当前我国股票市场的价值投资理论与实践研究当前我国经济转型正处关键时期,作为企业直接融资的主要途径之一,各方对证券市场充满期待,希望在2011年即十二五规划开局之年发挥巨大作用。要发挥证券市场作用,成熟的投资方法必不可少,而价值投资理论在西方成熟资本市场在实践上取得了巨大成功,这就不得不吸引国内投资者眼光。价值投资理论被引进中国以后,经过十几年的发展与实践,无论是机构投资者还是散户投资收益依然不尽人意。其中原因不仅是由于中国资本市场是一个新兴转轨市场,问题多多,还与对价值投资的本质理解有关。
事实上,国内大大小小投资者很多讲的是价值投资者,做的却是高卖低买的短线投机。价值投资理论究竟如何理解与应用呢?其本质特征又是什么呢?本文首先介绍经典价值投资理论及其发展过程,探讨了价值投资的理论基础,并对价值投资理论在我国的发展现状进行了综述,在全面分析后得出价值投资的本质就是坚持安全边际与能力圈原则,强调企业具有持续竞争优势。结合中国资本市场的特点,总结了在全流通背景下进行价值投资的一些问题,简述了典型的股票内在价值估值模型后对重大突发事件影响下的股票内在价值的估值方法进行了研究,在定性分析的前提下,给出基于重大突发事件影响下受益股的内在价值估值计算方法,从而作出投资策略选择。本文提出的重大突发事件影响下的股票估值计算方法简明好算,利于中小散户的应用,在定性分析的前提下,能够比较合理的得到估值,这一点在实证分析中与很多机构给出的估值接近。
2006年四季度中国股票市场 投资策略报告 大成基金投资部 总第三十五期 二零零六年九月二十三日 此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成大成任何实际的投资结果，我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明，本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。
四季度中国股市投资策略 理性的繁荣――成长＋主题暨确定性的溢价 投资要点 ◆国际经济增长速度趋缓，能源、有色金属价格走势趋稳，通货膨胀温和，美国紧缩预期减弱。人民 币稳步升值背景下，国内经济增长过热与宏观调控交替存在，本次调控效果显现，紧缩预期减弱，逐步深化的竞争环境下通胀温和。如上为我们对国际、国内经济运行特征的分析。 ◆中国经济、中国资本市场的巨大潜力，在长期以来制约A股市场健康发展的制度性障碍的解除之后， 经过三季度的巩固调整，将继续吸引投资者。同时，人民币稳步升值预期下充裕的流动性，为股市的每一次做多行情提供量能。基于此，我们认为，四季度股市将在调整中尽显牛市风采。 ◆周边股市、国际期货市场的大幅振荡，工行空前规模IPO、众多融资再融资对资金的需求压力，将 对四季度股市的运行产生重大影响。同时，国内市场金融创新改革的加速推进，以及对来年投资的布局，四季度股市有可能振荡向上，结构、个股分化将更明显。 ◆预计06年四季度市场热点纷呈，投资主题多元，包括：人民币升值主题下的金融、地产、交通运 输等；消费升级不断深化带动的行业景气，包括金融、旅游、传媒、通讯等；符合国家产业政策重点扶持的行业，包括重大技术装备行业、环保、新能源等；奥运经济带动的交通、旅游、通讯、基础设施、安保、环保、体育等板块；备战股指期货、融券业务的大盘指标股以及并购重组概念等。 06年四季度股市投资的总体策略：“理性的繁荣――成长＋主题暨确定性的溢价” ◆成长：考虑到强势市场（或者说牛市）的特点，资产配置需要显著向成长性倾斜，向优势行业的优 势企业倾斜；
中小投资者股票投资中的风险分析及其规避 摘要 我国的股票投资发展很快，在股票投资中不可避免地存在着各种各样的风险，这会给中小投资者带来很大的投资风险。本次研究先介绍了股票投资的研究背景及其目的和意义，然后对我国股市风险的概念、基本特征和分类进行了阐述，接着对中小投资者投资中的风险进行了分析，指出了中小投资者在股票投资中的不利因素，最后从客观的角度给广大中小股票投资者以建议，以帮助他们成功地规避股票投资中的风险。 关键词：中小投资者；股票投资；风险；分析；规避 1绪论 近年来，伴随着市场经济的快速发展，中国股票市场也发展迅速。但中国的股市由于发展时间短，目前还不够完善和健全，因此对于股票投资者来说，在投资的过程中面临着很大的风险。对于中小投资者来说，由于掌握的信息不够，面临的投资风险也就更大了。因此，分析中小投资者在股票投资中的风险，以帮助他们成功地规避风险有着很大的研究价值。 1.1研究背景 随着改革开放以来我国经济的复苏，股票市场也逐渐诞生了。但由于国家政策的干预，我国的股票市场一直在缓慢前进，目前还不够完善。股票市场存在的问题已经很久了，股票指数波动大，这给中小投资者造成很大的干扰，使得他们不能很好地把握投资机遇。然而这些中小投资者在股票投资市场中的作用是很大的。因此为了更好地促进股票投资市场的繁荣和发展，帮助中小投资者分析股票投资中的风险就显得很有必要了。 1.2研究目的及意义 自我国股市在20世纪90年代初建立以来，我国股市成就呈现逐年发展的特点，从目前发展上看，我国上市的A,B两股共计达到了1387家，无论是对社会经济发展还是我国现代企业的发展都就非常明显的意义。改革开放以后，我国人
2018年度
20189 -10 ” 2018 I
目录 一、自然人投资者交易行为特点.............................................................................................. - 1 - 1............................................................ - 1 - 2.1-6............................................................ - 1 - 3........................................................ - 2 - 4................................................................ - 3 - 5. ....................... - 3 - 6.10%-30%30%-50% ..... - 3 - 7.10%-50% .. - 4 - 8.................................... - 5 - 9.................................... - 5 - 二、自然人投资者的金融资产配置与心理预期...................................................................... - 6 - （一）投资者的基本属性与金融资产配置情况...................................................................... - 6 - 1........................................................ - 6 - 2. ... - 6 - 3.30%................................... - 7 - （二）投资者的投资心理特点.................................................................................................. - 8 - 1.................................... - 8 - 2. ................................................................................................................................................. - 8 - 3. .............................................................................................................................. - 9 - 4.......................................................... - 10 - 5. ........................................................................................................................................... - 10 - （三）投资者的知识水平与对投资者教育的心理预期........................................................ - 10 - 1.................................. - 10 - 2. ............. - 11 - 3.30 ........................................................................................................................ - 12 - （四）投资者股东权利行使现状与对投资者保护的预期.................................................... - 13 - 1. ......... - 13 - 2. . - 14 - 3. IPO ............................................................................................... - 15 - 4. ................. - 16 - 5. ........................................................................................................................................... - 16 - 6. ................................................................................................................................................... - 17 - 7. ......... - 18 - 三、结语.................................................................................................................................... - 18 -
摘要 投资者是证券市场的主要组成部分，是证券市场存在及发挥其作用的基础。因此，保护投资者利益，稳定投资者对市场的信心，对维护证券市场的稳定与发展意义重大。在我国证券市场上，中小投资者占了投资者的绝大部分，是市场流通资金的主要来源，因此，我国对投资者利益的保护，更应偏向中小投资者。但是，中小投资者利益受到侵害的情况时有发生。其外部原因包括法律制度上存在缺陷，监管部门监督不到位，中介机构、上市公司和大股东的不诚信运作等多方面。另外，投资者自身也存在法律观念不足，风险意识淡薄，缺乏专业知识以及从众心理等不足之处。保护中小投资者权益，需要从外部环境及投资者自身两个方面同时着手。一方面进一步完善法律体系，建立明确具体的民事责任赔偿制度，使投资者的损失能够得到赔偿；建立专门的投资者权益保护机构，进一步完善投资者保护基金；加强市场监督与处罚力度；另一方面投资者应积极提高自身法律和风险教育，加强专业知识的学习，增强投资技巧，做到理性投资。只有双管齐下，才能切实有效的做好中小投资者利益的保护。 关键字：证券市场中小投资者利益保护
一、投资者利益保护的重要性分析 （一）中小投资者利益保护重要性 投资者是证券市场最重要的组成部分，是流动资金的最重要来源。没有投资者，证券市场就无法发挥其筹集资金这一基本职能，其他如资源配置等职能就更无从谈起。因此，保护投资者利益，维护投资者对市场的信心，对证券市场的存在与发展意义重大。国际证监会组织（IOSCO）将保护投资者列为证券监管三大目标（保护投资者；确保市场公平，有效和透明；减少系统风险）之首，世界许多发达国家也将投资者保护放在首要位置，这都说明了保护投资者利益的重要性。 我国的证券市场起步较晚，建立至今还只有十几年的历史，与国外成熟证券市场相比，我国证券市场具有自身的特殊性，即我国证券市场上中小投资者在数量上占绝对优势。有关数据显示：截止2004年12月底，我国沪深两个证券交易所的账户总数已达7055.48万户，其中机构为33.96万户，个人为7021.52万户。个人投资者交易和持股市场份额均超过80%。可见，虽然中小投资者在持股总数中所占比例不大（相对国有股和法人股等大股东），但是却是证券流通市场的主体，是市场流动资金供给的主要群体。因此，我国对投资者的保护应更偏向保护中小投资者。 保护中小投资者利益具有重要意义： 1、保护中小投资者利益，维护投资者信心，是股份公司发展的基础。企业发行股票的目的就是为了筹集资金，大股东多为公司的发起人，所持股份作为企业上市前的资产存量，其数额是有限的。那么，要筹集更多的资金来扩大和发展企业，更主要的，还是要依靠企业外部的众多中小投资者。因此，只有对中小投资者提供有效保护，才能鼓励投资者进入资本市场，为公司提供源源不断的资金，促进企业的进一步发展。 2、保护中小投资者利益，维护投资者信心，才能维持我国证券市场的稳定与发展，是证券市场能正常发挥各项功能，促进社会经济的发展。证券市场在一国经济中具有筹集资金、投资、优化资源配置及资本定价等功能，而我国现存的大量国有股、法人股是限制流通的，所以证券市场的这些功能就集中的体现在了社会公众股上。因此，中小投资者的行为选择直接的影响到证券市场功能的发挥。只有对中小投资者提供有效的保护，才能充分发挥
中国股票市场上投资者投资行为分析 （一） 投资行为与投资心理 1、从经济学角度分析，经济学投资理性有如下三层含义： 1．人是自利性的，亚当·斯密认为，人有双重才本生，分别是自利性和社会性。换句话说，经济学家观察到的社会竞争的幸存者都是按照“自利原则”行事的人，那些不按照自利原则行事的人己经像达尔文所说的被自然选择所淘汰了，即使按照突变的规律仍然会不断地产生，也假设它是“凤毛麟角”，而不列入分析的范畴。 2．利益最大化原则，人人追求自己效用的最大化；或者是，在追求“幸福”最大化的过程中，所获得的“幸福”减去为追求“幸福”而带来的“痛苦”后，这一效用达到了极大化。 3．每一个的自利行为与群体内其他人的自利行为之间的一致性假设。对于第三点，扩展开看，一个人理性与否，不能简单说他是否最大化了效用，如果那样，总能以效用发生改变来进行辩护。理性本身，在于效用结构是否符合选择一致性标准。例如：如果在A、B之间，偏好B，在B、C之间，偏好C，那么，在A、C之间，必然是偏好C而不是A，否则，偏好结构就是不理性的。如果存在这种行为，在群体的市场中，有人拿B来和你交换A，则你必然愿意如价，然后，当有人拿C来和你交换B，你同样愿意加价，最后，当有人继续拿A和你交换C 时，你又再一次加价，一圈下来，你手上还是A，但是你贴了3次钱，如此周而复始，再有钱，也会贴光的。因此，具有这种偏好结构的个体将必然被自然选择所淘汰。所以，我们说一个人是否理性，不是看他有什么样的偏好，而是看他有什么样的偏好结构。理性是一个有结构的概念，而不是一个“平面”概念。 2、不确定性下的投资理性行为 不确定性决策是指决策者在面临两个以上不确定的决策后果，尤其是在面对伴有负面结果的可能性时所产生的复杂心理过程。不确定性决策常常涉及多个不确定性的负面结果，因此，个体所知觉到的风险情景也不会是单一的。个体在决策过程中心理状态的复杂程度，往往使得风险决策的研究具有相当的难度。 要研究人类的不确定性决策问题，就要回答人们对备择方案的选择与偏好的准则是什么。在不确定性决策中，由于备择方案的损益带有一定的不确定性，人们普遍地用期望损益值作为决定偏好的准则。 （二）投资者的投资行为分析 1、投资者刚进入股票市场时，投资者往往求助于他人。因为对股票市场不了解投资者处于无知的状态，在无知的状态下，与其随机行动，还不如顺从经验，这是理性的推断过程。如果知识充分，顺从经验绝不是理性的。所以，在无知的情况下，投资者依赖于最初获取的信息来源，以及前人的知识积累。随着购买行为的发生，投资者开始对自己的期望进行调整，开始主动学习。之后，重新编辑、合成、简化以后形成自己的行动依赖框架。框架是描述决策问题的形式。由于许多框架是模糊的，投资者会因为情境和问题的陈述与表达的不同而有不同的选择。这种现象被称为框架依赖。 决策依赖框架有： （1）从众行为。根据投资人决策依赖路径建立的不同，从众行为又分为三种：一种是跟随机构投资者，在决策依赖上，这要是从报纸上获取消息。第 二种是跟随所谓的权威人士，经验丰富者。第三种是跟随市场其他投资 者的行为。 （2）政策扭曲的行为。有些投资者是盯住国家政策的市场性的，每次投资都是依赖对国家政策的准确判断。而政策的误导会扭曲市场，导致投资人 只瞄定政策。 （3）特立独行主义行为。这主要是用于形容那些游离于普通投资大众之外的投资者，他们我行我素，完全由自己拿主意。如号称国内第一私募阳光基金的开拓者，赤子之心公司总经理赵丹阳2008年1月2日宣布，将对旗下五只信托基金全部清盘，这是国内首次有机构选择主动清盘。消息一公开，
一、单项选择题 1. 根据国办发110号文件关于健全中小投资者赔偿机制的要求，建立上市公司退市风险应对机制，上市公司退市引入（），在有关责任保险中增加（）。 A. 保证机制；退市保险附加条款 B. 保险机制；退市保险条款 C. 保险机制；退市保险附加条款 D. 保证机制；退市保险条款 2. 我国资本市场的各项转型及改革创新，取决于( )这一基础工程。 A. 中介机构的完善 B. 健全的发行制度 C. 投资者的保护 D. 监管政策的实施程度 3. 资本市场的健康发展是以（）为导向的。 A. 融资者需求和融资者权益 B. 投资者需求和投资者权益 C. 融资者需求和投资者权益
D. 投资者需求和融资者权益 4. 国办发110号文件关于强化中小投资教育方面要求将投资者教育逐步纳入国民教育体系，有条件的地区可以先行试点，充分发挥（）。 A. 中介机构的平台优势 B. 自律组织的功能 C. 监管机构的监督职能 D. 媒体的舆论引导和宣传教育的功能 二、多项选择题 5. 国办发110号文件要求完善投资者保护组织体系，构建“五位一体”的综合保护体系，具体包括（）几个方面。 A. 自我保护 B. 市场保护 C. 法律保护 D. 监管保护 E. 自律保护 6. 中小投资者保护总体思路的三个层次包括（）。 A. 建立投资者行权的保障机制
B. 推动投资者维权的服务 C. 建立投资者保护的基础工作和长效机制 D. 建立完善的应急机制 三、判断题 7. 国办发110号文件要求建立限售股股东减持计划预披露制度，在披露之前有关股东不得转让股票。（） 正确 错误 8. 根据国办发110号文件关于保障中小投资者知情权的要求，上市公司应当明确接受投资者问询的时间和方式，健全舆论反应机制。（） 正确 错误 9. 国办发110号文件要求积极推行累积投票制选举董事、监事，上市公司有权对征集投票权提出最低持股比例限制。（） 正确 错误
证券从业2020金融市场笔记：证券市场投资者结 构及演化 二、我国证券市场投资者结构及演化 在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。 1990年12月和1991年5月，上海证券交易所和深圳证券交易 所的相继成立并开展交易，标志着我国资本市场的发展开始了一个 新阶段。自上海证券交易所和深圳证券交易所成立以来，中国证券 市场投资者结构不断演变，其特点也逐渐显现。 (一)投资者结构的演化 1989年之前，个人投资者一直是股票市场的投资者主体。1980年，中国人民银行抚顺支行代理企业发行股票211万元，是在改革 开放以来有记载的第一次股票发行，也是我国股票市场的起点，此 后的股票发行基本上都以个人为主要发行对象。期间又可以分为两 个阶段：1980—1984年，企业股票实行到期偿还本金保息分红的办法，带有浓厚的债券性质和福利色彩，发行范围则仅限于企业内部 职工和一些自愿的法人;1984—1989年，企业发行股票的范围扩展 到社会公众，单位(机构)虽然也可以自愿认购股票，但同股同权原 则未得到实施。在这个阶段，专门的股票投资机构尚未问世，现代 意义上的投资机构者还未出现，购入股票的单位一方面因同股不同 权受到歧视性待遇因而为数寥寥，另一方面就其行为特征来看也近 似于个人投资者，其投资目的同个人投资者一样在于获得股息，因 此说这一时期的投资者主体为个人投资者。 1985年，我国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司，通 过批准进入筹备，至1989年，我国共有可从事自营业务的证券公司 达到63家，而股票设计的规范化也得到了很大发展。从1989年起，机构投资者开始成为股票市场的投资主体，个人投资者退居次要地位。
浅谈对股票市场的看法 股票最早出现于资本主义国家，它是一种有价证券，是股份公司（包括有限公司和无限公司）在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。这种所有权为一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策。收取股息或分享红利等。可以公开上市，也可以不上市。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的，即同权同股。股票一般可以通过买卖方式有偿转让，股东能通过股票转让收回其投资，但不能要求公司返还其出资。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险、分享收益。 目前我国股市主要存在以下问题: 一、企业。 1.股权集中，内部监管无力。目前上市公司中不论是国有企业还是民营企业，一股独大现象特别严重，而且目前国有股、法人股的不流通，使上市公司的民主决策管理形同虚设。大股东将上市公司当成其“提款机”，挪用上市公司资金、强令上市为其担保，严重干扰了上市公司的正常经营；作为内部的监管机构的监事会的虚设，使其的监管的目的不能实现，导致公司的违规违纪不能得到遏制。 2.独董虚设。独董介入上市公司的时间并不是很长，作为相应的法律法规的缺位，导致了独董的职责不明了，独董成了“花瓶”的代名词，更有因此与所在公司产生矛盾而闹上法庭。
二、投资主体。在目前法制条件下的中国股市具有相当的不确定性，投资者的投机性很强。在机构投资者与个体投资者的博奕中,个体投资者往往损失惨重。 三、中介机构。中国的中介服务机构发展时间虽然较短，但发展很快。在目前法制环境下，中介机构的独立性、公正性的较低，造成中介机构的公信力普遍低下。对于会计师事务所出具的虚假审计报告，处罚乏力。 四、监管机构。中国证券监管经历了一个从地方监管到中央监管，由分散监管到集中监管的过程。但是中国的证券监管机构独立性有待加强，从业人员的素质亟需提高。这不仅是外延的机构的扩张，对于上市的监管，应加强事前预防制度的完善，加强事后处罚力度，切实保护投资者的利益。证监管会作为一个中间机构，应以保护投资者、市场环境为已任。 五、发行交易行为 投机性较强，股票发行价过份的高，市盈率离谱。 六、价格操纵，坐庄现象严重 由于中国股市的投机性强，流通股的份额不多，一些大的机构通过操纵某一公司股票价格，谋取利益。扰乱了市场秩序，严重损害了中小投资者利益。而由于乏力的监管处罚机制，上市公司的母公司，关联公司炒作上市公司的股票价格以谋利的现象也不鲜见。 关于证券市场体系的问题： 美国股票市场具有多层次的市场格局，股票市场通过层次细分可最大
浅析证券市场中小投资者权益的自我保护 学校：沈阳航空航天大学 院系：经济与管理学院 专业：国际经济与贸易（国际商务方向） 班级：84081001 姓名：刘圆方 学号：2008040810029 指导教师：魏娜
摘要：众所周知，投资者是证券市场中最核心的要素，其中中小投资者是证券市场生存和发展的根基，对中小投资者权益的保护，关系到证券市场的健康、稳定、可持续发展。然而在我国，证券市场还是一个新兴市场，由于中小投资者投资理念不成孰、绝对投资额小而相对投资额大、从众心理强烈以及股东意识和法律意识淡薄等因素，致使他们常常成为市场失控时最大的受害者。由此引发了人们对中小投资者权益保护问题的关注，特别是中小投资者权益的自我保护成为关键。本文基于中小投资者的现状，阐述了中小投资者权益保护的必要性，分析了中小投资者权益受损的原因，进而探讨如何完善中小投资者的自我保护措施。 关键词：证券市场中小投资者权益自我保护 一、我国证券市场中小投资者的现状 （一）数量众多，作用显著 我国证券市场的中小投资者比例一直占绝对多数，并且呈现投资大众化趋势。在中国证券市场创立以来短短的20年时间里，中小投资者队伍迅速壮大，截止目前，证券开户数已经过亿。他们通过一级市场的股票认购，为2000多家上市公司提供了近10000亿元直接融资；通过二级市场的股票交易，为券商、财政部创造了数千亿元的佣金和印花税收入。正是由于他们的广泛参与，才有了证券市场的超常规发展。 （二）层次多样，水平偏低 在证券市场上为数众多的中小投资者中，学历、知识、经验、专业技能参差不齐。统计表明，38.44%的投资者拥有大中专学历，38.54%的投资者为本科学历，拥有硕士及以上学历的投资者占6.93%，以上合计为83.91%，而中学及以下学历的投资者仅为14.97%。但从整体层面上和专业层面上分析，我国中小投资者仍处于一个偏低水平上。 （三）投资量小，结构分散 据中国证券投资者保护基金有限责任公司和中国证监会投资者教育办公室共同完成调查报告显示，约有两成多的投资者在股市投入资金5-10万元和10-30万元，17.25%的投资者资金规模在2-5万元，近一成投资者股市投资金额在30-50万元左右。综合分析，30万元以下的投资者占到3/4。 此外，男性股民、年轻股民和中等收入者成为主力军。调查显示，证券投资者以男性为主，占到66.43%，而女性投资者只占32.96%，男性数量是女性的两倍多。其中，25-34岁的投资者最多，占到36.23%，1/4的投资者年龄介于35-44岁之间，45岁以上的投资者超过两成。35.09%的投资者月均收入在1600-3200元之间，超过1/4的投资者月均收入在800-1600元之间，月均收入在3200-6400元之间的投资者的占比为16.67%。 （四）认识不足，权益受损 中小投资者对自己的合法权益缺乏认识。单个中小投资者由于其持有的股份份额较少且持有的时间较短，常常对自己的合法权益如对上市公司的知情权、质询和建议权、股东权益等缺乏认知，不能很好地维护自身的合法权益。 综上所述，中小投资者的上述特征决定了其风险承受能力和自我保护能力较差，在我国证券市场还处于发展阶段，法律法规不健全的条件下，其合法权益必然最经常也最易受到损害。 二、证券市场中小投资者权益保护的必要性 （一）证券市场可持续发展的需要 一个中小投资者权益受到保护的市场，才是一个具有良好的发展动力的市场；否则，投资者会失去信心，市场也就失去前行的动力。因此，采取措施保护中小投资者的权益，增强
基于中小投资者利益保护的中国股市文化建设 摘要：为了促进我国股票市场的健康发展，保护中小投资者利益，本文从股市文化建设的角度出发，对中国股市文化的内涵进行了深入阐释，分析了股市文化建设与中小投资者利益保护之间的关系，并在遵循引导投资者正确投资和坚持制度与道德双重建设的原则下，就如何建设基于中小投资者利益保护的中国特色股市文化提出了几点建议。 关键词：中小投资者利益保护；股市文化；信用文化 一、引言 自上海证券交易所成立以来，中国证券交易规模迅速扩大。截至2008年5月30日，沪深两市共有A股账户11554.02 万户，B股账户238.06万户；有效账户9850.43万户，在数以亿计的个人投资者中，中小投资者数量稳居全球第一。但是，投资者数量的增加并不能掩盖我国证券市场对投资者的保护存在的问题。例如，中国证券市场的法律体系对股东权利提供的保护水平，尽管从总体上已经与所有转轨经济国家相近，但在LLSV 指标即衡量中小股东权利的指标上的得分却低于各国水平，反映了我国证券市场对中小股东权利保护的不足。这种保护的缺失，导致了上市公司损害中小股东权益的案件屡屡发生，不少上市公司面临空前的信任危机。可以说，中国证券市场能否全面持续健康发展，根本在于投资者的投资权益能否得到尊重和保障，而这一问题解决的关键则在于中国股市的文化建设。 二、股市文化与中小投资者利益保护 中国的股市是改革开放的产物，从成立之初就采用了西方先进的交易系统和管理模式。短短几年时间就走完了西方用一二百年走过的道路。在机制的运行以及管理模式上可以说并不落后于西方。然而，西方的股市首先是民间自发产生的，是先有生命，后诞生活体，一切来源于自然。我国的股市则是先创立实体，后赋予生命(将其纳入国民经济的重要组成部分)，市场的建设远远走在了文化建设的前面，缺乏对于股票市场所蕴涵的文化内涵的重视，而文化因素的缺失使得我国股市问题重重，中小投资者利益保护缺乏基础。
一.名词解释: 股票价格指数;股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。 股票:股票是发行的凭证，是为筹集而发行给各个股东作为凭证并借以取得和的一种。 期货:期货主要不是货，而是以某种大众产品如、、石油等及金融资产如股票、等为标的可交易合约。 股指期货:是指以为的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割. 基金:基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。 债券: 债券是一种金融契约，是政府、、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还的债务凭证。 二级市场:证券交易市场也称、二级市场. 证券市场: 证券是多种经济权益凭证的统称，因此，广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所，狭义上，也是最活跃的证券市场指的是市场、货币证券市场和商品证券市场。 基本面分析: 以判断金融市场未来走势为目标，对经济和政治数据的透彻分析。 技术面分析: 所谓技术面分析，就是应用最简单的供求关系变化规律，寻找、摸索出一套分析市场走势、预测市场未来趋势的金融市场分析方法。 净资产收益率:是净利润与的百分比，是公司税后利润除 以净资产得到的百分比率. 每股收益:每股收益即每股盈利，又称每股税后利润、每 股盈余，指税后利润与股本总数的比率。 二.判断题 1、技术分析是以证券市场的过去轨迹为基础，预测证券 价格未来变动趋势的一种分析方法。 答案：是 2、道氏理论认为股市在任何时候都存在着三种运动，即 长期趋势、中期趋势、短期趋势运动。 3、股价运动具有趋势性，一旦上涨则将保持较长时间的 上升，中途不会出现下跌的修正 行情。 答案：非 4、技术分析中的支撑，就是指股价下跌到某个价位附近 时所出现的买卖双方同时增加的情况。答案：非 5、技术分析中的整理形态与反转形态相似，都是股价的原有趋势将要发生变动时的信号形态。 答案：非 6、波浪理论中的波浪形态可无穷伸展和压缩，但它的基本形态不变。 答案：是 7、波浪理论中的延长浪是在某一推动波浪中发生次一级的五浪走势。 答案：是 8、无论在上升行情还是在下跌行情中，平均成交量没有明显变化，表明行情即将会突破。 答案：非 9、证券投资过程基本上由以下五个步骤组成，即确定投资目标、选择投资策略、制定投资 政策、构建和修正投资组合、评估投资业绩。 答案：非 10、投资政策将决定资产分配决策，即如何将投资资金在投资对象之间进行分配。 答案：是 11、积极的股票投资策略包括对未来收益、股利或市盈率的预测。 答案：是 12、资产配置是指证券组合中各种不同资产所占的比率。答案：是 13、评估投资业绩的依据不能只看投资组合的收益，还要考虑其风险。 答案：是 14、采用积极的股票管理策略的投资者花大量精力构造投资组合，而奉行消极管理策略的投资者只是简单的模仿某一股价指数以构造投资组合。 答案：是 15、有效市场理论是描述资本市场资产定价的理论。 答案：非 16、如果认丠 ?市场是无效的，就能够以历史数据和公开与非公开的资料为基础获取超额盈利。 答案：是 17、技术分析以道氏理论为依据，以价格变动和量价关系为重点。 答案：是 18、如果股票的市场价格低于它的理论价值，以基本分析为基础策略的建议是买入该股票。 答案：是 19、被忽略的公司效应是指以证券分析师对不同股票的关注程度为基础的投资策略可能获得
机构投资者与非机构投资者在股票市场的投资行为比较 文全治 (成都电子机械高等专科学校610031) 摘要:比较分析我国股票市场中的机构投资者和非机构投资者的投资行为、方式、理念、手段,探讨和揭示其特点、问题和内在规律,进而为我国股票市场的健康发展谈一些粗浅的看法。 关键词:机构投资者非机构投资者股票市场投资行为投资理念 Abstract:Analyzes and compares the investing behavior,mode,idea and measure in stock m arket between organization investor and non-organization investor.Discusses and show s up their characters,problems and internal rules.Expresses opinions about local stock market for its healthy development. Key words:Org anization investor Non-organization investor Stock market In-vestment Investing idea 中图分类号:F830191 在证券市场中,以机构投资者为主体的股票市场和以中小投资者为主体的股票市场具有完全不同的特点。近年来,在超常规发展机构投资者的战略指导下,我国股票市场的机构投资者队伍迅速壮大起来。可以这样说,我国目前的股票市场正从以散户为主体的市场向以机构投资者为主体的市场过渡,这将是一个深层次的骤变,更是一个历史性转变。必将对中国的股票市场产生重大而深远的影响。 1998)1999年间,机构投资者的入市规模仅占当时流通市值的30%左右。但是到了今年,这个数字已经跃升到55.7%。据不完全统计,到2002年底,证券公司总资产规模已超过6300亿元。这个数字,已是1998年的2.8倍。截至2004年3月,券商数量更是达到了146家之多。由此可见,当前我国股票市场,以券商、证券投资基金为代表的机构投资者正在成为股票市场的主要参与者。因此,研究和分析机构投资者的投资行为具有非常重要的现实意义,同样,比较和分析机构投资者和非机构投资者的投资行为就显得异乎寻常的重要。 本文将利用国内广发证券的第一手数据资料,分别从交易行为、信息搜寻方式、委托代理关系以及资金实力诸方面来考察我国股票市场中机构投资者与非机构投资者在行为方式上的不同特点,揭示我国股票市场的特点、问题和内在规律。 1机构投资者内涵的界定 当人们提到机构投资者时,一般指的是券商、证券投资基金等投资实体。但是,这样的界定不是十分精确、严格。机构投资者和非机构投资者到底有哪些本质的不同呢?从严格意义的学术上讲,区别两者的标准应该是看是否拥有某种程度的市场势力(M arket Power)。这是机构投资者和
引言 1990年以来，随着我国证券市场的形成与发展，广大投资者尤其是中小投资者直接参与证券市场的趋势越来越明显，这为我国国有企业改制和上市公司融资等经济目标的实现发挥了不可替代的作用，而作为微观实体的投资者尤其是社会公众投资者，是此过程中不可或缺的因素。但在我国证券市场中，中小投资者处于弱势地位，中小投资者的利益受到严重的践踏。在当前中国证券市场快速发展的情况下，保护中小投资者利益的问题日益凸显，呼声越来越高。因此，加强保护中小投资者的利益，尊重这个弱势群体的权利，对我国证券市场健康持续发展具有重要意义。 一、中小投资者利益保护中存在的问题 1.1 中小投资者的涵义与特点 众所周知，中小投资者是指相对于上市公司中的控股股东或非控股的大股东以及机构投资者而言的社会公众投资者。这个群体人数多、涉及面广、组织分散，持股数量相对较少，对上市公司的经营决策的话事权有限；基本上属于局外人，不直接插手上市公司的具体事务，他们通常通过公告等公开信息与上市公司保持联系。我国证券市场中小投资者的投资行为具有以下三个特点： （1）“持亏卖盈”的交易特点 “持亏卖盈”的交易特点是过度的“处置效应”在中国证券投资中的表现，其具体表现是：投资者对投资盈利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”。 [1]在处于发展初期的中国证券市场中，政策对投资行为的影响最大，直接影响投资者交投的活跃及入市的意愿，加剧了投资者的处置效应。 （2）我国证券投资者的“羊群行为”特点 近二十年来，大量的实证研究表明：金融市场中存在大量与有效市场假说相悖的异象。从投资者的投资行为方式来看，其中一个重要表现就是“羊群行为”。所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性，这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性，这也直接导致了金融市场的不稳定性和脆弱性。 （3）中国证券投资者的有限套利行为特点 在证券交易市场上，中小投资者在信息不完全下对未来价格的判断是错误的，称之为噪声交易者。[2]中国证券市场上的投资者行为明显地呈现此特点，这
摘要：随着我国市场经济的迅速发展，股票凭借其高收益的优势，已经逐渐成为广大投资者必选的投资理财工具之一。我国投资者大多以投机的心态进入股票市场，因此投资者一般只看到高额收益，却忽视了风险的弊端。目前股票市场大多存在高杠杆即放大性，即收益高风险大。因此投资者如果想要在股票市场上获得高收益，那么需要对股市中的各方面因素进行综合分析。股票投资要懂得的心理：在别人贪婪的时候要学会恐惧，在别人恐惧的时候要学会贪婪。通过对我国股票市场投资者行为分析，可以让投资者认清股市，才能更好的选择投资策略。本文主要是通过对股票以及对投资者行为分析，根据个人浅解来给予我国股票投资者一些建议。 关键词：风险；杠杆；多元化投资 一、股票投资的优势与劣势分析 （一）股票投资的优势 1、投资股票门槛低。这是大多数散户投资股票的主要原因。不像房地产或黄金等投资类型，如果没有一定的资金做敲门砖，很难进入市场。 2、能获上市公司的股息和红利。这是股民选择股票的主要目的，因为投资股票获得的股息和红利一般比银行存款或购买国债获得的利息要高很多。 3、可以通过买卖股票获得资本利得。有一部分投资者通过在二级市场上自由买卖股票，以低价买进高价卖出，从而获得差价，即资本利得。 4、流动性强。股票市场的流动性很强，加之现代电子交易系统的辅助，股票的成交速度非常快，从而使得股票市场的变现速度很快，时间成本很低。 （二）股票投资的劣势 在股市上经常流传一句话：“股市有风险，投资需谨慎”。因此股票的风险是隐藏在很多因素之下，接下来是关于股票风险的来源进行简析： 1、市场的流动性较强。每一交易时间单位中的行情，可以视为“独立重复试验”，而且概率还不是一样的。 2、信息的不对称性。有效市场假说在现实中并不起作用，因为市场价格包含所有的信息，也包含了大多数人错误的信息。 3、市场的不确定性。市场中顺次发生、同时发生的现象，不一定具有因果关系。 4、股价的不确定性。估值不是定值，除开企业谈股价没有任何意义。既然估值永远是估计的，那么价格也是主观的。 二、投资者行为分析 虽然不同投资者选择股票的方向或途径不同，但是每个投资者的投资目的是相同的，因此投资者大多存在相似的投资行为，基本总结如下： 1、从众行为。由于投资者的信息不对称，当作出投资决策时，会根据机构投资者、经验丰富的权威人士或其他投资者，甚至是小道消息作出不理性的判断。当看到股票牛市就贸然入市，看到股票低迷就退出股市，这都是大多数投资者不成熟的理财行为。 2、贪婪行为。当在股票投资中获得收益时，大多数人会不满足于当前微弱的收益，会看的更高更远，希望获得更多的收益。通常他们会被眼前的利益迷住双眼，眼睛中只有巨额的收益，而忽视存在的风险。投机心理是大多数投资者的心态，一般投资者会执着于追涨杀跌，最后资金被市场被套牢。 3、冲动行为。大多数投资者都存在这种行为，因此“牛市”和“熊市”这两个词孕育而生。当投资者的投机心理被市场行情识破时，心里就会着急，担心自己的资金会成为股市下跌的牺牲品，缺乏耐心的大多数投资者就会退出股市。当股市见长时，投资者又会初步预测股票继续增长，冲动购买股票。这些都是缺乏耐心的不理智投资行为，很容易被股市套牢。
浅谈我国资本市场损害中小投资者的若干现象 浅谈我国资本市场损害中小投资者的若干现象 从1990年12月上海证券交易所成立至今，中国的资本市场已经走过了21年的历史，在这短短的21年中，中国资本市场走完了市场经济发达国家将近100年的历程，取得了举世瞩目的成就。然而一场金融危机的到来使我们有必要反思我国资本市场中存在的问题，在20xx年10月16日至20xx年4月2日短短六个月中，沪深两市市值快速蒸发了7.29万亿，相当于20xx年中国国民生产总值的35%,这其中固然有外围市场的消极影响，但更深层的原因还是由中国资本市场中存在的制度缺陷与诸多违规操作造成的。针对这一问题，本文回顾了现有文献中关于我国资本市场损害中小投资者利益的描述，并对股票市场中存在的高额派现、大股东虚假出资、大股东占用上市公司的资金、配股或增发新股、资产重组、为大股东提供担保、散布虚假消息等形式出现的损害中小投资者利益现象进行了梳理。同时，对比了基金市场中公募基金向理财专户输送利益、创造佣金收入向券商股东输送利益、公募基金向社保基金组合利益输送、新发产品向老产品利益输送、非自购产品向自购产品进行利益输送、“老鼠仓”行为基金经理及其关联方利益输送等形式。最后，从完善法律法规体系，保护投资者的合法权益；改革独立审计委托模式，提高其监
督作用；加强诚信建设，提高诚信水平等方面提出了解决上述问题的办法。 一、股票市场 在针对捷克资本市场的研究中，经济学家用隧道行为（Tunneling）一词描述了1992至1996年捷克国企股份私人化过程中大股东将上市公司掏空的现象。美国学者 Johnson,Porta,Lopez-de-Silanes 和Shleifer在20xx年指出，隧道行为是一个世界范围内的普遍现象，他们将隧道行为定义为“控股股东为了自身利益，将公司的利润或资产进行的转移”. 由于大股东谋取非法收益使大量中小股东在高位被套牢，以关联交易等手段，将上市公司的资产转移出去使上市公司效益逐年下降，许多公司最终沦为ST公司或被摘牌。一些上市公司被大股东挖空后，最后只剩下一只空壳。实践证明，良好的资本市场秩序是促进经济更快更好运行的有力保障。在中小股东利益遭受到严重掠夺、资本市场的健康发展受到严重影响的情况下，有关隧道行为的诸多问题值得思考和研究。 国内的证券市场虽然起步较晚，但“一股独大”的现象却十分显着，并且大股东通过上市公司进行利益输送的现象也屡见不鲜，因此国内的相关研究也比较多。有关研究发现，我国上市公司中输送利益问题与公司的大股东密切相关，其利益输送方式主要包括关联交易、直接占用及高额派现等。唐宗明和蒋位 （20xx）的研究表明，中国上市公司大股东侵害小股东的程度远