风险投资决策分析模型
刘凯
华中科技大学经济学院
摘要：本文在几个关于投资者和竞争市场的一般性假设的基础上探讨风险投资的性质并用一类动态优化模型描述风险投资者的决策行为，从而得到了风险投资者（间或是一个企业，一个独立的单位）进行风险投资或者选择风险投资项目所必须具备的条件；研究发现在风险投资中引入市场竞争加快了新产品研制与开发的进程，但同时增加了新产品开发的社会必要成本，据此提出了“风险投资的行业协调”问题及协调的原则；结果还表明，在本文的框架下，垄断只是竞争这种普遍形式的一种特例。这些结果不仅对于提高风险企业的投资决策水平和加强风险投资的行业管理有着非常重要的价值，而且对于经济学关于垄断与竞争的关系也是一种罕见的描述。
关键词：风险投资行业协调
Analyzing Model Of Venture Investments Decision
Liu Kai
College of Economics, Huazhong University of Science & Technology
Abstract: Basing on some normal suppose of the venture investments and venture market
we present nature of venture investment , a type of dynamic model used to show venture investment’s technology behavior which has more general and extensive attribute ;analyzing shows that there be the venture investment’s essential conditions; the results show that the rivalry in the venture investment hurries the R&D process but increases the social cost of the venture investment ;therefore the problem of mystery’s matching and it’s principle were got in this paper ;the result show yet the monopolization is only an example of the rivalry.
Keywords: venture investment mystery’s matching
风险投资决策分析模型
刘凯
华中科技大学经济学院（武汉430074）
1 问题的提出与假设
称含有不确定的预期结果的投资为风险投资，新产品的研究与开发，高科技产品的研制都可以看作是风险投资。风险投资具有很强的探索性，一个在现在来说是未知世界的对象,其变化运动的规律，其组织结构的本质，往往是无法预见的，只能一步步去研究，去探索；由此我们可以推断风险投资具有高度的不确定性，这种不确定性不仅表现在研究结果的可变性，而且表现在验证结果的正确性往往需
要比获得这个结果更新颖的方法；由风险投资的这种不确定性又可以推断出风险投资的高风险性，自然丰厚的回报也将伴随着高风险一起出现在风险投资中，正是这丰厚的回报吸引着广大的投资者，即使有很高的风险！是否谁都可以进行风险投资？进行风险投资应该具备什么必要条件？竞争对风险投资有什么影响，行业主管部门应该如何管理？这些问题对于风险企业的投资决策，对于行业风险投资的协调管理都是至关重要的，本文将在文献[1]和文献[2]的基础上，通过建立一类动态优化模型来进行研究, 以期回答这些问题。
记t 表示时间，T为一个风险投资项目周期的时间长度（在下面是待求量）；x (t) 表示投资者在t时刻的技术累积水平。为建立动态的风险投资模型，先给出以下假设：
假设 1）u (t)≥0 为风险投资者在t 时刻可以自主选择的投入；A 为为达到既定目的必须具备的技术累积水平，风险投资者的技术累积水平与他的投入有关也与他自身的组织结构有关；r 为社会贴现率； R 表示成功的风险投资者在时刻T 获得的收益（对特定项目A和R取常值）。
假设 2）不存在任何风险投资项目的提前研究和准备，即x(0)=0.
假设3）技术累积水平越高，风险投资成功的可能性越大，风险投资中的竞争简化为科学技术累积水平的竞争。
假设 4）在垄断环境下，假定只有一个投资者；在竞争环境下，假定只有n个投资者（有限竞争），对于一个特定的风险投资项目，f(t)为在未来某一个时刻t出现第一个成功者的概率密度函数，且f(t)=se-st，其中s≥0。
其中假设1）和2）为风险投资者的投资行为假设，假设3）和4）为风险投资市场假设。
2 垄断环境下风险投资的动态优化模型
在垄断环境下，由假设4）知，只有一个投资者，所以只需要考虑项目的取舍问题。由假设1）和2），我们可以用（1）来描述风险投资者的技术行为：
dx(t)/dt=aub(t)-cx(t)
x(0)=0;x(T)=A （1）
其中 a > 0,b>0,是两个投资效果参数，进而我们设定 0 < b < 1则正好反映了风险投资的边际效应递减这样一个人所共知的不变规律,c>=0, （1）式描述的风险投资者的投入不仅要用于增加其技术累积水平，而且要用于维持其既有的技术累积水平（确保其已经具备的技术水平不因环境的科学技术水平的进步而落后），我们称这种投资为有摩擦的(c>0)风险投资。
由假设1)及2）知，风险投资者所获得的收益扣除其投入的消耗后的贴现净收益是 Re-rT -?T
0u(t)e-rtdt,因此风险投资者所面临的问题是在既定的技术经济约束条件（1）下追T求其最大的收益，即 maxu(t),T{Re-rT-?0u(t)e-rtdt}
S.T:dx(t)=aub(t)-cx(t), x(0)=0,x(T)=A （2）
我们称之为风险投资者的行为模型，这是一个动态优化问题。为了求解这个优化问题，我们先给出最优控制的一个引理。
引理1 终端时间T 是自由的规划问题[1]
max{?f(t,x(t),u(t))dt+G(T,x(T))}0T
s.t:dx(t)=g(t,x(t),u(t)),x(0)=x0,x(T)=xT dt
的最优解满足的必要条件是
?f(t,x(t),u(t))?g(t,x(t),u(t))+λ=0?u(t)?u(t)
dλ?f?g=-(+λ)dt?x?x dx=g(t,x(t),u(t)),x(0)=x0,x(T)=xTdt
?Gf(t,x(t),u(t))+λ(t)g(t,x(t),u(t))+=0atT?t
其中y=dy(t)/dt,下同，其中第一式为最优控制方程，第二式为伴随方程，第三式为状态方程，第四式为横截方程。
定理1 对于由（2）式描述的行为模型，风险投资者进行风险投资的必要条件是' R>
证明记y(t)=ex(t),则的解应该满足的条件是，
ct
1A(c+br)1/b{} (3) bra(1-b)1-b
dydx(t)=ect+cectx(t)，利用引理1可以得到规划问题（2）dtdt
-e-rt+λabub-1ect=0
dλ
dt
=0dy
=aubect,y(0)=0,y(T)=AecTdt
-u(t)e-rt+λ(t)aub(t)ect-Rre-rt=0atT
分别称为控制方程，伴随状态方程，状态方程和横截条件。由（4）知
1-(c+r)t
u(t)=? e?b-1
??
abλ
??
λ(t)=const=λ0
将（5）和（6）式带入状态方程并利用初始条件积分有
bc+br
y(t)=a(λ0ab)
1-1-bt
b
c+br
(e1-b
-1) 由终端条件可以得到
b y(T)1-b
(c+br)T=a(λ0ab)1-b
1-b
c+br
(e-1)=ecTA 由（4）式的第四式
e-(c+r)T1
-(c+r)Tb
-{λab1-be-rT+λe1-bcT
-rT0a{λe-rRe=0 00ab
联立（7）和（8）式，注意其中λ0,T是待求量，消去其中一个，我们可以得到c+br
e-1-b
T=1-
(c+br)A
(brR)b(1-b)1-b
a
故有
T=-
1-bc+brLn[1-(c+br)A
(brR)b(1-b)1-b
a
] (4)
(5)
6） 7）
8） 9）
(10) （
（（
（
此即风险投资的研发周期，它既取决于该项投资所需的科学技术积累水平，也取决于风险投资者本身的技术行为结构的参数。
由于风险投资的研发周期T>0, 而0
定理1告诉我们应该如何去选择风险投资项目，即使在垄断环境下，风险投资者也不可能随意投资，他应该根据项目的收益和对科学技术累积水平的需要去改变和调整自身的风险投资结构参数，即净投资效用参数a，边际投资效应参数b和科技水平保持参数1-c，以及风险投资者对这些参数的具体调整能力，视具体情况决定是选择还是留待以后去开发这个项目。这样的例子很多，比如我们的载人太空飞行，我们的长江三峡工程等等都可以说明这个问题。
推论1 风险投资者的最优投资策略是
u(t)=brR(c+r)(t-T)/(1-b) (11) e1-b
1
1-b证明由定理1知，当（4）式成立时，T>0, 从而规划问题有最优解，由（9）可得(λ0ab)=brRe
1-b-(c+r)T1-b
以此代入（5）式并利用（6）式可得（11）式。
推论1表明风险投资者在不同的时段内的投入是不同的，随着时间的增长，投入也不断增加，在成功阶段的投入最大。
3 竞争环境下的风险投资模型
处于信息时代的风险投资者，任何时候也不可能独占某一领域而不让他人涉足，为着某个相同的目的，会有若干个投资者对同一项目进行投资，只有当第一个成功者出现并获得了排他性的专利权后才会阻挡他人的进入，而一个人决定投资是他（或者她）断定此前还没有人先于他（或者她）获得成功。
由假设3）知，注意到F(0)=0，易知某个投资者认为在他拟投资的领域里第一个成功的投资者在未来任意时刻t出现的概率为
F(t)=1-e-st (12)
其中s > 0是一个常数，当然对不同的投资者来说，依他们对市场的了解和认识的程度不同而不同。但对一个特定的风险投资者来说，s 保持不变。
按照（12）式的设定，一个风险投资者在时刻t决定进行投资的概率是在该时刻前还没有成功者出现的概率1-F(t),沿用2中的符号，投资者在这种情况下获得最大期望收益的动态优化模型是
maxu(t),T{Re
'b-rT(1-F(T))-?T0e-rtu(t)(1-F(t))dt} S.T:x(t)=au(t)-cx(t);x(0)=0,x(T)=A (13)
利用（12）式将上式改写为
maxu(t),T{Re-(r+s)T-?e-(r+s)tu(t)dt}0T (14) S.T:x'(t)=aub(t)-cx(t);x(0)=0,x(T)=A
比较（14）和（2）式可以发现，除了目标函数中r+s 代替了r外，（14）和（2）式在形式上完全相同，我们可以很方便的得到下面的定理。
定理2 竞争环境下个体（单独的企业）进行风险投资的必要条件是
R>1A(c+(r+s)b)1/b{} (15) b(r+s)a(1-b)1-b
证明：在定理1的证明过程中，用 r+s 代替r即可得到（14）式。
类似于推论1的证明方法，可以得到推论2。
推论2 竞争环境下风险投资者的最优投资策略是
u(t)=b(r+s)R(c+r+s)(t-T)/(1-b) (16) e1-b
4 讨论
4.1 竞争加快了研究与开发的进程
利用引理1求解（14）式给出的规划问题，可以得到风险投资者的研究与开发周期为
T=[c+b(r+s)]A1-b (17) Ln{1-b1-bc+b(r+s)[b(r+s)R](1-b)a
与（10）式比较可以发现，在其他条件不变的情况下，由（17）式计算出来的研发周期比用
（10）式计算出来的研发周期要短，这是由于竞争的存在从而在（17）式中引入了竞争因子s造成的,T随着s的增加而减小，可见竞争加快了研发的进程，加速了新产品的出现，竞争----合理而有序的竞争是新产品的催化剂。表1给出了几组不同参数对于不同的竞争形势（即不同的r+s值）下的研发周期。
表1 不同竞争形势下的研发周期（单位为年）
A R b a r+s=.08 r+s=.09 r+s=.10 r+s=.12 1 1 1/2 1 4.1558 3.9631 3.8013 3.5439 1 2 1/2
1 2.7893 2.6491 2.5309 2.3414 1 1 2/3 1 4.8926 4.6196 4.3950 4.0475
比较（14）和（2）式还可以发现，r+s相当于贴现率，由表1可以看出，随着社会贴现率的上升，完成一项开发与研究的时间T 将减少，从而反映了人们希望尽快获得这种收益以免在未来收益贬值的心态。参数s从形式上看描述的是竞争的环境，而从经济本质上讲，却是反映的竞争加速了社会贴现这样一个事实
表1中的数据是在c=0的情况下计算的，从（17）式可以看到，当c>0时，风险投资的研发周期将缩短。事实上，参数c描述了风险投资系统中的技术磨损，而技术磨损越快，产品的更新换代的时间亦即产品的寿命周期越短，新产品的研发周期也就越短。
4.2 竞争增加了社会成本
“天底下从来没有免费的午餐”，风险投资中引入竞争后研发时间的减少是以增加他的社会成本为代价的[2]。由于各不同的投资者各具不同的技术行为参数，因而要准确地估计社会成本是不可能的，但是我们可以给出一个社会成本的上限，为此设在为着同一目的而进行风险投资（研究）的队伍中共有n个成员（有限竞争，现实的经济社会中并不存在真正意义上的竞争），而其中的第k个为优胜者，由（16）式知，优胜者的投资策略为
b(r+s)R(c+r+s)(t-T)/(1-b)uk(t)=1-be
=b(r+s)Rbr1-b{1-A()/(Ra)b}1/be(c+r+s)t/(1-b) 1-b1-b
而对其余n-1个投资者必有 ui(t) i=1,i≠k∑?nT0e-(r+s)tui(t)dt<(n-1)?e-(r+s)tuk(t)dt0 1-bT =(n-1)R{b(r+s)/(1-b)}A Rba{1-[b(r+s)/(1-b)]1-bA/(Ra)b}(1-b)/b （18） 这个成本完全是由于竞争引起的，在市场经济的条件下，竞争是不可避免的，但是无序的过度的竞争却是有百害而无一利的。作为竞争行业的管理者的重要任务之一就是如何协调各个投资者，使得既可以尽快的出成果，又能够有最低的社会成本（此时就是行业成本）；其次协调好行业内各个研发单位的风险投资方向，形成行业合力和整体优势，将是经济时代行业管理的一个永恒的课题。 4.3 竞争性行业协调的依据 从整个行业看，风险投资的社会成本应该小于从该投资中获得的收益R，由此及（18）式我们可以得到竞争性行业进行风险投资的必要条件并作为行业协调的依据: b(r+s)1-b[b(r+s)/(1-b)]1-bA(1-b)/bbA≤Ra{1- (n-1){ (19) b1-b(Ra) 当a=1，b=1/2时由（17）式可以得到 n≤(R1/2)/A (20) r+s 该式给出了竞争性行业中参与同一项目的风险投资者的数量上限，对于行业协调具有重要的意义。 4．4 垄断与竞争的关系 在（20）式中，若令s=0,n=1,则有A≤R/r,与由（3）式得到的结论（a=1,b=1/2）完全相同，可见竞争的结论是具有一般性的结论，而没有竞争的情况仅仅是竞争情况下的一个特例，这就使得本文的两个不同环境下的结论统一起来了。结论有一点出人意外：垄断只是竞争的一个特例，垄断是竞争的一种特殊形式，垄断包含在竞争中？！ 参考文献 [1] Morton I.Kamien & Nancy L. Schwarts, 1991， Dynamic Optimization, Elsevier science publishing, CO , INC .New York， 46-56 [2] 刘凯，2001，产品开发时机对策分析，华中科技大学学报，Vol.29 (Sup.1)，70-72 风险投资项目评估决策 国外同类研究现状分析 风险投资的对象是新创企业，市场前景等各方面都存在大量的不确定性；风险投资是名副其实的一种高风险性的投资行为。要想降低风险，方法是在投资前较准确的预计风险之所在，投资后对其加以有效的管理控制。可见投资前预测风险是防范风险的关键环节。预测风险取决于有效的风险投资的评估决策过程。在风险投资的发祥地美国，风险投资家和金融界的专家将这一问题的研究集中于两个方面:“风险投资家用何种标准来评估一项投资项目的投资潜力？”,“风险投资家利用何种模型来对投资方案进行决策选优？” 一、美国第一个风险投资模型 在定性阐述评价准则的基础上，Tyebjee and Bruno (1984) 最先运用问卷调查和因素分析法得出了美国的风险项目评价模型。数据基础是通过电话调研的46位风险投资家和问卷调查的156个风险投资公司，从中选出的90个经审慎评估的风险投资案例。他们请风险投资家根据案例对已选好的23个准则评分，标准是4分（优秀），3分（良好），2分（一般），1分（差）；此外分别评出各个项目的总体预期收益和风险。这样得到一组数据后，经因素分析和线性拟合，得出评估基本指标，划分为五个范畴；并根据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响，模拟出风险投资的评价模型。 其评估模型和评估指标如下:第一步：评估第二步：风险--收益估计第三步：决策 市场吸引力： * 市场规模 *市场需求 * 市场增长潜力 *市场易接近性预期收益 产品独特性： * 专利保护 * 边际利润 * 产品独特性 * 技术技能 投资决策管理能力: * 管理技能 * 营销技能 * 财务技能 * 专家推荐预期风险环境威胁抵抗能力: * 进入竞争的障碍 * 过时保护 * 贸易圈保护 * 对衰落风险的保护 兑现能力: * 退出机会 *并购收购潜力 因此认为对预期收益影响最大的是市场吸引力，其次是产品的独特性；而管理能力和环境威胁抵抗力对预期风险产影响；兑现能力对两者不产生影响。 相关的研究有： MacMillan, Siegel, and Subbanarasimha (1985)， 尾气后处理项目投资分析报告 投资分析/实施方案 摘要 该尾气后处理项目计划总投资17115.51万元，其中：固定资产投资13594.92万元，占项目总投资的79.43%；流动资金3520.59万元，占项目总投资的20.57%。 达产年营业收入24318.00万元，总成本费用19191.78万元，税金及附加307.44万元，利润总额5126.22万元，利税总额6140.72万元，税后净利润3844.66万元，达产年纳税总额2296.06万元；达产年投资利润率29.95%，投资利税率35.88%，投资回报率22.46%，全部投资回收期5.95年，提供就业职位473个。 报告目的是对项目进行技术可靠性、经济合理性及实施可能性的方案分析和论证，在此基础上选用科学合理、技术先进、投资费用省、运行成本低的建设方案，最终使得项目承办单位建设项目所产生的经济效益和社会效益达到协调、和谐统一。 全球汽车产量在2018年开始出现下降，截至2019年全球汽车产量9178.69万辆，同比下降3.78%，降幅相比2018年扩大了2.53个百分点。 报告主要内容：项目概述、背景和必要性研究、市场分析、调研、建设规划、项目建设地研究、土建工程研究、工艺可行性分析、项目环境分析、安全管理、建设及运营风险分析、节能评估、项目实施进度、项目投资计划方案、项目经营效益分析、项目综合结论等。 尾气后处理项目投资分析报告目录 第一章项目概述 第二章背景和必要性研究 第三章建设规划 第四章项目建设地研究 第五章土建工程研究 第六章工艺可行性分析 第七章项目环境分析 第八章安全管理 第九章建设及运营风险分析 第十章节能评估 第十一章项目实施进度 第十二章项目投资计划方案 第十三章项目经营效益分析 第十四章项目招投标方案 第十五章项目综合结论 河北半导体生产加工项目投资分析报告 规划设计/投资分析/产业运营 报告说明— 2014年全球半导体业营收将达3532亿美元，同比2013年增长9.4%。虽然整体呈现利好，但行业并购不断，资源整合加剧。2014年全球半导体业并购次数达到23起，数目与规模均超2013年市场价值也扩大到300亿美元。 该半导体项目计划总投资14450.30万元，其中：固定资产投资11176.35万元，占项目总投资的77.34%；流动资金3273.95万元，占项目总投资的22.66%。 达产年营业收入25490.00万元，总成本费用19868.57万元，税金及附加274.01万元，利润总额5621.43万元，利税总额6670.81万元，税后净利润4216.07万元，达产年纳税总额2454.74万元；达产年投资利润率38.90%，投资利税率46.16%，投资回报率29.18%，全部投资回收期4.93年，提供就业职位496个。 半导体产业链由上游、中游、下游三大部分组成，上游包括材料和设备两部分，中游包括IC设计、IC制造、IC封测三大环节，下游包括3C、仪器仪表、汽车等各类市场需求。 目录 第一章总论 第二章建设单位基本信息第三章项目背景研究分析第四章项目市场调研 第五章投资方案 第六章选址评价 第七章项目建设设计方案第八章项目工艺先进性第九章项目环保分析 第十章项目安全卫生 第十一章项目风险评价 第十二章节能 第十三章项目实施安排 第十四章项目投资估算 第十五章项目经济评价 第十六章项目总结 第十七章项目招投标方案 第一章总论 一、项目提出的理由 半导体处于整个电子信息产业链的顶端，是各种电子终端产品得以运 行的基础。被广泛的应用于PC，手机及平板电脑，消费电子，工业和汽车 等终端市场。按照其制造技术划分，半导体可以分为：集成电路，分立器件、光电子、传感器四大类。根据美国半导体协会统计数据，2016年全球 半导体产业中，集成电路占比超过80%，占据大部分市场份额，是重中之重。其中，在集成电路又分为逻辑电路、模拟电路、存储器和微处理器四大类。 半导体产业发展的驱动力：动能之一：我国半导体贸易逆差明显，国 产替代进口需求空间巨大中国集成电路产业发展落后，严重依赖进口。中 国集成电路产业存在明显的贸易逆差，发展落后于世界领先水平。2017年 中国的集成电路贸易逆差达到1,932亿美元，而集成电路进口额占中国进 口总额的比例则达到14%。根据CSIA数据统计，2006年我国半导体产业销 售额占国内半导体市场的份额仅为21.2%，2016年该数字上升至46%。2015年5月中国发布“中国制造2025”白皮书，提到中国芯片的自给率要在2020年达到20%，2025年达到70%。国产芯片份额的提升，必将给半导体 设备的国产化带来契机。动能之二：国家政策推动。当前国家政策支持力 度前所未有，随着政策、资金的逐步落实，有望实质性推动中国半导体产 贝叶斯决策模型及实例分析 一、贝叶斯决策的概念 贝叶斯决策，是先利用科学试验修正自然状态发生的概率，在采用期望效用最大等准则来确定最优方案的决策方法。 风险型决策是根据历史资料或主观判断所确定的各种自然状态概率（称为先验概率），然后采用期望效用最大等准则来确定最优决策方案。这种决策方法具有较大的风险，因为根据历史资料或主观判断所确定的各种自然状态概率没有经过试验验证。为了降低决策风险，可通过科学试验（如市场调查、统计分析等）等方法获得更多关于自然状态发生概率的信息，以进一步确定或修正自然状态发生的概率；然后在利用期望效用最大等准则来确定最优决策方案，这种先利用科学试验修正自然状态发生的概率，在采用期望效用最大等准则来确定最优方案的决策方法称为贝叶斯决策方法。 二、贝叶斯决策模型的定义 贝叶斯决策应具有如下容 贝叶斯决策模型中的组成部分： ) ( ,θ θP S A a及 ∈ ∈。概率分布S P∈ θ θ) (表示决策 者在观察试验结果前对自然θ发生可能的估计。这一概率称为先验分布。 一个可能的试验集合E，E e∈，无情报试验e0通常包括在集合E之。 一个试验结果Z取决于试验e的选择以Z0表示的结果只能是无情报试验e0的结果。 概率分布P(Z/e,θ)，Z z∈表示在自然状态θ的条件下，进行e试验后发生z结果 的概率。这一概率分布称为似然分布。 c 以及定义在后果集合C的效用函数u(e,Z,a,θ)。 一个可能的后果集合C，C 每一后果c=c(e,z,a,θ)取决于e,z,a和θ。.故用u(c)形成一个复合函数u{(e,z,a,θ)}，并可写成u(e,z,a,θ)。 三、贝叶斯决策的常用方法 3.1层次分析法(AHP) 在社会、经济和科学管理领域中，人们所面临的常常是由相互关联，相互制约的众多因素组成的复杂问题时，需要把所研究的问题层次化。所谓层次化就是根据所研究问题的性质和要达到的目标，将问题分解为不同的组成因素，并按照各因素之间的相互关联影响和隶属关系将所有因素按若干层次聚集组合，形成一个多层次的分析结构模型。 3.1.1层次分析模型 最高层：表示解决问题的目的，即层次分析要达到的目标。 中间层：表示为实现目标所涉及的因素，准则和策略等中间层可分为若干子层，如准则层，约束层和策略层等。 最低层：表示事项目标而供选择的各种措施，方案和政策等。 3.1.2层次分析法的基本步骤 (l) 建立层次结构模型 在深入分析研究的问题后，将问题中所包括的因素分为不同层次，如目标层、指标层和措施层等并画出层次结构图表示层次的递阶结构和相邻两层因素的从属关系。 (2) 构造判断矩阵 判断矩阵元素的值表示人们对各因素关于目标的相对重要性的认识。在相邻的两个层次中，高层次为目标，低层次为因素。 (3) 层次单排序及其一致性检验 判断矩阵的特征向量W经过归一化后即为各因素关于目标的相对重要性的排序权值。利用判断矩阵的最大特征根，可求CI和CR值，当CR<0.1时，认为层次单排序的结果有满意的一致性；否则，需要调整判断矩阵的各元素的取值。 (4) 层次总排序 计算某一层次各因素相对上一层次所有因素的相对重要性的排序权值称为层次总排序。由于层次总排序过程是从最高层到最低层逐层进行的，而最高层是总目标，所以，层次总排序也是计算某一层次各因素相对最高层（总目标）的相对重要性的排序权值。 设上一层次A包含m个因素A1,A2,…,A m其层次总排序的权值分别为a1,a2,…,a m；下一层次B包含n个因素B1,B2,…,B n，它们对于因素A j(j=1,2,…,m)的层次单排序权值分别为：b1j,b2j,…,b nj（当B k与A j无联系时，b kj=0），则B层次总排序权值可按下表计算。 层次总排序权值计算表 风险投资项目评估决策模式(DOC 9) 风险投资项目评估决策 国外同类研究现状分析 风险投资的对象是新创企业，市场前景等各方面都存在大量的不确定性；风险投资是名副其实的一种高风险性的投资行为。要想降低风险，方法是在投资前较准确的预计风险之所在，投资后对其加以有效的管理控制。可见投资前预测风险是防范风险的关键环节。预测风险取决于有效的风险投资的评估决策过程。在风险投资的发祥地美国，风险投资家和金融界的专家将这一问题的研究集中于两个方面:“风险投资家用何种标准来评估一项投资项目的投资潜力？”,“风险投资家利用何种模型来对投资方案进行决策选优？” 一、美国第一个风险投资模型 在定性阐述评价准则的基础上，Tyebjee and Bruno (1984) 最先运用问卷调查和因素分析法得出了美国的风险项目评价模型。数据基础是通过电话调研的46位风险投资家和问卷调查的156个风险投资公司，从中选出的90个经审慎评估的风险投资案例。他们请风险投资家根据案例对已选好的23个准则评分，标准是4分（优秀），3分（良好），2分（一般），1分（差）；此外分别评出各个项目的总体预期收益和风险。这样得到一组数据后，经因素分析和线性拟合，得出评估基本指标，划分为五个范畴；并根据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响，模拟出风险投资的评价模型。 利用信函方式,通过格式问卷，调查风险投资家评估潜力投资时所采用的评价标准，并对各标准的重要性打分。MacMillan, Zemannl, and Subbanarasimha在1987年又对风险投资的评估指标做了一个类似的统计调查。1988年Sandberg,Schweiger,and Hofer对其经济统计结果进行评价和修正。Rah (1991 ) 和Rau and Turpin (1993) 分别分析了新加坡和日本风险资本公司的投资评价准则。在新加坡和日本，创业家的人格及经验均被认为是最重要的评价依据，而财务因素（financial consideration）则是风险投资中最不重要的方面。 二、美国90年代的评估标准和评估方式 美国Vance H.Fried and Robert D. Hisrichz (1994) 两位教授联合做了有关调查。他们在三个地区：硅谷，波士顿和美国西北地区各选择六位著名风险投资家，采访其投资项目决策的具体过程。为了保证数据准确，所选取的案例是真实的和最新的。这18个案例分别是电子等的行业的不同发展时期(种子期:3,成长期:7,扩张期:4,杠杆收购:1,大公司收购:2,重组:1)，投资额在50,000美元至6,000,000美元之间。实证调研结果分两部分。首先得出15个“基本评估标准”，分战略思想、管理能力和收益三方面。评估准则分别是战略思想，包括成长潜力、经营思想、竞争力、资本需求的合理性；管理能力，包括个人的正直、经历、控制风险能力、勤奋、灵活性、经营观念、管理能力、团队结构；收益，包括投资回收期、 金属表面处理项目投资分析报告 xxx（集团）有限公司 摘要 该金属表面处理项目计划总投资10111.72万元，其中：固定资产 投资6928.46万元，占项目总投资的68.52%；流动资金3183.26万元，占项目总投资的31.48%。 达产年营业收入24578.00万元，总成本费用18755.26万元，税 金及附加206.54万元，利润总额5822.74万元，利税总额6832.42万元，税后净利润4367.06万元，达产年纳税总额2465.36万元；达产 年投资利润率57.58%，投资利税率67.57%，投资回报率43.19%，全部投资回收期3.82年，提供就业职位463个。 坚持节能降耗的原则。努力做到合理利用能源和节约能源，根据 项目建设地的地理位置、地形、地势、气象、交通运输等条件及“保 护生态环境、节约土地资源”的原则进行布置，做到工艺流程顺畅、 物料管线短捷、公用工程设施集中布置，节约资源提高资源利用率， 做好节能减排；从而实现节省项目投资和降低经营能耗之目的。 金属表面处理项目投资分析报告目录 第一章项目概况 一、项目名称及建设性质 二、项目承办单位 三、战略合作单位 四、项目提出的理由 五、项目选址及用地综述 六、土建工程建设指标 七、设备购置 八、产品规划方案 九、原材料供应 十、项目能耗分析 十一、环境保护 十二、项目建设符合性 十三、项目进度规划 十四、投资估算及经济效益分析 十五、报告说明 十六、项目评价 十七、主要经济指标 第二章投资背景和必要性分析 一、项目承办单位背景分析 二、产业政策及发展规划 三、鼓励中小企业发展 四、宏观经济形势分析 五、区域经济发展概况 六、项目必要性分析 第三章市场研究 第四章投资建设方案 一、产品规划 二、建设规模 第五章选址可行性分析 一、项目选址原则 二、项目选址 三、建设条件分析 四、用地控制指标 五、用地总体要求 六、节约用地措施 七、总图布置方案 八、运输组成 黑龙江高新技术产业项目投资分析报告 规划设计/投资方案/产业运营 黑龙江高新技术产业项目投资分析报告 医用电子直线加速器是指利用微波电磁场加速电子并且具有直线运动轨道的加速装置，用于患者肿瘤或其他病灶放射治疗的一种医疗器械。它能产生高能X射线和电子线，具有剂量率高，照射时间短，照射野大，剂量均匀性和稳定性好，以及半影区小等特点。 该电子设备项目计划总投资5372.22万元，其中：固定资产投资3775.93万元，占项目总投资的70.29%；流动资金1596.29万元，占项目总投资的29.71%。 达产年营业收入11055.00万元，总成本费用8560.19万元，税金及附加103.59万元，利润总额2494.81万元，利税总额2942.51万元，税后净利润1871.11万元，达产年纳税总额1071.40万元；达产年投资利润率46.44%，投资利税率54.77%，投资回报率34.83%，全部投资回收期4.37年，提供就业职位223个。 报告根据项目的经营特点，对项目进行定量的财务分析，测算项目投产期、达产年营业收入和综合总成本费用，计算项目财务效益指标，结合融资方案进行偿债能力分析，并开展项目不确定性分析等。 ...... 医用直线加速器全称为医用电子直线加速器（LinearAcceleratorSystem），是目前主流的放疗技术之一，其主要原理是在立体定向（SBRT）的引导下，通过激发X射线照射病灶，进而杀灭肿瘤细，主要用于癌症放射治疗。 黑龙江高新技术产业项目投资分析报告目录 第一章申报单位及项目概况 一、项目申报单位概况 二、项目概况 第二章发展规划、产业政策和行业准入分析 一、发展规划分析 二、产业政策分析 三、行业准入分析 第三章资源开发及综合利用分析 一、资源开发方案。 二、资源利用方案 三、资源节约措施 第四章节能方案分析 一、用能标准和节能规范。 二、能耗状况和能耗指标分析 三、节能措施和节能效果分析 第五章建设用地、征地拆迁及移民安置分析 一、项目选址及用地方案 金属表面处理设备项目投资分析报告 投资分析/实施方案 金属表面处理设备项目投资分析报告 表面处理是在基体材料表面上人工形成一层与基体的机械、物理和化学性能不同的表层的工艺方法。表面处理的目的是满足产品的耐蚀性、耐磨性、装饰或其他特种功能要求。对于金属铸件，比较常用的表面处理方法是，机械打磨，化学处理，表面热处理，喷涂表面，表面处理就是对工件表面进行清洁、清扫、去毛刺、去油污、去氧化皮等。 该金属表面处理设备项目计划总投资6830.93万元，其中：固定资产投资6071.75万元，占项目总投资的88.89%；流动资金759.18万元，占项目总投资的11.11%。 达产年营业收入6780.00万元，总成本费用5408.62万元，税金及附加121.36万元，利润总额1371.38万元，利税总额1681.90万元，税后净利润1028.54万元，达产年纳税总额653.37万元；达产年投资利润率20.08%，投资利税率24.62%，投资回报率15.06%，全部投资回收期8.14年，提供就业职位123个。 报告根据项目实际情况，提出项目组织、建设管理、竣工验收、经营管理等初步方案；结合项目特点提出合理的总体及分年度实施进度计划。 ...... 表面处理是在基体材料表面上人工形成一层与基体的机械、物理和化学性能不同的表层的工艺方法。表面处理的目的是满足产品的耐蚀性、耐磨性、装饰或其他特种功能要求。对于金属铸件，我们比较常用的表面处理方法是，机械打磨，化学处理，表面热处理，喷涂表面，表面处理就是对工件表面进行清洁、清扫、去毛刺、去油污、去氧化皮等。 金属表面处理设备项目投资分析报告目录 第一章申报单位及项目概况 一、项目申报单位概况 二、项目概况 第二章发展规划、产业政策和行业准入分析 一、发展规划分析 二、产业政策分析 三、行业准入分析 第三章资源开发及综合利用分析 一、资源开发方案。 二、资源利用方案 三、资源节约措施 第四章节能方案分析 一、用能标准和节能规范。 二、能耗状况和能耗指标分析 三、节能措施和节能效果分析 第五章建设用地、征地拆迁及移民安置分析 一、项目选址及用地方案 项目投资分析报告 项目投资分析报告 一、项目开发宏观环境分析 天津市经济逐步呈现平稳较快发展的良好态势。近年来，工业经济进一步向好，投资、消费等内部需求持续升温，制约经济快速发展的有关因素明显得到改善，经济发展基础逐步得到加强，总体形势持续向好。天津工业园区交通便利，水、陆、空、铁立体交通网络发达。天津工业园区距离天津滨海国际机场仅两公里距离。天津港是中国北方最大的人工港，园区距离港口三十公里。同时，津滨高速、京津塘高速等多条高速公路贯穿在天津工业园区内。 二、可行性分析及必要性 随着经济的发展和中国科技兴国战略的进一步实施，在政府的大力扶持下，我国各个行业发展迅猛尤其是房地产业与工业。经过几十年的发展，轻钢结构建筑行业已经形成一条完整的产业链，从开采、提炼、加工、到应用于所需行业中，已日趋成熟。轻钢结构具有轻巧、节材、节能、降低工程投资、使用寿命长等优势，可以实现快速安装与二次使用，并具有抗震、抗风、隔音、隔热等优点，因此，轻钢结构已经在建筑领域迅速崛起，同时，我国将节约资源作为基本国策，提出发展循环经济，保护生态环境，节约资源的发展理 念。 为了加快钢结构产业发展，积极响应国家政策，Nvidia 经过反复考察，拟在天津工业园区建立一家生产基地，项目总投资亿元，征地45950平方米（位于天津工业园区3区内）。 三、可行性分析 有投资就有风险，项目投入运营后，公司将更加完善现有企业制度和企业经营制度，保证各项目高效运营和管理，为促进企业经营的良性循环，公司制定了一系列措施。首先要加强企业宣传力度，只有让客户了解企业经营模式，产品质量，才能让客户信任本企业。其次，加大业务员招揽力度，加大业务员队伍的建设。还要树立质量意识，要做到每个产品都是客户放心的产品。最好，要加强企业管理，做到增收减支，抓质量，抓安全，促工期，确保万无一失，赢得广大客户的好评。 通过大量的市场调查，证明该项目在当前经济环境下是一个很好的投资项目。它具有前景好，市场好，用途广，利润高等诸多的有点，因此，应该抓住当期有利时机，在国家相关政策的支持下，筹措资金，拟建该项目，迅速占领市场，打出品牌效应。该项目是可行的，必要的。 四、融资概算 资金是企业进行生产经营活动的必要条件。企业必须以权益资本的形式向投资者筹集资金，并以此来吸引其他投资 ［工作研究］ 项目投资决策评价指标分析及建议 ◎文／李晓艳 【摘要】我国目前的投资决策评价指标存在着对风险重视不足，社会效益评价指标欠缺，财务评价指标不 够完善等问题，如何改进现行评价指标，本文提出了加强风险意识，对原有动态指标加以改进，重视社会效益评价指标等观点。 【关键词１项目评价指标；风险；财务指标；社会效益 企业扩大规模、获取收益需要投放一定的资金进行项目投资，项目投资前的可一、现行的项目经济效益评价指标 我国计划委员会和建设部颁布的《建 设项目经济评价——方法与参数》（１９９３年 第二版）中列示了国家审理投资项目的经济效益评价指标，主要包括了财务效益、经济与社会效益评价指标。 财务评价是在生产成本和销售收入估算的基础上进行计算、分析和评价。主要考虑时间价值的投资收益率、投资回收期和动态考虑资金时间价值的净现值、内部收益率等。反应偿债能力的指标有利息备付率、贷款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率等。不确定性分析有盈亏平衡分析和敏感性分析等。 国民经济评价是站在国家的角度去考察项目对国民经济的贡献和需要国民经济付出的代价，它往往是决策审批部门考虑项目可行的重要依据。 社会效益评价采用定量或定性的方法对项目的社会效益和影响进行分析。主要有对就业的影响、对自然资源和生态环境的影响、与科技和经济发展水平以及宗教民族习惯是否相适应等。 二、目前评价指标存在的问题 １．对风险分析不够重视。项目评价分析时大多看重盈利能力指标和偿债能力指标，但对于财务风险缺乏重视。具体有两点，一是现有风险指标分析不足，比如盈亏平衡点的分析既没有考虑资金的时间价值也没有兼顾到整个项目的寿命期。二是有些需要考虑风险的地方还没有引起关注，如在计算盈利能力指标时对于现金流量的风险估算不足。由于计算繁琐问题，在项目回收期计算时，常只计算静态回收期而不计算动态回收期，这样计算出的回收期显然对风险的关注不足。 ２．动态指标有一定的缺陷。如净现值 万方数据 指标往往是项目评价的首选，它考虑了资金的时间价值、采用贴现技术计算整个项目期内的现金流入和流出，但它也有缺陷，净现值的计算依赖于年现金净流量，计算年现金流量时一是假定了产销平衡，每生产一件产品就能销售出去一件；二是假定企业不存在应收账款和应付账款，每销售一件产品总能即时收到款项，也会在花费时即刻支出金额。三是假定现金流量总是发生在计算期的期初或期末，实际上未来现金流量受多因素影响，随时都有可能发生，这样的假定与实际工作中的情况是有很大出入的，一般企业难以做到。另外计算使用的折现率是由国家计委和建设部测定发布并定期调整，这与项目本身的资本成本有所脱节，造成决策的短期行为 ３．缺乏行之有效的社会效益评价指标我国正处于经济转型期，各种利益矛盾突出，项目的上马，特别是大型项目总会引起各方利益冲突，急需有效的社会效益评价指标。但目前我国的社会效益评价指标大多流于形式，基本采用定性评价，缺乏操作性强的定量指标，没有可行的社会影响评价指南和方法，也缺乏能做好这方 项目投资分析案例 ——对某化学纤维厂的经济评价 提示：在实践中，要对一个投资项目的可行性进行广泛的分析、论证和评价，通常需要具备多方面的知识。因此本课程仅对工业项目投资可行性分析的几个主要方面（市场分析、财务效益分析、国民经济效益分析、不确定性分析）作了简要的介绍。在阅读本案例时可能会发现，有些内容本课程没有涉及或涉及不多，在理解上稍有些困难。这没有关系。我们给大家提供这样一个实际案例，一方面是希望通过它使大家对教材的内容加深认识，另一方面也是希望通过它使大家对工业项目投资前期的可行性分析有一个更全面的感性认识。今后若在实践中如有机会参与某个项目的可行性研究，还应参阅其他有关的专门书籍。 一、项目概述 某化学纤维厂是新建项目。 项目生产国内外市场均较紧俏的某种化纤N产品。这种产品是纺织品不可缺少的原料。国内市场供不应求，每年需要一定数量的进口。项目投产后可以产顶进。 主要技术和设备拟从国外引进。 厂址位于城市近郊，占用一般农田250亩，靠近铁路、公路、码头，交通运输方便。靠近主要原料和燃料产地，供应有保证。水、电供应可靠。 该项目主要设施包括生产主车间，与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的生产管理、生活福利等设施。 二、基础数据 该项目经济评价是在可行性研究完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、原材料、燃料及动力的供应、建厂条件和厂址方案、公用工程和辅助设施、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面进行研究论证和多方案比较后，确定了最佳方案的基础上进行的。基础数据如下：（一）生产规模和产品方案 生产规模为年产2.3万吨N产品。产品方案为棉型及毛型二种，以棉型为主。 （二）实施进度 项目拟三年建成，第四年投产，当年生产负荷达到设计能力的70%，第五年达到90%，第六年达到100%。生产期按15年计算，项目寿命期为18年。 （三）总投资估算及资金来源 1．固定资产投资估算 （1）固定资产投资估算及依据。固定资产投资估算是依据1988年原纺织工业部颁发的《纺织工业工程建设概预算编制办法及规定》进行编制的。引进设备价格的计算参照外商公司的报价。国内配套投资在建设期内根据国家规定考虑了涨价因素，即将分年投资额按年递增率6%计算到建设期末。固定资产投资估算额为42542万元，即工程费用34448万元，其他费用3042万元，预备费用5052万元，三者之和其中外币为3454万美元。外汇按国家外汇管理局当时（1992年6月份）公布的外汇牌价1美元=5.48元人民币计算。 （2）固定资产投资方向调节税估算，按国家规定本项目投资方向调节税税率为5%，投资方向调节税估算值为2127万元=42542万元×5%。 （3）建设期利息估算为4319万元，其中外汇为469万美元。 固定资产投资估算见附表1—1。 2．流动资金估算 流动资金估算，是按分项详细估算法进行估算，估算总额为7084万元。 流动资金估算见附表1—2。 总投资=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+建设期利息+流动资金 =42542+2127+4319+7084 =56702万元 冷冻库项目投资分析报告 规划设计 / 投资分析 摘要说明— 冷冻库是指用各种设备制冷、可人为控制和保持稳定低温的设施。制 冷系统、控制装置、隔热库房、附属性建筑物等是冷库的基本组成部分。 冷库用于食品，药品，机械的冷冻加工及冷藏，它通过人工制冷，使室内 保持一定的低温。冷库的制冷系统主要包括冷库机组，它是冷库的核心， 保证冷库库房内的冷源供应。控制装置是冷库的大脑，它指挥制冷系统保 证冷量供应。冷库库房，是贮藏保鲜农产品的场所，它的作用是保持低温 环境的稳定，通常把隔热性能说成保温。冷库房良好的保温结构，可以最 大限度地保持冷库机组制造的冷量在冷库内少向外泄露，反过来说，就是 尽量减少冷库外热量向冷库内泄漏，这也是冷库与一般房屋的主要不同之处。冷库主要用于食品，药品，机械的冷冻加工及冷藏，它通过人工制冷，使室内保持一定的低温。冷库建筑的墙壁、地板及平顶都敷设有一定厚度 的隔热保温材料，以减少冷库外界传热。为减少吸收太阳辐射能，冷库外 墙表面一般涂成白色或浅颜色因而冷库建筑与一般工业民用建筑不同，它 有自己独特的结构。 该冷冻库项目计划总投资5865.04万元，其中：固定资产投资4378.91万元，占项目总投资的74.66%；流动资金1486.13万元，占项目总投资的25.34%。 达产年营业收入12065.00万元，总成本费用9296.78万元，税金及附 加111.96万元，利润总额2768.22万元，利税总额3262.00万元，税后净 利润2076.16万元，达产年纳税总额1185.83万元；达产年投资利润率 47.20%，投资利税率55.62%，投资回报率35.40%，全部投资回收期4.32年，提供就业职位243个。 坚持“社会效益、环境效益、经济效益共同发展”的原则。注重发挥 投资项目的经济效益、区域规模效益和环境保护效益协同发展，利用项目 承办单位在项目产品方面的生产技术优势，使投资项目产品达到国际领先 水平，实现产业结构优化，达到“高起点、高质量、节能降耗、增强竞争力”的目标，提高企业经济效益、社会效益和环境保护效益。 项目概述、背景和必要性研究、项目市场前景分析、项目建设方案、 项目选址可行性分析、项目工程方案、项目工艺技术、清洁生产和环境保护、项目职业安全、项目风险说明、节能评价、项目进度方案、投资规划、项目经济效益分析、综合结论等。 常用决策分析方法（基本方法） 上一节我们说了决策分析的基本概念，这一节我们谈谈决策分析常用的三种方法：决策树法、Bayes方法、Markov 方法。 决策树法决策树法（decision tree-based method）：是通过确定一系列的条件（if-then）逻辑关系，形成一套分层规则，将所有可能发生的结局的概率分布用树形图来表达，生成决策树（decision tree），从而达到对研究对象进行精确预测或正确分类的目的。树的扩展是基于多维的指标函数，在医学领域主要用于辅助临床诊断及卫生资源配置等方面。 决策树分类：按功能分：分类树和和回归树按决策变量个数：单变量树和多变量树按划分后得到分类项树：二项分类树和多项分类树 决策树的3类基本节点：决策节点（用□表示）机会节点（用○表示）结局节点（用?表示） 从决策节点引出一些射线，表示不同的备选方案，射线上方标出决策方案名称。射线引导到下一步的决策节点、机会节点或结局节点。从机会节点引出的线表示该节点可能出现的随机事件，事件名称标在射线上方，先验概率在下方。每个结局节点代表一种可能的结局状态。在结局节点的右侧标出各种状态的效用（utility），即决策者对于可能发生的各种结 局的（利益或损失）感觉和反应，用量化值表示。绘制决策树基本规则：各支路不能有交点每一种方案各种状态发生概率之和为1 决策树分析法步骤：1 提出决策问题，明确决策目标2 建立决策树模型--决策树生长2.1决策指标的选择的两个步骤：2.1.1 提出所有分值规则2.1.2 选择最佳规则 2.2 估计每个指标的先验概率3 确定各终点及计算综合指标 3.1 各终点分配类别3.2 各终点期望效用值得确定3.3 综合指标的计算3.4 计算值排序选优树生长停止情况：子节点内只有一个个体子节点内所有观察对象决策变量的分布完全一致，不能再分达到规定标准一棵树按可能长到最大，通常是过度拟合（overfit）的。训练集：用于决策树模型建立的数据集测试集：决策树进行测评的数据集。过度拟合的树需要剪枝，即去掉噪声（拟合中的误差）。剪枝需要兼顾复杂度（节点数目）和预测精度（决策损失）。决策损失（decision lose）：指随机抽取的某一个个体，在树的某决策节点被错误分类所引起的效用损失。建立决策树的目的在于获得最高精度的分类或预测值，以期为决策提供依据。可按照这几个特性对其评估：准确、简洁、易行、易理解和能发掘复杂数据内在关系。Bayes方法在实际决策过程中，决策者通常是将状态变量当作随机变量，状态变量发生的可能性用先验概率（prior probability）表示，以期望值准则（expectation rule）作为选择最优方案的标准。但是先验概率 风险投资项目的评估模型 10 风险投资项目的市场前景等各方面都存在大量的不确定性；风险投资是名副其实的一种高风险性的投资行为。要想降低风险，方法是在投资前较准确的预计风险之所在，投资后对其加以有效的管理控制。可见投资前预测风险是防范风险的关键环节。预测风险取决于有效的风险投资的评估决策过程。我国风险投资效益不如理想，除了体制方面的因素之外，投资思路、决策方法落后于社会主义市场经济发展对现代项目管理的要求，构成另一方面的主要原因。文章系统介绍风险投资项目评估的定量和定性模型，并做出简单的比较和评述。 一、定量模型 （一） 价值评估模型 1. 市盈率模型 这一模型是继传统意义上对被投资企业采用帐面价值、清算价值等诸多方法后现被风险投资业广为应用的粗略估计被投资企业的价值的大众方法，其基本公式为： 被投资企业价值=估价收益指标／标准市盈率其中估价收益指标 标准市盈率=每股市价／每股收益 需要说明的是，标准市盈率无论是投资进入还是退出时被投资企业均未上市，所以没有自身的每股市价，只能采用比较方式选用与被投资企业具有可比性已上市企业的市盈率或者整个行业的平均市盈率。 一般来说可采用被投资企业最近一年的税后利润，因为其最贴近被投资企业的当前状况。但是考虑到企业经营中的波动性，尤其是经营活动具有明显周期性的被投资企业也可采用最近三年税后利润的平均值作为估价收益指标将更为适当。 2. 自由现金流量的净现值模型 自由现金流量是由拉巴波特最先提出来的，它是指企业在履行了所有财务责任（如偿负债务本息，支付优先股股息等）并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”，而净现值法又被普遍认为是对投资计划进行评估的最优方法。应该说采用自由现金流量的净现值模型是对以往模型的小小改进。 自由现金流量的净现值=∑（当年预期自由流量*当年折现系数） 3. 经济附加值模型 数据处理项目可行性分析报告 规划设计 / 投资分析 摘要 该数据处理项目计划总投资11514.21万元，其中：固定资产投资9416.59万元，占项目总投资的81.78%；流动资金2097.62万元，占项目 总投资的18.22%。 达产年营业收入15676.00万元，总成本费用11838.32万元，税金及 附加201.00万元，利润总额3837.68万元，利税总额4568.02万元，税后 净利润2878.26万元，达产年纳税总额1689.76万元；达产年投资利润率33.33%，投资利税率39.67%，投资回报率25.00%，全部投资回收期5.50年，提供就业职位296个。 重视环境保护的原则。使投资项目建设达到环境保护的要求，同时， 严格执行国家有关企业安全卫生的各项法律、法规，并做到环境保护“三废”治理措施以及工程建设“三同时”的要求，使企业达到安全、整洁、 文明生产的目的。 项目基本信息、背景及必要性、市场研究分析、建设规划、选址评价、项目工程方案分析、项目工艺可行性、环境保护和绿色生产、安全管理、 项目风险评价分析、项目节能说明、实施计划、投资方案计划、经济效益 可行性、项目综合评价等。 数据处理项目可行性分析报告目录 第一章项目基本信息 第二章背景及必要性 第三章市场研究分析 第四章建设规划 第五章选址评价 第六章项目工程方案分析 第七章项目工艺可行性 第八章环境保护和绿色生产 第九章安全管理 第十章项目风险评价分析 第十一章项目节能说明 第十二章实施计划 第十三章投资方案计划 第十四章经济效益可行性 第十五章项目招投标方案 第十六章项目综合评价 xx项目 投资分析报告投资分析/实施方案 摘要 家纺行业是我国纺织工业的主要细分行业之一。2020年1-5月，受新 冠状肺炎疫情的影响，我国国家纺行业规模以上企业共实现主营业务收入604.69亿元，同比下滑16.49%;实现利润总额56.96亿元，同比下降0.59%。随着我国疫情防控形势的持续向好，家纺行业国内消费市场逐步恢复;但随 着疫情在全球蔓延、爆发，海外出口市场深受打击。 该羽绒家纺项目计划总投资17844.44万元，其中：固定资产投资12958.88万元，占项目总投资的72.62%；流动资金4885.56万元，占项目 总投资的27.38%。 达产年营业收入38133.00万元，总成本费用29462.44万元，税金及 附加330.59万元，利润总额8670.56万元，利税总额10197.09万元，税 后净利润6502.92万元，达产年纳税总额3694.17万元；达产年投资利润 率48.59%，投资利税率57.14%，投资回报率36.44%，全部投资回收期 4.24年，提供就业职位749个。 报告根据项目实际情况，提出项目组织、建设管理、竣工验收、经营 管理等初步方案；结合项目特点提出合理的总体及分年度实施进度计划。 家纺行业即家用纺织品生产行业，是中国传统的基础民生工业之一， 同时也是现代纺织品业的三大体系之一(家用纺织品、服装用纺织品、产业 用纺织品)。 报告主要内容：基本情况、建设背景及必要性分析、产业研究分析、建设规划、选址可行性研究、土建工程方案、项目工艺可行性、项目环境保护和绿色生产分析、项目安全管理、项目风险情况、节能评估、项目实施安排方案、投资估算与资金筹措、项目经济收益分析、总结说明等。 决策分析理论 The latest revision on November 22, 2020 XX决策分析理论 XX顾问专业致力于商业地产业的投资咨询。公司总经理陈建明曾任中国第一个郊区SHOPPING MALL，北京MALL的项目经理。在北京MALL项目的操作过程中，深入研究商业房地产行业在国内外的发展，并与国内外商业房地产投资商、发展商进行了广泛的沟通接触，结合深入研究及具体项目操作经验，总结出以上投资决策理论在商业房地产领域的实际应用。下文将具体介绍XX决策分析理论在商业房地产领域的具体应用。 步骤1：商业房地产项目市场潜力判断商业房地产项目市场潜力的判断分为两个部分： 1．判断商业房地产项目拟选定的发展城市是否具备相应市场条件：依据第四章中关于城市中心商业房地产和郊区商业房地产发展的市场条件，判断拟建商业房地产项目所在城市的生产力水平是否可以支撑该项目建成后的良性运营； 2．判断拟投资商业房地产项目最终选址地区的市场条件：在确认拟选定的发展城市具备相应市场条件后，需通过市场调查、市场预测、建立数学模型，或以所在城市当前商业市场规模、所在地区客户到访的渗透率模型为基础，确定拟定选址位置可否发展商业房地产及发展商业房地产的可承受发展规模。 步骤2：商业房地产投资商竞争优势判断 在对商业房地产项目市场潜力做出肯定判断后，需要进一步判断该投资商的竞争优势。比如，大地集团投资建设的北京MALL项目，大地集团的竞争优势在于其在广告传媒业十年积淀的广告经验；由北京王府井百货、北京物美商城及中关村生命科技院共同投资开发的中关村国际商城，其参股企业王府井百货和物美商城有较为丰富的商业企业运做经验，对于商业房地产来讲，上述商业经验成为其竞争优势。从上述分析，可以得出北京MALL和中关村国际商城的投资商在商业房地产项目的投资过程中，其企业竞争优势均可以得到发挥。企业在任何投资决策中必须准确判断自己的竞争优势，这是企业运营过程中最大化竞争力的首要过程。 步骤3：投资商竞争优势在商业房地产项目上的发挥度 在投资商确定其竞争优势后，应判断在商业房地产项目的操作过程中，其竞争优势能发挥到何种程度。其竞争优势发挥的程度越高，企业越具有投资开发商业房地产的可行性。企业必须准确判断其竞争优势在商业房地产发展上的发挥度。如果企业的竞争优势在商业房地产发展过程中，得不到发挥或发挥很少，那么不需要做进一步的分析判断，企业就应放弃该投资方向，最好去做别的投资选择。 步骤4：投资商竞争优势在商业房地产项目操作中的比 重判断 固废处理设备项目投资分析报告 规划设计/投资分析/产业运营 固废处理设备项目投资分析报告 政策持续利好，助推我国固废处理行业市场规模扩大。城市生活垃圾 无害化处理是固废处理的主要细分领域。目前我国生活垃圾排放量呈逐年 递增趋势，无害化处理需求也随之释放。从处理方式来看，焚烧处理无论 是从总量还是效率上提升均比卫生填埋处理更大，同时，焚烧处理占比也 逐渐增大。从各省市地区的城市垃圾无害化处理建设“十三五”规划来看，垃圾焚烧无害化处理前景十分广阔。 该固废处理设备项目计划总投资11005.13万元，其中：固定资产投资8889.44万元，占项目总投资的80.78%；流动资金2115.69万元，占项目 总投资的19.22%。 达产年营业收入19070.00万元，总成本费用15019.15万元，税金及 附加199.70万元，利润总额4050.85万元，利税总额4809.29万元，税后 净利润3038.14万元，达产年纳税总额1771.15万元；达产年投资利润率36.81%，投资利税率43.70%，投资回报率27.61%，全部投资回收期5.12年，提供就业职位308个。 依据国家产业发展政策、相关行业“十三五”发展规划、地方经济发 展状况和产业发展趋势，同时，根据项目承办单位已经具体的资源条件、 建设条件并结合企业发展战略，阐述投资项目建设的背景及必要性。 ...... 固废处理设备项目投资分析报告目录 第一章申报单位及项目概况 一、项目申报单位概况 二、项目概况 第二章发展规划、产业政策和行业准入分析 一、发展规划分析 二、产业政策分析 三、行业准入分析 第三章资源开发及综合利用分析 一、资源开发方案。 二、资源利用方案 三、资源节约措施 第四章节能方案分析 一、用能标准和节能规范。 二、能耗状况和能耗指标分析 三、节能措施和节能效果分析 第五章建设用地、征地拆迁及移民安置分析 一、项目选址及用地方案风险投资项目评估决策(DOC9)
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