总结无套利思想内涵
无套利思想是指在市场经济中，通过利用信息和资源的不对称性，寻找潜在的价值差异，从而实现风险低、收益高的投资策略。其基本内涵可以总结为以下几点：
第一，无套利思想强调市场的有效性。市场有效性是指市场上的价格已经完全反映了所有可用信息，任何投资者都无法通过分析价格来获取超额收益。无套利思想认为，如果市场存在套利机会，即某项资产存在低买高卖的价值差异，投资者会迅速将其抓住，通过交易来消除价值差异，最终使市场回到均衡状态。
第二，无套利思想注重风险控制。无套利策略的核心是寻找价格与价值之间的差异，并利用这种差异来获取利润。然而，这种差异存在风险，如市场波动、信息不对称等。无套利思想认为，投资者应该通过分散投资、控制风险来降低错误决策或意外风险对收益的影响。在投资过程中，应该根据自身的风险承受能力来选择适合的投资组合，合理配置资产。
第三，无套利思想强调信息的重要性。信息是市场经济中的关键资源，对于投资者来说，获取并利用信息是实施无套利策略的基础。无套利思想认为，投资者应该通过研究分析市场信息，抓住市场上的变化，挖掘出价值与价格之间的差异。此外，无套利思想还强调信息的即时性和准确性，只有及时获取准确的信息，才能更好地进行投资决策。
第四，无套利思想注重长期价值。无套利思想认为，市场经济
中存在短期的价格波动、价格与价值之间的不平衡，但从长期来看，价格会回归到其价值水平。因此，投资者应该以长期的眼光来进行投资，关注资产的长期增长潜力，而不是短期的变动。无套利思想强调持有资产的时间越长，收益越有可能接近其价值。
总的来说，无套利思想是投资者在市场经济中寻找价值差异的过程，其内涵包括市场有效性、风险控制、信息的重要性和长期价值观念。通过运用无套利思想，投资者可以分析评估市场中的机会与风险，制定合理的投资策略，实现长期稳定的投资收益。
无论是CAPM还是APT都是在市场均衡的基础上，为资本市场上的资产定价提供一个基准，这个基准衡量了该资产的内在价值，当该资产的实际价值不等于它的内在价值时，无论是CAPM中的阿尔法不等于零还是APT中的资产违背一价法则(或者由于贝塔值相等的充分分散化的投资组合而期望收益不同出现套利)，资本市场上的投资者都会通过低买高卖，使得最终的资产价格都会达到均衡，从而消除套利，由此说明两模型都可以衡量单个证券或者证券组合的内在价值。 首先我来介绍一下两模型的内涵： CAPM从本质上看，CAPM 模型是在风险资产期望收益均衡基础上的预测模型。该模型的中心思想如下： ①风险资产的收益等于无风险资产的收益与市场投资组合的风险溢价之和，高风险资产伴随着高收益。 ②由于系统风险不能由分散化而消除，必然伴随着相应的风险溢价来吸引投资者；非系统性风险可以分散掉，则在定价中不起作用。 ③系统风险的大小可以用贝塔系数来衡量，一种股票的收益是与其贝塔系数成正比例关系的，其中贝塔系数是某种证券与市场组合的收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，可看作是股票收益变动对市场组合收益变动的敏感度。 套利定价模型（APT），在1976年，斯蒂芬·罗斯提出的一个均衡的多因素模型，与单因素的资本资产定价模型不同，它假定证券收益受多个宏观因素（系统因素）和一个特殊因素（可分散的非系统因素）的影响，由于不同证券对多个宏观因素的敏感程度不同，所以不同的证券对应不同的收益；反之,对共同宏观因素敏感程度相同的证券或证券组合在均衡时(即对非系统风险进行分散化后) 将以相同的方式运动, 即具有相同的预期收益率。不然,“无风险套利”机会便会出现, 投资者就会大量持有该资产的头寸而不管投资者的风险厌恶程度如何, 直至机会消失。这就是套利定价理论进行资产定价的理论基础。 两者之间联系如下： ①CAPM和APT都提供了一个基准的证券收益率来衡量该证券的内在 价值，为投资者决策提供依据 ②都建立在假设资本市场是有效的、完善的基础之上 ③资本市场上所有的投资者都是理性投资者，追求效用最大化 ④投资者具有同质期望（即对证券分析方法相同，对经济时局的看
资产定价理论发展综述 摘要：资本资产定价模型是近几十年来西方金融理论中用来解决资产定价问题的一种经济模型。该模型在资本市场上得到广泛的应用，同时也是是现代金融理论的核心。本文通过对其发展进行回顾和总结，并对各理论及相应模型的内涵进行了描述, 最后对传统资产定价理论和行为资产定价理论进行了比较, 以期对我国金融理论和实践的发展有所帮助。 关键词：资本资产定价模型；传统资本定价理论；行为资产定价理论 引言 资产定价理论是现代金融理论的核心内容, 也是研究最系统、成果最丰富的领域之一。从1900年Bachelier开始研究到现在的一个多世纪中, 有关资产定价的研究汗牛充栋, 并出现了百花齐放,百家争鸣的局面, 这种局面催生出了诸如现代资产组合理论、资本资产定价理论、行为资产定价理论等成果, 这些理论成果可以划分为传统资产定价理论阶段和行为资产定价理论阶段两个阶段。无论是传统资产定价理论还是行为资产定价理论都对金融理论和实践产生了巨大的影响。 1.传统资产定价理论阶段 传统资产定价理论阶段的特征是资产定价理论大都基于传统金融学的若干假设提出，这一阶段出现了很多卓有影响的理论，如最优投资组合理论、资本资产定价理论(CAPM)、无套利定价理论(APT) 和消费基础的资本资产定价理论，(CCAPM)等。这一阶段是资产定价理论的产生和发展阶段，开创了资产定价理论专门研究的先河，为后续的行为资产定价等理论的产生和发展提供了坚实的基础。 1.1现代资产组合理论 Markowiz于1952年提出现代资产组合理论以减少投资者总量风险。其风险分散原理是：多种证券组合的总收益等于个别证券收益的加权平均，而组合的总风险可以比个别证券风险的加权平均小。现代资产组合理论的出现标志着现代金融学这一学科正式确立。Markowiz的模型以资产回报率的均值和方差作为选择的对象，而不去考虑个体的效用函数。一般来说, 资产回报率的均值和方差并不能完全包含个体作选择时所需要的信息。但是，在假设效用函数为二次的或者资
有很重要的区别 金融学是研究融通货币和货币资金的经济活动的学科。 在经济生活中，信用和货币流通处于不可分割状态，把信用和货币流通紧密联系在一起，研究它们本身的运动规律和它们在经济生活中的地位、作用，以及它们与其他经济范畴的相互制约关系，是金融学的基本内容。 金融学的内容极其丰富，它不仅限于金融理论方面的研究，还包括金融史、金融学说史、当代东西方各派金融学说，以及对各国金融体制、金融政策的分别研究和比较研究，信托、保险等理论也在金融学的研究范围内。 金融理论的主要课题有：货币的本质、职能、地位和作用；信用的形式、银行的职能、及其地位和作用；利息的性质和作用；现代货币流通的特点和规律等。 经济学专业 业务培养目标： 业务培养目标：本专业培养具备比较扎实的马克思主义经济学理论基础，熟悉现代西方经济学理论，比较熟练地掌握现代经济分析方法，知识面较宽，具有向经济学相关领域扩展渗透的能力，能在综合经济管理部门、政策研究部门，金融机构和企业从事经济分析、预测、规划和经济管理工作的高级专门人才。 业务培养要求：本专业要求学生系统掌握经济学基本理论和相关的基础专业知识，了解市场经济的运行机制，熟悉党和国家的经济方针、政策和法规，了解中外经济发展的历史和现状；了解经济学的学术动态；具有运用数量分析方法和现代技术手段进行社会经济调查、经济分析和实际操作的能力；具有较强的文字和口头表达能力的专门人才，能熟练掌握一门外语。 毕业生应获得以下几方面的知识和能力： l. 掌握马克思主义经济学、当代西方经济学的基本理论和分析方法； 2. 掌握现代经济分析方法和计算机应用技能； 3. 了解中外经济学的学术动态及应用前景； 4. 了解中国经济体制改革和经济发展； 5. 熟悉党和国家的经济方针、政策和法规； 6. 掌握中外经济学文献检索、资料查询的基本方法、具有一定的经济研究和
总结无套利思想内涵 无套利思想是指在市场经济中，通过利用信息和资源的不对称性，寻找潜在的价值差异，从而实现风险低、收益高的投资策略。其基本内涵可以总结为以下几点： 第一，无套利思想强调市场的有效性。市场有效性是指市场上的价格已经完全反映了所有可用信息，任何投资者都无法通过分析价格来获取超额收益。无套利思想认为，如果市场存在套利机会，即某项资产存在低买高卖的价值差异，投资者会迅速将其抓住，通过交易来消除价值差异，最终使市场回到均衡状态。 第二，无套利思想注重风险控制。无套利策略的核心是寻找价格与价值之间的差异，并利用这种差异来获取利润。然而，这种差异存在风险，如市场波动、信息不对称等。无套利思想认为，投资者应该通过分散投资、控制风险来降低错误决策或意外风险对收益的影响。在投资过程中，应该根据自身的风险承受能力来选择适合的投资组合，合理配置资产。 第三，无套利思想强调信息的重要性。信息是市场经济中的关键资源，对于投资者来说，获取并利用信息是实施无套利策略的基础。无套利思想认为，投资者应该通过研究分析市场信息，抓住市场上的变化，挖掘出价值与价格之间的差异。此外，无套利思想还强调信息的即时性和准确性，只有及时获取准确的信息，才能更好地进行投资决策。 第四，无套利思想注重长期价值。无套利思想认为，市场经济
中存在短期的价格波动、价格与价值之间的不平衡，但从长期来看，价格会回归到其价值水平。因此，投资者应该以长期的眼光来进行投资，关注资产的长期增长潜力，而不是短期的变动。无套利思想强调持有资产的时间越长，收益越有可能接近其价值。 总的来说，无套利思想是投资者在市场经济中寻找价值差异的过程，其内涵包括市场有效性、风险控制、信息的重要性和长期价值观念。通过运用无套利思想，投资者可以分析评估市场中的机会与风险，制定合理的投资策略，实现长期稳定的投资收益。
. 第一章 1.如何理解金融工程的内涵？ 2.谈谈你对风险管理在金融工程中地位的看法。 3.在金融工程的发展过程中，你认为哪些因素起到了最重要的作用？ 4.如何理解衍生证券市场上的三类参与者？ 5.如果直接用绝对定价法为衍生证券定价，可能会出现什么问题？ 6.试述无套利定价原理、风险中性定价原理和状态价格法的基本思想，并讨论这三者之间的内在联系。 7.试讨论以下观点是否正确：看涨期权空头可以被视为其他条件都相同的看跌弃权空头与标的资产现货空头（其出售价格等于期权执行价格）的组合。 8.如何理解金融衍生品定价的基本假设？ 9.如果连续复利年利率为5%，10000元现值在4.82年后的终值是多少？ 10.每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。 11.每月计一次复利的年利率为15%，请计算与之等价的连续复利年利率。 12.某笔存款的连续复利年利率为12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息？ 第二章 1.2007年4月16日，某中国公司签订了一份跨国订单，预计半年后将支付1000000美元。为规避汇率风险，该公司于当天向中国工商银行买入了半年期的1000000美元远期，起息日为2007年10月18日，工商银行的远期外汇牌价如案例 2.1所示。半年后（2007年10月18日），中国工商银行的实际美元现汇买入价与卖出价分别为749.63和752.63。请问该公司在远期合约上的盈亏如何？ 2.设投资者在2007年9越25日以1530点（每点250美元）的价格买入一手2007年12越到期的S&P500指数期货。按CME的规定，S&P500指数期货的初始保证金为19688美元，维持保证金为15750美元。当天收盘时，S&P500指数期货结算价为1528.90，该投资者的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么情况下该投资者将收到追缴保证金通知？ 3.一位跨国公司的高级主管认为：“我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益。”请对此说法加以评论。 4.有时期货的空方会拥有一些权利，可以决定交割的地点、交割的时间以及用何种资产进行交割等。那么这些权利是会增加还是减少期货的价格呢？请解释原因。 5.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。 6.“当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平仓合约总数有以下三种变化的可能：增加一份、减少一份或者不变。”这一观点正确吗？请解释。 如有侵权请联系告知删除，感谢你们的配合！ 精品
总结无套利思想内涵 无套利思想是指在金融市场中寻找和利用套利机会的一种理念和方法。简单来说，套利是指利用价格差异，在不承担风险的情况下获得收益的行为。而无套利思想则是强调金融市场应该是有效的，不存在可以稳定和可持续的无风险套利机会。 无套利思想的内涵主要有以下几个方面： 1. 市场效率：无套利思想是基于市场有效性理论的，这一理论认为在真实的金融市场中，价格会随着信息的变化而及时调整，从而反映出资产的真实价值。如果存在无风险套利机会，就会吸引大量投资者进行套利，导致资产价格快速调整，进而消除套利机会。因此，无套利思想认为金融市场理应是高效的，不存在长期稳定的套利机会。 2. 风险和回报的关系：无套利思想强调风险和回报之间的紧密关系。投资者在追求高回报的同时，也需要承担相应的风险。如果存在无风险套利机会，就会破坏这种风险和回报的平衡关系。无套利思想认为只有在承担足够的风险时，才能获得相应的回报。 3. 信息的重要性：无套利思想认为信息在金融市场中起着至关重要的作用。只有拥有准确、完整的信息，才能够判断资产的价值和未来的盈利。如果存在无风险套利机会，就会吸引大量投资者进行套利，进而导致信息的不对称，使得市场失去有效性。因此，无套利思想鼓励投资者积极获取信息，减少信息的不对称。
4. 市场完整性：无套利思想认为金融市场应该是完整的，即不存在未能被充分利用的信息或未被充分交易的资产。如果存在无风险套利机会，就意味着市场不完整，存在交易盲区或者信息缺失。无套利思想鼓励投资者充分利用市场中的所有信息和交易机会，以确保市场的完整性。 无套利思想的提出对金融市场的发展和监管都有重要影响。在市场参与者的行为中，无套利思想提醒投资者要充分考虑风险和回报的平衡，并减少依赖不完全信息进行投资决策。在监管层面，无套利思想要求监管机构保持市场的公平和透明，防止任何一方通过非法手段获取套利收益，从而维护市场的稳定和公正。 总而言之，无套利思想是金融市场中一种重要的理念和方法论，强调市场效率、风险和回报的关系、信息的重要性以及市场的完整性。它对于金融市场的发展和监管都具有重要的指导意义，使市场更加公平、透明和高效。
期权定价理论与方法综述 期权定价理论是现代金融学基础之一。在对金融衍生品研究中，期权定价的模型与方法是最重要、应用最广泛、难度最大的一种。1973年，被誉为“华尔街第二次革命”B-S-M期权定价模型正式提出，随之成为现代期权定价研究的基石。这与现代期权在1973年的上市一起，标志着金融衍生品发展的关键转折。现代期权定价的理论和方法在国外经过三十多年的发展已经日趋成熟。随着沪深300股指期权的积极推进，国内金融市场或将迎来期权这一全新金融工具。因此，国内期权定价的研究会更具发展前景和现实意义。 期权最重要的用途之一是管理风险，要对风险进行有效的管理，就必须对期权进行正确的估价。期权定价理论和方法的产生和完善对于推动期权市场的发展起到了巨大的作用。期权定价研究得出的基本原理和方法被广泛应用于宏观、微观的经济和管理问题的分析和决策，其中在财务方面的应用最为集中，以及在投资决策等方面都有广泛的应用。 本文主要是对期权定价的综述，内容包括两个方面： 1期权定价理论模型 1.1B-S-M模型之前的期权定价理论 1.2B-S-M模型 1.3B-S-M模型之后的期权定价理论 2期权定价数值方法 2.1树形方法 2.2蒙特卡洛模拟 2.3有限差分方法 2.4新兴方法：神经网络 2.5非完全市场下的期权定价方法 1.期权定价理论模型的发展 1.1.B-S-M模型之前的期权定价理论 历史上的期权交易可以追溯到古希腊时期，并于17世纪荷兰“郁金香投机泡沫”和18世纪美国农产品交易中相继出现。期权定价的理论模型的历史却比较短。期权定价理论的研究始于1900年，由法国数学家巴舍利耶（L.Bachelier）
第一章无套利定价法的思想 §1.1 无套利思想的产生及发展 在高鸿业《宏观经济学》（第五版）中，我们知道了市场中一般商品通常是通过均衡价格理论，即假定消费者追求最大消费效用、生产者追求最大生产利润、然后在一定条件下，存在一个一般经济均衡的价格体系，使得商品的供需达到平衡。作为特殊商品的金融资产的定价似乎也应遵循这一原则，但由于金融市场的最主要的特征在于未来的不确定性，沿“均衡定价论”的道路前进步履十分艰难。所以得出一个精确的金融资产定价理论变得迫在眉睫，这时无套利思想应运而生。 早在20 世纪20 年代,凯恩斯(1923) 在其利率平价理论中,首次将无套利原则引入金融变量的分析中。其后,米勒和莫迪格利亚(1958) 创造性地使用无套利分析方法来证明其公司价值与资本结构无关定理,即著名的MM 定理。罗斯的套利定价(APT) 理论的产生使人们进一步认识到无套利思想的重要性。经济学家们甚至将无套利思想看做是金融经济学区别于经济学的重要特征。罗斯曾指出:“大多数现代金融不是基于无套利直觉理论,就是基于无套利的实际理论。事实上,可以把无套利看做是统一所有金融的一个概念。”因此,无套利定价思想构成了金融经济学基本定理(也称资产定价的基本定理)。 第二章无套利定价法的原理 §2.1 什么是套利 套利（Arbitrage）是指在某项资产的交易过程中,交易者可在不需要期初投资支出的条件下便可获得无风险报酬，但在实际市场中，套利一般指的是一个预期能产生无风险盈利的策略，可能会承担一定的低风险。 套利有五种基本形式：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。由于金融产品通常是无形的，所以不需要占据空间，所以没有空间成本，而且金融市场上存在的卖空机制（即投资者可以在不拥有某种产品的前提下便拥有以高价卖光该种产品的权利，然后低价买回该种产品，通过价格差获得利润）大大增加了套利机会，并且金融产品在时间和空间上的多样性（如远期合约，期权合约）也使得套利更加便利。 套利存在的条件： 1、存在两个不同的资产组合，它们的未来损益相同，但它们的成本却不同；
无套利均衡定价法、状态定价法、风险中性定价法 之间的区别和联系 一、无套利均衡定价法 无套利均衡定价法的思想是：中金融市场中任选一项金融商品，如果可以找到另外一些金融商品，按适当的比重把它们组合起来，得到的组合在未来任何情况下产生的现金流都于原来商品现金流一致，则这个组合就成为原来那个金融商品的复制品。复制品的价格与原金融商品价格应该一致，否则就会产生套利行为。 二、状态定价法 所谓状态价格是指在特定的状态发生时的回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都是已知的，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况以及市场无风险利率水平，就可以对资产进行定价，这种定价方法就是状态定价法。 三、风险中性定价法 这种定价方法假设所有投资者都是风险中性的。在这种情况下，所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。 四、三种定价方法的区别 （1）无套利均衡定价法和状态定价法的区别： 状态定价法侧重于考虑资产未来不同状态发生的概率以及在各种状 态下的回报，而无套利均衡定价就没有考虑资产未来的各种状态，（2）无套利均衡定价法和风险中性定价法的区别： ◆风险中性定价法在无套利均衡分析的基础上做出了所有投资者都是 风险中性的假设。 ◆两种定价方法思路不同 ●无套利定价法的思路：首先构造一个由△股股票和一个期权空头 组成的证券组合，并计算出该组合为无风险时的△值3002果无 风险利率用r表示，那么在没有套利机会的条件下该无风险组合 的现值和该组合的成本一定相等，从而求出金融资产价格。 ●风险中性定价法的基本思路：假定风险中性世界中股票的上升 概率为P，由于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值必须与 股票目前的价格相等，因此可以求出概率P。然后通过概率P计 算股票价格 （3）在应用无套利定价方法进行定价时，必须假设市场是完备的。如果金融市场是不完备的，则要定价的金融资产或资产组合不能利用市场上 的可交易资产复制出。 五、三种定价方法的联系 （1）状态定价法和风险中性定价法都是以无套利均衡为基础的。 （2）状态定价法和无套利均衡定价法都用到了复制的思想 （3）风险中性定价思想是从布莱克—斯科尔斯—默顿期权定价模型的推导过程中得到的，而该模型的一个基本前提就是无套利假设的存在， 因此风险中性定价在本质上与无套利定价具有内在的一致性。 六、总结 总的来说三种定价方法只是思路不同，但是结果是一样的，并且都以无套利均衡分析为基础。
2023内部版金融工程期末考试简答题 如何理解金融工程的内涵？ L金融工程的根本目的是解决现实生活中的金融问题。通过提供各种创造性的解决问题的方案，来满足市场丰富多样需求。 2、金融工程的主要内容是设计、定价与风险管理。产品设计与解决方案是金融工程的基本内容，设计完成后，产品的定价也是金融工程的关键所在，定价合理才能保证产品可行性。而风险管理则是金融工程的核心内容。 3、金融工程的主要工具是基础证券和各式各样的金融衍生产品。 4、金融工程学科的主要技术手段，是需要将现代金融学、各种工程技术方法和信息技术等多种学科综合起来应用的技术手段。 5、金融工程对于促进金融行业发展功不可没,它极大丰富了金融产品种类，为金融市场提供了更准确、更具时效性、更灵活的低成本风险管理方式等等。 谈谈你对风险管理在金融工程中地位的看法。 风险管理是金融工程最重要的用途之一-,在金融工程中处于核心地位。 衍生证券与金融工程技术的诞生，都是源于市场主体管理风险的需要在金融工程的发展过程中,哪些因素起到了最重要的作用？ 推动金融工程发展的重要因素旧益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制
度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。 如何理解衍生产品市场上的三类参与者？ 他们分别是套期保值者、套利者和投机者。他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他的参与有利于市场效率的提高。 请列出中国金融市场上现有的金融行生产品。 1）商品期货，有上海、郑州、大连三家交易所，以农产品和金属为主 2）外汇期货和国债期货曾于1992年试交易，但分别在93年和95年叫停，时隔18年后，国债期货于2013年9月中旬重启，现有5年期国债期货和10年期国债期货两个品种 3）股指期货,2010年4月16日开始交易，现有沪深300、.上证50 和中证500三个品种 4）公司权证，品种少、炒作风气浓 5）银行间市场上交易的产品:外汇远期、外汇掉期、外汇期权、利率互换、远期利率协议、债券远期、信用缓释工具
利率期限结构理论总结 利率期限结构理论是金融经济学中的一个重要理论，它试图解释不同期限的利率之间的关系。该理论的核心思想是，短期利率和长期利率之间存在一种相互关联的关系，这种关系能够反映市场参与者对未来的经济状况和货币政策预期的期望。 首先是无套利期限结构理论。该理论认为，在不存在套利机会的情况下，债券投资者会根据长期预期收益率和短期利率来确定债券的价格与利率之间的关系。该理论的核心是无套利条件，即认为市场是无套利的，不可能通过简单的利率套利操作获得超过市场平均收益率的回报。无套利期限结构理论主要有三个流派，即期限偏离理论、期限结构假说和期限结构隐含义假说。它们的共同点是都认为长期利率可以通过短期利率和预期通胀率来解释，且短期利率和长期利率之间存在一种均衡关系。 其次是期限风险溢价理论。该理论认为，债券的利率高低取决于期限的长短和投资者对期限风险的需求。期限风险溢价理论认为，长期债券由于期限的延长而导致的风险增加，因此需要给予额外的利率溢价。根据这一理论，短期利率应该低于长期利率，因为短期债券的风险相对较低，而长期债券的风险相对较高。期限风险溢价理论也可以用来解释利率上升和下降的原因，当投资者对未来的经济状况持悲观预期时，他们会购买较短期限的债券，从而导致短期利率下降，反之亦然。 最后是流动性偏好理论。该理论认为，债券投资者更倾向于持有流动性较高的债券，因此对于具有相同期限的债券来说，流动性较高的债券会有较低的利率。流动性偏好理论与其他两个理论不同之处在于它将投资者的行为与市场流动性结合在一起解释利率的形成。流动性偏好理论认为，投资者愿意支付一定的流动性溢价来持有流动性较高的债券，因为这些债
CAPM ﹠ APT 摘要：CAPM和 APT，资本市场上两个最重要的定价模型，尽管有许多严格的假设，但仍然支撑着整个资本市场上证券的定价，令无数的投资者为之着迷，它们究竟有什么样的魔力，它们之间的联系与区别是什么，它们的优点与缺点又是什么，就让本文揭开它们神秘的面纱吧！ 关键词：资本资产定价模型套利定价模型 均衡分散化一价法则 读完这三篇文章以及结合自己所学的知识，首先谈谈我对CAPM 和APT的理解，无论是CAPM还是APT都是在市场均衡的基础上，为资本市场上的资产定价提供一个基准，这个基准衡量了该资产的内在价值，当该资产的实际价值不等于它的内在价值时，无论是CAPM中的阿尔法不等于零还是APT中的资产违背一价法则(或者由于贝塔值相等的充分分散化的投资组合而期望收益不同出现套利)，资本市场上的投资者都会通过低买高卖，使得最终的资产价格都会达到均衡，从而消除套利，由此说明两模型都可以衡量单个证券或者证券组合的内在价值。 首先我来介绍一下两模型的内涵： CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 于1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。从本质上看，CAPM 模型是在风险资产期望收益均衡基础上的预测模型。该模型的中心思想如下：①风险资产的收益等于无风险资产的收益与
市场投资组合的风险溢价之和，高风险资产伴随着高收益。②由于系统风险不能由分散化而消除，必然伴随着相应的风险溢价来吸引投资者；非系统性风险可以分散掉，则在定价中不起作用。③系统风险的大小可以用贝塔系数来衡量，一种股票的收益是与其贝塔系数成正比例关系的，其中贝塔系数是某种证券与市场组合的收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，可看作是股票收益变动对市场组合收益变动的敏感度。【1】 套利定价模型（APT），在1976年，美国学者斯蒂芬·罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文“资本资产定价的套利理论”，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论(APT理论)。它是一个均衡的多因素模型，与单因素的资本资产定价模型不同，它假定证券收益受多个宏观因素（系统因素）和一个特殊因素（可分散的非系统因素）的影响，由于不同证券对多个宏观因素的敏感程度不同，所以不同的证券对应不同的收益；反之,对共同宏观因素敏感程度相同的证券或证券组合在均衡时(即对非系统风险进行分散化后) 将以相同的方式运动, 即具有相同的预期收益率。不然,“无风险套利”机会便会出现, 投资者就会大量持有该资产的头寸而不管投资者的风险厌恶程度如何, 直至机会消失。这就是套利定价理论进行资产定价的理论基础。【2】 谈完CAPM与APT模型的内涵后，再来看一看两者之间的联系与区别。我认为两者之间联系如下： ①CAPM和APT都提供了一个基准的证券收益率来衡量该证券的内在
程序化交易 一、程序化交易的概念与内涵 程序化交易( Program Trading )亦称篮子交易( Basket Trading )，是指同时完成一个股票组合的交易，而不是对组合中的股票单独进行交易。纽约股票交易所(NYSE 将程序化交易量化为：凡含有15只股票以上、交易量在100万美元以上的集中一次性 交易即属于程序化交易。美国一家专门提供程序化交易服务的公司，即 HLCamp&Compa对程序化交易做了这样的描述：程序化交易是证券交易的一种方式，通常包括在NYSE进行的股票组合交易、在芝加哥期权交易所 (CBOE或者美国股票交易所(AMEX进行的与股票组合相对应的期权交易，以及在芝加哥商品交易所(CME进 行的类似于S&P 500股票指数期货合约的交易等。上述交易的发生，是基于股票组合和与其相对应的指数期货或指数期权合约之间的一个预先确定的且彼此相互联系的价格，而不是基于上市公司的盈利预测、股利分配以及未来成长性等因素，也不是基于实体 经济的基本面状况，如利率变动、汇率波动和政府的政策或行为等因素。 程序化交易是在计算机的帮助下完成的。程序化交易既可以通过网上交易来进行，也可以通过交易所场内交易专家(NYSE为Specialist )或者做市商(NASDAQ 为Market Maker )的报价系统来完成。 二、我国程序化交易的现状 当前, 发展我国的程序化交易是非常必要的。我国即将推出的ETF(Exchange Traded Fu nd,交易型开放式指数基金)产品离不开程序化交易。特别是在目前, 我国证券市场上所有的交易都采用现金交易方式, 以股票组合为交易单位的组合交易方式极不发达。如果不开发程序化交易方式势必影响到我国ETF产品用一揽子股票组合 进行ETF单位创设与赎回的效率，进而影响到我国ETF这种创新产品的成功与失败。 美国是先有程序化交易方式，尔后有ETF的一揽子股票交易方式，而这一切又都是一个顺理成章的过程。显然, 我国发展程序化交易, 是将程序化交易作为推出ETF 产品的配套措施来看待的, 仿佛是一种逆向发展, 并且将程序化交易的性能界定过窄。但实际上, 设计并开发我国的程序化交易制度, 也只能从单纯地提供交易便利的角度出发, 从狭义的与指数挂钩的简单的组合交易开始切入, 而不可能在指数套利的层面上展开, 因为我国没有卖空、保证金等交易机制, 更没有期货和期权等衍生产品市场提供指数套利所需要的金融环境与制度条件。因此, 目前我国开发程序化交易，目的就是使我国
对金融工程的理解 金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科.它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品,创造性地解决金融问题。是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴的交叉学科. 金融工程是要创造性地运用各种金融工具和策略来解决金融财务问题。对这一定义，着重强调以下几点:1、创造性.从某种意义上讲，金融工程就是要运用金融工具和金融策略来进行金融创新;2、应用性。金融工程是要开发出新的金融产品或利用现有的金融产品去解决金融财务问题，因此，它便具有了十分明确的应用性；3、目的性。金融工程的目的是要解决金融财务问题。 金融工程的根本目的：解决金融问题。市场具有丰富多样的金融需求，企业管理者要考虑利率、汇率变化，原材料、产品价格波动对企业财务和经营的影响；金融机构直接面临着管理金融风险、寻求特定风险下的收益最大化、创造更多的创新性金融产品去吸引客户等金融问题;而个人需要管理自有资产，寻求资产的盈利、安全和流动性等多重目标。金融工程,是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。 金融工程的主要内容：设计、定价与风险管理。产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合,以达到预定的目标。产品设计完成之后,准确地定价是核心所在,合理定价才能保证产品的可行。风险管理是金融工程的核心.事实上,衍生证券与金融工程技术的最初诞生，都是源于市场主体管理风险的需要。随着经济与金融的发展,风险管理已成为现代金融的支柱,也成为金融工程最重要的内容之一.在现实生活中,金融工程技术有时被直接用于解决风险问题，如运用股指期货对股票价格下跌的风险加以管理；有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分。 金融工程运用的主要工具:基础证券与金融衍生产品。金融工程运用的工具主要可分为两大类:基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券.金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。它们之所以被称为“衍生证券”，是因为其价值取决于合约标的资产的价格，是其标的资产的衍生品。尽管只有6种金融工具,但随着组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。 金融工程的主要技术手段:现代金融学、工程方法和信息技术。金融工程是典型的交叉型和边缘型学科与技术,被公认为是一门将工程思维引入金融领域,融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科。 金融工程的作用：前所未有的创新与加速度发展.作用中最引人注目的三个方面：1、变换无穷的新产品。二种基础性证券、四种金融衍生产品以及它们之间的不同组合，可以构造出无穷多种产品，满足不同市场状况下的特定需求。金融工程的发展使得金融产品的内涵和外延、品种与数量无时不处于变化与拓展之中,金融产品的极大丰富,一方面为市场参与者提供了更多具有不同风险收益特征的投资工具,使得市场趋于完全,风险管理更容易实现;另一方面，投资工具的增加也使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误促进合理定价；同时,由于衍生证券的交易只需承担一定保证金或相对较低的初始
对金融工程(de)理解 金融工程是上世纪90年代初西方国家出现(de)一门新兴金融学科.它运用工程技术(de)方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品,创造性地解决金融问题.是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体(de)新兴(de)交叉学科. 金融工程是要创造性地运用各种金融工具和策略来解决金融财务 问题.对这一定义,着重强调以下几点：1、创造性.从某种意义上讲,金融工程就是要运用金融工具和金融策略来进行金融创新；2、应用性.金融工程是要开发出新(de)金融产品或利用现有(de)金融产品去解决金 融财务问题,因此,它便具有了十分明确(de)应用性；3、目(de)性.金融工程(de)目(de)是要解决金融财务问题. 金融工程(de)根本目(de)：解决金融问题.市场具有丰富多样(de)金融需求,企业管理者要考虑利率、汇率变化,原材料、产品价格波动对企业财务和经营(de)影响；金融机构直接面临着管理金融风险、寻求特定风险下(de)收益最大化、创造更多(de)创新性金融产品去吸引客户等金融问题；而个人需要管理自有资产,寻求资产(de)盈利、安全和流动性等多重目标.金融工程,是现代金融领域中最尖端、最技术性(de)部分,其根本目(de)就在于为各种金融问题提供创造性(de)解决方案,满足市场丰富多样(de)金融需求. 金融工程(de)主要内容：设计、定价与风险管理.产品设计就是对各种证券风险收益特征(de)匹配与组合,以达到预定(de)目标.产品设计完成之后,准确地定价是核心所在,合理定价才能保证产品(de)可行.
风险管理是金融工程(de)核心.事实上,衍生证券与金融工程技术(de)最初诞生,都是源于市场主体管理风险(de)需要.随着经济与金融(de)发展,风险管理已成为现代金融(de)支柱,也成为金融工程最重要(de)内容之一.在现实生活中,金融工程技术有时被直接用于解决风险问题,如运用股指期货对股票价格下跌(de)风险加以管理；有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价(de)一部分. 金融工程运用(de)主要工具：基础证券与金融衍生产品.金融工程运用(de)工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券.基础性证券主要包括股票和债券.金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类.它们之所以被称为“衍生证券”,是因为其价值取决于合约标(de)资产(de)价格,是其标(de)资产(de)衍生品.尽管只有6种金融工具,但随着组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩(de)市场要素不同,这些基本工具所能构造出来(de)产品是变幻无穷(de). 金融工程(de)主要技术手段：现代金融学、工程方法和信息技术.金融工程是典型(de)交叉型和边缘型学科与技术,被公认为是一门将工程思维引入金融领域,融现代金融学、工程方法与信息技术于一体(de)交叉性学科. 金融工程(de)作用：前所未有(de)创新与加速度发展.作用中最引人注目(de)三个方面：1、变换无穷(de)新产品.二种基础性证券、四种金融衍生产品以及它们之间(de)不同组合,可以构造出无穷多种产品,满足不同市场状况下(de)特定需求.金融工程(de)发展使得金融产品(de)内涵和外延、品种与数量无时不处于变化与拓展之中,金融产品(de)
培训心得体会（9篇） 我们有一些启发后，写一篇心得体会，记录下来，这么做可以让我们 不断思考不断进步。你想好怎么写心得体会了吗？下面是牛牛范文为大伙 儿带来的9篇培训心得体会，在大家参考的同时，也可以分享一下牛牛范 文给您的好友哦。 20xx年岁末，我很荣幸成为高新教育系统的一员。为了新教师尽快 适应职业发展要求，西安市高新第一学校响应教育局号召对新聘教师进行 为期四十多天的跟岗实习培训。培训内容既有深度又有广度，涉及高新教 育发展史；师德修养、教育政策法规培训；教学常规、教学技能、专业提 升培训等多个方面。总之，既有理论又不乏实践，四十多天可谓收获满满。 首先，了解其校必先了解其史，古人曰“读史使人明智”。在了解高 新教育的基本情况后，我对自己能够在高新教育系统工作更是充满了信心。 其次，作为教师，既是教育者又是学习者。在教书育人时应该贯彻 “终身学习”理念。尤其是历史教育者，更应该不断学习、不断创新、不 断科研，做一名研究型的中学历史教育者，以期实现自身的教育价值。 最后，作为一名即将在教坛燃起的星星之火，我决定以“爱”为基础，爱学生，爱工作，爱教育事业。爱也是一份责任，对学生负责、对工作负责、对自身负责，这就要求我们提升自身专业能力和业务素养。 总之，此次培训对我的教师职业生涯影响颇深。我已然深刻体会到了 教育是什么？而教育应该怎么做以及教育将带来什么会一直成为我应该深 入思考的问题。 短短一晚一早的培训，确实收获颇多。感谢学校，让我能有幸听到汪 老师的课。只有睁开双眼，你才能看到外面的世界在快速地变换更新着，
包括学生的学习状态、教师的教授方法。“活到老学到老”，只有不断地学习、更新、反思，才能走向属于自己的更好舞台。 昨晚，汪教授说了这样一句话：“站上讲台并不意味着你是一个合格的教师”。我细想，这不就是对我的告诫吗。教学是一辈子的事，而作为新老师的我更应奋起直追不懈怠。在传统上的教师专业成长阶段，我们正处于“站上讲台”这一阶段。角色落差、环境变化、生活节奏这些都要迅速消化，更多地把精力放到对学生、对教学、对课堂的研究上。作为新老师：多倾听、多借鉴、多模仿。在向教师学习的过程中要尊重在先谦虚请学。其次，除了对课堂、课程的把握之外，要加强理论知识学习，通过写论文等方式来提升自我专业素养。面对新时代的学生群体，应本着继承传统、做好当下、面向外来的信念，做学生的引路人，让学生敢去做梦、能去圆梦。 有趣有灵魂的老师才是长久的老师。加油！ 作为一名刚刚走上工作岗位的语文教师，虽然我已经初步掌握了必备的专业知识技能，但是在如何高效率组织教学、如何正确管理学生、如何实现教师自我成长等方面依旧缺乏系统的理论指导。而通过聆听各位优秀教师的精彩演讲，我对这些问题有了拨云见日之感，更意识到教育非一日之功，我们教师在引导学生的同时也要时刻保持学习状态。正如当代作家周国平所说：“我将永远困惑，也永远寻找，困惑是我的诚实，寻找是我的勇敢。” 除了在教学和管理方面获益匪浅之外，在各位老师的带领下，我们参观了校园的自然风景和特色建筑，以及校史馆、社团中心等地，还学习了多媒体的使用方法。这一切更令我感受到，烟台二中是一所传统与创新并存的学校，传统的是悠久的历史文化，创新的是先进的教育理念和教学工
关于CAPM模型的总结 资产定价理论是关于金融资产的价格决定理论，这些金融资产包括股票、债券、期货、期权等有价证券。价格决定理论在金融理论中占有重要的地位，定价理论也比较多，以股票定价为例，主要有：1.内在价值决定理论。这一理论认为，股票有其内在价值，也就是具有投资价值。分析股票的内在价值，可以采用静态分析法，从某一时点上分析股票的内在价值。一般可以用市盈率和净资产两个指标来衡量；也可以采取动态分析法。常用的是贴现模型。贴现模型认为股票的投资价值或者价格是股票在未来所产生的所有收益的现值的总和。2.证券组合理论。现代证券组合理论最先由美国经济学者Markowitz教授创立，他于1954年在美国的《金融》杂志上发表了一篇文章《投资组合选择》，提出了分散投资的思想，并用数学方法进行了论证，从而决定了现代投资理论的基础。3.资本资产定价理论（Capital Assets Pricing Model，CAPM模型）。证券组合理论虽然从理论上解决了如何构造投资组合的问题，但是这一过程相当繁杂，需要大量的计算，和一系列严格的假设条件。这样就使得这一理论在实际操作上具有一定的困难。投资者需要一种更为简单的方式来进行处理投资事宜。于是资本资产定价模型就产生了。1964年是由美国学者Sharpe提出的。这个模型仍然以证券组合理论为基础，在分析风险和收益的关系时，提出资产定价的方法和理论。目前已经为投资者广泛应用。4.套利定价模型（Arbitrage Pricing Theory，APT）。1976年由Ross 提出，与CAPM模型类似，APT也讨论了证券的期望收益与风险之间的关系，但所用的假设与方法与CAPM不同。CAPM可看作是APT在某些更严格假设下的特例。APT在形式上是把CAPM 的单因子模型变为一个多因子模型。 本文主要就CAPM理论进行一些探讨，从几个方面对这个重要的资产定价模型进行剖析。 一．CAPM模型介绍 Sharpe在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以自变量为收益和风险的效用函数来决策，导出全市场的证券组合的收益率是有效的以及资本资产定价模型（CAPM）。 CAPM的基本假定： ①投资者根据与其收益和收益的方差来选择投资组合；