中评协金融企业资产评估研讨班
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证券公司价值评估实务及案例分析
刘登清 2015年7月
个人简介
刘登清先生，清华大学管理学博士，注册资产评估师、注册 房地产估价师、注册矿业权评估师，北京中企华资产评估有 限责任公司总裁兼首席评估师。复旦大学、中国人民大学、 中央财经大学、中南财经政法大学等七所院校兼职教授/资产 评估专业硕士导师。四家上市公司独立董事、独立监事。
第十届全国青联委员；中国证监会第十、十一届发审委专职 委员；中国证监会第四、五届并购重组委委员；财政部金融 企业国有资产评估项目评审专家；国务院国资委评估项目审 核专家组成员。
中国资产评估协会理事；中国资产评估协会首批资深会员、 首批特约研究员；首届全国十佳青年评估师；资产评估行业 优秀共产党员；中国资产评估协会资产评估准则技术委员会 委员、企业价值评估专业委员会委员、无形资产评估专业委 员会委员。参与中国资产评估准则的起草、审议、答疑工作， 参与注册资产评估师考试教材的编写审定工作，参与相关部 委及中国资产评估协会的多项重大课题研究，常年担任中国 资产评估协会及地方协会的后续教育培训师资，多次在国内 外大型评估会议中发表演讲，并担任三大国家会计学院及众 多大型国有企业的培训教师。
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目录
1
从三个案例说起
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证券公司的产品或服务
3
证券公司的经营模式
4 证券行业相关的主要法律法规和政策
5
证券行业分析
6
被评估企业的业务分析
37 被评估企业的资产、财务分析和调整
48
评估方法的选择和运用
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对三个案例的剖析
一、从三个案例说起
申银万国换股吸并宏源证券 大智慧收购湘财证券 东方财富收购同信证券
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二、证券公司的产品或服务
第一百二十二条 设立证券公司，必须经国务院证券监督 管理机构审查批准。未经国务院证券监督管理机构批准，任何 单位和个人不得经营证券业务。
第一百二十五条 经国务院证券监督管理机构批准，证券 公司可以经营下列部分或者全部业务：
（一）证券经纪； （二）证券投资咨询； （三）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问； （四）证券承销与保荐； （五）证券自营； （六）证券资产管理； （七）其他证券业务。 第一百二十八条 未取得经营证券业务许可证，证券公司不 得经营证券业务。
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三、证券公司的经营模式
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三、证券公司的经营模式
证券行 业的经 营特征
I ? 周期性 II ? 高风险性 III ? 资本密集性 IV ? 知识密集性
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
行业监管体制
行政监管
行业自律（证 券业协会/证 券交易所）
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
法律 公司法、证券 法、证券投资 基金法
行政法规
证券公司监督 管理条例、证 券公司风险处 置条例、期货 交易管理条例
部门规章和规 范性文件
（行业准入、 业务监管、日 常监督）
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
? 《证券业从业人员资格管理办法》、《期货从业人员管理办法》 ? 《证券公司业务范围审批暂行规定》、《证券发行与承销管理办法
》、《证券发行上市保荐业务管理办法》、《证券投资顾问业务暂 行规定》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》、《关于加强证 券经纪业务管理的规定》、《证券公司证券自营业务指引》、《关 于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》、《证券公 司参与股指期货、国债期货交易指引》、《证券公司客户资产管理 业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《证 券公司定向资产管理业务实施细则》（一法两则）、《资产管理机 构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》、《证券公司资产证 券化业务管理规定》、《证券公司融资融券业务管理办法》、《转 融通业务监督管理试行办法》、《证券公司融资融券业务内部控制 指引》、《证券公司直接投资业务规范》、《证券公司代销金融产 品管理规定》 ? 《证券公司治理准则》、《证券公司内部控制指引》、《证券公司 合规管理试行规定》、《证券公司分支机构监管规定》、《证券公 司财务报表格式和附注》、《证券公司年度报告内容与格式准则》 、《证券公司次级债管理规定》、《期货公司管理办法》等
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
主要监管指标：
? 《证券公司分类监管规定》 ? 《证券公司风险控制指标管理办法》、《关于调整
证券公司净资本计算标准的规定》、《关于证券公 司风险资本准备计算标准的规定》（2012年11月16 日修订） ? 《证券公司全面风险管理规范》、《证券公司流动 性风险管理指引》等
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
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五、证券行业分析
证券公司总体情况 行业发展特点及展望 经纪业务发展现状与展望 投资业务发展现状与展望 融资融券业务发展现状与展望 投资银行业务发展现状与展望 资产管理业务发展现状与展望 其他业务发展现状与展望
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五、证券行业分析
5-1 证券公司总体情况
? 120家 证券公司 ? 24家 A股上市证券公司 ? 2家 新三板公司 ? 6家 H股上市证券公司
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
5-2 行业发展特点及展望
证券市场的规模不断扩大，市场活跃度不断提高 多层次资本市场已初步建立并不断完善 创新业务发展迅速 互联网金融起步、并购整合和国际化，证券行业 竞争格局调整进入新时代 证券行业发展迎来新机遇
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五、证券行业分析
5-3 经纪业务发展现状与展望
? 总体情况和竞争格局 ? 面临的问题及前景展望
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
2600 1950 1300 650
0
1434
1550
1625
1718
公司家数-合计 2063
2342
2494
2489
2544
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014 数据来源:Wind资讯
410000 307500 205000 102500
0
总市值-合计
401296.9546
290727.1792
305214.8647 250115.8963
267848.8116
272499.6395
277590.8413
103524.9176
148383.0905
2006
2007
2008
2009
2010
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2012
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2014
数据来源:Wind资讯
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
截至2013年底，全国证券公司营业部共5785家。
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
600000 500000 400000 300000 200000 100000
0
成交额(亿元)
459822.5508
533934.7715 544671.4592 420072.5119
464934.3561
266636.0613
313206.3473
89983.1242 42275.5018 31631.0951
2004
2005
2006
2007
2008
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2011
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2013 数据来源:Wind资讯
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
? 盈利模式虽有改善（融资融券产生的代理买卖 证券业务净收入占比不断提升），但传统收入 比重仍过大
? 网点放开推动佣金率再走低，亟需加快营业部 转型提升贡献
? 创新经纪业务仍处起步阶段，贡献度亟待提高
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五、证券行业分析
创新
? 机构经纪业务（证券公司研究所） ? 财富管理业务 ? 信用交易、衍生品及做市业务 ? 互联网金融与网络证券公司
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五、证券行业分析
5-4 投资业务发展现状与展望
? 总体情况和竞争格局 ? 面临的问题及前景展望
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五、证券行业分析
? 传统投资业务（权益投资和固定收益投资） ? 直接投资业务 ? 创新投资业务（另类投资、约定购回式证券
交易、股票质押式回购交易）
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五、证券行业分析
证券自营业务
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五、证券行业分析
5-5 融资融券业务发展现状与展望
? 总体情况和竞争格局 ? 面临的问题及前景展望
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五、证券行业分析
? 2010年3月31日融资融券交易正式进入市场操作 阶段，2011年融资融券业务由试点转为常规， 2012年转融通业务开展（先行办理转融资业务 ，2013年初开始办理转融券业务），2013年迎 来了融资融券市场跨越式的发展。
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
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五、证券行业分析
? 昌九生化事件
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练习题库：企业价值市场法评估实务及案例分析 随机显示题型：判断单选多选 第1部分判断题 题号：QHX017277 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 1. 采用市场法评估时，需要协调目标公司与可比对象之间由于财务会计政策的不同所可能产生的财务数据差异。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P43。 题号：QHX017286 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 2. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P77。 题号：QHX017280 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 3. P/E和P/B都是市场法评估的价值比率，因此采用市场法评估时，选择其中一种就可以了。 A、对 B、错 正确答案：B 解析：由于各类价值比率都有自身的长处，同时也会存在一些不足，因此通常在一项评估业务中通常应该需要选用多类、多个价值比率分别进行计算，然后综合对比分析判断才可以更好地选择出最适用的价值比率，避免选择单一价值比率可能出现的偏差。 题号：QHX017287 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 4. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P80。
5. 市场法评估中可比公司的选择标准应该是可比企业要与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：价值评估准则第37条。 题号：QHX017270 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 6. 所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 A、对 B、错 正确答案：B 解析：所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 题号：QHX017269 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 7. 市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：企业价值评估的三种基本法或途径是成本法、收益法和市场法。 题号：QHX017274 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 8. 企业价值评估准则对于可比公司的选择数量没有统一规定，可以根据需要选择，一般认为上市公司比较法中可比公司的“质量”重于“数量”。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P22。 题号：QHX017271 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 9. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调整。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。
财务案例分析作业1 一、单项案例分析题 、根据案例一，在万科的治理结构下，你认为对于公司长期的财务决策与控制，是由1 董事会主导还由管理层主导？为什么？（分）15 答：根据案例一，万科在公司结构下，对于公司长期财务决策与迫近应该是由董事会主 导的。可以从公司章程第条中董事会的职权中看出，例如决定公司的经营计划和投108 资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算方案；制订公司增加或者减少注册资本、 发行债券或其他证券及上市方案；拟订公司重大收购、收购本公司股票或者合并、分立、
解散和变更公司形式方案；在本章程规定的范围内，决定公司对外投资、收购出售资产、 资产抵押、对外担保事项、委托理财等事项。应由董事会审批的对外担保，必须经出席 董事会的三分之二以上的董事审议同意并做出决议；第条中规定：董事会确定对110 外投资、收购出售资产、资产抵押、对外担保事项、委托理财的权限，建立严格的审查 和决策程序；重大投资项目应当组织有关专家、专业人员进行评审，并报股东大会批准。 按照《公司法》及有关法规规定，公司拟投资项目金额占公司最近经审计总资产的10% 以上的，应当由董事会批准；公司拟投资项目金额占公司最近经审计总资产的以上50% 的，该次交易应当经过股东大会批准。总而言之，董事会确定对
对外投资、收购出售资 产、资产抵押、对外担保事项、委托理财权限，建立严格的审查和决策程序，重大投资 项目等。 、根据案例二说明如何把握相对估值法和绝对估值法的采用前提与利弊？（分）152 答：常用的企业价值评估方法分为相对估值法和绝对估值法两种。相对估值法主要依赖 会计利润和账面价值，最常用的有市盈率法和市净率；而绝对估值法——内含价值法则 是专门针对寿险行业盈利模式的特殊性而提出的。 相对估值法必须在资本市场有效的假设前提下进行同时，相对估值法比较直观，资料易 得，例如市盈率可反映公司风险性、成长性、资产盈利水平等特
资产评估经典案例分析公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]
案例六：国产机器设备评估案例 B厂因资产重组，拟将锻压车间的一台设备转让，现委托某评估机构对该设备的价值进行评估，评估基准日为2002年8月31日。评估人员根据掌握的资料，经调查分析后，决定采用成本法评估。 设备名称：双盘摩擦压力机 规格型号：J53－300 制造厂家：A机械厂 启用日期：1997年8月 账面原值：180,000元 账面净值：100,000元 案例分析过程: 一、概况 1、用途及特点 该设备是普通多用途锻压设备，用于B厂（被评估设备所属厂家）锻压车间手术器械成型模锻、挤压、精压、切边、弯曲、校正等作业。 该设备结构紧凑、动力大、刚性强、精度高、万能性强、采用液压操纵装置，可进行单次打击和连续自动打击。 2、结构及主要技术参数 （1）结构主要包括：机架、滑块、飞轮与主轴（其上安装两个大摩擦轮）四个部分；液压操纵、刹紧、退料及缓冲四个装置；还有电器设备（主机电和油泵电机）。 （2）主要技术参数
公称压力：3,000KN 打击能量：2,000KJ 最大行程：400mm 最小封闭高度：不得小于300mm 液压系统工作油压：2～3Mpa 二、估算重置价值 1、估算购置价格 经向原制造厂家——A机械厂询价得知，相同规格型号的J53—300型双盘摩擦压力机报价（2002年8月31日，即评估基准日）为人民币188,000元。 2、估算重置价值 （1）购置价格＝188,000元 （2）运杂费＝购置价格×运杂费率＝188,000×5%＝9,400元 （3）基础费＝购置价格×基础费率＝188,000×5%＝9,400元 （4）安装调试费：根据生产厂家承诺该项费用免收； （5）资金成本：因该机可在不到一个月时间内完成安装调试工作，故资金成本不计； 重置价值＝购置价格＋运杂费＋基础费＋安装调试费＋资金成本 ＝188,000+9,400+9,400+0+0 ＝206,800元 三、确定综合成新率 1、确定经七项调整因素修正使用年限法的成新率 （1）根据《全国资产评估价格信息》1999年第一期刊出的《机器设备参考寿命年限专栏》，取锻压设备规定使用（经济）年限为17年；
企业价值评估案例分析 某咨询企业股权转让项目评估： 内容提要 ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外方股东出于对整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收益法进行评估。 一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。 二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。 三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析 1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素：（1）社会经济发展（2）全球化和国际资本的流动（3）市场 的发育情况和客户的认知程度（4）行业环境（5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平 3、我国咨询行业市场分析 （1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？） （二）待估企业分析 1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势：（1）品牌优势（2）服务质量优势（3）其他优势 3、企业面临的主要风险：（1）同行竞争的影响（2）服务价格的影响（3）业务市场来源单 一的风险 （三）企业未来现金流预测 1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提 （1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开
商标评估实务及案例
第 1 部分 判断题
52 1. 不为相关公众所熟知的商标，持有人认为其权利受到侵害时，可以依照本法 规定请求驰名商标保护。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 为相关公众所熟知的商标，持有人认为其权利受到侵害时，可以依照商 标法规定请求驰名商标保护。 49 2. 法律中表达的“商标专用权”就是我们口语化的“商标所有权”。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 商标法规中明确表达保护的是“注册商标专用权”。法律中表达的“商 标专用权”就是我们口语化的“商标所有权”。 48 3. 商标专有权的经济寿命是无限年期。
1
A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 《商标资产评估指导意见》第二十六条 注册资产评估师运用收益法评估 商标资产时， 应当根据商标商品或者服务所属行业的发展趋势，合理确定收益期 限。收益期限需要综合考虑法律保护期限、相关合同约定期限、商标商品的产品 寿命、商标商品或者服务的市场份额及发展潜力、商标未来维护费用、所属行业 及企业的发展状况、 商标注册人的经营年限等因素确定，收益期限不得超出商品 或者服务的合理经济寿命。 56 4. 经商标局核准注册的商标为注册商标。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 经商标权人申请并获得国家工商总局商标局核准注册的商标称为注册商 标，依法受法律保护。 54 5. 商标资产收益期限不得超出商品或者服务的合理经济寿命。 A、 对 B、 错
2
正确答案：A 解析： 《商标资产评估指导意见》第二十六条 注册资产评估师运用收益法评估 商标资产时， 应当根据商标商品或者服务所属行业的发展趋势，合理确定收益期 限。收益期限需要综合考虑法律保护期限、相关合同约定期限、商标商品的产品 寿命、商标商品或者服务的市场份额及发展潜力、商标未来维护费用、所属行业 及企业的发展状况、 商标注册人的经营年限等因素确定，收益期限不得超出商品 或者服务的合理经济寿命。 50 6. 集体商标、证明商标不具有专有性，不能够单独交易、转让，不是通常商标 评估中的评估对象。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 集体商标、证明商标不具有专有性。二者不能够单独交易、转让，因此 不是通常商标评估中的评估对象。 55 7. 商标资产的超额收益具有可见、与企业自身收益相关性强的“历史性”特点。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 商标的价值特性决定了一般是已经投入使用相当长时间的商标资产才能
3
补充案例3： 某会计师事务所是由张新、李安合伙创建的，最近发生了下列经济业务，并由会计做了相应的处理： 1．6月10日，张新从事务所出纳处拿了380元现金给自己的孩子购买玩具，会计将380元记为事务所的办公费支出，理由是：张新是事务所的合伙人，事务所的钱也有张新的一部分。 2．6月15日，会计将6月1日—15日的收入、费用汇总后计算出半个月的利润，并编制了财务报表。 3．6月20日，事务所收到某外资企业支付的业务咨询费2000美元，会计没有将其折算为人民币反映，而直接记到美元账户中。 4．6月30日，事务所购买了一台电脑，买价12000元，运费80元，会计记固定资产增加12000元。 5．6月30日，收到达成公司的预付审计费用3 000元，会计将其作为6月份的收入处理。 6．6月30日，预付下季度报刊费300元，会计将其作为6月份的管理费用处理。 案例要求：根据上述资料，分析该事务所的会计在处理这些经济业务时是否完全正确，若有错误，主要是违背了哪项会计假设或会计原则。 案例提示： 该事务所的会计人员在处理经济业务时不完全正确，主要表现在： 1．张新从事务所取钱用于私人开支，不属于事务所的业务，不能作为事务所的办公费支出。这里，会计人员违背了会计主体假设。 2．6月15日，编制6月1日—15日的财务报表是临时性的。违背了会计分期假设。我国会计分期假设规定的会计期间为年度、季度和月份。 3．违背了货币计量假设。我国有关法规规定，企业应以人民币作为记账本位币，但企业业务收支以外币为主，可以选择某种外币作为记账本位币。而该事务所直接将2 000美元记账，需看其究竟以何种货币为记账本位币。 4．违背了历史成本原则。 5．预收的审计费用不能作为当期的收入，应先记入负债，等为对方提供了审计服务后再结转，违背了权责发生制原则。 6、预付报刊费，应在受益期间内摊销，不能记入支付当期的费用，违背了权责发生制原则。
案例六：国产机器设备评估案例 B厂因资产重组，拟将锻压车间的一台设备转让，现委托某评估机构对该设备的价值进行评估，评估基准日为2002年8月31日。评估人员根据掌握的资料, 经调查分析后，决定采用成本法评估。 设备名称：双盘摩擦压力机 规格型号：J53 - 300 制造厂家：A机械厂 启用日期：1997年8月 账面原值：180,000 元 账面净值: 100,000 元 案例分析过程： 、概况 1、用途及特点 该设备是普通多用途锻压设备，用于B厂（被评估设备所属厂家）锻压车间手术器械成型模锻、挤压、精压、切边、弯曲、校正等作业。 该设备结构紧凑、动力大、刚性强、精度高、万能性强、采用液压操纵装置，可进行单次打击和连续自动打击。 2、结构及主要技术参数 （1）结构主要包括：机架、滑块、飞轮与主轴（其上安装两个大摩擦轮）四个部分；液压操纵、刹紧、退料及缓冲四个装置；还有电器设备（主机电和油泵电机）。 （2）主要技术参数 公称压力：3,000KN 打击能量：2,000KJ 最大行程：400mm 最小圭寸闭高度：不得小于300mm 液压系统工作油压：2?3 Mpa 二、估算重置价值 1、估算购置价格
经向原制造厂家一一A机械厂询价得知，相同规格型号的J53—300型双盘摩擦压力机报价（2002年8月31日，即评估基准日）为人民币188,000元。 2、估算重置价值 （1 购置价格=188,000元 （2）运杂费=购置价格X运杂费率=188,000 X 5%^ 9,400元 （3）基础费=购置价格X基础费率= 188,000 X 5%^ 9,400元 （4）安装调试费：根据生产厂家承诺该项费用免收； （5）资金成本：因该机可在不到一个月时间内完成安装调试工作，故资金成 本不计； 重置价值二购置价格+运杂费+基础费+安装调试费+资金成本 =188,000+9,400+9,400+0+0 =206,800 兀 三、确定综合成新率 1、确定经七项调整因素修正使用年限法的成新率 （1）根据《全国资产评估价格信息》1999 年第一期刊出的《机器设备参考寿命年限专栏》，取锻压设备规定使用（经济）年限为17年； （2）确定已使用（实际）年限为5年（启用日期1997年8月－评估基准日2002年8月）； （3）确定七项调整因素综合修正系数a=0.99 ①制造质量a1 —1.10 （A机械厂制造，质量优良）； ②利用程度a2—1 .00 （2班/日作业，利用程度正常）； ③维护保养a3—1.00 （正常）； ④修理改造a4—1.00 （无修理改造）； ⑤故障情况a5—1.00 （无故障）； ⑥运行状态a6—1.00 （正常）； ⑦工作环境a7—0.90 （高温、灰尘、振动）； （4）确定已使用（经济）年限5.05 （5-0.99 ）年； 5）确定尚可使用（经济）年限为11.95（17－5.05）年；
管理会计案例分析 第三章变动成本法 案例一： 一家化工厂为了保持其所有产品的市场方向，雇用了一些产品经理。这些经理在销售及生产的决策上都扮演很重要的角色。以下是一种大量生产的化学品的资料： 原材料及其他变动成本60元/千克 固定制造费用每月900000元 售价100元/千克 10月份报告的销售量比9月份多出14000千克。因此，产品经理预料10月份的利润会比9月份的多，他估计会增长560000元。 但将9月份和10月份的财务结果互相比较，该产品10月份的利润竟然由9月份的340000元下降了100000元，只有240000元。 产品经理被这些差别困扰着，所有他找你帮忙。经过详细的研究后，你发现该公司采用完全成本计算系统：把固定制造费用根据生产数量每月按30000kg 来分摊。所有分摊过低或过高的固定制造费用会在当月的损益表上调整。 9月份的期初存货为10000kg，生产为34000kg，而销售为22000kg。10月份的期末存货为12000kg。 要求：1、把该产品9月份及10月份的生产、销售及存货量列示出来。然后利用这些数字计算出题中所示的9月份和10月份利润。（提示分别用完全成本法和变动成本法列出了利润表） 2、解释100000元的利润减少和经理预期560000元的增加之间660000元的差别。 本量利分析 案例二、在一个小镇中有一个加油站，油站内设有一所卖报纸和杂货的商店，该商店在本地社区的销售每周达到3600元。除此之外，外地顾客在路过加油的时候也会光顾这商店。 经理估计，平均每100元花费在汽油上的车主便另花费20元在商店的货品上。在汽油销售量波动时，这比率仍维持不变。本地社区的销售与汽油的销售是独立的。 汽油的贡献边际率是18%，而货品的贡献边际率是25%。现行的汽油销售价是每升2.8元，而每周的销售量是16000升。 场地每周的固定成本是4500元，而每周工人薪金是固定的2600元。 经理非常关心将来的生意额。因为一个近期的公路发展计划将会夺去油站的
案例分析题1： 明光公司是一家股份有限公司，2008年度发生以下事项： （1）2月14日，公司从外地购买了一批货物，收到发票后，经办人员王某发现发票金额与实际支付金额不相符，便将发票退回给出具单位，要求对方重开。 （2）3月22日，公司从事收入、支出、费用账目登记工作的吴某休假期，公司决定由出纳员李某临时顶替其工作，并按规定办理了交接手续。 （3）5月15日，公司财务部门负责人张某根据工作需要，对部分会计工作岗位进行调整，原从事总账登记工作的陈某被调到稽核岗位协助另一位稽核员进行稽核工作，使该岗位一岗两人。 （4）6月8日，市财政部门要求到该公司进行检查，公司领导以“分管财务工作领导及财务部门负责人出差”为由，予以拒绝。 （5）9月22日，公司供销科钱某出差归来报销差旅费1700元，同时将多余现金300元退回给出纳员李某，李某随即退还给钱某2000元借款收据。 要求：根据以上材料及会计法律制度的有关规定，回答下列问题： （1）该公司经办人员王某退回的金额错误的发票，要求出具单位重开的做法是否符合会计法律制度的规定？为什么？ 答：合法， 因为《会计法》对原始凭证错误更正做了具体规定的第三条说： 原始的凭证内金额出现错误不得更正，只能由原始凭证开具单位重新开具。 所以该公司王某的做法正确。 （2）该公司决定由出纳人员李某临时顶替吴某兼管收入、成本、费用账目的登记工作是否符合会计法律制度的规定？为什么？ 答: 不符合 因为《会计法》规定，出纳人员不得兼任稽核、会计档案保管和收入、支出、费用、债权债务账目的登记工作。 （3）该公司财务部门负责人调整部分会计工作岗位，使稽核岗位一岗两人的做法是否符合会计法律制度的规定？为什么？ 答：合法， 因为会计的岗位可以是一人一岗，一人多岗，或者一岗多人 所以该公司一岗两人的做法符合会计法律制度的规定 （4）该公司领导拒绝市财政部门检查的做法是否符合会计法律制度的规定？ 答：不符合规定。 因为会计的两大职能是核算和监督，《会计法》规定，财政部门可以依法对各单位的下列情况实施监督：1是否依法设置会计账簿；2会计凭证、会计账簿、财务会计报告和其他会计资料是否真实、完整；3会计核算是否符合《会计法》和国家统一的会计制度；4从事会计工作的人员是否具备从业资格证；5财政部门在会计资料实施监督，发现重大违法嫌疑时行使查询权。所以该公司领导拒绝市财政部门检查的做法是不符合会计法律制度的规定的 （5）该公司出纳员李某退回原借款收据的做法是否符合会计法律制度的规定？为什么？答：不符合。 《会计基础工作规范》规定职工借款凭证必须附在记账凭证智慧，收回借款时，应当另开
商标资产评估案例 第二节商标资产评估案例 【知识点】评估案例基本情况 背景介绍：A集团公司的核心产业为中西医药生产和销售。A集团公司在生产经营过程中创建了“X”系列注册商标，目前使用相关商标生产和销售药品的企业主要是A集团公司下属的B上市公司。现在A集团公司拟将其拥有的“X”系列注册商标转让给B上市公司。 评估对象：“X”系列注册商标专用权； 评估范围：包括B上市公司的所有产品； 价值类型：市场价值； 评估基准日为2016年12月31日 评估方法：收益法中的超额收益法 收益期：因为商标可以续展，假设无限期。其中2017年至2023年为详细预测期。 评估过程 1.测算超额收益率 （1）B上市公司平均有形资产贡献率为70%，其余30%归功于无形资产的贡献； （2）商标资产占全部无形资产的贡献比例。B上市公司商标资产占全部无形资产的贡献比例为30%； （3）销售利润率。利润口径取利润总额，B上市公司预期的销售利润率（利润总额/销售收入）为16%。 （4）超额收益率。 商标超额收益率＝销售利润率×（1－有形资产贡献率）×商标占全部无形资产的比例＝16%×（1－70%）×30% ＝1.4% 2.预测超额收益 明确的预测期间确定为2017～2023年 表6－1 未来商标超额收益预测表单位：万元
3.测算折现率 （1）5年期的国债到期收益率作为无风险收益率； （2）取彭博咨询提供的2015年1月1日至评估基准日的上海证券市场和深圳证券市场各自的周风险收益率，换算成年收益率，扣除相应的历史无风险收益率后，用上海证券市场和深圳证券市场评估基准日的市值对其进行加权平均，进而求得评估基准日中国证券市场的年收益率； （3）调整后的系统风险系数＝个股风险系数×67%＋市场风险系数×33%； （4）利用资本资产定价模型求出权益资本报酬率； （5）选用该上市公司平均贷款利率作为债务资本的预期收益； （6）确定目标资本结构，计算出加权平均资本成本为9%； （7）确定流动资产投资回报率：银行存款利率水平； （8）确定固定资产投资回报率：银行贷款利率水平； （9）确定无形资产投资回报率 利用WACC＝（W C ×R C ＋W f ×R f ＋W i ×R i ）×（1－T） 计算得无形资产回报率为10%（税后）。 因为超额收益是税前口径，因此无形资产回报率换算为税前为13%。 4.求预测期（2017－2023）收益现值 表6－2 预测期收益现值单位：万元
企业价值市场法评估实务及案例分析
第 1 部分 判断题
76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评 估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P24。 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大 差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义 P56。 86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相 应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P77。 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意 WACC 是全投资税后现金流口径的，对应 于 NOIAT 价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系 数将 WACC 转换为其他口径的折现率。 A、 对 B、 错
2
正确答案：A 解析： 讲义 P66。 88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形 资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似 的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业 价值的一种市场法评估技术。
3
《资产评估》案例分析题 1.某企业因业务发展，向汽车公司租用运输卡车5辆，合同约定租期5年，每年年初支付租金每辆2000元。设利率10%。第二章书本P21［例10］ 要求（1）普通年金与先付年金有何不同？（2）计算每辆汽车5年租金共多少？解答：（1）普通年金是指发生在期末的年金，先付年金是指发生在期初的年金。（2）计算每辆车5年租金车共： 先付年金终值=普通年金终值×（1+I）=2000*(A/P,10%,5)*（1+10%）=13431.22(元 ) 2.某企业欲购置一台设备,当时银行利率10%,以分期付款方式支付,每年年初支付30000元,3年期.若不购置还可以向甲企业租用,租用每年年末支付31000元,3年期,应如何决策?第二章书本P22［例11］解答:1)购置设备所需金额现值(先付年金)=30000*(P/A,10%,3)*(1+10%)=82067.7 2)租用设备所需金额现值(普通话年金)=31000*(P/A,10%,3)=77093.9 故应选用租用方案. 3.某企业有一项投资,需投资120万元,投资该项目后每年可获净利润(现金流量)30万,预付项目寿命5年,若无风险报酬率10%,则应否投资该项目?为什么?第二章书本P21［例9］ 答案:投资该项目，每年可获净利润（现金流量）30万元，5年总额为150万，原始投资额为120万，如果不考虑资金时间价值，也不考虑资金的其它用途，该项目应投资。但考虑到资金的机会成本和资金的时间价值，则应进行分析计算。 5年获得的净利润（现金流量）的现值为：30*（P/A,10%,5）=113.724(万元) 即尽管5年内取得的收益总额为150万，大于原始投资额，但由于5年收益是不同时点上取得，而其总额的现值仅为113.724万元,小于原始投资额,因而不应投资该项目. 4、2002年底评估某合资企业的一台进口自动化车床。该车床是于 1995年从英国某公司进口，进口合同中的FOB价格是12万英镑。评估人员通过英国有关自动化车床厂商在国内的代理机构向英国国生产厂家进行了询价，了解到当时英国已不再生产被评估自动化车床那种型号机了，其替代产品是全面采用计算机控制的新型自动化车床，新型自动化车床的现行FOB报价为10第五章书本P113［案例分析2］ 针对上述情况，评估人员经与有关自动化车床专家共同分析研究新型自动化车床与被评估自动化车床
MV《资产评估实务与案例分析》课程教学大纲 一、课程简介和目标 （一）课程简介 本课程是资产评估专业硕士的专业课。 资产评估专业是一门实践性极强的学科，本课程是针对这一特点而开设的一门课程。 资产评估专业硕士在较为系统地学习、了解了资产评估理论、及相关专业基础课之后，通过本课程的学习，进一步了解资产评估实务的类型，了解和掌握如何运用所学的理论知识解决不同资产类型、不同业务类型的资产评估实务问题。 （二）教学指导思想 1.注重培养学生的操作能力和实践能力。本课程是一门将资产评估理论与实践相结合、实践性很强的学科，通过本课程的学习要为资产评估专业硕士学生日后从事资产评估实践活动奠定基础。应以学生以后可能在资产评估机构作为执业注册资产评估师执业、或在政府、企业、金融机构等从事相关工作可能涉及到资产评估实践作为教学内容，使学生初步掌握资产评估执业技巧。 2.注重采用生动、活泼、互动的授课方式。本课程除了讲授实务操作技巧，其另外一个重要目的是通过实际案例让学生尝试解决实际问题。在教学中，教师的作用不是单方面的讲解，而是要引导学生思考和讨论、组织大家提出解决方案、对课堂讨论进行归纳总结。因此，教师要采用生动活泼的授课方式激发学生的参与意识，并将课堂参与作为对学生的考核内容之一。 3.注重案例的真实性和复杂性。本课程强调案例教学，所使用的案例应该是具有真实性的典型资产评估案例。案例应该来源于资产评估实践，不得虚构和主观臆测。只有只有真实的、具有细节的案例才能让学生产生身临其境的感受，才能让学生认真地对待案例，运用所学的理论知识分析研究案例，达到实战训练的目的。虚假的案例会让学生以假对假，很难达到训练的目的。因此，深入资产评估实践，采集真实的案例是本课程的关键。 评估案例应具有一定的复杂性，其解决方案及答案一般不是唯一的或绝对性的，教师应该鼓励学生独立思考，启发学生尝试运用所学的知识解决实际问题。
企业价值市场法评估实务及案例分析 第1部分判断题 76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、对 B、错 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象及目标企业资本结构存在较大差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、对 B、错 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率k-g的倒数。 A、对 B、错
86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、对 B、错 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、对 B、错 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意WACC是全投资税后现金流口径的，对应于NOIAT价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系数将WACC转换为其他口径的折现率。 A、对 B、错
88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、对 B、错 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量及实际拥有量差异调整。 A、对 B、错 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择及被评估企业相同或相似的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业价值的一种市场法评估技术。
B、错 79 10. 构造价值比率需要注意全投资及股权投资的口径问题，“口径”不一致的参数一般不能构成价值比率。 A、对 B、错 98 11. 评估界对流动性的定义为资产、股权、所有者权益以及股票等以最小的成本，通过转让或者销售方式转换为现金的能力。 A、对 B、错 85 12. 当采用股权投资口径的价值比率乘数可以选择CAPM作为折现率，选择合理增长率k计算资本化率。
一、会计前提 “会计是国际通用的商业语言”。语言，就会有语法规则。会计制度是会计的语法规则，其中，会计前提和原则是最基本的语法规则。 前面说过，会计最终通过财务报告向我们展示一个经营中的企业的财务图像。然而，由于实践中经济活动的纷繁复杂，存在诸多不确定因素，因此，会计必须首先对这些不确定因素加以限制，将自己的叙述建立在一个确定的前提基础上，以免因基础的摇摆而导致图像的模糊不清。 会计界将这些前提条件称作会计假设，如同牛顿力学和原子物理的前提基础不同一样，不同的假设将构成财务会计体系的不同。 从历史上看，会计前提假设并非天然就是会计语言体系的基础，而是一种在会计危机出现后的自我保护。在二十世纪二十年代的美国，由于经济环境的急剧变化，使得许多企业在没有任何预警性信息的情况下突然倒闭，引致了人们对会计信息的作用产生疑问，会计信息产生了信任危机。为此，会计界提出了会计信息的编制是有一定前提的，即是在特定经济环境条件下，按照通常的原则编制的。一旦这些特定的环境条件发生了改变，原有的会计信息就失去了意义，会计必须改变通常的会计确认或者计量方法。 因此，会计假设在会计语言规则中的明确是会计界针对会计信息受到公众置疑的信任危机而采取的应对措施，当然，这也反映了会计界本身对会计功能认识的深化。 《企业会计制度》认定的会计假设有四项：会计主体假设、持续经营假设、会计分期假设、人民币计量假设。 1、会计主体假设 会计主体假设又称为会计个体假设。它的基本含义是：整套财务报表是用来说明特定个体的营业活动的，对该特定个体的营业活动的记录应当与其所有者的活动、债权人的活动以及交易对方的活动相分离。《企业会计制度》第五条规定：会计核算应以企业发生的各项交易或事项为对象，记录和反映企业本身的各项生产经营活动。 有了会计主体假设，就确定了特定会计报表反映的对象，而这是会计核算的立场问题。会计是对经济活动中资金运动的反映，而资金运动有一个来龙去脉的轨迹，从不同的对象角度对资金运动进行表述，其结果是完全不一样的。同时，主体假设也明确了会计主体是一个独立的整体，一套财务报表应反映会计主体整体的财务状况。会计主体整体的经营成果是通过一个会计主体与外界的交易而实现的，如企业向社会提供商品或服务。这也是为什么编制合并报表的时候要消除内部交易造成的资产、负债、收益或者损失的虚增部分，从而准确地反映该会计核算主体在与外界经济环境进行的交易中取得的成果。
资产评估案例分析报告 资产评估报告书反映和体现受托的资产评估机构与执业人员的权利与义务，并以此来明确委托方、受托方有关方面的法律责任。下面是小编为您收集整理的范文，希望对您有所帮助。XX汽车制造厂: 珠海市XX资产评估有限责任公司接受贵公司的委托，对贵公司因拟合资事宜而涉及的企业股东全部权益价值进行了评估工作，评估基准日为20**年1月1日。根据国家有关资产评估的规定，本着客观、独立、公正、科学的原则，按照公认的资产评估方法和评估程序对委托评估的企业实施了实地查勘、财务、统计资料分析与询证。根据委托方的要求，以及评估人员对本次评估目的及相关条件的分析，同意将持续经营价值作为本次评估结果的价值类型，评估结果如下: 一、委托方、资产持有方及评估报告其他使用方1、委托方、资产持有方:XX汽车制造厂，主营业务:汽车制造，该制造厂属于本行业同类产品的中型骨干企业，目前经营状况良好。2、评估报告其他使用方:企业合资经营相对应的出资公证机构及法律、法规另有规定的使用方。二、评估目的为委托方合资项目出资公证这一经济行为提供资产价值参考依据。三、评估对象及评估范围本次评估对象为委托方委托评估的以企业持续经营价值反映的企业股东全部权益价值。本次评估的范围为委托方拟进行合资的汽车制造厂整体持续经营价值，具体包含企业近3年来的各项收入支出现金流，以及对未来5年的净现金流量的测算。四、价值类型及定义本次评估所使用的价值类型为持续经营价值。持续经营价值是指被评估企业按照评估基准日时
的用途、经营方式、管理模式等持续经营下去所能实现的预期收益或现金流量的折现值。五、评估基准日本项目评估基准日定为2011年1月1日，这样与实际现场勘察、评估信息资料分析以及评估目的的实现日期较为接近，有利于评估目的的实现。评估中所采用的价值标准是评估基准日有效的持续经营价值标准。六、评估依据1、法律法规依据(1)中华人民共和国国务院令第91 号(1991 年)《国有资产评估管理办法》; (2)原国家国有资产管理局国资发[1992]第36 号《国有资产评估管理办法施行细则》; (3)国务院国有资产监督管理委员会第12 号令(2005 年)《企业国有资产评估管理暂行办法》; (4)其他与本项评估有关的法律法规。2、评估准则依据(1)财政部发布的《资产评估准则-基本准则》、《资产评估职业道德准则-基本准则》、《资产评估准则-评估报告》、《资产评估准则-评估程序》、《资产评估准则-工作底稿》、《资产评估价值类型指导意见》; (2)财政部发布的《企业会计准则》、《企业会计制度》; (3)中评协发布的《资产评估操作规范意见(试行)》、《企业价值评估指导意见(试行)》、《企业国有资产评估报告指南》; (4)中注协发布的《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》; (5)其他与本项评估有关的评估准则、规范。3、取价依据及参考依据(1)企业于评估基准日的会计报表; (2)企业最近三年的财务报表; (3)企业提供的银行对账单、有关财务凭证等; (4)企业提供的有关事项说明。七、评估方法本次评估所使用的主要方法为企业永续经营假设前提下的分段收益法。收益法是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的方法。由于企业发展
价值评估案例 Document serial number【LGGKGB-LGG98YT-LGGT8CB-LGUT-
价值评估案例 宜宾五粮液股份有限公司价值评估 宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府发（1997）295号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。宜宾五粮液酒厂以其下属的从事五粮液系列酒生产的经营性资产（磨粉制曲车间、部分酿酒车间、勾兑车间、包装车间、机动车间）和其全资子公司供销公司的全部资产作为发起人资产投入股份公司。 1997年 8月 13日，经中国证监会同意，四川省证管办川证办（1997）146号文下达，授予宜宾五粮液股份有限公司股票发行额度8000万元。1998年3门27日，该公司通过深圳证券交易所系统成功地向社会公众公开发行普通股股票7200万股（另向公司职工配售800万股）。股票代码为0858（现为000858），股票名称为五粮液。主承销商为君安证券有限公司。 五粮液公司属白酒类食品制造行业，主要从事五粮液系列酒的生产、销售以及相关辅助产品（瓶盖、商标、标识从包装制品）的生产经营。 从1994年至今，五粮液已经连续8年蝉联中国酿酒制造业第一，规模效益居同行业之首。1996年，五粮液被第五十届统计大会评为“中国酒业大王”，并保持至今。2000年12月8日，经北京名牌资产评估有限公司评估，“五粮液”品牌价值为120.56亿元，居2000年中国最有价值品牌第四位。 五粮液公司的历史经营数据见附表4-1和附表4-2所示： 表4－1 五粮液公司税后净营业利润计算表（单位：万元） 税后净营业利润199619971998199920002001 主营业务收入130970220445281435330879395364474210 主营业务成本56489114235147949157661193079264393 主营业务税金及附加158642703719701234582145445679 营业费用143092054634270449735875734547 管理费用3918651915696278632323840020 其他业务利润32163264300219 EBIT的所得税税赋130171698811341135662365211147 表4－2 五粮液公司投资资本估算（单位：万元） 199619971998199920002001流动资产总额6039886618185531256406293510312933 与营业无关货币资金1831045096822 83203159018138531 无息流动负债473056927897293149126138620196313 流动资本净额129106890-858424077-4128-21910 固定资产净额222902255180061120509122062307466 其他营业资产 营业投资资本352002944171477144586117934285555 无形资产486363486698581458777356 长期投资净额350581319 在建工程215088113750910713 固定资产清理553 普通股股东权益2649639239177147242050318861470224 递延税款
Stuart Daw参考分析 Stuart标牌食品公司总裁－－Stuart Daw，放下手中的书想：“Drucker说的是否正确呢？难道多数公司真的并不了解他们经营业务的实际单位成本吗？”Stuart公司进入多伦多的食品服务业己经有两年了。现在，Stuart Daw很想知道在与大公司重新分割竞争市场时，他应当做些什么，同时，这又会产生多少必需的、适当的投资回报。 Stuart Daw在经营咖啡业务方面投入了很大的精力。从烘烤咖啡豆到批发或零售成品咖啡，他的工作涉及了咖啡业务的各个方面。几年来，他既在大企业任过职，也在小公司从事过工作。于是，当机会来临的时候，他便投入资金与精力开办了他自己的公司－－Stuart 标牌食品公司，并把主要业务集中在烘烤和售卖包装咖啡方面，这项业务主要面向“送货上门”的咖啡市场。 一、主渠道之外的咖啡市场 “主渠道之外”（Away from Home）的咖啡市场主要是指所有零售市场以外的咖啡消费市场。这一市场的顾客一般集中在餐馆、医院、体育场或餐饮车前。出于咖啡购买数量方面的原因，这些顾客发现，直接从烘烤机上购买咖啡要比通过零售渠道满足需求更有优势。一般说来，烘烤机是按照每磅的价格出售咖啡给顾客的。 在一段时期内，由于这一部分市场的出现，产生了对咖啡服务的需求。最初，这部分市场只有在办公室等部门工作的少量顾客，而遗憾的是，这部分顾客也只需频繁购买少量的咖啡。通常情况下，咖啡烘烤商们总是尽量避开这一市场，因为只为少量顾客服务的成本要大于销售咖啡带来的总收益。如果烘烤商们提高单价以补偿边际亏损，这些顾客就会到普通批发商甚至零售店那里购买咖啡。 针对这一市场的需求，一些中间商们开展了一些业务。他们通常在车库外的家庭小货车上进行经营活动。这些咖啡经营者往往作为烘烤商与顾客的中间人。他们从烘烤商们那里购买相当数量的包装咖啡，然后，再把这些咖啡按桶分装，每桶相当于500杯咖啡。此外，这些经营者还为顾客提供以下服务： ●出租咖啡调制设备 ●免费维护设备 ●备好包装咖啡 ●为顾客送货上门 ●备有茶、热巧克力以及其他饮料 为了简化程序，咖啡经营者还按照“每杯”或“每桶”的标准为顾客提供包装服务。这样可以避免每磅咖啡价格的比较。同样，在报价单中还包括设备、过滤器以及咖啡等费用。 渐渐地，越来越多的顾客开始使用这种小而便捷的咖啡器，这一工业便开始走向专业化。顾客们需要罐装咖啡，过滤器以及更多的送货服务，因此，一些大烘烤商们开设了分支机构以满足这一市场的需求。这些分支机构主要采用按“每杯”或“每桶”价格销售咖啡的方式。（咖啡烘烤商——中间商——零售客户） 二、Stuart 标牌食品公司 起初，Stuart 标牌食品公司面临许多竞争者。在这些竞争者中，除了麦克斯维尔公司（Maxwell House）和加拿大食品社（Club Foods of Canada）等大型公司外，还有加