风险投资的三阶段
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一、种子期
在这一阶段，风险投资者多根据创业者所拥有的技术上的新发明、新设想以及对未来企业所勾画的“蓝图”来提供种子资金。由于仅有产品构想，未见产品原型，所以难以确定产品在技术上、商业上的可行性，企业的前景始终笼罩在巨大的风险之中。企业应当在种子期内突破技术上的难关，将构想中的产品开发出来，取得雏形产品。否则，夭折就是它推一的“前途”。据统计，风险企业在种子期的失败率超过了70％。大部分的“种子”都被现实无情地淘汰掉了。因而，风险资金的投放必须十分慎重。(一）种子期的主要任务是研究开发俗话说，良好的开端等于成功的一半。对风险投资来说，一粒精心选择的优秀“种子”如果能成功地“孵化”出来，那么就预示着未来的一棵参天大树，可以给它带来十倍，几十倍，甚至上百倍、上千倍的投资回报。正是这一充满诱惑的灿烂远景，使风险投资家甘冒巨大的风险，一次次涉足于种子期的投资。因此，种子期所进行的研究开发工作对风险投资有着非常重大的意义。
这里的研究开发工作，并非指基础研究，而指新产品的发明者或创新企业的经营者验证发明创造及创意的可行性的研究，即运用基础研究、应用研究的成果，为实用化而进行的对产品、工艺、设备的研究，研究开发的成果是样品、样机，或者是较为完整的生产工艺和工业生产方案。研究开发工作总是由浅入深，循序渐进的。刚开始时，可以有各种的理论没想和研究试验方案，在经过风险企业反复的实验、探索、比较后，最优的方案会逐渐显露出来。通常，在种子期结束时，如果能达到以下几个目标，就可以说种子期的工作是非常令人满意的。
一是开发出的有应用前景的成果能够获得专利。这样，风险企业就可以通过知识产权的保护使自己的产品顺利进入市场。
二是与竞争对手相比，所开发出来的产品的技术水平较高，竞争对手难以很快模仿、追随，这使风险企业容易在一定时期内获得垄断利润。
三是能够基本形成发展规模经济所需要的核心能力中的高技术支撑点。这是决定风险企业有无发展潜力、发展后劲的重要因素之一。许多后来发展较为成功的风险企业都依赖于这一点。如我国的北大方正，它把计算机硬件技术、软件技术、激光技术相组合，形成核心能力，从而把激光排版系统等高技术产品推向了世界。倘若风险企业在种子期没有开发出有支撑能力的技术，企业发展的后劲就会显得不足。
最后一点是，开发出来的技术、产品有广泛的用途，可以生产一系列的产品。这为风险企业获得尽可能大的潜在市场打下了基础。值得指出的是，在探讨风险投资时，我们应树立这样一种观点：尽管风险投资经常是从某种高新技术产品出发来做出投资决策的，但风险投资不仅仅是培育一种或一类产品，更重要的是在培育一个企业。确切点说，风险投资是从风险企业的成长中获利，而不是从某种产品的发展中获利。当然，风险企业的发展与其所开发出来的新产品紧密相连，但毕竟企业的发展不完全等同于产品的发展。
（二）种子期面临的风险
风险投资各阶段所面临的风险各不相同。种子期面临的风险主要是技术风险和资金风险。这一时期投入的风险资金稍不注意就会被这两大风险（尤其是技术风险）吞噬掉，消失得无影无踪。为此，风险投资家往往会根据风险企业的需要，利用自己强大的关系网络，为企业招募一些优秀的专业人才，从各方面来协助企业集中力量发展技术。种子期的技术风险主要表现在两方面：
1．技术成功的不确定。新技术、新产品的设想虽然令人神往，但它能否按预定目标开发出来，谁也不敢拍拍胸脯，立下“军令状”。
2．技术完善的不确定。新技术、新产品在诞生之初都是十分粗糙的，它能否在现有的技术条件下很快完善起来，也是没有确切答案的。通常，风险投资家不会让风险企业无限期地研制下去。他们会为企业设定一个达到技术标准的最后期限。如果届时技术标准仍未达到，企业就必须关门，风险投资家自己也会因此损失一笔钱；如果届时能达到技术标准，那么企业下一阶段发展所需的资金就会有着落。因此，在这段时间内，风险企业中每个人的压力都非常大。创业者们工作很努力，常常每天工作10一14小时，每周工作6～7天，真可谓竭尽全力了。
时刻威胁风险企业的资金风险是指企业因得不到资金支持而无法生存下去的风险。该风险与技术风险紧密相连，它在一定程度上从属于技术风险。因为风险投资家总是根据技术开发的进展，分期分批地投入风险资金。倘若技术开发较为顺利，即便遇着一些挫折，也能很快地克服，那风险企业就不用为资金发愁了。但倘若技术开发遇到严重障碍，无法取得突破性进展时，资金风险就立刻凸现出来。一旦风险投资家丧失了等待的耐心，企业得不到资金的支持，自然也就面临覆灭的危险了。由此看来，风险投资是十分“势利”的，它只助强不助弱。（三）风险企业的组织结构及财务特点风险企业在种子期主要从事研究开发工作，活动比较单一，因而其组织结构也就十分简单、松散。一位具有管理、技术经验的领导式人物，财务人员和几位在工程技术开发或产品设计方面具有专才的人就可以组成一个齐心协力、共同开发新技术的团体了。就财务情况看，整个财务处于亏损期。企业此时尚未有收入来源，只有费用支出。企业取得的风险资金主要用来维持日常运作。一部分资金作为工资提供给创业者们；另一部分则用来购买开发实验所需要的原材料。一般来说，创业者们大多是为了实现自己的创业梦想而工作的，所以为了节约资金，不会在这段时间考虑薪水高低问题。
二、初创期
进入初创期，企业已掌握了新产品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线和工业生产方案，但还需要在许多方面进行改进，尤其需要在与市场相结合的过程中加以完善，使新产品成为市场乐于接受的定型产品，为工业化生产和应用作好准备。这一阶段的投资主要用于形成生产能力和开拓市场。由于需要的资金较大--约是种子期所需资金的10倍以上，而且风险企业没有以往的经营记录，投资风险仍然比较大，据测算，约有30％的风险企业在初创期败下阵来。因此，风险企业从以稳健经营著称的银行那里取得贷款的可能性很小，更不可能从资本市场上直接融资。而这正是风险投资一展拳脚的时候。
（一）初创期的主要工作--中试中试是一个在放大生产的基础上，进行反复设计、试验,评估的过程。它利用生产经营的“微”系统进行技术试验、生产试验和市场营销试验，使技术与生产、市场相互调适，产生中试结果，在较大程度上消除应用新技术所带来的在生产方面和市场方面的种种不确定性。这是新产品由刚研制出来到能够成批量生产，并被市场接受的一个必不可少的过渡性阶段。它需要解决两个问题：
1．产品与市场的关系。此时，风险企业要制造出小批量的产品，送给客户试用并同时试销。然后，根据市场反馈回来的信息，对产品、生产工艺进行改进，以使产品满足市场的需要，符合消费者的口味。只有这样，新产品才有可能得到消费者的认可。以闻名一时的苹果公司为例，该公司的乔布斯和伍密奈克最初制造出来的“苹果1号”，是一种套件结构式的计算机，所有的零件组装在一个计算机板上，样子很难看。一位经销商向他们建议，把计算机板放人箱体中，因为他的顾客想要购买一个完整的仪器，而不是一大堆零件。苹果公司接受了这一建议，对产品进行了重新设计。结果，该产品很快成为当时的畅销货。此外，由于客户的偏好，有时会使产品与最初的述计偏差相当大，进而导致实际成本（包括时间投入）与最初向计划出入很大。
2．产品与生产的关系。适销对路的产品要能够大量生产出来，才有机会占领市场。在初创期早期，风险企业的制造方法、生产工艺都很不稳定，需要反复多次的试验、调试，不断解决生产中出现的各类问题，才能提高产品的生产效率。(二）初创期面临的风险初创期的道路上仍是荆棘丛生，风险企业将面对各种不同风险的挑战。创业者们要想顺利地闯过这一关，除了有足够的勇气和毅力外，还得有相当的应变能力才行。技术风险同是技术风险，初创期的内容与种子期的就不一样。它包括两方面，一是新产品生产的不确定性。新产品的生产往往会受到工艺能力、材料供应、零部件配套及设备供应能力的影响。一旦它们达不到生产的要求，风险企业的生产计划、市场开拓就会因此而受阻。1987年10月，在德国国际发明和技术贸易展览会上，中关村开发区的一家著名公司展出了呼吸监视仪等8种传感技术产品。各国代表在亲自操作新产品后，对产品快速的反应、精密的显示感到十分惊讶，交口称赞“这是来自中国的真正技术”。该产品获得了展览会惟一的一块金牌。然而，由于受到原材料和生产工艺条件的限制，这一系列产品的生产和推向市场的进展却十分缓慢。风险企业面对这一情况，一般会“对症下药”，针对不同的影响因素，来确定工作重点。二是新产品技术效果的不确定性。风险企业在开发、生产新产品的过程中，难以事先预料产品的技术效果。尤其是那些需要较长时间才能显示出来的效果，更让创业者们忐忑不安：产品能不能达到消费者的要求？能不能达到社会的要求？另外，有些产品在使用过程中会暴露出较大的副作用，如对人体的伤害，对环境的污染，对生态平衡的破坏等。如果风险企业不能从技术上克服造成副作用的因素，那么，风险企业的这个产品差不多就失败了。因为它会受到来自政府方面的限制或有关方面的反对。这一点在生物行业中体现得尤其明显。市场风险在初创期，风险企业费尽千辛万苦研制出的新产品开始真正面对市场，由市场作裁判，来确定它的商业价值。只有那些能赢得市场的产品，才能获得继续发展的机会。此时，风险企业所面临的市场风险体现在以下几方面：1．难以确定市场对新产品的接受能力。对一项新产品，特别是那些尚未有市场基础的产品，消费者有一个熟悉的过程。刚开始，消费者往往会持观望态度，倘若他们不知晓产品独特的性能，还可能作出错误的判断。对于市场最终能否接受新产品，以及接受的容量有多大，是很难加以估计的。
2．难以确定市场接受的时间。新产品推出的时间与诱导出真正需求的时间之间会有一个时滞。由于市场千变万化，时滞越长，产品所承受的压力就越大。例如，贝尔实验室于20世
纪50年代就推出了图像电话，但直到最近20年才实现了新技术的商品价值。这正是许多风险投资公司热衷于投资附加性技术产品的原因所在。因为革命性产品进入市场所需要的周期太长，投资回报较慢，有时需要10～20年时间。而附加性技术产品，如当前的新型电脑、新型芯片等，由于市场早已了解电脑以及芯片的产品性质了，因此无需再投入巨资，耗费时间对产品的功能进行宣传。
3．难以对产品市场的扩散速度作出预测。估计过分悲观，风险企业容易错过大好的发展机会；而估计过分乐观，也会导致风险企业陷入困境。1959年，哈罗德公司研制出施乐914复印机时，IBM公司预测复印机在未来10年内仅能销售5 O00台，而拒绝与之合作。但事实上，复印技术被迅速推广，10年后的哈罗德公司已售出20万台施乐914，成为一个10亿美元的大公司。若当时的风险投资者都跟IBM一个观点，那么哈罗德公司恐怕早就不存在，而风险投资也就与一个很好的投资机会擦肩而过了。再以现代蒸蒸日上的个人电脑业为例，个人电脑的开发始于20世纪70年代末期，当时，使用中的大部分电脑都是大型电脑，较小型的计算机刚刚开始出现。个人电脑在20世纪80年代初期推出。但当时很多做电脑的人认为个人电脑没有前途。IMB甚至认为，做个人电脑会损害其“巨人”的光辉形象。在许多人对个人电脑业不屑一顾时，独具慧眼的风险投资家却大力投资于该行业。赫赫有名的苹果公司就是他们引以为傲的杰作之一。到今天，个人电脑销售量以百万计，销售量年增长率还在15％以上，令人瞠目结舌！不容置疑，这是一个发展得很好的行业。由此可见，正确估计市场扩散速度是何等重要的事！
4．最为常见的市场风险--产品的市场竞争力如何。处于初创期的企业还是小企业。而它们开发的高新技术产品往往要面对激烈的市场竞争。一些资金雄厚的大公司也在开发类似的产品；有时，风险企业推出某种产品后，别的公司见有利可图，也纷纷凭借自己的实力，迅速推出近似或改进的产品，企图与风险企业争夺新产品市场。风险企业的产品能否经得起竞争，能夺得多大的市场份额，也是未知数。
另外，资金风险同样也是初创期的一大风险。它与种子期的资金风险极为相似。其大小主要依附于前述两大风险。只要技术完善、市场开发按计划顺利展开，自然会有风险资金送上门来。
(三）初创期风险企业的财务状况
风险企业在初创期需要达到一个重要财务目标是尽快缩小企业亏损额，促使收支平衡，即达到现金流平衡点（负现金流转向正现金流）。由于企业此时支出较大而收入来源有限，要达到该目标可不是一件轻而易举的事。据美国因第弗斯公司的调查，1972～1982年，157家风险企业平均需要3O个月才能达到现金流平衡点。
在初创期，企业资金除了花在中试上外，更多的是投入到广告上。新产品要得到市场的青睐，首先得让消费者知道它，了解它。因而运用大量的广告宣传，提高产品的知名度，突出新产品的特点、优点，是必不可少的。为此，企业一般会将创造品牌与营造市场结合起来，利用高层次的产品品牌打入市场，为以后的大规模生产和大量销售奠定基础。这就使广告及其他推销费用在这一阶段达到最高点。然而，广告、推销成效多在初创期期末或是成长期才显示出来。此外，由于风险企业尚不具备批量生产的条件，其制造成本较高。因此，初创期的产品售价居高不下。销量因此受到影响，销售收入自然也有限。虽然企业财务仍处于亏损阶段，
但亏损额随着产品销量的增加呈不断缩小的趋势。只要财务状况向好的方向发展，这就意味着企业已基本度过了初创期的种种危险，企业发展最困难的时期已成为过去，飞速发展的阶段即将来临，风险投资者也将在此看到投资成功的曙光。（四）初创期企业的组织结构
这时，企业已有研究开发部生产部门市场营销部门的划分，但各职能部门都把开发出适销对路的产品看成是自己的职责。大家围绕这个目标的实现，共同奋斗，密切配合。只要新产品还没有在市场上成功地销售出去，任何一个成员都不可能声称已经完成了自己的任务。这就如同一支足球队，球员们尽管分工不同，但却把进球作为共同的目标。所以，这时企业多采取一种单元组织的结构，即打破部门、学科的界限，将企业从事研究开发活动、生产制造活动、市场营销、售后服务等方面的人员有机地组合起来。这样，对于技术、生产、市场营销中出现的各种难题，企业就能够迅速作出反应。当然，这里也存在一个人际关系协调的问题。在很多问题上，大家的意见会不一致。这些分歧除了需要一个很强的领导来解决外，该组织结构的职能转换也能起一定作用。单元组织结构中的成员，不同时间所发挥的作用并不一样。若此时企业主要是为了克服一些技术上的不足，那么研究开发人员就成为主导人员，其他人员则辅助他工作；此后，若市场开拓成为企业需要解决的问题，主要销售专家就会成为主导人员，其他如研究开发人员、生产人员则成为辅助人员。这样，在不同情况下主要听从“权威”的意见，就可以减少大家的分歧。由于初创期风险企业的产品、生产、市场正处于不断摩擦融合的过程中，类似的职能转换可能会出现好几次。三、成长期
经受了初创期的考验后，风险企业在生产、销售、服务方面基本上有了成功的把握。新产品的设计和制造方法已定型，风险企业具备了批量生产的能力。但比较完善的销售渠道还未建立，企业的品牌形象也需进一步巩固。因此，企业在成长期需要扩大生产能力，组建起自己的销售队伍，大力开拓国内。国际市场；牢固树立起企业的品牌形象，确立企业在业界的主导地位。另外，由于高新技术产品更新换代的速度快，企业应在提高产品质量、降低成本的同时，着手研究开发第二代产品，以保证风险企业的持续发展。－）成长期的主要工作--市场开拓此处的市场开拓，包括资金市场和商品市场的开拓。
我们知道，能有机会进入成长期的风险企业，其发展前景大都比较明朗。与种子期、初创期相比，影响企业发展的各种不确定因素大为减少，风险也随之降低。企业为了扩充设备，拓展产品市场，以求在竞争中脱颖而出，需要大量的资金支持，所需资金约是初创期的10倍以上。因此，此时会有大量的风险投资涌入。根据日本1995年的调查，美国风险投资公司及风险投资基金的资金约有50％投向处于成长期的风险企业①。另外，一些实力雄厚的银行一类的大资本家也能承受住此时的风险，因而，它们也愿意向风险企业投资，以从风险企业的飞速成长中分享一部分利润。可见，尽管企业此时急需资金，但其筹资地位却从被动转变为主动。选择谁的资金，选择何种类型的资金，一般都由风险企业说了算。风险企业可以从自己的利益、需要出发，确定合理的财务杠杆比例，采取种类较多的融资组合。但是，风险企业的“自由”会受到一定的限制，如那些在种子期、初创期投入资金的风险投资家常常都有优先提供追加投资的权利。这一点经常也是前期风险投资家答应投入资金的条件之一，在合约中一般都列有明确的条款。在商品市场上，风险企业的目标通常是在占领国内市场的同时，也要占领国际市场。即风险企业从一开始就把自己放在国际竞争的环境下，来制定自己的经营策略。一方面，这适应了现代经济全球化的趋势；另一方面，它使风险企业的市场价值不受当地市场、国内市场狭小的限制，而可以在广阔的国际市场上得到充分实现，也有利于风险投资从中获得高额回报。所以，定位于国际市场，对风险企业、风险投资来说，都预示着更大的机遇，更大的利润！（二）成长期所面临的风险
在快速成长过程中，风险企业会面临较为特别的管理方面的风险--增长转型期问题，即风险企业的管理能力跟不上企业快速膨胀而带来的风险。它是快速增长的风险企业常常遇到的问题之一。不少风险企业克服重重困难，发展到成长期，满以为成功在望，高额回报唾手可得，没想到大意失荆州，栽倒在自己企业的内部管理上。一个原有希望叱咤国际市场的知名企业，要么就此销声匿迹，要么虽得以生存下来继续发展，却也元气大伤，难以东山再起，只能发展成为一个普通企业了。这不能不叫人惋惜。增长转型期问题之所以成为风险企业的特有风险，有两个原因：
1．高新技术产业具有收益大、见效快的特点。因此，风险企业的增长速度都比较快，有时甚至达到300％～5O0％的惊人速度。而风险企业组织结构的调整、管理人员的扩充却需要一定的时间。这就会在许多问题上出现“心有余而力不足”的现象。
2．风险企业的创业者们大多是工程师出身，对企业管理。财务和法律事务所知不多。他们习惯于将精力、工作重点放在技术创新上，而忽视了企业在组织管理方面应根据风险企业的发展阶段，不断进行调整。比如应增加更多的专业人才，建立更正式的组织管理结构，而不是继续停留在创业时的那种“原始组织管理状态”。
由于以上两个原因是客观存在的，因此增长转型期问题不容回避。而要真正解决这一问题，使风险企业健康地发展下去，需要在以下方面下功夫：一是创业者们必须转变观念，这是最为关键的一点。创业者应该认识到，尽管在风险企业的创业初期，增长中的企业可以靠创业者的个人扭力以及那帮为他卖力打天下的志同道合者来支撑；但到了风险企业快速发展阶段，这种方式就行不通了。必须采用现代企业的管理模式，才能使企业良好地运作。此外，创业者应该学会授权给手下的人，充分信任他们，以便将主要精力放在重大决策和处理难题上，而不是过多地消耗在企业管理的细枝末节上。二是工作重心转移。在成长期，风险企业应适时地将工作重点由工程技术转为经营管理。这并不是简单地否定前者的重要性，相反，它是在另一个更高的层面上促进工程技术的研究开发。对于一个规模日益壮大的企业来说，只有良好的经营管理才能使企业的各项工作顺利进行，研究开发工作也才能更容易地得到资金。人才方面的充分支持。三是人才的稳定和储备。处于成长期的风险企业正值用人之际。企业不仅要引进各类人才，还得千方百计留住人才。对那些企业需要的高级管理人才或是掌握关键技术的特殊人才，更应采取特殊政策稳住他们。以我国的四通公司为例，在遇到增长转型期问题时，四通公司的领导层将公司股份的2．5％分给了约2 000名职工，同时参照国际惯例和规则来管理企业，加强对干部、员工的考核。这样，大大增强了企业员工的主人翁责任感和工作积极性。另外，为了引进。稳定企业的高级人才、特殊人才，公司在原有基本利益分配体系之外，又特别加上了住房、保险和股票。因而四通公司成功地避开了这一管理上的风险。（三）成长期的组织结构及财务状况
风险企业一般将商品的产业化和国际化两步并做一步走，组织结构也就打上了这一烙印。它通常采用类似企业集团的形式，以高新技术的优势为核心，通过技术、资本、产品等多种联合方式，将与其协作的企业组成子公司系列；以集权、分权的结合为纽带，既注重整体的有效调整，又着眼于企业的自主经营；并且在要素投入（资金、人才、技术、信息管理等）和进程环节（研究开发、生产、销售与服务等）两个方面充分利用国内外的资源进行跨国界的研究开发与市场营销一体化活动。这一时期，产品已为市场所接受，会形成较大的市场需求；风险企业已开始批量生产，这不但大幅降低了制造成本，而且使分摊到每件产品上的广
告费用降低，产品价格也有了下降的空间，这会进一步刺激需求。随着销售额的迅速上升，企业利润也随之增长。企业由现金流平衡点转向损益平衡点（收回投资资本），并能得到相当大的纯利收入。
在上文，我们较系统地论述了风险投资的三个阶段。对于风险资金来说，它可以在任何阶段介入。自然，介入得越早，风险越大，其投资回报期望值越高；介入得越晚，风险越小，回报期望值也就越低。至于究竟何时介入，取决于风险资本家对风险与收益的权衡。近些年，风险资本在这三阶段的绝对投入量都是增加的，而中后期投资的增长尤为显著。这是由于在过去IO年中，许多风险资本金额高达10亿元甚至数十亿美元的风险投资公司相继成立，这些资金实力雄厚的机构投资者，往往同时向多个风险企业投资，有时为了达到某种组合来分散风险，还可能向更多的风险企业投入资金。这与早期风险投资家的投资策略是不太相同的，随着投资范围的扩大，风险投资公司难以有足够的精力过问所投资的每个风险企业的管理，为此，风险投资公司倾向于中后期的投资。因为此时风险企业的风险较小，管理制度又基本完善了，无需它们为企业的管理劳神。
第七章风险投资的退出 一、学习目的 本章介绍风险投资退出的一般情况，着重介绍公开发行、股份回购、兼并收购、企业清算四种退出方式的特点和方法。 二、学习要点 1、理解退出在风险投资中的作用。 2、了解四种退出方式的一般情况、过程和特征。 3、了解风险投资推出的绩效评价指标体系和IPO推出的优缺点。 所谓风险投资的退出，是指风险投资机构在所投资的创业企业发展相对成熟或不能继 续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失的整个环节。 从风险投资运行机制可以看出：风险投资的退出机制是整个风险投资运作过程中一个 重要的组成部分，退出时风险资本流通的关键所在，它既是过去的风险投资行为的终点，又是新的风险投资行为的起点。 第一节风险投资退出的作用 一、风险资本退出的主要原因 （一）创业企业利润发生了变化。风险投资以投资高新技术项目为主，追求的是创业企业成长所能得到的高额投资利润。而高利润必然伴随着高风险，以高新技术开发为主的 创业企业，一旦发展到成熟阶段，其投资回报将随着企业风险的降低而表现为常规利润，而常规利润已经不是风险投资追逐的目标。 （二）风险投资的阶段投入性。风险投资的运作是以追求在资本流动中释放风险，以收回投资成本并获取高额投资回报为目标。分期或阶段性投资以及循环投资是风险投资的 一个重要特征。在累计投入资本很大的情况下，风险资金若不能适时退出，就不可能有新的资金从事新的投资。 （三）风险基金投资者要求定期得到支付。在基金制的风险投资组织形态下，一家风险投资公司往往同时管理着几个风险投资基金。风险投资家在募集一只基金并运作3~5年后，将继续募集新的风险投资基金。当一个基金存续期届满而清算时，新的基金开始设
平时作业要求： 平时作业： 一、名词解释（4分×5＝20分） 1、需求价格弹性：需求价格弹性表示在一定时期内一种商品的需求量变动对于该商品的价格变动的反应程度。（或者说，表示在一定时期内当一种商品价格变化百分之一时所引起的该商品的需求量变化的百分比。 2、价格歧视: 实质上是一种价格差异，通常指商品或服务的提供者在向不同的接受者提供相同等级、相同质量的商品或服务时，在接受者之间实行不同的销售价格或收费标准。 3、产品差异化: 所谓产品差异化,是指企业在其提供给顾客的产品上，通过各种方法造成足以引发顾客偏好的特殊性,使顾客能够把它同其他竞争性企业提供的同类产品有效地区别开来,从而达到使企业在市场竞争中占据有利地位的目的。 4、占优策略:在企业各自的策略集中，如果存在一个与其他竞争对手可能采取的策略无关的最优选择。 5、信息不对称:在市场交易中，一方只有公开信息，另一方既有公开信息又有私人信息，后者比前者拥有的信息。 二、简答题（6分×5＝30分） 1、为什么进行管理决策时，必须考虑机会成本，而不是会计成本？ 因为资源是稀缺的，如把它用于甲用途，就不能再用于乙用途。决策就是进行这种选择，即在渚多用途中选择最优用途。这就需要比较资源用于不同用途可能带来的价值。机会成本就
代表资源用于其他次好用途可能带来的价值(收入)。在决策中使用机会成本，就能比较出资源用于本用途的相对优劣。会计成本是历史成本，而决策总是面对将来的。会计成本又只限于有形的货币支出，没有包括因资源用于本用途而付出的全部代价。因而会计成本不能用于决策。 2、联合制药公司已经花了5000万元用来开发和试验一种新药。市场营销部门的经理估计，为了使这种产品投入市场还需要花3000万元广告费，但将来全部销售收入估计只有6000万元，即支出将超过收入2000万元（＝5000+3000－6000）。为此，他建议应当停止生产和销售这种药品。你认为他的建议是否正确？如果会计部门现在又提出，如果经营这种产品，它必须分摊公司的间接费用3500 万元。这一新的信息，是否影响你的决策？为什么？ 答：1)营销经理建议不正确，因开发成本已经投入，如不经营销售，则净亏5000万，投入市场后，销售毛利6000-3000=3000万，可减少亏损。2)若增加间接费用3500万，经营销售创造的3000万元毛利低于新增的间接费用，经营该项目的亏损将更多，作为该项目负责人将选择放弃。但如站在全公司老板角度考虑，该项目分摊3500万元间接费用，使公司其他项目间接费用减少，从而增加其他项目的帐面利润，也可以考虑继续经营该产品 3、航空公司常常对学生或老人实行机票优惠，请解释航空公司为什么要这么做？ 答：上述行为在经济学上就叫“价格歧视”。“价格歧视”也叫差别定价，是指企业为了获得更大的利润，把同一产品按购买者的不同而规定的不同价格，一部分购买者所支付的价格高于另一部分购买者所支付的价格。 “价格歧视”完全符合市场经济规律的要求。“价格歧视”中的歧视是经济学的术语，而不是一个贬义词。如果由于扩大市场，使生产者能够得到规模经济利益，在满足了付高价的消费者的消费之后，可以降价再满足一部分只能出低价的消费者的消费需求，从而使整个平均成本进一步下降，这对生产者和消费者都有好处。因为通过这种策略，厂商可以依据客户的消费能力将其分为不同的消费群，分别定价，赚取更多的利润。“价格歧视”堪称市场经济中最重要的游戏规则之一。 4、行业的市场结构分为哪些类型？哪些主要因素决定了一个行业市场结构的类型？ 答：市场结构可以按其不同的竞争程度分为完全竞争、完全垄断、垄断竞争和寡头垄断四大类型。决定市场结构类型的因素主要有：(1)控制价格的能力；(2)卖者的数目；(3)产品的差异程度；(4)企业进出市场的难易程度。 5、风险资本(VC)公司是私人资本的蓄水池，一般投资于小型的增长迅速的公司，这些公司无法通过其他手段筹集资金。作为这种筹资方式的交换，风险投资（VC）公司得到该公司的一定产权，而此公司的创办人一般保留并继续管理这个公司。风险资本（VC）投资有两个典型安排：I. 经理人员要保持公司一定的股权，如果公司绩效良好，常常获得额外的股权；II. 风险资本（VC）要求在公司董事会中有席位。 （１）说明风险资本公司（VC）和经理人员之间激励冲突的性质，谁是委托人？谁是代理人? 答：（1）VC公司是委托人，经理人员是代理人。 解释：委托人希望代理人为其最佳利益工作，但代理人常常具有与委托人不同的目标与偏好，这一现象被称为激励冲突。一般的讲，在整个管理层级的每一个委托人和代理人之间都存在激励冲突，激励冲突所产生的问题是司空见惯的。委托人必须要决定雇用哪个代理人；一旦雇用了一个代理人，她还要决定如何对他们进行激励。 （２）讨论这两个安排如何有助于说明激励冲突。 答：（2）委托人希望代理人为其最佳利益工作，但代理人常常具有与委托人不同的目标与
风险投资投入的四个阶段 一项高新技术的产业化，通常划分为四个阶段：技术酝酿与发明阶段、技术创新阶段、技术扩散阶段和工业化大生产阶段。每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都需要资金的配合，而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。 一、风险投资的投入：种子期（seed stage） 种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，从创意的酝酿，到实验室样品，再到粗糙样品，一般由科技创业家自己解决，有许多发明是工程师、发明家在进行其他实验时的“灵机一动”，但这个“灵机一动”，在原有的投资渠道下无法变为样品，并进一步形成产品，于是发明人就会寻找新的投资渠道。这个时期的风险投资称作种子资本（seed capital），其来源主要有：个人积蓄、家庭财产、朋友借款、申请自然科学基金，如果还不够，则会寻找专门的风险投资家和风险投资机构。要得到风险投资家的投资，仅凭一个“念头”是远远不够的。最好能有一个样品。然而，仅仅说明这种产品的技术如何先进、如何可靠、如何有创意也是不够的，必须对这种产品的市场销售情况和利润情况进行详细的调查，科学的预测，并形之成文，将它交给风险投资家。一个新兴企业的成功不能仅凭聪明的工程师、睿智的发明家，而必须懂得管理企业，并对市场营销、企业理财有相当的了解。经过考察，风险投资家同意出资，就会合建一个小型股份公司。风险投资家和发明家各占一定股份，合作生产，直至形成正式的产品。这种企业面临三大风险，一是高新技术的技术风险，二是高新技术产品的市场风险，三是高新技术企业的管理风险。风险投资家在种子期的投资在其全部风险投资额的比例是很少的，一般不超过10%，但却承担着很大的风险。这些风险一是不确定性因素多且不易测评，二是离收获季节时间长，因此也就需要有更高的回报。 二、风险投资的投入：导入期（start-up stage） 导入期是指技术创新和产品试销阶段，这一阶段的经费投入显著增加。在这一段，企业需要制造少量产品。一方面要进一步解决技术问题，尤其是通过中试，排除技术风险。另一方面，要进入市场试销，听取市场意见。这个阶段的资金主要来源于原有风险投资机构的增加资本投入。这时期投入的资本称作导入资本（start-up capital）。如果这种渠道无法完全满足需要，还有可能从其他风险投资渠道获得。这一阶段风险仍主要是技术风险、市场风险和管理风险，并且技术风险和市场风险开始凸现。这一阶段所需资金量大，是风险投资的主要阶段。对于较大的项目来说往往一个风险投资机构难以满足，风险投资机构有时组成集团共同向一个项目投资。这样做也可以分散风险。这个阶段风险投资要求的回报率也是很高的。一旦风险投资发现无可克服的技术风险、或市场风险超过自己所能接受的程度，投资者就有可能退出投资。这时无论是增加投资还是退出，都要果断，力戒观望。该投资时缩足不前，可能错过一个大好的机会，并且使原有投资作用无法充分发挥；而该退出时犹犹豫豫，食之无味，弃之又嫌可惜，很可能就会陷入无底的深渊。是进入还是退出，除了科学冷静的判断分析外，还要依靠直觉，这就是个艺术的问题了。这也就是为什么许多风险投资家只爱做自己熟悉的行业。熟悉的行业容易培养直觉，而直觉往往不是数学模型和统计数字能取代。当然，这也会局限风险投资家个人的发展，特别是当这个行业不再具有巨大发展潜力时。 三、风险投资的投入：成长期（expansion stage） 成长期是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加，一方面是为扩大生产，另一方面是开拓市场、增加营销投入，最后，企业达到基本规模。这一阶段的资金称作成长资本（expansion capital），其主要来源于原有风险投资家的增资和新的风险投资的进入。另外，产品销售也能回笼相当的资金，银行等稳健资金也会择机而入。这也是风险投资的主要阶段，这一阶段的风险已主要不是技术风险，因为技术风险在前二阶段应
风险投资的七个阶段 一个典型的风险投资大约可分为七个阶段，分别是建立基金寻找投资机会；项目选择产生交易、经营流程；筛选、评价交易；评估。谈判、达成交易；运作资本以求最大化；策划并实施退出。 1、建立基金，寻找投资机会 风险投资不同于一般投资，它是智力与资金的结合，风险投资的投资对象主要是高新技术产业，它承担着投资项目的技术开发和市场开拓的风险。因而，它以严格的项目选择、评审和参与对该项目的管理来尽可能地减少风险性，并以投资组合的经济效益来保证资金的回收。 2、筹集风险资金以供投资 风险资金是指用于风险投资的资金，其来源可以有多种渠道： 1）个人投资； 2）政府资助，如国家自然科学基金； 3、项目选择 选择什么的项目或公司投资是风险投资家最为关心的一件事，同时也是衡量投资家眼光和素质的重要指标。风险投资家在分析某个投资建议是否可行时考虑因素外乎三点：技术创新的可行性、项目经济评估、企业管理者的素质。对于一些在通常金融业务中起重要作用的因素，例如自有资金的多少、资信状况的好坏等等问题则考虑得较少。其分析的次序一般是人、市场、技术、管理。 （1）创业者的素质：风险投资家应从各个角度去考察该创业者或创业者队伍是否在他从事的领域内具有敏锐的洞察力？是否掌握市场全景并懂得如何去开拓市场？是否懂得利用各种渠道去融通资金？是否有将自己的技术设想变为现实的能力？是否有较强的综合能力等等。这种考察并不是绝对的，往往是与风险投资家本身的素质水平有相应的关系。 （2）市场：任何一项技术或产品如果没有广阔的市场作基础，其潜在的增值能力就是有限的，就不能达到风险投资家追求的目标：将新生公司由小到大、到强培育成长，风险投资通过转让股份而获利的能力也就极为有限，甚至会造成失败。这里所说的市场可能是全新的市场，即没有同类的产品与之相比较、相竞争。需要创业者从零开始逐步开拓市场，使广大用户所接受。也可能是在已有产品市场中寻找空隙。风险投资家根据自己的经验和对市场的认识，分别判断投资产品是否具有广阔的市场前景？市场占有率会有多大？产品的市场竞争能力如何。 3）产品技术：风险投资家应判断产品技术设想是否具有超前意识？是否可以实现？
一、名词解释 1.风险投资 泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。 2.风险投资家 指向风险企业提供风险资本的、专业的资金管理人。风险投资家是风险资本的运作者，他们是整个风险投资运作过程的中心环节，起着承上启下的作用 3.风险投资基金 风险投资基金又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。 4.买壳上市 是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。 5.杠杆式收购 指利用借款收购公司，而以公司的资产作为借款的抵押品。之后，购买者利用被接管的公司现金流量或出售公司资产的方式偿还贷款。 6. 借壳上市 就是非上市的集团公司将其全部或部分非上市资产置入到其控股的上市公司中，换得上市公司的股权，从而实现上市。 7.首次公开发行（IPO） 是指股份有限公司首次公开向投资者发行股票. 8.普通股：指在公司的经营经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权后对企业盈利和剩余财产的索取权。 9.优先股：指公司在筹集资金时，给予投资者关于利润分红及剩余财产分配的优先权的股票。
10.债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 11. 国债是国家债券（又叫国家公债）的简称，是指中央政府为筹集资金而发行的债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 12. 市政债券是指由地方政府及其代理机构或授权机构发行的一种债券，也称地方政府债券或地方债券。 13. 企业债券通常又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。 14.债券的信用评级就是由专门的信用等级评级机构根据发行人提供的信息材料，并通过调查、预测等手段，运用科学的分析方法，对拟发行的债券资金使用的合理性和按期偿还债券本息的能力及其风险程度所做的综合评价。 15.可转换（公司）债券：简称可转换债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为发债公司优先股或普通股股票的特殊企业债券。 16..证券交易市场也称二级市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场 2.场内市场：又称证券交易所市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。 17.场外交易：指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的没有固定场所的没有正式组织的市场。 18.做市商交易：指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方不直接成交，而是从做市商手中买进或向做市商卖出证券，做市商则以其自有资金进行证券买卖。 19.竞价交易：指证券交易双方的订单直接进入或由经纪商呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定原则进行撮合。 20.证券经纪商：指接受客户委托、代替客户买卖证券并以此收取佣金的投资银行。并作为媒人提供咨询服
分阶段投资在风投中的：道德危机和风险 Susheng Wang, Hailan Zhou 41204474 向洁薇摘要：这篇文章研究在企业家面对一个不完美的资本市场，并且投资者面临道德风险和不确定性的环境下，分阶段投资的问题。分阶段投资在这个模型中扮演两个角色：风险控制和缓解道德风险。通过使用参数模型和比较预先支付投资的分阶段模型，我们发现了分阶段投资的一些有趣的特点。尤其是当它在分配合同中使用时，我们发现分阶段投资在控制代理问题方面发挥了高效的补充作用。 1. 介绍分阶段投资在风险投资领域，尤其是在美国被广泛的使用。那么分阶段投资是否能被风险投资者用于降低风险和控制道德风险么？特别是对高期望的公司而言，分阶段投资能否提高效率呢？许多初创的公司的突出特征之一是由于回报的不确定性并且缺乏大量的有形资产和运营成果的记录，高科技产业的风险都很高。许多的高科技创业公司在开始盈利之前往往会面临多年的亏损。根据贝格曼和海格的在1998年的研究，这样的项目中，只有20%或者更少比例能让投资者通过IPO来实现的套现。在这样的情况下，银行和其他的中介是不情愿甚至是拒绝为这些公司提供融资的。而且，这些金融中介通常
缺少关于投资年轻的高风险公司的专业知识。这造成的结果就是，为了获得必要的资金和来自风险投资者的关于管理和融资方面的经验，这些创业者必须以股权的形式向风险投资者提供其参与到经营活动中的报酬。风险投资的关键特征在于分阶段的承诺资金并且保留放弃该项目的权利。风险投资者不是在一开始就提供所有需要的资金，而是分阶段的投资来控制项目。分阶段投资使得风险投资者在决定追加投资前能够很好的监管公司。在监管过程中所了解到的关于项目可行性的信息可以避免让投资者的钱打了水漂。它减少了因为低效的延续所导致的损失，并且创建一个风险资本的退出期权。项目的风险越高，这个暂停权类似于债券,因为它限制了潜在的经济损失。此外,通过监管和可信的威胁中止,风险资本家能够更好地控制潜在的道德风险。合资企业中有许多的代理成本。如果现金流是不能完全核实的，企业家可能占用投资。如果付出的努力是不能核实的，企业家就可能逃避工作职责。除此以外，如果延续一个项目会给企业家带来私人收入，那么即使项目的预期收益为负，他们还是会继续这个项目。冈波斯在存在道德风险的情况下，进行了关于影响分段投资结构的因素的实证研究。他表明,
风险投资的三阶段 -------------------------------------------------------------------------------- 一、种子期 在这一阶段，风险投资者多根据创业者所拥有的技术上的新发明、新设想以及对未来企业所勾画的“蓝图”来提供种子资金。由于仅有产品构想，未见产品原型，所以难以确定产品在技术上、商业上的可行性，企业的前景始终笼罩在巨大的风险之中。企业应当在种子期内突破技术上的难关，将构想中的产品开发出来，取得雏形产品。否则，夭折就是它推一的“前途”。据统计，风险企业在种子期的失败率超过了70％。大部分的“种子”都被现实无情地淘汰掉了。因而，风险资金的投放必须十分慎重。(一）种子期的主要任务是研究开发俗话说，良好的开端等于成功的一半。对风险投资来说，一粒精心选择的优秀“种子”如果能成功地“孵化”出来，那么就预示着未来的一棵参天大树，可以给它带来十倍，几十倍，甚至上百倍、上千倍的投资回报。正是这一充满诱惑的灿烂远景，使风险投资家甘冒巨大的风险，一次次涉足于种子期的投资。因此，种子期所进行的研究开发工作对风险投资有着非常重大的意义。 这里的研究开发工作，并非指基础研究，而指新产品的发明者或创新企业的经营者验证发明创造及创意的可行性的研究，即运用基础研究、应用研究的成果，为实用化而进行的对产品、工艺、设备的研究，研究开发的成果是样品、样机，或者是较为完整的生产工
艺和工业生产方案。研究开发工作总是由浅入深，循序渐进的。刚开始时，可以有各种的理论没想和研究试验方案，在经过风险企业反复的实验、探索、比较后，最优的方案会逐渐显露出来。通常，在种子期结束时，如果能达到以下几个目标，就可以说种子期的工作是非常令人满意的。 风险投资的三阶段 -------------------------------------------------------------------------------- 一、种子期 在这一阶段，风险投资者多根据创业者所拥有的技术上的新发明、新设想以及对未来企业所勾画的“蓝图”来提供种子资金。由于仅有产品构想，未见产品原型，所以难以确定产品在技术上、商业上的可行性，企业的前景始终笼罩在巨大的风险之中。企业应当在种子期内突破技术上的难关，将构想中的产品开发出来，取得雏形产品。否则，夭折就是它推一的“前途”。据统计，风险企业在种子期的失败率超过了70％。大部分的“种子”都被现实无情地淘汰掉了。因而，风险资金的投放必须十分慎重。(一）种子期的主要任务是研究开发俗话说，良好的开端等于成功的一半。对风险投资来说，一粒精心选择的优秀“种子”如果能成功地“孵化”出来，那么就预示着未来的一棵参天大树，可以给它带来十倍，几十倍，甚至上百倍、上千倍的投资回报。正是这一充满诱惑的灿烂远景，使风险投资家甘冒巨大的风险，一次次涉足于种子期的投资。因此，种子期所进行的研究开发工作对风险投资有着非常重大的意义。
单选题 1(4分) : 香港创业板以( )为定位主题. A: 年收益 B: 分红比例 C: 增长潜力 D: 规模小巧 2(4分) : 有关风险企业发展种子期的特征描述错误的一项是：（） A: 从实验室的样品到形成正式产品 B: 资金需求量小 C: 风险小 D: 市场需求小 3(4分) : 有关风险企业发展成熟期的特征描述错误的一项是：（） A: 市场规模最大 B: 资金需求量小 C: 技术风险小 D: 市场风险小 4(4分) : 风险投资基金又称创业投资基金，是一种通过_____________筹措资金，通过组合投资方式分散风险，以长期股权投资方式投资于某一产业的基金。 A: 私募方式 B: 公开募集 C: 上市募集 D: 银行贷款 5(4分) : 《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》于哪年施行？（） A: 1996 B: 2001 C: 2005 D: 2009 6(4分) : 对一些重要事项亦有表决权，如合伙人协议的修改，在期满前解散有限合伙组织或延长基金的期限，解雇一般合伙人，投资项目的资产评估等。一般要求有（）的有限合伙人同意，上述内容变更才生效。 A: 50% B: 2/3 C: 75% D: 80% 7(4分) : 一般来说，下列哪种退出方式的收益率最低？（） A: 公开上市 B: 被大公司兼并 C: 企业自行收购 D: 破产清算 8(4分) : 以下哪一项不属于高技术风险企业面临的主观风险：（） A: 决策风险 B: 政策风险 C: 技术风险 D: 管理风险
9(4分) : EASDAQ上市的条件不包括( ) A: 必须有一个上市推荐人 B: 必须有两个做市商 C: 可流通股占总股本的30% D: 股东人数不能少于100名 10(4分) : 二板市场的新市场模式是完全重起炉灶、单独开设的二板市场，下列哪国或地区的二板市场采取的是新市场模式？（） A: (EURO-NM B: NASDAQ C: 创业板市场 D: AIM 11(4分) : 对保荐人来说，要具备不少于（）港元的实缴股本或不可分派储蓄。 A: 500万 B: 1000万 C: 1500万 D: 2000万 12(4分) : 下列哪项不属于高技术风险投资的财务风险。（） A: 资金投入风险 B: 资金使用风险 C: 竞争风险 D: 后续资金风险 13(4分) : 下列哪项不是风险资本家参与风险企业经营管理工作的内容。（） A: 组建董事会 B: 员工管理 C: 策划追加投资 D: 监控财务业绩 14(4分) : 有限合伙制的集资通常有两种形式，一种是（），一种是承诺制。 A: 股份制 B: 基金制 C: 贷款 D: 证券制 15(4分) : 风险投资的投资者包括：（） A: 公司养老基金、公众养老基金、慈善机构捐赠基金 B: 银行控股公司、保险公司、投资银行、非银行金融机构 C: 外国投资者以及富裕的家庭和个人 D: 上述都是 判断题 1(4分) : 对财产保险是风险回避的一种。（） A: 对 B: 错 2(4分) : 美国风险投资的发展过程中，90年代以前，资金来源以富有的个人和家庭为主A: 对 B: 错 3(4分) : 二十一世纪以来，机构资金和产业资本是美国风险资本的两大来源。
风险投资平时作业一 一、名词解释 风险投资P3 私募股权投资P3下风险资本家P4 风险企业P 4 权益资本P6 有限合伙制风险投资P33 公司制风险投资机构P34 有限合伙人P40 普通合伙人P40 天使投资人P31 二、单项选择题 1、有限合伙基金是一种（）D封闭式基金 2、以下关于风险投资的说法中正确的是（） D 风险投资考核是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场，难以用货币计量的无形资产 3、从法律形态来看，（）不属于风险投资的组织形式 C 合作制 4、在有限合伙制风险投资机构中，有两种合伙人，即有限合伙人和一般合伙人。合伙人集资有两种形式，一种是基金制，另一种是（）D承诺制 5、慧眼识英雄，历史上将15世纪90年代资助哥伦布远航探险的（）看做是第一位风险资本家 D 西班牙王后伊莎贝拉 6、关于风险投资基金与证券投资基金的异同，下面（）是不正确的 A 资金来源相同 7、我国现有的风险投资机构在性质上主要属于（）A 政府风险投资机构 8、1978年美国劳工部修改了关于“谨慎的人”的条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾被禁止投资于小的或新兴企业所发行的证券或风险基金的人，现在允许这样做。“谨慎的人”指的是：（）B 养老基金 9、风险投资机构是风险投资体系的核心。在融资市场中，风险投资机构处于（）地位。在投资方市场中，风险投资机构处于主动地位。B 被动 10、与机构投资者相比，下面关于富有的个人和家庭投资者说法错误的是（） D 常常通过风险投资公司投入到高技术风险企业中 11、对风险企业描述不正确的是（）A 上市企业 12、以下不属于风险投资特点的是（） B 收益稳定 13、天使投资人是（）D 资金雄厚，又富有管理经验的个人 14、对风险投资基金描述不正确的是（）C 投资组合变现的灵活性差 15、对风险投资中的“无过错离婚”阐述不正确的是（）A 普通合伙人制约有限合伙人的方法 三、多项选择题 1、以下关于风险投资定义的说法正确的是（A B C E ） A 投资对象主要是新兴创业企业尤其是高科技创业企业 B 通过资本经营服务对所投资企业进行培育和辅导 C 在企业发育成长到相对成熟后退出投资，以便于一方面实现自身的资本增值，另一方面能够进行新一轮创业投资 D 仅仅提供资本金支持，不参与企业经营管理 E 不但提供资金支持，而且参与企业经营管理 2、风险投资和传统的银行借贷这种融资方式相比具备（C D E ）特点 A 风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力
风险投资的三阶段 一、种子期 在这一阶段，风险投资者多根据创业者所拥有的技术上的新发明、新设想以及对未来企业所勾画的“蓝图”来提供种子资金。由于仅有产品构想，未见产品原型，所以难以确定产品在技术上、商业上的可行性，企业的前景始终笼罩在巨大的风险之中。企业应当在种子期内突破技术上的难关，将构想中的产品开发出来，取得雏形产品。否则，夭折就是它推一的“前途” 。据统计，风险企业在种子期的失败率超过了70％。大部分的“种子”都被现实无情地淘汰掉了。因而，风险资金的投放必须十分慎重。（一）种子期的主要任务是研究开发俗话说，良好的开端等于成功的一半。对风险投资来说，一粒精心选择的优秀“种子”如果能成功地“孵化”出来，那么就预示着未来的一棵参天大树，可以给它带来十倍，几十倍，甚至上百倍、上千倍的投资回报。正是这一充满诱惑的灿烂远景，使风险投资家甘冒巨大的风险，一次次涉足于种子期的投资。因此，种子期所进行的研究开发工作对风险投资有着非常重大的意义。 这里的研究开发工作，并非指基础研究，而指新产品的发明者或创新企业的经营者验证发明创造及创意的可行性的研究，即运用基础研究、应用研究的成果，为实用化而进行的对产品、工艺、设备的研究，研究开发的成果是样品、样机，或者是较为完整的生产工艺和工业生产方案。研究开发工作总是由浅入深，循序渐进的。刚开始时，可以有各种的理论没想和研究试验方案，在经过风险企业反复的实验、探索、比较后，最优的方案会逐渐显露出来。通常，在种子期结束时，如果能达到以下几个目标，就可以说种子期的工作是非常令人满意的。 一是开发出的有应用前景的成果能够获得专利。这样，风险企业就可以通过知识产权的保护使自己的产品顺利进入市场。 二是与竞争对手相比，所开发出来的产品的技术水平较高，竞争对手难以很快模仿、追随，这使风险企业容易在一定时期内获得垄断利润。 三是能够基本形成发展规模经济所需要的核心能力中的高技术支撑点。这是决定风险企业有无发展潜力、发展后劲的重要因素之一。许多后来发展较为成功的风险企业都依赖于这一点。如我国的北大方正，它把计算机硬件技术、软件技术、激光技术相组合，形成核心能力，从而把激光排版系统等高技术产品推向了世界。倘若风险企业在种子期没有开发出有支撑能力的技术，企业发展的后劲就会显得不足。 最后一点是，开发出来的技术、产品有广泛的用途，可以生产一系列的产品。这为风险企业获得尽可能大的潜在市场打下了基础。值得指出的是，在探讨风险投资时，我们应树立这样一种观点：尽管风险投资经常是从某种高新技术产品出发来做出投资决策的，但风险投资不仅仅是培育一种或一类产品，更重要的是在培育一个企业。确切点说，风险投资是从风险企业的成长中获利，而不是从某种产品的发展中获利。当然，风险企业的发展与其所开发出来的新产品紧密相连，但毕竟企业的发展不完全等同于产品的发展。 （二）种子期面临的风险
风险投资过程的几个重要步骤 风险投资企业一般化的投资决策流程主要包括以下几个环节： 一、搜寻投资机会。 投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。 初步筛选。风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。 #调查评估。风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息；在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。 #寻求共同出资者。风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。#协商谈判投资条件。一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。#最终交易。只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。 二、风险资本家对投资项目的考察方式 风险资本家考察投资项目的方式一般包括： #阅读投资建议书。看项目是否符合风险投资家的企业特殊标准，并初步考察项目的管理、产品、市场与商业模型等内容。 #与企业家交流。重点考察项目的管理因素。 #查询有关人士与参观风险企业。从侧面了解企业的客观情况，侧重检验企业家提供的信息的准确性。 #技术、市场与竞争分析。主要凭借风险投资企业自己的知识与经验，对项目进行非正规的市场、技术与竞争分析。 #商业模型与融资分析。根据企业家提供的和自己掌握的有关信息，对企业的成长模型、资金需求量以及融资结构等进行分析。 #检查风险企业。主要考察企业以往的财务与法律事务。 三、风险资本的投入方式 风险资本家一般不会向风险企业一次投入全部所需资金，而是根据项目的具体情况，分阶段投入资金。每阶段都定有一个阶段性目标：上一阶段目标的完成，是下一阶段融资的前提。但是，每一阶段的投入资金应当保证足够支撑企业家完成该阶段的目标。这样做既有利于投资者降低投资风险，又可对企业家构成一定的压力与动力。
论风险投资的三阶段(doc 7页)
风险投资的三阶段 -------------------------------------------------------------- ------------------ 一、种子期 在这一阶段，风险投资者多根据创业者所拥有的技术上的新发明、新设想以及对未来企业所勾画的“蓝图”来提供种子资金。由于仅有产品构想，未见产品原型，所以难以确定产品在技术上、商业上的可行性，企业的前景始终笼罩在巨大的风险之中。企业应当在种子期内突破技术上的难关，将构想中的产品开发出来，取得雏形产品。否则，夭折就是它推一的“前途”。据统计，风险企业在种子期的失败率超过了70％。大部分的“种子”都被现实无情地淘汰掉了。因而，风险资金的投放必须十分慎重。(一）种子期的主要任务是研究开发俗话说，良好的开端等于成功的一半。对风险投资来说，一粒精
这样，风险企业就可以通过知识产权的保护使自己的产品顺利进入市场。 二是与竞争对手相比，所开发出来的产品的技术水平较高，竞争对手难以很快模仿、追随，这使风险企业容易在一定时期内获得垄断利润。 三是能够基本形成发展规模经济所需要的核心能力中的高技术支撑点。这是决定风险企业有无发展潜力、发展后劲的重要因素之一。许多后来发展较为成功的风险企业都依赖于这一点。如我国的北大方正，它把计算机硬件技术、软件技术、激光技术相组合，形成核心能力，从而把激光排版系统等高技术产品推向了世界。倘若风险企业在种子期没有开发出有支撑能力的技术，企业发展的后劲就会显得不足。 最后一点是，开发出来的技术、产品有广泛的用途，可以生产一系列的产品。这为风险企业获得尽可能大的潜在市场打下了基础。值得指出的是，在探讨风险投资时，我们应树立这样一种观
风险投资进入企业的四个阶段：种子期、创建期、成长期、 成熟期！ 风险投资进入企业的四个阶段一项高新技术的产业化，通常划分为四个阶段：技术酝酿与发明阶段、技术创新阶段、技术扩散阶段和工业化大生产阶段。每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都需要资金的配合，而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。一、风险投资的投入：种子期(种子阶段)(Seed Stage)种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，从创意的酝酿，到实验室样品，再到粗糙样品，一般由科技创业家自己解决，有许多发明是工程师、发明家在进行其他实验时的'灵机一动'，但这个'灵机 一动'，在原有的投资渠道下无法变为样品，并进一步形成产品，于是发明人就会寻找新的投资渠道。这个时期的风险投资称作种子资本(Seed Capital)，其来源主要有：个人积蓄、家庭财产、朋友借款、申请自然科学基金，如果还不够，则会寻找专门的风险投资家和风险投资机构。要得到风险投资家的投资，仅凭一个'念头'是远远不够的。最好能有一个样品。然而，仅仅说明这种产品的技术如何先进、如何可靠、如何有创意也是不够的，不必须对这种产品的市场销售情况和利润情况进行详细的调查，科学的预测，并形之成文，将它交给风险投资家。一个新兴企业的成功本能仅凭聪明的工程师、
睿智的发明家而必须懂得管理企业，并对市场营销、企业理财有相当的了解。经过考察，风险投资家同意出资，就会合建一个小型股份公司。风险投资家和发明家各占一定股份，合作生产，直至形成正式的产品。这种企业面临三大风险，一是高新技术的技术风险，二是高新技术产品的市场风险，三是高新技术企业的管理风险。风险投资家在种子期的投资在其全部风险投资额的比例是很少的，一般不超过10%，但却承担着很大的风险。这些风险一是不确定性因素多且不易测评，二是离收获季节时间长，因此也就需要有更高的回报。 二、风险投资的投入：导入期(创建阶段)(Start-up Stage)创建阶段是技术创新和产品试销阶段。这一阶段，完成企业规划与市场分析，产品原型在测试中，进一步解决技术问题，排除技术风险;企业管理机构组成;产品进入市场试销，听取 市场意见，但产品试销仍未有收益;开始构思产品原型。这一阶段的资金称作创业资金，所需资金投入显著增加。由于在这一阶段虽已完成了产品原型和企业经营计划，但产品仍未批量上市，管理机制尚不健全。因此，风险投资公司主要考察风险企业经营计划得可行性，以及产品功能与市场竞争力。如果风险投资公司觉得投资对象具有相当的存活率，同时在经营管理与市场开发上也可提高有效帮助，则会进行投资。这一阶段风险主要是技术风险、市场风险和管理风险。三、风险投资的投入：成长期(Expansion Stage)成长期是指技术
(单选题)1: 风险投资主要有六个方面的风险，其中___________风险是指从事经济活动的人在最大限度的增进自身效用做出不利于他人的行为 A: 道德风险 B: 亏损风险 C: 筹资风险 D: 退出风险 标准答题: (单选题)2: 1988年后美国风险投资基金的主要资金来源是（）。 A: 退休基金 B: 国外投资 C: 富有家庭 D: 保险公司 标准答题: (单选题)3: 二板市场主要以（）最为典型。 A: NASDAQ B: EASDAQ C: SESDAQ D: OTC 标准答题: (单选题)4: 次级收购是风险投资商将在风险企业中的（）转卖给另一家风险投资商。 A: 利润 B: 投资权益 C: 股本 D: 损益 标准答题: (单选题)5: 以下哪种类型属于风险投资基金（）。 A: 独立型基金 B: 附属基金 C: 半附属基金 D: 封闭基金 标准答题: (单选题)6: ( )是亚洲最早建立二板市场的国家(地区).
A: 马来西亚 B: 台湾 C: 香港 D: 新加坡 标准答题: (单选题)7: 新加坡二板市场规定上市后每年收取费用为( ) A: 2000-3000 B: 2000-4000 C: 1000-2000 D: 2000-3500 标准答题: (单选题)8: 香港创业板以( )为定位主题. A: 年收益 B: 分红比例 C: 增长潜力 D: 规模小巧 标准答题: (单选题)9: 有限合伙制的集资通常有两种形式，一种是（），一种是承诺制。 A: 股份制 B: 基金制 C: 贷款 D: 证券制 标准答题: (单选题)10: 在股份回购时采用卖股期权还是买股期权要看风险对风险企业( )的大小而定. A: 发展能力 B: 对风险投资吸引力 C: 赢利能力 D: 退出能力 标准答题: (判断题)11: 风险回避的主要原则是主观和客观风险并存的情况下以回避主观风险为主。A: 错误
单选题 1(4分) : 我国创业板的上市标准应为：首次公开发行新股后，股本总额要达到( )人民币元以上。 A: 2000万 B: 3000万 C: 4000万 D: 5000万 2(4分) : 新加坡二板市场规定上市后每年收取费用为( ) A: 2000-3000 B: 2000-4000 C: 1000-2000 D: 2000-3500 3(4分) : 2009年，首批（）家创业板公司将于10月30日集中在深交所挂牌上市. A: 17 B: 28 C: 30 D: 35 4(4分) : 二板市场是专门面向( )企业而设立的. A: 高科技大企业 B: 中小企业 C: 中小高科技企业 D: 软件企业 5(4分) : 在香港创业板，公司上市时主要股东需持有已发行股本的至少（）。 A: 10% B: 20% C: 35% D: 40% 6(4分) : 二板市场与主板市场最重要的一点区别就是( ) A: 上市公司的主题概念不同 B: 赢利水平不同 C: 发展方向不同 D: 公司规模不同 7(4分) : 在香港创业板上市时，公司每一名公众股东所持有该公司已发行股本不得超过（）。A: 1% B: 5% C: 10% D: 15%
8(4分) : 有关风险企业发展成熟期的特征描述错误的一项是：（） A: 市场规模最大 B: 资金需求量小 C: 技术风险小 D: 市场风险小 9(4分) : NASDAQ对上市公司的有形资产规定不能低于__________美元。 A: 200万 B: 300万 C: 400万 D: 500万 10(4分) : 下列哪项不是美国风险资本的主要来源。（） A: 富有的家庭和个人 B: 民间社团 C: 机构投资者 D: 政府 11(4分) : 下列哪家公司不是在NASDAQ上市的中国企业？ A: 百度 B: 中华网 C: 蒙牛 D: 第九城市 12(4分) : 对保荐人来说，要具备不少于（）港元的实缴股本或不可分派储蓄。A: 500万 B: 1000万 C: 1500万 D: 2000万 13(4分) : 以下哪一项不属于高技术风险企业面临的主观风险：（） A: 决策风险 B: 政策风险 C: 技术风险 D: 管理风险 14(4分) : 下述哪项不是风险投资的组织形式。（） A: 有限合伙制 B: 会员制 C: 信托基金制 D: 公司制 15(4分) : 以下哪一项不属于高技术风险企业面临的客观风险：（） A: 政策风险
风险投资的三阶段分析(doc 7页)
风险投资的三阶段 -------------------------------------------------------------- ------------------ 一、种子期 在这一阶段，风险投资者多根据创业者所拥有的技术上的新发明、新设想以及对未来企业所勾画的“蓝图”来提供种子资金。由于仅有产品构想，未见产品原型，所以难以确定产品在技术上、商业上的可行性，企业的前景始终笼罩在巨大的风险之中。企业应当在种子期内突破技术上的难关，将构想中的产品开发出来，取得雏形产品。否则，夭折就是它推一的“前途”。据统计，风险企业在种子期的失败率超过了70％。大部分的“种子”都被现实无情地淘汰掉了。因而，风险资金的投放必须十分慎重。(一）种子期的主要任务是研究开发俗话说，良好的开端等于成功的一半。对风险投资来说，一粒精心选择的优秀“种子”如果能成功地“孵化”出来，那么就预示着未来的一棵参天大树，可以给
确切点说，风险投资是从风险企业的成长中获利，而不是从某种产品的发展中获利。当然，风险企业的发展与其所开发出来的新产品紧密相连，但毕竟企业的发展不完全等同于产品的发展。 （二）种子期面临的风险 风险投资各阶段所面临的风险各不相同。种子期面临的风险主要是技术风险和资金风险。这一时期投入的风险资金稍不注意就会被这两大风险（尤其是技术风险）吞噬掉，消失得无影无踪。为此，风险投资家往往会根据风险企业的需要，利用自己强大的关系网络，为企业招募一些优秀的专业人才，从各方面来协助企业集中力量发展技术。种子期的技术风险主要表现在两方面： 1．技术成功的不确定。新技术、新产品的设想虽然令人神往，但它能否按预定目标开发出来，谁也不敢拍拍胸脯，立下“军令状”。