通信行业
分析师：贾建虎
执业证书编号：S0730513030001 联系人：马嶔琦 021-******** maqq@https://www.doczj.com/doc/ba5950793.html,
车联网—移动互联入口之争，烽烟再起
—通信行业
证券研究报告-行业分析
强于大市（首次）
发布日期：2015年5月6日
报告关键要素：
车联网被称为2015年互联网发展的八大趋势之一，有关项目已被列为中国重大专项，一期拨款有望达到百亿元，行业在传统车企和互联网大佬的推动下，已进入爆发前夜，给予行业“强于大市”的评级。
投资要点：
● 车联网在车企和BAT 的深度参与下已无处不在，到2017年中
国车联网硬件市场规模将达1471亿元，软件市场规模将达490亿元，整体车联网市场规模将达2000亿元。车联网将是手机市场后第二大移动互联网入口，必将迎来爆发式增长。 ● 电信运营商可从通道+服务+TSP 等三个层面切入车联网，预
计到2017年相关收入达259亿元，可增加中国电信、中国联通净利润2.83亿元和2.16亿元。 ● 车联网设备方面，到2017年前装车联网设备规模达251亿元，
存量车联网后装市场规模达432亿元，新增后装市场规模43亿元，前装和后装智能车机市场规模将达493亿元，未来仍有较大的增长空间。 ● 2017年中国车联网软件及服务市场规模将达490亿元，到
2016年导航地图收入将达32亿元，较2014年增长233%。此外，类打车软件等基于LBS 的应用也将具有颠覆性和爆发性的增长。 ● 车联网概念选股思路：1、子行业龙头公司；2、业绩弹性高的
公司；3、转型和创新类公司；4、业绩增长较快的公司。根据以上四个维度、结合估值情况，建议重点关注：均胜电子、银江股份、易华录、荣之联、信维通信、海格通信、盛路通信、数字政通、四维图新等。给予行业“强于大市”的评级。 ● 风险提示：车联网发展速度弱于预期；用户接受度不足；政策
扶持发生变化；车企和互联网巨头竞合关系不顺。
盈利预测和投资评级
股票简称 14EPS 15EPS 16EPS 评级 均胜电子 0.55 0.79 1.02 买入 银江股份 0.66 0.86 1.20 买入 易华录 0.45 0.81 1.15 买入 荣之联 0.42 0.63 0.94 增持 信维通信 0.23 0.63 0.91 增持 海格通信 0.44 0.63 0.81 增持 盛路通信 0.33 1.01 1.39 增持 数字政通 0.63 0.94 1.28 增持 四维图新
0.17
0.24
0.30
增持
资料来源：中原证券、WIND
相关板块相对沪深300指数表现
联系人：李琳琳
电话：021-********-8045 传真：021-********
地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编：200122
目录
1、车联网---移动互联入口之争，烽烟再起 (3)
?全球车联网发展情况 (6)
?车联网发展及中国车联网现状 (7)
2、2015年车联网方兴未艾、大有可为 (11)
?车联网方兴未艾 (11)
?站在巨人肩膀上的车联网 (12)
?车联网未来市场规模 (13)
?核心及关键性假设—中国车联网未来市场规模预测 (14)
3、车联网行业投资机遇 (15)
?产业链情况分析 (15)
?电信运营商---创新业务有望弥补固话及移动业务下滑趋势 (17)
?设备供应商分析 (19)
?内容提供商分析 (21)
4、重点公司估值比较 (26)
?重点车联网上市公司选股思路 (28)
5、风险提示 (32)
行业投资评级 (33)
公司投资评级 (33)
重要声明 (33)
免责条款 (33)
转载条款 (33)
1、车联网---移动互联入口之争，烽烟再起
车联网（IOV：Internet of Vehicle）是指装载在车辆上的电子标签通过
无线射频等识别技术，实现在信息网络平台上对所有车辆的属性信息和静、
动态信息进行提取和有效利用，并根据不同的功能需求对所有车辆的运行状
态进行有效的监管和提供综合服务的系统。而根据车联网产业技术创新战略
联盟的定义，车联网是以车内网、车际网和车载移动互联网为基础，按照约
定的通信协议和数据交互标准，在车-X（X：车、路、行人及互联网等）之
间，进行无线通讯和信息交换的大系统网络，是能够实现智能化交通管理、
智能动态信息服务和车辆智能化控制的一体化网络。
车联网被称为2015年互联网发展的八大趋势之一，互联网对传统行业
的颠覆和改造已成为一种趋势，互联网不仅仅是对行业潜力的再次挖掘，更
多的是以互联网思维去重新提改造和颠覆传统行业。目前零售、广告、新闻、
物流、餐饮、金融、保险等行业无不深深的烙上互联网的印迹。而这一趋势
也将改变传统汽车行业，从特斯拉重新定义了人们对汽车的概念，到苹果、
谷歌、微软、阿里、百度等互联网大佬全面展开对汽车互联网化的争夺战，
一个崭新的车联网时代正在离我们渐行渐近。
根据国际汽车市场调研公司IHSAutomotive 预计，到2020年全球市
场上连接到Internet的汽车数量将从现在的2300万辆，增加到1.52亿辆，
增长6倍以上。我们认为车联网不论是技术储备还是下游应用及需求来看，
都具有更现实的发展意义。国家也明确相关政策大力支持车联网发展，并斥
巨资投入到车联网研究，“十二五”规划车联网作为物联网十大重点部署领
域之一。2014年2月14日在北京发布的2013年测绘地理信息蓝皮书显示，
车联网有关项目已被列为中国重大专项第三专项的重要项目，一期拨款有望
达到百亿元人民币级别。
图1：车联网示意图图2：2015年互联网发展的八大趋势
资料来源：互联网、中原证券资料来源：互联网、中原证券
首先，我们可以看一下车联网的未来是怎么样一个愿景。在未来的某一
天清晨，8点的闹钟可以根据实时路况情况提前或延后20分钟提供叫醒服
务，吃完早餐车主可以通过智能手表远程一键操作，将车开出车库，并计算
出从车位开出的时间，确保车主出门时，汽车恰好在那里等待（宝马2016
款7系、i3）。进入汽车后，由抬头显示系统提供的屏幕，显示车速、巡航
系统状态、GPS导航、盲点检测以及车道偏离预警等信息。在前方有其他车
辆并入车道时会有警示标志出现，在遇到道路出口时会显示箭头引导驾驶
等。此外，系统会监测驾驶者心跳速率，如出现异常会自动发出紧急通知（现
代汽车）。行车过程中智能车载系统，可识别交通信号灯，并告诉车主以什
么速度到达下一个路口正好是绿灯，如遇红灯则仪表盘可以显示剩余时间。
同时根据信号灯情况，避开拥堵路段，提供更流畅的导航道路建议（奥迪）。
与此同时，车载智能设备自动监测车主心率及眨眼频率情况，当系统判断车
主萌发睡意时，会自动播放不同节奏的音乐、自动开窗通风和自主聊天讲笑
话等，防止瞌睡导致的交通事故（先锋音响、IBM）。在城市中人、车、非机
动车混杂，行人和非机动车通过智能可穿戴设备和手机APP软件，把位置和
行进路线上传到云端，并发送给机动车，当系统检测到车辆与人和非机动车
之间的距离过近或即将发生碰撞时，都将接收到碰撞预警提示（沃尔沃）。
而在车主抵达目的地前，车载系统会提前告知目的地停车位情况，并提前预
约好停车位。这些都是车联网的未来蓝图，也是现在已经成为现实的技术。
车联网后对整个交通环境的影响也将是划时代的。据专家测算分析，智
能交通技术可实现交通堵塞减少约60%，实现短途运输效率提高近70%，
实现现有道路网的通行能力提高2-3倍，可使车辆安全事故率比现在降低
20%，交通事故死亡人数下降30%-70%。为此，发展车联网对我国汽车行
业的发展具有重要的现实意义。
传统汽车实现联网功能后，将成为仅次于手机的移动终端市场，一旦庞
大的车联网市场形成，将是电脑、手机之后第三大互联网接口，也将是仅次
于手机的第二大移动互联网入口。正是由于看到了未来庞大的市场潜力，目
前全球科技巨头苹果、谷歌、微软、百度、阿里、腾讯等，都加速布局车联
网市场。移动互联入口之争烽烟再起，而各大巨头的进入也将催生车联网市
场的快速发展和壮大。
图3：中国汽车保有量图4：中国移动电话用户数
资料来源：中原证券、Wind 资料来源：中原证券、Wind
表1：科技巨头布局车联网情况
布局车联网日期及计划
苹果 2014年3月发布车载系统CarPlay，提供包括Siri语音助理、iTunes音乐播放、苹果地图以及短信服务等都可以通过汽车控制面板进行操作。2015年库克表示“每家主流车商”都会支持CarPlay，而今年推出的新款车型将达40种之多。此外，市场传言，苹果在一年前就启动了代号“泰坦(Titan)”的ICAR计划，苹果造车跃然纸上，苹果也加速从奔驰、福特和特斯拉等招兵买马的步伐，苹果收购特斯拉传闻也一度成为市场关注焦点，1780多亿美金是苹果造车的主要推动力和保障。
谷歌 2014年1月6日，IT巨头谷歌公司宣布成立汽车联盟，成员包括通用、本田、奥迪、现代和芯片商英伟达。该组织旨在将谷歌开源系统安卓应用于汽车。6月，谷歌推出专为汽车所设计的AndroidAuto，试图利用该系统让车辆执行Android应用与服务，并访问与存取Android手机内容。它的功能包括个人智慧助理，基于谷歌地图的卫星定位与语音导航、通过Google Play音乐或Pandora、Spotify等音乐应用程式存取音乐，以及语音操作。此外，2012年5月8日谷歌研发的全自动驾驶汽车，在美国内华达州允许无人驾驶汽车上路3个月后，获得了无人驾驶汽车颁发的合法车牌。谷歌无人驾驶是一套软硬件结合的方案，通过无人驾驶的王牌，谷歌还可以占领车机市场，并通过O2O带来更多的附加效益。
百度 2014年4月，百度携手钛马发布了智能互联车载产品“CarNet”，2015年1月27日百度发布第二代车联网解决方案“Carlife”，目前已有奥迪、现代、上海通用三家汽车厂商与百度签订了车联网方面的战略合作协议。用户可通过智能手机与车载系统无缝结合，实现“人、车、手机”之间的互联互通，还可围绕百度地图的LBS平台，通过语音完成路线规划、导航等功能，并基于地理位置获得周边美食、美景等相关生活服务信息。2014年7月，百度证实将启动无人驾驶汽车的研发计划，2015年3月22日，百度首席执行官李彦宏表示,2015年底百度无人驾驶汽车将推出亮相。
阿里巴巴 2015年3月12日上汽集团与阿里巴巴集合资设立10亿元的“互联网汽车基金”，共同打造“跑在互联网上的汽车”， 4月8日成立阿里汽车事业部，首款互联网汽车产品有望2016年上市。双方将在汽车大数据营销、汽车金融、原厂售后O2O业务和二手车置换等四大领域展开全方位创新合作，为消费者线上选车、买车、用车、养车、换车，提供完整生命周期新体验。2014年2月，阿里巴巴11亿美元收购高德地图。2015年1月阿里巴巴联合路畅科技，推出基于阿里YunOS的革命性智能车机产品，是软件、硬件和系统平台全面升级的新一代智能车机产品，并整合大数据、阿里通信、高德导航、阿里云计算、虾米音乐等资源和上汽集团的整车与零部件开发、汽车服务贸易等资源，旨在满足消费者对汽车智能化、互联化、人性化和驾控乐趣的核心需求，深度推进车联网行业的发展。
腾讯 2014年5月5日腾讯投资11.7亿元成为四维图新第二大股东，与此同时，腾讯在“全球移动互联网大会”(GMIC)上发布路宝App和硬件路宝盒子，并携手中国人保、壳牌两家巨头共同宣布成立“i车生活平台”。
乐视 2014年12月9日乐视董事长正式宣布超级汽车“SEE计划”，提出要通过完全自主研发，打造最好的互联网智能电动汽车，乐视已经在硅谷组建了260多人的世界顶级研发团队，汇聚了来自四方面的全球顶尖人才。2015年1月20日乐视发布LeUI Auto版，是中国第一套智能汽车UI系统。3月23日乐视与北京汽车达成战略合作，为北京汽车提供互联网智能汽车系统。乐视超级汽车可以让乘客坐在车内控制家庭和办公室的电器，通过语音、指纹、手势甚至是气味等生物识别技术，操控汽车、命令汽车的行驶路径。并且乐视销售的不是汽车所有权而是使用权，乘客将通过分时段租赁车辆。
资料来源：中原证券、互联网
全球车联网发展情况
从全球车联网发展情况来看，美国的IVHS、日本的SmartWay、欧洲的CVIS等系统在车联网方面处于先行行列，这其中不乏政府大力推动的身影。其中，美国2004年就由美国联邦公路局、AASHTO、各州运输部，汽车工业联盟等组织参与车路集成系统（VII）的制定和技术的开发，2010年以来，美国的车联网产业进入快速发展阶段，主要体现在三个方面。第一，硬件价格大幅度下降，达到大部分用户接受的范围内；第二，需求增加，美国大部分消费者对车联网已比较认同；第三，美国车联网服务内容包括信息服务、安全监控、即时通讯、多媒体娱乐等方面。作为美国车联网代表的通用汽车OnStar系统自1996年就已开通，截止2013年用户数已经超过660万，占据北美车联网市场的主流地位，而后起之秀福特SYNC系统用户也已达到300万。根据美国一项汽车专业调查，超过四分之三的OnStar用户表示愿意在他们的下一部车上继续安装该系统，并有近90%的用户会愿意将其推荐给他人。美国车联网发展主要由美国交通运输部主导，未来发展将分为三个发展阶段：第一阶段概念车发展阶段；第二阶段设计制造测试阶段；第三阶段维护和运营阶段。第一阶段将在2015年5月15日之前全面启动，预计第一阶段的发展周期不超过12个月。美国汽车工业联盟副会长Gloria Bergquist表示，2016年之后美国政府将会推进一个计划，使得汽车之间进行对话，把智能手机或者服务等技术延伸到汽车上，未来停车收费、加油、保险、维修，甚至是消费等都可以由智能联网汽车来支付。
而日本政府从1995年开始建立VICS系统，丰田、尼桑等汽车制造商纷纷加入，2003年已基本覆盖全日本。该系统把交通堵塞或交通限制等信息经过“道路交通信息通讯系统中心”编辑、处理后再实时传送给驾驶员，并在汽车导向设备等车载仪器上以文字、图像的形式进行显示。目前，使用中的VICS车载终端已累计达850万以上，VICS也成为世界上最普及的交通信息服务系统。另外，日本的电信企业也将汽车通讯视为营业收入的潜在市场。截至2013年年末，日本安装该系统的车辆已超3000万辆（2010年日本的汽车保有量约7500万辆）。
图7：2012年全球主要国家车联网市场份额
图8：1998-2007
年日本VICS
系统出货量
2018万台
0%
50%
100%
150% 0
500
1000
1500
2000
2500
1998199920002001200220032004200520062007
日本VICS出货量（万台）增长率（%）
资料来源：中原证券、GSMA 、SBD 资料来源：中原证券、VICS
而欧洲于2009 年8 月21 日，通过一份政策文件，要求欧盟27 个成员国的政府及相关行业落实eCall 计划，2011年欧盟决定在2014年强制安装eCall系统（后因欧盟经济状况被延后执行），目前共有4颗卫星负责测试eCall系统，未来伽利略卫星系统也将支持eCall系统运转。目前制约因素主要是技术落后及较高的成本（35 ~100欧元/台），未来不排除欧盟跨过eCall计划直接推进ADAS (主动式先进驾驶辅助系统)。
除了欧美政府在推动车联网的发展外，海外传统汽车企业也走在了互联网汽车的前沿。以宝马汽车为例，2012年互联驾驶已经覆盖了宝马所有车系，到2015年6月，互联驾驶将覆盖到宝马每一辆车，也就是说车联网将会成为宝马的标配服务。2015年在宝马互联驾驶应用商店，用户可以在任何时间，任何地点完成自己对互联驾驶的定制。用户在车端可以下订单，通过互联网金融服务完成支付。同时，宝马互联驾驶应用商店产品分为基础型、标准型和增强型，基础型十年不收费，其他则享受3年使用期。此外，奥迪的connect互联科技则具有谷歌地球影像的导航系统、奥迪在线交通信息、由语音控制的“兴趣点”搜索功能以及谷歌街景等。在绝大多数奥迪车型中，奥迪connect互联科技还提供了大尺寸旋钮、MMI手写触摸板、语音控制系统、以及即将推出“手势感控”等人机互动方式。此外，“云数据”作为奥迪e-tron车型中的亮点技术，可将车辆相关信息存储在服务器中，并可随时下载音乐、视频及应用程序等至车内，同时将远程遥控车辆的功能变为可能。
而美国的硅谷更是成为了“车谷”，谷歌、苹果、特斯拉以及美国三大汽车公司通用、福特、克莱斯勒都在硅谷开发新型汽车。除了美国公司外，索尼、奔驰、宝马、丰田、日产、德尔福、乐视、百度等也都在硅谷设立研发中心和实验室，硅谷已成为世界上研发和制造电动汽车无人驾驶汽车一个重要的创新基地。美国4个洲也已认可了无人驾驶车辆上路的合法性，谷歌、奥迪、奔驰、德尔福、大众、通用等先后在美国进行了无人驾驶汽车的路试。在相关交通设施建设方面，通用汽车、福特以及密歇根州交通厅、密歇根大学正联手在底特律改建120英里长的智能高速公路。这项工程是在现有高速公路上安装一个由摄像机和传感器组成的网络，通用汽车和福特将利用所测得车辆数据改进车对车通信系统。工程完工后，这将成为世界上最大的车辆通信测试场，也是美国车辆与基础设施通信技术规模最大的一次部署。
从海外车联网及智能汽车发展来看，可以用如火如荼来形容，并且海外车联网及智能汽车发展也已进入到测试+推广阶段，如果说国内车联网发展仍处于黎明前，而海外车联网发展则已进入到旭日东升之时。
车联网发展及中国车联网现状
中国最早引入汽车信息化概念是2009年丰田汽车G-Book和通用汽车Onstar，因此，2009年也被业内称为车联网元年；2010年2月，由工信部指导的车载信息服务产业应用联盟（简称“车联网联盟TIAA”）在北京正式成立；2011年，第二届“车联网”产业链合作研讨会在上海召开。2011年12月由多家高校、科研机构、企业发起组建的中国车联网产业技术创新战略联盟（车联网联盟）在北京成立。
表2：中国车联网相关政策一览表
政策推出日期 相关文件及内容
2015年3月 交通运输部路网中心正式向内蒙古、吉林、黑龙江、河南等15个省市的交通运输厅（委）发布了《交通运输部路网检测与应急处置中心关于召开2015年全国高速公路ETC联网技术宣贯会的通知》（交路网[2015]42号），标志着2015年9月ETC 的全国联网即将进入最后冲刺阶段。
2015年3月 两会后工信部召开《推动汽车软件发展，迎接智能汽车时代》的专题研讨会。参会企业包括国内传统汽车厂商：一汽、长安、奇瑞、上汽、广汽、北汽，以及相关互联网智能企业：阿里巴巴、百度、乐视、普华软件、博泰、高德，会议透露未来将大力发展智能汽车制造、推动传统汽车行业向智能化、互联网化的方向升级转型，将会成为国家“互联网+”行动计划的一个重要组成部分，“互联网+汽车”计划已经进入工信部的议事日程，或对相关企业提供项目资金、技术改造支持。
2014年7月 交通运输部、公安部、国家安监总局联合制定的《道路运输车辆动态监督管理办法》将施行。规定旅游客车、包车客车、三类以上班线客车、 危险货物运输车辆、重型载货汽车和半挂牵引车在出厂前应当安装符合标准的卫星定位装置。道路旅客运输企业和道路危险货物运输企业监控平台应当接入全国重点 营运车辆联网联控系统，重型载货汽车和半挂牵引车应接入全国道路货运车辆公共监管与服务平台。未按照要求安装卫星定位装置、已安装但未能有效接入监控平台 及其它违反本办法的行为，道路运输管理机构将按照《办法》规定不予发放或审验《道路运输证》。
2014年3月 国家交通运输部下发通知，启动了全国高速公路ETC联网工作，到2015年年底，我国将基本实现全国ETC联网，主线收费站ETC的覆盖率将达到100%，全国ETC 用户数量将达到2000万。
2013年12月 国家交通运输部第13次会议通过《道路运输车辆动态监督管理办法》，《办法》规定，已经进入运输市场的重型载货汽车和半挂牵引车，各地应合理制定安装计划，确保于2015年12月31日前全部安装、使用卫星定位装置，并接入道路货运车辆公共平台。旅游客车、包车客车、三类及以上班线客车和危险货物运输车辆、重型载货汽车和半挂牵引车要在出厂前安装符合标准的卫星定位装置。
2013年1月 交通部颁发《关于加快推进“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”实施工作的通知》，要求自2013年6月1日起，所有新进入示范 省份（天津、河北、江苏、安徽、山东、湖南、贵州、宁夏、陕西）运输市场的“两客一危”车辆及重型载货汽车和半挂牵引车，在车辆出厂前应安装北斗兼容车载终端，重型载货汽车和半挂牵引车应接入全国道路货运车辆工监管与服务平台。
2012年7月 国务院《关于加强道路交通安全工作的意见》指出，重型载货汽车和半挂牵引车应在出厂前安装卫星定位装置，并接入道路货运车辆公共监 管与服务平台。到
2015年，重型货车动态监管达到95%。
2011年2月 交通部发布《道路运输车辆卫星定位系统车载终端技术要求》，并于2011年5月8日实施，要求“两客一危”车辆必须安装车载终端产品。车载终端须满足相关法规JT/T794《道路运输车辆卫星定位系统车载终端技术要求》、GB/T 19056-2012《汽车行驶记录仪》、GB 7258-2012《机动车运行安全技术条件》等要求。
资料来源：中原证券、互联网
近几年车联网的发展主要是由传统汽车企业主导，其中，具有代表性的有通用OnStar、丰田G-Book以及日产的CarWings+智行、上汽荣威InKaNet、福特SYNC、一汽奔腾D-Partner、长安汽车的InCall和吉利的G-NetLink等。其中，通用OnStar截止2014年12月，其用户规模已超过80万，基本占整车前装车联网设备市场份额的一半。但由于传统汽车企业缺乏互联网基因，近几年车联网的发展速度和用户数量情况来看，远远没有达到预期的效果。根据速途网截止到2014年三季度的数据，中国车联网渗透率仅为7.5%左右。
图5：2014Q3中国车联网渗透率
图6：2012Q3中国前装车联网设备市场份额
Onstar,
54.20%
G-book,
6.30%
Inkanet,
5.70%
其他,
33.90%
Onstar G-book Inkanet
资料来源：中原证券、速途网资料来源：中原证券、互联网
表3：目前国内各大车企车联网产品概览 资料来源：中原证券、互联网 品牌
主要功能 特点
价格
通用安吉星
碰撞自动求助、车辆检测、被盗车辆定位、导航、手机应用
全球660万用户，与
CANBus 总成相连
1-3年免费，之后480-1580元/年
福特SYNC
语音控制、影音娱乐、在线浏览、车辆自检、驾驶辅助
语音识别和基于手机的呼叫功能
基于用户手机没有使用资费
丰田G-Book
智能副驾是与95190信息服务中心
快捷、准确的服务
丰田两年、雷克阿斯四年，之后1200元/年
奔驰C OMA ND
一键导航、人工呼叫、实时路况、影音娱乐、信息浏览、驾驶辅助、车辆自检、车辆安防、远程控制
车载互联与车辆高度集成 免费3年车联网服务
宝马“intelli gent －Drive system ”
一键导航、实时路况、影音娱乐、驾驶辅助、车辆自检、车辆安防
依靠联通网络提供人工导航、路况信息和网络资讯
三年免费，之后1000元/年
日产CARWI NGS
导航、人工呼叫、信息互联、实时路况、在线浏览、车辆自检、车辆安防 “环保专家”，可改进驾驶者驾驶习惯 免费使用三年，之后1300元/年
进入2015年各大汽车厂商和互联网巨头都加大了车联网的投入力度，我们在2015年上海车展上，也感受到传统车企无一不重视车联网和智能驾驶等领域，部分车企把这块业务放在未来研发的首要位置上（如中国一汽“挚途”项目等），大部分车企都推出了车联网产品和概念车等，令人印象较深的还是通用安吉星（老牌车联网车企）、海马的moonfun（国产品牌较为成熟的车联网解决方案，并在10万左右的海马M5上推出）、北汽和乐视令人惊艳的车联网概念车。而车企全面发力车展的同时，互联网巨头的集体缺席，又令人倍感意外，包括已和北京现代推出车联网产品的百度Carlife以及和上汽集团10亿元深度合作的阿里Yunos相关产品。而就在不久之前，2015年4月15日阿里就已联合路畅科技推出了适合前装和后装的Yunos车联网成熟产品，传统车企和互联网企业的竞合关系难免令人担忧。
而我们在进行深入的草根调研后发现，目前互联网企业中百度Carlife 产品成熟度和相关应用仍处于研发阶段。而阿里则基于Yunos推出了较为成熟的车联网终端产品，软硬件兼顾的终端产品，售价仅2299元（含1年500M/月免费流量）非常具有吸引力。根据我们在车辆上实际安装和使用后发现，该产品在软硬件的成熟度（软件是阿里Yunos系统、硬件为路畅科技成熟产品）以及未来盈利模式上都非常清晰（目前软件应用达25种，且用淘宝账号登陆）。最重要的是，对于使用过程中发现的问题，阿里Yunos 工作人员的响应速度也非常快。不过即便如此，互联网企业推出的车联网产品，仍然有和车企开放协议的问题，在阿里和上汽集团战略合作的情况下，阿里也仅拿到了部分CAN协议，而没有获得相应的控制权，而由车企推出的宝马iDrive、通用的安吉星和海马moonfun等，都允许手机APP对汽车进行远程控制、甚至驾驶，并可使用电子围栏和寻车等防盗功能。
传统车企和互联网企业的相互防范心态是现在车联网行业绕不过的坎，而此次车展第三方零件供应商博世推出的车联网解决方案，也让我们看到了部分希望。首先，博世Myspin车联网系统提供给车企前装市场，由于博世在传统车企中的重要地位，推广难度远低于互联网企业；其次，博世Myspin 系统系统成本非常低；最后，博世的Myspin产品成熟度也相对较高，在欧美市场已有6万台装机量。这也让我们看到了除车企和互联网企业外，另一种解决途径。
纵观国内汽车行业，车联网在传统车企中已无处不在，缺的也不是技术，而是产业融合度、客户接受度和杀手级应用，也验证了我们对车联网时代即将来临的观点。
2、2015年车联网方兴未艾、大有可为
车联网方兴未艾
由于车联网仍处于行业的初创期，新兴事物的发展能否成功，最终是看市场的接受度。新兴科技太过超前、成本因素、用户感受差都可能成为功败垂成的制约因素。其中，最新的案例就是特斯拉在中国市场的失败，2014年特斯拉在中国仅销售2500辆，仅完成30%的年度销售目标，特斯拉中国区总经理郑顺景、吴碧轩等先后离职，那么同是汽车行业颠覆者的特斯拉的
失败是否会发生在车联网企业中呢？
首先，从特斯拉失败的原因来看，特斯拉在中国的失败主要还是在于产业链的缺失。其中，充电桩不足，导致特斯拉只是专属于富豪的玩具车；其次，售后及维修等的不足，也导致使用者有太多的后顾之忧；最后，纯电动车从整个汽车使用周期的经济性来看，还远高于超过传统汽车，且国内环保意识不足也制约了纯电动车的推广。
车联网市场广阔、大有可为
首先，从产业环境来看，孕育车联网的土壤已经形成，车联网和特斯拉不同，特斯拉专注于纯电动新能源车，而车联网技术可以应用于传统汽车和各类新能源汽车，车联网的使用范围更为广泛，也是未来汽车的发展趋势。车联网的目标不仅仅是把人、车、网络联通起来，其最终的目标是实现各类被动及主动先进驾驶辅助系统和智能驾驶系统，到最终的无人驾驶系统。在这个过程中传统汽车企业和科技巨头都积极参与其中，既有竞争又有合作，因为，不论是传统汽车企业还是科技巨头都知道不能在这场变革中落后，而产业链的巨大投入也将最终培养和刺激用户的需求。
其次，从技术储备来看，随着汽车电子化的普及和各类新能源及高端汽车电子操控模式逐步被用户所接受，汽车的电子化程度已经达到了相当高的水平。因此，车联网的部分技术都是较为成熟的技术，同时由于4G网络的普及使车联网实时高速连接互联网成为可能。因此，目前车联网的普及，技术不是障碍，目前主要问题是成本较高以及传统汽车产业和互联网应用的融合度不足。就成本而言，在无人驾驶领域谷歌无人驾驶汽车所使用的雷克萨斯RX450h在美国的零售价仅为4.5万美元，而改装成无人驾驶汽车，需安装价值25万美元的大量传感器和定制组件。最终这款谷歌自动驾驶汽车的成本将超过了30万美元。但谷歌无人驾驶系统是车联网的终极目标，目前较为普及的车联网升级成本已控制在500-3000元左右。未来随着设备的普及，车联网改装成本仍较较大的下降空间。
最后，由于互联网平台的发展，车联网中最为重要的TSP应用服务（Telematics Service Provider）也已较为成熟，而且这块最有可能成为刺激用户升级车联网和广泛使用车联网技术的关键。
因此，我们预见车联网将有美好未来，谁能抢占这片蓝海，谁才能拥有这块广阔的市场。
站在巨人肩膀上的车联网
车联网不仅仅是人、车、手机的互联互通，还是车和车、车和路的互联互通。不论我们的分析是否能阐明车联网给汽车行业乃至人们生活带来革命性的变化，但有一个现象可以很清晰的感受到车联网的未来。那就是我们能想到的科技巨头不论国内还是国外，如苹果、谷歌、微软、阿里巴巴、腾讯、百度、乐视、华为等，和几乎所有的传统汽车企业通用、大众、奔驰、丰田、福特等都在大力投资和研发车联网技术。一个行业大佬的投入可能只是基于兴趣或其他什么原因，而各位行业大佬们都在投资的产业，革命就不仅仅只
是在摇篮里，而是已经在路上了。俗话说站在巨人的肩膀上我们才能看的更高，而车联网只有在巨人的推动下，才会走的更远。
2015年的车联网市场就像2007年苹果手机诞生的前夜，虽然最早的智能手机平台是诺基亚的塞班(Symbian)系统，但苹果的IOS系统和安卓系统的诞生却最终催生了整个智能手机行业的变革，短短7年时间最终成为绝大多数智能手机的操作系统，而在这场竞争中落败的行业老大诺基亚最终被微软收购，并且当时手机出货量前三的诺基亚、爱立信、摩托罗拉等公司，由于没有跟上潮流的变化最终也都淡出了历史舞台。
移动互联网时代就是入口和平台之争，谁把握了先机谁就能占据整个市场，这也是为什么全球科技大佬们争先恐后进入车联网市场的原因，并且相对手机市场而已，汽车产业能创造的价值远高于手机行业，从使用人群来看，未来可产生的ARPU值也远高于手机使用者。此外，车联网市场不论产业链的广度还是深度，还是未来对人们交通、生活和商贸的改变，都不会亚于智能手机对生活的改变程度。
而车联网让传统汽车进入智能和互联时代，并且汽车拥有量是和手机一样都是以亿计数的同一量级的终端产品，未来一旦形成智能平台格局，也将最终改变传统汽车市场的竞争格局。
车联网未来市场规模
关于车联网未来的趋势，我们认为特斯拉的电脑+四个轮子的观念终将被市场所接受，而底层操作系统将最终成为汽车行业的最后赢家。这在IT 行业有过两大鲜活的案例，一个是苹果公司的IOS系统完败曾经的霸主诺基亚及其塞班系统。2007年首次推出手机产品后，在短短8年时间里完成逆袭，成为全球手机全球销量第一的企业；而更远的还有1980年的微软，仅凭一个哈佛学生比尔盖茨的程序，最终击败了当时全球最大的IT公司IBM。
互联网行业属于赢家通吃的行业，市场一旦成型要改变业态、扩大市场份额都将是极为困难的事情，而目前互联网行业更多的是在做横向的拓展，开拓更多的传统行业，而作为传统行业的颠覆者，互联网企业进入传统汽车行业往往能通过较小的代价获得较多的话语权。
未来全球车联网市场规模，根据GSMA、SBD的预测，到2018年全球车联网市场收益将达到400.55亿美元，较2013年增长144.09%，其中，2014年-2018年电信和硬件收入年均率将达29.33%和33.05%。此外，到2018年全球车联网的市场总额中，83%将来自基于内嵌SIM技术的汽车移动互联，未来5年内，内置相关系统的汽车的出货量将会增加6倍。到2018年，全球的汽车销量有望达到10亿辆，其中的31%将内置嵌入式移动通信系统。
图9：2009-2018年全球车联网市场收益预计图10：2009-2018年全球车联网市场收益预计
资料来源：中原证券、GSMA 、SBD 资料来源：中原证券、GSMA 、SBD
图11：2009-2018年全球汽车内置嵌入式通信系统出货量图12：Onstar发展大事记
资料来源：中原证券、GSMA 、SBD 资料来源：中原证券、GSMA 、SBD
核心及关键性假设—中国车联网未来市场规模预测
假设到2017年我国汽车保有量仍按年均12%的速度增长，那么到2017
年我国汽车保有量将达到2.16亿辆，而根据欧美等国家车联网渗透率发展
情况来看，车联网用户渗透率超过10%的临界点一般用5年时间，那么按
保守预计2015年中国车联网用户将会跨过10%的临界点，到2017年车联
网渗透率将接近20%，按2017年汽车保有量2.16亿辆来计算，车联网用
户将达到4327万辆，而海外前装和后装比例来看，假设前装和后装市场占
车联网用户的比例为6：4，且前装市场单机平均安装成本5000元，后装市
场单机平均成本1000元来计算，则车联网车载硬件端整体市场规模将达到
1471.24亿元。此外，根据韩国T elematics企业协会相关数据显示，软件及
服务市场总值约占硬件市场的三分之一左右，按此推算到2017年车联网软
件及服务市场整体规模将达到490.41亿元，硬件及软件整体市场规模将达
到1961.65亿元。未来中国车联网市场将形成一个近2000亿元的市场，且
目前车联网行业仍处于创始阶段，行业以中小企业为主，一旦2015年车联
网渗透率突破10%，将迎来爆发式的增长，市场参与者也将大有可为。
图13：2009-2017年中国车联网用户数及渗透率图14：2009-2017年中国车联网整体市场规模
201 287
419
782
1,270
1,9
42%
46%
87%
62%
54%
1000
2000
3000
201220132014E2015E2016E2017资料来源：中原证券资料来源：中原证券
3、车联网行业投资机遇
产业链情况分析
车联网产业链构成情况如下图，其核心是TSP供应商，TSP供应商通
过设备供应商和内容供应商，以电信运营商的移动网络来提供车联网所需的
各项需求。
图15：车联网产业结构图
资料来源：互联网
图16：车联网产业链构成图
设备供应商EP
车载操作 移动互联网
人+车 电信运营商（NP） TSP
系统 电话网 内容提供商CP
资料来源：中原证券
表4：车联网相关上市公司列表
车联网产业链分类所处子行业相关上市公司
OBD荣之联、均胜电子、元征科技
通信模块 中兴通讯、大唐电信
设备供应商连接器、中控、芯片等子系统 拓邦股份、东风科技、华工科技、立讯精密、海康威视、大华股份、大立科技、航天科技、TCL
应用及信息集成等软件 天泽信息、千方科技、启明信息、博彦科技、天奇股份、怡亚通、新大陆、新国都、新北洋、华虹计
通、久其软件
智能交通、城市 捷顺科技、易华录、银江股份、川大智胜、宝信软件、皖通科技、亿阳信通、数字政通、安居宝
TSP内容服务提供商地图、导航 四维图新、超图软件、北斗星通、海格通信、航天科技、振芯科技、华力创通、合众思壮、中海达、
音控、声控 科大讯飞、歌尔声学
电信运营商 中国联通、中国移动、中国电信 整车厂上汽集团、长安汽车、东风汽车、比亚迪资料来源：中原证券
电信运营商---创新业务有望弥补固话及移动业务下滑趋势电信运营商传统业务下滑趋势下，创新业务势在必行
由于任何车联网的传输媒介都是以电信运营商提供的移动互联网和电话网的方式来实现车与人、车与车、车与路之间的联系，这使得运营商具有得天独厚的优势。因此，车联网为电信运营商带来了新的收入增长点和无限的遐想空间。而从2014年中国电信的年报情况来看，新型业务收入占服务收入的比例达29%，在OTT对运营商业务产生巨大的冲击后，电信运营商的创新型业务转型也成为必然趋势。而车联网这一第二大移动终端平台，也将成为电信运营商弥补固话及移动业务下滑的有利手段。那么对电信运营商而言，在车联网领域除了提供通道服务外，还应该扮演怎样的角色呢？
全球电信运营商深度参与车联网
以国际上电信运营商参与车联网的情况来看，虽然美日欧等国最早推出车联网服务，但大多以传统车企为主导，而韩国则由电信运营商主导，韩国最大的电信运营商SKT是韩国最早的Telematics服务提供商，包括最早推出的NateDrive服务，与RenaultSamSung联合推出的INS-300服务(BM)，与韩国宽带系统KBS签订战略合作伙伴协议提供POI、PTI和道路交通信息应用服务RTM，同时与雅虎韩国公司结成战略合作伙伴，共同开发搜索业务及内容产业。据韩国Telematics企业协会的统计和预测，2004年韩国的Telematics设备及终端制造市场总值为151亿美元，服务市场总值为35.9亿美元。2006年设备及终端制造市场总值为673亿美元，服务市场总值为216亿美元。2008年设备及终端制造市场总值约为1200亿美元，服务市场总值约为558亿美元，两市场总值约1758亿美元。2004-2008年四年间设备和终端市场总值的平均增长率为67%，呈现高速增长的态势。同时，服务市场总值的增长速度更快，年均增长率为98.5%，接近100%，是设备及终端制造市场总值年均增长率的1.5倍。
运营商可从三个层面切入车联网：
中国电信运营商根据市场环境的不同，也可由浅到深，分三个层面切入车联网领域：1、最基础的通道服务提供商：为车联网汽车提供车载SIM／UIM卡，仅作为无线数据和语音的通道。在提高SIM卡发卡量的同时，增加无线上网流量及无线通话费用；2、通道+部分服务提供商：电信运营商在扮演“通道提供商”的同时，为TSP运营商提供部分服务资源，比如呼叫中心、座席人员、支付平台、POI数据、大数据等信息；3、通道提供商+TSP运营商：除了通道服务外，电信运营商还需要提供对交通信息分析、存储、聚合的管理平台，并且通过与汽车厂商或硬件终端厂商合作，拓展车联网TSP服务，特别是在智能交通和智能城市领域，运营商具有先天优势。
未来车联网对运营商的业绩增长主要体现在两个方面：一方面是由通道业务产生的数据流量和话费收入，这块收入是车联网中运营商最为稳定的收入来源。根据我们测算，预计到2017年运营商仅车联网移动数据流量全年收入有望达到259.63亿元（根据我们核心假设2017年车联网用户数达4327万辆，且根据美国目前车联网用户月均数据流量至少1G，且以目前三大运营商1G流量套餐费用50-60元/月来测算。即使运营商在初期可能对
车联网数据流量费用采取优惠政策，但我们在测算中国车联网用户过程中仅
按最保守的国际车联网渗透率来计算，而中国实际车联网用户发展速度可能
远超国际评价发展水平）。而2014年三大运营商中国移动、中国联通、中
国电信2014年净利润分别为1093亿元、119亿元和176亿元。因此，到
2017年运营商车联网移动数据流量收入，有望占三大运营商收入占比的
2.07%，净利润的18.71%，第二大移动载体的车联网有望成为运营商新的
收入增长点。
图17：电信运营商未来三年移动数据流量收入情况图18：韩国Telematics设备、终端制造和服务市场总值
资料来源：中原证券资料来源：中原证券、韩国Telematics企业协会
此外，除了相对比较稳定的移动数据流量收入外，运营商在智慧交通、
智慧城市、大数据、车载wifi、车载视频会议、车载视频通话等领域都有一
定的竞争优势。
目前运营商都已积极布局车联网，中国联通在2010年就制定了智能汽
车5年发展战略，2013年和全球车联网服务巨头Airbiquity展开合作，并
和上汽集团联合推出中国第一款互联网汽车，截止到2014年三季度中国联
通已和特斯拉、宝马、奥迪、上汽23家车企开展车联网服务，为300万辆
汽车提供相关服务，并在芯片、终端、平台、内容方面，都建立了紧密的合
作关系。而中国电信则在2009年和上汽合资企业“安吉星”合作，率先在
通用汽车上推出了基于中国电信CDMA网络的“onstar”服务。2012年8
月在上海建立车联网服务基地，并以车联网推进城市整体“智慧交通”的应
用，实现车联网与周边道路、停车场等交通设施的互动联系，探索自动驾驶、
智能路线引导等更多创新应用。2012年9月推出“InteCare行翼通”车载
信息系统，服务于物流车、通勤车、专用车等其他商用车辆上。中国移动虽
然车联网布局起步较晚，但近期动作频频，2014年10月中国移动和德国电
信在中德两国总理的见证下投资1.8亿元，成立车联网合资公司。并于2014
年11月20日推出基于4G网络的车联网产品“和盒”为车主提供信息娱乐、
智能导航、高速上网、爱车体检、实时车况等一系列创新功能和移动互联服
务。此外，还推出智能安防产品——行车卫士。该产品是综合应用GPS/LBS
定位、位移传感、低功耗等物联网技术推出的具备震动报警、定位跟踪、轨
迹查询等多功能为一体的车辆防盗定位产品。
投资角度看中国联通、中国电信受益弹性最大
从证券投资角度来看，运营商深度参与车联网的运营是电信业竞争带来
的必然选择，未来在手机增长放缓的情况下，寻找下一个移动通信平台蓝海，
也是电信运营商发挥综合服务能力、提升ARPU值、扩大盈利能力最好机
遇。在三大运营商中，中国移动凭借充沛的资金实力、4G网络和基站布局
的先发优势、广泛的用户基础，有望在三大运营商车联网业务中实现弯道超
车，并占据三大运营商最大的车联网市场份额。但最大的绝对份额相对中国
移动2014年6414亿元的收入而言，从投资角度来看对业绩的拉升作用相
对有限，更多仍处于概念投资范畴，而中国移动的庞大市值和港股上市环境，
相对投资边际较小。反而中国电信和中国联通则有望在车联网初期三分天下
必有其一，如果按2017年车联网相关收入达259亿元计算，即使中国电信
和中国联通在车联网初期分别仅占移动流量收入的20%来计算为51.93亿
元，分别占2014年中国电信和中国联通的收入占比1.60%、1.80%，按2014
年中国电信和中国联通的净利率5.45%和4.15%来测算，分别有望增加净
利润2.83亿元和2.16亿元。
设备供应商分析
车联网设备从装载方式来看，分为前装和后装两大类：前装是指在汽车
生产制造时将能接入车联网服务的终端设备与汽车的内部电路相接，并利用
无线网络和定位能力提供在线式导航、汽车定位跟踪功能、语音通信网、人
工座席、汽车安防、远程汽车检测、远程汽车控制等功能。而后装是指在汽
车出厂后通过改装或加装终端设备，使驾乘人员能够使用车联网服务。由于
前装市场目前主要由传统车企主导，但由于车联网渗透率较低，且大多安装
与高端车型上，因此目前市场规模仍相对较小，根据易观国际的预测，2015
年-2017年前装车联网市场规模为135.60亿元、205.40亿元、250.90亿元，
年均增长33.2%左右。
图19：2009-2017年前装车联网乘用车销量预测图20：2009-2017年前装车联网市场规模预测
资料来源：中原证券、易观国际资料来源：中原证券、易观国际
而中国汽车后市场中，新销售乘用车中绝大多数未安装前装车联网设
备，且机动车存量中未来也将有相当大一部分车主有安装后装车联网终端的
需求。根据易观国际对中国汽车后市场规模的测算，按每辆乘用车后市场费
用年均4000元均计算，中国汽车后市场规模将从2013年的5000亿元发
展到2017年的1万亿元。而根据我们之前的核心假设来预测，后装车联网
市场规模分为存量车联网市场和新增车联网市场，存量车联网市场规模按核
心假设中存量乘用车保有量及车联网用户渗透率，按后装车联网平均价格
1000元/辆来计算，到2017年存量车联网后装市场规模有望达到432.72
亿元，较2015年增长150.88%。而新增后装车联网市场，按易观国际中国
未搭载前装车联网乘用车销量，和我们核心假设中车联网用户渗透率及后装
均价1000元/辆来计算，到2017年新增后装车联网市场规模有望达到43.01
亿元，较2015年增长101.56%。
图21：2009-2017年未搭载前装车联网乘用车情况图22：2009-2017年中国后汽车市场规模预测
资料来源：中原证券、易观国际资料来源：中原证券、易观国际
图23：2015-2017年存量后装车联网市场规模预测图24：2015-2017年新增后装车联网市场规模预测
资料来源：中原证券资料来源：中原证券
从投资角度来看，投资车联网行业的整体确定性较高，相比新能源车未
来还有纯电、混合动力、生物燃料车、充电桩建设等不确定因素，车联网进
程中汽车电子化率的提高是必然趋势，即便是智能汽车的终极形态无人驾驶