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利率期限结构转换模型及实证分析
马晓丽!(刘新平*
G!’西安工业学院数理系(陕西西安"!++#*I*’陕西师范大学数学与信息科学学院(陕西西安"!++D*H 摘要C利用广义的自回归条件异方差模型(对中国银行间同业拆借利率随时间变化的特征进
行了实证分析(发现加入结构转换变量的利率期限结构模型更适合描述中国金融市场上的
利率行为特征’
关键词C条件异方差I利率期限结构模型IK L M N O模型I极大似然估计
中图分类号C P*!*文献标识码C L
利率是金融市场上最重要的价格变量之一(它直接影响着债券及其他金融产品的定价’在现代金融理论中(金融市场上收益的风险和价格的不确定性往往用方差来描述’传统的计量经济模型往往假设方差是一个常数(但随着金融理论的发展(人们发现这一假设有不合理之处(大量的对价格行为的经验研究结果证实了用来表示不确定性和风险的方差是随时间变化的且在方差的变化过程中(幅度较大的变化会相对集中在某些时段里(而幅度较小的变化也会集中在另一些时段里’本文中利用被广泛应用在金融时间序列上的广义自回归条件异方差G Q@R@S T&T U B%S@Q S@V V W X@Y%R Z W B W%R T&[@B@S%V\@Z T V B W Y W B](简称K L M N O H模型(对反映利率形成机制变动的利率结构转换模型进行了实证分析(以体现中国金融市场上利率行为的特点^!_’
!K L M N O模型的建立
文献^*_提出了一个著名的连续时间利率期限结构模型的统一框架(即通过一个相对简单的随机微分方程来涵盖众多连续时间的利率模型
Z‘a G b c d‘H Z e c f‘g Z h(G!H 其中h是iW R R@S过程I b(d(g为非负参数I‘是利率水平I e是时间’通过对b(d(g加以适当的限制(就能得到许多常见的利率期限结构模型^*_’
上述的这一利率动态过程显示了利率变动的条件均值和条件方差均依赖于利率的水平(因此( G!H式又称为水平模型^#_’
从模型的经济意义看(d表示利率的调整速度(b表示调整速度与利率的长期平均水平的乘积’为了参数估计的方便(把G!H式改写成离散时间的形式
J收稿日期C*++,E+,E*+
基金项目C国家自然科学基金资助项目G,+*"!+#"H
万方数据
作者简介C马晓丽G!-"*E H(女(甘肃省两当县人(西安工业学院教师’