知，从一个企业的角度出发，如何解决为何进行资本运作、如何运作、怎样成功进行运作的问题依旧是我需要进一步学习的地方。
此外，资本运作并不是一种单独存在的企业活动，它是和企业的经营有着千丝万缕的联系的，进行运作要充分考虑企业的各方面积极和消极因素。在充分认识了事物之后我们才能将企业做大做强，始终处于市场的有利位置。
六、文献来源
1．马克．对德隆模式的几点思考．现代管理科学，2003(12)
2．刘亚军．德隆现象给中国企业的反思．化工管理，2004(7)
3．费国平．谁来打破德隆僵局．中国企业家，2004(7)
4. 金长川. 企业管理杂志社
5. 新浪财经https://www.doczj.com/doc/c111160577.html,
6. 凤凰财经
1、蓝筹股：在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有 重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票 称为蓝筹股。 蓝筹股，经营管理良好，创利能力稳定、连年回报股东的公司 股票。这类公司在行业景气和不景气时都有能力赚取利润，风险 较小。 中国大陆的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也出现了 一些蓝筹股。这里选取中国石化作为本次作业的蓝筹股企业进行 分析。 背景资料 （1）非财务：中国石化公司概况 中国石油化工股份有限公司是一家上中下游一体化的大型石 油企业,是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商, 也是中国第二大原油生产商.公司拥有比较完备销售网络,现有全 资子公司、控股和参股子公司、分公司等共80余家,包括油气勘 探开发、炼油、化工、产品销售以及科研、外贸等企业和单位, 已在境内外上市.主营石油、天然气和化工经营业务.主要产品有 天然气、石油产品、石油化工及其它化工产品和其它商品等.中 国石油化工股份有限公司于2000年2月25日成立。 （2）财务：中国石化财务报表如下 科目\时间2014-09-30 2013-09-30 2012-09-30 2011-09-30 2010-09-30 2009-09-30 2008-09-30 基本每股收益(元)0.44 0.45 0.48 0.69 0.65 0.57 0.2 净利润（万元）5116900 5160000 4194600 5996000 5639700 5055500 1505200 净利润同比增长率-0.84 23.02 -30.04 6.32 11.56 230.28 -63.74
资本运营经典案例解密碧桂园 碧桂园公司概况1992年发家于广东顺德的碧桂园以开发超级大盘见长，且近年来扩张迅速，截至2008年4月，已有主要分布在珠三角区域，以及在湖南、内蒙古、江苏、辽宁、安徽等地的45个处于不同发展阶段的项目。1992年起 家于广东顺德的房地产企业碧桂园，于2007年4月3日确定以上限5.38港元 定价，发售24亿股，当中21.6亿股(90%)为国际配售，2.4亿股(10%)作公开 认购，集资超过129亿港元。每股招股价4.18至5.38港元，4月20日正式挂牌。碧桂园上市后，总市值即突破了千亿港元，成为来自内地在港上市的房地 产第一股。报道显示，碧桂园近年的收益主要来自房地产开发、建筑及装饰、 物业管理和酒店营运四方面业务，其中房地产开发是获利最丰厚的一块。截至 去年年底，碧桂园在内地共拥有23个房地产开发项目，大部分位于广东省内，此外还开发有10家四至五星级的酒店。碧桂园上市重组过程翻开碧桂园招股说明书中的"历史、重组及集团架构"部分，可能谁都想不到，一向以低调务实示 人的碧桂园，在资本化之路上能够使出如此眼花缭乱的手段。令观者叹服。4 月20日，碧桂园控股有限公司(碧桂园，2007.HK)在香港联交所挂牌，一大早 开盘报7.01港元，全天最高价达到7.350港元，收市报7.270港元，较其招股价5.38港元高出35.130%，全日成交额为72.26亿港元，成交量10.04亿股。 碧桂园的股价果如之前市场预期，远超每股净资产。可能很多人都不知道，比 起上市后公司股价在二级市场上的精彩表现，碧桂园在上市重组过程中的一系 列资本运作同样令人眩目。从2005年下半年开始，碧桂园的重组就开始，动作不大，神神秘秘，因为是典型的乡镇企业发展而来，有典型的民营家族企业的 特性，更多的是内部瓜葛不清的资本结构，这个重组计划似乎不太容易。典型 的内地民营家族企业海外上市重组，一般要做三件事：第一步，企业转制，把 原来结构不清楚的转成外资企业，这是为境外上市做准备。第二步，就是重组 复杂的结构，让公司成为业绩漂亮、业务特色明显、发展有前途、财务状况良 好的企业。第三步，就是调整财务管理体系和会计政策，为上市铺平最后、也 是最关键的道路。剥茧抽丝般的重组方案据粗略统计，碧桂园目前有顺德碧桂 园公司等15家地产公司，增城凤凰城酒店公司等10家酒店，以及1家物业管 理公司广东管理公司，2家建筑公司、装修及装饰公司腾越建筑工程公司和雅 骏装饰公司，以及一家主题公园公司红荔文化村公司。总计28家有名有姓的企
案例分析：资本成本计算 北江公司资本成本分析 北江公司是由大量的地区性旅客连锁店合并而成的股份有限公司，它希望与国家等级的酒店相竞争。现在公司总经理、财务经理与投资银行及有关人员正在讨论公司的资本成本问题，以便为筹措资金、确定资本结构提供依据。公司的资产负债表如表1所示。
下面是问题的条件： 1．短期负债由银行贷款构成，本期成本率为10％，按季度支付利息。这些贷款主要用于补偿营业旺季在应收款和存货方面的资金不足，但在淡季勿需银行贷款。 2．期限20年，并以8％的息票利率每半年付息一次的抵押债券构成公司长期负债。债券投资者要求的收益率为12％，若新发行债券，收益率仍为12%％，但有5％的发行成本。 3．该公司的永久性优先股票面额为100元，按季支付股利2元，投资者要求的收益率为11％。若新发行优先股，仍产生同样的收益率，但公司需支付5％的发行成本。 4．公司流通在外的普通股为400股，P =20元，每股发行价格在17一23元 之间，D 0=1元，EPS =2元；以普通股平均值为基础的股本收益率在1996年是24％， 但管理者期望提高到30％，然而，证券分析人员并没有意识到管理者的这一要求。 5．由证券分析人员估算的β系数在－范围变动，政府长期公债收益率是10％， 由各种经纪服务机构所估算的R m 取值范围在14．5％－15．5％之间，所预测的期望增长率范围在10％一15％之间，然而，有些分析人员并没有提出明确的增长率估算数据，但他们曾向代理人暗示，该公司的历史增长率仍将保持与过去相同。 6．根据最近消息，北江公司的财务经理对某些热衷于退休基金投资的管理者进行了一次民意测验，测验结果表明，即使该公司的股本收益率处于最低水平，
资产评估市场法浅析 目录 写作提纲 ................................................... ( 2) 内容摘要 ................................................... ( 4) 关键词 ..................................................... ( 4) 正文........................................................ ( 4) 一、绪论.................................................... ( 4) 二、本论.................................................... ( 2) (一)市场法理论基础...................................... ( 5) (二)市场法在企业资产评估中的应用现状分析.................. ( 7) (三)市场法应用存在的难点.................................. ( 8) (四)市场法在企业资产评估中应用的改进和建议................ ( 10) 三、结论.................................................... ( 13) 参考文献.................................................... ( 14)
资本经营论文范文2篇 资本经营论文范文一：国有资本经营预算会计基础论文 1收付实现制与权责发生制 收付实现制又可以称之为现金制，将现金的收入或者是付出作为界定，对费用与收入的发生进行详细记录。如果按照收付实现制来看，在现今收支的发生期间，就将其全部计入费用与收入，而忽略了是否有实质上的发生行为，虽然说以收付实现制作为会计基础具有较为客观的计算损益结果，但其缺点就在于无法将经营结果客观、公正的表达出来。权责发生制则是将应收、应付作为界定点，对本期的收入与费用进行盈亏计算，应用权责发生制作为会计基础的优点包括以下几个方面:首先，可以较为精准的对企业收入予以核算。将权责发生制作为会计基础，其收入的实现不是以实收款项而是以发生作为评价标准，只要发生了，就被自动划归为收入。其次，可以准确、全面的将应当担负的资本费用反映出来，并实现与本期收入相匹配。再次，对各期的收益都可以有效确定，将当期利润明确的反映出来。最后，可以为决策者提供过去已经发生的现金收付内容以及未来将要发生的现金信息。虽然说权责发生制的会计记录方法较为系统、复杂，但是它能够弥补收付实现制的缺点，客观、公正的将各期费用及盈利等方面的情况反映出来，也已经成为当前被大多数私营企业公认的一项原则。从其未来发展的动态来看，将权责发生制选定为会计
基础，正在向着公营及政府企业拓展。 2收付实现制应用在国有资本经营预算中的缺点 2.1混乱了收益性与资本性的支出 就资本性支出方面来说，收付实现制在现付日即将其记录为费用核销，那么在预算报表中，其支出的使用及年限等信息就不会被体现出来，这就直接导致收益性与资本性支出的混淆，危及国有资产规模与数量信息的真实性，失去对其有效的监管，另外也为不法分子私自挪用预算经费提供了可钻漏洞。 2.2各项内容的处理方法不恰当 以收付实现制作为会计基础，其预算收入只是将当年的实现数表达出来，而对于历年的收益结余情况并没有表达;对涉及的巨大产权转让或者是收入进行分期支付的，也只是将当前实际收回的数目予以反映，而缺乏对历年情况的反映;所涉及的国有资产运营支出方面，无法将资产的减值情况或者是折旧费用等如实反映出来，缺乏科学、合理的核算。 2.3与会计信息的可比性相违背 以国有资本经营预算为基础的收付实现制，会使国资委与企业之间的会计信息发生不对称的问题，直接导致会计信息失去了可比性的原则，不易于操作及控制。同时，选择收付实现制作为会计基础，无法将收支配比的情况客观的反映出来，无法将国有企业的运营情况及资金效益等情况通过会计信息展现出来，使国有资本所有者无法实现其应行使的监管职能。另外，由于国外发达国家已经在使用权责发生制作为会计基础，如若我国还是继续使用收付实现制，将无法实现与其他国家财务报告的公平比较。
案例分析1 杭萧钢构（600477）内幕交易案例 （一）案例介绍 杭萧钢构公司成立于1994年12月，前身为1985年5月创办的萧山县长山金属板厂，2000年12月改制为股份有限公司，主要股东为单银木、潘金水、戴瑞芳和浙江国泰建设集团有限公司。2003年11月公司股票在上海证券交易所挂牌上市，成为国内建筑钢结构行业首家上市公司，公司股票简称为杭萧钢构，股票代码为600477。公司目前主要拥有安徽杭萧钢结构、山东杭萧钢构、河南杭萧钢构、江西杭萧通力钢构、广东杭萧钢构、河北杭萧钢构、浙江杭萧物流、浙江汉德邦建材等8家控股子公司。 在2007年2、3月份杭萧钢构连续涨停前，其股价走势并不显山露水，成交量也不大，根本没有引起任何人注意。从2007年2月12日到3月16日，杭萧钢构（600477）连续10个涨停板，股价从4.14元涨到了10.75元，累计涨幅159％，可谓是当时市场最大的牛股。 以下是杭萧钢构的股价飙升实录： （1）2月12日～14日三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，股价连续三个涨停。 （2）2月12日杭萧钢构董事长单银木在公司2006年度总结表彰大会上透露了公司将介入一个“国外重大项目”的重大内幕消息。 （3）2月15日公告公司正与有关业主洽谈一境外建设项目，该意向项目整体涉及总金额折合人民币约300亿元。尚未正式签署任何相关合同协议。 （4）2月15日～16日股票连续两个涨停。 （5）2月17日～25日春节，股市休市。 （6）2月26日新年开市第一天，涨停。 （7）2月27日沪深股市暴跌，杭萧钢构凑巧“因有重大事项披露”停牌。 （8）2月27日～3月12日因重要事项未公告，停牌。 3月13日杭萧钢构再次公告确认签订344亿合同。当天股票复牌后至16日股票连续四个涨停。经过短短10个交易日，杭萧钢构股价飙升至10.75元，累计涨幅159%。同时，对于344亿元合同的质疑之声充斥整个市场。 3月19日～20日因重要事项未公告，全天停牌。 且不论杭萧钢构这344亿境外合同是否真的存在，交易信息显示，2月13日，长江证券上海东方路营业部以1207万元的成交额名列当日买进席位第一，而排名买入金额二到五位的营
[例] （1）估价对象概况。待估地块为城市规划上属于住宅区的一块空地，面积为600平方米，地形为长方形。 （2）评估要求。评估该地块2010年10月3日的公平市场交易价格。 （3）评估过程。 ①选择评估方法。该种类型的土地有较多的交易实例，故采用市场法时行评估。 ②搜集有关的评估资料。 A.搜集待估土地资料。 B.搜集交易实例资料。选择4个交易实例作为参照物，具体情况见表2-1。
③进行交易情况修正。经分析交易实例A、D为正常买卖，无需进行交易情况修正；交易实例B较正常买卖价格偏低2%；交易实例C较正常买卖价格偏低3%。 则各交易实例的交易情况修正率为： 交易实例A：0%；交易实例B：2%；交易实例C：3%；交易实例D：0%。 ④进行交易日期修正。根据调查，2001年10月以来土地价格平均每月上涨1%，则各参照物交易实例的交易日期修正率为：交易实例A：6%；交易实例B：7%；交易实例C：12%；交易实例D：10%。 ⑤进行区域因素修正。交易实例A与待估土地处于同一地区，无需作区域因素修正。 交易实例B、C、D的区域因素修正情况可参照表2-2判断。本次评估设定待估地块的区域因素值为100，则根据表2-2各种区域因素的对比分析，经综合判定打分，交易实例B所属地区为88，交易实例C所属地区为108，交易实例D所属地区为100。
⑥使用年限修正。 土地使用年限因素的修正。交易实例B 、D 与待估土地的剩余使用年限相同无需修正。交易实例A 、C 均需作使用年限因素的调整，其调整系数测算如下（假定折现率为8%）： ] 35 308%111[]8%11-[1） （）（年限修正系数+-÷+= =（1-0.0994）÷(1-0.0676) =0.9006÷0.9324 =0.9659 ⑦计算待估土地的初步价格。
摘要 煤是山西的主要资源，其相应的产业也是山西省的支柱产业。潞安集 团是山西五大煤炭集团之一，本文阐述了该大型煤矿企业资本运营的现状 以及存在的问题，通过对资本运营理论知识的初步学习，对潞安集团进行 研究，并提出若干完善措施。 关键词：煤矿资本运营措施 引言 煤炭产业是山西省国民经济发展的重要支柱产业。煤炭企业做好资本运营，是从战略上调整大型企业经济结构和布局的关键，也关系到实现中原崛起和全面建设小康社会的大局。潞安集团作为山西省五大煤炭集团之一，在省内拥有着举足轻重的作用，其资本运营的好坏，将对整个煤炭行业起到相当大的影响。 一、潞安集团资本运营的现状分析 （一）基本情况 潞安环能大股东潞安集团是山西五大煤炭集团之一，在全省国有企业中，潞安集团的总资产报酬率、成本费用利润率、全员劳动生产率、实现利润、净资产收益率等各项主要经济指标始终名列全省、全行业前列，一直都是省国资委考核评价的A类企业。目前，已形成潞安本部、武夏、忻州、临汾、晋中、潞安新疆六大矿区，并在国外探索整合开发美国、加拿大天然气及煤炭资源，新增煤炭储量320亿吨以上，按照亿吨级煤炭企业规模，可稳定生产200年以上，为打造“百年潞安”奠定了坚实基础。潞安在全国500强企业中排名137位，比2000年（潞安集团改制成立之时）前移了353位。 2001年7月23日，潞安环保能源股份公司挂牌。2002年，潞安环保能源股份公司股改上市大步流星奔“股海”，股份公司当年召开了首次股东大会，按8%的每股利率进行了红利分配。2003年，潞安矿业集团全面深入推进了股份公司上市工作。2008年，潞安集团在集团层面增资扩股，引进世界500强中的煤化工
公司简介 华谊兄弟传媒集团，创业板股票代码：N华谊 300027，是中国大陆一家知名综合性娱乐集团。 关于华谊兄弟,创始人王中军作了如下概括：“我们的业务实际是两大板块，电影电视及其衍生产品放在一起是一个板块，娱乐营销、音乐公司和经纪人公司划分到第二大板块。相互补充的强势产业链，形成了华谊兄弟的核心竞争力。” （一）公司发展进程 王中军、王中磊兄弟在1994年创立华谊兄弟传媒集团，1998年开始由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步增强。 （二）资本运作 华谊兄弟成功之处在于其出色的资金运作，将自身从单纯的制片商转型为资金管理和版权管理的平台，以少量投资撬动了大片制作，加快资金周转。其在影片运作、资金链管理、版权经营上的独到模式。并在融资手法、利用多种资金拍片、激励导演和艺人创利等方面，体现了出色的财技。经过多年经营，华谊兄弟已完成了在电影、电视剧、音乐三大内容制作方面的布局。 除了电影的老本行，在演艺经纪方面，华谊兄弟2000年底收购王京华的经纪公司；并向发行环节延伸产业链，在2003年5月，华谊兄弟收购了西影股份发行公司40%的股权，并将其改名为西影华谊电影发行有限公司；在2004年收购战国音乐，组建了华谊兄弟音乐有限公司；2005年，华谊兄弟进入电视行业，并购天音传媒，收编了张纪中和黄磊。电视剧能够提供稳定的现金流，利润贡献
案例分析：计算青岛海尔的资本成本 案例目标 本案例利用合理的预测和恰当的模型，把从上市公司以及股票市场中获取的个股以及股指的原始数据进行加工整理，估算出2003年海尔公司的资本成本。 一、公司简介 青岛海尔（600690），公司全称为青岛海尔股份有限公司，是以白色家电知名的中国企业，其前身是成立于1984年的青岛电冰箱总厂，于1993年11月在上交所上市交易。上市十多年来，公司取得了长足的发展，由单一的电冰箱生产扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、滚筒洗衣机、电脑板、注塑件、电子商务等业务。公司良好的业绩也渐为广大投资者所认同，“青岛海尔”连续入围上证180指数和道中88指数，连续入选“上市公司50强”、“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”等，曾在2001年度“中国令人尊敬的上市公司”评选的当中高居榜首，是证券市场蓝筹绩优股的典型代表，所以其业绩表现比较符合我们所采用模型的一些基本条件，作为我们的案例研究对象应该是比较合适的。 二、数据来源 在本案例中所使用的收益率数据主要来自于清华大学金融数据中心，该数据库的数据充分考虑到配股、送股、增发、派利等因素带来的股价的变化，计算比较精确可靠，其它数据来自海尔公司的年度报表。由于模型是用于计算当前公司的资本成本，所以会涉及到大量的估计因素，所以本案例的基本思路是立足于2003年初，利用2003年之前的信息对公司今后的各项指标进行分析预测。但是由于该公司2002－2005年实际的经营状况并不是太稳定，以及为了简便起见，所以有些估计因素也会借用2003年及其以后的实际数据，希望不会引起读者的混淆。 三、资本成本的计算 （一）计算权益资本成本 青岛海尔的股权结构比较简单，只有境内流通股和法人股。下表为其股权结构列表： 表1 青岛海尔股权结构列表
市场法 一． 前提： 1. 要有一个活跃的公开市场； 2. 公开市场上要有可比的资产及其交易活动； 可比性：功能、市场条件、成交时间（不宜过长） 二.程序及相关指标: 1.选择参照物:3个或以上; 2.在评估对象与参照物之间选择可比因素; 3.指标对比,量化差异;( 区域因素: 参照物所在区域比被估资产好： 反之，系数>1 ) 4.调整对比指标; 5.综合分析评估结果; 三.具体方法(直接方法): 评估对象价值=参照物成交价格×修正系数。。。。。。 =参照物成交价格±基本特征差额。。。。。。 1． 现行市价法：当评估对象本身具有现行市场价格或与评估 对象基本相同的参照物具有现行市场价格的时候，可以直接利用评估对象或参照物在评估基准日的现行市场价格作1<↓?系数评估值P [] 100调整系数＝
为评估对象的评估价值；（上市流通的股票债券，同品牌同型号同厂家同批量的设备、汽车等）； 2．市场折扣法：考虑到评估对象在销售条件和销售时限的方面不利 评估价值=参照物成交价格×（1—价格折扣率） 3.功能价值类比法： （1）。线性关系：评估价值=参照物成交价格×（评估对象生产能力÷参照物生产能力） （2）。规模效益指数：评估价值=参照物成交价格×（评估对象生产能力÷参照物生产能力）x 4.价格指数法： （1）。评估价值=参照物成交价格×（1+价格变动指数）（2）。评估价值=参照物成交价格×（1+评估基准日同类资产定基价格变动指数÷1+参照物交易期日同类资产定基价格变动指数） （3）。评估价值=参照物资产交易价格×价格指数 （4）。评估价值=参照物资产交易价格×（评估基准日资产定基价格指数÷参照物交易期日资产定基价格指数） （5）。评估价值=参照物交易价格×（参照物交易期日至评估基准日各期环比价格指数乘积） 5.成新率价格调整法：（此方法只运用评估对象与参照物之间仅有成新程度差异的情况）
资本运营论文 论文题目中国工商银行跨国并购分析学院管理学院 专业年级10级会计 姓名学号王凯109104141 指导教师张红侠 （2012年4月25日） 中国工商银行跨国并购分析
一﹑公司简介 中国工商银行，全称：中国工商银行股份有限公司(Industrial and Commercial Bank of China Limited, ICBC)，成立于1984年，是中国最大的商业银行，是中国五大银行之首，世界五百强企业之一，上市公司，拥有中国最大的客户群。作为中国资产规模最大的商业银行，经过27年的改革发展，中国工商银行已经步入质量效益和规模协调发展的轨道。2003年末资产总额约52,791亿元人民币，占中国境内银行业金融机构资产总和的近五分之一。截至2010年末，工商银行总资产134,586.22亿元左右，当前总市值14,344.70左右，居全球上市银行之首。 二﹑中国工商银行资本运营的背景及原因分析 随着全球金融市场的开放和国际化的深入，我国的金融服务业也不断地呈现出跨国界的趋势，其中一些具备实力和条件的国内商业银行，开始有实力可以向国际大银行迈进。其中，跨国并购这一行为都是实现这一目标和实现全球扩张战略的途径之一。对这些商业银行来说来说，跨国并购无疑是一条进入国际金融市场的快捷方式。 作为国有大银行之一的中国工商银行，早在成立之初，为发展国际业务，就开始与境外机构合资组建中外合资银行，进行了跨国经营的初步尝试。但随着我国对外开放的不断扩大，合资银行这种经营形式的局限性也越来越明显。为此，工商银行在对跨国经营发展战略积极推进的同时，按照有进有退、突出发展重点、优化资源配置的原则，
资 本 市 场 学 案 例 分 析 学院：会计学院 班级：12财管2班 姓名：李倩茹 学号：20120500217
资本市场学案例分析 案例一：金融街集团借壳上市(简述) 金融街控股股份有限公司的前身是重庆华亚现代纸业股份有限公司，主营业务为纸包装制品。聚乙烯制品、包装材料等。 1999年12月27日，重庆华亚的控股股东华西集团与北京金融街集团签订了股权转让协议。华西集团将其持有的4869.15万股（约61.88%）国有法人股转让给金融街集团。2000年5月24日，金融街集团在深圳证交所办了股权过户首席。至此。原华亚集团的第一大股东变为金融街集团。2000年5月15日股东大会审议批准了《资产置换协议》，协议主要内容是：金融街控股将全部资产及全部负债整体置出公司，金融街集团按照净资产相等的原则将相应的资产及所对应的负债置入公司，置入净资产大于置出净资产的部分作为金融街控股对金融街集团的负债，由金融街控股无偿使用3年。 金融街完成资产置换之后，又对原重庆华业职工进行安置，自上述时间起，所有员工的工资关系均由华西集团负责。完成借壳上市后，全面退出包装行业，主要从事房地产开发业务。2000年5月27日进行股本变动，总股本从78691500变为125906400，公司注册资本从7869.15万元变更为12590.64万。 案例分析： 金融街此次借壳上市有甚多好处。首先，金融街集团是主营房地产业的中小企业，2000年房地产业融资较为困难，IPO的标准又高，受严格限制，但是改革开放初期，房地产业又亟待开发，只有上市融资才能不断发展和不断扩大，所以金融街集团选择买壳上市是一个很明智的做法。其次，金融街集团所选的“壳”原来是主营纸业和包装业，且规模不大，债务关系简单，为之后将资产全部置出提供了条件且华业集团的股权结构简单，金融街集团可直接从华西集团进行购买直接获得控股地位。再者，金融街集团获得股权之后，将原华西集团的资产全部 - 1 -
资本运营案例分析 ------ 海航集团收购GE SEACO 关键词：海航集团、GE SEACO、收购、国际化 摘要：2006年以来，海航逐渐加快海外拓展的步伐，并将国际化作为集团发展战略的重要组成。2010年初，海航顺利完成对澳大利亚ALLCO金融集团旗下的优质航空租赁业务收购，使其航空租赁业务一举进入行业前十。2011年初，海航集团在经过审慎性调查后，携合作伙伴香港投资公司Bravia Capital参与竞购GE SEACO。经过三轮激烈竞标后，在最后一轮以10.5亿美元的价格成功中标，并在2011年7月29日正式签署意向协议。 正文： 一、企业介绍 海南航空股份有限公司（上交所：600221），简称海航，是一家总部设在海南省海口市的中国第一家A股和B股同时上市的航空公司，IATA代码为HU，ICAO 代码为CHH，以海口美兰国际机场为基地。海南航空是继中国南方航空公司、中国国际航空公司及中国东方航空公司后中国第四大的航空公司。也是中国首家航空被SKYTRAT评为五星级的航空公司。海南航空股份有限公司也是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美兰国际机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。海航集团是一家以航空旅游、现代物流和现代金融服务为三大支柱产业的现代服务业综合运营商。截至2010年12月，海航集团资产规模逾2000亿元，营业总收入达647亿元。海航集团已拥有全国第一家租赁上市公司渤海租赁及境内外多家租赁企业，涉足基础设施、飞机航材等各类租赁业务，旗下大新华物流是国内第一家海陆空一体化大型物流集团。截至2010年12月，海航集团资产规模逾2000亿元，营业总收入达647亿元。2006年以来，海航逐渐加快海外拓展的步伐，并将国际化作为集团发展战略的重要组成。2010年初，海航顺利完成对澳大利亚ALLCO金融集团旗下的优质航空租赁业务收购，使其航空租赁业务一举进入行业前十。2010年，海航又参与了美国Triton集装箱租赁公司（同为世界前五大集装箱租赁公司）的全球竞购，但在最后一轮竞标中因出价比竞争对手稍低未能中标。 GE SEACO公司于1998年成立，是通用电气资本公司（General Electric Capital Corporation ）与海洋集装箱有限公司（Sea Containers Ltd，后被SEACO取代）的合资公司，它的注册地位于巴巴多斯，是一个独立运营的企业。GE SEACO是全球第五大海运集装箱租赁公司，拥有并管理着超过130万TEU的标准集装箱，其集装箱出租率、回报率均处于行业领先地位。目前公司运营总部位于新加坡，业务网络覆盖6大洲，为世界80多个国家和地区提供全方位集装箱租赁服务，同时在全球设有21家分支机构，在40个国家拥有超过120个仓库。截至2010年底，通用海洋（GE SEACO）总资产达19.08亿美元，总收入3.55亿美元。它的总部位于新加坡，在80多个国家设有代表处。GE SEACO在近几年
资本运营论文 姓名：
我国企业并购现状分析以及应对措施内容摘要：我国企业并购存在并购主体“双元化”、并购配套政策不完善、并购资金来源匮乏等外部制度不足和盲目追求规模扩张与经营多元化、受“强弱”并购模式影响深刻、财务并购弊端突出等内部操作不足。应采取提高企业并购市场化程度、建立健全企业并购的法律体系、发展培植企业并购的中介机构等宏观措施和提高横向并购的力度、注意企业并购后的整合、企业并购由财务型发展为战略型、推进企业并购“走出去”等微观措施，以改善我国企业并购的内外部环境。 关键词：企业并购，现状，措施 正文： 一、企业并购的理论基础 并购是一种重要的投资实现方式，企业并购可以获得企业所需要的产权及资产，实行一体化经营，从而达到规模经济，企业通过规模经济降低企业成本并取得规模经济，还会给企业带来制度的变迁，因而并购活动本身就具有战略意义的。 （一）企业并购的涵义 1、什么是“企业并购” 企业并购是企业合并与企业收购的合称。一般认为，企业合并是指两家或两家以上的企业，在相互自愿的基础上，依当事人所制定的契约关系，并根据法律所规定的法律程序及权利义务关系而归并为一家企业的行为;企业收购则是指一家企业通过收购其他企业的资产或股权从而取得其他企业的控制权的行为。从法律的角度，企业合并可分为新设合并和吸收合并两种情形，由于新设合并涉及的法律程序较为复杂而在实践中极少使用，一般的合并大都是吸收合并。狭义地比较，合并与收购的主要区别在于企业的收购并不需要将双方企业合并为一个法人主体，原企业仍然存续。广义上合井与收购除了在法律程序和财务处理上区别明显以外，并无根本的区别，收购也看成是广一义合并行为的一种，一般研究都习惯将合并与收购合在一起，即统称为“并购”。 2、企业并购的内涵 从企业并购的内涵来看，企业并购是一种产权交易行为，企业产权是以企业的财产所有权制度为基础而产生的一种权利关系，它源于企业出资人的财产所有权。企业产权交易就是各权利主体之间依据企业产权所做出的制度安排而进行的一种权利结构重新组合的行为，这种行为会导致企业控制权的运动。在交易过程中，一部分权利主体通过出让所拥有的控制权而获取相应的利益，另一部分权利主体则通过一定代价获取这部分控
1. What is the WACC and why is it important to estimate a firm’s cost of capital Do you agree with Joanna Cohen’s WACC calculation Why or why not The definition of WACC Weighted average cost of capital(WACC), is a weighted-computational method of analyzing the cost of capital based on the whole capital structure of a firm. The result of WACC is the rate a firm use to monitor the application of the current assets because it represents the return the firm MUST get. For example this rate could be used as the discount rate of evaluating an investment, and maintaining the price of firm’s stock. Analysis of Johanna Cohen’s calculation We analyzed the process of Johanna Cohen’s calculation, and found some flaws we believe caused computational mistakes. i. When using the WACC method, the book value of bond is available as the market value since bonds are not quite active in the market, but the book value of equity isn’t. Instead of Johanna’s using equity’s book value, we should mult iply th e current price of Nike’s stock price by the numbers of shares outstanding. ii. When calculating the YTM of the firm’s bond, Johanna only used the interest expense of the year divided by the average debt balance, which fully ignored the discounted cash flow of the cost of debt. 2. If you do not agree with Cohen’s analysis, calculate your own WACC for Nike and be prepared to justify your assumptions. Combining the analysis above, we now give our own WACC calculation as following: The value of debt(based on EXIHIBIT 3). Since the book value of debt may represent the market value, we merely need to sum up the values of Long-term debt, Notes payable, and the Current portion of long-term debt: ++=$1, m The cost of debt (based on EXIHIBIT 4): PV: FV: 100
浅谈企业资本运营的风险及风险的防范 金融122 朱梦佳 1212056
资本运营在给企业带来发展机遇的同时，也会给企业带来巨大的风险。发现资本运营活动中存在的风险，探讨风险防范的措施，对提高资本运营质量、增强企业的整体实力具有十分重要的意义。 有些因素所导致的不确定性是全局性的，属于宏观经济环境，而有些则是非全局性的，属于微观经济环境。所以我们把这写不确定性所诱发的风险归为宏观性风险和微观性风险两大类，这样的分类也可以为我们制定风险防范对策提供借鉴。 一、企业资本运营存在的风险 1、资本运营中的宏观性风险 （1）社会风险。社会风险是指由社会因素引起的资本经营风险。在资本运营中，不应该忽视异域文化、民族习俗等，应该在充分调查的基础上，注意对各种社会因素进行整合，避免企业的资本运营行为与其发生冲突，以保证经营活动的正常进行。 （2）政治风险。主要是企业的资本运营行为与政府的政策、指令、法律法规出现了违背或者抵触，从而引发的资本运营风险。所以说，任何资本运营活动都必须在国家政指令的规范下进行，必须受到法律法规的约束。 （3）经济风险。主要包括利率风险、购买力风险、市场风险。 （4）政策风险。整个国家的产业经济政策是动态的，随着政治、经济、社会等因素的变化，需作经常性调整。有些调整对资本运营有利，有些则不利，如随着政策的调整，已签订的合作意向可能被取消，
已立项的项目可能被搁置，已进人运营的项目可能被暂停等，这都会给资本运营的实施带来十分不利的影响。 （5）市场风险。市场经济是竞争经济，自由竞争条件下的市场 由于受经济盛衰、通货膨胀、利率高低等因素的影响而被动变化，从而产生风险。我国目前正处在市场机制建立阶段，可变因素较多，因而市场风险对资本运营的影响很大。如某一资本运营项目在立项时，其理论论证是可行的，但如果实施周期较长，期间会发生很多意想不到的影响因素，使市场行情发生重大变化，从而使得产品价格骤落，利润锐减，经济效益低下，反而使企业失去竞争优势。 2、资本运营中的微观性风险 （1）决策风险。由于资本运营决策者受主观意识的干扰和决策 水平的限制，往往对某一项目的复杂性和可变性估计不够，从而使得决策与实际有偏差而产生风险。这主要表现在两个方面:一是决策者 对产业未来发展趋势未能正确预见，在衰退产业中谋求资本集中，从而使资本价值在产业衰退中被侵蚀掉。二是决策者未能准确把握时机，过早或过迟地进行资本集中，从而不能充分发挥资本的效率。 （2）经营风险。是指企业的决策人员和管理人员在经营管理过 程中出现失误而导致企业的盈利水平发生变化、投资者预期收益不稳定的风险。 （3）违约风险。主要是指企业在财务状况不佳的时候出现违约 或破产的可能性。企业不能按时充分的支付其债务，是技术意义上的破产，最终导致法律意义上的破产，出现资不抵债的情况。
简答题 1. 金融自由化的发展趋势及其原因。 趋势：20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。 原因：从金融自由化的内容可以看出，自由化实际上是对不适应经济金融环境变化的管制措施的废除，是与其背后的基本经济金融因素的变化分不开的，主要表现为： （1）经济自由主义思潮的兴起。 （2）金融创新的作用。 （3）金融的证券化和全球化的影响。 2. 银行承兑汇票的市场交易行为有哪些？ 出票：出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为。 承兑：指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 背书：是以将票据权利转让给他人为目的的票据行为，经过背书，汇票权利即由背书人转移到被背书人。 贴现：汇票持有人为了取得现款，将未到期的承兑汇票从贴现日起至汇票到期日止的利息向银行或其他贴现机构所作的汇票转让。 再贴现：是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。 转贴现：是办理贴现业务的银行将其贴现收进的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。 3. 商业票据市场的要素有哪些？ （1）发行者：包括金融性和非金融性公司。 （2）面额及期限：在美国，大多数商业票据的发行面额都在100，000美元以上。商业票据的期限非常之短，购买者一般都计划持有到期。 （3）销售渠道：渠道一是发行者通过自己的销售力量直接出售，二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采用何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。非金融性公司主要通过商业票据间接交易商销售，有一些规模非常大的公司则通过自己的下属金融公司直接销售。 （4）信用评级：商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。一级票据一般必须有两家评级机构对所发行的票据给予了“1”的评级。二级票据一般必须有一家给予了“1”的评级，至少还有一家或两家的评级为“2”；为中等票据。美国三家主要评级机构为穆迪投资服务公司，标准普尔公司，惠誉国际。 （5）发行价格和发行成本 练习3：P34 例2
飞利浦.瑟菲斯公司资金成本案例分析 1 案例简介 1987年的中部床垫公司后称（飞利浦. 瑟菲斯公司）在早年完成的迹象成功的收购方案之后，具有强大的发展潜力。而对于出现严重的内部分歧的“大西洋床垫”公司，而深远的名牌效应以及广阔的销售市场无疑吸引着中西部床垫公司的眼球，这场收购的发生可以说是适应潮流的。改名后的飞利浦瑟菲斯公司也更需要在各方面寻求改进和整合。由于公司兼并了许多各自为政的企业，在短时间内无法形成统一的经营管理；如何实现资金的有效分配等。公司董事长兼总经理罗纳德. 艾德沃滋先生，开始为下一年度的筹资活动而进行资金成本的相关考虑。 由于公司兼并了许多各自为政的公司企业，在短时间内无法形成协调统一的经营管理模式，总经理考虑到公司近期的发展策略，最重要的是实现资金的有效分配，因此，外借了165 万美金的债务，又增加了100万美元的普通股，来获得更多的资金。但是大西洋这一品牌已无法继续保持它现有的高增长率，1988 年到期的160 万美元的债款偿付，飞利浦公司也能像提供的数据可观的现金，其实公司的资金成本十分重要，这是决定如何将公司现有的闲散资金投入到有竞争性的用途中去的基础。可以对其他可选择性的方法进行评估，并把他们对资金降低的影响程度与还债还贷回购股票相对比
飞利浦公司在1987年底，共有长期负债18560 万美元，后来，公司的普通股股票价格受1987年10月股市大幅下降造成的多方面的复杂影响经常发生变化，那年度，票价有第三季度24.375 美元下跌到第四季度的11.125 美元，12月31日，估计是有所升高，在13.75, 美元出收盘，埃德沃兹先生问按算术基础和按几何基础计算的回报率有何不同，几何回报率是一个包含时间因素的复合比率，而算数回报率只是各年年增长率的平均值。如果有一百美元，第一年先增加百分之二十，第二年降低百分之二十，那么按照算术回报率来计算的最后数值为零，如果按几何回报率来计算，那么最后的数据是负值，因为总额先从100 美元上升到120美元，冉后降低到96 美元。所以对于一年时间内的短期投资，使用算数回报率会精确很多，，而较长时间而言使用集合回报率会更加合适。 2 案例分析 2.1 理论知识 1. 资金成本的概述 资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬。如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息。每一个公司
市场法，成本法，收益法的区别一、含义 市场法，也称现行市价法或市场价格比较法，是指通过比较被评估资产与最近售出（交易）的类似资产的异同，将类似资产的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。成本法，是指在被评估资产现时重置成本的基础上，扣减其各项损耗价值，从而确定被评估资产价值的方法。 收益法，是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种方法。 比较：市场法的资料直接来源于市场，同时又为即将发生的资产业务估价，所以市场法的应用，与市场经济体制的建立与发展，资产的市场化程度密切相关。运用市场法进行资产评估的资料具有时效性。而成本法的资料是历史资料，受时间的限制不大。收益法则是通过估算未来预期收益来评估资产价值。
二、基本原理 市场法，是按所选参照物的现行市场价格，通过比较被评估资产与参照资产之间的差异并加以量化，以调整后的价格作为资产评估价值。 成本法：被评估资产评估值=重置成本–实体性贬值–功能性贬值–经济性贬值收益法，是通过预测被评估资产的未来收益并将其折现，以各年收益折现值之和作为资产的评估价值。 三、资产计价尺度 市场法，是以市场价格作为资产评估的计价尺度。 成本法，是以重置成本作为资产评估的计价尺度。 收益法，是以资产未来收益的折现值作为计价尺度。 四、前提条件 市场法：
1、需要有一个充分发育活跃的资产市场； 2、公开市场上存在在功能、面临的市场条件上与被评估资产可比的资产及交易活动（参照物），且参照物成交时间与评估基准日时间间隔不长。参照物与被评估资产可比的指标、技术参数等资料是可以收集到的。 3、参照物的基本数量至少为3，参照物成产成交价格必须真实，参照物成交价应是正常交易的结果，参照物与被评估资产之间大体可替代 成本法： 1、被评估资产的实体特征、部结构及其功能必须与假设的重置全新资产具有可比性； 2、应当具备可利用的历史资料。成本法的应用是建立在历史资料的基础上的，如复原重置成本的计算、成新率的计算等，要求这些历史资料可以收集； 3、形成资产价值的各种损耗是必要的； 4、被评估资产必须是可以再生的或者是