一、资本市场构成分类
1、深市主板、沪市主板
- 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行，公开发行规模在3000万元以上。
- 公司股本总额不少于人民币5000万元。
- 公司成立时间须在3年以上，最近3年连续盈利。原国有企业依法改组而设立的，或者在《中华人民共和国公司法》实施后新组建成立的公司改组设立为股份有限公司的，其主要发起人为国有大中型企业的，成立时间可连续计算。
- 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于15%。
- 公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
- 国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。
2、中小企业板
发行前股本总额不少于人民币3000万元；发行后股本总额不少于人民币5000万元
- 最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元
- 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元
- 最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%
- 最近一期末不存在未弥补亏损
3、创业板
创业板市场，各国的称呼不一。在有些国家叫二板市场，有些叫第二交易系统、创业板市场等等。它是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。
创业板市场主要服务于新兴产业尤其是高新技术产业，在促进高新技术产业的发展和进步方面起到了至关重要的作用。美国的Ｎａｓｄａｑ是创业板市场的典型，素有“高科技企业摇篮”之称。在Ｎａｓｄａｑ巨大的示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的创业板市场。１９９５年６月，伦敦交易所设立了创业板市场Ａｉｍ；１９９６年２月１４日，法国设立了新市场ＬｅＮｏｕｖｅａｕＭａｒｃｈ；１９９９年１１月，香港创业板正式成立。
从国外的情况看，创业板市场与主板市场的主要区别是：不设立最低盈利的规定，以免高成长的公司因盈利低而不能挂牌；提高对公众最低持股量的要求，以保证公司有充裕的资金周转；设定主要股东的最低持股量及出售股份的限制，如两年内不得出售名下的股份等，以使公司管理层在发展业务方面保持对股东的承诺。此外，创业板使用公告板作为交易途径，不论公司在何地注册成立，只要符合要求即可获准上市。
创业板上市条件：
IPO后总股本不得少于3000万元
- 发行人应当主要经营一种业务
- 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十
－发行前净资产不少于两千万元
（无“无形资产占净资产的比例”的有关规定)
4、代办股份转让系统（非上市公司的股份转让，主要是中关村园区企业）
又称三板市场，于2001年7月16日正式开办。净资产为负和为正的公司分别实行每周3次（周一、三、五）和5次（周一至五）的转让方式，转让委托申报时间为上午9：30至11：30，下午1：00至3：00；之后以集合竞价方式进行集中配对成交，涨、跌停板限制为5％。
三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面解决原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。
投资者如要参与股份转让交易，必须开立专门的“非上市公司股份转让账户”。开户时需要携带本人身份证及复印件，到具有代办转让业务资格的证券公司营业网点开立账户，并与证券公司签订股份转让委托协议书。持有已退市公司股票的投资者要进入三板市场转让股份，也要开立此账户。
二、创业板和主板、中小板上市要求的主要区别
比较项目创业板主板/中小板
投资者准入制度
应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，
向投资者充分提示投资风险
无
经营时间持续经营3年以上持续经营3年以上，经国务院批准的除外
财务要求最近两年连续盈利，最近两年净利润累计超过1000万元，且
持续增长
最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过
3000万元
或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营
业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于
30％
最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净
额累计超过5000万元，或者最近3个会计年度营
业收入累计超过3亿元
最近一期末不存在未弥补亏损最近一期末不存在未弥补亏损
最近一期末净资产不少于2000万元最近一期末无形资产占净资产的比例不高于
20%
发行前股本总额不少于3000万元
股本要求发行后的股本总额不少于3000万元发行后的股本总额不少于5000万元
业务经营应当主要经营一种业务完整的业务体系，直接面向市场独立经营的能力
人员稳定性
最近两年主营业务、董事和高级管理人员没有重大变化，实
际控制人没有变更
最近3年主营业务、董事和高级管理人员无重大变化，实际控制人没有变更
公司治理具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、
监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度，相关
机构和人员能够依法履行职责
董事会下设战略、审计、薪酬委员会，各委员会
至少指定一名独立董事会成员担任委员
无违规要求发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投
资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。
发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法
定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违
法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。
只要求发行人不存在重大违法行为
募集资金
募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途募集资金应当有明确的使用方向，原则上
应当用于主营业务
成长性与自主创新的
专项意见保荐人保荐发行人发行股票并在创业板上市，应当对发行人
的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见。发行人
为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主
创新能力。
无
审核部门创业板发审委主板发审委
招股书披露
发行人应当将招股说明书披露于公司网站发行人可以将招股说明书摘要、招股说明书全
文、有关备查文件刊登于其他报刊和网站
三、创业板与主板上市条件区别
条件A股主板创业板IPO办法
主体资格依法设立且合法存续的股份有限公司依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司
盈利要求（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币
3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依
据；
（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超
过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超
最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万
元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于
500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两
年营业收入增长率均不低于30％。
净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据
过人民币3亿元；
（3）最近一期不存在未弥补亏损；
（注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可） 资产要求
最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权
等后)占净资产的比例不高于20%
最近一期末净资产不少于两千万元 股本要求 发行前股本总额不少于人民币3,000万元 企业发行后的股本总额不少于3,000万元
主营业务要求 最近3年内主营业务没有发生重大变化
发行人应当主营业务突出。同时，要求募集资金只能用
于发展主营业务
董事及管理层 最近3年内没有发生重大变化
最近2年内未发生重大变化 实际控制人 最近3年内实际控制人未发生变更 最近2年内实际控制人未发生变更
同业竞争
发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争 发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间
不存在同业竞争
发审委 设主板发行审核委员会，25人
设创业板发行审核委员会，加大行业专家委员的比例，
委员与主板发审委委员不互相兼任。
初审征求意见 征求省级人民政府、国家发改委意见
无
四、IPO 与买壳上市方案比较
基于IPO 与买壳上市的不同要求与操作程序，从企业的实际情况上加以分析，其特点各自可归纳为如下方面：
第一，IPO 要求企业的设立与演变过程清晰，业务始终专注于某一主营业务领域，证监会及发审委倾向于IPO 的拟发行公司系某一行业及某一业务领域内的绩优公司；买壳上市的企业往往不需要具备这样的业务结构与模式；
第二，IPO 要经历改制、上市辅导、申报材料、反馈意见和通过发审会审核这一严格的法定程序，时间长，要求高，风险大；买壳上市除增发新股外，无特别严格的法律程序，操作得当较容易实现重组上市目的；
第三，IPO 要求企业的股权、业务、资产、人员、业绩稳定，不主张公司变化异常，注重其可持续性发展；买壳上市必不可少地涉及上市公司的这些要素进行实质性的变化，其出发点在于将壳公司进行再造，实现跨越式发展；
第四，IPO 的公司结构倾向于单一，尽量减少关联交易，绝对禁止同业竞争；买壳上市的企业虽然在后续的工作过程中需要这样规范，但在企业架构中购买方应当是业务较为综合或集中于可细分领域的业务群内的龙头企业，特别是具有用于收购壳公司的充分的现金流和用于壳公司重组的优质业务及资产；
第五，IPO 募集资金量不得超过其净资产的二倍，而对买壳上市后的增发而言，其可增发的新股不得超过公司股份总额的30%，在进行两者方案比较分析时，需进行合理的测算；
第六，IPO 的风险可预测并可适度控制，买壳上市所涉及的壳公司质量风险、要约收购风险和增发新股中的其他不可控风险均较多存在，亦即买壳上市所采用的方案技术性更强；
第七，IPO 要求企业没有“污点”，没有涉及税收、用工、环保、外汇、技术、海关等方面的违法违规行为，而买壳上市所涉及的收购方在这些方面相对IPO 要求不高。两者存在的上述不同特征只是为企业进行方案选择时提供一种分析思路，但各个企业有着不同的特点，IPO 和买壳上市不是绝对的谁优谁劣，只是有可能存在采取哪种方案相对而言更具有操作性，更加便捷和有效率。 因地制宜选择募资途径
随着我国资本市场的不断完善，特别是在主板中设立相对独立的“中小企业板块”，会给各类不同的企业提供不同规模的募资途径。在IPO方面，企业可根据自己的特点选择上主板还是中小企业板块，对于大企业可能更多地选择主板，寻求整体上市的模式，但是当整体上市不能达到上市要求时，也可以分拆部分资产和业务上主板或中小企业板块；在买壳上市方面，企业可以根据自身情况在主板或中小企业板块收购壳资源，进行实质性的重组后增发新股，达到最终上市的目的。参照海外证券市场的模式经验，符合条件的公司可以申请由创业板上市向主板上市进行转换，随着我国证券市场的不断健全与完善，在中小企业板块做大做强的企业可以申请转换到主板上市，以进一步增强自己在资本市场筹资的能力；同时，在主板表现良好的企业也可以将具有高成长性、高风险高收益性的资产和业务分拆出来，申请到中小企业板上市，逐步形成企业资产、业务独立运营、成长与发展的多赢格局，真正利用资本市场将企业做大做强。
五、中小企业IPO审计业务特点探讨
2009年的我国资本市场信心依然脆弱，视“大小非”为洪水猛兽，谈IPO色变，但作为资本市场天生的造血功能，IPO不可能长期处于“暂停”状态。有专家预测，我国资本市场2009年的IPO重启将从中小企业新股发行找到突破口，在创业板推出后，等市场比较稳定时，才会是中国建筑、农业银行等大盘股的登陆。中小企业IPO作为证券市场中不可缺少的调和因素，有着自身非常鲜明的特点，注册会计师在实施IPO审计时需密切关注：
中小企业IPO适用的法律较多
(一)五个基本法律法规
《公司法》、《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》、《深圳交易所股票上市规则》、《上海交易所股票上市规则》
(二)三份特别规定
《中小企业板块上市公司特别规定》、《中小企业板块交易特别规定》、《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》
(三)五份指引
《中小企业板块上市公司诚信建设指引》、《中小企业板块保荐工作指引》、《中小企业板块上市公司董事行为指引》、《中小企业板投资者权益保护指引》、《中小企业板上市公司公平信息披露指引》
(四)两份细则
《中小企业板上市公司募集资金管理细则》、《中小企业板上市公司限售股份上市流通实施细则》
(五)三份通知
《关于做好中小企业板块上市公司年度募集资金专项审核工作的通知》、《关于在中小企业板块上市公司中试行年度业绩快报制度有关事项的通知》、《关于在中小企业板试行澄清公告网上实时披露制度的通知》
中小企业IPO条件综合复杂
中小企业股票发行与上市的条件比较苛刻，按照证监会要求，中小企业IPO的发行上市条件规定如下：
(一)发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。
(二)发行人的内部控制在所有重大方面是有效的。
(三)发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量。
(四)发行人编制财务报表应以实际发生的交易或者事项为依据；在进行会计确认、计量和报告时应当保持应有的谨慎，对相同或者相似的经济业务，应选用一致的会计政策，不得随意变更。
(五)发行人应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易。关联交易价格公允，不存在通过关联交易操纵利润的情形。
(六)发行人应当符合下列条件：
企业应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％，企业发行后的股本总额不少于3000万元。
(七)发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。
(八)发行人不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项。
(九)发行人申报文件中不得有下列情形：
1，故意遗漏或虚构交易、事项或者其他重要信息，
2，滥用会计政策或者会计估计；
3，操纵、伪造或篡改编制财务报表所依据的会计记录或者相关凭证。
(十)发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形：
1，发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；’2，发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；
3，发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖，
4，发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；
5，发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；
6，其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
中小企业IPO程序复杂
企业改制上市主要分为四个阶段：改制与设立、上市辅导、申请文件的申报与审核、发行与上市，四个阶段主要特点如下：第一阶段：改制与设立
(一)改制、设立方式
1，新设设立：有5个以上发起人发起设立登记；
2，改制设立：原公司资产评估后作为原投资者的整体出资
3，有限责任公司整体变更
(二)改制与设立程序：
1，新设：发起人制定设立方案；签署发起人协议、公司章程；获省级政府批准，发起人认购、缴款；验资；创立大会；申请登记。
2，改制设立：聘请中介机构，拟定改制重组方案，聘请中介机构对拟改制的资产进行审计、评估；签署发起人协议和起草公司章程等文件；设置公司内部组织机构等。
3，有限责任公司变更：首先向国务院授权部门或省级政府提出变更申请并获批；聘请有证券资格的会计师事务所进行审计；原股东做股份公司发起人，将经审计的净资产按1：1的比例投入到拟设立的股份公司并进行验资；拟定公司章程；创立股东大会和进行变更登记。
第二阶段：上市辅导
聘请辅导机构对其进行尽职调查、问题诊断、专业培训和业务指导，完善组织结构和内部管理，规范企业行为(取消了辅导期至少一年的限制)，在企业接受上市辅导时应达到的目标：
(一)建立良好的公司治理
(二)形成独立运营和持续发展能力
(三)树立诚信意识、法制意识
(四)董事、监事、高管全面了解上市法律法规
(五)具备进入证券市场的基本条件
第三阶段：申请文件的申报与审核
申报与审核手续主要如下：企业和中介机构按照要求制作申请文件，保荐机构向证监会推荐并申报申请文件，证监会对申请文件进行初审，提交股票发行审核委员会进行审核。
股票发行申请文件主要包括：
1，招股说明书及招股说明书摘要，
2，最近3年审计报告及财务报告全文，
3，股票发行方案与发行公告；
4，保荐机构向证监会推荐公司发行股票的函，
5，保荐机构关于公司申请文件的核查意见；
6，辅导机构报证监局备案的《股票发行上市辅导汇总报告》；
7，律师出具的法律意见书和律师工作报告；
8，企业申请发行股票的报告，
9，企业发行股票授权董事会处理有关事宜的股东大会决议，
10，本次募集资金运用方案及股东大会的决议；
11，有权部门对固定资产投资项目建议书的批准文件(如需要立项批文)，
12，募集资金运用项目的可行性研究报告；
13，股份公司设立的相关文件；
14，其他相关文件，主要包括关于改制和重组方案的说明、关于近三年及最近的主要决策有效性的相关文件、关于同业竞争情况的说明、重大关联交易的说明、业务及募股投向符合环境保护要求的说明、原始财务报告及与申报财务报告的差异比较表及注册会计师对差异情况出具的意见、历次资产评估报告、历次验资报告、关于纳税情况的说明及注册会计师出具的鉴证意见等、大股东或控股股东最近一年又一期的原始财务报告。
第四阶段：发行与上市
1，受理申请文件。申报文件要齐全和形式合规，审计资料最后审计日在三个月内。
2，初审。证监会发行部静默审核申报材料。
3，发审委审核。7名委员，记名方式，同意票要达到5票方为通过。
4，核准发行。受理之日起三个月内。
在所有程序完备并经证监会核准后，公司进行拟订代码、简称，申请报交易所核定；向交易所上市申请，审查批准，发出上市通知书；与交易所签订上市协议书；披露上市公告书，在挂牌前三个工作日内公告；挂牌交易，一般在股票发行后七个交易日内挂牌上市。
企业发行上市的参与方较复杂
企业改制、发行上市牵涉的问题较为广泛复杂，一般在企业聘请的专业机构的协助下完成。企业首先要确定券商，在券商的协助下尽早选定其他中介机构。股票改制所涉及的主要中介机构有：证券公司、会计师事务所、资产评估机构、土地评估机构、律师事务所。
券商：制定股份公司改制方案；对股份公司设立的股本总额、股权结构、招股筹资、配售新股及制定发行方案并进行操作指导和业务服务；推荐具有证券从业资格的其他中介机构，协调各方的业务关系、工作步骤及工作结果，充当公司改制及股票发行上市全过程总策划与总协调人；起草、汇总、报送全套申报材料；组织承销团包A股，承担A股发行上市的组织工作。
会计师事务所：各发起人的出资及实际到位情况进行检验，出具验资报告；负责协助公司进行有关账目调整，使公司的账务处理符合规定；协助公司建立股份公司的财务会计制度、财务管理制度；对公司前三年经营业绩进行审计，以及审核公司的盈利预测；对公司的内部控制制度进行检查，出具内部控制制度评价报告。
资产评估事务所：在需要的情况下对各发起人投入的资产评估，出具资产评估报告。
土地评估机构：对纳入股份公司股本的土地使用权进行评估。
律师事务所：协助公司编写公司章程、发起人协议及重要合同；负责对股票发行及上市的各项文件进行审查；起草法律意见书、律师工作报告；为股票发行上市提供法律咨询服务。
特别提示：根据中国证券监督管理委员会有关通知的规定，拟申请发行股票的公司，设立时应聘请有证券从业资格许可证的中介机构承担验资、资产评估、审计等业务。若设立聘请没有证券从业资格许可证的中介机构承担上述业务的，应在股份公司运行满三年后才能提出发行申请，在申请发行股票前须另聘有证券从业资格许可证的中介机构复核并出具专业报告。
中小企业IPO涉及的技术问题较多
(一)公司架构的设计
公司架构的设计需注意以下方面的问题：
1，上市主体需有可连续计算的业绩，主营业务突出，非主营业务应予剥离。
2，上市主体的实际控制人在最近三年内不能发生变更，主营业务和管理层基本未变，否则会影响业绩连续计算。
3，改制前的重组工作应控制在一定的幅度内，避免构成重大重组行为，否则将影响业绩连续计算。
4，上市主体不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业存在同业竞争，同一控制人控制的其他企业经营与上市主体相竞争业务的，应将有关业务重组进上市主体，或将有关业务转出给非关联方。
5，上市主体的业务体系完整，有直接面向市场独立经营的能力，业务经营和利润不能依赖于关联交易。
6，根据企业的具体情况，确定改制是以发起设立、募集设立或有限责任公司整体变更为股份有限公司的方式进行。以整体变更方式改制的，应首先通过股权重组(包括股权转让、增资等方式)使上市主体在改制前拥有适当数量的发起人(二人以上二百人以下)，且有半数以上的发起人在中国境内有住所；上市主体的发起人具备适当资格，工会、持股会不能作为发起人。
7，股权清晰，不存在潜在的权属纠纷。代持股、信托持股都是不被接受的。
(二)独立性
上市主体要做到资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和业务独立，在独立性方面不得有严重缺陷。
1，资产完整。上市主体的注册资本已足额缴纳，股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕；具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，资产权属清晰，领取了相应的产权证书。
2，人员独立。上市主体的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职；上市主体有独立的人事聘用和任免制度，独立与员工签订劳动合同，在员工社保、工薪报酬等方面与股东单位分账独立。
3，财务独立。上市主体应当建立独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制度；不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户；独立缴税。
4，机构独立。上市主体应当建立健全内部经营管理机构，独立行使经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同、合署办公的情形。
5，业务独立。上市主体应独立拥有业务经营有关的资质，具有独立的原料采购和产品销售系统，业务经营和利润不得依赖于关联交易。
(三)规范运作
1，建立健全法人治理结构，股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书等相关机构和人员要能够依法履行职责。
2，建立健全内部控制制度并有效执行，以保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
3，通过章程及其他法人治理文件明确对外担保的审批权限和审议程序，不得为他人(尤其是控股股东、实际控制人及其控制的其他企业)提供违规担保。
4，不得有资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务，代垫款项或者其他方式占用的情形。
5，不得违规进行委托理财，并应注意防范相应的财务风险。
6，最近三十六个月内不得存在擅自公开或者变相公开发行过证券的行为；有关违法行为发生在三十六个月前，但目前仍处于持续状态的，需要进行清理。
7，最近三十六个月内不得存在违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重的情形。
8，业务经营中存在明显违反国家有关规定的情形(尽管是行业内的通行做法)的，需要进行清理。如部分商业企业发行代币券、购物卡问题。
(四)员工持股
拟上市企业在上市前实施员工持股或管理层持股方案的，需注意以下问题：
1，持股主体。工会、持股会不能作为持股主体，以代持股、信托持股等方式实施也是不被接受的，比较恰当的操作方式是由自然
人直接持股或持股公司持股。如上市主体为外商投资企业，不可由自然人直接持股。
2，持股管理方案的设计。在法律允许的前提下，通过适当的安排，对员工持股涉及的有关事宜进行管理(包括限制转让，离职强制转让、未上市回购等)。
3，审批。涉及到国有资产的，须履行必要的审批程序。
(五)税务问题
税务问题一直是历年审核的重点，主要涉及以下几方面：
1，上市主体享受的各项税收优惠是否符合国家法律法规的规定，地方政府给予的税收优惠政策不符合国家规定，是不能接受的。
2，上市主体应依法纳税，包括不存在因税务违法而受到处罚，且情节严重的情形；不存在非正常的大额欠税；以适当的身份独立缴税(如已达一般纳税人标准但仍按小规模纳税人缴税的问题)。
3，上市主体的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。
(六)土地使用权等无形资产的处理
无形资产的处理亦是上市过程中的关键问题，涉及到对上市主体资产权属是否清晰、持续经营是否存在不确定风险等方面的考量。
1，土地使用权的取得主要采取出让、股东出资投人、租赁和授权经营等方式，不可以采取划拨方式。
2，上市主体一般应自行拥有其业务活动所使用的商标、专利和专有技术，但在有合理理由的情况下，也可以采取许可使用的方式进行处理。
3，以租赁方式取得土地使用权及以许可使用方式取得其他无形资产使用权的，应注意需要有适当的使用期限以及许可使用的独占性问题，不能存在不确定性和潜在不利变化的风险。
在全球经济衰退和中国经济“保增长、促转型”背景下，创业板的推出或可被认为恰逢其时。国内自主创新、高成长性的中小企业正蓬勃涌现，对资金的渴望急需满足。改革开放以来，融资不畅一直是影响中小企业发展的重要原因，加之全球金融危机影响，中小企业的发展更为困难，适时推出创业板，支持中小企业创新融资方式，将会在一定程度上缓解中小企业融资难的问题。
六、创业板IPO申报流程
自2009年7月26日起，证监会受理创业板发行申请。
日程：
按材料申报日为T日，则T+5日内证监会将作出是否受理的决定;T+20日内，将向正式受理的企业首次反馈意见。依企业回复反馈意见的进展，方可确定申请材料封卷和上会时间。
根据行政许可安排，审核一家企业需时3个月。针对10月26日前是否将有企业在创业板发行上市的问题，证监会表示，这一方面要看企业的工作进展;另一方面，3个月的审核期也是行政许可时限的审核时间上限。
对象：
此前证监会曾对拟上报材料情况进行摸底，初步掌握的情况显示，受理材料初期有50-100家企业可能上报发行申请，但最终有多少企业上报申请，取决于届时内部法定程序履行完毕的申请数量，承销项目较多的主要是国信、平安、招商等中小券商。
已申请在主板发行上市的公司，在符合创业板发行条件和创业板市场定位的前提下，可自主选择转申请到创业板发行上市，但应按照证监会有关规定，需先撤回主板发行申请，在按照创业板的有关规定履行董事会和股东大会审议程序、完善申请材料后，履行创业板发行申请材料的申报程序。证监会对转申请企业与新申请企业同等对待，没有受理和审核上的特殊安排。
值得注意的是，初期证监会将侧重六大行业的企业，即新能源、新材料、生物医药、电子信息、环保节能、现代服务等领域。
材料准备：
按要求，除企业的申请材料、招股说明书和发行保荐书外，保荐机构还应当出具发行人成长性专项意见、创业板项目工作日志及尽职调查工作底稿。对于申报材料严重不符合要求的，证监会将对保荐机构及保荐代表人采取监管措施。
同时，创业板发行人报送的申请文件中，财务资料的报告期为最近三个完整的会计年度，招股说明书和审计报告中最近一期会计
数据的有效期(报送日至到期日)应不少于3个月。
值得注意的是，创业板发审过程中将征求地方政府的意见，即证监会有关部门在受理IPO申请材料后，向地方人民政府发函，就发行人发行股票事宜征求意见，以使地方政府能够把关。
申请文件受理后，发行人要在证监会网站预先披露招股说明书(申报稿)。
保荐人：
另据报道，在创业板初期，参照主板的做法，由两名保荐代表人负责一家发行人的保荐工作，在保荐代表人具体负责推荐的创业板发行人的证券发行前，证监会暂不受理由该保荐代表人负责推荐的其他创业板发行人的证券发行申请。此举相当于允许保荐人同时签署主板和创业板的两家公司。
财务资料的报告期为最近三个完整的会计年度及一期，招股说明书和审计报告中最近一期会计数据的有效期(报送日至到期日)应不少于三个月。而目前主板公司招股说明书中引用的财务报表，有效期为六个月。
金融基础知识重点第一章金融市场体系（第三节中国多层次资本市场） 一、资本市场的分层特性 资本市场是连接投资者与融资者的重要场所。投资者与融资者是资本市场最重要的两大参与主体。在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。 此外，由于经济生活中存在强劲的内在投融资需求，这就极易产生非法的证券发行与交易活动。这种多层次的资本市场能够对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分层分类管理，以满足不同性质的投资者与融资者的金融需求，并最大限度地提高市场效率与风险控制能力。 二、多层次资本市场的主要内容与结构特征 (一)多层次资本市场的主要内容 (1)主板市场。主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。 主板市场对发行人的营业期限、股本大小、营利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的营利能力。 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。从资本市场架构上也从属于一板市场。 中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场上市。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。 (2)二板市场。二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。 (3)三板市场。三板市场即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。 (4)四板市场。四板市场即区域性股权交易市场(也称“区域股权市场”)，是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。 目前全国建成并初具规模的区域股权市场有青海股权交易中心、天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统等十几家股权交易市场。 (二)多层次资本市场的结构特点
中国多层次资本市场现状及发展 中国资本市场构成 一、场内市场 场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。 1、主板 主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企 业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 2、中小板 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。 3、创业板 创业板市场（GEM（Growth Enterprises Market ）board），是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市 门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正 常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设 添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市 规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规 则之中。 二、场外市场 1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全国中小企业 股份转让系统 经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注 册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任 公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所 为公司股东单位。 2、区域性股权交易市场 是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是 中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权 交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具 有积极作用。 目前全国建成并初具规模的区域股权市场有：青海股权交易中心、天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统、前海股权交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、大连股权托管交易中心、海峡股权托管交易中心等十几家股权 交易市场。
多层次资本市场形成与发展的重大意义 资本市场是企业融资的重要渠道，也是社会主义市场经济进行社会资源优化配置的重要平台。资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，更取决于资本市场多层次体系的完备。 自1990年底上海和深圳证券交易所的建立和A股的发行，让我国资本市场实现了从无到有的实质性突破发展，并从此不断深入研究本国市场实际，学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验，不断的通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场。到2003年政府针对层次单一的大中型企业主板市场首次提出建立多层次资本市场体系，于是2004年我国推出了中小板，2009年推出了创业板，去年的十八届三中全会又提出了“新国九条”，明确了今后一个时期对促进资本市场健康发展、推进资本市场全面深化改革的总体要求和政策举措。这数十年探索，国家多层次资本市场体系已初具规模，股票交易所市场日益壮大，中小企业股份转让系统“新三板”服务范围已扩展至全国，同时债券市场期货及衍生品市场蓬勃发展，产品日益丰富，规模不断扩大。可见多层次资本市场建设不仅有力支持了经济社会发展，而且为建立现代企业制度、构建现代金融体系、推动多种所有制经济共同发展作出了重要贡献。 多层次资本市场是对现代资本市场复杂形态的一种表述，是资本市场有机联系的各要素总和，完备的多层次资本市场体系就是成熟资本市场的表现。从发达国家成熟的资本市场来看，多层次资本市场是各类现代企业融资的重要渠道，对经济的可持续增长具有重要意义。资本市场的存在价值和功效取决于资本市场的效率，资本市场的效率从根本上讲是资本市场在完成储蓄转化为投资这一对经济发展具有根本意义的功能时所体现出来的效能，从资本供给者和需求者的多样化来看，资本市场必定要通过市场细分提供多样的投资品种来最大限度、高效率地实现供求平衡才能体现其效率和功能，要达到这样的的目的，多层次资本市场也就成为必然。 另外，建立多层次的资本市场体系也是当下市场经理发展的客观要求。目前我国国内注册的大小工商企业超1000万家，在深沪市场上市的仅有不到2000家，几千上万家企业排队等着上市，单一的资本市场远远解决不了绝大多数企业
中国的多层次资本市场建设 2008-11-17 11:00:52 阅读28 评论0 字号：大中小订阅 在中国建立多层次资本市场体系，是本世纪以来讨论较多的话题，讨论的重点主要集中于什么是多层次资本市场，为什么要建立多层次资本市场，怎样在中国目前的法律制度和市场环境下建立多层次资本市场。这些问题看上去并不复杂，但讨论的结果却莫衷一是，这从一个测面反映了围绕这些问题视角的多元性和信息的不对称性。本文试图在以往研究成果的基础上寻求共性，并结合中国资本市场建设实际做一些务实性探讨。一、建立多层次资本市场体系是完善社会主 义市场经济体制的客观需要 搞清楚为什么建立多层次资本市场，首先必须明确市场经济条件下为什么要发展资本市场。这个问题从我国资本市场建立至今一直存在较为片面的理解，总体上对资本市场的融资功能和财富效应强调较多，而对对以价格发现、公司治理、资本运营、风险管理为基础的资源配置功能重视不够，这在很大程度上制约了多层次资本市场建设。那么，市场经济条件下究竟对资本市场有什么客观需求呢？ 1、以市场化融资方式充实企业资本金。改革开放以前，与高度集权的计划经济体制相适应，我国在企业资金供给上实行统收统支管理，国有企业固定资产投资和流动资金供应全部由国家财政纳入预算管理，时称收入全上交、亏损国家包、花钱向上要，在这一体制下，企业的资本形成完全依靠国家，资本收益全部上缴国家，资本运作风险由国家承担，因而没有体制外资金融通的客观需求。上世纪80年代初，以落实企业自主经营权为目标，以企业固定资产投资的拨改贷为先导，企业发展所需资金逐渐转为全额信贷管理，但由于企业缺乏核心资本，加之那一阶段银行贷款利率过高，造成企业资产负债比例居高不下，贷款利息偿付负担沉重，成为国有企业走入困境的重要原因之一。于是，伴随着市场化改革
多层次资本市场建设的理论基础和现实路径 一、投资者的异质性 资本市场上存在各种各样的投资者。从投资者形态来看，有机构投资者和个人投资者之分；从投资者掌握信息的不同来看，有知情交易者和噪音交易者之分；从对风险的偏好程度来看，有风险偏好型、风险厌恶型和风险中性之分。我们认为，投资者的异质性首先体现为风险偏好程度的不同，其次体现为信息和先验知识方面的差异。 （1）投资者在信息和先验知识方面的异质性创造了资本市场的流动性。正是由于为数众多的投资者之间存在明显的异质性，买方（需求）和卖方（供给）才能迅速达成交易；（2）投资者在风险偏好程度方面的异质性必然要求金融市场的异质性（分层化）。金融市场的异质性表现为风险——收益的不同匹配。风险和收益存在四种组合：高风险高收益、高风险低收益、低风险高收益、低风险低收益。对于高风险低收益的金融市场，由于理性投资者的回避而消亡；对于低风险高收益的金融市场，由于进入者众多而演变为低风险低收益的金融市场。因此，投资者的异质性为资本市场分层化提供了买方（需求）基础。 二、融资者的异质性 （1）融资需求的异质性。不同企业、同一企业在企业生命周期的不同阶段，对融资方式和融资数量的需求也各不相同。一般而言，大企业并不存在融资问题，而中小企业则存在“麦克米伦缺口”，缺乏长期融资来源。考虑到中小企业在规模、成长性和竞争环境方面的不同，它们在融资方面对资本市场层次结构的要求也各不相同；（2）公司治理需求的异质性。从中小企业的组织形式来看，它们在成长初期多采取独资和合伙的形式，所有者和管理者往往合二为一。随着企业的成长，外源性融资的实施（股权融资和债务融资），股权结构日益分散，出现了所有者和管理者（所有权和控制权）的分离，委托——代理问题出现，导致了多种利益冲突：股东与管理者之间的冲突、股东与债权人之间的冲突、内部投资人与外部投资人之间的冲突等。此时，需要相应层次资本市场的配套制度进行化解。比如，持股限售制度、信息披露制度、独立董事制度、累积投票制度、公司控股权市场等；（3）资本运营需求的异质性。从企业成长路径来看，企业规模从小到大、经营从一元化到多元化、衰亡或蜕变（主业转换）的全过程涉及股权回购、分拆上市、资产证券化、兼并收购或被兼并收购、转板、退市等资本运营，需要不同层次资本市场的支持；（4）风险投资退出的异质性。在中小企业成长的不同阶段，通常有风险投资的介入。畅通的退出机制使风险投资能够顺利收回资金进入下一轮投资，形成风险投资支持中小企业成长的良性循环。基于理念、风格、规模的不同，风险投资的退出策略和时机各不相同，需要分层化的资本市场予以满足。因此，融资者（企业）的异质性为资本市场分层化提供了卖方（供给）基础。 三、资本市场的分层化提升了资本市场的效率 一般而言，资本市场具有资源配置、价格发现、风险管理和公司治理四大功能。资本市场的分层化有利于这些功能的充分发挥，从而提高资本市场的运作效率。 股权分置、市场结构单一等曾经是我国资本市场的主要问题。随着股权分置改革的基本收官，2007年我国资本市场迎来全流通时代；即将推出的股指期货将终结我国的单边市，
广州大学松田学院《金融市场学》论文 题目浅谈我国多层次资本市场体系建设 学生姓名林文珊 学号1401010223 专业班级 14级金融二班 教师姓名刘珊孜 二○一六年六月
目录 第一章前言 1、含义 2、交易对象 3、主要特点 4、中国资本市场的构成 5、对国民经济的意义 第二章资本市场概述 1、含义 2、主要内容 3、结构特点 第三章我国多层次资本市场体系概述 第四章我国要建立多层次资本市场存在的问题第五章完善多层次资本市场建设的必要性 第七章总结 第八章参考文献 第九章致谢
第一章前言 我国资本市场是伴着经济体制改革的进程的逐步发展起来的。近年来我国资本市场发展迅速，取得的成就有目共睹。目前，我国资本市场表面上由主板市场、创业板市场-代办股份转让系统组成，看起来已经是多层次了，但实际上在现阶段我国的多层次资本市场还不健全。因为资本市场是社会主义市场进行社会资源、优化配置的重要平台，也是企业融资的主要渠道之一。资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，而且取决于资本市场多层次体系的完备。所以完善健全我国的多层次资本市场是十分必要。 接下来，我先谈一谈有关资本市场以及多层次资本市场体系的一些相关基本知识；再来说一些目前我国多层次资本市场的现状，存在的问题，完善多层次资本市场的必要性以及提出相关的建议方案，随便提一些外国一些发达国家他们的多层次资本市场，我国可以去其糟粕，取其精华，来建立一个更好的多层次的资本市场；最后再来总结致谢。 第二章资本市场概述 1、含义 资本市场，亦称"长期金融市场"、"长期资金市场"，是指期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。 2、交易对象 股票、债券和投资基金 3、主要特点 ①融资期限长。至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。 ②流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故 流动性和变现性相对较弱。 ③风险大而收益较高。由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价 格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较 高。在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及 各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。 其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中 长期信贷市场与证券市场。 ④资金借贷量大
一、我国多层次资本市场发展 我国资本市场由场内市场和场外市场两部分构成。其中场内市场的主板（含中小板）、创业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了我国多层次资本市场体系（见图示）。 （一）多层次资本市场的构成
1、主板市场：主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。从资本市场架构上也从属于一板市场。 中国大陆主板市场的公司在上交所和深交所两个市场上市。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。 2、二板市场：又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以美国的NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业
板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。 3、三板市场：全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。 由于新三板市场的定位是“以机构投资者和高净值人士为参与主体，为中小微企业提供融资、交易、并购、发债等功能的股票交易场所”，因此，其市场生态、研究方法、博弈策略、生存逻辑等等，都和以中小散户为参与主体的沪深股票市场有着显著的区别。 4、四板市场：区域性股权交易市场（下称“区域股权市场”）是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技
目前我国的多层次资本市场可以划分为以下几类： 1、场内市场： ①主板：主要为大型、成熟企业等提供股权融资和转让服务（上海、深圳证券交易所） ②创业板（二板市场）：主要为两高六新类型企业提供股权融资和转让服务（深交所） 2、场外市场： ①新三板（全国股份转让系统）：主要解决高成长型企业股份转让及融资问题-中国的“纳斯达克” ②四板（区域性股权交易中心）：主要解决的是地方小微企业融资、转让、流转服务。 金融综合化趋势及中国金融的未来 1.金融综合化已成为国际金融发展的主流 自20世纪80年代起，经过被称为“金融大爆炸”的一系列改革，英国、日本、美国先后踏上了金融自由化、综合经营之路（德国一直实行“全能银行”制度）。以英、美、德、日为主导的西方金融业，共同推动着国际金融综合化浪潮，并在2007年爆发的全球金融危机中饱经考验。经过金融危机的洗礼，具有多元业务组合、稳定资金来源和风险分散优势的大型综合化金融集团如花旗集团、JP摩根大通、汇丰集团等，虽受损伤，但安然存活；而一大批杠杆率高、规模较小、经营模式单一的投行机构和中小金融机构迅速垮塌。 2.中国的金融综合化已成趋势 上世纪90年代之前，中国金融机构实行的某种程度的综合经营，促进了非银行金融机构的迅速成长，但由于金融业整体发展水平不高，也一度导致金融秩序混乱，并对当时的经济过热产生了推波助澜的作用。经过1993年开始的金融业治理整顿，特别是2003年“一行三会”监管格局的确立，中国最终形成了“分业经营、分业监管”的金融运行体系。新的监管体系既规范了发展也促进了发展，十年来，中国金融业逐渐呈现明显的综合化趋势：一是业务交叉合作与创新。以理财为代表的各类金融产品的兴起，逐渐改变了金融业传统“分工”格局；以银行、证券、保险、信托等金融机构相互代理、交叉销售为契机，丰富了金融机构的销售功能；货币市场、债券市场与资本市场之间的藩篱松动之后，一些新型跨行业跨市场合作业务不断涌现；互联网金融等新型金融业态的兴起，使金融服务综合化趋势具有了新的技术内涵。 二是资本渗透。目前，国内商业银行在境内外通过设立或投资入股的方式已部分或全部拥有证券、保险、信托、租赁、基金等类金融机构。而且，银行类母公司对非银行类子公司资金支持力度持续加大，通过增资扩股等方式，提高非银行子公司在相关行业的影响力。证券、保险类集团公司也在关联性强的业务领域进行资本辐射。 三是组织创新。中国目前主要有五类金融控股集团模式：一、金融控股公司型；二、大银行主导型；三、地方政府主导型，即由地方政府主导，以地方国有金融资产为基础组建，如上海国际集团、天津泰达集团等；四、资产管理公司型，如华融、信达等资产管理公司；
中国的多层次资本市场建设 资本市场2008-11-17 11:00:52 阅读28 评论0 字号：大中小订阅 在中国建立多层次资本市场体系，是本世纪以来讨论较多的话题，讨论的重点主要集中于什么是多层次资本市场，为什么要建立多层次资本市场，怎样在中国目前的法律制度和市场环境下建立多层次资本市场。这些问题看上去并不复杂，但讨论的结果却莫衷一是，这从一个测面反映了围绕这些问题视角的多元性和信息的不对称性。本文试图在以往研究成果的基础上寻求共性，并结合中国资本市场建设实际做一些务实性探讨。一、建立多层次资本市场体系是完善社会主 义市场经济体制的客观需要 搞清楚为什么建立多层次资本市场，首先必须明确市场经济条件下为什么要发展资本市场。这个问题从我国资本市场建立至今一直存在较为片面的理解，总体上对资本市场的融资功能和财富效应强调较多，而对对以价格发现、公司治理、资本运营、风险管理为基础的资源配置功能重视不够，这在很大程度上制约了多层次资本市场建设。那么，市场经济条件下究竟对资本市场有什么客观需求 呢？ 1、以市场化融资方式充实企业资本金。改革开放以前，与高度集权的计划经济体制相适应，我国在企业资金供给上实行统收统支管理，国有企业固定资产投资和流动资金供应全部由国家财政纳入预算管理，时称收入全上交、亏损国家包、花钱向上要，在这一体制下，企业的资本形成完全依靠国家，资本收益全部上缴国家，资本运作风险由国家承担，因而没有体制外资金融通的客观需求。上世纪80年代初，以落实企业自主经营权为目标，以企业固定资产投资的拨改贷为先导，企业发展所需资金逐渐转为全额信贷管理，但由于企业缺乏核心资本，加之那一阶段银行贷款利率过高，造成企业资产负债比例居高不下，贷款利息偿付负担沉重，成为国有企业走入困境的重要原因之一。于是，伴随着市场化改革的推进，股份制企业以及以股权融资为代表的市场化融资方式在上世纪80年代中期逐渐兴起，与股权融资相适应的股份转让市场初露端倪，孕育了新中国资本市场的诞生。可见，资本市场的诞生和发展，是市场经济的必然产物，是市场化 投融资选择的客观要求。 2、在股权融资格局下借助资本市场实现风险管理。风险是经济生活的内生变量，在市场经济的竞争环境中，存在各种各样的不确定性，没有长盛不衰的企业，也没有只赚不赔的投资，因而从某种意义上说，经济生活的内生风险是不可消除的。在统收统支体制下，经济生活的内生风险表现为财政资金使用效益的低下，即由国家财政承担了全部风险；在全额信贷的金融安排下，风险全部由银行承担，表现为银行体系的巨额呆坏账损失，危及金融体系的稳定与安全；股权投资属于不可撤出的长期投资，投资风险由出资人分担，但资本市场高效的交易机制可以有效配置和交易风险，从而使较大的风险分散成较小的风险，而投资者对于风险的承受，根源于对投资收益的追求，必须在风险与收益之间作出理性的判断和自主抉择，这是市场经济所必需的风险管理机制。
我国资本市场多层次结构模式探析时建中刘国胜（1.中国政法大学民商经济法学院，北京海淀0088；2.伊犁师范学院法政学院，新疆伊宁835000）党的十八大报告提出要“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场”，强调资本市场建设的多层次性。党的十八届三中全会提出“建设统一开放、竞争有序的市场体系，是使市场在资源配臵中起决定性作用的基础”，强调市场体系的有序竞争性。回顾我国资本市场发展历程，资本市场多层次结构体系不合理问题仍然没有得到根本性解决。市场存在严重垄断，运行模式僵化，缺乏有效竞争。如要真正解决该问题，必须推动我国资本市场的多层次、竞争性结构建设，构建“纵向分层梯形化、横向多体并行化”的整体结构布局。目前，“纵向分层”上虽然初步形成主板、二板和三板市场的构架模式,但“非上市非公众公司”（以下简称双非公司）栖身的四板市场建设尚未完成，而“横向多体”上前途暗淡，没有形成竞争结构模式，各层次市场主体构建单一，具有完全垄断性。我国资本市场“纵向分层、横向多体”整体结构的目标清晰、布局合理，但具体如何细分层次、如何多主体并立，仍然存在诸多问题需要探讨和分析。因此，有必要深入分析我国资本市场多层次发展的历史现状，研究结构缺失带来的严重缺陷和发展障碍，进一步探讨我国资本市场多层次发展具有竞争要素的结构
模式。一、资本市场多层次发展的历史与现实随着我国证券市场的快速发展，资本市场问题凸显，多层次建设提上工作议程。2003年中央首次提出建立多层次资本市场体系，标志资本市场拉开多层次建设的序幕，时至2013年初股转系统正式挂牌，多层次资本市场体系初具雏形。（一）主板市场1990年12月上海证券交易所正式开业，1991年7月深圳证券交易所先试行后开业，我国以上海、深圳为中心的证券主板市场正式建立，主要是为大型、成熟的上市公司提供良好的融资坏境，在多层次资本市场结构建设中构成整个“金字塔”形结构的顶部，居于最高层次地位。主板市场在沪深分市基础上建立竞争模式的同时，人为地将主板市场分为A股、B股两个市场。A股、B股股票都在沪深市场交易，A股股票主要是国内投资者以人民币进行交易，B股市场以人民币标明面值，主要是外国投资者以外币认购和买卖。自1991底上海电真空首只B股发行上市，我国正式建立B股市场。随着证券市场的发展，B股市场的任务基本完成，B股市场理应退出证券历史的舞台。尽管2000年至今再没有发行新的B 股上市，但B股改革步伐总是太慢，与国际形势的发展不相适应。（二）二板市场为解决中小企业特别是科技型中小企业股权融资与资本形成问题，管理层出于某些特别因素的考量，本着“摸着石头过河”的探索精神，先后启动中小企业市场和创业板市场。2004年6月，证监会根据“两个不变”
多层次资本市场现状和 发展 Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】
中国多层次资本市场现状及发展 中国资本市场构成 一、场内市场 场内交易市场又称或，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的，因此是全国最重要、最集中的。接受和办理符合有关法令规定的证券买卖，投资者则通过在证券交易所进行证券买卖。 1、主板 主板市场也称为一板市场，指传统意义上的（通常指），是一个国家 或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业 期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市 企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 2、中小板 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意在内设立块。 3、创业板 创业板市场（（Growth Enterprises Market ）board），是地位次 于的二级证券市场，以市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市 门槛、监管制度、、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大 区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高，为和创投企业建立正 常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本 市场体系建设添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证 券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创 业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。 二、场外市场 1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全国中小企业 股份转让系统 经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系 统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工 商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易 所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期 货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。 2、 是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市 场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。是我国多层次资本市 场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部 分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新 和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。
中国多层次资本市场的相关知识 一、中国多层次资本市场建设的必要性 中国建设多层次资本市场重要意义在于： （1）有利于满足资本市场上资金供求双方多层次化的要求。 （2）有利于提供优化准入机制和退市机制，提高上市公司的质量。 （3）有利于防范和化解我国的金融风险。 二、中国多层次资本市场建设的战略构想 1.建立以深沪交易所为核心的主板市场 将现有的沪深两市定位于中国证券市场的“精品市场”。由于该市场发展历史较长，成熟度也较好，可以结合二板、三板市场输送来的优质公司进入和现有不良公司的退出（可以退市，也可以转向二板、三板进行交易），逐渐建立起我国的证券精品市场。该市场主要面向规模大、业绩佳的成熟知名大企业，其公司来源应主要来自二、三板市场，在满足特定情况的条件下，也可以在主板市场上进行增发和再融资，但未达到这些指标的公司，不能通过主板市场再融资，特别是不能通过股权再融资的方式“圈钱”，这样才能充分保证主板市场公司的质量，降低该市场的风险。 2.建立以中小科技创业企业为核心的二板市场 目前，国际上的创业板市场主要有三种典型的模式： （1）一所二板平行模式。一所二板平行模式即在现有证券交易所中设立一个二板，作为主板的补充，与主板一起运作，两者拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至相同的监管标准，不同的只是上市标准的高低，两者不存在主、二板转换关系。 （2）一所二板升级式。该模式即在现有证券交易所内设立一个独立的、为中小企业服务的交易市场，上市公司除须有健全的会计制度及会计、法律、券商顾问和经纪人保荐外，并无其他限制性标准，主板和二板之间是一种从低级到高级的提升关系。 （3）独立模式。独立模式即二板市场本身是一个独立的证券交易系统，拥有独立的组织管理系统，报价交易系统和监管体系，上市门槛低，能最大限度地为新兴高科技企业提供上市条件。 3.发展场外交易市场，有重点、有选择地推进区域性交易市场的建设 我国三板市场体系的建立应采取“条块结合”的模式，既有集中统一的场外交易市场，又有区域性的股权、产权交易市场。具体思路如下： （1）借鉴发达国家经验,发展场外交易市场。 （2）在加快发展场外交易市场的同时，应积极规范地区性股权交易中心。 （3）为了解决高新技术企业的产权交易和转让问题，应积极稳妥地发展地方产权交易市场。 三、我国证券交易所市场的层次结构 根据社会经济发展对资本市场的需求和建设多层次资本市场的部署,我国在以上海、深圳证券交易所作为证券市场主板市场的基础上,又在深圳证券交易所设置了中小企业板市场和创业板市场,从而形成了交易所市场内的不同市场层次。
2020金融市场基础知识重点:中国多层次资本市场 现状趋势 (一)中国多层次资本市场建设的现状 我国资本市场从20世纪90年代发展至今，资本市场已由场内市场和场外市场两部分构成。其中，场内市场的主板(含中小板)、创 业板(俗称“二板”)和场外市场的全国C/J,企业股份转让系统(俗 称“新三板”)、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共 同组成了我国多层次资本市场体系。 中国社科院金融研究所“多层次资本市场研究”课题组表示，场外股权交易市场是中小企业融资的有效途径，而我国现有的类似融 资渠道却难以满足中小企业的融资需求：STAQ和NET系统的主要目 的在于为非上市的国有企业改制服务。构建多层次资本市场，满足 中小企业融资需求，已成为中国经济发展难以回避的话题。十六届 三中全会明确提出，必须大力发展多层次的资本市场体系，建立统 一互联的证券市场。 多层次的资本市场体系显然包括多层次的股权交易市场和多层次的债权交易市场，就后者而言，我国已经形成了交易所债券市场和 银行间债券市场，但股权市场依然主要是深市和沪市的A股主板市场。因此，发展多层次资本市场体系的关键一环就在于发展多层次 的股权市场。从国外成功的经验看，在股权市场中，除了主板和二 板之外，场外交易的股权市场无疑也是这种多层次市场体系中不可 或缺的主体之一。 (二)中国多层次资本市场建设的必要性 中国建设多层次资本市场重要意义在于： (1)有利于满足资本市场上资金供求双方多层次化的要求。 (2)有利于提供优化准入机制和退市机制，提高上市公司的质量。
(3)有利于防范和化解我国的金融风险。 (三)中国多层次资本市场建设的战略构想 1.建立以深沪交易所为核心的主板市场 将现有的沪深两市定位于中国证券市场的“精品市场”。由于该市场发展历史较长，成熟度也较好，可以结合二板、三板市场输送 来的优质公司进入和现有不良公司的退出(可以退市，也可以转向二板、三板进行交易)，逐渐建立起我国的证券精品市场。该市场主要 面向规模大、业绩佳的成熟知名大企业，其公司来源应主要来自二、三板市场，在满足特定情况的条件下，也可以在主板市场上进行增 发进行再融资，但未达到这些指标的公司，不能通过主板市场再融资，特别是不能通过股权再融资的方式“圈钱”，这样才能充分保 证主板市场公司的质量，降低该市场的风险。 2.建立以中小科技创业企业为核心的二板市场目前，国际上的创业板市场主要有三种典型的模式： (1)一所二板平行模式。一所二板平行模式即在现有证券交易所 中设立一个二板，作为主板的补充，与主板一起运作，两者拥有共 同的组织管理系统和交易系统，甚至相同的监管标准，不同的只是 上市标准的高低，两者不存在主、二板转换关系。 (2)一所二板升级式。该模式即在现有证券交易所内设立一个独 立的，为中小企业服务的交易市场，上市公司除须有健全的会计制 度及会计、法律、券商顾问和经纪人保荐外，并无其他限制性标准，主板和二板之间是一种从低级到高级的提升关系。 (3)独立模式。独立模式即二板市场本身是一个独立的证券交易 系统，拥有独立的组织管理系统，报价交易系统和监管体系，上市 门槛低，能最大限度地为新兴高科技企业提供上市条件。 3.发展场外交易市场，有重点、有选择地推进区域性交易市场的建设
2018年多层次资本市场建设分析报告 2018年1月
目录 一、我国多层次资本市场发展现状及进展 (5) 1、我国多层次资本市场发展现状 (5) 2、2017年以来多层次资本市场发展进展 (8) 3、交易与投资业务带动杠杆倍数与ROE 提升 (10) （1）业务模式变化降低证券公司业绩对证券市场表现的依赖程度 (10) （2）交易与投资业务提高杠杆倍数和ROE水平 (11) （3）行业集中度提升 (12) 二、美国多层次资本市场建设推动直接融资比例提升 (12) 1、美国资本市场一级、二级与衍生品之间的联动效应 (12) 2、美国多层次资本市场现状 (13) 三、多层次资本市场建设推动投行业务模式的变革 (16) 1、传统业务模式难以为继 (16) 2、行业集中度 (17) 四、国际投行经验借鉴 (18) 1、高盛与摩根士丹利 (18) （1）高盛重资本业务收入占比更高 (18) （2）高盛机构客户占比更高，收入波动更大 (20) （3）高盛与摩根士丹利重资本业务资产配置相对均衡 (22) 2、贝尔斯登与雷曼兄弟倒闭的思考 (25) （1）贝尔斯登与雷曼兄弟业务结构对比 (25) （2）贝尔斯登和雷曼兄弟倒闭的思考 (27) 3、结论 (28)
2017 年以来金融监管政策持续加码，无论是一行三会发布的大金融监管政策还是证监会发布的证券公司业务监管政策，均使得市场对证券行业未来的创新发展产生担忧，因此券商板块的估值受到压制，但我们认为这正是目前市场的预期差所在，2015 年之前证券行业创新业务的发展、相关政策的放松最终成为金融机构内部、企业和个人大幅加杠杆的工具，积累了极大的风险，触及监管层要求金融市场健康稳定发展的底线，因此需要金融监管规范金融市场的发展，但并不意味着改革就此停滞。金融要改革、资本市场要发展，都与证券公司的业务息息相关，从2017 年金融工作会议、十九大报告再到中央经济工作会议，均提及完善多层次资本市场体系，可见未来的改革方向已逐步清晰。 多层次资本市场体系建设有助于提升直接融资比例，而衍生品市场是多层次资本市场建设的重要一环，由于很多人将次贷危机的爆发归因于衍生品市场的过度发展，使得市场担忧监管层对国内衍生品市场发展的推进进度，我们认为未来的改革不会一蹴而就，而是循序渐进，而且衍生品的风险主要在于基础资产而并非是衍生工具本身，因此，只要监管层把控好基础资产风险，适当的纠偏，即可在不发生系统性风险的基础上，健康发展衍生品市场，而在衍生品市场发展从0 到1 的过程中，证券公司将最为受益。借鉴美国投行的经验，未来多层次资本市场建设对证券公司的增量业务体现为交易与投资类业务，收入贡献有望达到50%。 交易与投资业务占比提升，带动证券公司杠杆倍数和ROE 提升。
我国资本市场多层次结构模式探析Analysis of Multi-level Capital Market Structure M ode in China 时建中；刘国胜 Shi Jian-zhong;LiuGuo-sheng Abstract：Capital market already have multi-level pattern of main，second and third market after developing for many years.But it is far away the design target requirements of the ”vertical stratification，horizontal body”.Through the analysis theimperfection，serious monopoly，lack of competition，the listed species segmentation and operation mode fossilization of thesingle subject，single-level structure of the capital market，urgent affairs are to build the multi-level，multi subject competitionoperation of the capital market as the center of two the main market，three second board market，seven third board marketand a plurality of four market，and give full play a decisive role in the market. Key words： capital market;multilevelconstruction;marketstructure;securitiestrade;administrativemonopoly; competitiveMechanism. 摘要：我国资本市场经过多年的发展，已经初步具备一板、二板和三板市场的多层次格局，但与资本市场要求的“纵向分层、横向多体”的设计目标相距甚远。通过分析单层次、单主体的资本市场结构不完善、垄断严重、缺乏竞争、上市品种分割及运行模式僵化等多重弊端，当务之
多层次资本市场建设的国际比较与经验总结
多层次资本市场建设的国际比较与经验总结 . [摘要]建立我国多层次的资本市场体系,是资本市场制度改革的大势所趋,也是市场经济发展的客观需要。一个完整而且成熟的资本市场应当由多个层次组成,各层次市场之间相辅相成,互相补充,能够通过一种良性的互动来满足不同市场主体的需求。成熟市场国家大多已经建立起了完善的多层次资本市场体系,对于国家的经济发展具有一定的促进作用,其经验对于“新兴+转轨”的中国资本市场发展具有重要的借鉴意义。 [关键词]多层次;资本;市场 一、我国资本市场发展的现状分析 1.我国资本市场各层次的建设情况 经过20年的努力,中国资本市场取得了巨大的发展,在国民经济中发挥着越来越重要的作用。 中国股票市场主要由沪深主板、中小企业板、创业板和代办股份转让系统组成。与成熟市场层次多样,板块有效连通互动的情况相比,
中国股票市场结构单一,多层次资本市场体系尚未形成。各个市场表现情况如下: (1)主板市场尚未成为蓝筹股主导的市场 在国内主板市场上,许多大型企业集团只是部分上市,还有一些大型企业没有上市或者到海外上市,导致现有主板市场的蓝筹股市场特征不明显,不能有效反映国民经济的发展。作为国内主板市场的上海证券交易所和深圳证券交易所,创建时间比较短,规模较小。按照上市公司总市值排名,上交所、深交所的上市公司总市值与世界其他主要交易所相比仍然有很大距离。 (2)中小企业板行业覆盖面窄 2010年4月份,中小企业板上市公司仅393家,股票市价总值22 461. 9亿元人民币,远远不能满足广大成长型中小企业的直接融资需求。其中,中小企业板80%左右的公司属于制造业,信息技术、交通运输、建筑、现代农业和零售等行业所占比重较低。 (3)创业板尚处于发展初期 我国创业板市场历经十年筹备,终于诞生。
一、资本市场构成分类 1、深市主板、沪市主板 - 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行，公开发行规模在3000万元以上。 - 公司股本总额不少于人民币5000万元。 - 公司成立时间须在3年以上，最近3年连续盈利。原国有企业依法改组而设立的，或者在《中华人民共和国公司法》实施后新组建成立的公司改组设立为股份有限公司的，其主要发起人为国有大中型企业的，成立时间可连续计算。 - 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于15%。 - 公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 - 国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。 2、中小企业板 发行前股本总额不少于人民币3000万元；发行后股本总额不少于人民币5000万元 - 最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元 - 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元 - 最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20% - 最近一期末不存在未弥补亏损 3、创业板 创业板市场，各国的称呼不一。在有些国家叫二板市场，有些叫第二交易系统、创业板市场等等。它是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。 创业板市场主要服务于新兴产业尤其是高新技术产业，在促进高新技术产业的发展和进步方面起到了至关重要的作用。美国的Ｎａｓｄａｑ是创业板市场的典型，素有“高科技企业摇篮”之称。在Ｎａｓｄａｑ巨大的示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的创业板市场。１９９５年６月，伦敦交易所设立了创业板市场Ａｉｍ；１９９６年２月１４日，法国设立了新市场ＬｅＮｏｕｖｅａｕＭａｒｃｈ；１９９９年１１月，香港创业板正式成立。 从国外的情况看，创业板市场与主板市场的主要区别是：不设立最低盈利的规定，以免高成长的公司因盈利低而不能挂牌；提高对公众最低持股量的要求，以保证公司有充裕的资金周转；设定主要股东的最低持股量及出售股份的限制，如两年内不得出售名下的股份等，以使公司管理层在发展业务方面保持对股东的承诺。此外，创业板使用公告板作为交易途径，不论公司在何地注册成立，只要符合要求即可获准上市。 创业板上市条件： IPO后总股本不得少于3000万元 - 发行人应当主要经营一种业务 - 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十 －发行前净资产不少于两千万元 （无“无形资产占净资产的比例”的有关规定) 4、代办股份转让系统（非上市公司的股份转让，主要是中关村园区企业）