金交所定向融资计划全解析
定向融资计划是在国内主要金融资产交易所（中心）交易的金融产品，由于其具有债权性质，又属于定向发行，因此《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》中“私募债”是定向融资计划可以比较研究的对象，本文以此为出发点进行分析，借鉴买信托网对定向融资计划的介绍，希望能对大家有所帮助。
一、定向融资计划与私募债的比较研究:
二、法律风险
根据《中华人民共和证券法》第十条的规定，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。有下列情形之一的，为公开发行：
(一)向不特定对象发行证券；
(二)向累计超过二百人的特定对象发行证券；
(三)法律、行政法规规定的其他发行行为。非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。
许多金融资产交易所的定向融资计划并未对投资者设立特定对象确定程序，且分拆为多期规避200人的限制，实际上构成了需要报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准的“公开发行证券”行为。
三、合规建议
定向融资计划在合格投资者、发行人、信息披露及发行流程上均应当参照私募债发行标准，虽然后者要求可能过高，但却是综合各方面因素（包括但不限于法律风险、金融风险及商业风险）的前提下制定的受金融监管部门认可的标准。
《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》中相关规定如下：
第九条在本所备案的私募债券，应当符合下列条件：
(一)发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司；
(二)发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍；
(三)期限在一年(含)以上；
(四)本所规定的其他条件。
第十一条私募债券发行前，承销商应将私募债券发行材料报送本所备案。备案材料包含以下内容：
(一)备案登记表；
(二)发行人公司章程及营业执照(副本)复印件；
(三)发行人内设有权机构关于本期私募债券发行事项的决议；
(四)私募债券承销协议；
(五)私募债券募集说明书；
(六)承销商的尽职调查报告；
(七)私募债券受托管理协议及私募债券持有人会议规则；
(八)发行人经具有从事证券、期货相关业务资格的会计师事务所审计的最近两个完整会计年度的财务报告；
(九)律师事务所出具的关于本期私募债券发行的法律意见书；
(十)发行人全体董事、监事和高级管理人员对发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书；
(十一)本所规定的其他文件。
第十二条私募债券募集说明书应至少包括以下内容：
(一) 发行人基本情况；
(二) 发行人财务状况；
(三) 本期私募债券发行基本情况及发行条款，包括私募债券名称、本期发行总额、期限、票面金额、发行价格或利率确定方式、还本付息的期限和方式等；
(四) 承销机构及承销安排；
(五) 募集资金用途及私募债券存续期间变更资金用途程序；
(六)私募债券转让范围及约束条件；
(七) 信息披露的具体内容和方式；
(八) 偿债保障机制、股息分配政策、私募债券受托管理及私募债券持有人会议等投资者保护机制安排；
(九)私募债券担保情况(若有)；
(十) 私募债券信用评级和跟踪评级的具体安排(若有)；
(十一) 本期私募债券风险因素及免责提示；
(十二) 仲裁或其他争议解决机制；
(十三) 发行人对本期私募债券募集资金用途合法合规、发行程序合规性的声明；
(十四) 发行人全体董事、监事和高级管理人员对发行文件真实性、准确性和完整性的承诺；
(十五) 其他重要事项。
第十三条本所对备案材料进行完备性核对。备案材料完备的，本所自接受材料之日起10个工作日内出具《接受备案通知书》。
发行人取得《接受备案通知书》后，应在6个月内完成发行。逾期未发行的，应当重新备案。
第十五条发行人可为私募债券设置附认股权或可转股条款，但应符合法律法规以及中国证监会有关非上市公众公司管理的规定。
第十六条合格投资者认购私募债券应签署认购协议。认购协议应包括本期债券认购价格、认购数量、认购人的权利义务及其他声明或承诺等内容。
第十七条私募债券发行后，发行人应在中国证券登记结算有限责任公司办理登记。
第十八条参与私募债券认购和转让的合格投资者，应符合下列条件：
(一)经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；
(二)上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；
(三)注册资本不低于人民币1000万元的企业法人；
(四)合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业；
(五)经本所认可的其他合格投资者。
有关法律法规或监管部门对上述投资主体投资私募债券有限制性规定的，遵照其规定。
第十九条发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东，可参与本公司发行私募债券的认购与转让。
承销商可参与其承销私募债券的发行认购与转让。
第二十条证券公司应当建立完备的投资者适当性制度，确认参与私募债券认购和转让的投资者为具备风险识别与承担能力的合格投资者。证券公司应当了解和评估投资者对私募债券的风险识别和承担能力，充分揭示风险。
证券公司应要求合格投资者在首次认购或受让私募债券前，签署风险认知书，承诺具备合格投资者资格，知悉私募债券风险，将依据发行人信息披露文件进行独立的投资判断，并自行承担投资风险。
l 参考法规
《中华人民共和国证券法》
《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》
《国务院关于清理整顿各类交易所切实防范金融风险的决定》
《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》
XX （上海）律师事务所 关于XX医药XX年第一期应收账款债权融资计划 之 法律意见书 致XX省XX医药有限公司: XX （上海）律师事务所（以下简称“本所”）接受XX省XX医药有限公司（以下简称“XX医药”）委托，指派XX律师（下称“承办律师”），担任XX省XX医药有限公司XX 年度第一期应收账款债权融资计划（以下简称“债权融资计划”）的专项法律顾问。承办律师根据《中华人民共和国民法通则》（以下简称“《民法通则》”）、《中华人民共和国合同法》（以下简称“《合同法》”）、《中华人民共和国担保法》（以下简称“《担保法》”）、《中华人民共和国信托法》（以下简称“《信托法》”）、《信托公司管理办法》（以下简称“《管理办法》”）、《中华人民共和国银行业监督管理法》以下简称“《银行业监督管理法》”）以及其他法律、法规和规范性文件的有关规定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所承办律师查阅了认为必须查阅的所有文件，并就设立债权融资计划的相关问题向XX医药及其他有关机构的相关人员做了必要的询问和讨论。 本所已得到XX医药及其他有关机构的如下保证：（l）xx医药及其他机构已经提供了本所为出具本法律意见书要求其提供的原始书面材料、副本材料、复印材料、承诺函或确认函；（2）XX医药及其他机构保证其所负责的、提供给本所的文件和材料是真实、准确、完整和有效的，并无隐瞒、虚假和重大遗漏之处，且文件材料为副本或者复印件的，应与其正本或原件一致。 对于出具本法律意见书至关重要而又无法得到独立证据支持的事实，本所依赖XX医药、有关政府主管部门或者其他有关机构出具的证明文件、确认出具本法律意
北金所债权融资计划业务及案例解读 背景介绍 北金所是中华人民共和国财政部指定的金融类国有资产交易平台，财政部第54号令《金融企业国有资产转让管理办法》规定，非上市金融企业国有产权的转让应当在依法设立的省级以上产权交易机构公开进行，不受地区、行业、出资或者隶属关系的限制。 截止至8月9日，北金所非金融机构合格投资人债券交易平台主承报价共计111只债券进行报价，其中MTN62只，SCP38只，CP11只，报价总条数为117条。为积极推进普惠金融、服务实体经济，北金所在充分借鉴银行间债券市场成熟经验基础上，推出“债权融资计划”创新业务。致力于打造银行间私募二板市场，为债务融资工具市场提供有益补充和支撑，提升银行间债券市场分层服务能力，助力银行间债市稳健发展，“债权融资计划”的创新更是由政策、监管环境、市场需求三方面共同决定的。 中央政策方面，从“十三五”的丰富金融机构体系、健全金融市场体系、改革金融监管框架逐步向提高直接融资比重、支持中小企业发展；监管环境方面，北金所积极落实中央政策，发展和健全多层次资本市场、丰富直接融资工具；市场需求方面，因为金融脱媒而产生的转型压力以及优质企业发债额度的耗尽，都需要合法合规、风险分散可控的新产品来补充。 业务介绍 1、产品定位 债权融资计划是指融资人向具备相应风险识别和承担能力的投资者，以非公开方式挂牌募集资金的债权性固定收益类产品。其中服务对象包括开展债权融资计划业务的挂牌管理人、融资人、主承销商、投资者等；设计的原则为服务市场实际需求为核心，效率与风险防范并重；而设计的核心机制如下表所示： 2、制度体系 3、产品特点 发债规模：依据企业融资实际需求，自行确定发债额度。 主体评级：不要求强制外部评级，市场参与主体自行判断风险。 资金用途：资金用途灵活，可用于长期项目资金，也可用于短期流动资金，也可用于归还借款等。 行业政策：放宽项目准入标准，在符合国家政策方针的前提下，灵活调整。 4、业务流程 业务基本流程包括： （1）参与主体开户，融资人、投资者、主承销商等相关业务参与主体与北金所签署《北京金融资产交易所综合业务平台客户服务协议》且提交开户材料，北金所为客户开立系统账户、发放数字证书； （2）备案，融资人（主承销商代）向北金所提交债权融资计划备案材料，北金
合同编号：贵州场外第【】号贵州场外机构间市场 定向融资计划 业务服务协议 甲方：请填写发行人机构全称 乙方：请填写主承销机构全称 丙方：贵州场外机构间市场有限公司 签约时间：年月日
甲方：【发行人机构全称】 地址： 法定代表人： 指定联系人: 姓名联系方式 乙方：【主承销商机构全称】 地址： 法定代表人： 指定联系人: 丙方：贵州场外机构间市场有限公司 地址：贵阳市观山湖区长岭北路互联网金融特区大厦901室法定代表人：丁韬 指定联系人: 姓名联系方式
上述主体单称“一方”，合称“各方”。 鉴于： （1）甲方即发行人，是指通过丙方发行本产品并以信用或资产抵押进行融资的直接融资方。甲方系依法设立并合法存续的公司，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国合同法》、《贵州场外机构间市场定向融资计划交易细则》（以下简称“交易细则”）和丙方关于定向融资计划的业务规则等相关法律法规及其他规范性文件的规定，拟向合格投资者非公开发行定向融资计划。 （2）乙方即主承销商，是一家依法设立并合法存续的公司，指在定向融资计划业务中独家承销或牵头组织承销的机构。主承销商既是定向融资计划业务中发行人的融资顾问，又是定向融资计划业务的主承销机构并且具有担任定向融资计划受托管理人的资格。 （3）丙方是一家由贵州省金融办批准（黔府金函【2016】85号）国内专门从事场外交易的创新型交易场所，指在定向融资计划业务中承担备案挂牌等职能的机构。 （4）甲方拟委托乙方通过丙方备案挂牌定向融资计划的债权性固定收益类产品（下称“本产品”），并委托乙方对设立后的本产品进行承销和受托管理。 （5）乙方根据甲方的委托，拟采取定向融资计划的业务模式在丙方进行备案挂牌本产品，并拟将备案审核通过后的本产品委托丙方办理■场外发行■交易资金结算■登记托管■代理本息兑付等业务（以下统称“该业务”）：?场外发行
北京金融资产交易所债权融资计划业务指引 第一章总则 第一条为规范北京金融资产交易所（以下简称“北金所”）债权融资计划业务，保护投资者合法权益，维护市场有序、健康发展，根据银办函【2013】399号文及相关法律法规，制定本指引。 第二条本指引所称债权融资计划是指融资人向具备相应风险识别和承担能力的合格投资者，以非公开方式挂牌募集资金的债权性固定收益类产品。 第三条融资人挂牌债权融资计划须以非公开方式进行，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式进行宣传。 每期债权融资计划的投资者合计不得超过200人。 第四条融资人应当保证债权融资计划的信息披露内容真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并向投资者充分揭示风险。 第五条债权融资计划投资者应自行判断和承担投资风险。
第六条债权融资计划由符合北金所规定条件的金融机构承销。承销机构和相关中介机构为债权融资计划业务提供服务，应当遵循平等、自愿、诚实守信的原则，严格遵守执业规范和职业道德，按规定和约定履行义务。 第七条北金所对在北金所开展的债权融资计划业务提供服务。北金所为债权融资计划提供服务，不表明对该债权融资计划融资人的经营风险、偿还风险、诉讼风险及投资风险或收益作出判断或保证。 第二章备案 第八条债权融资计划的融资人应符合以下条件： （一）中华人民共和国境内依法设立的法人机构，以及监管部门认可的境外机构； （二）遵守北金所相关规则； （三）在最近12个月不存在重大违法行为，机构财务会计文件不存在虚假记载； （四）北金所要求的其他条件。 第九条在北金所挂牌的债权融资计划应当依法合规，
资金投向应当符合法律法规和国家有关政策规定。 第十条债权融资计划应于挂牌前向北金所进行备案。 第十一条备案时应提交以下相关文件，包括但不限于： （一）备案登记表； （二）融资人公司章程及与其一致的有权机构决议； （三）募集说明书； （四）最近一年经审计的财务报告和最近一期会计报表； （五）信用评级报告（如有）； （六）法律意见书； （七）承销协议； （八）北金所规定的其他文件。 第十二条北金所对备案文件进行形式完备性核对，不对债权融资计划的投资价值及投资风险做实质性判断。 第十三条备案文件形式完备的，北金所自接受备案文件之日起10个工作日内出具《接受备案通知书》，备案有效期2年。 融资人在备案有效期内可分次挂牌债权融资计划，首
一、债权融资计划发行条件是怎样 所谓债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。[1]债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。 二、债权转让合同效力要怎么认定 司法实践中，对于资产管理公司受让债权后再转让债权的效力，在不存在《合同法》第五十二条合同无效的几种情形时，一般是予以认可的。但是根据财政部、中国人民银行的有关规定，金融资产管理公司在转让债权时有诸多的限制，这些规范性文件在法律层级上并不属于法律和行政法规，不宜作为认定转让无效的直接法律依据，但出现上述规范性文件中禁止性规定的情形时，哪些因素应作为认定债权转让效力的参考因素在实践中有争议。 《纪要》对于《合同法》第五十二条中损害国家利益或损害社会公共利益或违反法律、行政法规的强制性规定而确定合同无效的情形进行了详细的规定，规定了在11种情形下，法院应当依据《合同法》第五十二条的规定认定债权转让合同无效。 三、债权转让后通知债务人不同意怎么办
1、我国法律规定：债权人可以将债权转让给第三人，由第三人取代债权人地位，向债务人主张债权，债权转让需要通知债务人。 2、通知既对债务人发生效力，不同意不影响债权转让的效力。 3、根据《合同法》的规定，除根据合同性质或法律规定不得转让或当事人约定不得转让的情形外，债权人可以将债权转让给他人，且无须经债务人同意。但是债权转让必须要通知债务人。未经通知的，对债务人不发生效力。 4、《民法通则》中关于债权转让规定于第91条：“合同一方将合同的权利、义务全部或部分转让给第三人的，应当取得合同另一方的同意，并不得牟利。依照法律规定应当由国家批准的合同，需经原批准机关批准。但是，法律另有规定或者原合同另有约定的除外。”
金交所的含义、业务范围、合作模式和监管政策 根据交易标的的种类，我国有几大类交易场所，分别是证券交易所、期货交易所、黄金交易所、金融资产交易所、产权交易中心、大宗商品交易中心。 交易场所从监管主体以及业务开展范围而言，主要可分全国性的及区域性的。全国性的交易场所受“一行两会”的严格监管；区域性的交易场所，诸如股权交易中心（俗称四板）、金融资产交易所（交易中心）、产权交易中心、大宗商品交易中心等等主要受到地方政府监管。 一、什么是金交所 金交所，是金融资产交易所（或金融资产交易中心）的简称，是地方政府机构批准设立的综合性金融资产交易服务平台。顾名思义，就是为金融资产交易提供信息和场所的平台。金交所诞生的初衷，是为响应发展多层次资本市场，盘活流动性较差的金融资产尤其是非标资产。它的诞生，其实也是金融市场发展和规范化过程中的必然产物。 金融资产交易所是不同于IPO、信贷等传统融资手段，金交所为市场主体提供了一类有效的新型融资手段，即以资产交易的方式，资产持有者可以通过出售某类资产或暂时让渡某种资产的权利，获得融资。 金交所成立的依据主要是《金融企业国有资产转让管理办法》（财政部令第54号），其中明确规定“非上市企业国有产权的转让应当在依法设立的省级以上（含省级，下同）产权交易机构公开进行”。 金交所的前身是为了解决国内不良金融资产处置需求的地方产权交易所。在产权交易所之前，不良资产的处置是由国家成立的四大资产管理公司负责的。后
来由于量太大，四大资产管理公司无法完全消化，于是各地方政府接过了部分工作。但后续的发展让产权交易所的功能逐步脱离了狭义的不良金融资产处置，转而开展更加宽泛意义上的金融资产交易和配置，为解决当地中小企业的融资难等更多的经济金融问题服务。 2010年5月30日，北京金融资产交易所有限公司（简称北金所）在一行三会、财政部及北京市人民政府指导下成立，是我国第一家正式揭牌运营的专业化金融资产交易机构。之后，北金所发展成为中国人民银行授权的债券发行、交易平台，财政部指定的金融类国有资产交易平台以及中国银行间市场交易商协会的指定交易平台。之后，全国各地陆续组建了多家金融资产交易所，还有一些地区建立了金融资产交易中心。 其实交易所和交易中心的权限和功能是一样的。只不过通过国务院直属部际联席会议验收的被命名为交易所，由省级政府审批的，通常起名为交易中心。 截至2018年8月，目前全国有67家金融资产交易场所，包括11家金交所、48家金交中心和8家互联网金交中心。 二、金交所的业务范围 金融资产交易所业务主要围绕非标资产而展开的，主要有如下四大类业务： 1. 金融资产交易业务 金融资产交易业务是金交所的本源业务，包括银行不良资产处置、国有金融资产挂牌交易、私募股权、应收账款等金融资产的交易。 2. 资产收益权类交易业务
ⅩⅩ金融资产交易所定向融资计划产品规则 第一章总则 第一条为规和引导投融双方在ⅩⅩ金融资产交易所进行（以下简称“本所”）的交易活动，提高直接融资效率，拓宽企业融资渠道，服务实体经济和区域发展，根据国家有关法律、法规和《ⅩⅩ金融资产交易所交易规则（试行）》的规定，制定本规则。 第二条本规则所称定向融资计划是指经本所备案后，由具有法人资格的合格融资人向本所特定的合格投资者发行并按照约定支付预期收益与兑付本金的固定收益类产品。 第三条定向融资计划不向非特定的社会公众发行，每期定向融资计划的合格投资者人数累计不得超过200人。 第四条该产品的发行与流通转让均通过本所交易平台进行。 第五条本所依据相关规定,对定向融资计划的发行、登记托管、结算和流通转让实施自律管理。 本所并非定向融资计划产品交易的当事人。依本规则为交易当事人提供产品发行、登记托管、结算和流通转让等服务并不代表本所对产品本身的投资风险承担法律责任。 第二章市场参与者管理 第六条定向融资计划的参与主体包括合格融资人、合格投资者、中介机构。 第七条合格融资人是指满足一定融资条件，以债务融资方式获得资金的企业。合格融资人应当保证发行文件及信息披露容真实、准
确、完整，不得有虚假记载、误导性述或重大遗漏。 第八条该产品的合格融资人应具备以下条件： (一）依法成立满一年，并有效存续。成立未满一年的，经营时间以承担连带责任的大股东或母公司的持续经营时间为准。 (二）具备持续经营能力和良好发展前景，具有稳定可靠的收入和现金流，财务状况良好； (三）信用状况良好，无违约等不良记录； (四）资金用途明确，投向符合国家相关产业政策规定； (五）本所依据国家法律、法规、政策所制定的其他标准。第九条合格投资者是指具有投资定向融资计划的意愿和实力、了解该产品投资风险、具备该产品风险承担能力并自愿接受本所监督管理的机构投资者和个人投资者。金融机构依法设立并受监管的各类金融产品视为单一合格投资者。 第十条定向融资计划应面向本所合格投资者发行，合格投资者应符合下列条件之一： (一）经有关金融监管部门批准设立的金融机构或金融机构面向投资者发行的金融产品； (二）能够识别、判断和承担拟投资产品相应风险的企业法人； (三）个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户等金融资产总计不低于人民币100万元且符合本所风险测评要求的个人投资者； (四）通过本所会员单位委托办理产品认购且符合本所风险测评
北金所债权融资计划业务介绍 一、近期金融形势 进入 8 月份资金紧张局面不改，大公甚至发表了《防范金融 去杠杆下的信用风险》，不可否认的是，金融去杠杆效果显 现，截至7 月末， M1 余额 51.05 万亿，同比新增15.3% ；M2 余额 162.9 万亿，同比新增仅9.2% ，货币派生效应明显 减弱；各家经济评论纷纷祭出“稳健中性”货币政策这种不 痛不痒、老生常谈的结论，具体是什么情况相信企业和银行 都比较清楚。金融去杠杆的主要途径之一便是强监管，保持 常态化、高压化的强监管，商业银行和非银金融机构的风控 人员（及高层决策者）现在已经“谈虎色变”，置民营企业 资金短缺和商业银行客户经理指标完成于无望的水深火热 中！ 像债券不再有“余额包销”的承诺一样，大家都不爱出钱， 怎么办呢？只能把项目推向市场，萝卜白菜，各有所爱，大 家都变成了王婆卖瓜，自卖自夸，这对于金融发展，防范金 融风险绝对不是一个好的解决出路，因为卖出去的萝卜、白 菜相当一部分都是包装的最精美的，吆喝的最响亮的！ 二、北金所简介 下面说正题了，北京金融资产交易所有限公司（以下简称
“北金所”）是在一行三会、财政部及北京市人民政府指导 下成立的专业化金融资产交易机构，于2010 年5 月30 日正式揭牌运营。北金所采用有限责任公司的组织形式，由中 国银行间市场交易商协会、北京产权交易所、信达投资有限 公司、中国光大投资公司、北京华融综合投资公司、华能资 本服务有限公司、中债资信评估有限公司共同出资组建。 在北金所参与各类金融资产交易的市场成员，包括：银行、 证券公司、信托公司、保险公司、财务公司、租赁公司、大 型企业、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构、资信 评级机构及其他组织等。 北金所将自身定位为：非金融企业债务融资工具发行平台、 非金融机构合格投资人债券交易平台、金融企业国有资产交 易服务平台、不良金融资产交易服务平台、地方商业银行股 权交易服务平台、债权投资交易服务平台、担保类资产前置 委托交易服务平台、应收账款资产交易服务平台。其中： （1）非金融企业债务融资工具发行服务：北金所是经中国 人民银行批准，中国银行间市场交易商协会授权的非金融企 业债务融资工具集中簿记建档系统的技术支持部门，为通过 非金融企业债务融资工具集中簿记建档系统发行的债券提 供技术支持、信息披露服务及信息安全管理。 （2）非金融机构合格投资人债券交易服务：经中国人民银
附件： 北京金融资产交易所 应收账款债权融资计划业务操作指引（试行） 第一章总则 第一条【制定目的】为规范北京金融资产交易所（以下简称北金所）应收账款债权融资计划业务，根据《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国物权法》、《应收账款质押登记办法》等相关法律法规及《关于同意<北京金融资产交易所债权融资计划业务指引>备案的通知》（中市协发[2017]70号）、《北京金融资产交易所债权融资计划业务指引》等有关规定，制定本操作指引。 第二条【应收账款债权融资计划】本操作指引所称应收账款债权融资计划，是指发起人向具备相应风险识别和承担能力的合格投资者，通过发行载体，非公开挂牌募集资金，并以基础资产产生的现金流作为偿付支持的证券化资产支持型债权融资计划。 第三条【基础资产】应收账款债权融资计划的基础资产，是指权利人因提供一定的货物、服务或设施等而获得的要求义务人付款的权利以及依法享有的其他付款请求权，包括现在的和未来的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。 基础资产可以是销售产生的债权、出租产生的债权、提供服务或劳务产生的债权、提供贷款或其他信用产生债权，也可以是与基础设施、商业物业等不动产或公用事业等相关的债权或收益
权，其他以合同为基础的债权或收益权以及北金所认可的其他基础资产。 基础资产包括但不限于企业经营性应收账款、消费金融债权、租赁债权、保理债权、小额贷款债权、典当债权、信托受益权、基础设施收费权、公用事业收费权、项目收益权、商业物业抵押贷款债权、Reits以及其他具有能够产生独立、可预测现金流的债权或收益权。 基础资产应当合法合规，交易基础应当真实，交易对价应当公允。基础资产为信托受益权等财产权利的，其底层资产需要满足本操作指引对基础资产的相关规定。 第四条【业务平台】北京金融资产交易所为应收账款债权融资计划的账户管理、备案、挂牌、信息披露、信息记载、资金划付、转让交易、代理付息兑付等提供服务，并实施业务管理。 第二章参与机构 第五条【参与机构】应收账款债权融资计划的参与机构包括发起人、发行载体、中介机构及投资者。各参与机构应明确职责范围并切实履行。 第六条【发起人】发起人是指为实现融资目的开展应收账款债权融资计划业务的主体。应收账款债权融资计划的发起人应符合以下条件： （一）中华人民共和国境内依法设立的主体，以及北金所认可的其他主体； （二）遵守北金所相关规则；
附件： 北京金融资产交易所债权融资计划业务指引 第一章总则 第一条为规范北京金融资产交易所（以下简称“北金所”）债权融资计划业务，保护投资者合法权益，维护市场有序、健康发展，根据银办函【2013】399号文及相关法律法规，制定本指引。 第二条本指引所称债权融资计划是指融资人向具备相应风险识别和承担能力的合格投资者，以非公开方式挂牌募集资金的债权性固定收益类产品。 第三条融资人挂牌债权融资计划须以非公开方式进行，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式进行宣传。 每期债权融资计划的投资者合计不得超过200人。 第四条融资人应当保证债权融资计划的信息披露内容真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并向投资者充分揭示风险。 第五条债权融资计划投资者应自行判断和承担投资风险。 第六条债权融资计划由符合北金所规定条件的金融机构承
销。承销机构和相关中介机构为债权融资计划业务提供服务，应当遵循平等、自愿、诚实守信的原则，严格遵守执业规范和职业道德，按规定和约定履行义务。 第七条北金所对在北金所开展的债权融资计划业务提供服务。北金所为债权融资计划提供服务，不表明对该债权融资计划融资人的经营风险、偿还风险、诉讼风险及投资风险或收益作出判断或保证。 第二章备案 第八条债权融资计划的融资人应符合以下条件： （一）中华人民共和国境内依法设立的法人机构，以及监管部门认可的境外机构； （二）遵守北金所相关规则； （三）在最近12个月不存在重大违法行为，机构财务会计文件不存在虚假记载； （四）北金所要求的其他条件。 第九条在北金所挂牌的债权融资计划应当依法合规，资金投向应当符合法律法规和国家有关政策规定。
政府平台公司 定向融资业务介绍 一、业务简介： 定向融资计划（简称“定融”），是指地方政府平台公司在国务院或省金融办审核批准的金融资产交易所（中心）进行备案、登记，向特定范围投资者募集资金的融资方式。定融是从2012年上交所和深交所所推出的“私募债”衍变而来，后期发债主体从企业变成地方政府平台，挂牌交易所从上交所和深交所变成金融资产交易所。 近5年以来，定融融资受到地方政府平台公司的普遍推崇，已经成为地方政府基础设施建设融资的重要渠道，目前全国近70%的市区县级平台公司都已经做过或正在开展此项业务。 二、产品说明： “政府平台公司2020年定融债券”项目，是由北京国金梓云资产管理有限公司（简称“国金资产”）为受托管理人及承销人，通过在金融资产交易所备案、登记，在本地或异地公开市场面向社会募集资金的一种合法、合规的金融产品。具有发行审批程序简便、资金使用灵活、不记入银行征信系统（不进表）等特点，通过吸纳社会资源解决融资需求。 1.债券性质：私募公司债 2.审核方式：备案登记制 3.进入标准：
（1）属地发行，对地区财政收入，以及平台公司行业、负债率无要求；发行方、担保方最好一方有AA-级及以上评级资质； （2）异地发行，发行方、担保方任意一方主体须有AA级及以上评级资质，总资产须在50亿以上。 3.融资额度： （1）省级平台10-20亿元 （2）市级平台３-10亿元 （3）区县级平台１-5亿 4.融资成本： （1）属地募集：８%-11%，包括备案费、承销费、管理费、投资者收益，具体一事一议; （2）公开市场募集：14%-16%，包括备案费、承销费、管理费、投资者收益，具体一事一议。 5.融资期限：2-3年 6.募集方式：属地募集、公开市场募集，包括个人及机构投资者。 （1）个人投资者： 政府职能部门、事业单位、企业单位人员及当地投资者。 （2）机构投资者： 金融机构、企业、银行理财产品、基金产品、资管计划。 7.募集期限：1-2个月 附：交易结构
非公开定向债务融资工具 (PPN) 一、非公开定向债务融资工具定义及介绍 2011年5月，交易商协会推出非公开定向债务融资工具（PPN）。根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为，在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。 公开发行和非公开发行是两个相对的概念，这就决定了公开发行和非公开发行债务融资工具有着诸多不同。 1、从形式上看，公开发行是在注册之后向非特定投资人招募，其发行条件通常是标准化的，以便于非特定投资人参与认购，定向发行是向特定投资人发行金融产品，发行人与投资人的协商在注册之前基本完成。 2、从实质运行机理上说，定向发行和公开发行最重要的区别是，定向发行进一步强化了发行人和投资人的自主协商机制，体现了市场化原则和契约自由原则，是更高层次的市场开放和市场约束。 3、在谈判机制设计方面，定向发行的发行人与投资人通过谈判确定《定向发行协议》，协议中的利率、期限、信息披露方式、再融资等条款设计更具灵活性和个性化，便于发行人与投资人满足个性化需求。 4、在市场定价方面，非公开定向工具的发行价格、发行利率、所涉费率遵循自律规则、按市场方式确定，与公开发行债务融资工具相比存在着一定的流动性溢价。 5、在约束机制方面，非公开发行更能发挥市场主体自主协商的契约意识，减少事前管制，不再强制要求信用评级，把风险防范的部分微观职责交给投资人自主决定。 6、在市场发展动力方面，非公开发行定向融资工具不对产品结构做过细的规定，鼓励市场成员自主创新，通过引导市场主体自发创新，形成可持续的市场创新动力。 二、非公开定向融资工具特点及发行流程 (一)非公开定向融资工具的比较优势
一、债权融资方式有哪些 1、国内银行贷款；银行贷款是指银行以一定的利率将资金贷放给资金需要者，并约定期限归还的一种经济行为。 2、国外银行贷款；国外银行贷款，顾名思义，是由外资银行向企业提供的贷款。在我国加入世界贸易组织协议中，对于银行业的开放是逐步推进的。 3、发行债券融资；债券是企业直接向社会筹措资金时，向投资者发行，承诺按既定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。 4、民间借贷融资民间借贷是指自然人之间或自然人与法人、其他组织之间的借贷关系。 5、信用担保融资；信用担保作为一种特殊的中介活动，介于商业银行与企业之间，它是一种信誉证明和资产责任保证结合在一起的中介服务活动。 6、融资租赁融资融资租赁指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。 二、债权融资计划流程是什么 1、项目的基本情况，项目为*****项目，建设期限为年。
2、人员构成，公司主要团队的组成人员的名单、工作经理和特点如下，***:职务是董事长，职位和就职经历，在行业有非常丰富的工作经验，为人敦厚，领导力很强，善于发现人才与培养人才，善于学习新知识。 3、管理规范性，公司在管理上实行现代化企业管理制度，主张“以法管理，以仁领导”的基本方针，以某某等国内一线开发企业的管理模式为学习榜样，积极引进现代化科学管理技术，以xxx公司开发的xxx管理软件进行日常的管理运营。 4、融资方案的设计，融资方式是股权融资方式，融资方式（*****）将以融资方项目的股权进行抵押借款。 三、债权融资的风险有哪些 1、股东存在着将债权人的财富转移到自己手中的激励，手段有两种，其一是利用股权政策逃债。在投资无法改变的情况下，股东及经营管理者可以将负债筹集到的资金作为红利支付的来源，分配给股东，而在投资政策可以变更的情况下，股东及经营管理者就有可能削减投资，增加红利。其二是资产替代行为。在股东有限责任的前提下，经营管理者有可能在投资决策时放弃低风险低收益的投资项目而选择高风险高收益的投资项目，从而产生替代行为，使债权人面临过大风险。 2、股东及企业经营者有可能出现因债务超过使股东放弃对债权人而言有利的项目的投资不足现象，从而使债权人遭受损失。
股权融资、债权融资方式繁多，你应如何选择? 近一年来，多项新的法律法规颁布施行，为企业融资提供了多项新的方式或者新的规范。这些法律法规主要包括：《公司法》、《证券法》、《短期融资券管理办法》、《信贷资产证券化试点管理办法》、《证券投资基金投资资产支持证券的有关事项通知》、《首次公开发行股票并上市管理办法》等。 融资方式主要分为债权融资和股权融资两大类别。债权融资主要是指企业从外部借款，按期承担还本付息的义务，主要包括银行贷款、信托计划、短期融资券、企业债、可转债、资产支持证券。股权融资主要是指企业通过公开发行股票或者私募的方式增加资本，借以融资，无需还本付息，但需要分配红利，主要包括境内外公开发行股票并上市、私募。 债权融资 银行贷款（保理、票据贴现、信用证贷款等） 银行贷款是企业最经常使用的融资方式，一般要求企业有比较好的商业信誉、稳定的现金流、足够的资产抵押或者可靠的担保。融资成本目前在6%左右，期限比较灵活，贷款手续比较简单。 保理是指销售商基于购销合同以及相关协议，将符合条件且经银行认可的应收账款债权转让银行，取得短期贸易融资、应收账款回收管理服务。 票据贴现指企业（持票人）在商业汇票未到期前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给银行，是银行向持票人融通资金的一种方式。 信用证贷款是指出口商以国外开来的信用证作为抵押、向银行申请贷款的一种融资方式。 短期融资券 短期融资券是指我国境内具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券由中国人民银行根据《短期融资券管理办法》进行审批，对银行间债券市场的机构投资人发行，不对社会公众发行，只在银行间债券市场交易。 发行短期融资券主要有三个好处：短期融资券利率远远低于银行贷款，目前已经发行的短期融资券的利率基本上在2.92%?3.3%左右浮动，加上中介机构费用也不过 3.5%左右；公司发行短期融资券，运作时间远少于企业上市 融资，目前央行为该券设定的审批时间是20天，能够迅速缓解融资难的矛盾；发行短期融资券不需要任何抵押物， 比如土地、房屋等，这给许多企业直接融资创造了条件。 短期融资券期限较短，一般不超过一年。但是企业可以通过连续发行的方式，解决期限不超过一年的问题。由于发行成本固定，目前我国短期融资券市场上最低发行额也在2亿元以上，发券主体几乎为清一色的大型企业集团, 中小型企业难觅踪影。
北金所债权融资计划业务介绍 、近期金融形势 进入8 月份资金紧张局面不改，大公甚至发表了《防范金融去杠杆下的信用风险》，不可否认的是，金融去杠杆效果显现，截至7 月末，M1 余额51.05 万亿，同比新增15.3% ； M2 余额162.9 万亿，同比新增仅9.2% ，货币派生效应明显不痒、老生常谈的结论，具体是什么情况相信企业和银行都比较清楚。金融去杠杆的主要途径之一便是强监管，保持常态化、高压化的强监管，商业银行和非银金融机构的风控人员（及高层决策者）现在已经“谈虎色变”，置民营企业资金短缺和商业银行客户经理指标完成于无望的水深火热中！像债券不再有“余额包销”的承诺一样，大家都不爱出钱，怎么办呢？只能把项目推向市场，萝卜白菜，各有所爱，大家都变成了王婆卖瓜，自卖自夸，这对于金融发展，防范金融风险绝对不是一个好的解决出路，因为卖出去的萝卜、白菜相当一部分都是包装的最精美的，吆喝的最响亮的！ 减弱；各家经济评论纷纷祭出“稳健中性”货币政策这种不痛、北金所简介 面说正题了，北京金融资产交易所有限公司（以下简称“北金所”）是在一行三会、财政部及北京市人民政府指导下成立的专业化金融资产交易机构，于2010 年5 月30 日正式揭牌
运营。北金所采用有限责任公司的组织形式，由中国银行间市场交易商协会、北京产权交易所、信达投资有限公司、中国光大投资公司、北京华融综合投资公司、华能资本服务有限公司、中债资信评估有限公司共同出资组建。 在北金所参与各类金融资产交易的市场成员，包括：银行、证券公司、信托公司、保险公司、财务公司、租赁公司、大型企业、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构、资信评级机构及其他组织等。 北金所将自身定位为：非金融企业债务融资工具发行平台、非金融机构合格投资人债券交易平台、金融企业国有资产交易服务平台、不良金融资产交易服务平台、地方商业银行股权交易服务平台、债权投资交易服务平台、担保类资产前置委托交易服务平台、应收账款资产交易服务平台。其中： 1）非金融企业债务融资工具发行服务：北金所是经中国 人民银行批准，中国银行间市场交易商协会授权的非金融企 业债务融资工具集中簿记建档系统的技术支持部门，为通过非金融企业债务融资工具集中簿记建档系统发行的债券提供技术支持、信息披露服务及信息安全管理。 2）非金融机构合格投资人债券交易服务：经中国人民银 行批准，北金所为非金融机构合格投资人通过非金融机构合格投资人交易平台进行债券投资交易活动提供技术支持。并在中国银行间市场交易商协会的指导下，为非金融机构合格投资人提供交易、信息等服务。非金融机构合格投资人交易平台通过与银行间市场交易系统、债券结算系统、资金清算系统建立直接的数据接口，实现了一站直通式交易功能。平台引入了报价商双边做市报价、投资人点击成交等功能。投资人可通过交易平台查看市场行情信息、债券信息、余额信息，并可直接点击做市商报价进行交易。 3）金融类国有资产交易服务：作为财政部指定的金融类 国有资产交易平台，北金所为各类金融机构提供股权、物权资产的公开交易服务，包括交易主体资格审核、信息披露、受让登记、竞价组织、交易结算等全流程服务。北金所秉持公开、公平、公正的市场理念，通过标准化的交易流程，严谨的风控手段，实现金融资产的市场
地产公司 关于拟实施定向融资计划的方案 为支持地产公司项目开发建设，更好的为地产公司的发展做出贡献。地产公司以其下属全资子公司或项目公司（地级市为佳）的购房尾款、应收账款收益权，或车库收益权等作为底层资产（选择一种即可），拟以“地产公司2020年债权”为融资产品实施1-10亿元融资，具体情况如下： 一、合规说明： 定向融资计划（简称“定融”），是指发行方在国务院或省金融办审核批准监管的金融资产交易所（中心）进行备案、登记，向特定范围投资者募集资金的融资方式。定融是从2012年上交所和深交所所推出的“私募债”衍变而来，挂牌交易所从上交所和深交所变成金融资产交易所。 二、产品介绍： “地产公司2020年债权”项目，是由北京国金梓云资产管理有限公司（简称“国金资产”）为受托管理人，通过在金融资产交易所备案、登记，在项目公司所在地面向社会募集资金的一种合法、合规的金融产品。具有发行审批程序简便、资金使用灵活、不记入银行征信系统（不进表）等特点，通过吸纳社会资源解决融资需求。 1.债权性质：私募债
2.审核方式：备案挂牌制 3.融资额度：1-10亿元，以实际募集为准 4.融资成本：12%-15%，具体包括以下部分 （1）备案费：0.3%，发行方直接向备案金交所缴纳； （2）票面利率：年化9%-10%，发行方按季度向投资者支付利息，具体利率标准由发行方自行决定； （3）销售提成费：1%-3%，募集资金中直接扣除，发行方的楼盘销售团队收取，具体销售提成标准由发行方自行决定； （4）管理费：2.2%，募集资金中直接扣除，管理人收取。 5.融资期限：1年 6.募集方式：项目公司所在地募集，包括个人及机构投资者。 7.募集期限：2-4个月 8.增信措施： （1）地产公司及实控人提供不可撤销连带责任担保； （2）购房尾款、应收账款或车库收益权提供质押担保（提供一种即可）。 附：基本要素 产品名称地产公司2020年债权 管理人北京国金梓云资产管理有限公司备案登记机构金融资产交易所 资金监管行待定，由发行方指定 发行方集团公司、子公司或项目公司 担保人集团公司
金交所定向融资计划全解析 定向融资计划是在国内主要金融资产交易所（中心）交易的金融产品，由于其具有债权性质，又属于定向发行，因此《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》中“私募债”是定向融资计划可以比较研究的对象，本文以此为出发点进行分析，借鉴买信托网对定向融资计划的介绍，希望能对大家有所帮助。 一、定向融资计划与私募债的比较研究:
二、法律风险 根据《中华人民共和证券法》第十条的规定，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。有下列情形之一的，为公开发行： (一)向不特定对象发行证券； (二)向累计超过二百人的特定对象发行证券； (三)法律、行政法规规定的其他发行行为。非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。 许多金融资产交易所的定向融资计划并未对投资者设立特定对象确定程序，且分拆为多期规避200人的限制，实际上构成了需要报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准的“公开发行证券”行为。 三、合规建议 定向融资计划在合格投资者、发行人、信息披露及发行流程上均应当参照私募债发行标准，虽然后者要求可能过高，但却是综合各方面因素（包括但不限于法律风险、金融风险及商业风险）的前提下制定的受金融监管部门认可的标准。 《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》中相关规定如下： 第九条在本所备案的私募债券，应当符合下列条件： (一)发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司； (二)发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍；
XX有限公司2015年度第X期债权融资计划募集说明书 XX有限公司2015年度第X期 债权融资计划募集说明书 融资人：XX有限公司 备案金额：人民币XX 亿元 本期挂牌金额：人民币XX 亿元 本期产品期限：XXX 天 担保情况：（如有） 信用评级机构：（如有） 融资人主体长期信用评级：（如有） 债权融资计划信用评级：（如有） 主承销商兼挂牌管理人： 联席主承销商：（如有） 募集说明书签署日：2015年月日 1
重要提示 本企业挂牌本期债权融资计划已在北京金融资产交易所备案，备案不代表北京金融资产交易所对本期债权融资计划的投资价值作出任何评价，也不代表对本期债权融资计划的投资风险作出任何判断。投资者购买本企业本期债权融资计划，应当认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文件，对信息披露的真实性、准确性和完整性进行独立分析，并据以独立判断投资价值，自行承担与其有关的任何投资风险。 本企业xxx（有权机构名称）已批准本募集说明书，全体董事或相关授权人员承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带法律责任。 本企业负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证本募集说明书所述财务信息真实、准确、完整。 凡通过认购、受让等合法手段取得并持有本企业挂牌的债权融资计划,均视同自愿接受本募集说明书对各项权利义务的约定。 本企业承诺根据法律法规的规定和本募集说明书的约定履行义 务，接受投资者监督。 本企业承诺最近12个月不存在重大违法行为，财务会计文件不 存在虚假记载。
目录 第一章释义 (5) 一、常用术语 (5) 二、技术术语 (5) 第二章风险提示及说明 (5) 一、与本期债权融资计划相关的投资风险 (5) 二、与融资人相关的风险 (5) 三、债权融资计划所特有的风险 (5) 第三章挂牌条款 (5) 一、主要挂牌条款 (5) 二、挂牌安排 (6) 第四章募集资金运用 (6) 一、募集资金主要用途 (6) 二、融资人承诺 (6) 三、产品存续期变更资金用途程序 (6) 第五章融资人基本情况 (6) 一、融资人基本信息 (6) 二、融资人概况 (6) 三、融资人历史沿革及股权变动 (6) 四、融资人现状 (6) 五、公司控股股东及实际控制人情况 (7) 六、融资人治理情况 (7) 七、融资人下属子公司情况 (7) 八、融资人高管介绍 (7) 九、融资人的经营范围 (7) 十、融资人在（拟）建工程 (7) 十一、融资人的发展战略 (7) 十二、融资人所在行业状况 (7) 第六章融资人财务情况 (7) 一、融资人财务报告及审计意见 (7) 二、融资人最近一期主要财务数据及财务指标分析 (8) 三、融资人有息债务情况 (8) 四、融资人关联交易情况 (8) 五、融资人或有事项 (8) 六、金融衍生品、大宗商品期货、理财产品、海外投资等 (8)
一、债权融资计划是什么 所谓债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。 债权融资也有叫债券融资，是有偿使用企业外部资金的一种融资方式。包括：银行贷款、银行短期融资（票据、应收账款、信用证等）、企业短期融资券、企业债券、资产支持下的中长期债券融资、金融租赁、政府贴息贷款、政府间贷款、世界金融组织贷款和私募债权基金等等。 二、股权融资与债权融资含义 股权融资也是所有权融资，是公司向股东筹集资金，是公司创办或增资扩股是采取的融资方式。股权融资获得的资金就是公司的股本，由于它代表着对公司的所有权，故称所有权资金，是公司权益资金或权益资本的主要构成部分。发行股权融资使大量的社会闲散资金被公司所筹集，并且能够在公司存续期间被公司所运用。 股权融资和其他融资方式相比，具有以下的特征: (1)筹集的资金具有永久性,无到期日,不需归还,这对保证公司的长期稳定发展极为有益。(2)没有固定的股利负担,股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定,没有固定的到期还本付息的压力,给公司带来的财务负担相对较小。(3)更多的投资者认购公司
的股份,使公司资本大众化,分散了风险(4)发行新股,可能会稀释公司控制权,造成控制权收益的损失。 公司的直接融资渠道中，股权融资和债权融资是最主要的融资方式。债权融资又分为国债、公司债券和金融债券。公司债券是公司依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。公司债券代表了债券发行公司和债券投资者之间的债权债务关系，具有契约性、优先性、流动性、风险性等特征。 三、我国股权融资与债权融资现状分析 我国现代股票市场建设起步较晚，如果从1990年深圳和上海两个证券交易所开业开始算起，我国证券市场从无到有、从小到大将近经历了二十年的发展。通过渐进式的改革，我国已经从高度集中的传统经济体系上构建了一个初具规模的证券市场，并为市场化、国际化的进一步发展打下基础。 股票市场的建立与发展，直接冲击原有计划经济体制与行政体制，从而在行政机制和市场机制的对抗中逐渐扶植起了日益成长的市场力量;股票市场的建立与发展，破了原有的所有制格局和社会融资格局，使具有较强财产约束和利益约束的现代法人制度开始在我国确立，直接融资在社会融资体系中越来越重要;股票市场的建立与发展，为社会公众提供了最直接最便利的投资渠道，中国社会开始逐渐形成了社会化的投资体系和投资格局;股票市场的建立与发展，还直接促进了投资者于整个社会金融意识的培育，投资意识、投机意识、利率意识、风险意识和信用意识的培养和建立，对我国经济改革与发展都将起到并且长期起到深刻的影响，同时还将对我国经济的市场化与国际化起到重大的助推作用。