投资项目报酬率、资本成本、净现值与股东财富的关系
(2013-07-22 06:56:03)
投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系 1.投资项目评价基本原理：投资项目的报酬率超过（加权平均）资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于（加权平均）资本成本时，企业的价值将减少。 2.资本成本是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。例如，A企业资本由100万元债务和200万元股东权益构成，总资产为300万元。假定债权人要求的利率为10%，股东的必要收益率为20%，A企业的所得税率为50%。则A企业的加权平均资本成本为：10%×（1-50%）×1/3+20%×2/3=15%。A企业要满足债权人要求的收益，需要实现10万元（100万元×10%）税前收益，其有效的税后成本为10万元×（1-50%）=5万元；要满足股东要求的收益，需要实现40万元（200万元×20%）的税后收益，其有效的税前成本为40/（1-50%）=80万元。即：A企业要同时满足债权人和股东双方的收益要求，需要用300万元的资本总额，实现10+80=90万元的息税前利润，或
5+40=45万元的息前税后收益，则A企业需要实现的资产的息前税后收益率为：45/300=15%，即为A企业的加权平均资本成本。 3.企业投资取得高于资本成本的报酬（净现值 >0），就为股东创造了价值，导致股价上升；反之，则摧毁股东财富，引起股价下跌。
净现值的原理（超额收益、价值增量）
1）净现值与报酬率
①净现值>0，预期收益率>资本成本（必要收益率）；
②净现值＝0，预期收益率＝资本成本（必要收益率）；
③净现值<0，预期收益率<资本成本（必要收益率）。
假设企业资本成本为8%，有A、B、C三个投资项目，有关数据如表8－2所示：
表8－2 单位：元
0 1
A －100 110
B －100 108
C －100 106
[答疑编号3913080102]
计算三个项目的净现值分别为：
NPV（A）＝110/1.08－100＝1.85 >0
NPV（B）＝108/1.08－100＝0
NPV（C）＝106/1.08－100＝－1.85 <0
可见，三个项目尽管都盈利，但A项目预期收益率10%大于资本成本8%，其净现值为正；B项目预期收益率8%等于资本成本，其净现值为0；C项目预期收益率6%小于资本成本8%，其净现值为负。
2）净现值与价值创造——净现值的绝对值表明投资项目带给投资者的财富增量（按现金流量计量的净收益现值），即对企业来讲：
①净现值>0，该项目可以增加股东财富；
②净现值＝0，该项目不改变股东财富；
③净现值<0，该项目将减损股东财富。
假设某投资者发现一个投资机会，现在投入100元，可在1年后获得110元现金流入。市场上等风险投资机会的预期收益率为8%（则市场上同类风险的资本成本也是8%），则投资者通过简单的套利即可增加个人财富：
①由于该项目可在1年后获得110元现金流入，也就是这个项目能赚钱，那我现在借钱，借多少呢？（若投资者将其用于还款），则按照8%的利率，现在可以借入本金：110/1.08＝101.85元；
②投资者从借入的101.85元中本金中拿出100元投资于该项目，一年后可挣回110元钱，抵消1年后的贷款到期值（本利和110元）；
投资者提前把这笔债务结清了，
第一笔业务，借101.85元，产生了一年后还110元钱的义务，因为我借101.85元，一年后还110元钱。
第二笔业务从101.85元中拿出100元钱投资，有一年后产生110元钱流入的权利，因为现在这个投资项目预期收益率是10%，（110-100）/100=10%，现在投100元一年后获利110元。
③当前投资者手中结余101.85－100＝1.85元现金，这1.85元即该项目的净现值，亦即投资者当前的财富增量。投资者挣这1.85元，没有花任何成本，白手起家。
第四章项目投资习题答案 一、单选题 1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ D ）。 A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期 2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ C ）万元。 A ．8 B． 25 C． 33 D． 43 7．包括建设期的静态投资回收期是（ D ）。 A.净现值为零的年限 B.净现金流量为零的年限 C.累计净现值为零的年限 D.累计净现金流量为零的年限 11．下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是( B )。 A．建设投资 B．固定资产投资 C．无形资产投资 D．流动资金投资 12．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定( A )。 A．大于14％，小于16％ B．小于14％ C．等于15％ D．大于16％ 14．下列项目中，不属于投资项目现金流出内容的是（B ）。 A．固定资产投资 B．折旧与摊销 C．无形资产投资 D．新增经营成本 15.当设定的贴现率与内含报酬率相等时（D ） A.净现值对于0 B.净现值小于0 C.净现值不能确定 D.净现值等于0 16.一个公司“当期生产经营性现金净流量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（ D ）。 A.该公司不会发生偿债危机 B.该公司当期没有分配股利 C.该公司当期没有所得税 D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用 17.由项目投资产生的现金流量中，节约的付现营业成本应当列作（ B ） A.现金流出量 B.现金流入量 C.回收额 D.建设投资 二、多选题 1．净现值法的优点有（ABC ）。 A．考虑了资金时间价值 B．考虑了项目计算期的全部净现金流量 C．考虑了投资风险 D．可从动态上反映项目的实际投资收益率 3．完整的工业投资项目的现金流入主要包括（ ABD）。 A．营业收入 B．回收固定资产变现净值 C．固定资产折旧 D．回收流动资金 4．在一般投资项目中，当一个方案的净现值等于0时，即表明（AC ）。 A．该方案的现值指数等于1 B．该方案的净现值率大于0 C．该方案的内含报酬率等于设定的折现率 D．该方案不具有财务可行性 5．内部收益率是指（BD ）。 A．投资报酬与总投资的比率 B．项目投资可望达到的报酬率 C．投资报酬现值与总投资现值的比率 D．使投资方案净现值为零的报酬率 8.在项目投资决策中，考虑资金时间价值的财务评价指标有（ABD ）
含报酬率计算方法 计算含报酬率是长期投资决策分析中重要方法之一，它优于其他投资分析的主要原因在一于：计算中考虑到货币的时间价值。其理论介绍多见于《管理会计》、《投资决策》等教科书，其计算方法多囿于插值法（插值法、外插值法）、几何法（平面几何相似三角形线段比）。近期，关于含报酬率的解法问题，又在一些会计刑物展开纷纷扬扬、连篇累牍的讨论。以下笔者将多年研究的成果——含报酬率新的解法理论介绍于后。 (1)含报酬率计算公式的数学描述 含报酬率是指项目寿命期，资金流入量的现值总额与资金流出量现值总额相等面净现值等于零时的折现率。现金净流量则是项目投资所引起的未来的现金流入量减流出量后的净额。 为便于公式的推导，将下文中所涉及的因素用以下符号表示： N-净现值；NCF t —第t 期的现金净流量；i —利息率，折现率；NCF 0—初始投资额；I-含报酬率；n —项目有效期；a 、b 、c 分别为常数。 根据现金净流量及净现值定义，净现值的通项公式可用以下关系式表示： N=NCF 1（1+i ）-1+ NCF 2（1+i ）-2+……+ NCF t （1+i ）-t –NCF 0 =01)1(NCF i NCF t t n t -+∑-= （1） 下面我们来看i 变动对N 的影响，也即讨论值现值与折现率、折现率与含报酬率的关系： ①当i=0时： N 0=N i 0 lim →=t n t i NCF 1 0lim =→∑(1+i)-t -NCF 0 =t n t NCF 1=∑- NCF 0 (2) 即当折现率趋于零时，净现值恰是未折现的现金流入量与流出量之间的差。 ②当i=I 时 N I = t n t NCF 1=∑(1+i)-t -NCF 0=0 (3) 即含报酬率正是净现值为零时的折现率，它表明了折现率与含报酬率的关系。
第七章项目投资 一、练习题题目 （一）单项选择题 1．假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应回收的现金数额为（）。 A．6000元B．3000元C．5374元D．4882元 2．净现金流量是指（）。 A．现金流入量的现值B．现金流入量与现金流出量的差额 C．净现值D．净利润 3．下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是（）。 A．净现值率B．投资回收期C．内部收益率D．投资利润率 4．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为（）。 A．7.33%B．7.68%C．8.32%D．6.68% 5．对投资项目的内含报酬率的大小不产生影响的因素是（）。 A．投资项目的原始投资B．投资项目的现金流量 C．投资项目的寿命期D．投资项目设定的贴现率 6．企业投资10万元购入一台设备，预计使用年限为10年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利1.5万元，则投资回收期为（）。 A．3年B．5年C．4年D．6年 7．若净现值为负数，表明该投资项目（）。 A．为亏损项目，不可行 B．它的投资报酬率小于0，不可行 C．它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 D．它的投资报酬率不一定小于0，因此也有可能是可行方案 8．已知某固定资产投资项目计算期为13年，固定资产投资为120万元，建设期资本化利息为10万元，预备费为11万元。包括建设期的回收期为5年，不包括建设期的回收期为2年。如果该固定资产采用直线法计提折旧，净残值为20万元，则年折旧额为（）万元。A．11.5 B.12.1 C.11 D.10
净现值法与内含报酬率法比较分析 净现值法和内含报酬率法是投资项目评估中最受欢迎的两种方法。无论从理论基础还是从计算方法上看，净现值法都要优于内含报酬率法，但在实践中，企业却倾向于采用内含报酬率进行投资项目评估。本文拟探讨形成这一现状的原因，帮助企业在两种方法所得结论出现矛盾时作出正确选择。 一、净现值法优势分析 净现值是指投资方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。净现值为正数，表明项目为投资者创造了财富，投资方案可行，而且，净现值越大越好；净现值为负数，表明投资项目在毁损投资者的财富，投资方案不可行。净现值法在理论及计算方法上比内含报酬率法更完善，主要在于二者在以下方面存在差异： 其一，对财富增长的揭示形式。尽管净现值和内含报酬率都是衡量投资项目盈利能力的指标，但净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影响，反映投资效益，使投资决策与股东财富最大化目标保持一致；而内含报酬率与企业财富之间的联系不如净现值明显，在互斥投资项目决策中甚至有可能得出与股东财富最大化目标不一致的结论，因为内含报酬率高的方案净现值不一定大。如果企业能以现有资金成本获得所需资金，净现值法能帮助企业充分利用现有资金，获取最大投资收益。 其二，再投资假设。净现值法在投资评价中以实际资金成本作为再投资利率，内含报酬率以项目本身的收益率作为再投资利率。相比而言，净现值法以实际资金成本作为再投资利率更为科学，因为投资项目的收益是边际收益，在市场竞争充分的条件下，边际收益受产品供求关系影响呈下降趋势，投资报酬率超出资金成本的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。因此，以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理。如果以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率，必将高估投资项目收益，是一种不稳健的做法。其次，项目的现金流入量可以再投资，但再投资于原项目的情况是很少的，而投资于其它项目的情况居多。因此，采用原投资项目内含报酬率作为再投资利率缺乏客观性。而净现值法以实际资金成本作为再投资利率，是对投资收益较为合理的预期。第三，当各年度现金流量
做项目可行性分析时，要做财务评估，其中包括净现值分析。净现值，究竟是个什么东西，怎么分析？一直不知道，今天看“成功的项目管理”一书终于弄明白了。下面是丛书中摘出的：净现值就是净的现在价值。一个投资项目的净现值等于一个项目整个生命周期内预期未来每年净现金流的现值减去项目初始投资支出。 判断一个项目是否可行，就要看它的净现值是不是大于零，净现值大于零，意味着项目能够取得收益，它的净收益是正的，也就是说项目的净收益大于净支出，这个项目应该入选。 【举例】 B公司正考虑一项新设备投资项目，该项目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下所示。假设该公司要求的收益率为13%。 初始投资第1年第2年第3年第4年第5年 -40000 10000 12000 15000 10000 7000 净现值＝未来报酬总现值－投资额的现值 NPV－净现值度 i－贴现率 NcFt－第t年的营业现金净流量 n－项目寿命周期 NPV=10000/1.13+12000/1.132+15000/1.133+10000/1.134+7000/1.135-40000=-1428<0 由于净现值小于零，所以，项目不可行 －－－－－－－－－－－－－－－－－－ 净现值（Net Present Value）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。净现值的计算公式如下： 净现值=未来报酬总现值-建设投资总额 NPV=∑It /（1+R）-∑Ot /（1+R） 式中：NPV-净现值；It-第t年的现金流入量；Ot-第t年的现金流出量；R-折现率；n-投资项目的寿命周期 净现值法的原理 净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。 净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。 [编辑]净现值法的优点 1、使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。 2、净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流
净现值就是净的现在价值。一个投资项目的净现值等于一个项目整个生命周期内预期未来每年净现金流的现值减去项目初始投资支出。 判断一个项目是否可行，就要看它的净现值是不是大于零，净现值大于零，意味着项目能够取得收益，它的净收益是正的，也就是说项目的净收益大于净支出，这个项目应该入选。【举例】 B公司正考虑一项新设备投资项目，该项目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下所示。假设该公司要求的收益率为13%。 初始投资第1年第2年第3年第4年第5年 -40000 10000 12000 15000 10000 7000 净现值＝未来报酬总现值－投资额的现值 NPV－净现值度 i－贴现率 NcFt－第t年的营业现金净流量 n－项目寿命周期 NPV=10000/1.13+12000/1.132+15000/1.133+10000/1.134+7000/1.135-40000=-1428<0 由于净现值小于零，所以，项目不可行 ------------------------------- 净现值的概念 净现值（Net Present Value）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金效益量的总现值与净
现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。净现值的计算公式如下： NP V=∑It /（1+R）-∑Ot /（1+R） 式中：NPV-净现值；It-第t年的现金流入量；Ot-第t年的现金流出量；R-折现率；n-投资项目的寿命周期 净现值法的原理 净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。 净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。 净现值法的优点 1、使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。 2、净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。如回收期法。 3、净现值对现金流量进行了合理折现，有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时
第七章项目投资决策 一、单项选择题 1．下列项目投资决策评价指标中，没有考虑资金时间价值的指标是（）。 A．净现值 B．现值指数 C．内部收益率 D．会计收益率2．下列各项上，属于长期投资决策静态评价指标的是（）。 A．现值指数 B．会计收益率 C．净现值 D．内部收益率万元， 3．某投资方案年营业收入240万元，年付现成本170万元，年折旧70万元，所得税率40% ，则该方案年营业现金净流量为（）万元。 A．70 B．112 C．140 D．84 4．现值指数与净现值指标相比，其优点是（）。 A．便于投资额相同的方案的比较 B．便于投资额不同投资方案的比较 C．考虑了现金流量的时间价值 D．考虑了投资风险 5．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。 A．净现值 B．投资报酬率 C．内部收益率 D．静态投资回收期 6．下列说法中不正确的是（）。 A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更可靠 B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率 C．分别用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行互斥项目评价时，评价结果可能不一致 D．回收期法和投资报酬率法均没有考虑回收期满后的现金流量状况 7．已知某投资项目的原始投资额为100万元，建设期2年，投产后第1～8年每年的现金净流量为25万元。第9年、第10年每年的现金净流量为20万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）。 A．4 B．5 C．6 D． 7 8．对原始投资额不同的互斥投资方案进行决策时，可以采用的方法之一是（）。 A．差别损益分析法 B．差额投资内部收益率法 C．净现值法 D．静态投资回收期法9．包括建设期的投资回收期恰好是（）。 A．净现值为零时的年限 B．净现金流量为零时的年限 C．累计净现值为零时的年限 D．累计净现金流量为零时的年限 10．下列长期投资评价指标中，其数值越小越好的指标是（）。 A．现值指数 B．投资回收期 C．投资报酬率 D．内部收益率 11．当某方案的净现值大于零时，其内含报酬率（）。 A．一定等于零 B．可能小于零 C．可能等于设定折现率 D．一定大于设定的折现率12．能使投资方案的净现值等于零的折现率，叫做（）。 A．现值指数 B．净现值率 C．投资利润率 D．内部收益率 13．在一般的投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。 A．该方案的现值指数等于1 B．该方案不具备财务可行性 C．该方案的净现值率小于零 D．方案的内部收益率小于设定的折现率或行业基准收益率14．在单一决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（）。 A．净现值率 B．现值指数 C．投资回收期 D．内部收益率 15．在对原始投资额不同而且项目计算期也不同的多个互斥方案的比较决策时应当优先考虑的决策方法是（）。 A．净现值法 B．现值指数法 C．年等额净回收额法 D．投资回收期法16．下列各项中，可直接作为差额内部收益率计算依据的是（）。 A．现金流入量 B．现金流出量 C．差量净现金流量 D．净现金流量17．在项目生产经营阶段上，最主要的现金流出量项目是（）。
(1)净现值和现值指数的计算 净现值是指项目寿命期内各年所发生的资金流入量和流出量的差额，按照规定的折现率折算为项目实施初期的现值。因为货币存在时间价值，；争现值的计算就是要把投资折成终值与未来收入进行比较，可以运用银行计算终值的方法计算现值(也就是银行的贴现)．得出其计算公式：NPV=F／(1+i)n(其中F为终值、NPV为现值、i为折现率、n为时期)。净现值计算的关键是确定折现率，一般而言，投资收益率最低就是银行利率，银行利率相当于货币的时间价值，也是进行投资的最低机会成本，最初测试折现率时，宜采用当时一年期银行的存款利率。 例如：某物业公司为适应辖区业主的需要以10万元投资一个新服务项目．在实际经营的过程中，第一年扣除各种费用后的纯利润为0.1万元，第二年扣除各种费用后的纯利润为0.2万元，2年后以11万卖出，求该项目的净现值？ 假如：一年期银行的存款利率为5％，设定为折现率，各年收益的现值和为： 0.1×1／1+0.05+0.2×1／(1+0.05)2。+11×1／(1+0 05)2=10.2536万元。 净现值为收益现值总额减投资现值，现值指数=收益现值总额／投资现值。 净现值，即：10.2536-10=O.2536万元；现值指数，即： 10.2536／10=1.025。 我们可以得出这样的结论： 净现值大于0，现值指数大于1，说明该项目投资可行。
由净现值和现值指数，大致可以确定该项目的投资收益率的范围，为了更加准确地了解该项投资实现的收益率，通过综合银行利率、投资风险率和通货膨胀率、同行业利润率比较等因素，确定该项投资预期收益率为10％，并且对投资的内部收益率进行计算验证。 由直线内插法公式：IRR=i1+NPV1 (i2一i1)／NPV1+︱NPV2︱ 公式中，IRR－内部收益率：i1－净现值为接近于零的正值时的折现率；i2－净现值为接近于零的负值时的折现率；NPV1一采用低折现率i1时净现值的正值；NPV2－采用高折现率i2净现值的负值。 设定5％为低折现率i1，设定8％为高折现率i2，折现率为8％时，上述投资项目中各年收益的现值总和为： 0. 1×1／1+0 08+0.2×1／(1+0.08)2+11×1／(1+0.08) 2＝9.691万元。 净现值即为：9.691—10=-0.309万元。 内部收益率=5％+(8％-5％)(10.2536-10)／(10.2536-9.691)=6.35％ 如果该项目的期望收益率(基准收益率)是10％，实现收益率远远低于期望收益率，该项投资是不可行的。 更直观、明了地理解内部收益率的方法，就是运用几何图解法进行计算：先在横坐标上绘出两个折现率i1=5％、i2=8％，然后在此两点画出垂直于横坐标的两条直线，分别等于相应折现率的正净现值(NPV1)，负净现值(NPV2)，然后再连接净现值的两端画一直线，此直线与横轴相交的一点表示净现值为零的折现率，即为内部收益率(IRR)。如图： 由图中的两个相似三角形，可以推导出相似三角形的数学公式：
项目投资决策考试题(doc 8)
第七章项目投资决策 一、单项选择题 1．下列项目投资决策评价指标中，没有考虑资金时 间价值的指标是（）。 A．净现值 B．现值指数 C．内 部收益率 D．会计收益率 2．下列各项上，属于长期投资决策静态评价指标的 是（）。 A．现值指数B．会计收益率 C．净现值 D．内部收益率 万元， 3．某投资方案年营业收入240万元，年付现成本170 万元，年折旧70万元，所得税率40% ，则该方案年营 业现金净流量为（）万元。 A．70 B．112 C．140 D．84 4．现值指数与净现值指标相比，其优点是（）。 A．便于投资额相同的方案的比较 B．便于投资额不同投资方案的比较 C．考虑了现金流量的时间价值 D．考虑了投资风险 5．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指 标中其数值将会变小的是（）。
B．净现金流量为零时的年限 C．累计净现值为零时的年限D．累计净现金流量为零时的年限 10．下列长期投资评价指标中，其数值越小越好的指标是（）。 A．现值指数 B．投资回收期 C．投资报酬率 D．内部收益率 11．当某方案的净现值大于零时，其内含报酬率（）。 A．一定等于零 B．可能小于零 C．可能等于设定折现率 D．一定大于设定的折现率12．能使投资方案的净现值等于零的折现率，叫做（）。 A．现值指数 B．净现值率 C．投资利润率 D．内部收益率 13．在一般的投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。 A．该方案的现值指数等于1 B．该方案不具备财务可行性 C．该方案的净现值率小于零 D．方案的内部收益率小于设定的折现率或行业基准收益率14．在单一决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（）。
运用Excel软件计算NPV(净现值)和IRR(内部收益率)及投资回收期、折现率、财务净现值的解释 如何用Excel软件计算NPV(净现值)和IRR(内部收益率) 投资决策时，可以借助Excel软件通计算NPV(净现值)和IRR(内部收益率)两个重要的投资指标。 操作步骤 第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动“函数”。 第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，“函数名”选择“NPV”。 第三步：输入相关参数，求出NPV。 实例演示 某项目投资期为6年，各年末净现金流量分别为-500、200、200、200、200、100，该项目基准收益率为10%，试通过NPV法分析该项目是否可行？ 在Rate栏内输入折现率0.1，在Value栏内输入一组净现金流量，并用逗号隔开-500, 200, 200, 200, 200, 100。也可单击红色箭头处，从Excel工作簿里选取数据。然后，从该对话框里直接读取计算结果“计算结果= 178.2411105”。或者点击“确定”，将NPV的计算结果放到Excel工作簿的任一单元格内。大大提高了工作效率。 重复本文中的第一步和第二步，在第二步中的“函数名”中选择“IRR”，单击“确定”，弹出对话框遥在Value栏内输入一组净现金流量，两头用“{}”，中间用逗号隔开，即“{-500, 200, 200, 200, 200, 100}”，也可点击对话框中的红色箭头处，从Excel工作簿里直接选取。然后，即可从该对话框中直接读出计算结果，或者单击“确定”，将IRR的计算结果放到Excel工作簿中的任一单元格内。 根据显示，读出IRR=25.5280777%>10%，即该项目的内部收益率大于项目的基准收益率，因此该投资项目可行。 从上面的例子可以看出，利用Excel来计算NPV和IRR，会起到事半功倍的效果，轻松之间就省去了繁杂手工计算的烦恼。 投资回收期、折现率、财务净现值 在某一分析（指自有资金、或全投资、或投资者）中，得到各年净现金流量如下： -100，30，33，37，40，40，40，40，80 如果说，其返本期是3年或4年，都是可以的，说返本期是 3年，是不包括建设期，说返本期是 4年，是包括建设期在内。但要说投资回收期是3年或4年，可就都错了。这是因为返本期的计算，把未来生产经营各年收回的一定数量的现金和建设期投入时的同样数量的现金看作是相同的；而投资回收期的计算，要求把未来生产经营各年收回的一定数量的现金和建设期投入时的同样数量的现金看作是不相同的，这种不相同，在许多书上都被称为货币的时间价值不同，表现在，时间越长，未来年收回的货币的价值越低；而笔者认为：这种不相
浅谈净现值和内部收益率的关系 摘要：建筑工程项目在进行投资动态评价时, 通常采用内部收益率法和净现值法，但在某些情况下，这两种方法的结论可能不一致。本文就净现值和内部收益率之间的区别及联系进行简要的阐述。 关键词：净现值；内部收益率；基准收益率 一． 基本概念及公式： 净现值是指按一定的折现率（基准收益率),将方案把项目寿命期内各年的净 现金流量折现到时间原点的 现值之和。即所有现金流入 量的现值和与所有现金流出 量的现值和之 差。 基本公式： n NPV=∑( CI- CO )t 1 ( 1+i )t t=0
NPV ———净现值 CI ————第t 年现金流入量 C0————第t 年现金流出量 n －－－－计算期数 I ———基准收益率 内部收益率是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计（净现值）等于0时的折现率。 基本公式： IRR ————内部收益率 CI ————第t 年现金流入量 C0————第t 年现金流出量 n －－－－计算期数 IRR=i1+NPV1(i2－i1)/(NPV1+NPV2) n 1 NPV( IRR) =∑( CI- CO)t =0 ( 1+IRR)t t=0
二．净现值和内部收益率的评价方法 净现值和内部收益率的评价方法，有一些差别。 净现值指标是反映项目投资获利能力的绝对指标。在一定的基准收益率情况下，对于单一方案而言，若NPV>0则表示方案实施后的收益率不小于基准收益率，还能获得更高的收益，方案予以接受。若NPV=0，则表示方案的收益率恰好等于基准收益率; 若NPV<0。则表示方案的收益率未达到基准收益率的水平，该拒绝方案。因此, 只有NPV>0时，该方案在经济上才是可取的, 反之则不可取。在多方案比较时，以NPV大的方案为优。 内部收益率是考察方案盈利能力的最主要的效率型指标，它反映方案对投资资金成本最大承受能力。当方案的IRR≥i c时、则表明方案已达到基准收益率水平,在经济上可行;反之，则方案在经济上不可行。在多方案选优中，若希望项目能得到最大的收益率，则可以选取IRR最大者。 在方案互斥的条件下 ,经济效果评价包含了两部分内容: 一是考察各个方案自身的经济效果 ,即进行绝对效果检验;二是考察哪个方案最优 ,即相对效果检验 ,两种检验的目的和作用不同 ,通常缺一不可。 三．内部收益率的计算 我们先来说说内部收益率，内部收益率的计算要满足以下条件
用净现值法比较以下方案优劣： 案例分析2：设备更新决策 某企业五年前购置一设备，价值75万元，购置时预期使用寿命为15年．残值为零。该设备进行直线折旧．目前已提折旧25万元．帐面净值为50万元。利用这一设备，企业每年消耗的生产成本为70万元，产生的销售额为100万元。 现在市场上推出一种新设备，价值120万元（含运输、安装、调试等所有费用），使用寿命10年，预计10 年后残值为20万元（新设备也使用直线折旧）。该设备由于技术先进，效率较高，预期可使产品销售量由原来每年100万元增加到每年110万元（这里实际上是假设产品产量增加，同时增加的产量又均可在市场上售出），同时可使生产成本（指原材料消耗、劳动力工资等）由每年70万元下降到每年50万元。 如果现在将旧设备出售，估计售价为10万元。若该公司的资本成本10％，所得税税率为40％，问该企业是否应用新设备替换旧设备？ 经过分析，共有两个方案： 方案一：继续使用旧设备 方案二：出售旧设备，购买新设备 就现在的时点来说： 使用方案一进行生产的话，就可以理解为：以10万元的价格购入设备，使用10年，期末无残值，年度生产成本70万元，产生的销售额为100万元，利润为30万元，所得税税率为40％，故每年净现金流入18万元。 使用方案一进行生产的话，就可以理解为：以120万元的价格购入设备，使用10年，期末残值为20万元，年度生产成本50万元，产生的销售额为110万元，利润为60万元，所得税税率为40％，故每年净现金流入36万元，最后一年为20+36=56万元。 故，方案一的净现值为： NPV1=-10+18（P/A,10%,10）=-10+18*6.144=100.592万元 方案二的净现值为： NPV2=-120+36（P/A,10%,10）+20（P/F,10%,10）=-120+36*6.144+20*0.386=108.904万元NPV2> NPV1，因此选择方案2，即出售旧设备，购买新设备。
第七章项目投资管理习题 一、单项选择题 1、下列评价指标中，其数值越小越好的是（）。 A.净现值率 B.投资回收期 C.内含报酬率 D.投资利润率 2、当某方案的净现值大于零时，其内含报酬率（）。 A.可能小于零 B.一定等于零 C.一定大于设定折现率 D.可能等于设定折现率 3、下列各项中，属于项目投资决策非贴现评价指标的是（）。 A.投资利润率 B.获利指数 C.净现值 D.内含报酬率 4、如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。 A.净现值率 B.投资利润率 C.内含报酬率 D.投资回收期 5、在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（）。 A.净现值率 B.获利指数 C.投资回收期 D.内含报酬率 6、在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。 A.该方案的获利指数等于1 B.该方案不具备财务可行性 C.该方案的净现值率小于零 D.方案的内含报酬率小于设定折现率或行业基准收益率。 7、折旧具有减少所得税的作用，由于计提折旧而减少所得税额可用（）计算。 A．折旧额×所得税率 B．（付现成本＋折旧）×（１－税率） C．折旧额×（１－所得税率） D．（营业收入－折旧）×（１－所得税率） 8、下面不属于现金流出量的是（）。 A．营业现金支出 B．购买材料产品 C．折旧 D．固定资产的修理费 9、下列说法正确的是（）。 A．获利指数大于1时，净现值大于零 B．内部收益率大于１时，净现值大于零 C．投资利润率大于必要投资利润率时，净现值小于零 D．获利指数大于１时，净现值小于零 10、某项投资的初始投资额为９０００元，投产后第一年、第二年和第三所带来的现金流量分别是１２００元，２０００元和３００0元，期限３年，无残值，则该项投资的投资利润率是（）。 A.22.96% B.20% C.23.96% D.21.96% 11、现金流出项目的营业成本公式为（）。 A．营业成本＝总成本费用（含期间费用） B．营业成本＝总成本费用＋折旧费＋无形资产摊销
第6章净现值和投资评价的其他方法1．回收期与净现值 如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗？为什么？如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样？请解释。 解：如果项目会带来常规的现金流（现金流只改号一次，且开始为负，后来为正）， ①回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR的情况，NPV 可能为正、为零、为负。→根据那个典型的图来分析（横轴为贴现率，纵轴为NPV） ②折现回收期包含了相关折现率的影响。如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。 2．净现值 假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少？折现回收期呢？盈利指数呢？内部收益率呢？请解释。 解：如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期；因为折现回收期是用与NPV相同的折现率计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期；NPV为正表明未来现金流入流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1；IRR必定大于必要报酬率。 3．比较投资标准 对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。 ①回收期 ②平均会计收益率 ③内部收益率 ④盈利指数 ⑤净现值 解： ①回收期：收回初始投资所需要的时间。回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。 判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准（其实就是该项目的生命周期）那么可以接受该项目；如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。 缺陷：忽略了回收期后的现金流；未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列（先后）问题；回收期标准选择的主观性。 ②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。 判断标准：如果AAR大于我们设置的AAR标准（公司的目标会计收益率）那么可以接受该项目；如果AAR小于我们设置的AAR标准那么应该拒绝该项目。 缺陷：未采用现金流（其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料）；未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列（先后）问题；AAR标准选择的主观性。 ③内部收益率：使NPV为零的贴现率。 判断标准：如果是常规的现金流（现金流先负后正的投资型），那么当贴现率小于IRR时应
Excel 帮你轻松计算NPV(净现值) 和IRR（内部收益率） (1)NPV(净现值)的计算 下面我举个简单的例子 例1如：某项目计算期为4年，各年净现金流量分别为，-10000，3000，4200，6800，，该项目基准收益率为10％，求NPV，并分析项目是否可行。 第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动"fx函数(F)”。 第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，函数名里选择"NPV'’，按确定。 第三步：输入相关参数，求NPV。 使用Excel操作如下，在Rate栏内输入折现率10%，在valuel栏中输入一组净现金流量，用逗号隔开—10000，3000，4200，6800。也可点击红色箭头处，从Excel工作薄中选取数据。然后，从图中对话框中直接读取计算结果：(NPV)二1188.44，或点击确定，可将NPV的计算结果放在Excel工作薄的任一单元格内。从而大大地提高了工作效率。 在上例中，将开始投资的10000 作为数值参数中的一个。这是因为假定付款发生在第一个周期的期末。如果初期投资发生在第一个周期的期初举例2如下： 1
在例2中，一开始投资的40000 并不包含在数值参数中，因为此项付款发生在第一期的期初。 (2) IRR（内部收益率）的计算 利用例1的数据计算，重复本文中的第一步和第二步，在第二步中的“函数名”中选择“IRR”，单击“确定”，弹出对话框遥在Value栏内输入一组净现金流量，两头用“{}”，中间用逗号隔开，即“{－10000， 3000，4200， 680 0}”，也可点击对话框中的红色箭头处，从Excel工作簿里直接选取。然后，即可从该对话框中直接读出计算结果，或者单击“确定”，将IRR的计算结果放到Excel工作簿中的任一单元格内。 根据显示，读出IRR=16%>10%，即该项目的内部收益率大于项目的基准收益率，因此该投资项目可行。 从上面的例子可以看出，利用Excel来计算NPV和IRR，会起到事半功倍的效果，轻松之间就省去了繁杂手工计算的烦恼。 2
NPV (Net Present Value) & IRR (Internal Rate of Return) NPV NPV 是一个数值，是对预期的净现金流量的折现以后的数值。 举个简单的例子，对于投资一个项目，预期一年、两年以后的净现金流量分别为A 和B 。假定折现率为r (此处可以理解为投资项目的回报率), 那么这个项目的NPV 就等于 2)1(1A r B r +++。 其中，NCF n 表示第n 期的净现金流量，r 为折现率。 NPV rule (判别法则) 看NPV 正值对应的discount rate 处于什么范围，那么最终选择的discount rate 就是属于该范围的。另外，当选择用NPV 比较两个项目的好坏时，如果两个都是负的，则说明这两个项目都不可取（因为NPV 不应该是负的）。因此，在NPV 为正的情况下，越高的项目越好。反之，若NPV 为负，那么不应把该项目纳入考虑范围。 IRR IRR 是折旧率 discount rate 的一种特殊情况, IRR 的定义是当NPV 为0的时候的 discount rate 。 IRR rule (判别法则): IRR 越高越好。
当两个项目的IRR均大于annual return的时候，应该选择IRR相对较大的那个项目。(下图为自己理解的，仅供参考)。 NPV判别法和IRR判别法的比较和选用： 一般应该选择NPV判别法。因为IRR判别法有一定的缺陷：（1）、忽略投资规模。这里可以简单地这样理解：若初始投资额小，则认为该项目的投资规模小。我们说IRR忽略投资规模是因为往往当NPV 和IRR出现悖论的时候是因为初始投资规模差异过大。（2）出现多个IRR符合条件。这往往是因为现金流的不稳定。进一步说就是在一定时期内多次交替出现现金流入和现金支出。可能这个时点是现金支出，下一个时点是现金流入，再下一个时点又变成现金支出了。最终导致NPV为零的discount rate不唯一。
前言：这是一篇关于如何使用工具方面介绍文章，希望各位同事能在工作中，更多学会使用电脑工具，提高工作效率和工作质量。学会如何使用工具也是今年财务人员学习的一个重要方面，希望今后能有更多使用工具方面的文章出现。 Excel 帮你轻松计算NPV(净现值) 和IRR（内部收益率） 铁山垅钨矿财务科 财务人员在进行投资决策时，通常要计算NPV（净现值）和IRR（内部收益率）两个重要的投资指标。这两个投资指标的计算相当麻烦，要求的前提条件比较苛刻，需要记忆的公式比较多；实际上，随着计算机的普及，我们可以巧用Excel 软件，来完成NPV（净现值）IRR（内部收益率）的计算，不仅省时省力、准确率高，还可以将财务人员从繁杂的手工劳动中解放出来，把更多的时间投入到专业的思考和判断上。 (1)NPV(净现值)的计算 下面我举个简单的例子 例1如：某项目计算期为4年，各年净现金流量分别为，-10000，3000，4200，6800，，该项目基准收益率为10％，求NPV，并分析项目是否可行。 第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动"fx函数(F)”。 第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，函数名里选择"NPV'’，按确定。 第三步：输入相关参数，求NPV。
使用Excel操作如下，在Rate栏内输入折现率10%，在valuel栏中输入一组净现金流量，用逗号隔开—10000，3000，4200，6800。也可点击红色箭头处，从Excel 工作薄中选取数据。然后，从图中对话框中直接读取计算结果：(NPV)二，或点击确定，可将NPV的计算结果放在Excel工作薄的任一单元格内。从而大大地提高了工作效率。 在上例中，将开始投资的10000 作为数值参数中的一个。这是因为假定付款发生在第一个周期的期末。如果初期投资发生在第一个周期的期初举例2如下：
项目三投资管理习题 一、单项选择题 1、下列评价指标中，其数值越小越好的是（）。 A.净现值率 B.投资回收期 C.内含报酬率 D.投资利润率 2、当某方案的净现值大于零时，其内含报酬率（）。 A.可能小于零 B.一定等于零 C.一定大于设定折现率 D.可能等于设定折现率 3、下列各项中，属于项目投资决策非贴现评价指标的是（）。 A.投资利润率 B.获利指数 C.净现值 D.内含报酬率 4、如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。 A.净现值率 B.投资利润率 C.内含报酬率 D.投资回收期 5、在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（）。 A.净现值率 B.获利指数 C.投资回收期 D.内含报酬率 6、在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。 A.该方案的获利指数等于1 B.该方案不具备财务可行性 C.该方案的净现值率小于零 D.方案的内含报酬率小于设定折现率或行业基准收益率。 7、折旧具有减少所得税的作用，由于计提折旧而减少所得税额可用（）计算。 A．折旧额×所得税率B．（付现成本＋折旧）×（１－税率） C．折旧额×（１－所得税率）D．（营业收入－折旧）×（１－所得税率） 8、下面不属于现金流出量的是（）。 A．营业现金支出B．购买材料产品C．折旧D．固定资产的修理费 9、下列说法正确的是（）。 A．获利指数大于1时，净现值大于零 B．内部收益率大于１时，净现值大于零 C．投资利润率大于必要投资利润率时，净现值小于零 D．获利指数大于１时，净现值小于零 10、某项投资的初始投资额为９０００元，投产后第一年、第二年和第三所带来的现金流量分别是１２００元，２０００元和３００0元，期限３年，无残值，则该项投资的投资利润率是（）。 A.22.96% B.20% C.23.96% D.21.96% 11、现金流出项目的营业成本公式为（）。 A．营业成本＝总成本费用（含期间费用） B．营业成本＝总成本费用＋折旧费＋无形资产摊销 C．营业成本＝总成本－折旧额－无形资产摊销 D．营业成本＝总成本－折旧额－所得税 12、当折现率与内部收益率相等时（）。 A．净现值大于零B．净现值等于零C．净现值小于零D．无法确定 13、某投资项目贴现率为10%时，净现值为60元；贴现率为12%时，净现值为-40元。该投资项目的内部收益率为( )%。 A．10 B．11.2 C．12 D．11.5 14、对于原始投资额不同的多个互斥方案的比较决策，最适用的方法是（）。 A．差额内含报酬率B．净现值法 C．净现值率D．投资利润率
习题六（第八章项目投资管理）班级学号姓名 一、单项选择题 1．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。 A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资 2．项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。 A．建设期 B．生产经营期C．建设期+达产期D．建设期+生产经营期 3．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。 A．8 B．25 C．33 D．43 4．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。 A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数 5．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是( )。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收人减去营业成本再减去所得税 6．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。 A．净现值B．投资报酬率C．内部报酬率D．静态投资回收期 7．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( )。 A．7.33% B．7.68%C．8.32% D．6.68% 8．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( )。A．14.68% B．17.32%C．18.32% D．16.68% 9．某投资方案的年营业收入为100 000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为( )。 A．26 800元B．36 800元C．16 800元D．43 200元 10．在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。 A．净现值 B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率 11．下列表述不正确的是( )。 A．净现值大于零时，说明该投资方案可行B．净现值为零时的贴现率即为内含报酬率 C．净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间差额 D．净现值大于零时，现值指数小于1 12．计算一个投资项目的回收期，应该考虑下列哪个因素( )。 A．贴现率B．使用寿命C．年现金净流入量D．资金成本 13．一个投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税税率40%，则该方案年营业现金流量为( )。 A．90万元B．139万元C．175万元D．54万元 14．下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。 A．净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率 15．某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。 A．3年B．5年C．4年D．6年 16．如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。 A．投资回收期在一年以内 B．现值指数大于1 C．投资报酬率高于100%D．年均现金净流量大于原始投 1