福建省资本存量的估计研究
[摘要]本文考察了几种有代表性的资本存量估算方法，在永续盘存法的基础上，综合借鉴国内权威研究成果，并根据目前国内已有统计数据，具体估算福建省改革开放30年间的资本存量。
[关键词]资本存量永续盘存法资本形成总额固定资本投资价格指数
一、国内外相关研究
西方经济学对于资本理论最重要的发展就是运用统计的手段对
资本进行定量的测量，并提出了一整套的测量方法和技术手段，并在实践取得了丰硕的成果，这里主要的代表事件和人物有“两个剑桥之争”、索洛、丹尼森和乔根森等人。“两个剑桥之争”讨论了资本能否被测量，虽然结果没有定论，但是鉴于资本存量对于经济理论的重要作用，随后的经济学家们还是通过各种方法和手段在实践中测量资本存量。其中的重要代表人物包括索洛、丹尼森、乔根森、戈德史密斯等人。索洛在其1957年的著名论文“技术变化和总量生产函数”中明确指出：尽管更加关心资本投入量，但由于其概念十分模糊，难以确切计量，同时资本投入量与资本存量成正比的假设实际上相当严格，在实际操作中，不得不以测度资本存量进行替代。
现在国际上普遍应用的资本测量的方法是永续盘存法，是由戈德史密斯最早提出的，并在《美国储蓄研究》(1955)中深入应用，该
方法大量应用于《美国国民财富研究》(1962，1963，1965)中。自20世纪70年代美国商业部运用永续盘存法估计年度资本存量以来，该方法己经在oecd国家中广泛采用。
对我国资本存量估算及其相关研究一直是经济学界研究的热点。其中。张军扩(1991)、贺菊煌(1992a)、邹至庄(chow,1993)、李京文等(1993)、谢千里等(1995)、王小鲁(2000)、张军与施少华(2000)、樊纲与姚枝仲(2002)、黄勇峰与任若恩等(2002)、李治国与唐国兴(2003)、何枫等(2003)、张军与章元(2003)等估算工作最具代表性。
本文将采用永续盘存法对福建省资本存量进行估计，能清晰、准确和系统的估算出福建省物质资本存量的数据。
二、实证研究
1.方法和数据来源
目前进行资本存量的测算普遍采用的方法是goldsmith在1951
年开创的永续盘存法：，其中和，分别为第t年和第t-1年的资本存量，为第t-1年经济折旧率(或重置率)，为第t年的新增投资额。这里主要考察的变量有四个：基年资本存量、固定资产投资价格指数或其替代指数、当年投资额、折旧率或折旧额。对于数据的来源，现有研究及本文主要的数据来源包括：《福建省统计年鉴》，除特别说明外，本文数据均根据以上统计资料有关指标计算，并尽量保持数据的一致性以便于比较和讨论。
2.指标的选取
第一，基期资本存量。借鉴云伟宏(2002)的思路，本文采用资本-产出比对基期的资本存量进行估算，同时参考张军（2002）估算出的全国1978年~1982年这五年的全国平均资本-产出比，可算得1978年~1982年的资本-产出比的平均值为4.692219.从而根据得出福建省1978年的资本存量为651.42。
第二，当年投资。根据《中国统计年鉴》(2002，p83)给出的定义：资本形成总额是指常住单位在一定时期内获得的减去处置的固定资产加存货的变动，包括固定资本形成总额和存货增加。固定资本形成总额是指常住单位购置、转入和自产自用的固定资产，扣除固定资产销售和转出后的价值，分有形同定资产形成总额和无形固定资产形成总额。因此，本文采用固定资本形成总额作为当年投资的指标。
第三，固定资产投资价格指数。根据《中国国内生产总值核算历史资料(1952-1995)》提供的以不变价格衡量的固定资本形成总额指数的计算方法，本文采用了固定资本形成总额作为当年投资流量所以亦根据此公式以1952年为基期计算福建省1952年~2007年的固定资本形成总额价格指数。2008年~2009年的数据直接采用《福建省统计年鉴》公布的固定资产投资价格指数, 然后用这一指数序列平减各年投资,将其折算成以基年不变价格表示的实际值。
第四，折旧率(重置率)或折旧额。郝枫，郝红红，赵慧卿(2009) ，
【例题·单选题】某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则该笔借款按一般模式计算的资本成本是（）。 A.6.00% B.6.03% C.8.00% D.8.04% 【答案】B 【解析】K=8% （2）公司债券的资本成本率 【教材·例题5-6】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。 【按照一般模式计算】 K b=1000 ×7%×（1-20%）/1100 ×（1-3%）=5.25% 【按照贴现模式计算】 1100×（1-3%）=1000×7%×（1-20%）×（P/A ，K b，5）+1000 ×（P/F，K b，5） 1067=56×（P/A ，K b，5）+1000×（P/F，K b，5） 设：K=5%，56×（P/A ，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95 K=4%，56×（P/A ，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20
按照插值法计算，K b=4.09% 【手写板】 溢价（票面利率＞市场利率） 折价（票面利率＜市场利率） 平价（票面利率＝市场利率） 利率现值 5% 1025.95 K 1067 4% 1071.20 （K-5%）/（5%-4%）=（1067-1025.95）/（1025.95-1071.20） 【例题·单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券按一般模式计算的资本成本率为（）。 A.6% B.6.09% C.8% D.8.12% 【答案】B 【解析】该债券的资本成本率=8%×（1?25%）÷（1?1.5%）=6.09%
2004年第10期 中国省际物质资本存量估算:1952)2000 张军吴桂英张吉鹏 (复旦大学 200433)* 内容提要:通过回顾和比较已有研究中国资本存量的相关文献,考虑到中国国内生产 总值历史数据的几次重大补充和调整,本文对各年投资流量、投资品价格指数、折旧率P重置率、基年资本存量的选择与构造以及缺失数据进行了认真的处理和研究,并在此基础上利用补充和调整后的分省数据,根据永续盘存法估计了中国大陆30个省区市1952)2000年各年末的物质资本存量。 关键词:省际资本存量固定资本投资价格指数经济折旧率 一、引言 正如许多利用总量数据计算经济增长率或全要素生产率的研究已经指出的,计算经济增长率或全要素生产率的关键是对产出与投入数据的科学计量,特别是资本数据的计量尤其重要。而对于那些直接考察投资相关问题的研究来说,资本数据更是不可或缺。已经有一些研究试图对中国的总量资本存量进行估算,在这方面比较有代表性的研究按时间顺序依次包括,张军扩(1991),贺菊煌(1992),邹(Chow,1993),谢千里等(Jefferson,etc.,1996),任若恩和刘晓生(1997),胡和阚(HuandKhan,1997),王小鲁(2000),杨格(Young,2000),王和姚(WangandYao,2001),张军(2002),黄永峰等(2002),宋海岩等(2003),李治国和唐国兴(2003),何枫等(2003),张军和章元(2003),张军等 1(2003),龚六堂和谢丹阳(2004)。 中国国内生产总值核算历史上,发生过两次历史数据的重大补充和一次历史数据的重大调整。第一次是对改革开放后的1978年至1984年数据的补充,这项工作是在1986年至1988年间进行的;第二次是对改革开放以前的1952年至1977年数据的补充,这项工作是在1988年至1997年间进行的。而第一次重大调整是在中国进行首次第三产业普查后的1994年和1995年间进行的。这两次补充数据和一次调整数据的详细资料主要发表在国家统计局经济核算司(1997)出版的5中国国内生产总值核算历史资料(1952)1995)6一书上(见许宪春(2002)对此的一个介绍)。由于这本年鉴以及1999年中国统计出版社出版的5新中国五十年统计资料汇编6都包含了分省数据,并首次
人力资本存量估算方法的论文 人力资本存量估算是一项具有广泛争议而困难的工作,正确估 算人力资本存量能够真实反映人力资本水平。本文运用部分学者永续盘存法的思想，对四种类别的西藏拉萨市人力资本存量进行了估算。并对1992年—xx年西藏拉萨市人力资本存量进行了简要分析，得出一些结论。 拉萨市；人力资本存量；永续盘存法 随着西藏经济发展模式的改变，在经济增长和居民（特别是拉萨农牧民）增收中的人力资本作用日显突出，从而对西藏拉萨市人力资本水平研究（存量估算）有重大的实践意义。正确估量西藏拉萨市人力资本存量一项复杂性工作。本文对1992年—xx年西藏拉萨市（1区、7县）人力资本存量进行了估算。 舒尔茨认为，人力资本是指劳动者通过知识的积累、技能不断提高、经验不断丰富和流动迁移来适应社会发展需要所表现出来的劳动能力。在《人力资本投资》一书中，舒尔茨将人力资本归纳为五个方面，即 （1）正规教育
（2）在职培训，包括社会组织和企业对员工的培训 （3）卫生保健，包括维持人一身寿命的全部开支 （4）成人教育计划（不断提高自身技能的教育计划，包括函授教育、电大、自考等） （5）为了适应不断变化的劳动力市场提供的就业机会，个人和家庭的流动迁移。舒尔茨归纳的五种类别为人力资本存量估算提供了现实基础。本文把拉萨市人力资本估算范围定义为教育、卫生保健、在职培训和流动迁移四种类别的总和。 永续盘存法是在借鉴前人研究成果的基础上作为拉萨市人力资本存量估算的方法。这种方法被国内很多学者用于对物质资本存量和国民财富总价值的估算。现在也被一些学者用于对人力资本存量的估算，如焦斌龙（xx）等。根据这种方法，当年（本年度）人力资本存量为去年（上一年）人力资本存量除去折旧之后，与当年（本年度）新投入人力资本之和。计算公式为:公式中：δ分别表示为：t年人力资本存量、t-1年人力资本存量、t年新投入人力资本额、折旧率。在《拉萨市统计公报》数据中，人力资本方面的数据没有直接给出，问卷调查得来的数据也有一定的限制，所以要分别对教育、培训、卫
个别资本成本 个别资本成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本、银行借款成本、融资租赁成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 个别资本成本的计算 （1）银行借款成本 1.一般模式： 某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： 资本成本率=8%×（1-25%）/（1-0.2%）=6.01% 某企业通过长期借款和长期债券两种方式筹资，其中长期借款3000万元，债券2000万元。期限均为3年，每年结息一次，到期一次还本。长期借款利率为6%，手续费率2%；长期债券年利率为6.5%；手续费率1.5%，企业所得税率25%.关于该企业资金成本的说法，错误的是（）。 A.长期债券的资金成本率为4.95% B.长期借款的资金成本率4.59% C.两种筹资成本均属于债务资金成本 D.企业筹资的综合资金成本4.77% 【答案】D 【解析】本题考查的是资金成本的计算。 长期债券资金成本率=2000×6.5%×（1-25%）/[2000×（1-1.5%）]=4.95%；长期借款的资金成本率=3000×6%×（1-25%）/[3000×（1-2%）]=4.59%；综合资金成本率=4.95%×40%+4.59%×60%=4.73%. 2.折现模式：根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率 （2）公司债券 1.一般模式： 【提示】分子计算年利息要根据面值和票面利率计算，分母筹资总额是根据债券发行价格计算的。 某企业平价发行面值1000元的10年期债券，所得税税率25%。息票率12%，每年 支付一次利息，到期还本。其筹资费率为5%。 （1）计算该债券的成本。
股权资本成本的计算解析 （1）优先股资本成本 【教材例5-7】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为9%。该优先股溢价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价格的3%。则该优先股的资本成本率为？ 【答案】 =7.73% 【提示】如果是浮动股息率优先股，此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。 （2）普通股资本成本 ①股利增长模型 +g+g 【例5-8】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。 则： K S=+10%=12.24% ②资本资产定价模型法 K S=R f+β（R m-R f） 【教材例5-9】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为： K s=5%+1.5×（15%-5%）=20%。 （3）留存收益资本成本 计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 【例题?单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。 A.10.16% B.10% C.8% D.8.16% 【答案】A 【解析】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。 【总结】 对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。 个别资本成本从低到高的排序： 长期借款＜债券＜融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股 【例题?单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.发行优先股 D.发行公司债券 【答案】A
[收稿日期]2011-05-18 [作者简介]王康（1988—），男，安徽芜湖人，硕士研究生，研究方向为产业发展与金融投资。 无锡商业职业技术学院学报 Journal of Wuxi Institute of Commerc e 2011年8月第11卷第4期 Aug.2011Vol．11No．4 我国分省R&D 资本存量的估算 王 康 （浙江工商大学经济学院，浙江杭州310018) [摘要]在许多实证研究中，当描述技术进步对经济增长的影响时，一般会选用R&D （研究与实验发展经 费支出）。R&D 资本存量的估算是一项基础性工作。文章在借鉴前人估算方法的基础上，对基年R&D 资本存量的估算、折旧率和价格指数选取方面作进一步的解释，并最后根据估算方法给出各省2000－2009年R&D 资本存量的数据。 [关键字]R&D 资本存量；支出价格指数；折旧率 ［中图分类号］F 222.3 ［文献标识码］A [文章编号]1671-4806（2011）04-0012-03 改革开放30年，我国经济取得了快速的增长。许多学者都试图对我国经济快速增长的影响因素做出分析，这其中最广泛运用到的是索罗经济增长模型。将经济增长表示为要素贡献部分和不是要素贡献的部分，这个不是要素贡献的部分叫做全要素生产率。一般解释为创新引起的技术进步和制度变迁所引起的资源配置效率的提高。因此当进一步分析两者对全要素生产率的贡献时，需要至少知道其中一个变量的数据。制度变迁不好用那个已知的数据衡量，一般只有找到一个与技术进步相关的数据。这样就用到R&D 支出数据，即在科学技术领域，为增加知识总量（包括人类文化和社会知识的总量），以及运用这些知识去创造新的应用系统的创造性的活动，包括基础研究、应用研究、试验发展三类活动，译为研究与实验发展经费支出。 一般学者在利用R&D 时，直接选取当期的数据。这一方面没有考虑到R&D 资本存量存在累计效应，一个项目的投入可能是几年完成的，并且往年的投入对以后各年都会有持续的影响；另一方面，如果不考虑往年的投入累计，会使各年数据的波动性较大，对结果可能会产生错误的估算。因此会采用R&D 资本存量作为技术进步的替代指标。在笔者所涉猎的文章中，对物质资本存量和人力资本存量的估算比较多，而对R&D 资本存量的估算很少，甚至没有一个对我国各省R&D 资本存量的 估算。这几个存量的估算既有相似之处，也有区别。本文试图从估算方法、基年存量估算、折旧率和支出价格指数等方面找到适合R&D 资本存量估算的方法。 一、R&D 资本存量的估算方法 最初对于资本存量的估算，一般都是物质资本的估算。现在国内外有影响的估算方法是戈德斯密斯1951年开创的永续盘存法和乔根森提出的资本租赁价格度量方法，而永续盘存法运用比较广泛。不管是物质资本还是R&D 资本都是用价格进行计量，具有统一性，因此笔者也采用永续盘存法进行估算。参照戈德斯密斯的方法，其基本公式为：KS t =R t /P t +（1-δ）KS t-1 （1）（1）式中KS t 与KS t-1分别表示第t 年和第t-1年R&D 资本存量，P t 表示当年的R&D 投入，R t 表示支出价格指数，δ表示资本存量的不变折旧率。从这个公式我们可以看出，接下来主要是对其中的几个指标进行分别估算，其关键是：当年的R&D 投入、基年R&D 资本存量的确定、折旧率和支出价格指数的确定。 二、R&D 资本存量各个指标的选取依据 1.当年R&D 的投入额R 由于各省数据统计口径的差异，部分省市当年 R&D 投入额有部分缺失，或者是笔者所获的资料不足的原因，只查到了2000年以后的数据。因此本 12
第28讲-个别资本成本的计算（2）、平均资本成本和边际资本成本的计算 【考点四】个别资本成本的计算（熟练掌握） 【例题·多选题】关于银行借款筹资的资本成本，下列说法错误的有（）。（2019年第Ⅰ套） A.银行借款手续费会影响银行借款的资本成本 B.银行借款的资本成本仅包括银行借款利息支出 C.银行借款的资本成本率一般等于无风险利率 D.银行借款的资本成本与还本付息方式无关 【答案】BCD 【解析】资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。选项A正确、选项B错误。无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。纯利率是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。而银行借款的资本成本是存在风险的，所以选项C错误。还本付息方式会影响银行借款的利息费用，进而影响资本成本的计算，所以选项D错误。 【例题·判断题】留存收益在实质上属于股东对企业的追加投资，因此留存收益资金成本的计算也应像普通股筹资一样考虑筹资费用。（）（2019年第Ⅰ套） 【答案】× 【解析】留存收益是企业内部筹资，与普通股筹资相比较，留存收益筹资不需要发生筹资费用，资本成本较低。 【例题·单选题】计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（）。（2018年第Ⅰ套） A.留存收益资本成本 B.债务资本成本 C.普通股资本成本 D.优先股资本成本 【答案】B 【解析】利息费用在所得税税前支付，可以起到抵税作用，所以计算债务资本成本时需要考虑企业所得税因素的影响。而普通股股利和优先股股利都是用税后净利润支付的，所以选项A、C、D不考虑企业所得税因素的影响。 【例题·单选题】某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则按一般模式该笔借款的资本成本是（）。（2015年） A.6.00% B.6.03% C.8.00% D.8.04% 【答案】B 【解析】K b=8%×（1-25%）/（1-0.5%）=6.03%。所以，选项B正确。 【例题·单选题】某公司发行优先股100万股，每股面值100元，发行价格为每股125元，筹资费率为4%，规定的年固定股息率为8%，适用的所得税税率为25%。则该优先股的资本成本率为（）。 A.6% B.6.67% C.6.25% D.7.25% 【答案】B 【解析】该优先股的资本成本率=100×8%/［125×（1-4%）］=6.67%。 【例题·单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，则按一般模式该债券的资本成本率为（）。
第10卷第3期2011年4月 经济学(季刊)China Economic Quarterly Vol .10,No .3A pril ,2011 ＊ 复旦大学中国社会主义市场经济研究中心。通信地址:上海市邯郸路220号,200433;E -mail :中国工业分行业统计数据估算:1980—2008 陈诗一 ＊ 摘 要 为了使得对中国工业分行业在整个改革开放期间的增长核算分析成为可能,本文克服了该期间内工业行业分类标准前后不匹配、工业经济指标统计口径1997年前和1998年后不一致、20世纪80年代分行业数据较多缺失等困难,构造了38个工业两位数行业1980—2008年间的投入产出面板统计数据库,包括工业总产值、工业增加值、资本存量、职工人数、从业人员、能源消费总量、工业中间投入和二氧化碳排放变量。本文对这些变量进行了初步的统计分析。 关键词 工业分行业,数据估算,统计分析 一、引 言 统计数据是经济计量分析的基础。对数据的收集、处理和分析不仅工作量巨大,而且从保证数据质量的角度来看十分富有挑战性,尤其对于中国这样的发展中国家而言,高质量数据的可得性很多时候甚至难过研究分析本身。比如在经济增长核算领域,中国在改革前一直使用的是前苏联和东欧国家的物质产品平衡表体系(M PS ),直到20世纪80年代才开始逐步改用联合国的国民经济核算体系(SNA ),因而,投入和产出统计数据的构造尚处在一个不断完善的过程之中,数据的质量仍然是困扰研究者的一个主要问题。我们知道,与经济增长和发展可持续性分析息息相关的总量生产函数的估计以及全要素生产率(TFP )的度量其准确性在很大程度上依赖于对产出与投入数据的科学度量,特别是对诸如资本存量和污染排放这种不可直接观察变量的度量。但是现有研究大部分集中于对全国层次、工业全行业水平或者省际层级的总量统计数据进行估算,而最近研究显示,总量数据和总量生产函数并不足以刻画经济增长的全貌,经济增长在不同的部门或行业之间很不相同,必须进行分行业甚至企业水平的增长核算分析(Jorg enson and Stiroh ,2000),
甘肃省资本生产率估算：1997-2016 发表时间：2018-12-19T17:23:09.907Z 来源：《知识-力量》2019年2月下作者：刘艳[导读] 资本生产率是衡量资本产出的指标，本文根据永续盘存法对甘肃省1997-2016的资本存量进行估算，对其资本生产率进行相应的计算 （兰州财经大学） 摘要：资本生产率是衡量资本产出的指标，本文根据永续盘存法对甘肃省1997-2016的资本存量进行估算，对其资本生产率进行相应的计算，得出甘肃省1997-2016资本生产率的具体变动情况，并据此进行分析。 关键词：资本存量；折旧率；资本生产率 一、导论 资本生产率指一段时间内单位资本存量所创造出的GDP。单位资本创造的产出越多，资本生产率也就越高。目前国内对资本生产率的研究相对较多，但是对省际层面资本生产率的研究相对较少，尤其是对西部不发达地区的研究，所以本文选取甘肃省为研究对象，首先运用永续盘存法对甘肃省1997-2016的资本存量进行估算，进一步得到资本生产率的计算结果，最后对其进行分析。 二、方法与变量选择 1、资本存量的估算方法 本文将采用Goldsmith在1951年提出的永续盘存法对甘肃省1997-2016年的实际资本存量进行计算。基本公式为：K_t=I_t+(1-δ_t ) K_(t-1)。 其中t是指第t年，这个公式涉及四个变量：I_t当期投资的选取，投资价格指数的确定，经济折旧率δ的确定，基期年资本存量的确定。当期投资的选取，本文采用的指标是固定资本形成总额；投资价格指数选取的是《甘肃发展年鉴》中的固定资产投资价格指数。经济折旧率是影响资本存量测算精度的重要参数，有学者是根据公式直接估计每年折旧额 (Chow(1993)；李治国、唐国兴 (2003))，有学者是通过计算加权平均得出的折旧率(黄永峰、任若恩、刘晓生 (2002))。本文是根据张军（2014）对省际物质资本存量估算中计算得出的各省固定资本形成总额的经济折旧率 9.6 %。 对基期年物质资本存量的估算。本文采用的是在国内外研究中的一种通用方法，根据本文数据，即1997年的投资比上1997年到2016年甘肃省投资增长的几何平均数加上折旧率的比值。 2、资本生产率的估算方法 具体的计算公式为：k=实际GDP/K，根据这一公式可算出甘肃省的资本生产率的数值。 三、估计结果 计算结果显示，由图1可知，甘肃省2016年实际资本存量达到28万亿元。甘肃省资本存量增速1997-2010年总体呈上升趋势，从1.3%上升到22%，2010-2016年资本存量增速稍有波动，但整体维持在20%左右。 数据来源：甘肃发展年鉴。资本存量的单位：亿元，资本增速的单位：% 图1.甘肃省资本存量及资本增速（1997-2016）
第27讲-资本成本的作用、影响因素以及个别资本成本的计算（1） 【考点二】资本成本的含义和作用（掌握） ☆考点精讲 资本成本是衡量资本结构是否优化的标准，也是投资项目的取舍率或投资项目最低可接受的报酬率。只有当投资项目的投资报酬率高于其资本成本率，该投资项目才是可行的。 （一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 1.筹资费用 筹资费用是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，即资本筹集到位前所发生的费用。如银行借款的手续费，发行股票、债券等证券的印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等。 2.占用费用 占用费用是指企业在使用所筹资本的过程中向资本所有者支付的资本使用费用，即企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价。如银行借款和发行债券等向债权人支付的利息，发行股票向股东支付的股利等。 （二）资本成本的作用 1.资本成本是企业筹资决策的重要依据。从企业筹资角度来讲，资本成本是企业选择资本来源、确定筹资方案的重要依据，企业应力求选择资本成本最低的筹资方式。 2.资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。最优资本结构是指公司市场总价值最大、平均资本成本最低的资本结构。因此，资本成本成为衡量资本结构是否最优的重要依据。 3.资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。从企业投资角度来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资项目取舍的重要标准。只有当投资项目的投资报酬率高于其资本成本率，该投资项目才是可行的。 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。资本成本还可用作衡量企业整体经营业绩的尺度，即当企业的总资产税后报酬率高于其平均资本成本率，才能为企业带来剩余收益（即超额利润）。否则表明企业业绩欠佳。 【例题·单选题】下列各项中，属于资本成本中筹资费用的是（）。（2019年第Ⅰ套） A.优先股的股利支出 B.银行借款的手续费 C.融资租赁的资金利息 D.债券的利息费用 【答案】B 【解析】筹资费用是指企业在筹资过程中为获取资本而付出的代价，即在资本筹集到位之前发生的费用。如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。 【例题·单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（）。（2018年第Ⅱ套） A.向银行支付的借款手续费 B.向股东支付的股利 C.发行股票支付的宣传费 D.发行债券支付的发行费 【答案】B 【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。 【例题·单选题】资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。（）（2015年）【答案】√ 【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。 【考点三】影响资本成本的因素（掌握） ☆考点精讲
资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =） （）（f -1B T -1i B 0? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12% 3．优先股成本
企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =）（f -1P D 0 式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。 【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： P K =） （f -1P D 0=）（2%-181=12.76% 4. 普通股成本 如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为： K s =） （f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： K s =%5%2181+-） （=17.76% 5．留存收益成本 留存收益包含盈余公积与未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为： K e =0 1V D +g ，式中：K e 代表留存收益成本 【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。 K e =8 1+5%=17.5%
第四章资本成本 ●学习目标与要求 1.理解资金成本的概念、内容、作用。资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。 2.掌握个别资本成本的计算方法。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。债务资本成本如长期借款成本、债券成本等，权益资本成本有优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。 3.掌握综合资本成本的计算方法。综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。 4.理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，是企业追加筹资的成本。企业追加筹资时有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，而且其资本比例必须以市场价值确定。 ●学习重点与难点 学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方法。 学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成本是学习的难点。 ●练习题 一、单项选择题 1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。 A.发行债券 B.发行普通股 C.发行优先股 D.留存收益 2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本 3.在个别资本成本的计算中,不必考虑筹资费用影响因素的是（）。 A.长期 B.债券成本
福建省资本存量的估计研究 [摘要]本文考察了几种有代表性的资本存量估算方法，在永续盘存法的基础上，综合借鉴国内权威研究成果，并根据目前国内已有统计数据，具体估算福建省改革开放30年间的资本存量。 [关键词]资本存量永续盘存法资本形成总额固定资本投资价格指数 一、国内外相关研究 西方经济学对于资本理论最重要的发展就是运用统计的手段对 资本进行定量的测量，并提出了一整套的测量方法和技术手段，并在实践取得了丰硕的成果，这里主要的代表事件和人物有“两个剑桥之争”、索洛、丹尼森和乔根森等人。“两个剑桥之争”讨论了资本能否被测量，虽然结果没有定论，但是鉴于资本存量对于经济理论的重要作用，随后的经济学家们还是通过各种方法和手段在实践中测量资本存量。其中的重要代表人物包括索洛、丹尼森、乔根森、戈德史密斯等人。索洛在其1957年的著名论文“技术变化和总量生产函数”中明确指出：尽管更加关心资本投入量，但由于其概念十分模糊，难以确切计量，同时资本投入量与资本存量成正比的假设实际上相当严格，在实际操作中，不得不以测度资本存量进行替代。 现在国际上普遍应用的资本测量的方法是永续盘存法，是由戈德史密斯最早提出的，并在《美国储蓄研究》(1955)中深入应用，该
方法大量应用于《美国国民财富研究》(1962，1963，1965)中。自20世纪70年代美国商业部运用永续盘存法估计年度资本存量以来，该方法己经在oecd国家中广泛采用。 对我国资本存量估算及其相关研究一直是经济学界研究的热点。其中。张军扩(1991)、贺菊煌(1992a)、邹至庄(chow,1993)、李京文等(1993)、谢千里等(1995)、王小鲁(2000)、张军与施少华(2000)、樊纲与姚枝仲(2002)、黄勇峰与任若恩等(2002)、李治国与唐国兴(2003)、何枫等(2003)、张军与章元(2003)等估算工作最具代表性。 本文将采用永续盘存法对福建省资本存量进行估计，能清晰、准确和系统的估算出福建省物质资本存量的数据。 二、实证研究 1.方法和数据来源 目前进行资本存量的测算普遍采用的方法是goldsmith在1951 年开创的永续盘存法：，其中和，分别为第t年和第t-1年的资本存量，为第t-1年经济折旧率(或重置率)，为第t年的新增投资额。这里主要考察的变量有四个：基年资本存量、固定资产投资价格指数或其替代指数、当年投资额、折旧率或折旧额。对于数据的来源，现有研究及本文主要的数据来源包括：《福建省统计年鉴》，除特别说明外，本文数据均根据以上统计资料有关指标计算，并尽量保持数据的一致性以便于比较和讨论。
中国省际物质资本存量估算：1952-2000* 张军吴桂英张吉鹏* 摘要：本文通过回顾和比较已有研究中国资本存量的相关文献，考虑 到中国国内生产总值历史数据的几次重大补充和调整，本文对各年投资 流量、投资品价格指数、折旧率/重置率、基年资本存量的选择与构造以 及缺失数据进行了认真的处理和研究，并在此基础上利用补充和调整后 的分省数据，根据永续盘存法估计了中国大陆30个省区市1952-2000年 各年末的物质资本存量。 关键词：省际资本存量固定资本投资价格指数经济折旧率 *本文是张军主持的研究项目“资本形成、投资效率和经济增长的实证研究：1978-2000”的阶段性研究成果之一，该项目得到国家社会科学基金（批准号02BJY129）的慷慨资助，对此，本文作者表示感谢。文中可能出现的错误和缺陷由张军负责。本文在研究和写作过程中得到很多人的帮助。尤其要感谢许宪春先生向作者对若干统计指标的解释，章元博士有益的讨论，复旦大学中国经济研究中心提供的“中国经济发展分地区电子数据库”，孙刚同学和北京大学中国经济研究中心刘明兴博士在数据方面提供的建议和帮助。当然，文责自负。 *张军，复旦大学中国经济研究中心，200433，电话：（021）65643054；E-mail：junzh_2000@https://www.doczj.com/doc/967533931.html,.con。吴桂英，复旦大学中国经济研究中心。张吉鹏，复旦大学就业与社会保障研究中心。
一引言 正如许多利用总量数据计算经济增长率或全要素生产率的研究已经指出的，计算经济增长率或全要素生产率的关键是对产出与投入数据的科学计量，特别是资本数据的计量尤其重要。而对于那些直接考察投资相关问题的研究来说，资本数据更是不可或缺。已经有一些研究试图对中国的总量资本存量进行估算，在这一方面比较有代表性的研究按时间顺序依次包括，张军扩（1991），贺菊煌（1992），邹（Chow, 1993），谢千里等（Jefferson, etc., 1996），任若恩和刘晓生（1997），胡和阚（Hu and Khan, 1997），王小鲁（2000），杨格（Young, 2000），王和姚（Wang and Yao, 2001），张军（2002），黄永峰等（2002），宋海岩等（2003），李治国和唐国兴（2003），何枫等（2003），张军和章元（2003），张军等（2003），龚六堂和谢丹阳（2004）1。 然而，随着对中国经济增长来源、地区经济发展和地区差距研究的深入，实证工作对中国省际资本存量的数据提出了要求。我们认为，准确估计各省区市的资本存量是一件非常有挑战性也非常有意义的工作。这是因为，第一，已有对中国总量资本存量的估算在指标选择和计算方法上缺乏一致的结论，所估算的数据也有较大出入，见张军和章元（2003）在论文中对此所做的一个简要综述。通过 1从龚六堂和谢丹阳（2004）使用的数据和指标说明来看，其资本数据可能直接来源于北京大学中国经济研究中心“林毅夫发展论坛”提供的《1952－1999中国经济增长数据》。所以本文对龚六堂和谢丹阳（2004）中资本数据的评论也适用于《1952－1999中国经济增长数据》。
= 资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1） 特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很 小时可以略去不计。 （2） 计算 L i （1- T ） i = = i （1 - T ） L （1- f ） 1- f 式中： i 代表长期借款成本； L 代表银行借款筹资总额； i 代表银行借款利 率： T 代表所得税税率； f 代表银行借款筹资费率。 【例 1】某企业取得长期借款 100 万元，年利率 8% ，期限为 5 年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为 0.2% ，企业所得税率为 25% ，计 算其资金成本： K= L i （1 - T ） = L （1 - f ） i （1 - T ） = 1- - f 8%（1 - 25%） =5.61% 1 - 0.2% 2、债券成本（ Bond ） （1） 特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹 资费用一般较高，不可省略。 （2） 债券资金成本的计算公式为： B i （1 - T ） B （0 1 - f ） 式中： b 代表债券成本； B 代表债券面值； i 代表债券票面利率： T 代表所得税税率； B 0 代表债券筹资额，按发行价格确定； f 代表债券筹资费率。 【例 2】某企业发行面值 1000 元的债券 1000 张，票面利率 8%，期限为 5 年，每年付息一次， 发行费用率为 2% ，企业所得税率为 25% ，债券按面值发行， 计算其资金成本： B i （1 - T ） b = 1000 8%（1 - 25%） =6.12% B （0 1 - f ） 100（0 1- 2%） = b
中国省际物质资本存量估算
中国省际物质资本存量估算：1952-2000* 张军吴桂英张吉鹏* 摘要：本文通过回顾和比较已有研究中国资本存量的相关文 献，考虑到中国国内生产总值历史数据的几次重大补充和调整， 本文对各年投资流量、投资品价格指数、折旧率/重置率、基年 资本存量的选择与构造以及缺失数据进行了认真的处理和研究， 并在此基础上利用补充和调整后的分省数据，根据永续盘存法估 计了中国大陆30个省区市1952-2000年各年末的物质资本存量。 关键词：省际资本存量固定资本投资价格指数经济 折旧率 *本文是张军主持的研究项目“资本形成、投资效率和经济增长的实证研究：1978-2000”的阶段性研究成果之一，该项目得到国家社会科学基金（批准号02BJY129）的慷慨资助，对此，本文作者表示感谢。文中可能出现的错误和缺陷由张军负责。本文在研究和写作过程中得到很多人的帮助。尤其要感谢许宪春先生向作者对若干统计指标的解释，章元博士有益的讨论，复旦大学中国经济研究中心提供的“中国经济发展分地区电子数据库”，孙刚同学和北京大学中国经济研究中心刘明兴博士在数据方面提供的建议和帮助。当然，文责自负。 *张军，复旦大学中国经济研究中心，200433，电话：（021）65643054；E-mail：junzh_2000@https://www.doczj.com/doc/967533931.html,.con。吴桂英，复旦大学中国经济研究中心。张吉鹏，复旦大学就业与社会保障研究中心。
一引言 正如许多利用总量数据计算经济增长率或全要素生产率的研究已经指出的，计算经济增长率或全要素生产率的关键是对产出与投入数据的科学计量，特别是资本数据的计量尤其重要。而对于那些直接考察投资相关问题的研究来说，资本数据更是不可或缺。已经有一些研究试图对中国的总量资本存量进行估算，在这一方面比较有代表性的研究按时间顺序依次包括，张军扩（1991），贺菊煌（1992），邹（Chow, 1993），谢千里等（Jefferson, etc., 1996），任若恩和刘晓生（1997），胡和阚（Hu and Khan, 1997），王小鲁（2000），杨格（Young, 2000），王和姚（Wang and Yao, 2001），张军（2002），黄永峰等（2002），宋海岩等（2003），李治国和唐国兴（2003），何枫等（2003），张军和章元（2003），张军等（2003），龚六堂和谢丹阳（2004）1。 然而，随着对中国经济增长来源、地区经济发展和地区差距研究的深入，实证工作对中国省际资本存量的数据提出了要求。我们认为，准确估计各省区市的 1从龚六堂和谢丹阳（2004）使用的数据和指标说明来看，其资本数据可能直接来源于北京大学中国经济研究中心“林毅夫发展论坛”提供的《1952－1999中国经济增长数据》。所以本文对龚六堂和谢丹阳（2004）中资本数据的评论也适用于《1952－1999中国经济增长数据》。
2003年第7期对中国资本存量K的再估计＊ 张 军 章 元 (复旦大学经济学院 200433) 内容提要:许多实证研究都要涉及到对资本存量K的估计,但是现有研究中对K的 估计值存在较大的差异,从而也就影响了后续研究的准确性和可靠性,所以很有必要针对 估计中国的资本存量K的现有研究进行一下再探讨。本文分别从五个方面详细探讨了 测算K时所可能存在的问题,并根据自己的方法重新估算了中国的资本存量K的数据。 关键词:资本存量 固定资产投资价格指数 投资 关于对中国当代经济的很多实证研究都牵涉到资本存量K这个指标,特别是关于经济增长、投资效率和TFP的研究。但是,现有相关研究几乎都采取了各自不同的测算方法,而他们所得出的数据间却又存在很大的差距,这至少可以反映出某些测算过程存在尚需改进的地方,而对K的测量的不准确必然会影响到后续研究的可靠性和准确性。所以,很有必要就测算中国的资本存量K 进行一个专门的讨论,而这正是本文的主要意图。 一、关于K的测算方法 测算资本存量的基本方法是由Goldsmith于1951年开创的永续盘存法,现在被OECD国家所广泛采用,它的基本公式为: K t=I t+(1-αt)K t-1(1) 其中K t表示第t年的资本存量,K t-1表示第t-1年的资本存量,I t表示第t年的投资,αt表示第t年的折旧率。现有研究基本上都是在永续盘存法的基础上来进行的,但是在处理细节上却有很大差异。比较有代表性的有: 邹至庄(Cho w,1993)采用的计算方法为: 第t年的K=第t-1年的K+第t年的实际净投资(2)而贺菊煌(1992)的计算公式为: 第t年的K=第t-1年的K+第t年的积累(3)王小鲁和樊纲(2000)采用的计算公式为: 本年K(1952年不变价)=上年K(1952年不变价)+(本年固定资本形成 -折旧)固定资产投资价格指数P k(4)宋海岩等(2003)的公式为: K t=I t+(1-αt-g t)K t-1(5) 其中,g t表示经济增长率,因为他们所采用的样本是各省的数据,所以g t就表示各省的GDP增长率。 值得一提的是黄勇峰等(2002)运用该方法对中国制造业的资本存量进行了细致的估算,他们的方法很细致,具有代表性。但是如果采用这种方法来测算全国的资本存量时,现有数据很难满足 ＊ 本文系国家社科基金“资本形成投资效率和经济增长的实证研究:1978—2000”的阶段性成果,项目批准号:02BJY129。
【知识点6】个别资本成本的计算 三、优先股的资本成本率 （一）优先股的资本成本主要是向优先股东支付的各期股利。 （二）固定股息率优先股的资本成本率计算（一般模式） 假设各期股利相等，计算公式为： K s：优先股资本成本率; D:优先股年固定股息； P n：优先股发行价格； f :筹资费用率。 【经典题解】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为9%。该优先股溢价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价的3%。则该优先股的资本成本率为: 【解读】由本例可见，该优先股票面股息率为9%，但实际资本成本率只有7.73%，主要原因是因为该优先 股溢价1.2倍发行。 （三）浮动股息率优先股的资本成本率计算（贴现模式） 1.由于浮动优先股各期股利是波动的，因此其资本成本率只能按照贴现模式计算，并假定各期股利的变化呈一定的规律性。 2?此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。 四、普通股的资本成本率
1.普通股资本成本主要是向股东支付的各期股利。 2.由于各期股利并不一定固定，随企业各期收益波动，因此普通股的资本成本只能按贴现模式计算，并假 定各期股利的变化呈一定规律性。 3.如果是上市公司普通股，其资本成本还可以根据该公司股票收益率与市场收益率的相关性，按资本资产定价模型法估计。 （一）股利增长模型法。 假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为DO ,未来各期股利按g速 二一^七 * % ：1扌6P 垣-iB & o 度增长。目前股票市场价格为P0，则普通股资本成本为：■- 【经典题解】某公司普通股市价30元，筹资费用率2 %，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10 %。则：+ 10% = 12.24% （二）资本资产定价模型法 假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定无风险报酬率为Rf,市场平均报酬率为Rm，某股票 贝塔系数则普通股资本成本率为：K s=R f+ 3（R m-R f） 【经典题解】某公司普通股B系数为1.5，此时一年期国债利率5 %，市场平均报酬率15 %，则该普通股资本成本率为：K s=5%+1.5 X（15%-5% ）=20% 五、留存收益的资本成本率 （一）留存收益是由企业税后净利润形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。 （二）企业利用留存收益筹资无须发生筹资费用。 （三）如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进行一项