CFA三级投资业绩评估重点解析：全球投资组合的业绩归因
作者：高顿财经CFA讲师Oliver
当投资经理在全球范围的证券市场进行资产配置时，不同货币之间的汇率变化也是投资组合收益的一个重要的来源，有必要将这种收益来源与其他的收益来源区分开来。
假设投资者所在国的货币称为本币，投资者所在国以外的国家所使用的货币称为外币。
?每一项外国资产的外币收益率（%）= capital gain/loss(%) + cash flow yield(%)
其中cash flow yield主要来自于股利、息票收入等。
?每一项外国资产的本币收益率（%）= 外币收益率 + return due to currency movements(%)
其中return due to currency movements = e(1 + 外币收益率)。e是投资期末汇率的百分比变化，采用直接标价法。汇率变化通过对投资组合的期末价值产生影响，而期末价值可以用（1+外币收益
率）表示。
对全球投资组合进行业绩归因：
?第一步是把投资组合的本币收益率分解成来自于各个国家的security index（被动投资）和投资经
理的security selection（主动投资）。
其中：为投资经理配置在第j个国家的证券市场的权重。为第j个国家的证券市场指数的收益率，并假设证券市场指数为price index而非total return index，收益率不包含已发放的股利、利息。
为配置在第j个国家的投资组合的收益率（price return），同样也不包括已发放的股利、利息。为
配置在第j个国家的投资组合来自于股利、利息的收益率。是配置在第j个国家的资产由于汇率变动对投资组合的本币收益率带来的贡献。
?第二步是引入一个全球证券市场的投资业绩基准（例如，MSCI），通过对比投资组合与全球业绩基准，
将投资组合的收益率（%）进一步分解成：
其中：
为全球业绩基准中，第j个国家的证券市场所占的比重。为第j个国家的证券市场指数的
本币收益率。可以看做是被动复制全球业绩基准，可以获得的本币收益率
（international benchmark return）。
为第j个国家的证券市场指数的外币收益率。可以看做是由于投资经理对于每个国家配置的权重与全球业绩基准不同，从而带来的收益率的增量（market allocation
attribution）。
在每个国家的证券市场，投资经理选择的证券及权重与该国证券市场指数不同，可以看作是由于证券选择的不同带来的收益率增量（security selection contribution）。此处
的收益率假设是price return，不包括已经发放的股利、利息。
是投资组合已经收到的股利、利息对于收益率的贡献（yield component）。
无论是投资组合还是全球业绩基准，都会受到各个国家汇率波动的影响，但由于投资经理security selection的能力，投资经理配置在每一个国家的资产的外币收益率往往不同于全球业绩基准中每一个国家证券市场的外币收益率，因而汇率波动对于投资组合和全球业绩基准的影响幅度是不同的——汇率波动效应=汇率变动百分比*（1+外币收益率）。中的是投资组合的汇率波动效应，是全球业绩基准的
汇率波动效应，可以看作是由于个券选择和国别配置带来的汇率效应的差异（currency allocation contribution）。
参与CFA考试的考生可按照复习计划有效进行，另外高顿网校官网考试辅导高清课程已经开通，还可索取CFA考试通关宝典，针对性地讲解、训练、答疑、模考，对学习过程进行全程跟踪、分析、指导，可以帮助考生全面提升备考效果。更多详情可登录高顿网校官网进行咨询。CFA官方微信（公众号）：gaoduncfa
第十章《投资组合管理》练习题 一、名词解释 收入型证券组合?增长型证券组合?指数化证券组合 资产组合的有效率边界风险资产?单一指数模型 二、简答题 1．什么是夏普指数、特雷纳指数和詹森指数?这三种指数在评价投资组合业绩时有何优缺点？ 2．如何认识评估投资组合业绩时确立合理的基准的重要性？ 3．马柯威茨投资组合理论存在哪些局限性？ 4．最优投资组合是如何确定的？ 三、单项选择题 1.看投资组合管理人是否会主动地改变组合的风险以适应市场的变化以谋求高额收益的做法是考查投资组合管理人的__＿___能力。 A.市场时机选择 B.证券品种选择 C.信息获取 Ｄ.果断决策 2.若用詹森指数来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为６％,市场资产组合的平均收益率为１８%。三种基金的平均收益率、标准差和贝塔值如下。则那种基金的业绩最好？ A.基金A B．基金B C.基金C
Ｄ．基金A和Ｂ不分胜负 3.反映投资组合承受每单位系统风险所获取风险收益的大小的指数是___＿_＿。 Ａ．夏普指数 B.特雷纳指数 C.詹森指数 D．估价比率 4.可能影响一个国际性分散投资组合的业绩表现的是。 Ａ．国家选择?Ｂ.货币选择 Ｃ.股票选择? D.以上各项均正确 5.是指目标为在满足明确的风险承受能力和适用的限制条件下，实现既定的回报率要求的策略。 A．投资限制??Ｂ.投资目标 Ｃ．投资政策 D.以上各项均正确 6.捐赠基金由持有。 Ａ.慈善组织?B.教育机构 Ｃ．赢利公司?D．A和Ｂ 7.关注投资者想得到多少收益和投资者愿意承担多大风险之间的替代关系。 Ａ．慈善组织??B.教育机构 C．赢利公司??D.A和B ８、现代证券投资理论的出现是为解决_＿__＿＿。 A 证券市场的效率问题 Ｂ衍生证券的定价问题 C 证券投资中收益-风险关系 D 证券市场的流动性问题 9、美国著名经济学家______195２年系统提出了证券组合管理理论。 A 詹森 B 特雷诺
政部关于印发《财政投资评审管理规定》的通知 财建〔2009〕648号 财政部（投资评审中心），各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）：为指导财政部门及财政投资评审机构开展财政投资评审工作，规范财政投资评审行为，提高财政投资评审工作效率，我部对《财政投资评审管理暂行规定》（财建〔2001〕591号）的有关内容进行了修订。现印发你们，请遵照执行。执行中有什么问题，请及时反馈。 财政部 二○○九年十月十四日 财政投资评审管理规定 第一条为加强财政投资评审管理，规范财政投资评审行为，依据《中华人民共和国预算法》、《中华人民共和国预算法实施条例》、《中华人民共和国政府采购法》、《基本建设财务管理规定》等法律和行政规定，制定本规定。 第二条财政投资评审是财政职能的重要组成部分，财政部门通过对财政性资金投资项目预（概）算和竣工决（结）算进行评价与审查，对财政性资金投资项目资金使用情况，以及其他财政专项资金使用情况进行专项核查及追踪问效，是财政资金规范、安全、有效运行的基本保证。 财政投资评审业务由财政部门委托其所属财政投资评审机构或经财政部门认可的有资质的社 会中介机构（以下简称财政投资评审机构）进行。其中，社会中介机构按照《政府采购法》及相关规定，通过国内公开招标产生。 第三条财政投资评审的范围包括： （一）财政预算内基本建设资金（含国债）安排的建设项目； （二）财政预算内专项资金安排的建设项目；
（三）政府性基金、预算外资金等安排的建设项目； （四）政府性融资安排的建设项目； （五）其他财政性资金安排的建设项目； （六）需进行专项核查及追踪问效的其他项目或专项资金。 第四条财政投资评审的内容包括： （一）项目预（概）算和竣工决（结）算的真实性、准确性、完整性和时效性等审核； （二）项目基本建设程序合规性和基本建设管理制度执行情况审核； （三）项目招标程序、招标方式、招标文件、各项合同等合规性审核； （四）工程建设各项支付的合理性、准确性审核； （五）项目财政性资金的使用、管理情况，以及配套资金的筹集、到位情况审核； （六）项目政府采购情况审核； （七）项目预（概）算执行情况以及项目实施过程中发生的重大设计变更及索赔情况审核； （八）实行代建制项目的管理及建设情况审核； （九）项目建成运行情况或效益情况审核； （十）财政专项资金安排项目的立项审核、可行性研究报告投资估算和初步设计概算的审核； （十一）对财政性资金使用情况进行专项核查及追踪问效； （十二）其他。 第五条财政投资评审的方式： （一）项目预（概）算和竣工决（结）算的评价与审查。包括：对项目建设全过程进行跟踪评审和对项目预（概）算及竣工决（结）算进行单项评审。 （二）对财政性资金使用情况进行专项核查及追踪问效。 （三）其他方式。 第六条财政投资评审的程序： （一）财政部门选择确定评审（或核查，下同）项目，对项目主管部门及财政投资评审机构下
本文依据衡量指标的不同，将目前国际上较为流行的证券投资基金绩效评估模型分为五大类，并评述了这五大类模型的运用方式、作用和区别，以及这些模型运用的相关检验，最后进行了简要的评论并提出了几点建议。 证券投资基金绩效的评估主要是针对一只基金的实际运作成果进行评价。在绩效评估中，主要包括：(1)对基金的整体收益进行评估，判断其是否超过市场平均收益；(2)超过市场平均收益的部分中有多少可归结为基金经理的投资才能；(3)采用什幺因素或指标对基金绩效进行评估，并判断不同因素或指标对绩效评估结果的影响；(4)选择什幺类型的评估模型，评估模型的选择应根据一国的基金市场状况等因素而确定。根据以上内容及不同管理风格的基金，评估基金绩效的因素或指标主要分为两类：对于采用消极管理风格的基金，主要是评估其在证券市场的一般收益水平和风险水平；对于采用积极管理风格的基金，除了以上两个指标外，还包括基金经理的选股能力、市场运作中的时间选择(或定时)能力以及基金组合的分散化程度等指标。这些指标分别衡量了基金经理预测市场的发展趋势、识别证券价格是否被低估或高估及控制风险的能力。本文的分析是根据积极管理风格基金类型来进行的。 一、理论模型分析 (一)Markowits均值一方差模型 证券投资基金投资及其它风险资产投资首先需要解决的是预期收益与预期风险这两个核心问题。如何测定组合投资的预期收益与预期风险、如何以这两项指标进行资产分配，是市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下，Markowits(1952、1958)的理论应运而生。该理论依据以下4个假设：1．投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。2．投资者是根据证券的预期收益率估测证券组合的风险。3．投资者的投资决定仅仅是依据证券的预期收益和预期风险。4．在一定的风险水平上，投资者希望收益最大，相应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。 根据以上假设，Markowits确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值一方差模型，该模型运用于基金整体绩效的评估，可表达为： 目标函数： 限制条件：(不允许卖空) 式中Rp为基金组合收益，Ri为i基金(或第i只股票)的收益，Xi和Xj为基金i、j的投资比例，δ2(Rp)为组合投资方差(组合总风险)，Cov(Ri—Rj)为两个基金之间的协方差。该模型为现代证券投资理论奠定了基础。该模型表明，在限制条件下求解Xi基金收益率使组合风险δ2(Rp)最小，可通过拉格朗日目标函数求得。其经济学意义在于，投资者可以预先确定一个期望收益，通过模型可以确定投资者在每个投资项目(如某只基金或股票)上的投资比例，使其总投资风险最小。不同的期望收益就有不同的最小方差组合，这就构成了最小方差集合。 (二)单因素整体绩效评估模型
《投资组合管理》练 习题
第十章《投资组合管理》练习题 一、名词解释 收入型证券组合增长型证券组合指数化证券组合 资产组合的有效率边界风险资产单一指数模型 二、简答题 1．什么是夏普指数、特雷纳指数和詹森指数？这三种指数在评价投资组合业绩时有何优缺点？ 2．如何认识评估投资组合业绩时确立合理的基准的重要性？ 3．马柯威茨投资组合理论存在哪些局限性？ 4．最优投资组合是如何确定的？ 三、单项选择题 1.看投资组合管理人是否会主动地改变组合的风险以适应市场的变化以谋求高额收益的做法是考查投资组合管理人的______能力。 A.市场时机选择 B.证券品种选择 C.信息获取 D.果断决策 2.若用詹森指数来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%，市场资产组合的平均收益率为18%。三种基金的平均收益率、标准差和贝塔值如下。则那种基金的业绩最好？
A.基金A B.基金B C.基金C D.基金A和B不分胜负 3.反映投资组合承受每单位系统风险所获取风险收益的大小的指数是 ______。 A.夏普指数 B.特雷纳指数 C.詹森指数 D.估价比率 4.可能影响一个国际性分散投资组合的业绩表现的是。 A．国家选择B．货币选择 C．股票选择D．以上各项均正确 5.是指目标为在满足明确的风险承受能力和适用的限制条件下，实现既定的回报率要求的策略。 A．投资限制B．投资目标 C．投资政策D．以上各项均正确 6.捐赠基金由持有。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B
7.关注投资者想得到多少收益和投资者愿意承担多大风险之间的替代关系。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 8、现代证券投资理论的出现是为解决______。 A 证券市场的效率问题 B 衍生证券的定价问题 C 证券投资中收益－风险关系 D 证券市场的流动性问题 9、美国著名经济学家______1952年系统提出了证券组合管理理论。 A 詹森 B 特雷诺 C 萨缪尔森 D 马柯威茨 10、对证券进行分散化投资的目的是______。 A 取得尽可能高的收益 B 尽可能回避风险 C 在不牺牲预期收益的前提条件下降低证券组合的风险 D 复制市场指数的收益 11、设有两种证券A和B，某投资者将一笔资金中的30%购买了证券A，70%的资金购买了证券B，到期时，证券A的收益率为5%，证券B的收益率为10%，则该证券组合P的收益率为______。
广东省财政投资评审中心的主要职能为: 1、审核财政投资项目的工程预算(包括标底)。 2、审核财政投资项目工程竣工决算。 3、参与财政性基本建设投资项目的可行性论证、初步设计方案的评估、工程造价治理、材料采购、竣工验收等相关工作;参与工程项目的政府采购及招投标。 用户需求 财政投资评审工作是财政预算治理的重要组成部分，主要侧重于运用工程造价专业技术优势，对预算支出进行审核，为财政项目支出预算的编制提供可靠依据，通过对项目的事前、事中和事后的审核，为财政支出预算管提供准确的信息和政策建议，以强化财政监督治理职能，提高财政资金使用效益。作为财政的一项固有职能，财政投资评审工作在加强财政投资监督治理，提高财政投资效益，构筑公共财政框架方面具有十分重要的意义。 广东省财政厅信息化规划，建立财政投资评审资源共享系统平台，如财政投资项目库、投资评审法规库、工程材料价格信息库、评审人才专家库和效益评价指标库等信息系统，不仅对财政投资评审工作有很大的帮助，同时也可以加强财政部门的宏观治理。 基于此规划要求，广东省财政投资评审中心提出，在满足目前办公需求基础之上，搭建一个软件平台，通过该软件平台基础，实现目前业务流程的办公自动化、内部治理工作的办公自动化，并且为以后的系统扩张提供标准接口。 评审中心希望，通过该系统的建设，降低员工的劳动强度，减少评审认证矛盾，提高评审工作效率。同时依据国家、省、市有关规章制度的规定，结合自身工作特点，实现一个优秀的项目评审过程自动化处理系统，成为广东省财政评审的排头兵。 解决方案 基于广东省财政厅市财政投资评审中心的需求，广州市殷雷信息技术有限公司凭借资深建设项目的信息化治理经验，推出基于微软.net技术面向财政投资评审行业的综合治理系统，该系统由两个功能性子系统组成:评审业务治理子系统和行政办公治理子系统，2个子系统之间方便自由切换。 评审业务治理子系统提供财政性资金投资项目的工程概算、预(结)算、决算的审核工作和竣工财务决算审核，以及一些财政性专项资金的评估与审核。 行政办公治理子系统采用红帆https://www.doczj.com/doc/a34831094.html,办公自动化模块集成，提供公文治理、行政治理、财务治理、档案治理和人力资源治理等职能部门应用。
财政投资评审中心工作总结评审工作经验交换发言提纲 1、机构建设情况： 我区财政投资评审中心于2007年5月正式成立，为财政局下属全额拨款事业单位，核定事业编制3人。现有人员2名，其中主任1名，工作人员1名。 2、评审的内容及范围： 目前评审中心根据青府发[2007]9号文《关于加强政府投资工程预算审查的通知》展开了招标控制价（含工程量清单）的评审工作，凡是投资额在1万元以上的项目均纳入了评审范围；根据青府发[2007]49号文《关于加强政府投资项目工程预算审查工作的补充规定的通知》展开了设计变更的评审工作，评审的范围为工程单次或单项变更造价占合中标同价5％以上或金额30万元以上的变更。 3、评审流程： 1、招标控制价评审工作流程：①评审中心根据立项报告或政府领导指示（<20万元项目）接件审查送审资料；②组织中介机构查看工程现场；③中介机构独立对工程量价费进行独立评审；④召开审查见面会，审查中介与预算编制中介单位进行核对；⑤初审结果提交评审中心进行复核；⑥复核无误后由审查中介出据审查报告和工程量清单；⑦评审中心根据审查报告下达招标控制价通知，建设单位根据招标控制价和工程量清单组织招标。 2、设计变更评审工作流程：①建设单位提出变更项目，发改、财政、审计、监察现场会签确认；②建设单位将变更方案报区政府审批；③政府同意后建设单位将变更增加预算报评审中心审查；④评审中心组织中介查看现场；⑤中介机构独立展开评审工作；
⑥交换设计变更评审意见；⑦评审中心下达增加预算审查通知。 4、介绍1下我区评审几点具体做法，供大家鉴戒和参考 1、向建设单位提供了由财政局下达的招标控制价通知两份、招标控制价审查报告两份、工程量清单1份。为避免建设单位篡改工程量清单，我们出据的工程量清单除有资质审查中介在预算控制价处鉴章外，还对工程量清单加盖了骑缝章，同时将每一个项目的工程量清单提供给审计局，竣工审计时可检查招标工程量清单是不是有改动，从而保证招标控制价与工程量清单的1致性。 2、为分摊材料价格风险，我们在工程量清单编制中1是根据项目的具体情况将影响投资较大的、价格波动较大、有信息价的几项主要材料设置为可调材料，调差的风险幅度值为5%，具体调差办法按成建价发[2008]2号文履行。2是将1些造价信息上找不到的大宗安装、装潢材料设置为暂估价，在施工材料采购前由建设、施工、监理3方进行认质认价。 3、加强评审工作底稿、规范评审档案。中心建立了工程造价资料库系统，对每一个评审项目实行连续编号，实行纸质文档和电子文档同时存档，并要求事务所将将项目的工作计算底稿电子文档归集评审中心存档，实现了项目的有序化管理；同时对1些有代表性的工程项目的工程结构特点、主要材料消耗指标和具体经济指标等进行了分析、整理，从而在项目评审时迅速找到评审的重点 5、通报1下2007年、2008年项目评审的情况 1、2007全年共审结项目373个，送审金额13.6亿元，审定金额12.4亿元，审减金额1.2亿元，平均审减率为8.88%。 2、2008全年共审结项目405个，送审金额26.5亿元，审
数据中心建设是一项周密的系统工程，涉及数据中心选址、基础设施建设、运维管理队伍建设等一系列工作，不仅在建设期需要投入大量的人力、物力和财力，而且在建成后还要持续投入大量的运营管理资金和人员。建设模式的选择作为数据中心建设的一项重要基础工作，应在数据中心建设前期给予足够的重视。本章所述数据中心建设模式，是指相关资源的获取方式，目前主要有三种：自建、共建和外包。从国内外实践经验和案例来看，多企业共建模式的弊端较多，案例很少，一般不予考虑。因此，本章主要讨论自建模式和外包模式。 8.1 建设模式分析 自建，是指企业自己拥有并独享数据中心基础设施建设和运维管理团队。外包，是指企业选择第三方专业服务商，替代内部资源来承担数据中心的规划、建设、运营、管理和维护。例如。租用数据中心场地、设备，将数据中心运行维护外包给专业服务商等形式。我们主要从财务、能力和效率角度分别对自建和外包模式展开分析。 1. 财务 从财务的角度来分析不同建设模式对企业利益的影响是重要环节。这个角度主要评估两个对企业利益有影响的问题：在一定周期内两种模式的总成本支出不同，以及两种模式下的成本支出反映到财务报表的形式不同。以下分别就两种模式中有差异的几项内容作分析： 1) 基建成本 数据中心对建筑物、精密空调、消防、电力、通讯等基础设施要求高，投资大，每平方米建设成本高达万元以上，如果面积在上万平方米，则可以享受到规
模效应带来的单位面积成本的降低。数据中心规模越小，单位成本就越高，规模越大，单位成本就越低。采用外包模式，企业可根据IT系统建设周期和实际的机房面积需求，灵活租用场地空间，通过共享专业的基础设施，借助专业服务商庞大的数据中心规模，大幅节约在基础设施成本方面的投资。超大型企业所需数据中心规模很大，可采用自建模式，而大多数企业所需数据中心规模不大，适合采用外包模式。 2) 运维成本 数据中心每年的运营费用主要包含房屋及设备的维护、折旧费、人员的工资福利、电费、水费、通信费等，这些费用加起来，每年总成本是一个非常大的数字。数据中心的日常运行维护，专业性强、复杂度高，并且要求365×7×24地进行。在自建模式下，要建立一支技术覆盖面广、人数有保障(AB角/三班倒)的运维队伍，独自承担所有人员费用;另外，还需要支付由于自建模式预留资源而增加的额外费用。而在外包模式下，企业无需扩大自身人力规模，减少了因人才聘用或流失而花费的管理、时间及技术风险成本，增加了人力资源配置的灵活性。通过采用按需支付的服务模式，可根据所需的SOW与SLA采购外包服务商的专业服务，服务商的运维团队通常为多个客户提供服务，因此，费用支出成本也更低。 3) 财务影响 自建模式一次性投资和长期运行成本都较高，却并不产生直接效益，总体投入成本(TCO)和投资回报率(ROI)不对称，对财务有负面的影响，而且资产重组对于企业财务的表现也带来不确定性。相比而言，外包在企业资本支出和运营成
财政投资项目报审资料范本 鲁山县财政投资评审中心 二〇一三年三月 前言 财政投资评审主要为政府投资管理服务。从宏观的角度上讲，财政投资评审是政府的投资参谋和助手，为合理有效地配置和使用公共资金，提供投资信息和政策建议，减少和避免政府投资的失误；从微观的角度讲，财政投资评审为政府投资具体项目的监管服务，行使业主对政府投资项目的部分职能，合理控制工程造价。 为加强政府投资建设项目的预算管理，推进财政管理的科学化、精细化，提高财政资金使用效益，根据《中华人民共和国预算法》、《中华人民共和国预算法实施条例》、《中华人民共和国政府采购法》、财政部《基本建设财务管理规定》和《财政投资评审管理规定》等法律、法规的规定，财政投资评审中心运用专业技术手段，从工程经济和财政财务管理方面，对财政预算内基本建设资金（含国债）建设项目、专项资金建设项目、政府融资投资建设项目、其它财政性资金安排的建设项目等进行审查和评价。 合格的上报资料，是加快评审进度，提高评审效率的前提；是为上级领导决策提供准确数据的基础；也是项目实施和验收的依据。为规范财政投资评审行为，加快评审进度，提高评审效率，我局编制该范本，希望各项目单位严格按照文本要求的资料进行报审。
目录 4 一、财政投资评审项目流程 图……………………………………………… 5 二、工程评审通知 书………………………………………………………… 三、现场签证 6 单……………………………………………………………… 四、预算类报审资料的要 7 求………………………………………………… 8 五、决算类报审资料的要 求………………………………………………… 9 六、工程联系单、工程变更单、工程签证单的使用范 围…………………… 13 七、建筑安装工 程…………………………………………………………… 14 八、公路道桥及市政工 程…………………………………………………… 15 九、园林绿化工 程…………………………………………………………… 16 十、电力、水利工 程………………………………………………………… 十一、房屋改造、装饰工18
怎样进行投资组合管理？ 首先，从投资组合管理的方法上看，根据对市场有效性的看法不同，投资组合管理人采用的管理方法可以分为被动管理与主动管理。 被动管理方法是指长期稳定的持有模拟市场指数的投资组合以便获得市场平均收益的管理方法。采用这种方法的投资管理人认为，市场是有效的，凡是能够影响证券价格的信息已经在当前的证券价格中得到反映。证券的价格变化时无法预测的，以至于任何企图预测市场行情或者试图挖掘出错误定价的证券，并因此频繁调整投资组合的行为不仅无法提高投资收益反而会花费大量的交易费用，浪费不必要的精力。因此，他们坚持“买入并长期持有”的消极投资策略。但这并不意味着他们无视投资风险而随便选择某些证券长期投资。相反，正是由于承认投资风险的客观存在并认为投资组合能够有效地降低非系统性风险，所以他们通常构建分散程度较高的投资组合，比如市场指数基金或类似的证券组合。 主动管理方法是指经常试图预测市场行情或者积极寻找被市场低估的证券，并因此频繁调整投资组合以获得超过市场平均收益率的组合管理方法。采用这周给你方法的投资管理人认为，市场并不总是有效地，对市场信息进入深入的将和分析，可以预测市场行情的变化趋势，或者挖掘出北市场错误定价的政群，进而对买卖证券的实际和投资组合中证券的种类、数量等作出调整，以实现超过市场平均收益的回报。 然后，从投资组合管理的基本步骤来看，通常包括以下步骤： 1)确定组合投资政策 投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针额基本准则，包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施。投资目标是指投资者在承担一定风险的前提下，期望获得的投资收益率。投资规模是用于组合投资的资金规模。投资对象是投资组合管理人根据投资目标准备投资的证券品种。确定投资政策是投资组合管理的第一步，它反映了投资组合管理人的投资风格，最终在投资组合包含的金融资产类型特征上得到反映。 2)进行投资分析 即对投资组合管理第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券组合的具体特征进行考察分析。目的主要有两个：一是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格的原因及其作用机制；二是发现那些价格偏离价值的证券。 3)构建投资组合 即确定具体的证券种类和投资比例。构建投资组合时应注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题。个别证券选择主要是预测个别证券的价格走势及其波动状况；多元化是指在一定的现实条件下，构建一个在一定收益条件下风险最小的投资组合。 4)投资组合的修正 这实际上是重温前三步的过程。随着时间的推移，投资组合可能不再是最优的组合，作为对这种变化的反映，投资者有必要对现有的投资组合作调整，以确定一个新的投资组合。由于重构投资组合需要支付成本，投资者应在权衡调整组合带来的收益和支付的成本后做出选择。 5)投资组合业绩评估 业绩评估是投资组合管理的最后一个阶段，也可以看成是一个连续过程的一部分，即把它看成是投资组合管理过程中的一种反馈与控制机制。由于投资者在获取投资收益的同时必须承担相应的风险，获取较高的收益可能是建立在承担较高的风险基础之上。因此，对投资组合的业绩进行评估要不仅能比较投资收益，而是应该衡量投资收益和所承担的风险情况。
财政投资评审中心工作职责 主要任务是：负责拟定财政投资评审工作相关制度和办法；负责组织财政性投资项目的概（预）算、结算、决算的评审工作；负责财政性投资的市场研究分析、投资风险分析和效益分析工作，为实施财政投资决策提供基础信息服务；实施对财政性基本建设资金使用的监督和管理，参与工程项目的后评价工作。其职责如下： （一）负责财政投资评审相关办法、制度的起草和修订。 （二）负责组织实施财政部门委托的投资项目的概算、预算、竣工决算的审查，并及时出具评审报告。 （三）负责财政性投资（30-50万元实行竞争性谈判）项目的标底的审查工作。 （四）负责财政性投资的市场研究分析、投资风险分析和效益分析工作，为实施财政投资政策提供基础信息服务。 （五）负责财政投资评审中介机构库、评审专家库及评审数据库的建设和管理。 （六）围绕财政投资评审工作,开展相关课题研究,为财政实施投资政策和宏观调控决策提供基础信息资料；参与工程建设项目后评价等业务工作。 （七）反映财政性投资项目实施中存在的重大问题，提出加强财政性投资项目监督的政策建议。 （八）负责评审档案的收集、整理、归档和保管工作，确保评审资料的收集完整、整理规范、归档及时、保管安全。 (九)承办局领导交办的其它事项
醴陵市财政投资项目评审内部操作管理规定 一、根据财政业务股室评审项目书面移送资料，由评审中心主任签收后进入评审程序； 二、中心主任根据评审工作总体开展情况，合理安排、适时分配、限定时间、提出要求，将评审通知书送达评审人员； 三、根据项目投资规模工作时限，结合评审工作总体进程，由主任核定具体工作时限； 四、评审人员要加强学习、熟悉掌握相关项目评审的法律法规及规章制度、相关标准定额和工程技术经济规范、有关市场价格信息，为全面项目评审做好资料与业务准备； 五、评审人员根据评审要求，在规定时限内完成项目评审工作，并确保评审质量，不得出现任何原则性问题及重大误差； 六、项目评审中发现或有异议的事项，评审人员不得单独确定，应先及时告之主任，由主任根据实际情况采取三方协商、相关单位协调、汇报领导商讨等方式进行确定，重要事项形成会议记录作为评审依据；
财政投资评审中心服务承诺 为规范财政投资评审行为，提高财政投资评审工作效率，根据《财政投资评审管理规定》等有关法律法规和政策，结合工作实际，扎兰屯市财政投资评审中心郑重提出以下服务承诺： 1、严格执行《财政投资评审管理规定》及有关法律法规，做好财政性投资建设项目的工程预算、决（结）算审核工作，节约基本建设投资，提高投资效益。 2、强化评审质量，增加工作透明度。坚持公平、公正、合理、合法的原则，重点把握资料交接、现场勘测、工程量计算、材料价格认定等关键环节，确保评审质量。公开审核程序、范围、依据、内容、结论，客观严谨的完成工程造价的审核任务。 3、按照《扎兰屯市财政投资项目评审操作规程》及相关法律、法规、政策文件、定额标准进行评审。首先，由工程建设单位向财政局分管投资评审领导提交申请工程项目评审的报告，同时根据所送审项目的工程性质提供工程资料（见附件），送审单位要保证所提供资料的真实、有效、合理、合法性，经财政局分管领导签批后移交至投资评审中心主任。中心主任根据评审任务内容和部门实际情况，安排项目主审和组成人员、复核人员及评审中应注意事项。 4、评审组对收到的送审资料进行初审，资料不足的要求补充完善。资料齐全后由两个或以上的主审和复核人员介入工程现场，进行现场实地踏勘、测量、核实，并做好取证记录（含文字、影像资料等）。工程现场勘察记录需建设单位、施工单位及两位评审中心工作人员签字确认，并以此做为工程造价审核的基础资料。 5、工程量的计算严格执行定额中的计算规则；材料价格执行《呼伦贝尔市建设工程造价信息网》发布的扎兰屯区同期指导价。对于网上无指导价的大中型材料，其价格除建设单位、施工单位认定外，采取由政府采购办公室、财政监督检查所等第三方询价的方式，共同确定合理的材料单价。 6、严格执行权职梳理制度，明确岗位责任制，把各项工作落实到岗，责任到人。评审项目的第一审核人完成后，列出各分项工程的核增核减明细清单，再由第二审核人进行复核，以达到交叉复核，互审监督的目的。中心主任、副主任再对初审依据、初审结论进行复核，有分歧时召开中心评审业务会，集体分析、研究、讨论最佳审核方案。 7、审核结果确定后，分管领导主持召开评审结论反馈会。如建设单位、施工单位对评审结果有异议的，需经进一步论证，建议委托审计局或其他中介组织复审；如无异议则由评审中心出具《工程造价审查定案通知书》，并对所出具的评审结果承担法律责任。 8、财政投资评审中心将秉承“以服务求发展，以发展促服务”的工作理念，结合限时办结制度，提高工作效率，加快评审进度，优化评审环境，以扎实的工作作风，客观、公正、公开透明的开展评审工作，坚持服务经济建设，严格履行监督职能，认真接受社会各界监督。
财政投资评审规定
财政部关于印发《财政投资评审管理规定》的通知 财建[2009]648号 财政部（投资评审中心），各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）： 为指导财政部门及财政投资评审机构开展财政投资评审工作，规范财政投资评审行为，提高财政投资评审工作效率，我部对《财政投资评审管理暂行规定》（财建[2001]591号）的有关内容进行了修订。现印发你们，请遵照执行。执行中有什么问题，请及时反馈。 附件：财政投资评审管理规定 财政投资评审管理规定 第一条为加强财政投资评审管理，规范财政投资评审行为，依据《中华人民共和国预算法》、《中华人民共和国预算法实施条例》、《中华人民共和国政府采购法》、《基本建设财务管理规定》等法律和行政规定，制定本规定。 第二条财政投资评审是财政职能的重要组成部分，财政部门通过对财政性资金投资项目预（概）算和竣工决（结）算进行评价与审查，对财政性资金投
资项目资金使用情况，以及其他财政专项资金使用情况进行专项核查及追踪问效，是财政资金规范、安全、有效运行的基本保证。 财政投资评审业务由财政部门委托其所属财政投资评审机构或经财政部门认可的有资质的社会中介机构（以下简称“财政投资评审机构”）进行。其中，社会中介机构按照《政府采购法》及相关规定，通过国内公开招标产生。 第三条财政投资评审的范围包括： （一）财政预算内基本建设资金（含国债）安排的建设项目； （二）财政预算内专项资金安排的建设项目； （三）政府性基金、预算外资金等安排的建设项目； （四）政府性融资安排的建设项目； （五）其他财政性资金安排的建设项目； （六）需进行专项核查及追踪问效的其他项目或专项资金。 第四条财政投资评审的内容包括： （一）项目预（概）算和竣工决（结）算的真实性、准确性、完整性和时效性等审核； （二）项目基本建设程序合规性和基本建设管理制度执行情况审核；
期货投资组合的绩效评估1800字 在我国证券市场，由于证券投资基金的存在与发展，对于基金的业绩评估已有较为成熟的理论和广泛的实践。在我国期货市场，由于代客理财业务与期货投资基金的发展滞后，把国外有关期货市场的业绩评估理论运用于中国的期货投资管理实践尚处于探索阶段。本文结合部分投资公司的评估实践提出期货投资组合(或基金)评估的粗浅看法,以期抛砖引玉。 一、业绩评估的目的与意义 期货投资组合(或基金)评估是对投资管理人(或基金经理)投资能力的衡量,其主要目的是将具有超凡投资能力的优秀投资管理人鉴别出来。 此外，投资者需要根据投资组合的投资表现，了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目标，监测投资管理人的投资策略，为进一步的投资选择提供决策依据;投资顾问需要依据投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议;投资管理公司从保护投资者利益出发进行投资风险和绩效的监控。 二、业绩评估的困难性 首先，投资技巧与投资运气的区分。交易帐户的表现是投资管理人技巧与运气的综合反映，很难完全区分。要尽量区分这一点就要选择合适的考察期限。本文建议以周为基本统计单位,以三个月为一个评估期限。
其次，比较基准的选择问题.。中国市场没有农产品指数、也没有有色金属指数(就是有，一个交易帐户既投资大豆又投资铜，也不好比较)，再说期货市场存在做空机制，因而比较基准很难统一。从评估实际看，大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资风格，而不同投资风格的投资管理人可能受市场周期性因素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征。本文建议将期货投资管理人分为两类：以投资套利为主单边持仓保证金不超过总资金三分之一的稳健型;以纯投机为主的激进型。 第三、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同，使得不同交易帐户之间的业绩不可比。比如，由于投资目标不同，投资管理人所受的投资范围、操作策略等的限制也就不同。 第四、投资管理人操作风格的稳定性。如果出现投资管理人在考察期限内改变操作风格，将会引起收益率的较大波动，而这种波动与通常意义上的市场风险概念并不完全一致。 此外。衡量角度的不同、投资组合的分散程度、被评估帐户是否跟投资者其它帐户关联等也会影响业绩的评估。 三、关于投资风险。 现代投资理论认为，投资收益是由投资风险驱动的,相同的投资业绩可能承担的风险并不同,因此,需要在风险调整的基础上对交易帐户的业绩加以衡量。由于期货投资是资本市场中的一个特殊组成部分，其保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动
投资组合管理基本理论 编者按：本文主要从投资组合的基本理论；投资战略；投资组合风险；投资组合业绩评价，对投资组合管理基本理论进行讲述。其中，主要包括：投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略、我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险、通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估、投资组合的回报率是特定期间内投资组合的价值变化加上所获得的任何收益。对封闭式基金来说，由于没有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的，具体材料请详见：一、投资组合的基本理论马考维茨(Markowitz)是现代投资组合分析理论的创始人。经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的。投资组合的风险是由其回报率的标准方差来定义的。这些统计量是描述回报率围绕其平均值变化的程度，如果变化剧烈则表明回报率有很大的不确定性，即风险较大。从投资组合方差的数学展开式中可以看到投资组合的方差与各成分证券的方差、权重以及成分证券间的协方差有关，而协方差与任意两证券的相关系数成正比。相关系数越小，其协方差就越小，投资组合的总体风险也就越小。因此，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。另外，由投资组合方差的数学展开式可以得出：增加证券可以降低投资组合的风险。基于回避风险的假设，马考维茨建立了一个投资组合的分析模型，其要点为：(1)投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。(2)投资将选择在给定风险水平下期望回报率最大的投资组合，或在给定期望回报率水平下风险最低的投资组合。(3)对每种证券的期望回报率、方差和与其他证券的协方差进行估计和挑选，并进行数学规划(mathematical programming)，以确定各证券在投资者资金中的比重。二、投资战略投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。选择增长型或收益型的股票是基金经理们最常用的投资战略。增长型公司的特点是有较高的盈利增长率和赢余保留率；收益型公司的特点是有较高的股息收益率。判断一家公司的持续增长通常会有因信息不足带来的风险，而股息收益率所依赖的信息相对比较可靠，风险也比较低。美国股市的历史数据显示，就长期而言，增长型投资的回报率要高于收益型投资，但收益型投资的回报率比较稳定。值得注意的是，增长型公司会随着时间不断壮大，其回报率会逐渐回落。历史数据证实增长型大公司和收益型大公司的长期平均回报率趋于相同。另外，投资战略还可以分为积极投资战略和消极投资战略。积极投资战略的主要特点是不断地选择进出市
平潭县财政投资评审中心 委托中介机构评审合同 2011第号 甲方：平潭县财政投资评审中心 乙方： 为明确甲、乙双方的权力、义务与责任，依据《中华人民共和国合同法》及其它相关法律法规，遵循平等、自愿、公平和诚信的原则，经甲、乙双方协商一致，特订立本合同。 一、委托评审项目的内容和要求 1、委托评审项目名称： 委托项目评审内容： 2、委托评审原则要求：本着客观、公正、廉洁、高效的原则，根据甲方提供的评审资料，依据有关法律法规，按甲方要求的审查内容进行评审。 3、委托评审人员的要求：乙方应指定专人负责甲方委托的评审任务，选派的评审人员应符合以下条件：单位在册且具备注册造价师（或造价员）、注册会计师（或会计员）资格，或根据项目特点要求专业人员，专业素质高，职业道德好，能独立开展财政性投融资项目评审工作，执业资格年检合格，且在近三年内没有违法违规行为。 4、委托评审时效要求：乙方应在签定本合同之日起工作日内完成评审任务，并向甲方出具乙方盖章（含评审人员签字盖章）确认符合要求的评审报告。 二、甲方的权利、义务和责任 1、甲方应负责给乙方提供项目评审所需的完整、真实的资料。 2、甲方应指定项目负责人负责项目评审过程中的组织协调工作，如协调项目建设相关单位配合评审工作，组织项目现场踏勘和项目评审会商等相关事宜。
3、甲方有权按相关规定对乙方选派的评审人员的执业资格和审核工作质量进行审查和监督，有权要求乙方更换不称职或应回避的评审人员。 4、甲方确认乙方在无特殊情况下未能在约定时间内完成审核任务时，有权按委托评审费用的2‰/天扣罚，乙方若超过约定时间100%的，甲方有权全额扣减委托评审费用。 5、如乙方违反本合同约定应遵守的权利、义务和责任，或经甲方指定的相关人员对乙方提交的评审报告进行复核后，评审结果误差率超过±2％的，甲方有权扣减或不予支付相应评审费用，情节严重的，有权取消其参与财政投资评审项目的资格。 三、乙方的权利、义务和责任 1、乙方有权对甲方委托的评审项目独立开展审核工作，并按约定收取相应的委托评审费用。 2、乙方接受评审任务后，应严格按照国家的有关法律、法规及福建省财政厅的有关规定进行评审，并符合执业规范要求，在规定时间内完成评审任务，提交完整的评审报告，并对评审报告予以签章确认。 3、乙方应遵守国家有关廉政、保密方面的规定。在评审工作中，廉洁奉公、依法办事、不得徇私舞弊；不得单独与建设单位、监理单位、施工单位联系，如需到工地现场勘察或会商，应征得甲方项目负责人同意并在项目负责人组织下进行。在执业过程中对被委托的项目情况、评审结论及商业秘密等必须严格保密。 4、乙方在评审过程中发现的问题应及时与甲方沟通，如有疑问或资料不完整，应以书面形式向甲方项目负责人提出，由项目负责人负责催报。 5、乙方应对委托项目的评审质量负相应的法律责任。乙方出具的评审报告经甲方指定人员复核后，如发现质量问题，乙方应按甲方要求及时给予更正；如因故意提供不实或内容虚假的评审结论造成不良后果的，应承担相应经济法律责任，触犯国家法律的，交由有关部门处理。
期货投资组合的绩效评估 在我国证券市场,由于证券投资基金的存在与发展,对于基金的业绩评估已有较为成熟的理论和广泛的实践。在我国期货市场,由于代客理财业务与期货投资基金的发展滞后,把国外有关期货市场的业绩评估理论运用于中国的期货投资管理实践尚处于探索阶段。本文结合部分投资公司的评估实践提出期货投资组合(或基金)评估的粗浅看法,以期抛砖引玉。 一、业绩评估的目的与意义 期货投资组合(或基金)评估是对投资管理人(或基金经理)投资能力的衡量,其主要目的是将具有超凡投资能力的优秀投资管理人鉴别出来。 此外,投资者需要根据投资组合的投资表现,了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目标,监测投资管理人的投资策略,为进一步的投资选择提供决策依据;投资顾问需要依据投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议;投资管理公司从保护投资者利益出发进行投资风险和绩效的监控。 二、业绩评估的困难性 首先,投资技巧与投资运气的区分。交易帐户的表现是投资管理人技巧与运气的综合反映,很难完全区分。要尽量区分这一点就要选择合适的考察期限。本文建议以周为基本统计单位,以三个月为一个评估期限。
其次,比较基准的选择问题.。中国市场没有农产品指数、也没有有色金属指数(就是有,一个交易帐户既投资大豆又投资铜,也不好比较),再说期货市场存在做空机制,因而比较基准很难统一。从评估实际看,大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资风格,而不同投资风格的投资管理人可能受市场周期性因素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征。本文建议将期货投资管理人分为两类：以投资套利为主单边持仓保证金不超过总资金三分之一的稳健型;以纯投机为主的激进型。 第三、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同,使得不同交易帐户之间的业绩不可比。比如,由于投资目标不同,投资管理人所受的投资范围、操作策略等的限制也就不同。 第四、投资管理人操作风格的稳定性。如果出现投资管理人在考察期限内改变操作风格,将会引起收益率的较大波动,而这种波动与通常意义上的市场风险概念并不完全一致。 此外。衡量角度的不同、投资组合的分散程度、被评估帐户是否跟投资者其它帐户关联等也会影响业绩的评估。 三、关于投资风险。 现代投资理论认为,投资收益是由投资风险驱动的,相同的投资业绩可能承担的风险并不同,因此,需要在风险调整的基础上对交易帐户的业绩加以衡量。由于期货投资是资本市场中的一个特殊组成部分,其保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动程度大大高于其它投资品种,相应的期货交易帐户的风险管理也有其独有的特性,大
一、工作目标 财政投资评审中心的工作目标是：规范和加强财政投资评审管理和监督，运用专业技术手段和预、决（结）算审核方法，对财政投资项目进行审核与评价，力求使财政投资项目造价最合理，尽量提高财政资金的使用效益。 二、操作程序 按照财政部财政投资评审的“暂行规定”、“操作规程”要求和《津市市财政投资评审管理暂行办法》结合我市评审工作的实际，评审中心在接受委托后将坚持按以下程序开展工作： （一）、前期准备阶段
1、组织项目评审小组。接到评审任务后评审中心组织项目评审小组。评审小组对该项目组织全过程评审并对评审结论负责。 2、资料审查。评审小组对建设单位的申请报告、送审资料和相关业务股室签署的资金来源及意见的完整性进行审查，由建设单位填写预（结）算送审资料登记表,如有漏报应要求及时补报，并详细记录追收资料的时间，由评审组长和建设单位共同签收。评审中需要追报的资料建设单位应及时送达。 3、制定评审方案。由评审组根据项目实际情况制定评审方案，评审方案应包括项目评审程序、评审方法、评审内容、需勘验的隐蔽工程、评审时间。评审方案经评审中心主任认可后实施。 4、开展学习培训。根据项目的具体评审内容及要求开展业务技术培训，组织评审人员学习相关政策文件和专业资料。 （二）、项目评审阶段 1、项目初审。评审小组根据评审方案对项目进行全面审查，必须到项目现场勘察、核实建设标准、建设规模、建设内容和工程量等；对评审重点、难点和疑点内容要在现场书面取证、量度、拍照以备查，反复核实、仔细计算；对评审中发现的问题和不足，应详细记录和计算，及时向评审中心领导汇报，并提出解决方案，同时要求建设单位给予解答；评审工作底稿必须及时、准确、规范、完整，存入项目档案。评审报告披露问题应充分，要有分析，有评价，有建议；初审完成后由初审人员签署初审意见。 2、项目复审。复审主要对评审原则、依据、方法是否合法、合理，计算是否准确，运用政策尺度是否一致。对项目投资进行复审，发现疑问，必须查阅初审工作底稿，核实清楚。复审的内容应形成工作底稿，复审过程中随时和评审组长沟通，补充材料，并取得一致意见。 3、初步评审结论。初步评审结论要对评审项目及其委托要求有全面的反映，包括对项目的基本情况、资金来源渠道的表述要清楚准确，对审增审减的原因要依据充分、计算准确。对评审中发现的问题，既要客观披露，提出合理的处理意见，又要阐明文件、法规依据；对发现的重大问题，要作重点说明。 4、与建设单位交换意见。对于形成的初步评审结论，经评审中心领导审查后，由评审组（2人以上）与建设单位交换意见；建设单位对初步评审结论有异议的必须出具书面意见说明理由；评审中心原则上不单独与施工单位交换意见，若需要施工单位参与时，必须与建设单位同时参加。 5、对建设单位提出的异议内容，评审中心须进行复查，根据确认的情况进行调整，并在工作底稿中说明调整的理由、依据、计算调整的额度。