一、单项选择题
1. 假设投资者买进看涨期权，当出现波动率上升后市下跌时，投资者的最优策略是（）。
A. 放空期货组合成买进看跌期权
B. 维持现状
C. 平仓并卖出看涨期权
D. 加上卖出看跌期权合成期货多头
2. 计算买卖权价格时，波动率需以（）波动率表示。
A. 月
B. 日
C. 季
D. 年
3. 一般地，当标的指数横盘整理，买权和卖权的隐含波动率均下降，那么对行情的判断应是（）。
A. 预期波动加大，后市不是续涨就是获利了结回档
B. 市场预期涨势过热
C. 多空双方退场观望
D. 跌势将结束，预期将出现弹升
4. 依据隐含波动率的特性，当指数上涨时，隐含波动率常会呈现（）的现象，而指数在下跌时隐含波动率常会呈现（）的走势。
A. 上扬，上扬
B. 盘跌，上扬
C. 上扬，盘跌
D. 盘跌，盘跌
二、多项选择题
5. 假设投资者卖出看涨期权，当波动率下降，那么投资者可能选择的策略包括（）。
A. 维持现状，加上买进看跌期权合成期货空方部位
B. 平仓并同时买进看涨期权及看跌期权组合成买跨式或买宽跨式部位
C. 增加卖出看跌期权组合成卖跨式或卖宽跨式部位
D. 买进期货组合成卖出看跌期权部位
6. 关于机构法人交易，下列说法正确的有（）。
A. 当行情有下跌疑虑时，机构法人会先采用买进看跌期权进场保护
B. 当跌势确认时，机构法人才会采用期货及现货调节
C. 由于机构法人衍生品交易有严格的多头限制，因而在上涨趋势时尽量会持有股票
D. 当行情有下跌时，机构法人会大量抛售股票
三、判断题
7. 高档买进看跌期权最大的好处是不用预测高点，在损失有限的情况下可以保护投资组合。（）
正确
错误
8. 对于卖出看跌期权交易者，最有利的情况是指数整理向上，隐含波动率也上升。（）
正确
错误
9. 采用合约标的指数过去一段时间的历史指数，先求算其收益率，再计算其指数收益率的波动率称为隐含波动率。（）
正确
错误
10. 隐含波动率在股指期权的操作上是最重要也最敏感的指标，重要性如同在现货上的市盈率，它反应了投资大众恐慌或贪婪的心理。（）
正确
错误
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案 借鉴境外股指期权市场的发展经验，结合目前我国境内市场的实际情况，在充分论证和广泛调研的基础上，我所完成了以沪深300为标的指数的股指期权产品合约设计和相关制度设计的初步方案。由于沪深300股指期权将是我国境内市场的首个场内期权产品，我所在进行合约设计和制度设计的过程中充分考虑到市场对期权产品的认识和运用需要一个过程，按照循序渐进、由简到繁的产品设计原则，在产品上市初期尽量简化合约与制度的设计，便于市场理解和接受。 一、沪深300股指期权合约设计 （一）合约标的选择 选择沪深300指数作为首只股指期权产品的标的指数。 从境外场内市场股指类衍生品的发展路径看，初期往往是先推出某个指数的股指期货合约，再推出该指数的股指期权合约。沪深300股指期货上市以来，标的指数已得到市场各方认同，市场总体流动性较好，价格稳定合理，套期保值等市场功能逐步发挥。选择沪深300指数作为首只股指期权的标的主要考虑到三个方面的因素：一是完善产品系列，沪深300指数为标的的股指期货和股指期权可相互配合，灵活构造多种策略，有利于投资者进行套期保值，进一步发挥市场功能；二是股指期货与股指期权市场形成联动，有助于进
一步提高市场效率，提高市场流动性；三是沪深300指数影响力大、运用广泛，有较大的市场需求，适合作为我国境内市场首个股指期权合约的标的；四是沪深300指数覆盖市值较大、行业分布较为分散、市场运用广泛，有较强的抗操纵能力，有利于保证首个股指期权市场的平稳安全运行。 （二）合约代码 合约代码拟采用IOYYMM-C/P-XXXX，其中IO为品种，YYMM为合约月份，C为看涨期权，P为看跌期权，XXXX为行权价格。 为明确标示某一特定期权合约，其合约代码至少要包括4个基本要素：品种、合约月份、合约类型和行权价格。合约月份采用与沪深300股指期货相同的YYMM标示方式。 （三）合约乘数 合约乘数拟定为每点人民币100元。 从全球来看，所有同一标的股指期权与股指期货的合约乘数都成整数倍关系。全球主流股指期权合约中约一半的乘数与股指期货相同，另一半则较股指期货小，没有比股指期货更大的情况。欧美成熟市场的合约乘数一般较大，机构投资者参与较多，而亚太新兴市场的合约乘数则一般较小，个人投资者参与较多，市场也较为活跃。从境外主流合约的情况看，市场流动性与合约乘数大致呈负相关性。合约过大容易导致流动性不足；合约乘数过小，则对于机构投资者避险交易而言，可能会因为买卖合约数目过多而负担较高的成本。
101、投资者持有认购期权义务仓时，不属于其可能面对的风险的是（A）。 A、忘记行权 B、被行权后需备齐现券交收 C、维持保证金增加 D、除权除息合约调整后需补足担保物 102、认购期权的卖方（D）。 A、在期权到期时，有买入期权标的资产的权利 B、在期权到期时，有卖出期权标的资产的权利 C、在期权到期时，有买入期权标的资产的义务（如果被行权） D、在期权到期时，有卖出期权标的资产的义务（如果被行权） 103、期权买方只能在期权到期日行使权利的期权是（B）。 A、美式期权 B、欧式期权 C、百慕大式期权 D、亚式期权 104、认购期权涨跌停幅度计算公式是（A）。 A、max { 行权价*0.2%，min[ ( 2*合约标的前收盘价-行权价格) , 合约标的的前收盘 价]*10% } B、max { 行权价*0.2%，max[ ( 2*合约标的前收盘价-行权价格) , 合约标的的前收盘 价]*10% } C、max { 行权价*0.2%，min[ ( 2*行权价格-合约标的前收盘价) , 合约标的的前收盘 价]*10% } D、max { 行权价*0.2%，max[ ( 2*行权价格-合约标的前收盘价) , 合约标的的前收盘 价]*10% } 105、假设乙公司的当前价格为35元，那么行权价为40元的认购期权是（D）期权；行权价为40元的认沽期权是（D）期权。 A、实值；虚值 B、实值；实值 C、虚值；虚值 D、虚值；实值 106、期权定价中波动率是用来衡量（C）。 A、期权价格的波动性 B、标的资产所属板块指数的波动性 C、标的资产价格的波动性 D、银行间市场利率的波动性 107、假设丙股票现价为14元，行权价格为15元的该股票认购期权权利金为1.2元，则该期权的内在价值与时间价值分别为（A）元。 A、0；1.2
深圳证券交易所新一代交易系统FAQ 二零一五年三月
目录 一、接入 (1) a)交易网关和行情网关 (1) b)文件网关 (16) c)DCOM (18) 二、交易 (21) 三、行情 (33) 四、交易参考信息 (35)
一、接入 a)交易网关和行情网关 1.一个用户是否可以同时使用STEP和BINARY协议？ 答复：用户可通过调整网关的配置设置网关使用STEP或BINARY 协议。由于一个网关只能支持一种协议，因此，如果用户部分系统使用STEP协议，部分系统使用BINARY协议，则需要启动不同的网关程序。 2.使用BINARY接口是否会比STEP接口性能更好？ 答复： STEP接口的数据最终都要转换为BINARY格式，因此BINARY 接口要比STEP接口快，但是扩展性要差一些。建议对于性能要求较高、业务规则较为成熟的业务，如竞价业务，使用BINARY接口，对于性能要求不高的业务，如协议交易业务、各类创新业务，可以考虑使用STEP接口。 3.字符串类型字段是否需要补空格？ 答复：BINARY协议字符串类型字段需要在后面（即右侧）补足空格；STEP协议不需要补空格（补空格也没问题）。 4.BINARY协议应该使用哪种字节序？ 答复：应使用网络字节序（big-endian）。 5.解析FAST的时候是否需要先加载模板，再根据模板解析FAST？ 答复：是的。解析时要先从FAST流中解出模板ID，再根据模板ID找到模板，之后再解析后续的FAST数据。 6.行情STEP接口中，一条STEP消息是否会包含多只证券的数据？
答复：行情STEP接口中，一条STEP消息可能会包含多条FAST消息，因此可能包含多只证券的数据。在收到一条STEP消息时，应该重置一下FAST解码的上下文。 7.STEP接口中，logout后，再次logon时，其会话的序列号会重新 从1开始，这种现象是否正常？ 答复：STEP接口使用LFIXT协议，再次登录会从OMS登录消息中填写的下一个期望的ID（NextExpectedMsgSeqNum）开始，如果未提供则从1开始。 8.STEP协议登录消息中DefaultApplVerID字段应如何填写？ 答复：按接口规范要求填写。 DefaultApplVerID=9 DefaultApplExtVerID=124，DefaultCstmApplVerID=STEP1.20_SZ_1.00 注意：DefaultCstmApplVerID 应填写为STEPn.xy_SZ_a.bc格式，其中n.xy为step协议版本， a.bc为数据接口规范版本，当前应该填写的版本号为STEP1.20_SZ_1.00，表示使1.20版本的STEP 协议和1.00版本的数据接口规范。 9.SenderCompId字段应如何填写？ 答复：SenderCompId可以自行填写，要求为非空字符串。 10.STEP方式和BINARY方式的登录消息中的用户名和密码为可选项， 是否可以不填写？ 答复：登录网关是否需要身份验证，可由用户自己决定。将网关
股票指数期权外汇期权 和期货期权 SANY标准化小组 #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8-HHMHGN#
股票指数期权、外汇期权和期货期权 【学习目标】本章的主要学习目标是掌握股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价原理。我们把这三种期权放在一起讨论是因为它们的定价原理相同，三种期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产。对股票指数而言，它的红利是指数所含股票的红利总和，对外汇而言，可以把外汇的利率看成红利，而对期货而言，可以将融资成本和标的资产的储存成本看成红利。 我们还要深入理解各种期权定价模型在本章中的运用。因为股票指数期权、外汇期权和期货期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产，因此可以用默顿（Merton ）模型直接为这三种资产的欧式期权定价。同样，二叉树模型也可以直接应用，二叉树模型还可以直接用来为美式期权定价。 第一节 欧式股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价 默顿（Merton ）模型是B-S （Black-Scholes ）模型的扩展，可以用来为支付连续复利红利的资产的欧式期权定价。 一、默顿模型 默顿模型通过将股票所支付的连续复利的红利看成负的利率来扩展B-S 模型。在前面的章节里，我们证明了红利的支付会降低看涨期权的价值，因为红利会降低期权标的股票的价值。实际上，连续红利支付意味着股票价值的连续漏损，令q 表示漏损率，它等于红利的支付率。因此，我们只要将)(t T q Se --代替式（）和（）中的S 就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。根据默顿模型，标的股票支付连续红利的欧式看涨期权的价值为 ()()()()12q T t r T t c Se N d Xe N d ----=-
一、单项选择题 1. 假设投资者买进看涨期权，当出现波动率上升后市下跌时，投资者的最优策略是（）。 A. 放空期货组合成买进看跌期权 B. 维持现状 C. 平仓并卖出看涨期权 D. 加上卖出看跌期权合成期货多头 2. 计算买卖权价格时，波动率需以（）波动率表示。 A. 月 B. 日 C. 季 D. 年 3. 一般地，当标的指数横盘整理，买权和卖权的隐含波动率均下降，那么对行情的判断应是（）。 A. 预期波动加大，后市不是续涨就是获利了结回档 B. 市场预期涨势过热 C. 多空双方退场观望 D. 跌势将结束，预期将出现弹升 4. 依据隐含波动率的特性，当指数上涨时，隐含波动率常会呈现（）的现象，而指数在下跌时隐含波动率常会呈现（）的走势。 A. 上扬，上扬
B. 盘跌，上扬 C. 上扬，盘跌 D. 盘跌，盘跌 二、多项选择题 5. 假设投资者卖出看涨期权，当波动率下降，那么投资者可能选择的策略包括（）。 A. 维持现状，加上买进看跌期权合成期货空方部位 B. 平仓并同时买进看涨期权及看跌期权组合成买跨式或买宽跨式部位 C. 增加卖出看跌期权组合成卖跨式或卖宽跨式部位 D. 买进期货组合成卖出看跌期权部位 6. 关于机构法人交易，下列说法正确的有（）。 A. 当行情有下跌疑虑时，机构法人会先采用买进看跌期权进场保护 B. 当跌势确认时，机构法人才会采用期货及现货调节 C. 由于机构法人衍生品交易有严格的多头限制，因而在上涨趋势时尽量会持有股票 D. 当行情有下跌时，机构法人会大量抛售股票 三、判断题 7. 高档买进看跌期权最大的好处是不用预测高点，在损失有限的情况下可以保护投资组合。（） 正确 错误 8. 对于卖出看跌期权交易者，最有利的情况是指数整理向上，隐含波动率
Copula-GoF——基于股票股票指数外汇市场期权的实证研究
Copula拟合优度检验有什么实际用途？ ——基于股票、商品、外汇期权的实验证据 摘要： 在文中，最优Copula-VaR模型和几个Copula拟合优度测试的用处在于对股票、商品、外汇期货实验数据全面实证研究的分析。实际上，我试图回答两个问题：（1）那个参数估计Copula函数是给定线性资产组合的最优风险值（VaR）估计和最优期望损失（ES）估计；（2）如何在给定样本条件下确定最优VaR和ES参数Copula函数。为了回答这些问题，从超过8种不同时间窗口的435组线性资产组合估计12，000组二元投资组合的VaR和ES。结果显示，虽然GARCH边际Copula模型VaR估计比相关基础模型估计好，但是最优Copula参数形式的确定还是一个未解决的严重问题。对三个国家Copula模型拟合优度测试方法的分析表明，没有一个测试能够明确的确定最优参数形式。除这些结论之外，超过80%的组合认为，所有五个参数Copula 模型ES估计比实际组合高估或低估的相关基础估计差。而且，回顾测试表明，最优参数Copula既依靠风险的措施，又依靠时间的变化。
1.介绍 Copula模型已经成为统计依赖结构之间建模和分析的主要工具，随机变量之间遵从一个事实：与线性相关相反，Copula完全抓住了随机向量内在结构之间的独立性。特别在金融领域，Copula常被运用于市场风险组合的价值风险（VaR）计算或信用违约风险建模。许多研究都试图回答这些问题：参数Copula是最优的组合价值风险（VaR）估计以及这个最优参数Copula如何通过拟合优度测试（GoF）事先预测。 然而，以前几乎所有基于Copula-VaR模型的实证研究只是通过相对较少的资产数量提供零星的数据在二元情况下进行分析。另外，基于Copula拟合优度测试（GoF）的模拟研究大多假设边际是知道的，而没有考虑拟合优度测试（GoF）对VaR计算的失效性。如果边际不明或者指定错误，这些在实际中是常有的情况，那么，这些对VaR估计的Copula拟合优度测试（GoF）的作用则保持相对的未知。 在文中，我分析了最优的二元Copula-VaR模型以及通过各种资产分类在全面实证研究的基础上分析对Copula一些拟合优度测试（GoF）的用处。实际上，我试图回答两个问题：（1）那个参数估计Copula函数是给定线性资产组合
继中金所沪深300股指期货上市两年之后，沪深300股指期权的上市也指日可待。自沪深300股指期货正式上市以来，现货与期货之间的套利机制并不完善，原因是多方面的，最重要的原因是由于现货无法实现真正意义上的做空，使得通常的反向套利难以实现。股指期权上市以后，这种情况将得到明显改善，因为股指期权与股指期货之间存在相应的套利机制。 股指期权与股指期货之间的套利机制称为期权—期货平价理论，本文将以此为基础，研究沪深300股指期权与股指期货的套利策略。 股指期权与股指期货的平价关系 我们都知道，对同一标的资产、同一执行价格、同一到期日的看涨和看跌期权而言，在某个时点的相对价格应该等于标的资产价格减去执行价格，否则就会产生套利的机会。该理论被称之为看涨看跌期权平价。相应地，如果存在对应的股指期货，则用股指期货代替股指现货可得期权—期货平价原理： Fe-rT+P=C+Ke-rT 其中，F表示标的资产同样为S的股指期货价格，C和P分别表示执行价格为K、到期剩余时间为T的看涨期权和看跌期权的价格，r表示无风险利率。由此可知，股指的期权—期货平价原理跟股指的红利收益率无关。该平价关系可以被用于发现期货与期权市场之间是否存在套利机会。 套利策略 目前，沪深300股指期货的合约乘数为300元/点，而沪深300股指期权的合约乘数为100元/点，则一手沪深300股指期货合约就应该与3手股指期权相对应。由于期货及期权的持有期较短（股指期货只有当月合约及下月合约流动性较好）以及无风险利率较低，实际上erT≈1。因此，股指期权与股指期货之间的无套利区间可以写为： C-P+K-■＜F＜C-P+K+■ 其中，M表示期货以及期权交易成本（手续费及冲击成本等）之和。 1.开仓条件 如果F＞C-P+K+■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现高估，此时做空1单位股指期货F，同时做多3单位股指看涨期权C、做空3单位看跌期权P。 如果F＜C-P+K-■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现低估，此时做多1单位股指期货F，同时做空3单位股指看涨期权C、做多3单位看跌期权P。 2.平仓条件 如果在持有期之内，股指期货价格F回落到无套利区间之中，则进行提前平仓。此时，交易成本M主要包括股指期货双边交易手续费、股指看涨及看跌期权的双边交易手续费以及相应的冲击成本估算。 如果在持有期之内，上述条件不能达成，则到期进行行权。此时，交易成本M主要包括股指期货单边交易手续费和交割手续费、股指看涨及看跌期权的单边交易手续费和交割手续费以及相应的冲击成本估算。 结论 沪深300股指期权的上市将使得市场套利策略更加完善，股指期权与股指期货之间具备的平价关系以及同时具备真正意义上的做空机制和均以股指现货进行现金结算的制度是两者之间套利成功的主要基石。由于套利机制更趋完善，沪深300股指期货与股指现货之间的基差运行将更为平稳，有利于现货投资组合的套期保值。 此外，由于套利模型中已不包含股指现货市场的红利收益率估算，大大简化了套利实施的过程，股指期权与股指期货的跨市场套利只需要测算股指期货价格、股指看涨期权价格、股指看跌期权价格三者之间的数量关系即可。不过需要指出的是，利用前述应用模型进行股指期权与股指期货之间的套利需要注意以下几点：
个股期权知识测试题(D) 客户姓名：客户编号：身份证后四位： 一、单选题（共10题，每题8分） 二、多选题（共2题，每题10分） 一、单项选择题 1.期权价格是指（） A.期权成交时标的资产的市场价格 B.买方行权时标的资产的市场价格 C.买进期权合约时所支付的权利金 D.期权成交时约定的标的资产的价格 2.买入认购期权的风险和收益关系是（） A.损失有限，收益无限 B.损失有限，收益有限 C.损失无限，收益无限 D.损失无限，收益有限 3.假设其他因素不变，正股价格上升时，认沽期权的价格（），认购期权的价格（） A.下跌、上涨 B.下跌、下跌 C.上涨、下跌 D.上涨、上涨 4.备兑开仓需要（）合约标的进行担保。 A.足额 B.部分 C.一半 D.不确定 5.投资者只需要付出少量的权利金，就能分享标的资产价格变动带来的收益。描述的是期 权的（）功能。 A.杠杆功能 B.有限损失性 C.风险转移 D.有限收益性
6.关于期权交易的说法，正确的是( )。 A.交易发生后，卖方可以行使权利，也可以放弃权利 B.交易发生后，买方可以行使权利，也可以放弃权利 C.买卖双方均需缴纳权利金 D.买卖双方均不需缴纳保证金 7.投资者在9月2日签订了一份12月31日到期的期权合约：只有标的物价格低于5元， 该投资者才会行权，且只能在到期日行权。那么该期权合约为（）。 A.欧式认购期权 B.欧式认沽期权 C.美式认购期权 D.美式认沽期权 8.投资者目前持有A股票，当前A股票价格为20，投资者担心未来股票价格下跌，投资 者可能采取的措施为（）。 A.买入认沽期权或买入认购期权 B.买入认购期权或卖出认购期权 C.卖出认购期权或买入认沽期权 D.卖出认沽期权或卖出认购期权 9.备兑卖出股票A的认购期权适用于以下哪种情况（） A.不持有A股票现货，短期看淡A股票走势 B.不持有A股票现货，短期看好A股票走势 C.持有A股票现货，短期、长期都看好A股票走势 D.持有A股票现货，短期看淡A股票走势，但长期看好 10.以下几种说法中正确的是（） A.期权就是权证 B.买卖双方都要承担权利和义务，这是期权与期货的共同之处 C.在期货交易中，到期时双方必须履约；而在期权交易中，持有期权一方可以选择不 履约 D.期权双方交易的是股票，而不是权利 二、多选题 1.期权会给投资者带来哪些好处？ A.对冲现货多头的市场风险 B.推迟买卖股票时间，锁定买卖价格 C.通过期权组合策略交易，形成不同的风险收益组合进行套利 D.如果卖出期权，则可能在有限的损失下获取无限的收益 2.个股期权的功能是（） A.杠杆功能 B.有限损失性 C.风险转移 D.百分百获利 客户签名： 日期：
附件： 深圳证券交易所股票期权试点 做市商业务指引 第一章总则 第一条为了提高深圳证券交易所（以下简称本所）股票期权（以下简称期权）交易的流动性，规范期权做市商的做市业务，根据《股票期权交易试点管理办法》《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》（以下简称《期权交易规则》），制定本指引。 第二条本指引所称期权做市商（以下简称做市商），是指按照本指引的规定和要求，为本所挂牌交易的期权合约提供流动性服务的期权经营机构或者本所认可的其他专业机构。 第三条本指引所称的期权合约流动性服务（以下简称做市服务），包括下列类型： （一）向投资者提供双边持续报价； （二）对投资者询价提供双边回应报价； （三）本所规定或者做市协议约定的其他业务。 第四条做市商分为主做市商和一般做市商。 主做市商应当提供前条规定的全部做市服务，一般做市商应当提供前条第（二）（三）项规定的做市服务。 第五条做市商从事做市业务，应当严格遵守法律、行政法规、
部门规章、规范性文件和本所业务规则，不得利用做市业务进行内幕交易、市场操纵等违法违规行为，或者谋取其他不正当利益。 第二章做市申请 第六条符合下列条件的机构，可以向本所申请为合约品种提供做市服务： （一）参与本所期权模拟交易做市业务超过3个月，并且在本所要求的模拟交易期间做市表现符合本所相关做市指标要求； （二）通过本所组织的做市业务专项测试； （三）通过本所组织的专项检查； （四）中国证监会及本所规定的其他条件。 第七条申请为合约品种提供做市服务的，应当向本所提交下列材料： （一）经法定代表人签字并加盖单位公章的主做市商业务申请书或者一般做市商业务申请书； （二）加盖单位公章的营业执照副本复印件； （三）做市业务风险控制制度及有关内部管理制度； （四）负责做市业务的部门、岗位设置、人员情况说明； （五）开展做市业务的技术系统准备情况； （六）申请做市的合约品种名单及具体做市业务实施方案； （七）中国证监会及本所规定的其他材料。 第八条做市申请符合条件且材料齐备的，本所自受理之日起
股指期权基础交易策略(上) 2012年06月25日10:14新华网 字号：T|T 股指期权概要及交易策略介绍 期权投资交易操作中最基础的操作可根据买入、卖出方向不同分为四种：即买进买权、买进卖权、卖出买权和卖出卖权。 一、买入买权（看涨期权） 买入买权即是给予投资者以定约价买入标的资产的权利，这是一个偏看多型的策略。如果标的资产价格上升，投资者或交易者便可获利。基本盈利模式为：买进约定执行价格X买权，支付权利金C后，便可享受在到期日买入或放弃买入所约定股指的权利。一旦股指结算价格S上行，投资者便可在到期日执行该购买权利，获得当期股指与约定股指的差价利润，也可在到期日前待买权权利金上涨时卖出平仓，以获得权利金价差收入。买权持有者（买方）的最大损失就是期初所支付的权利金，而在损益平衡点（执行价格+权利金）之上（不考虑手续费等影响），标的股指上涨的部分皆为盈利。买入买权具体盈亏情况可见下图： 转播到腾讯微博 上图显示，投资者付出的初始权利金是最大的潜在损失风险，当标的资产上扬时，期权在杠杆机制作用下的价格会有可观的跃升增值。在一个短期的时间跨度内，随着市场的大幅下降，投资者预期会有所反弹，但难以确定底部，从而在更大的机会面前表现出恐慌心理。此时，以买入买权替代进场抄底，使投资者可以较好地控制手中的股票份额，限制潜在损失，只要价格有所反弹，便可获得一定收益。此类操作虽具有投机性，但不失为预测反弹又吃不准反弹具体点位和时点时的可操作策略。 二、买入卖权（看跌期权） 买入卖权即是给予投资者以定约价卖出标的资产的权利，这是一个偏看空型的策略。基本盈利模式为：股指卖权的买方是在支付权利金P后，有权在到期日按约定执行价格X向卖方卖出约定数量期权标的指数。若此后标的股指S高于执行价格X，则卖权买方可以放弃执行期权。买入卖权最大的亏损风险即为权利金费用，若标的指数点位在执行价格X与损益平衡点（X—P）之间，则会损失部分权利金；若标的指数下行至损益平衡点下方，则卖权买方可以执行期权，获取盈利。买入卖权的盈亏情况如下图： 转播到腾讯微博
期权知识考试题库(带 答案)
1、以下操作属于同一看涨或看跌方向的是（卖出认购期权，买入认沽期权） 2、上交所股票期权交易机制是（竞价交易与做市商的混合交易制度） 3、上交所期权合约到期月份为（当月、下月、下季及隔季月） 4、上交所期权市场每个交易日开盘集合竞价时间为（9:15-9:25） 5、上交所期权市场每个交易日收盘集合竞价时间为（14:57-15:00） 6、上交所股票期权合约的到期日是（到期月份的第四个星期三） 7、上交所ETF期权合约的最小报价单位为（0.0001）元 8、股票期权合约调整的主要原则为（保持除权除息调整后的合约前结算价不变） 9、股票期权限仓制度包括（限制期权合约的总持仓） 10、股票期权合约标的是上交所根据一定标准和工作机制选择的上交所上市交易的（股 票或ETF） 11、认购期权的行权价格等于标的物的市场价格，这种期权称为（平值）期权 12、认购期权买入开仓后，其最大损失可能是（权利金） 13、认购期权买入开仓的成本是（权利金） 14、认购期权买入开仓后，到期时若变为虚值期权，则投资者的投资（可卖出平仓弥补 损失） 15、以下关于期权与期货盈亏的说法，错误的是（期权的买方亏损是无限的） 16、以下关于期权与期货收益或风险的说法，正确的是（期权的买方风险有限） 17、以下关于期权与权证的说法，正确的是（履约担保不同） 18、以下关于期权与权证的说法，正确的是（持仓类型不同） 19、以下关于行权日，错误的是（行权日是到期月份的第三个周五） 20、以下关于期权与期货保证金的说法，错误的是（期货的保证金比例变化） 21、以下关于期权与权证的说法，错误的是（交易场所不同） 22、以下关于期权与期货的说法，正确的是（关于保证金，期权仅向卖方收取，期货的 买卖双方均收取） 23、以下关于期权与期货的说法，正确的是（期权的买方只有权力，没有义务） 24、假设甲股票当前价格为42元，那么行权价为40元的认购期权权利金为5元，则其 时间价值为（3） 25、假设甲股票现价为14元，则行权价格为（10）的股票认购期权合约为实值期权 26、假设乙股票的当前价格为23元，那么行权价为25元的认购期权的内在价值为 （0） 27、小李是期权的一级投资者，持有5500股A股票，他担心未来股价下跌，想对其进 行保险，设期权的合约单位为1000，请问小李最多可以买入（5）张认沽期权 28、小李以15元的价格买入甲股票，股票现价为20元，为锁定部分盈利，他买入一张 行权价格为20元、次月到期、权利金为0.8元的认沽期权，如果到期时，股票价格为22元，则其实际每股收益为（6.2）元 29、小李是期权的一级投资者，持有23000股A股票，他担心未来股价下跌，想对其 进行保险，设期权的合约单位为5000，请问小李最多可以买入（4）张认沽期权 30、规定投资者可以持有的某一标的所有合约的权利仓持仓最大数量和总持仓最大数量 的制度是（限仓制度） 31、备兑开仓的损益源于（持有股票的损益和卖出认购期权的收益） 32、备兑开仓也叫（备兑卖出认购期权开仓） 33、备兑开仓需要（足额）标的证券进行担保 34、备兑开仓是指投资者在拥有足额标的证券的基础上，（卖出认购）期权合约
Copula拟合优度检验有什么实际用途？ ——基于股票、商品、外汇期权的实验证据 摘要： 在文中，最优Copula-VaR模型和几个Copula拟合优度测试的用处在于对股票、商品、外汇期货实验数据全面实证研究的分析。实际上，我试图回答两个问题：（1）那个参数估计Copula函数是给定线性资产组合的最优风险值（VaR）估计和最优期望损失（ES）估计；（2）如何在给定样本条件下确定最优VaR和ES参数Copula函数。为了回答这些问题，从超过8种不同时间窗口的435组线性资产组合估计12，000组二元投资组合的VaR和ES。结果显示，虽然GARCH边际Copula模型VaR估计比相关基础模型估计好，但是最优Copula参数形式的确定还是一个未解决的严重问题。对三个国家Copula模型拟合优度测试方法的分析表明，没有一个测试能够明确的确定最优参数形式。除这些结论之外，超过80%的组合认为，所有五个参数Copula模型ES估计比实际组合高估或低估的相关基础估计差。而且，回顾测试表明，最优参数Copula既依靠风险的措施，又依靠时间的变化。
1.介绍 Copula模型已经成为统计依赖结构之间建模和分析的主要工具，随机变量之间遵从一个事实：与线性相关相反，Copula完全抓住了随机向量内在结构之间的独立性。特别在金融领域，Copula常被运用于市场风险组合的价值风险（VaR）计算或信用违约风险建模。许多研究都试图回答这些问题：参数Copula是最优的组合价值风险（VaR）估计以及这个最优参数Copula如何通过拟合优度测试（GoF）事先预测。 然而，以前几乎所有基于Copula-VaR模型的实证研究只是通过相对较少的资产数量提供零星的数据在二元情况下进行分析。另外，基于Copula拟合优度测试（GoF）的模拟研究大多假设边际是知道的，而没有考虑拟合优度测试（GoF）对VaR计算的失效性。如果边际不明或者指定错误，这些在实际中是常有的情况，那么，这些对VaR估计的Copula拟合优度测试（GoF）的作用则保持相对的未知。 在文中，我分析了最优的二元Copula-VaR模型以及通过各种资产分类在全面实证研究的基础上分析对Copula一些拟合优度测试（GoF）的用处。实际上，我试图回答两个问题：（1）那个参数估计Copula函数是给定线性资产组合的最优风险值（VaR）估计和最优期望损失（ES）估计；（2）如
简析股指期货与期权异同 股指期权与股指期货似同根而生，均属在股指现货基础上产生的金融衍生工具，具有相同的标的物和交割方式，都可作为具有卖空机制的金融工具广泛被运用在套期保值操作上。两者的收益亦直接取决于标的股指的价格变化，因此两者相结合可以设计出多种多样的投资组合。比如，在预期股指期货下跌的可能性较大时，投资者可以卖空期指，并买入看涨期权避险。如果预期正确，该投资者将放弃执行期权，虽然损失了期权费，但在股指期货交易中获得了收益；若判断有误，股指期货上涨，该投资者可以行使期权，来弥补期货交易的亏损。 一、股指期货与股指期权的关系 尽管股指期权与股指期货有着紧密联系，但两者在交易方式、权利义务以及盈亏风险层面存在根本区别。作为权利交易，股指期权实质上通过不对等的权利义务分割将权利与义务分别定价，如买方向卖方支付一定数量的金额(权利金)后，拥有在未来某一特定日期或一段时间内，以事先约定的股指点位，向交易对手方购买或出售一定数量的约定股指的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。此外，相对于股指期货交易双方的资金占用而言，股指期权交易买方的资金占用较低，可作为规避期货市场风险的有效工具。 二、股指期货与股指期权的异同 股指期权与股指期货之间的区别主要表现在： 第一，权利义务不同。股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出指数。股指期权的多头只有权利而不承担义务，空头只有义务而不享有权利。 第二，收益风险不同。期货交易双方承担对等的盈亏风险。而在期权交易中，期权买方承担有限风险（即损失权利金的风险），而盈利确有可能无限放大；期权卖方则相反，享有有限收益（以所获得权利金为限），而其潜在风险很大，因此交易双方在风险收益配比上是不对称的。 第三，保证金制度不同。期货交易，无论是卖方还是卖方，都需要一定的保证金作为抵押。期权交易中，期权买方不受保证金制度拘束，保证金仅对期权卖方有所要求。 1
商品期权开户测试题库 1.下列可能追加保证金的是（） A.卖出看跌，标的期货上涨 B.买入看涨，标的期货下跌 C.卖出看涨，标的期货上涨 D.买入看跌，标的期货下跌 答案：C 2. 白糖、豆粕期权的最后交易日表述错误的是（） A.期权最后交易日是期货交割月前的第10个交易日 B.与标的期货合约最后交易日不同 C.豆粕期权最后交易日是期货交割月前一个月的第5个交易日 D.白糖期权最后交易日是期货交割月前二个月的倒数第5个交易日 答案：A 3.到期日结算时，下列关于交易所对于满足资金条件的期权买持仓的处理方式，正确的是（） A.行权价大于当日标的结算价的看涨持仓自动行权 B.行权价小于当日标的结算价的看涨持仓自动行权 C.行权价大于当日标的收盘价的看跌持仓自动行权 D.行权价小于当日标的结算价的看跌持仓自动行权 答案：B 4.假设豆粕期权限仓15000手，某客户持仓10000手M-1707-C-2700买持仓，下列开仓行为不会超过持仓限额的是（） A.卖出5001手M-1707-P-2800 B.买入2000手M-1707-C-2600，同时卖出3001手M-1707-C-2800 C.买入2000手M-1707-C-2700，同时卖出3001手M-1707-P-2900 D.买入5001手M-1707-C-2700 答案：B
5. 1手白糖期权对应（） A.10吨白糖 B.100吨白糖 C.1手白糖期货合约 D.10手白糖期货合约 答案：C 6.投资者买入开仓SR309C5000合约10手后，于次日卖出平仓4手，该投资者的持仓为（） A.4手 B.14手 C.6手 D.12手 答案：C 7.期权投资者适当性管理办法规定，客户应当全面评估自身的经济实力、期权认知能力和（），审慎决定是否参与期权交易 A.交易操作能力 B.价格趋势判断能力 C.期货认知能力 D.风险控制与承受能力 答案：D 8. 期权投资者适当性管理办法对期权投资者的要求不包括（） A.交易所认可的知识测试要求 B.期货实盘交易经历要求 C.资金要求 D.仿真交易及行权经历要求 答案：B 9.豆粕期货限仓1000手，如果交易者资金充足，原有950手期货多头持仓，如果申请300手看涨期权的行权，最后将有（）手期权行权成功
第二十章《上海证券交易所公司债券预审核指南（四）特定品种——可续期公司债券》与《深圳证券交易所公司债券业务办理指南第3号——可续期公司债券业务》 一、单项选择题（以下备选答案中只有一项最符合题目要求） 1．上交所可续期公司债券募集说明书除满足发行公司债券的相关规定外，还应当披露的事项不包括（）。 A．可续期公司债券计入权益的情况以及存续期内发生不再计入权益的相关安排 B．可续期公司债券的偿付顺序 C．发行人最近三期末境内外永续类金融负债的余额、发行日、续期期限、票面利率及利率调整机制等情况 D．关于触发可续期公司债券特殊违约情形及时召开债券持有人会议的约定 【答案】C 【解析】根据《上海证券交易所公司债券预审核指南（四）特定品种——可续期公司债券》第十条规定，可续期公司债券募集说明书除满足发行公司债券的相关规定外，还应当披露以下事项： （一）可续期公司债券的特殊发行事项及其实施程序，并对特殊发行事项作重大事项提示。特殊发行事项包括续期选择权、递延支付利息选择权、强制付息事件、利息递延下的限制事项、利率调整机制等； （二）可续期公司债券计入权益的情况以及存续期内发生不再计入权益的相关安排； （三）可续期公司债券的偿付顺序； （四）可续期公司债券的特有风险，特有风险一般包括发行人行使续期选择权、利息递
延支付、会计政策变动等风险，特有风险应当作重大事项提示； （五）发行人最近一期末境内外永续类金融负债的余额、发行日、续期期限、票面利率及利率调整机制等情况，永续类金融负债包括可续期公司债券、可续期企业债券、永续票据以及境外发行的永续债券等； （六）关于可续期公司债券特殊违约情形的约定，包括未发布利息递延支付公告的情况下拖欠利息、发生强制付息事件下拖欠利息、未发布续期公告的情况下拖欠本息等； （七）关于触发可续期公司债券特殊违约情形及时召开债券持有人会议的约定； （八）约定关于受托管理人对可续期公司债券特殊发行事项的关注义务； （九）本所要求的其他内容。 2．根据《上海证券交易所公司债券预审核指南（四）特定品种——可续期公司债券》，下列关于重新定价周期的表述，错误的是（）。 A．发行人可设置一个或多个重新定价周期 B．发行人自行约定重新定价周期的利率调整机制 C．不同的重新定价周期应当设置多种不同的利率调整机制 D．调整机制可以约定重新定价周期适用的票面利率调整为浮动利率 【答案】C 【解析】《上海证券交易所公司债券预审核指南（四）特定品种——可续期公司债券》第十一条规定，发行人可设置一个或多个重新定价周期，自行约定重新定价周期的利率调整机制，不同的重新定价周期可设置相同或多种不同的利率调整机制。调整机制可以包括以下方式：（一）约定重新定价周期适用的票面利率调整为当期基准利率加上基本利差再加上或减去若干个基点；（二）约定重新定价周期适用的票面利率调整为浮动利率；（三）约定其他
个股期权知识测试题库 基础知识部分 使用说明： 1.本题库及参考答案为测试投资者对期权知识的理解之目的，仅供会员参考使用。 2. 会员用于个人投资者培训测试的试卷，题目来源、难度、数量以及测试次数由会员自行掌握，可抽取本题库中的部分题目，也可以自行出题组成测试卷使用，但每张试卷的题目数量建议不少于10题。同时，相关考卷应当留存备查。 3.使用本题库题目组织的测试，不代表本所对投资者投资能力、知识水平等的评价，也不具有任何认证效果。 单项选择题 1.1973年（C ）的成立标志着真正有组织的期权交易时代的开始。 A.CBOT B.CME C.CBOE D.LME 2.( A )是最早出现的场内期权合约。 A.股票期权 B.商品期权 C.期货期权 D.股指期权 3.全球最大的股票期权交易中心是（）。 A.韩国 B.美国 C.香港 D.新加坡 4.（）是亚洲最活跃的股票期权市场。 A.香港 B.澳大利亚 C.日本 D.韩国 5.期权交易，是（）的买卖。 A.标的资产 B.权利 C.权力 D.义务 6.期权，也称为选择权，期权（）拥有选择权。 A.卖方 B.买方 C.不确定 D.卖方与买方商议确定 7.在期权交易中，期权买方为获得相应权利，必须将( )付给期权卖方。
A.权利金 B.保证金 C.实物资产 D.标的资产 8.下列不属于期权交易特点的是（）。 A.权利不对等 B.义务不对等 C.收益和风险不对等 D.买卖双方都需支付保证金 9.期权，也称为选择权。当期权买方选择行权时，卖方（）。 A.必须履约 B.与买方协商是否履约 C.可以违约 D.不确定 10.下列关于期权的描述，不正确的是( )。 A.期权是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某特 定资产的权利 B.期权的买方要付给卖方一定数量的权利金 C.期权买方到期应当履约，不履约需缴纳罚金 D.期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的 11.投资者出售某只股票的买权，就具备( )。 A.按约定价格买入该只股票的权利 B.按约定价格卖出该只股票的权利 C.按约定价格买入该只股票的义务 D.按约定价格卖出该只股票的义务 12.按照（）分类，期权可以分为美式期权与欧式期权。 A.交易场所不同 B.合约标的物不同 C.买方执行期权时拥有的买卖标的物权利的不同 D.买方执行期权时对行权时间规定的不同 13.以下关于期权交易的说法，正确的是( )。 A.期权卖方承担风险，履行买方提出的执行期权的义务 B.期权的卖方可以根据市场情况灵活选择是否行权 C.权利金一般于期权到期日交付 D.期权的交易对象并不是标准化合约 14.按照买方权利的不同，期权可分为( )。 A.认购期权和认沽期权 B.现货期权和远期期权 C.现货期权和期货期权 D.远期期权和期货期权 15.张三预计恒生指数将上涨，那么张三可能进行的操作是（）。 A.买入恒生指数期权的认购期权 B.卖出恒生指数期权的认购期权 C.买入恒生指数期权的认沽期权
深交所期权知识测试系统使用说明书（客户端版）
目录 一、软件的运行 (1) 1.1运行环境： (1) 1.2本系统网址： (1) 二、营业部登录 (1) 2.1界面 (1) 2.2操作步骤 (1) 2.3功能说明 (2) 三、个人登录界面 (2) 3.1界面 (2) 3.2操作步骤 (2) 四、测试须知确认界面 (3) 4.1界面 (3) 4.2操作步骤 (3) 五、考生信息完善 (4) 5.1界面 (4) 5.2操作步骤 (4) 六、考试准备 (5) 6.1界面 (5) 6.2操作步骤 (5) 6.3功能说明 (5) 七、正式考试 (6) 7.1界面 (6) 7.2操作步骤： (6) 7.3功能说明： (6) 八、考试结束 (7) 8.1界面 (7) 8.2操作步骤： (7)
期权知识测试系统（客户端系统） 用户使用说明书 一、软件的运行 1.1运行环境： 本系统采用WEB方式，建议使IE8以上版本，或使用谷歌浏览器。 1.2本系统网址： https:// https://www.doczj.com/doc/b618788150.html,/OptionExam/client.jsp (注意大小写) 也可通过在后台管理系统的[获取授权口令]界面点击[进入考试系统（客户端）]按钮进入。 二、营业部登录 2.1界面 2.2操作步骤 在帐号文本框中输入营业部帐号，动态密令文本框中输入通过后台管理系统获得的授权口令,点击登录，进入个人登录界面。以招商证券南山营业一部为例，示例：账号：zszq0010001；动态口令：NjP0a5BJ 进入个人登录界面
2.3功能说明 1）通过营业部帐号、授权口令登录确认身份，如果不正确，将无法进入系统，系统还会做出相应提示 2）通过用户名、授权口令登录确认身份，如果身份正确，系统将根据登录身份执行该身份允许的操作 3) 营业部登录成功后，进入个人登录界面 4）动态口令有效时间30分钟，只可用于登录一次，失效后需重新获取 三、个人登录界面 3.1界面 3.2操作步骤 1）选择准备考试人员对应的身份（普通投资者或证券从业人员） 2）填写准备考试人员的个人信息进行登录，成功后进入测试须知确认界面 （1）普通投资者需填写身份证号、股东代码卡号、姓名； （2）证券从业人员需填写身份证号、从业资格代码证编号、姓名； （3）如确认个人信息正确但无法登录，可点击[绿色通道]按钮进入绿色通道（需重新进行营业部登录），绿色通道登录不验证个人信息只进行记录，请确保填写无误；
一、单项选择题 1. 根据（），期权可以分为欧式期权和美式期权。 A. 可以行权时间的不同 B. 行权价与标的资产市场价格关系的不同 C. 交易方向的不同 D. 标的资产的不同 2. 期权就是买方向卖方支付一定费用，约定在未来特定时间，以特定的价格，买进或卖出某特定资产的权利。其中，特定的价格是指（）。 A. 结算价 B. 保证金 C. 权利金 D. 行权价 3. 关于沪深300股指期权，下列说法正确的是（）。 A. 沪深300股指期权的标的是沪深300股指期货 B. 沪深300股指期权的交割方式为实物交割 C. 沪深300股指期权的合约标的是沪深300股票指数 D. 沪深300股指期权为美式期权 4. 关于期权的内在价值和时间价值，下列说法正确的是（）。 A. 时间价值会随着到期日的临近而加速损耗 B. 内在价值等于0的期权一定是虚值期权
C. 时间价值损耗对卖出看涨期权的投资者不利 D. 时间价值损耗对买入看跌期权的投资者有利 二、多项选择题 5. 期权与期货的区别主要体现在以下（）等方面。 A. 风险和获利不同 B. 保证金规定不同 C. 买卖双方的权利和义务不同 D. 交易内容不同 6. 根据期权行权价与标的资产市场价格的关系，可将期权分为（）。 A. 虚值期权 B. 百慕大期权 C. 实值期权 D. 平值期权 三、判断题 7. 虚值期权，又称价外期权，是指不具有内在价值的期权。只有虚值期权的内在价值为0，实际交易中，虚值期权的交易量远远小于实值期权的交易量。（） 正确 错误
8. 理论上，买进看跌期权的风险较大而获利有限。（） 正确 错误 9. 权证是基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。（）正确 错误 10. 对于期权合约的买方，无论买入的是看涨期权还是看跌期权，均须持有到期再确认是否行权，不能提前平仓。（） 正确 错误