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国内外IPO短期抑价问题研究综述刘安超摘要：上市公司IPO短期抑价是IPO研究领域的热点问题。
首次公开发行市场的短期抑价（IPO Underpricing）现象在世界各国的证券市场普遍存在。
许多国内外学者对这一现象展开了大量研究，从不同的角度给予了解释。
本文拟从现有的各种解释IPO抑价的理论及对我国股市IPO抑价的研究两方面对国内外的IPO抑价研究加以综述。
关键词：IPO短期抑价，信息不对称，行为金融学新股发行的短期抑价，是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。
Reilly 和Hatfield（1969），Stoll和Curly（1970）以及Reilly（1977）等学者首先研究了IPO问题。
他们通过研究发现，IPO上市首日的收盘价格相对于发行价格而言出现了系统性的上升，且上升幅度远高于同期的基准收益率，即参与新股发行的投资者可以获得超出市场正常水平的超常回报，从而产生了短期抑价。
IPO 抑价问题存在于世界各国IPO市场。
国内外学者通过大量的实证研究表明，新股发行抑价在世界各国的股票市场中几乎是一种普遍存在的现象，无论是发达国家的成熟市场还足发展中国家的新兴市场，都存在着显著的新股发行抑价现象，因此又被称为“IPO抑价之谜”。
有关IPO短期抑价的研究自1970年代以来一直是现代公司金融研究的重要课题之一。
为破解这一“IPO抑价之谜”，国内外的学者们给出了许多的理论，包括从信息经济学和行为金融学等方面的解释等等。
本文拟从现有的各种解释IPO抑价的理论及对我国股市IPO抑价的研究两方面对国内外的IPO抑价研究加以综述。
一、国外关于IPO抑价现象的理论解释对于IPO抑价现象，自从Ibbotson（1975）因不明其理而以“谜”称之以后，许多西方经济学家和会融学家纷纷投入大量的精力，尝试从不同角度来研究IPO抑价的行为。
国外学者对于“抑价之谜”归结出以下假说：（一）基于信息不对称的解释第一，胜利者的诅咒假说。
我国创业板 IPO 抑价影响因素实证研究任辉;孙倩【摘要】China’s Growth Enterprise Market was launched on October 23,2009.Given the prevalence of IPO underpricing phenome-non,from the perspective of traditional theory and behavioral finance theory,this paper selected 355 companies listed on GEMfrom 2009 to 2013 as a research object to analyze the influencing factors of China GEMIPO underpricing.Study found that investor's sentiment and information asymmetry are the main influencing factors of China's GEM IPO underpricing.However,different from traditional research results,we found that intermediaries’reputation mechanism is difficult to play a role in China’s GEM.By systematically investigating the influencing factors of China's GEM IPO underpricing we analyze the real reasons of IPO underpricing,and then put forward some policy recommendations.Along with the New Deal of IPO registered system,we also proposed prospects of subsequent research.%2009年10月23日我国创业板正式开板，鉴于各国普遍存在 IPO 抑价现象，从传统理论和行为金融角度出发，选取了从2009年至2013年355家在创业板上市的公司，对我国创业板市场 IPO 抑价现象的影响因素进行实证分析，发现投资者情绪和信息不对称是我国创业板市场 IPO 抑价的主要影响因素。
中国A股市场IPO抑价影响因素的实证研究李童【期刊名称】《经济研究导刊》【年(卷),期】2015(000)003【摘要】IPO underpricing is the specific performance of the inefficient market pricing and non-standard trade,its a common phenomenon around the global capital markets.IPO underpricing troubles a lot,not only causes inefficiency of resource allocation,but also dues to lots of financial risks.In China,the IPO underpricing rate is much higher than the developed markets and some emerging markets,reaching 100%.Based on China’s A-share market,combined theoretical analysis and empirical analysis to solve this project.The results show that some factors have significant impact on IPO underpricing,such as information asymmetry,underwriter reputation.%IPO抑价是全球资本市场的普遍现象，是一级市场定价效率低下和二级市场交易不规范的具体表现。
IPO抑价使得资本市场资源配置效率低，同时也会产生众多金融风险。
在中国IPO抑价率过高，普遍达到100%以上，超过了国外成熟市场和很多的新兴市场。
IPO定价影响因素文献综述IPO定价影响因素文献综述摘要：随着股票市场的发展，初次公开募股（IPO）已成为企业融资的重要手段之一。
IPO定价是IPO过程中的一个重要环节，直接影响着企业融资效果和投资者的投资决策。
因此，研究IPO定价影响因素对于指导企业融资和提高市场效率具有重要意义。
本文通过综述相关文献，从市场因素、公司因素以及政府监管与干预因素三个方面分析了IPO定价影响因素的研究现状，并对未来研究展望进行了讨论。
一、引言IPO是企业首次将其股份公开销售给大众的过程。
IPO是企业融资的一种途径，也是市场发展与企业成长的重要标志之一。
IPO定价是IPO过程中一个关键的环节，足够准确的IPO定价对于企业融资效果和市场稳定性都具有重要作用。
因此，对IPO定价影响因素进行深入研究对于指导企业融资决策、推动市场健康发展具有重要意义。
二、市场因素对IPO定价的影响市场因素是影响IPO定价的重要因素之一。
市场需求与供给的关系、市场的流动性以及资本市场的整体表现等都可以对IPO定价产生影响。
市场需求与供给关系的平衡程度会直接影响到股票的定价水平。
此外，市场的流动性也会决定最终的IPO定价，流动性越高，定价越有可能偏高。
市场的整体表现也会对IPO定价产生影响，市场繁荣时的IPO定价会相对较高，而市场低迷时的IPO定价则会相对较低。
三、公司因素对IPO定价的影响公司因素是影响IPO定价的另一个重要因素。
公司的盈利能力、财务状况、成长潜力等都会对IPO定价产生影响。
企业的盈利能力直接决定了其股票的价值，盈利能力越高，IPO定价就会相对较高。
财务状况对IPO定价也有重要影响，财务状况较好的企业往往能够获得更高的IPO定价。
此外，企业的成长潜力也是影响IPO定价的重要因素，潜力越大的企业有可能获得更高的IPO定价。
四、政府监管与干预对IPO定价的影响政府在IPO定价中的监管与干预也是一个重要的因素。
政府对市场的监管与干预程度直接影响到IPO定价的公平与合理。
《产业政策、承销商声誉和IPO抑价》篇一产业政策、承销商声誉与IPO抑价：市场因素影响研究一、引言随着中国资本市场的不断发展，首次公开募股（IPO）已成为企业融资的重要手段。
然而，IPO过程中常伴随着抑价现象，即股票上市首日交易价格低于发行价格。
本文旨在探讨产业政策、承销商声誉与IPO抑价之间的关系，以期为投资者和监管部门提供参考。
二、文献综述前人研究表明，产业政策、承销商声誉等因素对IPO抑价具有显著影响。
产业政策调整可能影响企业盈利预期和投资价值，进而影响股票价格。
承销商声誉则通过其专业能力和市场影响力，影响新股定价和上市后的市场表现。
三、研究假设基于前人研究，本文提出以下假设：假设一：产业政策调整对IPO抑价具有显著影响，政策利好的产业，IPO抑价程度较低。
假设二：承销商声誉与IPO抑价呈负相关关系，高声誉承销商所承销的IPO抑价程度较低。
四、研究方法与数据本研究采用定量分析方法，以中国A股市场近五年内完成的IPO为例，收集相关数据。
通过描述性统计、相关性分析和回归分析等方法，探讨产业政策、承销商声誉与IPO抑价之间的关系。
五、实证结果与分析1. 产业政策对IPO抑价的影响研究结果显示，产业政策对IPO抑价具有显著影响。
具体而言，政策利好的产业中，企业IPO抑价程度较低。
这可能是因为政策利好提升了企业的盈利预期和投资价值，从而降低了上市首日的交易价格与发行价格的差距。
2. 承销商声誉对IPO抑价的影响实证结果表明，承销商声誉与IPO抑价呈负相关关系。
高声誉承销商所承销的IPO抑价程度较低。
这可能是因为高声誉承销商具有更强的专业能力和市场影响力，能够更好地评估企业价值，制定合理的发行价格，从而降低IPO抑价程度。
六、结论与建议本研究表明，产业政策和承销商声誉对IPO抑价具有显著影响。
因此，为降低IPO抑价程度，提出以下建议：1. 政府应制定有利于产业发展的政策，提升企业盈利预期和投资价值，从而降低IPO抑价程度。
年03期(1月)摘要:IPO 抑价作为全球股票市场中普遍存在的问题,一直以来都受到学者的关注,随着风险投资的出现和发展,国内外学者将研究角度转移到对二者关系的考察中,其研究结论与理论分析对完善股票市场有重要意义。
因此,文章梳理并分析了现有文献,同时为后续研究提出建议,以为相关研究人员提供借鉴。
关键词:风险投资;IPO 抑价;相关关系一、引言随着时代的进步与经济的发展,越来越多的企业为了扩大资本,谋求更多的市场份额,倾向于在证券市场进行首次公开募股(Initial Public Offerings ),以获得足够的上市资本。
但是,上市首日的股票收盘价通常存在远高于其发行价的问题———IPO 抑价。
为了探究这一异象的原因,国内外学者都进行了不同程度的理论与实践研究。
风险投资,作为股票市场和企业IPO 过程中的重要参与者之一,被列为影响IPO 抑价的主要因素之一。
由于风险投资首先在西方发达的资本主义市场发展起来,因此,国外学者已经基于“信息不对称理论”建立了五大较为成熟的理论,解释了风险投资影响IPO 抑价的作用机制。
同时,虽然风险投资在我国起步较晚,但近年来,其发展迅猛且逐渐呈现多元化的趋势,因此,我国学者也基于国外基础理论,进行了符合中国特色社会主义市场经济的大量的实证研究,以检验现有的风险投资与IPO 抑价关系的理论是否适用于我国股票市场。
对二者之间关系的研究与讨论,不仅可以解开IPO 抑价的谜团,还可以根据实际情况,提出相关和合理的建议,以促进证券市场的进一步完善、制定更为规范有效的政策制度与推动社会发展和经济发建设。
因此,本文根据已有的国内外相关文献进行梳理,总结出风险投资影响IPO 抑价的几种途径,并对未来研究方向提出可供参考借鉴的意见。
二、风险投资影响IPO 抑价的理论基础基于信息不对称和金融行为理论,国内外文献主要就风险投资对IPO 抑价的影响起到积极或消极的作用提出了相关基础理论,并进行了实证研究。
IPO上市首日抑价效应文献综述作者：刘茂娟来源：《商情》2013年第45期【摘要】IPO上市抑价现象指的是首次公开发行股票定价低于股票上市首日市场价格的现象各国的抑价率高低不一。
本文通过梳理国外IPO抑价效应的理论研究，述评中国IPO抑价效应原因和政策建议研究，力图为国内IPO抑价效应研究学者打下坚实的基础。
【关键词】IPO，抑价，理论假说，原因，建议一、引言关于股价的各种研究层出不穷，首次公开发行（IPO）定价作为股价的起源，理所当然成为众学者研究的重点之一，其中代表主题是——IPO上市抑价效应研究。
股票开市以来，IPO 抑价现象普遍存在，相对于一些发达国家15%左右和新兴国家股票市场60%左右的IPO抑价率而言，中国一直具有较高的IPO抑价率，也引起了广大专家学者对中国股票市场IPO抑价之谜的探索的好奇心。
凤凰化工（旧名，600656）作为上海证券交易所营业首日交易的上市公司之一，上市首日收盘价260元，对应发行价100元，IPO抑价率（（上市首日收盘价—发行价）/发行价*100%）高达160%。
国外关于IPO抑价效应的研究起步较早，已经形成系统的理论，基于信息不对称角度、股票市场当事人角度，以及研究新视角——企业管理质量假说。
除了众多的理论研究之外，国外学者也从不同行业或者金融重大事件下进行了大量的实证研究。
国内学者对IPO抑价的理论研究较少，进行了大量的IPO抑价实证研究，从主板市场到创业板市场，从房地产企业到金融行业，从一级市场到二级市场，从投资主体到发行主体，角度新颖全面，并为降低国内高抑价率提出政策建议，健全国内股票发行和交易制度。
二、国外IPO抑价理论研究（一）基于信息不对称的国外IPO抑价理论1、“赢者诅咒”理论假说、投资银行信息垄断假说Rock提出的“赢家诅咒”理论，也可以称为基于信息不对称的逆向选择假说。
Rock认为可以把市场上的投资者，根据所获得的信息差距分为知情投资者和非知情投资者，前者因为掌握的信息较多，认购IPO定价高的新股的可能性较低，而后者可能因为认购高定价的新股产生负收益，此时就出现了对非知情投资者的“赢者诅咒”。
关于IPO抑价问题的文献综述作者：李红艳来源：《商情》2013年第11期【摘要】IPO抑价在世界范围内普遍存在，也一直是全球IPO研究的热点问题。
许多国外学者结合实证研究给出了信息经济学、制度经济学和行为经济学方面的解释。
而国内的学者也采用对国外理论在中国的验证，或者针对国内的研究提出了一些见解。
【关键词】IPO，短期抑价，信息不对称，综述IPO短期抑价即股份有限公司首次公开发行上市首日或者初期收盘价高于发行价，投资者获得很高的超长资本收益率的一种现象。
一、国外的理论研究目前的IPO抑价的理论研究主要分为信息经济学理论、制度原因、控制权与所有权理论以及行为经济学理论。
（一）信息经济学理论。
市场的主要参与者的不对称信息研究是信息经济学理论分析的基础。
1.信号假说。
Allen 和 Faulhaber（1989）建立了信号模型，假设发行上市公司了解自身价值的高低。
由于实力差的公司IPO以后很难得到投资者的再认可，实力高的公司愿意采取IPO 抑价的方式发行，而抑价损失可以在高价增发过程中得到弥补。
2.动态信息获取假说。
Spatt 与Srivastava（1991）认为在路演中，承销商试图获取投资者主要是机构投资者的真实需求，要补偿机构投资者显示真实价格信号，发行商需要给他们以补偿，发行价会低于市场出清的价格。
3.赢者诅咒假说。
Rock（1986）认为，基于市场上投资者间获得的信息不对称，完全信息者只有在股票的价值被低估时才选择购买，而无信息者则面临着逆向选择，IPO抑价是对无信息者的补偿。
（二）制度避免法律诉讼假说。
Tinic（1988）认为在严格的信息披露制度下，承销商要对上市申请中的隐瞒、虚假信息负法律责任，会面临很大的诉讼风险。
承销商为了规避这一风险，往往将发行价格定的较低。
1.内部锁定假说。
Aggarwal、Krigman 和Womack（2002）分析了锁定期对新股发行定价的影响，指出因为管理者股东只有在锁定期满之后才能出售持有股票，所以管理者股东的目标应当是锁定期结束时股票价值的最大化。
研究IPO抑价的上层关系的相对影响外文文献综述摘要：结合派生从关注基础观点的见解的信号理论，本研究解决的问题是上层关系的首次公开募股（IPO）市场价值。
具体来说，我们认为公开上市的公司的高层关系所传达的信号是通过首次公开发行股票市场超过私人持有的公司的高层关系的宝贵感知。
此外，我们抗衡，外部总局公开上市的公司发出的信号被认为首次公开招股的股市更有利的比公开上市的公司的管理关系。
简介：从多种学科的研究人员已经证明，对组织行为和性能组织间关系的影响。
此前的研究表明，这种外部关系提供的重要资源和信息访问的企业，从而提高增长等公司的业绩成果和生存。
跨机构组织关系可以采取各种形式，如联锁板，之前执行的就业经验，战略联盟，贸易协会成员等。
最近，研究表明，检查拥有一家公司的上层梯队的其他公司高层关系的影响，在这里后，称为关系的上层梯队初始公众发行的相关成果。
IPO代表研究给予了大量的新上市公司的生存前景的不确定性的上层关系的影响，特别是可行的范围内。
高度可见的组织边界扳手，以前的研究表明，上层的成员代表股票市场的上市公司的可行性的潜在信号。
虽然现存的连接上层关系的研究首次公开招股的表现我们理解如何组织间的关系问题存在几种途径，扩大在这一领域的研究的扩大。
例如，现存的研究，研究的首次公开招股性能的上层关系的影响尚未确定哪些类型的上层关系有比别人更大的影响首次公开招股的表现。
这项研究扩展了以前研究首次公开招股表现上层关系，解决不同的上层关系，在塑造IPO公司业绩有相当重要的影响。
这样，本研究认为公开上市的私人持有的公司的高层关系差的影响，以及IPO抑价的管理和外部的首长关系的影响，注意查看与信号整合的见解理论。
因此，这项研究有助于确定理论和实践的上层关系股票市场类型。
方法：
数据和样品：在这项研究中的理论和假说，发生在1997年的日历年的首次公开招股过程公司的样本进行测试。
被抽选有以下几个原因:首先，在这项研究中的重点发展的挑战理论论据，面临着新公司的上市。
二，证券和交易委员会的网站，有公司的证券交易委员会提交的文件的完整的电子副本，而前一年只有部分公司的申请。
最后，1997年是非常活跃的一年。
为这项研究的基础样本来自两个主要来源。
首先，证券数据公司的全球数据库中的新问题。
其次，里特尔编译首次公开招股企业的年度名单，连同其成立的那一年，他的个人网站上。
利用这两个数据源，我们可以连接371首次公开招股，公司名称，创造这项研究最初的样本。
根据这个初始样本，首次公开发行招股章程确定的EDGAR在366家公司的最终样品。
366样本公司中的每一个满足下列条件列入最终样本。
首先，每个企业都必须有发行的股票首次公开市场。
其次，每个企业都必须被总部设在美国的首次公开招股的时间。
满足此条件，控制潜在的文化差异，这项研究的范围之外。
第三，在首次公开招股前研究，每个企业都必须没有被列为任何以下内容：企业的副产品，单位的问题，相互股票的转换，房地产投资信托基金或杠杆收购奏。
措施：
因变量：通过正在进行IPO过程中，公司提高投资者的资本。
尽管存在IPO公司业绩的各项措施，普遍使用的是根据定价IPO。
在这项研究中，我们依靠首次公开招股，定价，表明公司首次公开招股的性能。
IPO下的定价为IPO公司在桌子上留下了一个组织的合法性首次公开发行股票投资者的看法的指标。
我们衡量下的价格首次公开发行股票的初始价格和股票的收盘价之间的第一个交易日在股票价格的变动百分率。
自变量：上层关系的每个方面的数据收集从公司招股章程。
与上层的前运作一致，为每个行政人员传记资料收集，并在各自的公司的招股说明书中列出的外部董事。
具体来说，我们创建了四个上层关系的措施，以测试在这项研究中开发的假说。
公众公司的外部总局代表的自然对数加举行首次公开招股公司的上层梯队公司的IPO，公开交易的所有外部总局的总和。
这项措施，仍然记录到正确的偏斜。
我们确定使用从CRSP 的数据的基础上和埃德加的公司名称的列表的名称公开上市的公司。
公共管理关系公司代表之一的自然对数，再加上所有实例的总和，其中首次公开招股公司高层成员举行一个公开上市的公司副总裁或更高的称号。
我们确定了这项措施，我们用同样的方式，以确定公众公司
的外部总局公开交易的公司。
私人公司的对外总局代表一个自然对数，加上在招股说明书中没有确定公开交易的所有外部董事职位列表的总和。
私营公司管理的关系代表一个自然对数，再加上所有实例的总和，其中首次公开招股公司高层成员举行一个没有确定的公开交易公司的副总裁或更高的称号。
控制：企业年龄是这项研究的一个核心前提，新上市公司面临的市场新奇的责任。
虽然这责任是高度相关的设置首次公开发行公司首次公开招股的，也可能遭受1983年的机构理论家。
制度理论认为年轻上市公司可能获得更大的效益，从管理的威信比他们年纪作为一个新奇的责任。
因此，在这项研究中，我们控制企业年龄。
为了衡量企业年龄，我们计算在其IPO时的一个自然对数，再加上该公司的年龄。
这项措施的数据收集由杰伊的首次公开招股IPO公司注册成立日期的信息网站提供。
IPO企业规模制度理论也表明，小企业可能来自管理的威信比自己大面积小的责任同行更大的收益。
我们控制企业规模如下：我们衡量一个企业规模的基础上，一家公司在首次公开招股的时间收入的自然对数。
我们吸引了来自公司收入的数据。
这个变量记录到正确的偏斜
包销商的威信，之前的研究表明，承销商发挥了关键作用，证明首次公开招股公司。
为了衡量承销商的威信，我们依靠广泛使用的卡特措施承销商的威信。
这项措施是承销商在IPO的墓碑上公布的位置进行分析的基础上。
风险资本的支持，我们控制公司风险投资与一个虚拟变量表示是否坚定支持的VC在其IPO时的支持。
大量研究表明，风险资本家可能会影响上市公司业绩和成果。
必要兴建这条措施的数据收集全球数据库中的新问题。
首次公开招股前的联盟，我们还从SDC并购数据的基础上，识别和控制之前形成的首次公开招股的公司联盟收集的数据。
首次公开招股前联盟的活动可能会影响IPO的质量和IPO投资者的看法。
这项措施代表一个自然对数，再加上在SDC并购数据的基础上确定的首次公开招股前联盟的数量计数。
高科技产业与以前的研究，我们坚定工业控制一个虚拟变量表明一个公司是否是高科技产业，或不相一致。
高科技产业的公司可能会增长以及较高的失败率。
我们收集到二分变量在全球数据库中的新问题，创建所需的数据。
盈利能力，我们还可以控制公司的盈利能力，通过计算100倍，资产公司一年的IPO 回报率。
我们提请公司收入和资产计算从COMPUSTA T这个变量所需的数据。
为了纠正偏斜这个变量记录。
在这项研究的基础上，未来的研究可能会考虑是否上层关系不仅影响IPO抑价，但长期IPO 的成功。
尤其是相同类型的上层关系，这个问题也有突出的首次公开招股IPO抑价企业增长，盈利和/或生存的空间？回答这类问题将提供首次公开招股公司的管理团队和董事会可能需要洞察适应他们公开市场。
