丁香园、好大夫、春雨医生，北京地区7家医院线下使用情
况调查–动脉网
2014年，在互联网医疗领域热度极高，各种APP层出不穷。为了了解医生对各类APP的认知、使用情况，我们选取了北京7所医院的4个科室，实地访谈了56名医生，以最大的医生社区丁香园、PC端医患沟通平台好大夫、移动端医患沟通平台春雨医生三个产品为主要的访谈内容。我们在访谈时还曾问过另外近期营销做的有声有色的一款医
患沟通APP，但所访谈的医生中无人知晓，考虑到样本量有限，我们不在此公开此款APP的名字。整体的调查结果表明，即使经过2014年的火热后，所访谈医生群体对互联网医疗的产品认知度与产品的存在时间长度呈正相关关系，新进入市场的产品如果想获得较高的认知度，面临着两个方面的挑战：既有产品投入的时间成本所带来的品牌护城河；新产品如何快速占领用户心智。调查还表明，医生对于文献的需求比较强烈，对于医患沟通这个环节反而需求量不大。我们认为，这个在北京顶尖医院里进行的小范围调查，基本能够反应整个医生群体的基本特质：对互联网医疗类的产品有一定认知，很多报告里所描绘的未来还处在一个萌芽状态。调查情况时间：2015.1.26-2.10调查医院：协和医院、北京医院、北大人民医院、安贞医院、北大六院、安定医院、北
医三院科室：神经内科，心内科，精神/心理科，消化科（注：初次调查，既考虑样本数较少，又要随机分布，不宜全科调查）问卷形式：采取书面答卷，选择题＋部分开方性问题样本数：56名医生，年龄30－60岁调查结果统计1、所调查医生的年龄分布参与此次调查的医生里，40岁以下的医生占据了主力军的位置，占比42%，40-50岁的医生占比37%。
2、医生对三家产品的知晓率这三家公司里，医生对丁香园的认知度最高，达到54%，这与其十多年的经营有关，同时还与其主要关注医生学习成长有关，此结果可与以下诸多调研问题相印证。好大夫的知晓率居第二，我们判断这与好大夫的大医院专家合作的战略相符。春雨医生在上述七家三甲医院里的知名度弱，知晓率为11%。以下为各个年龄段的医生对各产品的知晓情况：丁香园在年轻医生（40岁以下）群体中知名度最高。在我们采样中有相当一部分新晋副高级别的医生正是处这个年龄段，他们大部分也关注好大夫，好大夫的知晓比率达到60％，好大夫前期成立了专门的地推团队进行医生推广，这也会增加其在医生群体里的知名度。春雨医生在上述群体里的知晓率则只有27%。在40-50岁的区间内，丁香园和好大夫的知晓率齐平，春雨医生在这块的表现仍然显得很年轻。50岁以上的医生群体里，聚集着全国最多和最知名的专家，至少在未来十年，他们其中的一多半还会继续活跃在医疗一线。而在这个群体中，好大夫以78%的知
晓率遥遥领先，春雨医生在所抽样的医生中则基本无人知晓。
3、医生了解到各产品的途径医生知晓各APP的主要途径来自于同事推荐32%和媒体介绍29%，相关企业推荐的比例
只有18%。这也能看出，各产品的知晓度可能与医生间交流和相互推荐有关，这缘于医生群体与其他社会群体间交流不多，相对封闭；同时也可能受移动APP的大众宣传有关。4、医生对此类产品的期望这个项调查估计很多人都很感兴趣，透过数字找到自己想要的答案。“远程教育”和“医学信息服务”是医生最期望能够在类似产品上找到相关的功能板块。调查中也发现很有意思的现象“好大夫”和“好医生”在很多医生眼
里是区分不开的（“远程教育”需求指向的就是“好医生”），品牌名称的混淆应该是好大夫在未来企业品牌管理需要重视
的问题。而对于创业者热衷的“患者管理”这块则只有12%的医生有需求。5、选择使用各个平台的原因数据统计显示，
医生对自身的学习还是非常重视的，这也有可能与“丁香园”
历史和知名度有关，其大背景是我们调查很多医生在十多年前是主治或住院医，早期专业学习渠道狭窄，与“丁香园”形
成自然的黏性关系。同时，医生间交流也是不容忽视一块需求，各个产品里如何有效的嵌入医生社交并激活用户，是一个很考运营功力的细节。6、医生每天使用APP的时间长度在下载过“医疗APP/平台”的医生中，每天使用低于15分钟时间的高达86％，超过1个小时的人数为零。具体询问发现
有如下原因：忙、不熟悉智能终端、没有动力（利益or意识）、没有产品的系统推广。具体的原因见下图。医生不愿意使用APP的原因，一是用户少，占46%，二是不知道，占21%，第三是内容不实用，占18%。
平安好医生、微医全方位对比分析 1. 股东及高管平安好医生是平安集团旗下互联网企业，由阿里巴巴前高管王涛带领一批阿里系人员创办、经营，具有强烈的互联网及电商特色。微医的前身是挂号网，由廖杰远从为复旦大学附属的8家医院建设挂号平台起步创建，高管团队不像平安好医生那样纯粹来自于互联网公司，除了互联网背景的，还有来自于医院管理、医药等传统行业的。廖杰远也不是互联网背景，他属于软件开发背景。腾讯、复星是微医第一、二大机构股东，微医也被称为腾讯旗下企业。创始人及高管团队的职业背景不同会导致公司在业务经营和管理风格上的大不同。 2. 业务模式同为互联网医疗企业，但两家公司的打法却有很大不同，微医的打法是“与政策共舞，紧抓医院和医生两核心”，所以它和各级卫计委或医院沟通，承建区域分级诊疗平台、互联网医院及医联体平台，不断整合医院及医生资源，可以概括为先2B或2G整合资源再2C提供服务。微医在2018年重新调整业务板块，确定为微医疗、微医药、微医云、微医险。微医经过8年发展，从挂号业务起步，陆续开拓了互联网医院、全科诊所、药诊店、健康商城、微医云以及商业保险、智能终端等业务线，力图整合医疗服务、药品流通、商业保险，打造ACO闭环。微医新战略规
划平安好医生创建的初衷也是为了参考美国凯撒，落实“健康险”“健康管理”双轮驱动的战略，建设平安集团的HMO。中国的医疗现实是商业保险缺乏对医院的掌控力和监控力，只能被动地为医院的大处方或不合理治疗买单。移动互联网和可穿戴设备的发展让国内保险公司看到了机会，但在商业保险依然占比较小的今天，HMO的建设任重道远。健康管理的重要工作是医患沟通，平安好医生解决这一问题的路径则是纯粹的互联网打法：把医患沟通核心服务做到极致且低价或免费，通过电商进行流量变现。所以，平安好医生不像微医那样花费很多精力整合线下医院和医生资源，它更注重直接为C端提供服务。为了把医患沟通做到极致，不惜重金自建接近900人的医护团队，问诊环节引入智能分诊、叫号排队、诊前信息收集、辅助诊疗知识库等提高“在线咨询”体验和满意度。下图为平安好医生招股说明书内描述的业务生态。平安好医生业务生态 因此，尽管都要做HMO，两家在运营方式上却有很大不同，可以把微医的运营特点描述为“医疗互联网”，医疗行业的属性更明显，平安好医生的运营特点为“互联网医疗健康”，互联网及健康的属性更明显。从下文的产品和服务内容中，可以更清晰看出两家的不同。3. 估值与融资微医最新估值为55亿美金，平安好医生市值在555亿港元左右。根据公开资料，微医历年融资情况如下：平安集团
平安好医生、微医全方位对比分析
平安好医生、微医全方位对比分析 1. 股东及高管平安好医生是平安集团旗下互联网企业，由阿里巴巴前高管王涛带领一批阿里系人员创办、经营，具有强烈的互联网及电商特色。微医的前身是挂号网，由廖杰远从为复旦大学附属的8家医院建设挂号平台起步创建，高管团队不像平安好医生那样纯粹来自于互联网公司，除了互联网背景的，还有来自于医院管理、医药等传统行业的。廖杰远也不是互联网背景，他属于软件开发背景。腾讯、复星是微医第一、二大机构股东，微医也被称为腾讯旗下企业。创始人及高管团队的职业背景不同会导致公司在业务经营和管理风格上的大不同。 2. 业务模式同为互联网医疗企业，但两家公司的打法却有很大不同，微医的打法是“与政策共舞，紧抓医院和医生两核心”，所以它和各级卫计委或医院沟通，承建区域分级诊疗平台、互联网医院及医联体平台，不断整合医院及医生资源，可以概括为先2B或2G整合资源再2C提供服务。微医在2018年重新调整业务板块，确定为微医疗、微医药、微医云、微医险。微医经过8年发展，从挂号业务起步，陆续开拓了互联网医院、全科诊所、药诊店、健康商城、微医云以及商业保险、智能终端等业务线，力图整合医疗服务、药品流通、商业保险，打造ACO闭环。微医新战略规划平
安好医生创建的初衷也是为了参考美国凯撒，落实“健康险” “健康管理”双轮驱动的战略，建设平安集团的HMO。中国的医疗现实是商业保险缺乏对医院的掌控力和监控力，只能被动地为医院的大处方或不合理治疗买单。移动互联网和可穿戴设备的发展让国内保险公司看到了机会，但在商业保险依然占比较小的今天，HMO的建设任重道远。健康管理的重要工作是医患沟通，平安好医生解决这一问题的路径则是纯粹的互联网打法：把医患沟通核心服务做到极致且低价或免费，通过电商进行流量变现。所以，平安好医生不像微医那样花费很多精力整合线下医院和医生资源，它更注重直接为C端提供服务。为了把医患沟通做到极致，不惜重金自建接近900人的医护团队，问诊环节引入智能分诊、叫号排队、诊前信息收集、辅助诊疗知识库等提高“在线咨询”体验和满意度。下图为平安好医生招股说明书内描述的业务生态。平安好医生业务生态因此，尽管都要做HMO，两家在运营方式上却有很大不同，可以把微医的运营特点描述为“医疗互联网”，医疗行业的属性更明显，平安好医生的运营特点为“互联网医疗健康”，互联网及健康的属性更明显。从下文的产品和服务内容中，可以更清晰看出两家的不同。3. 估值与融资微医最新估值为55亿美金，平安好医生市值在555亿港元左右。根据公开资料，微医历年融资情况如下：平安集团在创建平安好
平安好医生一、营收状况
4、毛利率和净利率 公司毛利率在逐年下降，主要原因和公司的低价吸引新用户和做活动有关。净利率方面由于公司的新用户和留存用户的转化率较高，逐渐地开始减少亏损。 5、ROE ROE跟随净利率逐渐的回暖，ROE的亏损幅度跟着减少，公司的运营速度在加快，同时用户的转换率提高贡献收入，慢慢缩窄ROE的亏损幅度。 二、商业模式 平安好医生是一个互联网医疗平台，为用户提供医疗健康服务、产品，以及个性化的健康管理计划。平安好医生的收入主要由四类业务组成：健康商城版块（电商）、在线医疗（线上挂号、咨询）、消费性医疗（体检、医美）、健康管理和互动（广告）。 三、壁垒及核心优势 平台闭环效应+私人医生模式+稀缺医疗资源 公司依托平安集团这个大的金融平台，拥有优质的流量入口和现成活跃用户，平安集团的联合交叉销售可以提升平安好医生的活跃度和转化率。看病难和时间长，以及关注度低一直是医疗的痛点，公司的一对一私人医生模式是解决看病难的有效方法。 全世界而言，医疗资源都是稀缺和不均衡的，公司握有优质医院和医疗资源能够抢占赛道的头部位置，拉升用户活跃度的同时提高粘性。 四、管理团队 管理层多来自阿里、平安系，互联网+保险+医疗复合优势强大。公司高管成员平均年龄40多岁，大多数曾经在阿里巴巴和平安健康险任职，对互联网行业产品设计、技术、运营、营销等方面有着丰富经验，并结合在平安健康险对医疗健康形成的认识，打造互联网医疗的第一大平台。公司自有医疗团队的管理效仿传统医院体系，聘请三甲医院资深医师担当平安好医生互联网医院的院长、副院长，增强医疗服务的专业性和高效性。
五、未来发展前景 结合公司的营收和未来战略发展来看，公司未来的重点是全业务性的拓展，以健康商城和健康医疗服务为主要发力点。公司的四大主营业务都有超过30%的增长，说明公司的业务已经被市场逻辑验证。 六、公司估值 公司目前尚在亏损中，且公司是互联网类型，故采用市销率法进行估值。公司目前的市销率为12.23，过往亏损互联网企业市盈率为15-20，取低值15。18年营收为33.38亿。19年中报披露的营收增长率为102.40%，互联网企业的估值偏高，按对半折算为50%，公司19年全年的营收为50.07亿。对应股价区间为51.99-63.58。
9月23日，平安健康医疗科技有限公司(股票简称“平安好医生”，1833.HK) 宣布，平安好医生注册用户数已突破3亿。此前，国际大行麦格理在研报中表示，平安好医生在中国的在线医疗诊疗服务排名中居于领先地位，凭借其卓越的用户体验，月活跃用户数超过其他前10名同业的总和。平安好医生历时五年“跑完”上半场的市场角逐、业态比拼，在当前互联网人口红利期褪去之时，其业态发展势头却丝毫不减，继续领跑互联网医疗行业。 平安好医生构建独特服务模式，提升用户粘性 区别于其他互联网医疗企业，平安好医生开创了“互联网+人工智能+千人规模自有医疗团队”的服务模式，贯穿线上线下服务场景。一方面，为用户提供涵盖7*24小时在线咨询、转诊、挂号、住院安排、第二诊疗意见等一站式服务。另一方面，平安好医生将领先的AI医疗科技能力，应用到近150家线下医院，助力医院减负增效；与3.2万多家药店合力打造药店新零售业态；为4.7万家诊所接入诊所云，提升基层诊疗水平。 能够成为3亿用户的“用心之选”，同样也为平安好医生过硬的医疗服务质量提供了佐证。据了解，2019年上半年平安好医生的日均咨询量超过65万人次，这相当于中国近百家三甲医院的日门诊量的总和；截至2019年6月末，平安好医生MAU（月活跃用户数）达6270万。 此外，平安好医生在今年8月份正式上线战略级创新产品——“私家医生”服务，上线首日即与全球29家领军企业合作，签约金额为3亿元。业内人士认为，“私家医生”服务令医疗服
务的两端：医生与用户，实现了全方位互动，大大提升了用户粘性。基于该服务，平安好医生业绩有望迎来新一轮强劲的增长。 互联网医保支付新政激活行业创新，布局业务新增长点 8月30日，国家医保局印发《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》（下称“指导意见”），首次提出，符合条件的“互联网+”医疗服务可以纳入医保报销范围。在线诊疗被纳入医保支付范围成为互联网医疗行业发展的重要里程碑，该举措将促进互联网医疗进一步在医疗资源流动、医疗效率提升、患者就医体验、医疗成本降低等方面发挥积极作用。 市场分析认为，像平安好医生这类深耕在线诊疗多年的互联网医疗企业，将成为直接受益企业。大和在研报中指出，医保支付新政将为平安好医生的在线问诊业务带来更多潜在机遇，随着平安好医生在全国加快布局业务，未来在线医疗服务板块的收入将大幅增长。 据了解，平安好医生董事长兼首席执行官王涛曾在中期业绩发布会上表示：“站在互联网医疗巨大的行业风口，凭借扎实的布局，我相信未来的业务将迎来爆发式的增长。” 政策的支持、互联网的成熟、人工智能等技术的支持，让互联网医疗行业更为健康且高效地发展。无论从目前业务多元化程度角度，还是从3亿注册用户的市场占有率数据来看，平安好医生作为国内最大的互联网医疗平台之一，仍具备多维度的增长潜力，继续发挥行业标杆作用。
平安好医生经营分析报告2020年4月
目录 一、互联网医疗龙头，提供一站式医疗及健康管理服务 (5) 1、公司业务全面协同 (5) 2、公司股权集中，高管经验丰富 (6) 3、公司收入保持高速增长，净利润亏损逐渐收窄 (7) 二、疫情过后，互联网医疗将加速发展 (9) 1、市场规模广阔，发展蓬勃 (9) 2、政策持续驱动，未来将进一步持续 (10) 3、疫情催化，本质驱动因素是改善医疗服务痛点 (11) 4、多类盈利模式初步落地，共建合营成为未来主流 (12) 三、在线诊疗引流明显，四大业务形成完整商业闭环 (13) 1、在线诊疗：公司未来增长支柱 (13) 2、健康商城：公司最重要收入来源 (17) 3、消费型医疗：围绕个性化医疗服务 (19) 4、健康管理与互动：增强用户黏性 (20) 四、私人医生奠定增长基础，互联网医院、药店合作长期可期 (21) 1、私人医生：战略新品，在线医疗持续增长基础 (21) 2、互联网医院：长期可期，占据“互联网+”医疗重要地位 (22) 3、出海拓展海外，下沉赋能村医 (23) 4、互联网医疗+药店，打造医药服务闭环 (24) 五、分析预测 (25) 六、市场提示 (27)
一、互联网医疗龙头，提供一站式医疗及健康管理服务 平安好医生于2014 年注册成立，2015 年4 月移动APP 正式上线，2018 年5 月在港交所挂牌上市。公司依托“平安好医生”在线健康咨询服务平台，以在线诊疗服务为切入口，为客户提供一站式医疗及健康管理服务。截止2019 年底，平安好医生累计注册用户数达到3.15 亿，平均月活跃用户数6690 万人，全年平均付费用户转化率4%，线上日均咨询量为72.9 万次。 图1：公司发展历程 资料来源：wind，市场部 1、公司业务全面协同 平安好医生的业务主要分为以下四块： １、在线医疗服务，主要包括在线问诊、健康360 会员服务，私家医生服务（包含线上7x24 小时问诊，个人健康管理计划，儿童发育成长计划，转诊挂号、住院安排和专家二次诊疗报告等线下服务）。 ２、消费型医疗，提供医疗健康机构服务的标准化服务方案，满足用户持续性、预防性和其他健康相关的需要，例如健康检查，基因检测和医美。 ３、健康商城，医疗产品例如药品、保健品和医疗器械；健身产品及个人护理用品等等。 ４、健康管理及健康互动，定制健康计划、工具及活动，向用户推荐个性化内容协助保持健康生活方式。