张学博
（中共中央党校政法部，北京100091）
有限合伙制私募股权基金的税法规制
【摘
要】
蒙牛乳业是有限合伙制私募股权基金的一个经典案例。从蒙牛乳业有限合伙制PE 的交易结构入手，研究其税务安排，发现现行有限合伙制PE 税制在普通合伙人的附加收益的所得性质、回拨机制、亏损抵扣等问题上均存在税法歧视有限合伙的问题。同时，考察美国参众两院关于有限合伙制PE 最新的税案，对有限合伙制PE 持限制态度。因此，对于有限合伙制PE 应在采取税法鼓励的同时，通过税法手段防止其成为资本圈钱的金融工具。
【关键词】
有限合伙制；私募股权基金；税法规制；税法歧视【中图分类号】D922.22【文献标识码】A 【文章编号】
1009-4997（2012）04-0116-11收稿日期：2012－07－07
作者简介：张学博（1981-），男，土家族，湖北恩施人，法学博士，中共中央党校政法部讲师，研究方向：经济法学，财税法。基金项目：本文为2012年教育部人文社科青年基金项目《私募股权基金税法规制研究》（项目编号12YJC820116）的部
分成果。
一、问题的提出
近年来私募股权基金在中国的快速发展引起了广泛关注。高盛已经成为全球最大的私募股权基金，其每年从PE 投资中所获得的收入超过了数千亿美元。2008年12月3日，国务院常务会议公布的金融促进经济发展的九条政策措施（下称“金九条”）中，首次提出发展股权投资基金，拓宽企业融资渠道。2008年12月13日，中央政策研究室副主任郑新立在中国创业投资大会称，私募股权投资“是战胜当前困难，帮助中国渡过难关、实现产业升级一个重要的推动力”。[1]
私募股权基金在中
国将迎来快速发展。
有限合伙制PE 是国际上最为主流的PE 的形式。随着新《合伙企业法》的颁布实施，有限合伙制
PE 在中国近年来发展迅猛。对于有限合伙制PE
的税法规制，目前学术界停留在对于有限合伙制
PE 的税收政策的粗略式概括，缺乏对于从具体交易环节的有限合伙制PE 的税法问题的实证研究，
也缺乏国际视野下对于有限合伙的研究。从交易
环节入手，探讨有限合伙制PE 的税法问题，这正是本文的价值所在。同时从国际视野审视有限合伙制PE ，也应看到其弊病。所以本文所说的税法规制包括税法鼓励和税法规范两个方面。
二、有限合伙制PE 的交易结构
在讨论有限合伙制PE 的交易结构之前，应对
其法律结构先有一个概括性了解。
（一）有限合伙制PE 的法律结构
根据美国《统一有限合伙法》（2001）102节第一款的规定，“有限合伙”（Limited Partnership ）系
指按照本法设立的由两个人或两人以上成立的，并拥有一个或多个普通合伙人以及一个或多个有限合伙人的合伙实体。有限合伙制PE 有两种合伙人，即有限合伙人（Limited Partner 简称LP ）和普通合伙人（General Partner 简称GP ）。[2]有限合伙人是大部分创业资本的提供者，他们可以是个人，也可以是如养老基金或保险基金那样的机构；普通合伙人通常是一群（2~5人）有经验的风险投资家，负责管理多个股权投资基金，每个股权投资基金
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上都分别对应一个法律上独立的有限合伙关系。普通合伙人对合伙企业的债务承担无限责任，负责合伙企业的日常管理。全体合伙人共同行使着有限合伙财产的所有权和占有权，以全体合伙人的名义对外行使民事权利和承担民事义务与责任；所有普通合伙人共同行使着有限合伙的经营权、以所有普通合伙人的名义对有限合伙的债务承担连带责任。[3](P5-6)有限合伙制PE的法律结构见图1。
有限合伙制的PE体现出人合大于资合的属性，PE的投资者将资金交给私募基金经理去运营,即在投资者和管理者之间形成了委托代理关系。投资者和基金经理存在信息不对称的情形，基金管理者掌握的信息要比投资者掌握得多。有限合伙刻意强化了这种信息不对称，将有限合伙人即投资者和普通合伙人即基金管理人在投资决策信息上刻意分离，并意图让投资者对于自己选择的基金管理者信任。投资者需要做的是选择自己相信的基金管理人对自己的投资进行管理，并充分地信任自己所选任的基金管理者，至于具体投资项目的信息，投资者则不必知道。这样一方面增强了基金管理者依靠独立判断和经验作出投资决策,免于受到来自外部的干扰，另一方面也节省了投资者的时间、精力。
在实际运作中，有限合伙人和普通合伙人在构建PE时，在具体的协议安排上，总是想尽一切办法来避免所有企业都存在的委托代理和信息不对称问题；而且，调整有限合伙企业的法律较少，反映其治理结构的规则都在有限合伙协议中体现，因此，有限合伙协议文件总是长达数百页，并几乎考虑了可出现的每种情形。[4](P19)
（二）有限合伙制PE的交易结构
私募股权基金所涉及的业务涵盖了企业IPO 前各阶段的权益类投资，可以对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期的企业进行投资。根据其投资阶段的不同可将PE 划分为风险投资基金（VC）、发展资本（DC）、并购基金、Pre-IPO，以及其他上市后PE、不动产投资、特别投资等等。但是具体从投资运作上来讲，大体可分为两类：风险投资类和并购类。[5](P98)
1.风险投资类PE
（1）风险投资类PE交易通常大致包括以下步骤：①想方设法收集需要投资的项目。来源渠道包括投资银行、律师、会计师、研究所、政府机构等关系网络，也包括创业者的毛遂自荐。②选择投资工具并设计在投资协议中设定专门的进行风险控制的条款。③确定投资工具后，对企业进行估值。通常采用市盈率指标。[6](P102-103)
在这几个环节中，每个环节都非常复杂，一旦做出了投资决定，那么最后一个环节将显得至关重要。投资工具的选择和风险控制将是最重要的内容。基金管理人通常会选择可转换普通股的优先股和债券作为投资工具，一旦企业经营不良可通过企业回购股票和优先股的清算来保护投资成本并获得红利。以下将用具体案例来说明此风险投资类PE的交易过程。
（2）蒙牛乳业风险投资PE案例
2002年10月，摩根等机构投资者出资2597.37万美元，以境外公司的名义投入蒙牛股份，其中的17346.3万元认购了8001万股蒙牛股份的新股，每股认购价2.168元，其余的4133.96万元购买了403.17万股蒙牛股份的旧股，购买价每股10.25元。经过此次变动，境外公司持有蒙牛股份总股本的66.7%，其中摩根等外资占49%，即外资实际持有蒙牛股份32.683%。
蒙牛股份2002年底总股本12599股，外资以21480.26万元购买4117.73万股，实际每股价是5.22元。2002年蒙牛股份每股收益0.618元，外资认购市盈率8.6倍。
2003年10月，外资再次投资3523.38万美元，同样以境外公司的名义购买9600万股蒙牛股份的新股。由于对管理层实行业绩奖励，此次增持的股份仅有34.1%，即3273.6万股为外资股，外资实际认购价每股8.9元。2003年蒙牛股份每股收益1.017元，外资认购市盈率8.75倍。[7](P108)蒙牛乳业风险投资PE交易结构如图2所示：
图2蒙牛乳业风险投资PE
交易结构
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2.并购类PE
风险投资类的PE一般并不要求对投资对象拥有控制权，但并购类PE的操作大多要求对企业的控制权，并且这种企业很多情况下已经是上市公司。简单说来，在操作上，并购类基金除了有像风险投资类基金一样的程序，还有更多需要审慎把握的环节，比如再融资安排、处理退休金、员工与报酬的关系以及并购后的整合等。
并购类基金不仅需要一次性募集专门的基金，而且在投资操作中用基金中的资本真正投入并购交易的只是很少一部分。剩余更多部分需要靠进行再融资来募集。因此实际的交易额和基金自身投入的资本比便是杠杆。[8](P115)并购类PE的交易程序相比风险投资类PE更加复杂，本文限于篇幅，不进行全面分析。
（三）有限合伙制PE的退出渠道
所有PE的获利都依赖其对于所参与项目的顺利退出，也就是PE将其持有的企业的权益资本通过各种方式出售以收回投资并实现投资收益的过程。由于企业的成长过程十分复杂，其经营结果也有多样性，因此主要的退出方式有首次股票发行、出售和清算三类。
风险投资类的PE大多投资于企业的发展初期，因此往往以企业的IPO为退出取得，资本市场的溢价可以让企业和PE都获得丰厚的回报，因此IPO是风险投资类PE的首要选择。相比较而言，并购类PE则往往投资于企业的成熟期，其目的在于控制企业并加以运营，企业获得成长后再进行出售，企业本身往往已经是上市公司，因此其退出渠道以股权转让为主。股权转让又包括股权回购和第三方出售。并购退出通常是向第三方出售。在第三方出售中，如果把公司出售给上市公司，并且以换股形式进行，则被称为间接上市。至于清算则是因企业破产或解散而进行的程序，这是企业和PE方均不原意看到的最差结果。
三、有限合伙制PE所涉及的税法问题——
—以蒙牛乳业PE案例切入
蒙牛乳业PE是一个典型的有限合伙制PE案例。其投资人包括鼎辉基金、摩根斯坦利和英联三个基金。鼎辉基金是一个本土化的典型的有限合伙制基金。因此蒙牛乳业PE可以作为一个典型的有限合伙制PE案例来进行研究。纵观蒙牛乳业PE的整个交易过程，分为以下几个阶段：（1）摩根、鼎辉基金等决定投资蒙牛公司。经过详尽的尽职调查等程序，包括摩根、鼎辉基金在内的三家基金决定投资蒙牛公司。（2）蒙牛在开曼设立开曼群岛公司，并由蒙牛乳业在维京群岛设立毛里求斯公司，由毛利求斯的离岸公司收购蒙牛境内的公司。（3）鼎辉等基金作为普通合伙人募集资金，并购买开曼群岛公司的部分股权，从而实现对蒙牛的注资。（4）开曼群岛公司将来自基金的资金通过其离岸公司输送回境内公司。（5）在鼎辉和摩根等基金的协助下，开曼群岛公司在香港实现上市。（6）鼎辉和摩根等私募基金从香港市场退出套现获利。
限于所能搜集的资料，以下仅附有限合伙基金鼎辉的内部股权结构。
那么，在这个典型的有限合伙制PE中，涉及哪些税法问题呢？
在蒙牛乳业PE这个案例中，鼎辉摩根等作为普通合伙人与作为有限合伙人的其他公众股东共同构成了有限合伙PE，对蒙牛乳业进行部分购买。在这个有限合伙PE中，普通合伙人负责日常管理。所涉及的税收主要分为合伙基金层面和合伙人层面两个方面。而合伙基金层面仅仅是权益所得的问题，也就是所得税问题，而合伙人层面则不仅涉及所得税问题，还涉及营业税问题。
（一）所得税
1．有限合伙PE本身涉及的所得税
企业所得税法第一条明确规定：“合伙企业不适用本法”。合伙企业不具法人地位，不是独立的纳税单位，因而不需缴纳所得税，由合伙人分别缴注：图中其他投资人(有限合伙人)包括恒生电子股份有限公司持有2.51％、天津钻石投资管理中心(有限合伙)持有3.13％、中山市大信创业投资企业(有限合伙)持有1.88％、天津丰瑞投资中心（有限合伙）持有1.23％、泰达（北京）投资有限公司持有1.57％、西藏宏强生物科技有限公司持有1.57％、上海泽添投资发展有限公司持有1.57％、上海复旦大学教育发展基金会持有0.63％、自然人戚石川持有2.19％，自然人戚石飞持有1.88％，自然人钟乃雄持有1.88％及自然人王旭宁持有1.57％，总计持有21.61％。
图3鼎辉（鼎辉一期）内部股权结构[9]
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纳所得税，从而避免了双重征税的问题。[10](P47)以鼎辉投资蒙牛乳业PE为例，假设鼎辉以鼎辉一期的形式介入蒙牛乳业①，则鼎辉一期是不缴纳企业所得税的，而是由其合伙人分别来缴纳所得税。
2．有限合伙PE合伙人的所得税
合伙企业法第六条和财税[2008]159号文第二款明确说明，合伙企业以每一个合伙人为纳税义务人，对合伙企业的生产经营所得和其他所得按照“先分后缴”的原则缴纳个人所得税或企业所得税。[11](P117)
我国有限合伙制私募股权基金中，合伙人可以是自然人也可是法人。对于自然人作为合伙人，按照财税[2008]159号文规定，自然人合伙人就其合伙企业的全部生产经营所得比照“个体工商户生产经营所得”税目，按5%~35%的五级超额累进税率征收个人所得税，实际税率将高达35%。而对于法人作为合伙人，则明确了“先分后税”的原则，规定“经营所得包括合伙企业分配给所有合伙人的所得和企业当年留存的所得（利润）”，也即要求合伙企业的投资收益即使没有进行分配也需要缴税，通知还规定，“合伙人是法人和其他组织的，在缴纳企业所得税时不得用合伙企业的亏损抵减其盈利”，这意味着,合伙企业盈利必须交税，但如果亏损却不弥补或抵扣。[12]
继续假设鼎辉以鼎辉一期的形式介入蒙牛乳业，那么鼎辉一期自身并不缴纳所得税，按照先分后缴的原则，应由中国投资担保、天津鼎辉股权投资管理中心、全国社会保障理事会和其他投资人分别进行纳税。由于全国社保理事会和中国投资担保的国资背景，且并需要分配到个人，其税负可想而知很轻，至少避免了个人所得税的缴纳。而天津鼎辉股权投资管理中心本身是一个有限合伙，所以其本身也不缴纳企业所得税，应由其合伙人中国投资担保、鼎辉股权投资管理有限公司和天津钻石投资管理中心来分别缴税。在天津鼎辉股权投资管理中心的几个合伙人中，最大的份额是天津钻石投资管理中心，但是天津钻石投资管理中心本身又是一个有限合伙，所以其本身又不缴纳企业所得税，而根据先分后缴的原则，应由天津钻石投资管理中心的合伙人分别缴税。这个天津钻石投资管理中心的合伙人才是鼎辉一期的实际控制人吴尚志、焦树阁、王霖、胡晓玲、王振宇、郭力等人。因此整个鼎辉一期的税务安排，只需经过三次先分后缴之后，六位实际控制人缴纳一次个人所得税。
通过分析鼎辉一期的股权结构，发现鼎辉通过设计三级股权结构，通过鼎辉股权投资管理有限公司作为防火墙，极大的降低了实际控制人的的风险，同时通过三级有限合伙的组织形式，结合国资背景，巧妙地避免了企业所得税和个人所得税的双重征税，是一个很好的有限合伙制PE避税安排。
3．有限合伙制PE所得税现行问题
鼎辉PE的复杂的股权结构安排，在证明其控制人的精明设计之外，从另一方面也反映了现行针对有限合伙PE的所得税制存在不少问题，现总结如下：
（1）对普通合伙人及基金管理人(GP)收取的附带收益(Carried Interest)的征税规定不明确，导致执行中的困难
附带收益是指GP从PE的投资收益中获得的份额，通常是投资收益的5%～30%，业内一般定为20%。附带收益的存在是其行业特点决定的，投资人为了约束基金管理人，要求基金管理人以基金总额1%的比例出资，而且投资人出于鼓励基金管理人的考虑，同意将股权投资收益的20%分配给基金管理人。目前税收政策对GP收取的附带收益还没有明确规定，应视为服务性收入，还是股息所得，或者资本利得？
如果GP也是以有限合伙制成立的，那么作为GP有限合伙人的个人投资者从GP取得的附带收益，若视同个体工商户经营所得，就按照5%～35%的累进税率纳税；若视同投资收益，就按照20%的税率纳税。进一步讲，如果GP是外国企业，确定附带收益的性质决定了该外国公司在我国应缴纳的所得税额。[13](P85)
依据个人所得税法及其相关实施条例，个人所得税依据收入类别不同，采取不同的税率。对于自然人合伙人从基金获取的投资收益，如视为个体工商户的生产经营所得，则应按5%～35%纳税，如视为利息、股息、红利所得或财产转让所得，则应按20%纳税。[14]
由于现有的税收政策对LP获得的投资收益未明确规定如何纳税，各地制定了不同的规定，导致税收政策在执行中的混乱。如北京市人民政府2008年4月30日《关于促进首都金融业发展的意见》(京发[2008]8号)规定，合伙制股权基金中个人合伙人取得的收益，按照“利息、股息、红利所得”或者“财产转让所得”项目征收个人所得税，税率为20%。[15]上海对执行有限合伙企业合伙事务的自然人普通合伙人，适用5%～35%的五级超额累进税率征收所得税；对有限合伙人，按“利息、股
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息、红利所得”应税项目，以20%税率计算缴纳个人所得税。此外对企业高管和中层，分别以返还个税40%和20%部分的方式进行奖励。天津规定以有限合伙制的形式注册在天津的股权投资基金，其除了按照《合伙企业法》的规定，合伙企业不缴税而是合伙人纳税外，其LP是自然人出资人的，税收比其他地区的税收要低一半左右。[16]从税法的角度而言，应该根据所得性质来确定税率。投资收益一般而言是用自己的资本进行风险投资活动的收益，对于用非自有资金获得的收益，似乎更应界定为一种生产经营所得。但是从经济分析的角度，如果被界定为资本利得，将获得比生产经营所得更低的税率，因此如果对有限合伙制PE持鼓励的态度，那么税法可以将其界定为资本利得，在我国由于没有资本利得这个分类，可归入“利息、股息、红利所得”之类，那么普通合伙人的附带收益将享受20%的低税率。反之，如果对有限合伙制PE持规制的态度，那么可将普通合伙人的附带收益归入生产经营所得。当然对其所持之态度和国家整体的经济形势与税收政策相关，也与国家税制结构的简易复杂程度相关。
从传统的税收公平的视角，将附加收益界定为劳务所得更为合理，因为附加收益并非其资本收益，而且其本身并不承担相应的风险。但是现代公司法对于资本的概念的界定也有松动的趋势，劳务也可以视为一种资本。而附加收益中的问题正是劳务资本的问题。是否承认其为劳务资本将决定对于附加收益的所得性质的认定。公司股权似乎更接近附加收益。因为实际的困难使得经理们很难抛弃现行的“2%和20%”的结构而选择债务式的单一所有权结构。比如说，私募股权基金投资的风险本质使得经理们很难在基金基础上发债。私募股权基金的J型回报结构使得其自身很难定期支付利息，而定期的紧张的债务将被重构为基金。将其视为债务型单一所有权结构后的税法对待会加深而非减轻税法典的扭曲。
（2）关于居民企业间的权益性投资收益免税问题
根据《企业所得税法》第二十六条的规定，符合条件的居民企业之间的股息红利等权益性投资收益为免税收入，不计入应纳税所得。但是该法第一条又明确说明，合伙企业不适用本法，因此对于合伙制基金从被投资企业获得股息收益并再次分配时，境内法人合伙人是否依然可以享受免税待遇，在实践中各地掌握尺度并不一致。[17]由于合伙企业并不被视为一个法人企业，所以《企业所得税法》对其并不适用。因此这也是一个我国税法没有明确界定的问题。法人合伙人从合伙企业获得股息收益，按照税收法定的原则，则不应该享受此免税政策。根据我国现行税收政策，减免税的权力集中于中央政府，地方政府无权对其进行减免。既然中央政府没有对此制定减免政策，那么地方政府制定的税收减免政策是违法并且无效的。至于从应然角度，法人合伙从合伙企业的股息收益是否享受免税待遇，同样取决于政府对于有限合伙制PE的产业政策态度。
（3）有限合伙制PE基金不能享受税收优惠
根据《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》的规定，符合条件的公司制创业投资企业可按其投资额的70%抵扣应纳税所得额，但由于有限合伙制PE基金不是纳税主体，不需要缴纳所得税，因此，有限合伙制PE基金并不能享受此税收优惠政策。[18](P18)
目前对于创业投资企业的税收优惠政策，将其条件设定为公司制创业投资企业，主要由于当时我国《合伙企业法》刚刚出台，政府对于PE究竟采取何种形式仍然没有一个明确的鼓励态度，只是公司制PE本身比较规范、透明度比较高，而有限合伙制PE存在透明度不高，但同时也存在灵活，效率等优势，在美国有多年的经验可以参考。但从产业政策的角度，对于创业投资企业的税收政策不应该因为组织形式的变化而变化。而且合伙制私募股权基金是国际上通行的模式，也是最能激励私募股权基金合伙人动力的一种模式。
（4）对于回拨机制的税务处理
在有限合伙制基金中，为了对普通合伙人进行激励，通常约定当投资回报超过一定的优先回报率后，普通合伙人可以获得部分业绩分成。例如，若基金的年收益率超过8%，则普通合伙人可以获得全部投资收益的20%。实践中，基金投资的项目是分批逐渐退出的，如果先退出的项目投资收益率高于优先回报率，则在该项目退出后普通合伙人就可以获得相应比例的业绩分成，并缴纳所得税。如果之后退出的项目投资收益率较低，并导致基金清算时整体投资收益率没有达到事先约定的优先回报率，则一般普通合伙人需要退还先前获得的业绩分成(即回拨机制)，但对于普通合伙人已缴纳的所得税如何处理，例如是否可以冲减普通合伙人的当年收入或是否可以退税，目前各类法规尚没有明确的规定。[19]
关于普通合伙人退还的业绩提成，可以参考《税收征管法实施细则》第七十八条，纳税人发现
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多缴税款，要求退还的，税务机关应当自接到纳税人退还申请之日起30日内查实并办理退还手续。
（5）合伙企业的亏损不得抵扣盈利
对于法人作为合伙人，财政部、国家税务总局《关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》（财税[2008]159号）则明确了“先分后税”的原则，规定经营所得包括合伙企业分配给所有合伙人的所得和企业当年留存的所得、利润，也即要求合伙企业的投资收益即使没有进行分配也需要缴税。通知还规定，合伙人是法人和其他组织的，在缴纳企业所得税时不得用合伙企业的亏损抵减其盈利。这意味着，合伙企业盈利必须交税，但如果亏损却不弥补或抵扣。[20]
这项规定是为了防止合伙企业不进行分配所制定的规则，即便合伙企业不进行分配，合伙企业也要代合伙人纳税。但是后半条规定则不太合理。只允许合伙企业的盈利纳税，却不允许其亏损进行抵扣，是不符合税收公平的精神的。立法者只考虑到防止合伙企业不分配，却没有考虑到合伙企业也可能亏损。
（6）有限合伙制PE所得税立法缺乏整体设计
我国现有的私募股权投资相关税收优惠除了涉及所得税的优惠在新修订的企业所得税法个别条款中做了原则性规定外，大多为各类决定、办法、通知等形式，少量为行政法规形式，这些规定立法层次繁多，整体偏低，缺乏权威性、严谨性和透明性，而且在执行中审批机构多，行政成本高，降低了税收优惠的激励效应。
我国目前的有限合伙制PE所得税立法存在立法层次低，没有整体设计的问题。这和我国改革开放以来实行的先实践后立法，立法宜粗不宜细的政策有一定的关系。由于我国目前正处于社会的转型时期，经济领域的法律缺乏非常多，很多方面仅仅存在一些框架，这一方面使得一些资本方式能够快速发展，但往往也使得很多资本利用法律和政策的漏洞，大打擦边球，甚至打着改革的旗号规避税法。因此，一个好的整体设计既能规范有限合伙制PE，也能够对符合我们产业政策的PE进行激励，起到充分利用资本，促进产业发展的功能。
（二）营业税
在有限合伙制PE中，由于有限合伙制PE的收入基本上是投资权益性所得，因而并不存在营业税的问题，所以有限合伙制PE的营业税问题主要是合伙人层面的。合伙人层面的营业税主要是分附带收益和管理费两个部分。由于有限合伙中的有限合伙人并不参与日常经营管理，所以这里涉及营业税的合伙人主要指普通合伙人。
1．管理费的营业税
当普通合伙人与基金管理人合二为一的时候，普通合伙人除了获得前面所提到的附加收益外，每年还会按照募集金额获得1%～2%的管理费。对此部分所得，普通合伙人应当缴纳5%的营业税。当然，如果普通合伙人与基金管理人是分开的，那么基金管理人则应就其获得的管理费缴纳营业税。
2．对附加收益的营业税
如本文前面所述，当基金的整体收益超过一定水平后，普通合伙人可以获得部分附加收益，②对于这部分收入如果视作项目的投资收益，则可以不用缴纳营业税，但如果视为普通合伙人因提供劳务所得，则需要缴纳营业税。实践中各地对该问题的掌握尺度并不一致。合伙制PE的营业税如表1所示：[21]
表1合作业制PE的营业税
在鼎辉一期的股权结构中，作为普通合伙人的天津鼎辉股权投资管理中心在获得管理费的同时，也应缴纳5%的营业税，这是无疑问的。但天津鼎辉股权投资管理中心获得的附加收益，是作为投资收益还是作为劳务所得，就关系到是否缴纳营业税的问题。从目前实践操作来看，不同地区执行措施也不统一。
（三）蒙牛乳业PE的税务安排
1．毛里求斯公司
在蒙牛乳业PE的交易结构图中，我们可以看到有一个毛里求斯公司，作为开曼群岛公司的全资子公司作为一个离岸公司存在于整个交易过程中，对境内公司进行购买。其实质是毛里求斯公司充当了导管公司的作用，那么为什么要设置这样一个导管公司呢？其最大的作用在于规避我国税法。这个离岸公司，由于其不在当地经营，因此在当地是完全免税的，同时此时的毛里求斯公司对于中国而言，是一个外资公司，在蒙牛乳业PE案例中的2002—2005年，中国针对外资的税法是单独的，③因此毛里求斯公司在中国进行经营可以享受到很多税收优惠。
根据1996年中国与毛里求斯签订的避免双
收入类别
作为有限合伙人的法人
有限合伙制基金
作为普通合伙人的法人
权益性投资收益
委托贷款利息
基金的投资收益分配
转让基金份额所得
基金的投资收益分配
转让基金份额所得
业绩分成
管理费
5
5
5
不计入纳税收入
应税收入
不计入纳税收入
不计入纳税收入
不计入纳税收入
不计入纳税收入
视作投资收益则不需纳税，
视作劳务所得则需纳税
应税收入
纳税主体计税方法税率（％）
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重征税的协定[22]，缔约国为促进经济发展的法律规定给予的减税、免税或其他税收优惠予以税收饶让。而中国与开曼群岛之间并无相关税收饶让，所以在本案例中开曼群岛公司要通过设置毛里求斯公司作为导管公司来进行避税。
2．鼎辉投资公司
在蒙牛乳业PE案例中，虽然鼎辉投资被大家视为一个本土基金，但是鼎辉投资公司（CDH Chi-na Fund）本身是一个2002年在开曼群岛注册的有限合伙公司。如果根据2007年新企业所得税法，鼎辉投资可能被视为一个经营管理地在中国的居民企业，但是在2002—2005年间，新企业所得税法尚未通过，所以鼎辉投资以一个外资企业的面目出现，这本身可被视为一种税务安排。因为外资企业在中国长期以来享受各种税法上的便利。
（四）常设机构问题
在蒙牛乳业PE案例中，三家战略投资者均是外资，这就涉及到一个国际税法上的问题——
—常设机构问题。
依据我国与美国、新加坡等国家及我国香港等地区达成的税收协定，若中国境外企业在中国没有代理机构，且投资中国境内企业的股比不高于25%，则可以对转让境内被投企业股权获得的收益享受税收优惠。但另一方面，依据《企业所得税法》，若在中国境内设立机构、场所的非居民企业从居民企业取得与该机构、场所有实际联系的股息、红利等权益性投资收益，免征企业所得税。因此，对于境外的机构投资者来说，设在境内的普通合伙人是否可以视作其在中国境内设立机构，将极大地影响其应缴税费。[23]
因此，对于外资机构在中国国内在什么情况下构成常设机构，需要法律法规予以明确。
特别是对于境外投资者作为合伙人在境内设立有限合伙企业，是否在中国境内设立“机构场所”，是否能够参照适用国税发[2003]61号和财税[2008]159号文执行，尚待进一步明确。不过，如果根据前述国税发[2003]61号和各地方对于普通合伙人和有限合伙人进行区别对待的精神，境外投资者根据其作为普通合伙人还是有限合伙人，税务处理也应当有所不同。[24]从实质主义的精神来看，如果境外投资者作为普通合伙人，其在境内设立机构场所，可以构成常设机构，反之如果是有限合伙人，其本身并非实际经验管理人，那么在境内的机构场所则不应该构成常设机构。当然，对这个问题的税法处理也同样取决于立法者对于有限合伙制PE的税收政策。
（五）对于境外合伙企业的穿透问题
在实践中，境外的机构或个人投资者经常在境外(例如英属维尔京群岛等地)设立一个有限合伙企业，再通过该境外有限合伙企业投资境内的有限合伙型基金，此时，避税管道效应是否可以穿透多层合伙企业，目前尚没有明确的法规可以遵循。[25]在鼎辉投资的股权结构就是一个典型的不断进行穿透的结果，其控制人设计了三层有限合伙来进行避税穿透，达到自身利益最大化的结果。应该说，目前我国税法虽然没有明确规定，实践中是默许这种穿透的。但是对于境外机构的这种穿透，如果收益巨大，其所得来源来自于境内，就有必要研究是否对其进行穿透隔离，否则对于境内来所，税源流失则十分巨大。
四、美国有限合伙制PE课税的最新进展
美国国会近年来曾考虑过数项针对PE增加税收的法案。2007年6月14日提出的Baucus-Grassley法案，建议对可以公开市场交易并提供投资咨询的合伙征税公司税。一周之后，国会议员Sander Levin等人提出了H.R.2834法案。这个法案明确提出要将合伙制PE中的附加收益视为普通所得，而非资本利得。两项法案都没有获得足够的支持，所以10月15日国会议员Rangel提出了互相矛盾的2007年减税改革法案H.R.3970。
在这项法案里，他提出减少公司税并逐步废除可替代最低税，为的是对系列其他针对高收入群体的附加税做出补偿。这项法案包括了他早期参与提出的H.R.2834的实质内容，尽管没有包含进参议院的法案。所有这些法案都没有在议会通过，但是在12月12日，参议院和白宫已经通过了一项更为温和的税法法案H.R.3996——
—2007年临时税收减免法案。这项立法对于PE税收没有进行调整，而代之以对可替代最低税的修修补补。[26](P19)美国的有限合伙制PE规模非常庞大，其控制的资产规模巨大，在美国针对有限合伙制PE的税收优惠引起了国内很多学者和公众的批评。尤其是在近年美国的金融危机背景下，有限合伙制PE 更是由于其私密性、高额利润、税收优惠等受到广泛质疑。其中很重要的一点就是，有限合伙制PE 本身只是少数专业人士和富人们的游戏，并不能解决就业问题，尽管对于产业整合和经济效率的提高具有相当作用，但其在客观上利用了美国税法的漏洞，有逃避税收之嫌。
PE合伙很少雇用与其他行业相关的人员,并且基金经理们在美国引起了新一轮收入不公。但是前几项针对PE的法案同样具有学术上的根据，
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正如Victor Fleischer教授在政策辩论中所指出的那样。[27]
（一）Baucus-Grassley法案
在前面提到的美国近年针对有限合伙PE的税案中，Baucus-Grassley法案主要针对的是一种被称之为PTP(publicly traded partnerships)的有限合伙享受税收优惠的法案。法案认为这种针对市场公开发行的有限合伙企业应该征收公司所得税，不得利用美国税法中关于“附加收益本质上是一种来自于对资本或资产的收入的销售或处置的权利”[28]的规定来规避公司所得税。典型案例就是美国的黑石公司在2007年实现了上市。但是目前在我国，有限合法制PE尚未发展到这个程度。目前国内的有限合伙制PE尚未真正走向“going public”，很多方面还在初步成长阶段。但是随着未来有限合伙制PE的发展，不排除会出现有限合伙制企业要进行公开上市的情形。黑石公司因其将公司的大部分收入都界定为“carried interest”，而可以按照有限合伙的纳税规则，享受税收优惠。而Baucus-Grassley的核心就是要废除美国税法中关于公司税的不一致性。在美国税法典以及1940年的投资公司法案基础上，Baucus-Grassley法案试图消除整体税收框架的不协调性。这种情况出现在一个公司，在美国IRS看来是以被动投资的面目出现，但却成功地向美国SEC声称自己是一个主动投资。1986年的立法者可能无法想象法律定义会被公开发行的PE用于避免SEC的监管的同时并逃避IRS的税法规制。不管怎样，现行的法律安排造成了针对特定投资咨询企业的经济上扭曲的补贴。企业应该由于经济原因进入一个行业，而非出于税务原因。[29](P24)典型的PTPS法律结构如下图[30](P132)所示：
从目前国内学者的观点来看，几乎是一片叫好的。但这样的模式是否符合税法公平以及税收中性的原则，是很值得考虑的。美国金融危机很大程度上就是过度金融创新造成金融衍生产品的不公开性，而这种有限合伙制PE上市，采用公募的形式募集公众资金，但同时却拒绝披露太多的信息，让作为有限合伙的投资人与基金公司本身形成巨大的信息不对称，对于普通投资者来说，显然是十分不合理的。Baucus-Grassley法案所提出的问题值得我国在制定相关政策时深思。
（二）H.R.2834法案
Levin-Rangel法案采用了最简单的方法，出于税收目的明确建议将附加收益视为普通所得。这明显偏向于税法第702条，而忽视了第83条。对于那些拥有投资服务合伙利润的合伙人来说，他们提供了大量关于证券、房地产以及商品的投资管理建议和管理，由于服务的原因，相关的收入将被视为普通所得。
唯一的例外是当普通合伙人投入到合伙中的资本所获得的合理的分配所得。当普通合伙人的收入来自于其出资部分分配之外的所得才会被视为普通所得。[31](P30)
H.R.2834法案的核心内容就是将有限合伙中的普通合伙人的附加收益排除在资本利得之外，一旦被视为普通所得，那么将无法享受到资本利得的税收优惠。在我国，有限合伙的普通合伙人的附加收益的性质目前仍然是一个盲点，各个地方执行政策仍然不统一。从其性质来讲，究竟是劳务所得还是资本所得，确实是一个疑难问题。
Levin-Rangel法案试图确保个人提供服务的税收后果的一致性，同时强调资本所得税是针对个人用自有资本风险的收益，而非那些管理别人的资本的风险的收益。这看似是合理的，但却不一定是正确的。因为美国税法典规定了潜在模糊和矛盾的条款，现在的税收政策并没有错。[32]尽管这个法案没有参议院法那么重要，但是本法案并不能为联邦政府获得多少收入。如果附加收益按照普通所得进行课税，而不是按资本利得课税，那么有限合伙人则可将其视为一项经营成本而进行税收减免。[33](P7-14)这意味着从经济的角度，对于附加收益的性质的认定，并不对联邦政府的所得构成太大的影响，再加上联邦税法典本身对于有限合伙税收政策的模糊性和自相矛盾，使得对有限合伙的税收政策的变动困难重重。这对于我国制定关于有限合伙的税收政策的启示就是，不要单纯从普通合伙人的税收角度考虑问题，有必要从普通合伙人和有限合伙人通盘角度考虑问题。单纯从法律角度思考，或者单纯从经济角度思考，都可能是政策失效的。法律上的一致性与经济上的一致性并不同步。
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（三）两项法案之评价
Baucus-Grassley法案和Levin-Rangel两项法案,不论其各自的优点，都是从美国税收系统的复杂性以及负面激励的经济成本出发的案例研究。[34] Baucus-Grassley法案特别强调了PTPS的特别税收效果，法律对特定的商业活动给与了税收优惠，包括涉及PE、石油和天然气。税法的复杂性有效地补贴了这些产业，这项参议院的法案试图将PE从补贴中排除，但也提出了一个问题：为什么我们拥有一些不明确的补贴？为什么我们设计了PTPS这种形式？[35](P32)
Levin-Rangel则再次提醒我们了一个问题：我们的税法体系对不同的收入适用不同的税率。不论何时资本利得被适用于不同于普通所得（这里指公司所得）的税率，经济资源都将进入再分配收入中。更少且更相似的税率将减少浪费在与制度博弈的资源。在资本利得税的案例中，假设点就在于资本利得是否应被课税，或者是比普通所得税高还是低。[36](P32)
两项法案实际上提出了一个命题：所有收入均是税收系统复杂性的产物。在一个简单的税收系统中，不太可能开征新税却不增加税收。[37](P32)因为在一个简单的税法制度中，代理人们很难隐藏在微妙的规定之后，通常的那些修补则显得不必要了。显然，复杂性使得政府很容易增加税收或者悄悄补贴特殊的行业。同时，复杂性创造了关于现行税法解释的不确定性以及关于未来税法的有害分析，这些反过来又可以掩盖真实的经济活动。
对于我国而言，目前情形是税法过于简单而非过于复杂。过于简单固然同样可以使得政府便宜行事，即法律过于复杂和过于简单都可以达到同样的效果，殊途同归。但是复杂的法律意味着程序正义，通过法律的形式将人民的意志融入其中，而简单的法律则意味着法律缺失，意味着的统治手段的粗糙和单项维度。
（四）美国关于有限合伙PE税案对我国的启示美国两项针对有限合伙PE的税案给我们最大的启示，就是在庞大的长达16000页的美国税法典中，最大的特征就是复杂性与自相矛盾。看似自相矛盾的复杂也许正是政府所精心设计的，使得美国政府可以按照其想法在不改变税法的前提下就能够增加税收，也能按照其想法向其希望的行业输送利益，这一切都是通过对税法的看似矛盾的规定进行复杂的解释和适用来进行。我国目前的情况恰恰是税法太过简单，而且立法层次都很低，看似很容易实施政府希望的税收政策，但正是因为缺乏统一的刚性的税法，各个地方用各自的税收政策和文件架空、瓦解了简单的税收条例。这又回到了那个古老的命题——
—是用政治手段解决法律问题，还是运用法律手段解决政治问题？两者的区别在于后者有一个公开的规则，各方在规则之下行事，因而是现代文明的产物，而前者则意味着古典的人治时代，因而是野蛮文明的表现。尽管二者能到达一致的效果，但是文明程度不同。
在我们考虑如何对有限合伙PE实施各种税收优惠的同时，美国的议会已经在考虑如何通过税法的方式对有限合伙PE进行规制了。尽管由于美国华尔街的势力和财政部紧密相关，使得美国政府最终通过的H.R.3996——
—2007年临时税收减免法案非常温和，针对有限合伙制PE的税法基本没有任何改变，但至少反映了美国国内对有限合伙制PE的态度是有分歧的，其在经济上的功能并不能消除其客观上造成的侵害中小股东利益、不利于就业、扩大贫富差距等一系列经济社会问题。这对于我们目前尚未完善的有限合伙PE税制提出了问题，在鼓励有限合伙制PE发展的同时，也应对其进行适度规范，使其更符合中小投资者的利益，尤其是当有限合伙制PE试图进行公开募集的时候，必须进行充分的信息披露，不能使中国的有限合伙制PE发展为类似于黑石这样的PTPS。当然笔者并非反对PTPS，而是反对黑石这样的PTPS。它一方面以有限合伙的名义享受大量的税收优惠，同时对其内部结构和财务信息保持神秘，另一方面却又上市交易，面向公众募集资金。中国如果要发展PTPS，必须对其进行修正，使得其符合公募基金的要求。
五、对中国有限合伙制PE税法规制的建议
蒙牛乳业从引入战略投资者到采用有限合伙制PE对其进行融资，在香港上市并获利退出的整个过程，成为中国有限合伙制PE历史上的经典案例。尽管牛根生贱卖蒙牛和摩根、鼎辉猎杀蒙牛的传说一直在继续，但历史不可以假设，理解历史只能从当时的场景出发。对于当时的蒙牛而言，牛根生别无选择。从税法的视角审视蒙牛乳业的安排，仍然不得不惊叹于战略投资者们的精心设计，轻而易举地穿透了中国简单而脆弱的税制结构，使得其利益获得最大化。
这个故事告诉了我们很多事情，但从税法的视角主要有两点：（1）我们的融资环境对于民营企业，尤其是成长性企业缺乏渠道，国内融资环境的有限使我们的公众无法分享真正具有创新性和成长性的民营企业的成长与收益，所以无数的民营
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企业走上了“红筹上市”的道路。我们的税法缺乏对于有限合伙制PE的整体设计安排。（2）面对海外的投资巨无霸在境内兴风作浪时，我们的税制过于简单，以及在有限合伙制PE问题上研究的不足，以致我们无法通过合法的解释来对其巨大的来源于境内所得进行课税。当我们对这些问题缺乏足够的研究时，必然只能解释他们的规则。
现在的有限合伙制PE是一个国际性的问题。从美国最新关于有限合伙制PE的税案来看，美国人对有限合伙制PE的态度也是左右摇摆。由于有限合伙制PE的高门槛，实际上这是一个资本所有者的盛宴。对于他们而言，当然希望税率越低越好。但从国家的角度出发，一方面希望发挥有限合伙制PE的制度激励功能，通过这种制度吸引大量的资本投资于真正的实体产业，从而促进经济的发展，但另一方面又不希望放弃对其所得的课税，获得财政收入。因此落到具体税制上，则要兼顾考虑两个方面的因素。正是基于以上考虑，文章提出以下意见：（一）基本思想
对于有限合伙制PE的税法应该有一个总体设计。国家对于此种制度应该有一个明确态度，不能停留在各个地方自行制定的税收政策层面上。因此，立法层次应该比较高，由全国人大常委会制定专门法律是最理想的。如果退而求其次，也应由全国人大常委会授权国务院制定专门的有限合伙制PE税法条例。其宗旨应该是既要鼓励采用有限合伙制PE的制度模式来吸引国内外资本投资国家需要的实体产业，同时也应防止有限合伙制PE成为富人们圈钱的投机工具，完全与实体经济脱离。
（二）具体制度
1．关于普通合伙人获得的附加收益，从鼓励有限合伙制PE发展的视角，可以考虑将其视为股息、红利等收益，从而按20%的税率课税。从未来实施资本利得税的视角看，普通合伙人如果长期经营的话，将获得更大的激励。
2.关于法人合伙人从合伙企业的权益性所得以及创投产业的税收优惠，似均应给以有限合伙制PE税收优惠，不能因为其采用有限合伙制PE 的形式就不能享受此税收优惠。关于回拨机制以及亏损抵扣等技术性问题，似乎并不成问题，因为从税法原理上讲，这都不是问题。
3．关于有限合伙制PE的营业税问题，在未来将不成问题。因为随着新一轮税制改革的推进，营业税与增值税将进行合并。届时，有限合伙制PE 将获得进一步税收优惠。
4．关于常设机构的问题，实际上可以遵循UN 范本的规定，因为现行的规定实际上给了外资选择权。如果其倾向于通过IPO等方式退出，那么他可能会在国内设立机构，从而构成国际税法意义上的常设机构，从而享受我国企业所得税法的免税。如果其倾向于通过股权转让方式退出，那么其可以选择不在境内设立场所，从而根据相关税收协定获得税收优惠。随着我国在国际税法上的进一步进展，这个问题有望得到解决。
5．关于境外企业通过多层有限合伙进行穿透的问题则要兼顾考虑。一方面，从鼓励有限合伙制PE的角度，不能从法律层面禁止这种交易模式。另一方面，由于多层穿透带来的信息不对称，可能会影响境内投资者的利益，所以可以考虑采用税法手段对其穿透进行区别对待，要求其披露股权结构。若其不披露实质的股权结构，则可在税法上区别处理，达到阻止穿透的效果。
6．关于PTPS的问题。对于PTPS应该采取审慎的态度。不能从法律上否认其有限合伙公开募集的合理性，但是可以通过税法激励来改变其长期以来的信息不对称的模式。因为有限合伙制PE 本身之所以能够迅速发展，在于其并不对公众公开，投资人对于普通合伙人的信赖使其能够接受这种信息不对称。但是有限合伙企业本身如果要公开募集上市的话，那将接受来自不确定的投资人的资金时，他便成为了一个公众公司，则应该采取更为透明的运行模式，符合上市公司的要求，而不能按照有限合伙的方式隐秘操作，同时又在公开市场募集资金。像黑石和高盛的上市引起的争议和问题是值得我们深思的。因此，可以考虑采用税法激励的手段区别对待是否进行充分信息披露的PTPS。
注释：
①当然限于资料所限，鼎辉投资蒙牛乳业的名义不一定是鼎辉一期，这里只是作一个假设。
②附加收益又被称为业绩提成，大致为权益所得的20%。此处为前后表达一致，统一称为附加收益。
③根据2007年的新企业所得税法，企业注册地在国外，但实际经营和管理地在国内的，也可能被认定为内地居民企业。
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（编辑：李钢）
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《甘肃行政学院学报》2012年第4期
innovation.
Key word:Commentary on Rural Community Governance Research;Two element Analysis paradigm;Analysis method;Research Perspective;Types;The Rural community
（8）
The Impact Mechanism of Migrant Returnees’Self-employment
Ren Yike Fan Yongrui
(School of Economics and Management,Shanxi Normal University，Linfen，041004)
Abstract:Using depth interview materials about migrant returnees self-employment from Hebei and Shanxi provinces and the methods of grounded theory,we analyzed internal and external conditions of migrant returnees self-employment during the transi-tional period of China society.Based on these,we investigate the effects of pressure and propulsion migrant returnees facing, livelihood capitals integration,as well as policy environment on their self-employment behaviors.We found that as for migrant re-turnees’self-employment behavior,pressure and propulsion are predictor variables,livelihood capitals integration mediates rela-tionships among pressure,propulsion and self-employment behaviors,while policy supports moderate relationship between liveli-hood capitals integration and self-employment behavior.Thus,we propose a mechanism model about migrant returnees’self-em-ployment.
Key words:Migrant workers;Livelihood capitals;Self-employment;Grounded theory
（9）
From External Force to Internal Drive:the Strategy Adjustment and Institutional Innovation of Chinese Agricultural and Rural Development during the Period of Transition
Huang Honghua
（School of Public Management,Zhejiang Gongshang University,Hangzhou310018）
Abstract:Although the strategy that balance urban and rural development through"industry promoting agriculture and urban ar-eas helping rural areas"has changed China's urban-rural dual structure in some degree，but it still regards urban as the center and rural the edge of development.In the context of city expansion,the rural labor transfer,and the"indigestion"symptoms of cities,to further the development of Chinese agriculture and rural areas,the internal drive should be inspired.It means allow rural asset transaction between different villages and build an elastic urbanization mechanism.It need a series of institution innovation, such as the rural land property right registration,property right transactions registration,property right transaction supervision,ru-ral land and house reserve system,and so on.This kind of strategy adjustment and institutional innovation may not only reverse the situation that the development lack of driving force,and also avoid the social risk which caused by rural land privatization. Key words:Balance urban and rural development；Reform of countryside property rights system;Internal market in general rural; Rural Land and House Reserve System;Elastic urbanization
（10）
From Exogenous to Endogenous Cooperation:The Institution Choice of Mechanism for Cooperative
Water Use in the Countryside
Cai Jingjing
(Xiamen University,Fujian Xiamen361005)
（11）
The Ideas,Principles and Countermeasures of Promoting the Construction of the Integration of Urban and Rural areas in Gansu Province at The Present Stage
Yang Xiaofeng
(Gansu Agricultural University,Lanzhou730070)
（12）
Tax Regulation on Limited Partnership Private Equity
Zhang Xuebo
(The Central School of the Communist,Beijing100091)
Abstract:Mengniu Dairy is a classic case in Private Equity.The paper had a research on tax plan in the perspective of exchange construction of Mengniu Dairy PE and found that there were many problems on income nature of carried interest、callback mecha-nism、loss deduction and so on.The paper had a research on recent tax law of limited partnership PE of US Congress in which US congress had a limited attitude toward limited partnership PE.Therefore,we should encourage limited partnership PE by tax law and inhibit limited partnership PE being a finance instrument to game of capitalism.
Key words:Limited partnership;PE;Tax regulation
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设立有限合伙私募基金详细流程 第一步工作： 1、开始准备注册XX股权私募基金（以下简称为：基金）。 首先，准备发起基金的人（自然人或者法人）选择独立或者联合朋友共同成为基金的发起人（人数不限，法人、自然人均可，但至少有一名自然人）。 然后，发起人在一起选定几个理想的名称作为该基金未来注册成立后的名称，然后选定谁来担任该基金的执行事务合伙人、该基金的投资方向以及该基金首期募集的资金数量（发起人需要准备募集资金总额1%的自有资金）。 最后，确认该基金成立后的工作地点（已能够获得地方政府支撑为宜）。 2、上述资料准备完成后，发起人开始成立私募基金的招募筹备组或筹备委员会，落实成员及分工。 3、确定基金募集的对象和投资者群体，即基金将要引入的投资者（有限合伙人）范围。 4、制作相关的文件，包括但不限于：初次联系的邮件、传真内容，或电话联系的内容；基金的管理团队介绍和基金的投资方向；拟定基金名称并制作募集说明书；准备合伙协议。 5、与基金投资群体的的联系和接触，探寻投资者的投资意愿，并对感兴趣者，传送基金募集说明书。 6、开募集说明会，确认参会者的初步认股意向，并加以统计。
7、与有意向的投资者进一步沟通，签署认缴出资确认书，并判断是否达到设立标准（认缴资金额达到预定募集数量的70%以上）。 8、如果达到设立标准，基金招募筹备组或筹备委员会开始向指定地区的工商局进行注册预核名。在预核名时按照有限合伙企业归档，最终该基金在工商营业执照上表述为：XX投资管理中心或XX 投资公司（有限合伙）。 9、预核名的同时，如果基金合伙人愿意，可以开始策划与当地政府主管金融的部门进行接触，从而争取当地政府对该基金的设立给予支持（无偿给予基金总额的10%-20%的配套资金）。 第二步工作： 1、预核名通过后，举行第一次基金股东会，确认基金设立和发展的各种必要法律文件。发起设立基金的投资决策委员会。确定基金的投资决策委员章程、人员并确认外聘基金管理公司。 2、基金执行事务合伙人和外聘基金管理公司共同准备该基金在工商注册的所有必要资料（包括：认缴出资确认书、合伙协议、企业设立登记书、委托函、办公地点证明、身份证或企业营业执照复印件、执行事务合伙人照片等）； 3、资料准备完成后，由执行事务合伙人和外聘基金管理公司负责向工商部门提交所有注册资料并完成注册； 4、基金投资决策委员会负责人、执行事务合伙人和外聘基金管理公司负责人与政府主管部门进行实质性接触，向政府提交基金的设立计划和希望政府给予的支持计划。该基金如果能够得到政府的支
有限合伙制私募股权投资基金 在有限合伙制的私募股权投资机构中，其法律依据是合伙企业法，合伙人分为两大类:有限合伙人和普通合伙人，有限合伙人是实际上的投资者，在美国等以有限合伙制为主流的国家，投资者一般包括公共养老基金、公司养老基金、捐赠基金、投资银行、银行持股公司、保险公司等机构投资者和富有的个人。有限合伙人的投资通常占创业资本的99%，构成创业投资的主要资金来源。普通合伙人一般由股权投资专家充当，他们的投资占创业资本的1%。在有限合伙投资机构中，普通合伙人负责筹资、投资项目筛选评估、投资后参与管理以及创业资本退出的操作运营，他们对企业的债务承担无限连带责任。有限合伙人在投资后，无须亲自参加投资企业的运营管理，仅以出资额为限承担有限责任。 一、有限合伙制私募股权基金的运营成本 (1)设立成本 在法律上承认有限合伙制的国家，合伙企业不具有法人资格，故采用有限合伙制管理私募股权投资基金的，其设立较为简便。例如，美国1985年《统一有限合伙法》中规定，建立有限合伙只需要向州的相关机构递交相关文件，得证书即可。而该法修订版中要求提交的文件则更少，且有限合伙制的运作一般按照合伙协议进行，灵活性也很强。 (2)税收成本 有限合伙制私募股权投资基金是非独立主体资格的营业组织，适用于合伙企业的税收规定，按照国际上一般的税收管理制度，在税收上享受流过税的待遇，不需交纳企业所得税。因此，其税务成本明显低于公司制。
(3)日常管理费用 由于有限合伙是一种自由契约关系，当事人可以协商约定双方的权利义务，即可以通过合同确定普通合伙人从基金中抽取的规定比例(一般占基金总额的百分之二至三)，以事先固定成本，等于是管理费用包干制，从而管理费用是可以控制的。 二、有限合伙制私募股权投资基金的约束机制 (1)出资与债务分担方面的约束 采用有限合伙制的，有限合伙人提供有限合伙所需的99%资本，不负责具体经营业务，仅以他们的出资额为限对有限合伙组织的亏损和债务承担有限责任，也就是说有限合伙组织在制度上为投资者承担的风险设置了最大值上限:而普通合伙人提供10k的资本，享有全面的经营管理权。当该合伙企业发生经营负债时，普通合伙人则承担无限连带责任，倘若错误的投资决策致使企业资不抵债，那么，管理者还要用自己的其它资产充抵。因此，风险和收益显得更加对称。这就会极大地弱化管理者的道德风险问题，约束其随意性的投资行为。从而把普通合伙人的责任与股权投资的成败紧密结合在一起，使得有限合伙制在组织制度上能够促使普通合伙人努力地工作。 此外，有限合伙人常常在有限合伙协议中设置一些限制条款，用以激励、约束普通合伙人，如“无过离婚”规则，即在合伙协议中规定:即使普通合伙人没有犯原则性错误，只要有限合伙人对其失去信心，即可停止追加投资，保留撤销后续资金的权利，这样可以刺激普通合伙人充分利用已筹集到的资金。 (2)投资期限约束
遇到经济法问题？赢了网律师为你免费解惑！访 问>>https://www.doczj.com/doc/a919129554.html, 有限合伙私募基金备案的要求 一、私募基金管理人登记名称鼓励增加“私募”字样，但目前暂不作强制性要求。 协会表示，根据《私募基金管理人登记法律意见书指引》、《私募投资基金登记备案问题解答(七)》，私募基金管理人的名称和经营范围中应当包含“基金管理”、“投资管理”、“资产管理”、“股权投资”、“创业投资”等相关字样。此外，从专业化经营和防范利益冲突角度出发，私募基金管理人不得兼营与私募基金可能存在冲突的业务、与买方“投资管理”业务无关的卖方业务以及其他非金融业务。 根据《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，协会鼓励私募基金管理人在名称中增加“私募”相关字样，但目前暂不做强制性要求。 二、经营范围和名称不符合自律要求，又因客观原因无法进行工商变更的，可先书面承诺事后变更。
协会表示，考虑到近期各地相关工商注册政策处于调整期，为不影响已登记的私募基金管理人开展业务，需提交相关法律意见书的私募基金管理人，若其经营范围和名称不符合协会相关自律要求，同时确出于客观原因无法进行相关工商变更的，申请机构应书面承诺不开展与本机构所从事的具体私募基金业务类型无关的其他业务，并承诺待相关工商变更手续可正常办理后，将及时完成经营范围和名称变更，并在私募基金登记备案系统中按要求及时更新变更后的工商信息。上述承诺情况应如实告知相关律师事务所及经办律师，有私募基金产品的，应如实告知其投资者。 若申请机构具有《私募基金登记备案相关问题解答(七)》明确禁止的经营范围，应进行整改并完成相关工商信息变更后才能再次提交申请，此类情形包括：私募机构工商登记经营范围及实际经营业务包含可能与私募投资基金业务存在冲突的业务(如民间借贷、民间融资、配资业务、小额理财、小额借贷、p2p/p2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台等)。 三、对实缴资本提出要求，实收资本/实缴资本不足100万元或实收/实缴比例未达到注册资本/认缴资本的25%的情况，协会将进行提示和公示。 协会表示，《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公
文件编号：RHD-QB-K8945 （协议范本系列） 甲方：XXXXXX 乙方：XXXXXX 签订日期：XXXXXX 私募基金有限合伙协议 标准版本
私募基金有限合伙协议标准版本操作指导：该协议文件为经过平等协商和在真实、充分表达各自意愿的基础上，本着诚实守信、互惠互利的原则，根据有关法律法规的规定，达成如下条款，并由双方共同恪守。，其中条款可根据自己现实基础上调整，请仔细浏览后进行编辑与保存。 甲方： 身份证号码： 联系电话： 乙方： 身份证号码： 联系电话： 丙方： 身份证号码： 联系电话： 第一章：总则 第一条、根据《中华人民共和国合伙企业法》
（以下简称“《合伙企业法》”）及有关法律、行政法规、规章的有关规定，经协商一致订立本协议。 第二条、本合伙企业为有限合伙企业，是根据协议自愿组成的共同经营体。全体合伙人原因遵守中国国家有关的法律、法规、规章，依法纳税，守法经营。 第三条、本协议条款与法律、行政法规、规章不符的，以法律、行政法规、规章为准。 第四条、本协议经全体合伙人签署后生效。合伙人按照本协议享有权利，履行义务。 第五条、本协议承诺，不以任何方式公开募集和发行基金。 第二章：合伙企业的名称和住所 第六条、合伙企业名称：_______创业投资基金（以下简称“本合伙企业”或“合伙企业”）。
第七条、住所： 第三章：合伙目的和合伙经营范围及合伙期限 第八条、合伙目的：从事投资事业，为合伙人创造满意的投资回报。 第九条、合伙经营范围：受托管理私募股权投资基金，从事投融资管理及相关咨询服务。 第十条、合伙期限为_____年，上述期限自合伙企业的营业执照签发之日起计算。全体合伙人一致同意后，可以延长或缩短上述合伙期限。 第四章：合伙人的姓名或名称及其住所、合伙人的性质和承担责任的形式 第十一条、本合伙企业的合伙人共_____人，其中普通合伙人为_____人，有限合伙人为_____人。除本协议另有规定外，未经全体合伙人一致同意，不得增加或减少普通合伙人的数量。各合伙人名称及住所
有限合伙制私募股权基金税务问题处理 随着我国经济的快速发展，高净值人越来越多，私募股权投资迎来历史发展机遇期。私募股权基金按组织形式来划分可以分为公司型、合伙型和契约型，其中，有限合伙制更具长远制度优势，更能形成透明的税收渠道，因此，现在已经成为普遍采用的形式。那么，有限合伙制私募股权基金和基金管理人是如何处理税收问题的呢？ 一、有限合伙制私募股权基金的运作模式 目前合伙制私募股权投资基金普遍采取有限合伙的形式，即投资人作为基金的有限合伙人，按照约定的认缴额度出资，并以出资额为限承担有限责任，有限合伙人不参与基金的投资决策及日常管理。基金管理团队出资设立的实体（该实体通常为一个有限责任公司）作为基金的普通合伙人，负责基金的投资决策，并承担无限责任，同时普通合伙人也会承诺按基金募集总额的1%～5%进行出资。基金委托单独的管理公司管理除投资决策以外的其他日常事务，管理公司不向基金出资，二者之间是业务委托关系。在实践中，也常见普通合伙人与管理公司合二为一的情况。 二、有限合伙制私募股权基金涉及的所得税问题 《合伙企业法》第六条和《财税［2008］159号文》第二款明确 说明，合伙企业以每一个合伙人为纳税义务人，对合伙企业的生产经
营所得和其他所得按照“先分后缴”的原则缴纳个人所得税或企业所得税。这明确了合伙企业自身的税收管道效用，但在实践中还面临如下问题。 （一）自然人合伙人所得税缴纳 对自然人所得税适用税率的选择依据《个人所得税法》及其相关实施条例，个人所得税依据收入类别不同，采取不同的税率。对于自然人合伙人从基金获取的投资收益如视为“个体工商户的生产、经营所得”，则应按3%～35%纳税，如视为“利息、股息、红利所得或财产转让所得”，则应按20%纳税。各地税务部门对此认定的法方并不一致。 （二）关于居民企业间的权益性投资收益免税问题 根据《企业所得税法》第二十六条的规定，“符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益”为免税收入，不计入应纳税所得。但是该法第一条又明确说明“合伙企业不适用本法”，因此对于合伙制基金从被投资企业获得股息收益并再次分配时，境内法人合伙人是否依然可以享受免税待遇，在实践中各地掌握尺度并不一致。 （三）对于回拨机制的税务处理 在有限合伙制基金中，为了对普通合伙人进行激励，通常约定当投资回报超过一定的优先回报率后，普通合伙人可以获得部分业绩分
有限公司与有限合伙制 比较分析 一、设立依据 所谓设立的依据，即设立该种企业组织形式的法律规定。 （一）有限合伙企业：主要是《中华人民共和国合伙企业法》（2006年修订，以下简称“合伙企业法”）和《中华人民共和国合伙企业登记管理办法》（2007年修订）。 （二）有限责任公司：主要是《中华人民共和国公司法》（2014年修订，以下简称“公司法”）和《中华人民共和国公司登记管理条例》。 二、出资人数 （一）有限合伙企业：应由2人以上50人以下的合伙人出资设立，至少应当有1名普通合伙人。但国有独资企业、国有企业、上市公司以及公益性质的事业单位、社会团体不能作为普通合伙人，即不能担任有限合伙企业的管理人。 注：《合伙企业法》第三条、第六十一条 （二）有限责任公司：应由50人以下的股东出资设立。 注：《公司法》第二十四条
三、出资方式 （一）有限合伙企业：合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利出资，普通合伙人也可以用劳务出资。 注：《合伙企业法》第十六条、六十条、六十四条 （二）有限责任公司：股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。 注：《公司法》第二十七条 可见，相对于有限责任公司而言，有限合伙企业的合伙人在出资方式上更为灵活，突出表现为普通合伙人可以劳务出资。 四、出资流转 （一）有限合伙企业： 1．原则上，合伙人入伙、退伙及财产份额对外转让均须经全体合伙人一致同意； 2．合伙人在合伙企业的财产份额可以继承，有限合伙人资格一般可继承，普通合伙人资格一般不能继承；
一、有限合伙制私募投资基金的核心机制 有限合伙制私募投资基金的核心机制是为专业投资人才建立有效的激励及约束机制，提高基金的运作水平和效率，以实现投资方利益的最大化。主要容体现在以下几个方面： 1、关于投资围及投资方式的限制 私募投资属于高风险投资方式，因此约束投资围、投资方式以及每个项目的投资比例就显得尤为重要。但是，由于投资围、投资方式的复杂和无法穷尽，实践中往往采用“否定性约束”的方式，以达到控制投资风险的目的。例如，约定不得对某一个项目的投资超过总认缴出资额20%，不得进行承担无限连带责任的投资，不得为已投资的企业提供任何形式担保，以及合伙企业的银行借款不得超过总认缴出资的40%等等。 2、管理费及运营成本的控制 实践中，通常有两种做法：第一种，管理费包括运营成本。好处是可以有效控制运营费用支出，做到成本可控。目前，为了吸引资金，很多国的私募投资资金采取了这种简便的方式。第二种，管理费单独拨付，有限合伙企业运营费用由有限合伙企业作为成本列支，不计入普通合伙人的管理费用。这是国际通行的方式，管理费的数额按照所管理资金的一定百分比，通常为0.5%—2.5%，提取方式可以按季、半年或一年。 3、利益分配及激励机制 有限合伙企业的普通合伙人与有限合伙人可以就投资收益的分
配方式进行灵活约定；通常而言，在预期投资收益的部分，双方可以约定普通合伙人按照较低的比例享有收益，如超过预期收益的部分，普通合伙人可按照较高的比例享有收益，投资收益越高，普通合伙人享有的比例就越高，以作为有限合伙人对普通合伙人的奖励，由此可以促进普通合伙人积极、有效、有利的履行合伙企业事务。在国的实践中，为了吸引到投资人，有些私募投资基金往往采用“优先收回投资机制”和“回拨机制”，确保在有限合伙人在收回投资之后，普通合伙人才可以享有利润分配，以保障普通合伙人与有限合伙人利益的一致性。 （1）关于“优先收回投资机制” 所谓“优先收回投资机制”，是指在基金期限届满，或某个投资项目进行清算时，合伙企业分配之前首先要确保有限合伙人已全部回收投资，或达已到最低的收益率。例如，可以约定如下收益分配方式：首先，有限合伙人取回投入基金的全部投资； 其次，核算部收益率（IRR），如部收益率低于8%的，则全部投资回报按照出资比例分配给全体合伙人，此时普通合伙人按照出资额享有收益； 再次，如部收益率高于8%，但低于10%的，其中低于8%的部分按照出资比例分配给全体合伙人，而超过8%以上的部分的20%先分配给普通合伙人，剩余80%部分则按照出资比例分配给全体合伙人；最后，如部收益率高于10%的，10%以的收益按照前述原则进行分配，高于10%收益的部分的25%先分配给普通合伙人，其余75%部分再按
有限合伙型私募股权基金设立实务（干货） 一、有限合伙型私募股权基金概述 （一）概念和组织架构 1、概念 私募股权基金，是指以非公开方式向合格投资者募集资金，向未上市企业进行权益性投资，并通过被投资企业上市、并购等方式退出获利的一种资金集合。根据《合伙企业法》设立的私募股权基金称之为有限合伙型私募股权基金。 2、组织架构 根据组织特征，有限合伙型私募股权基金通常设立以下组织架构： （1）投资决策委员会。通常由普通合伙人组成，普通合伙人在基金投资决策、运营管理中占据主导地位。 （2）顾问委员会。为平衡有限合伙人的利益，监督普通合伙人的经营活动，通常会设立顾问委员会，并由有限合伙人参与其中。 （3）合伙人会议。由全体合伙人组成，负责入伙、退伙、权益转让、身份转换、清算等事项的决策。 （二）组织形式优势 通过设立有限合伙企业募集私募股权基金，具有以下优势： 1、所有权和管理权分离，有利于资源合理配置。有限合伙人通常缺乏专业知识、经验和精力，但具有资金实力，普通合伙人恰恰相反，具有专业能力而缺乏资金实力。两者结合可实现资本和知识的优势互补。 2、激励机制和约束机制并存，有利于基金的高效运作，实现利益最大化。普通合伙人作为基金管理人，享有充分的管理权，不受有限合伙人在经营决策上的过多干涉，可使基金灵活高效运作。普通合伙人处于投资收益分配顺序的末端，只在超额利润中提取利润分成，该机制可激励普通合伙人充分发挥积极性，赚取超预期利润。约束机制也很明显。为维持基金的正常运营，合伙企业会提供一定数量的费用作为普通合伙人的日常开支和管理费，超出部分则由普通合伙人补足，以此可防范普通合伙人的道德风险。此外，在基金的投资管理过程中，由于错误的投资决策导致合伙企业发生亏损，有限合伙人通常仅以承诺的出资份额承担责任，普通合伙人则要承担无限连带责任。 3、设立程序简便、出资灵活。我国法律对有限合伙企业没有注册资本的要求，只需设立时约定承诺投资的规模，也不需要办理验资手续。合伙人在合伙企业选好投资项目需要投资时，才实缴出资，据此，可避免资金闲置。 4、避免双重税负。我国对合伙企业适用准实体纳税模式，合伙企业的生产经营所得和其他所得由合伙人分别缴纳所得税，合伙企业不缴纳所得税。
编号：JY-HT-08891 私募股权基金有限合伙协议 书详细版 The agreement is a guarantee for both parties and protects legitimate rights and interests 甲方：________________________ 乙方：________________________ 签订日期：_____年____月____日
私募股权基金有限合伙协议书详细版 第七章合伙事务的执行 第十九条本合伙企业由XXX人执行合伙事务。执行合伙事务的合伙人(以下简称“执行合伙人”)对外代表合伙企业。 第二十条全体合伙人对本合伙企业事务的执行以及执行合伙人的选择产生方式等事项约定如下： 1、由执行合伙人xxx投资管*有限公司委派xx负责具体执行合伙事务，执行合伙人确保其委派的代表独立执行有限合伙的事务并遵守本协议的约定。 2、本合伙企业同时委托执行合伙人xxx投资管*有限公司作为资产管理管理公司负责提供资产管理和投资咨询服务，资产管理公司并负责对合伙企业进行管理，对投资过程进行监督、控制。本合伙企业成立后，应与资产管理公司签订委托管理协议。
3、有限合伙人有权对合伙企业的经营管理提出建议。执行合伙人执行下列事务必须按照如下方式处理： (1)对于拟投资的项目，必须取得本合伙企业的投资决策委员会(关于本合伙企业的投资委员会的组成、职权等见本协议第【二十八】条的相关规定)过半数通过后，方可进行投资。 (2)除法律、法规和本协议另有规定外，合伙企业进行与投资项目相关的对外划款、转账均应按照投资决策委员会的决定处理。 4、不参加执行事务的合伙人有权监督执行合伙人执行合伙事务，检查其执行合伙企业事务的情况。 5、执行合伙人不按照本协议或者全体合伙人的决定执行事务的，其他合伙人有权督促执行合伙人更正。 第二十一条执行合伙人的权限： 1、执行合伙企业日常事务，办理合伙企业经营过程中相关审批手续。 2、负责合伙企业与资产管理公司之间的资产管理协议的签订，通过签订资产管理协议由资产管理公司对合伙企业
合伙型私募股权投资基金企业的设立条件及程序 (一)设立条件及步骤 1.根据《合伙企业法》的相关规定，设立有限合伙企业，应当具备下列条件： （1）有限合伙企业由2人以上50人以下合伙人设立，但是法律法规另有规定的除外。有限合伙企业至少应当有一个普通合伙人。 （2）有书面合伙协议。 （3）有限合伙企业名称中应当标明“有限合伙”字样。 （4）有合伙人认缴或者实际缴付的出资。有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利作价出资，但不得以劳务出资。普通合伙人可以劳务出资（一般货币出资1%左右）。 （注：有限合伙人LP为合格投资者；单GP模式时，基金管理人为执行事务合伙人、普通合伙人；双GP或多GP模式时，基金管理人可为执行事务合伙人或仅为普通合伙人；执行事务合伙人一定为普通合伙人，普通合伙人不一定是执行事务合伙人） （5）法律法规规定的其他条件。 2.设立步骤 （1）《合伙协议》相关内容确定 a. 确定合伙企业的名称（基金名称）； b. 经营场所地点（准备租赁合同）； c. 合伙目的（基金投向）和合伙经营范围（投资、以自有资金投资）； d. 合伙人的姓名或者名称、住所（确定合格投资者）； e. 合伙人的出资方式、数额和缴付期限（投资金额和缴付期限需确定）； f. 利润分配、亏损分担方式（基金收益分成问题）； g. 合伙事务的执行（确定执行事务合伙人：若单GP则为基金管理人，若双GP或多GP可为其他私募基金管理人）； h. 其他细则（包括：入伙与退伙；争议解决办法；合伙企业的解散与清算（基金存续期确认）；违约责任）。
（2）进行名称预先核准 合伙型私募投资基金企业应按照规定预先申请名称核准，名称必须标明“有限合伙”。在进行名称核准之前，应至少确定企业的商号、注册资本、投资人及投资比例等相关事项。 （3）申请设立登记 设立有限合伙企业，应按照工商登记部门的要求提交申请材料。申请人应当由全体合伙人指定的代表或者共同委托的代理人向企业登记机关提交设立所需文件。（广州市办理法定期限15天，承诺期限3天） （4）领取营业执照 申请人提交的申请资料齐全，符合法定形式，企业登记机关颁发营业执照。合伙企业营业执照签发日期为合伙企业成立日期。领取营业执照后，还应： a. 刻制企业印章（至少应刻制公章、财务章、执行事务合伙人及其授权代表人名章）； b. 申请纳税登记（包括国税、地税）； c. 开立银行基本账户（在取得企业基本账户开户许可证后，企业方可进行对外投资）。 (二)设立所需文件及说明 1.需向工商机关提交的文件 （1）《合伙企业登记(备案）申请书》（原件正本（收取）1份） （2）《指定代表或者共同委托代理人授权委托书》（原件正本（收取）1份）（3）《全体合伙人的主体证明》（即身份证或营业执照）（复印件1份） （4）《全体人员签署的合伙协议》（原件正本（收取）1份） （5）《主要经营场所证明》（租赁合同）（复印件1份） （6）《全体合伙人签署的委托执行事务合伙人的委托书》（原件正本（收取）1份） （7）《关于经营范围中须在登记前报经批准的批准文件或者许可证的复印件》（原件正本（收取）1份,复印件1份） （8）《企业名称预先核准通知书》（原件正本（收取）1份）
有限合伙型私募股权投资基金管理企业设立流程 （一）设立条件及步骤 有限合伙型私募股权投资基金企业的设立条件及程序基本遵循《合伙企业登记管理办法》、《关于做好合伙企业登记管理工作的通知》、《企业登记程序规定》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《关于进一步规私募基金管理人登记若干事项的公告》等文件的要求。 1、设立有限合伙型私募股权投资基金企业，应当具备下列条件： （1）有限合伙企业由2人以上50人以下合伙人设立，但是法律法规另有规定的除外。有限合伙企业至少应当有一个普通合伙人； （2）签订书面合伙协议； （3）有限合伙企业名称中应当标明“有限合伙”、“股权投资”、“私募”字样。如：“【】私募股权投资基金管理企业（有限合伙）” （4）经营围为投资管理、股权投资，但不得含有与“投资管理”的买方业务存在冲突的业务、不得兼营其他非金融业务，不得兼营民间借贷、民间融资、配资业务、小额理财、小额借贷、P2P/P2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台，也不得兼营证券类投资业务。 （5）有适当的注册资本（一般不低于1000万元），首期实缴资本不低于25%，并能够支持基本运营。合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利作价出资。但有限合伙人不得以劳务出资； （6）有2名以上高级管理人员，高管人员具有相应的投资管理从业经历，但不得聘用从其他公司离任未满3个月的基金经理从事投资、研究、交易等相关
业务；对从公募基金管理公司离职，转而在私募基金管理公司任职的基金经理实行同样3个月的“静默期”要求。 （7）具备满足业务运营需要的场所、设施和基本管理制度。 2、设立步骤 （1）进行名称预先核准 有限合伙型私募股权投资基金企业应按照规定预先申请名称核准，名称必须标明“有限合伙”。在进行名称核准之前，应至少确定企业的商号、注册资本、投资人及投资比例等相关事项。合伙型股权投资企业的命名格式为“××××私募股权投资基金管理企业(有限合伙)”，则要求在企业名称中使用“基金”或“投资基金”式样，省如有不同要求，须向工商行政管理部门咨询。 （2）申请设立登记 设立有限合伙企业，应按照工商登记部门的要求提交申请材料。申请人应当由全体合伙人指定的代表或者共同委托的代理人向企业登记机关提交设立所需文件。 （3）领取营业执照 申请人提交的申请资料齐全，符合法定形式，企业登记机关能够当场登记的，应予当场登记，颁发营业执照。合伙企业营业执照签发日期为合伙企业成立日期。领取营业执照后，还应刻制企业印章(至少应刻制公章、财务章、执行事务合伙人及其授权代表人名章)，办理组织机构代码证，申请纳税登记(包括国税、地税)，开立银行基本账户，在取得企业基本账户开户许可证后，企业方可进行对外投资。 （4）备案登记
私募股权基金有限合伙协议（范本） 第一章总则 第一条根据《中华人民共和国合伙企业法》（以下简称“《合伙企业法》”）及有关法律、行政法规、规章的有关规定，经协商一致订立本协议。 第二条本合伙企业为有限合伙企业，是根据协议自愿组成的额共同经营体。全体合伙人原因遵守中国国家有关的法律、法规、规章，依法纳税，守法经营。 第三条本协议条款与法律、行政法规、规章不符的，以法律、行政法规、规章为准。 第四条本协议经全体合伙人签署后生效。合伙人按照本协议享有权利，履行义务。 第五条本协议承诺，不以任何方式公开募集和发行基金。 第二章合伙企业的名称和住所 第六条合伙企业名称：xxxx创业投资基金（该名称为暂定名，应以工商行政管理部门校准的名称为准，以下简称“本合伙企业”或“合伙企业”）。 第七条住所：【】 第三章合伙目的和合伙经营范围及合伙期限 第八条合伙目的：从事投资事业，为合伙人创造满意的投资回报。 第九条合伙经营范围：受托管理私募股权投资基金，从事投融资管理及相关咨询服务。 第十条合伙期限为7年，上述期限自合伙企业的营业执照签发之日起计算。全体合伙人一致同意后，可以延长或缩短上述合伙期限。 第四章合伙人的姓名或名称及其住所、合伙人的性质和承担责任的形式 第十一条本合伙企业的合伙人共【】人，其中普通合伙人为【】人，有限合伙人为【】人。除本协议另有规定外，未经全体合伙人一致同意，不得增加或减少普通合伙人的数量。各合伙人名称及住所等基本情况如下： （一）普通合伙人 Xxxx投资管理有限公司 住所： 证件名称： 证件号码： （二）有限合伙人 1、身份证 2、 3、 . .
. 第十二条普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任；有限合伙人对合伙企业的责任以其认缴的出资额为限。 第十三条经全体合伙人一致同意，普通合伙人可以转变为有限合伙人，或者有限合伙人可以转变为普通合伙人，但须保证合伙企业至少有一名普通合伙人。 有限合伙人转变为普通合伙人的，对其作为有限合伙人期间合伙企业发生的债务承担无限连带责任。普通合伙人转变为有限合伙人的，对其作为普通合伙人期间合伙企业发生地债务承担无限连带责任。 第五章合伙人的出资方式、数额和缴付期限 第十四条本合伙企业总出资额为人民币【】亿元。 第十五条合伙人的出资方式、数额和缴付期限； 1、普通合伙人的出资情况 （单位：万元） 2、有限合伙人的出资情况 （单位：万元） 第十六条作为合伙企业之资本，合伙协议签字之日起【15】个工作日内，各合伙人应向合伙企业缴纳其认缴出资的30%，即为首期出资。 第十七条后期出资按照资产管理公司指令拨付，所有出资应自合伙协议签订之日起24个月内全部付清。如果合伙人不能按规定缴纳首期出资，则该合伙人应赔偿其他合伙人因合伙企业不能设立之损失，损失包括但不限于合伙企业开办费用及按一年期银行贷款利率计算的其他合伙人已出资资金成本；如果合伙人不能按时缴纳后期出资，则履行出资义务的其他合伙人有权以该投资人前期实际出资额的70%最为投资股本，重新计算合作各方之间的出资比例。
私募投资基金合同指引3号 （合伙协议必备条款指引） 一、根据《证券投资基金法》（以下简称《基金法》）、《合伙企业法》、《合伙企业登记管理办法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》（以下简称《私募办法》）、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》（以下简称《登记备案办法》）及其他相关规定，制定本指引。 二、私募基金管理人通过有限合伙形式募集设立私募投资基金的，应当按照本指引制定有限合伙协议（以下简称“合伙协议”）。合伙协议中应当载明本指引规定的必备条款，本指引必备条款未尽事宜，可以参考私募投资基金合同指引1号的相关内容。协议当事人订立的合伙协议应当满足相关法律、法规对合伙协议的法定基本要求。 三、本指引所称合伙型基金是指投资者依据《合伙企业法》成立有限合伙企业（以下简称“合伙企业”），由普通合伙人对合伙债务承担无限连带责任，由基金管理人具体负责投资运作的私募投资基金。 四、私募基金管理人及私募基金投资者应在合伙协议首页用加粗字体进行如下声明与承诺，包括但不限于： 私募基金管理人保证在募集资金前已在中国基金业协会登记为私募基金管理人,并列明管理人登记编码。私募基金管理人
应当向投资者进一步声明，中国基金业协会为私募基金管理人和私募基金办理登记备案不构成对私募基金管理人投资能力、持续合规情况的认可；不作为对基金财产安全的保证。私募基金管理人保证已在签订本合同前揭示了相关风险；已经了解私募基金投资者的风险偏好、风险认知能力和承受能力。私募基金管理人承诺按照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理运用基金财产，不对基金活动的盈利性和最低收益作出承诺。 私募基金投资者声明其为符合《私募办法》规定的合格投资者，保证财产的来源及用途符合国家有关规定，并已充分理解本合同条款，了解相关权利义务，了解有关法律法规及所投资基金的风险收益特征，愿意承担相应的投资风险；私募基金投资者承诺其向私募基金管理人提供的有关投资目的、投资偏好、投资限制、财产收入情况和风险承受能力等基本情况真实、完整、准确、合法，不存在任何重大遗漏或误导。 五、合伙型基金的合伙协议应当具备如下条款： (一)【基本情况】合伙协议应列明如下信息，同时可以对变更该等信息的条件作出说明： 1、合伙企业的名称（标明“合伙企业”字样）； 2、主要经营场所地址； 3、合伙目的和合伙经营范围（应含有“基金管理”、“投资管理”、“资产管理”、“股权投资”、“创业投资”等能体
有限合伙制私募股权投资基金注册登记流程 【第一步工作】 1、开始准备注册XX股权私募基金（以下简称为：基金） 首先，准备发起基金的人（自然人或者法人）选择独立或者联合朋友共同成为基金的发起人（人数不限，法人、自然人均可，但至少有一名自然人）。 然后，发起人在一起选定几个理想的名称作为该基金未来注册成立后的名称，然后选定谁来担任该基金的执行事务合伙人、该基金的投资方向以及该基金首期募集的资金数量（发起人需要准备募集资金总额1%的自有资金），最后确认该基金成立后的工作地点（已能够获得地方政府支撑为宜）。 2、上述资料准备完成后，发起人开始成立私募基金的招募筹备组或筹备委员会，落实成员及分工。 3、确定基金募集的对象和投资者群体（详见：股权私募基金（PE）获利模式揭秘一文），即基金将要引入的投资者（有限合伙人）范围。 4、制作相关的文件，包括但不限于：初次联系的邮件、传真内容，或电话联系的内容；基金的管理团队介绍和基金的投资方向；拟定基金名称并制作募集说明书；准备合伙协议。 5、与基金投资群体的联系和接触，探寻投资者的投资意愿，并对感兴趣者，传送基金募集说明书。 6、开募集说明会，确认参会者的初步认股意向，并加以统计。 7、与有意向的投资者进一步沟通，签署认缴出资确认书，并判断是否达到设立标准（认缴资金额达到预定募集数量的70%以上）。 8、如果达到设立标准，基金招募筹备组或筹备委员会开始向指定地区的工商局进行注册预核名。在预核名时按照有限合伙企业归档，最终该基金在工商营业执照上表述为：XX投资管理中心或XX投资公司（有限合伙）。 9、预核名的同时，如果基金合伙人愿意，可以开始策划与当地政府主管金融的部门进行接触，从而争取当地政府对该基金的设立给予支持（无偿给予基金总额的10%-20%的配套资金）。 【第二步工作】 1、预核名通过后，举行第一次基金股东会，确认基金设立和发展的各种必要法律文件。发起设立基金的投资决策委员会。确定基金的投资决策委员章程、人员并确认外聘基金管理公司。 2、基金执行事务合伙人和外聘基金管理公司共同准备该基金在工商注册的所有必要资料（包括：认缴出资确认书、合伙协议、企业设立登记书、委托函、办公地点证明、身份证或企业营业执照复印件、执行事务合伙人照片等）； 3、资料准备完成后，由执行事务合伙人和外聘基金管理公司负责向工商部门提交所有注册资料并完成注册； 4、基金投资决策委员会负责人、执行事务合伙人和外聘基金管理公司负责人与政府主管部门进行实质性接触，向政府提交基金的设立计划和希望政府给予的支持计划。该基金如果能够得到政府的支持，可以让该基金未来在很多业务上得到实质性的帮助
有限合伙制私募股权基金税务问题处理随着我国经济的快速发展，高净值人越来越多，私募股权投资迎来历史发展机遇期。私募股权基金按组织形式来划分可以分为公司型、合伙型和契约型，其中，有限合伙制更具长远制度优势，更能形成透明的税收渠道，因此，现在已经成为普遍采用的形式。那么，有限合伙制私募股权基金和基金管理人是如何处理税收问题的呢？ 一、有限合伙制私募股权基金的运作模式 目前合伙制私募股权投资基金普遍采取有限合伙的形式，即投资人作为基金的有限合伙人，按照约定的认缴额度出资，并以出资额为限承担有限责任，有限合伙人不参与基金的投资决策及日常管理。基金管理团队出资设立的实体（该实体通常为一个有限责任公司）作为基金的普通合伙人，负责基金的投资决策，并承担无限责任，同时普通合伙人也会承诺按基金募集总额的1%～5%进行出资。基金委托单独的管理公司管理除投资决策以外的其他日常事务，管理公司不向基金出资，二者之间是业务委托关系。在实践中，也常见普通合伙人与管理公司合二为一的情况。 二、有限合伙制私募股权基金涉及的所得税问题 《合伙企业法》第六条和《财税［2008］159号文》第二款明确说明，合伙企业以每一个合伙人为纳税义务人，对合伙企业的生产经营所
得和其他所得按照“先分后缴”的原则缴纳个人所得税或企业所得税。这明确了合伙企业自身的税收管道效用，但在实践中还面临如下问题。 （一）自然人合伙人所得税缴纳 对自然人所得税适用税率的选择依据《个人所得税法》及其相关 实施条例，个人所得税依据收入类别不同，采取不同的税率。对于自然人合伙人从基金获取的投资收益如视为“个体工商户的生产、经营所得”，则应按3%～35%纳税，如视为“利息、股息、红利所得或财产转让所得”，则应按20%纳税。各地税务部门对此认定的法方并不一致。 （二）关于居民企业间的权益性投资收益免税问题 根据《企业所得税法》第二十六条的规定，“符合条件的居民企 业之间的股息、红利等权益性投资收益”为免税收入，不计入应纳税所得。但是该法第一条又明确说明“合伙企业不适用本法”，因此对于合伙制基金从被投资企业获得股息收益并再次分配时，境内法人合伙人是否依然可以享受免税待遇，在实践中各地掌握尺度并不一致。 （三）对于回拨机制的税务处理 在有限合伙制基金中，为了对普通合伙人进行激励，通常约定当投资回报超过一定的优先回报率后，普通合伙人可以获得部分业绩分成（例如，若基金的年收益率超过8%，则普通合伙人可以获得全部投资收益的20%）。实践中，基金投资的项目是分批逐渐退出的，如果先退
私募基金（有限合伙）设立及运营实施方案 一、基金设立构想 从建立有限合伙制基金的设想出发，基金的设立可以按照以下步骤和结构进行： （一）组建投资管理公司 投资管理公司应由主要发起人或其下属企业、当地较为知名的企业和未来基金的管理团队（两到三名资深专业人士构成）共同出资设立，注册资本最好有人民币3000万元，以符合国家发改委备案和享受税收优惠要求。管理公司设立后应报省级发改委备案。 投资管理公司将作为未来基金的普通合伙人（管理人）和作为未来基金的有限合伙人的其他投资人共同出资设立基金。 1、主要功能： 1)构建融资平台，根据不同投资目标，制定基金招募说明，设立不同的基金； 2)作为未来基金的普通合伙人（管理人）； 3)作为未来基金的有限合伙人的其他投资人共同出资设立基金。 基金（投资）管理公司设立：按《公司法》设立 注册资本：一般不低于人民币5000万元； 股东：具有独立法人资格的公司或自然人； 出资：按新修改的《公司法》，股东出资可认缴制； 发展核心：打造具有基金运作管理能力与经验的团队。 2、寻找投资目标，确定基金方向 前提：在构建的基金管理公司融资平台基础上，寻找投资目标，确定基金方向。 考察：对拟投资目标进行尽职调查并形成可行性分析报告。 招募：在可行性分析报告的基础上确定基金规模，制定基金招募计划，以非公开方式，向特定投资人进行募集。 设立基金：签署基金认购协议，基金设立，资金到位（实缴或限定期限内缴纳）。 1)3、基金投资人： （二）设立基金 1、基金规模：人民币【】亿元左右，向特定投资人募集。可从小规模做起，做出成绩和声誉，以有利于以后募资、设立新基金，形成长期滚动发展。 2、出资方式：建议一次性出资。基金可采取承诺制和一次性出资。承诺制下，投资人一般先支付20%的认购资金，其他资金则根据普通合伙人的项目投资或缴纳管理费通知按比例缴付。一次性出资的，投资人则须在基金设立时一次性全额缴付认缴资金。一次性缴付的优点是保证基金资金立即到位，未来投资有资金保障；缺点是在当前经济形势下，投资人可能短缺资金。也可考虑采取折中方式：企业、机构投资者采取承诺制出资，个人投资者则一次性出资。 3、投资人： 1)基金管理公司担任普通合伙人（基金管理人可以以劳务出资），也可作为主要发起人出资，以带动其他合格投资人投资； 2)其他有意向的合格投资人作为有限合伙人； 3)私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人： ①净资产不低于1000万元的单位； ②个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。
教育产业私募股权投资基金合作协议 甲方： 法定代表人： 住所： 乙方： 法定代表人： 住所： 经甲、乙双方自愿、平等协商，就合作设立教育产业私募股权投资基金事宜达成协议条款如下，以资信守： 基金发起 乙双方一致同意共同发起/设立教育产业私募股权投资基金（简称：教育产业基金），该基金管理规模为亿元人民币（以下币种同）；基金形式为双GP有限合伙企业。 基金管理 甲、乙双方一致同意，由甲方关联企业、乙方共同作为教育产业基金的普通合伙人/基金管理人，其中乙方为执行事务合伙人。 教育产业基金设投资决策委员会，其中甲方关联企业委派名委员、乙方委派名委员；投资决策委员会负责基金的投资决策事宜。
基金管理费、投资收益等由甲方、乙方按的比例（简称：GP分配比例）享有、承担。 募集费用：不超过所募资金的募集费用，由基金管理费承担；基金管理费不足以支付募集费用的，则其差额部分由甲方以无息借款方式垫支，以基金管理费优先偿还。 有限合伙企业设立 认缴出资：有限合伙人认缴出资元，其中甲方认缴出资元，乙方募集资金元（为避免歧义，乙方募集资金含其所推荐/引入之政府引导基金/其他财政资金）；甲方关联企业以货币认缴合伙企业出资总额的，乙方以劳务认缴合伙企业出资总额的。 出资缴纳：自有限合伙企业成立之日起日内，普通合伙人、有限合伙人均应将认缴出资额的实缴到账，其余出资按执行事务合伙人的书面通知分期实缴到账。 收益分配：有限合伙人、普通合伙人实缴出资；投资收益的由普通合伙人享有，由有限合伙人按实缴出资比例享有。若有限合伙人的投资收益达到/年（含本数）的，则普通合伙人与有限合伙人的投资收益分配比例调整为。 收益承诺：若基金清算后，有限合伙人的投资收益低于/年或未能按期清算退出的，则甲方关联上市公司书面承诺受让其出资份额，且承诺有限合伙人的投资收益不低于/年，并于基金清算结束之日起日内支付受让价款。
有限合伙制私募基金合伙协议 第一章总则 第一条根据《中华人民共和国合伙企业法》（以下简称“合伙企业法”）及有关法律、行政法规、规章的有关规定，经协商一致订立本协议。 第二条本合伙企业为有限合伙企业，是根据协议自愿组成的共同经营体。 第三条本协议条款与法律、行政法规、规章不符的，以法律、行政法规、规章为准。 第四条本协议经全体合伙人签署后生效，合伙人按照本协议享有权利、履行义务。 第五条本协议承诺，不以任何方式公开募集和发行基金。 第二章合伙企业的名称、性质和住所 第六条合伙企业的名称为：新中源地产基金（该名称为暂定名，应以工商行政管理部分核准的名称为准），本合伙企业为有限合伙（以下简称“本合伙企业”或者“合伙企业”）。 第七条合伙企业的住所为： 第三章合伙企业合伙经营范围及合伙期限
第八条合伙目的：从事，为合伙人创造满意的投资回报。 第九条合伙企业经营范围：受托管理私募股权投资基金，从事投资中小企业融资管理及相关咨询服务（具体以工商登记为准）。 第十条合伙期限为年，上述期限自合伙企业的营业执照签发之日起计算。经全体合伙人一致同意后，可以延长或者缩短上述合伙期限。 第四章合伙人的姓名或名称及其住所、合伙人性质和承担责任的形式 第十一条本合伙企业的合伙人共人，其中普通合伙人人，有限合伙人人。除本协议另有约定外，未经全体合伙人一致同意，不得增加或者减少普通合伙人的数量。各合伙人名称及住所等基本情况如下： （一）普通合伙人 有限公司法定代表人：住所地执照号： 有限公司法定代表人：住所地执照号：（二）有限合伙人 有限公司法定代表人：住所地执照号：身份证号：
第十二条普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任；有限合伙人对合伙企业的责任以其认缴的出资额为限。 第十三条经全体合伙人一致同意，普通合伙人可以转变为有限合伙人，或者有限合伙人可以转变为普通合伙人，但必须保证合伙企业必须有一名普通合伙人。 有限合伙人转变为普通合伙人的，对其作为有限合伙人期间的合伙企业发生的债务承担无限连带责任。普通合伙人转变为有限合伙人的，对其作为普通合伙人期间的合伙企业发生的债务承担无限连带责任。 第五章合伙人的出资方式、数额和缴付期限 第十四条本合伙企业总出资额为人民币元。 第十五条合伙人的出资方式、数额和缴付期限： （一）普通合伙人的出资情况